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Estados Financieros

ANÁLISIS Y EVALUACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS PARA FINES DE CRÉDITO

Eduardo Ramírez Cedillo

Estados Financieros

Los estados financieros informan acerca de la realización histórica de una empresa y proporcionan claves para su futuro.

Estado de Resultados

Balance General


Estados Financieros

Una descripción completa de las actividades de una empresa durante un año consta de tres estados financieros

Un balance general al principio del año, el cual proporciona una fotografía al inicio del año (generalmente el año fiscal)

Un estado de resultados que muestra los flujos de ingresos y egresos durante el año.

Un balance general al final del año, que muestra una fotografía instantánea de los activos y pasivos finales


Estado de resultados

Ingresos

Costos variables

Costos fijos

Depreciación

EBIT

Intereses

EBT

Impuestos

Ingreso neto

Dividendos

Utilidades retenidas


Estado de resultados

Ventas

Costo de ventas

Margen bruto

Salarios

Gastos generales

EBITDA

Amortización

EBIT

Gastos financieros

EBT

Impuestos

Beneficio neto


Estado de resultados y su aspecto financiero

Ingresos Riesgo de ingreso

Costos variables

Costos fijos Apalancamiento Operativo

Depreciación

EBIT Riesgo del negocio

Intereses Apalancamiento Financiero

EBT

Impuestos Estrategia fiscal

Ingreso neto R y R de los accionistas

Dividendos Política de dividendos



Estado de resultados al 31/12/2008

Ventas Netas 3,000,000.00

Costo de bines vendidos 2,555,000.00

Utilidad Bruta 445,000.00

Gastos de venta 22,000.00

Gastos generales y de adminsitración 40,000.00

Pagos de arrendamiento 28,000.00

Gastos de operación 90,000.00

Ingrso bruto de operación 355,000.00

Depreciación 100,000.00

Ingreso neto de operación 255,000.00

Otros ingresos y gastos 15,000.00

270,000.00

Intereses sobre documentos por pagar 10,000.00

Intereses sobre la primera hipoteca 40,000.00

Intereses sobre los bonos a laergo plazo 20,000.00

Gastos de interés 70,000.00

Ingresos antes de impuestos 200,000.00

Impuestos federales (40%) 80,000.00

Ingresos netos despues de impuestos 120,000.00

Utilidades por acción 0.6


Estado de Utilidades retenidas al 31/12/2008

Saldo de utilidades retenidas al 31/12/2007 380,000.00

Ingreso neto 120,000.00

500,000.00

Dividendos para los accionistas 100,000.00

Saldo de utilidades retenidas al 31/12/2008 400,000.00


Balance General

Activos

A corto plazo

Efectivo

Valores negociables

Cuentas por cobrar

Inventarios

A largo plazo

Propiedad, Planta y equipo (bruto)

Depreciación acumulada

Propiedad, Planta y equipo (neto)


Balance General

Pasivos

A corto plazo

Cuentas por pagar

Deudas a corto plazo (deudas por pagar)

Gastos devengados (impuestos, sueldos y salarios)

A largo plazo

Deudas

Capital preferente

Capital contable



Tópicos del Balance General

La diferencia entre los activos y los pasivos a corto plazo se conoce como el capital neto de trabajo de la empresa.

Activos CP > Pasivos CP la empresa es liquida.

La depreciación se canaliza al estado de resultados como un gasto.

La cuentas por pagar se pueden ver como la deuda a proveedores.

Los documentos por pagar se refieren principalmente a las líneas de crédito con la banca comercial.



Los gastos devengados se refieren a gastos acumulados no pagados.

La relación de deuda a capital contable establece la estructura de capital de la empresa, es decir, la cantidad de apalancamiento financiero.

El costo de financiamiento se conoce como “promedio ponderado del costo de capital”

Desde el punto de vista de un inversionista la deuda es menos riesgosa que el capital contable.



El capital preferente tiene algunos componentes de la deuda y del capital contable.

