Financiación de empresas en etapas iniciales

Enero 2011 Juan Martínez de Tejada -Socio

jmt@altap.comj p

1. Presentación de ALTA PARTNERS

Servicios en el área de Finanzas Corporativas

Fusiones y Adquisiciones (M&A)

Asesoramiento a empresas en operaciones de adquisición, fusión o “joint venture” en España y en el extranjero.Asesoramiento en procesos de desinversión (venta) de la compañía, de activos, ramas de actividad, etc.

Valoración de empresas, negocios, ramas de actividad, activos, etc.Análisis estratégico de los drivers de creación de valor para el accionista.

Valoraciones corporativas

( )Asesoramiento a lo largo de todo el proceso: identificación y selección de candidatos, valoración, documentación, asistencia en lanegociación y asesoramiento en el cierre de la transacción.

Búsqueda de capital y deuda

Asesoramiento en procesos de búsqueda de financiación bancaria (procesos de expansión).Asesoramiento a empresas en la selección y negociación con socios financieros para la aportación de recursos con entrada en elcapital de la compañía.

Elaboración del Plan de viabilidad de empresas en procesos de refinanciación de deuda.Realización de un diagnóstico de la situación actual en base a los recursos internos.Elaboración del modelo financiero y proyecciones financieras del Plan de viabilidad.Análisis de la posición de caja y determinación de los meses restantes de caja positiva.Determinación de las necesidades financieras que implica el Plan de viabilidad.

Planes de viabilidad en procesos de reestructuración financiera

Determinación de las necesidades financieras que implica el Plan de viabilidad.Propuesta a la Banca de nueva estructura financiera.Colaboración con la empresa en la negociación con los bancos.

Elaboración de la Memoria Explicativa que detalle las causas que originan el ERE, las medidas de ajuste propuestas, el Plan Social yl i bilid d d l l did t

Memorias explicativas en la viabilidad de la empresa con las medidas propuestas.

Elaboración de Planes de Viabilidad en procesos (pre-)concursales.Presentación de la Memoria a la autoridad laboral en caso de ser necesario.

explicativas en procesos de ERE

1

EL CAPITAL RIESGO, ó VENTURE C ó QCAPITAL,… ó PRIVATE EQUITY

2

2. Introducción al Capital RiesgoDefinición

Capital riesgo en sentido restringido (Venture Capital):

“Actividad financiera consistente en la toma de participaciones temporales y minoritarias enPYME en proceso de arranque o crecimiento, aportando un valor añadido en forma deapoyo gerencial, con objeto de obtener algún beneficio del éxito de las mismas; plusvalías silos inversores son privados o regeneración del tejido empresarial si el aportante de los recursospertenece al sector público.”

Capital riesgo en sentido amplio (Private Equity):

“Actividad financiera consistente en la creación de una cartera de acciones de empresas nocotizadas en los mercados oficiales, aportando valor añadido en la gestión, pretendiendo, en, p g , p ,principio, una estancia temporal en las participadas.”

3

Fuente: ASCRI, Webcapitalriesgo.

Características del Capital Riesgo (1)

Inversión en FFPP. Participación minoritaria (normalmente)

No intervienen en el día a día.

Todos dicen ser “smart money”Todos dicen ser smart money .

No es dinero a largo plazo. Salida entre 3 y 7 años, mediante venta o OPV.

t bilid d l d t 20 3 %Rentabilidad anual esperada: entre 20 y 35 %

No suele utilizarse en fase semilla. El 80 % del dinero invertido por VCs se destina a crear la infraestructura necesaria para hacer crecer el negocio: inversiones de crear la infraestructura necesaria para hacer crecer el negocio: inversiones de maquinaria, ventas, marketing y capital de trabajo.

Los inversores en VCs suelen ser, fondos de pensiones, entidades financieras, , p , ,compañías de seguros,...

4

Qué valor aportar el Capital Riesgo?

Valor añadido por un VC

Constitución de órganos de gobiernoConstitución de órganos de gobierno

Definición estratégica

Ajuste de la organización y selección de personalAjuste de la organización y selección de personal

Control de gestión, seguimiento financiero y apoyo en la organización de nuevas rondas de financiación

Negociación con bancos

Alianzas, sinergias (portfolio)

El valor de la compañía aumenta al incorporar un VC

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La industria del Capital Riesgo es buena para la economía?

El capital riesgo está asociado a la mitología de los negocios y de la tecnología en EEUU: Intel, Fairchild, Genentech, Apple, FedEx,.....

En Europa, según la EVCA, el capital riesgo ha contribuido a crear 6,5 millones de puestos de trabajo desde el año 2000, y el montante i tid l t i d d l 0 3 % d l PIBinvertido anualmente asciende a cerca del 0,3 % del PIB.

