Fuentes de financiamiento y mercados de capital ejercicio 3

“Mercado de Capital & Fuentes de

Financiamiento”

Ejercicio # 3 Final

UNIVERSIDAD GALILEO

FACULTAD DE CIENCIA, TECNOLOGÍA E INDUSTRIA

DOCTORADO EN ADMINISTRACIÓN CON ESPECIALIDAD

EN FINANZAS

ARQ. ALVARO COUTIÑO G.

Carnet 1300-4393

“Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento”

Mercado de Capital & Fuentes de Financiamiento Página 1

TRABAJO FINAL

1. Pregunta 1: ¿Investigue y determine cuál es la composición del mercado de

capitales en Guatemala? Dadas las características de financiamiento ofrecidas por

el mercado, si usted quiere realizar inversiones de largo plazo, ¿qué alternativa

utilizaría? ¿Por qué? ¿Cuáles serían los costos esperados y los beneficios

obtenidos de su decisión? ¿Tiene acceso la pequeña y mediana empresa a los

beneficios de la inversión en el mercado de capitales nacional? ¿Qué opina de la

inversión del BCIE en el mercado de capitales guatemalteco?

1.1. ¿Cuál es la composición del mercado de capitales en Guatemala?

Dentro del mercado de capitales intervienen instituciones del sistema financiero que

participan regulando las operaciones que se llevan a cabo dentro del mercado.

Las siguientes entidades son las más imprescindibles:

Bolsa de valores: su principal función es brindar una estructura operativa de las

operaciones financieras, registrando y supervisando los movimientos efectuados por

oferentes de y demandantes de recursos. Además, dar fe de cotizaciones e

informaciones al inversionista de la situación financiera y económica de la empresa

y del comportamiento de sus instrumentos financieros.

Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte alícuota del capital social) con

el fin de obtener recursos del público inversionista. Las emisoras pueden ser

sociedades anónimas, el gobierno, instituciones de crédito o entidades del sector

público y privado.

Intermediarios (Casa de Bolsa): Realizan operaciones de compra y venta de

acciones, así como, administración de carteras de inversión de terceros.

Inversionistas: Los inversionistas pueden clasificarse en persona física, persona

jurídica, inversionista extranjero, inversionista calificado, los cuales son personas o

instituciones con recursos económicos excedentes y disponibles para invertir en

valores.

Accionistas: Los accionistas buscan invertir su dinero comprando acciones de

empresas corporativas para mover o controlar empresas.



En resumen:

En Guatemala, la composición se da entre el sector público y privado. Por un lado, en el

sector público está conformado por las siguientes dos entidades: el Ministerio de Finanzas

Publicas, es la entidad que está encargada de dirigir las finanzas de Guatemala, y dentro de

sus funciones esta la verificación de encontrar fuentes de financiamiento para su

presupuesto, previa autorización del Congreso; el segundo es el Crédito Hipotecario

Nacional. Así, en el sector privado, lo componen la Bolsa de Valores, emisoras,

intermediarios, inversionistas, y accionistas.

1.2. Dadas las características de financiamiento ofrecidas por el mercado, si usted

quiere realizar inversiones de largo plazo, ¿qué alternativa utilizaría?

Definición:

El grupo que comprende las cuentas que registran las inversiones en acciones, cuotas o

partes de interés social, títulos valores, papeles comerciales o cualquier otro documento

negociable adquirido por el ente económico con carácter temporal o permanente, con la

finalidad de mantener una reserva secundaria de liquidez, establecer relaciones

económicas con otras entidades o para cumplir con disposiciones legales o

reglamentarias.

Clasificación:

Las inversiones se clasifican en atención a los tipos de inversión y la intención del

propietario de las mismas, como sigue:

Tipos de Inversiones:

1. Deuda

2. Capital

Títulos Valores:

Son las acciones de sociedades, las obligaciones y los demás títulos emitidos en masa

que posean iguales características y otorguen los mismos derechos dentro de su clase.



Se clasifican en títulos de deuda y títulos de capital:

Títulos de Deuda:

Son títulos que representan una relación entre un acreedor y la entidad. Incluye las

acciones preferentes que deben ser redimidas por la entidad emisora o que pueden ser

redimidas a voluntad del inversionista.

Pueden citarse como ejemplos los siguientes:

Títulos de la Deuda Pública

Bonos Quirografarios

Bonos convertibles

Inversiones negociables

Acciones preferentes redimibles

Otros instrumentos de deuda respaldados por hipotecas, por activos y por otros

bienes raíces.

Títulos de Capital:

Son títulos valores que representan propiedad de la entidad, ya sean en acciones

comunes, preferentes no redimibles o de algún otro tipo, incluyendo el derecho a

adquirir o vender una participación en la propiedad a precio fijo o determinable,

tales como opciones de compra o venta, certificados y derechos sobre acciones.

Según la intención del propietario de la inversión:

Inversiones disponibles para la venta

Inversiones conservadas hasta su vencimiento

Inversiones permanentes

Inversiones de cobertura

1. Inversiones disponibles para la Venta:

Son inversiones en títulos de deuda o de capital respecto de las cuales se tiene la

intención de mantenerlas disponibles para la venta. Se clasifican en esta categoría

aquellos títulos que no pueden incluirse como inversiones adquiridas para ser



negociadas, inversiones a ser conservadas hasta su vencimiento o inversiones

permanentes.

2. Inversiones Conservadas hasta su Vencimiento

Solamente se incluyen en esta categoría títulos de deuda cuando se tiene la

intención de mantener la inversión en estos valores hasta el vencimiento.

3. Inversiones Permanentes

Son aquellas inversiones en acciones o derechos en sociedades que se mantienen

con el objeto de ejercer control o influencia significativa en la empresa en que se

invierte

4. Inversiones de Cobertura

Son los títulos que tienen por objeto exclusivo eliminar o reducir significativamente

el riesgo de mercado al que están expuestos los activos, pasivos y otros elementos

de los estados financieros de las entidades, que están identificados explícitamente

desde el nacimiento de la cobertura. Son contratos a futuro que cubren el riesgo,

existente o anticipado, de que ocurran cambios en los precios, en las tasas de interés

o en devaluaciones de la moneda.

