EL COMERCIO INTERNACIONAL y LA BALANZA DE PAGOS

1.1 EL COMERCIO INTERNACIONAL

Origen del comercio internacional

El funcionamiento de un país se asemeja al de una familia. Una familia para subsistir y desarrollarse tiene que obtener de algún modo los bienes y servicios esenciales para la vida, tales como, alimentos, educación, servicios, medicamentos, entre otros; para lo cual no tiene sino dos opciones, o los produce todos ella misma o compra parte de lo que necesita de otras familias. Si la familia produce todo lo que necesita es una familia autárquica, es decir, no compra ni vende a otras familias. Es su propio zapatero, agricultor, ganadero, médico, etc. ¿Existe en la realidad una familia como ésta? Evidentemente no, ni siquiera en las regiones más atrasadas que existen en el mundo ni en las páginas de la historia encontraremos familias que se basten por si solas. ¿Por qué las familias no producen todo lo que necesitan? .Porque de hacerlo su bienestar sería menor. Si un hombre es a la vez carpintero, sastre y zapatero, no es ni buen zapatero, ni buen carpintero, ni buen sastre. La experiencia nos muestra que aquel que pretende hacer de todo no es diestro en nada. Un hombre así trabajaría en un oficio unos días, interrumpiéndolo luego para dedicarse a otro, desaprovechando la destreza que había ganado al principio, con la consiguiente pérdida de tiempo cuando tuviera que retomarlo.

La autarquía y el intercambio internacionalLa autarquía significa autosuficiencia en la producción de lo que necesita una familia o país, reconocemos que los países no son autosuficientes para producir todo lo que necesitan. La producción autosuficiente no existe en ninguna parte del mundo, todos los países se ven obligados a tener relaciones económicas con otros, por lo tanto la autarquía, no es posible.

1.2 LA BALANZA DE PAGOSLa balanza de pagos es un documento contable que presenta de manera resumida el registro de las transacciones económicas llevadas a cabo entre los residentes de un país y los del resto del mundo durante un período de tiempo determinado que normalmente es un año.

Composición o estructura global de la balanza de pagos

Los componentes de la balanza de pagos, de acuerdo a su naturaleza, se clasifican en cinco balanzas o cuentas:- Balanza en cuenta corriente ( BCC)- Cuenta financiera o balanza de capitales a largo y corto plazo (CFI)- Financiamiento excepcional ( FEX)- Cuenta errores y omisiones ( EyO)- Cuenta de flujo de reservas internacionales netas ( RIN)

El valor monetario de la balanza de pagos representa un flujo de ingresos y egresos en moneda extranjera, el saldo de la balanza de pagos (SBP) representa el Flujo de reservas internacionales netas (RIN). Un resultado positivo o superávit (SBP > 0) significa que los ingresos han superado los egresos de medios de pagos extranjeros o divisas internacionales, constituyendo esta situación un incremento de reservas internacionales netas (RIN), caso contrario (SBP < 0) representa una balanza de pagos deficitaria constituyendo esta situación un decremento de reservas

internacionales netas (RIN). Por lo tanto, el saldo de la balanza de pagos (SBP) se calcula utilizando la siguiente ecuación:

SBP = BCC + CFI + FEX +EyO

Dónde:SBP = Saldo en la balanza de pagosBCC = Balanza en cuenta corrienteCFI = Cuenta financieraFEX = Financiamiento excepcionalEyO = Errores y omisiones

- Si el SBP es positivo (SBP>0) entonces el país ha ganado reservas (RIN). Como la balanza de pagos debe estar equilibrada, algunas estadísticas muestran este incremento de RIN con signo negativo bajo la denominación de “Flujo de RIN del BCRP”.- Si el SBP es negativo (SBP<0), entonces el país ha perdido reservas (RIN).

Como la balanza de pagos debe estar equilibrada, algunas estadísticas muestran este decremento de RIN con signo positivo bajo la denominación de “Flujo de RIN del BCRP”.

