Colaboran en esta edición:

N. 260 Julio-Agosto ‘2016

www.febf.org

Boletín InformativoFundación de Estu

dios Bursátiles y Financieros digital

El gobierno corporativo aumenta la sostenibilidad y la competitividad empresarial

• La Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, Broseta y Emisores Españoles han organizado una jornada sobre “Perspectivas del Gobierno Corporativo y Responsabilidad Penal de las Empresas”

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coyuntura económica y bursátil - análisis - empresa - actualidad jurídica y fisca

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inversión colectiva - estrategia y finanzas - perspectivas macroeconómicas

EspEciaL GoBiErno corporativo

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Edita: Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

(FEBF)C/Libreros 2 y 446002 Valencia

Tlf: 96 387 01 48/49Fax: 96 387 01 95

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La Fundación de Estudios Bur-sátiles y Financieros ofrece las páginas de este Boletín a cualquier interesado en cola-borar en su labor divulgadora en temas financieros y bursá-tiles. Al mismo tiempo agra-dece comentarios, críticas y sugerencias sobre cualquier tema publicado. Para concretar los mismos pueden dirigirse al responsable de Coordinación del Boletín. La Fundación de Estudios Bursátiles y Financie-ros no tiene que hacer suyo necesariamente el contenido de los textos publicados, cuya responsabilidad corresponde a los autores en uso de su plena libertad intelectual. Se autoriza la reproducción del texto y de los gráficos aquí publicados ci-tando la fuente.

Depósito legal: V-2005-1993.

FEBF

► EspEciaL GoBiErno corporativo. Expertos anuncian un avance en el gobierno corporativo hacia un modelo de supervisión que mejore la eficiencia empresarial► Primer evento de Spainsif en Valencia: Aportaciones de la inversión socialmente responsable al modelo económico sostenible► Foro asEsoramiEnto patrimoniaL: Estrategia digital para la banca del futuro► Noticias Alumni. ► Ventana del Socio. Noticias.

EmprEnDEDorEs

► Economía e Innovación colaborativa: Entrevista a Nacho Mas, Conector en Valencia de OuiShare► Banco Sabadell refuerza su inversión en startups con la creación de Sabadell Venture Capital

coyuntura Económica y BursátiL

► Coyuntura económica. CaixaBank.

anáLisis

► Actualización de las tendencias primarias en julio del 2016. D. Francisco Llinares.

mErcaDos

► ¿Maximizar el valor de la acción es la idea más “estú-pida” del mundo?. D. Felipe Sánchez Coll. Profesor FEBF.

actuaLiDaD JuríDica y FiscaL

► La plusvalía municipal en el punto de mira del Tribunal Constitucional. D. Daniel Echegoyen. Broseta Abogados.

pErspEctivas macroEconómicas

► Londres y el futuro de las plazas financieras. Dª. Isabel Giménez. FEBF.► AFI y Servicio de Coordinación Estadística.

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ÍNDICE

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La FEBF y la universidad cEu cardenal Herrera

entregan los premios de su primer concurso de Bolsa

DESTACAMOS

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Socios y Patronos de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros visitan la aceleradora valenciana Bbooster

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La FEBF con la colaboración de stadler rail valencia, Broseta

y la universidad católica de valencia analiza en el icav los

diferentes roles jurídicos en las sociedades tras la Reforma del

código penal

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Boletín InformativoFundación de Estudios Bursátiles y Financieros

digital

máster universitario en Gestión Financiera máster oficial de asesoría Jurídica de Empresas programa superior de asesoramiento Financieroprograma superior European Financial planner

MATRÍCULA ABIERTA:

JULIO

• Jornada de Puertas Abiertas: Conoce el día a día de un bróker y de un asesor jurídico de empresa

14 de julio a las 17.30 horas en la FEBF.

SEGUNDO SEMESTRE 2016

• Curso "Selección de Valores: Análisis Técnico/Análisis Fundamental” 20, 22 y 27 de septiembre de 16 a 20 horas en la FEBF.

• Mesa redonda Día de la Educación Financiera

3 de octubre de 18 a 20 horas en la FEBF.

• Curso Práctico de Trading

18, 20 y 25 de octubre de 16 a 19 horas.

• Jornada: Día del Ahorro

28 de octubre de 12 a 14 horas.

• Seminario ”Cadena de Valor: Optimiza tu sistema de producción y costes"

27 de octubre de 16.30 a 19.30 horas.

• Financial English Course. Lunes y miércoles de 14.30 a 16 horas. (7, 9, 14,16, 21, 23, 28 y 30 de noviembre)Level I y II. Application Process: VC and personal statement (Max. 400 words)

• Seminario "Nuevo Reglamento Europeo de Protección de Datos"

Primera quincena de diciembre, 3 horas, en la FEBF.

AGENDA ACTIvIDADES

Envío documentaciónEntrevista de Selección

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oESPECIAL GOBIERNO CORPORATIvO

roseta, Emisores Españoles y la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF) han organiza-do un seminario sobre “Perspectivas del Gobierno Corporativo y Res-

ponsabilidad Penal de las Empresas”. El acto estuvo presidido por vicente olmos, Presidente de la Sociedad Rectora de la Bolsa de Valencia; Javier Zapata, Presidente de Emisores Españoles; Javier Gomar, Subdirector del Instituto Valenciano de Fi-nanzas, e Isabel Giménez, Directora General de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros.

En la sesión, Zapata explicó que estamos ante un cambio de paradigma en el que el go-

bierno corporativo “no es sólo una guía de reco-mendaciones sino un instrumento para monito-rizar la supervisión” de las empresas cotizadas. Para Olmos, “el funcionamiento de los sistemas de control internos y externos, la transparen-cia y el equilibrio de poderes no sólo mejoran la eficiencia de las empresas, sino que además potencian las buenas prácticas, favorecen el re-levo generacional y promueven la innovación y la competitividad”. En esta línea, Gomar anunció que desde el IVF están trabajando en un Plan de Prevención de Delitos, de sometimiento volunta-rio, con el fin de mejorar el funcionamiento de la administración pública y generar confianza. Gi-ménez recordó el avance de la reforma de 2015

Expertos anuncian un avance en el gobierno corporativo como

herramienta de supervisión y eficiencia empresarial

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“PERSPECTIvAS DEL GOBIERNO CORPORATIvO y

RESPONSABILIDAD PENAL DE LAS EMPRESAS”

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ye 25 principios y 64 recomendaciones, 33 de ellas completamente nuevas. Pese a la nove-dad, por el momento de los informes recibidos de las compañías cotizadas el 81’8% siguen el código, 37 compañías cumplen más del 90% de los requisitos, y dos el 100%. Unos datos que

calificó de positivos al hacer sólo un año que fue presentado el nuevo Código. “Las nuevas reco-mendaciones tienen un elevado grado de cum-plimiento”, apuntó. No obstante, lamentó la falta de calidad en las explicaciones cuando no se cumple una recomendación. Por ello, desde la

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oESPECIAL GOBIERNO CORPORATIvO

con la inclusión de principios y recomendacio-nes, así como la importancia del Gobierno Cor-porativo no sólo para las empresas cotizadas, sino también en las pymes.

Sobre las novedades del Gobierno Corpo-rativo debatieron Carmen March, Socia de Bro-

seta Abogados; Ángel Domínguez, del Departa-mento de Informes Financieros y Corporativos de la CNMV, y Elsa Andrés, Abogada del Estado y miembro de Emisores Españoles.

Domínguez señaló que el Código de Buen Gobierno de las Sociedades Cotizadas inclu-

patronato

PresidenteXimo Puig FerrerPresidente de la Generalitat ValencianavicepresidenteSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaVicente Olmos Ibáñez vocalesConselleria de Hacienda y Modelo EconómicoVicente Soler i MarcoConsejo de Cámaras Oficiales de Comercio, Industria, Servicios y Navegación de la Comunitat ValencianaLourdes Soriano CabanesConfederación Empresarial ValencianaJosé Roselló CíscarUniversitat Politècnica de ValènciaIsmael Moya ClementeFeria ValenciaJorge Fombellida CortésColegio Notarial de ValenciaCésar Belda CasanovaConsulado de la Lonja de ValenciaVicente Ebri MartínezReal Sociedad Económica de Amigos de ValenciaVicent Cebolla i RosellIlustre Colegio de Abogados de ValenciaRafael Bonmatí LlorensUniversidad CEU Cardenal HerreraJoaquín José Marco MarcoFundación CuatrecasasJuan Grima FerradaUría MenéndezJorge Martí Moreno DeloitteJuan Corberá Martínez Divina Pastora SegurosArmando Nieto Ranero

BankiaMiguel Capdevila MuletBanc SabadellRamón Reche Pons

patronos DE HonorDamián Frontera RoigAldo Olcese SantonjaJosé Viñals Iñiguez

consEJo pErmanEntE

PresidenteConselleria de Hacienda y Modelo EconómicoVicente Soler i Marco

vocalesSociedad Rectora de la Bolsa de Valores de ValenciaVicente Olmos Ibáñez Consejo de Cámaras Oficiales de Comercio, Industria, Servicios y Navegación de la Comunitat ValencianaLourdes Soriano CabanesConfederación Empresarial ValencianaJosé Roselló CíscarUniversitat Politècnica de ValènciaIsmael Moya Clemente

socios DE La FEBF con rEprEsEntación En EL patronatoKeraben. Broseta Abogados.Pavasal.

socios DE La FEBF con rEprEsEntación En EL consEJo pErmanEntEKerabenBroseta Abogados

FUNDACIÓN DE ESTUDIOS BURSÁTILES y FINANCIEROS

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www.febf.org

Javier Zapata (Emisores Españoles): "El gobierno corporativo no es sólo una guía de recomendaciones sino un instrumento para monitorizar la supervisión"

Vicente Olmos (Bolsa de Valencia-BME): "El funcionamiento de los sistemas de control internos y

externos, la transparencia y el equilibrio de poderes no sólo mejoran la eficiencia de las empresas, sino

que además potencian las buenas prácticas"

Carmen March (Broseta): "La reforma del Gobierno Corporativo ha supuesto una moralización del derecho de sociedades español"

Ángel Domínguez (CNMV): "Las empresas cotizadas han hecho un esfuerzo y las nuevas recomendaciones de Buen Gobierno tienen un

elevado grado de cumplimiento"

Elsa Andrés (Emisores Españoles): "Hay que mejorar la autoevaluación anual de los consejeros"

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CNMV están elaborando una guía técnica que oriente a las sociedades en estos procesos. En su opinión, estamos en el camino de la “buena gobernanza empresarial”.

March, por su parte, señaló que la reforma jurídica española ha supuesto una moralización de la actividad mercantil y ha introducido una mayor ética en los negocios. En su opinión, ha contribuido a “una mayor profesionalización de los órganos de gobierno” y se está viviendo un cambio de mentalidad y concienciación de que el gobierno corporativo “no es una mera formalidad, sino que contribuye a la eficiencia empresarial”.

En la misma línea, Andrés ratificó “el avan-ce en el gobierno corporativo”. En su opinión, se mejora en gobernanza, se gana en transpa-rencia y confianza en los mercados y se mejora el sistema de control y responsabilidad social de las empresas. Como tareas a potenciar, “la autoevaluación anual de los consejeros”. Tam-bién invitó a profesionalizar los procesos de se-lección de los consejeros.

Por otro lado, la responsabilidad penal de las personas jurídicas fue analizada por Sebas-tián cuenca, Secretario de Emisores Españo-les, mª ángeles villegas, Magistrada y Letrada del Tribunal Supremo; abraham castro, aboga-

do de Broseta y Catedrático de Derecho Penal de la Universidad Carlos III, y salvador monte-jo, Presidente de Honor de Emisores Españoles.

Villegas señaló que en España está en vigor un modelo de autoresponsabilidad. So-bre la figura del responsable de cumplimiento normativo o ‘compliance officer’, se abrió un intenso debate. Tanto Castro como Villegas coincidieron en recomendar que fuera externo, para garantizar una mayor independencia. Sin embargo, Cuenca y Montejo argumentaron la problemática de que sólo se aborde en gran-des empresas, así como de reunir diferentes responsabilidades en una sola persona. En to-dos los casos, defendieron la existencia de los canales de denuncia si bien en España todavía no están implantados.

El acto fue clausurado por Rafael Benavent, Presidente del Consejo General de Socios de la Fundación de Estudios Bursá-tiles y Financieros (FEBF), quien invitó a que el buen gobierno empresarial “sea un modelo de gestión socialmente responsable, que am-plíe el propósito de la organización no sólo a la creación de riqueza para el accionista sino para todos los grupos de interés de la empresa o stakeholders, afectando a su sostenibilidad y a su éxito a largo plazo”.

ESPECIAL GOBIERNO CORPORATIvOBo

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oFEBF

Mª Ángeles Villegas (Tribunal Supremo): "No debe haber un catálogo cerrado de delitos de responsabilidad penal imputables a la empresa"

Rafael Benavent (FEBF): "El buen gobierno empresarial debe ser un modelo de gestión

socialmente responsable, que amplíe el propósito de la organización no sólo a la creación de

riqueza para el accionista sino para todos los grupos de interés de la empresa"

ada vez son más las voces autoriza-das provenientes del mundo académi-co, de las instituciones internacionales y del sector privado que apelan por un cambio del actual modelo económico, de crecimiento y desarrollo. Estas vo-

ces promueven un nuevo modelo centrado en el desarrollo sostenible, en el que primen las inver-siones a medio-largo plazo y en que las actividades económicas y empresariales se centren en el alto valor añadido que ofrecen los temas ambientales y sociales.