Así, la inversión, dentro del ámbito económico, hace referencia a empleo de capital para

tener ganancias en el futuro.

Por lo consiguiente, en referencia a la pregunta, existen distintos tipos de inversión, que

pueden ser clasificados según el tiempo requerido, pero en el caso de las inversiones de

largo plazo, podemos mencionar que son las inversiones que normalmente permiten obtener

los mejores beneficios, ya que suelen estar en relación con el comienzo de los negocios o

cuando comienzan a desarrollarse las empresas.

La inversión financiera examina las transacciones financieras desde el punto de vista de

los activos financieros y los inversores, es decir, de la otra parte de la transacción, que es la

que adquiere los activos financieros emitidos por las empresas1. (Acciones, bonos, opciones

y futuros, fondos de inversión)

1 Las funciones de los activos financieros son: La transferencia de fondos, con la garantís de recuperar

posteriormente esos fondos, más una utilidad y la trasferencia de riesgos.



Existen elementos a tomar en cuenta cuando pensamos en realizar una inversión, dentro

de ellos podemos mencionar las tres variables de la inversión privada que la condicionan

más decisivamente son:

Rendimiento esperado, positivo o negativo, es la compensación obtenida por la

inversión, su rentabilidad.

Riesgo aceptado, la incertidumbre sobre cuál será el rendimiento real que se

obtendrá al final de la inversión, que incluye además la estimación de la capacidad

de pago (si la inversión podrá pagar los resultados al inversor).

Horizonte temporal, a corto, mediano, o largo plazo; es el periodo durante el que se

mantendrá la inversión.

Por lo tanto, la clasificación de las inversiones es la siguiente:

Según el objeto de la inversión.

Equipo industrial.

Materias primas.

Equipo de transporte.

Empresas completas o participación accionarial.

Por su función dentro de una empresa:

De renovación, son las destinadas a sustituir el equipo utilizado, que por factores

físicos, técnicos, u obsolescencia, ha quedado en desuso.

De expansión, la inversión de expansión va destinada a incrementar el mercado

potencial de la empresa, mediante la creación de nuevos productos o la captación de

nuevos mercados geográficos.

De mejora o modernización, van destinadas a mejorar la situación de una empresa

en el mercado, a través de la reducción de costos de fabricación o del incremento de

la calidad del producto.

Estratégicas, tienen por objeto la reducción de los riesgos derivados del avance

tecnológico y del comportamiento de la competencia.



Según el sujeto que la realiza:

Privada.

Pública.

Criterios de selección de inversiones:

a) Método del periodo de recuperación

Número de años que se necesita para recuperar la inversión inicial con los flujos de

caja después de impuestos obtenidos cada año.

b) Método del rendimiento porcentual.

Valor capital:

Consiste en calcular el valor actual de todos los flujos de caja positivos y negativos

esperados de la inversión.

c) Tasa interna de retorno (TIR):

Es la tasa que iguala a cero el valor actual neto de la inversión.

d) Índice de rentabilidad:

Calculado por medio de flujos de caja descontados.

Por lo consiguiente, y después de haber analizado que es la inversión, tipos, su

clasificación y los criterios para seleccionar la mejor para nosotros, pasaremos a analizar las

inversiones en activos financieros más conocidos en el mercado de Guatemala.

Tipos de instrumentos financieros:

1. Instrumentos del Mercado de Dinero:

Pagarés del Tesoro

Operaciones de Reporto

Certificados de Depósito



2. Instrumentos del Mercado de Capitales

Instrumentos de Renta Fija (Bonos)

Instrumentos de Renta

Variable (Acciones)

3. Instrumentos Derivados

Contratos a Futuro

Opciones

Swaps

4. Fondos de Inversión

Fondos Mutuos

En Resumen:

El cuadro anterior, presenta los instrumentos financieros en orden ascendente en

cuanto a su plazo de negociación y su nivel de complejidad. En ese sentido, los

instrumentos del mercado de dinero constituyen activos financieros negociados a

corto plazo y no reflejan mayor nivel de complejidad en su estructura y negociación,

de tal suerte que, la mayoría de agentes económicos, desde aquél que establece un

depósito en una entidad bancaria, hasta aquél que realiza una operación de reporto,

ha hecho uso de los mismos.

Por su parte, los instrumentos del mercado de capitales ya vienen siendo un poco

más complejos y de largo plazo. El nivel de complejidad está relacionado en el

sentido de que los agentes inversores que desean asignar recursos monetarios en

este tipo de instrumentos, deben tener mayor conocimiento de la forma de valuación

de un bono o de una acción, así como la medición del riesgo que conlleva invertir

en uno u otro instrumento.

En lo que compete a los instrumentos derivados y los fondos de inversión, éstos

constituyen instrumentos más sofisticados, pues negociar un contrato a futuro, una

opción financiera, o un swap, requiere que el inversionista tenga un conocimiento

amplio del mercado de derivados, así como de los mercados de activos subyacentes.

En el caso de los fondos de inversión, se requieren herramientas que permitan la

medición del riesgo y rendimiento de estos fondos de largo plazo, la incidencia de



variables macroeconómicas como la inflación, los movimientos de la tasa de interés

internacional y los niveles de riesgo país en donde se suscriben.

Partiendo del esquema presentado, a continuación se describen las características

generales de los instrumentos financieros que se negocian en el mercado de capitales.

Instrumentos del mercado de capitales

Los instrumentos del mercado de capitales incluyen activos cuyo vencimiento es

mayor a un año, o en su defecto, que no tienen un vencimiento estipulado. Este tipo

de instrumentos son clasificados de acuerdo a si existe una promesa de recibir un

flujo de fondos durante determinado periodo, o si ofrecen participar en las futuras

ganancias de una compañía. Dentro del primer grupo se encuentran los

denominados instrumentos de renta fija o bonos y en el segundo grupo están los

instrumentos de renta variable o acciones.

Instrumentos de Renta Fija o Bonos.

1.2.1. Inversión en Bonos

Existen muchos tipos de bonos y se distinguen por su plazo de vencimiento o tiempo de

la obligación, que puede ser de corto, mediano o largo plazo.

