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2017: ¿Feliz año nuevo?

“El misterio es la cosa más bonita que podemos experimentar. Es la fuente de todo arte

y ciencia verdaderos”. Albert Einstein

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ARACELI DE FRUTOS CASADO

Empresa de Asesoramiento Financiero 107

Indice.

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Editorial 3

Fondo Asesorado: Alhaja Inversiones 5

Modelo de gestión 6

Alhaja Inversiones: Evolución 7

Alhaja Inversiones: Asignación Activos 11

Qué tener en cuenta en 2017 14

Fondo Asesorado: Fondo de Fondos 22

Editorial.

3


“El misterio es la cosa más bonita que podemos experimentar. Es la fuente de todo arte y ciencia

verdaderos”. Albert Einstein

Al final los mercados en 2016 no ha sido tan catastróficos como se esperaba o se temía durante todo el año y

todo el sufrimiento se ha diluido en mes y medio gracias a Trump y a los Bancos Centrales (BCE,FED). Se

pude decir que en el 2016 se han salvado los papeles.

Pero, en 2017 ¿esta subida continuará?, ¿tiene fundamento?, ¿qué está realmente en precio y qué descuenta

entonces el mercado?

De momento y un poco por lógica, la subida ha sido demasiado vertical en demasiado poco tiempo con lo cual

los mercados deberían coger algo de aire y calmarse algo, con lo cual puede que a inicios de esté año se esté

plano. Algo así está ocurriendo en estos primeros días. El ansiado “efecto Enero”, que antaño se estudiaba

como una pauta que los mercados seguían y era cerrar el primer mes del año en verde por el ansia de formar

una cartera, parece que en los últimos años no se está siguiendo y este puede no ser la excepción.

Recordemos que dentro de nada, el 20 enero, ya definitivamente toma posesión Trump, ya tenemos la primera

incertidumbre del año. Por el lado de sentimiento creo que los mercados están esperando a ver con que se

“descuelga” el nuevo presidente de los Estados Unidos y no se quiere dar un paso al frente.

Por el lado de los fundamentales hay que ser consciente que aunque para el 2017 se espera crecimiento del

PIB global y de los beneficios por acción de las empresas (que es lo que realmente hace subir a las bolsas) las

revisiones de estas previsiones se van realizando en los meses sucesivos a la baja.

El crecimiento del PIB global se sustenta en un crecimiento de la economía USA, junto con resto de

economías desarrolladas, en un buen comportamiento de las economías emergentes, que dicen aguantarían

una subida de tipos y apreciación del dólar ayudados por el repunte de los precios de las materias primas. Y

aquí se encuentra un foco de preocupación, la vuelta a la inflación.

Editorial.

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“El misterio es la cosa más bonita que podemos experimentar. Es la fuente de todo arte y ciencia

verdaderos”. Albert Einstein

En el crecimiento de la actividad se supone que la política fiscal tendrá efecto expansivo en la economía y

ayudará a mitigar los efectos negativos de una subida de tipos, pero puede ser que sea un juego de suma cero

y el impacto positivo de la expansión fiscal se anule con la política monetaria contractiva. La subida de los

precios del crudo en 50$, junto con el incremento de los salarios pueden hacer que la economía

estadounidense se resienta.

Por otro lado, China, ese gigante olvidado…¿ se supone que va a seguir creciendo al 6%?

En cuanto a los beneficios empresariales las expectativas son de crecimiento de doble dígito para los

principales índices, algo que puede ser irreal si los tipos y los precios aumentan.

Con lo cual se estaría cauto de cara a este año. Se ve más riesgo en la renta fija que en la renta variable por

esa razón la posición de renta fija será mínima en cartera.

El posicionamiento de cautela nos lo da la sobrevaloración que se entiende están los índices bursátiles junto

con los tipos de interés con tendencia al alza, lo que hará sufrir a la renta fija.

El tener liquidez será importante a la hora de entrar en mercado. La selección de valores va a ser

fundamental así como la elección del momento de entrada.

Vehículo asesorado: Alhaja Inversiones RentaVariable Mixto FI

5

Araceli de Frutos Casado

EAFI es una empresa de

Asesoramiento Financiero

Independiente, inscrita con

el número 107 en el

Registro de Empresas de

Asesoramiento Financiero

de la Comisión Nacional del

Mercado de Valores

(C.N.M.V.)

