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Flash México México

México D.F., 5 de octubre de 2017 (21:30 CDT del 4 de octubre), Mercados, Equity

En la mira Financieros: BanBajío y CReal, nuestros favoritos

En este documento presentamos nuestros PO de 2018e para las emisoras bajo nuestra cobertura tras el cambio del período de valuación. El sector financiero en general, y el sector bancario en particular, se ha beneficiado de manera importante durante los últimos 18 meses gracias a mayores tasas y un crecimiento resistente de la cartera (de dos dígitos), que ha impulsado una sólida expansión de márgenes.

Noticias corporativas AMX: Operación estratégica en publicidad Asur: Impactado por huracanes, entrega datos débiles para el

tráfico en septiembre (+5.9% en México, -36.7% de SJU) Kimber 3T17e: Los precios de celulosa siguen presionando

márgenes

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes 22/09/2017

Lala: Incluso más caro sin Itambé

21/09/2017 Alpek: Surgen dudas

20/09/2017 FEMSA: Por motivos fiscales, los recursos se quedarán en México

Observador del MercadoCierre %ult. %3m %YTD

IPC 50,565.3 -0.1% 1.0% 10.8%

Dow Jones 22,661.6 0.1% 5.5% 14.7%

S&P 500 2,537.2 0.1% 4.5% 13.3%

Bovespa (BR) 76,514.2 -0.1% 20.9% 27.0%

Ipsa (CH) 5,450.5 0.6% 12.7% 31.3%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

NEMAK 16.49 2.8 -5.2 -11.0

BIMBO 45.88 2.2 2.2 -2.4

ALPEK 19.19 1.5 -11.1 -22.5

GFINBUR 33.18 1.1 7.1 5.8

GRUMA 275.14 1.0 13.6 4.6

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

IENOVA 102.77 -3.9 6.5 13.8

ALFA 22.52 -1.5 -13.0 -12.4

CUERVO 30.19 -1.1 -2.0 -18.4

GENTERA 28.72 -1.0 5.6 -14.0

GFREGIO 107.04 -0.9 -6.6 -7.3

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

HOMEX 1.43 16.3 6.7 27.7

SARE 0.10 6.7 -3.1 -33.6

GEO 2.01 6.3 4.7 -66.3

URBI 8.18 2.4 24.3 9.1

HERDEZ 45.80 1.9 19.3 21.6

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

SIMEC 62.87 -2.1 -1.8 -36.8

AEROMEX 33.02 -1.6 -12.9 -15.5

RASSINI 77.32 -1.0 -14.3 -0.8

POCHTEC 7.23 -1.0 1.3 -10.5

CREAL 31.97 -0.9 11.1 16.8

Fuente: BBVA GMR

México: Resumen de valoración Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 5 de octubre de 2017

En la mira

Financieros BanBajío y CReal, nuestros favoritos (ver nuestro reporte publicado el 04/10/2017)

En este documento presentamos nuestros PO de 2018e para las emisoras bajo nuestra cobertura tras el cambio del período de valuación. El sector financiero en general, y el sector bancario en particular, se ha beneficiado de manera importante durante los últimos 18 meses gracias a mayores tasas y un crecimiento resistente de la cartera (de dos dígitos), que ha impulsado una sólida expansión de márgenes.

BanBajío, Banregio, Banorte y Santander han sido los que más se han beneficiado de este entorno, ya que gran parte de su cartera es de tasa variable, mientras que mantienen una importante presencia en la red de sucursales, que les permite controlar los costos de fondeo. En contraste, participantes de nicho como Gentera y CReal experimentaron márgenes presionados ante el alza de las tasas de fondeo. Sin embargo, este último ha compensado dicho aumento con la mayor participación de Instacredit (un negocio de alta rentabilidad).

Preferimos a BanBajío (Superior al Mercado, PO de MXN41.10 2018e), el banco de más reciente listado en la BMV gracias a su fuerte presencia en el Bajío y Centro (con crecimientos en el PIB superiores al promedio nacional), combinada con nuestra expectativa de que el banco seguirá mejorando sus márgenes y aprovechando ambos lados del balance. BanBajío se cotiza con un descuento promedio de c.20% vs. sus comparables principales en términos de P/VL 18e, que consideramos como no justificado ante sus crecientes niveles de rentabilidad.

