/ Valor a examen. Apple, ante el reto de recuperar el billón en Bolsa —P18

/ Perfil. Robyn Denholm, una vigilante para Elon Musk en Tesla —P20

/Movilidad. Endesa instalará 108.000 puntos de recarga en 5 años —P5

/ La negociación directa con el cliente toma cada vez más peso / Varias entidades salen de los comparadores —P16-17

La banca pone en revisión toda su oferta hipotecaria

GETTY IMAGES

Meliá y Barceló duplicarán su oferta en Asia con 35 nuevos hoteles en cuatro años—P3

Hacienda hará nuevos retoques a la norma sobre el impuesto del crédito a la vivienda —P30

Guía de los mejores planes

de pensiones —P10-13. Editorial P2

CincoDíasFIN DE SEMANA.—

/ Las fórmulas fiscales más ventajosas para el rescate —P14

El área de alimentación crece por el turismo y las tendencias en salud—P8 y 9

Fin de semana / 17 y 18 de noviembre de 2018 | Año XLI | Número 11.781 EDICIÓN ESPECIAL DEIA

G I NA C H O N

No se espera un gran avance en el encuentro de Donald Trump y

Xi Jinping en el G20 de fina-les de mes. El 40 aniversario de las reformas de mercado de Deng Xiaoping ofrece una oportunidad más fructífera.

Después de meses de ojo por ojo con los aranceles, los funcionarios estadou-nidenses a favor de nego-ciar persuadieron a Trump para que se reuniera con Xi. Los dos siguen muy lejos. El representante de Comercio de EE UU, Robert Lighthizer, también quiere que Pekín lo pase peor a nivel económico y eso le gusta a Trump, que está de mal humor desde que los demócratas han recuperado poder en las elecciones legislativas.

Poner la letra pequeña de un acuerdo llevará meses, y puede requerir palos y za-nahorias. Los dos países po-drían iniciar conversaciones sobre un pacto comercial, que podría incorporar ele-mentos del tratado bilateral de inversión que se estaba negociando con Obama.

Al tiempo, la Casa Blan-ca podría utilizar el diálogo comercial entre EE UU, la UE y Japón para impulsar nuevas reglas en la OMC. El grupo podría formar una coalición en torno a medidas que restrinjan los subsidios y las transferencias de tec-nología y decir a China que si no está de acuerdo, no podrá permanecer en la OMC. Es una táctica dura que se en-frentaría a obstáculos, dado que la OMC está basada en el consenso. Japón y la UE también pueden sentirse

incómodos, pero si la idea consiguiera apoyo, China podría notarlo.

Para Pekín, el mes que viene será mejor momen-to para avanzar, cuando se cumplan cuatro décadas

desde que Deng inició un proceso para liberalizar la economía y provocó déca-das de rápido crecimiento. Xi podría hacer lo mismo con un discurso que se compro-meta a permitir una mayor inversión extranjera, inclu-yendo el control total de las joint ventures, permitiendo que las empresas privadas compitan más eficazmente contra las estatales.

Es una posibilidad de empezar de nuevo para Xi, cuyos discursos recientes han fracasado. Si lo respal-da con medidas concretas, China evitará la apariencia de estar cediendo, a la vez que aplaca a sus socios co-merciales y al sector privado nacional. Puede ser la última oportunidad de Xi antes de que los aranceles de EE UU suban en enero; también puede ser la mejor.

C H R I STO P H E R T H O M PS O N

Las acciones de Lloyds, Royal Bank of Scotland y Bar-clays cayeron entre

un 5% y un 10% el jueves des-pués de que las dimisiones aumentaran las posibilida-des de un Brexit sin acuer-do. Además de una mayor incertidumbre política, los bancos se enfrentan a me-nores márgenes en los prés-tamos durante más tiempo.

Los bancos de Reino Unido han sufrido los mis-mos márgenes ultrafinos que han afectado a los pres-tamistas europeos desde

la crisis financiera. El día anterior a la dimisión del negociador para el Brexit de Reino Unido, Dominic Raab, los traders descontaban un alza de 25 puntos básicos en los tipos del Banco de Inglaterra para noviembre de 2019, que se retrasará ahora hasta mayo de 2020, según los futuros.

El sombrío panorama se ha visto agravado por la falta de claridad en torno a los servicios financieros después del Brexit. En el texto del acuerdo entre Reino Unido y la UE, al sec-tor bancario se le otorgó la misma cantidad de párrafos

que a la industria pesquera, a pesar de que esta repre-sentó en 2017 menos del 1,5% de las 134.000 millo-nes de euros de actividad económica que generan los bancos.

El acuerdo con la UE im-plica que los prestamistas con sede en Reino Unido solo pueden esperar un acceso al mercado de la UE bajo las reglas de “equiva-lencia”, después de que el periodo de transición ter-mine en 2020. Pero eso no cubre áreas como el capital bancario o los préstamos comerciales. Es decir, los bancos continuarán reubi-

cando actividad en el con-tinente.

Las acciones de Lloyds se están negociando justo por encima del valor de los libros, mientras que las acciones de RBS tienen un descuento del 22%. Parece barato: se espera que Lloyds obtenga un retorno sobre el capital del 13% en 2019, notablemente más que su coste de capital del 10%. El cóctel de márgenes más bajos durante más tiempo y caos político significa que los inversores tendrán que revisar a la bajas sus opti-mistas expectativas respec-to al Brexit.

Breakingviews

El G20 no promete avances comercialesEs más probable que ocurranen diciembre, con motivo del40 aniversario de las reformasde Deng Xiaoping en China

Para más información Breakingviews. reuters.comLos autores son columnistas de Reuters Breaking-

views. Las opiniones son suyas.La traducción es

responsabilidad de CincoDías.

Xi Jinping, presidente chino, el viernes. EFE

Los tipos bajos y el caos político hacen sufrir a los bancos británicos

EditorialLa rentabilidad, el norte más adecuado para elegir un fondo de pensiones

La industria financiera ha comenzado ya hace se-manas su campaña anual para capturar recursos de la clientela con su escaparate de productos para mejorar la pensión de jubilación. Es una campaña en la que la

bonificación por la apertura de un nuevo fondo o el traspaso desde otra entidad financiera es la estrella del marketing. Pero los clientes deben obviar las propuestas que primen el corto plazo y analizar bien las características del producto que les ofrecen y someterlo a una especie de auditoría para determinar cuál es el que mejor se adapta a las condiciones de cada cual por edad, situación laboral y nivel de renta, y si dispone, a la vez, de niveles acep-tables de comisiones y de una rentabilidad no menos aceptable y contrastable en el tiempo.

Para las personas de menos de 45 años la mejor opción es siempre una apuesta por la renta variable, dado que es el activo que mejor comportamiento ofrece en plazos muy largos, lo que proporciona una carre-ra de aportaciones dilatada y cómoda y un periodo de generación de rentabilidad más consistente. Para los mayores de tal edad sigue siendo válida la apuesta de la renta variable, pues hay que tener en cuenta que un fondo de pensiones puede rescatarse de forma periódica (renta) y hay que considerar la elevada esperanza de vida de los españoles tras la jubilación. Pero no obstante, y a falta de que la Seguridad Social ponga a disposi-ción de los cotizantes el cálculo de la pensión pública que le correspondería pese a tener un compromiso legal de hacerlo desde 2011, quienes estén cerca del retiro deben optar por productos por lo general más conservadores, aunque sea también más conservadora la rentabilidad generada.

A fin de cuentas, y sin perder de vista los beneficios fiscales en la capitalización y los castigos en el rescate, la rentabilidad debe ser el norte que busque el cliente, y cuidar de que las comisiones estén alineadas con ella, incluso que estén condicionadas por ella.

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Operaciones Loreto Moreno Comercial Alberto Alcantarilla

2 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

Expansión hotelera Meliá y Barceló planean doblar su presencia en Asia con 35 aperturas en cuatro años

CA R LO S M O L I NAM A D R I D

Las cadenas hoteleras es-tán dispuestas a aprobar la asignatura pendiente de Asia, donde tienen una presencia marginal. Meliá, la hotelera más grande Es-paña, es la que va a llevar la voz cantante en ese pro-ceso de expansión. A 3 de diciembre de 2017, la cade-na balear contaba con 352 hoteles en todo el mundo, lo que le situaba como la decimoséptima más grande del mundo. Solo 21 estable-cimientos (un 6% del total) están en Asia. En concreto, cuenta con ocho en Indone-sia, seis en Vietnam, cuatro en China y uno en Malasia, Myanmar y Tailandia.

La hoja de ruta de la hotelera balear pasa por abrir otros 30 hoteles en los próximos cuatro años, a un ritmo superior a siete aperturas cada ejercicio. Indonesia, Vietnam y Chi-na son las grandes apues-tas de futuro. La cadena cuenta con ocho hoteles en Indonesia y prevé te-ner otros ocho abiertos en 2022 hasta sumar 16, lo que supondrá un tercio del to-tal. En el caso de Vietnam, tiene seis hoteles y abrirá otros seis en los próximos cuatro años.

China es otro de los objetivos prioritarios. En la actualidad opera cuatro hoteles y prevé abrir otros siete hasta 2022. Meliá tam-bién se centra en Asia por su potencial como merca-do emisor. “La región de Asia se ha convertido en un importante mercado emisor para muchos de nuestros hoteles situados en Europa, Oriente Medio y África y particularmente en el Caribe, donde hemos observado una creciente demanda de turistas chi-nos, japoneses y coreanos”, remarcaba la compañía en la reciente presentación de

Meliá se fija como meta 30 nuevos establecimientos hasta 2022

Barceló consolida su apuesta por Emiratos Árabes

resultados. El consejero delegado de Meliá, Gabriel Escarrer, encabezó la dele-gación que realizó la última gira por Asia hace un par de semanas para ratificar su compromiso con la política de crecimiento en la zona. “El grupo mantiene un foco muy importante en el su-deste asiático, donde posee ya una extensa presencia en siete países, y que a me-dio plazo podría represen-tar para la compañía una contribución semejante a la de los hoteles del Caribe”, destaca la compañía.

Barceló también com-parte la apuesta por crecer en Asia, aunque la concen-tra en exclusiva en Emira-tos Árabes Unidos. La cade-na copresidida por Simón Pedro Barceló ya cuenta con tres establecimientos en la zona, prevé abrir un cuarto en breve y espera alcanzar hasta ocho esta-blecimientos en el medio y largo plazo.

En la actualidad tiene tres hoteles en la región: el Sharjah Gran Hotel, de

cuatro estrellas, ubicado en la playa, con 230 habita-ciones; Barceló Residences Dubai Marina, en el centro de Dubái, de cuatro estre-llas con 262 habitaciones, y Occidental IMPZ Dubai, inaugurado en septiembre de 2018, también urbano, de cuatro estrellas y de 239 habitaciones. La hotelera está a punto de cerrar un nuevo establecimiento en Dubái, que podría estar abierto el año que viene.

Por su parte, NH, has-ta ahora inédita en Asia, ganará presencia en esa región del mundo como consecuencia de que la tailandesa Minor, con una presencia destacada en la región de Asia-Pacífico, se ha hecho con el 94% de la compañía. Los planes de la compañía asiática, tal y como desveló Dillip Ra-jakarier, consejero delega-do del grupo Minor, en una reciente conferencia con analistas, pasan por que NH lidere la expansión del grupo resultante en Europa y Latinoamérica, donde ya

están el grueso de la carte-ra de la hotelera dirigida por Ramón Aragonés, y que Minor lo haga en Asia y África con sus marcas Avani y Anantara, donde el margen de crecimiento es mucho mayor.

La cartera de la tai-landesa se compone en la actualidad de 161 hoteles. Tailandia es el país más im-portante, con 16 hoteles en propiedad y nueve en mo-delo compartido a través de uniones temporales de empresas. El nuevo pro-pietario de NH tiene una

presencia destacada en África y en Emiratos Ára-bes Unidos, a lo que une una masiva implantación en Australia tras la compra del operador Oaks en 2011, que disponía de 54 hoteles y 6.200 habitaciones. Ibe-rostar, la cuarta hotelera española, con 110 estable-cimientos, no tiene hoteles en Asia y Riu solo cuenta con tres (dos en Maldivas y uno en Sri Lanka).

Una presencia muy pe-queña para el potencial de la zona. El último informe de la Organización Mundial de Turismo revela que la región de Asia-Pacífico ya es la segunda más visitada del mundo, con 323 millo-nes de viajeros (un 25% del total del mundo), tan solo por detrás de Europa (671 millones y un 51% del total). El estudio también desta-ca que el crecimiento de visitantes en esta zona ha sido mayor que en el resto desde 2005. En concreto, la media ha sido del 6% anual, mientras que en el mundo ha sido del 4%.

Tres grupos chinos entre los diez primeros

� Shanghai Jin Jiang. Es la hotelera china más grande del mundo. A finales de 2017 ocupaba la cuarta posición del ranking mundial, con 6.794 hoteles y 680.111 habitaciones. En el último año ha añadido 817 hoteles y 77.761 habitaciones, lo que le ha permitido superar a la francesa Accor, la mayor europea, con 4.283 hoteles. Entre las diez primeras hay cuatro hoteleras chinas y entre las cien primeras hay catorce.

� Toyoko Inn. Es la cadena japonesa más grande del mundo, con 274 hoteles y 57.010 habitaciones. Ocupa la vigésima octava posición, por detrás de NH. Entre las cien primeras hay otras tres firmas japonesas: APA Group, en el puesto 30, con 355 hoteles y 53.168 habitaciones; Hotel Okura Co, en la posición 59, con 73 hoteles y 22.650 habitaciones, y Prince Hotel and Resorts, en el puesto 75, con 52 establecimientos y 19.165 habitaciones.

� NH y Minor. La compra de la primera por parte de la segunda va a generar un gigante hotelero. La suma de ambas compañías arroja un grupo resultante con 538 hoteles y 79.135 habitaciones, lo que le situaría como la vigésima tercera del mundo por tamaño, a poca distancia de los registros de Meliá.

Meliá prevé que la contribución de la región de Asia-Pacífico será similar a la del Caribe

Gabriel Escarrer, consejero delegado de Meliá, y Simón Pedro Barceló, copresidente de Barceló. J. LÁZARO

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Empresas / Finanzas

CA R LO S M O L I NAM A D R I D

El grupo griego Sani-Ikos presentó el viernes en Ma-drid su primer macropro-yecto hotelero en España, dirigido a un turismo de élite, en el que invertirá 150 millones de euros. Solo un día antes, el consejero de-legado del grupo, Andreas Andreadis, y el consejero delegado de Ikos Iberia, Luis Herault, pusieron en Estepona la primera piedra de un hotel que abrirá sus puertas en mayo de 2020 y que supondrá el primer es-tablecimiento de lujo todo incluido en España.

El hotel dispondrá de 411 habitaciones, reparti-das en siete edificios dife-rentes, con un precio medio de 600 euros por habita-ción. Sobre la estructura del antiguo hotel Costa del Sol Princess (se han pagado 75 millones por el activo y se gastarán otros 75 mi-llones por la reforma) se construirá un gigante con siete restaurantes (cada uno de ellos ligado a una cocina y dirigido por un cocinero con estrella Mi-chelin, con una carta de 330 vinos), ocho piscinas climatizadas, servicio de habitaciones durante las

24 horas del día y un spa con un denominador co-mún. “Todo incluido. Eso significa todo”, remarcó An-dreadis durante la presen-tación del proyecto, en la que apuntó que el estable-cimiento también firmará acuerdos con restaurantes de municipios cercanos y con empresas de movilidad para que sus servicios tam-bién estén incluidos dentro del precio pagado. “Es un proyecto diferencial res-pecto al resto de oferta en España”, precisó. El precio también lo será. La tarifa media por habitación se si-tuará en el entorno de los 600 euros, un 10% por en-cima de lo que se cobra en los cuatro establecimientos similares que tiene el gru-po en Grecia. “En España la temporada alta es más prolongada que en Grecia”, señaló para justificarlo.

Este es solo el primer paso del grupo en España. En 2015 levantó un fondo de inversión, junto a Gold-man Sachs Management, Oaktree Capital Manage-ment y Hermes, para el desarrollo de este tipo de establecimientos de lujo bajo la marca Ikos Resorts. En la actualidad dispone de cuatro en Grecia y el de Estepona será el quinto.

