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Contenido
Tema de la Semana 1 Tasas, Bonos y Revisables 3 Tipos de Cambio 5 Internacional 6 Escenarios Weekly 8 Encuestas 9 Deuda Privada 11 Noticias Relevantes 12 Encuesta Inflación 14 Agenda Económica 15 Mercado en Cifras 18
Aun cuando el discurso de Janet Yellen de la semana pasada
fue con tintes dovish e incluso incubó un ajuste de las tasas
de los treasuries (ver gráfico), los ojos de los manejadores
han empezado a descontar un giro mucho más hawkish en
el segundo semestre de 2015.
¿Por qué hasta la segunda mitad del año?
Básicamente porque es el plazo que puso la propia Yellen en
su discurso de la semana pasada.
“La evaluación del FOMC respecto a que puede ser paciente
antes de normalizar la política monetaria significa que el
Comité considera que es poco probable que las condiciones
económicas justifiquen un aumento en el rango objetivo de
la tasa de fondos federales, por lo menos durante el
próximo par de reuniones”.
modificación de la orientación hacia adelante no debe
interpretarse como una indicación de que el Comité
necesariamente aumente las tasas en un par de reuniones”
(ambos subrayados nuestros).
Con esto podríamos decir que en la reunión del Comité de
Tasas (FOMC, por sus siglas en inglés) de junio, sí estará
sobre la mesa un cambio, al menos en el speech de la Fed
(ver cuadro). Esta idea está en los discursos de muchos
gobernadores de la Reserva Federal.
Entonces todo ha quedado sujeto a que los indicadores de
la economía y la inflación den paso a un cambio en la
orientación de la Fed.
A pesar que Yellen manifieste no llevar prisa y recalque que
esperará que los datos de la economía le marquen los
tiempos a la Fed, parece que el mercado será cada vez más
conservador.
De hecho, el treasury de 10 años no ha podido bajar de
manera fluida de 2% y menos lo podrá hacer esta semana,
debido a una agenda cargada de datos estratégicos (ver
cuadro).
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Una semana con mucha información
Es posible que empecemos a ver un piso fundamental fuerte en 2% para el treasury de 10 años, sobre todo si se va consolidando
la fortaleza de la economía (ver gráfico).
La siguiente llamada será que el comunicado de la Fed quite la palabra “paciencia”; aunque Yellen diga que no significa un alza
de tasas el mercado olerá que la salida está cerca, ajustando las tasas de largo plazo al alza.
Aunque podamos ver bajas en la curva de treasuries por reportes macro en EE.UU. y/o por el Quantitative Easing (QE) de
Europa (ver sección internacional), creemos que ya estamos en un canal de alza paulatina de las tasas de largo plazo.
La entrada de extranjeros sigue siendo copiosa
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Tasas Ya se ve el pass through
El reporte de la semana pasada sobre la inflación de la primera quincena de febrero ya refleja traspaso de la devaluación en los precios compontes de mercancías (ver gráficos).
Sobresalen las mercancías no alimenticias que son las mayores a tasa quincenal desde 2001
En sus discursos, el Banco Central aún ve que la
contaminación puede ser manejable, pero ya manifiesta
preocupación.
monetario de Banxico mucho antes que la Fed, inclusive en
sus comunicados anteriores a junio (ver cuadro).
De hecho, en los últimos discursos de Banxico es muy
notable la asociación que ha hecho de la tasa con el tipo de
cambio y la desconexión de ésta con el crecimiento
económico.
Bonos Estratégica la permuta de la semana pasada
Aunque oficialmente la permuta de bonos de la semana pasada (ver gráficos) se explica por la idea de alargar los plazos de la deuda interna del Gobierno, nosotros lo vemos como la preparación al mercado para un ciclo restrictivo prematuro.
Tasas, Bonos y Revisables
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El monto vendido en bonos de tres años por parte de los intermediarios, sobre todo locales, es importante, ya que en caso de que Banxico suba la tasa antes que la Fed las emisiones más afectadas son la de esos plazos.
El canje fue el causante del desplome de las tasas menores a cinco años durante la semana pasada (ver gráfico).
De hecho, esto contaminó las emisiones cortas de udibonos, que bajaron a pesar de un reporte de inflación de la primera quincena de febrero (ver gráficos) muy bajo y que sigue representando un costo negativo de acarreo.
