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EcobolsaelEconomistaSÁBADO 5 DE MAYO DE 2012

ANÁLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORRO

PÁGINAS 8-9

Espejismos en los dividendosEl resultado neto de la banca estámuy alejado del beneficio por acción

PÁGINA 12-13

INVERTIR EN EL MERCADOINMOBILIARIO AMERICANO

PÁGINAS 6 y 7

American historyLa inversión estadounidensemarca la diferencia positiva

GETTY

PÁGINAS 10-11

Los refugios familiaresLas compañías difícilmenteopables ahora lo hacen mejor

SÁBADO, 5 DE MAYO DE 2012 EL ECONOMISTA2 Ecobolsa

www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

elEconomista

Mercado español Mercado americano

ALCISTA

NEUTRAL

BAJISTA

03 MAY.26 ABR.

41,11%

23,63%

35,27%

03 MAY.26 ABR.

37,40%

34,96%

27,64%

37,10%

43,42%

19,48%

28,47%

36,13%

35,40%

Fuente: elEconomista con datos de FactSet y American Association of Individual Investors

ALCISTA

NEUTRAL

BAJISTA

EL IBEX CIERRA EN ...

6.876LOS EXPERTOS LO SITUAN EN...

9.618,5439,89%

Toca asumir riesgosEl viernes BME entregó sudividendo ordinario, de 0,60 euros,

con lo que el título retrocedió hasta los16,85 euros. En Ecotrader se considera quees hora de ser valiente y abren una posiciónalcista sobre el valor con un objetivo inicialen los 17,6/20,5 euros.

BME

Tendencias Bursátiles El tráfico del mercado

Apuesta incondicionalEs uno de los intengrantes de‘elMonitor’ y se incorpora ahora al

EcoDividendo con su entrega de julio.Enagás sigue siendo una de las clarasrecomedaciones de compra del Ibex pese aque Standard & Poor’s rebajara dosescalones su nota crediticia esta semana.

Enagás

En el frente de guerraganan terreno los ‘osos’

Mayo empieza con elIbex teniendo otravez 35 miembros,tras la salida de EbroFoods del selectivo.Por el resto, y des-graciadamente pa-

ra la bolsa española, pocas han sido las no-vedades en el frente de guerra. El indicadorsigue con la tendencia bajista que presentadesde el inicio del año, marcando el pasado2 de mayo un nuevo mínimo anual en los6.831 puntos (ver página 3).

En consonancia con esta tendencia, el nú-mero de casas de análisis que revisan a la ba-ja las valoraciones de las cotizadas del Ibex(los bajistas) siguen avanzando a un ritmovertiginoso. Así lo refleja la última revisiónsemanal del Sentimiento del Mercado: los ba-jistas ya superan el 37 por ciento del total(ver gráfico), su nivel más alto desde la se-gunda semana de diciembre del año pasa-do. En cambio, y sin dejar mucho margen ala sorpresa, los alcistas (aquellos bancos deinversión que han elevado sus precios obje-tivos sobre cotizadas del Ibex en la últimasemana) retroceden desde el 23,63 por cien-

to hasta el 19,48 por ciento, su nivel más ba-jo desde el mes de febrero.

La Fed apacigua a los bajistasLas palabras de Ben Bernanke, el presiden-te de la Reserva Federal (Fed), augurandoun mayor crecimiento de la economía esta-dounidense para este año y un menor de-sempleo (uno de sus lastres), han calado tí-midamente entre los inversores. Las incer-tidumbres sobre la delicada situación delcontexto internacional siguen frenando alos alcistas en su objetivo por imponerse enun mercado como Wall Street, donde unavez más la neutralidad vuelve a mandar (vergráfico).

La fuerza con la que llegaron los osos alparqué la semana pasada ha ido perdiendofuerza a raíz del mensaje positivo del Ban-co Central. Sin embargo, el impulso de losalcistas es todavía insuficiente como paradisipar las dudas que revolotean en WallStreet. Según los últimos resultados de laencuesta realizada por la AAII, los osos sedesplomaron casi diez puntos en la sema-na, mientras que los alcistas ganaban pulsoal situarse en el 35,4 por ciento.

Cecilia S. Prieto/ Virginia Martínez

Ingredientes no faltanConserva un consejo de compra;tiene un dividendo atractivo y que

no se tambalea; es una de las que pocasempresas del Ibex que aguanta sinpérdidas el último mes. Son sólo algunos delos argumentos por lo que sigue en‘elMonitor’ y entra al EcoDividendo.

Ferrovial

El respaldo familiarLas empresas en las que el capitalestá respaldado por unidades

familiares resisten en momentos de caídasen bolsa. Prosegur es la compañía de estetipo que mejor comportamiento tiene en2012, aunque Fluidra es la que más subecon recomendaciones todavía de compra.

Fluidra

Enmendando erroresSaltaron las alarmas: las accionesde Iberdrola rompieron su zona

clave. Pero no se tomaron decisionesdrásticas: sólo se redujo a la mitad laexposición sobre el valor abierta enEcotrader. Ahora toca enmendar errores yse cierra la totalidad de la estrategia.

Iberdrola

Tiempo de nacionalizacionesLe tocó a Red Eléctrica.Tras laexpropiación de YPF del Gobierno

argentino a Repsol, esta semana laeléctrica fue la protagonista y Bolivia elescenario del conflicto. También Standard& Poor’s rebajó su ‘rating’, aunque debido ala bajada previa a la nota de España.

Red Eléctrica

Sin miedo a la caídaEl título está mínimos históricos, sí.Pero también es cierto que eso la

convierte en una de las compañías del Ibex,junto a Bankia, que cotiza más baratorespecto al valor de sus activos. De hecho,el consenso de mercado ha vuelto amejorar su recomendación a comprar.

Sacyr

La excepción del sectorEl pago de dividendo con accionestiene un precio: hace caer el

beneficio por acción (BPA) frente alresultado neto. El Santander es la única delsector en España en la que no caerá el BPAen 2012, según las previsiones delconsenso de analistas.

Santander

Cómo cazar un 7,6% de interésSe acerca una de las fechas clavepara más del millón de accionistas

que tiene en cartera ‘telefónicas’. El pagoen efectivo se hará el 18 de mayo y si secobran los 0,83 euros en metálico el interésasciende ahora al 7,6 por ciento. Aunque sepueden recibir 0,3 euros en acciones.

Telefónica

En precios de 1992 aún es venderLa compañía de seguros sedesplomó esta semana a sus

precios más bajos desde 1992. Pese a queno es una de las empresas del EuroStoxx50 que más retrocede en 2012, sí es una delas cuatro del índice sobre las que figura lasombra de una recomendación de venta.

Generali

Aquí es bienvenidaEntre juicio y juicio –mantienedisputas con HP y SAP– Oracle ha

retomado un nivel en el parqué que desdeEcotrader encuentran interesante para unaoperativa alcista. Se ha abierto al 75 porciento con el objetivo inicial situado en lazona de los 31,15/33,85 dólares.

Oracle

¿Genéricos? No, graciasLa factura de la pérdida deexclusividad de su medicamento

por excelencia, Lipitor, ya ha llegado. Losresultados de Pfizer en el primer trimestredescendieron un 19 por ciento. Lo que no serecrudece es su retribución, que sigue entrelas más altas del Dow Jones.

Pfizer

Notas: Atención. Se trata de los valo-res que se encuentran en un momen-to favorable para el inversor.

Notas: Prohibido. Se trata de los valo-res que presentan algún inconvenien-te para el inversor.

Notas: Precaución. Se trata de losvalores que combinan aspectos posi-tivos y negativos para el inversor.

Principales referencias de la semana

CIERRE SEMANAL

Petróleo

113,05 dólaresRENTABILIDAD SEMANAL

-5,65%

CIERRE SEMANAL

Oro

1.644,7 dólaresRENTABILIDAD SEMANAL

-1,20%

CIERRE SEMANAL

Euro/Dólar

1,3086 dólaresRENTABILIDAD SEMANAL

-1,27%

Pulso del mercado Resumen de la semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Fondos

EL ECONOMISTA SÁBADO, 5 DE MAYO DE 2012 Ecobolsa 3


Fuente: FactSet y Bloomberg. elEconomista

Los bajistas ganan el pulso en el Ibex

13,71

6,60

73,51

7,30

4,83

24,10

17,52

10,67

4,56

62,92

4,88

3,41

13,65

12,24

Evolución de los grandes del Ibex

HORQUILLA DE PRECIOS EN 2012 (¤)

MÍN. ANUAL MÁX. ANUALPrecio actual

COMPAÑÍA

Telefónica

B. Santander

Inditex

BBVA

Iberdrola

Repsol YPF

ArcelorMittal

3,48

MÍNIMO

10,86

5,03

67,46

4,68

MÍNIMO

IBEX

VAR. % SEMANA %

E E U U

M É X I C O

B R A S I L

A R G E N T I N A

I N D I A

C H I N A

R U S I A

J A P Ó N

A L E M A N I A

F R A N C I A

E S P A Ñ A

I T A L I A

R . U N I D O

MEXBOL

VAR. 2012 (%)

BOVESPA

VAR. 2012 (%)

MERVAL

VAR. 2012 (%)

RTS

VAR. 2012 (%) 8,14

SENSEX

VAR. 2012 (%) 8,90

NIKKEI

VAR. 2012 (%) 10,94

CSI

VAR. 2012 (%) 15,79

DAX

VAR. 2012 (%) 11,42

CAC

VAR. 2012 (%) 0,07

FTSE MIB

VAR. 2012 (%) -7,76

FTSE 100

VAR. 2012 (%) 1,49

EUROSTOXX

VAR. 2012 (%) -2,94

DOW JONES

VAR. 2012 (%)

S&P 50

VAR. 2012 (%)

NASDAQ 100

VAR. 2012 (%)

VAR. 2012 (%)

IBEX 35

-19,73VAR. 2012 (%)

ECO 10

-15,38

6,89

9,11

13,99

6,47

7,79

-10,96

Evolución de los sectores en la semanaMercados, sectores y valores que todas las semanas pasan examen

Vuelta a las andadas... bajis-tas, claro. El Ibex 35, quedurante la anterior sema-na había logrado despo-jarse de los números rojos,no ha corrido la mismasuerte esta vez. En una se-

mana más corta de lo normal –el martes fuefestivo–, el índice bursátil español ha des-cendido un 3,78 por ciento y se ha visto apea-do de los 7.000 puntos. En concreto, despi-dió la semana en los 6.876 puntos, con lo quesigue peligrosamente cerca de los niveles demarzo de 2009, cuando cayó hasta los 6.817puntos. No le quedó el consuelo ni de rema-tar la semana con un mejor sabor de boca.Lo intentó, ya que durante la primera partede la sesión del viernes llegó a registrar ga-nancias próximas al 2 por ciento, pero EEUUarruinó sus intenciones. En abril, la mayoreconomía del mundo sólo generó 115.000puestos de trabajo, cuando se esperaban160.000, un decepcionante dato que limó esassubidas hasta el 0,39 por ciento.

Mayo, por tanto, arranca con los mismossíntomas de debilidad observados en los cua-tros meses anteriores, todos ellos saldadoscon descensos. Como trasfondo, los argu-mentos ya conocidos, con el agravante de queel paso del tiempo, en vez de mejorar el pa-norama, lo sigue complicando. Los inverso-res no confían en el cumplimiento del obje-

tivo de déficit público, situado en el 5,3 porciento para 2012; temen el alcance real de larecesión, ya confirmada después de que laeconomía se contrajera un 0,3 por ciento in-tertrimestral entre enero y marzo; recelande una economía en la que el paro alcanza el24,4 por ciento; y miran con preocupacióncreciente la situación de la banca.

En especial, es este último factor el que es-tá pesando sobre el Ibex y sobre la proyec-ción exterior de España. Lo confirmó el jue-ves el presidente del Banco Central Europeo,Mario Draghi, que al término de la reuniónque la entidad mantuvo en Barcelona exigióal Gobierno una reforma bancaria “rápida y

transparente”. Y lo refrendan los expertos,que tienen claro que la banca constituye aho-ra la principal preocupación. “Resulta cadavez más evidente que los problemas de Es-paña están más enfocados a la situación denuestro sistema financiero que a la capaci-dad para devolver nuestra deuda”, constataMiguel Paz, de Unicorp Patrimonio.

Los datos reflejan estos temores. AunqueFCC, Sacyr y Acerinox, con caídas semana-les comprendidas entre el 9 y el 10,5 por cien-to, han sido los peores valores del Ibex, labanca ha sido el principal lastre del índice.Popular y Sabadell han cedido más de un 7por ciento; Bankinter, un 5,4 por ciento; Ban-kia, un 5,2 por ciento; CaixaBank, un 4 porciento; BBVA, un 3,7 por ciento; y el Santan-der, un 3,3 por ciento.

Confirmando que el punto de mira del mer-cado se centra en estos momentos en la ban-ca, la deuda pública no ha sufrido tanto co-mo la renta variable. Más bien todo lo con-trario, ya que el rendimiento de los bonos es-pañoles a 10 años se ha moderado del 5,88 al5,73 por ciento. De este modo, acumula tressemanas consecutivas de descensos y se si-túa en su nivel más bajo en un mes. A su vez,este comportamiento ha propiciado que laprima de riesgo, es decir, el interés adicionalque exigen los inversores a los bonos espa-ñoles a 10 años sobre los alemanes con igualvencimiento, se haya estrechado de los 418

a los 415 puntos básicos. Si no se ha mode-rado más se ha debido a que la rentabilidadde los bunds germanos ha caído al 1,58 porciento, el nivel más bajo de la historia.

Debilidad generalEsta vez, eso sí, el Ibex no ha caído solo; lehan acompañado tanto los índices europeoscomo los estadounidenses. El Dax alemánha bajado un 3,5 por ciento; el Cac 40 fran-cés, un 3,2 por ciento; y el EuroStoxx 50, un4,1 por ciento. En Wall Street, las débiles ci-fras de creación de empleo también dejaronun reguero de números rojos. Tras registrardescensos próximos al 1 por ciento en la jor-nada del viernes, el Dow Jones y el S&P 500han sufrido recortes semanales comprendi-dos entre el 1,44 y el 2,4 por ciento.

Las materias primas también se han con-tagiado de la debilidad imperante en los ac-tivos con riesgo. El barril de petróleo Brent,de referencia en Europa, ha descendido un6,5 por ciento en la semana, hasta los 112,1dólares, mientras que el barril estadouniden-se WTI ha bajado un 6,7 por ciento, hasta los98 dólares; con lo que ha perdido la simbó-lica barrera de los 100 dólares por primeravez desde febrero. Al mismo tiempo, el oroha bajado un 1,5 por ciento, hasta los 1.638dólares. En cuanto al euro, la aversión al ries-go ha provocado que se haya depreciado un1,2 por ciento contra el billete verde.

