MURPHYJohn

ENTREVISTA[ ]

CMO HACERTRADINGCON NOTICIAS:FOREX

ESTRATEGIASDE MOMENTUM

COMMODITY TRADING ADVISORS - PARTE 3:QUIN DEBE INVERTIR EN ELLOS Y CMO ELEGIRLOS

ABRIL - JUNIO 2015

18

CTA (PARTE 3): QUIN DEBE INVERTIR EN ELLOSY CMO ELEGIRLOS

Podemos mejorar nuestros beneficios si expresamos intensamente nuestras emociones?

72EN LA MIRA

41CMO HACER TRADING CON NOTICIAS: FOREX

LECTURA FUNDAMENTAL

63

61Conversaciones con Ram BhavnaniSyriza gana de chiripa y demuestra que as

no podemos

Falta ilusin

48ESTRATEGIAS DE MOMENTUM

TRADING0912

Cada inminente?

MaB y MaRF: Mercados alternativos

CTA (Parte 3): Quin debe invertir en ellosy cmo elegirlos

StopLoss y ATR

Entrenar: Porqu, cmo y cundo

Los inversores minoristas pierden! Sorprendente?

PRODUCTOS38La mejor estrategia de opcionesen un mercado alcista

Cmo hacer trading con noticias. Forex. Todo es cuestin de hacer los deberes

69LIBROS

El inversor visual

SISTEMAS DE TRADING48Estrategias de Momentum

Anlisis tcnico con lgica difusa

El mtodo de trading automtico inteligente

18232533

5257

59ENTREVISTA : JOHN MURPHY

41

59ENTREVISTAJohn Murphy

66

NMERO 22

ALEXANDER ELDERDr. en psiquiatra y trader, autor de grandes xitos como Vivir del trading, Come to my trading room y Entries and exits entre otros. Desde hace varios aos se dedica a dar formacin y confer-encias por todo el mundo desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc.Ofrece tambin formacin online en www.elder.com.

JUAN RIVERAIngeniero Industrial por la Universidad de Zaragoza, Master en Ing. Mecanica por la Universidad de Glasgow y MBA por la Universidad Politecnica de Madrid. Espe-cialista en sistemas automaticos de trad-ing y fundador de FRP CAPITAL, empre-sa registrada como Commodity Trading Advisor con el ID 462967 en la NFA. Ac-tualmente reside en Zrich, Suiza.

JUAN MANUEL ALMODVARDirector de investigacin y desarrollo de sistemasinversores.com, (consultora especializada en trading algortmico), desde donde ha colaborado con los departamentos de sistemas de varios fondos de inversin y diseado software para trading como alphadvisor.com. Centra su carrera profesional en el mbito de la inteligencia computacional aplicada a los mercados financieros.

ENRIQUE VALDENEBROInformtico y economista. Socio Fundador de GesTrading Strategies (gestrading.es), especializada en la investigacin, desarrollo y ejecucin de algoritmos automatizados de trading orientados al cliente particular e institucional. Socio fundador de un CTA en EEUU dedicado a la gestin y asesora-miento de clientes en Managed Futures. CEO en QuantPeak, dedicada al desarrollo de soluciones y herramientas de anlisis cuantitativo de estrategias de inversin para institucionales (quantpeak.com).

MANUEL MORENO CAPADirector editorial y miembro del equipo fundador de Nautebook, la primera edito-rial espaola de libros electrnicos espe-cializados en economa, mercados, trad-ing, comunicacin y nuevas tecnologas. www.nautebook.com Cuenta con 30 aos de experiencia en el periodismo econmi-co y financiero. Fue miembro del equipo fundador del semanario INVERSIN (en 1987), revista de la que fue subdirec-tor entre 1991 y 2012 y de la que es uno de los principales accionistas.

JESS FERNNDEZTrabaj como especialista en sistemas op-erativos de grandes ordenadores durante casi 20 aos para la multinacional fran-cesa Bull S.A.Trader profesional desde hace ms de 10 aos, especialista en sistemas automti-cos. Director y fundador de Futurosbolsa, empresa dedicada a la formacin individ-ualizada de traders y gestin de clubs de inversin www.futurosbolsa.com.

JOS LUIS MARTNEZ CAMPUZANOEstratega de Citigroup en Espaa. Hasta hace ocho aos su labor estaba vinculada a la gestin de las posiciones en divisas y tipos de inters. Es economista con Espe-cialidad de Hacienda Pblica por la Uni-versidad Autnoma de Madrid.Doctorado en Economa Aplicada. Actualmente es miembro del Observatorio del Banco Cen-tral Europeo.

GREG MICHALOWSKIDirector de Educacin del Cliente y Anli-sis Tcnico en ForexLive.com. Ha tra-bajado como trader en Citibank (Nueva York y Londres), y en CSFB (Nueva York) durante 14 aos. Despus de eso, trabaj durante 13 aos en FXDD en el departa-mento de gestin de riesgos, y ms tarde como analista jefe de divisas. Es el autor de Attacking Currency Trends, uno de los li-bros de trading de divisas ms valorado en Amazon.com.

DAVID FURCAJGDavid (CFTe y MFTA) ha servido como estratega tcnico en diversas institucio-nes financieras, entre Londres y Pars por ms de 10 aos antes de co-fundar High-Wave360 en 2011. Hoy en da, administra sus propios fondos mediante herramientas que le permiten seguir el comportamiento de los inversores profesionales con el obje-tivo de ganarle al mercado.

COLABORAN EN ESTE NMERO

ABR-JUN 20154

JORGE ESTVEZCientfico e informtico. Ha trabajado como desarrollador de software y anals-ta de modelos oceano-atmosfricos. Coautor del libro Simulacin y model-izacin en oceanograf a. Coinventor de los modelos SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador en 2004 de la consultora Grupo ER en la que actualmente trabaja como quant y trader profesional. www.grupoempresarialer.com

SERGIO NOZALDirector de www.sharkopciones.com y coach del Programa de Formacin SpreadTrader. Ingeniero Industrial postgraduadoen Administracin y Direccin de Em-presas. Es poseedor de las licencias Series 3 (CTA) y Series 65 (RIA) obtenidas por FINRA. Trader y Gestor Independiente desde el 2001. Especialista en la operacinsobre Acciones, ndices y ETFs del Mer-cado Americano.

RAM BHAVNANIRam Bhavnani naci en La India en 1944, en el seno de una familia humilde de co-merciantes. Siendo adolescente emigr a Hong-Kong para trabajar en el bazar del que acabara siendo su suegro, el Sr. Kishoo. En 1965 se estableci en Tenerife para sacar adelante la sucursal islea de la empresa. Consigui reflotar el negocio, y en los aos 80 decidi comenzar a invertir en bolsa, principalmente en bancos espa-oles, llegando a tener participaciones muy importantes en varios de ellos. En la actualidad sigue al frente de la empresa familiar Casa Kishoo, S.A. invirtiendo principalmente en renta fija.

JORGE SEGURAEconomista y auditor de cuentas, miem-bro del Registro de Economistas Auditores (REA) y el Consejo General de Economis-tas (CGE).Lleva una dcada auditando empresas y grupos societarios, valorando negocios y asesorando pymes.Est es-pecializado en anlisis financiero, valor-acin mercantil y financiacin alternativa.Es trader de divisas en R&B Prop Trad-ers (rbproptraders.com) y formador en Tradeame (tradeame.com), donde realiza anlisis independientes de los mercados alternativos de financiacin. Puedes se-guirlo en su blog La Condicin Mecnica (lacondicionmecanica.com).

COLABORAN EN ESTE NMERO

Tenemos que decidir. Desde que nos le-vantamos hasta que nos acostamos, lo pensemos o no, tenemos que decidir. Desde el momento que enciendo la luz, al despertarme, estoy decidiendo contra-

tar un servicio por el cual la compaa de la luz me cobrar una tarifa por haber pedido que me suministre energa. Al decidir no coger un taxi hasta nuestro destino ms prximo estamos poniendo precio a nuestro tiempo, decidiendo que nuestro tiempo no cuesta lo que nos co-brara el servicio de taxi o por el contrario, a pesar de valorarlo, por decidir que el coste que supondra a final de mes hara intil el salario que percibimos por nuestro trabajo. Decisio-nes. Un da muchos elegimos comprometernos en una relacin. Tener o no hijos. O girar a la derecha en vez de a la izquierda. Decisiones. Muchos intentan eludir tomarlas y otros pocos ansan hacerlo por todos. No obstante, segn varios estudios la mayora de las decisiones las hacemos sin pensar, de ah que en estos ltimos aos se est hablando de la importancia de la inteligencia intuitiva. Recomendable el libro de Malcolm Gladwell sobre este asunto.

El hecho es que estamos obligados, queramos o no, a tomarlas. Deca Robert Green que En la vida no hay premios ni castigos, sino conse-cuencias de las decisiones. Y es que como es obvio toda decisin lleva consigo su conse-cuente, nunca mejor dicho, consecuencia. No obstante, la mayora de ellas vendrn a medio largo plazo. Cmo saber si eleg bien mi pro-fesin? Mi casa? Pues normalmente ser des-pus de experimentar varias veces, los premios o castigos de mi decisin, y eso normalmente implica tiempo. Y es que una decisin es como la interseccin entre dos caminos, puede que cuando nos demos cuenta estemos demasiado

lejos de nuestro destino si elegimos mal, y eso puede llevar tiempo darnos cuenta.

Un trader tiene que tomar decisiones? Por supuesto. Quiz decenas de ellas en un breve espacio de tiempo, tan grande como un minuto o un da, pero con la peculiaridad de ver el re-sultado instantneo de su decisin. Y es que el trading es un juego de recompensa automtico, en el que veremos reflejado en el acto la conse-cuencia de nuestra decisin.

Cmo intentamos aliviar nuestra responsabi-lidad por las consecuencias de nuestras malas decisiones? Echando balones fuera. Hablando de balones, muy interesante un estudio sobre este asunto realizado en los aos 80 (Attribu-tions in the sports pages) en el que se obser-vaba la clara tendencia de los deportistas, des-pus de una competicin, a atribuirse el mrito despus de un resultado positivo y a culpar a factores externos (el rbitro, tiempo, etc) cuan-do este era negativo, esto es, echando la culpa a la mala suerte. nos hemos visto haciendo esto alguna vez?

Y es que a nadie le gusta reconocer que se ha equivocado, por haber tomado una mala deci-sin Por eso ser tan dif cil para la mente hu-mana hacer trading?. Parece que s.

No obstante, me alegro que hayas decidido leer esta edicin de Hispatrading Magazine. Per-mteme premiarte con la entrevista que nos ha concedido en exclusiva el seor John Murphy, el padre del Anlisis Tcnico, espero que disfru-tes de su lectura y, como siempre, buen trading.

editor@hispatrading.com

DECISIONES, DEPORTEY TRADING

ABR-JUN 2015 6

CARTA DEL EDITOR

EDITORAlejandro de Luis

COMIT DIRECTIVOElimelech Duarte, Alejandro de Luis

ADMINISTRACINKeneth Duvan Alarcn

INTRPRETE Diana Helene Castillo

TRADUCCINAlberto Muoz Cabanes

EDICINEditorial Hispafinanzas

MAQUETALuis Benito Grande

Editorial HispafinanzasAll rights reserved

www.hispafinanzas.es

El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este magazine es proporcionar al lector herramientas e informacin que contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros. Sin embargo, los anlsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de informacin contenida en este magazn es ofrecida como informacin general y no constituye en ningn caso algn tipo de sugerencia o asesoramiento financiero.

