Fondo Monetario InternacionalNecesidades financieras brutas, promedio 2015-16, en porcentaje del PIB...
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América Central: El camino por delante Julio de 2015 Fondo Monetario Internacional
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América Central: El camino por delante Julio de 2015
Fondo Monetario Internacional
América Central: El camino por delante
Perspectivas mundiales y regionales
• Normalización de la política monetaria de Estados Unidos • Caída de los precios del petróleo
Perspectivas y riesgos
• Externas, fiscales y financieras • Crecimiento a largo plazo
Fortalezas y vulnerabilidades
• Fiscal •Monetaria • Sector financiero • Estructural
Políticas
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Estructura
América Central: El camino por delante
Perspectivas mundiales y regionales
• Normalización de la política monetaria de Estados Unidos
• Caída de los precios del petróleo Perspectivas y riesgos
• Externas, fiscales y financieras • Crecimiento a largo plazo
Fortalezas y vulnerabilidades
• Fiscal •Monetaria • Sector financiero • Estructural
Políticas
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Estructura
El crecimiento global se mantiene desigual y moderado...
4 Fuentes: Informe WEO y cálculos del personal técnico del FMI.
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Mundo Economías avanzadas
Mercados emergentes
LAC CAPRD
Tasas de crecimiento promedio (Antes y después de la crisis)
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Emergentes Comercio total Avanzadas
Crecimiento promedio móvil trimestral de los volúmenes comerciales, economías emergentes (SA) y avanzadas (Porcentaje)
…apoyado en la recuperación en los Estados Unidos, liderada a su vez por el consumo…
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EE.UU.: Tasas de crecimiento y desempleo (Trimestral interanual, Prom. Mov. 4 trim.)
Crecimiento del PIB Tasa de desempleo (esc. der.)
5 Fuentes: Informe WEO y cálculos del personal técnico del FMI.
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Inversión residencial Inversión no-residencial Cambio en inventarios Exportaciones netas Consumo privado Consumo e inversión pública
Crecimiento Real
Proyecciones
Estados Unidos: Contribución al Crecimiento (Cambio porcentual del trimestre anterior, SAAR)
…con derrames modestos a CAPRD, en parte a través de las exportaciones…
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Crecimiento del PIB real (Porcentaje)
CRI, SLV, HND, NIC, PAN y GTM DOM CAPRD
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CAPRD: Crecimiento nominal de exportaciones, promedio móvil sobre 12 meses
DOM, GTM, HND, NIC
SLV, PAN
CRI
Fuentes: Autoridades nacionales, informe WEO y cálculos del personal técnico del FMI.
…mientras el crecimiento en LAC continúa decelerándose, con la debilidad en la inversión extendiéndose al consumo.
7 Fuentes: WEO, Haver Analytics y cálculos del personal técnico del FMI. 1/ Desestacionalizado. Promedio ponderado por el PIB al PPC de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, México, Paraguay, Perú, y Uruguay. Inventarios incluyen discrepancias estadísticas.
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1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014
Promedio 2004-14: 3.8%
Promedio 1990-2003: 2.5%
América Latina y el Caribe: Crecimiento del PIB real (Ponderado por PPA, porcentaje)
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Importaciones Exportaciones Inventarios Inversiones Consumo Importaciones
2014:T4
Países Latinoamericanos seleccionados: Contribuciones al crecimiento real del PIB 1/ (Cambio porcentual interanual)
Los bajos precios globales del petróleo han facilitado mantener la inflación en el CAPRD a niveles históricamente bajos…
8 Fuentes: Autoridades nacionales, WEO, y cálculos del personal técnico del FMI.
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Alimentos Combustibles Metales
Precios de las materias primas
(Índice: 2011T1=100)
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CRI DOM SLV GTM HND
Inflación
Meta y rango
Inflación: objetivo y observada (Inflación internanual en abril 2015, porcentaje)
...mientras que los episodios recientes de volatilidad financiera han tenido impacto limitado sobre los tipos de
cambio en CAPRD.
9 Fuentes: Autoridades nacionales, WEO y cálculos del personal técnico del FMI.
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VIX
PM de 30 días
Índice de volatilidad CBOE (VIX) 80
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Tipo de cambio (Enero 1, 2012=100)
Promedio AL-5
Promedio CAPRD (excl. SLV y PAN)
Depreciación
América Central: El camino por delante
Perspectivas mundiales y regionales
• Normalización de la política monetaria de Estados Unidos
• Caída de los precios del petróleo Perspectivas y riesgos
• Externas, fiscales y financieras • Crecimiento a largo plazo
Fortalezas y vulnerabilidades
• Fiscal •Monetaria • Sector financiero • Estructural
Políticas
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Estructura
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El crecimiento en CAPRD se mantendrá moderado y la inflación contenida...