Por Pedro Calvo y Cristina García

El Ibex entrega otra vez los 7.000 puntosMayo no ha traído renovados ánimos primaverales a los parqués españoles. La desconfianza, más que intuirse, puede cortarsede lo gruesa que es, sobre todo en lo que respecta al sector bancario. A la espera de una reforma financiera cada vez más exigida,el Ibex 35 permanece pegado a los mínimos registrados en marzo de 2009 y acumula caídas próximas al 20% en 2012

EL RENDIMIENTO DE LOSBONOS ESPAÑOLES BAJAAL 5,73% Y LA PRIMADE RIESGO CAE HASTALOS 415 PUNTOS BÁSICOS

LAS MATERIAS PRIMASSE DESINFLAN: EL BARRIL‘WTI’ SUFRE SU MAYORCAÍDA DEL AÑO Y PIERDELOS 100 DÓLARES




Fuente: elaboración propia. elEconomista

ÍNDICES CAMBIO PORCENTUAL

Ibex 35

VALORES

Abertis

Amadeus

BBVA

Ferrovial

Iberdrola

OHL

Repsol

B. Santander

Técnicas Reunidas

Telefónica

CAMBIO PORCENTUAL

VALOR NARANJA

Así han ido los valores del Eco10

Cambio en la semana* (%) Cambio en 2012 (%)

Los índices frente a frente

Eco10 C A L C U L AT E D B Y

IG Markets

Cortal Consors

SelfBank

FactSet

Serfiex

Omega IGF

Saxobank

Gesconsult

Afinet Global

GVC Gaesco

1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

8.

9.

10.

Así quedan las carteras más rentables de 2012Ranking de las mejores carteras individuales hasta el 04/05/2012

Siga su evolución en www.eleconomista.es/carteras/index.html

-2,89

-5,29

-6,97

-7,50

-7,82

RENTABILIDAD (%)RENTABILIDAD (%)

13,83

8,93

6,13

0,45

-0,77

El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras

Nota: el índice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa trimestralmente en función de la ‘Cartera de Consenso’ elaborada por este periódico con la colaboración de 51 firmas de inversión.(*) De jueves a jueves. Comparados con el cierre a 5 de abril de 2012.

-2,6

-1,48

-3,72

-2,5

-3,44

-8,1

-7,18

-3,31

-4,75

-4,07

-6,28

22,06

-23,17

-9,76

-28,17

-7,48

-42,87

-16,95

2,45

-18,9

-3,98

-3,78

-15,38

-19,73

Eco10Evolución del indicador de ideas de inversión de calidad

El ‘Eco10’ se escuda en Amadeus

Los bajistas han vuelto a ganarla batalla en el balance semanal.En esta ocasión, el Eco10 –el ín-dice elaborado por elEconomis-ta con la colaboración de 51 fir-mas de inversión– ha aguantado

peor que el Ibex 35 la oleada de ventas. Laprueba es que mientras el índice naranja hacaído un 3,98 por ciento en la última sema-na, el principal selectivo español ha retro-cedido un 3,78 por ciento en el mismo pe-riodo de tiempo.

Sin embargo, cuando comparamos la evo-lución de ambos indicadores en lo que va deaño, la situación es distinta. Así, mientras el

Eco10 pierde un 15,38 por ciento en 2012, laspérdidas del Ibex 35 ascienden hasta el 19,73por ciento en lo que va de ejercicio.

Aunque ningún valor de los que integranel índice elaborado por elEconomista se hasalvado de los números rojos en el balancesemanal, Amadeus ha sido la compañía quemejor ha aguantado el temporal al ceder un1,48 por ciento. Unas pérdidas que se esfu-man en el conjunto del año, periodo en elque el grupo se ha revalorizado más de un20 por ciento.

En el lado opuesto, el lastre del índice na-ranja durante esta semana ha sido OHL. Undato: sus títulos se han dejado más de un 8por ciento en el balance semanal (ver gráfi-co).

Fuente: Morningstar.

La herramienta de inversión indirecta

Bestinver Internacional FI

BGF European Growth A2 EUR

Fidelity European Growth A-EUR

GS Europe CORE Equity Base Inc

Invesco Pan European Structured Eq A

MFS Meridian Europ Value A1 EUR

Vontobel European Value Eq B

RENTABILIDAD SEMANA (%)

RENTAB. DESDE EL INICIO* (%)

1,83

2,12

2,55

2,43

1,50

1,60

2,28

12,37

15,16

6,07

2,91

13,01

10,88

14,50

5%

17%

17%

17%

17%

17%

10%

Datos del 25 de abril al 2 de mayo.

DJStoxx 600 EcoFondoDesde inicioEn la semana

Desde inicioEn la semana

ElEconomista

8,35

2,06

6,00

1,47

(*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.(**) Beneficio por acción. (***) A 15 de diciembre de 2011.

Fuente: FactSet. elEconomista

La selección de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejoresfundamentales ordenado por evolución desde su apertura. A 30/04/2012 (Moneda local)

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

COMPAÑÍAPAÍSPOTENCIAL

ALCISTA (%)RENT. POR

DIVID. 2012 (%)PER* 2012

REVISIÓN A BPA**

1 MES (%)VARIACIÓN DESDEAPERTURA (%)***

11,03

26,52

27,74

-0,91

18,87

13,16

2,01

19,62

20,86

15,19

14,00

42,33

23,12

18,85

24,73

25,12

23,52

41,51

51,18

48,27

18,56

19,52

30,02

34,08

25,33

16,42

29,56

33,92

34,50

44,81

3,85

2,14

0,00

5,95

0,00

1,63

2,64

3,35

1,52

2,14

5,93

3,71

2,43

2,67

5,36

2,13

2,06

7,27

4,20

4,94

2,16

2,37

0,00

2,51

1,68

6,43

6,99

5,15

7,37

3,34

10,2

5,9

4,7

9,5

7,7

12,8

8,9

8,3

13,4

12,4

7,7

8,0

10,8

12,6

7,7

11,7

15,9

6,3

5,6

5,6

10,9

8,1

5,4

28,9

8,8

12,2

5,6

4,9

8,0

9,7

4,3

2,9

3,1

2,4

0,6

0,5

2,7

4,7

-1,4

-1,8

0,0

-0,5

-1,5

0,0

0,0

-0,2

-18,9

-2,3

-2,7

-0,4

-0,4

1,7

-3,4

-11,0

0,1

0,6

0,6

-0,1

-1,8

-3,4

10,25

15,97

8,59

18,99

21,14

43,55

26,34

670,00

30,68

30,27

91,44

22,54

1.734,00

10,19

73,47

28,85

11,66

9,64

16,31

27,93

42,98

158,40

20,64

16,98

64,50

16,59

23,05

4,04

17,90

61,76

Manulife Financial

Hartford Financial Serv.

Delta Air Lines

Sun Life Financial

HCA Holdings

Covidien

Allstate

Nissan Motor

Noble

TE Connectivity

Munich Re

Alstom

Tokio Marine

Applied Materials

Allianz

Johnson Controls

Talisman Energy

CNP Assurances

Société Générale

BNP Paribas

Viacom

Teva Pharmaceutical

United Continental

ThyssenKrupp

WellPoint

E.ON

Banco do Brasil

Crédit Agricole

Electricite de France

Newmont Mining

El Detector de TesorosLos mejores 30 valores por fundamental

EcoFondoLa mejor herramienta para invertir en Europa a través de fondos

Por Cristina García




La exclusividad tiene caducidad y eso lo sa-ben muy bien las farmacéuticas. La mayorcompañía del mundo del sector, Pfizer, hasufrido en sus resultados del primer trimes-tre la pérdida de exclusividad de uno de susproductos estrella, Lipitor, un medicamen-to para el colesterol, que ha supuesto unadescenso del 42 por ciento en sus ingresos.El beneficio de la estadounidense se con-trajo un 19 por ciento frente 2011, aunquese situó ligeramente por encima de las pre-visiones de los analistas. Con todo, los ban-cos de inversión siguen estimando que nologrará las ganancias del año pasado; espe-ran una caída del 8 por ciento. Algo que nole impedirá, sin embargo, seguir siendo unade las empresas del Dow Jones con una re-muneración más alta.

La retribución de Pfizer ronda el 3,9 porciento, sólo por detrás de la que ofrecen lastelecos AT&T y Verizon y la farmacéuticaMerck. La compañía consigue alzarse coneste puesto con menos esfuerzo, ya que des-tinará una menor parte de sus beneficios aretribuir, sobre un 40 por ciento, según re-coge FactSet. Hay que tener en cuenta, ade-más, que la compañía ingresará 11.850 mi-llones de dólares por la venta de su nego-cio de alimentación de bebés a Nestlé y quetambién quiere desprenderse de su partede alimentación animal.

Su próximo pago llega en un mes. Pfizerrepartirá el 5 de junio 22 centavos por ac-ción, lo que supone una rentabilidad cerca-na al 1 por ciento, una de las más altas quese pueden cazar ahora en Wall Street. Sólorecibirán el pago los accionistas registradosantes del miércoles. Además, Pfizer siguecon su programa de recompra de acciones.

Fuente: Bloomberg. elEconomista

Calendario de dividendos de EEUU

DIVID. (dólares)

RENTAB. (%)FECHA

Datos a 2 de mayo.

Linear Technology

Wal-Mart

Xilinx

Pfizer

Paccar

0,25

0,40

0,22

0,22

0,20

30-may

04-jun

06-jun

05-jun

05-jun

0,77

0,67

0,62

0,97

0,46

Después de algunas semanas sinmovimiento, la estrategia de elE-conomista que recoge las retribu-ciones próximas más interesan-tes de la bolsa española se renue-va con la incorporación de tres

compañías. El EcoDividendo abre sus puer-tas a Telefónica, Ferrovial y Enagás.

Los dividendos de estas empresas entranpara sustituir a los pagos de la estrategia queya han sido entregados. Inditex distribuyó0,9 euros por acción el pasado lunes, 0,2 eu-ros correspondientes a un dividendo ex-traordinario. Antena 3, otro de los antiguosinquilinos, eligió el viernes para retribuircon sus 0,23 euros por acción. Ese mismodía, BBVA abonó los 0,12 euros en efectivoa los accionistas que descartaron la opcióndel pago en títulos del banco. Según infor-mó la entidad bancaria, los titulares de un23,5 por ciento de los derechos optaron fi-nalmente por recibir la remuneración enmetálico.

Dos pagos en mayo, uno en julioEl dividendo de Telefónica estará de pasoen la estrategia sólo durante un par de se-manas. La operadora abonará su retribu-ción en efectivo, de 0,53 euros, el próximo18 de mayo. Los 0,3 euros restantes se po-drán recibir, por primera vez en la historiade la compañía, en acciones de Telefónica,aunque el accionista tendrá la opción de re-clamar todo el pago en efectivo. A los pre-cios actuales –el miércoles sufrió un nuevomínimo anual y su precio más bajo desde

2003– la rentabilidad de los 0,83 euros enmetálico suponen un interés del 7,6 por cien-to, mientras que el rendimiento de los 0,53euros sería de casi el 5 por ciento.

El EcoDividendo también recibe a dos delas nueve compañías del Ibex que ostentanuna recomendación de compra por partedel consenso de mercado. Una de ellas es

Ferrovial, que confirmó en febrero que el24 de mayo repartirá el último dividendocon cargo a 2011, un total de 183 millones deeuros que distribuirá en 0,25 euros por ac-ción. Enagás es el otro fichaje, aunque en sucaso habrá que esperar al 5 de julio para em-bolsarse el 4,6 por ciento de rentabilidadque suponen sus 0,6118 euros por título.

Ence

Telefónica

Ferrovial

Enagás

BME*

Fuente: Bloomberg y elaboración propia. elEconomista

Evolución de los valores del EcoDividendo.

DIVID. (euros)

0,07

0,83

0,25

0,6118

0,372

ÚLTIMOPRECIO (¤)

1,730

10,86

8,42

13,11

16,855

FECHA DE ENTREGA

08/05/2012

18/05/2012

24/05/2012

05/07/2012

11/05/2012

RENT. DE LA

ENTREGA (%)

4,05

7,64

2,97

4,67

2,21

Ibex Top Divid.

Ence

BBVA

Antena 3

Inditex

BME

El EcoDividendo hasta ayer El EcoDividendo a partir del lunes

CIERRE DE AYER (¤)

1,73

5,025

3,51

67,46

16,855

RENT. EN CARTERA

(%)

-9,90

-23,93

-20,76

-4,12

-5,60

Eco Dividendo (variación en porcentaje)

-10,06

22,32

-20,90

-56,94

PRECIO DE COMPRA (¤)

1,92

6,761

4,72

71,3

18,49

(variación en porcentaje)

En 2012

Desde el inicio

En 2012

Desde el inicio

(*) Corresponde al dividendo extraordinario de 0,372 euros, después de los 0,6 euros pagados esta semana.

Fuente: Bloomberg y elaboración propia. Datos a 2 de mayo. elEconomista

Compañías del EuroStoxx 50, ordenadas por fecha de pago

COMPAÑÍA FECHA DE PAGO FECHA DE CORTE

08-may

09-may

09-may

10-may

10-may

11-may

14-may

15-may

16-may

16-may

16-abr

04-may

04-may

10-may

07-may

08-may

07-mar

10-may

11-may

11-may

IMPORTEDVD (€)

0,12

0,69

1,00

4,50

8,00

1,39

0,44

2,65

2,50

1,70

RENTAB. (%)

2,43

6,55

7,18

5,32

5,64

2,58

2,84

4,55

2,54

3,64

REC**

Vender.MantenerComprar(*) Fecha de asignación de las nuevas acciones. (**) Recomendación del consenso de mercado:

BBVA*

AXA

Vivendi

Allianz

Unibail-Rodamco

Danone

CRH

Sanofi

Air Liquide

Schneider Electric

EcoDividendoLas mejores retribuciones del calendario

Otros pagosDividendos estadounidenses confirmados

Puertas abiertas a los dividendosde Telefónica, Ferrovial y Enagás

Calendario de dividendosRetribuciones confirmadas del EuroStoxx 50

El pago de Pfizerno acusa la ventade genéricos de suproducto estrella

Por Isabel Blanco

Por I. Blanco




Los inversores hablan:hay que volver a invertiren vivienda ‘made in USA’Los grandes inversores vuelven a confiar, cinco años después del iniciode la crisis de las ‘subprime’, en la inversión inmobiliaria, pero ¿por qué?

LA RECUPERACIÓN DEL SECTOR MALDITO

Tras el descenso a los infier-nos del mercado inmobilia-rio estadounidense allá por2008, parece que la vivien-da en suelo americano vuel-ve a persuadir a los inverso-res de todo el mundo, quie-

nes no dudan en aprovechar la fórmula má-gica que abrillanta al sector. La intercesiónde Ben Bernanke y sus políticas de estímulogarantizan unos tipos de interés hipoteca-rios a niveles más que apetecibles, mientrasque la explosión subprime todavía se resien-te en los precios de los activos, que no hantocado fondo.

El resultado es evidente. Desde el Orácu-lo de Omaha, Warren Buffett, hasta archico-nocidos magos de las finanzas como JohnPaulson, Marc Faber o Bill Gross se atrevena señalar al sector inmobiliario como la pró-xima gallina de los huevos de oro, en un mo-mento en que la crisis en Europa o los dictá-menes de la Reserva Federal destronan a losbonos soberanos de su calificativo de activoseguro por excelencia.

“Compraría cientos de miles de viviendasunifamiliares”, afirmaba Buffett durante unaentrevista hace unas semanas en la CNBC.De hecho, el tercer hombre más rico del mun-do iba más allá y se atrevía recomendar a losinversores más jóvenes invertir en el sectorinmobiliario antes que hacerlo en renta va-riable. Su explicación es sencilla. El preciode las casas en buena parte de la geografíade EEUU es barato, si lo comparamos conlos niveles previos a la burbuja de las hipote-cas basura y los tipos de interés son extre-madamente bajos (esta semana han marca-do mínimos de 3,8 por ciento).