Así dirigentes mundiales en septiembre de 2015 aprobaron los nuevos Objetivos de Desarrollo Sostenible dentro de la Agenda 2030 para el Desa-rrollo Sostenible de la ONU. El desarrollo sosteni-ble se define por la ONU como el capaz de satisfa-cer las necesidades presentes sin comprometer la capacidad de las futuras generaciones para satis-facer sus propias necesidades, atendiendo a tres elementos básicos relacionados, el crecimiento económico, la inclusión social y la protección del medio ambiente.

Por tanto, el modelo económico que se des-prende de este desarrollo sostenible, debe atender también a la dimensión ambiental y social de la ac-tividad económica, aunque en la actualidad todavía existen voces que creen que este concepto es inútil debido a que no permite diseñar unos parámetros que actúen como reglas de acción.

Los inversores, por tanto, tienen mucho que decir en esto, debido a que pueden, a través de ciertos mecanismos como el engagement, el best-

aportaciones de la inversión socialmente responsable al modelo

económico sostenible

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La FEBF apoya el primer evento que realiza spainsif en valencia: "ideas y aportaciones de la inversión socialmente responsable al

modelo económico sostenible"

www.CaixaBank.es/empresas

El banco que eligen las empresas

Cada empresa tiene diferentes motivaciones a la hora de elegir su banco: la cobertura internacional, las transacciones on-line, el asesoramiento financiero... En CaixaBank trabajamos para ser capaces de dar respuesta a todas ellas con la máxima eficacia.

Según FRS Inmark, Estudio del comportamiento financiero de las empresas, 2015. NRI: 1398-2016/09681

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in-class o la desinversión, entre otros, promover actividades alineadas con la triple dimensión de la actividad económica a la vez que fomentan un cambio de visión en las actividades no alineadas.

El desayuno de trabajo de Spainsif, que celebró con el apoyo de Bankia el pasado 9 de junio en Valen-cia, pretendía ser un punto de encuentro de distintos actores relacionados con las inversiones socialmente responsables y con el desarrollo sostenible.

La presentación fue realizada por David me-néndez, Director de Responsabilidad Social Cor-porativa en Bankia que dio su visión desde una en-tidad financiera de primer nivel en España.

En la mesa junto al Director de Spainsif, Fran-cisco Javier Garayoa, plantearon su punto de vista José Daniel Fornos, Director de marketing y servicio al cliente de PICTET, quién aportó da-tos sobre la actividad de PICTET, en el ámbito de los fondos temáticos. Estos fondos de inversión se centran en seleccionar empresas e inversiones vinculadas a temáticas o sectores de desarrollo sostenible como las energías renovables, el agua, la salud, la agricultura y la madera, o más gene-ralmente el cambio climático, la eco-eficiencia, el envejecimiento de la población.

maría ángeles Fernández izquierdo, Ca-tedrática de economía de la Universidad Jaume I de Castellón, quién hizo una presentación so-bre la ISR, identificándola como clave para un modelo económico sostenible.

Y Fernando ibáñez, cofundador de Ética Patrimonios EAFI quién dio su visión desde el punto de vista de la asesoría financiera.

Entre las diferentes conclusiones a las que se llegaron destacamos algunas ideas, que fo-mentarían la inclusión del inversor en el desa-rrollo de un modelo económico más sostenible. Estas ideas serían un muy buen punto de parti-da para la celebración de un segundo desayuno en Valencia en la Semana de la ISR 2017.

Se necesita desarrollar una metodología de medición de la triple dimensión del desarrollo sos-tenible, que se fundamente en un modelo mate-mático, que integre tanto variables cuantitativas, como cualitativas, que servirá al inversor institu-cional a tener una información ASG transparente y de calidad que le sirva para comparar activida-des económicas, que sean sostenibles tanto en la dimensión económica, ambiental y social.

Desde el punto de vista del inversor retail, es fundamental fomentar la creación de una cul-tura financiera, que sirva para educar tanto en valores económicos, como en valores ambienta-les y sociales, que fomenten que los inversores retail, consigan un buen nivel de conocimientos tanto financieros como extra-financieros que impulsen la demanda de productos financie-ros sostenibles, tanto en términos económicos como ambientales y sociales.

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ivoFORO ASESORAMIENTO PATRIMONIAL

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"ISR avanza desde la exclusión hacia la

integración para ampliar su espectro y atractivo

inversor", Fernando Ibáñez (Ética Patrimonios EAFI)

as entidades de banca privada y ges-toras de patrimonio valencianas afron-tan sin miedo la revolución digital y ven el auge de las plataformas fintech como potenciales socios con los que

ofrecer servicios adaptados a las necesidades ac-tuales y futuras de los clientes. Ésta ha sido una de las principales conclusiones de la quinta sesión del Foro de asesoramiento patrimonial, promo-vido por la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros (FEBF) y su colectivo de socios, que ha contado con la asistencia de 16 profesionales representantes de caixaBank, BBva, Bankia, Buy & Hold, Bmn, tressis, Broseta abogados, Banco Finantia sofinloc, Q-Renta, Ética Patri-monios, Circulantis, privatBank Degroof y Sa-badell urquijo Banca privada.

En su intervención como ponente, Gusta-vo López Bernal, Director de Banca Privada de CaixaBank Valencia, habló de la “estrategia Di-gital para la Banca del Futuro”. Apuntó que, se-gún algunos expertos, la banca tradicional proba-blemente se dirija hacia un escenario similar a un ecosistema, en el que habrá diferentes líneas de servicios bancarios interconectados, dentro de un entorno muy seguro y tremendamente regulado.

Por otro lado, comentó que “mayoritaria-mente se percibe a las fintech como un socio potencial, con estrategias que tienden a la co-laboración e inversión y en menor medida a la adquisición”. Respecto a las prioridades estra-tégicas de la banca privada para los próximos años, apuntó que “todos deberemos continuar esforzándonos en mejorar nuestras propuestas de valor, para adaptarlas a las nuevas necesi-

dades de los clientes, mediante la combinación de dos factores: digitalización y rediseño de los procesos de asesoramiento”.

“El banquero privado del futuro, además de la relación personal y las habilidades tradiciona-les, tendrá que dominar las nuevas tecnologías y ser capaz de entender las cada vez más com-plejas necesidades de los clientes”, explicó el Di-rector de Banca Privada de CaixaBank Valencia, auspiciando una tendencia de multicanalidad y multiproducto. De hecho, Gustavo López seña-ló que CaixaBank es líder europeo en banca por internet (con 4,8 millones de clientes activos) y líder mundial en banca móvil (con 2,8 millones de clientes activos). Destaca la importancia de la firma digital, ya que en CaixaBank se están

El Foro de asesoramiento patrimonial afronta la digitalización de la banca como una realidad y el auge de las fintech como socios potenciales

LGustavo López Bernal, Director de Banca privada de caixaBank valencia, analiza “La estrategia Digital para la Banca del Futuro”

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efectuando más de un millón de firmas digitales al mes, estando el 83% de los procesos críticos adaptados a este proceso. Por otro lado, explicó que CaixaBank ha sido la primera entidad finan-ciera en desarrollar un servicio de multicanalidad para la relación con banca privada, con plena ca-pacidad de asesoramiento y formalización ope-rativa, con comunicación confidencial y segura, intercambio de documentos y videos, personali-zación de servicios, firma online de documentos MiFID, contratación a distancia (ready to buy), alertas en el móvil, etc. Sin embargo, en Banca Privada la relación personal seguirá siendo muy importante, matizó Gustavo López.

En esta tendencia, Jaime reig, de Q-Ren-ta, indicó que si los bancos no se suben al carro de la digitalización, perderán cuota de merca-do. Mientras que miquel Boix, de Buy & Hold, apuntó que en todo este proceso será esencial “la transparencia y simplicidad”. Por su parte, Luis Herrero de Bankia lamentó que el sistema regulatorio no vaya a la misma velocidad que las necesidades del mercado y esto genere incerti-dumbre, una afirmación en la que coincidieron todos. Para óscar pérez, de sabadell urquijo Banca privada, la banca está viviendo “una re-volución industrial en la que se deben digitalizar el banquero y el cliente”. En su opinión, los pro-cesos serán “más fáciles, sencillos y seguros”. Mientras que todos se mostraron optimistas ante

a los retos de la banca frente al auge de las fin-tech, coincidieron en ver a Google como un fu-turo competidor, ya que posee las herramientas digitales, la información y el big data.

El Foro de asesoramiento patrimonial pretende consolidar el sector del asesoramiento patrimonial en la Comunidad Valenciana como co-lectivo clave para la gestión profesional del ahorro de los ciudadanos y como elemento transmisor de la cultura financiera en cumplimiento del obje-tivo de la FEBF de consolidar la plaza financiera como referencia internacional. El Foro, articulado mediante reuniones periódicas, trata de compartir ideas e iniciativas de mejora entre profesionales y directivos de referencia, otorgando visibilidad a personas y mensajes de interés para la plaza fi-nanciera. La próxima sesión del Foro será el 13 de julio y se abordará la relación de “la banca privada y los medios de comunicación”.

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ivoFEBF ALUMNIFORO ASESORAMIENTO PATRIMONIAL

pregunta.- ¿Qué le llevó a estudiar el máster oficial de asesoría Jurídica de Empresas de la FEBF?

respuesta.- Una vez terminas la carrera de Derecho es importante complementar tu forma-ción con algún Máster. Cuando yo lo hice esta-ba trabajando en Broseta Abogados, en el Área de Derecho Mercantil, que es la que más me ha gustado siempre, y el Máster de la FEBF me pareció el complemento perfecto para mi carre-ra profesional.

p.- profesionalmente, ¿qué le ha aportado cursar el citado postgrado?

r.- Además de los conocimientos que adquie-res, que son muchos, gracias al postgrado co-noces a profesores, alumnos y personas de la FEBF, y esta parte de relaciones sociales la considero también muy importante.

p.- Hasta que ha llegado a su puesto actual en el Departamento de servicios Jurídicos y regulación de vodafone ono ¿cuál ha sido su trayectoria profesional?

r.- Estuve 8 años trabajando en el Departa-mento de Derecho Mercantil, concretamente en el área de societario, de Broseta Abogados. Después, en mayo de 2005 me incorporé a la empresa de telecomunicaciones Cableuropa,

S.A.U. (ONO) donde desempeñé el puesto de Gerente de Asesoría Jurídica Operativa, has-ta la compra de ONO por parte de Vodafone España, S.A.U. donde estoy actualmente, en el departamento de Competition and Regula-tory Law.

p.- ¿Qué ventajas tiene ser abogado in hou-se de una empresa frente a la asesoría jurí-dica externa?

r.- Todo tiene sus ventajas y sus inconvenien-tes, pero como principal ventaja señalaría la especialización en el sector de la empresa a la que trabajas (en mi caso telecomunicaciones).

p.- ¿Qué es lo que más le ha ayudado del máster oficial de asesoría Jurídica de Em-presas a la hora de trabajar en el área Legal de una empresa?

r.- Todos los conocimientos adquiridos, que fue-ron muchos, en las distintas áreas que engloba el Derecho de Empresa.

p.- Desde la perspectiva del paso del tiem-po, ¿cuáles son sus mejores recuerdos de la etapa vivida junto a la Fundación de Estu-dios Bursátiles y Financieros?

r.- Recuerdo con cariño las clases y los com-pañeros del Máster, también los trabajos que

NOTICIAS ALUMNI... vODAFONE ESPAÑA

"El Área de Derecho Mercantil es la que más me ha gustado siempre, y el Máster de la FEBF me pareció

el complemento perfecto para mi carrera profesional"

Entrevista a Dª. Sandra Llorca Arnal, Antigua Alumna del Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas

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teníamos que hacer y con los que aprendimos muchísimo.

p.- ¿cuál es la relación con los antiguos com-pañeros de clase?

r.- La relación es muy buena, con unos más que con otros porque los veo más habitualmente.

p.- ¿recuerda con especial cariño a alguno de los profesores de la FEBF?

r.- ¡A todos! Creo que el personal docente del Máster es excelente, tanto profesional como per-sonalmente.

p.- ¿Qué cree que es más decisivo para el desarrollo de un abogado, apostar por la formación o intentar ganar experiencia pro-fesional?

r.- Creo que las dos cosas y, en mi opinión personal, hay que compatibilizarlas y es perfectamente posi-ble. Además, el Máster te ofrece la posibilidad de hacer prácticas, y esto es buenísimo para ver en la vida real todos los conoci-mientos que adquieres.

p.- más allá de su pro-fesión, ¿nos podría hablar de alguna de sus aficiones?

r.- Me gusta mucho hacer deporte, leer y tejer. Y soy una loca de las redes sociales (Facebook, Twitter, Instagram, Pinterest…) que, en mi opi-nión, son esenciales hoy en día. Tengo un blog que se llama www.poleomentatejiendo.com y que no tiene nada que ver con el Derecho pero, por otro lado, me deja dar rienda suelta a mi par-te más creativa y artística.

p.- En referencia al mundo empresarial, en su opinión ¿Qué cambios legislativos deberían realizarse para ser más competitivos?

r.- Sin duda más ayudas a las pymes y autó-nomos, son el motor de la economía y, si tuvie-ran menos cargas fiscales y más facilidades desde el punto de vista legal se impulsaría sin duda el emprendimiento y ello, a su vez, con-tribuiría a la creación de empleo y la mejora de la economía.