Fuentes: Autoridades nacionales, WEO, Consensus, Bloomberg y cálculos del personal técnico del FMI.
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PAN DOM CRI NIC GTM HND SLV
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Crecimiento del PIB real (Porcentaje)
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CRI DOM SLV GTM HND NIC PAN
Rango 2016 2015 Inflación observada Meta
Inflación: Banda, meta y cifra efectiva (Inflación interanual en abril-15, porcentaje)
...reflejando también el impacto neto beneficioso de la normalización de la política monetaria en los Estados Unidos.
12 Fuentes: Informe WEO y cálculos del personal técnico del FMI.
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SLV CRI HND RD GTM NIC PAN
Otros destinos UE
CAPRD, MEX, y CAN EE.UU.
Remesas (2014)
Destino de las exportaciones de bienes y las remesas (Porcentaje del PIB, 2013)
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MEX DOM CRI GTM TTO COL CHL URY BRA ARG PAN
Crecimiento en los EEUU
Crecimiento en los EEUU + Fed agresivo + aumento en la prima de riesgo de los mercados emergentes Crecimiento en los EEUU + Fed agresivo + aumento mas grande en la prima de riesgo de los mercados emergentes (choque doble)
Latinoamérica: El Impacto de la normalización de política monetaria en EEUU sobre crecimiento real del PIB (Desviación del escenario base en puntos porcentuales)
13
Las posiciones externas se están fortaleciendo…
Fuentes: Informe WEO y cálculos del personal técnico del FMI.
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HND SLV NIC GTM DOM CRI PAN
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Tranferencias corrientes (Porcentaje del PIB)
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PAN NIC HND SLV CRI DOM GTM
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2016 proy.
Saldo en cuenta corriente (Porcentaje del PIB)
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…principalmente por los bajos precios del petróleo.
Fuentes: WEO, y cálculos del personal técnico del FMI. 1/ Sobre la base del precio de entrega inmediata promedio de 2015 de US$96,3 y de US$58,1 en 2014.
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NIC DOM HND GTM CRI SLV PAN
Cuenta corriente Inflación
Impacto de la caída de los precios del petróleo en la cuenta corriente y la inflación, 2015 y 2014 1/ (Puntos porcentuales)
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DOM SLV HND GTM NIC CRI PAN
Crecimiento Saldo del gobierno central
Impacto de la caída de los precios del petróleo en el crecimiento y el saldo fiscal, 2015 y 2014 1/ (Puntos porcentuales)
15
• Precios del petróleo permanentemente menores a lo previsto (pero mayor volatilidad de precios)
• Fuerte aumento de la volatilidad del mercado financiero • Persistente fortaleza del
dólar • Crecimiento menor al
previsto en economías avanzadas y emergentes • Shocks geopolíticos
En general la balanza de riesgos se inclina negativamente.
• Sucesos naturales extremos • Parálisis política • Inacción en cuanto a los
desequilibrios fiscales • Inacción a la hora de
eliminar las limitaciones al crecimiento a largo plazo y abordar las tensiones sociales
Riesgos mundiales
Riesgos regionales
América Central: El camino por delante
Perspectivas mundiales y regionales
• Normalización de la política monetaria de Estados Unidos
• Caída de los precios del petróleo Perspectivas y riesgos
• Externas, fiscales y financieras • Crecimiento a largo plazo
Fortalezas y vulnerabilidades
• Fiscal •Monetaria • Sector financiero • Estructural
Políticas
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Estructura
En el corto plazo, las vulnerabilidades externas se mitigan por la financiación IED y niveles de reservas, en general, adecuados…
17 Fuentes: WEO, Consensus y cálculos del personal técnico del FMI. .
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PAN NIC HND DR SLV CRI GTM
Cuenta corriente
IED
Cuenta corriente menos IED
CAPRD: Déficits en cuenta corriente e IED (Porcentaje del PIB)
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CRI DOM SLV GTM HND NIC PAN
Reservas Internacionales Brutas Importaciones de 3 meses 100% métrica de adecuación de reservas del FMI 100% deuda externa de corto plazo
Cobertura de las reservas, 2014 (Porcentaje del PIB)
…aunque se espera que las vulnerabilidades fiscales permanezcan...