Creemos que el mercado de bonos debe prepararse para una mayor restricción monetaria prematura de Banxico.
En las primeras tres quincenas del año la inflación sigue mostrando tasas bajas de la mano de las reformas estructurales y
una caída en los precios del jitomate
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Tipos de Cambio
Fuertes presiones alcistas hasta que Banxico actúe
El reporte de la balanza de pagos de 2014 muestra con datos duros que contablemente no hay justificación para una mayor
devaluación del peso (ver gráfico).
Pero sobre todo en la contabilidad nacional sigan sobrando dólares
La fuente sigue estando en los movimientos financieros.
Aunque hemos visto rachas de ventas de bonos “M” por parte de extranjeros, éstas son de montos bajos (ver gráfico).
Nosotros percibimos que mucha de la presión alcista en el precio del peso proviene de posiciones largas en dólares en
instrumentos financieros, en derivados y tesorerías.
Por eso creemos que es factible un alza de la tasa de referencia de Banxico, pues con ello puede desinflar parte de esa burbuja
financiera contra nuestra divisa.
Internacional
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Se espera que en el próximo comunicado de política
monetaria del Banco Central Europeo (BCE) del jueves 5 de
marzo, se den a conocer los detalles operativos del QE.
Hasta ahora lo que sabemos es que las compras serán por
60 mil mde mensuales, lo que llevará a un monto
aproximado de 1.3 billones de dólares del total aprobado
en esta primera versión (ver gráfico).
Las compras serán por un monto de 60 mil
millones de euros mensuales:
El BCE comprará toda la curva, es decir, bonos de dos a 30
años. Los bonos vinculados a la inflación y los bonos con
rendimiento negativo estarán incluidos.
Aunque no va a adquirir deuda por debajo de la zona de
inversión (ver cuadro).
subastas de liquidez a los bancos (ver gráfico).
Las compras se realizarán sobre las participaciones de los bancos
centrales en el Eurosistema, siendo Alemania el más beneficiado
Los efectos esperados son:
1.- Mayor devaluación del euro (ver gráfico).
2.- Bajas en las tasas de los bonos en el corto plazo (ver
gráfico), para después rebotar.
3.- Rally alcista de las bolsas europeas.
Y en la vispera de conocer más detalles del programa, el euro
comienza a acomodarse a esta nueva etapa:
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7 Por: Joel Martínez
Escenarios Weekly
Expectativas de Inflación en México
Encuestas
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Expectativas de Inflación en México
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Deuda Privada
Noticias Relevantes
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ALFA Dio a conocer la guía de resultados para 2015, en la cual contempla inversiones por mil 280 mdd, una cantidad inferior a la estimada para 2014 de mil 426 mdd. Para su subsidiaria Alpek se destinarán recursos de inversión por 400 mdd, para Nemak 435 mdd, para Sigma 250 mdd, para Alestra 115 mdd y en Newpek 80 mdd. Así mismo, la guía de 2015 estima ingresos por 16 mil 660 mdd, es decir, 3.0% menos que lo contemplado para 2014, cuando alcanzó 17 mil 200 mdd a nivel global. ALSEA Llegó a dos mil tiendas en México y 785 unidades de negocio entre Argentina, Brasil, Chile, Colombia y España, con alrededor de 60 mil colaboradores. El portafolio de empresas en México está constituido por Domino's Pizza, Starbucks, Burger Kings, Chili's, California Pizza Kitchen, P.F. Chang's, Italianni's, The Cheesecake Factory, Vips y El Portón. AMERICA MOVIL Lanzó al mercado la marca Total Wireless, en su calidad de propietaria de Tracfone, el Operador Móvil Virtual más grande de EE.UU., pensada para los usuarios sin contrato en las tiendas Walmart del país vecino del norte. Por otro lado, anunció que invertirá dos mil 650 mdd en Claro Argentina durante los próximos cinco años, a fin de mejorar su red y ampliar la cobertura, capacidad de voz, SMS y datos móviles para los clientes. Finalmente, Carlos Slim retomó relación publicitaria con Televisión Azteca (AZTECA) luego de cuatro años de haber roto relación de negocios, afirmó Arturo Elías Ayub, Director de Alianzas Estratégicas y Contenidos de América Móvil. BOLSA MEXICANA DE VALORES Informó que a partir del 1 de marzo del año en curso se creó la Dirección de Cumplimiento Regulatorio y Corporativo, para la que nombraron a Hugo