6

Fondo pensado para inversor moderado

“El que se mantiene en el justo medio lleva el nombre de sobrio y moderado” Aristóteles.

Análisis Top-Down.

Desde un análisis del

entorno en el que nos

movemos, basado en la

recopilación de distintos

informes de diferentes

casas de análisis, se

realiza la asignación de

activos entre Renta

Variable y renta fija, con

un mínimo de 30% Renta

Variable y máximo 70%.

Renta Fija.

En deuda y bonos

corporativos Con

calidad crediticia

media, entre

BBB+ y BBB-

Renta Variable

Compañías tanto de

alta como de baja

capitalización.

El criterio de selección

se basará tanto en el

análisis fundamental

como en el técnico.

Análisis fundamental

Valores que la tesis de

inversión sea atractiva, con

capacidad de generación de

caja, baja deuda y

consistente remuneración

al accionista.

Análisis técnico

Los valores tienen

“memoria” y repiten

comportamientos. Así

se marcan niveles de

entrada.

En 2016 entorno

50%

En 2016

entorno 8%

Se utilizará instrumentos Derivados.

Se puede estar invertido en otros

Fondos y ETFs hasta un límite del

10% del patrimonio.

Alhaja Inversiones RV Mixto FI: Proceso de Inversión

Proceso de inversión

7

Alhaja Inversiones RV Mixto FI: Evolución

Alhaja En Feb Marz Ab May Jun Jul Ag Sept Oct Nov Dic Año

2015 - 3,82% 0,79% -0,15% -0,16% -2,26% 1,92% -4,48% -1,35% 4,63% 0,60% -2,32% 0,67%

2016 -3,14% -1,13% 4,34% 0,78% 0,89% -2,35% 3,12% 0,31% 0,59% 0,46% -0,50% 2,45% 5,70%

2015* 2016

Alhaja 0,67% 5,70%

MSCI -0,88% 5,32%

Eurostoxx50 -2,50% 0,70%

Ibex -8,26% -2,01%

*desde Enero2015

Con una inversión media en renta variable del 50% en el año

Año

0,86

0,91

0,96

1,01

1,06

Comparativa Alhaja - Benchmark*

Alhaja Benchmark

*Según Folleto: MSCI World para RV - EONIA para RF

5,89%

-2,04%

-10,57%

3,67%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

Desde 28/01/2015

Alhaja Inversiones Eurostoxx50 Ibex MSCI World

Desde inicio

8

Alhaja Inversiones RV Mixto FI: Evolución

2016 En Feb Marz Ab May Jun Jul Ag Sept Oct Nov Dic Año

Alhaja -3,14% -1,13% 4,34% 0,78% 0,89% -2,35% 3,12% 0,31% 0,59% 0,46% -0,50% 2,45% 5,70%

MSCI World -6,05% -0,96% 6,52% 1,38% 0,23% -1,28% 4,15% -0,13% 0,36% -2,01% 1,25% 2,29% 5,32%

Eurostoxx50 -6,81% -3,26% 2,01% 0,77% 1,16% -6,49% 4,40% 1,08% -0,69% 1,77% -0,12% 7,83% 0,70%

Ibex35 -7,63% -4,02% 3,09% 3,47% 0,09% -9,64% 5,19% 1,51% 0,72% 4,14% -4,98% 7,64% -2,01%

0,78

0,83

0,88

0,93

0,98

1,03

1,08

Comparativa Alhaja/índices

Alhaja Eurostoxx50 Msci World Ibex

0,84

0,89

0,94

0,99

1,04

1,09

Comparativa Alhaja/competidores

Alhaja Competidor1 Competidor2

Competidor3 Competidor4

9

Alhaja Inversiones RV Mixto FI: Composición de la Cartera

La composición por clase de activos es la siguiente:

Alto porcentaje de liquidez del 35% de los cuales un 21,7% está en cuenta corriente y un 13,5% en

depósitos.

En Renta fija en torno al 8%.