Por otra parte, nos gusta CReal (Superior al Mercado, PO MXN42.30 2018e), por su modelo de negocios diversificado (en términos de regiones y productos) que le ha permitido un crecimiento continuo de dos dígitos en la cartera sin afectar la calidad del activo. En particular, vemos como positivo el comportamiento de Instacredit (el negocio en Centroamérica) por su alta rentabilidad (RoA de c.10%-11%). Además, considerando que la tasa de fondeo llegó a un techo de 7.0%, esperamos que los márgenes se sigan expandiendo a un ritmo sólido durante los próximos años.

Banorte va por buen camino (Superior al Mercado, PO de MXN135.10 2018e) y mantiene un buen posicionamiento, en nuestra opinión. El resistente crecimiento de la cartera combinado con una mezcla de crédito más favorable han permitido una importante expansión del MIN. Asimismo, la calidad del activo no se ha deteriorado, gracias al continuo incremento de la penetración de su propia base de clientes.

Interacciones es atractivo, en nuestra opinión (Superior al Mercado, PO de MXN132.70 2018e). A nuestro modo de ver, el enfoque predominante del banco en atender todos los requerimientos de financiamiento gubernamental local lo ha hecho esencial para sus clientes, y que a su vez ha impulsado su rentabilidad. Por otra parte, pareciera que la Ley de Disciplina Financiera es una ventana de oportunidad para el negocio de consultoría, ya que muchos gobiernos locales no han comprendido del todo el monto de deuda que pueden asumir. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Germán Velasco [email protected]

Rodrigo Ortega [email protected]

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Cap. Mdo. P/U (x) P/VL (x) Div. Y (%) (USD mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

BBAJÍO 2,334 12.0 10.4 1.8 1.6 1.7 1.9 GFNORTE 19,066 15.0 13.2 2.4 2.1 2.0 2.3 GFINTER 1,593 9.8 8.6 1.7 1.5 2.4 2.6 CREAL 688 7.3 6.4 1.3 1.1 0.8 3.1 SANMEX 13,696 13.4 12.1 2.1 1.9 3.3 3.7 GFREGIO 1,925 12.5 11.2 2.4 2.0 0.9 1.2 GENTERA 2,581 14.5 13.3 2.7 2.4 2.8 3.0 GFINBUR 12,034 14.4 13.4 1.8 1.6 3.4 2.2

Fuente: Estimados BBVA GMR

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Noticias corporativas

América Móvil (Superior al Mercado) PO: MXN17.60. Precio de cierre al 04/10/2017 MXN16.16.

Operación estratégica en publicidad

AMX concreta sociedad estratégica en publicidad en México. Después del acuerdo preliminar anunciado en junio, AMX dio a conocer oficialmente la firma de una alianza estratégica con JCDecaux para fusionar sus negocios de publicidad exterior en México en una entidad combinada que se denominará “JCD Out Of Home México.” Con esta operación, JCDecaux eventualmente será propietario de 60% de las acciones de la empresa combinada, y AMX será dueño del 40% restante.

Empresa líder de publicidad exterior. JCDecaux es una empresa francesa multinacional que se especializa en publicidad de gran formato, en muebles urbanos, transporte público y sistemas de autoservicio de renta de bicicletas, y es la empresa más grande de publicidad exterior del mundo. A lo largo del tiempo, la compañía ha logrado una expansión agresiva, en parte a través de la adquisición de compañías publicitarias de menor tamaño en varios países. Con AMX, encontró el socio que requería para crecer en México.

En búsqueda de alternativas a la publicidad de TV abierta. Mientras que Televisa busca modificar el esquema de precios de publicidad de TV abierta para 2018, por segunda vez desde 2015, ante el deterioro de la participación de mercado en dichas plataformas, América Móvil busca diferentes maneras de posicionarse en plataformas de publicidad alternativas. La cobertura nacional de JCD fortalecerá las capacidades de publicidad exterior de AMX y disminuirá su dependencia de las plataformas de televisión, con un impacto potencial en Televisa y TV Azteca. Fuente: La compañía y

estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

AMX 1,067,604 12.0 14.4 7.3 7.3 109.2 3.2 2.3 2.0


Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

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Grupo Aeroportuario del Sureste (Mantener) PO: MXN330.00. Precio de cierre al 04/10/2017 MXN352.29.