Otro factor distintivo de importancia es la programación de los pagos. En ese sentido,

los bonos denominados de cupón, pagan un monto fijo de interés periódicamente y el

capital del préstamo o su valor nominal, es pagado hasta el vencimiento de la obligación.

Por su parte, existen otros bonos que no pagan un flujo de intereses periódico, sino que se

venden a descuento y su valor nominal se paga al final de la obligación, estos son los

denominados bonos de cero cupón.

A nivel internacional, uno de los mercados que usualmente sirve de referencia es el de

Estados Unidos. En este mercado, los bonos más representativos son aquéllos emitidos por

el Gobierno, por instituciones municipales y por grandes corporaciones. Los bonos

emitidos por el Gobierno gozan de gran aceptabilidad y son considerados bastante seguros

en virtud de que en la historia financiera de los Estados Unidos, estos bonos no han sido

impagos nunca. No obstante, los inversionistas también pueden conformar un portafolio de



bonos que contenga tanto instrumentos gubernamentales y municipales, como bonos

corporativos.

Los bonos constituyen una forma alterna de financiación externa para la empresa. La

adquisición de bonos representa una hipoteca o derecho sobre los activos reales de la

empresa. En caso de liquidación, los bonos hipotecarios son pagados antes que cualquier

otro derecho sobre los activos; además, los bonos tienen garantizado un rendimiento

independiente del éxito de la empresa.

Cabe anotar que las acciones determinan derechos sobre la empresa en tanto que los

bonos son títulos de crédito

Diferencia entre bono y acción

La diferencia entre bono y acción radica principalmente en que el inversor de acciones

es dueño de una parte de la empresa, mientras que el de bonos es dueño de una deuda.

Por lo tanto, si la empresa genera dividendos, el inversor de acciones disfruta de los

dividendos distribuidos y la apreciación del precio de las acciones, así, en caso que la

empresa genera pérdidas, el inversor de acciones puede no recibir ni un solo centavo en

dividendos y sufrir pérdidas por la depreciación del valor de las acciones. A diferencia,

el inversor de bonos siempre está obligado a recibir el pago de sus intereses y la

devolución del principal, sin importar que la empresa genera ganancias o pérdidas.

Otro aspecto importante es que el inverso de acciones tiene derecho a voto para elegir la

junta directores, mientras que el inversor de bonos no, además de que el inversor de

bonos tiene una mayor prioridad a la hora de reclamar los activos en caso de que la

empresa se declare en bancarrota.

Instrumentos de renta variable o acciones

1.2.2. Inversión en acciones

Las acciones ordinarias de las corporaciones constituyen por excelencia el más

representativo de los activos de renta variable y representan un derecho sobre el ingreso

neto de una empresa. Aparte de las acciones ordinarias, existen las denominadas preferentes

que constituyen una mezcla entre un bono y una acción ordinaria. Este tipo de instrumento

establece un pago fijo anual que se clasifica como dividendo y no como pago de interés.



Nuevamente, un mercado de referencia para estos instrumentos es el de Estados Unidos

de Norteamérica, en el cual se negocian diariamente millones de US dólares en el mercado

accionario. De hecho, un referente por excelencia es la Bolsa de Valores de Nueva York8

cuya actividad es ampliamente seguida por los principales inversionistas a nivel mundial. Si

bien cada acción tiene su propio precio, los inversionistas internacionales siguen en

realidad un indicador global como el índice Dow Jones9, el cual refleja el comportamiento

de la bolsa en cuanto a si su actividad ha sido al alza o a la baja. Cabe señalar que, los

rendimientos de las acciones pueden ser muy volátiles y esto se debe a que sus precios

están bastante influenciados por la información que diariamente se genera en los mercados.

Por lo tanto, las acciones son instrumentos de inversión de renta variable, esto significa

que, si la empresa produce beneficios, el inversor gana dinero, por el contrario, si la

empresa no reporta beneficios, el inversor pierde dinero.

Por lo consiguiente, las acciones (Stocks) representan la propiedad de una fracción de

una empresa, en donde, la acción (share) simboliza un pedazo de los activos y de las

ganancias que posee y genera una empresa, así, el portador de acciones es dueño de una

parte del negocio.

Instrumentos de largo plazo:

1.2.3. Swaps:

Son los acuerdos de intercambio de corrientes de fondos determinadas a intervalos fijos.

Los swaps comprenden una serie de contratos a término con vencimiento a largo plazo.

Las dos partes contratantes se exponen al riesgo crediticio, ya que, dependiendo de que

el precio corriente de mercado sea superior o inferior al precio preestablecido, una de

las partes deberá el monto neto, o bien se le deberá ese monto.

1.2.4. Inversión en Fondos Mutuos

Un inversionista con pocos recursos o conocimientos corre un alto riesgo de perder

dinero si ingresa a la bolsa. En este caso, una opción más atractiva son los fondos

mutuos , cuya principal ventaja es la diversificación

Por lo tanto, es cuando un grupo de distintas personas reúne capital para invertir en

instrumentos financieros, principalmente en acciones y bonos, en otras palabras es una



empresa como cualquier otra, con la característica distinta de que compran y venden

activos financieros de todas empresas con el objetivo de generar beneficios para sus

accionistas.

1.2.5. La inversión en bonos soberanos

Estos bonos son títulos por los cuales los estados soberanos se comprometen a pagar a

su titular un interés determinado por un tiempo determinado que el titular de los bonos

le presta el dinero al estado.

Por lo tanto, los bonos más fiables son, sin lugar a dudas, los del Tesoro

Norteamericano. De hecho las calificaciones que dan las agencias de inversión a cada

país por sus bonos proviene de la diferencia entre la fiabilidad que hay de poder cobrar

un bono norteamericano menos la posibilidad cierta de poder cobrar un bono de ese país

en cuestión.

Sin embargo, en esta crisis financiera que hemos estado viviendo, el que la Reserva

Federal Estadounidense haya inundado de liquidez los mercados ha provocado que la

rentabilidad de esos bonos haya descendido muchos enteros. La última emisión de

deuda pública por parte del Gobierno Norteamericano de los bonos a cuatro años ha

sido del 1%.