“Invertir en una casa es una forma de apa-lancarse en una divisa que se debilita comoconsecuencia de la laxitud monetaria”, ase-gura Shaun Connell, fundador de Stand StrongEnterprises. Sin embargo, advierte que “laFed no podrá mantener los tipos en el 0 porciento para siempre y en el momento que laeconomía comience a recuperarse los inte-reses hipotecarios comenzarán a subir rápi-damente”.

En este sentido, la mano del banco centralestadounidense juega un papel esencial quepodría estar alterando en cierta forma la rea-lidad. El inversor suizo Marc Faber anima-ba a invertir en vivienda ya que, en compa-ración con los precios de otros activos, “losprecios inmobiliarios en algunas partes de

los Estados Unidos son relativamente bara-tos”. Pero en su recomendación también pu-so de manifiesto el arma de doble filo que elsector enfrenta en estos momentos. “Los pre-cios son incorrectos, porque cuando se man-tienen en el cero por ciento ofrecen una va-loración equivocada de todos los activos”.

Aún así, muchos asesores financieros a estelado del Atlántico se han sumado a esta nue-va tendencia y animan a sus clientes a com-prar propiedades inmobiliarias. Pese a losproblemas estructurales que ello implica, co-mo los costes de gestión y la falta de liqui-dez, los rendimientos superan a otras inver-siones. Incluso el auge del mercado de alqui-ler proporciona un dividendo continuo de in-gresos.

De todas formas, si echamos un vistazo alíndice S&P/Case Shiller de precios de vivien-da, todavía no existen señales suficientes quegaranticen que los precios de las casas hantocado fondo desde su caída libre en 2006.El propio co-autor de este indicador, el pro-fesor de Economía en la Universidad de Ya-le, Robert Shiller, indicaba hace unos díasque la recuperación total del mercado de lavivienda en EEUU podría tardar todavía to-da una generación en producirse. La únicaseñal positiva es que el descenso del preciomedio de la vivienda se ha ralentizado encomparación con los últimos años. Sin em-bargo, el índice ha caído ya más del 30 porciento desde máximos.

Aunque el coste de la vivienda todavía noha comenzado a recuperar fuerza de formaconstante, los bancos norteamericanos, queacumulan inventarios de casas embargadasdurante los últimos años, están dispuestos a

vender sus activos. Según la Asociación Na-cional de Agentes Inmobiliarios, las firmasde inversión interesadas en la cartera de vi-vienda en manos de los bancos (REO, por sussiglas en inglés) registró un aumento del 65por el año pasado, gracias al interés de losgrandes inversores.

Además, un estudio realizado por RealTrends, Inc. y la revista Personal Real Esta-te Investor, muestra que los inversores se ha-cen ya con el 28 por ciento del mercado in-mobiliario residencial de EEUU. El interésde los inversores en el sector inmobiliario re-sidencial se cifró el año pasado en cerca de120.000 millones de dólares, dentro de unmercado total que alcanzó los 750.000 mi-llones de dólares en 2011. “Los resultados deeste estudio ponen de manifiesto la imperio-sa necesidad de los agentes inmobiliarios deprestar más atención a los inversores, en lu-gar de dar la espalda a casi un 30 por cientode la industria inmobiliaria actual”, afirmóGlenn Melton, presidente de ProfessionalsInvest USA Network.

Los porqués de este regresoTres son las razones que podrían justificareste regreso del apetito de los grandes in-versores hacia el sector más denostado delos últimos tiempos. La primera es que losprecios de la vivienda dejan vislumbrar yael principio del fin de una corrección. La se-gunda responde a las buenas perspectivaseconómicas que se manejan en torno a laeconomía estadounidense. De hecho, haceuna semana la Reserva Federal de EEUUelevó su previsión de crecimiento para 2012a una horquilla de entre el 2,4-2,9 por cien-to. Y una recuperación económica en un con-texto de bajos tipos de interés (los hipote-carios están en mínimos del 3,8 por ciento a30 años) y reducidos precios suelen impli-car una mayor compra de vivienda. Máxi-me si se tiene en cuenta que, tal como expli-ca Juan Ramón Caridad, director en Espa-ña de Swiss&Global, “EEUU necesita unamedia de 600.000 hogares al año ya que esuna de las pocas economías con crecimien-to demográfico y durante los últimos añosapenas se han fabricado 120.000, lo que haservido para drenar parte del stock de vi-vienda que había”.

Y la tercera razón que puede justificar es-te reencuentro de los inversores con el mer-cado inmobiliario americano obedece a lacapacidad que tiene éste de actuar como uno

de los activos estrella para diversificar la car-tera gracias a la capacidad que tienen losREITS (Real Estate Investment Trust) paragenerar dividendos. No en vano, están obli-gados a repartir por este concepto el 90 porciento de sus beneficios y esto explica quelas estimaciones de pagos al accionista nohagan otra cosa que crecer año tras año. Porejemplo, sólo en EEUU y según los datos deFactset, las veinte mayores compañías inmo-biliarias cotizadas aumentarán de media un

Por José Luis de Haro / Ana Palomares

“COMPRARÍA CIENTOSDE MILES DE VIVIENDASUNIFAMILIARES”,HA AFIRMADOWARREN BUFFETT

LOS INVERSORES TIENENYA EL 28% DEL MERCADOINMOBILIARIORESIDENCIALESTADOUNIDENSE

Renta Variable Renta Fija Fondos Inversión Materias Primas Divisas Análisis Técnico Estrategias


12 por ciento sus dividendos para este año yun 6,8 por ciento de cara a 2013. Y estos atrac-tivos pagos ganan popularidad entre unosinversores que cada vez son más ahorrado-res y menos especuladores, sobre todo te-niendo en cuenta que muchos de los babyboomers de los 60 empiezan a jubilarse.

Todo ello daría cuenta de por qué los in-versores han vuelto a incluir el sector inmo-biliario en sus preferencias de inversión pa-ra este año. Y no sólo aquellos que tienen tan-

tos ceros en sus cuentas como para comprarun edificio entero situado en la Quinta ave-nida neoyorquina; también los pequeños in-versores. De hecho, la última encuesta deBank of America Merrill Lynch muestra quepor primera vez desde marzo de 2007, losgestores de fondos han vuelto a sobrepon-derar el sector inmobiliarios en sus carteras.

Este renovado interés explicaría, por ejem-plo, por qué hay compañías como Simon Pro-perty Group, General Growth Properties o

Starwood Holetl and Resorts que consiguenacumular en 2012 unas ganancias superio-res al 20 por ciento. Precisamente en la pri-mera de ellas es donde tienen sus principa-les posiciones los tres fondos del sector in-mobiliario de EEUU que se venden en nues-tro país: Neuberger Berman US Real Estate,Lacuna US REIT y MS INVF US Property A.Todos ellos consiguen rentabilidades de dosdígitos en los últimos tres años aunque sóloel de Neuberguer puede presumir de haber

dejado atrás la crisis de las subprime ya quees el único que está en positivo a cinco años.Además de en Simon Property, que ha anun-ciado recientemente que su beneficio trimes-tral ha triplicado el del mismo periodo delaño pasado, este fondo también invierte encompañías como Boston Properties, otra delas compañías que también ha presentadoresultados esta semana, y una de las pocasque aún ofrece potencial por precio para lospróximos doce meses.

¿Acciones de Apple o una casa?Pero en esto del ladrillo, no todo el monte esorégano. Vedran Vuk, analista de Casey Re-search, expone las diferencias entre inver-tir en vivienda y, por ejemplo, en accionesde Apple. “En una gran empresa, las opor-tunidades pueden ser verdaderamente ili-mitadas”, señala. Así, Apple puede generarflujos de efectivo a través de ordenadores,iPods, iPads, y sus futuros productos. “Si elmercado local está saturado, Apple tiene laopción de extenderse por todo el mundo, deahí que el precio de sus acciones ha pasadode 17 dólares en 2005 a casi dólares hoy endía”, explica. Sin embargo, ¿puede la inver-sión en una casa registrar un rendimientosimilar? “A menos que haya una hiperinfla-ción por delante o la casa está ubicada enciudades como Nueva York o Londres, la res-puesta es no”, asegura Vuk. Desde su puntode vista, una vivienda es, en última instan-

cia, un producto, “y los productos tienen unlímite marcado en sus precios”.

Precisamente, según señalaba la agenciaBloomberg, en un mercado clave comoManhattan, los inversores en vivienda quecompiten para comprar edificios de aparta-mentos en la ciudad han provocado que losprecios alcancen niveles récord al tiempoque los alquileres continúan al alza, algo queha reducido los rendimientos de las propie-dades inmobiliarias a su nivel más bajo delos últimos seis años. En este contexto, losinversores dependen exclusivamente de losaumentos de alquiler para beneficiarse desus inversiones, que según los expertos se-guirán al alza independientemente de lascondiciones del mercado, ya que la oferta deedificios de apartamentos es muy limitada.

Sin embargo, la situación en Manhattanno se extrapola a todo el mercado estadou-nidense. Por ello, aunque EEUU es a prioriel más estable para quien busque invertir enladrillo, algunos expertos recomiendan des-tinar una parte de la cartera a otros que sehan quedado más rezagados. “En Reino Uni-do y Asia los gestores también están encon-trando oportunidades atractivas”, afirmaEduardo Antón, analista de fondos de Inver-sis. Y, de hecho, los fondos que invierten enel sector en Asia duplican la rentabilidad delos que lo hacen sólo en Estados Unidos.

LOS GESTORESSOBREPONDERAN ESTESECTOR EN SUS CARTERASPOR PRIMERA VEZDESDE EL AÑO 2007

LOS BAJOS TIPOSHIPOTECARIOS YLOS PRECIOS ANIMANA INVERTIR OTRA VEZEN VIVIENDA




La elevada rentabilidad por divi-dendo es una de las fórmulasmás empleadas y buscadas porla banca española para amarrara esos inversores que no hanhuido, pese a las incertidum-bres y los riesgos asociados al

sector. La necesidad de recurrir a ampliacio-nes de capital para poder sostener la políti-ca de retribución, aunque sea pagando en pa-pelitos tras la emisión de nuevas acciones, si-gue manteniendo a nuestros bancos entrelos más atractivos por remuneración de Eu-ropa, pero todo tiene una aviesa explicación.Y es que además de haber visto sacrificadosya en el primer trimestre sus beneficios ne-tos por las importantes provisiones que tie-nen que hacer para cubrir el riesgo del ladri-llo, los expertos prevén que el pago de divi-dendo en acciones provocará un espejismoen el inversor, ya que mantiene la atractivaretribución, pero desencadena deterioros enel beneficio por acción (BPA) que en algu-nos bancos llegan a triplicar los descensosprevistos en el resultado neto (ver gráfico).

Embarcarse en ampliaciones de capital tie-ne un precio, y es su efecto dilutivo. Al fin yal cabo, el valor de la empresa es el mismo ylas ganancias se reparten entre un mayor nú-mero de títulos. Si bien es cierto que los in-versores siguen prefiriendo el dividendo enefectivo, la estrategia del scrip dividend per-mite todavía al Santander, CaixaBank y BBVAmantenerse entre los cuatro bancos del Stoxx600 que mejores rendimientos ofrecen a díade hoy. No obstante, estas operaciones no es-tán exentas de contraindicaciones, ya que lasprevisiones del consenso de mercado, reco-gidas por FactSet, apuntan a que Bankia yBanesto incurrirán en pérdidas en este ejer-cicio y a que sólo el Santander se escaparáde los descensos generalizados en el sector.

Los nuevos requisitos de capital impues-tos por la Autoridad Bancaria Europea (EBA)son otra de las causas que favorecen estosdeterioros. Según Victoria Torre, analista deSelfBank, estas exigencias se traducirán enuna mayor contracción del crédito y haránque “el beneficio de la banca pueda reducir-se de media un 7 por ciento en 2012”, a lo quese suma las continuas voces que aseguranque serán necesarios más saneaminetos porla debilidad del mercado inmobiliario y el re-punte de la morosidad.

Deterioros constantes en el sector...Ni siquiera el manguerazo de liquidez ilimi-tada a tres años que inyectó el Banco Cen-tral Europeo (BCE) en diciembre y febreroha frenado la presión que ejercen los merca-

Por Virginia Martínez

El beneficio por acción de la bancacae mucho más que su resultado netoMantener una elevada retribución provoca un espejismo en el inversor porque la bancaconserva dividendos muy altos que se diluyen por las ampliaciones de capital para pagarlos

RETRIBUCIONES NO TAN ALTAS



La esperanza dominaentre los inversoresPara uno de cada cuatro lectores ha comenzado la recuperacióny para el 16,6% la actual situación ofrece una clara oportunidad

ENCUESTA DE ‘ELECONOMISTA’

Los mercados alcistas nacen enel pesimismo, crecen en el es-cepticismo, maduran en el op-timismo y mueren en la eufo-ria”. Esta frase de John Tem-pleton, financiero estadouni-dense pionero en los fondos

de inversión, fue la precursora de posterio-res estudios basados en la psicología de in-versión. La esencia de esta teoría es senci-lla: existen momentos en los que los mer-cados no se guían por aspectos racionales,sino que priman las sensaciones que tienenlos inversores.

Esto significa que las fases por las queatraviesa el mercado varían en función delsentimiento que guía al inversor en un mo-mento dado; y éste, a su vez, marca la evo-lución de una tendencia al alza o la baja. Enesta escala, la fase de euforia supone la cum-bre del ciclo alcista que, a su vez, supone elcomienzo del declive progresivo hasta to-car fondo en el punto de desaliento, que esel que los expertos identifican como el demáxima oportunidad para invertir dado elabaratamiento de los activos. Entre uno yotro extremo se pueden encontrar (de ma-yor a menor optimismo) las siguientes fa-ses: ansiedad, negación de la evidencia, mie-do, desesperación, pánico, capitulación (elsentimiento de “quizás la bolsa no sea pa-ra mí”) y finalmente el desaliento, que dapaso a la esperanza (ver gráfico).

¿En qué punto se encuentra el Ibex?Con un Ibex 35 que continúa en mínimosde marzo de 2009 y que acumula una caí-da del 19,7 por ciento en lo que va de año, la

duda es en qué punto de la escala se en-cuentra la percepción de los inversores.“Todo apunta a que en los momentos ac-tuales estamos ante la esperanza y el aliviode que todo lo peor de la crisis puede estarpasando, pero aún no hemos llegado a la fa-se de optimismo”, opina Miguel Ángel Paz,de Unicorp Patrimonio. Una respuesta queestá en línea con los resultados que reflejala última encuesta lanzada a los lectores deelEconomista que, una vez más, ha vuelto apreguntar a sus lectores en qué punto se es-tá moviendo el Ibex.

En esta consulta, en la que han partici-pado mil lectores, pese al comportamien-to de nuestro selectivo, el sentimiento quepredomina es el de esperanza, con un 24,65por ciento de los votos. El segundo dato quearroja esta encuesta es que lectores se de-baten entre el miedo y el desaliento, con un17,58 y 16,67 por ciento, respectivamente.Lo más llamativo es que esa última fase, lade desaliento, representa el momento demáxima oportunidad financiera, donde al-gunos inversores se animan por fin a com-prar aprovechando las ventas que otros hanrealizado. Esas compras suponen a su vezel aliciente necesario para iniciar un pro-ceso de recuperación.