Es un objetivo de la UE, y de los estados miembros incrementar el l d it l i tid t i d t i “ i l l volumen de capital invertido en esta industria “para impulsar la

innovación y el empleo”

EVCA: European Venture Capital Association

6

El Capital Riesgo en España (i)

Apax Partners ha adquirido Panrico Más de 800 m€

Permira, PAI y CVC adquieren la mayoría de Cortefiel Más de 700 m€

N d i l í d F it G á Má d 7 €Nazca adquiere la mayoría de Fruits Guzmán Más de 7 m€

Apax Partners toma un participación en Fractus Más de 5 m€

Invernova toma participaciones minoritarias en Telemedicine Clinic, Smart Impression o iSOCO

Entre 0,5 y 1 m€

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ÉQUÉ CRITERIOS SIGUE UN VC PARA DECIDIR UNA INVESIÓN?DECIDIR UNA INVESIÓN?

8

1. Emprendedores : Perfil del emprendedor ideal

Criterios de selección de un VC. Perfil del Emprendedor Ideal

Cualificación en un sector “hot”Cualificación en un sector “hot”

Su proyecto presenta ventajas de marketing ó técnicas

Cuenta una historia retadora

Reconoce la necesidad de rapidez para llegar a una OPV

Tiene un buen historial (referencias, experiencia,...)

Entiende la necesidad de complementar el equipo, y ...de distribuir la propiedad

Trabaja diligentemente hacia un objetivo aunque muestra flexibilidad

Entiende el coste del capital y no se siente ofendido por los contratos. Es capaz de llevarse bien con los inversores.

Tiene contactos con varios VCs

Tiene expectativas realistas sobre el proceso y los resultados.

How Venture Capital Works. Harvard Business Review. November 1998.

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Qué buscan hoy algunos VCs?

Ventas recurrentes

Crecimientos de ventas “smooth” y costes variables (sin sobresaltos)

Modelo de ingresos repetible, explicable, documentable

Fuerte “historia de recesión”

Baja concentración de clientes

Working Capital negativo (o muy poco exigente)

Business Plan realista, con un downside no crítico y un “upside” creíble

Plan de contingencia si las cosas van mal

CUÁNDO INCORPORAR CAPITAL SGO? S?RIESGO? HAY ALTERNATIVAS?

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Fases en la financiación

Sources of Financing

Temporary phases

___________________________________________

Initial Stages Growth Expansion Profit

Personal Savings

Family Loans

State supportState support

Mortgages

Leasing

Bank Loans

Risk Capital

Stock Exchange

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Instrumentos de FinanciaciónFinanciación a Corto Plazo

Descuento de efectos

Póli d édit

BANCOS

Póliza de crédito

Factoring / Confirming

Financiación a Largo Plazo

AAPP

•Sociedades de Garantia RecíprocaFinanciación a Largo Plazo

Leasing

Renting

p

• ICF, CIDEM, ICO, ENISA, CDTI,...

Inversores PrivadosCrédito hipotecario

Créditos a la inversiónSociedades (o Fondos) de Capital Riesgo

Los Préstamos Participativos

Financiación en capital (Equity)No olvidar subvenciones y programas especiales para paraBusiness Angels

Capital Riesgo

Bolsa

No olvidar subvenciones y programas especiales para para empresas tecnológicas o en áreas específicas (Comercio,

automoción,...)

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Bolsa

Préstamos participativos

S id édit ti i tiSe consideran créditos participativos:

La entidad prestamista percibirá un interés variable que dependerá de la evolución de la empresa prestataria.

L i bl d ál l d b fi i t l d i t i i t t l EbitdLa variable de cálculo puede ser: beneficio neto, volumen de negocio, patrimonio total, Ebitda,....

Además se puede pactar un interés fijo independiente de la actividad

Se puede pactar una cláusula de penalización en caso de amortización anticipada

En la prelación de créditos van después de los créditos comunes

Se consideran patrimonio contable a efectos de la ley concursal

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Alternativas de Financiación. Características de los Business Angels / Family Offices

Los Business angels son una fuente de financiación para empresas jóvenes. Características:

♦ Invesores individuales que invierten a cambio de una participación en los♦ Invesores individuales que invierten a cambio de una participación en losFFPP.

♦Aceptan el riesgo inherente en este tipo de operaciones.♦Esperan un rentabilidad alta♦Esperan un rentabilidad alta.♦Además, esperan participar en el desarrollo de la compañía (capacidad

de gestión, contactos,...).

Inversión típica: muy variable. Entre 30 k€ y 300 k€ en un único negocio.