Esta apreciación es importante, por cuanto la balanza de pagos siempre está equilibrada, como es un registro contable de créditos y débitos, entonces por definición la suma de créditos y débitos será siempre cero. Para que esta ecuación contable sea cero, en las estadísticas de la balanza de pagos, se suele registrar el flujo de reservas

internacionales netas (RIN) con signo contrario al saldo de la balanza de pagos.

2005 2006 2007 2008 2009 2010

I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE 1,148 2,872 1,460 -5,318 211 -2,315

1. Balanza comercial 5,286 8,986 8,503 2,569 5,951 6,750 a. Exportaciones 17,368 23,830 28,094 31,018 26,962 35,565

b. Importaciones -12,082 -14,844 -19,591 -28,449 -21,011 -28,815

2. Servicios -834 -737 -1,192 -2,056 -1,144 -2,037

3. Renta de factores -5,076 -7,562 -8,359 -8,774 -7,484 -10,053

4. Transferencias corrientes 1,772 2,185 2,508 2,943 2,887 3,026

II. CUENTA FINANCIERA 141 348 8,400 8,674 1,499 12,583

1. Sector privado 1/ 1,818 2,166 8,809 9,509 2,680 13,324

2. Sector público -1,441 -738 -2,473 -1,404 1,032 -1,004

3. Capitales de corto plazo -236 -1,079 2,064 568 -2,214 263

III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL 100 27 67 57 36 19

IV. FLUJO DE RESERVAS NETAS DEL BCRP 1,628 2,753 9,654 3,169 1,043 11,192

V. ERRORES Y OMISIONES NETOS 239 -495 -272 -244 -702 9041/ Incluye capitales de corto plazo.Fuente: BCRP, MEF. Proyecciones MEF.

BALANZA DE PAGOS (Millones de US dólares)

Considerando los datos de la balanza de pagos del periodo 2000-2006, el SBP para el año 2006 es:

SBP = BCC + CFI + FEX +EyOSBP = 2 872 +348 +27 + (-495)SBP = 2,753 millones de dólares

Nótese que cuando el SBP es positivo, el flujo de RIN se registra con signo negativo, indicativo que se han ganado RIN y por el contrario, cuando el SBP es negativo, el flujo de RIN se registra con signo positivo, indicativo que se han perdido RIN. Este ajuste, si cabe el término, se hace con la finalidad de cumplir las normas internacionales, que establecen que la balanza de pagos, como cualquier registro contable, debe estar equilibrada, es decir, la suma de ingresos debe ser igual a la suma egresos.

1.3 LA BALANZA EN CUENTA CORRIENTE (BCC)

Constituye la cuenta más importante de la balanza de pagos puesto que constituye el resultado del comercio internacional de bienes y servicios de la economía de un país. Registra los ingresos y egresos de moneda extranjera en que ésta cambia de propietario. Si la balanza en cuenta corriente es positiva significa que el país efectivamente ha ganado divisas. Si es negativa significa que el país, al tener que pagar más de lo que recibe, tendrá que endeudarse o en su defecto reducir sus reservas internacionales para financiar dicho déficit.

La balanza en cuenta corriente comprende cuatro categorías o sub-balanzas:

1. Balanza comercial (BC): crédito o ingresos menos débitos o egresos2. Balanza de servicios (BS): crédito o ingresos menos débitos o egresos3. Saldo o balanza de renta de factores (RF): crédito o ingresos menos débitos o

egresos4. Saldo o balanza de transferencias corrientes (TC): En ella se recogen los

ingresos y pagos procedentes de transferencias unilaterales sin contrapartida alguna.

1. LA BALANZA COMERCIAL (BC)

Se define como la diferencia entre el valor de las exportaciones y el valor de las importaciones de bienes (tangibles).

Se calcula: BC = X - M

Dónde: BC = Balanza comercialX = ExportacionesM = Importaciones

De manera que:

Si las X > M, la BC es favorableSi las X < M, la BC es desfavorableSi las X = M, la BC está en equilibrio

2. BALANZA DE SERVICIOS (BS)

Registra las transacciones intangibles que se refieren a la diferencia entre el valor de las exportaciones y el valor de las importaciones de servicios o intangibles.