Hispatrading Magazine se exime de cualquier responsabilidad por prdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector por el uso de la informacin o contenidos aqu ofrecidos. As mismo la editorial de este magazn no asume responsabilidad por las opiniones o informacin emitidas por los colaboradores, anunciantes y dems personas que utilicen este medio para emitir sus opiniones.

Hispatrading es una Marca Registrada y los contenidos de Hispatrading Magazine son exclusivos. Quedan reservados todos los derechos. Queda rigurosamente prohibido reproducir, almacenar o transmitir alguna parte de esta publicacin, cualquiera que sea el medio empleado (electrnico, mecnico, fotocopia, grabacin, etc.), sin autorizacin escrita de los titulares del copyright bajo las sanciones establecidas en las leyes espaolas e internacionales sobre copyright.

W W W. H I S PAT R A D I N G . C O M

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LTIMOS NMEROS

mientras que los profesionales prefieren operar contra ellas.

En el lado derecho del grfico estamos viendo lo que parece ser otra rotura falsa a punto de ser completada - pero esta vez es al alza. Los alcis-tas rompieron por encima del mximo anterior, pero parecen incapaces de continuar. La menor cada que se produzca desde aqu completar una rotura al alza falsa y dar una seal de en-trar corto. Todava no, pero falta muy poco.

Creo que el ndice de Nuevos Mximos-Nuevos Mnimoses el mejor indicador adelantado del mercado de acciones.

La importante divergencia bajista que presenta en el grfico semanal(marcado con una flecha roja descendente)

no anticipa nada bueno para los alcistas en el futuro.

POR ALEXANDER ELDER

CADINMINENTE?V

olviendo al grfico diario, vemos un patrn tcnico. En l se puede ver como la cada de enero termin con una rotura falsa a la baja (crculo ver-de). Este patrn se produce cuando

los precios rompen por debajo del soporte (marcado con una lnea discontinua), pero luego revierte y cierra por encima de ese ni-vel. Una de las grandes diferencias entre los profesionales y aficionados es que a los prin-cipiantes les encanta perseguir las roturas,

CMO DE PROBABLE ES QUE LA

TENDENCIA ALCISTA CONTINE?

EL GRFICO DIARIO DEL NDICE DE

NUEVOS MXIMOS-NUEVOS MNIMOS

REFLEJA LA DEBILIDAD DEL

LIDERAZGO ALCISTA

A

TRADING

ABR-JUN 2015 9

sobre los que hacemos seguimiento. Eso no es ciertamente un signo de fortaleza...

Cmo de probable es que la tendencia alcista contine? El gr-fico diario del ndice de Nuevos Mximos-Nuevos Mnimos refleja la debilidad del liderazgo alcista. Este ndice est solo ligeramente por encima de cero, en los tres marcos temporales

TRADING

10 ABR-JUN 2015

En este artculo vamos a analizar el Mercado Alternativo Burstil (MaB) y el Mercado Alternativo de Renta Fija (MaRF) espaoles como una oportunidad, tanto para las propias empresas en cotizacin como para inversores particulares e institucionales. Proponemos una metodo-

loga de anlisis adecuada a las circunstancias y matices propios de un mercado tan particular.

El MaB es un mercado organizado creado en 2006 para dar la posibilidad de financiarse a empresas medianas que busquen expandirse, siguiendo la estela de Reino Unido (Alternative Investment Market, 1995), Francia (Nouveau March, 1996) y Alemania (Neuer Markt, 1997). Comenz a operar en julio de

2009 y en la actualidad cuenta con 26 empresas cotizando. Entre sus caractersticas principales figuran una regulacin a medida, costes de colocacin ms reducidos y requisitos legales ms la-xos que los del Mercado Continuo.

El MaRF nace en 2013 como fuente alternativa de financiacin para medianas y grandes empresas pero sin experiencia en mer-cado de capitales. Est regulado por AIAF Mercado de Renta Fija S.A.U. y aprobado por la Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV), pero sin sus restricciones. Es un mercado para inversores cualificados, con un tiempo medio aproximado de lanzamiento de 3 a 4 meses y unos costes entre el 3% y el 5% del nominal.

Los mercados alternativos ofrecen ventajas y oportunidadestanto a las empresas que los integran como a los inversores.

Es fundamental conocer su funcionamiento y realizarun correcto anlisis independiente de las empresas que cotizan,

para ello en este artculo hacemos un breve acercamientoal mercado y sus peculiaridades.

POR JORGE SEGURA

MERCADOS ALTERNATIVOS

MaBMaRF

TRADING

12 ABR-JUN 2015

Las dos diferencias fundamentales entre ambos mercados son:

1. El MaB es un sistema de financiacin va recursos propios y posibilidad de cotizacin en tiempo real, aunque algu-nos valores cotizan en fixed, mientras el MaRF se presen-ta como un sistema de financiacin alternativo a la banca mediante pagars, bonos y obligaciones cotizadas.

2. Aunque los dos estn enfocados al inversor cualificado, el MaB no tiene mnimo de inversin (solo el precio de una accin) y permite el acceso del inversor retail mientras que el MaRF tiene un mnimo de 100.000 euros y no acepta inversores minoristas.

A QU TIPO DE EMPRESAS LES INTERESA COTIZAR

EN EL MAB Y MARF?En un pas donde las Pequeas y Medianas Empresas (PYMES) representan el 98% del tejido empresarial y el 65% del PIB, ade-ms de generar el 80% del empleo, no se entiende que stas no disfruten de un acceso a la financiacin que s tienen las grandes empresas, que solamente representan el 2% restante.

El MaB est orientado tanto a pequeas como medianas empre-sas, mientras el MaRF lo est solamente a empresas medianas. Si bien no existe un criterio unnime para establecer lo que es una PYME y dnde est el lmite entre ser una empresa pequea y una mediana, consideramos til hacer la siguiente distincin siguiendo la directiva europea 2013/34/EU y la legislacin mer-cantil espaola:

Estas empresas pueden acceder por vez primera a una financia-cin de recursos propios a travs de una plataforma de negocia-cin multilateral, acelerar los procesos de crecimiento y hacer una transicin efectiva de la cultura familiar a otra corporativa global. Por otra parte, ofrece una extraordinaria oportunidad al pequeo inversor que percibe escasa rentabilidad en los pro-ductos bancarios tradicionales y, de esta forma, diversificar su ahorro invirtiendo en empresas que puede seguir y con gran potencial de desarrollo.

OPERATIVA Y COSTESLos mercados alternativos espaoles han experimentado un crecimiento exponencial desde su creacin, tanto en volumen de contratacin como en incorporacin de empresas. Es un bien necesario para el desarrollo financiero burstil de un pas que debe ser un referente en Europa, tanto por la calidad de las empresas y sus trabajadores, como por la seguridad jurdico- legal que proporciona el Estado. A pesar de las muchas imper-fecciones de nuestros mercados de capitales, de ser un merca-do excesivamente bancarizado, controlado por un oligopolio y poco profundo, han demostrado que siguen creciendo incluso en poca de crisis. No obstante, se han destapado escndalos sonados, crticas en prensa e injustas ridiculizaciones de ope-radores independientes honrados. Todo esto ha ayudado a su divulgacin y mejor conocimiento.

A da de hoy contamos con 26 empresas cotizando en el MaB y 10 empresas con emisiones en circulacin en el MaRF.

Son mercados poco lquidos (7 millones de euros de contra-tacin media diaria en el MaB), por lo que no recomendamos las compras a mercado. Consideramos que es mejor trabajar la horquilla e ir cerrndola poco a poco, o tratar de comprar en el punto medio. Tampoco consideramos recomendable el tra-ding intradiario. Sin embargo, ofrece grandes oportunidades en swing trading si se analizan correctamente los valores.

Creemos que es un mercado con buenas perspectivas y oportu-nidades de entrada. En el siguiente grfico, que tiene en cuenta la capitalizacin burstil de cada valor dentro del ndice, se pue-de observar la evolucin del ndice MAB.

SUS CARACTERSTICAS PRINCIPALES FIGURAN UNA

REGULACIN A MEDIDA, COSTES DE COLOCACIN MS

REDUCIDOS Y REQUISITOS LEGALES MS LAXOS QUE LOS

DEL MERCADO CONTINUO

ACTIVOS

1.000.000 y < 2.850.000

2.850.000 y < 11.400.000

PEQUEA EMPRESA

RV+RF SIN REEQUILIBRIO

IMPORTE CIFRA DE NEGOCIOS

2.000.000 y < 5.700.000

5.700.000 y < 22.800.000

NMERO DE EMPLEADOS

10 y < 50

50 y < 250

TRADING

ABR-JUN 2015 13

La Figura 2 muestra una comparativa entre el IBEX35, IBEX S-Cap y MAB desde julio de 2009, momento en el que comienza a cotizar el MaB.

Las rentabilidades acumuladas demuestran que una seleccin adecuada de valores debe generar mejores rendimientos que la

inversin en empresas maduras, propias de otros ndices. In-vertir en empresas en plena expansin y crecimiento con una correcta diversificacin y un anlisis exhaustivo debe batir al benchmark IBEX S-Cap, el cual creemos, se debe utilizar como referencia.

Figura 1. Fuente: www.mabia.es

TRADING

14 ABR-JUN 2015

Estamos convencidos de que muchas empresas acudirn en el futuro cercano a estos mercados en busca de financiacin, notoriedad con clientes y proveedores, publicidad, liqui-dez para sus accionistas a la hora de convertir en dinero sus acciones, y una revalorizacin de la empresa como conse-cuencia de la inexorable fuerza de la oferta y la demanda.

CMO OPERAR?En primer lugar deberemos utilizar un broker o sociedad de valores que disponga de una plataforma electrnica de nego-ciacin conectada al SIBE. En principio cualquiera nos sirve, ya que la herramienta no ser determinante a la hora de tradear. No obstante, deberemos comparar los costes que nos apliquen los diferentes intermediarios.

Como referencia para el inversor mencionamos los siguientes:

Costes de interme-diacin: Suelen os-cilar entre el 0.05% y el 0.35% sobre el nominal. Depende-r en muchos ca-sos del volumen y la frecuencia de las operaciones. Reco-mendamos buscar en torno a la banda inferior. Generalmente a esta operativa se aplican las tarifas de operaciones de valores de renta variable negociados en mercados espaoles. Adems, son frecuentes unos mnimos fijos, que generalmente oscilan entre 1 y 10 por operacin.

Cnones de MaB: son los mismos que los aplicados en el Mer-cado Continuo, cuyo importe es proporcional al efectivo de la operacin. La tarifa aplicable es 1,10 euros para operaciones in-

Figura 2. Fuente: www.mabia.es

ESTAS EMPRESAS PUEDEN ACCEDER POR

VEZ PRIMERA A UNA FINANCIACIN DE RECURSOS

PROPIOS A TRAVS DE UNA PLATAFORMA DE

NEGOCIACIN MULTILATERAL

TRADING

ABR-JUN 2015 15

feriores a 300 euros, hasta 13,40 euros para aquellas superiores a 140.000 euros.