Herault reconoció que en la actualidad disponen de otros 600 millones y es-tán estudiando 100 proyec-tos diferentes en España y Portugal para iniciar las obras de otros cuatro pro-yectos hasta 2023. “No es fácil encontrar productos que se acomoden a nues-tras necesidades. Necesita-mos grandes superficies de 65.000 metros cuadrados, que tengan acceso directo a primera línea de playa, que se puedan construir como

mínimo 300 habitaciones y que tengan un aeropuerto de gran afluencia a poca distancia”, apuntó.

Otro de los requisitos es contar con un frente de pla-ya de al menos 30 metros. Algo que no está garanti-zado por la pérdida pro-gresiva de superficie de la línea de costa. De hecho, la compañía está a la espera de que Costas le apruebe el proyecto de regeneración, en el que gastará 1,8 millo-nes de euros.

Apuesta por el turismo La griega Ikos invertirá 750 millones en cinco resorts de lujo en España y Portugal

Planes de futuro

� Hoteles. El grupo Ikos cuenta con cinco hoteles de lujo todo incluido. Cuatro de ellos están en Grecia: Oceanía y Olivia, situados en la península de Calcídica; Dassia en Corfú y Aria en Cos, que abrirá el año que viene. El quinto estará en Estepona y abrirá en mayo de 2020.

� Beneficio. El ebitda de la compañía se ha multiplicado en paralelo a la apertura de este tipo de resorts de lujo todo incluidos. Si en 2012 el beneficio bruto de explotación fue de 18 millones en 2017 fue de 49 millones y prevé que llegará a los 85 millones en 2019.

� Empleo. La apertura del Ikos Andalusia generará 635 puestos de trabajo, de los que al menos el 60% será cubierto con mano de obra local.

El primero abrirá en Estepona en 2020 con un gasto de 150 millones

Tendrá 411 habitaciones y el precio medio será de 600 euros

Recreación por ordenador del hotel Ikos Andalusia, cuya apertura está prevista para mayo de 2020.

Estudia hasta 100 proyectos diferentes para seguir creciendo en el modelo de todo incluido

C I NCO D Í A SM A D R I D

Liberbank y Haya Real Es-tate han puesto a la venta una selección de más de 1.850 inmuebles con des-cuentos de hasta el 40%, rebajas que se mantendrán vigentes hasta el próximo 31 de diciembre, cuando se cerrará la campaña de fin de año, según informó este viernes la entidad.

Los activos se ubican principalmente en capita-les de provincia, ciudades

dormitorio y pequeñas po-blaciones. La mayor par-te, el 60%, son viviendas, mientras que el resto son garajes y trasteros.

En Toledo se concen-tran unos 1.350 inmuebles. Le sigue Ciudad Real, con más de 320 viviendas; Alba-cete, con unas 105; Guada-lajara, con 65, y, finalmente, Cuenca, donde se ubican en torno a 40 activos.

Los interesados pueden ver toda la información de estos inmuebles en las pá-ginas web de Haya, además

de acudir a cualquier su-cursal de la entidad o de la inmobiliaria para concertar una visita a las viviendas.

Liberbank y Haya sus-cribieron en agosto de 2017 un acuerdo por el que el servicer inmobiliario, por una parte, adquirió el 100% del capital de Mihabitans Cartera, filial del banco, y, por otro lado, durante sie-te años se encargaría de la gestión de forma exclusiva los activos inmobiliarios adjudicados en el balance de Liberbank.

C I NCO D Í A SM A D R I D

Realia dedicará la amplia-ción de capital de 149,1 millo-nes de euros que comunicó el jueves a desarrollar su negocio inmobiliario (para retomar la construcción de viviendas) y para reducir su endeudamiento, según comunicó a la CNMV la in-mobiliaria controlada por el empresario mexicano Carlos Slim.

El precio de suscrip-ción de la ampliación será

de 0,85 euros, que arroja un descuento del 7,5% respecto a la cotización del jueves, día que se anunció la operación. El viernes la compañía se dejó un 6,72% en Bolsa, si-tuándose en los 0,86 euros, prácticamente igualando el importe de la ampliación. La compañía cuenta con una capitalización bursátil de 555 millones.

Realia está controlada por Slim en un 70% a tra-vés de Inversora Carso y de FCC. El inversor azteca fue reforzando su posición

en Realia a partir de 2015, cuando lanzó una opa, con la compra de acciones por Carso y con el paquete de FCC, constructora de la que también es dueño.

Realia se encuentra ac-tualmente en un proceso de relanzamiento, con po-cos avances, de su negocio de promoción de vivienda, tras una reestructuración de la deuda acometida por el equipo elegido por Slim para pilotar la compañía. La firma presenta en endeudamiento de 672 millones.

Liberbank pone inmuebles a la venta con descuento del 40%

Realia amplía capital para construir viviendas

4 Empresas / Finanzas CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

C. M. M A D R I D

Endesa ha lanzado un ma-croplán para instalar más de 108.000 puntos de recarga públicos y privados para ve-hículos eléctricos en España en los próximos cinco años, con lo que quiere dar “un paso fundamental” como contribuidor y promotor hacia la electrificación de la economía. El consejero delegado, José Bogas, des-tacó este viernes que la mo-vilidad eléctrica “es un pilar estratégico” para la compa-ñía que, con el lanzamiento de este plan tan ambicioso, demuestra que es “un fir-me creyente” en la lucha contra el cambio climático y la descarbonización de la economía. Este proyecto se llevará a cabo bajo la marca Endesa X, la nueva línea de negocio de la energética bajo la que ofrecerá servicios de valor añadido y soluciones tecnológicas innovadoras en el mundo de la energía.

En concreto, se instala-rán más de 8.500 puntos de recarga pública entre 2019 y 2023, con una inversión de 65 millones de euros, y otros 100.000 puntos privados en parkings residenciales y corporativos. De ellos, más de 2.000 se instalarán entre

2019-2020 para dar este ser-vicio al 75% de la población, conectando las principales ciudades, de más de 35.000 habitantes, y carreteras, cu-briendo así los 15.000 kiló-metros de vías principales y áreas urbanas.

En una segunda fase, entre 2021-2023, instalará los otros 6.500 puntos de recarga de acceso público “para garantizar una co-bertura más amplia de las zonas urbanas (centros co-merciales, parkings, cadenas hoteleras, áreas de servicio, vía pública...), las principales autopistas y las islas”.

En paralelo, Endesa quiere impulsar el desarro-llo de puntos de recarga en parkings privados, residen-ciales y de empresas, con el objetivo de alcanzar 100.000 puntos en le periodo de desarrollo del plan. Según la compañía, este proceso estará acompañado por la entrada de los nuevos mo-delos de vehículo eléctrico, que tendrán en su mayoría una autonomía de más de 400 kilómetros, según han adelantado los fabricantes.

La electricidad suminis-trada en estos puntos de re-carga de acceso público será 100% certificada de origen renovable, lo que asegura que esta energía proce-

derá de fuentes limpias. Bogas consideró que, una vez que los fabricantes de automóviles han consegui-do incrementar de manera sustancial la autonomía de las baterías y que el precio de los vehículos eléctricos empieza a ser competitivo frente a los de combustión, es necesario superar una última barrera en su desa-rrollo, la de las infraestruc-turas. El consejero delegado de Endesa dijo que hay que evitar que en el proceso de transición energética “nos pueda la ansiedad” y que

“es inviable” tener un sec-tor 100% renovable mañana, “como querríamos”.

En declaraciones pre-vias a la presentación de esta plan, en referencia a la futura Ley de Cambio Climá-tico, dijo que “la transición energética” hay que hacerla con inteligencia, esto es, in-troduciendo gradualmente más renovables, cerrando gradualmente centrales que hoy en día contaminan y acompasar la mayor re-ducción posible de CO2 con un coste de la electricidad competitivo.

C I NCO D Í A S M A D R I D

Un nuevo laudo condena-torio contra España por el cambio en la regulación de las renovables. La empre-sa Athena Investments, con sede en Estocolmo, ha anunciado que ha ganado un arbitraje contra el Reino de España relacionado con “ciertos cambios” en el mar-co legal de las renovables. En concreto, por el recorte a las primas a las renovables aplicados desde 2010.

El Tribunal Arbitral de la Cámara de Comercio de Es-tocolmo ha condenado a Es-paña a pagar 11 millones de euros a Athena por el recor-te de las primas. Además, el fallo cubre el coste del arbi-traje y “ciertos costes” para la compañía. Según infor-mó esta, las modificaciones “afectaron negativamente al valor de las inversiones reali-zadas los años anteriores en tecnología solar” además de que “infringe el artículo 10 del Tratado de la Carta de la Energía”.

La baza a favor de Espa-ña está en que la Comisión Europea determinó en ju-lio que los laudos interna-cionales que conceden in-demnizaciones a favor de los inversores europeos en renovables no tienen valor, si se basan en tratados bila-terales de protección como si esgrimen la Carta de la Energía, como es este caso.

Según Bruselas, solo los tribunales nacionales y europeos tendrían facultad para ello, por lo que los tri-bunales nacionales “tienen

la obligación de anular cual-quier compensación arbitral concedida”.

Hasta ahora, las sen-tencias en contra de Espa-ña suman ya 368 millones de euros. El de Athena es el segundo dictamen a favor de los inversores por par-te de esta cámara danesa, después del que falló a fa-vor de NovEnergia (por 53 millones). A esta dos se su-man otras tres sentencias en contra de España por parte del Ciadi, el organismo del Banco Mundial, que falló a

favor del fondo Antin (112 millones); el fondo británico Eiser y su filial luxemburgue-sa (128 millones) y Masdar, fondo del emirato de Abu Dabi (64 millones).

La ministra para la Tran-sición Ecológica, Teresa Ri-bera, calculó en agosto que las reclamaciones contra Es-paña ante instancias inter-nacionales de arbitraje por los recortes a las renovables acometidos por el anterior Gobierno superan los 8.000 millones de euros, según dijo en una entrevista a Efe.

Movilidad Endesa instalará 108.000 puntos de recarga eléctrica en cinco años

España pierde el quinto arbitraje por el recorte a las renovables

El cierre del carbón

� Térmicas. Sobre los planes de Endesa para cerrar las centrales de carbón de Compostilla, en Cubillos del Sil (León), y de Andorra (Teruel), el consejero delegado, José Bogas, se remitió a la presentación que la energética hará de su plan estratégico el próximo miércoles, un día después de que lo haga su matriz, la italiana Enel.

� 2050. En cuanto a si será sostenible un sistema con más consumo eléctrico en el que se retiren las centrales de carbón y las nucleares, Bogas se mostró seguro de que en 2050 habrá toda la energía necesaria y considera que no será más cara entonces porque las renovables son ya la energía más competitiva, aunque se tienen que solucionar problemas como su almacenamiento.

La mayoría, unos 100.000 puntos, se ubicarán en parkings privados

El plan lo ejecutará la marca Endesa X entre 2019 y 2023

La danesa Athena Investments logra 11 millones de indemnización en el segundo laudo condenatorio del Tribunal de Estocolmo

La compañía invertirá 65 millones en cinco años solo para 8.500 puntos de recarga públicos. Los otros serán privados

Elena Bernárdez, responsable e-mobility de Endesa X; José Bogas, consejero delegado de Endesa; Borja Prado, presidente; Josep Trabado, director general de Endesa X, y Franceso Venturini, consejero delegado de Enel. EFE

CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018 Empresas / Finanzas 5

C I NCO D Í A SM A D R I D

La ministra de Industria, Comercio y Turismo, Re-yes Maroto, se reunió este viernes con representantes del sector de la automoción para analizar el contenido del borrador de la ley de Cambio Climático en un en-cuentro al que no acudie-ron ni Anfac (patronal de los fabricantes) ni los sin-dicatos UGT-FICA y CC OO, pero que los asistentes til-daron de “positivo”.

A pesar de las ausen-cias, la patronal de los con-cesionarios Faconauto cali-ficó la reunión como “muy positiva”, mientras que des-de el ministerio valoró que haya aportado “certidum-bre” al sector sobre el con-tenido del borrador que se conoció esta semana y que incluye prohibir en 2040 la venta de los vehículos que emitan dióxido de car-bono (CO2) y, en 2050, su circulación en España. La

ministra portavoz, Isabel Celaá, había asegurado pre-viamente tras el Consejo de Ministros que el Gobierno “no dejará solos” ni a los ciudadanos ni a la indus-tria de la automoción en el proceso de transición ener-gética. Reiteró que se está trabajando estrechamente con el sector y señaló que los plazos del borrador son asumibles y ha advertido de que en varios países de Europa esos plazos son más cortos.

El Gobierno quiere apro-bar el proyecto y remitirlo al Parlamento antes de que acabe el año y Celaá expre-só su deseo de que el texto alcance el máximo consenso social y político posible.

La Asociación Nacional de Vendedores de Vehícu-los a Motor, Reparación y Recambios (Ganvam) tam-bién aplaudió el encuentro, mantenido “con cordiali-dad y voluntad de trabajo de todas las partes” y en el que participaron repre-

sentantes de Industria –in-cluido el secretario general de Industria y Pyme, Raúl Blanco–, y del Ministerio de Transición Ecológica y de las patronales Faconauto, Ganvam y de la Asociación Nacional de Importadores de Automóviles, Camiones, Autobuses y Motocicletas (Aniacam). Estos últimos agradecieron al ministe-rio haber convocado esta reu nión para “clarificar” el ruido mediático.

La patronal de fabri-cantes de componentes Sernauto, UGT y CC  OO excusaron su ausencia por problemas de agenda. Por su parte, fuentes de Anfac explicaron que quieren sentarse con el ministerio una vez que hayan podido analizar el borrador y ela-boren unas propuestas al respecto para así tener una “reunión más productiva”.

En declaraciones tras el encuentro, la vicepresiden-ta ejecutiva de Faconauto, Marta Blázquez, afirmó

que en ella “se ha visto la voluntad” de trabajar en el texto del borrador de la ley. Además explicó que desde el ministerio se ha asegura-do que hay “presupuestos disponibles” para lograr los objetivos de descarboni-zación del parque que se propone. No obstante, Fa-conauto pidió al Gobierno que excluya a los vehículos híbridos de las futuras res-

tricciones que aplique a los vehículos con motores de combustión. Según Bláz-quez, la ministra tiene in-tención de convocar cuanto antes a toda la cadena de valor de la industria de la automoción para seguir trabajando con ellos. “Lo importante es dar tran-quilidad a la ciudadanía y poner una hoja de ruta concreta, entre todos”, dijo.

Industria se reúne con el motor para limar asperezas

Qué ocurre en otros países

� En Europa. El Gobierno alemán ha anunciado la prohibición de vender vehículos de combustión a partir de 2032; en Bélgica, para 2035; en Reino Unido, para 2040, y en Austria tienen como objetivo 2030. Otros países, como Italia, han llegado a un acuerdo en el Parlamento para que en 2040 se prohíba la venta. En Noruega será en 2025 y en Países Bajos en 2030. En Suecia, en 2030 solo se permitirá la circulación de vehículos de cero emisiones, mientras que en Finlandia el objetivo es que en 2030 se hayan reemplazado “prácticamente” todos los vehículos con emisiones.

Faconauto pide que se saquen los híbridos de la prohibición de vender coches

La ministra portavoz, Isabel Celaá, este viernes, en la comparecencia tras el Consejo de Ministros. EFE

6 Empresas / Finanzas CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

J. F. M AGA R I ÑOM A D R I D

La dirección y accionistas de OHL no tienen un día tranquilo en los últimos meses. Tras las dos jorna-das de tormenta en Bolsa, a raíz de la presentación de las históricas pérdidas el pasado miércoles, la acción transitaba el viernes terre-nos de ganancias hasta que Moody’s dio malas noticias sobre el grupo controlado por la familia Villar Mir. La agencia rebajó el rating corporativo y de la deuda sénior no asegurada de OHL de B3 a Caa1.

La calificación baja un escalón, dentro del bono basura, pasando de alto riesgo crediticio a muy alto riesgo. OHL reaccionó poniendo en valor una “hol-gada liquidez” que aporta “la estabilidad necesaria para ejecutar el plan de ne-gocio”. Tras la desinversión en el negocio concesional, OHL amortizó 700 millones de deuda financiera, deján-dola prácticamente a cero en el primer semestre, y se hizo con efectivo que sitúa en 345 millones la posición de caja neta.

“La liquidez de OHL es todavía adecuada, pero se ha deteriorado en los dos

últimos trimestres”, cita el informe de Moody’s. La caja neta era de 617 millones al cierre de junio, bajando a los citados 345 millones en solo tres meses.