BS = Xs - Ms

Dónde:

BS = Balanza de ServiciosXs = Exportación de serviciosMs = Importación de servicios

La balanza de servicios comprende las cuentas transportes, viajes, comunicaciones, seguros y reaseguros y otros servicios.

La explicación de los componentes de cada una de estas cuentas se basa en la quinta edición del Manual de la Balanza de Pagos del FMI (MBP5).Así

Transportes

Registra los ingresos y egresos por servicios de transporte marítimo o aéreo y se clasifica en fletes, pasajeros y otros (comisiones y gastos en puertos y aeropuertos).

Comprende los siguientes conceptos o sub-cuentas:

- Fletes: registra ingresos y egresos de divisas que representa el costo del transporte de carga (terrestre, marítimo, aéreo, etc.) desde el país exportador al país importador.

- Pasajeros: registra ingresos y egresos de divisas por servicio de transporte internacional de pasajeros por todos los medios, incluye turistas, embajadores, visitas consulares, delegaciones presidenciales, viajes de funcionarios y otros.

- Otros: comprende gastos portuarios de naves y aeronaves y comisiones de transporte, principalmente.

Viajes

El rubro viajes registra los gastos en bienes y servicios que realizan los viajeros no residentes durante su visita al país y los viajeros residentes del Pero cuando viajan al exterior.

Comunicaciones

Registra ingresos y egresos de divisas por el uso de servicios de comunicación postal, teléfonos, celulares, fax, Internet, transmisión de sonidos, imagen y otra información por diferentes medios, entre residentes y no residentes de un país.

Seguros y reaseguros

En la cuenta de seguros y reaseguros, se registran los ingresos y egresos de las empresas aseguradoras residentes por sus transacciones de reaseguros con el exterior asociados al pago de primas y siniestros; así como las operaciones de seguro tomadas directamente con el exterior por el resto de empresas.

Otros servicios

El rubro otros servicios registra los ingresos y egresos por servicios de gobierno, así como servicios de regalías y derechos de licencia, servicios financieros, servicios de informática y de información, y otros servicios profesionales y técnicos (jurídicos, contables y asesoría de empresas, publicidad e investigación de mercados, servicios arquitectónicos y de ingeniería, entre otros).

La información proviene principalmente de las EASDEIE y ETSDEIE realizadas por el BCRP. Adicionalmente, los ingresos por servicios de gobierno provienen de la información dada por las embajadas extranjeras en el Perú. Respecto a los egresos, una parte de los servicios de gobierno proviene del Ministerio de Relaciones Exteriores, mientras que la de los servicios donados 10 nacedelaAgencia Peruana de Cooperación Internacional (ACPI).

PERU: BALANZA DE SERVICIOS ( Millones de dólares) 2009 2010

I II III IV AÑO I II III IV AÑO I. TRANSPORTES - 273 - 235 - 226 - 245 - 979 - 323 - 381 - 475 - 421 - 1 599 1. Crédito 167 155 194 242 758 188 188 214 265 854 2. Débito - 440 - 390 - 419 - 487 - 1 737 - 511 - 568 - 689 - 686 - 2 453

a. Fletes - 335 - 277 - 288 - 366 - 1 266 - 393 - 429 - 534 - 526 - 1 882 Crédito 8 9 9 5 32 8 15 8 6 37 Débito - 343 - 286 - 298 - 371 - 1 298 - 401 - 444 - 542 - 532 - 1 919

b. Pasajeros 29 7 27 47 110 28 12 24 31 95 Crédito 101 87 116 122 426 112 101 124 130 467 Débito - 72 - 79 - 89 - 75 - 316 - 84 - 89 - 100 - 98 - 372

c. Otros 2/ 33 34 35 74 177 42 37 35 74 188 Crédito 58 59 69 115 300 68 71 82 129 350 Débito - 25 - 25 - 33 - 41 - 124 - 25 - 35 - 47 - 55 - 162

II. VIAJES 198 234 260 234 926 193 236 307 264 1 001 1. Crédito 479 486 529 521 2 014 508 535 627 605 2 274 2. Débito - 281 - 252 - 268 - 286 - 1 088 - 314 - 299 - 320 - 341 - 1 274

