Evolución y perspectivas de la economía salvadoreña

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Contenido

• Coyuntura Internacional• PIB Primer Trimestre 2015 • Indicadores a Junio• Proyecciones Económicas

Panorama Internacional

“La recuperación económica que está experimentando Estados Unidos y la persistencia del bajo precio del petróleo generarán vientos favorables para la región[...] El bajo precio del petróleo brindará un considerable alivio al sector externo en la mayoría de los países de la región y mantendrán baja la inflación” 

(Declaración al final de la XIII Conferencia Regional sobre Centroamérica, Panamá y la República Dominicana, 24 de julio de 2015).

Fuente: Bureau of Economic Analysis, Department of Commerce

Tasa de Desempleo – julio/2015

PIB TrimestralTasa de variación anualizada respecto al trimestre anterior

Tasa de Inflación y Núcleo – Junio/2015Porcentaje variación punto a punto

6.8%

5.3%

Indicador Coincidente (CEI) y Adelantado (LEI) de la Actividad Económica ‐ Junio 2015

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InflaciónNúcleo

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Inflación Anual Inflación Núcleo

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InflaciónNúcleo

Inflación Anual

Inflación Anual Inflación Núcleo

Fuente: Bureau of Labor Statistics

Fuente: The Conference Board

Economía Estadounidense con mejores perspectivas de crecimiento para el resto del año

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Latino Total

Precio del Petróleo - WTI Precios del Café (NYMEX)

El precio del petróleo se mantiene en niveles bajos y retoma tendencia a la baja,permitiendo una reorientación del gasto de consumo de los hogares

Índices de Precios de Materias Primas

Fuente: Bloomberg

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Spot: 43.72

Var. semanal -3.17%

Var. 4 seman -14.96%

Cotización al 12/Ago/15

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US$

/sac

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Lbs.

Spot: 168.19

Var. semanal 8.20% ↑Var. 4 seman 7.17% ↑

Cotización al 12/Ago/15

Y las posiciones externas se están fortaleciendo en la región… 

Fuentes: Informe WEO y cálculos del personal técnico del FMI.

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HND SLV NIC GTM DOM CRI PAN

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2016 proy.

Tranferencias corrientes(Porcentaje del PIB)

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PAN NIC HND SLV CRI DOM GTM

2014 2015 proy.

2016 proy.

Saldo en cuenta corriente(Porcentaje del PIB)

Fuente: IMF

…principalmente por los bajos precios del petróleo.

Fuentes: WEO, y cálculos del personal técnico del FMI.

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NIC DOM HND GTM CRI SLV PAN

Cuenta corriente Inflación

Impacto de la caída de los precios del petróleo en la cuenta corriente y la inflación, 2015 y 2014 1/ (Puntos porcentuales)

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DOM SLV HND GTM NIC CRI PAN

Crecimiento Saldo del gobierno central

Impacto de la caída de los precios del petróleo en el crecimiento y el saldo fiscal, 2015 y 2014 1/ (Puntos porcentuales)

Problemas estructurales de la economía salvadoreña

La economía salvadoreña se encuentra inmersa en una trampa de bajo crecimiento de su ingreso per cápita de 1.4% entre 2000 a 2013. Se estima que de continuar a este ritmo de crecimiento pasarán 31 años para que el país converja con el promedio de los países de ingreso medio alto (US$4, 471) o 176 años para alcanzar el promedio de países de la renta per cápita alta (US$ 32,206).”

Fuente: WDI

Renta per cápita según clasificación de renta 1980‐2013

El Salvador se encuentra en una trampa de ingreso medio bajo

Estructura Sectorial del PIB (VA Sector / Total VA)

La economía salvadoreña giró a una transformación estructural al sectorservicios…

Fuente: BCR

Estructura del Empleo(Ocupados del sector/Ocupados Totales)

Servicios

Fuente: EHPM 2013

Eje derecho

Productividad Sector Transable/ No Transable

Fuente:  Elaboración propia con base en BCR  y EHPM

…Que implican traslados de recursos de las actividades más productivas (Transables) hacialas menos productivas (No transables), inconsistentes con la evolución de salarios entransables vrs. los no transables.