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sandra Llorca arnal es una profesional con amplia experiencia en el campo de la Aseso-ría Jurídica de Empresas, destacando tanto la gestión de equipos como la gestión interna de los recursos del departamento para la conse-cución de los objetivos de la empresa. Es licen-ciada en Derecho por la Facultad de Derecho de la Universidad de Valencia, especialidad en Derecho Privado. Cursó la primera edición del Máster de Asesoría Jurídica de Empresas de la FEBF. Trabajó en Broseta de septiembre de 1997 a abril de 2004. A continuación se incor-poró al departamento jurídico de Ono, y actual-mente trabaja en el Competition and Regula-tory Law de Vodafone España, S.A.U.

BOLSA DE TRABAJO FEBF

Si eres antiguo alumno, actualiza tu CV en estudiosbursatiles@febf.org

y accede a los mejores empleos

NOTICIASaguas de valencia ha presentó su estrategia tecnoló-gica de gestión de contadores inteligentes ante 500 expertos internacionales congregados en el congreso'Leading Edge Conference on Water and Wastwater Technologies', or-ganizado por la International Water Association (IWA), en Jerez de la Frontera. La po-nencia 'Smart Metering: facts and evidence', realizada por el responsable del proyecto SmartH2O del Grupo, Joan Carles Guardiola, que puso de manifiesto los avances e inno-vaciones implementados por el Grupo Aguas en esta materia y que, actualmente, "nos po-sicionan a la vanguardia de la telelectura de contadores inte-ligentes, en el contexto inter-nacional, con un parque ope-rativo de alrededor de 650.000 unidades".

La banca digital de Banco Sabadell, que opera bajo la marca ActivoBank, cumple sus primeros quince años de acti-vidad y, para conmemorar este hito, lanza al mercado la oferta “ActivoBank 15 aniversario”, que incluye productos de aho-rro y de financiación tanto para futuros clientes como para los que ya tiene actualmente, siempre y cuando estos últi-mos apadrinen a aquellos que contraten algunos de los nue-vos productos en comercializa-

ción. En el ámbito del ahorro, ActivoBank ofrece dos nuevos depósitos. El primero, denomi-nado Depósito Activo Plus Ani-versario a 3 meses, ofrece una remuneración del 1,5% sobre un importe máximo de 15.000 euros. El segundo producto es el Depósito Combinado Plus Aniversario, un depósito a 12 meses con una remuneración del 1,5% en el que al menos un 50% del total se tiene que invertir en fondos. Y en el te-rreno de la financiación, Acti-voBank pone en circulación la Hipoteca Activa fija con un tipo de interés al 1,5% durante diez años, con lo que se convierte en una de las ofertas hipote-carias más competitivas en la actualidad.

Consum ha abierto en Gi-rona su cuarto supermercado del año. El establecimiento está situado en la calle Ultonia, nº 11, y supondrá la creación de 30 puestos de trabajo es-

pecializado, la mayoría de los cuales son de la propia ciudad. La tienda tiene más de 1.000 m2 de superficie y es la prime-ra que la Cooperativa abre en Girona capital. Con esta aper-tura, Consum alcanza los 23 supermercados en la provincia gironesa.

KpmG mantiene su lideraz-go en el ranking de asesores fi-nancieros en fusiones y adqui-siciones en España (M&A, por sus siglas en inglés), que ela-boran los principales informes del mercado, como son Thom-son Reuters, Mergermarket y Bloomberg, por número de operaciones asesoradas entre enero y junio de este año. Asi-mismo, KPMG lidera también el ranking Global y Europeo, con 149 y 122 operaciones anunciadas, respectivamente, según Mergermarket, y 167 y 133 operaciones completadas respectivamente, según Thom-son Reuters.

Divina Pastora cerró el pasado ejercicio con un beneficio de 9,1 mi-llones de euros. Estos resultados se han presentado en la asam-blea general ordinaria de la entidad, en la que se han aprobado las cuentas anuales del pasado ejercicio que están disponibles en la Memoria anual 2015. Este balance positivo mantiene la tendencia de la entidad que, desde su constitución en 1957, ha presentado beneficios de manera ininterrumpida.

Al cierre del ejercicio, el volumen de negocios asciende a 234 mi-llones de euros, de los que 217 millones de euros corresponden a primas de seguros y 17 millones de euros a otros negocios. El patrimonio neto se situaba en 192 millones de euros, mientras que los activos gestionados alcanzaron los 1.556 millones de euros. Además, el Grupo presentó un margen de solvencia del 250,6% y una cobertura de provisiones técnicas del 111,08%.

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El Grupo Divina Pastora cierra 2015

con un beneficio superior a los nueve

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Broseta refuerza el área de Derecho Mercantil con la incorporación de dos socios y tres abogados. Los servicios de asesoramiento en materia de Propiedad Intelectual (IP), Tecnologías de la Información (IT) y Ciencias de la Vida (Life Sciences) de Broseta han sido reforzados con la incorporación de un equipo de abogados for-mado por Miguel Geijo, que se incorpora como socio de esta práctica, Carolina Vivó y Alicia Coloma. Junto a ellos, el área de Fusiones y Adquisiciones de la Firma incorpora a Pablo Bie-ger y a Joaquín Giráldez, como socio y abogado senior res-pectivamente, para reforzar la práctica de Fusiones y Adquisi-ciones (M&A). Con estas incor-poraciones, Broseta cuenta ya con 18 socios, 8 de ellos en el área de Mercantil, liderando un equipo de un centenar de abo-gados que prestan servicio en las principales áreas del Dere-cho de los Negocios. Junto a las sedes de la Firma en Valencia y Madrid, Broseta es una de las firmas españolas pioneras en la internacionalización de los ser-vicios de asesoramiento legal.

Gas natural Fenosa, ha nombrado a Celestina López nueva directora general de Gas Natural Cegas, convirtiéndose así en la primera mujer en di-

rigir la dis-tribuidora de la Co-mun idad Valencia-na.Alfredo Ingelmo, a n t e r i o r director de la compañía, pasa a ocuparse de la Dirección Comercial de Electricidad y Soluciones Energéticas de la compañía en Chile. La nueva directora general asume el reto de continuar con la expansión de la red de distribución de gas natural de la Comunidad Valen-ciana e incrementar y potenciar el uso de esta fuente de ener-gía entre los hogares e indus-trias de la región.

SGR ha nombrado a Cristina Alemany Martínez, directora general de la entidad. Alemany es licenciada en Ciencias Eco-nómicas y Empresariales por la Universitat de València y cuenta con más de 25 años de expe-riencia en el sector financie-ro. Accedió a la SGR en 1994 como analista de riesgos y, un año después, fue designada responsable del Departamento de Riesgos de la Delegación de Valencia. Finalmente, tras una larga etapa al frente de dicha delegación, en 2012 alcanzó la máxima Dirección del Departa-mento de Riesgos de la entidad.

Garrigues ha reforzado su área de derecho penal eco-nómico con la incorporación al despacho, como counsel, de la que era fiscal adscrita a la Secreta-ría General Técnica de la Fiscalía General del Estado, He-lena Prieto. El bufete ficha así a una de las mayores expertas en la nueva regulación de la responsabilidad penal de las personas jurídicas y la aplica-ción de los programas de cum-plimiento normativo.

caixaBank ha aceptado la renuncia de Isidro Fainé como presidente de la entidad y ha aprobado el nombramiento de Jordi Gual como presidente no ejecutivo de CaixaBank, en-tidad financiera líder del mer-cado español. Por su parte, Gonzalo Gortázar, consejero delegado de CaixaBank, con-tinuará siendo el primer ejecu-tivo de la entidad. Isidro Fainé permanecerá, como hasta ahora, como presidente de la Fundación Bancaria “la Caixa” y de CriteriaCaixa, accionis-ta de control de CaixaBank, y ampliará su dedicación al fren-te de ambas entidades.

nombramientos

CaixaBank ha presentado en el edificio Veles e Vents de Valencia, ante cerca de 400 clientes de banca privada de la región, el evento “En Esencia” para reforzar la relación con sus clien-tes de este segmento. El acto contó con la asis-tencia del director territorial de CaixaBank en la Comunidad Valenciana, Bibiano martínez, y el director de banca privada también en esta región, raúl mir, así como otros directivos de la entidad financiera y gestores de banca pri-vada que han recibido y atendido a los clien-tes invitados. Se trata de un evento exclusivo y totalmente diferencial, en el que todos los detalles, desde el concepto creativo hasta las coreografías o la música, están especialmente diseñados alrededor de las claves del servicio de CaixaBank Banca Privada.

El acto supone el estreno a nivel nacional en Valencia del nuevo formato de 2016, con un es-pectáculo artístico inspirado en los cuatro ele-mentos: el aire, la tierra, el agua y el fuego. La edición 2016 de “En Esencia” supone la conso-lidación del formato, dado el éxito de público y de resultados. Asimismo, se amplía el número de ciudades al que se lleva la iniciativa en una misma temporada. CaixaBank llevará el espec-táculo a un total de seis ciudades: Valencia, Ali-

cante, Pamplona, Palma de Mallorca, Bilbao y Tenerife.

CaixaBank Banca Privada, el servicio especia-lizado de CaixaBank para clientes con más de medio millón de euros de patrimonio, cuenta actualmente con 56.800 clientes. A cierre de 2015, gestionaba un total de 58.050 millones de euros. En la Comunitat Valenciana, CaixaBank Banca Privada experimentó un crecimiento in-teranual del 6% durante 2015, cuando alcanzó la cifra de 3.000 millones de euros de patrimo-nio gestionado.

La entidad ha sido reconocida como Mejor Ban-ca Privada en España y como Mejor entidad en servicios filantrópicos y de la inversión de im-pacto en España, según la revista Euromoney.

CaixaBank presenta en veles e vents su evento “En Esencia”

para reforzar la relación con sus clientes de banca privada

nEtWorKinG

Bankia e Innsomnia han anunciado la puesta en marcha de la primera incubadora y aceleradora fintech de España, que se denominará Bankia Fintech by Innsomnia y se ubicará en Valencia. En esta primera convocatoria, el proyecto elegi-rá a 10 empresas para ofrecerles formación en numerosos ámbitos con el objetivo de que las ideas se conviertan en un negocio viable y de futuro. El plazo de presentación de candidaturas estará abierto hasta el 25 de julio y está dispo-nible en las webs www.bankia.innsomnia.es e www.innsomnia.es.

nuEvas tEcnoLoGías

Bankia e Innsomnia lanzan la

primera aceleradora fintech

Cuatrecasas ACELERA es el compromiso de Cua-trecasas, apoyado por Telefónica, en el marco de su programa global Telefónica Open Future_, para po-tenciar el talento emprendedor y madurar proyectos empresariales en el ámbito de legaltech, que den respuesta a los retos y tendencias de la sociedad ac-tual. Se trata de una iniciativa absolutamente pionera, siendo Cuatrecasas Acelera la primera aceleradora legaltech que se constituye en el sur de Europa.

LEGaLtEcH

Cuatrecasas lanza con el

apoyo de Telefónica Open

Future_ 'Cuatrecasas Acelera'

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Gas natural Fenosa a tra-vés de su Fundación ha becado a 30 empresarios -15 españoles y 15 argentinos- para que cursen una semana en un postgrado en negocios internacionales en la Barcelona School of Manage-

ment del Instituto de Educación Continua de la Universidad Pom-peu Fabra, con el objetivo de apoyarles en sus planes de in-ternacionalización. La Fundación ha facilitado, además, encuen-tros entre los 15 empresarios ar-

gentinos y los 15 españoles que participan en este curso de post-grado con el objetivo de propiciar intercambios y acuerdos comer-ciales entre ellos y fomentar así el proceso de internacionaliza-ción de sus pymes.

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La Fundación de Estudios Bursátiles y Financie-ros (FEBF) ha visitado la aceleradora valenciana Bbooster Ventures. El acto ha estado presidido por Enrique penichet, Consejero Delegado de Bbooster Ventures, manuel illueca, Director Ge-neral del Instituto Valenciano de Finanzas y Con-sejero de Bbooster Ventures, y rafael Benavent, reconocido empresario y Presidente del Conse-jo General de Socios de la Fundación de Estu-dios Bursátiles y Financieros (FEBF). Entre los asistentes, cabe destacar la presencia de repre-sentantes de Banco Finantia Sofinloc, Bankia, Tomarial Consultores Legales y Tributarios, Uría Menéndez Abogados, y Varona Asesores, entre otros.

Tal y como indicó Benavent, este encuentro se enmarca en consecución de los objetivos fun-dacionales de la FEBF “de poner en valor la plaza financiera valenciana, así como servir de punto de encuentro para empresarios, directivos e institu-ciones de la sociedad valenciana”. Por su parte, Manuel Illueca, resaltó el compromiso del IVF “en promover el sistema financiero valenciano en su conjunto”, así como el apoyo a las pymes y al ca-pital riesgo. Del mismo modo, mostró su respaldo a iniciativas como la de Bbooster Ventures, “apo-yando la innovación y el emprendedurismo”.

Fundada en 2010 por un equipo de em-prendedores e inversores, Bbooster Ventures fue una de las primeras aceleradoras españolas centrada en impulsar nuevas ideas con mode-los de negocio digitales y aplicaciones para mó-viles. Actualmente cuenta con dos sociedades de capital riesgo, a través de las cuales invier-

te en startups con distintos grados de madu-ración. Sinensis, el fondo de capital riesgo de esta aceleradora, es el único fondo de capital riesgo regulado del sur de Europa con programa de aceleración integrado. Desde su creación, ha ayudado a poner en marcha más de 60 nuevos proyectos que han generado más de 250 pues-tos de trabajo. Algunas de las empresas que ini-ciaron su programa con apenas una prueba de concepto, hoy cuentan con un volumen de mi-llones de euros. Cada año Sinensis a través del programa de aceleración Bbooster, apoya entre 14 y 18 nuevos proyectos tecnológicos para que salten al mercado en cuatro meses como em-presas viables, constituidas como sociedades y con financiación.