Ante cualquier tipo de duda sobre si OHL es ca-paz de mantener y levantar nuevos avales para sacar adelante sus proyectos y seguir contratando obras, la empresa trató de tran-quilizar y desveló que man-tiene negociaciones con los bancos “para seguir garan-tizando las emisiones de avales y líneas de crédito”.

OHL ya perdía más de 840 millones en la primera mitad del año, pero aún ha dado una nueva sorpresa negativa al mercado en el tercer trimestre: el sa-neamiento de un 20% de la cartera. De los 5.100 millones en la reserva de contratos, una quinta par-te iba a aportar pérdidas en el futuro, lo que motivó el reconocimiento de las mismas para no afectar al margen a partir de ahora.

Esa porción de cartera tóxica se contabiliza ya con un margen del 0% y para el resto se espera un 7%, con lo que la media queda en torno al 6,5%. Aún están por subirse a la cartera los 520 millones en obras

comprometidas por Alea-tica (antes OHL Concesio-nes), pero cada uno de los proyectos será examinado y podrían ser rechazados para evitar nuevas obras con números rojos.

Alarma para los bonistasEn este contexto de cri-sis para la constructora, Moody’s se refirió el vier-nes a resultados “significa-tivamente negativos” en el tercer trimestre y subrayó la previsión para el cuarto de un flujo de caja negativo

de 300 millones de euros. El de la rebaja de califica-ción es todo un toque de atención a los bonistas. El grupo que preside Juan Vi-llar-Mir mantiene 666 mi-llones de euros en bonos con vencimientos en 2020, 2022 y 2023. Al respecto, el mensaje que sale de la empresa resalta la “como-didad” del calendario de vencimientos.

Con unas pérdidas que superan los 1.300 mi-llones al cierre del tercer trimestre y un derrumbe

en Bolsa que ha llevado a la acción muy por debajo del euro (60 céntimos), la nueva dirección de OHL se ha lanzado a una profun-da reestructuración de la compañía con el objetivo de reconquistar el beneficio en 2020.

Los costes de estructu-ra deben bajar a 160 millo-nes de euros anuales ya en 2019, un 30% inferiores a los 240 millones de 2017. Y la empresa aún intentará un nuevo ajuste del 25% para situarlos en 120 millones.

La estimación para 2020 sitúa las ventas en una horquilla de 2.500 a 3.000 millones de euros; el margen bruto a nivel de cartera debería marcar un 8%, el ebitda ofrecerá un margen del 5%, y los costes de estructura han de con-tenerse en el 4%.

Está previsto que el consejero delegado, José Antonio Fernández Gallar, presente en el primer tri-mestre del nuevo ejercicio una actualización del plan estratégico.

J. F. M.M A D R I D

Las empresas públicas es-pañolas Adif y Renfe sella-ron el viernes una alianza con la firma estatal China Railway Corporation con el fin de compartir informa-ción y experiencia en ges-tión y desarrollo ferroviario, especialmente en la alta ve-locidad. Los presidentes de las empresas dependientes de Fomento, Isabel Pardo por Adif e Isaías Táboas en representación de Renfe,

firmaron sendos memoran-dos de entendimiento con el presidente del conglomera-do chino, Lu Dongfu.

Este movimiento es toda una declaración de intenciones del sector fe-rroviario español, que hasta ahora ha tenido en China Railway a uno de sus prin-cipales rivales en todo el mundo. Resultan difíciles de combatir tanto sus refe-rencias como la financiación pública china.

Desde Fomento se afir-ma que los acuerdos “per-

mitirán estrechar la cola-boración bilateral entre las empresas ferroviarias de ambos países y explorar alianzas de interés mutuo en terceros mercados, como Latinoamérica y Asia”. Se abre la vía, de este modo, a compartir consorcios en futuros concursos.

Esta y otras potencias chinas de las infraestruc-turas han sido vistas con recelo durante años en la Unión Europea. De hecho, el proyecto de integración de los negocios de Alstom

y Siemens en el campo del ferrocarril tiene una clara lectura de defensa ante la ofensiva desatada desde el gigante asiático.

Mientras dos de las principales referencias industriales de Francia y Alemania buscan unir fuer-zas, China y España tienden puentes entre sí como la primera y segunda poten-cia mundial en kilómetros de alta velocidad ferroviaria en operación.

Antes de este acerca-miento de China Railway, ha

habido intentos de entrada de compañías estatales chi-nas en el sector español de las infraestructuras.

China Railway Corpo-ration tiene el doble perfil de gestora, con 127.000 ki-lómetros de red en su país (26.800 kilómetros en alta velocidad más 11.000 en construcción), y de ope-radora del ferrocarril, con 2.400 trenes de alta velo-cidad y el transporte de 1.656 millones de viajeros y 2.356 millones de tonela-das anuales.

Rebaja de rating Golpe de Moody’s a OHL, que negocia con la banca para garantizarse avales

Renfe y Adif analizan ir con China a concursos del AVE en América y Asia

La deuda de la constructora pasa de B3 a Caa1, dentro del bono basura

La agencia reacciona por las pérdidas y el consumo de caja

Juan Miguel Villar Mir, primer accionista de OHL, junto a su hijo Juan, presidente de la constructora. M. CASAMAYÓN

2.400trenes de alta velocidad en activo

La flota de China Railway multiplica por diez los 238 trenes de alta velocidad y de larga distancia que opera Renfe.

CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018 Empresas / Finanzas 7

JAV I E R VA D I L LOB I L B AO

El sector de alimentación, que en Euskadi emplea a 100.000 personas inclu-yendo todos los ámbitos del negocio, aspira a más. Los productores del área primaria aportan en la ac-tualidad el 1% del PIB vasco, pero el resto de la cadena impulsa la generación de riqueza hasta el 10,6%.

En otros países esta industria está creciendo a un ritmo anual de dos dí-gitos por la cultura de la alimentación saludable y por el turismo gastronómi-co. Muchos emprendedores que apuestan por nuevas formas de restauración ya están aprovechando estas oportunidades.

En resumen, una nueva

economía que surge de un sector estratégico por sus posibilidades de genera-ción de riqueza y empleo, como ha manifestado esta semana Arantxa Tapia, consejera de Desarrollo Económico e Infraestruc-turas del Gobierno vasco.

Las nuevas generacio-nes y las que ya peinan ca-nas viven con más pasión el mundo de la cocina, los primeros por aprender a comer con calidad y los se-gundos por cuestiones de salud. Esta tendencia social está impulsando al sector de alimentación en merca-dos como los de Estados Unidos, Perú y México. Y en otras esquinas del planeta, como las de Dinamarca, Ja-pón y Singapur, ocurre lo mismo.

Joxe Mari Aizega, di-

rector general del Basque Culinary Center (BCC), pronunció esta semana en Bilbao una conferen-cia organizada por Nueva Economía Forum en la que analizó esas claves.

La televisión y las apa-riciones mediáticas de los chefs han puesto de moda la gastronomía en el mun-do.

Aizega recordó que esa tendencia comenzó en Euskadi a mediados de los setenta, cuando un grupo de cocineros, entre ellos Juan Mari Arzak y Pedro Subijana, inició un movimiento para mejorar la calidad y diversidad en la mesa, como ya realiza-ban sus colegas de “nou-velle cuisine” de Francia, que apostaban porque los productos frescos, de tem-

porada, fueran los protago-nistas de los menús.

Fue el inicio de la nue-va cocina vasca, con San Sebastián como su epicen-tro. Con innovación y sin romper con la tradición, a juicio del director general del BCC. Sobre esa nue-va base, los chefs vascos iniciaron en 1978 en Ma-drid una gira por varias ciudades del Estado para exponer sus avances, en una labor de promoción que se ha extendido con eventos como el de San Sebastián Gastronomika, que este año ha celebrado su vigésima edición.

El fruto de esos esfuer-zos es el reconocimiento de Euskadi como una plaza gastronómica de referen-cia. Un estudio de Funcas certifica que el País Vasco

y Navarra serán las comuni-dades con más crecimiento económico en 2018 y 2019. Del 3,3% para ambas este año y del 2,7% el próximo para Euskadi (el 2,8% para Navarra).

Funcas ha observado que la fórmula del turismo de sol y playa está agota-da y saturada, lo que ha provocado que Valencia, Canarias y Baleares hayan registrado en 2018 el ma-yor retroceso en el número de turistas extranjeros en los últimos ocho años, lo que ha ralentizado el cre-cimiento de sus economías.

De hecho, Euskadi es la única autonomía que ha crecido en turismo este año. Un 13,6% hasta septiembre. La mitad de los viajeros que se acercan al territorio son extranje-

País Vasco

CoyunturaEl área de alimentación crece por el turismo y las tendencias en salud

El sector da trabajo a más de 100.000 personas en Euskadi

Más sostenibilidad y nuevos negocios de emprendedores en restauración

Con el tirón de la gastronomía, el País Vasco sube un 13,6% en el número de visitantes cuando la fórmula de sol y playa se agota

8 Empresas / Finanzas CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

ros. Un dato que confirma que los visitantes del siglo XXI buscan otras experien-cias, más relacionadas con la cultura y, por supuesto, con la gastronomía.

Todo lo que tiene que ver con la alimentación no es por tanto baladí. El mun-do de las start ups están en ebullición en relación con este sector, del que surgen iniciativas para solucionar problemas como el de po-der sentar a la mesa a los 7.300 millones de habitan-tes del planeta.

Por ejemplo, la empre-sa guipuzcoana Bio.Tech. Foods investiga en el cul-tivo de carne en el labo-ratorio a partir de células de cerdo vivo. Las explota-ciones ganaderas, de gran impacto ambiental, no dan más de sí y la fórmula de la compañía vasca puede ser una de las soluciones.

Los avances para con-seguir una alimentación más saludable es otro de los frentes de estudio de los investigadores. En Es-paña, el 17% de la población padece obesidad mórbida, cuando ese porcentaje era del 7,4% hace 25 años. El 12% de los vascos son obesos. Los expertos aconsejan un menor consumo de proteí-nas animales.

Otro problema es el de la mala gestión de los recur-sos, puesto que en Europa

se tira el 30% de la comida elaborada. Hay por tanto mucho que avanzar en el sector en relación con unas dietas más sanas, sin dejar de ser apetitosas, y con una actividad más sostenible. Para responder a estos retos, el Gobierno vasco diseñó para el área de ali-mentación un plan que se extiende hasta 2020.

Por el mismo motivo, BCC puso en marcha en abril de este año un centro tecnológico especializado en gastronomía que se ha integrado en la Red Vasca de Ciencia, Tecnología e Innovación. La iniciativa incluye el apoyo a nuevas empresas que den respues-tas a esas necesidades en salud y sostenibilidad.

El nuevo BCC Innova-tion contará con un equi-po de 25 personas, entre investigadores de diferen-tes disciplinas, técnicos y gestores. El año pasado, BCC ya colaboró con medio centenar de compañías en proyectos relacionados con la alimentación.

BCC Innovation se suma a la cadena de valor del sector que ya integra a otros dos centros tecno-lógicos, como Neiker, que investiga el ámbito de la producción de alimentos, y a Azti, que trabaja en el campo de la transforma-ción.

Aizega ha adelantado que BCC prepara además la puesta en marcha de un centro experimental sobre la transformación digital del sector. En el proyec-to participan el Gobierno vasco, la Diputación de Gi-puzkoa y el Ayuntamiento de San Sebastián.

El sector de alimenta-ción suma en Euskadi una cifra consolidada de nego-cios que supera los 7.300 millones.

Según datos del cluster vasco de alimentación, su actividad incluye desde las tareas de producción del sector primario hasta la distribución final a los consumidores.

Sin olvidar la labor del segmento de hostelería, que abarca desde hoteles y restaurantes hasta ca-feterías. Una cadena que da trabajo a las citadas 100.000 personas.

La industria puramente alimentaria factura más de 4.400 millones, mientras que los elaboradores de be-bidas con sede en Euskadi contabilizan unas ventas anuales que superan los 1.700 millones.

El País Vasco registra un gasto per cápita en alimentación de 1.660,3 euros al año, un 8,6% por encima de la media estatal, de acuerdo con los datos del cluster.

Constelación de estrellas Michelin en una reunión de cocineros en una de las ediciones de San Sebastian Gastronomika. Turistas en Bilbao junto al Museo Guggenheim. La doble oferta de cultura y gastronomía sigue funcionando. Uno de los centenares de eventos que Basque Culinary Center organiza cada año.

Estudiantes de 32 países

� Basque Culinary Center. A las aulas de la Facultad de Ciencias Gastronómicas de Mondragon Unibertsitatea que dirige Joxe Mari Aizega (en la imagen de arriba), acuden a diario 600 estudiantes de 32 países. El centro, que cumple ocho años de trayectoria, genera un impacto en el PIB local de 16 millones.

� Plena colocación. El centro, que cumple ocho años de trayectoria, genera un impacto en el PIB local de 16 millones. El 100% de los estudiantes encuentra trabajo al licenciarse, según Aizega. La mitad de ellos en el propio sector de la restauración y el resto en bodegas, empresas alimentarias y en el sector de la comunicación. En su opinión, abren más restaurantes de los que cierran y hay un déficit de profesionales.

� Doctorado. Basque Culinary Center está preparando el que será el primer doctorado en ciencias gastronómicas del mundo y que estará en marcha a partir de septiembre del próximo año.

Eventos de interés

� SPRI. La sociedad SPRI del Gobierno vasco organizará el próximo 26 de noviembre la quinta edición del encuentro Basque Industry 4.0 sobre la digitalización de las fábricas. La cita será en Bilbao y reunirá a más de 2.000 empresarios, además de a cuatro directores generales de la CE y a representantes de 120 regiones de Europa. Entre los ponentes, Marco Taisch, profesor del Politécnico de Milán, y Slawomir Tokarsi, director de innovación y fabricación avanzada de DG Grow. El evento es una referencia en Europa y analiza las novedades de la cuarta revolución industrial.

� SER Euskadi. El próximo 21 de noviembre y en el Teatro Campos Elíseos de Bilbao, SER Euskadi organizará uno de sus encuentros, en este caso sobre las empresas vascas y los objetivos de desarrollo sostenible. El evento analizará el cumplimiento de los diecisiete desafíos que marca la Agenda 2030 de las Naciones Unidas y que implican a las entidades, tanto públicas como privadas. SER organiza la jornada con el apoyo de CaixaBank y Eroski, entre otros.

� Industria. La Federación Vizcaína de Empresas del Metal (FVEM) celebrará el próximo 22 de noviembre el Día de la Industria, para mentalizar a los estudiantes de la importancia del sector secundario. Más de 620 alumnos de Primero de Bachillerato de 23 centros visitarán las instalaciones de 28 empresas.

� San Sebastián. La Oficina de Estrategia de San Sebastián busca jóvenes de 18 a 35 años para “convertirse en agentes activos de la ciudad”, con su participación en el diseño de la estrategia de la capital vasca hasta 2030. Encuentro en el edificio de Tabakalera el 21 de noviembre para los interesados.

CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018 Empresas / Finanzas 9

M I GU E L M . M E N D I ETAM A D R I D

I nvertir en Bolsa es la opción más rentable en el largo pla-zo. Al menos, hasta la fecha. Todos los estudios académi-cos han demostrado que, en periodos largos, una inversión bien diversificada en renta va-riable es más atractiva que la opción de comprar bonos o activos alternativos (como

materias primas, inmuebles o fondos de retorno absoluto).

Esta certeza debería tenerse en cuenta a la hora de pensar en acumular un patrimonio de cara a la jubilación. Cuando se empieza a aportar a un plan de pensiones con 30 o 40 años, el partícipe debe tener presente que lo más probable es que ese dinero no lo vaya a tocar en más de 25 años. Con un horizonte temporal tan largo, las fluctuaciones del mercado no deberían asustarle.

Los asesores financieros recomiendan a sus clientes que cuando aportan a planes de pensiones y aún les falta mucho tiempo para la jubliación, opten por vehículos donde predomine la Bolsa, para maximizar la inversión. Lo más probable es que con el paso de los años logren rentabilidades medias anuales de entre el 4% y el 7%. Eso sí, por el camino el fondo de pensiones puede sufrir importantes correcciones. Para una persona que lleva años ahorrando para su jubilación en forma de un plan de pensiones puede ser difícil asumir que

durante un tiempo sus activos se depre-cian un 5%.