Salarios No Transables/ transables

Fuente:  Elaboración propia con base en ISSS

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Índice de tipo de cambio efectivo real

Fuente:  Elaboración propia sobre la base de datos de BCR

Esto genera ineficiencias internas, que ocasionan pérdidas de competitividad(apreciación) en entorno de una trampa de bajo crecimiento y en ausencia demecanismos de protección nominal.

…Evolución que se mantiene en la historia reciente de la Inversión Privada en ElSalvador

Fuente: Banco Central de Reserva de El SalvadorFuente: Base de datos del Banco Mundial (WDI)

%Participación en el PIB de la Inversión Privada en Bienes de Capital en El Salvador. 1990‐2014

Economía NacionalLa producción industrial, los servicios prestados a las empresas y los servicios 

financieros impulsan crecimiento económico en 2015 por la oferta

La economía creció (2.3%) por encima del promedio histórico (2.0%)

PIB Trimestral de El SalvadorVariación anual

Fuente: BCR

Todas las actividades económicas crecieron y el sector Construcción se estárecuperando

PIB 1° Trimestre por Rama de Actividad EconómicaVariación Anual

Fuente: BCR

Los indicadores de oferta muestran que en el corto plazo la tendencia de laactividad económica es creciente

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%Índice de Volumen de la Actividad Económica  (IVAE)

Variación anual en tendencia ciclo

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IVAE Agrop. Minas y Canteras Industria Electr., Gas y Agua Construcción Comercio, Rest.y Hoteles

Transp., Almac. y Comunic.

Financiero Bs. Inmuebles y Serv. a Empresas

Serv. Comunales, Soc. y Pers.

Gobierno

% IVAE por Rama de Actividad Económica ‐Mayo/2015Variación anual

*Dato de Salarios Reales corresponde a mayo/2015

Los indicadores de demanda a junio presentan una evolución positiva, principalmente elConsumo Privado y las Exportaciones

Indicadores de Demanda ‐ Junio/2015*Variación anual ajustados por inflación

2.1%

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10.0%

RemesasFamiliares

SalariosReales

CréditoPersonal

Gasto deConsumo SPNF

Crédito aEmpresas

ImportacionesBienes deCapital

Inversión BrutaSPNF

Exportaciones Importacionesincluyendo

derivados delpetróleo

Importacionesexcluyendoderivados del

petróleo

Consumo Privado ConsumoPúblico

Privada Pública

GASTO DE CONSUMO FINAL INVERSIÓN EXPORTACIONES IMPORTACIONES

DEMANDA INTERNA DEMANDA EXTERNA

Cotizantes al Instituto Salvadoreño del Seguro Social En número de cotizantes y porcentajes

Fuente: ISSS

La mayor actividad económica se refleja el aumento del empleo, particularmente enel Sector Privado

Cotizantes al Instituto Salvadoreño del Seguro Social ‐Mayo/2015Variación anual (%)