En el encuentro contaron su experiencia cua-tro de las participadas de Bbooster: Beroomers, Hooptap, Mr Jeff, y Carcrash.

La FEBF activa la Plaza Financiera con la

aceleradora valenciana Bbooster

La Fundación de Estudios Bursátiles y Finan-cieros junto a la Universidad CEU Cardenal Herrera han entregado los premios de su I concurso de Bolsa entre los estudiantes de la Facultad de Derecho, Empresa y Ciencias Polí-ticas de este centro. Isabel Giménez, Directora General de la FEBF, y Joaquín Marco, Decano de Derecho, Empresa y Ciencias Políticas de la Universidad CEU Cardenal Herrera, han sido los encargados de entregar los galardones.

Los participantes en este concurso han ges-tionado una cartera de renta variable durante tres meses, con el objetivo de experimentar la toma de decisiones financieras, al tiempo que ponían en práctica lo aprendido en el seminario “Consejos y recomendaciones para invertir en Bolsa”, impartido por la FEBF en el campus de Alfara del Patriarca el febrero pasado.

Los premiados han sido Xin Xin Lin (Primer Premio), Carmen Salvador (Segundo Premio) y silverio José martínez (Tercer Premio). Ade-más, el estudiante de Erasmus matthias Le-terme ha recibido una Mención Especial. Las rentabilidades obtenidas por todos ellos han sido de entre un 16 y 15%, mientras que en el periodo establecido para el concurso el incre-mento del IBEX 35 fue de tan sólo un 6’76% y

el del Índice General de la Bolsa de Madrid del 6,46%. El certamen, adscrito a las actividades de aula Financiera de la FEBF, tiene como objetivo el conocimiento y familiarización con el Mercado Bursátil Español. De este modo, los alumnos se han sentido como inversores y han aprendido el funcionamiento del sistema. En la sesión, se ha destacado la importancia de acercar la educación financiera a los uni-versitarios. Giménez, por su parte, ha invitado a los estudiantes a perder el miedo a invertir pero siempre con sentido común y teniendo en cuenta las variables de riesgo, rentabilidad y plazo. De hecho, una de las premiadas, Car-men Salvador, ha señalado la importancia del análisis macroeconómico y fundamental para la selección de valores y conseguir rentabili-dad. “Para tener éxito es necesaria la estabili-dad de los mercados”, ha puntualizado.

La FEBF y la Universidad CEU Cardenal Herrera entregan

los premios de su primer concurso de Bolsa

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visita institucionaLDeloitte reconocida n.º 1 en con-sultoría empresarial global por ALM Intelligence, clasificada n.º 1 en pro-veedores de servicios de consulto-ría por Market Share, Worldwide 2015 por Gartner, y nombrada Líder por IDC MarketScape. Por sexto año consecutivo, las firmas de aná-lisis e investigación han reconocido a Deloitte con prominentes elogios por su profundidad y amplitud en servicios de consultoría.

uría menéndez logró dos de los diez galardones de la I Edición

de los Premios Jurídicos de Ex-pansión, lo que convirtió al Despa-cho en uno de los triunfadores. En concreto, recibió el premio al Mejor Despacho en Derecho Mercantil y, como asesor de Coca-Cola Ibe-rian Partners, el de la operación del año por la fusión de los embo-telladores europeos.

Bankia ha informado que pre-vé incorporar 350 trabajadores a la plantilla hasta 2018 para reforzar su servicio a través de canales distintos a la oficina. El

banco que preside José Ignacio Goirigolzarri ajustará el tamaño y las capacidades de su estruc-tura comercial a las necesidades del cliente, que se ha convertido en el centro sobre el que pivota su próximo plan estratégico de negocio. De esta manera, la enti-dad ha señalado que responde al fuerte crecimiento que registran los clientes que se relacionan con el banco por vía exclusivamente digital: ya suponen la tercera par-te del total y aumentan a un ritmo anual del 20%.

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El presidente de BBva, Francisco González, recibió en Londres el pre-mio global de Euromoney a banque-ro del año. BBVA ha ganado ocho premios más en la presente edición de Euromoney Awards for Excellen-ce, entre ellos el mejor banco de Es-

paña y el mejor banco del mundo en mercados emergentes.

Ey se ha situado como la primera Firma de Servicios Profesionales preferida por los recién licenciados para desarrollar su carrera profesio-nal, según la encuesta Los emplea-dores más atractivos del mundo en 2016, que elabora Universum.

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La Fundación de Estudios Bursátiles y Finan-cieros (FEBF) con la colaboración de Stadler Rail valencia, Broseta y la universidad católica de valencia “san vicente mártir”, han organizado en el Ilustre Colegio de Abogados de Valencia una jornada sobre “Dirección Jurídica, Secretaria del Consejo y Compliance Officer. Tipología de los roles jurídicos en la empresa”. El acto fue también presentación del Máster Oficial de Asesoría Jurí-dica de Empresas a colegiados del ICAV.

La FEBF lleva más de 25 años formando a profesionales del segundo nivel en las pymes va-lencianas: directores financieros y directores jurí-dicos. La sesión contó con la ponencia de Rafael montesinos, Director Jurídico y Secretario del Consejo en Stadler Rail Valencia, y clara Ferrer, Antigua Alumna del Máster Oficial de Asesoría Jurídica de Empresas y abogada en Stadler Rail Valencia. “Los roles jurídicos en la empresa tienen una regulación escasa, dispersa y muy sujeta a in-terpretación”, explicó Montesinos, quien argumen-tó que tradicionalmente la abogacía se prestaba en régimen de arrendamiento de servicios, “sin embargo, la realidad del mercado jurídico ha dado entrada la prestación en régimen laboral dentro y fuera de la empresa con desarrollo desigual”.

Sobre la dirección jurídica en la empresa, matizó que no todas las empresas tienen los mis-mos departamentos, depende de cómo asignen las diversas tareas necesarias para el desarrollo normal de la actividad. Entre los factores a tener en cuenta, destacó la complejidad y grado de es-pecialización necesario, el volumen de trabajo, la estructura de costes, y otros como la disponi-

bilidad y flexibilidad, entre otros, lamentando la falta de regulación. En referencia a la secretaría del consejo, Ferrer resaltó que es “una figura clave según el Código de Buen Gobierno”. Las sociedades en las que deberá haber con carác-ter obligatorio un Letrado Asesor del órgano de administración individual o colegiado son aque-llas con un capital igual o superior a 50 millones de pesetas, las que poseen volumen normal de sus negocios que alcance los 100 millones de pesetas o una plantilla del personal fijo de más de 50 trabajadores, argumentó Ferrer. Sobre la figura del compliance officer, dentro del buen Gobierno Corporativo surge como consecuencia de la globalización y busca impulsar una mayor eficacia, agilidad, responsabilidad y transparen-cia en el gobierno de sociedades que acuden a mercados financieros, explicó Montesinos. “La función de Compliance Officer no es netamente jurídica ya que es principalmente un gestor de un sistema de prevención de riesgos” recalcó el Director Jurídico y Secretario del Consejo en Stadler Rail Valencia.

La FEBF analiza en el ICAv los objetivos del departamento

jurídico interno en las empresas tras la Reforma del Código Penal

mástEr oFiciaL DE asEsoría JuríDica DE EmprEsas

El conseller de Transparencia, Responsabilidad Social, Participación y Cooperación, manuel al-caraz, ha anunciado la ampliación del convenio con Transparencia Internacional para incluir los Pactos de Integridad en la contratación públi-ca, de forma que la Comunitat "será la primera autonomía española en poner en marcha una experiencia piloto que aplique estos pactos en materia de contratos". El conseller ha asegurado que el objetivo "es garantizar la máxima trans-parencia y las buenas prácticas en la adminis-tración valenciana". Alcaraz inauguró la jornada `Transparencia en la Empresa e Integridad en la Contratación Pública´, junto con el represen-tante del consejo de dirección de Transparencia Internacional España, manuel villoria.

Manuel Alcaraz indicó que "es significati-vo que Transparencia Internacional, la organi-zación más representativa a nivel mundial en la lucha contra la corrupción, se haya unido al Consell para poner en marcha esta iniciativa, en pro de la integridad y contra las malas prácti-cas". El conseller afirmó que la Comunitat "está dando un buen ejemplo con la introducción de estos pactos, para lo que ya se ha creado una comisión con representantes de Transparencia

Internacional y de las Consellerias de Hacien-da y Transparencia, donde se están analizando todos los aspectos jurídicos y económicos que permitan profundizar en este modelo de contra-tación más eficiente y responsable".

Cabe recordar, que la Conselleria de Transparencia suscribió en diciembre de 2015 un convenio con Transparencia Internacional, acuerdo que ahora se amplia con la inclusión de esta experiencia piloto de los Pactos de In-tegridad en la contratación pública de la ad-ministración valenciana. Alcaraz ha señalado que "supone un paso más hacia el cumpli-miento de los principios de transparencia que recoge el Acord del Botànic en la lucha contra la corrupción".

La Comunitat será la primera autonomía en poner en

marcha una experiencia piloto que aplique los Pactos de

Integridad en la contratación pública

transparEncia En La EmprEsa

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Iberca ja pone en m a r c h a el “Plan+ Levante” para in-

crementar el volumen de actividad, la suma de crédito y recursos de clientes, en 1.157 millones de euros en la Comunidad Valenciana entre 2016 y 2020. Se plantea un incre-

mento de 578 millones de euros en el volumen de crédito y un aumen-to de 579 millones del saldo de los recursos de clientes. Así lo han ex-puesto Amado Franco, presidente de Ibercaja; Víctor Iglesias, conse-jero delegado, y Jaime Rebull, di-rector territorial de Arco Mediterrá-neo, ante los 250 empleados que tiene la Entidad en la Comunidad Valenciana, en un acto celebrado

en el Palau de les Arts Reina Sofía. Para hacer realidad estos objetivos, Ibercaja activa un ambicioso pro-grama de inversiones. Reforzará la plantilla con 35 profesionales más -gestores especializados-, implan-tará en 15 oficinas un nuevo mode-lo comercial y abrirá un centro de negocio en Alicante para atender empresas con facturación superior a 10 millones de euros.

Ibercaja lanza el “Plan+Levante” para incrementar más de 1.100 millones de euros su volumen de actividad en la Comunidad valenciana

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Ibercaja se ha incorporado al Consejo General de Socios de la Fundación de Estudios Bursátiles y Fi-nancieros (FEBF). El acuerdo ha sido ratificado en las instalaciones de la Fundación, en el edificio de la Bolsa de Valencia, por Isabel Giménez Zuriaga, Directora General de la FEBF, y por José Gil Domin-guez, Director Provincial de Valencia de Ibercaja.

Esta adhesión como Socio Fundacional de la FEBF responde a la apuesta de Ibercaja de crecer en la Comunidad Valenciana, centrándose en ampliar el negocio minorista en Levante principalmente en la banca personal y privada y en la actividad con pymes y empresas. De este modo, desean impulsar el desa-rrollo económico-financiero del tejido empresarial de la Comunidad Valenciana y apoyar la plaza financie-ra, tal y como resaltó José Gil Dominguez.

Ibercaja es el octavo grupo bancario del sistema financiero español con un consolidado liderazgo en sus zonas tradicionales de Aragón, La Rioja, Guadalajara, Burgos y Badajoz, y un importante posicionamiento en las áreas más dinámicas del país: Madrid y Arco Mediterráneo. La entidad destaca por su solvencia, profesionalidad, cercanía y calidad del servicio, es pro-pietaria asimismo de un Grupo Financiero, con filiales líderes en fondos de inversión, planes de pensiones y seguros, entre otros. El Grupo, que nació en 1988 con la puesta en marcha de la gestora de Fondos de

Inversión, está integrado actualmente por las socieda-des Ibercaja Gestión, Ibercaja Pensión, Ibercaja Vida, Ibercaja Mediación, Ibercaja Patrimonios e Ibercaja Leasing, todas ellas 100% propiedad del banco.

Como miembros del Consejo General de So-cios, Ibercaja participará activamente a la proposición y realización de actividades tendentes al desarrollo de la plaza financiera valenciana como referencia in-ternacional.

La FEBF constituye un foro de encuentro e in-tercambio de opinión de relevancia para la sociedad civil de la Comunidad Valenciana con actividades y publicaciones y la propuesta de nuevos proyectos entre empresarios, directivos, entidades financieras, consultores, abogados y asesores.

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o SOCIOS: NUEvAS INCORPORACIONES

pregunta.- ¿nos podría contar brevemente qué es ouishare?

respuesta.- OuiShare es una red global de inno-vación disruptiva, que reúne proyectos y perso-nas que están explorando las intersecciones de la transformación colaborativa y digital, así como el surgimiento de las comunidades que activan estos nuevos ecosistemas.

Nuestra misión es acompañar a las organiza-ciones en la exploración conjunta de oportunida-des y retos que ofrecen las economías emergen-tes, construyendo puentes entre una comunidad de innovadores y los líderes profesionales del mundo empresarial y de la administración pública.