18 Fuentes: WEO, Consensus y cálculos del personal técnico del FMI.
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GTM NIC DOM CRI SLV PAN HND
2014 Deuda de pensiones 2008 2020 Emerg. (2020)
Deuda de los gobiernos centrales (Porcentaje del PIB)
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NIC HND PAN GTM DOM SLV CRI
2014 Deuda de pensiones 2008 2020 Emerg. (2020)
Deuda de los gobiernos centrales (Porcentaje del ingreso fiscal)
…generando riesgos particulares en un entorno mundial de tasas de interés más elevadas.
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DOM
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GTM
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Necesidades financieras brutas, promedio 2015-16, en porcentaje del PIB
Necesidades de financiamiento bruto y diferenciales del EMBI
Fuentes: Autoridades nacionales, Bloomberg y cálculos del personal técnico del FMI.
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CAPRD excl HND y NIC AL-5
Diferenciales del EMBI (Puntos básicos)
En términos generales, los bancos cumplen con los requisitos de Basilea III…
20 Fuentes: Autoridades nacionales, WEO y cálculos del personal técnico del FMI.
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GTM NIC DOM CRI HND SLV PAN
Ratio de endeudamiento Ratio de capital común Ratio Tier 1 CAR total ajustado Req. contracíclicos + BIII
Desviaciones respecto de los requisitos de capital de Basilea III (Porcentaje de los activos ponderados por el riesgo)
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GTM NIC DOM CRI HND SLV PAN CAPRD
Ratio de cobertura de liquidez (LCR, 30 días) Coeficiente de Financiación Estable Neta (NFSR, 1 año) Requisitos de liquidez según Basilea III
Coeficientes de liquidez y Basilea III (Porcentaje de pasivos de un mes a un año)
…pero son vulnerables al riesgo de crédito y de refinanciamiento.
21 Fuentes: IFS, Consensus y cálculos del personal técnico del FMI.
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NIC RD CRI HND GTM
Diciembre 2014 Pico antes de la crisis crediticia global Pico después de la crisis crediticia global
Crédito al sector privado (Crecimiento interanual, porcentaje)
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CRI NIC HND RD GTM
Diciembre 2014 Pico antes de la crisis crediticia global Pico después de la crisis crediticia global
Pasivos externos bancarios (Variación interanual, porcentaje del PIB)
Los derrames por la exposición de bancos internacionales son limitados, aunque las conexiones regionales parecen fuertes.
Exposiciones brutas interbancarias transfronterizas
22 Fuentes: WEO, BPI, Consensus y cálculos del personal técnico del FMI. 1/ En Panamá, la pérdida de crédito incluye crédito de bancos del centro extraterritorial con vínculos mínimos a la economía nacional.
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CRI DOM SLV GTM HND NIC PAN (esc. der.)
EEUU y Canadá Reino Unido Alemania Francia España Japón Grecia, Irlanda, y Portugal
Derrames de las exposiciones internacionales de los bancos en septiembre de 2014: Efecto en el crédito de una pérdida de 10% del total de activos de bancos declarantes del BPI; módulo de contagio bancario de RES 1/ (Porcentaje del PIB)
Para resumir, las vulnerabilidades fiscales y externas siguen siendo pronunciadas, y es necesario prestar atención a las vulnerabilidades
del sector financiero.
23
Nota: Las clasificaciones—verde, naranja, rojo—se basan en una serie de indicadores cuantitativos de vulnerabilidad en relación a valores críticos históricamente asociados a la incidencia—baja, mediana, alta—de crisis , complementado con el juicio cualitativo de las vulnerabilidades subyacentes por parte del personal del FMI.