La anterior ocasión que elEconomista rea-lizó esta encuesta entre sus lectores fue el17 de septiembre de 2011, tan sólo cincodías después de que el Ibex 35 hiciera sue-lo en los 7.640,6 puntos, su mínimo anual.Sin embargo, el sentimiento mayoritarioentre los lectores fue el miedo (21,6 por cien-to), seguido por el de pánico (20,65 por cien-to).

Por C.G. y C.S.P.

dos internacionales en el sector bancario es-pañol. Los continuos rumores de una posi-ble intervención y el acecho de las agenciasde rating sobre el Reino de España y su sis-tema financiero, así como la caída de la acti-vidad bancaria y la dependencia que tienenlos bancos españoles del BCE para financiar-se siguen lastrando su evolución en el par-qué. Tanto es así que la capitalización actualde las entidades del Ibex 35, además de Ba-nesto, ni siquiera alcanza los 92.247 millo-nes de euros –un 22 por ciento menos que acomienzos del ejercicio–, que es el tamañoque tiene Merck, la vigésima compañía de labolsa americana, que cuenta con un valor enbolsa es de 119.184 millones de dólares (unos91.049 millones al cambio en euros).

La configuración del nuevo mapa banca-rio tras la conversión de las cajas en bancosy las fusiones entre éstos también aporta másincertidumbres en cuanto a la visibilidad delos resultados. Precisamente Banco Populary Sabadell, las entidades que absorbieron alBanco Pastor y a la CAM, son quienes con-centran las mayores caídas de BPA. El con-senso de analistas prevé recortes del 77 y del24 por ciento –por este orden– en el BPA deeste año, hasta los 0,07 y los 0,11 euros poracción, respectivamente. Un deterioro queen el caso de Popular, que se rumorea en elmercado que podría hacerse también conBanco de Valencia, se acentuó desde la pre-sentación de resultados –la estimación deBPA a finales de marzo se situaba en los 0,14euros por acción–, aunque lo hiciera batien-do las expectativas de los expertos, cubrien-do en el primer trimestre el 60 por ciento delsaneamiento total exigido y comprometién-dose a cubrir el resto en este ejercicio.

Esa misma promesa también la mantuvoel banco catalán, que pese a disponer de unesquema de protección de dos años por ha-cerse con la Caja del Mediterráneo, dijo queabonará en el segundo trimestre los 1.600millones que le quedan por sanear.

En el caso de CaixaBank, el tijeretazo pre-visto por los expertos es del 22 por ciento. Laentidad presidida por Isidre Fainé es una delas entidades que posee una mayor rentabi-lidad por dividendo de la bolsa española ytiene los deberes hechos en cuanto al sanea-miento de los activos inmobiliarios, pero seespera que su beneficio por acción retroce-da este año desde los 0,28 euros por acciónque obtuvo en 2011 a los 0,22 euros. Sin em-bargo, si un banco sorprendió gratamente enla presentación de resultados por su esfuer-zo por dejar solucionado la totalidad de lasdotaciones, ése fue Bankinter. El banco pro-visionó los 138,7 millones y aun así fue el úni-co que mejoró el resultado del mismo perio-do del año anterior. Eso sí, ni siquiera su es-casa exposición a los activos inmobiliarioshace posible que las casas de análisis le man-tengan al menos el mismo beneficio por ac-

ción que alcanzó en 2011 (ver gráfico), aun-que sí que parece convertirlo en candidatode futuros movimientos corporativos. “Ban-kinter ha sido siempre un candidato idealpara formar parte de un proceso de integra-ción por su relativa escasa presencia de ofi-cinas que evitaría solapamientos, su baja mo-ra y su exposición a clientes de calidad”, apun-tan los analistas de Banesto Bolsa en un in-forme fechado a mediados de abril.

La estrategia seguida por los grandes ban-cos, el Santander y BBVA, tiene efectos muydiferentes. Ambos se decantaron por el scripdividend para conservar su posición privile-giada en materia de remuneración y las pre-visiones de los expertos sitúan el BPA de am-bas entidades sobre los 0,6 euros por acción,lo que supone un repunte de más del 7 porciento en el caso de la entidad presidida porEmilio Botín y un recorte del l6 por cientoen la entidad azul con respecto a 2011. La pre-dilección por el importe en efectivo se dejanotar también entre las opciones que ofrecela gran banca para abonar sus dividendos. Yes que esta misma semana se ha conocidoque la aceptación del último scrip dividenddel Santander por el que tuvo que ampliarcapital en 142 millones de euros –un 3 porciento de su capital social– alcanzó el 75 porciento, mientras que el de BBVA fue del 76por ciento tras ampliar en 40 millones. Unosporcentajes inferiores a los registrados an-teriormente, cuando oscilaron entre el 80 yel 90 por ciento.

...a la espera de una recuperaciónPerdida la esperanza de que este ejerciciosea el de la recuperación, hay casas de aná-lisis que retrasan el optimismo a 2013. Y ra-zones no les faltan, porque además de las exi-gencias que tienen que cumplir con el Ban-co de España y Europa, en estos momentos

todos los bancos, salvo BBVA, el Santandery Banesto, ostentan una recomendación deventa y ninguno de ellos cotiza por encimade su valor en libros. Además se enfrentan aunos vencimientos de deuda que desde Self-Bank apuntan que podrían encontrar difi-cultades en la refinanciación o un encareci-miento del coste que estrecharía aún más susmaltrechos márgenes.

“Habrá que esperar a 2013 para ver si larecuperación económica se produce y per-mite ver un repunte de los ingresos, que jun-to con las menores provisiones, redunden ensubidas de los beneficios netos”, dicen des-de Banesto Bolsa. Por lo pronto, la media deanalistas ya corrobora una mejoría en las es-timaciones para el próximo ejercicio, tantoen el beneficio neto como en el BPA, que se-rá más pronunciada en el caso del Popular yel Sabadell, los bancos que previsiblementeserán más castigados este año.

LAS PREVISIONES DE LOSEXPERTOS APUNTAN AQUE BANKIA Y BANESTOINCURRIRÁN EN PÉRDIDASEN EL PRESENTE EJERCICIO

EL SANTANDER PODRÍASER LA ÚNICA ENTIDADESPAÑOLA CAPAZ DEMEJORAR SU BENEFICIOPOR ACCIÓN ESTE AÑO


EN LA BANCA ESPAÑOLASÓLO SANTANDER, BBVAY BANESTO EVITAN LARECOMENDACIÓN DEVENTA DE SUS TÍTULOS

LA ACEPTACIÓN DEL ‘SCRIPDIVIDEND‘ ALCANZAEL 75% EN LOS GRANDESBANCOS, INFERIOR ALDE LAS ÚLTIMAS OFERTAS



Proteja su cartera de las caídasdel Ibex 35 con empresas familiaresCasi 20 compañías de la bolsa española consiguen batir al índice en 2012 graciasa una estructura accionarial difícilmente abordable, pero defensiva en recesión bursátil

VALORES DEFENSIVOS

Toda mi vida he luchado porproteger a mi familia.”, afir-ma Michael Corleone en ElPadrino. Con mucha distan-cia respecto a los Corleone,la metáfora sirve para expli-car la naturaleza defensiva

de las empresas familiares. En el mercado es-pañol sobran los ejemplos, pues dentro delIGBM se pueden contar hasta 27 compañíascon familias dentro del accionariado y/o enla cúpula directiva. De ellas, hasta 19 consi-guen batir al Ibex 35, que en el año ya retro-cede un 19,7 por ciento. De hecho, tras la em-presa más alcista del Ibex se encuentran losGrifols (ver Al detalle). Los otros valores fa-miliares alcistas en 2012 son Prosegur (32por ciento), Almirall (22 por ciento), Visco-fan (19,71 por ciento), Meliá Hotels (15 porciento), Fluidra (12,57 por ciento), Inditex(6,61 por ciento) y Técnicas Reunidas (2,45por ciento).

Formas de gestionar con éxitoEste ranking reafirma el buen momento delas compañías de mediana capitalización fren-te a las blue chips españolas, acosadas por losinversores que deshacen posiciones aprove-chando su mayor liquidez. Claro que ellastambién tienen sus propias virtudes, comolas ganancias que han reflejado en sus últi-mos resultados trimestrales. Y existe otro fac-tor, la diferente gestión que realizan por pre-valecer en ellas una serie de valores que nose encuentran en otras compañías donde no

Por Cecilia S. Prieto

Al detalle

“Nunca tomes partido contra la fami-lia”, es otra de las citas de Michael Cor-leone en ‘El Padrino’. El año pasado fuepuesta en tela de juicio la adquisiciónde la estadounidense Talecris por lacompañía catalana, y ahora ésta no de-ja de demostrar el acierto de una ope-ración que le abre las puertas al merca-do de EEUU. Con alzas del 49,42 porciento en el año, el fabricante de hemo-derivados es la compañía más alcistadel Ibex 35, y mientras el índice ha pro-bado varias veces la zona de mínimosanuales –en coincidiencia, además, conlos mínimos de 2009–, no pasa sema-na sin que Grifols bata un nuevo máxi-mo histórico desde su salida a bolsa, en2006. El último fue el de ayer, en 19,43euros. Eso sí, el consenso de mercadoque recoge FactSet estima que Grifolses un mantener, y sitúa su precio objeti-vo en 17,15 euros por acción. Víctor Gri-fols, presidente de la compañía (foto),propuso hace dos semanas que se pue-da pagar por donar sangre (en Españala donación es altruista, a diferencia depaíses como EEUU) para ofrecer uncomplemento a quienes se encuentrenen situaciones precarias.

Defensivo y alcista, Grifolses ‘el Padrino’ de la bolsa


La familia Del Pino controla el 43,6 por ciento de Ferrovial, quepreside Rafael del Pino Calvo Sotelo. PEDRO SÁNCHEZ

Juan Villar Mir preside OHL, de la que es máximo accionista através del grupo Villar Mir. NACHO MARTÍN

Los Isidro Rincón controlan Europac a través de la sociedad Har-palus. Enrique Isidro preside la compañía. VILLAR

Víctor Grifols, presidente del fabricante de hemoderivados, en una presentación de la compañía.LUIS MORENO


está presente un capital de control. “En tiem-pos difíciles, las empresas familiares son lasmejores supervivientes”, afirman desde Ban-ca March, entidad que en abril presentó ensociedad el Family Business Fund, un fondoque invierte sólo en negocios familiares. Des-de March destacan como puntos positivosde la empresa familiar un estilo de lideraz-go apoyado en una toma centralizada de de-cisiones, la capacidad de motivación y me-jor relación de confianza con ejecutivos, em-pleados y clientes y la visión de largo plazopara tomar decisiones vinculadas a inversio-nes y crecimiento.

Las elegidasEl consenso de mercado sólo distingue enestos momentos con un consejo de compraa seis de estas empresas familiares cotizadas.Aunque todos esos valores con farolillo ver-

de se comportan mejor que el Ibex 35 en 2012,Fluidra es la única que también es rentableen 2012. Esta compañía, especializada en eldesarrollo de aplicaciones para el uso soste-nible del agua, fue fundada en 1969 por cua-tro familias catalanas que hoy siguen presen-tes en su cúpula directiva a través de su pre-sidente, Eloi Planes, y los consejeros ÓscarSerra, Bernat Corbera y Bernat Garrigós. Elconsenso de mercado prevé que sus ganan-cias se incrementen un 18 por ciento respec-to a 2011, hasta 19 millones de euros.

En este sentido, la compañía que más incre-mentará su beneficio respecto al año pasadoes Pescanova, respaldada por la familia Fer-nández-Sousa a través de su presidente y he-redero del fundador, Manuel Fernández–Sou-sa, poseedor de un 22,4 por ciento del capital.La media de analistas estima que ganará un31 por ciento más, hasta 65 millones de euros.

Los representantes familiares del Ibex 35son Ferrovial –comandada por los Del Pi-no– y OHL, detrás de la cuál se encuentra lafamilia Villar Mir, en este caso personaliza-

da en Juan Miguel, su presidente. La prime-ra presume de recomendación, a la par quecontinúa con su política de desapalancamien-to. La segunda ha protagonizado uno de losmovimientos corporativos del año, al adqui-rir el 10 por ciento de Abertis que poseía ACS,a cambio de sus concesiones brasileñas.

En el otro extremo están Europac y Co-dere; el consenso de mercado estima que susganancias caerán respectivamente un 42 yun 29 por ciento, pero ambas no han perdi-do el tiempo para evitar un mayor desequi-librio en sus balances: Europac ha elevado elprecio del papel kraftliner en 60 euros portonelada para corregir la caída de márgenesy ha llegado a un acuerdo con sus acreedo-res para refinanciar su deuda. La empresa dejuegos de azar sigue sacando partido de sunegocio iberoamericano e italiano, y ha co-locado 300 millones de dólares en bonos.

FLUIDRA ES UN COMPRAR,SUBE MÁS DE UN 12% ENEL AÑO Y MULTIPLICARÁUN 18% SUS BENEFICIOSRESPECTO A 2011

GRIFOLS ES EL EJEMPLODE NEGOCIO FAMILIARY DEFENSIVO, LIDERAEL IBEX 35 Y ESTÁ ENMÁXIMOS HISTÓRICOS


Las familias Planes, Serra, Corbera y Garrigós crearon Fluidra,hoy presidida por Eloi Planes (derecha). LUIS MORENO

José Antonio, Luis Javier y Encarnación Martínez Sampedro sonlos hermanos que controlan Codere. VILLAR

Manuel Fernández-Sousa sucedió en la presidencia de Pescano-va a su padre, fundador de la compañía. EFE



CÓMO REDUCIR RIESGO EN CARTERA

Las estrategias americanas sumanuna rentabilidad del 2% en carteraGracias al buen comportamiento de las compañías de EEUU, ‘elMonitor’ casi eludelas pérdidas e incrementa su diferencia respecto al EuroStoxx 50 y al Ibex 35

El mercado norteamericano ya no seencuentra en máximos anuales co-mo hace unas jornadas. Tras variassesiones de caídas los principales ín-dices estadounidenses se han aleja-do de estas cotas, sin embargo estosdescensos no empañan su buena

marcha en el parqué desde que empezó el año. Pe-se al cambio de tercio que se ha producido, la es-trategia selectiva del elMonitor en el mercado nor-teamericano está dando sus frutos.

El peso de las compañías de este país se ha idoincrementando poco a poco dentro de nuestra car-tera hasta llegar a representar casi el 50 por cien-to de la misma, de hecho, siete de las 15 compañíasque componen actualmente nuestra cartera sonyankees, algo que ningún otro país consigue igua-lar.

El incremento de exposición al país norteame-ricano se deja sentir en numerosos aspectos en el-Monitor. Por un lado las dos compañías que másrentabilidad acumulada registran desde que seabriera la estrategia pertenecen a este país: HomeDepot y Priceline. Por otro, elMonitor casi eludelas pérdidas al ceder únicamente un 1,26 por cien-to pese a las fuertes caídas que registran los selec-tivos de referencia en Europa, incluido el EuroS-toxx 50, que se deja desde que comenzó el mes deabril un 9,24 por ciento.