Cnones de liquidacin: Tambin son iguales a los aplicados en operaciones de valores cotizados en la bolsa espaola. Tarifa fija del 0,0026% sobre el valor efectivo de cada operacin, con un mnimo de 0,10 euros y un mximo de 3,50 euros.

El MaB dispone de una base de datos sobre las empresas cotiza-das, bien organizada y con informacin interesante, aunque ca-rece del necesario anlisis independiente que requieren esta cla-se de empresas. Se puede consultar en la pgina web del MaB.

En cuanto a los hechos relevantes que deben comunicar las empresas de manera inmediata, se pueden obtener a travs del Boletn diario de MaB. Recomendamos descargar Feedly o cual-quier otro lector de RSS similar para estar al da de todas las noticias que puedan afectar a nuestra cartera de inversiones.

REGULACIN Y NORMATIVA

Es importante destacar que ni el MaB y ni el MaRF son merca-dos secundarios oficiales regulados. Son sistemas multilaterales de negociacin y, por tanto, ms flexibles que los mercados re-gulados ordinarios, autorizados por el Gobierno espaol y su-pervisados por la CNMV.

El MaB pertenece a Bolsas y Mercados Espaoles -BME- y est regulado por el Reglamento General del Mercado Alternativo Burstil (Ttulo XI de la Ley de Mercado de Valores).

Los requisitos de admisin ms relevantes son; que sean socie-dades annimas espaolas o extranjeras, llevar al menos dos ejercicios en funcionamiento, designar un asesor registrado, te-ner un proveedor de liquidez y presentar un valor estimado de la oferta o listing superior a dos millones de euros. En definitiva; un mercado ms flexible, con normativa ms laxa y menores barreras de entrada que los mercados secundarios ordinarios.

GOWEX: UN MAL NECESARIO

La sobrevaloracin de la cotizacin de la empresa, basada en unos nmeros ficticios descubierta por una pequea consultora independiente de Estados Unidos -Gotham City Research- ha sido un toque de atencin sobre la necesidad de contar con an-lisis independientes rigurosos para que el inversor sepa dnde invierte su dinero. El propio Financial Times escriba unos das despus del acontecimiento; con un solo golpe, Gotham City Research ha demostrado la importancia de las casas de anlisis agresivas e independientes.

Siempre existe una pro-babilidad de que las empresas coticen a un precio que no est jus-tificado e incluso sea irreal o un fraude, en un mercado donde los dife-rentes agentes se mueven por incentivos. Por este motivo es imprescindible que existan firmas y ana-listas independientes que ofrezcan al inversor informacin ob-jetiva, alejada del foco, y sea una herramienta til y consistente para la correcta toma de decisiones. Por estas razones creemos que el Caso Gowex fue un mal necesario, que sucedi en una etapa muy temprana del MaB, que puede fortalecer su funcio-namiento y, con el refuerzo de anlisis externos de calidad de las empresas que cotizan, ofrecer seguridad y transparencia en inversiones a medio-largo plazo al pequeo inversor.

AGENCIAS DE CALIFICACIN

Existen agencias de calificacin para grandes empresas y pases, pero por qu no para las medianas y pequeas? Por qu no puede disponer de ellos el pequeo inversor? Por una parte, los precios de estos informes son desorbitados. Adems, las empre-sas que hacen informes de este tipo de compaas cobran sus honorarios de la propia entidad calificada, creando un conflicto de inters. Por qu no agencias de calificacin que cobren al usuario pero sean independientes respecto a lo que valoran?

Sera deseable que surgieran firmas de valoracin independien-tes que (1) ofrezcan informes de calidad, (2) escritos en un len-guaje claro y directo para el gran pblico, (3) no tengan relacin comercial con las empresas valoradas, (4) a un coste asequible para el pequeo inversor y (5) sean accesibles a este ltimo y acten como outsiders de la industria financiera.

APLICACIN SUGERIDALos escasos anlisis que existen sobre las empresas cotizadas tanto en el MaB como en el MaRF son muy superficiales y des-cansan nicamente en algunos ratios fundamentales y com-parativas sobre proyecciones muy bsicas. Ni se analizan los riesgos en profundidad, tanto en su vertiente cuantitativa como cualitativa, ni se analiza el aspecto tcnico de la cotizacin en relacin con un anlisis interno adecuado de las compaas.

La metodologa que sugerimos para tomar decisiones de inver-sin, se basa en los siguientes tres anlisis interconectados:

LA PLATAFORMA NO SER DETERMINANTE A LA

HORA DE TRADEAR. NO OBSTANTE, DEBEREMOS COMPARAR LOS COSTES

QUE NOS APLIQUEN LOS DIFERENTES INTERMEDIARIOS

TRADING

16 ABR-JUN 2015

2ANLISIS DE RATIOS FUNDAMENTALES EN

RELACIN CON EL SECTOR Y MERCADO

Uno de los puntos clave que llev a Gotham City a detectar la sobrevaloracin de Gowex fue que los ratios de la compaa eran desorbitados en comparacin con otras compaas simila-res. Se trata de analizar los ratios fundamentales de la compaa y ver su comportamiento en comparacin con otras compaas del mismo sector. Es decir, requiere un anlisis interno-externo.

3ANLISIS TCNICO DE LA COTIZACIN

Si bien es cierto que el anlisis no es complejo, dado el escaso volumen, es estrictamente necesario hacer un anlisis tcnico para saber lo fundamental; si la empresa est sobrevalorada o infravalorada y qu podemos esperar de ello. Este anlisis es el ltimo paso que cierra el crculo y que nos indicar si debemos invertir, esperar o zurrarle la badana.

1 ANLISIS CUALITATIVO Y CUANTITATIVO

A PARTIR DE LAS FUENTES PRIMARIAS

DE INFORMACIN FINANCIERA

Se trata de analizar las Cuentas Anuales, el Informe de Audi-tora, los Estados Financieros Intermedios y otros informes elaborados por la propia compaa, para valorar correctamen-te los riesgos internos. Toda esta informacin es pblica por obligacin, siguiendo la circular MAB 9/2010. Un ejemplo; la memoria de las Cuentas Anuales, gran olvidada por la inmensa mayora de analistas, es una mina de informacin. Con el Es-tado de Flujos de Efectivo sucede algo parecido. Por ejemplo, qu habra que pensar si la compaa activa una buena parte de sus gastos, no ha cobrado una buena parte de las ventas, tiene litigios pendientes y la mayora de sus transacciones son con empresas vinculadas (no al exterior)?

TRADING

CTALa gestin alternativa no es adecuada para todo tipo de inversor. Y muy pocos pueden permitirse hacer por s mismos este tipo de gestin, lo mejor es hacerlo a travs de los

profesionales especializados: los CTAs

POR JUAN RIVERA

ELEGIRLOS

PARTE 3

QUINDEBE INVERTIR EN ELLOS

Y CMO

TRADING

18 ABR-JUN 2015

EL CICLO EMOCIONAL DE LA INVERSIN

Cuando se entra en el mercado y ste sube, se experimenta una sensacin de optimismo que hace plantearse comprar ms. Si sigue subiendo, empieza a experimentarse la euforia de haber acertado y se aumenta la inversin inicial, ms aun de lo que puede permitirse desde un punto racional. Esta compra suele coincidir con los mximos. La exuberancia hace que el inversor proyecte en su mente ganancias futuras que ya percibe como suyas. Cuando los mercados empiezan a caer, esas emociones se dan la vuelta y comienza a sentirse el miedo, la decepcin, el pnico, lo que provoca vender en mnimos. Y salir del mer-cado agotado emocionalmente y muchas veces con la cuenta tiritando.

Por contra el inversor en CTAs es aquel que no se deja dominar por el stress de lo incierto, que sabe delegar en los profesionales y que ignora el corto plazo de los mercados. Este inversor debe tener una serie de caractersticas personales que permitan al ad-visor alcanzar la rentabilidad esperada a medio-plazo.

Alta tolerancia al riesgo. El inversor est cmodo con fluctuaciones significativas en el valor de la inversin, a cambio de una rentabilidad superior en el medio o largo plazo. Al invertir en un CTA se estn tomando posiciones en instrumentos financieros apalancados, que puede deri-var en prdidas de capital significativas. El inversor acepta

TMESE SU TIEMPO ANTES DE ELEGIR UN CTA. BUSQUE, PREGUNTE, COMPARE. Y LUEGO, PERMTALE HACER SU TRABAJO.

En los dos artculos precedentes hemos comenzado a ex-plorar que son los CTAs (Commodity Trading Advisor) y por qu razones son una opcin interesante para diver-sificar una cartera de inversin.

En este artculo vamos a describir qu tipo de inversores son los que suelen invertir parte de su cartera en la gestin alternativa. El lector podr entonces decidir si desea invertir con un CTA y cmo elegir uno de ellos.

No est de ms recordar aqu que los CTAs utilizan como ve-hculo de inversin productos derivados, fuertemente apalan-cados y complejos de manejar para el inversor particular. No es recomendable auto-gestionarse la parte de la cartera destinada a la gestin alternativa, debido a la relativa facilidad de arruinar la cuenta. El inversor particular tradicional responde frecuen-temente al perfil del inversor emocional, que decide de forma intuitiva, sin saber muy bien las razones que le impulsan. La in-tuicin a la hora de invertir, la cual nace de nuestras emociones, hace que normalmente tomemos decisiones que van en contra de la razn. El ciclo emocional de la inversin es bien conocido. Ver Figura 1.

TRADING

CMO ELEGIR UN BUEN CTAUna vez hemos decidido invertir una parte de nuestro portafo-lio con un CTA, cmo elegir a alguien en quien confiar?

Aunque el mundo de las finanzas, de los asesores financieros y de los CTAs es una gran sopa de letras de siglas, productos e instituciones supervisoras, donde cuesta separar el grano de la paja, se pueden seguir unas pautas bsicas para elegir un buen CTA:

ELIJA UN PROFESIONAL

Es apabullante la cantidad de gente que se presenta a s mis-ma como experta en invertir en futuros y opciones. Cualquiera puede presentar resultados espectaculares y prometer riquezas instantneas. Un 100% de ganancias en 15 minutos de nada. Mientras se prepara uno la cena. Un profesional le presentar su trackrecord real, auditado y con dinero real en el mercado.

este riesgo a cambio de la posibilidad de ver aumentado su capital tambin de forma significativa.

Seguridad en s mismo. Invertir en un CTA significa per-der el control de la inversin, ya que las decisiones sern tomadas por el advisor. El inversor en un CTA tiene con-fianza en su proceso de toma de decisiones y no se preo-cupa en exceso una vez han sido tomadas, de forma que le permite comprometerse con la estrategia a largo plazo, independientemente de los vaivenes del camino. Por el contrario, un inversor emocional comprueba el valor de su inversin con frecuencia excesiva y obsesiva, sometin-dose a s mismo a un nivel de stress que le impide tolerar las fluctuaciones temporales, lo que nos devuelve al ciclo anterior de comprar en mximos y vender en mnimos. El inversor emocional reacciona de forma desproporcionada a las fluctuaciones propias de los mercados, amplificadas en el caso de los CTAs por el apalancamiento.

optim

ism

o

exci

taci

n

entu

sias

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Figura 1. El ciclo emocional de la inversin.