Muchos de los dueños de planes de pen-siones se quejan de que los retornos son ba-jos, y que los bancos “siempre ganan”, porque cobran comisiones muy altas. Sin embargo, hay unos cuantos planes de pensiones (ma-yoritariamente de gestoras independientes), que han ofrecido unas rentabilidades muy atractivas invirtiendo en Bolsa. Desgracia-damente, a la hora de elegir un plan o de cambiar el ya existente de una entidad a otra, muchos inversores siguen primando las bonificaciones o los regalos, frente la consistencia y la excelencia en la gestión.

“El problema con esas bonificaciones es que no salen gratis. Implican un compromiso de permanencia durante varios años y las gestoras lo acaban repercutiendo en for-ma de comisiones más caras, con lo que al final no acaba compensando”, explica Unai Ansejo, consejero delegado de la firma de asesoramiento Indexa Capital.

Entre las gestoras de planes de pensiones que han ofrecido unas rentabilidades que compensan sobradamente las comisiones asociadas destaca Bestinver, la gestora pio-nera en inversión en valor en España. Esta filosofía de inversión bursátil busca comprar acciones de buena calidad a precios baratos.

Su plan de pensiones Bestinver Global in-vierte en Bolsa internacional, especialmente europea, logrando una rentabilidad media anual en los últimos 10 años del 12,39%, la mejor del mercado. En 2018, el fondo de pen-siones está sufriendo por las turbulencias bursátiles, y cae un 7%. “Estamos viviendo

los efectos del ruido de riesgos geopolíticos, una dinámica que se ha acentuado en el tercer trimestre”, explican desde la gestora. “Quienes inviertan en este plan deben tener ahora más presente que nunca un horizon-te temporal a largo plazo para aislarse del ruido. Nosotros estamos ahora identificando oportunidades con un potencial de revalo-rización aún mayor para así poder generar rentabilidades sostenibles en el tiempo”.

La sangre fría del inversorEn momentos de correcciones bursátiles es cuando los buenos inversores sacan más partido. La incertidumbre y el miedo provocan ventas generalizadas de acciones y solo aquellos que tienen liquidez y que han calculado con detalle el valor de una compañía son capaces de nadar a contraco-rriente y aumentar posiciones en empresas de calidad. Ahora bien, el segundo desafío que afrontan es explicar muy bien a los par-tícipes del fondo o del plan que justo en las caídas no es el momento de vender, sino de mantener el tipo.

Otro de los planes de pensiones que ha sobresalido en su gestión a lo largo del últi-mo decenio es el CaixaBank Renta Variable Internacional. Este vehículo está gestiona-do por VidaCaixa, la filial aseguradora del grupo CaixaBank, líder absoluto en seguros, planes de pensiones y fondos de inversión en España. Las gestoras pertenecientes a grupos bancarios suelen ofrecer peores ren-dimientos que los de las independientes, pero este producto es una excepción. El vehículo presenta una rentabilidad media

Los mejores planes de pensiones para ganar en BolsaAlgunos vehículos que invierten en renta variable internacional han logrado retornos anuales superiores al 10%

La vocación de inversión a largo plazo convierte a los fondos de pensiones en un producto ideal para invertir en acciones

Los mejores planes de la última década son los que han dado mayor peso a las compañías de Estados Unidos

10 www.cincodias.com CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

Inversión/ en portada

/ Virginia Oregui (Geroa): “Nuestros partícipes tienen ahorrados 50.000 euros y casi la mitad es rendimiento”/ La banca pone en revisión su oferta hipotecaria/ El dilema de los gestores, plantarse o intentar una última remontada este año/ El Ibex se aleja de los 9.100 y pierde un 0,85% semanal

anual del 9,34% en los últimos 10 años, de acuerdo con datos de Morningstar Direct. Su retorno en los últimos cinco años es aún mejor: del 10,88%.

El plan, que tiene unos gastos anuales en comisiones del 1,7%, ha sacado mucho pro-vecho de la Bolsa de Estados Unidos, donde mantiene la mayor parte de sus inversio nes. En cartera tiene compañías como Apple, Microsoft, Facebook, Amazon o JP Morgan. A pesar de las correcciones que sufrió el renta variable estadounidense en octubre, el plan mantiene un rendimiento en 2018 del 8,2%.

Otro de los planes de pensiones de Bolsa que ha destacado por su apuesta por Estados Unidos es el Merchbanc Global. Esta gestora catalana, recientemente adquirida por el grupo Andbank, fue pionera en la inversión en compañías tecnológicas. Su fondo de pensiones de Bolsa global ha logrado un rendimiento medio anual del 7,68% en los últimos 10 años. Este vehículo se lanzó en 1997. A lo largo de toda su vida activa el fondo ha conseguido una rentabilidad acumulada del 106,39%.

Los gestores de Merchbanc fueron de los primeros españoles que vieron el valor de las compañías de semiconductores, como Qualcomm, o de empresas de biotecnología, como Incyte. El 80% de su cartera está en firmas estadounidenses.

Los fondos de pensiones que invierten solamente en Bolsa española han ofrecido retornos menores que los de Bolsa inter-nacional. Una de las pocas excepciones es el Espabolsa, gestionado ahora por el gru-po asegurador Santalucía. Este vehículo

presenta una rentabilidad media anual del 9,34% desde su creación, y del 10,49% en los últimos cinco ejercicios.

Durante años, el plan estuvo administra-do por la gestora del grupo británico Aviva. Sin embargo, tras la adquisición por parte de Santalucía, el equipo gestor han logrado mantener la excelencia. En 2017, fue el equi-po que logró la máxima rentabilidad entre todos los que gestionan Bolsa española.

Abante Asesores, Unicaja y Mutuactivos (el brazo financiero de Mutua Madrileña) presentan también algunos planes de pen-siones de Bolsa con un comportamiento sobresaliente, que ha sido reconocido con las cinco estrellas que concede la firma Mor-ningstar para aquellos vehículos que logran rendimientos por encima del 90% de los planes comparables.

Además, en los últimos tres años, los planes de pensiones han visto un aluvión de gestores especializados en inversión en valor que han lanzado sus propios produc-tos. Francisco García Paramés, el padre de la inversión valor en España, gestiona de la mano de Dunas Capital el plan Cobas Global. Álvaro Guzmán, que trabajó con Paramés en Bestinver, administra el plan azValor Global Value, e Iván Martín (encargado durante un tiempo de gestionar el Espabolsa) tiene el plan Magallanes Acciones Europeas.

Todos estos vehículos aún no tienen mu-cha historia de rentabilidad y se han visto afectados por las turbulencias de 2018, pero los selectores de fondos creen que pueden ofrecer muy buenos retornos en los próxi-mos años.

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Los mejores planes de pensiones de Bolsa Rentabilidad anualizada, en %

Fuente: Bloomberg

Bestinver Global PP

Beltrán dela Lastra

10,43%

A 3 años A 5 años A 10 años

13,79%

12,39%

CaixaBank RVInternacional PP

TomásMuniesa

8,11%

10,88%

9,34%

Merchbanc Global PP

Joaquín Herrero

González

7,82%

6,54%

7,68%

Santalucía Espabolsa PP

CarlosBabiano

4,85%

6,24%

-

Abante Bolsa PP

Santiago Satrústegui

4,36%

6,94%

9,95%

Uniplan Global PPFondmutua RentaVariable PP

2,71%

3,97%

-

AzValor Global Value

Magallanes AccionesEuropeas

Cobas Global PP

2,98%

5,38%

7,99%

(adquirida por Andbank) Asesores

EmilioMejía

JuanAznar

Inverseguros Pensiones

Álvaro Guzmán

de LázaroIván

Martín

FranciscoGarcía

Paramés

GESTORES ‘VALUE’

La alternativa de la gestión pasiva

� Indexa Capital. La gestión pasiva se basa en invertir en fondos de inversión y fondos cotizados que replican la evolución de los principales índices de Bolsa y de bonos. La clave de su éxito es que las comisiones que cobran son mucho más bajas que las que aplican los gestores activos. Indexa Capital lanzó planes de pensiones en 2016, de la mano de Caser. La comisión que cobran es el 0,47%, frente al 1,57% que suelen aplicar otras gestoras. En sus dos años de vida han logrado rendimientos superiores a los planes comparables.

� Finizens. Esta firma de asesoramiento automatizado también se alió en 2017 con Caser para ofrecer planes de pensiones de gestión pasiva. En su caso, tanto la contratación como las órdenes para aumentar las aportaciones se pueden hacer de forma 100% digital. Las rentabilidades están batiendo a los planes similares.

� ING. El banco naranja fue el pionero en lanzar planes de pensiones de gestión pasiva. Desde hace una década ofrece planes que replican la evolución del Ibex 35, del Euro Stoxx 50 y del índice estadounidense S&P 500. El buen desarrollo de la Bolsa de Estados Unidos ha hecho que este último producto de ING haya sido uno de los mejores planes españoles de la última década.

Los selectores de fondos creen que los nuevos planes de los gestores estrella pueden ofrecer buenos retornos en los próximos años

CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018 www.cincodias.com 11

En portada

N. SA LO B R A LM A D R I D

El futuro del sistema de pú-blico de pensiones es tema de debate permanente, sin que por ello existan por el momento grandes avances entre las fuerzas políticas sobre cómo garantizar su viabilidad. La evidencia es que la población española será cada vez más vieja y que un menor número de asalariados deberá soste-ner las prestaciones de un mayor número de pensio-nistas. Ante este horizon-te de pensiones públicas inferiores, en una magni-tud difícil de cuantificar y sobre la que en ocasiones se llega a alarmar con exce-sivo dramatismo, los planes de pensiones privados, ya sean de empleo o indivi-duales, surgen como la gran alternativa para comple-mentar los ingresos de la jubilación.

Los sistemas de empleo aún son minoritarios en nuestro país, a pesar de las advertencias de la OCDE de que son la fórmula más efectiva de ahorro para la jubilación. Su desarrollo en el ámbito laboral permite que las aportaciones sean a más largo plazo y de forma más sistemática y periódi-ca. Y los planes de pensio-nes individuales están muy lejos de ser una vía real de

complementar la pensión pública del conjunto de la población de cara al futuro. El patrimonio medio acu-mulado por el partícipe en planes de pensiones individuales era a cierre de 2017 de apenas 9.743 euros. Creció el 8,2% respecto al año anterior pero apenas equivale a nueve mensua-lidades de pensión media de jubilación pública.

Los bancos intensifican en esta época del año su oferta de planes de pen-siones privados, con el reclamo de su atractivo fiscal –las aportaciones reducen la base imponi-ble en la declaración de la renta– y en el contexto de la inquietud que pro-duce en la población el futuro de las pensiones públicas. Pero la elección de un plan de pensiones privado no debe hacerse desde el temor sino con el criterio claro de invertir en el producto más adecuado. Una inversión tan a largo plazo requiere por tanto una elección exigente.

PlanificaciónEl ahorro para la jubilación resulta recomendable en todos los supuestos, si bien quien tiene mayor capaci-dad de inversión puede permitirse una planifica-ción más detallada.

De entrada, los expertos aconsejan calcular el aho-rro que será necesario para mantener el nivel de vida actual llegada la jubilación. La tasa de sustitución ac-tual –el porcentaje que la pensión pública cubre del último salario– ronda el 80% y una estimación conserva-dora que rebaje ese nivel al 60% a futuro requiere un complemento de ahorro por ese 20% de diferencia.

Desde AtlCapital cal-culan que para cumplir ese objetivo del 80%, un trabajador que empiece a ahorrar a los 45 años para la jubilación debería desti-nar el 12% de sus ingresos anuales a tal fin. El supues-to considera que es nece-sario asegurar 23 años de renta –desde la jubilación a los 67 años (que será reali-dad a partir de 2027) hasta el fallecimiento a los 90– y que el plan ha obtenido una rentabilidad neta anual del 2%, descontada la inflación. Si la rentabilidad del plan fuera mayor, del 6% anual, el esfuerzo de ahorro se reduciría notablemente y bastaría con dedicar el 7,3% de los ingresos a planificar la jubilación. Ese porcen-taje se reduce a la mitad si se empezara a ahorrar diez años antes, a los 35 de edad (ver gráfico).

El momento de inicio del ahorro para la jubila-

ción es clave por tanto para lograr un patrimonio final superior con menos esfuer-zo durante la vida laboral.

RentabilidadEl rendimiento del plan es otro de los elementos cla-ve para un ahorro efectivo para la jubilación, aunque la rentabilidad sostenida y generosa en el largo plazo no sea precisamente una constante en el conjunto de los planes de pensiones ni en los que acumulan un mayor volumen de patri-monio. Desde ING calculan que el patrimonio que se puede alcanzar al cabo de 30 años de ahorro asciende a 234.367 euros, contando con una ambiciosa rentabi-lidad cada año del 6,94% y una comisión anual del pro-

ducto del 1,32%. En cambio, si la rentabilidad se reduce al 2,6%, el patrimonio acu-mulado mengua hasta los 110.278 euros.

La aspiración mínima en rentabilidad para un plan de pensiones ha de ser la inflación, de modo que ese ahorro no pierda poder adquisitivo. Y hay que analizar el plan en el que se vaya a invertir por su trayectoria en el largo plazo, aunque rentabilida-des pasadas no garanticen rentabilidades futuras. La rentabilidad histórica de un plan es por tanto su me-jor carta de presentación, aunque eso suponga tam-bién abstraerse de las du-ras caídas registradas este año. Por ejemplo, el mejor plan de renta variable mix-ta según la rentabilidad de

El impacto de las comisiones y la rentabilidad en el ahorro en pensiones

Durante 30 años3.000 €/año

250 €/mes

6,94%Rentabilidadmedia anual

Alguienempieza a ahorrar

3.000 € al añodesde los 35 años

3.000 €/año250 €/mes

3.000 €/año250 €/mes

6,94%Rentabilidadmedia anualSi rescata el plan

al cabo de 10 años

Durante 30 años3.000 €/año

250 €/mes

2,6%Rentabilidadmedia anual

Alguienempieza a ahorrar

3.000 € al añodesde los 35 años

2,6%Rentabilidadmedia anualSi rescata el plan

al cabo de 10 años

Guía para contratar un plan de pensionesLa rentabilidad histórica y la comisión del producto son claves en la elección

La Bolsa es óptima para el partícipe joven, que deberá ir luego rebajando el riesgo

Lo aconsejable es hacer aportaciones periódicas, que permiten rebajar el efecto de la oscilación del mercado

12 Inversión CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

Qué parte de los ingresos debería dedicarse al ahorro para la jubilación

a los35

a los45 67

EDAD DEJUBILACIÓN

EDAD DEFALLECIMIENTO

90a los

25 años

Neta anual

Rentabilidaddel ahorro

EL AHORROdebe servir para cubrireste 20% de diferencia

80%

2%

4%

6%

60%

% de ingresos a dedicar al ahorro

Es necesariocubrir 23 años

de renta

Fuentes: ING y atlCapitalALEJANDRO MERAVIGLIA / CINCO DÍAS

EL OBJETIVO ES CONSEGUIR UN NIVEL DE VIDAequivalente a gastos por el 80% de los ingresos actuales

DADOS UNOS INGRESOS ACTUALES

LA PENSIÓN DE JUBILACIÓNserá equivalente al 60% de los ingresos actuales

Lo que hay que ahorrar depende de:La edad a la que se empiezaLa rentabilidad de ese ahorro

1.2.

◗

◗

Considerando 23 años de renta (hasta los 90 de años)Una rentabilidad real (descontando la inflación) durante la jubilación del 3%

En el momento de su jubilaciónhabrá acumulado...

5,12%

3,11%

1,82%

7,51%

5,20%

3,52%

12,17%

9,51%

7,37%

QUÉ CANTIDAD HAY QUE AHORRAR PARA CUMPLIR ESE OBJETIVO

2

Edad a la que se empieza a ahorrar1

hay que dedicar

de los ingresos

Con una comisióntotal de AHORRO

100%

218.614 €

234.367 €1,32%

1,70%

40.159 €

41.027 €1,32%

1,70%

En el momento de su jubilaciónhabrá acumulado...

Al cabo de 10 años habrá acumulado...

Al cabo de 10 años habrá acumulado...

Con una comisióntotal de AHORRO

103.720 €

110.278 €1,32%

1,70%

31.526 €

32.195 €1,32%

1,70%

los últimos 20 años es el Bestinver Plan Mixto, que renta el 8,87% anual en las últimas dos décadas pero pierde el 6,37% este año.