En Renta Variable Se tiene una exposición del 38%, siendo la posición de contado un 49,8% del

patrimonio. Con la utilización de los derivados se ha ido modulando la exposición aprovechando la

volatilidad. A lo largo del año se ha mantenido una inversión media en renta variable del 50%

La volatilidad anual es del 12,27%

En cuanto a la exposición geográfica de la renta variable contado hay decir que:

La principal área geográfica de la cartera de renta variable es el área Euro con 22% de exposición, España por su

parte representa entorno un 16% del patrimonio.

El resto de áreas geográficas son Reino Unido con un 4%, Estados Unidos con 3%, Suiza alrededor de un 2,5%, y por

último países emergentes que tan sólo representa un 0,85 % del patrimonio del fondo.

Valor Liquidativo 10,56809

Patrimonio 4.460.282,23

Participes 115

RV 2.221.259,71 49,80%

Compromiso Derivados 511.346,81 - -11,46%

Total RV 1.709.912,90 38,34%

Total RF 358.899,15 8,05%

Depositos 601.377,05 13,48%

Liquidez 969.509,02 21,74%

Total Liquidez 1.929.785,22 35,22%

Volatilidad 12,27%

Ratio Sharpe 0,82%

Rentabilidad 2016 5,70%

30/12/2016

Emergentes; 0,85%

Europa; 22,25%

España; 16,26%

Suiza; 2,59%

Reino Unido; 4,23% Estados

Unidos;

3,63%

Distribución Geográfica

Renta Variable contado

10

Alhaja Inversiones RV Mixto FI: Composición Renta variable

En la selección de valores se prima la generación de caja, el bajo endeudamiento, la capacidad de retribución de

dividendo.

Las 10 principales posiciones, más la apuesta por Syngenta, concentran el 15% del patrimonio representando un

31% sobre la exposición contado a renta variable.

En este sentido la mayor exposición por sectores se concentra en:

-Farmacéutico con una importante presencia por la posición mantenida en Syngenta.

-El sector financiero (bancos y seguros) muy selectivo con ING, BNP, BBVA, Axa, Generali, como valores contado.

-Construcción con valores como Vinci, Ferrovial, Buzzi Unicem

-Industrial con Cie, Airbus, Técnicas Reunidas.

Farma; 5,45%

Financiero;

4,90%

Construcció

n; 4,41%

Industrial; 4,00%

Distribución; 3,02%

Principales sectores Renta Variable

SYNGENTA 1,69%

ASOS 1,56%

LOGISTA 1,48%

SANOFI 1,47%

INDITEX 1,45%

MELIA HOTELS 1,44%

IMPERIAL BRANDS 1,40%

ENAGAS 1,35%

LVMH 1,33%

CIE AUTOMOTIVE 1,20%

FERROVIAL 1,17%

Principales Posiciones RV

Asignación de activos: Stock Picking + Megatendencias

11

•Se ve más riesgo en la renta fija que en la renta variable.

•A corto plazo cautela en tomar posiciones de inversión y mantener alto el nivel de liquidez.

•Si bien los datos y perspectivas de crecimiento económico parecen acompañar para un buena marcha de los mercados, esto no es

suficiente y debería haber una clara subida de los beneficios por acción.

•El repunte de los tipos de interés en principio sería negativo para la bolsa, pero como el sector bancario es un de los beneficiados

de este repunte de tipos, los índices en los que el peso de este sector sea significativo van a tender a hacerlo bien. Si la subida de

tipos se acompaña de una eficacia de la política fiscal se podría mitigar los efectos negativos de la subida de tipos en el resto de

los sectores.

•En Renta Variable se estaría neutral.

Hasta que no se produzca la recuperación de beneficios la posición es neutral , teniendo una posición holgada de liquidez para

futuras oportunidades.

•El stock picking, la selección de activos va a determinar el éxito de las inversiones. A su vez el análisis técnico cobra un

protagonismo al estar el mercado actual dominado por los sentimientos más que por la razón.

oPositivos en Sectores relacionados con el ciclo :

Construcción (Vinci)

Consumo cíclico (LVMH)

Ocio y viajes (Meliá)

Industriales (Airbus)

oPunto de mira de nuevo en valores defensivos que se hayan quedado con valoraciones razonables en esta última rotación

sectorial de los mercados.

oIncorporar Megatendencias:

Salud y Envejecimiento población

Comercio por internet (ASOS ,ITX)

Economía digital (Publicis)

Asignación de activos:Stock Picking. Ejemplos concretos

12

Cie Automotive es un grupo industrial español presente en 35 países que desarrolla

su actividad en dos áreas de negocio: componentes de automoción y soluciones y

servicios tecnológicos.