TRADING

20 ABR-JUN 2015

hubiere. Una prctica habitual es la de aadir a la comisin del brker una pequea cantidad por cada operacin realizada. Es desaconsejable elegir estos CTAs. porque tendern a operar de ms,

ENTIENDA LOS RATIOS QUE USAN LOS CTAS

Aunque hay muchas formas de presentar los resultados, convie-ne al menos conocer bien los siguientes parmetros del CTA:

Rentabilidad anualizada: Es la rentabilidad normalizada a la unidad temporal de un ao. Debe utilizarse conjun-tamente con alguna medida del riesgo para ponerlo en contexto del riesgo que se ha asumido para obtener esa rentabilidad

Volatilidad anualizada: Se calcula usando la desviacin t-pica de los resultados mensuales.

Drawdown mximo: Indica la mxima diferencia que ha habido entre mximos y mnimos de la curva de beneficio.

Ratio de Sharpe. Es una medida de la rentabilidad del CTA respecto al riesgo que se asume al invertir en l. Interesan valores positivos, normalmente por encima de 0.7 a largo plazo.

Ratio de Sortino: Usa como medida del riesgo la desvia-cin tpica, pero slo de los meses negativos. Por encima de 1 son valores aceptables.

MAR ratio: Usa como medida del riesgo el mximo draw-down. Valores por encima de 1 son aceptables.

PREGUNTE, PREGUNTE Y PREGUNTE. Y VUELVA A PREGUNTAR

No tenga miedo ni vergenza de preguntar todas sus dudas y no se conforme con medias respuestas. Pida al CTA referencias de clientes. No elija el primero que encuentre, intente hablar con varios de ellos. Busque, compare y si encuentra un CTA mejor, invierta con l.

Si es una simulacin, se lo har saber. Los mejores CTAs del mundo suele presentar rentabilidades netas anuales entre el 15 y el 30%, con aos mejores y peores. Pocos CTAs tienen todos los aos en positivo. Si alguien le presenta ganancias fuera de lo comn, casi seguro que es un aficionado que nunca ha estado en el mercado real.

CERTIFICADO Y REGULADO

Los CTAs estn regulados por la National Futures Association, basta ir a su pgina web (http://www.nfa.futures.org/basicnet ) y comprobarlo. Esto le asegura que el CTA tiene la prepara-cin y educacin requerida para invertir su dinero. Tambin le garantiza que el CTA cumple la normativa respecto de la infor-macin que debe presentarle y que adems sigue los estndares ticos que la NFA exige. No es garanta de ganancias en los mer-cados, pero es una baza ms segura y consistente que hacerlo con un aficionado.

PIENSE BIEN QU ESPERA DE SU INVERSIN Y CUNTO PUEDE PERMITIRSE PERDER

No todos los CTAs son iguales. Unos toman ms riesgo que otros. Unos operan con mucha frecuencia y otros toman posi-ciones a largo plazo. Unos tienen liquidez diaria, otros mensual y bastantes trimestral. El mnimo de inversin tambin vara por CTA.

ENTIENDA QU ES LO QUE HACE EXACTAMENTE EL CTA

Asegrese de entender bien la documentacin que le entregar el advisor, donde su programa viene descrito minuciosamente y donde vienen detallados todos los riesgos asociados a este tipo de inversin y se muestran los resultados pasados. Asegrese de que est en lnea con lo que usted espera.

REVISE LAS COMISIONES

La comisin ms habitual en esta industria es un 2% anual sobre el capital gestionado ms un 20% de los resultados netos obte-nidos. En el contrato vendrn detalladas otras comisiones si las

TRABAJAR LA RESILIENCIA PSICOLGICA, QUE PERMITA QUE NOS RECUPEREMOS DE UN MODO MS RPIDO DE LAS SITUACIONES DE ESTRS, PUEDE EVITAR QUE CAIGAMOS EN EL CICLO EMOCIONAL DE LA INVERSIN. INVERTIR CON PROFESIONALES COMO LOS CTAS ES LA MEJOR MANERA DE EVITAR CAER EN LAS TRAMPAS DE NUESTRAS EMOCIONES

TRADING

YUn stoploss se puede calcular de muchas maneras, vea-mos algunas.Lo ms sencillo, me temo que lo ms habitual es co-locar, el stoploss a un nmero de puntos o de ticks del punto de entrada. En el futuro del miniSP500, por

ejemplo, lo colocara a 8 ticks. Si se le pregunta al trader novato porqu lo coloca ah, la respuesta ser esta: es que no quiero perder ms de 100$ por contrato. Es correcto? No, no lo es. Al no tener en cuenta el cambio de los precios en el tiempo, puedes estar colocando ese stoploss a distancias porcentualmente muy diferentes. Adems no tienes en cuenta la volatilidad.

Otra manera de colocar el stoploss, sera colocarlo a un por-centaje de puntos del punto de entrada.

Por ejemplo, colocarlo siempre a un 1% por debajo del precio de entrada si entramos largos. Si el miniSP500 cotiza a 2000, colocaramos nues-tro stoploss en 1980. Si entramos cortos el stoploss estar arriba, ob-

Una de las preguntas recurrentes de los traders novatos esDnde pongo el stoploss?

Todo trader, tiene la conviccin que poner un stoplossa la distancia adecuada es muy importante,

pero muchos no saben cmo calcularlaPOR JESS FERNNDEZ

STOPLOSS

viamente. Usar un stoploss porcentual es claramente mejor que ponerlo a un nmero de puntos. Tiene en cuenta el cambio de precios. Es decir, si el por-centaje es el 1%, cuando el miniSP500 est a 2000 colocamos nuestro stoploss a 20 puntos, cuando est a 1000 a 10 puntos, etc. La pega que todava tiene esta manera de calcular el stop es que no tiene en cuenta la volatilidad.

Es interesante tener en cuenta la volatilidad a la hora de calcular nuestro stoploss? Pues claro que lo es. Parece obvio que en un mercado muy voltil el stoploss deber estar ms alejado del punto de entra-da que en un mercado poco voltil. Un sistema de es-peculacin, colocar el stoploss ms alejado o ms cerca del punto de entrada dependiendo de cul sea la volatilidad del mercado en el momento de iniciar la jugada. Colocar un stoploss en funcin de la volatilidad es lo mejor que pode-mos hacer.

Si hemos de colocar nuestro stoploss en funcin de la vo-latilidad, la hemos de calcular. Hay muchos indicadores

ATR

TRADING

22 ABR-JUN 2015

para calcular la volatilidad de un mercado. Podemos usar la des-viacin estndar, la volatilidad anual en forma de porcentaje, etc. Por su sencillez, yo recomiendo el indicador ATR (average true range) creado por Wilder.

Para calcular el ATR se tienen en cuenta las ltimas 14 velas y, de cada una de ellas, se elige el mayor valor entre estos 3:

1. Diferencia entre mximo y mnimo de la vela.

2. Diferencia entre mximo de la vela y el cierre de la vela anterior.

3. Diferencia entre cierre de la vela anterior y el mnimo de la vela.

Lo normal, es usar el primer valor, sim-plemente la diferencia entre mximo

y mnimo. Los valores 2 y 3 se usan cuando hay gaps. En la Figura 1,

podemos ver 3 ejemplos con gaps para ilustrar cuando se usan los valores 2 o 3.

Cuando tenemos el mayor rango de cada una de las ltimas 14 velas hacemos el promedio y obtenemos un nmero, el ATR. Sim-plificando, un mercado con un ATR de 30 signi-fica que, en promedio, las ltimas 14 velas se han movido 30 puntos de punta a punta o de mxi-mo a mnimo. Sabiendo eso podemos preguntarnos Cuntos puntos se mover la prxima vela? Pues no lo sabemos, pero en promedio 30 puntos. En la Fiigura 2 ve-mos un mercado con el ATR aplicado. Se marcan dos pe-rodos de mayor volatilidad que se reflejan en aumentos del indicador coloca-

do en la ventana in-ferior, el ATR.

PARECE OBVIO QUE EN UN MERCADO MUY VOLTIL EL STOPLOSS DEBER ESTAR MS ALEJADO DEL PUNTO DE ENTRADA

COLOCAR UN STOPLOSS EN FUNCIN DE LA VOLATILIDAD ES LO MEJOR QUE PODEMOS HACER

TRADING

ABR-JUN 2015 23

que deber ser calculado en cada caso. Dar un valor estndar no tiene sentido.

Una vez colocado nuestro stoploss, tenemos un segundo pro-blema. Cmo convertimos nuestro stoploss en un trailing stop? Para responder a esta pregunta podemos seguir usando el ATR. Lo que haremos ser tener nuestro stoploss a factor*ATR del cierre ms favorable. Pongamos un ejemplo. Supongamos que el miniSP500 cotiza a 2000. Supongamos que colocamos nues-tro stoploss a 2ATR y el ATR vale 3 puntos. Supongamos que entramos largos a 2000. El stoploss inicial estar a 1994. Tene-mos suerte y la siguiente vela es alcista y cierra a 2010. Pues subiremos nuestro stoploss a 2004, es decir, a 2010-2ATR. La siguiente vela cae a 2006. Pues dejamos el stoploss donde est, es decir a 2ATR del cierre de la mejor vela (2010).

Si queremos colocar un stoploss en funcin del ATR, lo coloca-remos a factor*ATR. Y cunto ser el factor? Pues depender del sistema, del mercado y del timeframe en el que trabajemos. Puede ser el factor menor que 1? No parece razonable. Poner un stoploss a menos de 1ATR, es colocarlo a menos de la vo-latilidad media del mercado. Si lo hacemos, el ruido de fondo nos lo har saltar con facilidad. Y despus vendrn las quejas de es que siempre me salta el stoploss!. Lo razonable es colocar el stoploss a ms de 1ATR. 2ATR podra ser un lugar adecuado para colocar un stoploss. Lo estaramos poniendo al doble de la volatilidad media del mercado. Lo correcto es usar un optimi-zador, que nos diga el mejor factor para colocar el stoploss con un sistema, en un mercado y un timeframe. Cada combinacin sistema+mercado+timeframe, necesitar un factor diferente

Figura 1.

1mximo

cierreanterior

2

mnimo

cierreanterior

3mximo

cierreanterior

TR

TR

TR

Figura 2.

TRADING

24 ABR-JUN 2015

Los libros y cursos no dicen cmo hacer trading sino que son vlidospara mostrarte algo que no conoces, una tcnica, un mtodo;

pero realmente no conducen tu mente hacia la operativaen los mercado financieros

POR JORGE ESTVEZ

ENTRENARPORQU, CMO Y CUNDO

NO ES LO MISMO ESTUDIAR QUE ENTRENAR

Tener conocimiento a cerca de los mercados financieros no es lo mismo que operar en los mercados financieros, bsicamente porque los procesos mentales son diferen-tes. Uno puede conocer casi todo a cerca del boxeo, por ejemplo leyendo y memorizando los golpes, combinacio-

nes, etc. y esto no habilita para subirse a un cuadriltero y ser solvente en una pelea. Hay muchsimos ejemplos para ilustrar esta importante idea pero uno de los que ms se aproxima es el del lenguaje ya que pone el foco en la manera en la cual el cerebro distingue entre los dos procesos. Uno puede conocer miles de palabras, reglas gramaticales, etc. y lo ms que consi-gue es hablar palabras desconectadas y si trata de comunicarse con otros cuyo lenguaje es mejor sufre una derrota. La razn

de esto es porqu los libros no reflejan correctamente como se construye un discurso.