Fuente: ISSS

1.2%

‐3.5%

0.2%

Actividad Económica Mayo 2014 Mayo 2015 Var. %

Industria Manufacturera 170,111 173,621 2.1%

Financiero 151,627 155,818 2.8%

Comercio, Restaurantes y Hoteles 152,634 153,234 0.4%

Servicios Comunales, Sociales y Personales 69,185 69,927 1.1%

Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones 40,209 38,680 -3.8%

Construcción 23,747 23,795 0.2%

Agropecuario 13,245 12,849 -3.0%

Electricidad, Gas y Agua 5,311 5,536 4.2%

Servicio Doméstico 1,509 1,477 -2.1%

Minas y canteras 703 647 -8.0%

Sector Privado 628,281 635,584 1.2%

Sector Público 160,939 155,313 -3.5%

Total Privado y Público 789,220 790,897 0.2%

Actividad Económica Mayo 2014 Mayo 2015 Var. %

Industria Manufacturera 170,111 173,621 2.1%

Financiero 151,627 155,818 2.8%

Comercio, Restaurantes y Hoteles 152,634 153,234 0.4%

Servicios Comunales, Sociales y Personales 69,185 69,927 1.1%

Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones 40,209 38,680 -3.8%

Construcción 23,747 23,795 0.2%

Agropecuario 13,245 12,849 -3.0%

Electricidad, Gas y Agua 5,311 5,536 4.2%

Servicio Doméstico 1,509 1,477 -2.1%

Minas y canteras 703 647 -8.0%

Sector Privado 628,281 635,584 1.2%

Sector Público 160,939 155,313 -3.5%

Total Privado y Público 789,220 790,897 0.2%

Consumo Privado en 2015

Inflación Anual – Junio/2015

Fuente: DIGESTYC

Fuente: Elaboración propia en base a datos del ISS y DIGESTYC

Índice de Salarios Reales a Mayo/2015Variación anual

El aumento en el poder adquisitivo de los salarios impulsa el ingreso disponible

Tasa de Inflación – Junio 2015 Variación anual 

Grupo Alimentos Variación Anual

IPC General y Grupo AlimentosVariación Anual

Combustibles ‐ Variación Anual

‐‐ IPC General                ‐‐ Alimentos

Que se fortalece con la caída de los precios de las materias primas

Fuente: DIGESTYC

Consumo Privado en 2015

Fuente: BCR

Préstamos Totales a HogaresSaldos en US$ millones y Variación anual ‐ Junio/2015 

Fuente: SSF

Las remesas y crédito también posibilitan un mayor Consumo de los Hogares

Remesas Familiares acumulado enero ‐ junioUS$ Millones  y tasas de crecimiento anual

Mejores expectativas fundamentan mayores importaciones de bienes de capital… especialmente la industria manufacturera

Importaciones de Bienes de Capital por sector productivoUS$ Millones y Variación Anual

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US$ Millones

Industria Manufacturera Transporte y Comunicación Construcción Comercio Servicios Electricidad ,Agua y Servicios Otros

2015

2014 US$696.60.4%

US$733.15.2%

Fuente: BCR

A Julio 2015, inversión privada en ejecución es $717 millones

A Julio 2015, inversión privada en ejecución es $717 millones

A Julio 2015, inversión privada en ejecución es $717 millones

Inversión Privada en 2015

OSD: Préstamos a EmpresasSaldos en US$ millones y Variación anual ‐ Junio/2015  Saldo de créditos adeudados por empresas según 

actividad económica – Variación anual Junio/2015

Fuente: SSFFuente: EMFA ‐ BCR

BCR está reduciendo las diferentes restricciones para el acceso al créditoempresarial… Los aumentos de IED se están destinando principalmente a laIndustria Manufacturera, las actividades de información y comunicaciones

Crédito Productivo desembolsado del 24/feb ‐ 11/agosto de 2015

Fuente: SSF

Inversión Privada en 2015

Flujos de Inversión Extranjera Directa – 1° Trimestre 2015US$ Millones

SECTOR ECONÓMICOINDUSTRIAINFORMACIÓN Y COMUNICACIONESCOMERCIOACTIVIDADES FINANCIERAS Y DE SEGUROSOTROS SECTORESELECTRICIDADTRANSPORTEMINERÍACONSTRUCCIÓNTotal general

SECTOR ECONÓMICOINDUSTRIAINFORMACIÓN Y COMUNICACIONESCOMERCIOACTIVIDADES FINANCIERAS Y DE SEGUROSOTROS SECTORESELECTRICIDADTRANSPORTEMINERÍACONSTRUCCIÓNTotal general

Flujo Neto87.3              29.8              25.8              23.5              12.1              9.3                1.4                0.3                0.0                