1.3. ¿Qué alternativa utilizaría?

En efecto, si un asesor financiero tiene que aconsejar a su cliente acerca de qué tipo de

portafolio elaborar, y si dadas las características del cliente, resulta que éste posee un perfil

conservador, una buena opción sería aconsejarle que invierta un alto porcentaje de sus

recursos en un instrumento libre de riesgo y, que invierta un porcentaje menor en

instrumentos financieros privados, como los negociados en la Bolsa de Valores, ya que con

dicho portafolio obtendría un adecuado nivel de riesgo y un rendimiento acorde a sus

expectativas y perfil conservador.

La composición de un portafolio de inversión puede ser el resultado de una serie de

decisiones basadas en la experiencia y conocimiento del mercado, o bien, basadas en la

aplicación de métodos cuantitativos que delimiten la estructura del portafolio en virtud de

la observancia de parámetros estadísticos como los rendimientos esperados, la volatilidad



de los rendimientos y la correlación entre los instrumentos financieros que conforman el

portafolio.

En un mercado de capitales desarrollado, el diseño del portafolio contempla ambos

aspectos, es decir, el conocimiento que tienen los asesores financieros sobre el mercado y

su pericia para manejar grandes cantidades de información financiera a través de programas

de tecnología de punta, que les permite encontrar los parámetros de inversión más

adecuados a dicho mercado, a sus instrumentos, a las condiciones económico-financieras y

al perfil del inversionista.

No obstante, en los mercados no desarrollados, y concretamente en el caso de

Guatemala, el diseño del portafolio se basa principalmente en los instrumentos que se

tienen a la mano para conformarlo, y no en metodologías diseñadas para el efecto. Esto es

así, en virtud de que en Guatemala se carece de un mercado de capitales que genere

información suficiente y oportuna para aplicar las metodologías financieras que brinda la

Teoría de Portafolios.

¿Qué es la Teoría de portafolios?

El portafolio de inversión es una colección de activos financieros tales como dinero,

bonos y acciones, cuya finalidad es diversificar el riesgo y generar rendimientos

financieros.

De esa cuenta, el alto riesgo que puede representar un activo individual puede mitigarse

debido al efecto de correlación entre activos que brinda un portafolio. En efecto, si se

cuenta con un portafolio conformado por dos activos, el activo A y el activo B, y el activo

A es una acción de la industria textil, mientras que el activo B es una acción de la industria

tabacalera; un inversionista puede inferir que ante una crisis arancelaria que afecte a la

industria de ropa, y consecuentemente a los rendimientos esperados en el activo A, dicho

riesgo no afectaría a la industria tabacalera, ni al activo B, en virtud de que ambas

industrias se encuentran en mercados diferentes. Este ejemplo, denota un portafolio bien

diversificado, en el cual una crisis determinada no estaría afectando al portafolio de manera

global. Por el contrario, si tanto la acción A como la acción B representaran inversiones en

la industria textil, si podría esperarse que ante una crisis arancelaria en dicha industria



ambas acciones podrían generar pérdidas financieras. En este segundo caso, el portafolio no

estaría bien diversificado.

Por lo anterior, aunque uno de los principales objetivos de los inversionistas es obtener

altos rendimientos financieros, éstos también se preocupan del nivel de riesgo del portafolio

y la correlación de los activos que lo conforman.

CONCLUSIÓN:

Por lo tanto y en consecuencia, nuestra propuesta es conformar un portafolio de

inversión conformado por una colección de activos financieros (Dinero, bonos y

acciones) cuya finalidad es diversificar el riesgo y generar rendimientos financieros.

1.4. ¿Por qué?

El objetivo de la propuesta es alcanzar alguna combinación óptima de riesgo y

rendimiento de sus portafolios. Para llegar a esta combinación, la estrategia óptima de

inversión involucra la diversificación del portafolio, esto es, conformar y mantener un

portafolio que tiene pequeñas cantidades de muchos activos financieros. Para conocer el

comportamiento de un portafolio óptimo, se debe primero observar cómo se determina el

retorno y el riesgo de un portafolio en términos del retorno y riesgo de los activos

contenidos en el mismo. Una vez establecido el nexo entre las características del portafolio

y la de sus activos componentes, puede derivarse la composición óptima de un portafolio de

inversión.

Por lo tanto, continuando con la siguiente parte de la pregunta 1, tenemos lo siguiente:

1.5. ¿Cuáles serían los costos esperados y los beneficios obtenidos de su decisión?

Aunque el coste no sea nunca el único criterio para seleccionar una fuente de inversión

entre varias, siempre es una información valiosa ya que permite al director financiero:

Escoger, para su inversión, entre aquellas que presenten el menor coste.

Permite homogeneizar inversiones que presentan distintas características.

Rechazar proyectos de inversión que, como mínimo, no ofrezcan la posibilidad de la

rentabilidad mínima esperada.



Por lo consiguiente, todas las formas de inversión, tienen un coste. Así, El análisis

costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la relación entre los costos y

beneficios asociados a un proyecto de inversión con el fin de evaluar su rentabilidad,

entendiéndose por proyecto de inversión no solo como la creación de un nuevo negocio,

sino también, como inversiones que se pueden hacer en un negocio en marcha tales como el

desarrollo de nuevo producto o la adquisición de nueva maquinaria.

Mientras que la relación costo-beneficio (B/C), también conocida como índice neto de

rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los Ingresos totales

netos o beneficios netos (VAI) entre el Valor Actual de los Costos de inversión o costos

totales (VAC) de un proyecto.

Dónde:

Según el análisis costo-beneficio, un proyecto o negocio será rentable cuando la relación

costo-beneficio es mayor que la unidad.

Dónde:

Ahora bien, ¿Cuáles serían los pasos necesarios para hallar y analizar la relación costo-

beneficio?

Estos serían los siguientes:

1. Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyección de los costos de

inversión o costos totales y los ingresos totales netos o beneficios netos del proyecto o

negocio para un periodo de tiempo determinado.

2. Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los montos que hemos

proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo (hoy en día tendrían otro

valor), debemos actualizarlos a través de una tasa de descuento.



3. Hallar relación costo-beneficio: dividimos el valor actual de los beneficios entre el valor

actual de los costos del proyecto.

4. Analizar relación costo-beneficio: si el valor resultante es mayor que 1 el proyecto es

rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto no es viable pues significa que los

beneficios serán iguales o menores que los costos de inversión o costos totales.

5. Comparar con otros proyectos: si tendríamos que elegir entre varios proyectos de

inversión, teniendo en cuenta el análisis costo-beneficio, elegiríamos aquél que tenga la

mayor relación costo-beneficio.

Conclusión:

La incertidumbre es una de las dificultades principales que tienen enfrentar los

inversores a la hora de tomar sus decisiones de inversión. Siempre es difícil prever los

retornos de los mercados y la posibilidad de exponerse a fuertes pérdidas produce todo tipo

de miedos, incluso, puede mantener a algunos alejados de las bolsas.

No obstante, los beneficios conseguidos suelen ser mucho más predecibles y positivos

cuando se toman períodos de tiempo más prolongados. Invertir a largo plazo reduce la

incertidumbre y aumenta las posibilidades de obtener ganancias.

Ventajas:

Permite despreocuparse de la inversión durante un período de tiempo largo.

A largo plazo, es difícil perder dinero.

Se puede obtener una rentabilidad, en los valores que reparten dividendos a sus

accionistas, de entre un 3% y 6% anual.

El inversor sólo tiene que abonar dos comisiones durante el tiempo de vida de la

inversión, la de venta y la de compra, a diferencia de las operaciones a corto plazo

que suelen realizarse varias veces cada año.

Es un activo financiero que siempre tendrá el inversor, y puede rescatar en cualquier

momento.



Desventajas:

No permite realizar plusvalías en los momentos en los que la cotización tenga un

giro bajista, tras haber obtenido una cierta rentabilidad.

No es un plazo apto para todo tipo de valores, sino para los de marcado carácter

defensivo que no sufren grandes oscilaciones en su cotización.

La rentabilidad obtenida en un plazo largo puede que no corresponda a los años en

que ha estado cotizando; puede estar infravalorada.

No se obtienen, por lo general, revalorizaciones importantes.

1.6. ¿Tiene acceso la pequeña y mediana empresa a los beneficios de la inversión

en el mercado de capitales nacional?

NO, debido a la magnitud de sus operaciones, generalmente es un sujeto de

confianza restringida, en el momento de ser considerado de ser sujeto de crédito.

1.7. ¿Qué opina de la inversión del BCIE en el mercado de capitales guatemalteco?

Esta pregunta se correlaciona con la anterior ya que los recursos captados en moneda

local permiten que los programas del BCIE financien proyectos en el sector de micro,

pequeña y mediana empresa en la región. Por lo tanto, los recursos están previstos para

financiar los mismos préstamos que el BCIE da en Guatemala, participando en la captación

de capitales.

Dentro de los beneficios están:

Oferta de bonos del tesoro colocados en Guatemala

Aumento de la demanda de títulos del BCIE

Reducción de la tasa líder de interés

Nueva opción de inversión en el mercado.

Internacionalización

2. La empresa en la que usted trabaja tiene hoy una deuda con sus proveedores y

otra con un prestamista local, consistentes en dos pagarés, el primero por $

100,000 que vence en 90 días y otro por $ 80,000 que vence en 180 días. Los

pagarés pagan intereses al 5% y 12% respectivamente en forma mensual y el pago

del capital se espera que se realice al vencimiento. El problema de estos



financiamientos es que están ocasionando alguna presión sobre los saldos de caja y

sobre la liquidez de la empresa. Usted está evaluando emitir un grupo de bonos

que tendrían un solo vencimiento dentro de un año y está considerando si pagar

cupones al 10% anual en forma trimestral o si emitir bonos cupón cero con ese

mismo valor. Derivado de ello, responda lo siguiente:

Como primer punto: ¿Que son los bonos cupón cero?

Los bonos cupón cero no pagan intereses periódicos, devuelven el capital nominal

en el momento del vencimiento. Cupón es el monto que recibe el inversor en

concepto de amortización e interés. Los cupones suelen ser semestrales o anuales.

En el caso de los bonos cupón cero, no emiten cupones de pago periódicos, ni de

interés, ni de amortización de capital. Los bonos cupón cero no tienen una tasa de

interés, sólo se comprometen a pagar un monto (el valor nominal) al final del

período. La tasa de interés queda implícita en el precio de mercado del bono, el cual

usualmente suele ser menor que el valor nominal, para reflejar la tasa de interés.

Como segundo punto: ¿Qué son los bonos con cupón?

Bonos que pagan un interés periódico. El pago periódico se denomina cupón. El

término se utiliza generalmente para hacer referencia a los bonos que pagan un

cupón fijo.

2.1. Cual es mejor alternativa dada la situación actual de la empresa: Los bonos

con cupón o sin cupón.

Como primer paso, podemos darnos cuenta que la empresa lo primero que necesita es

consolidar sus deudas (pagarés) en una sola, ya que la situación actual está comprometida

con:

1. Proveedores, lo cual es muy grave ya que a corto plazo puede quedarse sin las

materias primas para trabajar, continuar produciendo y generando ingresos lo cual

provocaría la quiebra de la empresa.

2. Prestamista, que le está generando altos costos de mantenimiento del capital de

trabajo, ineficiencia en la utilización de la financiación, pérdidas y baja rentabilidad.



Y como segundo paso es buscar una fuente de financiamiento que le permita cancelar

sus cuentas con proveedores y cancelar el préstamo, en este caso mediante la emisión de

bonos con una tasa del 10% ya sea para los bonos con cupón pagaderos de forma trimestral

, como los sin cupón, pagaderos al vencimiento.