ComisionesEl coste del plan es otro factor determinante, que puede condicionar de for-ma importante el capital que se logre hasta la jubi-lación. La comisión de ges-tión máxima que se puede aplicar a un plan es del 1,5% anual, más un 0,25% como máximo por la comisión de depositaría. En el ejemplo anterior de ING, con una comisión total del 1,32%, el patrimonio obtenido tras 30 años de ahorro se reduce desde los 234.367 euros a los 218.614 euros si la comisión sube al 1,7%.

Los planes de renta variable suelen tener las comisiones más elevadas, aunque también haya fór-mulas baratas para inver-tir en Bolsa como las que ofrece la gestión pasiva, dedicada a la réplica de índices sin más. Indexa Capital, especializada en gestión pasiva, ofrece pla-nes de pensiones con una comisión del 0,47%.

AportacionesLa aportación a un plan de pensiones reduce directa-mente la base imponible, con un máximo de 8.000 euros anuales. Si el partí-cipe gana 40.000 euros y aporta al plan al cabo del año 6.000 euros, tributará de forma efectiva como si se embolsara 34.000 euros.

Pero lo recomendable no es hacer la aportación de golpe a final de año, para cuadrar el ejercicio fiscal, sino hacer-lo de forma periódica. “Las aportaciones periódicas per-miten sistematizar el ahorro y periodificar el esfuerzo. Además, ya sean mensuales o trimestrales, las aporta-ciones periódicas siempre son más recomendables que las que se hacen a final de año, ya que permiten ir neu-tralizando los movimientos alcistas o bajistas de los mer-cados financieros”, explica Gloria Siso, responsable de ahorro e inversión de ING.

Ciclo de vidaOtro de los consejos habitua-les en la contratación de pla-nes de pensiones es adecuar el riesgo de la inversión a la

edad del partícipe, de modo que cuanto más joven sea, mayor riesgo pueda asumir en renta variable, el activo capaz de generar más renta-bilidad en el largo plazo pero también el más arriesgado. Después, a medida que se acerca la edad de jubila-ción, lo recomendable es ir moldeando gradualmente el perfil de la cartera hacia posiciones cada vez más conservadoras. Así, cuanto más próxima esté la edad del retiro, más evidente es el objetivo de preservar el capital, a lo que van a ayudar las posiciones en renta fija o los garantizados.

El rescateEl plan de pensiones indi-vidual es un producto con-cebido para la inversión a

largo plazo. El claro incenti-vo fiscal a las aportaciones se explica en ello, si bien a su rescate, las prestaciones tributan al tipo marginal del contribuyente y no del ahorro. Así, la prestación se grava a un máximo del 45% para las rentas que excedan los 60.000 eu-ros, un tipo que se eleva al 48% en comunidades como Cataluña. Si salen adelante los Presupuestos del Go-bierno, el tipo marginal se elevará al 47% para las rentas que excedan los 130.000 euros.

Una inversión pensada para el largo plazo tiene también importantes res-tricciones a la liquidez. El plan de pensiones se pue-de rescatar solo llegado el momento de la jubilación y, de forma excepcional,

en caso de incapacidad, de desempleo de larga dura-ción, de enfermedad grave, de desahucio de la vivienda habitual o de fallecimien-to, a favor del beneficiario designado en el plan.

Un nuevo supuesto de liquidez, introducido más recientemente, permitirá el rescate del plan de pen-siones al cabo de diez años, un plazo que empieza a contar desde el ejercicio 2015. Así, las aportaciones acumuladas hasta el 31 de diciembre de 2014 no po-drán rescatarse hasta el año 2025 y las realizadas a partir de esa fecha deberán esperar necesariamente a acumular diez años de anti-güedad. Ese rescate tendrá, eso sí, la fiscalidad propia del plan, al tipo marginal y no al del ahorro.

CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018 Inversión 13

En portada

Las fórmulas fiscales más ventajosas para el rescate El reembolso del plan de pensiones tributa al tipo marginal del partícipe, que puede optar por combinar un rescate parcial del capital –que le asegure la reducción del 40% por lo aportado hasta 2007– con uno en forma de renta, vigilando que su marginal no se eleve

N U R I A SA LO B R A LM A D R I D

La aportación a planes de pensiones tiene una clara ventaja fiscal ya que reduce directamente la base im-ponible de la declaración de la renta, con un máximo de 8.000 euros anuales. La fiscalidad en el momento del rescate es en cambio más gravosa puesto que la prestación tributa al tipo marginal del contribuyen-te, muy superior por lo ge-neral al de las rentas del ahorro. Así, el rescate del plan de pensiones tributa-rá como mínimo al 19% y al 45% para cuando las rentas superen los 60.000 euros anuales. En 2019, y si termi-nan por salir adelante los Presupuestos del Gobier-no, ese marginal máximo se elevará al 47% para las rentas que excedan de los 130.000 euros.

Hacienda estará espe-rando por tanto al final del camino en los planes de pensiones. “Se trata de un diferimiento del pago de impuestos”, recuerda Mar-celino Blanco, director de planificación patrimonial de Andbank. Aun así, y aun-que las prestaciones deban inevitablemente tributar al marginal, hay fórmulas para intentar reducir el impacto fiscal. A la hora de reembol-sar el plan de pensiones es clave por tanto sentarse a echar números y ver qué fór-mula de rescate es la más atractiva fiscalmente.

Renta o capitalEl primer dilema por resol-ver será decidir si se resca-ta en forma de renta o de capital. El rescate en forma de capital implica que ese año necesariamente se van a pagar más impuestos por un incremento notable de rentas, pero el rescate como renta supone que los ingresos sujetos a tributa-ción van a ser mayores du-

rante muchos años, y tam-bién el pago de impuestos. En especial si la renta por el plan de pensiones más el cobro de la pensión pública provocan el aumento del tipo marginal del cliente.

“El rescate en forma de renta puede ser convenien-te siempre que no se suba de tramo en la declaración de la renta”, explica Marta Nimo, directora del área fiscal de AtlCapital. En el otro lado de la balanza, un rescate en forma de capi-tal eleva la tributación puntualmente, solo en el ejercicio del reembolso. Y puede resultar más atrac-tivo para el contribuyente que reciba una pensión pública muy reducida, o que directamente no ten-ga apenas ingresos –por no tener derecho a pensión o por ejemplo por estar co-brando una pensión que esté exenta, como la de invalidez total– y quede por lo tanto por debajo del umbral que libera de presentar la declaración, los 12.000 euros anuales si hay dos pagadores. Este su-puesto se ajusta de hecho al cónyuge de un partícipe que constituyó un plan de pensiones a su favor.

Rescate parcialEl rescate del plan de pen-siones debe considerar un beneficio fiscal que ha so-brevivido a las últimas re-formas: la reducción del 40% sobre las prestaciones que correspondan a lo aporta-do hasta el 31 de diciembre de 2006, si el rescate es en forma de capital. Partiendo de esta reducción, conviene hacer una simulación de qué fórmula es más ventajosa, incluyendo un rescate par-cial. Así, una opción bien puede ser hacer un primer rescate por la parte de la prestación que corresponda a lo aportado hasta la citada fecha, con tal de aprovechar la reducción del 40%, y dejar

el rescate del resto del plan para más adelante en forma de renta.

Hay que recordar en todo caso que la aplicación de esa reducción solo puede disfrutarse una vez. No es posible por tanto apuntár-sela en sucesivos rescates parciales por lo aportado hasta el 31 de diciembre de 2006.

Reducción con límitesEl disfrute de la citada re-ducción del 40% sobre la prestación tiene además una limitación temporal. A partir de 2015, solo puede aplicarse –siempre sobre la prestación que corres-ponda por lo aportado has-ta 2007– en el año en que se rescata el plan o en los dos años siguientes. Si el titular se jubiló entre 2011 y 2014 y aún no rescató el plan, dispone de un plazo de ocho años para hacerlo y apuntarse la reducción en el reembolso en forma de capital. Si la jubilación –o cualquier contingencia que da derecho al cobro del

plan, como el desempleo o la invalidez– se produjo en 2010, la fecha tope para res-catar el plan de pensiones con derecho a esa reduc-ción es el 31 de diciembre de este año.

Podría parecer extraño que un partícipe se jubile y deje pasar años hasta el rescate de su plan de pen-siones. No es lo más común, pero ese desfase tempo-ral sí se da en situaciones como la de directivos que reciben un premio de la empresa en su retiro –y prefieren por tanto retra-sar el rescate–, la de los jubilados que venden un activo (una casa o un pa-quete de acciones) y se ase-guran con ello unos fondos, o la de quien ha sido des-pedido y no recurre al res-cate del plan de pensiones privado –a pesar de que el desempleo de larga dura-ción permite el reembolso anticipado– por contar con el paro y la indemnización. En tales casos, es impor-tante no perder de vista el momento a partir del cual

el rescate en forma de capi-tal pierde la reducción del 40% por las aportaciones previas a 2007.

Aportar tras el rescateEn el caso del rescate tras la jubilación, es posible se-guir aportando al plan de pensiones privado, aunque en ese caso el beneficiario de la prestación ya no po-drá ser el titular del pro-ducto. Por ejemplo, si un ju-bilado que rescata parte de su plan quiere seguir apor-tando, la prestación ya no la recibirá él, a menos que entre en situación de gran dependencia. Sí podrá res-catarla el beneficiario del plan que haya designado a su fallecimiento. Distin-to es el caso de un desem-pleado que rescató el plan antes de su jubilación. Él sí podrá seguir realizando aportaciones al plan hasta que se jubile y rescatar la prestación a su favor.

Herencia ‘encubierta’Los planes de pensiones privados no están suje-

tos al impuesto de patri-monio ni tampoco al de sucesiones y donaciones. Cuando el titular de un plan de pensiones fallece, el rescate corresponde al beneficiario que haya de-signado, ya sea su cónyuge o sus herederos. “Es impor-tante fijarse en ese punto, siempre hay que designar un beneficiario del plan”, advierte Nimo.

El beneficiario del plan no pagará por tanto impuestos por el hecho de serlo –“los planes de pensiones no se heredan”, añade Nimo–. Sí deberá tri-butar por el plan a su pro-pio tipo marginal cuando lo rescate. Mientras tanto, podrá dejarlo como está o incorporarlo a su propio plan de pensiones.

La opción de no resca-tar el plan de pensiones y dejarlo para otro beneficia-rio es de hecho una fórmula atractiva para los contri-buyentes más adinerados, con la que evitarán de este modo el pago de impuestos a sus herederos.

Al fallecimiento del titular del plan, lo recibirá su beneficiario, que solo pagará impuestos cuando lo rescate

14 Inversión CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

M I GU E L M . M E N D I ETAM A D R I D

L as entidades de previsión social vo-luntaria (EPSV) son un extraño caso de éxito dentro de un sector fallido. Estos instrumentos de ahorro para la jubi-lación son el equi-valente vasco a los

planes de pensiones que hay en el resto de España pero, mientras estos últimos langui-decen, las EPSV crecen sin parar y ofrecen unas rentabilidades muy atractivas. El País Vasco tiene acumulado en ahorros comple-mentarios para la jubilación una cantidad equivalente al 34% de su producto interior bruto (PIB). En el resto del territorio nacional no llega al 8%. Y 900.000 vascos tienen un plan de previsión social, con un patrimonio de 25.700 millones de euros, de acuerdo con la última memoria de actividad del Gobierno vasco, que se encarga de supervisarlos.

Una de las EPSV pioneras es Geroa (El futuro, en euskera), gestada en la industria metalúrgica de Gipuzkoa y ahora presente en otros 19 sectores de actividad de la pro-vincia. Esta mutualidad de previsión social tiene 9.319 empresas asociadas y 108.400 trabajadores que cada mes destinan una parte de su sueldo a ahorrar para la jubi-lación. Maneja 2.100 millones de euros de activos. Este año recibirá unos 100 millones de euros de nuevas aportaciones.

La encargada de gestionar este patri-monio es Virginia Oregui (Vitoria, 1960) y su equipo, de tan solo cuatro personas. La EPSV está situada en un anodino edificio a las afueras de San Sebastián. Sus señas de identidad son el rigor, la austeridad y la total alineación con los intereses de los trabajado-res. La mutua no se distrae en las campañas estacionales propias de la banca, centrada en atraer y retener planes de pensiones.

Oregui sabe que sus jefes son los traba-jadores y cuida hasta el último céntimo que desembolsa. Los gastos de administración son tan solo el 0,13% del patrimonio gestio-nado, una cantidad ridícula comparada con otras gestoras. “Gastamos en el alquiler de las oficinas, en los monitores de Bloomberg, en los sueldos y en poco más. No hacemos ningún dispendio”, explica.

Esa austeridad no está reñida con inno-vación y buena rentabilidad. El fondo que gestiona Geroa invierte en activos financie-ros de todo el mundo, buscando siempre el mejor rendimiento para el partícipe. El año pasado rentó un 9,95% y en sus 22 años de

historia acumula un rendimiento anual me-dio del 6,5%, frente al 3% que han logrado de media los planes de pensiones del resto de España para ese mismo periodo. Este año logra contener las pérdidas al 1,5%. En sus 22 años de trayectoria solo registró números rojos en 2008 y 2011. “Una de las claves del éxito de Geroa es que tanto los empresarios como los sindicatos creyeron firmemente en las recomendaciones iniciales del Pacto de Toledo sobre la necesidad de fomentar un ahorro privado en el ámbito empresarial”, apunta Oregui.

Las dos partes tenían claro que los traba-jadores del sector debían tener un fondo que completara su pensión de jubilación. Cuando se creó Geroa en 1996 la aportación inicial era tan solo del 1,5% de la base de cotización (un 0,75% lo ponía el trabajador y 0,75% lo ponía el empresario). Entonces eran unos 30 euros al mes. Ahora, la aportación es del 4,6%, que equivale a 176 euros mensuales, pagados “a pachas” por empresa y empleado, explica Oregui. En Geroa esperan que la aporta-ción alcance en el futuro el 6% de la base de cotización. “Nosotros aspiramos a que el

trabajador acumule unos ahorros suficientes como para que, al jubilarse, reciba una renta complementaria que equivalga al 20% de su último sueldo. Así se cubrirá la brecha que tendrá por la reducción de la pensión pública”, reflexiona la directora. “Ahora, los trabajadores que aportan a la EPSV tienen ahorrados unos 50.000 euros y casi la mitad proviene de los rendimientos generados”.

Cada año, Geroa paga cerca de 50 mi-llones de euros en rentas a trabajadores jubilados. Solo quienes han podido ahorrar poco (menos de 10.000 euros) pueden cobrar el dinero en forma de capital. La mayoría percibe una renta garantizada, a un tipo del 2,5%, durante 25 años. Ahora están co-brando unos 180 euros al mes. Si a los 25 años siguen con vida, Geroa se hace cargo, a través de un seguro, del pago de la renta hasta su fallecimiento. Si el jubilado muere durante los 25 años de cobro, sus herederos reciben el dinero restante.

Actualmente, el 35% del patrimonio del fondo de Geroa está invertido en Bolsa, un 50% en bonos, un 5% de capital riesgo (em-presas no cotizadas, algunas del País Vasco

y otras internacionales), un 5% en liquidez y el resto en estrategias alternativas (fondos de infraestructuras, fondos de materias primas, fondos de retorno absoluto...). Desde los orígenes, Oregui ha buscado la combinación más atractiva de activos para los trabaja-dores. “Una de las mejores inversiones que hemos hecho es cuando, después de visitar China en 2005 de la mano del banco de in-versión Morgan Stanley, decidimos empezar a invertir en el país pero a través de fondos de capital riesgo. Los resultados fueron ex-traordinarios”, recuerda la directiva.

Virginia Oregui está en Geroa desde los orígenes. Cuando empresarios y trabajado-res del metal decidieron poner en marcha una EPSV, hablaron con muchos bancos para ver si podrían gestionar el fondo. Oregui era entonces la directora de la gestora de fondos de Banco Guipuzcoano, y les llevó su propuesta. Sin embargo, patronal y sindi-catos decidieron que la mejor fórmula sería hacerse cargo directamente de la gestión, así que empezaron a buscar a una persona para que dirigiera las inversiones. Oregui se postuló y ya lleva 22 años en el cargo.