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Flujo Neto87.3              29.8              25.8              23.5              12.1              9.3                1.4                0.3                0.0                

189.5            

AumentoMonto            ( US$ Millones)

Estructura

INDUSTRIA MANUFACTURERA 441.6 60%CONSTRUCCION 107.3 15%AGROPECUARIO 64.3 9%COMERCIO                             39.0 5%SERVICIOS 34.7 5%ELECTRICIDAD, GAS, AGUA Y SERV. SANITARIOS 23.4 3%TRANSPORTE, ALMACENAJE Y COMUNICACIONES 22.1 3%Total 732.4 100%Número de créditos

Sector24/02/2015‐11/08/2015

32,575

Inversión PúblicaA junio de cada año

Millones de dólares y Variación anual

Fuente: BCR con base a información de MIHAC

Consumo e Inversión Pública en 2015

Gasto de Consumo PúblicoA junio de cada año

Millones de dólares y Variación anual 

El gasto de consumo Sector Público está impulsando la economía, mientras selogran avances en la ejecución de la inversión pública

Balanza Comercial Enero – Junio(Millones US$ y porcentajes)

Fuente: BCR

Demanda Externa en 2015

Exportaciones Importaciones Bal. Comercial2014 2667.8 5370.7 ‐2702.92015 2827.1 5210.2 ‐1958.0

‐4,000

‐3,000

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0

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2,000

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US$ Millones

‐5.5% 6.0%

‐0.7% ‐3.0%

4.6%

‐27.6%

El aumento de las exportaciones y la reducción de las importaciones contribuyen a unmenor déficit comercial

Principales rubros de ExportaciónMillones de dólares y tasas de crecimiento anual

A  junio  de cada año

Principales rubros de ImportaciónMillones de dólares y tasas de crecimiento anual

A junio  de cada año

Variaciones anualesImportaciones totales:  ‐3.0%Importaciones totales  sin derivados de petróleo:  1.1% 

Todos los rubros de exportación exhiben crecimiento, mientras que las importacionesreflejan el ahorro en la factura petrolera y derivados

Fuente: BCR Tasas de crecimiento sin derivados de petróleoGlobal: 1.1%    Bienes de Consumo: 1.5%Bienes Intermedios: 1.7%

Tradicionales No Tradicionales Maquila2014 209.4 1940.6 517.72015 263.3 2013.7 550.1

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US$ Millones

‐33.1% 25.7%

‐0.1% 3.8%

‐8.5% 6.3%

Consumo Intermedios Capital Maquila2014 1,975.5 2,322.5 696.6 376.02015 1,882.4 2,260.4 733.1 334.3

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

US$ Millones

4.8% ‐4.7%

‐4.7% ‐2.7%

0.4%5.2%

‐3.9% ‐11.1%

Fuente: BCR

Sectores dentro de la Política de Fomento, Diversificación y Transformación Productiva con rol importante en comercio exterior…

Exp_Tot Sector/Ind Exp_Tot Sector/Ind Exp_Tot Sector/Ind Exp_Tot Sector/Ind Exp_Tot Sector/Ind Exp_Tot Sector/Ind Exp_Tot Sector/Ind

Alimentos y bebidas Textil y confección Cuero y susproductos

Papel, cartón y susproductos

Química de base yelaborados

Productos de cauchoy plástico

Maquinaria, equipo ysuministros

2010 5.6 6.1 24.8 27.2 0.9 1.0 4.2 4.6 6.3 6.8 4.3 4.7 1.7 1.92012 5.6 6.2 25.3 27.8 1.0 1.1 4.5 4.9 5.9 6.5 4.6 5.1 1.6 1.72014 5.9 6.2 30.0 31.5 1.1 1.1 4.6 4.9 6.1 6.4 5.4 5.7 2.4 2.5Ene ‐ May2015 6.0 6.5 27.7 29.7 0.9 0.9 4.6 4.9 5.7 6.1 5.2 5.6 1.9 2.1