CRI RD SLV GTM HND NIC PAN
Real
Externo
Fiscal
Financiero
Pese a los bajos niveles de ingreso, el crecimiento potencial está limitado…
24 Fuentes: WEO, Consensus y cálculos del personal técnico del FMI. .
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MEs PAN DOM CRI HND GTM NIC SLV
Crecimiento del producto potencial (Porcentaje)
ARG
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CRI DOM
SLV
GTM
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KAZ
LAT LTU
MYS
PAN
POL
RUS
NIC HND
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3000 8000 13000 18000 23000 28000
Crec
imie
nto
del P
IB R
eal (
prom
edio
201
5-20
20)
PIB nominal per cápita (ppp$), 2014
Mercados emergentes: Crecimiento previsto del PIB e ingreso inicial per cápita
…por el bajo crecimiento de la productividad, en parte debido a los bajos niveles de capital humano…
25 Fuentes: WEO, Banco Mundial y cálculos del personal técnico del FMI.
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4
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12
PAN DOM CRI LAC SLV NIC HND GTM
Capital humano (Media de años de escolaridad, prom. de 2010-14)
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6
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2000-07 2008-14 2000-07 2008-14
CAPRD excl Panama MEs
Capital Mano de obra Productividad Crecimiento del PIB potencial
Determinantes del crecimiento del PIB potencial (Contribuciones al crecimiento del PIB potencial, promedio del período y de los países de CAPRD)
…la baja inversión, obstaculizada por el débil clima de negocios…
26
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26
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0 10 20 30 40 50 60 70
SLV
HND
GTM
DOM
PAN
CRI
NIC
Seguridad como problema más importante (% de encuestados)
Fuentes: Informe Doing Business del Banco Mundial y cálculos del personal técnico del FMI. Indicador más elevado = clima de negocios más débil.
138
121
120
118
113
98
38
0 50 100 150
HND
SLV
NIC
CRI
DOM
GTM
PAN
Facilidad para apertura de un negocio (clasificación)
181 174 174 172
154 83
76
0 50 100 150 200
CRI GTM HND NIC SLV
DOM PAN
Protección de inversores minoritarios (clasificación)
166 164
161 153
121 80
54
0 50 100 150 200
PAN NIC SLV
HND CRI
DOM GTM
Pago de impuestos (clasificación)
...así como sistemas financieros poco profundos.
27 Fuentes: Cálculos del personal técnico del FMI.
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
BRA
CH
L PA
N
ARG
CO
L BH
S M
EX
PER
BRB
TTO
SL
V G
TM
JAM
U
RY
CRI
VEN
H
ND
EC
U
BOL
DO
M
NIC
PR
Y
2002 2013
América Latina y el Caribe: Índice de desarrollo financiero
Pobreza y desigualdad permanecen elevadas, agravadas por la falta de acceso al financiamiento...
28 Fuentes: CEDLAS, CEPALSTAT, Organización Mundial de la Salud y cálculos del personal técnico del FMI.
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
0
10
20
30
40
50
60
70
80
CRI PAN AL6 DOM SLV NIC HND GTM
Pobreza Desigualdad (esc. der.)
Pobreza y desigualdad (Porcentaje de la población por debajo de la línea de pobreza de $4 al día; coeficiente de Gini)
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
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0.6
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PRI
CHL
BRA
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CRI
JAM
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ARG
CO
L D
OM
M
EX
PAN
SL
V BO
L BL
Z EC
U
PER
GTM
N
IC
HN
D
HTI
PR
Y
2011
2014
ME no Asiáticos/LAC, 2014
Índice del uso de servicios financieros en los hogares, 2011-14
…y a servicios básicos, con deficiencias de infraestructura que se deben, en parte, a una inversión pública baja e ineficiente.
29
Notas: El eje de las abscisas muestra el saldo público promedio per cápita de 2000-12, calculado según los datos de la inversión pública en términos de la PPA. Cién corresponde al saldo público promedio per cápita en EEUU. El eje de las ordenadas muestra una combinación de indicadores cuantitativos (longitud de las carreteras, acceso al agua, etc.) y encuestas (WEF) de la producción de infraestructura. El índice es el promedio de todas las series normalizadas. HND gap corresponde al grado de calidad de la infraestructura que le falta a HND debido a la ineficiencia. Por ejemplo, en comparación con GTM, HND gasta más, lo cual arroja un saldo de capital público mayor, pero la infraestructura es en última instancia más deficiente.
Notas: El índice de oportunidad humana (IOH) capta la manera en que las circunstancias personales (educación de los padres, ingreso familiar, número de hermanos, presencia de ambos padres en el hogar, sexo y ubicación de la residencia) influyen en la probabilidad de que un niño tenga acceso a los servicios necesarios para prosperar en la vida, como agua, electricidad, servicios sanitarios y educación a la edad que corresponde. Es decir, capta la disponibilidad de servicios vitales, que se descuenta en función del grado de desigualdad de la distribución de los servicios entre la población. La IOH va de cero a 100; 100 indica la cobertura universal de todos los servicios.