Virginia Oregui “Nuestros partícipes tienen ahorrados 50.000 euros y casi la mitad es rendimiento”

La mutua vasca de pensiones tiene una rentabilidad del 6,5% anual

El control de costes es esencial: sus gastos son solo el 0,13% del patrimonio

JAVIER HERNÁNDEZ JUENTEGUI

Entrevista Directora de Geroa EPSV

Una de las claves del éxito de Geroa es que sindicatos y empresarios fomentaron el ahorro privado en la empresa

CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018 Inversión 15

Finanzas personales

M I R I A M CA L AV I AM A D R I D

Se avecinan cambios en la oferta hipotecaria de la banca. El embrollo por las sentencias del Tribunal Su-premo y el posterior cambio normativo aprobado por el Gobierno para que sea el banco el que pague el im-puesto de actos jurídicos documentados (AJD) ha pro-vocado un pequeño tsunami en la política comercial de las entidades.

La mayoría sigue pu-blicitando en sus páginas web las condiciones de sus hipotecas. Pero, aunque con-firman a CincoDías que son totalmente válidas, recono-cen que prevén cambios y ajustes y que “ahora más que nunca cada cliente es un caso particular”, de manera que los precios pueden va-riar en función de los perfi-les y la vinculación. Es decir, que lo anunciado en los es-

caparates bancarios es solo lo estándar. Santander, Sa-badell, Banco Mediolanum y Banco Pichincha han op-tado de hecho por eliminar de sus webs los detalles de sus préstamos hipotecarios, bien porque se están “adap-tando a la normativa vigen-te”, bien porque prefieren personalizar el crédito. Y, es más, las propuestas también pueden ser diferentes en cada comunidad autónoma, dado que la tasa del IAJD varía entre el 0,5% y el 1,5% según el territorio. Esto es, que una misma entidad no paga lo mismo por el tributo en Andalucía o Aragón, don-de el tipo es del 1,5%, que en Madrid (0,75%) o en Navarra (0,50%).

Esta situación, que no pocas fuentes financieras definen como “caótica”, ha tenido ya un primer efecto inédito: la retirada de varias entidades de los compara-dores financieros. Sin dar

nombres concretos, Rastrea-tor, iAhorro, HelpMyCash y Kelisto confirman que en los últimos días han sufrido alteraciones en sus paneles hipotecarios. En Rastreator señalan que “después del real decreto del Gobierno muchas entidades se han desconectado del panel del comparador y estamos segu-ros de que cuando vuelvan en los próximos días volve-rán con cambios en las con-diciones e incrementos de tipos”. Apuntan que antes de la decisión del Supremo tenían en el panel unas 28 ofertas de hipotecas fijas, mixtas y variables y ahora, por el momento, están mos-trando solo 14.

Kelisto indica que “unos tres o cuatro bancos nos han pedido desaparecer tem-poralmente del panel o que no mostremos una oferta estándar de sus hipotecas, es decir, que no detallemos el interés que aplican”.

Elena Gómez, experta en hipotecas de HelpMy-Cash.com, destaca que lo que han detectado es que la mayoría de las entidades han rebajado la TAE de su oferta al empezar a asumir el AJD como gasto. Comen-ta que, en su caso, “por el momento apenas ha habido cambios y, los que ha habi-do, son muy dispares. Mien-tras que unos han subido ligeramente precios, otros los han bajado e incluso hay entidades pequeñas que han apostado por asumir todos los gastos de hipote-ca, quizá en un intento de hacerse publicidad y tener mayor visibilidad en el mer-cado”. Con todo, sostiene que “cabe esperar que los tipos suban, especialmente si se aprueba la nueva ley hipotecaria con el acuerdo al que llegaron los grupos políticos, según el cual el banco pagaría notaría, ges-toría, registro e IAJD”.

Así, la oferta hipotecaria actual es heterogénea y, se-gún declaran las entidades a CincoDías, más allá del catálogo oficial, todo depen-de de la negociación con el cliente. BBVA asegura que, en su caso, “siempre todo ha sido personalizable”. En Ibercaja afirman que “las ofi-cinas pueden personalizar condiciones según criterios comerciales”, y añaden que “en términos generales, a mayor vinculación con re-cibos, tarjetas o productos de ahorro, mejores son las condiciones”. Deutsche Bank reitera que “la personaliza-ción depende de los produc-tos que se contraten”.

Banco Pichincha, una de las entidades que han decidido quitar de internet los términos de sus hipote-cas, comenta que, aunque tiene dos ofertas oficiales a tipo variable –la Hipoteca Pichincha a euríbor más un diferencial del 1,50% para

La banca pone en revisión su oferta hipotecaria

Ofertade hipotecas variables

(*) Euríbor + 0,79% y 1,79% 12 meses si se financia el 60% del valor de la vivienda. (**) Tipos más bajos Euríbor + 0,79% y 1,79% 12 meses si financias hasta el 50% del valor de la vivienda.

Fuente: elaboración propia con datos de las entidades BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Hipoteca Variable

Hipoteca Sin Más

Hipoteca Variable BBVA

Hipoteca Variable COINC

Hipoteca Open Variable

Hipoteca Ahora

Kutxabank Hipoteca Variable

Préstamo Hipotecario Variable

Hipoteca Pibank

Hipoteca Naranja

Hipoteca Mari Carmen Variable

Hipoteca Triodos Variable

Hipoteca Pichincha Plus

Hipotecas Sin Comisiones Variable

Hipoteca Ideal II

Hipoteca Casa 1,30 DB

Euríbor +0,89%

Euríbor +0,89%

Euríbor +0,89%

Euríbor +0,89%

Euríbor +0,89%

Euríbor +0,89%

Euríbor +0,90%

Euríbor +0,95%

Euríbor +0,95%

Euríbor +0,99%

Euríbor +0,99%

Euríbor +1,05%

Euríbor +1,15%

Euríbor +1,20%

Euríbor +1,10%

Euríbor +1,30%

1,89% (1er año)

1,50% (1er año)

Desde 1,89% (1er año)

0,89% (1er año)

1,89% (1er año)

1,75% (1er año y medio)

1,40% (1er año)

1,30% (1er año)

1,95 (1er año)

1,99% (1er año)

1,45% (1er año)

2,25% (1er año y medio)

1,95% (1er año)

1,20 % (1er año)

1,70% (1er año/primeros 2 años)

2% (1er año)

Hasta el 80% del valor de la vivienda *

Hasta el 80% de compra o tasación

Igual o inferior al 80% de la tasación

Hasta el 80% de compra o tasación

Hasta el 80% de compra o tasación **

80% del valor de tasación

80% sobre el valor de tasación

Hasta el 80% de compra o tasación

80% de valor de tasación

80% del valor de tasación

Hasta el 80% de compra o tasación

Hasta el 80% de compra o tasación

80% del valor de tasación

80%

80% del valor de tasación

Hasta el 80% de compra o tasación

0,50%

1% (mínimo de 500 €)

0

0

0

0

0,25% (mínimo 150 €)

0

0

0

0

0

0

0

0

1% (mínimo 1.100 €)

BANCO PRODUCTO DIFERENCIALTIPO FIJO INICIAL IMPORTECOMISIÓN DE APERTURA

30

30

30

30

30

30

30

30

40

40

30

30

30

30

30

30

AÑOS

Los precios variarán en función de la comunidad autónoma, donde el tipo del IAJD oscila entre el 0,5% y el 1,5%

16 Inversión CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

La mayoría de bancos deja sin cambios las condiciones que publican sus webs, pero admiten que tomará cada vez más peso la negociación con el cliente

Varias entidades se han retirado de los comparadores como Rastreator o Kelisto mientras ajustan los precios

ingresos desde 1.200 euros y la Hipoteca Pichincha Plus con un diferencial del 1,15% para nóminas de 1.800 euros–, “en la web están haciendo los cambios ne-cesarios para adaptarnos a la nueva normativa”. Asi-mismo, fuentes de Banco Santander recalcan que “se están estudiando cambios”. Explican que lo que se ofre-ce a los clientes es la última oferta que se lanzó a eurí-bor más el 0,89% y un tipo fijo inicial del 1,89%, intere-ses que bajan al 0,79% más euríbor y al 1,79% durante 12 meses si se financia hasta el 60% del valor de la vivien-da. Pero subrayan que “cada vez más tienden a persona-lizar la oferta porque cada cliente es un mundo y se suele negociar la comisión de apertura, que rara vez se acaba aplicando”.

Desde Banco Sabadell remarcan que ocasional-mente en la web tienen ofer-tas específicas, pero “nues-tra oferta nunca ha estado basada en una estructura fija de precios”. A su juicio, las condiciones dependen de muchas variables y creen que “el mercado tenderá más a fijarse en el perfil de riesgo de cada caso a partir de ahora”.

Por otro lado, algunas entidades se están ade-lantando ya a la nueva ley hipotecaria que próxima-mente entrará en vigor y que establece que los bancos tendrán que desembolsar la mayoría de los gastos de constitución de las hipo-tecas, no solo el AJD, sino también la notaría, registro y gestoría. La tasación es lo único que pagaría el cliente, a falta aún de un acuerdo político definitivo. Pibank, por ejemplo, ha lanzado una hipoteca a euríbor más el 0,95% sin comisiones ni vin-culación que corre con todos los gastos, incluida la tasa-ción. Por su parte, Caixa-Bank, que se centra en las hipotecas fijas, explica que hace revisiones periódicas de los precios en función de la previsión y evolución de la curva de tipos a largo plazo. Recientemente ha elevado los tipos fijos en

0,4 puntos porcentuales, pero ha eliminado la comi-sión de apertura y, desde el pasado lunes, también ha suprimido todos los gastos externos relacionados con la formalización de las hipote-cas. “Es una tarifa plana y el cliente solo tiene que elegir el plazo”, dicen.

Bankinter, que también suele modificar regular-mente los precios de sus hipotecas atendiendo a la evolución del swap del eurí-bor, y aumentó ligeramente los tipos antes del fallo del Supremo, aclara que “los precios oficiales son los que aparecen en la web y están condicionados a la contratación de una serie de productos que, aunque no son obligatorios, sí per-miten alcanzar esos precios ofertados”. Sin embargo, su-braya que “los comerciales y gestores de clientes tienen libertad para flexibilizar pre-cios y pueden existir casos en los que, en función del cliente o de la operación solicitada, esos precios se modifiquen, muchas veces a la baja”.

Por su parte, Bankia se mantiene firme. “Bankia no ha variado ni los tipos ni las condiciones. Son las mismas que la semana pa-sada o el mes pasado”, ase-guran fuentes de la entidad. Su presiente, José Ignacio Goirigolzarri, manifestó que “no trasladará el impuesto hipotecario a los clientes”.

Oferta de hipotecas fijasBANCO PRODUCTO

TIPO DE INTERÉS

TAE IMPORTE

2,76%

2,76%

3,17%

3,20%

3,40%

2,82%

3,05%

3,18%

3,23%

3,24%

2,63%

2,82%

3,05%

3,32%

2,36%

2,67%

2,84%

1,94%

2,42%

2,50%

2,74%

2,14%

2,36%

2,59%

2,83%

2,83%

3%

2,91%

3,16%

3,34%

3,38%

4,19%

4,42%

4,52%

3,08%

2,56%

2,72%

2,84%

3,80%

3,95%

3,88%

3,81%

2,55%

2,80%

2,92%

3,03%

3,60%

AÑOS

(*) Se puede reducir el precio si el importe es inferior al 60%. (**) Desde 1,84% TAE si financias hasta el 50% del valor de la vivienda.

Fuente: elaboración propia con datos de las entidades BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

COMISIÓN DE APERTURA

0,5%

1% (mínimo de 500 €)

0

0

0

0

0

0

0,25% (mínimo de 150 €)

0,30% (mínimo 525 €)

1% (mínimo de 750 €)

0,50%

1% (mínimo 1.100 €)

Hasta el 80% del

Hasta el 80% de compra

Hasta el 80% del valor

Hasta el 80% de compra

Hasta el 80% de compra

Hasta el 80%

Hasta el 80% del valor

Hasta el 80% del valor

80% sobre importe de tasación

80% de compra o tasación

Hasta el 80% de compra

80% del valor de tasación

80% de compra o tasación

valor de la vivienda *

o tasación

de la tasación

o tasación

o tasación

o tasación

de la garantía

o tasación **

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

Hasta 15

Entre 16 y 20

Entre 21 y 25

Entre 26 y 30

10

15

20

De 5 a 15

De 16 a 20

De 21 a 25

De 26 a 30

10

15

20

25

30

10

15

20

25

30

20

25

30

25

Hasta 15

De 15 hasta 20

De 20 hasta 25

15

20

25

30

15

20

25

30

30

Hipoteca

Hipoteca Fija

Hipoteca Fija

Hipoteca Fja

Hipoteca Open

Hipoteca

Hipoteca Ahora

CasaFácil Fijo

Hipoteca Fija

Préstamo

Hipoteca

Hipoteca

Hipoteca Casa

Sin Comisiones Fija

Sin Comisiones Fija

BBVA

Tipo Fijo

Tipo Fijo

HipotecarioFijo

Mari Carmena tipo Fijo

Tranquilidad II

Fija 30 años DB

CaixaBank y Pibank corren con todos los gastos de formalización del crédito: notaría, gestoría, registro y también la tasación

CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018 Inversión 17

Valor a examen

I G NAC I O SA N RO M Á NM A D R I D

Apple ha dado un par de sonoros sustos a los inversores en las últimas semanas, que han puesto en entredicho su reinado en el sector tecnológico. La primera compañía en lograr el hito de llegar al billón de dólares de capitalización, el pasado agosto, anunció recientemente unas previsiones de ventas en la campaña navideña algo decepcio-nantes y sembró después las dudas sobre sus ingresos, ante la alerta lanzada por sus proveedores. La acción arrastra siete semanas consecutivas de caídas en Wall Street, en su mayor racha bajista desde 2016 y ha hecho temblar al Nasdaq.

Los resultados cosechados en su último ejercicio, cerrado el pasado septiembre, son apabullantes, con un beneficio que creció el 23%, hasta los 59.531 millones de dólares, y unas ventas de 265.595 millones de dólares, el 15,9% más interanual. Pero el mercado ya tiene el listón muy alto para una compañía que ha multiplicado 15 veces su valor en los últimos diez años. “Hemos visto en la última presentación de resultados de Apple que los iPhones habían tenido menores ventas de lo previsto”, dice Beatriz Catalán, gestora del fondo Ibercaja Tecnológico. Y añade que el “miedo” de los inversores se explica por la ralentización de las ventas de su “producto estrella”, el iPhone, que representó el 62,8% del total de ingresos de la compañía en 2018.

Jesús Amador, del departamento de análisis de Bankinter, critica que Apple haya anunciado, el pasado 1 de noviembre, que deja de publicar el número estimativo de unidades de teléfonos que prevé vender. “Es una señal de cautela. El mercado ha interpretado que la compañía no confía en que pueda crecer en ventas de unidades”, asegura. Tras la presentación de resultados, Apple se desplomó un 6,63% en Bolsa, su mayor caída desde enero de 2014.

En ese sentido, la cautela que menciona Amador produjo el pasado lunes una caída del 5%. Dos proveedores de Apple recono-cieron que sus previsiones de beneficios para el final de año iban a ser menores de las esperadas porque “un cliente” les pidió reducir los envíos que ya estaban previstos. El mercado interpretó que, inequívocamen-te, ese cliente era Apple.

Celso Otero, gestor de fondos del banco Renta 4, considera que también se debe tomar en cuenta el impacto de la guerra comercial entre China y Estados Unidos. Otero sostiene que un “recrudecimiento de tarifas” puede afectar a la producción de los componentes de los teléfonos que

vende Apple, que muchos se realizan en China, lo que perjudicaría a los márgenes de la compañía.

“Las tecnológicas son de las más afec-tadas por la guerra comercial”, afirma Cata-lán. Por eso prefiere ser prudente sobre el futuro de la empresa que dirige Tim Cook. La gestora de Ibercaja, que admite que el fondo que administra ha reducido la inver-sión en Apple este año, añade que en un “entorno normalizado”, la empresa podría volver al billón de dólares de cotización que alcanzó en agosto.

Amador cree que la capitalización de Apple no va a regresar al billón en el corto plazo y alerta de que serán miradas con lupa sus cifras del cuarto trimestre de este año, clave para Apple por el black friday y las ventas navideñas, sobre todo en EE UU. Citibank apunta que Apple tendrá buenas ventas de ordenadores y de iPads para esas fechas.