REGLA DE LAS 10.000 HORASNumerosos estudios sugieren que para alcanzar cierto grado de experticia se requieren, al menos, 10.000 horas de prctica recalcar lo de prctica en contraposicin al estudio -. Los pri-meros en descubrir esta idea fueros Herbert Simon and William Chase en un famoso artculo en American Scientist sobre maes-tros de ajedrez, posteriormente Herbert recibira el Novel de Economa por su contribucin a la racionalizacin del proceso de toma de decisiones.

Otros autores, a travs de libros y artculos, extrapolan esta idea y la aplican a diversos campos como el deportivo, cientfico,

TRADING

ABR-JUN 2015 25

mdico, etc. y avanzan hasta una explicacin neuroqumica del proceso de toma de decisiones.

ENTENDIENDO EL MATIZ ENTRE CALCULAR Y EVALUAR

El slo clculo no es suficiente en trading. Algunos traders son capaces de calcular largas combinaciones, asumiendo distintos escenarios e implicando varios activos, pero al final se pueden encontrar con que su idea es incorrecta. Precisamente esta ca-pacidad de tener en cuenta el final es en la que est implicada la evaluacin. Esto est muy cerca del concepto de estrategia y la manera en que es ms efectivo considerar las vas en las cuales las combinaciones calculadas nos sean ms fciles de evaluar. Orientar nuestras hiptesis hacia escenarios que sean abarcables constituye el ncleo de lo que debe de ser un entre-namiento.

En otras palabras, el no perder el tiempo en caminos, hiptesis y supuestos que tienen muy dif cil su evaluacin final para

una toma de decisiones es lo que se adquiere con el entrena-miento.

Siguiendo este razonamiento uno podra llegar a la conclusin de que una mquina lase algoritmo est ms preparada, al menos aparentemente, para este tipo de tareas. Ms all de los honrosos intentos de MiniMax, poda alfa-beta y algoritmos de-rivados de estos; realmente no hay algo notablemente relevante para la toma de decisiones, estando los procesos inteligentes (propiamente hablando) lejos del alcance, por el momento, de sistemas sin intervencin humana. Notar que las redes neuro-nales y en concreto los mtodos de entrenamiento de estas, en su mayora, se basan en la retroalimentacin o feedback, o ms ampliamente, en dar preponderancia pesos sinpticos en funcin de los datos lo que establece un efecto refuerzo sobre situaciones que han ocurrido e infravalorando otras que son marginales o simplemente an no se han manifestado.

Otra aproximacin, quizs ms consistente, es a travs de las simulaciones de Montecarlo que nos muestran el abanico de opciones y aqu se vuelve a poner de manifiesto la verdadera

Figura 1. Explicacin de una ineficiencia. El grfico de la izquierda representa los rendimientos del EURUSD y sus equivalencias en por Lote para un periodo. La tabla supe-rior derecha muestra los rendimientos de cada cierre horario. En un sistema sin ineficiencias este rendimiento tendra que ser igual o similar. Sin embargo, observamos que en la fecha 13/02/2015 a las 9h la equivalencia del EURUSD a travs del AUD, es decir, EURAUD-AUDUSD, obtiene un valor de 129/L mientras, por ejemplo, en el EURUSD es de solo 31/L. Este desajuste ser corregido en los siguien-tes perodos de tiempo.

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26 ABR-JUN 2015

limitacin de los sistemas: la ingente cantidad de opciones y el problema de la seleccin, es decir, la toma de decisiones.

Los sistemas de fuerza bruta, es decir, evaluar todas y cada una de las opciones y despus decidir no tiene cabida en un entor-no de tiempo limitado y dinmico como son los mercados fi-nancieros y siendo justos, la idea de que un algoritmo descarte opciones para las cuales no tiene, en principio criterio, es algo inusual, ms all del criterio aleatorio. Por lo tanto, la necesidad del entrenamiento reside en la ventaja que uno tiene de evaluar opciones viables, desechando otras, con eficacia.

Sealar que en otros mbitos, como las ineficiencias, los algoritmos s pre-sentan una ventaja

notable, tanto en su localizacin como en su operativa, aunque tambin tiene sus crticos ya que precisamente explotan aque-llo que precisamente han creado, es decir, su superioridad se basa en desarbitrar algo para posteriormente poder arbitrar-lo. Un claro ejemplo de esto se puede observar en la Figura 1.

PATRONES,RECONOCIMIENTO Y NO LINEALIDAD

Uno puede tratar de pervertir el proceso de entrenamiento, rendirse ante las exigencias de la evaluacin y tratar de bordear-las. Un intento comn es buscar patrones, por ejemplo es-tadsticamente venta-josos. No se evala, no se enlaza, no se piensa, slo se re-conoce e iden-tifica con la esperanza

NUMEROSOS ESTUDIOS SUGIEREN QUE PARA

ALCANZAR CIERTO GRADO DE EXPERTICIA

SE REQUIEREN, AL MENOS, 10.000 HORAS

DE PRCTICA

TRADING

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de que esto se repita en el futuro. Esta va plantea dos falacias; la primera es que no existen dos situaciones iniciales iguales, entindase situacin inicial como el instante de toma de deci-sin y en sentido amplio implica cualquier momento: inicio de una sesin, cierre del da, cuando el indicador A, B y C valen X, Y, Z, cruce de medias, etc.. Por lo tanto al no existir situaciones de partida iguales no hay nada que reproducir. La segunda fa-lacia consiste en no considerar la no linealidad de los mercados que reflejan que a condiciones iniciales parecidas el desarrollo puede ser parecido a otro pasado, opuesto o todo lo contrario y la propia definicin de procesos no lineales alude a la idea de que pequeas variaciones en las condiciones iniciales tienen como respuesta una desproporcin no explicada por estas.

Destacar que las ventajas estadsticas temporales manifestadas por algunas estructuras se balancean mediante las colas gruesas como bien le gusta sealar al Dr. Taleb con su famoso ejemplo del pavo y el da de Accin de Gracias ver Figura 2 -, fenme-no que observamos a menudo en los muchos sistemas y carteras con ventaja estadstica. Ms interesante resulta la vinculacin

de la ventaja estadsti-ca con las colas grue-sas en concreto su inevitabilidad - en la que, efectivamente, podemos compro-bar que en sistemas con esa caracterstica ganadora estadsti-

camente acaban desplomndose por cola gruesa ver Fi-gura 3 - y establecer el binomio venta-ja estadstica- cola gruesa que su com-probacin emprica es inviable; no es posible comprobar ventajas estadstica que an no ha apa-recido, solo simular-las, y constatar que

terminan con un evento de cola gruesa; por lo que aqu se re-quiere una demostracin formal en la cual varios investigadores estn trabajando.

Descartado, por lo expuesto, un modelo basado en ventaja es-tadstica ntese que la inmensa mayora de tcnicas se basan en esto las opciones se limitan enormemente. Entre estas op-ciones resaltan los modelos fractales, que pese a todas las li-mitaciones tcnicas, temporales y tecnolgicas sobre todo en entornos retail suponen un punto y a parte con la estadstica clsica y proporcionan sin duda un aire fresco. Me estoy refi-riendo a algoritmos que no utilizan modelos probabilsticos y en su lugar implementa lgica difusa o fuzzy logic que claramente es uno de los ms importantes logros relativos a la idea de eva-luar expuesta anteriormente. En la Figura 4 se contrapone el modelo fuzzy con un modelo estadstico.

PROPUESTA DE MTODO DE ENTRENAMIENTO 1000 TRADES

Explicado el porqu no se trata de reconocer ventajas estads-ticas que intuimos en lo que acaban sino de descartar vas que no sean dif ciles de evaluar para no perder tiempo en soluciones inabarcables; e insinuando el cmo, es decir, evaluando y te-niendo en cuenta la regla de las 10.000 horas es vlido construir un entorno de entrenamiento en que sus imputs sean capaces de representar, por un lado, una visin completa y conectada

VALO

R V

ARIA

BLE

TIEMPO

SORPRESA!

Figura 2. Grfico de un sistema basado en ventaja estadstica. A medida que pasa el tiempo la proba-bilidad de ganancia aumenta al verse reforzada por los xi-tos anteriores. Al final acaba en un evento de cola gruesa que en este grfico es un cisne negro.

EL ORIENTAR NUESTRAS HIPTESIS HACIA

ESCENARIOS QUE SEAN ABARCABLES CONSTITUYE

EL NCLEO DE LO QUE DEBE DE SER UN

ENTRENAMIENTO

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28 ABR-JUN 2015

del mercado en este caso FOREX que per-mita evaluar ampliamente las opciones, y por el otro ceirlo y limitarlo a unas condiciones fijas en este caso la sesin europea con su previa, es decir, de 6h GMT a 13h GMT-. Los imputs escogidos, como se muestra en la Figura 5, son los FOREX INDEX que reflejan los flujos de E/S de divisas, las equivalencias que nos permiten evaluar el impacto de los flujos en los distintos intercambios y los LRMs o modelos lineales de

correlacin que establecen una compa-rativa entre distintos activos, que se ven complementados con rendimientos y cotizacin de los cruces EURXXX.

Para explicar el cuando hay que consi-derar que en materia de reconocimien-to el nmero de veces, en trminos de media, que una persona necesita ver a otra para reconocerla est en torno a diez veces, slo para reconocerla, pero si buscamos el nmero de veces que una persona necesita leer, escuchar y escribir una palabra, en otro idioma por

ejemplo, para incorporarla a sus habilidades el nmero aumenta drsticamente, de media en-torno a las 40 veces. De nuevo aqu aparece la diferencia entre calcular y evaluar, por lo tanto es de esperar esfuerzo, trabajo y disciplina por un periodo prolongado de tiempo, realmen-te no descubrimos nada nuevo con respecto a muchos mtodos de entrenamiento de alto ren-dimiento de otras disciplinas. Aqu se propone una distribucin del entrenamiento en 7 niveles, ver Figura 6 - cada nivel con ms de 1000 trades

Figura 3. Distribucin de probabilidad de determinado paquete de activos. Se observa que presenta una clara ventaja estadstica. Las frecuencias de ganancias representadas a la derecha del cero son mayores que las de prdidas. Al final, los eventos de cola gruesa representados a la izquierda del -2.000 anu-lan toda la ventaja estadstica. Sealar que este tipo de eventos poco probables estadsti-camente son dif cilmente previsibles.

Figura 4. Sistemas algortmicos. La previsin del grfico de la izquierd se basa en lgica difusa y el de la derecha en una red neuronal. Observamos que mientras un algoritmo muestra una sola previsin el otro funciona con mtodos probabilsticos clsicos.

LA NECESIDAD DEL ENTRENAMIENTO RESIDE EN LA VENTAJA QUE UNO TIENE DE EVALUAR OPCIONES VIABLES, DESECHANDO OTRAS, CON EFICACIA

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Figura 5. Pantalla de tomas de decisiones del software de entrenamiento 1000 trades (arriba) y resultado al final de la sesin europea (abajo).

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30 ABR-JUN 2015

por lo que al final del entrenamiento se habrn evaluado ms de 7.000 trades, que complementados con materias formativas completan las 10.000 horas que establece la regla como un nivel experto. De la misma manera que la evaluacin consiste en el descarte de las opciones inabarcables metodologas de entre-namiento basadas en estos parmetros permiten concentrar y aislar el proceso. La respuesta es siempre la misma cuando nos preguntamos, cuantos tiros libres o faltas al borde del rea ha entrenado un jugador para llegar a ese nivel de experticia?