– Son de tamaño fijo

– Son contractuales

– No son exigibles si son insuficientes


Balance General y su aspecto financiero

Activos

A corto plazo

Efectivo Política de Efectivo

Valores negociables Análisis de valores

Cuentas por cobrar Política de C/C

Inventarios Política de Inventarios

A largo plazo

P, P y E (bruto)

Depreciación acumulada Presupuesto de capital

P, P y E (neto)


Balance General y su aspecto financiero

Pasivos

A corto plazo

Cuentas por pagar

Deudas a corto plazo Política de capital de trabajo

Gastos devengados

A largo plazo

Deudas Estructura de capital

Capital preferente y costo de capital

Capital contable Política de dividendos



Balance General

Activos 31/12/2007 31/12/2008

Efectivo 52.00 50.00

valores negociables 175.00 150.00

Cuentas por cobrar 250.00 200.00

Inventario 355.00 300.00

Total de activo circulante 832.00 700.00

Activo fijo bruto 1,610.00 1,800.00

Depreciación 400.00 500.00

Activo fijo neto 1,210.00 1,300.00

Total de activos 2,042.00 2,000.00

Pasivos

Cuentas por pagar 87.00 60.00

Documentos por pgar 110.00 100.00

Pasivos Devengados 10.00 10.00

Provisiones para Imp Fed 135.00 130.00

Total de Pasivo Circulante 342.00 300.00

Bonos primera hipoteca (8%) 520.00 500.00

Bonos a largo plazo(10%) 200.00 200.00

Total de pasivo largo plazo 720.00 700.00

Capital común (200 000 acciones) 600.00 600.00

Utilidades retenidas 380.00 400.00

980.00 1,000.00

Total de pasivo y capital 2,042.00 2,000.00


Razones Financieras 1. Razones de liquidez. Miden la capacidad de la empresa para satisfacer las obligaciones que venzan a corto plazo. 2. Razones de apalancamiento financiero. Miden el grado en que la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad. Miden la eficacia con la cual la empresa usa sus recursos. 4. Razones de rentabilidad. Miden la eficacia de la administración y cómo se muestra en los rendimientos que se han generado con las ventas y la inversión. 5. Razones de crecimiento. Miden la capacidad de la empresa para mantener su posición económica en el crecimiento de la economía y de la industria. 6. Razones de valuación. Miden la capacidad que tiene la administración para crear valores de mercado en exceso de los desembolsos del costo de la inversión. Las razones de valuación son la medida más completa del desempeño, en tanto que reflejan las razones de riesgo y las razones de rendimiento. Las razones de valuación tienen gran importancia, puesto que se relacionan directamente con la meta de maximizar el valor de la empresa y la riqueza de los accionistas.


Razones de Liquidez

Generalmente, la primera preocupación del analista financiero es la liquidez: Capacidad de satisfacer obligaciones al vencimiento Razón de circulante: La razón circulante es la medida que se usa con mayor frecuencia en relación la solvencia a corto plazo, puesto que indica la medida en la cual los derechos de los deudores a corto plazo están cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo en un periodo aproximadamente correspondiente al vencimiento de los derechos.

Activos circulantes, Razón circulante = -----------------------------------------------=. Pasivos circulantes


Balance General

Activos 31/12/2008 Pasivos 31/12/2008

Efectivo 50.00 Cuentas por pagar 60.00

valores negociables 150.00 Documentos por pgar 100.00

Cuentas por cobrar 200.00 Pasivos Devengados 10.00

Inventario 300.00 Provisiones para Imp Fed 130.00

Total de activo circulante 700.00 Total de Pasivo Circulante 300.00

700

300

2.3

Promedio en la industria = 2.5 veces.


Razones de Liquidez

Generalmente, la primera preocupación del analista financiero es la liquidez: Capacidad de satisfacer obligaciones al vencimiento Razón rápida o prueba del ácido: Se calcula deduciendo los inventarios de los activos circulantes y dividiendo el remanente entre los pasivos circulantes. Los inventarios suelen ser el activo menos líquido de los activos circulantes de una empresa y los activos sobre los que más probable que ocurran las pérdidas en el caso de una liquidación. Por tanto, es importante esta medida de la capacidad de la empresa para liquidar sus obligaciones a corto plazo, sin tener que depender de la venta de los inventarios.