Impactado por huracanes, entrega datos débiles para el tráfico en septiembre (+5.9% en México, -36.7% de SJU)

Asur registró una contracción AaA de 3.5% en el tráfico, afectado básicamente por: i) el efecto del huracán María en el aeropuerto de San Juan (SJU, -37% AaA), ya que el aeropuerto no ha podido operar bajo condiciones normales desde el 19 de septiembre; y ii) un menor ritmo de crecimiento en los aeropuertos de México (+5.9% AaA, apoyado en la expansión AaA de 7.9% en los pasajeros internacionales y un +4.2% AaA en vuelos nacionales). Si bien el tráfico de Asur ha subido un 10.3% en lo que va del año en México (que se compara de manera positiva con el estimado de c.7% incorporado en nuestro PO), anticipamos una reacción negativa para la acción considerando el impacto del huracán María en el aeropuerto de San Juan (que representa c.16%-18% del EBITDA de la compañía) y la desaceleración de tráfico en México (c.+10% en promedio desde enero). En nuestra opinión, la valuación de la compañía sigue siendo adelantada (un premio de c.15% vs. el promedio sectorial en términos de VE/EBITDA 18e), incluso después de la caída de 12% en el precio de la acción desde el 20 de julio (cuando alcanzó sus máximos históricos), y se ha mantenido básicamente en línea con el comportamiento sectorial (GAP -8% y OMA -11%). Fuente: La compañía y estimados

BBVA GMR

Asur: datos de tráfico en septiembre (000 PAX)

Sep. 2016 Sep. 2017 %Año a la fecha

2016 Año a la fecha

2017 %

México 1,897.7 2,008.8 5.9% 21,325.7 23,530.5 10.3%

Doméstico 1,039.7 1,083.0 4.2% 9,505.6 10,641.8 12.0%

Internacional 858.0 925.8 7.9% 11,820.1 12,888.7 9.0%

SJU 531.6 336.4 -36.7% 6,923.2 6,865.3 -0.8%

Local 461.4 296.0 -35.8% 5,927.8 5,980.5 0.9%

Internacional 70.1 40.4 -42.4% 995.5 884.8 -11.1%

Total 2,429.3 2,345.2 -3.5% 28,248.9 30,395.8 7.6%

Fuente: La compañía


ASUR 105,687 26.9 22.7 15.7 13.8 13.2 10.9 2.1 2.0


Mauricio Hernández [email protected]

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Kimberly-Clark México (Inferior al Mercado) PO: MXN41.00. Precio de cierre al 04/10/2017 MXN36.77.

3T17e: Los precios de celulosa siguen presionando márgenes

Esperamos que las continuas alzas de precios impulsen los ingresos de KCM a un crecimiento de 8.8% AaA en el 3T17e, sin embargo estimamos que el aumento de los precios de celulosa y la depreciación del MXN podrían implicar contracciones de 3.2pp y de 3.5pp AaA en los márgenes bruto y EBITDA, respectivamente. Anticipamos una reacción negativa del mercado y reiteramos nuestra recomendación de Inferior al Mercado para KCM (PO MXN41.00), dado que la recuperación potencial de márgenes operativos para la empresa probablemente tardará más de lo que se esperaba inicialmente, en nuestra opinión. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Kimber: Estimados del 3T17. (MXN mn, excepto UPA). Fecha de reporte: 19 de octubre

3T17e % 2T17 % 3T16 % % TaT % AaA

Ingresos 9,491 100% 9,606 100% 8,719 100% -1.2% 8.8%

Utilidad operativa 1,747 18.4% 1,795 18.7% 1,940 22.3% -2.7% -10.0%

EBITDA 2,230 23.5% 2,212 23.0% 2,353 27.0% 0.8% -5.2%

Utilidad neta 984 10.4% 1,011 10.5% 1,207 13.8% -2.7% -18.5%

UPA 0.32 0.33 0.39 -2.6% -18.3%



KIMBER 113,429 21.4 19.5 12.8 11.7 9.6 6.9 4.3 4.7 Fuente: Estimados BBVA GMR

Miguel Ulloa [email protected]

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México y EE.UU. IPC: 50,565pts (-0.1%); Rentable: 283.6pts (+0.3%); Dow Jones: 22,662pts (+0.1%); S&P: 2,537pts (+0.1%)

Nuevamente, como en las dos sesiones anteriores, el IPC no fue capaz de mantener los máximos del día, regresando 230pts desde el máximo hasta el cierre para finalizar la jornada en terreno negativo con un retroceso de -0.1% (-50pts). Aun con esta pérdida, el IPC mantiene su operación por arriba del promedio móvil de 30 días, sin embargo, seguimos sin poder considerar que el mercado ha roto al alza la actual zona de resistencia. Una nueva vela negativa con la que pierda este soporte arrojaría una señal de regreso a los 50,000pts.

