Juan José Gutiérrez Aragón / Analista Bursátil / Tel.: 5531-7599 y 5531-0042 / jjgutierrez@bursametrica.com

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EMPRESAS CABLEVISION, S. A. B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 4T2016

Al incorporar los resultados del cuarto trimestre de 2016, un escenario para 2017 con un menor crecimiento económico en México, mayores tasas de interés y fortaleza en el dólar, modificamos el precio objetivo de Empresas Cablevisión (Cable) a 46 pesos para el cierre de 2017, menor en 18% con respecto a los precios actuales. VENTAS. Los ingresos netos de Cable crecieron 10.8% en el último trimestre del año pasado a 3,283 millones de pesos (MP) comparado con los 2,963 MP del mismo trimestre de 2015. En términos anuales, las ventas ascendieron a 12,400 millones de pesos, un aumentó de12.1% con respecto al 2015. Al inicio del cuarto trimestre del año pasado, izzi aumentó 4% en el precio de los paquetes básicos ante la depreciación del peso frente al dólar. Durante el 4T16, los segmentos de negocio de internet, telecomunicaciones y video crecieron 14.9%, 12.3% y 10.8%, respectivamente, mientras que el servicio de telefonía avanzó 2.1 por ciento. En el 2016, los suscriptores únicos fueron 1,354,841 lo que representó un incremento del 9.7% en comparación con el 2015, mientras que las Unidades Generadoras de Ingreso (RGUS) de video, internet y telefonía crecieron 4.9%, 10.1% y 10.6%, cada uno. Durante el cuarto trimestre, la desaceleración en el crecimiento en las RGUs fue impactado por la presión de la competencia, la desaceleración en el entorno macroeconómico, y la implementación de políticas de crédito más estrictas. UTILIDAD DE OPERACIÓN. En el periodo octubre – diciembre 2016 registró una utilidad operativa de 432 millones de pesos, un descenso de 23.2% con respecto a los 563 millones de pesos generados en el cuarto trimestre de 2015, debido a que los costos por servicios del 4T2016 aumentaron 13% a 1,305 millones en comparación con 1,155 millones en el cuarto trimestre del 2015 por costos de programación mayores como resultado de la depreciación del peso y por mayores gastos de mantenimiento, personal y costos y gastos de arrendamiento. Un incremento de 3.2% en los gastos de operación a 639 millones. Otros gastos por 67 millones en el 4T2016 desde otros ingresos por 20 millones en el cuarto trimestre de 2015. El EBITDA en el último trimestre de 2016 sumó 1,271 millones de pesos, un incremento de 5% contra los 1,209 millones de pesos del 4T2015. El margen operativo se situó en 13% en el 4T2016 desde el 19% del 4T2015. En el 2016, la utilidad de operación ascendió a 1,648 millones de pesos, menor en 16% contra el año anterior. UTILIDAD NETA. Durante el cuarto trimestre de 2016, la utilidad mayoritaria sumó a 277 millones de pesos, un descenso de 19% comparado con los 343 millones de pesos en el 4T2015, debido a un incremento de 16% en los gastos financiero a 101 millones en el cuarto trimestre de 2016 en comparación con 87 millones en el cuarto trimestre de 2015. En términos anuales, la utilidad mayoritaria alcanzó los 759 millones 11.8% menor con respecto al 2015. La utilidad neta atribuible a la participación no controladora disminuyó 52.6% en el 4T2016 a 14 millones comparada con 29 millones reportados en el año anterior. APALANCAMIENTO FINANCIERO. Los pasivos con costo bajaron 9.5% en 2016, y un aumento de 48% en el efectivo e inversiones temporales. La razón deuda neta / Ebitda se situó en 0.5x en el 4T2016 vs 0.6x del 4T2015, y la razón AC / PC se ubicó en 0.7 veces en el 4T2016 similar al mismo trimestre del año anterior. En cuanto al vencimiento de los créditos, se encuentran distribuidos de tal manera que el 85% se vencen en un año y 4% a dos años y, el resto a 3 años o más. Para el 2017, la empresa reducirá las inversiones de capital como resultado de la conclusión de la etapa principal de reconstrucción de la red y, en menor grado, a la postergación de la reconstrucción de la red en ciertos mercados de menor tamaño como resultado de la depreciación del peso.

Reporte de Información Financiera 4T2016

Evento Relevante El 02 de marzo de 2017, Empresas Cablevisión ha sido declarado por el Instituto Federal de Telecomunicaciones (IFT) como agente económico con poder sustancial en el mercado de televisión y audio restringidos, con base en datos relevantes hasta el 2014. Como consecuencia, el IFT iniciará un nuevo procedimiento en el cual podrá o no determinar la imposición de ciertas medidas a la compañía con respecto al mercado relevante. La compañía promoverá los medios de defensa a su alcance, sin asegurar cual será el resultado. VALUACIÓN: VALUACION POR FLUJOS DESCONTADOS: Modelo financiero para nuestra cobertura de análisis se realiza a través del modelo de flujos descontados a valor presente (DCF) para la empresa (FCFF). La expectativa futura de los flujos de efectivo fueron descontados usando un costo de capital de 12.4% resultado de una tasa libre de riesgo de 8%, una beta de 0.7 y un prima de riesgo de 8 por ciento. La estimación futura de los flujos de efectivo a la empresa fue descontada usando el costo de capital promedio ponderado (WACC) de 11.8%. VALUACION POR MULTIPLOS: Mediante una valuación por múltiplos que asume un múltiplo EV/Ebitda 2017e de 8x, mientras que el múltiplo Precio / Utilidad objetivo es de 36x.