Balance General

Activos 31/12/2008 Pasivos 31/12/2008

Efectivo 50.00 Cuentas por pagar 60.00

valores negociables 150.00 Documentos por pgar 100.00

Cuentas por cobrar 200.00 Pasivos Devengados 10.00

Inventario 300.00 Provisiones para Imp Fed 130.00

Total de activo circulante 700.00 Total de Pasivo Circulante 300.00

700-300

300

1.33

Promedio en la industria = l


Razones de Apalancamiento

Las razones de apalancamiento miden los fondos proporcionados por los propietarios en comparación con el financiamiento proporcionado por los acreedores de la empresa, y tienen algunas implicaciones. Primero, los acreedores observan el capital contable, o los fondos proporcionados por los propietarios, para definir su margen de seguridad. Si los propietarios proporcionan sólo una pequeña proporción del financiamiento total, los riesgos de la empresa los llevan principalmente los acreedores. Segundo, al obtener fondos mediante deudas, los propietarios ganan los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversión limitada. Tercero, si la empresa gana sobre los fondos solicitados en préstamo más de lo que paga en intereses, aumentará el rendimiento para los propietarios.



Las empresas con bajas razones de apalancamiento tienen menos riesgo de pérdida cuando la economía entra en recesión, pero también tienen más bajos rendimientos esperados cuando la economía está en auge. A la inversa, las empresas que tienen altas razones de apalancamiento corren riesgo de grandes pérdidas pero también tienen la oportunidad de ganar altas utilidades. En la práctica, el apalancamiento se aborda en dos formas. Una examina las razones del balance general y determina la medida en la cual los fondos solicitados en préstamo se han usado para financiar la empresa. La otra mide los riesgos de la deuda mediante razones del estado de resultados diseñadas para determinar el número de veces que los cargos fijos son cubiertos mediante utilidades en operación. Estos conjuntos de razones son complementarios, y la mayoría de los analistas examinan a los dos.



Deuda total, a activos totales. La razón de deuda total a activos totales, generalmente denominada razón de endeudamiento, mide el porcentaje de los fondos totales proporcionados por los acreedores. La deuda incluye todos los pasivos circulantes y todos los bonos. Los acreedores prefieren razones de endeudamiento moderadas: cuanto más baja sea la razón, mayor será el colchón contra las pérdidas de los acreedores en el caso de una liquidación. En contraste con la preferencia de los acreedores por una razón de endeudamiento baja, los propietarios buscan un apalancamiento alto para hacer crecer las utilidades o porque la obtención de nuevo capital contable significa ceder algún grado de control.



Deuda total, a activos totales =

Deuda total

Activos totales

50%

Promedio de la industria = 33%. Eduardo Ramírez Cedillo


Rotación del interés ganado. La razón de rotación del interés ganado (también denominada "razón de cobertura") se determina dividiendo las utilidades antes de intereses puestos (EBIT) entre los cargos por intereses. Esta razón mide hasta cuanto pueden disminuir las utilidades sin ejercer presiones financieras sobre la empresa, de la incapacidad de cumplir los costos anuales de intereses.

EBIT Cargos

por interés

Rotación de interés

ganado



270,000 70,000 3.9

veces

Estado de resultados al 31/12/2008

Ventas Netas 3,000,000.00

Costo de bines vendidos 2,555,000.00

Utilidad Bruta 445,000.00

Gastos de venta 22,000.00

Gastos generales y de adminsitración 40,000.00

Pagos de arrendamiento 28,000.00

Gastos de operación 90,000.00

Ingrso bruto de operación 355,000.00

Depreciación 100,000.00

Ingreso neto de operación 255,000.00

Otros ingresos y gastos 15,000.00

270,000.00

Intereses sobre documentos por pagar 10,000.00

Intereses sobre la primera hipoteca 40,000.00

Intereses sobre los bonos a laergo plazo 20,000.00

Gastos de interés 70,000.00

Ingresos antes de impuestos 200,000.00

Impuestos federales (40%) 80,000.00

Ingresos netos despues de impuestos 120,000.00

Promedio de la industria = 8.0 veces.