Rec. anterior (04/10/2017): Es muy pronto para considerar que el mercado ha roto resistencia, pues necesitamos ver una vela de alza y, además, que aumente el volumen de operación porque el de esta jornada, de apenas 191mn de acciones, fue el menor de las últimas 7 sesiones.

En EE.UU., el Dow Jones alcanza una racha de 6 sesiones de alza al subir apenas +0.1%, sin lograr mantener los máximos del día. El RSI alcanza 77pts y se mantiene muy cerca de la 2ª desviación estándar de la regresión de 60 días. Con esto, una vela que cierre por debajo del mínimo de la vela anterior nos señalaría un regreso, por lo menos, al promedio móvil de 10 días que ahora se coloca en los 22,422pts.

Rec. anterior (04/10/2017): Con estas condiciones técnicas, podríamos ver una toma de utilidad del Dow en cualquier momento. Un cierre por debajo del mínimo de la vela anterior podría indicar esto, aunque el promedio móvil de 10 días (22,400pts) representaría el primer soporte relevante.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes [email protected]

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Europa Eurostoxx: 3,594pts (-0.3%)

Aunque el Eurostoxx no cerró en el mínimo del día, sí lo hizo por debajo del mínimo de la vela anterior. Con esto, y con las lecturas de sobrecompra que habíamos estado señalando, seguimos pensando en un ajuste con primer piso en el promedio móvil de 10 días (3,567pts) y segundo en el de 30 días (3,499pts).

Rec. anterior (04/10/2017): Esto mantiene las lecturas de sobrecompra en los osciladores de corto plazo, un spread elevado entre los promedios móviles de 10 y de 30 días y topado con la parte alta de la banda de regresión de 60 días. Continuamos con señal de venta de corto plazo.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

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FX Dólar/Peso: MXN18.2502 (+0.2%); Euro/Dólar: USD1.1764 (+0.1%)

El dólar se recuperó en el movimiento intradía, rebotando desde MXN18.15 hasta MXN18.24. La señal de corto plazo sigue siendo de alza, ya sea que retome el movimiento positivo por arriba de los máximos de la semana o que veamos un pullback a MXN18.00 para retomar el movimiento de alza. No recomendamos cerrar posiciones largas mientras no observemos un cierre por debajo de MXN18.00.

Rec. anterior (04/10/2017): Estas velas podrían regresar un pullback a la zona de MXN18.00, antes de que retome el movimiento de alza rumbo a MXN18.40/18.50. Solo recomendaríamos cerrar posiciones largas si este regreso fuera más allá del soporte de MXN18.00.

El euro ha logrado mantener un movimiento lateral en las últimas sesiones, alrededor de la base de la banda de regresión de 60 días; sin embargo, mientras no veamos lecturas de sobreventa en el RSI, no abriríamos posiciones largas ante el riesgo de un movimiento hacia USD1.16.

Rec. anterior (04/10/2017): Sin sobreventa en el RSI y con el promedio móvil de 10 días apenas cruzando a la baja al promedio móvil de 30 días, consideramos que el ajuste se puede extender hacia USD1.16. No participamos.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

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Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop LossPinfra 01/08/17 198.00$ 195.87$ 0.0% -1.1% 209.00$ 6.7% 188.30$ Bimbo 07/08/17 44.60$ 45.88$ 0.0% 2.9% 47.00$ 2.4% 42.50$ Cemex 15/08/17 16.50$ 16.54$ 0.0% 0.2% 17.40$ 5.2% 15.70$ Mexchem 31/08/17 47.20$ 47.95$ 0.0% 1.6% 50.00$ 4.3% 44.90$ Ac 21/09/17 126.50$ 127.57$ 0.0% 0.8% 133.00$ 4.3% 120.50$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC -0.1% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 10.8%Portafolio 0.3% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 13.3%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del díaFecha Rec. Precio Rendimiento %