Figura 6. Niveles de entrenamiento. Cada uno contiene ms de 1000 trades.

TRADING

Cmo explicar tales diferencias mientras que la brecha tecnolgica entre estos dos tipos de inversores disminuye? Habr un volumen de informacin que falta que los inversores minoristas no captan?

Despus de pasar muchos aos cerca de inversores profesionales, y ms re-cientemente cerca de una audiencia de inversores privados, observo las profundas diferencias entre estos dos mundos. A pesar, del acceso a los flujos en tiempo real, de herramientas y equipos sofisticados, a un costo reducido, los inversores particulares no acceden a lo esencial. Estas he-rramientas proporcionan la sensacin de control, pero

nada ms: lo esencial no reside en las herramien-tas puestas a disposicin, ni incluso en la forma de combinar o coordinar. Cuando yo trabajaba en las instituciones financieras y espe-cficamente como broker institu-cional, pareca obvio que el proceso de inversin profesional no depende de la situacin de una media mvil, un

9 de cada 10 traders particulares pierden dinero operando en el FOREX! 1A pesar de la disponibilidad de herramientas cada vez ms sofisticadas,

cuyos precios son casi gratuitos, todava hay grandes diferenciasen la manera cmo los inversores individuales aprehenden los mercados

financieros y el proceso de inversin de los operadores profesionales.Los cuales a menudo generan ganancias2

POR DAVID FURCAJG

LAS HERRAMIENTAS PUESTAS A

DISPOSICIN DE LOS INVERSORES

PARTICULARES TIENEN EL MISMO

EFECTO QUE UN BASTN DE UNA PERSONA

INVIDENTE

LOS INVERSORES MINORISTAS

PIERDEN!SORPRENDENTE?

TRADING

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retroceso de Fibonacci o la evolucin de un oscilador. Herra-mientas bastantes utilizadas entre la comunidad de inversores individuales.

Se asignaran a los inversores individuales herramientas que no tienen sentido en las altas esferas de las finanzas interna-cionales? Las herramientas puestas a disposicin de los inversores parti-culares tienen el mismo efecto que un bastn de una persona in-vidente. En este caso, se tiene la capacidad de entender su entor-no inmediato, pero nada ms, es decir entender las condiciones del mercado y percibir las cuestiones fundamentales. Algunas plataformas ofrecen un centenar de indicadores matemticos basados en el anlisis tcnico, pero esto es muy simplista para dirigirse hacia un universo altamente probabilstico.

Un inversor particular se sirve de las herramientas cl-sicas del anlisis tcnico, es decir, herramientas de dibujo e indicadores matemticos, obteniendo nicamente una visin acortada del mercado. La probabilidad de xito de sus operaciones de trading es baja principalmente porque sus herramientas y la forma en que captura el mercado es parcial.

Un inversor profesional se sirve de herramientas cuan-titativas y comparte una visin conjunta con otros opera-dores y en ltima instancia, el mercado en general. Esto le permite beneficiarse de movimientos mas amplios y la probabilidad de xito de sus operaciones es ms impor-tante.

Volvamos a lo bsico: cuntas veces he odo traders intercam-biar sus puntos de vista e invertir conjuntamente. Los inversores profesionales y su ejercito de analistas comparten ms o menos el mismo escenario econmico y financiero. Ante este escena-rio, ellos determinan una distribucin de su portafolio, lo que produce eficazmente tendencias mediante el efecto manada.

Por lo tanto, se carece de una dimensin de cmo los inversores individuales aprenden el mercado: no se toman en cuenta los movimientos generados por las finanzas de elite. Aunque estas finanzas que se deciden en Tokio, Londres y Nueva York expre-san a gritos su visin en CNBC y Bloomberg TV, los inversores individuales siguen centrados en lo infinitamente pequeo. La mayor parte de las herramientas disponibles lo mantienen des-enfocado y tienen como objetivo darles una sensacin de con-trol. Esto genera una diferencia de tamao entre los inversores particulares e inversores profesionales.

Los inversores particulares se centran en fenmenos tcnicos y en ttulos que no atraen necesariamente la atencin del mer-cado. Su probabilidad de xito y esperanza de ganancia son tam-bin mas dbiles.

Para restablecer el equilibrio, dejemos a un lado nuestro bas-tn para invidentes y comencemos a utilizar el mismo patrn

UN INVERSOR PROFESIONAL SE SIRVE DE HERRAMIENTAS CUANTITATIVAS

Y COMPARTE UNA VISIN CONJUNTA CON OTROS OPERADORES Y EN LTIMA INSTANCIA, EL MERCADO EN GENERAL

TRADING

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de lectura que los gerentes de fondos profesionales. Recorde-mos: ellos comparten un escenario econmico y financiero que se transcribe en las curvas de precio. Es conveniente ir detrs de sus pasos.

Si nos quedamos en nuestro caso relativo al mercado de divisas, el primer error es centrarse sobre todo en la misma moneda, es decir, el EUR/USD. Esto se llama el sesgo de familiaridad en las finanzas comportamentales. El trader particular, piensa conocer ms la zona EUR y la zona USD, lo que le da la sensacin de un mejor control de sus operaciones de trading. En realidad, este sesgo de familiaridad le impide concentrarse en otros pares de divisas con mayor potencial.

Utilicemos una herramienta cuantitativa sencilla comn en las salas de trading (matriz de correlacin) para observar que el par

EUR/USD en el mes de diciembre 2014 tiene poco potencial de trading.

En la Tabla 1, se observa que la relacin entre el ndice3 USD y el EUR es de 64%, lo que significa que en el perodo ms recien-te, las variaciones del ndice USD corresponden a las del ndice EUR. En otras palabras, los compradores de USD tambin estn comprando EUROS (y viceversa). Por lo tanto, el par EUR/USD vara ligeramente y no es til centrarse en este par, mientras que otros tienen ms potencial.

Otra forma de representar las cosas es clasificar monedas fuer-tes y las monedas dbiles. En la Tabla 2, se observa que el ndice de EUR y el ndice USD adoptan una tendencia alcista, en el largo plazo (flecha verde LT). En otras palabras, los inversores profesionales estn comprando el dlar, pero tambin el EURO. Por ello, el par EUR/USD vara poco.

Por lo tanto, sin necesidad de abrir ningn grfico del EUR/USD y todos los indicadores propuestos innecesarios en la mayora de plataformas, podemos decir que este par de divisa no tiene

Tabla 1: Matriz de correlacin, frecuencia diaria, 15 de diciembre 2014. Fuente : HighWave360.com

Tabla 2. Clasificacin divisas fuertes vs monedas dbiles, frecuencia diaria, 15 de diciembre 2014. Fuente : HighWave360.com

Grfico 1. EUR/USD, Frecuencia de diaria.Fuente : HighWave360.com

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ABR-JUN 2015 35

ningn inters en el momento. Con la ayuda de herramientas cuantitativas que siguen el comportamiento de los inversores, evitamos posicionarnos sobre activos no rentables.

Sin embargo, si el impulso nos lleva, podemos abrir el grfico del EUR/USD (Grfico 1). Un algoritmo mide la intensidad del movimiento, el Rank Timing. La tendencia a corto plazo (CT) de la divisa es neutro (flecha azul horizontal) y confirma los in-dicadores cuantitativos. Todo ello sin aadir ningn oscilador grfico.

Ahora, Cul podra ser el par con potencial? La Tabla 1 pro-porciona algunas soluciones inmediatas y, en particular, aque-llos cuyas casillas son de color rojo. En otras palabras, cuando la correlacin es fuertemente negativa.

Tomemos el caso del USD y el ndice del AUD. El ndice USD es alcista a largo plazo (LT), mientras que el dlar aus-traliano AUD es bajista (Tabla 2). Esto indica que los compradores de USD venden el AUD y participar en este mo-vimiento de fondos aumenta la probabi-lidad de xito (Grfico 2). Tambin ob-servamos que el Rank Timing es bajista a corto plazo CT y a largo plazo LT (ver indicaciones en el grfico)

Podramos llegar a conclusiones simila-res mediante curvas en lugar de herra-mientas cuantitativas. S y slo si estas curvas representan la accin del merca-do en su totalidad.

El Grfico 3 representa la evolucin del ndice de USD (con soporte y MMS 50 perodos) y el ndice AUD (con bandera bajista). Este grfico permite observar la correlacin negativa entre las dos cur-vas.

Del mismo modo, tambin podemos en-tender el movimiento de desaceleracin del USD/JPY con la ayuda del Grfico 4 corroborado por la primera lnea de la Tabla 1.

El movimiento bajista del ndice JPY se desaceler: esto se materializa mediante una divergencia alcista del ndice JPY.

Este fue identificado cuantitativamente: la primera lnea de la Tabla1 indica cla-

Grfico 2: AUD/USD Frecuencia diaria. Fuente : HighWave360.com

Grfico 3: ndices AUD y USD en barras, frecuencia diaria. Fuente : HighWave360.com

Grfico 4: ndice USD y JPY, grfico de barras, frecuencia diaria. Fuente : HighWave360.com

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ramente una recuperacin a corto plazo CT y una divergencia alcista del RSI. Una vez ms, sin necesidad de abrir el grfico de USD/JPY, estos elementos indican que hay que reducir la posi-cin larga.

Desde el principio, la naturaleza de las herramientas utilizadas por los inversionistas particulares es de corto alcance y parcial. Cmo podan ganar sin visualizar el movimiento de fondos e identificar el escenario compartido por aquellos que mueven el mercado: los inversores institucionales. Separndose del sesgo de familiaridad, mediante el anlisis de curvas y herramientas cuantitativas que miden el comportamiento de las finanzas de elite, ellos se apropiaran de la informacin que falta que les

permitira lograr un mejor rendimiento. Para ello, sigue sien-do necesario desaprender lo que se ha enseado durante tantos aos: abrir un grfico un poco al azar y colocar algunos oscila-dores y filtros para establecer una idea de trading.

Deje a un lado el bastn para invidentes y analice ampliamente el mercado para obtener verdaderos beneficios!

Tabla 1 (recordatorio): ndice JPY y divergencia del RSI. Fuente: HighWave360.com

(1) AMF : tude des rsultats des investisseurs particuliers sur le trading de CFD et de Forex en France. (2) www.dukascopy.com (3) Los ndices EUR o USD permite evaluar una moneda frente a una canasta de monedas. Por ejemplo, si el ndice EURO se aprecia, eso significa que el aumenta en promedio frente a un conjunto de otras monedas.

TRADING

En el primer ar-tculo, el que usted est le-yendo, vamos a centrarnos en

un mercado alcista.

El objetivo del es-tudio es hacer una

comparativa entre dife-rentes estrategias vs. la compra directa del subyacente, en nuestro caso el ETF que replica al S&P500, el SPY.

No hemos tenido en cuenta para el estudio la compra de futuros con apalancamiento x10 o CFDs, ya que con opciones tambin podramos buscar apalancamientos de hasta x70. El objetivo del estudio es comparar estra-tegias y no buscar rentabilidades astronmicas.

Para el estudio de un mes alcista, hemos elegido el mes de Octubre 2013, donde el SPY tuvo una subida del +4.46%, y que podramos clasificar como alcista pues es superior al +3%.