OuiShare nació en 2012 en París y desde 2014 soy Conector en Valencia. Actualmente soy Copresidente de OuiShare Fest, el mayor evento profesional sobre economía colaborativa en es-pañol que se celebrará en Barcelona el 26 y 27 de octubre, con los ponentes y líderes de opinión más disruptivos para entender mejor cómo se está transformando todo y descubrir y analizar las ten-dencias más vanguardistas.

p.- recientemente han viajado a startup nation de tel aviv en busca de ideas y negocio dentro de la primera ‘misión digital’ española a israel ¿En qué ha consistido exactamente esta expe-riencia?

R.- La misión digital fue organizada por la Asocia-ción Española de la Economía Digital (Adigital) jun-to con ICEX y Red.es. Consistió en la configuración

de un grupo de de profesionales del sector que acudimos desde distintas partes de España. Es-tuvimos visitando algunos de los agentes más re-presentativos del ecosistema de emprendimiento e innovación de Tel Aviv con una agenda de eventos y reuniones en función de nuestras necesidades.

p.- ¿Qué han aprendido de este viaje?

r.- El viaje sirvió para conocer en primera persona las principales claves de la creación y el éxito del concepto Startup Nation de Tel Aviv. Además tuvi-mos oportunidad de conectar con representantes locales de diversas organizaciones del ecosiste-ma israelí.

p.- ¿En qué se diferencian los emprendedores de israel y los europeos o españoles?

r.- Recientemente también he tenido la oportuni-dad de visitar y estudiar ecosistemas tan innova-

"si las empresas españolas fueran más colaborativas y abiertas, podrían

ambicionar cotas más altas de innovación e internacionalización"

Entrevista a nacho mas, conector en valencia de ouishare

ECONOMÍA E INNOvACIÓN COLABORATIvA

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Ibercaja se incorpora al colectivo de socios de la Fundación de

Estudios Bursáti les y Financieros (FEBF)

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dores como Boston, Nueva York, Londres ó París. Una de las principales conclusiones es que, los españoles en general, tenemos una perspectiva menos global que otros emprendedores que desa-rrollan sus negocios con una ambición y dimensión internacional desde su fase de ideación y diseño.

p.- ¿Qué deben aprender las empresas espa-ñolas del polo de atracción de empresas tec-nológicas que supone el startup nation de tel aviv?

r.- Considero que sería un grave error insistir en intentar parecernos a otros, esto solo puede gene-rar frustración y desasosiego. Las empresas tec-nológicas de Tel Aviv, al igual que las de Boston o Silicon Valley, son parte de un entorno diferente, con diferentes fuentes y formatos de financiación, regulaciones administrativas, procesos formativos y en general distintas culturas con otro nivel de aversión al riesgo y tolerancia al fracaso que aquí no tenemos.

Dicho esto, si las empresas españolas fue-ran más colaborativas y abiertas, podrían ambi-cionar cotas más altas de innovación e interna-cionalización.

Deberíamos esforzarnos para poner en va-lor a los emprendedores que ya han tenido éxito y que continúan emprendiendo e invirtiendo en España. Estos perfiles en otros países son con-siderados como héroes nacionales, cuentan con reconocimiento social y sirven de ejemplo para los que están empezando, aquí ni los conocemos ni les reconocemos sus éxitos.

p.- ¿valencia podría llegar a tener un epicentro innovador como el que posee israel?

r.- Valencia tiene la capacidad para llegar a ser un epicentro innovador, no como el de Israel tal y como he comentado antes, pero sí con una visión y características propias que faciliten el desarro-llo de nuestras cualidades innatas. Para ello hay unirse y colaborar entre los distintos estamentos que trabajamos la innovación, no se puede permi-tir que cada uno haga la guerra por su cuenta.

p.- ¿cómo se puede innovar en el actual esce-nario económico?

r.- Para mi la clave está en la innovación abierta, que permite a las compañías más grandes y tradicio-nales colaborar con startups innovadoras para de-sarrollar nuevas soluciones de forma más ágil, con mayor foco hacia el mercado y a un menor coste.

Por ejemplo, la cultura colaborativa que se está empezando a desarrollar entre grandes cor-

nacho mas

Innovación, transformación de modelos de ne-gocio y estrategias de crecimiento.

Gestor de empresas y equipos, con experien-cia en dirección estratégica, innovación abier-ta, nuevos modelos de negocio, crecimiento exponencial, liderazgo, internacionalización, comunicación estratégica, marketing digital, economía colaborativa, innovación social, em-prendimiento, cocreación, generación de ideas y nuevos conceptos, spinoff y empresas de nueva creación, intraemprendimiento, gestión de comunidades, ciudades inteligentes, co-nocimiento abierto, fabricación digital y movi-miento maker.

Socio Director General de Canica Valor Es-tratégico, una consultoría de innovación para empresas e instituciones y lanzadera de pro-yectos como Valida Innovation, Gigoing, Chi-quiemprendedores, Observatorio de los Estra-tegas y Era Integral.

Conector de OuiShare en Valencia, una comu-nidad global y ThinkandDoTank, cuya misión es crear y promover una sociedad colabora-tiva justa, abierta y de confianza conectando personas, organizaciones e ideas y liderando actividades para crear comunidad, generar conocimiento y proyectos. OuiShare es líder internacional en el campo de la economía e innovación colaborativa con presencia en nu-merosas ciudades de Europa, Estados Unidos, Latinoamérica y Oriente Medio.

Nombrado por Valencia Plaza como uno de los ‘ Diez emprendedores valencianos que handejado huella en 2015 ’ (28/12/15 www.valen-ciaplaza.com) .

EMPRENDEDORESBo

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poraciones financieras y pequeñas startups fin-tech, es un claro ejemplo del camino a seguir para innovar en el actual escenario económico. Una reciente campaña de comunicación de una cono-cida gran compañía de seguros tradicional, dice así: 'Antes el pez grande se comía al pequeño, ahora colaboran. Somos la SIMBIOSIS perfecta entre nuestros recursos y tu #STARTUP'.

p.- ¿cuáles son sus perspectivas a corto y me-dio plazo?

r.- Toda la burbuja que creada alrededor del em-prendimiento, está sirviendo a corto plazo como formación práctica para crear mejores profesio-nales y con mayor experiencia gracias a sus fra-casos, cada vez será más demandado el perfil de ex-fundador o ex-directivo de startup por las habilidades y capacidades adquiridas durante el proceso de emprender.

A medio plazo, espero que sirva para que las administraciones públicas se den cuenta de las

dificultades que hay que eliminar para favorecer el futuro del trabajo, que pasa por profesionales independientes y globales con gran movilidad y flexibilidad que trabajan en proyectos a corto pla-zo, huyendo de la burocracia y la centralización, generando mejores resultados y facilitando la in-novación. Esta situación, junto con nuevos mode-los económicos como el “ciudadano productor” o la “uberización” impulsados por la proliferación de plataformas tecnológicas, plantea nuevos retos regulatorios que se tendrán que ir afrontando y re-solviendo para facilitar la innovación.

p.- Dada la experiencia, ¿qué tres consejos da-rían a otros emprendedores?

r.- Primero, abre tu mente y viaja todo lo que pue-das: cuanto más tiempo y más lejos, más apren-derás. Segundo, la unión hace la fuerza: colabora y comparte sin miedo, tú solo no vas a llegar a nin-guna parte. Y tercero, sigue tu intuición: no tomes al pie de la letra los consejos de otros, ni siquiera los de esta lista.

EMPRENDEDORES

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Banco Sabadell refuerza su apoyo a las startups tecnológicas con la puesta en marcha de un vehí-culo inversor denominado sabadell venture capi-tal, destinado a empresas en fases más avanzadas que las que participan en los programas de BStar-tup. Sabadell Venture Capital, dirigido por Raúl Ro-dríguez, director de BS Capital, ya ha invertido 1,5 millones de euros en tres proyectos tecnológicos:

- ForceManager (@forcemanager): CRM móvil diseñado para maximizar las ventas y mejorar los resultados de la fuerza comercial de una empre-sa.- CornerJob (@cornerjob_es): aplicación para encontrar trabajo geolocalizado. - MyTwinPlace (@MyTwinPlace): plataforma de intercambio gratuito de viviendas entre particula-res de todo el mundo.

Carlos Ventura, director general y director de Ban-ca Comercial de Banco Sabadell, resalta la importancia

que el ecosistema emprendedor tiene para la entidad: "En el origen de Banco Sabadell está el servicio a las empresas. Hoy el emprendimiento ha evolucionado hacia formatos tecnológicos, las llamadas startups, y nosotros estamos evolucionando con ellas, para ofre-cerles un servicio bancario especializado y personali-zado. Desde el punto de vista de la inversión, Sabadell Venture Capital se suma a la ya consolidada BStartup, con el objetivo de atender las necesidades de financia-ción de estas empresas tanto en fase de origen como en etapas más avanzadas, para acompañarlas y gene-rar relaciones a largo plazo".

La quinta edición de BStartup10 suma nuevas startups que se integrarán en el programa de alto ren-dimiento empresarial de Banco Sabadell, que ya ha cumplido dos años y medio. La entidad invertirá en estas cinco compañías un total de 500.000 euros para potenciar su desarrollo e internacionalización. BStar-tup participa en más de una veintena de startups, las cuales han creado 192 puestos de trabajo.

Banco sabadell refuerza su inversión en startups con la creación de sabadell venture capital

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stados unidos. La Fed: de calentar mo-tores para la segunda subida a punto muerto. Sin duda, la sorpresa del refe-réndum del Reino Unido, junto al tono marcadamente más dovish del acta de la

reunión de junio, pesará en las decisiones que tome la Fed estadounidense en los próximos meses. Las vo-ces más decididas sobre la necesidad de seguir con el proceso de normalización monetaria que se escucha-ron en la reunión de abril seguramente se oirán menos en las siguientes reuniones. En este contexto, la se-gunda subida de tipos es muy probable que se retrase a diciembre de 2016 según las previsiones de Caixa-Bank Research, con la confirmación de la solidez de la economía de EE. UU. y una vez vayan remitiendo los riesgos de cola globales. Asimismo, esperamos que el ritmo al que la Fed normalizará la política monetaria será algo más gradual, con subidas de 75 p. b. al año en 2017 y 2018, como sugieren las previsiones del Co-mité de Mercado Abierto de la Fed de junio.

De todas formas, la recuperación de la infla-ción y la buena marcha del mercado laboral apoya-rán el reinicio de la subida de tipos a finales de año. El IPC general de EE. UU. creció un 1,0% interanual en mayo, 1 décima por debajo del registro del mes an-terior, y el IPC subyacente avanzó un 2,2%, 1 décima por encima de abril. En términos intermensuales (con la serie ajustada estacionalmente), tanto el IPC general como el subyacente avanzaron un significativo 0,2% intermensual. Nuevamente, destacó el sólido avance del componente energético (+1,2% intermensual). La expansión de la economía estadounidense se man-tiene firme. Los datos de actividad del 2T apuntan a una aceleración del crecimiento de la primera econo-mía mundial. El avance de las ventas minoristas y el fuerte registro del índice de confianza del consumidor elaborado por el Conference Board de junio (en los 98,0 puntos, significativamente por encima del prome-dio histórico) reflejan la mejora del consumo privado,

que pesa cerca de un 70% del PIB. Asimismo, según la tercera estimación elaborada por el Bureau of Econo-mic Analysis (BEA), el PIB de EE. UU. creció un 0,3% intertrimestral en el 1T (2,0% interanual), superando la primera y la segunda estimación (0,1% y 0,2%, respec-tivamente). A pesar de esta revisión al alza del 1T, la previsión del cómputo anual de 2016 se mantiene en el 2,0%, como consecuencia de la presión bajista deriva-da del proceso del brexit. De cara a 2017, la previsión de CaixaBank Research se rebaja ligeramente (1 déci-ma), hasta el 2,1% por este mismo factor.

apón aplaza la subida del iva previs-ta para abril de 2017 (del 8% al 10%) hasta octubre de 2019, ante la persis-tente debilidad de la demanda interna, las tensiones deflacionistas y las dudas

sobre el crecimiento de China. Este aplazamiento comporta unas mejores perspectivas de crecimiento de la economía nipona de cara a 2017 (ahora en el +0,9%). En este contexto, el Banco de Japón no movió ficha en su reunión de junio (antes del refe-réndum del Reino Unido), aunque es muy probable que la institución monetaria opte por incrementar sus compras de activos (ahora en los 80 billones de yenes anuales) en la reunión de julio, especialmen-te después de las turbulencias financieras que ha provocado la decisión del Reino Unido. Persiste la debilidad en la economía japonesa. En particular, destaca la fragilidad de la demanda interna, afecta-da por las pobres expectativas económicas de con-sumidores y empresarios ante la falta de ambición reformadora del país. Asimismo, la apreciación del yen está pesando sobre el sector exterior.

urozona. Brexit: impacto fuerte en el reino unido, más difuso en la uE. La decisión de salir de la uE por parte del reino unido acarrea importantes con-secuencias políticas. La opción del brexit

venció en el referéndum del pasado 23 de junio por un estrecho margen (52%vs. 48%). Mientras tanto, se ha instaurado una notable crisis política en el país, que está generando fuerte incertidumbre. Una primera de-rivada política ha sido la dimisión del premier británico, David Cameron. Esta será efectiva en octubre, cuando sea nombrado un nuevo líder del partido conservador,