Pinfra 25/01/2017 Venta 187.70$ 4.7%Bimbo 06/06/2017 Venta 46.70$ 5.9%Cemex 17/04/2017 Venta 16.44$ -7.4%Mexchem 28/07/2017 Venta 51.10$ 5.0%Ac 31/03/2017 Venta 102.90$ 5.0%

Fuente: BBVA GMR

04/10/2017

-4%-2%0%2%4%6%8%

10%12%14%16%

dic/

16

ene/

17

feb

/17

ma

r/1

7

ma

r/1

7

abr

/17

may

/17

may

/17

jun/

17

jul/1

7

jul/1

7

ago/

17

sep/

17

sep/

17IPC Port.Trading

10.8%

13.3%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

14.0%

IPC Port.Trading

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Resumen técnico Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

GRUMA**CADU**HERDEZ**

BACHOCO**NEMAK

BIMBO**KIMBERGFAMSA

GFINBURALSEA**IENOVA**ELEMENT

ARA**IPC

GFNORTE**SANMEXGENTERAFEMSA**OHLMEX**AXTEL**

VESTAVOLARALPEKWALMEXAMXFUNO**PINFRA**MEXCHEM**TLEVISA

LALACREAL**CEMEX**

KOFGMEXICO**

BOLSA**GICSA**

CHDRAUI**PE&OLES**GAP**

LACOMER**FIHOASUR

OMA**SITES**

GCARSOLIVEPOL**

SORIANA**ALFA

BBAJIOCUERVO

AC

LAB**

GFREGIO

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

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Principales múltiplos Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC M.P. 149.00 18.0 25.4 19.7 12.3 10.6 -5.0 29.0 38.5 15.4 1.9 1.4

ALFA -12.4 11.3 11.5 6.6 6.3 337.3 -1.7 -1.6 5.7 2.6 2.9

ALPEK U 16.00 -22.5 10.6 20.2 6.9 7.8 6.2 -47.7 -23.4 -11.1 5.4 6.2

ALSEA O 77.00 12.6 42.0 30.8 13.2 11.6 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.3

AMX M.P. 17.60 24.0 12.0 14.4 7.3 7.3 927.2 -16.0 8.7 0.3 2.3 2.0

ASUR M.P. 330.00 18.0 26.9 22.7 20.0 18.0 9.3 18.4 11.6 11.0 2.1 2.3

BIMBO O 48.50 -2.4 31.3 23.1 10.3 9.6 15.9 35.3 -1.4 7.6 0.6 0.7

CEMEX O 20.10 0.0 13.5 12.4 9.0 8.0 22.2 8.8 11.4 11.7 4.2 3.3

CUERVO N.R. -18.4

ELEKTRA N.R. 210.8

FEMSA O 193.00 11.3 27.9 25.5 15.3 14.2 6.4 9.3 14.8 7.5 1.6 1.7

GAP O 197.00 10.4 28.3 24.3 15.5 14.2 21.7 16.3 13.0 9.0 5.3 3.9

GCARSO U 86.00 -16.1 16.4 15.1 11.7 10.7 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 1.9

GENTERA M.P. 27.40 -14.0 14.4 13.2 2.7 2.4 -3.8 8.8 -7.9 9.8 2.3 3.5

GFINBUR U 28.95 5.8 14.5 13.5 1.8 1.6 23.8 7.7 30.3 10.0 1.5 3.1

GFNORTE O 135.10 22.5 14.9 13.1 2.3 2.1 20.6 13.7 25.1 13.3 5.2 2.3

GFREGIO M.P. 117.90 -7.3 12.4 11.1 2.4 2.0 17.7 11.3 16.6 10.5 1.1 1.1

GMEXICO -0.3 13.4 14.2 8.3 7.3 82.9 -5.7 14.3 15.0 2.0 3.7

GRUMA O 296.00 4.6 18.0 17.7 12.2 11.4 11.8 1.6 4.4 7.2 1.6 1.7

IENOVA O 120.50 13.8 18.9 18.5 15.8 13.8 -40.8 1.9 -36.7 14.7 2.6 2.0

KIMBER U 41.00 -1.5 21.4 19.5 12.8 11.7 12.4 10.4 7.3 9.2 4.2 5.0

KOF U 153.00 7.2 20.2 19.3 10.0 9.6 44.5 4.0 12.9 3.7 2.6 2.7

LAB O 27.00 9.5 14.9 12.8 10.2 8.9 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA E.R. E.R. 3.3 20.3 18.0 10.6 9.6 -3.5 12.8 3.5 10.6 2.0 1.8