Y es que la rentabilidad media de todas las es-trategias que mantenemos en cartera y que tienensu origen en EEUU asciende por encima del 2 porciento a precios de cierre del jueves, una revalori-zación similar a la del 2 por ciento registrada porel Dow Jones en el mismo periodo de tiempo ymuy superior a la acumulada por el Ibex 35, quedesde el pasado 10 de febrero —fecha en la que co-menzó la andadura de nuestra cartera— ha acu-mulado un descenso del 22,76 por ciento.

En el otro lado de la balanza estadounidense seencuentran Caterpillar y Celgen que acumulanuna rentabilidad negativa del 10 y del 5 por cien-to aproximadamente, un comportamiento que con-trasta de manera clara con el mantenido por suscompatriotas, aunque ambas conservan la reco-mendación de compra del consenso de mercado.

BG presentó sus resultados trimestralesEn otro orden de cosas, hay que destacar tambiénesta semana a BG Group, la multinacional británi-ca dedicada al gas y al petróleo, que presentó en lajornada del jueves sus resultados para el primertrimestre del ejercicio fiscal de 2012. Y lo hizo pu-blicando unas ganancias de 0,374 euros por cadaacción, una cifra en consonancia con la esperadapor la media de firmas de inversión que recogeBloomberg, algo que fue recibido por los inverso-res con alzas en el parqué.

Por C.G., E.S. y F.S.M.

131,0

100,67

2011 2012

Caterpillar

Precio ($) Precio objetivo ($)

2011 2012

Potencial(%)

30,13

PER*

9,0

Rent. por dividendo Benef. neto (mill. €)

2013

10,6

2012

1,88%

2013

1,81%

2012

7.693

2013

6.532

2012

60

80

100

120

140

Caterpillar avanza con paso firmeLos fundamentales de Caterpillar, el fabricante estadounidense de maquinaria in-dustrial y vehículos pesados, son tan sólidos como cualquiera de los vehículos pe-sados que fabrica. En el último trimestre, el grupo ha aumentado su beneficio netoun 29 por ciento respecto al mismo periodo del año anterior, gracias a su mayor ca-pacidad para hacer frente al incremento de la demanda de los consumidores. Y le-jos de estancarse, las estimaciones apuntan a que su beneficio neto también crece-rá a cierre del ejercicio de 2012 un 33 por ciento hasta llegar a los 512 millones dedólares. Unos resultados que se reflejan en su evolución en el parqué. En lo que vade año, sus títulos avanzan más de un 9,32 por ciento, lo que la sitúa al frente de lacartera en lo que a rentabilidad acumulada se refiere, aunque en las últimas sesio-nes Home Depot se ha acercado a su nivel al acumular un 15,38 por ciento desdesu entrada en cartera.



2011 2012

Home Depot


2011 2012

Potencial(%)

2,92

PER*

16,2


2013

18,3

2012

2,56%

2013

2,23%

2012

4.638

2013

4.296

2012

30

35

40

45

50

55 54,0

52,47

Home Depot, ‘al buen tiempo buena cara’Home Depot, la empresa americana dedicada al menaje del hogar y al bricolaje es-tá lista para salir por la puerta grande de su periodo de ‘hibernación’. Ya que con lallegada de la primavera y del buen tiempo es cuando la empresa suele registrar susmayores ingresos. Este año además ha sido especialmente previsora para aprove-char las ‘vacas gordas’ que le brinda la estacionalidad de su sector. Desde enero deeste año, inició un proceso de contratación en el que espera incluir a 70.000 nue-vos empleados. Hasta mayo la empresa no mostrará sus cifras para el primer tri-mestre, en las que se prevé que alcance un beneficio de 945 millones de dolares.

108,0

97,04

2011 2012

Mc Donald´s


2011 2012

Potencial(%)

11,29

PER*

15,5


2013

17,1

2012

3,23%

2013

2,94%

2012

6.251

2013

5.821

2012

60

80

100

120

Datos a 3 de mayo.

McDonald’s, un bocado apetecibleMcDonald’s, la mayor cadena de restaurantes de comida rápida del mundo, gustacomo el primer día pese a sus 72 años de historia. Así lo demuestra el aumento desus beneficios en un 4,4 por ciento en los tres primeros meses del año respecto almismo periodo de 2011. Para ello, la compañía no ha dejado de innovar con distin-tas variables: menús para todos los bolsillos, remodelaciones de los locales o la am-pliación del horario comercial a 24 horas en determinados establecimientos. Algoque los expertos valoran, ya que sus títulos cuentan con una sólida recomendaciónde compra junto a un recorrido del 11 por ciento en los próximos doce meses.

2011 2012

Coca Cola


2011 2012

Potencial(%)

2,01

PER*

17,2

Benef. neto (mill. $)

2013

18,9

2012

2,87

2013

2,64

2012

10.116

2013

9.330

2012

79,00

77,44

Rent. por dividendo (%)

50

60

70

80

(*) A media sesión

El secreto de Coca ColaLa fórmula de Coca Cola no es lo único que triunfa. Entre los analistas, sus funda-mentales también cosechan éxitos. A su sólida recomendación de compra por par-te del consenso de mercado recogido por FactSet se une su evolución en el parquéen lo que va de año. Sus títulos se han revalorizado más de un 10 por ciento en2012, hasta los 77,44 dólares; y los expertos aún le auguran un recorrido alcista su-perior al 2 por ciento en los próximos doce meses. Además, las previsiones señalanque su beneficio no dejará de aumentar en los próximos años. En concreto, los ana-listas estiman que crecerá un 9 por ciento, hasta los 9.330 millones de dólares.

2011 2012

General Electric


2011 2012

Potencial(%)

12,19

PER*

11,2


2013

12,8

2012

3,95%

2013

3,44%

2012

18.419

2013

16.276

2012

10

15

20

2522,0

19,61

Datos a 3 de mayo.

General Electric recupera su energíaGeneral Electric dejó atrás la crisis de identidad en la que se metió a raíz de la crisis.Ya que, la que en su día fue la mayor empresa del mundo, llevaba en los últimosejercicios recibiendo una aportación, en cuanto a ganancias, de su división finacieramayor que de su división energética, que es la que realiza la actividad principal deesta compañía. El pasado 20 de abril se cambiaron las tornas, y por primera vez endos años, su negocio tradicional se puso al frente de la compañía en aportación debeneficios. Las cifras globales de 3.590 millones de dólares de ganancias equiva-lentes a un beneficio por acción (BPA) de 34 centavos frente a los 33 previstos.

759,0

749,73

2011 2012

Priceline.com


2011 2012

Potencial(%)

1,24

PER*

19,5


2013

24,0

2012

0,00%

2013

0,00%

2012

1.900

2013

1.484

2012

400

500

600

700

800

Datos a 3 de mayo.

Priceline.com o como viajar hacia el éxitoPriceline, la tecnológica americana que organiza viajes por Internet más económi-cos que a través de otras vías tradicionales, sólo tiene virtudes de las que presumir.Por ejemplo, los expertos señalan que sus beneficios aumentarán un 40 por cientoa cierre de 2012. Al mismo tiempo que su caja seguirá engordando, ya que las esti-maciones prevén que crezca hasta los 2.841 millones de dólares al finalizar el año.Unas fortalezas que han ayudado a que sus títulos se revaloricen más de un 58 porciento en el parqué en lo que va de año, hasta los 743,62 dólares. Un precio que leotorga un recorrido alcista a doce meses del 1,24 por ciento.

85,00

71,40

2011 2012

Celgene


2011 2012

Potencial(%)

19,05

PER*

12,8

Rent. por dividendo Benef. neto (mill. $)

2013

15,1

2012

0,00

2013

0,00

2012

2.428

2013

2.118

2012

40

50

60

70

80

90

(*) A media sesión

Celgene sigue convenciendo a los analistasSi los bancos de inversión tienen un ‘ojito derecho’ dentro de esta cartera quienpuede reclarmar ese puesto es la biofarmacéutica Celgene. No en vano, pese a pre-sentar el pasado día 26 unos resultados correspondientes al primer trimestre de2012 inferiores a lo que esperaba el consenso de mercado, 12 de los 13 expertosque la revisaron tras estos datos le han mantenido la recomendación que le asigna-ban previamente. En concreto, el beneficio por acción (BPA) fue de 1,08 dólares portítulo frente a los 1,13 previsto. Para el consenso de mercado el potencial alcista dela compañía es del 19 por ciento.




Radiografía de la semana

IBEX 35 TOTAL RETURN

No parecelógico repetirel año 2011

CARLOS DOBLADOJEFE DE ESTRATEGIADE ÁGORA ASESORES FINANCIEROS EAFI

Ya conoce ese viejo aforismo del merca-do que sugiere alejarse del mercado enmayo y volver en la parte final del ejer-

cicio. Hay que reconocer que el año pasado, co-mo en muchas otras ocasiones, la historia fun-cionó como un reloj. Y llega el de 2012 y nos re-cibe con notables descensos después de un abrilque, al cierre, liquidó de un plumazo todas lasdudas que habían generado las primeras sema-nas gracias a la cornada alcista de la que le ha-blé hace unos días. Hablo del mercado, que nodel Ibex 35, lógicamente.

2011 fue un ejercicio realmente complicado,con subidas aceptables para el conjunto hastael mes de abril y un desplome posterior que de-jó a más de uno tiritando. De momento, 2012está siguiendo el mismo patrón, pero realmen-te sería muy sorprendente una repetición de lajugada porque eso es algo que hay que calificarde atípico.

Debo reconocer que exis-ten resistencias muy fuertesen el largo plazo tanto en unNasdaq, que ha recuperadoel 50 por ciento de lo que seperdió con el pinchazo tec-nológico justo en los máxi-mos marcados en marzo, co-mo en un S&P 500 que havuelto a los máximos de 2008 en su versión to-tal return. Sin embargo, la situación técnica de2012 es, más allá de los gráficos al uso, muchomenos propicia a los bajistas a nivel de lo quese llama el breath de mercado; algo que podría-mos considerar como el contexto, que no es tanfavorable a los bajistas.

Este año, a diferencia de lo que sucedió en losprimeros meses de 2011, no tenemos extremosen las encuestas de sentimiento, ni divergenciasallí donde preocupan salvo en algún ratio y enel conocido VIX, índice de volatilidad que sí hahecho ciertas cosas negativas para los alcistasen zona de gran soporte a medio/largo plazo–es sabido que se suele mover al contrario delo que lo hacen las bolsas de renta variable–. Sinembargo, no debe descartarse nunca nada sinotodo lo contrario. Por lo que en caso de pérdi-da de los 6.450 puntos del Dax30 puede habermiedo y habrá que ponerse casco.

...En caso depérdida de los6.450 puntosdel Dax30puede habermiedo y con-vendría poner-se el casco

Gracias a un mejor comportamiento relati-vo en las dos últimas sesiones, el IBEX 35 haconseguido evitar la marca de nuevos míni-mos decrecientes aunque ha cerrado sema-nalmente en el punto más bajo de los últimostiempos aunque por encima de la vuelta se-manal previa. Los precios juegan con una de-finitiva pérdida de la zona de soporte decre-ciente clave que muestra el gráfico adjuntoy sólo se aliviarían rompiendo los 7.200 –quecoinciden con los 14.800 del total return–.

DAX 30

Inquietante recaída la que puso sobre la me-sa el principal índice germano en las dos úl-timas sesiones semanales. Los precios pare-cen desear una vuelta a mínimos, compro-metiendo la vela envolvente semanal previay los múltiples soportes que presenta el DAX30alemán en la zona de los 6.450. La eventualpérdida de este fuerte apoyo de mercado, quelimita el solape de ondas, la clavicular de unpatrón de vuelta (hch) y la existencia de unadirectriz alcista, no debería ignorarse.

STANDARD & POOR´S 500

La recaída no es algo que sorprenda técnica-mente a la luz de la dimensión del alza quese está corrigiendo, pero resulta inquietantepara un mercado europeo que ya ha corregi-do todo lo que teóricamente podía dejarsesin alterar el discurso alcista de orden supe-rior. Una mayor corrección lateral-bajista delmercado norteamericano tiene como pro-blema el impacto que pueda generarse en laspartes del mercado que ya han corregido másde lo estrictamente necesario.

MATERIAS PRIMAS

Hasta esta semana, hemos visto en la timi-dez de las materias primas una oportunidadpara tomar posiciones sobre la clavicular deun amplísimo patrón de cabeza y hombrosinvertido; confirmado tras superarse una co-rrección bajista canalizada como fue la de2011. La caída de corto plazo que hemos vis-to desde febrero nos parecía lo mismo y, conla vela envolvente desplegada sobre su basey directriz alcista, no esperábamos tener queasumir pérdidas. Feo por correlación.

EURO/DOLAR

Semana claramente bajista la vivida desdezona de resistencia relevante por el euro/dó-lar tal y como puede verse en el gráfico ad-junto. La posibilidad de una recaída hacia los1,30 se ha reabierto, y con ello el debate en-tre un patrón de continuidad bajista en ca-beza y hombros en la tendencia vendedorade medio plazo, frente a uno triangular y po-tencialmente alcista, de corto/medio térmi-no. Sólo por encima de los 1,34 o bajo los 1,30podría entrar en tendencia.

Finanzas Personales Materias Primas AnálisisTécnico Estrategias El Termómetro Parrillas Ecotrader.es



PRECIO EN EUROS OBJETIVO INICIAL OBJETIVO ADICIONAL ‘STOP LOSS’ SITUACIÓN DE ‘TRADING’PRECIO DE ACTIVACIÓN*

19,15

17,595

16,35

55,08

50,297

19,72

2,187

61,63

1,47006

28,11

21

19

17,5 / 18,35

58,5 / 62

52/54,75

20,5/23

2,4/3

Subida libre

1,50 /1,51

30/s. libre

-

-

-

-

58

-

-

-

-

-

<18,15

<17,2

<15,9

<50,7

< 48,45

<18,5

< 2,1

< 56

<1,435

<27

Abrir

Abrir

Abrir

Abrir

Abrir

Abrir

Abrir

Mantener

Abrir

Mantener

Liberty Media (alcista)

BME (alcista)

Dell (alcista)

Fugro (alcista)

SAP (alcista)

News Corporation (alcista)

Sirius (alcista)

Intuit (alcista)

Libra/franco suizo

Maxim Integrated (alcista)

ÚLTIMAS MODIFICACIONES

Estrategias Abiertas

Poco cambio para tanto movimiento

Al menos hasta la jornada de ayer, los cam-bios habían sido mínimos como parecía ra-zonable dentro de un escenario en el queconviene entender la necesidad de ajuste delgran proceso de alzas previas en alguna par-te del mercado. Pero no en todas, y es ahídonde lo de ayer es especialmente llamati-vo; pues en ningún caso esperábamos debi-lidad en el universo de las materias primas,donde saltaron los stops tanto en el DBC co-mo en el GSG –vehículos con los que moni-toreamos nuestras estrategias en esa partedel mercado–. La apertura de posiciones en

las norteamericanas Liberty Media, Oracley Dell de la primera parte de la semana, co-mo la de la alemana SAP, partían de la nece-sidad de irregularidad pero no de mayor pro-fundidad. Sin embargo, las cosas ayer se tor-cieron quizá antes de lo esperado pese a quees fácil encajar más tiempo en corrección eincluso algo más de profundidad en el casonorteamericano. Si durante la semana cayóIberdrola al tiempo que entraba BME, ayercerramos a SAP, a Acerinox y a nuestras es-trategias de materias primas sin incorporarnada a cambio.