Por lo tanto, al consolidar las deudas tenemos el siguiente escenario:

Capital interés interés 12 plazo

intereses totales al

vencimiento

total Bonos

Pagaré 1 100000 5 5000 416.666667 3 1250 101250.00

Pagaré 2 80000 12 9600 800 6 4800 84800

US$ 186050.00

Dónde:

Tabla Pagaré y consolidación deudas Intereses Capital Intereses + capital

Pagaré 1 1,250.00 100,000.00 101,250.00

Pagaré 2 4,800.00 80,000.00 84,800.00

Total US$ 186,050.00

Para el pagare 1: $ 101,250.00

Para el pagare 2: $ 84,800.00,

Deuda total: $ 186,050.00

Como tercer paso, se decide la emisión de un solo grupo de bonos, lo que se debe

analizar es si se emiten con cupón o bonos de cupón cero.

Opción A: Tabla Bonos cupón cero:

Bonos cupón cero interés anual interés total bono cupón al

vencimiento 1 año

Bonos 186050 10 18605 204655

Opción B: Tabla Bonos con cupón trimestral:

bonos cupón

intereses intereses anuales

intereses mensuales

intereses trimestrales

intereses totales

Capital Bono cupón

Bonos 186050 10 18605 1550.41667 4651.25 18605 186050 204655



Como siguiente paso, la empresa debe decidir entre las dos alternativas posibles:

Opción A: Bono con cupón cero, lo que significaría pago de intereses y capital al

vencimiento del plazo de 1 año.

Opción B: Bono con cupón y pago de intereses trimestrales y capital al vencimiento del

plazo de 1 año.

Identificación del Problema Central:

Saldos de caja limitados y falta de liquidez

Conclusión:

Debido a la situación actual de la empresa, que como resultado de la falta de liquidez y de

una continua merma en elementos decisivos, claves para buen funcionamiento de la misma,

es de vital importancia esta inyección de financiación que le permita operar con eficiencia y

sin la presión de altos costos de financiación, liquidez y con proveedores. Por lo

consiguiente:

Se decide emitir bonos cupón cero:

El valor facial del bono cupón cero es de $ 186,050.00 + cupón anual al

vencimiento del 10% de intereses ($ 18,605.00)

TIR: 10% (Tasa de descuento que iguala el valor presente de todos los flujos de

efectivo del bono con su precio). Por lo tanto, es la tasa de rendimiento que

recibiría el inversionista si mantuviera el bono hasta el final.

2.2. Cuanto mejoraría la situación financiera de la empresa.

Este es el caso ideal para todas las empresas: Liquidez y utilidades, por lo que todos

en la empresa debe trabajar arduamente. Así, el respiro que se le ha dado mediante

la emisión de bonos, más políticas de reducción de costos, eficiencia en el manejo

de los inventarios, políticas de venta y marketing dirigido a satisfacer las

necesidades del cliente y una visión compartida pueden cambiar su situación actual

y revalorizar la empresa.



2.3. ¿Qué pasa si en lugar de los bonos, les ofrece acciones a los acreedores, que

ventajas y desventajas tendría para la empresa? Si los acreedores aceptan el

cambio, pero exigen que sean acciones preferentes con un rendimiento mínimo

anual del 5%, ¿cómo cambia su decisión?

Este cambio en el modelo de financiación le va a dar a la empresa el tiempo que

necesita para revalorizar sus acciones, esto significa que si la empresa necesita de

fondos nuevos para facilitar su crecimiento en el futuro, una de las opciones es

precisamente el ingreso de nuevos accionistas. La diferencia radica principalmente

en el momento en que esta se produzca, no es lo mismo vender acciones de una

empresa en situación de falta de liquidez y alto endeudamiento donde sus acciones

las debe de rematar y perder el control de la misma, que esperarse a sanear las

finanzas corporativas y vender una parte de la empresa, manteniendo el control de la

misma y como resultado de esta capitalización un crecimiento a futuro y una nueva

revalorización de la empresa.

Ahora bien, para contestas la siguiente parte de la pregunta, debemos conocer lo

siguiente: ¿Qué son las acciones preferentes?

Son las que representan cierta propiedad total o arcial de una empresa, pero sin

derecho a voto para elegir la junta de directores. No obstante, a diferencia de las

acciones corrientes, estas tienen garantizado el cobro de dividendos fijos, en el caso

de las acciones ordinarias los dividendos son variables y su cobro no está

garantizado, ya que dependen de que la empresa genere utilidades. Otra

característica importante, es que las acciones preferentes en el caso de liquidar los

activos de la empresa tienen prioridad sobre los inversores de acciones ordinarias,

pero siempre después de los acreedores (bancos) y tenedores de bonos.

Por lo consiguiente, y en base al razonamiento anterior, creemos que aunque los

proveedores acepten las acciones preferentes, no es aconsejable, ya que no

soluciona por completo la situación actual de la empresa, sigue con falta de

liquidez, altos costos de financiamiento, carencia de capital de trabajo y le

vendríamos a sumar otros problemas con los nuevos accionistas.



Conclusión:

Por lo tanto, la decisión es continuar con la emisión de bonos cupón cero con un

valor facial de US$ 186,050.00 + cupón anual pagado al vencimiento del 10% de

intereses ($ 18,605.00) y con una TIR del 10%.

3. Imagine que la empresa en la que labora dispone de $100,000 que no utilizará en el

corto plazo, por lo que acude a la bolsa de valores con su corredor a verificar que

mecanismos de inversión existen. Su corredor le ofrece:

3.1. bonos del tesoro que pagan una prima de riesgo 0% y una tasa de rentabilidad

del 7% anual, con cupones trimestrales.

3.2. Bonos de empresas clase A con una prima de riesgo de 1%; estos bonos son

cupón cero cuyo valor actual es del 65% del valor facial y vencen en cinco

años.

3.3. Acciones de una empresa dedicada a la zapatería que tiene rendimientos luego

de impuestos de $30,000 anuales.

3.4. ¿Cuál es la mejor inversión?

3.5. ¿Qué ventajas y desventajas tendría su decisión?

Como primer punto: Debemos definir los siguientes factores de decisión:

¿Que son los bonos del tesoro?

Ventajas y desventajas

Riesgos asociados

Por lo tanto, y en congruencia con la responsabilidad de un director de utilizar

eficientemente y prudentemente los recursos extras disponibles en la empresa, procedemos

a analizar las diferentes alternativas disponibles de inversión.