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coyuntura Económica

caixaBank research

Informe Mensual Núm. 403. Julio 2016

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el cual deberá dirigir las negociaciones con la UE. Asi-mismo, Escocia, donde la opción de permanecer ganó la votación, podría replantearse su relación con el resto del país. La negociación con la uE, factor clave de los próximos meses. La UE ha comunicado su volun-tad de negociar rápidamente los términos de la salida del Reino Unido para no prolongar la incertidumbre e in-tentar mantener al país como un socio próximo. La UE deberá encontrar en las negociaciones un punto inter-medio entre una posición de dureza, que evite el efecto llamada a nuevas consultas, y una acomodaticia, que minimice el impacto sobre la economía real. Los paí-ses miembros se enfrentan al mismo tiempo a un difícil calendario político (referéndum sobre la reforma cons-titucional italiana en octubre, elecciones legislativas en Alemania y en Francia en 2017, etc.) y a un aumento de la desafección de los ciudadanos europeos sobre el proyecto de la UE, con el factor añadido de un avan-ce de los partidos euroescépticos y populistas. En una perspectiva temporal más dilatada, la salida del Reino Unido podría actuar como catalizador para reforzar el compromiso con el proyecto europeo y con el euro del resto de países.

apreciable impacto económico del brexit para el reino unido a corto plazo. Es probable que el Rei-no Unido caiga de manera inminente en recesión por la elevada incertidumbre, que frenará las decisiones de inversión, contratación y consumo. Su magnitud y profundidad dependerán de cómo vaya evolucionan-do la incertidumbre generada. De aumentar esta, se elevará la presión para buscar una salida que no sea una ruptura radical con la situación actual. Prevemos que la economía empiece a normalizarse a medida que se inicien las negociaciones con la UE, probablemen-te a finales de 2016 o inicios de 2017. De momento, el Banco de Inglaterra ha inyectado liquidez adicional

y podría recortar los tipos de interés próximamente. A largo plazo, el coste del brexit dependerá en gran me-dida de cómo se articule la nueva relación con la UE, en particular los acuerdos comerciales y de circulación de personas, y con otros países. Las estimaciones del coste en términos de nivel del PIB por parte de varios organismos fluctúan entre un –1% y un –10%. Las consecuencias económicas para el resto de países miembros deberían ser moderadas. El brexit tendrá un impacto directo (a través del canal comercial) en el resto de socios comunitarios debido a la recesión del Reino Unido, y uno indirecto, por el repunte de la in-certidumbre. Sin embargo, el efecto agregado debería ser modesto, equivalente a unas pocas décimas para la mayoría de países. La economía de la eurozona, en condiciones de resistir el shock. El contexto en el cual se produce el shock económico del brexit es, con todo, relativamente positivo. La eurozona sumó en el 1T 2016 su decimotercer trimestre consecutivo con avances del PIB (que han permitido recuperar el nivel de PIB real previo a la crisis de 2008). Además de su ritmo de actividad favorable, cabe destacar la equilibra-da composición del crecimiento. La demanda interna continuó siendo la principal contribuidora a la variación del PIB (+0,7 p. p.), en particular, gracias al consumo privado (+0,3 p. p.), cuya aportación aumentó.

actividad al alza en el 2t. Esta buena dinámi-ca económica no se circunscribe a los tres primeros meses del año. El índice de sentimiento económico en la eurozona alcanzó en mayo el nivel más alto de los últimos cuatro meses (104,5 puntos). Destacan los avances en Francia (+1,5 puntos) y, en menor medida, en Alemania (+0,4 puntos) e Italia (+0,3 puntos). Estos buenos datos más que compensaron el ligero empeo-ramiento que registró España (–0,4 puntos). Otros in-dicadores, como la producción industrial y los índices

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PMI, apuntan igualmente a que en el 2T el avance de la actividad habrá sido similar al registrado en el 1T. El consumo mantiene un ritmo notable. Los indicadores de consumo sugieren que en el 2T el gasto de las fami-lias creció algo menos que en el trimestre precedente pero todavía en una zona razonablemente positiva. Así, el índice de confianza del consumidor de la eurozona alcanzó los –7,3 puntos en junio, y recuperó, así, prác-ticamente todo el terreno perdido en el 1T. una mejora del mercado laboral moderada pero continuada. La expansión del consumo se ampara, en gran medida, en la continuada expansión del mercado laboral. En el 1T 2016 se mantuvo en la eurozona un ritmo de creación de la ocupación equivalente a la del segundo semes-tre de 2015 (0,3% intertrimestral). La tasa de paro, por su parte, se situó en abril en el 10,2% de la población activa, su mínimo desde principios de 2011. Por lo que se refiere a los costes salariales, en el 1T 2016 el creci-miento interanual fue del 1,8%. Aunque se trata de una cierta aceleración respecto al 1,5% interanual del 3T y del 4T 2015, el ritmo de avance es inferior al registrado un año antes, cuando fue del 2,1%, y, en todo caso, es consistente con el proceso de expansión económica que la eurozona está viviendo. Cabe señalar que el pro-ceso de aumento de los costes salariales está siendo notablemente dispar por países. Mientras en Alemania crecieron un 3,2% interanual en dicho 1T, en España el incremento fue un más moderado (del 0,7%). Con todo, la dinámica más contenida es la italiana, país que regis-tró una caída de los costes salariales del 0,5%.

La inflación vuelve a terreno positivo en junio. El índice de precios de consumo armonizado (IPCA) creció un 0,1% interanual en junio, su primera tasa posi-tiva desde enero pasado. En mayo el IPCA había retro-cedido un 0,1%. El avance del nivel general de precios fue resultado, sobre todo, de la menor caída del com-ponente energético. Por su parte, la inflación subyacen-te se mantuvo estable en junio en el 0,8% interanual. En los próximos meses, y de cumplirse el escenario de CaixaBank Research, la inflación reflejará progresiva-mente el aumento del precio del petróleo, de manera que el componente energético reducirá notablemente su contribución negativa a partir de agosto

spaña: La economía española navega en un entorno externo más desfavo-rable. La economía española aguanta el tipo en el primer semestre, pero el segundo se presenta con más nuba-

rrones. La información disponible correspondiente a

los meses de abril a junio, todavía muy incompleta, muestra que el crecimiento económico siguió sien-do robusto en el 2T 2016. En concreto, el indicador avanzado del PIB de CaixaBank Research predice un avance del 0,7% intertrimestral, lo que implica una mínima desaceleración respecto al 1T (0,8% in-tertrimestral). Este menor ritmo de crecimiento entra dentro del guión previsto y obedece en gran medida al progresivo agotamiento de una serie de factores que temporalmente están impulsando la economía española, entre los que destacan la rebaja fiscal y la caída del precio del petróleo. Esta tendencia se acentuará en el segundo semestre, puesto que es-tos factores seguirán perdiendo fuerza y, además, nuevos nubarrones han aparecido en escena: la de-cisión del Reino Unido de salir de la UE (brexit) ha abierto un periodo de fuerte incertidumbre y turbu-lencias financieras que moderará el ya exiguo cre-cimiento europeo. Para la economía española pre-vemos un avance del PIB más moderado, del 0,5% intertrimestral en los próximos trimestres, de modo que el cómputo anual queda en el 2,8% para 2016 y en el 2,2% para 2017 (anterior: 2,4%).

El impacto del brexit sobre la economía espa-ñola será moderado. España tiene importantes rela-ciones económicas y comerciales con el Reino Unido de modo que es de esperar que la entrada en rece-sión del país anglosajón la note la economía españo-la, aunque el impacto tendrá un alcance moderado. El efecto a través del canal comercial será modesto en comparación con otros países europeos, puesto que el Reino Unido es el destino del 7,3% de las exporta-ciones de bienes españolas (equivalente al 1,7% del PIB español), aproximadamente la mitad de la expo-sición que la eurozona tiene al Reino Unido. De to-das formas, destaca la importancia que tiene el Reino Unido para el sector turístico, ya que es el primer país emisor de turistas internacionales para España (cerca del 23% del total). Asimismo, cabe señalar que un im-portante número de visitantes anglosajones tienen re-sidencia permanente o temporal en España (800.000 personas en 2015). Por otro lado, las empresas espa-ñolas poseen un elevado stock de inversión extranjera directa (IED) en el Reino Unido (un 17% de la IED es-pañola total, equivalente al 7% del PIB español). Una libra débil y un empeoramiento de las perspectivas de crecimiento del país anglosajón afectan negativamen-te al valor de estas inversiones, tal y como se ha refle-jado en el descenso de las cotizaciones bursátiles tras el referéndum. El Reino Unido es también una fuente de IED relevante para España: la inversión británica

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representa el 12,4% del total de IED en España. Sin embargo, en los últimos años los flujos de entrada de IED provenientes del Reino Unido han sido muy limitados (alrededor del 0,1% del PIB). Además de estos efectos directos, el impacto sobre la economía española podría ser mayor dependiendo del efecto final sobre la eurozona y, sobretodo, si la situación de incertidumbre se alarga y alimenta nuevos episodios de turbulencias financieras. Las turbulencias finan-cieras podrían ralentizar el ritmo de entradas de capital a la economía española. Uno de los facto-res que ha impulsado la recuperación desde 2013 ha sido el flujo positivo de capitales que ha recibido la economía, tanto en forma de inversión en cartera (sobre todo deuda pública) como de IED. Así, en los 12 meses hasta marzo, las entradas netas de IED e inversión en cartera se situaron cerca de los 40.000 millones de euros, cifra ligeramente inferior a la de los dos años precedentes, pero todavía muy signifi-cativa. Además, mantener la confianza de los inver-sores internacionales es de vital importancia puesto que la economía española tiene un elevado endeu-damiento con el resto del mundo (la posición deudora neta ascendió al 90,8% del PIB en el 1T 2016). El riesgo de que un episodio de risk-off en los merca-dos financieros globales disminuya el apetito inversor hacia las economías periféricas no es desdeñable y podría entorpecer la recuperación económica.

por el momento, los elementos en los que se apoya la recuperación siguen siendo fuertes. Por el lado de la demanda, los indicadores ligados al con-sumo privado (ventas minoristas y confianza del con-sumidor) se mantienen muy robustos, lo cual indica que este componente continuó ejerciendo de motor de la demanda interna en el 2T. A su vez, el dinamis-mo del consumo se apoya en una mejora continuada de las condiciones de financiación y de la renta bruta disponible de los hogares (2,3% interanual en el 1T). De este modo, en conjunto, los hogares compatibili-zan el aumento del consumo con el mantenimiento de la capacidad de ahorro en cotas razonables; en concreto, la tasa de ahorro se situó en el 9,3% de la renta bruta disponible en el 1T, una cota algo inferior al promedio histórico del 9,7%. La creación de em-pleo es muy dinámica y la moderación salarial se mantiene. El crecimiento de la renta bruta disponible de los hogares en el 1T se explica por el aumento de las rentas salariales (3,2% interanual), y estas por el incremento del empleo (3,5% interanual) puesto que la remuneración por asalariado sigue prácticamente estancada (–0,3% interanual). La inversión empre-

sarial se ralentiza, como es habitual en esta fase más avanzada del ciclo. Los indicadores disponi-bles señalan que el tono expansivo de la actividad empresarial se prolongó durante el 2T, aunque a un ritmo algo más moderado que en los tres primeros meses del año. En concreto, el indicador de senti-miento empresarial (PMI) del sector manufacturero flexionó a la baja en mayo y la cifra de negocios de la industria retrocedió ligeramente en abril (–0,7% in-teranual). Con todo, el incremento de los pedidos in-dustriales provenientes del exterior (6,0% interanual en el acumulado de 12 meses), tanto de la eurozona (7,3% interanual) como del resto de destinos (4,4% interanual), vaticinan una mejora del sector industrial en los próximos meses. Por lo que respecta al sec-tor servicios, los indicadores también apuntan, en su conjunto, a un mantenimiento del dinamismo de la actividad. Así, el índice PMI mostró una leve mejora y se sitúa por encima del promedio del 1T.

La inflación pronto reflejará la situación cícli-ca de la economía. A pesar de que ya hace más de tres años que se inició la recuperación económica, la inflación todavía sigue en terreno negativo. Aunque esta situación obedece en gran parte al desplome del precio de los carburantes en el último año, la falta de presiones inflacionistas en un contexto de eleva-do crecimiento económico puede parecer sorpren-dente. Pero esta situación está cerca de cambiar. En junio, la inflación se recuperó 2 décimas, hasta el –0,8%, y de cara a los próximos meses se prevé que inicie una rápida tendencia alcista al deshacerse el efecto escalón de la caída del precio del petróleo. Asimismo, después del bache de mayo, el IPC sub-yacente recuperará la tendencia suave al alza gra-cias al constante dinamismo del consumo privado. El ajuste del déficit público sigue pendiente. La ejecución presupuestaria hasta abril sitúa el déficit (excluidas las corporaciones locales) en el 1,2% del PIB, 1 décima por encima del registro de hace un año. Aunque la Administración central y las comuni-dades autónomas han mejorado su saldo, continúa el deterioro del superávit de la Seguridad Social. El crédito bancario sigue recuperándose y la moro-sidad, descendiendo. El desglose del crédito del 1T 2016 muestra que cada vez más segmentos pasan a anotar tasas de variación interanual positivas. Ade-más del crédito al consumo y al sector agrícola, que empezaron a crecer en 2015, en el 1T también lo ha hecho el crédito a la industria, una muestra más de que el crédito está apoyando la recuperación de la actividad productiva empresarial.

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oy a actualizar las tendencias primarias de los principales índices y productos.

ínDicEs usa

Dow Jones = Tendencia primaria alcista. Cambia si baja de 15.700.

Nasdaq 100 = Tendencia primaria alcista. Cambia si baja de 3.880.