A pesar de estas malas señales, Catalán y Amador no dudan en resaltar la fortaleza de la empresa, que sigue siendo percibida

como un valor tecnológico de alta calidad. “Considero que es uno de los valores más defensivos del sector tecnológico”, destaca Catalán. El analista de Bankinter, de igual manera, recuerda que los resultados que la empresa fundada por Steve Jobs pre-sentó en noviembre fueron “francamente buenos”.

Sin embargo, la vara de medir a Apple, una de las compañías que mejor desempe-ño tiene en Bolsa, está situada en un lugar muy alto. Y eso hace que para no perder ese lugar de privilegio tenga que comenzar a alejarse de la alta dependencia del iPhone.

Apple ya está modificando el perfil de la compañía, asegura Amador. Los inversores no apostarán tanto por el crecimiento de la empresa, sino por el desarrollo de otras líneas de negocios, como los servicios de iCloud, iTunes y Apple Music, que están generando un volumen de negocio crecien-te, según Amador. La apuesta, entonces, sería por una empresa estable, que genera confianza, pero alejada del crecimiento exponencial que la ha caracterizado.

Apple, ante el reto de regresar al billónEl gigante tecnológico sufre su mayor racha bajista desde 2016. Aunque sigue estando entre las preferencias de los inversores, los expertos confían en que rebaje su alta dependencia del iPhone para seguir reinando en el Nasdaq

CARLOS CORTINAS / CINCO DÍAS

En $ por acción

Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Sep. Oct. Nov.

INGRESOS EBITDABENEFICIO

NETO

265.595

64.08959.531

229.234

72.903

48.351

Radiografía de la compañía

Fuentes: Apple y Thomson Reuters

(*) Apple cierra el año fiscal en septiembre

Evolución en 2018

Principales magnitudes*Millones $ Millones $

3er trim.2018

Var. %4o/3er trim.

4o trim.2018

150

180

210

240

20182017 20182017 20182017

+15,9% +13,8% +23,1%

Desglose de los ingresos

232,07MÁX. 3 oct.

169,2329 dic. 2017

155,15 MÍN. 8 feb.

192,8716 noviembre

A media sesión

+14%Variación en el año

iPhone

iPad

Mac

Servicios

Otros productos

TOTAL

37.185

4.089

7.411

9.981

4.234

62.900

29.906

4.741

5.330

9.548

3.740

53.265

24,3

-13,8

39,0

4,5

13,2

18,1

Las acciones de Apple y las caídas de las tecnológicas

� No hay burbuja. Los analistas son terminantes al afirmar que Apple no se encuentra ante el inicio del pinchazo de la burbuja por la caída del precio de las acciones. Para Beatriz Catalán, gestora del fondo Ibercaja Tecnológico, “es descabellado decir que Apple ha cotizado a niveles de burbuja”. Jesús Amador, del área de análisis de Bankinter, subraya los enormes beneficios y la gran capacidad para generar caja de la empresa y agrega que a pesar de que los precios de la acción que alcanzó la compañía en agosto (232 dólares) sean difícilmente sostenibles, no se puede esperar un descenso continuado.

� Microsoft y Samsung también bajan. La situación de Apple repercute en el resto de las tecnológicas. Gigantes como Microsoft o Samsung redujeron su cotización en los últimos meses. La empresa fundada por Bill Gates acumula un descenso del 6,1% desde septiembre, mientras que la compañía de capitales surcoreanos bajó un 9,2%. Pero el impacto también llega a otras empresas menores. Por ejemplo, las de la industria de semiconductores, que tienen una alta dependencia de Apple debido a que le proveen distintos tipos de componentes.

18 Inversión CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

EmpresasPara fomentar el uso del vehículo eléctrico, nada mejor que los actos concretos, como el plan de Endesa anunciado el viernes de instalar más de 108.000 puntos de recarga eléctrica en cinco años; 8.500 de ellos de uso público, y el resto, en parkings privados. Considera Endesa que la autonomía y el precio de los nuevos coches ya han alcanzado el punto crítico para empezar a ser rentables, y la eléctrica propiedad de Enel quiere poner su granito de energía a un proceso que, reclaman con razón, tie-ne que hacerse sin pausa, pero sin prisa. ¿Es 2040 un plazo razonable para prohibir la venta de vehículos de combustión, y 2050 para que circulen? Es lo que cree el Gobierno, que plantea establecerlo así en la Ley de Cambio Climático. Son muchos años, tantos que si hace falta ya se cambiará la ley varias veces por el camino; un camino en el que muchos podrán recargar sus haigas y cualquier otro vehículo en las electrolineras de Endesa.

JusticiaLa nueva derrota de España en un arbitraje por el recorte de los subsidios a las reno-vables en 2010, la quinta, confirma que se bordeó la inseguridad jurídica en el movimiento pendular de la subvención masiva de las nuevas energías a su brusca restricción.

De todos modos, como Bruselas ha establecido que solo los tribunales na-cionales y europeos tienen jurisdicción al respecto, el Gobierno podría librarse en principio de pagar los 11 millones de euros a los que le ha condenado el Tribunal Arbitral de la Cámara de Co-mercio de Estocolmo.

EconomíaNo han sido solo los bancos, sino también las Haciendas autonómicas, las que han afeado al Gobierno su pre-cipitación al legislar sobre el impuesto de actos jurídi-cos documentados (IAJD): quién debe pagarlo en los préstamos para comprar vivienda. Aunque el Eje-cutivo ha resuelto con su real decreto ley el nudo del problema –será la banca, al menos directamente, la que pague– las Haciendas autonómicas se quejan de que quedan flecos sueltos por resolver.

Las comunidades de-nuncian una técnica legis-lativa que puede generar confusión sobre el terreno en función de la naturaleza del crédito, y que será nece-sario aclarar. No parece un problema muy serio frente a otra de las consecuencias de la nueva normativa: dado que se eliminan las bonifica-ciones al impuesto, las arcas autonómicas ingresarán casi 100 millones de euros más cada año.

InversiónHay quien cree que las mo-dificaciones legales para que el banco pague cada vez más costes de constitución de las hipotecas acabará reper-cutiendo aún más negativa-mente en el consumidor, que se perderá en el proceloso mar de ofertas hipotecarias, y quizás se fije más en el aho-rro de costes iniciales que en el aumento de los recu-rrentes. Sea como fuere, los bancos están haciendo sus apuestas al mercado de los créditos para la vivienda, y algunos ofrecen ya correr con todos los gastos inicia-les, antes de que la reforma de la ley obligue a todos a hacerlo.

Paneles fotovoltaicos y molinos eólicos en Santa Cruz de Tenerife. EFE

PIXABAY

Carga de un vehículo eléctrico en una electrolinera.

Debemos pensar sobre quiénes son nuestros aliados, en quién tiene intereses similares. Y por supuesto, estoy pensando en China

GERHARD SCHRÖDER, EXCANCILLER DE ALEMANIA

Endesa plasma en actos concretos las intenciones genéricas de cambio energético

Un nuevo fallo contra España señala las dudas jurídicas del recorte de las renovables

Las arcas de las comunidades ingresarán 100 millones más...gracias al IAJD

El excanciller Schröder mira a Oriente ante la amenaza comercial de Trump

El mercado de hipotecas se mueve: ¿menos costes iniciales pero más a largo plazo?

1 2 3 4 5

REUTERS

/ Las claves

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CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018 www.cincodias.com 19

Opinión

CA R LO S G Ó M EZ A BA J O

La pasión por los coches le viene de familia, aun-que seguramente

sus padres, dueños de una estación de servicio, no se imaginaran que llegaría tan lejos. Robyn M. Denholm (27 de mayo de 1963, Mil-perra, Australia) es desde hace unos días la presiden-ta de Tesla, la encargada de vigilar al díscolo Elon Musk, el fundador de la compañía, de quien hereda el cargo y que sigue como consejero delegado.

Se ve con escepticis-mo que pueda domar al creador del fabricante de coches eléctricos, aunque Denholm ha dedicado bas-tante tiempo a tutelar nue-vos talentos. Ya estaba en el consejo, y el cambio es fruto de un acuerdo de tres años con la SEC estadouni-dense, que consideró hace unas semanas que las pala-bras de Musk asegurando que disponía de financia-ción para sacar a Tesla de Bolsa constituían fraude.

Casada y con hijos –dice que la clave para compa-ginar altos puestos de dirección con su cuidado está en “externalizar” todo lo que sea posible–, Den-holm comenzó a trabajar de pequeña, en la gasoli-nera familiar. Allí empezó a interesarse por los coches: los reparaba, bombeaba gasolina y manejaba las cuentas.

Se licenció en Econo-mía por la Universidad de Sídney y trabajó cinco años como contable para Arthur Andersen, a los que siguie-ron siete en Toyota Austra-lia. Luego continuó más de una década en la empresa informática Sun Microsys-tems –comprada por Ora-cle–: primero en Australia y luego en Colorado (EE UU). Iba para dos años, pero aca-bó quedándose. En 2007

entró en la multinacional estadounidense de redes y seguridad Juniper Net-works, en funciones de fi-nanzas y operaciones. Allí llegó a ser directora finan-ciera, y se le atribuye una gran mejora de los ingresos y la reestructuración de la empresa.

En 2014, Denholm se convirtió en consejera no ejecutiva de Tesla. Recuer-da que justo había encar-gado un Model S (va por el tercer Tesla), y que ese puesto se ajustaba perfec-tamente a su pasión por la innovación, la energía y los coches. También re-saltaba hace unos meses, en una entrevista para el portal de la firma cazata-lentos Odgers Berndtson, que Tesla es una empresa dirigida por su fundador, y que en su carrera eso es algo habitual.

En 2016 fue nombrada miembro del consejo de au-ditoría de la empresa suiza de generación de energía eléctrica y automatización industrial ABB. En agosto dejó Juniper con la inten-ción de pasar un año sabá-tico viajando y jugando al golf con su marido, pero a principios de 2017 le ofre-cieron ser directora de ope-raciones de Telstra, la tele-co más grande de Australia, por lo que empezó a cruzar el océano habitualmente (y dejó el consejo de ABB).

En Telstra ha tenido que enfrentarse a una caí-da bursátil del 6% en los últimos 12 meses, provo-cada por el temor de los accionistas a la bajada del dividendo y el malestar con los sueldos de los directi-vos.El pasado octubre la nombraron además direc-tora financiera y jefa de es-trategia; seguramente no se esperaba entonces Den-holm que Musk se metiera en un lío más grande que nunca. En todo caso, dado sus recién inaugurados car-

gos en Telstra, su nombra-miento como presidenta de Tesla el pasado día 9 fue algo inesperado (se habló también para el puesto de su compañero de consejo James Murdoch). Denholm compaginará ambas com-pañías durante seis meses.

Los analistas la han acusado, como al resto de consejeros, de ser muy blandos con los excesos verbales de Musk. En los cuatro años que lleva en el consejo de Tesla, en los que también ha sido presiden-ta del comité de auditoría, Denholm ha recibido 17 mi-llones de dólares en opcio-nes sobre acciones. El año pasado cobró 1,5 millones de dólares de Tesltra.

Los expertos destacan, paradójicamente, que su discurso sobre liderazgo es bastante convencional. Dice, por ejemplo, que las claves son las “cuatro C, de curioso, conexión, creativi-dad y coraje: hay que ser curioso por cómo funciona el mundo, conectar con la gente, entenderles, y ser creativo para resolver pro-blemas. Y tener coraje para dar pasos adelante”.

Robyn Denholm carece de cuenta de Twitter. Qui-zás algo de aburrimiento, o tranquilidad, es preci-samente lo que necesita Tesla: es lo que acababa de pedir el multimillonario ac-cionista Ron Baron a Musk. En todo caso, la elevada co-

tización de la compañía –se recuperó muy pronto del golpe de la SEC– respecto a sus resultados fundamen-tales –suele tener pérdi-das, aunque en el último trimestre haya consegui-do beneficios– se debe a la enorme confianza de los inversores en Musk, pese a todos sus calentones.

Otro de los problemas que deberá ayudar a re-solver la nueva presidenta de Tesla son los continuos retrasos en los planes de producción de la compañía. Seguramente en la estación de servicio de Milperra esa clase de retrasos ni siquie-ra eran planteables: ha lle-gado la hora de la disciplina en el juguete de Elon Musk.

Su pasión por los coches nació en la estación de servicio de sus padres, donde también llevaba las cuentas

Perfil

Una mentora para Musk en TeslaRobyn Denholm, la nueva presidenta, es la antítesisconvencional del excéntrico CEO de la compañía

Una contable en un sector muy masculino

� Contabilidad. En 1999, Robyn Denholm hizo un máster en Comercio por la Universidad de Nueva Gales del Sur (Australia). Es miembro del Instituto de Contables Públicos de Australia y Nueva Zelanda.

� Diversidad. Preguntada por la escasa diversidad de sexos en las tecnológicas, Denholm cree que se debe a que las mujeres no consideran el sector como una buena opción profesional, pero que eso cambiará con el tiempo, como ha ocurrido en otras industrias.

20 Opinión CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

J UA N D E P O RT I L LOM A D R I D

El Gobierno quiso poner un rápido punto y final a la polémica abierta en torno a quién debe pa-gar el impuesto de actos jurídicos documentados (AJD) obligando a la ban-ca a asumirlo a partir de ahora modificando la ley solo dos días después de que el Tribunal Supremo caldeara el debate con un nuevo cambio de doctrina, esta vez contrario al consu-midor. Sin embargo, queda-ron flecos por cerrar. Así lo plantearon las comunida-des autónomas al Ejecutivo este viernes, durante la re-unión a puerta cerrada de la Comisión de Tributos, donde criticaron que la “ra-pidez e improvisación” de la norma ha dejado dudas irresueltas. El Ministerio de Hacienda, según confirman a este diario fuentes oficia-les, aceptó hacer retoques sobre la nueva regulación y recogerlos en el Boletín Oficial del Estado.

El real decreto ley apro-bado por el Consejo de Mi-nistros del pasado jueves 8 de noviembre, modificaba el artículo 29 de la Ley del Impuesto sobre Transmisio-nes Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados para establecer que, a par-tir del sábado 10 de no-viembre, “cuando se trate de escrituras de préstamo con garantía hipotecaria, se considerará sujeto pasivo al prestamista”. Una redacción sencilla pero que, según se quejaron el viernes los responsables tributarios de varias regiones españolas, arroja dudas sobre su apli-cación en función de si el crédito es de nueva cons-titución, si es una cesión, una novación o una subro-gación, por ejemplo.

Durante una sesión extraordinaria del Conse-jo Superior para la Direc-

ción y Coordinación de la Gestión Tributaria, como se denomina oficialmente la Comisión de Tributos, algunos portavoces re-clamaron también que se matice que las bonifica-ciones en el impuesto que existen para cooperativas de crédito y cajas rurales solo les afectan cuando son los prestatarios, pero no les exime del pago del tributo cuando son prestamistas.

Aunque Hacienda con-sidera que este último pun-to queda suficientemente claro por la redacción del decreto, el ministerio acep-tó la necesidad de hacer aclaraciones respecto a los diferentes tipos de présta-mos antes referidos. Los técnicos del departamento que dirige la ministra María Jesús Montero estudian en estos momentos la respues-ta concreta a cada duda y si esta se ofrecerá mediante una resolución interpreta-tiva publicada en el BOE, o directamente mediante una nueva modificación de la ley, esta vez más detallada, por vía parlamentaria.

Sus conclusiones serán abordadas con las comuni-dades en nuevas reuniones del Consejo previstas para los próximos días. Otro de los aspectos apuntados en la cita del viernes pero que el ministerio y las regiones seguirán debatiendo en las nuevas citas será la elimina-ción de las bonificaciones existentes sobre el impues-to de actos jurídicos docu-mentados. Hasta ahora, las comunidades venían ofre-ciendo reducciones del gra-vamen a jóvenes, familias numerosas o discapacita-dos, entre otros colectivos. Beneficios para particulares que dejan de operar aho-ra que el sujeto pasivo es una persona jurídica pero que las regiones estudian eliminar para acabar con cualquier posible duda. Cataluña ya ha anunciado

que lo hará, lo que le repor-tará 16,5 millones de euros adicionales de recaudación.