LIVEPOL O 180.00 -0.9 19.5 17.2 12.4 10.8 0.0 13.7 13.4 15.3 0.6 0.9

MEGA M.P. 70.00 8.3 16.5 17.1 8.4 8.0 10.7 -3.3 19.4 4.8 2.3 1.6

MEXCHEM O 60.70 1.8 20.6 15.6 8.9 7.9 9.7 32.3 22.1 11.9 2.1 2.1

NEMAK M.P. 16.40 -11.0 10.3 11.5 5.4 5.3 -8.7 -10.3 -3.0 1.4 6.0 4.8

OMA O 114.00 12.5 19.7 17.7 11.8 10.8 12.4 11.4 11.8 8.7 4.5 3.5

PE&OLES O 510.00 19.5 17.1 20.3 7.7 7.7 86.8 -15.9 11.2 0.2 1.7 1.3

PINFRA O 235.00 13.2 16.9 17.3 12.9 12.8 4.5 -2.1 3.2 0.5 1.1 0.5

SANMEX M.P. 37.10 23.4 13.4 12.0 2.1 1.9 18.9 10.9 18.9 14.2 3.9 3.7

TLEVISA U 86.50 3.9 41.3 30.4 9.9 8.9 65.9 35.8 4.6 11.6 0.4 0.4

VOLAR N.R. -28.6

WALMEX M.P. 47.00 14.2 20.1 21.8 13.6 12.4 10.3 -7.8 8.1 9.6 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA O 8.80 -2.5 10.8 9.9 7.3 6.8 4.7 9.0 10.6 8.5 1.3 1.0

AXTEL O 4.80 25.0 N.A. 36.0 5.6 5.6 90.1 205.3 16.9 0.0 0.0 0.0

BACHOCO O 113.00 19.8 14.6 14.8 7.3 7.2 5.6 -1.1 30.6 2.1 1.5 1.4

BBAJIO O 41.10 21.2 11.9 10.3 1.8 1.6 59.0 15.3 59.6 16.7 0.0 0.0

CADU O 15.70 -14.5 6.3 5.0 5.5 4.4 12.3 25.5 14.6 24.8 4.7 4.4

CHDRAUI O 49.00 -0.4 17.3 15.5 7.1 6.4 4.9 12.1 5.5 10.7 0.9 0.7

CREAL O 42.30 16.8 7.3 6.4 1.3 1.1 -1.1 13.6 5.6 13.0 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 1.9 16.5 13.7 15.6 12.4 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.2 7.7

ELEMENT M.P. 22.00 15.9 24.9 19.2 9.1 8.1 61.1 29.9 32.7 12.7 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 10.6 12.6 9.3 11.3 11.2 -69.6 36.1 5.4 0.7 7.7 9.1

FIBRAPL O 35.00 23.0 13.6 9.9 13.0 12.7 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.5 6.8

FIHO M.P. 15.90 -1.4 28.5 27.7 18.4 16.1 87.6 3.1 15.9 14.3 7.1 7.9

FMTY M.P. 12.10 5.4 18.3 14.7 16.0 15.5 -24.6 24.3 37.1 3.6 9.5 0.0

FRAGUA U 270.00 -13.9 18.7 15.8 9.0 7.9 14.1 18.6 5.3 13.9 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -15.2 11.0 11.8 13.3 12.8 -39.2 -6.6 2.6 3.4 7.8 8.1

FUNO -2.4 19.4 11.9 14.3 12.0 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.5 7.3

GFAMSA U 8.20 67.1 11.5 20.0 18.9 17.1 3.2 -42.4 11.5 10.5 0.0 0.0

GFINTER O 132.70 32.2 9.8 8.6 1.7 1.5 14.5 14.3 15.1 22.5 5.3 2.5

GICSA O 13.00 16.6 23.1 19.2 14.1 12.5 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR O 24.00 -2.2 12.4 11.7 7.7 7.1 -12.2 6.4 -12.5 8.1 4.1 5.4

HERDEZ O 50.00 21.6 22.1 22.9 15.0 14.3 24.7 -3.6 0.6 4.8 2.4 2.1

ICH U 70.40 -41.1 12.6 8.7 6.3 5.6 -37.9 45.2 -5.2 11.0 0.0 0.0

LACOMER O 21.30 15.5 44.0 36.5 14.5 12.0 -13.8 20.6 24.6 20.7 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 -7.2 N.A. N.A. 6.0 5.6 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