Por Carlos Doblado

SAP

El impecable patrón de vuelta en doble sue-lo -s1s2- formado sobre línea de tendenciade la alemana, y solemnemente confirma-do, fracasaba al cierre de ayer viernes. Nues-tra tarea es ser consecuentes y aceptar elerror, por lo que cerramos la posición.

Las operativas más calientes

ACERINOX

Pese al buen tono relativo que tuvo la bolsaespañola en el día de ayer, la caída del con-junto del mercado se llevó por delante suzona de stop loss para confirmar un patrónde tipo doble techo -t1t2- en continuidad ba-jista. Vía web/móvil se comunicó el cierre.

BME

Pese a la importante recaída, el patrón se-manal desplegado no tiene por qué anularlas inercias potencialmente alcistas que abríala semana previa. Al harami con vuelta se-manal desplegado se puede sumar ahora unúltimo suelo envolvente. Abrir.

DBC

Completamente inesperado a la luz de laspotentes velas compradoras de la semanaprevia, la ruptura de zona de soporte claveen el DBC y en su primo hermano, el GSG,nos obligan a un cierre de posiciones en es-tos ETF´s de materias primas.

Qué comprar y vender (últimas modificaciones y estrategias más recientes)

Fuente: Bolságora. (*) Ajustado al pago de dividendos. (**) Precios en dólares. elEconomista


* SOPORTECORTO PLAZO

Abengoa

Abertis

Acciona

Acerinox

ACS

Amadeus

ArcelorMittal

BBVA

B. Sabadell

B. Popular

B. Santander

Bankia

Bankinter

BME

CaixaBank

Dia

Enagás

Endesa

Ferrovial

FCC

Gamesa

Gas Natural

Grifols

Iberdrola

Indra

Inditex

IAG

Mapfre

Mediaset

OHL

REE

Repsol YPF

Sacyr-Valleh.

Téc. Reunidas

Telefónica

VALOR

Análisis Técnico por Carlos Doblado

10,5

11,2/11,4

42,65/47

7,75

13

14,85

12,15

4,8

1,7

2,3

4,45

2,45

3

17,15

2,44

3,3

12,55

12,5

8

12,1

2

10,05

15,3

3,6

7,35

65,8

1,97

2,1

3,2

17

31

13,6

0,8

27,2

10,77

** SOPORTEMEDIO PLAZO

* RESISTENCIACORTO PLAZO

**RESISTENCIAMEDIO PLAZO COMENTARIO

Notas: (*) Pueden ser válidos salvo ruptura semanal. (**) Pueden ser válidos salvo ruptura mensual.

Frustrante intento de reconstrucción sobre base de canal bajista

Semana correctiva y definición de nuevo soporte de corto plazo

Ligeros descensos tras la potente vuelta semanal previa

No superó los 9,5 sino que rompió soporte clave para trading

Más descensos. Mantiene zona de soporte experimental

Ligera vuelta semanal, bajista, en zona de máximo histórico

Recaída que sin embargo mantiene los mínimos previos

Más elementos potencialmente alcistas sobre zona de soporte

Lucha con su zona de mínimo histórico lejos del cierre mensual

Vuelve a la zona de mínimo de 1.998. Nada sin batir 2,48

Se mantiene con más pena que gloria sobre zona de soporte

Máxima debilidad, intenta desplegar un soporte en condiciones

Recae pero mantiene su vuelta semanal sobre mínimo de 2003

Velas potencialmente alcistas en zona de gran soporte técnico

Mantiene velas potencialmente alcista en zona de gran soporte

No hay cambio de tendencia mientras no pierda los 3,3 euros

Fuerte corrección semanal con aparente ruptura de directriz

Tiene velas potencialmente alcistas sobre soporte decreciente

La superación de la zona de 8,6 marca una posible figura de vuelta

Por ahora no confirma la vuelta semanal en mínimos de 2007

Sigue poniendo a prueba su último soporte decreciente

Velas potencialmente alcistas sobre soporte decreciente

Cerró el mes en subida libre absoluta y sigue al margen de todo

Técnicamente resulta negativo un cierre mensual bajo 3,6

Intenta encontrar apoyo en su primer soporte a considerar

El cierre mensual pone sobre la mesa un techo relevante

Crece una semana más su fuerza relativa de corto plazo

Sin confirmación de la vela previa. Bajista mientras no supere 2,25

Nada nuevo. Debería tocar la zona 3/3,2 euros

Confirmado el fantasma con la pérdida del 18,8, tiene rumbo a 16

Presenta algunos argumentos alcistas dignos de una compra

Cierre bajo la vela que sugería un posible rebote. Debilidad.

Cierre semanal bajo la base de su canal bajista de largo plazo

Cerrar parece haber sido un error. La caída canalizada se ha roto

Se ha producido un cierre mensual que confirma el deterioro

10,5

10,7

42,65/47

7

13

13,65

10,4

4,8

1,7

2,3

4,7

indef.

3

17,15

2,44

3,3

12,1

11,2/11,55

7,1

12,1

indef.

9,15

12

3,6

6,7/7,35

60

1,85

1,75/1,8

3/3,2

16

29,6

9,65

0,8

21

9,5

12,95

12,1

47,7

8,8

17,5

15,83

13,83

5,4

1,83

2,7

5

2,68

3,63

18,85/19,35

2,88

3,9

14/14,1

14,18

8,6

12,85

2,2

11,4

indefinida

4,1

8,5/8,7

70,6

2,21

2,25

3,8

22

33/34

16,9/17,5

2

30,4

11,5

14-15

12,85

55,2

9,5

24/25

15,83

17,8/19

7,5

2,8

3,4

6,4

3

5,35

22

3,15/3,3

3,9

15,65

15,8/16,3

9,6

20,6

2,9

13,6

indefinida

4,1

10

74

2,45

2,65/2,75

4,75/5

24

37

23,8

2,3

33/34

12,3/13,2



Evolución del comportamiento de los valores del índice de la Bolsa de Madrid con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.

CAMBIOEN 2012

(porcentaje)

24,9

-16,6

30,1

-24,5

16,2

13,1

-8,3

1,1

23,7

19,6

-2,8

-57,5

-26,2

-19,8

-2,0

-19,7

3,6

-9,0

-20,9

-18,5

1,99

5,15

0,00

2,46

0,88

0,00

3,80

4,03

2,59

3,08

2,63

0,00

10,6

-

1,53

0,00

4,11

-

0,00

15,6

3,23

34,00

4,60

5,70

1,80

6,10

3,00

16,40

2,70

7,30

34,70

6,00

1,15

42,20

3,80

7,50

6,78

1,83

2,20

0,36

2,68

EMPRESA

Media IGBM

PRECIOOBJETIVO

(euros)PER*2012

REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% sobre el total)

AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJATOTAL**

24

21

20

19

18

17

16

16

15

15

12

12

12

12

9

9

9

9

8

2

(número)

RENTABILIDAD POR DIVIDENDO 2012

(porcentaje)

Evolución del comportamiento de los valores del índice EuroStoxx 50 con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.

EMPRESA

Media EuroStoxx

-

16,2

16,6

16,1

7,4

7,9

12,8

11,1

12,1

7,9

10,1

3,05

53,09

27,00

57,35

20,00

35,50

9,60

84,00

19,93

55,00

PER*2012


AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJATOTAL**

52

41

35

35

35

34

33

33

33

32

(número)

3,70

1,60

3,62

2,66

6,40

6,25

8,28

4,47

6,48

5,32

4,71

-28,4

22,1

-1,3

17,3

4,0

18,5

-4,7

-6,7

1,8

22,0

CAMBIOEN 2012

(porcentaje)

PRECIOOBJETIVO

(euros)


(porcentaje)

REC ***

REC ***

NOTA: Datos a 2 de mayo de 2012. (-) Dato no disponible. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.

(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.

(***) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

0,00

57,14

5,00

26,32

16,67

35,29

12,50

31,25

26,67

0,00

16,67

50,00

50,00

58,33

44,44

66,67

0,00

11,11

12,50

50,00

75,00

9,52

70,00

31,58

27,78

23,53

18,75

18,75

53,33

80,00

16,67

0,00

0,00

0,00

11,11

11,11

11,11

44,44

50,00

50,00

25,00

33,33

25,00

42,11

55,56

41,18

68,75

50,00

20,00

20,00

66,67

50,00

50,00

41,67

44,44

22,22

88,89

44,44

37,50

0,00

92,31

12,20

2,86

2,86

5,71

2,94

45,45

21,21

12,12

12,50

3,85

46,34

45,71

82,86

40,00

55,88

0,00

30,30

33,33

28,13

3,85

41,46

51,43

14,29

54,29

41,18

54,55

48,48

54,55

59,38

15,7

15,5

19,4

13,5

49,5

-

12,5

10,1

15,3

15,5

12,4

6,2

3,47

0,00

16,0

-

19,9

0,00

11,3

2,93

37,9

EADS

Antena 3

Jazztel

Enel Green Power

Melia Hotels Inter.

NH Hoteles

Ebro Foods

ENCE

Almirall

Viscofan

Rovi

Prisa

Prosegur

Vocento

Campofrio

Cementos Portland

Faes Farma

Realia

Deoleo

TECNOCOM

Nokia

SAP

Unilever

Anheuser-Busch InBev

ENI

RWE

Deutsche Telekom

Siemens

E.ON

Daimler

El termómetro es unaherramienta para tomardecisiones de inversiónque recoge las recomen-daciones que efectúa elconsenso de mercado

sobre los valores. Así, un semáforoverde (comprar) equivale a que larecomendación mayoritaria de lamedia de analistas que recoge laconsultora FactSet es adquirir lostítulos de esa compañía. Uno ama-rillo (mantener), significa que pre-fieren ser neutrales. Finalmente, elsemáforo que está en rojo es un con-sejo de venta. La barra horizontalrecoge las últimas revisiones de losprecios objetivos, para conocer siaumenta o disminuye el valor teó-rico de las compañías analizadasdel Ibex 35, el IGBM y el EuroStoxx50. El código de colores es el mis-mo: rojo, para los recortes en el pre-cio objetivo, verde para los incre-mentos y amarillo si no ha sufridocambios.

IGBM

EuroStoxx 50

Nos fijamos en...

TecnocomDentro de los cambios derecomendación que hanexperimentado algunasde las compañías del

IGBM en estos últimos cinco días,resaltamos el de Tecnocom porquees el único que ha puesto una notapositiva: el consenso de mercadoha mejorado su recomendación des-de mantener hasta comprar. De mo-mento permanece estable en los 2,2euros su precio objetivo, con un re-corrido alcista del 25 por ciento.Con una rentabilidad del 28,57 porciento, Tecnocom se cuela entre lasdiez más alcistas del Mercado Con-tinuo en 2012.

Anheuser–Busch InBevEl fabricante belga decervezas (con marcascomo Budweiser, Becks,Stella Artois o Leffe) se

ha hecho con la subida de valora-ción más fuerte del EuroStoxx 50en esta semana atípica para las bol-sas europeas, dado que el 1 de ma-yo fue jornada festiva en todos losparqués del continente salvo en elinglés. La media de analistas querecoge FactSet ha mejorado el pre-cio objetivo de Anheuser un 2,94por ciento, de tal manera que aho-ra estima que podrá alcanzar los57,35 euros por acción, frente a los55,71 euros anteriores. Recomien-dan mantener.

Por Cecilia S. Prieto

=¿Qué es eltermómetro ycómo funciona?


�



NOTA: Datos a 2 de mayo de 2012. (-) Dato no disponible. (*) Número de veces que el precio de la acción recoge el beneficio.(**) Revisiones del precio objetivo de los analistas: Mayoritariamente al alza Mayoritariamente a la baja Mayoritariamente neutral Empate entre varias opciones.(***) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

Evolución del comportamiento de los valores del principal índice español con más revisiones del precio objetivo por los analistas en los últimos dos meses y medio.

EMPRESA

Media Ibex 35

CAMBIOEN 2012

(porcentaje)

-24,5

-6,6

-31,0

-11,0

-41,8

23,3

-8,9

-26,1

-32,5

-34,3

-20,6

-31,6

-32,2

-15,4

-33,7

4,4

-7,3

-15,2

-38,1

-10,3

-38,9

-23,2

48,5

-27,3

-21,7

6,7

27,7

-12,1

-21,7

-5,2

-2,8

-42,1

-67,1

5,6

-20,3

PRECIOOBJETIVO

(euros)

7,6

12,3

16,5

15,5

4,9

12,7

8,9

7,7

14,9

33,0

6,6

-

9,7

10,2

11,4

14,6

8,5

7,0

7,6

35,6

15,1

7,6

21,2

7,3

7,7

19,5

80,2

6,4

15,0

7,5

8,4

7,5

5,6

11,9

7,5

13,9

PER *2012


(porcentaje) REC ***TOTAL**(número)


AL ALZA SIN CAMBIOS A LA BAJA

20,40

14,70

77,00

12,40

24,22

16,50

19,11

7,14

2,01

2,84

6,72

2,86

3,65

21,50

3,50

4,40

17,00

19,88

18,80

12,00

2,85

13,99

17,15

5,00

10,00

73,35

2,50

2,82

4,50

27,00

40,90

20,00

4,40

35,00

14,75

1,78

5,72

6,64

5,10

15,38

2,59

4,43

8,51

2,92

0,12

13,15

0,00

4,66

9,15

9,14

3,01

8,23

5,54

9,88

5,38

1,79

8,79

0,10

9,55

7,14

3,05

0,00

7,41

5,17

3,29

7,60

8,44

4,74

4,60

12,19

5,81

14

26

17

19

18

21

31

32

19

24

31

15

19

16

15

24

26

17

19

19

24

23

22

29

24

27

19

19

28

19

26

42

14

24

38

71,43

69,23

35,29

68,42

33,33

61,90

64,52

31,25

10,53

45,83

22,58

46,67

47,37

56,25

40,00

45,83

46,15

58,82

26,32

57,89

25,00

52,17

22,73

37,93

29,17

40,74

52,63

73,68

32,14

21,05

42,31

14,29

14,29

66,67

34,21

28,57

15,38

52,94

21,05

66,67

9,52

22,58

56,25

47,37

50,00

61,29

53,33

31,58

37,50

46,67

0,00

42,31

41,18

42,11

5,26

75,00

34,78

0,00

51,72

70,83

0,00

10,53

15,79

57,14

36,84

38,46

85,71

78,57

12,50

65,79

0,00

15,38

11,76

10,53

0,00

28,57

12,90

12,50

42,11

4,17

16,13

0,00

21,05

6,25

13,33

54,17

11,54

0,00

31,58

36,84

0,00

13,04

77,27

10,34

0,00

59,26

36,84

10,53

10,71

42,11

19,23

0,00

7,14

20,83

0,00

Abengoa

Abertis

Acciona

Acerinox

ACS

Amadeus IT

ArcelorMittal

BBVA

Banco de Sabadell

Banco Popular

Banco Santander

Bankia

Bankinter

BME

CaixaBank

Dia

Enagás

Endesa

FCC

Ferrovial

Gamesa

Gas Natural

Grifols

Iberdrola

Indra

Inditex

IAG

Mapfre

Mediaset España

OHL

Red Electrica

Repsol YPF

Sacyr-Vallehermoso

Técnicas Reunidas

Telefónica

35

33

17

15

12

12

15

8

7

6

Fuente: elaboración propia. elEconomista

Número de semanas que los analistashan revisado el precio objetivo.