EMPRESAS CABLEVISION, S. A. B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 4T2016

Reporte de Información Financiera 4T2016

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Quarterly Results 4Q2016

In analyzing the results of the fourth quarter of 2016 within a scenario of lower economic growth in Mexico for 2017, higher interest rates and strength in the dollar, we are modifying the target price of Empresas Cablevisión (Cable) to 46 pesos for year-end 2017, down 18% compared to current prices. SALES. Cable's net income increased 10.8% in the last quarter of last year to 3.283 billion pesos compared to the 2.963 billion pesos in the same quarter of 2015. In annual terms, sales totaled 12.4 billion pesos, up 12.1% compared to 2015. At the beginning of the fourth quarter last year, izzi increased the price of its basic packages 4% with the depreciation of the peso against the dollar. During 4Q16, the business segments of internet, telecommunications and video grew 14.9%, 12.3% and 10.8%, respectively, while the telephony service grew 2.1%.. In 2016, unique subscribers totaled 1,354,841, up 9.7% compared to the previous year, while Income-Generating Units (RGUs) of video, Internet and telephony grew 4.9%, 10.1% and 10.6% respectively. During the fourth quarter, the pressure of competition, the slowdown in the macroeconomic environment, and the implementation of tighter credit policies impacted the slowdown in growth in the RGUs. OPERATING INCOME. In the period from October - December 2016 the Company posted operating profit of 432 million pesos, down 23.2% compared to the 563 million pesos generated in the fourth quarter of 2015. This was due to the fact that costs for services in 4Q2016 increased 13% to 1.305 billion compared to 1.155 billion in the fourth quarter of 2015, with higher programming costs as a result of the depreciation of the peso and higher maintenance costs, staff costs and rental expenses. There was a 3.2% increase in operation costs to 639 million. Other expenses accounted for $67 million in 4Q2016 compared to $20 million in the fourth quarter of 2015. EBITDA amounted to 1.271 billion pesos, up 5% compared to the 1.209 billion pesos in 4Q15. Operating margin was 13% in 4Q2016 vs. 19% for 4Q2015. In 2016, operating income amounted to 1.648 billion pesos, down 16% compared to the previous year. NET EARNINGS. During the fourth quarter of 2016, majority net profit amounted to $277 million pesos, a decrease of 19% compared with the $343 million pesos in 4Q2015. This was due to a 16% increase in financial costs to 101 million in the fourth quarter of 2016 compared to 87 million in the fourth quarter of 2015. In annual terms, majority profit amounted to 759 million, down 11.8% compared to 2015. Net profit attributable to the non-controlling interest decreased 52.6% in 4Q2016 to 14 million compared with 29 million reported the previous year. FINANCIAL LEVERAGE. Liabilities with cost fell 9.5% in 2016, with an increase of 48% in cash and temporary investments. The net-debt / Ebitda stood at 0.5x in 4Q2016 vs. 0.6x in 4Q2015, and the CA / CL ratio was 0.7 times in 4Q2016 similar to the same quarter the previous year. The company's debts are distributed over time in such a way that 85% is due in one year, 4% in two years and the rest in 3 years or more. For 2017, the company will reduce capital investments as a result of the conclusion of the main phase of reconstruction of the network and, to a lesser extent, to the postponement of the reconstruction of the network in certain smaller markets as a result of the depreciation of the peso.

EMPRESAS CABLEVISION, S. A. B. de C.V. Quarterly Results 4Q2016

Quarterly Results 4Q2016

On March 2, 2017, the Federal Institute of Telecommunications (IFT) declared Empresas Cablevisión an economic agent with substantial market power for the pay TV and audio market based on relevant data up to 2014. As a result, the IFT will start a new process in which it may or may not determine the imposition of certain measures on the company regarding the relevant market. The Company will promote all the means of defense available, without ensuring what the outcome will be. VALUATION: DISCOUNTED CASH FLOW VALUATION: The financial model used for our coverage analysis is the discounted cash flow model to present value (DCF) for the firm (FCFF). The expected future cash flows to the capital were discounted using a cost of capital of 11.4%, the result of a risk free rate of 8%, a beta of 0.7 and a risk premium of 8%. The estimate of future cash flows to the company were discounted using a weighted average cost of capital (WACC) of 11.8%. MULTIPLES-BASED VALUATION: Our multiples valuation assumes a FV/Ebitda 2017e ratio of 8x, while the target Price/Earnings ratio is 36x.

Quarterly Results 4Q2016

IMPORTANT NOTICE: The company Servicios de Análisis en Línea, S.C., has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that Servicios de Análisis en Línea, S.C. has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (CNBV). This report has been independently prepared by Servicios de Análisis en Línea, S.C., meaning that the opinions expressed and analysis presented are not subject to being revised or authorized by the BMV, the companies being covered or any other organization. Servicios de Análisis en Línea, S.C., declares that its personnel who carry out the analysis have sufficient experience, technical knowledge and professional standing and that they have no conflicts of interest on a personal, patrimonial or economic level regarding the issuers covered. Servicios de Análisis en Línea, S.C., is in no way responsible for the interpretation and use given to the content of this report, or the result of decisions made based on the information included herein, as it does not constitute a suggestion or offer to buy or sell any financial instrument, or to carry out, transfer or assign any transaction of the shares of the issuer or any other issuer. Even though great care has been taken to ensure the quality and relevance of the figures presented, and in the selection of the sources of information used, all considered trustworthy, we do not assume any responsibility for this information and as such it has no guarantee of accuracy, truthfulness, completeness, currency, or thoroughness. Under no circumstances will Servicios de Análisis en Línea, S.C., the analysts who make the coverage or its employees, be responsible to the general public or any third party for any decision or action taken based on the information in this report or for resulting damages, special or similar, even when there is a warning that these damages are possible.