La cifra supone un 3,6% de sus ingresos por este im-puesto y desde el Registro de Economistas Asesores Fiscales (REAF) subrayan que en general las bonifica-ciones suponen algo menos

del 5% de la recaudación autonómica. Es decir, que las comunidades ingresa-rán entre 75 y 100 millones de euros más al año por el impuesto de actos jurídicos documentados al cobrarlo a la banca, dejando de aplicar bonificaciones a personas físicas. El tributo, cuya re-

caudación descendió du-rante la crisis inmobiliaria, crece de nuevo a dos dígitos anuales y aporta ya unos 2.100 millones de euros cada ejercicio a las arcas autonómicas. Una cifra que promete crecer todavía más ahora que lo abonan las en-tidades financieras.

BELÉN TRINCADO / CINCO DÍAS

Evolución de la recaudación En millones de euros

Desglose por comunidades

1,50

1,50

0,75

1,50

1,20

1,50

1,50

1,50

0,75

1,50

1,50

0,50

1,50

1,20

1,50

0,50

1,00

Recaudación 2017 En millones €

Tipo de gravamen% sobre la hipoteca

15,7

14,5

19

11,2

16,8

20,8

1,7

4,7

9,6

-0,6

3,9

-0,9

14,9

-5,8

-1,2

-44,7

-29,6

13,3

Var. interanualEn %

21,9

18,6

17,5

10,7

5,3

4,3

3,6

3,5

2,9

2,9

2,7

1,9

1,4

1,3

1,1

0,3

0,3

100,0

Reparto porcomunidades

En % sobreel total

Radiografía del impuesto de actos jurídicos documentados

Fuentes: Ministerio de Hacienda y REAF

0

1.000

2.000

3.000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

2.880,9

2.174,5

1.752,51.533,7 1.492,2

1.741,5 1.850,22.096,8

Cataluña

Andalucía

Madrid

C. Valenciana

Baleares

C.-La Mancha

Castilla y León

Galicia

Canarias

Murcia

Aragón

País Vasco

Extremadura

Asturias

Cantabria

Navarra

La Rioja

TOTAL

459,19

389,81

366,62

225,01

110,21

89,64

75,16

73,03

61,77

60,94

56,24

38,85

28,57

26,40

22,52

6,62

6,20

2.096,78

Comisión de Tributos Hacienda hará retoques al decreto del impuesto hipotecario

Polémica citación a Montero

� Más allá de las habituales críticas cruzadas entre los partidos de oposición y los que sustentan al Gobierno, no se esperaban grandes exabruptos de la comparecencia de la secretaria de Estado de Presupuestos y Gastos, María José Gualda, en la Comisión de Presupuestos del Congreso de los Diputados del pasado jueves. La cita, de eminente carácter técnico, se convirtió, sin embargo, desde el primer minuto en un duro enfrentamiento a gritos entre el portavoz del PSOE, José Javier Lasarte, y el presidente de la Comisión, Francisco de la Torre, de Ciudadanos. Lasarte aseveró que el presidente de la Comisión “deshonra el cargo” al haber citado a comparecer a la ministra de Hacienda, María Jesús Montero, el próximo miércoles 21 de noviembre sin haber consensuado la fecha con el Ministerio. De la Torre amenazó con expulsar a Lasarte de la reunión por sus palabras y el viernes acabó denunciando que la ministra está “en rebeldía” por negarse a comparecer ese día. Por su parte, Montero alegó que le es imposible personarse en la fecha elegida y registró su disponibilidad a comparecer el 20 de diciembre alegando además que entonces tendrá más que decir sobre los Presupuestos.

Las regiones piden que matice el efecto en cada crédito

Ingresarán casi 100 millones más al año al cobrar el tributo a la banca sin bonificaciones

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Economía

PA Z Á LVA R EZ / A NA M U ÑOZ V I TAM A D R I D

La inteligencia artificial ha impactado en to-dos los aspectos de la vida. “Ya nadie cues-tiona que esta vaya a afectar también al mercado de trabajo. Las preguntas ahora son: dónde, cuándo y cómo”, comenta el

secretario general de Adecco, Santiago Soler. En este contexto, el Instituto de Estrategia Legal de Recursos Humanos de Cuatrecasas presentó este viernes el informe Inteligen-cia artificial y su impacto en los recursos humanos y en el marco regulatorio de las relaciones laborales, el cuarto de su serie Proyecto Technos, con el objetivo de identi-ficar los principales efectos de este proceso, que supone el final de las tareas rutinarias y el futuro del trabajo.

“Se reemplazan tareas, como pueden ser las administrativas, y no trabajos. Y todo aquello que no puede ser datificado, como son las emociones, la compasión o la humanidad, pasa a ser más valioso”,

EL VALOR DE LAS EMOCIONES EN LA ERA DE LOS ROBOTS La inteligencia artificial sustituye tareas rutinarias, nunca trabajos, advierte un estudio del Instituto Cuatrecasas

Los departamentos de recursos humanos son los encargados de dotar de humanidad y de nuevo talento a las organizaciones

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Fortuna

explica Guillermo Tena, director del Insti-tuto Cuatrecasas. Y advierte de que ahora más que nunca las empresas tienen que invertir en humanidades. Esto es, “en ética, creatividad e imaginación tanto como en tecnología”.

Porque se habla mucho STEMS (es el acrónimo de ciencia, tecnología, ingeniería y matemáticas), pero también es necesario invertir en humanidades. Las máquinas tienen la respuesta y los humanos las pre-guntas”, continúa Tena, quien también señala la importancia en este proceso de transformación digital de la ética. “Debería-mos saber qué tipo de esfuerzo hacen las empresas para adaptar sus códigos éticos a los sistemas de inteligencia artificial, ya que los algoritmos deben ir en línea con la ausencia de discriminación. Es un desa-fío, sobre todo para los departamentos de recursos humanos, que deben formar en esos principios a todo el personal y definir las nuevas formas de trabajo, que serán más ágiles porque se agilizará la toma de decisiones.

También, asegura el experto de Cua-trecasas, la inteligencia artificial ayudará a la experiencia del empleado, ya que habrá una mayor personalización de la gestión

de personas. “Cuanto más se apoyen los departamentos de recursos humanos en la inteligencia artificial mejor se podrá gestionar los deseos de los empleados, además del valor que tienen los datos en la capacidad predictiva”, apunta Tena, que recomienda a estas áreas que acompañen al resto de la organización en el proceso de trasformación de la compañía.

El informe elaborado sobre inteligencia artificial de Cuatrecasas define los prin-cipales retos. Estos son algunos de ellos.

1 Los sesgos. La principal característica de la inteligencia artificial frente a otras

herramientas es su capacidad para tomar decisiones de manera autónoma. No obs-tante, estas resoluciones se basan en pro-babilidades y los datos introducidos. Por ello, la presidenta de IBM, Marta Martínez, advierte de que “si se le enseñan sesgos al sistema, este dará resultados desviados” con el consiguiente riesgo de reproducir modelos homogéneos contrarios a la in-novación y la diversidad.

2La productividad. El 98% de los exper-tos asegura que la implantación de la in-

teligencia artificial supondrá un aumento exponencial en la productividad, según un informe de Adecco. Esta herramienta permite optimizar el talento, ya que los empleados pueden crecer mejor profesionalmente al centrarse en la toma de decisiones, mientras la tecnología se ocupa de las tareas vincu-ladas a la gestión. “La inteligencia artificial ayuda a potenciar el talento, pero no lo va a sustituir. El ser humano es el que tiene que tomar las decisiones de verdad”, justifica Martínez.

3La cultura. Para implementar la inteli-gencia artificial con éxito en la empre-

sa, se necesita llevar a cabo un cambio cultural en profundidad. Este debe partir de la propia compañía para motivar a sus trabajadores. En este sentido, una de las transformaciones más destacadas es la agilidad. Por un lado, la tecnología requiere que se tomen las decisiones mucho más rápido, por otro, la inteligencia artificial acelerará a su vez todos los procesos de la organización.

4La ética. La inteligencia artificial debe interiorizar completamente los valo-

res de la compañía. Una cuestión a la que conviene prestar especial atención cuando esta no ha sido programada por la empresa, sino que ha sido adquirida a un tercero. En este sentido, Martínez destaca la importan-cia de la transparencia. “La tecnología no puede ser una caja negra, hay que saber cómo se calculan los resultados”, insiste la directiva de IBM.

5Los recursos humanos. Las compañías generan una gran cantidad de datos so-

bre sus propios empleados, por lo que la inteligencia artificial, que se nutre de esta información, diluye las barreras entre los re-

cursos humanos y el resto de departamentos. Asimismo, esta conexión es una oportunidad para comprender mejor las necesidades de la empresa, y en palabras de la directora global de recursos humanos de Telefónica, Marta Machicot, “crear una cultura sólida de decisiones basadas en datos”.

6La experiencia. Esta tecnología permite realizar una gestión más personalizada

del trabajador, gracias en gran medida a su accesibilidad instantánea. “Se trata de una palanca espectacular para cambiar la ex-periencia de los empleados, digitalizando e individualizando los puntos de contacto con los mismos”, apuntó Machicot.

7El mercado de trabajo. El informe elabo-rado por el Instituto Cuatrecasas concluye

que no es posible limitar el derecho de los empresarios a incorporar la inteligencia artificial a los procesos productivos, aun-que esto pueda conllevar una pérdida de empleo a corto plazo. Por el contrario, el documento sugiere que la administración deberá promover la empleabilidad de los trabajadores más sensibles a este proce-so. Asimismo, se incrementará el trabajo autónomo como ya está sucediendo en el caso de las compañías de economía cola-borativa.

8Los procesos de selección. La inteli-gencia artificial ya se está aplicando

en algunos puntos a la hora de elegir can-didatos o de realizar las evaluaciones pro-mocionales de los empleados. Los expertos consideran que esta tecnología permitirá suprimir los informes que incluyen crite-rios basados en apreciaciones personales y subjetivas. Además, los algoritmos pueden traducir determinadas características de los aspirantes en predicciones sobre su desempeño una vez se incorporen a la com-pañía. En este sentido, es especialmente importante prestar atención a los posibles sesgos mencionados anteriormente.

9La responsabilidad. En el caso de daños provocados por un dispositivo de inte-

ligencia artificial, “la responsabilidad va a recaer siempre sobre el empresario, aunque traten de esquivarla”, comenta el presiden-te del Instituto Cuatrecasas, Salvador del Rey. El informe concluye que solo en casos de grave negligencia o de desobediencia tendría que asumir obligaciones también el trabajador.

10 La protección de datos. La informa-ción es la materia prima fundamental

para que la inteligencia artificial funcione. Según Martínez, en 2020, cada ser humano generará 1,7 MB de datos por minuto. Con el objetivo de evitar el mal uso de los mis-mos, en mayo de este año entró en vigor el Reglamento General de Protección de Datos. Al implementar esta tecnología en la empresa, se debe tener en consideración que la legislación no colisione con la inte-racción de la compañía con los empleados.

mios al Talento Digital, en la modalidad de impulso digital, por su labor de difusión. El galardón fue entregado este viernes por Roberto Menéndez, director de este foro, que busca ayudar a las em-presas a localizar talento digital. También fueron premiados los periodistas Raúl Limón (El País), Mar-ta Juste (Expansión) y Juanma Romero (TVE).

La Feria del Empleo Digital premia a CincoDíasLa Feria del Empleo en la Era Digital (FEED), orga-nizada por el grupo ADD en Madrid e inaugurada por la ministra de Traba-jo, Magdalena Valerio, ha concedido a la periodista de CincoDías Marimar Jiménez uno de sus pre-

Aquello que no puede ser ‘datificado’, como las emociones o la humanidad, pasa a ser más valioso

GUILLERMO TENA, DIRECTOR DEL INSTITUTO CUATRECASAS

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TO M Á S LÓ P EZ M O R A L E SM A D R I D

En tiempos de personal branding, influencers, you-tubers y demás palabros, hay quien parece perseguir pasar desapercibido para hacer negocio. Visa, la em-presa de tarjetas de crédito creada en 1958 en Califor-nia, centra sus esfuerzos de innovación e I+D en conseguir la fórmula de la invisibilidad de los pagos. Fuera ya no solo monedas y tarjetas de plástico, sino también pines, firmas y hasta huellas dactilares y capturas de iris. El ejemplo, ya recurrente, es Uber.

El futuro pasa por que paguemos sin darnos cuen-ta, como quien respira, o eso pretende la empresa que, junto a Mastercard y American Express, lleva dé-cadas dominando el merca-do de los medios de pago. Y si el negocio del pago in-visible hace a la empresa también casi invisible, no es un gran problema.

Vish Sowani, vicepre-sidente de la compañía y responsable de su área de innovación abierta, lo explica con una sencilla analogía: “Queremos ser la red eléctrica de los pagos, es decir, que todo tipo de enchufes puedan acceder a nuestra red y que, sin necesidad de conocer los detalles, todo funcione con toda seguridad y el pago se produzca. Puede sonar sencillo, pero no es fácil que el mismo enchufe funcione en 200 países. De hecho, yo viajo con varios adaptadores”.

Sowani, residente en Londres, está de paso un día de otoño en Madrid, una ciudad que ya ha mira-do con ojos de turista –“mi mujer es una apasionada del arte, así que conozco bien los museos”–, pero a la que nunca había acudido por motivos de trabajo. Así que en vez de contemplar Picassos y Goyas, esta vez participa en un acto sobre Open Innovation.

Pero ¿de qué hablamos cuando hablamos de Open Innovación? En la conver-sación con Sowani aparece otro término recurrente: ecosistema. “Queremos crear un ecosistema”, ex-plica el ejecutivo de Visa, “a través de una platafor-ma de innovación abierta a todo tipo de empresas, a todo el que quiera innovar. La innovación no se produ-ce en una burbuja aislada, sino en un circuito abierto en el que desarrollar apli-caciones que sean válidas para todos los mercados en los que operamos”.

EcosistemaEn ese ecosistema Visa pondría, en el plano técni-co, las API, las plataformas informáticas que permiten a los diferentes programas comunicarse e intercam-biar datos sin fricciones, y en el plano comercial, la confianza que genera su marca: “En última instan-cia, no somos proveedores de sistemas de pago o de

tecnología, sino de confian-za: nuestro trabajo es crear un estándar en el que se pueda confiar”, comenta el ejecutivo. Hasta ahora, parece que lo han logrado: tienen acuerdos con 17.000 bancos y son un medio de pago aceptado en 45 millo-nes de comercios.

Visa come de todo. Sowani proclama varias ve-ces el carácter “imparcial” de la compañía, tanto en cuanto a empresas con las que se asocia –“queremos hacer negocio con todas las fintech; nuestro trabajo no es pronosticar cuáles irán bien”–, como respecto a las tecnologías. “Nos da igual cómo y con qué se pague, aunque evidentemente preferimos mirar hacia el futuro, hacia tecnologías como el internet de las co-sas. Los aparatos son cada vez más inteligentes y el coste de la tecnología se está reduciendo. Por eso es importante desarrollar API y trabajar con innovación abierta. Nosotros quere-

mos hacer lo mismo que Android y Apple: no de-sarrollar las aplicaciones, sino marcar el estándar de uso, en nuestro caso, de los pagos”.

Además de abrirse a las innovaciones tecnológicas, Visa vigila con el rabillo del ojo la posible llegada a su mercado de los gigantes tecnológicos. Integrada ya Paypal en el sistema fi-nanciero como una alter-nativa más, es inevitable pensar en los llamados Gafas (Google, Amazon, Fa-cebook y Apple), una ame-naza que Sowani despeja sin inmutarse: “Ya están en el negocio de los pagos y colaboramos con ellos. No podemos evitar que hagan lo que quieran, ni siquiera pretendemos hacerlo; lo que nosotros tenemos que hacer es seguir innovando”.

WeChat y Alipay ponen las pilas a la industria de las tarjetas

Visa o Mastercard quieren seguir siendo estándar para los pagos

Su principal problema no es la innovación digital, sino China

Nuevas soluciones tecnológicas

� Desde la competencia. Mastercard, el gran rival de Visa, celebró recientemente su Innovation Forum en Madrid. Entre sus novedades, la plataforma global denominada MDES (Mastercard Digital Enablement Services), que permite digitalizar las tarjetas en cualquier dispositivo de cualquier marca.

� Identidad. La compañía ha creado también Identity Check, una nueva solución tecnológica que impulsa la autenticación de la identidad de los consumidores a partir de las nuevas tecnologías y que simplifica en gran medida la experiencia de compra online.

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CARLOS LUJÁN

CincoDíasFin de semana 17 y 18 de noviembre de 2018

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