Criterios de inversión poco estructurados

Family Offices: gestión profesional de grandes patrimonios

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Alternativas de Financiación - Corporate VentureFondos participados por empresas de tecnología

Inversores pseudo estratégicos

Exit natural

Objetivo

Externalización de la innovación

Disminuir costes de I+D

TTMTTM

Incorporar talento

Requerimientos de rentabilidad no siempre fáciles de medirq p

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Alternativas de Financiación - Las incubadoras

CaracterísticasCaracterísticasPueden aportar tecnologíaInfraestructura (hw, sw, hosting, comunicaciones,...)Recursos compartidos (oficinas, adminsitración,...)Asesoramiento legal, contable, financieroRecursos económicosAcceso a capitalRecursos humanosSinergias con otras empresas incubadasSinergias con otras empresas incubadas

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Capital RiesgoTipos de operaciones

Tipos de operaciones

Capital Semilla / Start-upFase de inversión en la que existe riesgo tecnológico (fase de pre-mercado: prototipos, pruebas piloto, etc.).Fase de inversión en la que existe riesgo tecnológico (fase de pre mercado: prototipos, pruebas piloto, etc.).

La aportación de recursos es anterior al inicio de la producción y distribución masiva del producto o servicio.

Los volúmenes de inversión requeridos suelen ser reducidos en relación con los necesarios en las siguientes

Etapas inciales / Innovación / Capital DesarrolloSe trata de inversiones de menor riesgo y mayor volumen.El menor riesgo viene dado por la existencia de datos históricos y referencias de proveedores, clientes y entidadesfinancieras que reducen considerablemente la incertidumbreNo obstante, el riesgo sigue existiendo por el cambio de dimensión que se pretende conseguir.

MBO / MBI / LBOManagement Buy-Out (MBO): los adquirentes pertenecen al equipo directivo de la propia empresa

Management Buy-In (MBI): los que los adquirentes pertenecen al equipo directivo de otra empresa distinta

Leveraged Buy-Out (LBO): Se trata de compras de empresas en las que una parte sustancial del precio de la operación esLeveraged Buy-Out (LBO): Se trata de compras de empresas en las que una parte sustancial del precio de la operación esfinanciada con deuda, en parte garantizados por los propios activos de la empresa adquirida, y con instrumentos queestán a medio camino entre los recursos propios y ajenos.

Build – up (consolidaciones)Build Up o consolidación de sectores a través de comprasBuild Up o consolidación de sectores a través de compras.

En sectores muy atomizados o maduros la consolidación del sector es inevitable. Se producen operaciones por las que unaempresa consigue ganar tamaño mediante la adquisición de una o varias compañías

El capital riesgo a través de sus participadas actúan como plataformas financieras de dicho proceso.

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DE DONDE SALE EL CAPITAL SGO?RIESGO?

19

Introducción al Capital RiesgoProcedencia de los fondos (2006-2008) Distribución de inversión por fase (2006-2008)

Mercado de Capitales

1%Instituciones Académicas

Otros4%

Inversores

Inversores Corporativos

4%

Capital Semilla0%

Start-ups8% Expansión4%

Fondo de Fondos18%

Privados9%

Agencias Gubernamentales

Expansión16%

Capital de A li ió

Compañías de Seguros

10%

Gubernamentales9%

Bancos

Buyouts71%

Ampliación5%

Fondos de Pensiones

27%

Bancos14%

7 %

20

Fuente: EVCA, Thomson Financial, PricewaterhouseCoopers.

Introducción al Capital RiesgoInversión como % del PNB en Europa

En Europa según la EVCA el capital riesgo ha contribuido a crear 6 5 millones de puestos de trabajo desde el año 2000 y elEn Europa, según la EVCA, el capital riesgo ha contribuido a crear 6,5 millones de puestos de trabajo desde el año 2000, y elmontante invertido anualmente asciende a cerca del 0,3 % del PIB.

Es un objetivo de la UE, y de los estados miembros incrementar el volumen de capital invertido en esta industria “para impulsar lainnovación y el empleo”.

16

1,2

1,4

1,6Aunque existen cada vez más opciones de encontrar financiaciónpara proyectos de VC, se puede afirmar que existe todavía un gapentre la situación en España y la situación en Europa(especialmente UK):

Por volumen de inversión destinada a proyectos en

0,8

1,0

Por volumen de inversión destinada a proyectos enetapas iniciales.

Por el tamaño de la inversión media.

0 2

0,4

0,6

0,0

0,2

21

Fuente: EVCA (Datos reportados a 2006), Thomson Financial, PricewaterhouseCoopers.

Introducción al Capital RiesgoRecursos Captados (1995-2008)

5.2406.000

€m

4.240

3.6174.000

5.000

1.118

2.111

2.778

9801 020

2.500

2.000

3.000

9801.020600

800450

100150

0

1.000

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

22

Fuente: ASCRI.

Introducción al Capital RiesgoProcedencia de los fondos (2006-2008)

Fondos de Pensiones

13%Otros13%

Inversores Públicos

7%

I tit i Empresas no

Particulares13%

Instituciones Financieras

28%Fondos de Fondos

21%

pFinancieras

5%

23

Fuente: ASCRI.