III. COMUNICACIONES - 15 - 16 - 16 - 22 - 69 - 21 - 21 - 19 - 17 - 78 1. Crédito 21 22 24 26 91 23 26 27 27 102 2. Débito - 35 - 37 - 40 - 48 - 161 - 43 - 47 - 46 - 43 - 180

IV. SEGUROS Y REASEGUROS - 37 - 53 - 80 - 6 - 176 - 74 - 86 - 84 - 82 - 325 1. Crédito 63 46 62 99 271 32 30 49 55 166 2. Débito - 100 - 100 - 142 - 105 - 447 - 106 - 116 - 132 - 137 - 491

V. OTROS 3/ - 183 - 202 - 203 - 257 - 845 - 214 - 241 - 254 - 325 - 1 035 1. Crédito 114 123 131 144 511 127 129 149 155 560 2. Débito - 297 - 325 - 334 - 401 - 1 356 - 341 - 370 - 404 - 480 - 1 595

VI. TOTAL SERVICIOS - 310 - 273 - 265 - 297 - 1 144 - 439 - 493 - 525 - 580 - 2 037 1. Crédito 844 831 939 1 031 3 645 877 907 1 066 1 107 3 956 2. Débito - 1 154 - 1 103 - 1 203 - 1 328 - 4 789 - 1 316 - 1 400 - 1 591 - 1 687 - 5 993 Fuente: BCRP, SUNAT, Ministerio de Relaciones Exteriores y empresas.

3. RENTA DE FACTORES (RF)

En la renta de factores se registra el valor de los ingresos y egresos de la renta relacionada con los activos y pasivos financieros con el exterior. De este modo, el rubro incluye las utilidades y dividendos (renta de la inversión directa y de cartera) y los intereses (renta de los préstamos de largo y corto plazo, de los bonos, de los activos de corto plazo y de los activos de reserva).

4. TRANSFERENCIAS CORRIENTES (TC)

Este rubro incorpora las contrapartidas a las donaciones de bienes y servicios, las donaciones en efectivo y las remesas familiares que realizan los peruanos desde el exterior. Se incluyen también las donaciones que corresponden a Convenios de Cooperación Técnica no reembolsable y que son registradas por la Agencia Peruana de Cooperación Internacional (APCI).

Respecto a las remesas familiares, el BCRP estimaba el volumen de remesas en función al número de peruanos remitentes potenciales y a una remesa promedio.A partir de 2003, el BCRP toma directamente la información que las empresas de transferencias de fondos reportan a la SBS, la cual se complementa con los datos proporcionados-por los bancos y las cooperativas que canalizan remesas, incluyéndose además un estimado para el ingreso de remesas por medios informales.

Luego la balanza en cuenta corriente es igual a la balanza comercial (BC) más la balanza de servicios (BS) más la renta de factores (RF) más las transferencias corrientes (TC). Así:

BCC = BC + BS + RF +TC

Con la información de la balanza de pagos para el año 2006, tendríamos:

BCC = 8,934 + (-949) + (-7,581) +2,185BCC = 2,589 millones de dólares

1.4 CUENTA FINANCIERA (CFI) o DE CAPITALES

En esta cuenta se registran las transacciones que corresponden a activos y pasivos financieros de corto y largo plazo con el exterior, excepto las transacciones pertenecientes al financiamiento excepcional, errores y omisiones y el resultado de balanza de pagos, cuentas que se muestran separadas de la cuenta financiera.

Es una cuenta donde se registran los ingresos y salidas de divisas públicas y privadas, en las cuales ésta no cambia de propietario y que por lo tanto, ingresa y sale solo temporalmente. Registra las operaciones con el resto del mundo que afectan las disponibilidades del país para financiar su formación de capital. Computa los movimientos de fondos (inversiones, pagos, devoluciones), los prestamos concertados por el sector público (desembolsos o préstamos para gastos de defensa nacional, amortización de la deuda pública externa, inversiones en cartera y otros) y el sector privado (inversión directa, bonos, desembolsos, amortizaciones, etc.), en forma preferencial y en menor medida. El flujo de capitales de largo plazo se presenta desagregado entre sector público y sector privado.