ARG BLZ
BOL
BRA
BRB
CHL
COL CRI
DOM ECU
GTM
HND
MEX
PAN
PER
PRY
SLV
URY
20
30
40
50
60
70
80
90
100
0 10 20 30 40 50 Ín
dice
de
calid
ad in
frae
stru
ctur
al,E
EUU
=10
0 Índice de infraestructura per cápita, EEUU=100
Frontera de eficiencia pública (Indicador mixto)
Brecha HND
40
50
60
70
80
90
100
110
CHL
URY
M
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VEN
A
RG
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EC
U
COL
BRA
D
OM
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Y PA
N
PER
GTM
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V N
IC
HN
D
América Latina y el Caribe: Índice de oportunidad humana, 2010
América Central: El camino por delante
Perspectivas mundiales y regionales
• Normalización de la política monetaria de Estados Unidos
• Caída de los precios del petróleo Perspectivas y riesgos
• Externas, fiscales y financieras • Crecimiento a largo plazo
Fortalezas y vulnerabilidades
• Fiscal •Monetaria • Sector financiero • Estructural
Políticas
30
Estructura
Políticas: Estrategia con varios frentes para reducir vulnerabilidades y fortalecer el crecimiento inclusivo.
31
Crecimiento sostenido e inclusivo
Fiscal
Monetaria y
financiera
Estructural
32
Política Fiscal
• Implementar la consolidación fiscal • Fortalecer el marco de política fiscal a través de objetivos a mediano plazo
Metas
• Establecer metas fiscales congruentes con la sostenibilidad de la deuda publica minimizando el impacto negativo sobre el crecimiento
• Fortalecer la administración tributaria y aduanera para mejorar la recaudación • Reducir gastos corrientes • Aumentar la eficiencia del gasto público • Incrementar la transparencia fiscal de conformidad con las recomendaciones
del IOCN fiscal • Minimizar los riesgos fiscales de las asociaciones público-privadas • Introducir reglas/concejos fiscales
Medidas
Una consolidación fiscal gradual pero con una moderada concentración inicial conseguiría el equilibrio adecuado entre el
ajuste y el apoyo al crecimiento.
33
Fuentes: Autoridades nacionales, WEO y cálculos del personal técnico del FMI. 1/ Las brechas de sostenibilidad fiscal se definen como la diferencia entre el déficit primario de 2014 y el déficit primario que estabilizaría la deuda para 2020, excepto en Costa Rica, Honduras, y El Salvador, donde se fijaron como meta niveles de deuda más bajos. Brecha del producto en 2015. 2/ Según el modelo de preferencias cuadráticas (Kanda, 2011), suponiendo que las autoridades nacionales conceden una ponderación de 90% al cierre de la brecha del producto y de 10% al cierre de la brecha de sostenibilidad fiscal. Ｓ
-1.2
-1.0
-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
Y1 Y 2 Y 3 Y 4 Y 5 Y 6 Y 7 Y 8 Y 9 Y 10
HND CRI SLV RD PAN NIC GTM
Trayectorias óptimas de ajuste fiscal 2/ (Porcentaje del PIB)
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
CRI SLV HND RD PAN NIC GTM
Brecha de sostenibilidad fiscal Brecha de producción
Sostenibilidad fiscal y brechas del producto 1/ (Porcentaje del PIB)
34
Política monetaria
• Fortalecer el mecanismo de transmisión de la política monetaria • Mejorar la credibilidad de la política monetaria y anclar las expectativas de
inflación
Metas
• Evitar la relajación prematura de la política monetaria en respuesta a los efectos de primera ronda del abaratamiento del petróleo
• Continuar la transición hacia un sistema de metas de inflación propiamente dicho • Fortalecer las metodologías para pronosticar la inflación • Mejorar la estrategia de comunicación de los bancos centrales • Desarrollar mercados de derivados de divisas y mercados complementarios • Mejorar la capacidad de vigilancia y protección contra riesgos de tipo de
cambio
Medidas
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Política financiera
• Garantizar y proteger la estabilidad financiera • Minimizar los riesgos por descalces de monedas
Metas
• Reforzar los marcos de supervisión consolidados • Asegurar la plena integración del riesgo sistémico en los marcos regulatorios y
de supervisión • Efectuar pruebas de tensión y análisis de efectos de contagio a nivel regional • Implementar supervisión basada en el riesgo • Homologar principios contables • Continuar la transición a Basilea III • Calibrar los instrumentos regulatorios microfinancieros para abordar el riesgo
macroprudencial • Reforzar el marco ALD/LFT
Medidas
36
Políticas estructurales
• Fortalecer el crecimiento a largo plazo • Reducir la pobreza y la desigualdad
Metas
• Mejorar el clima de negocios y eliminar las barreras al ingreso a la actividad • Continuar promoviendo la integración de mercados regionales • Aumentar la recaudación pública para apoyar el gasto en la educación, salud,
infraestructura y seguridad • Continuar avanzando en el uso e integración del SIEPAC para reducir los
costos de energía • Simplificar la regulación empresarial y promover la competencia en el sector
bancario • Promover el desarrollo del mercado financiero y la inclusión financiera
Medidas
Transparencias de referencia
37
38
0
5
10
15
20
25
30
NIC HND RD CRI PAN GTM SLV
Inversión Privada, 2008-14 (Porcentaje del PIB)
AL-5 Asia Emergente
La inversión privada...