Alternativa 1: Inversión en Bonos del Tesoro:

Los bonos del tesoro son títulos de deuda que los gobiernos emiten con el objetivo

de obtener fondos frescos de manera de financiar de este modo el déficit del estado.

Por consiguiente, los bonos del tesoro se refieren al tesoro público que un país tiene

como respaldo de sus operaciones financieras como tal. Si bien los bonos del tesoro



son una herramienta financiera muy importante para los gobiernos, también son una

excelente manera de invertir por los escasos riesgos que esta tiene.

Por lo consiguiente:

Alternativa 1: Tabla Bonos con cupón trimestral:

facial interés interés anual riesgo

cupones trimestrales

Bono + intereses TIR

bono 100,000 7% 7000.00 0% 4 1750 107,000.00 7%

Como siguiente paso, analizaremos la siguiente alternativa, de adquirir bonos de empresas

clase A con una prima de riesgo de 1%; estos bonos son cupón cero cuyo valor actual es del

65% del valor facial y vencen en cinco años.

Por lo tanto, debemos conocer los elementos siguientes:

Los bonos cupón cero, es aquel en el que no existe ningún cupón, donde la rentabilidad

se deriva de haber sido emitidos con descuento, por debajo de la par, de haberlos comprado

por debajo de su valor nominal. Obtendremos un rendimiento implícito a su vencimiento

por la diferencia entre dichos valores, el de adquisición/inversión y el de amortización.

¿Qué ventajas nos ofrecen?

Al no tener cupones coinciden su plazo teórico y su duración, por lo que no vamos a

tener riesgo de reinversión de los intereses. La rentabilidad efectiva la conoceremos

de antemano.

Usualmente han gozado de ventajas fiscales.

En el caso de que queramos especular con los mismos, es decir, no esperar al

vencimiento de los mismos, son los ideales si esperamos una subida brusca de los

intereses en el mercado, que todavía no haya sido descontado por el mismo.

¿Qué es la prima de riesgo?

La prima de riesgo indica el recargo o gravamen que el inversor reclama al deudor en

función del mayor o menor riesgo que exista de que este último no pueda satisfacer las

obligaciones contraídas con el inversor.



¿Cuál es el rendimiento del bono al vencimiento? Método Excel formula rendimiento

datos bono

Fecha transacción 23/08/2013

rendimiento 9%

Fecha vencimiento 23/08/2018 Tasa cupón 0 Precio bono 65 Valor bono 100

Dónde:

(

)

Así:

El rendimiento al vencimiento es 8.9%

Como siguiente paso, analizaremos la inversión en una empresa dedicada a la zapatería que

tiene rendimientos de $. 30,000.00 anuales luego de impuestos.

Para resolver este análisis lo mejor es traer a valor presente los flujos que están en el futuro.

Donde sí operamos la siguiente fórmula nos dan lo siguiente:

∑

( )

Así:

( ) +

( )

( )

( )

( )

Por lo tanto, el proyecto de compra de la empresa le da un valor presente neto de US$

16,689.51.

Esto podríamos interpretarlo de la siguiente forma:

El proyecto de compra de la zapatería le rinde a la empresa el 9% TREMA o el rendimiento

que le dan los bonos más US$ 16,689.51. Con una TIR del 15%.



Períodos Flujos

0 -100000

1 30000

2 30000

3 30000

4 30000

5 30000

Trema 9

VPN a 9% Q16,689.51

TIR 15%

Como siguiente paso, ¿Cuál es la mejor inversión dentro de las alternativas posibles?

Prácticamente toda actividad financiera conlleva un riesgo de hecho las alternativas 1 se

puede considerar libre de riesgo, ya que son bonos del tesoro de los Estados Unidos, y la

alternativa 2, tiene un riesgo del 1%, ahora analicemos el riesgo sobre la inversión en la

alternativa 3.

Así, el riesgo total asociado con las inversiones en acciones puede dividirse en dos tipos:

El riesgo no sistemático o único

El riesgo sistemático o de mercado

El riesgo sistemático es el relacionado con la empresa o proyecto específico, en nuestro

caso la zapatería, puede eliminarse mediante la diversificación de nuestro portafolio de

inversiones. Por otro lado el riesgo sistémico, es aquel que no puede eliminarse mediante

decisiones de diversificación y está relacionado con fluctuaciones que afectan a la

economía en su conjunto. Por lo tanto, nos afectará a todos, tanto a la empresa actual como

a la zapatería, a la empresa A, pero no a los bonos del Tesoro.

La evaluación del riesgo sobre las alternativas la podemos realizar de la siguiente forma:

Alternativas Opciones inversión Riesgo

Alternativa 1 Bonos del tesoro 0% La beta del país

Alternativa 2 Bonos empresa 1% La beta del sector

Alternativa 3 Acciones Mayor a 1% La beta del sector



Por lo consiguiente, la alternativa 3, es la más riesgosa, ya que al tener mayores

utilidades también tiene mayores riesgos de no cumplir con las expectativas de los

accionistas, ya que está asumiendo los riesgos sistémicos y los no sistémicos.

Por otro lado, los riesgos de la inversión en bonos son:

Riesgo de inflación

Lo asumimos sobre todo cuanto mayor sea el plazo de vencimiento.

Riesgo de tasa de interés:

Se debe a la variación del precio del bono ante cambios de la tasa de interés.

Riesgo de reclamo

Riesgo 1: Hay bonos que tienen la opción que le permite a la entidad emisora

reclamarlos antes de la fecha de vencimiento, así, esto supone un riesgo para el

inversor que contaba con el flujo de efectivos que le debían reportar la inversión.

Riesgo 2: La empresa decida eliminar la deuda por una variación en la tasa de

interés

Riesgo de default

El riesgo de que la entidad emisora se declare en bancarrota

Riesgo de liquidez

Cuando un inversor tiene bonos que no tienen mucha liquidez.