La Cuenta Financiera (CFI) está dividida en tres balanzas:

1. Cuenta financiera del sector privado ( CFSPr)2. Cuenta financiera del sector público ( CFSPu)3. Capitales a corto plazo (CCP)

CFI = CFSPr + CFSPu + CCP

1. Cuenta Financiera del Sector Privado (CFSPr)

Comprende los siguientes conceptos:

- Inversión directa sin privatización: son inversiones extranjeras en sectores productivos como en minería, hidrocarburos, etc. como el proyecto Camisea, etc.

- Préstamos a largo plazo: registra el saldo neto, es decir, los desembolsos o ingresos menos la amortización o egresos.

- Bonos: registra el flujo neto de las inversiones en títulos de renta fija por parte de empresas privadas.

- Participación de capital: registra la compra neta de acciones por no residentes o inversionistas extranjeros a través de la Bolsa de Valores de Lima (BVL).

- Otros activos externos: registra la inversión financiera en el exterior realizada por el sector financiero y no financiero, como las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP).

CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PRIVADO (Millones de US$)

2009 2010I II III IV AÑO I II III IV AÑO

1. ACTIVOS - 347 - 1 385 - 1 732 - 639 - 4 102 619 - 219 - 49 - 1 392 - 1 041 Inversión directa en el extranjero - 6 - 1 - 359 - 32 - 398 - 63 - 24 - 47 - 81 - 215 Inversión de cartera en el exterior 2/ - 341 - 1 384 - 1 372 - 607 - 3 704 682 - 195 - 2 - 1 311 - 826

2. PASIVOS 1 843 2 116 2 043 780 6 783 1 827 1 883 5 520 5 135 14 365 Inversión directa extranjera en el país 1 420 1 784 1 677 695 5 576 1 944 1 568 2 549 1 267 7 328 a. Reinversión 1 078 1 429 1 439 1 004 4 951 1 613 1 202 1 682 1 234 5 731 b. Aportes y otras operaciones de capital 3/ 208 432 171 720 1 531 132 137 764 500 1 533 c. Préstamos netos con matriz 133 - 77 66 - 1 029 - 906 199 229 104 - 467 64 Inversión extranjera de cartera en el país - 227 16 208 58 55 97 383 1 124 1 681 3 284 a. Participaciones de capital 4/ - 84 13 6 112 47 15 - 11 - 19 102 87 b. Otros pasivos 5/ - 143 4 202 - 54 9 82 395 1 143 1 578 3 198 Préstamos de largo plazo 650 316 158 27 1 151 - 213 - 69 1 847 2 187 3 752 a. Desembolsos 859 583 375 258 2 075 222 297 2 177 2 243 4 940 b. Amortización - 208 - 267 - 217 - 231 - 923 - 436 - 365 - 330 - 56 - 1 187

3. TOTAL 1 496 731 311 142 2 680 2 446 1 664 5 471 3 743 13 324

Nota: Inversión directa extranjera neta 1 414 1 783 1 318 663 5 178 1 881 1 544 2 502 1 186 7 113Fuente: BCRP, Cavali S.A. ICLV, Agencia de Promoción de la Inversión Privada (Proinversión) y empresas.

2. Cuenta Financiera del Sector Público (CFSPu)

Comprende los siguientes conceptos:

- Desembolsos: registra ingresos de divisas por préstamos que se utilizan preferentemente para financiar proyectos de inversión, gastos de defensa e importación de alimentos.

- Amortización: registra egresos de divisas que corresponden a pagos de vencimientos de la deuda pública externa con la banca internacional y otros organismos multilaterales.

- Activos externos netos: registra el incremento o decremento de activos internacionales como resultado de inversiones del gobierno y COFIDE, así como de los depósitos del Fondo Consolidado de Reservas (FCR) en el exterior.

CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PÚBLICO (Millones de US dólares) 2009 2010

I II III IV AÑO I II III IV AÑO

I. DESEMBOLSOS 1,189 89 1,213 738 3,229 233 1,847 243 1,938 4,261

Proyectos de Inversión 174 69 165 208 616 183 133 193 213 722Gobierno central 138 58 150 175 521 79 117 164 149 509Empresas estatales 36 11 15 33 95 104 16 29 65 213

- Financieras 4 0 0 0 4 0 0 0 0 0- No financieras 32 11 15 33 91 104 16 29 65 213

Importación de alimentos 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Defensa 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0Libre disponibilidad 19 20 10 530 580 50 50 50 725 875

Bonos 995 0 1,038 0 2,033 0 1,664 0 1,000 2,664 Brady 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Globales 995 0 1,038 0 2,033 0 1,664 0 1,000 2,664

II. AMORTIZACIÓN -221 -261 -1,055 -343 -1,879 -170 -2,573 -190 -2,336 -5,268

III. ACTIVOS EXTERNOS NETOS -45 -20 -59 -193 -317 42 42 -91 -7 -15

IV. TOTAL 923 -192 99 203 1,032 104 -684 -37 -406 -1,022Fuente: BCRP

3. Cuenta capital a corto plazo (CCP)

Registra movimientos de capitales “dólares golondrinos” a corto plazo, canalizados a través del sistema financiero. Estos capitales migran por todo el mundo depositándose en cuentas bancarias del país de destino para especular con la apreciación del tipo de cambio.Los dólares golondrinos los cambian por soles y luego cuando el tipo de cambio se revalúa, nuevamente los cambian por dólares, produciéndose una gran ganancia de dólares en corto tiempo.

CUENTA FINANCIERA DE CAPITALES DE CORTO PLAZO(Millones de US$)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2 006

1. EMPRESAS BANCARIAS - 82 - 290 - 429 117 86 103 - 413 Activos 1/ 157 74 - 31 178 54 - 249 - 82

Pasivos 2/ - 239 - 364 - 398 - 61 32 352 - 331

2. BANCO DE LA NACIÓN 75 - 27 59 1 17 - 39 - 55 Activos 1/ 75 - 26 59 1 17 - 39 - 55

Pasivos 2/ 0 - 1 0 0 0 0 0

3. FINANCIERAS NO BANCARIAS - 2 - 41 - 104 - 21 12 - 18 - 15 Activos 1/ - 1 - 4 2 3 - 59 - 10 - 23

Pasivos 2/ - 1 - 37 - 106 - 24 71 - 8 8

4. SECTOR NO FINANCIERO - 726 547 - 320 51 115 - 283 - 145 5. CAPITALES DE CORTO PLAZO(1+2+3+4) - 735 189 - 794 147 230 - 236 - 628

1/ El signo negativo indica aumento de activos.2/ El signo positivo indica aumento de pasivos.Fuente: BCRP, Bank for International Settlements (BIS) y empresas.

Por tanto, el valor de la Cuenta Financiera para el año 2006 es:

CFI = CFSPr + CFSPu + CCPCFI = 2,075 + (- 738) + (-628)CFI = 708 millones de dólares

1.5 FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL (FEX)

Se refiere a las transacciones efectuadas por las autoridades monetarias destinadas a la refinanciación de la deuda, condonación, Plan Brady, pagos de atrasos del pago de la deuda, principalmente.

1.6 LA CUENTA ERRORES y OMISIONES (EyO)

Es en realidad un apéndice, una cuenta de ajuste, debido a que no siempre son exactas las estadísticas que componen la balanza de pagos, esta cuenta permite equilibrar la balanza de pagos.

1.7 RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (RIN)

¿Qué son las reservas internacionales netas?

Las reservas internacionales netas constituyen la liquidez internacional con que cuenta un país para enfrentar choques macroeconómicos adversos. Son la diferencia entre los activos externos líquidos y los pasivos internacionales de corto plazo del BCRP.

Las reservas internacionales son el conjunto de recursos que sirven como medio de pago internacional a un país para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo con el exterior. Así como es necesario para una familia tener disponible una cierta suma de dinero para atender sus obligaciones de próximo vencimiento y hacer frente a cualquier eventualidad, igualmente lo es para el país. El nivel de reservas internacionales de un país es importante para atender desbalances entre los egresos e ingresos de divisas, derivados de las múltiples operaciones comerciales y financieras que diariamente se realizan con el exterior.