0

5

10

15

20

25

30

35Participación por Sector en las Exportaciones Totales y en la Industria Manufacturera (%)

Fuente: BCR

Sectores dentro de la Política de Fomento, Diversificación y Transformación Productiva con rol importante en comercio exterior…

Imp_Tot Sector/Ind Imp_Tot Sector/Ind Imp_Tot Sector/Ind Imp_Tot Sector/Ind Imp_Tot Sector/Ind Imp_Tot Sector/Ind Imp_Tot Sector/Ind

Alimentos y bebidas Textil y confección Cuero y sus productos Papel, cartón y susproductos

Química de base yelaborados

Productos de cauchoy plástico

Maquinaria, equipo ysuministros

2010 7.0 8.0 9.1 10.3 1.2 1.4 3.3 3.7 16.1 18.3 2.8 3.1 12.9 14.72012 6.9 7.7 8.9 9.9 1.1 1.2 3.1 3.4 16.1 17.9 2.6 2.9 11.6 12.92014 7.2 7.7 10.3 10.9 1.2 1.3 2.9 3.1 15.9 16.9 2.6 2.8 12.3 13.1Ene ‐ May2015 7.2 7.6 10.9 11.6 1.1 1.1 3.3 3.5 15.9 16.9 2.7 2.9 12.7 13.4

02468

101214161820 Participación por Sector en las Importaciones Totales y en la Industria Manufacturera (%)

Fuente: BCR

También las exportaciones de Servicios crecen de forma significativa en 2015, manteniendouna tendencia al alza en los últimos años

Exportaciones de Servicios al 1° Trimestre US$ Millones y Variación anual

Fuente: BCR

2013 2014 trim. 1 2014 trim. 1 2015Servicios 2087.5 2226.3 507.6 575.7Servicios de Manufactura sobreinsumos físicos pertenecientes a  439.8 374.6 73.4 117.2Mantenimiento y reparaciones 122.8 111.4 25.4 20.4Transporte 515.9 554.5 128.4 135.2Viajes 621.2 821.4 196.3 195.2Construcción 13.4 7.6 1.9 8.1Seguros y pensiones 64.4 38.7 8.5 8.6Financieros 24.6 26.6 6 7.3Cargos por el uso de la propiedad  29.5 19.1 5.7 4Servicios de telecomunicaciones,informática e información 146.5 170.6 39.8 46.9Otros servicios empresariales 40.6 40.1 9.5 13.6Personales, culturales y  0.1 0 0 0Bienes y servicios del Gobierno 68.8 61.6 12.7 19.1

Exportaciones de Servicios (en millones de US$)

Ahorro en Importaciones de Gasolina, Diesel y Gas PropanoEnero‐Junio 2014 y 2015

(US$ Millones)

El Salvador ha ahorrado US$125 millones en importaciones debido a losmenores precios del petróleo

El Indicador Sintético, que extrae la señal de 72 indicadoresrelacionados al crecimiento económico, confirma los vientos de colafavorables mencionados por el FMI:

IndicadoresIndicador de Producción en todas susramas de actividad económica

Exportaciones e Importaciones

Producción y Consumo de Energía Crédito por sector económicoProducción y Consumo de Cemento Tasa de InterésTransporte de Carga Aérea yPortuaria, Tránsito de pasajeros

Ingresos y Gastos Fiscales

Remesas Familiares Agregados Monetarios M1,M2,M3Cotizantes del ISSS según ramas deactividad económica

Indicadores de precio y Producciónde Estados Unidos

Indicadores de Actividad Económicade Honduras y Guatemala

El Indicador Sintético confirma los vientos de cola favorables mencionados porel FMI:

Indicador Sintético de la Economía Salvadoreña

Promedio Enero‐Mayo: 62%

¿Cómo el BCR estima sus proyecciones económicas?