S&P 500 = Tendencia primaria bajista. Se puede vender en la zona del 2.100 con stop en el máximo, que está muy cerca. Aunque es probable que no baje mucho mientras los extraterrestres no bom-bardeen la Reserva Federal. La Reserva Federal, como su nombre indica, es el cuartel donde viven los federales viejos que pasan a la reserva, y cuya única obligación es impedir que bajen los mercados de renta variable y renta fija. Es lo que se conoce como "Plunge Protection Team - PPT"

ínDicEs EuropEos

Eurostoxx 50 = Tendencia primaria bajista.

Dax = Tendencia primaria bajista.

Ibex 35 = Tendencia primaria bajista.

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o ANÁLISIS

actualización de las tendencias primarias en julio del 2016

Francisco LlinaresAnalista Financierohttp://www.rankia.com/blog/llinares/

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EL soL naciEntE

Nikkei 225 = Tendencia primaria dudosa. Bajista si baja de 14.800.

mEtaLEs Oro = Tendencia primaria alcista.

Oro en euros = Tendencia primaria alcista.

Plata = Tendencia primaria alcista. Una vuelta a la rotura de los 18$ es probable. Una vuelta a los 16$ es menos probable, pero posible.

Plata en euros = Tendencia primaria alcista. Una vuelta a los 15.50 euros la onza es probable. Que vaya mucho más abajo es poco probable.

Platino = Tendencia primaria alcista.

Cobre = Tendencia primaria bajista.

EnErGía

Crudo = Tendencia primaria bajista.

Gas Natural = A pesar de la última gran subida, sigue estando en tendencia primaria bajista.

Granos

Maíz = Congestión lateral amplia. Esperar a que se resuelva.

Trigo = Tendencia primaria bajista.

Habas de Soja = Tendencia primaria alcista.

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oANÁLISIS

CONS

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GEN

ERAL

DE

SOCI

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FUNDACIÓN DE ESTUDIOS BURSÁTILES y FINANCIEROS prEsiDEntERafael Benavent AdriánKeraben

vocaLEs

Aguas de ValenciaAlentta AbogadosAtl CapitalBanco Finantia SofinlocBanco de SantanderBBVA BMNBondholdersBravo CapitalCaixaBankClub para la Innovación Comunidad ValencianaConsumCuevas & Carbonell Abogados

ECO3 MultimediaÉtica Patrimonios EAFIEY AbogadosGarrigues Abogados y Asesores TributariosGas Natural FenosaGB ConsultoresGómez Acebo & Pombo Abo-gadosGrant ThorntonGVC GaescoImproven Consulting, S.LJosé A. Noguera. AbogadosJulio Pascual de MiguelKPMG

MA AbogadosMAIN M&A Investment Network, S.L.Olleros AbogadosPavasalPedrós AbogadosQrentaRomá BohorquesStadler Rail ValenciaTOMARIAL S.L.P.TressisUBEVarona Abogados

Tabla nº1: Ranking de Herramientas financieras de más interés.

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información de tarifas y recepción: comunicacion@febf.org

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o MERCADOS

magine que el entrenador del Real Madrid FC, Zinedine Zidane, comparece un miér-coles en rueda de prensa y anuncia que el domingo ganarán su partido por una diferen-cia de 5 goles como mínimo. Además, aña-

de que las predicciones de las casas de apues-tas que sitúan mayoritariamente la victoria de su equipo en una diferencia de sólo 3 goles son totalmente equivocadas y que no se está tenien-do en cuenta ni su buen hacer, ni el excelente estado de forma de sus jugadores. Ahora, dibu-je en su mente a Cristiano Ronaldo, el delantero estrella del equipo blanco, en la rueda de prensa post partido de ese domingo disculpándose ante los medios porque sólo han ganado por 2 goles de diferencia, quedando claramente por debajo de las expectativas anticipadas en las apuestas. Como diría Roger Martin, de la Rotman School of Management, aunque sería muy chocante (e incluso hilarante) escuchar a entrenadores y a ju-gadores hacer estas declaraciones es lo que se espera que hagan los Directores Generales de las compañías cotizadas y su Directores Finan-cieros.

El profesor Martin explica en su libro “Fixing the Game” (2011) que este enfoque viene derivado de la creencia de que lo mejor para la compañía es “maximizar el valor de la acción”, lo que lleva a los Directores Generales y sus equipos directi-vos a centrarse en satisfacer las “expectativas del mercado” antes que concentrarse en el “mercado real”. Es decir, en su opinión las empresas ante-ponen las subidas y bajadas de la cotización, los programas de recompra de acciones y las ruedas de prensa trimestrales para informar de los resul-tados a centrarse en el diseño, creación y venta de productos y servicios. “¿Qué conduciría a un/una director/a general?”, se pregunta Martin, “a hacer todo el duro y a largo plazo trabajo de mejo-rar sustancialmente los resultados en el mercado,

cuando en su lugar puede simplemente escoger incrementar las expectativas?”. Incluso si esa cú-pula directiva tuviera bonus ligados a los resulta-dos en el mercado, éstos empalidecerían ante los bonus ligados a sus acciones, que son la manera más común de retribución.

¿Cómo se implantó en el mercado y en las retribuciones a los directivos el modelo “expec-tativas de los mercados”? Martin apunta especí-ficamente a un trabajo de 1976 de los profeso-res Michael Jensen y William Meckling1 en el que analizaban el problema de la relación entre el “principal” y el “agente”. En el artículo se iden-tificaba como los “principales” (los “dueños”) de las compañías a los accionistas, que son los que se benefician de su buena marcha. Mientras, los “agentes” son los ejecutivos que dirigen la com-pañía, los cuales son contratados por los “princi-pales” para que trabajen para ellos. En el artícu-lo se describía que el problema principal-agente surge porque los agentes están incentivados a utilizar los recursos de la compañía para ellos mismos, en lugar de para la compañía. Por ello, Jensen y Meckling argumentaron que el objetivo de una compañía debería de ser maximizar el re-torno para los accionistas. Así pues, para conse-guirlo los académicos apuntaron que se debía de ofrecer a los ejecutivos razones atractivas para colocar la maximización del valor de la acción en primer lugar. La idea tomó tracción, se convirtió en “sabiduría convencional” y las opciones sobre acciones proliferaron como método retributivo.

¿maximizar el valor de la acción es la idea más “estúpida” del mundo?

IFelipe sánchez collProfesor de la FEBF

Lo interesante del trabajo de Martin es que muestra que desde 1976 la retribución de los eje-cutivos ha subido, mientras que los resultados em-presariales no han dejado de declinar. Algo que apoya la visión de Jack Welch, el ex manager ge-neral de General Electric. Pese a estar conside-rado un icono de la maximización del valor de la acción, puesto que en los 20 años que dirigió la empresa (de 1981 a 2001) el valor en bolsa pasó de 14.000 millones de dólares a 484.000 millones, en 2009 concedió una entrevista al Financial Ti-mes en el que declaró que “(el maximizar) el va-lor de los accionistas es la idea más estúpida del mundo. (el maximizar) el valor de los accionistas es un resultado, no una estrategia… Tus mayo-res intereses son tus empleados, tus clientes y tus productos. Los gestores y los accionistas no debe-rían de ver el valor de la acción como el objetivo principal. Los beneficios en el corto plazo deberían de aliarse con un incremento en el valor a largo plazo de la compañía”.

Ciertamente, la de Welch no era una visión única. Otro legendario presidente ejecutivo, Steve Jobs en Apple, gustaba de señalar a los accionis-tas que ellos no importaban mucho y que no de-bían de interferir en la tarea de Apple de “hacer una contribución al mundo creando herramientas que ayuden al avance de la humanidad”, ya que la compañía solamente estaba orientada a satisfacer a sus clientes. De hecho, en un encuentro en una Junta General de 2010 un accionista le preguntó a Jobs “¿Qué le mantiene en vela por las noches?” Jobs respondió “Las Juntas de Accionistas”.

En suma, para Martin el enfoque “maximizar el valor de los accionistas” pone en peligro el ca-pitalismo, puesto que prima la obtención de resul-tados en el corto plazo y no en el largo plazo. Ello, abona el terreno a crisis como la de Enron o la de Volkswagen, siendo éste último un caso paradig-mático. En él se muestra como a los ingenieros del fabricante alemán se les presentó un problema que debían resolver y, efectivamente, lo solventa-ron a plena satisfacción de los accionistas y de los directivos. Nadie de la compañía pareció alertarse por el problema ético que se generaba al falsificar los datos de las emisiones. Un hecho que, como exponen los profesores Alvesson y Spicer2, pone de manifiestO la visión tan limitada que dichos ingenieros y la estructura organizativa en la que operaban tenían del asunto. Por cierto, Alvesson y Spicer han bautizado a esta actitud “estupidez funcional” y lo paradójico es que trabajar de ese modo puede producir buenos y cortoplacistas re-sultados que el mercado jaleará.

notas aL piE:

1 Jensen, m. c., y meckling, W. H. (1976). “Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure”. Journal of Finan-cial Economics, 3(4), 305-360.

2 “The stupidity paradox, the power and pitfalls of functional stupidity at work” (2016) de mats alves-son y andree spicer.

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oMERCADOS

" Jensen y Meckling argumentaron que el objetivo de una compañía debería de ser maximizar el retorno para los

accionistas. Así pues, para conseguirlo los académicos apuntaron que se debía

de ofrecer a los ejecutivos razones atractivas para colocar la maximización del valor de la acción en primer lugar.

"Para el profesor Roger Martin el enfoque 'maximizar el valor de los accionistas' pone en peligro el capitalismo, puesto que prima la obtención de resultados en el corto plazo y no en el largo plazo".

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o ACTUALIDAD JURÍDICA y FISCAL

l Impuesto sobre el Incremento de Valor de los Terrenos de Naturale-za Urbana (en adelante, IIVTNU), también conocido coloquialmente como la “plusvalía municipal”, es

un impuesto regulado en el Texto Refundido de la Ley de Haciendas Locales (en adelante, TRLHL).

En los últimos años, este impuesto ha sido cuestionado en cuanto a su devengo en determinados supuestos por parte de nume-rosos Juzgados y Tribunales, que han consi-derado que el mismo no resulta exigible cuan-do no exista un verdadero incremento del valor de los terrenos en la transmisión reali-zada. Hasta la fecha, al menos tres Juzgados de lo Contencioso Administrativo han elevado cuestión de inconstitucionalidad al Tribunal Constitucional.

En primer lugar, debemos recordar que el IIVTNU es un impuesto directo que grava el supuesto incremento de valor experimentado por los terrenos de naturaleza urbana como consecuencia de su transmisión (ya sea com-praventa, herencia, donación, etc.), así como por la constitución o trasmisión de derechos reales de disfrute, como es el usufructo.

La base imponible, según señala el ar-tículo 107 del TRLHL, está constituida por el incremento del valor del terreno, puesto de manifiesto en el momento del devengo y ex-perimentado a lo largo de un periodo máximo de 20 años.

El sistema de cálculo de dicho incremento de valor fijado en el TRLHL parte de un méto-do de estimación objetiva que, tal y como está concebido, no prevé la posibilidad de tener en cuenta el incremento de valor real generado en el momento de la transmisión y, mucho menos, por tanto, la posible existencia de una minusva-lía en la misma.

Este método de cálculo objetivo de deter-minación de la base imponible toma como va-lor de referencia el valor catastral del terreno en el momento del devengo (la fecha de venta del inmueble, o de su donación, etc.), y a éste se le aplica un determinado porcentaje anual, en función de los años de permanencia del te-rreno en el patrimonio del transmitente. Poste-riormente, una vez hallada la base imponible se le aplica el tipo de gravamen correspon-diente. Tanto el porcentaje anual como el tipo aplicable son los aprobados por la Ordenan-za Municipal del Ayuntamiento de turno donde esté sito el inmueble objeto de transmisión.

De esta manera, tal y como está configu-rado el IIVTNU, la cuota resultante siempre será positiva, por lo que siempre se devenga un ingreso a favor de las arcas públicas.

Dicho lo anterior, y una vez analizado el fun-cionamiento de este impuesto, debemos introdu-cirnos en la problemática surgida en los últimos años motivada por las numerosas reclamacio-nes de los contribuyentes, quienes se veían obli-gados a tributar por una venta realizada cuando el valor real de la transmisión fue inferior al pre-cio de adquisición del citado inmueble. El argu-mento de dichas reclamaciones era, por tanto, la inexistencia de una verdadera plusvalía.

Es numerosa la reciente jurisprudencia de nuestros tribunales que han dado la razón al contribuyente en este sentido. Básicamente los Tribunales han dicho que la ausencia ob-

La plusvalía municipal en el punto de mira del tribunal constitucional

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Daniel EchegoyenAbogado del área de Derecho Fiscal de BROSETA

jetiva de incremento de valor en la transmisión del terreno debería conllevar la no sujeción al IIVTNU, pues no se realiza el hecho imponible, corriendo por cuenta del contribuyente la car-ga de la prueba sobre la inexistencia de dicho incremento en cada caso concreto.

Sin ánimo de ser exhaustivos citaremos tres resoluciones de nuestros Juzgados que discuten la procedencia del impuesto en estos casos y que, adicionalmente, elevan la cues-tión al Tribunal Constitucional como cuestión de inconstitucionalidad.

En primer lugar, el Juzgado de lo Con-tencioso Administrativo de Donostia, en auto de fecha 5 de febrero de 2015 con nº de re-curso 245/2014 consideró que, a partir de la configuración de la base imponible del IIVT-NU por el legislador, no se cuantifica siempre un incremento real de valor, sino que en mu-chas situaciones se puede alejar de la rea-lidad sin posibilidad de prueba en contrario. De esta forma, en la transmisión en virtud de la cual se haya producido una clara pérdida o minusvalía, se atenta contra el principio de capacidad económica puesto que se está sometiendo a tributación una renta que es inexistente.