Además de los anteriores, los riesgos de la inversión en acciones son:

La empresa debe valorar aquellos proyectos empresariales desarrollados en sectores

dinámicos con posibilidades de crecimiento y que sean dirigidos por un equipo de trabajo

que garantice la viabilidad del plan de negocio. Por lo tanto, la experiencia de los socios y

los antecedentes de la empresa constituyen el mejor aval ante una inversión de este tipo. No

obstante los riesgos son muy altos y pueden llevar a una quiebra de la empresa y a una

pérdida total e nuestras inversiones.



Por lo tanto, las acciones son instrumentos de inversión de renta variable, esto significa

que, si la empresa produce beneficios, el inversor gana dinero, por el contrario, si la

empresa no reporta beneficios, el inversor pierde dinero.

Así que, ¿Cuál es la diferencia entre bono y acción?

La diferencia entre bono y acción radica principalmente en que el inversor de acciones es

dueño de una parte de la empresa, mientras que el de bonos es dueño de una deuda. Por lo

tanto, si la empresa genera dividendos, el inversor de acciones disfruta de los dividendos

distribuidos y la apreciación del precio de las acciones, así, en caso que la empresa genera

pérdidas, el inversor de acciones puede no recibir ni un solo centavo en dividendos y sufrir

pérdidas por la depreciación del valor de las acciones. A diferencia, el inversor de bonos

siempre está obligado a recibir el pago de sus intereses y la devolución del principal, sin

importar que la empresa genera ganancias o pérdidas.

Conclusión:

Después de analizar detenidamente las tres alternativas, creemos que la alternativa 1, de

invertir en bonos del tesoro con una rentabilidad anual del 7%, y con un riesgo del 0% es la

inversión más aconsejable para la empresa. Debido principalmente a que la empresa no

utilizará los fondos en un corto plazo, pero a mediano plazo quiere disponer de esos fondos

para su crecimiento, y que la alternativa que le brinda una seguridad de liquidez inmediata,

sin riesgos es la de los bonos del tesoro, ya que estos tienen gran demanda y confiabilidad.

4. Su empresa se dedica a la fabricación de productos plásticos, pero la competencia

se ha venido incrementando sostenidamente en los últimos años. Por ello y luego

de un estudio de mercado, se encuentra la posibilidad de fabricar algunos

productos vinculados al cuero, que tienen una correlación negativa con respecto al

negocio que actualmente usted administra. Tiene dos opciones a escoger:

4.1. la primera es adquirir toda la maquinaria y la capacitación necesaria para los

empleados a un costo de US1 millón;

4.2. la segunda es adquirir una empresa que tiene toda la maquinaria requerida

por US0.5 millones, aun cuando esto implicará hacer desembolsos de inversión

para equipos adicionales al inicio del 3º y 5º año de la inversión original, cada



uno por US$50,000. Se estima que el valor actual de mercado de la empresa

es US$550,000 y los flujos esperados por la inversión en la misma equivalen a

US$150,000 anuales.

4.3. ¿Qué decisión tomaría?

Como primer punto, debemos definir que es una correlación negativa:

Podemos definir el coeficiente de correlación de Pearson como un índice que puede

utilizarse para medir el grado de relación de dos variables siempre y cuando ambas sean

cuantitativas. Por lo consiguiente, cuando nuestra empresa (Productos plásticos) se

encuentra al alza, la empresa que interesa adquirir (Productos de cuero) se encuentra a la

baja.

Como siguiente paso, analizaremos la alternativa de la inversión B, en una empresa

dedicada a la inversión en la fábrica de productos de cuero, en US0.5 millones, más 2

desembolsos de US$ 50,000.00 cada uno y flujos esperados de US$ 150,000.00 anuales,

para un período de 5 años.

Nota: Aunque no se menciona la TREMA, se usará para ambos análisis la tasa de

rendimiento mínima aceptada de las inversiones en dólares a plazo fijo en el sector

bancario, ya que las empresas son de distintos sectores de producción, lo que impide una

correlación positiva.

Para resolver este análisis lo mejor es traer a valor presente los flujos que están en el

futuro.

Dónde: Utilizando la siguiente fórmula nos da lo siguiente:

∑

( )

Así:

( ) +

( )

( )

( )

( )



Por lo tanto, el proyecto de compra de la empresa le da un valor presente neto de

US$ 15,343.92


El proyecto de compra de la fábrica de cuero le rinde a la empresa el 9% TREMA o

el rendimiento que le dan los más US$ 15,343.92. Con una TIR del 10%.

Períodos Flujos

0 -500000

1 150000

2 150000

3 100000

4 150000

5 100000

Trema 9

VPN a 9% 15343.92

TIR 10%

Como siguiente paso, analizaremos la alternativa de la inversión A, en una empresa

dedicada a la inversión en la fábrica de productos de cuero, con un valor de US$ 1 millón y

sin necesidad de inversión adicional y con ventas de US$ 150,000.00 anuales por un plazo

de 5 años.

Para resolver este análisis lo mejor es traer a valor presente los flujos que están en el futuro.

Dónde: Utilizando la siguiente fórmula nos da lo siguiente:

∑

( )

Así:

( ) +

( )

( )

( )

( )



Por lo tanto, el proyecto de compra de la empresa le da un valor presente neto de

US$ (-416,552.34)


El proyecto de compra de la fábrica de cuero por la cantidad de US$ 1, 000,000.00

no es viable, ya los flujos de efectivo no son suficientes para justificar la inversión.

O la inversión está sobrevalorada.

Períodos Flujos

0 -1000000

1 150000

2 150000

3 150000

4 150000

5 150000

Trema 9

VPN a 9% -416,552.34

TIR -9%

Como tercer paso, ¿Cuál es la mejor inversión dentro de las alternativas posibles?

En base a los análisis, la inversión más aconsejable es la segunda, la cual es

adquirir toda la maquinaria por US$ 0.5 millones, aun cuando esto implicará hacer

desembolsos de inversión adicionales. Pero también, le da a la empresa la capacidad

de generar fondos que ayudarán a cancelar su inversión y a obtener en menor

tiempo y a menor riesgo una posición financiera aceptable y con capacidad de

crecimiento.

Fuentes de financiamiento y mercados de capital ejercicio 3

Economy & Finance

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