La actividad de automoción representa el 87%% de las ventas del grupo. Opera a

través de 79 plantas desde las cuales abastece a cuatro grandes mercados de

fabricación de autos, Europa, NAFTA, Mercosur y Asia. Desde 2013 comenzó un

proceso de expansión geográfica con el acuerdo con el grupo indio

Mahindra&Mahindra.

Empresa con crecimiento, expansión y diversificación geográfica centrada en Europa,

capacidad de mejora de márgenes, atractiva rentabilidad por dividendo.

Dentro de la estrategia planteada de resistencia de la economía americana y del mejor

comportamiento que parece mostrar su economía a pesar de la subida de tipos, entró en

cartera Buzzi Unicem.

Buzzi Unicem Una de las principales compañías italianas de materiales de construcción.

El 70 % de su Ebitda y el 40% de sus ventas se generan en Estados Unidos.

Está presente también en Rusia, México, y Europa del Este.

Cotiza con descuento respecto a sus comparables, tiene capacidad de aumento en

márgenes.

Es el líder de distribución de tabaco en el sur de Europa. Su presencia geográfica se

concentra en España con el 51%, Francia un 29% e Italia con un 20%. La división de

Tabaco supone el 70% de sus ventas, un 20% la división de transporte (Nacex), el 10%

restante está presente en el sector farmacéutico de distribución, con el objetivo de

crecimiento y de implementar su modelo de negocio y distribución a esta área.

A pesar de la crisis Logista ha mantenido el nivel de ingresos y beneficio del

grupo con un ahorro de costes que parece sostenible.

Es una compañía que no tiene deuda y con un Pay out del 90% y una rentabilidad

por dividendo del 5%.

Asignación de activos:Stock Picking. Ejemplos concretos

13

Recuperación de los márgenes de construcción. Plan de impulso economía francesa.

Mejora en las concesiones donde el crecimiento en las tarifas permite prever buena

rentabilidad de esa división de la empresa. A lo que se suma un aumento del tráfico.

Perspectivas de aumento en la posición de aeropuertos.

Riesgos: No recuperación del ciclo de construcción en Francia y la ralentización del

crecimiento en Europa.

Mejora en la aviación comercial, división que aporta a Airbus el 65% del EBIT.

Ratio de pedidos/entregas 2x ventas en 2015.

Aumento de la producción de modelos A320. Diversificación geográfica.

Perspectivas positivas del sector aéreo a nivel mundial.

Se beneficia de la depreciación del Euro. Fuerte generación de caja,

rentabilidad por dividendo del 2,5%.

Riesgos: Mayores costes asociados a A330neo, menor ritmo de entregas A380.

Qué tener en cuenta en 2017: Cuando Crecer no es suficiente

14

•Las previsiones de crecimiento para el próximo año son positivas tanto para las economías desarrolladas como para las

emergentes…pero como alguien dijo “las previsiones están hechas para incumplirlas”… Aunque los indicadores son positivos….

Qué tener en cuenta en 2017: Cuando Crecer no es suficiente

15

•Aunque parece que las diferencias entre áreas, desarrolladas y emergentes cada vez es menor. ¿Estarán los emergentes mejor

preparados para soportar schocks provenientes de la economía estadounidense?

Qué tener en cuenta en 2017: Inflación, de deseada a amaenaza

16

Los componentes que más volatilidad pueden dar a la inflación son el petróleo, y los salarios e indirectamente la moneda.

Los precios del petróleo están ya en50$ y se espera que suban por encima de 60$. Los salarios están repuntando en Estados

Unidos,y si se ponen en marcha medidas inmigratorias lo harán más. No obstante en el precio del crudo influye bastante la

inestabilidad de los acuerdos de los países productores además de la actividad de Shale Gas.

Qué tener en cuenta en 2017: Bancos Centrales

17

Derivado de las amenazas inflacionistas surge otro interrogante…si la FED se quedaría por detrás de la curva en sus subidas de

tipos o por el contrario va a tender a acelerar esas subidas. En Europa por lo menos en todo el 2017 se continuaran con los tipos

cero.