Arturo Contreras Pliego, quien reportará directamente a la Dirección General. En consecuencia la Dirección Jurídica y de Normatividad que deja Contreras Pliego será asumida por la licenciada Clementina Ramírez de Arellano Moreno. Finalmente, hizo público que a partir del 9 de marzo y hasta el 1 de abril la sesión de remates dará inicio a las 7:30 horas y concluirá a las 14:00 horas. CEMEX Anunció su intención de ofrecer notas senior garantizadas en una o más series en euros, recursos que servirán para refinanciar pasivos. Simultáneamente a la oferta de las notas en euros, Cemex también podría ofrecer notas senior garantizadas en una o más series denominadas en dólares. CHEDRAUI La minorista buscará aprovechar la preferencia de los clientes tras la adquisición de tiendas Comercial Mexicana por parte de Soriana, a través de una estrategia de precios más bajos y una atención esmerada, afirmó Antonio Chedraui Eguía, Director General de Chedraui. CITIGROUP Manuel Medina Mora, Copresidente de Citigroup y Director General de la Banca de Consumo Global, se retirará a partir del 1 de junio de 2015. Tras su salida del cargo Medina Mora ejercerá responsabilidades no ejecutivas como Presidente del Consejo de Banamex y a partir de ese momento, el Director General de Banamex, Ernesto Torres Cantú, reportará directamente a Michael Corbat, CEO del poderoso consorcio financiero global. GAS NATURAL FENOSA Se adjudicó contratos para suministro de gas natural para los cuatro municipios del Estado de Sinaloa, cuyo monto asciende alrededor de 150 mdp en los primeros cinco años. Los proyectos se ubican en los municipios de Mazatlán, Culiacán, Elota y Navolato, con lo que permitirán el acceso al carburante a un millón y medio de usuarios. FIBRA DANHOS Nominó a Miguel Sánchez Navarro Madero como miembro propietario del Comité Técnico del Fideicomiso. Sánchez es socio fundador de Inmobiliaria Península de la Baja, compañía desarrolladora de centros comerciales ubicados principalmente en el Estado de México. FIBRA INN Anunció que el próximo 3 de marzo llevará a cabo el reembolso de un cupón cuya proporción es de 0.170736429013 pesos por Certificado Bursátil Fiduciario Inmobiliario (CBFI). FIBRA SHOP Aprobó la suscripción de hasta 160 millones de CBFIs, exclusivamente para los tenedores actuales, equivalentes a dos mil 800 mdp o 17.50 pesos por título. FIBRA UNO Firmó un acuerdo para la adquisición del proyecto denominado "Mitikah", mismo que ha denominado portafolio Búfalo, cuyo objetivo es desarrollar inmuebles de usos mixtos en la Ciudad de México y representa un monto de 185 mdd. Con lo anterior, Fibra Uno completa la adquisición que hiciera del Centro Bancomer, logrando sinergias que resultarán en una significativa creación de valor para la Fibra.
La entrada de extranjeros sigue siendo copiosa
GAS NATURAL Ingresó ante la Semarnat un proyecto para la construcción de un gasoducto en Cancún, cuyo monto de inversión aproximada es de 88 mdp. El gasoducto abastecería de gas tanto a empresas industriales como de servicios, además de viviendas en plena zona urbana del municipio de Benito Juárez, Quintana Roo. De manera adicional, el proyecto contempla un tendido por un ducto de ocho pulgadas de acero al carbón de 3.6 kilómetros de longitud en los que serán necesarios 30.5 kilómetros de tubería de polietileno de alta densidad. GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACIFICO Confirmó la colocación de 26 millones de Certificados Bursátiles Fiduciarios de largo plazo por un total de dos mil 600 mdp, a tasa variable de TIIE-28 más 24 puntos base y con vencimiento el 14 de febrero de 2020. En otro evento, fue designado Saúl Villarreal García como nuevo Director de Administración y Finanzas del grupo aeroportuario. GRUPO FINANCIERO FAMSA Anunció esta semana la aprobación de un fondo de recompra de acciones por un total de 300 mdp. GRUPO HERDEZ Inauguró su planta de vegetales ubicada dentro del complejo Santa Rosa en Los Mochis, Sinaloa, con una inversión de alrededor de 320 mdp. Dicha planta es el resultado del proyecto de consolidación de centros productivos en la localidad. La capacidad instalada anual es de 75 mil toneladas de vegetales distribuidas en siete líneas de producción y cabe destacar que dicha planta sustituye la operación de La Corona, ubicada en esa misma localidad y con ello incrementa en 30% la capacidad instalada. GRUPO HOTELERO