Las caractersticas de este mes, para la bsqueda de una operativa con opciones que se adapte, seran un mes con subida de precios (buscaremos delta positi-

EN EL PRIMER ARTCULO, EL

QUE USTED EST LEYENDO, VAMOS

A CENTRARNOS EN UN MERCADO

ALCISTA

Una de las dudas que se puede plantear un operador que se est

iniciando en el aprendizaje con opciones es qu estrategia

elegir ante una condicin determinada de mercado.

Vamos a realizar una serie de tres artculos donde vamos

a ver con detalle qu estrategia de opciones trabajara mejor en las tres condiciones de mercado

en la que generalmente vamos a encontrarnos: un mercado

alcista, un mercado bajista o un rango lateral.

ALCISTALA MEJOR ESTRATEGIA DE OPCIONES

EN UN MERCADO

POR SERGIO NOZAL

PRODUCTOS

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vo), cada de la volatilidad implcita de las opciones (buscaremos vega negati-vo) y 23 sesiones de mer-cado (buscaremos theta positivo).

LAS ESTRATEGIAS SELECCIONADAS

Para el estudio, hemos elegido las siguientes estrategias, que se inician el ltimo da del mes anterior y se cierran el ltimo da del mes de estudio, Octubre 2013.

A continuacin haremos un repaso de las estrategias seleccio-nadas y lo que esperamos debera ocurrir con cada una. Des-pus veremos el resultado del estudio.

COMPRA DE ACCIONESSe trata de comprar directamente el ETF SPY. Segn cmo suba o baje el ETF, as ser nuestro beneficio o prdida. En este caso, el SPY pas de 168.01 a 175.51, ganando un +4.46%, lo que sig-nifica que la compra de acciones ganara lo mismo.

COMPRA DE OPCIONES ATMCon la compra directa de opciones estamos operando una es-trategia alcista y que tendr en contra la prdida de volatilidad implcita tpica de las tendencias alcistas, adems de la prdida de valor temporal. A favor tendr el fuerte incremento del pre-

cio del SPY, cuyo beneficio debera compensar las prdidas por volatilidad y tiempo.

VERTICAL ALCISTA ATM DBITOEs una estrategia alcista que se beneficia de la subida del precio y del paso del tiempo. La cada de volatilidad no influye dema-siado. El rendimiento debe ser alto.

VERTICAL ALCISTA OTM CRDITOCon una vertical de este tipo montamos una estrategia lateral alcista muy conservadora y a crdito, y que se beneficia del mo-vimiento de precio, de la cada de volatilidad (no es determinan-te) y del paso del tiempo. Es muy conservadora y el rendimiento ser bajo.

CALL DIAGONAL OTMEs una estrategia que se comportar seguramente muy bien. Se beneficia del movimiento del precio, y del paso del tiempo. La volatilidad no creo que tenga demasiada incidencia.

CALL CALENDAR OTMEstrategia para mercados laterales alcistas. Debera acabar en beneficio, pero no ser muy alto. Es seguro que con un mes tan alcista hubiera necesitado algn ajuste. La elegir muy fuera de dinero para aumentar el beneficio.

IRON CONDORDemasiado desplazamiento de precio para que termine en be-neficio sin ajustes. Con ajustes estara en beneficio o con muy ligera prdida.

Figura 1

OBSERVAMOS QUE LA MAYORA DE LAS

ESTRATEGIAS BATEN A LA COMPRA DIRECTA

DE ACCIONES

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RESULTADOS DEL ESTUDIOEn la siguiente imagen vemos el rendimiento que habra tenido cada estrategia durante este mes Alcista:

ESTRATEGIACompra de accionesCompra de Opciones Call ATMVertical Alcista ATM (Bull Call)Vertical Alcista OTM (Bull Put)Call Diagonal OTMCall Calendar OTMIron Condor conservadora

RENTABILIDAD4,45%

97,46%44,97%4,80%

40,60%57,59%-3,70%

Observamos que la mayora de las estrategias baten a la compra directa de acciones, y es normal si se acierta el movimiento, de-bido al efecto de apalancamiento propio de las opciones.

La compra directa de opciones tiene una gran rentabilidad debido al fuerte movimiento del precio y es idnea para este mes tan alcista.

Las estrategias laterales como las Calendars o las Iron Condors sufren en los meses alcistas y es muy probable que, sin ajustes, hubieran terminado en prdidas o con ligeras ganancias. Hubie-ra sido necesario el uso de ajustes.

Para la Calendar de nuestro ejemplo, el resultado ha sido muy bueno debido a la eleccin de strikes fuera de dinero. En el caso de la Iron Condor, hubiera sido necesario alargar la estrategia en el tiempo para recuperar la prdida.

En resumen, aunque la compra de opciones es la que gana por rentabilidad, una eleccin ms adecuada habra sido una Ca-lendar OTM, que se beneficia de movimientos alcistas y del paso del tiempo. Siempre que podamos ser mejor trabajar con spreads que con opciones simples, pues no siempre tendremos meses en los mercados tan alcistas como el del estudio.

Para el prximo nmero veremos con detalle qu estrategia fun-ciona mejor en un mes Lateral.

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FOREXCMO HACER TRADING CON NOTICIAS

Una gran cantidad de traders retail de divisas siente que la mejor manera de ganar mucho dinero en un corto espacio de tiempo es teniendo una posicin cuando se publican noticias econmicas importantes como el

informe de empleo de Estados UnidosPOR GREG MICHALOWSKI

TODO ES CUESTIN DEHACER LOS DEBERES

En realidad, tener posiciones en un evento de este tipo es - en el mejor de los casos- como lanzar una moneda. Estadsticamente, tenemos las mismas oportunidades de ganar o perder. Sin embargo, dado que la volatilidad pue-de ser alta, y el miedo grande, es probable que operemos

en pnico, y eso es algo que rara vez termina bien para cualquier trader.

Entonces, cul qu es una estrategia viable para operar cuando se publican acontecimientos econmicos clave en Forex? Em-piece por hacer los deberes.

CULES SON LOS PASOS PARA OPERAR DE FORMA RENTABLE LOS EVENTOS DE ALTO RIESGO?

Los traders de Forex que son conscientes y estn preparados tienen una gran ventaja cuando operan eventos de alto riesgo. Si Vd. entra en un evento clave como el Informe de empleo sin hacer los deberes, incluyendo:

1. Cules son las expectativas del mercado?

2. Cules son sus escenarios alcistas y bajistas?, y

3. Cules son los objetivos detallados para el par de divisas en cada escenario?

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Entonces Vd. se encuentra en una situacin de desventaja. Los traders inteligentes los que hacen sus deberes se aprovechan de su falta de preparacin.

A continuacin se presentan los pasos que uso para operar en noticias y eventos clave. Voy a utilizar el informe de empleo de Estados Unidos del mes de febrero para ilustrar de forma deta-llada mi proceso de pensamiento y la mentalidad para la ope-rativa, pero es el mismo proceso que se debe hacer para otros eventos clave como las decisiones de tipos de inters de los ban-cos centrales, la inflacin o el PIB.

PASO 1 ENTENDER LAS EXPECTATIVAS

DEL MERCADOEs importante entender las expectativas de los mercados para el evento o dato publicado.

Por ejemplo, para el informe de empleo en Estados Unidos, hay 4 componentes principales:

1. Cambio en las nminas no agrcolas, junto con las revisio-nes de los dos meses anteriores

2. Tasa de paro.

3. Las ganancias promedio por hora, y

4. Tasa de participacin

Las estimaciones para cada uno de estos componentes se cono-cen antes del evento. En el informe ms reciente del empleo, se estim la variacin de las nminas no agrcolas en una subida de 230K. Se esperaba que la tasa de paro se mantuviera estable en el 5,6%, que las ganancias promedio por hora aumentarn en un 0,3% y que la tasa de participacin se mantuviera estable en el 62,7%.

Esos valores deben tratarse como valores de referencia. Nuestro sesgo en la operativa ser determinado por cmo los nmeros reales han salido en comparacin con los valores de referencia.

PASO 2 CREAR UN ESCENARIO

ALCISTA Y BAJISTAConsiderando los valores de referencia, el siguiente paso es construir un escenario alcista y uno bajista.

Por qu ambos?

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La realidad es que nosotros como operadores podemos pensar que sabemos cmo saldr el informe de empleo, pero con 315 millones de personas en EE.UU., un hipo estadstico puede ser pasar de 50K a 100K puestos de trabajo. Eso es suficiente para causar un fuerte movimiento en el mercado de divisas. Son esas desviaciones las que ofrecen las mejores oportunidades de tra-ding. As que queremos estar listos para ambos escenarios para poder aprovechar esos momentos en los que los resultados son diferentes de las expectativas.

Por ejemplo, para el mes en curso, esboc los siguientes escena-rios para el EURUSD:

Escenario Alcista (dlar baja):

Nminas no agrcolas se incrementan en menos de 210K (Est. 230 K), y las revisiones de los meses anteriores son negativas.

La tasa de paro aumenta a> 5,8% (Est. 5,6%).

Las ganancias promedio por hora son de menos de + 0,2% (+ 0,3% Est.)

La tasa de participacin se mantiene estable o inferior a 62,7%. (Est. 62,7%).

Escenario Bajista (dlar sube):

Nminas no agrcolas superan 250K y las revisiones a los meses anteriores son positivas.

La tasa de paro se mantiene estable en el 5,6%.

Las ganancias promedio por hora son superiores a 0,3%.

La tasa de participacin es mayor de 62,8%.

Hay un tercer escenario: es el caso en el que las cifras salen como se esperaba, o incluso mezcladas. En este escenario, no voy a estar ansioso por operar. La accin del mercado es proba-ble que sea lateral y sin tendencia.

Las mejores oportunidades de trading se producen cuando es probable que se forme una tendencia. Las tendencias es donde ms dinero se puede ganar ya que estas tienden a ser rpidas, direccionales y recorren una distancia superior a lo normal.

Dado que ya tengo mis escenarios alcistas y bajistas, estoy mejor preparado para anticipar y operar una tendencia.

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ha sido previamente superado. Esto permite definir el riesgo y limitarlo contra un nivel tcnico clave.

Cmo elijo los objetivos ms lgicos?Utilizo herramientas tcnicas simples que muchos traders de todo el mundo, pueden ver y utilizar como objetivos para de-finir y limitar su riesgo. Cuanto ms obvios sean los objetivos, ms seguro estoy al utilizarlos para crear un mapa de mi opera-cin. Por qu? Supongo que muchos otros traders inteligentes que hacen los deberes, estarn utilizando los mismos niveles visibles. Queremos operar en el lado de los traders inteligentes.

El siguiente grfico es el grfico horario del EURUSD antes del informe de empleo. Utilizo tres herramientas para establecer los objetivos:

Las medias mviles simples de 100 y 200 horas (lneas azul y verde)

Las lneas de tendencia, que conectan dos o ms puntos. Pueden tener pendiente creciente o decreciente, u hori-zontal (ver lneas discontinuas) en cuyo caso forman un suelo o un techo

Retrocesos de Fibonacci

El precio antes de la publicacin del informe de empleo est en 1.1459 (lnea horizontal negra).

PASO 3 CREAR UN MAPA DE LOS MOVIMIENTOS ALCISTAS Y BAJISTAS ESPERADOS

PARA EL PRECIO Ahora que nos hemos centrado tanto en un escenario alcista o bajista, mi siguiente paso es la tarea de trazar los objetivos potenciales en cada direccin.