Las estimaciones a junio indican un crecimiento de 2.3%

Proyecciones PIB Trimestral‐ Nowcast ‐

• El indicador Nowcast forma parte del “Sistema de Indicadores Cíclicospara la Medición de la Actividad Económica Salvadoreña” desarrolladopor el BCR entre 2009 y 2012 bajo el Convenio de Cooperación Técnicafirmado con CEPAL

• Un sistema de indicadores cíclicos tiene por objetivo proveer una señaloportuna y consistente de las condiciones actuales y la dirección de laeconomía en el corto plazo.

Metodologías para calcular Indicadores Cíclicos

• Indicador Clásico– 241 series ajustadas manteniendo componente de tendencia– Identificación de comportamientos cíclicos y puntos de giro que permitan clasificarlas como indicadores

adelantados, coincidentes o rezagados respecto a un fechado de referencia– Precedencia estadística, correlación cruzada

• Modelo Factorial Dinámico– Comportamiento de variables separado en componente común (χit) y el componente idiosincrático (εit).– 1° generación: pocas variables (modelos de pequeña escala)– 2° generación: muchas variables (220) y panel balanceado→ Pérdida de oportunidad

• Indicador Nowcast– Extensión de modelo factorial dinámico→ Panel no balanceado– Diferentes aproximaciones para realizar pronósticos “nowcast”: ecuaciones bridge, muestreo mixto de datos,

Vectores autorregresivos de frecuencias mixtas, modelos factoriales dinámicos y combinaciones de los anteriores

Pronósticos Nowcast a julio/2015

Luego de crecer 2.3% en el 1° trimestre de 2015, se prevé un mayor dinamismo de la actividad económica en el segundo semestre, quepermitirá un crecimiento de 2.5% para todo el año.

Crecimiento PIB Trimestral 2015 de El Salvador Comparativo proyección junio y julio 2015

PIB Trimestral de El Salvador según Indicador NowcastTasa de Crecimiento Anual

Crecimiento 2015: 2.5%

‐5%

‐4%

‐3%

‐2%

‐1%

0%

1%

2%

3%

4%

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

PIB t/t‐4

2.3%2.1%

2.9% 2.9%

2.5%2.3%

2.2%

2.9% 2.9%

2.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

T1 2015 T2 2015 T3 2015 T4 2015 Año 2015

Proyección junio 2015 Proyección julio 2015

• Desarrollado con el apoyo del Fondo Monetario Internacional dentro del proyecto CAPTAC‐DR

• Es un modelo multiecuacional integrado por 36 ecuaciones simultaneas y 29 identidades

• Ecuaciones econométricas para las principales variables económicas

i) Procedimiento de Johansen

ii) Procedimiento de Engle y Granger

iii) Regresiones lineales (Mínimos Cuadrados Ordinarios)

• Incluye vinculaciones sectoriales que mantienen los sectores real, externo, fiscal, monetario y el mercado

laboral

Proyecciones AnualesModelo Integrado Macroeconométrico de Proyecciones 

CHs

FBKP

FBKG

XT

MT

CG

Demanda Agregada

MB cif

XB fob

REM

ITCER

Sector Externo

IGT

GP

DEUDA

BFIS

BFIS_P

SECTOR FISCAL

DEPT

CREDP

R

R I

TIAR

SECTORFINANCIERO

PRIMEIPC

R PAS

PIB USA

PIB CA

U HISP

TOT

WN

TCISSS

U

LABORAL

WM

PROTM

PET

PALIM

INFLACIÓN

CEMENTO

IPMX

IPC USA

P I B

YNBD

Vínculos entre variables endógenas‐exogenas e intra sectoriales. Versión inicial

Conclusiones

• Perspectivas favorables para el crecimiento de la economía salvadoreña yprincipales socios comerciales

• El sector transable ha tomado un mayor protagonismo en el crecimiento económico,que se manifiesta en incrementos en la producción, empleo, inversión yexportaciones

• El mayor consumo privado se favorece por aumentos en el ingreso disponible de loshogares, proveniente de los salarios y remesas, así como una des‐inflación,resultante de menores precios de las materias primas.