Observando el resultado de la balanza de pagos (SBP=BCC+CFI+FEX+EyO), por ejemplo, para el año 2006, este saldo es de US$ 2,753 millones de dólares, como el SBP>0 el “Flujo de RIN” es positivo, el nivel o stock de reservas internacionales aumentará. Este flujo se suma a las RIN (stock) del período anterior (2005), para obtener el nivel de RIN (stock) del 2006.Para facilitar la lectura del siguiente cuadro tomaremos como datos los correspondientes al año 2006:

El SBP o flujo de RIN del 2006 = US $ 2,753 millones de dólaresStock o nivel de RIN del 2005 = US $ 13,950 millones de dólaresNivel o stock de RIN el 2006 = Stock del 2005 + Flujo de RIN (SBP) del 2006

Entonces:

- Nivel o stock de RIN 2006 = US $ 13,950 + US $2,753- Nivel de RIN 2006 = US $ 16,703 millones de dólares

Para determinar el “Stock de RIN”, es decir, a cuánto ascienden nuestras reservas internacionales (RIN) a la fecha, tenemos que sumarle al stock del período anterior, el Flujo o la variación de las RIN del periodo actual. A continuación presentamos datos del SBP y las RIN para el período 2000-2006.

PERU: SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS y RESERVAS INTERNACIONALES NETASMillones de US dólares

AÑOSaldo de la Balanza de Pagos (SBP) ( 1) Flujo de RIN (2)

Stock o Nivel de RIN (3)

2000 -193 -193 8 2112001 450 450 8 6612002 833 833 9 4942003 477 477 9 9712004 2 351 2 351 12 3222005 1 628 1 628 13 9502006 2 753 2 753 16 703

(1)Del cuadro de balanza de pagos(2) Flujo de RIN= SBP(3) Nivel o stock de RIN=stock anterior + SBP (Flujo de RIN)

Las fluctuaciones que se presentan año a año y más aún en períodos menores hacen necesario disponer en todo momento de un nivel adecuado de reservas, usualmente establecido en función a las necesidades de importación a corto plazo. Este nivel no debe ser ni muy alto, por cuanto implicaría un uso improductivo de recursos, ni muy bajo porque se podría tener problemas para cumplir con nuestros compromisos externos; es decir, problemas de liquidez internacional.

Composición de las RIN

De acuerdo al Artículo 72 de su Ley Orgánica, las reservas internacionales administradas por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) están constituidas por:

- Tenencias de oro y plata.-Billetes y monedas extranjeras de aceptación general como medios de pago internacional.- Depósitos de divisas por periodos no mayores de 90 días en bancos, a juicio del directorio.- Certificados de depósito de divisas por periodos no mayores de 90 días, emitidos por bancos, a juicio del directorio.- Títulos o valores de primera clase líquidos emitidos por organismos internacionales o entidades públicas extranjeras, a juicio del directorio.- Aceptaciones bancarias acreditadas a plazos no mayores de 90 días.-Derechos especiales de giro.- El saldo deudor de las cuentas originadas en los convenios de crédito recíproco con entidades similares. - Los aportes en oro, divisas y derechos especiales de giro a organismos monetarios internacionales (FMI). Todos los países se proponen mantener e incrementar sus reservas internacionales sobre la base de monedas fuertes o duras; es decir, monedas que tengan aceptación y demanda en el mercado de divisas por ser estables y porque no se devalúan (dólares, marco alemán, yen japonés, etc.).

 ¿Por qué son importantes las reservas internacionales netas?

La creciente globalización financiera implica una mayor movilidad de capitales en nuestra economía que no siempre está asociada a los fundamentos económicos (disciplinas fiscal y monetaria). En algunos casos este flujo de capitales se da como resultado del "contagio" por sucesos adversos ocurridos en otros países. En estas circunstancias, siempre existe la posibilidad de una eventual salida abrupta de capitales y para poder hacer frente a los efectos que ésta tendría, se requiere disponer de activos líquidos en moneda extranjera.