SANTA FE Anunció el lanzamiento de su Programa de Lealtad "Krystal Rewards" a fin de incrementar la fidelidad de la clientela por canales de venta directos, como por ejemplo WEB de Hoteles Krystal. GRUPO MEXICANO DE DESARROLLO Un grupo de pescadores y buceadores amenazó con boicotear la inauguración de la "Marina Majahua", desarrollado por Grupo Mexicano de Desarrollo, por daños ambientales. Se trata de una marina ubicada en la Bahía de Puerto Marqués, en Acapulco, Guerrero. INDUSTRIAS PEÑOLES Publicará sus resultados del cuarto trimestre del 2014 el próximo 4 de marzo de 2015. SCOTIABANK Anunció el lanzamiento de un nuevo producto de crédito hipotecario con tasas de interés desde 7.3%, plazos a partir de cinco y hasta 20 años con un esquema de revisión periódica de la tasa de interés quinquenal, es decir, el cliente tiene el derecho de fijar la tasa de interés en cualquier momento dentro de cada periodo de cinco años. SECRETARIA DE COMUNICACIONES Y TRANSPORTES Inauguró el puente vehicular Abasolo-Periférico y la modernización de dos carreteras Monclova-San Pedro de las Colonias y San Buenaventura-Estación Hermanas, en el Estado de Coahuila, cuya inversión alcanzó los 900 mdp. Así mismo, ha modernizado 16 mil 200 kilómetros de autopistas, carreteras y caminos rurales; a la fecha el 7% de las obras contempladas en el Programa Nacional de Infraestructura se encuentran en ejecución, informó. SORIANA La nueva compañía que creará con las 40 tiendas adquiridas a Comercial Mexicana mantendrá la marca y las operaciones. Estos activos son equivalentes a 150 mil 746 metros cuadrados, un centro de distribución, logos y marcas propias, indicaron los directivos de Soriana. TELEFONICA La firma española reconoció que pese a que ha visto reflejados efectos mixtos en el operador, sigue a la espera de poder acceder a la red de América Móvil. A decir de Francisco Gil Díaz, presidente de la Unidad México, “lo que están haciendo es que a través de las ofertas de precio AMX nos sigue diciendo que no está dispuesta a compartir”. TERRAFINA Anunció que como parte de su estrategia de reciclaje de capital dispondrá de un portafolio por un monto de 101 mdd. El portafolio está integrado por reservas de tierra y naves industriales cuya ocupación es 69.4% y aproximadamente un 85% de estos activos están ubicados en la zona noreste del país, en submercados tales como Tamaulipas. WALMART DE MEXICO Y CENTROAMERICA Su Consejo de Administración aprobó la decisión de Rafael Matute de retirarse de la empresa tras 17 años como Director de Finanzas de la compañía, de manera que se nombró a Pedro Farah como nuevo Vicepresidente Ejecutivo y Director General de Administración y Finanzas. También hizo público que a partir del próximo 3 de marzo realizará el canje de acciones serie V por acciones nominativas. La proporción es de una nueva acción Serie “*” por una anterior serie “V”. XIGNUX La empresa de alimentos informó que de manera temporal el ingeniero José Javier Cantú Cobo sustituye a su colega Emilio Ernesto González Lorda en las funciones y responsabilidades de Finanzas en la compañía.
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Encuesta Inflación
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Mercado en Cifras
Nota Legal
El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de que lo suscribe, con base en información WEEKLY de acceso público no verificada de forma independiente por parte de . En este reporte se incluyen opiniones WEEKLY y/o juicios personales del analista que lo suscribe a la fecha del reporte, los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de respecto de los temas o WEEKLY asuntos tratados o previstos en el presente. Así mismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión, WEEKLY exactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte tiene carácter únicamente informativo y no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las WEEKLY opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contrato alguno para realizar operación alguna. El presente reporte se distribuye por exclusivamente en los Estados WEEKLY Unidos Mexicanos. Por ello, está prohibida su distribución o transmisión por cualquier medio a aquellos países y jurisdicciones en los que la difusión del presente reporte se encuentre restringida o prohibida por las leyes aplicables.
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