Caídas de valoración

Sacyr y Vall.

Mediaset Es.

ACS

Iberdrola

B. Popular

Telefónica

Mejoras de valoraciónGrifols

OHL

DIA

Inditex

Ibex 35 Los más revisados

El ojo puestoen el valorde la semana

BankinterLa entidad que presideDolores Dancausa ha si-do con mucho la que másha sufrido ese recorte en

los rating a las entidades financie-ras española, a juzgar por la revi-sión negativa que ha efectuado elconsenso de mercado: al recortarsu precio objetivo un 3,94 por cien-to, sitúan su nueva valoración en3,65 euros.

Sacyr

En una semana en la queel Ibex 35 llegó a cerrarprácticamente calcando

los mínimos de marzo de 2009, elúnico cambio que ha efectuado elconsenso del mercado ha sido so-bre la recomendación de Sacyr. Ypara bien, pues ha pasado de man-tener a compra. La constructora caeun 67,83 por ciento desde el 1 deenero, lo que la ha llevado a cotizaren mínimos históricos.

BBVADespués de la rebajamasiva de calificacio-nes a la banca españo-la por parte de la agen-

cia Standard & Poor’s, la media deanalistas ha optado a su vez por ajus-tar un 1 por ciento a la baja la valo-ración de BBVA, desde 7,22 euroshasta 7,14 euros por título. Los ex-pertos aconsejan mantener sus ac-ciones en cartera.

Nos fijamos en...=

�

�




PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2012(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2012(%)

PER20123

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2012(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2012(%)

PER20123

PRECIOOBJETIVO

q Abengoa 11,18 -8,14 -48,08 -31,86 20.698 2,24 4,84 20,50 c

q Abertis 11,57 -0,90 -17,18 -6,28 17.997 6,05 11,41 14,70 c

m Acciona 46,47 0,13 -39,00 -30,36 8.112 6,58 13,44 77,00 c

q Acerinox 8,41 -4,75 -36,92 -15,18 8.848 5,37 9,03 12,45 m

q ACS 13,54 -0,59 -60,07 -40,87 31.989 14,57 4,26 24,22 m

q Amadeus 15,30 -0,71 39,09 22,06 28.158 2,67 11,65 16,63 c

q ArcelorMittal 12,25 -2,85 -49,58 -12,97 9.884 - 5,55 19,10 m

m B. Popular 2,28 0,93 -45,24 -35,31 20.882 2,60 8,10 2,84 v

q B. Sabadell 1,68 -0,12 -35,87 -33,69 18.498 3,22 8,57 2,01 v

q Bankia 2,46 -0,37 - -31,71 8.524 1,89 7,60 2,80 v

m Bankinter 3,27 1,65 -37,22 -31,22 6.228 4,66 7,67 3,65 v

m BBVA 5,03 2,91 -40,01 -23,17 241.812 8,13 5,93 7,14 m

q BME 16,86 -1,32 -26,35 -18,97 8.014 10,00 9,85 21,50 m

m CaixaBank 2,49 0,77 -50,35 -34,47 12.685 7,97 7,65 3,50 v

q Dia 3,49 -2,97 - -0,09 11.166 2,99 11,88 4,40 c

q Enagás 13,11 -1,50 -19,82 -8,26 31.639 8,19 7,89 17,00 c

m Endesa 13,44 0,60 -42,46 -15,24 7.788 6,14 6,60 19,49 m

q FCC 12,14 -1,78 -46,50 -39,42 4.206 10,01 7,01 18,80 v

q Ferrovial 8,42 -1,19 -8,49 -9,76 30.754 5,45 33,80 12,00 c

m Gamesa 1,98 0,36 -67,46 -38,41 3.163 2,45 8,79 2,85 v

m Gas Natural 10,25 0,24 -24,64 -22,77 17.665 8,78 7,29 13,97 m

q Grifols 19,43 -0,26 54,03 49,42 28.581 0,78 17,30 17,15 m

m Iberdrola 3,48 0,96 -44,37 -28,17 98.663 9,17 7,20 5,00 m

q IAG 2,18 -0,91 -18,35 25,29 4.786 - 13,13 2,50 m

q Inditex 67,46 -2,33 11,05 6,61 183.757 3,05 17,30 73,35 m

m Indra 7,73 0,10 -49,60 -21,46 13.975 7,16 7,50 9,80 v

q Mapfre 2,11 -1,63 -23,62 -13,97 8.270 7,44 5,97 2,82 v

q Mediaset 3,40 -2,47 -52,16 -23,02 6.761 5,23 10,16 4,50 m

q OHL 17,93 -2,37 -32,01 -7,48 11.317 3,28 6,61 27,00 c

q Red Eléctrica 31,88 -0,36 -24,99 -3,60 33.181 7,54 7,83 40,90 m

q Repsol YPF 13,65 -1,73 -40,98 -42,51 119.399 8,17 6,67 20,00 m

q Sacyr-Vallehermoso 1,28 -2,89 -84,28 -67,83 3.303 4,37 3,49 4,40 m

m Santander 4,68 2,18 -41,14 -16,95 366.284 11,91 5,79 6,72 m

q Técnicas Reunidas 28,45 -4,10 -32,27 2,45 7.658 4,81 10,86 35,00 m

m Telefónica 10,86 1,64 -39,83 -18,90 770.054 12,09 7,23 14,75 m

k Adolfo Domínguez 3,84 0,00 -57,24 -25,44 1 0,00 - 4,78 v

k Aisa 0,02 0,00 -90,56 -82,11 - - - - -

m Alba 28,41 0,74 -32,00 -6,02 1.440 3,55 5,61 40,90 m

q Almirall 6,44 -0,62 -19,30 21,28 134 2,71 13,64 7,30 m

m Amper 1,73 2,98 -57,60 4,22 6 0,00 6,78 2,70 m

q Antena 3 3,51 -5,09 -41,89 -24,52 1.787 6,00 11,14 4,60 v

m Azkoyen 1,75 2,04 -23,91 54,87 3 0,00 10,80 1,90 m

q B. Cívica 1,49 -0,53 - -34,58 1.594 7,04 4,03 2,45 m

k B. Pastor - - - - - - 0,00 2,60 v

q B. Valencia 0,17 -2,86 -93,36 -72,36 94 - - - v

m Banesto 2,77 0,47 -55,69 -25,75 371 0,67 5,03 4,10 m

k Barón de Ley 43,70 0,00 -10,38 0,46 7 0,00 10,67 49,30 m

k Bayer 53,55 0,00 -10,60 9,96 6 619,79 9,46 61,00 m

q Biosearch 0,33 -1,52 -64,29 -19,75 6 - - - -

k Bodegas Riojanas 4,55 0,00 -30,85 -7,89 0 - - - -

q CAF 390,95 -1,15 -5,57 1,55 3.440 3,03 8,26 520,60 c

k CAM 1,34 0,00 -72,20 0,00 - - - - -

q Campofrío 6,26 -0,63 -32,32 -2,64 4 1,66 12,08 7,50 m

m Cata. Occidente 10,90 1,96 -38,35 -11,17 10.725 4,81 6,27 16,20 m

m Cementos Portland 5,72 0,70 -62,04 -16,01 8 0,00 47,67 6,78 v

q Cie Automotive 5,59 -0,18 -8,36 -0,18 98 3,89 6,99 8,33 c

q Cleop 1,12 -1,75 -80,18 -46,67 1 - - - -

k Clínica Baviera 5,33 0,00 -34,60 -18,00 1 5,82 10,13 7,00 v

q Codere 5,40 -6,09 -50,55 -11,48 188 0,00 4,65 9,02 c

k CVNE 15,00 0,00 -0,33 -0,33 - - - - -

k Deoleo 0,33 0,00 -50,00 -23,26 151 0,00 9,17 0,36 v

q Dermoestética 0,33 -4,41 -80,48 -45,38 6 0,00 - 0,40 v

q Dinamia 3,69 -2,89 -50,50 -6,58 86 1,36 3,88 5,55 m

k Dogi 0,64 0,00 0,00 0,00 - - - - -

q Duro Felguera 4,50 -1,10 -21,60 -11,07 1.081 8,22 7,38 6,00 c

q EADS 29,64 -2,72 43,67 23,45 53 95,05 11,67 34,00 c

Ibex 35 Mercado continuo

Como leer nuestras tablas

C La recomendación media de lasfirmas de inversión que cubren alvalor equivale a un consejo de com-pra.mLa recomendación media delas firmas de inversión que cubren el

título representa una recomendaciónde mantener al valor en cartera.v La recomendación media de lasfirmas de inversión equivale a unconsejo de venta de la acción.

Notas:(1) En millones de euros. (2) Enmiles de euros. (3) Número deveces que el beneficio por acciónestá contenido en el precio deltítulo. (4) Porcentaje del beneficio

neto que la empresa destina adividendos. (5) Deuda total de lacompañía entre su beneficiobruto de explotación. Fuentes:Bloomberg y Factset.


1 Azkoyen 54,87 2,55 1,12 44 3 15,22 10,80 - 4,542 GAM 50,00 2,03 0,22 26 35 - - - -12,183 Grifols 49,42 19,67 10,24 5.802 28.581 22,43 17,30 - 7,674 Jazztel 32,70 5,25 3,05 1.220 3.860 20,32 13,48 0,00 1,735 Prosegur 32,05 46,56 27,10 2.754 5.070 14,73 12,59 - 1,82

Reyal Urbis 8,00Enel Green Power 4,36Vidrala 4,19Nicolas Correa 3,75Ercros 3,45Unipapel 3,10

Telefónica 770.054.100 555.125.600Banco Santander 366.283.600 534.242.700BBVA 241.812.300 346.596.700Inditex 183.757.400 157.666.900Repsol 119.399.400 374.698.200Iberdrola 98.662.950 172.371.300

VOLUMEN DELA SESIÓN

VOLUMEN MEDIOSEIS MESES

VAR. %

*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso de la Carte-ra de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 51analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006.

1 Abertis -6,28 14,26 9,66 8.974 17.997 12,17 11,41 78,76 5,932 Iberdrola -28,17 6,33 3,38 20.762 98.663 7,38 7,20 0,00 4,753 BBVA -23,17 8,57 4,82 25.973 241.812 7,68 5,93 68,55 -4 Santander -16,95 8,09 4,49 43.810 366.284 6,95 5,79 99,45 -5 Ferrovial -9,76 9,77 7,25 6.172 30.754 40,26 33,80 77,67 6,846 Amadeus 22,06 15,75 11,21 6.848 28.158 12,70 11,65 36,55 2,097 OHL -7,48 27,50 15,94 1.788 11.317 7,59 6,61 - 5,678 Repsol YPF -42,51 24,35 13,55 16.659 119.399 7,52 6,67 64,30 2,369 Técnicas Reunidas 2,45 42,70 21,50 1.590 7.658 11,35 10,86 56,21 0,2210 Telefónica -18,90 18,26 10,57 49.542 770.054 7,59 7,23 135,15 3,28

CAMBIO2012 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20123

PER20133

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CAMBIO2012 %

MÁXIMO12 MESES

MÍNIMO12 MESES

VALOR ENBOLSA€

1

VOLUMENSESIÓN2

PER20123

PER20133

PAY OUT4 DEUDA/EBITDA5

CIERRE VAR. PTS.calculated by VAR. VAR. 2012

92,37 q -0,41 -0,44% -15,38%Puntos

130

04 May03 Feb

92,37

90

Los más negociados del día

Uralita -10,10Prim -8,57Abengoa -8,14Gen De Inversión -7,85Quabit Inmobilia -7,14Sniace -7,03

VAR. %

Los mejores Los peores

Los mejores de 2012

Puntos

6.000

10.000

04 May03 Feb

6.876,00

CAMBIO 2012 %CAMBIO DIARIO%CIERRECIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2012

6.876,00 m 24,10 0,35% -19,73%Madrid 695,38 0,56 -18,92París Cac 40 3.161,97 -1,90 0,07Fráncfort Dax 30 6.561,47 -1,99 11,24EuroStoxx 50 2.248,34 -1,69 -2,94Stoxx 50 2.370,10 -1,53 0,02Londres Ftse 100 5.655,06 -1,93 1,49Nueva York Dow Jones 13.038,27 -1,27 6,72Nasdaq 100 2.637,92 -2,47 15,81Standard and Poor's 500 1.369,10 -1,61 8,87