No obstante la presión de la subida de tipos estadounidense se transmitirá a los mercados europeos, como se ha visto ya en los

últimos meses de 2016.

Qué tener en cuenta en 2017: Beneficios, es lo que importa

18

Las revisiones de los beneficios empresariales se han realizado al alza en la mayoría de los índices y zonas geográficas, con

crecimientos de doble dígito, lo que realmente parece exagerado.


19

En Estados Unidos todos aquellos relacionados con las políticas de Trump y cíclicos como los financieros o energía.

Se ha sido más optimista en la revisión de BPAs en Estados Unidos.

No obstante hay que se precavido porque unos tipos de interés más altos y una fortaleza del dólar no ayudan a los beneficios

empresariales.

El impacto de una reducción de impuestos no se sabe cómo afectará ya que no se conocen realmente las medidas que va a adoptar

la nueva administración.


20

En Europa las mayoría de las compañías y sectores parten de unos márgenes más deprimidos que los estadounidenses, con lo que

hay más posibilidad de mejora en ellos.

Qué tener en cuenta en 2017:Geopolítica: Fechas en el calendario.

21

•Citas:

Trump toma posesión

Puesta en marcha del Art.50: BREXIT

Elecciones Francia, Holanda, Alemania

Citas con los Bancos Centrales

Nueva Iniciativa: Asesorar un Fondo de Fondos

22

Todo surgió de las experiencias vividas en estos años y el intercambio de las mismas que nos llevaron a querer

solventar en un producto los obstáculos que pueden existir a la hora de mantener la inversión en una cartera de

fondos, como por ejemplo:

-la agilidad en la operativa, tanto en ejecución como en traspaso

-tener una buena cartera de fondos en un solo “click”

-el acceso a un universo mayor de fondos,

-el cliente no se va a pagar doblemente ya se es una única comisión, con una categoría de fondos más barata

-el aprovechar o evitar determinadas circunstancias de mercado… y aquí está uno de los elementos

diferenciadores…

Utilización de productos derivados como fuente de rentabilidad adicional


23

Ante movimientos de mercado bruscos tener

una buena cartera de fondos no es suficiente,

el corto plazo también hay que

gestionarlo:

Agilidad en las operaciones +

complementar los fondos con derivados.

Cada vez es más frecuente episodios de alta

volatilidad en el mercado: de nuevo

Agilidad en la actuación.


24

Con el Fondo de Fondos se soslayarán las dificultades de mercado .

La base estructural del Fondo estará compuesta por los mejores fondos de su categoría.

Tenemos acceso al gestor directamente con conferencias periódicas que realizan para clientes

profesionales/institucionales.

Para muestra un botón:


25

Con el Fondo de Fondos se soslayarán las dificultades de mercado .

Las inclemencias de mercado las solventaremos con la utilización de productos derivados.

La venta de opciones sobre acciones, índices e incluso materias primas es una estrategia rentable y

consistente si se hace con cabeza y con la precaución debida.

•Cuando haya volatilidad alta, generación de ingresos con opciones

•Pero a veces convendrá comprar volatilidad, sobre todo si está barata

•Y otras veces la volatilidad alta es sinónimo de que habrá más problemas…

•Y siempre, siempre, poniéndonos en lo peor.

Habrá una parte dedicada a oportunidades de inversión en contado tanto renta fija como renta variable,

no nos queremos perder.

Como decía Albert Einstein “No tengo talentos especiales, pero sí soy profundamente curioso”


“El misterio es la cosa más bonita que podemos experimentar. Es la fuente de todo arte

y ciencia verdaderos”. Albert Einstein

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ARACELI DE FRUTOS CASADO

Empresa de Asesoramiento Financiero 107

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Informes utilizados:

oEstrategia Exane

oEstrategia Citigroup

oEstrategia Ahorro corporación

oEstrategia GVC Gaesco Beka Finance

Nota Legal:

La información contenida en este documento ha sido elaborada por AdeFC EAFI 107, y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser

considerado como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o

propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia de inversión, ya que en su elaboración no se han tenido en

cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos de inversión del

usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser

apropiadas para todos los inversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se

mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendo advertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades

futuras., por lo que AdeFC EAFI 107 no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su

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