Razones de Actividad

Mide la eficacia con la cual la empresa emplea los recursos de los que dispone. Todas estas razones implican comparaciones entre el nivel de ventas y la inversión en diversas cuentas de activos. Suponen que debe existir un saldo "adecuado" entre las ventas y las diversas cuentas de activo (inventarios, cuentas por cobrar, activos fijos y otros). Rotación de inventarios =

Ventas

Inventarios

10 veces

Promedio de la industria = 9 veces Eduardo Ramírez Cedillo


Rotación de inventarios Surgen dos problemas cuando se calcula y se analiza la razón de rotación del inventario: Primero, las ventas se efectúan a los precios de mercado; si los inventarios se llevan al costo, como generalmente ocurre, es más apropiado poner el costo de los bienes vendidos que las ventas en el numerador de la fórmula. Segundo, las ventas se hacen a lo largo del año, mientras que la cifra del inventario aplica a un punto en el tiempo. Esto hace conveniente usar un inventario promedio, se calcula añadiendo el inventario inicial y el final y dividiendo entre dos.



Periodo promedio de cobranza: Es una medida de la rotación de las cuentas por c se calcula en dos pasos: 1) las ventas anuales se dividen entre 360 para obtener el dio de ventas diarias, y 2) las ventas diarias se dividen entre las cuentas por cobrar para obtener el número de días de ventas representados en las cuentas por cobrar Representa la longitud promedio de tiempo que la empresa debe esperar para recibir el pago después de hacer una venta 1) Ventas por día = Ventas / 360 = 3’000,000 / 360 = 8,333 2) PPC = CXC / Activo fijo neto = 200,000 / 8,333 = 24 días Promedio de la industria = 20 días



Rotación de activos fijos: La razón de ventas a activos fijos mide la rotación de la planta y del equipo Ventas / Activo fijo = 3’000,000 / 1,300,000 = 2.3 veces Promedio de la industria = 5 veces Indica como la empresa usa sus activos fijos, en la consecución de sus ventas



Rotación de los activos totales: rotación de todos los activos de la empresa Ventas / Activo totales = 3’000,000 / 2’000,000 = 1.5 veces Promedio de la industria = 2 veces


Razones de Rentabilidad

La rentabilidad es el resultado neto de un buen número de políticas y decisiones. Las razones de rentabilidad dan las puestas finales acerca de la eficacia con que se maneja la empresa. Margen de utilidad sobre las ventas. Se calcula dividiendo el ingreso neto después de impuestos entre las ventas, y da la utilidad por peso de ventas.

120,000

3’000,000

4%

Promedio de la industria = 5%



Rendimiento sobre los activos totales. El rendimiento sobre los activos totales pretende medir la eficacia con la cual la empresa ha empleado sus recursos totales; ROI: Rendimientos sobre activos totales= Ingreso neto +intereses (1-T) / Activo Total = 120,000 + 70,000 (.6) / 2’000,000 = 8.1% Promedio de la Industria 11.4% Implicación: Bajo Margen de utilidad sobre ventas Baja rotación de activos totales



Rendimiento sobre el capital contable. La razón de la utilidad neta después de impuestos al capital contable mide la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas. Rendimiento sobre el capital contable= Ingreso neto / capital contable = 12% Promedio de la Industria 15%


Razones de Crecimiento

Las razones de crecimiento miden qué tan bien la empresa mantiene su posición económica en la economía como un todo, y en su propia industria.

Empresa 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Ventas 2,100 2,200 2,500 3,400 3,200 3,000

Ingreso neto 100 120 150 150 160 120

Utilidades por acción 0.50 0.60 0.75 0.90 0.80 0.60

Dividendos 0.10 0.12 0.12 0.12 0.12 0.12


Razones de Valuación

Las razones de valuación son las medidas más amplias de desempeño para la empresa en tanto que reflejan la influencia combinada en las razones de riesgo y en las razones de rendimiento. Razones de precio a utilidades Razones de valor de mercado a valor libros


Origen y aplicación de fondos

Orígenes

Provenientes de las operaciones

– Beneficio neto + depreciación

Disminución del activo de corto plazo (excluyendo efectivo)

Aumento del pasivo a corto plazo

Disminución del saldo bruto del activo fijo

Aumento de la deuda a corto plazo

Venta de acciones preferentes o comunes



Aplicaciones

Dividendos

Aumento de activos a corto plazo (excluyendo efectivo)

Disminuciones de pasivo a corto plazo.