Para ello, vamos a mirar el grfico de un par de divisas apropia-do como el EURUSD, y trazaremos los niveles tcnicos ms l-gicos que veamos, y que la mayor parte del mercado tambin ve. Esos niveles u objetivos - me van a dar la informacin sobre la aceptacin de la tendencia por parte del mercado. Si el precio atraviesa un objetivo, lo que me indica es que el mercado - que es ms grande que yo - acepta la direccin de la tendencia. Esa es una buena informacin a tener en cuenta mientras operamos.

Si el precio de la divisa se detiene en un objetivo clave y retroce-de, ello me indica que se est realizando una toma de beneficios. Si se activa un escenario, voy a buscar una correccin que me ofrezca una oportunidad de entrada - con suerte en un nivel que

Grfico 1

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Dado el grfico y las herramientas que uso para situar objetivos, los niveles de techo ms lgicos son:

1. 1.1484. Este es el 50% de la cada previa desde el mximo marcado el 12 de enero (no se muestra) hasta el mnimo del 26 de enero (crculo verde 1). Con el precio actual en torno a 1.1459, un nmero alcista no tendra problemas para superar este objetivo (que est a slo 24 pips de dis-tancia). Sin embargo, tan solo se inicia el recorrido alcista.

2. 1.1533. Este es el mximo del 3 de febrero (crculo verde 2). Est a 79 pips del nivel actual. Con un rango prome-dio diario para el EURUSD de unos 125 pips (utilizo un promedio de 22 das), este nivel debe ser fcil de alcanzar. Espero estar dentro de mercado en el momento en que este nivel se rompa.

3. 1.1575. Este es el retroceso del 61,8% del mismo movi-miento a la baja (crculo verde 3). Est a 120 pips de distan-cia. Yo esperara que aparezcan vendedores en un primer ataque a este nivel, ya que est cerca de lo que es el rango promedio diario. Se vuelve ms dif cil romper niveles su-cesivamente ms altos. Este es el primer objetivo factible que no est realmente cerca. Es un nivel en el que pode-mos esperar una toma de beneficios en el primer intento de ruptura.

4. 1,1595 - 1,1600. Esto se corresponde con la lnea de ten-dencia bajista. Est 140 pips ms arriba, esperara que los vendedores se alineen cuando se ponga a prueba este nivel tambin.

5. 1.1639 1.16478. Este nivel representa los mximos de 22 de enero. Dado que est a 190 pips de distancia, mis expectativas son que este nivel es poco probable que se alcance.

Con los niveles al alza fijados, cules seran los objetivos a la baja y por qu?

1. 1,14065. Este nivel corresponde a la media mvil simple de 100 horas (lnea azul). Esto est solo a 50 pips desde el precio actual. As que en un escenario bajista, me gustara vender en cualquier lugar cerca de este nivel. Tambin es-perara que en una ruptura de esta media mvil - dado un escenario bajista - el precio no vuelva por encima de ella. Yo digo de este nivel que es una lnea en la arena. Mi for-ma de pensar antes del informe de empleo es vender una ruptura de esta lnea (o tan cerca de ella como sea posible).

2. 1.1392. Este es el retroceso del 38.2% del movimiento ba-jista previo iniciado el 12 de enero. Esta solo a 14 pips de la media mvil de 100 horas, pero mostrar mayor confianza en el movimiento bajista.

Grfico 2

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3. 1.1380. Soporte del canal de lnea de tendencia.

4. 1.1363. La media mvil simple de 200 horas. Este nivel est a 92 pips del nivel actual y es otro objetivo clave para alcanzar y mantenerse por debajo. Con el rango de coti-zacin promedio de 125 pips o menos, yo esperara que la media de 200 horas sea un obstculo relativamente fcil de alcanzar y romper en un determinado escenario bajista. Sin embargo, el mercado tiene un reloj interno en 100 pips y la media de 200 horas se reconoce fcilmente por lo que se espera que aparezcan compradores en el primer ataque.

5. 1.1302. Mnimos del 2 y el 5 de febrero (lnea azul horizon-tal discontinua). A 152 pips de distancia, esto requerira un escenario bajista muy fuerte.

6. 1.1276. Mnimo del 29 y el 30 de enero a 174 pips de dis-tancia, esto sera un tramo factible para un da.

Los deberes han terminado. Ahora todo el trabajo est en el tra-ding dados estos nuevos conocimientos.

PASO 4 INTERPRETAR LAS NOTICIAS Y OPERAR CONTRA UN REA DE DEFINICIN DEL RIESGO

Es la hora del evento. La meta para el trader es ahora:

1. Interpretar todas las noticias,

2. Determinar si se ajusta a un escenario alcista o bajista,

3. Controlar la accin del precio en comparacin con los ob-jetivos, y

4. Operar contra un rea de definicin del riesgo.

Si no conoce todos los datos, no opere. Ms de una fuerte co-rreccin se produce despus de que se publiquen las revisiones y el mercado se gir por completo. Incluso si se le escapa la ope-racin, es demasiado arriesgado no saber los detalles.

Normalmente, cuando tenemos las condiciones para un escena-rio alcista o bajista, existe un vaco donde se producen huecos en el mercado. Piense en ello como el precio que se paga por no asumir el enorme riesgo del evento. Eso es dinero bien gastado.

Muchas veces, habr una correccin despus del movimiento inicial. A menudo es en la correccin donde se ejecuta la opera-cin. Qu debo tener en cuenta?

Lo que espero, es una correccin de alrededor del 38,2% del mo-vimiento inicial. As que voy a estar listo para calcular el retro-ceso de Fibonacci del movimiento inicial y anotar el del 38,2%. Siempre me parece ms fcil entrar en una correccin que en-trar en el movimiento inicial. As que sea paciente.

Al mismo tiempo, tambin examinar el mapa de objetivos y ver si la correccin del 38,2%, se corresponde con un objetivo superado. Recuerde que estos niveles objetivo son los niveles que los traders inteligentes tambin estn mirando como nive-les de entrada de sus operaciones.

Si coincide con el 38.2% del movimiento inicial y con un nivel ob-jetivo, me da ms confianza operar en ese nivel o rea especfica.

QU PAS?El informe de empleo en Estados Unidos era mucho ms fuerte de lo esperado con las nminas no agrcolas subiendo 257K con una revisin positiva enorme de 147K. Aunque la tasa de paro subi a 5,7% desde el 5,6%, las ganancias promedio por hora fueron ms fuertes situndose en el 0,5% y la tasa de partici-pacin se elev a 67,9%. El escenario bajista entraba en accin. Mirando el grfico de 5 minutos, el precio inicialmente cay bruscamente a la media de 200 horas en el nivel de 1,1363 (el mnimo se extendi a 1,1353). Paciencia. Busque la correccin.

En la correccin, el precio subi y puso a prueba el objetivo de retroceso del 38,2% en 1.1392 (Objetivo 2) y el 38,2% del movi-miento inicial a la baja. Perfecto. Un gran lugar para abrir po-sicin.

La media de 100 horas - la lnea en la arena - estaba en el nivel 1.1406, slo 14 pips desde la zona de entrada de la operacin. La orden fue ejecutada. El riesgo era mi lnea en la arena. Eran solo 14 pips de riesgo. Dado el escenario bajista, y los objetivos que haba obtenido, la operacin no estaba garantizada, pero la relacin riesgo/recompensa estaba a mi favor.

La cada subsiguiente llev el precio a un mnimo del da en 1.1311 justo antes del prximo objetivo en 1,1302. Una ganancia de hasta 81 pips era posible con un riesgo de 14 pips.

Operar en eventos clave no consiste en hacer una apuesta y es-perar lo mejor. Se trata de hacer los deberes tarea, y operar se-gn nuestro plan. El riesgo se reduce en gran medida si se hace as y la posibilidad de una recompensa rpida puede ser tuya.

Haga los deberes. Merece la pena al final.

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Existen mltiples factores a la hora de tomar decisiones de inversin, y las estrategias de Momentum, con gran nmero de seguidores y detractores, son

una metodologa de inversin de me-dio plazo interesante y relativamente sencilla de aplicar.

En este artculo no pretendo estudiar el porqu de los resultados de las es-trategias de Momentum, ni los diferentes tipos de estrategias de Momentum que pueden ser aplicadas, ya que se extende-ra mucho ms all de los lmites del artculo. S voy a tratar de aplicar un sencillo modelo de estrategia de Momentum, para evaluar, las mejoras o no comparadas con el propio activo y si aporta valor.

Si los mercados son eficientes, algo en lo que discrepo, los precios reflejaran total y correctamente toda la informacin relevante del mercado, y por lo tanto, sera imposible obtener beneficios adi-

cionales a los del mercado. Sera impo-sible batir al mercado. Sin embargo, a menudo observamos cmo existen es-trategias que baten al mercado recursi-vamente y de manera constante, ofre-ciendo una visin menos eficiente de los mercados, con movimientos pen-dulares de sobrerreaccin e infrarreac-cin. Estas sobrereacciones a la baja o al alza son ineficiencias que pueden ser aprovechables para obtener beneficios

econmicos, debidamente utilizadas y bajo un paraguas de con-trol del riesgo riguroso.

EN QU CONSISTEN LAS ESTRATEGIAS DE MOMENTUM

Las estrategias de Momentum tratan de capturar una de es-tas ineficiencias existentes en los mercados, aprovechando la persistencia de las fuerzas que rigen los mercados. Es decir, se

Siguen funcionando las estrategias de Momentum?Un concepto tan sencillo como la persistencia e inercia

de las tendencias de precios parece seguir ofreciendo rentabilidad,aunque se haya reducido en los ltimos aos

POR ENRIQUE VALDENEBRO

ESTAS SOBREREACCIONES A LA BAJA O AL ALZA SON

INEFICIENCIAS QUE PUEDEN SER APROVECHABLES PARA OBTENER

BENEFICIOS ECONMICOS, DEBIDAMENTE UTILIZADAS Y BAJO UN PARAGUAS DE

CONTROL DEL RIESGO RIGUROSO

MOMENTUMESTRATEGIAS

DE

SISTEMAS DE TRADING

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basa en la idea de que los mercados y valores suelen mantener una cierta inercia y por lo tanto, crear sobre-rreacciones en uno u otro sentido de la ten-dencia. Los valores con una cierta tendencia alcista durante los lti-mos n meses/sesiones tienden a mantener di-cha tendencia durante

un tiempo, creando una sobrerreaccin, que en algunos casos puede ser tomado como burbuja.

La idea de Momentum puede ser aplicada de diferentes mane-ras, siempre manteniendo la idea de inercia o persistencia de los mercados, que es la base de la estrategia. En este artculo voy a probar una muy sencilla estrategia de Momentum y la voy a aplicar, para determinar si, por s sola, tiene valor econmico real.

LA ESTRATEGIA APLICADA

Vamos a calcular el Momentum como la diferencia de precios entre dos fechas, la actual y otra n sesiones ms atrs. Este clculo del Momen-tum est en valor absoluto y tambin podra ser calculado en trminos re-lativos. Aqu vamos a simplificar para observar la base del concepto y pos-teriormente profundizar para el caso de que efectivamente exista algo.

La regla de la estrategia ser:

Estar largo en el activo siempre que el Momentum sea positivo y en cash o activo seguro siem-pre que el Momentum sea nega-tivo. Tan sencillo como eso.

Vamos a estar solamente largos, ignora