Ibex 35 Otros índices Eco 10Ibex 35

Mercado continuo

CONSEJOSOBRE

EL VALOR



k Ebro Foods 13,20 0,00 -20,63 -8,05 16.534 3,80 11,53 16,40 c

m Elecnor 9,16 1,44 -18,17 -8,22 128 3,71 5,37 13,55 c

q Ence 1,73 -1,14 -38,21 -0,86 1.108 4,72 7,49 2,70 c

m Enel G. Power 1,24 4,36 -22,25 -21,37 25 - 11,31 1,80 m

m Ercros 0,45 3,45 -55,53 -33,82 36 - 4,74 0,77 -

k Española del Zinc - - - - - - - - -

q Europac 2,18 -3,97 -45,83 -12,83 327 3,75 5,11 3,58 c

k Ezentis 0,14 0,00 -68,63 -44,62 13 - - 0,26 m

q Faes Farma 1,26 -3,08 -50,17 0,40 53 4,05 11,35 1,83 m

q Fersa 0,45 -1,10 -64,29 -36,62 22 0,00 30,00 0,68 c

k Fluidra 2,15 0,00 -22,66 12,57 8 3,02 9,35 3,00 c

k Funespaña 5,90 0,00 -16,90 -14,86 1 - - - -

q GAM 0,57 -3,39 -69,35 50,00 35 0,00 - 0,56 v

q Gen. Inversión 1,59 -7,85 -11,70 -3,94 1 - - - -

k Iberpapel 12,98 0,00 -13,65 -0,76 3 3,88 8,45 18,10 c

k Inbesos 0,17 0,00 -83,81 0,00 - - - - -

k Indo 0,60 0,00 0,00 0,00 - - - - -

q Inm. Colonial 1,22 -1,14 -83,53 -46,77 43 0,00 - 1,50 v

k Inypsa 0,96 0,00 -37,86 4,35 2 - - - -

q Jazztel 4,96 -1,61 19,44 32,70 3.860 0,00 13,48 5,70 c

k Lingotes 2,83 0,00 -24,33 -2,41 - - - - -

k Martinsa-Fadesa 7,30 0,00 0,00 0,00 - - - - -

q Metrovacesa 0,43 -4,44 -84,25 -58,65 20 0,00 - 0,55 v

k Miquel y Costas 20,75 0,00 22,96 12,22 39 2,71 8,97 23,10 c

q Montebalito 0,53 -3,67 -71,31 -53,95 1 - - - -

m Natra 0,93 0,54 -44,44 2,78 6 0,00 - 1,07 m

k Natraceutical 0,14 0,00 -58,46 -10,26 3 0,00 - 0,21 m

q NH Hoteles 2,38 -2,66 -54,71 9,17 693 0,32 37,78 3,00 m

m Nicolás Correa 0,83 3,75 -59,61 -19,81 1 - - - -

q Pescanova 22,85 -0,65 -19,12 -11,37 868 3,09 5,61 32,77 c

q Prim 3,20 -8,57 -41,07 -20,00 77 - - - -

m Prisa 0,39 1,32 -79,90 -55,75 516 0,00 3,93 1,10 m

m Prosegur 44,62 0,16 7,34 32,05 5.070 2,51 12,59 43,20 m

q Quabit 0,07 -7,14 -55,78 -19,75 1.483 - - 0,03 v

m Realia 0,86 1,18 -50,29 -21,10 11 0,00 172,00 1,10 v

q Renta Corporación 0,79 -5,95 -35,77 -21,78 10 0,00 - 0,65 v

k Renta 4 4,96 0,00 - -1,20 7 1,43 27,56 4,50 m

m Reno Médici 0,12 0,82 -46,05 -8,89 16 - 10,25 0,21 m

m ReyalUrbis 0,27 8,00 -75,68 -43,75 2 - - - -

k Rovi 5,00 0,00 -1,96 -1,77 125 2,86 9,65 6,00 m

q SanJosé 1,68 -6,67 -66,47 -18,84 1 - - - -

q Seda de Barcelona 0,02 -5,56 -78,21 -66,67 20 - - 0,08 c

q Service Point 0,14 -3,36 -68,00 -36,84 28 4,63 - 0,18 v

q Sniace 0,70 -7,03 -56,65 -26,67 95 - - - -

q Solaria 0,63 -4,58 -72,10 -35,23 79 12,80 4,46 0,80 v

m Meliá Hotels Internat. 4,48 0,67 -47,69 15,02 2.354 0,82 20,00 6,10 m

k Sotogrande 3,09 0,00 -20,57 6,19 - - - - -

m Tavex 0,33 1,54 -28,73 6,45 1 0,00 7,17 0,41 c

m Tecnocom 1,80 2,86 -13,85 28,57 50 3,08 15,79 - -

k Testa Inmuebles 6,74 0,00 4,50 8,71 - - - - -

m Tubacex 1,87 0,54 -35,07 0,27 176 1,69 7,99 2,60 m

m Tubos Reunidos 1,77 1,14 -22,88 15,31 238 3,11 6,81 2,46 c

m Unipapel 10,30 3,10 -20,24 -13,81 76 5,57 5,97 17,75 c

q Uralita 0,89 -10,10 -73,03 -43,13 15 0,56 - 2,30 v

k Urbas 0,01 0,00 -80,82 -39,13 158 - - - -

m Vértice 360º 0,09 2,22 -59,65 -38,67 25 - - - -

m Vidrala 19,40 4,19 -5,26 4,30 663 3,17 8,57 23,35 c

q Viscofan 34,31 -0,61 16,23 19,71 5.668 3,10 14,30 34,70 m

k Vocento 1,99 0,00 -43,93 27,65 0 0,00 - 2,10 v

m Vueling 4,85 1,25 -45,26 25,32 253 0,00 6,63 6,85 c

q Zardoya Otis 8,94 -2,40 -18,16 -15,66 1.850 5,85 16,53 9,78 v

q Zeltia 1,43 -0,35 -44,57 -16,86 125 0,00 31,09 2,00 v

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2012(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2012%

PER20123

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

PRECIO CAMBIODIARIO

(%)

CAMBIO12 MESES

(%)

CAMBIO2012(%)

VOLUMEN DENEGOCIO

AYER2

RENT.xDIV2012

%

PER20123

PRECIOOBJETIVO

CONSEJOSOBRE

EL VALOR

q Air Liquide 96,82 -1,66 -0,12 1,29 81.466 2,78 14,97 106,00 m

q Allianz 83,97 -1,08 -19,80 13,61 206.459 5,55 7,07 105,00 m

q Anh.-Busch Inveb 55,93 -1,44 34,93 18,23 127.965 2,70 14,94 57,35 m

q ArcelorMittal 12,24 -3,09 -49,62 -13,38 105.059 4,72 5,54 19,10 m

q Axa 9,66 -1,90 -35,59 -3,85 240.120 7,73 4,76 16,00 m

q Basf 59,49 -2,35 -10,66 10,39 214.341 4,35 9,02 73,00 m

q Bayer 52,00 -2,60 -9,39 5,26 132.486 3,38 9,18 61,00 m

q BNP Paribas 28,99 -0,36 -46,36 -4,48 302.899 4,98 4,96 45,00 c

q BMW 68,99 -3,75 10,65 33,29 206.588 3,90 8,41 84,50 m

q Carrefour 14,32 -2,95 -48,16 -18,73 73.004 4,71 9,08 17,46 v

q CRH 14,59 -4,42 -10,08 -5,01 25.487 4,37 13,03 16,00 v

q Daimler 39,29 -3,50 -22,58 15,82 241.668 5,61 6,50 55,00 c

q Danone 53,92 -0,86 10,55 11,02 119.812 2,74 15,24 55,55 m

q Deutsche Bank 31,08 -0,48 -27,58 5,59 254.991 2,56 5,61 40,00 m

q Deusche Boerse 45,24 -3,53 -18,38 4,92 49.838 5,26 9,02 55,50 m

m Deutsche Telekom 8,46 0,21 -24,97 -4,61 154.878 8,28 12,48 9,55 m

q E.ON 15,89 -1,79 -30,36 -4,71 185.621 6,91 8,89 19,85 m

m Enel 2,41 0,17 -49,13 -23,47 123.750 6,42 6,43 3,10 m

q Eni 16,32 -2,22 -6,53 1,94 213.300 6,50 6,62 20,00 m

m France Telecom 10,41 1,17 -33,77 -14,26 126.418 12,09 7,97 12,60 m

q GDF Suez 17,09 -0,35 -35,96 -19,08 99.097 8,86 9,80 22,25 m

q Generali 9,80 -0,56 -38,09 -15,74 84.661 4,43 6,73 13,50 v

q ING Group 5,07 -2,27 -42,24 -8,74 133.973 1,81 3,74 8,78 c

q Intesa Sanpaolo 1,05 -0,47 -48,26 -18,78 181.997 6,14 5,39 1,73 m

q L'Oreal 91,03 -1,95 6,11 12,80 84.664 2,41 17,93 92,50 m

q LVMH 125,75 -2,78 6,57 14,95 106.542 2,37 15,52 147,00 c

m Munich Re 107,05 0,42 -3,43 12,95 102.498 6,02 6,96 125,00 m

q Nokia 2,39 -3,24 -59,04 -36,59 94.930 5,62 25,72 3,05 v

q Philips 14,00 -2,06 -31,44 -14,00 46.940 5,38 9,28 17,00 m

q RWE 32,20 -0,08 -25,82 18,60 95.705 6,40 8,00 36,00 m

q Sanofi-Aventis 57,94 -1,02 6,66 2,10 145.542 4,73 9,47 63,50 c

q SAP 48,12 -2,84 11,39 17,80 187.657 1,75 13,87 53,22 m

q Schneider Electric 45,66 -2,30 -20,56 12,24 81.948 3,97 10,42 55,00 m

q Siemens 67,70 -1,86 -28,45 -8,44 255.767 4,56 9,42 84,00 m

m Societe Generale 17,30 0,17 -62,01 0,52 155.441 4,06 4,13 26,95 m

q St. Gobain 31,79 -0,27 -31,26 7,15 94.290 4,12 8,49 42,00 c

q Telecom Italia 0,84 -1,24 -16,60 0,96 59.191 5,51 6,36 1,00 m

q Total 35,52 -1,78 -14,96 -10,09 219.072 6,54 6,25 44,78 m

q UniCredit 2,70 -0,22 -75,56 -36,19 292.338 3,98 5,07 4,50 m

q Unilever 25,89 -1,43 16,52 -2,56 135.949 3,63 14,66 27,00 m

q Vinci 34,26 -2,53 -22,47 1,48 83.076 5,25 9,28 47,16 c

m Vivendi 13,00 1,64 -37,06 -23,17 228.580 8,29 6,25 - m

q Unibail-Rodamco 141,45 -0,77 -7,82 1,84 67.326 5,87 14,28 157,00 m

q Volkswagen 139,95 -3,48 10,37 20,91 203.251 2,67 6,03 - c

Mercado continuo (viene de la columna anterior) EuroStoxx 50




RENTA FIJA

DIV

ISAS

MATERIAS PRIMA

S

4,90%

-2,1*%

5,90%

VALOR OBJETIVO STOP LOSS

S&P Goldman Sachs Commodity

D.B. Commodity Index

MATERIAS PRIMAS Ver más en Ecotrader.es

Cartera a 3 mesesLiquidez 26,3%

Metales preciosos 0,0%


RENTA VARIABLE INTERNACIONALVer más en Ecotrader.es


RENTA VARIABLE EN ESPAÑAVer más en Ecotrader.es

BME

Ibex 35

Jazztel

Red Eléctrica

Zardoya Otis

Inditex

19

8100

5,6 / 7

40 / 42

10,88 / 11,68

74 - subida libre

< 17,2

< 7140

< 4,675 (agresivo) / 4,5

< 29,5

< 8,8

< 66

Liberty Media Interactive

Dell Computer

Fugro

News Corporation

SIRIUS Satellite Radio

BMW

Maxim Integrated

Intuit

Dow Jones Industrial

Dow Jones Transportes

Infineon Technologies

Life Technologies

Google

Baidu

Yahoo

Staples

< 18,15

< 15,9

< 50,7

< 18,5

< 2,1 (agresivo)

< 64,25

<27,4

< 56

> 13.300

< 5170

< 6,95

< 45

< 594

< 129 (direccional)

< 14,7 (agresivo)

< 14,24


DIVISAS Ver más en Ecotrader.es


RENTA FIJAVer más en Ecotrader.es

(*) Posiciones cortas.

REN

TA VARIABLE

< 33,2 (agresivo parcial) / < 31,1 (direccional)

< 26,7

21

17,5 / 18,35

58,5 / 62

20,5 / 23

2,4 / 3

74 / Subida libre

30/subida libre

Subida libre

12.700

5600 -subida libre

8,3 / 12

51 / 57

670 / 750

165

16 / 19

19,09 / 23,69

Libra / Franco Suizo

Euro / dólar

Libra / Yen

Franco suizo / Yen

Aussie / Dólar

<1,435

< 1,30

< 117

< 82,4 (parcial) / < 80 (direccional)

< 1,02 (decreciente)

1,50 / 1,51

1,38 / 1,42 - 1,5 / 1,6

140 / 165

100 / 110

1,07 / 1,08

< 1,9% T-Note

< 104,97 (agresivo) / < 103,72 (direccional)

125,82 / 122,82

Subida libre

60,8%

T-Notes (10 años USA)

Bonos corp. norteamericanos

38 / 40

30 / 31

Cambios en divisass El euro vivió una semana de cinco caídas consecutivas frente albillete verde, lo que le hizo perder los 1,32 dólares Se reabre la po-sibilidad de una recaída hacia los 1,30 dólares. El yen fue el granvencedor, al apreciarse frente a todos su cruces.

Cambios en renta fijas Caídas generalizadas en la rentabilidad de la deuda a diez añosa un lado y otro del Atlántico, con el bono estadounidense ofrecien-do una rentabilidad en torno al 1,9 por ciento. Seguimos bajistas en eldiez años estadounidense y alcistas en bonos corporativos.

Cambios en materias primass Semana de caídas para la mayoría de materias primas, con los

metales preciosos y sobre todo el crudo, como los grandes perju-dicados. El Brent perdió los 115 dólares, mientras el West Texascedió los 100 dólares. El cacao logró eludir los números rojos.

Cambios en renta variables Las caídas en la renta variable han sido aprovechadas para in-

crementar nuestra exposición desde el 54,6 al 60,8 por ciento. He-mos cerrado Iberdrola, SAP y Acerinox; abierto otras como Oracle,

Dell, BME, Liberty Media, además de incrementar en REE y E.ON.

Cómo debe distribuir los activos de su carteraLas estrategias en bolsa, renta fija, divisas y materias primas de Ecotrader.es

Ante la duda, lo mejores la ‘pesca’ selectivaLa exposición a bolsa llega al 60,8% tras abrir estrategias envarios valores, en una semana de lucha entre alcistas y bajistas

Esta ha sido una semana algoatípica en la renta variable, yaque el martes no abrió el mer-cado europeo (sí el america-no) por la festividad del Día delTrabajo. Sin embargo, el hechode contar con una sesión me-

nos no ha aplacado el ánimo luchador de al-cistas y bajistas que, una semana más, hanmantenido una dura lucha, sobre todo en ín-dices como el EuroStoxx 50.

El mal dato de empleo en Estados Unidos,publicado al cierre semanal, echó una manoa los osos, que lograron atacar a índices has-ta ahora más o menos inmunes como el Dax.Ésta es una de las referencias de las que es-taremos pendientes en los próximos días,que el indicador germano no caiga bajo los6.450/ 6.500 puntos –aunque pueda testar-los, según los estrategas de Ecotrader–.

Operativamente, los movimientos positi-vos han sido mayoritarios, ya que por el la-do de los cierres sólo se ha producido el dela operativa que teníamos en Iberdrola, ade-más de Acerinox y SAP. Esta ha sido una se-mana de aperturas en algunos grandes valo-

res europeos, como la minera holandesa Fu-gro, y también hemos dado la bienvenida aalgunos viejos conocidos del sector tecnoló-gico, en concreto a Dell y Oracle, a parte deLiberty Media. Además, hemos aumentadoal cien por cien las operativas parciales queteníamos en E.ON y Red Eléctrica, y le he-mos dado otra oportunidad a las españolasBME y Ferrovial.

Con todo ello, la exposición a bolsa de nues-tra cartera propuesta a tres meses se quedaligeramente por encima del 60 por ciento.Sin embargo, si se clarifica un poco más elhorizonte, podríamos encontrar oportuni-dades muy interesantes. Y no sólo en títuloscomo Abengoa, que tenemos en nuestro ra-dar, sino en mercados como Hong Kong, quetambién tenemos en el punto de mira.

En el resto de activos, no hemos realizadocambios, pero eso no significa que no haya-mos estado muy pendientes de su evolución,en especial la del euro y el crudo. La divisaeuropea ha logrado aguantar sobre el nivelde los 1,30 dólares, clave para evitar proble-

mas bajistas. Y eso a pesar de que parece queno le sentaron muy bien ni las palabras delBanco Central Europeo (BCE) sobre la eco-nomía de la región ni su decisión de conge-lar más tiempo los tipos de interés en el 1 porciento. Veremos cómo se comporta este pró-ximo lunes, tras las elecciones presidencia-les que tendrán lugar este domingo en Fran-cia.

Las materias primas, por su parte, siguendando disgustos. Sobre todo las más ligadasal ciclo económico, como el crudo y los me-tales industriales. Parece que aún les cuestacomprar la idea de una economía mundialmás fuerte.

ABRIMOS EN DELL, FUGRO,ORACLE, FERROVIAL,BME Y LIBERTY, PEROTAMBIÉN CERRAMOSSAP Y ACERINOX

EN EL RESTO DE ACTIVOSNO HA HABIDO CAMBIOS,PERO NO PERDEMOS DEVISTA EL CRUDO, EL ‘BUND’Y EL CAMBIO EURO/DÓLAR

A. Barbaresi, C. Rodríguez y J. G. Jorrín

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