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Ecónomico FinancieroEntorno

Nacional e Internacional29 mayo 2012

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Entorno Económico Financiero2012

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Principales eventos

• 27-abril. S&P redujo la calificación de España desde A2 a BBB-, con perspectiva negativa.

• La razón es que considera que el gobierno tendrá que salir al rescate de los ban-cos.

• 10-mayo. España nacionalizó el Banco Bankia S.A.• El gobierno se comprometió a inyectar todo el capital que sea necesario para lle-

gar a la total saneamiento de la cartera.

• 11-mayo. El gobierno español anunció que se comprometería a suscribir bonos convertibles de las instituciones bancarias que no logren levantar suficiente capital.

• Previa auditoría, a todo el sistema, efectuada por una institución especializada, contratada por el gobierno para tal efecto.

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Principales eventos

• 14-mayo. El Banco Central de España aprobó un incremento de provisiones ban-carias de €30 billones.

• Se estima que harían falta otros €74 billones para hacer frente a los problemas de cartera vencida hipotecaria.

• 16-Mayo. El Presidente de España, Mariano Rajoy declaró:• Existe un serio riesgo de que España sea “relegada” de los mercados financieros,

por lo que convoca a la Unión Europea a que se pronuncie por una “fuerte defen-sa” del proyecto europeo.

• 17-Mayo. Moodys recortó la calificación de 16 bancos españoles.• Incluidos Santander, BBVA, Banco Español de Crédito y Caixabank.

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Principales eventos

• 27-abril. El BOJ expandió su QE en US$124 billones, de US$372 a US$496 billo-nes.

• 02-mayo. El Banco de Reserva de Australia redujo su tasa de referencia en 50 pp.b a 3.75%. (se esperaba baja de 25).

• 14-Mayo. El PBoC, redujo la tasa de reserva legal en 50 pp.b, desde 20.5% a 20.0%.

• 21-Mayo. El Premier Chino Wen Jiabao declaró: “Debemos continuar con una política fiscal proactiva y una política monetaria prudente, pero todo enfocado a dar mayor prioridad a mantener el crecimiento”.

• Esto se interpretó como un mensaje previo a nuevas medidas de estímulo que podrían ser anunciadas en breve por parte del gobierno de China.

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Principales eventos

• 03-mayo. El BCE mantuvo su tasa en 1.00%

• Señaló que le preocupa el traspaso a la inflación de la devaluación del euro.

• 10-mayo. La junta de gobierno del BOE decidió dar por concluido sus programas de QE.

• A pesar de que la economía se encuentra en una doble recesión, a la junta le preocupa la lenta convergencia de la inflación al objetivo.

• 16-Mayo. En el informe de inflación a 2012-1T, el BOE recortó su perspectiva sobre el crecimiento, al tiempo que alargó el tiempo que le tomará a la inflación descender a su objetivo de 2.0%.

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Principales eventos

• 22-Mayo. Fitch ratiings rebajó la calificación de Japón a A+, con perspectiva negativa.

• A causa de los apáticos esfuerzos del gobierno para reducir su deuda pública.

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Principales eventos

• 07-mayo. François Hollande, ganó las elecciones en Francia• Hollande (del partido socialista) ofreció oponerse a las políticas de austeridad emanadas desde Alemania.

• 07-mayo. La elecciones parlamentarias en Grecia, dan lugar a un parlamento dividido incapaz de implantar las medidas acordadas para el rescate financiero. Se convocaron nuevas elecciones para el 17 de junio.

• 17-mayo. Fitch Ratings bajó la calificación soberana de Grecia en un notch de B- a CCC. La razón del movimiento fue:

• Aumento en el riesgo de que el país no podrá mantenerse como miembro de la Eurozona, tras las elecciones inconclusas que dejaron al país sin un gobierno estable.

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Principales eventos

• 14-Mayo. El ministro de energía de Arabia Saudita Ali al-Naimi, declaró que el precio del crudo Brent debe descender hasta los US$100 dólares por barril.