OHLMEX O 23.10 23.6 5.8 5.2 5.0 4.5 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

RASSINI O 46.60 -0.9 7.7 8.9 3.9 4.2 10.3 -13.2 7.2 -5.7 5.2 6.7

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER



Derechos corporativos

EmisoraFecha de asamblea

Fecha de excupón

Fecha de pago Cupón Descripción

AMX 08-11-2017 13-11-2017 44 DIVIDENDO EN EFECTIVO MXN0.15 POR ACCION O EN ACCIONES 0.0100671141 SERIE L POR 1 ANT. AA, A O L.

FEMSA 30-10-2017 03-11-2017 17 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE DE MXN1.0767 "B" Y MXN1.292 "BD".

FIBRAHD 05-10-2017 09-10-2017 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.061791896.

FIBRAPL 06-10-2017 10-10-2017 CANJE: 1 NUEVA X 1 ANTERIOR.

FIBRATC 05-10-2017 02-10-2017 DISTRIBUCION DE EFECTIVO: MXN0.0776963.

GCARSO 27-11-2017 30-11-2017 37 DIVIDENDO EN ACCIONES: MXN0.45.

GENTERA 28-11-2017 01-12-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.38.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

HERDEZ 11-10-2017 16-10-2017 12 DIVIDENDO EN EFECTIVO: MXN0.45.

KOF 27-10-2017 01-11-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.67.

KUO 10-11-2017 15-11-2017 3 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.305.

LALA 16-11-2017 22-11-2017 14 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

LALA 19-02-2018 22-02-2018 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

MEXCHEM 23-11-2017 28-11-2017 DIVIDENDO EN EFECTIVO: PENDIENTE.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.



NEMAK 18-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

WALMEX 16-02-2018 21-02-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16.

WALMEX 24-11-2017 29-11-2017 DIVIDENDO ORDINARIO DE MXN0.16 Y EXTRAORDINARIO DE MXN0.37.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER



Global Equity Research

Director Ana Munera [email protected]

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal [email protected]

Ignacio Jiménez [email protected]

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez [email protected]

David Díaz [email protected]

Nicolás Mira [email protected]

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso [email protected]

Silvia Rigol [email protected]

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo [email protected]

Daniel Ortea [email protected]

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA [email protected]

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo [email protected]

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros [email protected]

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA [email protected]

Álvaro Canencia, CFA [email protected]

Equity México

Analista Jefe Rodrigo Ortega [email protected]

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA [email protected]

Comercio / Farma / Bebidas / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa [email protected]

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes [email protected]

Analista Roberto González [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez [email protected]

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández [email protected]

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny [email protected]

Pablo Carrillo [email protected]

Financieros Germán Velasco [email protected]

Martha V. Shelton, CFA [email protected]

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva [email protected]

Estratega Equity Edgar Romero [email protected]

DISCLAIMER



Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen [email protected]

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy [email protected]

Subdirector Cash Equities Javier Enrile [email protected]

Internacional

Fernando Gugel [email protected]

Jorge Batchilleria [email protected]

Stephane Prinet [email protected]

Peter Prischl [email protected]

España

Team Leader Milagros Treviño [email protected]

Juan Bueno [email protected]

Carlos González [email protected]

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz [email protected]

Eric Hongisto [email protected]

Carlos Kuster [email protected]

México

Ventas Red José Miguel Fonseca [email protected]

Gerardo Valdivia [email protected]

Viart Vázquez [email protected]

Berenice Patrón [email protected]

Ventas Institucionales Omar Revuelta [email protected]

Vivian Salomón [email protected]

Fernando Nava [email protected]

Marie Laure Dang [email protected]

Sales Trading Julio García [email protected]

Equity Net Elba Padilla [email protected]

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho [email protected]

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla [email protected]

Sales trading Willy Alexander Enciso [email protected]

DISCLAIMER



Lima (Perú)

Director Jorge Ramos [email protected]

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz [email protected] [email protected]

Trader – Ventas Institucionales de Equity Daniel Malca [email protected]

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia [email protected]

Diego Susbielles [email protected]

Antonio Palacios [email protected]

Guillermo Arias [email protected]

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