Siguiendo la misma línea argumental se pronuncia el Juzgado de lo Contencioso Ad-ministrativo de Madrid en sentencia de fecha 15 de diciembre de 2015 con nº de autos 112/2014.

Por último, el Juzgado de lo Contencioso-Administrativo de Vitoria Gasteiz, en auto de fe-cha 22 de diciembre de 2015 con nº de recurso 82/2015, argumenta que el incremento de valor gravado por el IIVTNU no muestra la realidad de-bido a que se aplican normas para el cálculo de la base imponible que siempre arrojan una plus-valía positiva, de forma que cuando se produzca una venta a pérdida se entrará en conflicto con el principio de capacidad económica sin que, por parte de los ayuntamientos, puedan atribuirse valores, bases o cuotas diferentes de las resul-tantes de tales normas.

Como hemos indicado, en los tres casos se eleva cuestión de inconstitucionalidad. De esta manera, la futura resolución por parte del Tribunal Constitucional marcará el futuro del éxito de estas reclamaciones, así como en su caso, la futura redacción del IIVTNU en caso de estimar que la actual no resulte ajustada al texto constitucional.

Mientras tanto, no cabe duda que los con-tribuyentes que, de acuerdo con la jurispruden-cia previamente citada, no estén de acuerdo con las liquidaciones por IIVTNU, podrán im-pugnar las mismas y alegar la numerosa juris-prudencia que al respecto se ha ido dictando por los Juzgados y Tribunales. Adicionalmen-te, el propio contribuyente podrá solicitar al ór-gano judicial la suspensión del procedimiento hasta que el Tribunal Constitucional resuelva las citadas cuestiones de inconstitucionalidad planteadas.

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oACTUALIDAD JURÍDICA y FISCAL

"El propio contribuyente podrá solicitar al órgano judicial la suspensión del procedimiento hasta que el Tribunal Constitucional resuelva las citadas cuestiones de inconstitucionalidad planteadas".

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l “inesperado” resultado del referén-dum del Brexit obliga a reflexionar so-bre la importancia de las decisiones políticas en el posicionamiento estra-tégico de las economías.

El 7 de enero de 2012 un artículo en portada de The Economist analizaba con carácter pre-monitorio las amenazas a la plaza londinense -la City- como centro financiero de referencia. Por aquel entonces, la principal amenaza parecía la crisis financiera, con reducción del volumen de operaciones y de empleados (-7%) en las enti-dades financieras (y menores ingresos para los bancos y por ende para la City). Dicho artículo defendía una reducción impositiva que mejorara el posicionamiento estratégico de Inglaterra fren-te a otras plazas asiáticas con atractivo crecien-te. La introducción de un controvertido “régimen fiscal excepcional” para la City atrajo ciudadanos y capitales internacionales, sobre todo de algu-nos países árabes como Qatar.

En aquel reportaje The Economist defendía el expertise financiero británico desde el siglo XIX, con el manual de Walter Bagehot (“Lom-bard Street”) como libro de cabecera para todo banquero, y se explicaba como el Silicon Valley, a pesar de contar con grandes empresarios y líderes visionarios no disponía de una plaza fi-nanciera a medida. Los años han permitido que los emprendedores desarrollen la financiación alternativa y las plazas bursátiles históricas vean tambalear las fuerzas competitivas de Porter.

Por aquel entonces no estaba previsto el referéndum escocés, ni mucho menos el Bre-

xit, pero desde The Economist comentaban que cualquier país que menosprecie sus ventajas competitivas se enfrentaría a la decadencia de su economía, afectando a generaciones futuras; y el tiempo les ha dado la razón. La city es un cluster que funciona con un engranaje perfecto, en el que los volúmenes de operaciones reali-zadas ayudan a la liquidez, atracción de talento, y a la generación de riqueza por el consumo y calidad de vida de esta “burguesía de oro”.

Y en este contexto, conviene hacer una reflexión de como se ha llegado al liderazgo internacional en plazas como Londres o Nueva York. A este respecto resulta complicado seguir una metodología, pero si se puede hacer un mapa estratégico heterodoxo con sus principa-les fortalezas a partir de 30 indicadores clave, algunos de ellos en manos de decisiones de organismos públicos y otros desde institucio-nes privadas.

Históricamente los centros financieros so-lían desarrollarse por razones de posicionamien-to geográfico, por importancia económica (yaci-mientos mineros, trafico fluvial) caso de Nueva York, Londres o Ámsterdam o por ser la capital política de un país (París, Berlín, Madrid). No siempre estas “ventajas iniciales” han ayudado al desarrollo de los centros financieros. El caso español es paradigmático, a pesar del gran volu-men de mercancías de la plaza sevillana tras el descubrimiento de América, la falta de expertise financiero hizo que numerosos banqueros geno-veses, holandeses y alemanes concentraran los beneficios de este tráfico, mientras el imperio es-pañol quebraba en repetidas ocasiones.

Hoy por hoy la sociedad digital ha cambiado las reglas del juego, con una revisión integral de la cadena de valor para las entidades financieras y sus fuerzas competitivas de Porter, situando al cliente en el centro de su toma de decisión y afectando a su presencia en plazas financieras.

Como reacción al Brexit se han movilizado otros centros financieros con interés en mejorar su posicionamiento por estar dentro de la Unión Europea como por ejemplo Dublín, Frankfurt, Madrid o París. Los irlandeses han recordado a intermediarios e inversores que tienen un im-puesto de sociedades en el 12,5% y que com-parten el idioma, los alemanes que disponen de la sede central de Banco Central Europeo y un menor coste de vida, los españoles la climato-logía y contar con la sede de IOSCO (autoridad supervisora de los mercados financieros interna-cionales) y los franceses el cosmopolitismo y su ubicación geográfica; si bien en todos los casos existen otros indicadores que habría que poner a punto para ser una alternativa solvente.

El “ganador silencioso” de esta pugna podría ser Nueva York, que salió damnificado a partir del 11S debido a la sobreregulación -Ley Sarbanes Oxley- con cierta huida de intermediarios, emisores e inversores a la plaza londinense. En esta ocasión, el Brexit les ha generado un horizonte promisorio para las operaciones internacionales manifestado incluso en la cotización de su moneda.

Parece oportuno ofrecer una recomenda-ción de lectura para el próximo verano, se tra-

ta del controvertido libro titulado “¿Por qué fra-casan los países?: Los orígenes del poder, la prosperidad y la pobreza” en el que los autores defienden que el avance de los imperios a tra-vés de los siglos no se ha correspondido con la riqueza de materias primas, el acervo cultural o el posicionamiento geográfico sino más bien por la existencia de instituciones fuertes, inteligencia práctica de sus dirigentes, regulación adecua-da de competencia y propiedad privada, y una adecuada toma de decisiones. Según Ramón Carande los historiadores sienten mucho temor cuando un especialista en otras disciplinas irrum-pe en su campo provisto de las competencias de su técnica. Y la suspicacia tiene su justificación porque, en general, los especialistas (médicos, filósofos o economistas) suelen padecer letales prejuicios. Sin embargo, el libro de Acemoglou y Robinson analiza ejemplos históricos con crite-rio, y hace reflexionar, porque la historia econó-mica también tiende a repetirse.

Sin duda, el referéndum del Brexit ha banali-zado como si fuera un juego de azar un proceso de importancia estratégica para Inglaterra y ha sido una muestra clara de la falta de información de la población sobre temas clave, así como las externalidades negativas de su inmadurez para

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o PERSPECTIvAS MACROECONÓMICAS

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Londres y el futuro de las plazas financieras

Isabel GiménezDirectora General@IGimenezFebf

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oPERSPECTIvAS MACROECONÓMICAS

Tabla nº 1: Posicionamiento estratégico de las plazas financieras internacionales.

atracción de talento (8)

acceso a mercados Financieros (5)

centro de negocios (7)

Infraestructuras de acceso (6)

competitividad (4)

1.Capital intelectual.2.Cualificación de los equipos directivos.3.Seguridad.4.Calidad de vida.5.Estilo de vida.6.Colegios de prestigio.7.Idioma de referencia.8.Posicionamiento como destino turístico

1.Mercados financieros consolidados.2.Niveles de emisión activos financieros.3.Capitalizacion de los mercados financieros.4.Rankings de crédito global.5. Prestigio e independencia del banco central.

1.Regulación económico-administrativa.2. Índice de libertad económica.3. Nivel impositivo.4.Facilidad para hacer negocios.5.Índice de opacidad.6.Percepción de corrupción.7.Índice de riesgo político.

1.Espacio de oficinas.2.Índice de transparencia inmobiliaria.3.Ranking de e-readiness.4.Infraestructura urbana.5.Calidad del transporte público.6.Comunicaciones internacionales.

1. Marca de la ciudad.2. Índice de competitividad global.3. Índice de propiedad intelectual global.4.Densidad de población (cosmopolitismo).

Fuente: Elaboración propia.

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o PERSPECTIvAS MACROECONÓMICAS

el resto de Europa. Los mercados financieros están muy nerviosos y la decisión de tres gran-des gestoras de fondos Aviva, M&G y Standard Life de bloquear el acceso a sus fondos inmobi-liarios en Reino Unido antes las peticiones ma-sivas de reembolso o la escalada de precios del oro y las divisas refugio (franco suizo y dólar) no invitan precisamente a la tranquilidad. Quizás por ello, otros países de orbita europea que se planteen experimentar de forma parecida debe-rían reflexionar antes de actuar.

Hasta el momento, la historia de la Unión Europea ha sido un ejemplo de éxito, paz y con-cordia, pero el continente se enfrenta a una cri-sis de liderazgo sin referencias históricas, de la que habrá que salir reforzados por la creciente competencia de otros continentes. Las plazas fi-nancieras, instituciones y gobiernos que tomen mejores posiciones obtendrán ventaja compe-titiva en un momento especialmente delicado. Por eso hay que formar a la población y desde

los organismos públicos leer, consultar y actuar de forma prudente, huyendo de populismos y demagogias.

Bibliografía:

acemoglou, D y robinson, J.a. (2012): “Por qué fracasan los países: los orígenes del poder, la prosperidad y la pobreza”. Ed. Deusto.Bagehot, W (1873): “Lombard Street: A descrip-tion of the money market”.Giménez, i. (2004): “Análisis de los factores di-namizadores de la Comunidad Valenciana como plaza financiera”. Cuadernos Economia3. FEBF.the Economist (2016): “The first signs of post-Brexit financial stress: property fund suspen-ded”. 4th july.the Economist (2012): “Save the city: the threats to the world´s most global financial cen-tre”. 7th January.

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oPERSPECTIvAS MACROECONÓMICAS

Indicadores macroeconómicos internacionales

InflacIón (*) Tasa de Paro P. IndusTrIal (*)

PERIODO DATO ANTERIOR

EEUU Mayo 1,0% 1,1%

JAPÓN Abril -0,1% -0,2%

ÁREA EURO Mayo -0,1% -0,2%

REINO UNIDO Mayo 0,3% 0,3%

PERIODO DATO ANTERIOR

Mayo 4,7% 5,0%

Abril 3,2% 3,2%

Mayo 10,2% 10,2%

Marzo 5,0% 5,1%

PERIODO DATO ANTERIOR

Mayo -1,4% -1,2%

Abril -1,7% -1,5%

Abril 2,0% 0,2%

Abril 1,6% -0,3%

cTo. PIb real (*) bza comercIal (**) TIPos de InTerés a lP (**)

PERIODO DATO ANTERIOR

EE.UU 1T16 2,0% 2,0%

JAPON 1T16 0,8% 0,0%

ÁREA EURO 1T16 1,7% 1,7%

REINO UNIDO 1T16 2,1% 2,0%

PERIODO DATO ANTERIOR

Abril -492.271 -495.720

Abril -410 -1.132

Abril 260.924 251.660

Abril -39.794 -39.071

PERIODO DATO ANTERIOR

Mayo 1,7% 1,8%

Mayo -0,2% -0,1%

Mayo 0,0% 0,2%

Mayo 1,2% 1,4%

ProduccIón y demanda

(**)

Matriculación de Turismos

Mayo 2016 30,1%

Índice de Producción Industrial

Abril 2016 8,2%

Pernoctaciones Hoteleras

Mayo 2016 6,4%

Índice de comercio al por menor

Abril (*) 3,1%

IPc.ÍndIce de PrecIos de consumo

Variación anual

Mayo 2016 -1,2%

Variación mensual

Mayo 2016 0,6%

Variación en lo que va de año

Mayo 2016 -0,4%

IPC alimentación (**)

Mayo 2016 1,4%

mercado de Trabajo

Paro registrado (**)

Mayo 2016 -7,7%

Tasa de actividad

I Trim. 2016 (***) 59,1%

Tasa de ocupación

I Trim. 2016 (***) 46,2%

Tasa de Paro

I Trim. 2016 (***) 21,8%

comercIo exTerIor

Exportaciones totales

Abril 2016 16,4%

Exportaciones de bienes de consumo

Abril 2016 24,8%

Importaciones totales

Abril 2016 5,9%

Importaciones bienes de consumo

Abril 2016 6,5%

Indicadores de coyuntura económica de la Comunitat Valenciana

* Precios corrientes ** Tasas de variación sobre el mismo mes del año anterior*** Base Poblacional 2011

(*) Tasa interanual (**) En moneda nacional. Saldo acumulado doce meses. (***) Media mensual de datos diarios (desde 1 de diciembre)

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