• Debido que la demanda crece a un ritmo mucho menor que la oferta.

• 16-Mayo. El CEO de BHP Billiton, minera más grande el mundo, con oficinas centrales en Australia, advierte que se enfrían los commodities y espera que sus precios se moderen aún más.

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Crecimiento Global

• Los escenarios centrales para el crecimiento en 2012 y 2013, han sufrido pocas variaciones.

• Modesta desaceleración en 2012 respecto a 2011, para acelerar, también modes-tamente en 2013.

• Sin embargo, se ha acentuado la percepción de que para alcanzar el mo-desto crecimiento, serán necesarias más políticas de estímulo fiscal además del monetario.

• En este sentido serán preponderantes las políticas de:• Estados Unidos, Alemania y China.

• Y en menor medida las de:• Reino Unido, Francia, los países escandinavos, Australia y Canadá.

• El FMI exhortó al ministro de finanzas de Inglaterra, George Osborne, a consi-derar más estímulos fiscales incluyendo un temporal recorte en los impuestos.

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Crecimiento Global. Evolución y expectativas

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Inflación

• Los escenarios base para la inflación, en los diferentes países, continúan siendo benignos.

• De hecho, con el debilitamiento en los precios de los commodities y las reducción en las tensiones con Irán, han disminuido los riesgos para la inflación.

Política Monetaria Global

• Hacia una política más expansiva en economías emergentes, especialmente en aquellas que están ligadas a commodities.

• Se intentará implantar una política aún más expansiva en las economías avan-zadas, lo cual no estará exento de fricciones.

• Al estilo de las del BOE y ECB.• Al interior de estos institutos podría surgir cierta resistencia.

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Inflación global. Evolución y expectativas.

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Tasa SELIC del Banco Central de Brasil

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Tasa de reserva para grandes bancos del PBoC

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Política Monetaria Global

• El FMI comentó que Gran Bretaña necesita más flexibilización monetaria para impulsar su econo-mía y que el Banco de Inglaterra necesita inyectar más estímulos a través de la compra de bonos o recortando su tasa de interés, debido a que los grandes riesgos de la crisis de la eurozona pueden afectar el crecimiento y las presiones inflacionarias en el país continúan débiles.

• La Reserva Federal no ha descartado la posibilidad de un QE3, no obstante, en sus últi-mos comunicados y minutas tampoco ha abonado en ese sentido.

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Inflación en Reino Unido. Lejos de su objetivo

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Riesgos Globales

• Se reduce el riesgo de un choque en el precio del petróleo, ante la disminución de las tensiones entre occidente e Irán.

• Se incrementa el riesgo de una de una crisis financiera con epicentro en Europa.

• Inminente salida de Grecia de la zona euro.• Antecedida por fuertes corridas bancarias y sucedida de un “corralito”

• Drástico vuelo a la calidad desde España e Italia hacia Alemania.• Más nacionalizaciones de bancos en España y fuerte presión sobre el fondeo de la deuda soberana.

• ECB realizando inyecciones masivas de liquidez en toda Europa.

• Alemania se tendrá que enfrentar a la disyuntiva:• Garantizar la deuda de España e Italia directa o indirectamente, o

• Abandonar el euro.

• Fuerte devaluación del euro, fuerte presión sobre mercados financieros de econo-mías emergentes.

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Se reduce la presión sobre el precio del petróleo

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Los commodities en tendencia de baja

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El oro no ha operado como activo de refugio

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Inventarios de petróleo en EUA, cerca de máximos hist.

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Bonos del tesoro registraron mínimos históricos.

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Dólar se fortalece casi con respecto a todas las divisas

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Mercados de capitales marcan retroceso generalizado

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Principales eventos

• 14-mayo. SHCP anunció colocación de bonos soberanos de México, en Japón, a un plazo de 3 y 5 años. El monto de colocación por ambos bonos totalizaría ¥10 billones.