39
•Mejoran los problemas relacionados con el exceso de discrecionalidad (por ejemplo, la falta de visión de futuro ante procesos electorales o grupos de presión) •Objetivos clave de las reglas fiscales: •Anclar las políticas fiscales a largo plazo: esto evita crisis de deuda perjudiciales • Lograr la “anticiclicidad”: estudios del FMI señalan sus beneficios para la
estabilización y el crecimiento •Gobierno “bien dimensionado”: calibrar ingresos y gastos según las características
del país para una eficiencia máxima • Consejos fiscales: necesarios para una aplicación imparcial de las reglas y para que el
marco cuente con una flexibilidad razonable aislada de la política
¿Por qué tener reglas/consejos fiscales?
• En la mayoría de los países (especialmente Perú y Chile) las reglas ayudaron a crear mecanismos de protección antes de la crisis de 2009, lo que permitió una expansión anticíclica • La regla de saldo estructural de Chile incentivó el retiro del estímulo fiscal
posteriormente a la crisis, mientras que otras reglas fueron menos efectivas en tal sentido • La crisis mundial “tensó” las reglas: “erosión” de las anclas debido a desviaciones y
contabilidad creativa; las reglas deben ser reparadas y modernizadas (algunos países lo están haciendo)
Experiencia en otros países de LAC
40
• Evaluar cuidadosamente la justificación de las reglas en base a la necesidad de anclas, ciclicidad y eficiencia, lo que incluye objetivos de ingreso y gasto; evaluar también los riesgos fiscales y la combinación de reglas de procedimiento y numéricas necesaria, entre otras cosas a la luz de los estabilizadores automáticos
• Fijarse un ancla clave: usualmente un agregado de “equilibrio presupuestario” en base a un análisis de sostenibilidad de la deuda
• Desalentar la prociclicidad, de ser posible por medio de la fijación de metas: • Saldos de tipo estructural: Chile, Colombia, Perú • Sub-reglas de topes de gasto (que suelen tener propiedades anticíclicas): México y Perú
• Añadir cláusulas liberatorias bien diseñadas y la vía de regreso a las anclas: Colombia, Perú
• Asegurar una cobertura amplia y estable de las cuentas fiscales
• Desarrollar reglas y procedimientos adicionales, según corresponda: reglas especiales para años de elecciones (COL), orientación a mediano plazo (MEX, COL), reglas de tipo de régimen de reparto (COL), reglas de gobiernos subnacionales (BRA, COL, PER), variantes de reglas de oro para proteger la inversión
Aplicación a CAPRD: Reglas fiscales
• Evaluar su potencial rol y alcance en base a un diagnóstico específico del país
• Considerar el papel de los consejos fiscales en tres áreas clave: proyecciones macroeconómicas, cumplimiento ex post de reglas fiscales y recomendaciones para mejorar las reglas en adelante
• Asegurar la independencia, tanto formal como operativa
• Desarrollar constantemente un historial de independencia de facto para generar credibilidad: es importante que haya un aislamiento razonable de los procesos políticos, pero en la práctica esto ha sido difícil de lograr, inclusive en los países grandes de América Latina (pero en la mayoría de los países latinoamericanos estas instituciones son relativamente nuevas)
Aplicación a CAPRD: Consejos fiscales