Aumentos del saldo bruto del activo fijo

Disminución de deudas a largo plazo

Readquisición de acciones comunes y preferentes.



Variaciones de efectivo =

orígenes de fondos – aplicaciones de fondos

Provenientes de las operaciones:

Beneficio neto + depreciación

BN= Ingreso-CV-CF-dep-r(EBIT)-T(EBT)

El ingreso es la principal fuente de fondos, todos los términos negativos son aplicaciones de fondos excepto la depreciación, que es un cargo que no representa movimientos en efectivo.

Por tanto es necesario agregar la depreciación a los ingresos



Ejemplo de fondos provenientes de las operaciones:

Suponga la adquisición de una maquina con un costo de $10’000,000.

Utilizando el método de depreciación en línea recta y asumiendo una vida útil de 10 años la maquina se deprecia en 1’000,000 de manera anual.

Dicha cantidad no es un desembolso ya que esta se realizo en un periodo anterior



Si se asume que:

Ventas 42’000,000

Costos sin depreciación 31’000,000

Deprecación 1’000,000

EBT 10’000,000

Impuestos (28%) 2’800,000

Beneficio neto 7’200,000

¿Cuánto efectivo disponible se tiene?



El efectivo es de:

8’200,000

42’000,000 fluyen hacia adentro

33’800,000 fluyen hacia fuera

Por tanto:

8’200,000


Ejemplo del Origen y aplicación de fondos

Balance General

Activos 2006 2007 Origen Aplicación

Efectivo 10 5

Valores negociables 25 15 10

Cuentas por cobrar 15 20 5

Inventario 25 35 10

Activo fijo bruto 150 175 25

Depreciación 40 50

Activo fijo neto 110 125

Total de activos 185 200 Eduardo Ramírez Cedillo


Balance General

Pasivos 2006 2007 Origen Aplicación

Cuentas por pagar 10 6 4

Documentos por pagar 15 10 5

Otros pasivos circulantes 10 14 4

Deuda a largo plazo 60 70 10

Capital preferente 10 10

Capital común 50 50

Utilidades retenidas 30 40 10

Total de pasivo y capital 185 200



Origen de fondos excluyendo el efectivo Monto

Ingreso neto 12

Depreciación 10

Disminución del capital de trabajo

Venta de valores negociables 10

Aumento de otros pasivos 4

Disminución total del capital de trabajo 14

Aumento de la deuda a largo plazo 10

Total orígenes de fondos 46



Aplicaciones de fondos Monto

Aumento del capital de trabajo

Inversión en inventarios 10

Aumento de cunetas por cobrar 5

Reducción de documentos por pagar 5

Reducción de cuentas por pagar 4

Incremento total de capital de trabajo 24

Expansión de los activos fijos brutos 25

Dividendos a los accionistas 2

Total de aplicación de fondos 51



Total de orígenes – Total de aplicaciones = -5

El estado de origen y aplicación de fondos indica al administrador financiero:

1. La expansión del tamaño de la planta (25).

2. Se incrementaron los inventarios y las cuentas por cobrar (10 y 5 respectivamente)

3. El punto 2 puede estar relacionado al incremento de ventas.

4. Se hizo necesaria una mayor cantidad de fondos para resolver los requerimientos de capital de trabajo y de activos financieros.

5. La empresa cambio su deuda de corto plazo por largo plazo



6. También se consiguieron fondos de los cargos por depreciación y de las utilidades.

7. La acumulación de valores negociables también sirvió para financiar la expansión

8. Finalmente las aplicaciones exceden los orígenes, por lo que se ve disminuida la cuenta de efectivo.


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