• 23-mayo. Banco de México vendió US$258 millones a través del mecanismo de subastas, a un precio promedio de 14.01 pesos por dólar, después de que la paridad MXN/US se deslizó en más de un 2.0% en un solo día.

• Se trató de la primera intervención en el mercado desde que el mecanismo fue reabierto en noviembre de 2011.

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Actividad Económica

• Se estabiliza la expectativa de crecimiento económico para 2012 y 2013, tras revisiones a la alza de en promedio 25 pp.b

• Las previsiones se estabilizan en el rango de 3.44% a 3.70% y de 3.30% a 3.60% en forma respectiva.

Inflación

• Para 2012 se espera concluya entre 3.0% y 4.0% y más en concreto en un rango para la tendencia central de entre 3.56% y 3.79%.

• Para 2013 el valor esperado baja en sólo dos puntos base respecto a 2012 pero el rango para la tendencia central se abre de 3.44% a 3.85%.

• La expectativa del Instituto Central de que en 2013 la inflación general se pegará al 3.0%, parece aún muy lejana.

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Evolución y perspectivas del PIB

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Evolución y perspectivas de la inflación

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Política Monetaria

• El fraseo del Instituto Central reflejado tanto en las últimas minutas como en el último informe de inflación, sugiere cierta inclinación de la Junta de Gobierno a reducir el objetivo de la tasa de fondeo bancario.

• Sin embargo, la Junta de Gobierno condicionó la baja en la tasa objetivo, a la situación financiera global, cuya evolución reciente es de deterioro.

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Política Monetaria

• Al respecto en el último informe de inflación el Banco Central señaló lo siguiente:

• En Europa se ha agudizado el círculo de retroalimentación negativa entre la activi-dad económica, la debilidad del sistema financiero y la vulnerabilidad fiscal”.

• “La renovada incertidumbre en los mercados de deuda soberana (de Europa) en las últimas semanas refleja los considerables riesgos en la implementación de las políticas de ajuste fiscal acordadas, para algunos países de la región y el poco margen de maniobra de las autoridades para asegurar su sostenibilidad”.

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Riesgos

• Riesgos de un menor crecimiento. Se mantienen.• Con origen en el ámbito externo, los riesgos al crecimiento están asociados con:

• La posibilidad de un menor crecimiento en EUA. Esta posibilidad es menor toda vez que las expec-tativas de crecimiento en EUA han sido revisadas a la alza.

• También están asociados a la posibilidad de una nueva turbulencia financiera con epicentro en Eu-ropa, con afectación negativa sobre los flujos de capitales a países emergentes y sobre el consumo y la inversión. Esta posibilidad se ha incrementado.

• Con origen en el ámbito interno se encuentra el fenómeno de la inseguridad.

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Riesgos

• Riesgos para la inflación. El balance ha mejorado.• Un riesgo a la alza en la inflación se ha atenuado.

• Este es la reducción del número de productos agropecuarios afectados por la sequía.

• Se mantiene un riesgo a la alza en la inflación.• El que podría resultar de una turbulencia financiera transmitido por la vía cambiaria.

Se presupone que se logrará atajar un movimiento desordenado del tipo de cambio, con el uso de las reservas internacionales.

• Los factores que podrían conllevar a una menor inflación son:• Una mejoría en el riesgo país.• Un debilitamiento en la demanda externa y/o interna, mayor a lo previsto.

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MXN. Cerca del máximo de los últimos 12 meses

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Posiciones especulativas del MXN se revierten drásticamente

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Sube la volatilidad del MXN, aunque no exageradamente

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Se vuelve a abrir brecha del MXN vs índice LACI

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La correlación entre el MXN y el S&P500 se mantiene

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Las reservas internacionales, en máximos históricos

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Pese a entorno global complejo los bonos M se mantuvieron bastante defensivos.

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Pese a entorno global complejo los bonos M se mantuvieron bastante defensivos.

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También los Udibonos fueron relativamente defensivos.

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También los Udibonos fueron relativamente defensivos.

de la Situación EconómicaAnálisis

y Financiera29 mayo 2012

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