En ese sentido, las reservas internacionales permiten enfrentar salidas inesperadas de capitales y reducir la volatilidad del tipo de cambio. En caso de salidas de capital, el banco central utiliza las reservas internacionales para proveer fondos en moneda extranjera a las entidades del sistema financiero, aliviando los efectos de la contracción de la liquidez y previniendo las posibles reducciones drásticas del crédito al sector privado. Asimismo, en economías dolarizadas, las reservas internacionales permiten que el BCRP pueda actuar como prestamista de última instancia, frente a potenciales retiros de depósitos, contribuyendo a fortalecer la confianza y solidez del sistema financiero.

En el Perú en los años 70s y 80s, los indicadores de liquidez internacional ponían énfasis en la capacidad potencial que tenía un país para financiar un determinado número de meses de importaciones (coeficiente de reservas internacionales sobre importaciones). Desde los años 90s, debido a la creciente globalización e integración de los mercados de capitales, el énfasis se ha dirigido hacia indicadores de liquidez internacional que reflejen la capacidad que tiene un país para afrontar sus obligaciones financieras de corto plazo. Así, al 31 de diciembre de 2009, las reservas internacionales netas (US$ 33 135 millones) representaron 1,6 veces la deuda externa

del sector público, 4,1 veces la emisión primaria y alcanzarían a cubrir 16 meses de importación.

1.8 MERCADO DE DIVISAS Y EL TIPO DE CAMBIO

¿Qué es el Tipo de Cambio?

Es la cotización o precio de una moneda extranjera (Ejm. Dólar Americano) expresado en términos de otra moneda (Ejm. Nuevo Sol), de un modo más simple, es la cantidad de Nuevos Soles que necesitamos dar para adquirir una unidad de moneda extranjera (Peso Chileno, Dólares americanos, etc.), o lo que es lo mismo, cuantas unidades monetarias extranjeras (Peso Chileno, Dólares, etc) nos darían a cambio de nuestra moneda (Nuevo Sol).Por ejemplo, si el tipo de cambio de un dólar americano respecto al Nuevo Sol peruano es de S/ 3,30 quiere decir que para comprar un dólar americano tengo que dar a cambio S/ 3.30 Nuevos Soles. Por tanto, el tipo de cambio del dólar frente al nuevo Sol en el mercado de cambios o de divisas será de S/3.30 por 1 US$.Por tanto si usted desea adquirir una moneda extranjera cualquiera, tiene que saber cuál es su precio en términos de nuestra moneda, el Nuevo Sol. Por lo tanto si deseamos ir a Chile podemos llevar Pesos chilenos o Dólares americanos y para adquirirlos tenemos que conocer su precio, es decir, el tipo de cambio del día en el mercado de cambios. Esta información se publica diariamente en las casas de cambios, sistema financiero, el BCRP y los compradores y vendedores del mercado informal. Los tipos de cambio resultan una importante información que orienta las transacciones internacionales de bienes, capitales y servicios.Podemos adelantar por tanto afirmando que cuando tenemos que dar más Nuevos Soles a cambio de un Dólar diremos que el tipo de cambio ha subido, a éste fenómeno se le denomina “Devaluación”, nuestra moneda se está “depreciando” y el Dólar se está “apreciando” porque tenemos que dar más Nuevos Soles por un Dólar. En cambio cuando tenemos que dar menos Nuevos Soles por un Dólar diremos que el tipo de cambio está bajando, a éste fenómeno se le denomina “Revaluación”, nuestra moneda se está “apreciando” y el Dólar se está “depreciando” porque tenemos que dar menos Nuevos Soles por un Dólar.Ambos fenómenos tienen sus causas y producen efectos en la economía cuya explicación será materia de otros artículos.

Modalidades del tipo de cambio

Dependiendo en gran parte de la presencia del gobierno, se encontrarán tres formas de establecer el tipo de cambio de un país.

Tipo de cambio fijo

Cuando el tipo de cambio es fijo, el gobierno (que actúa cómo regulador a través de su Banco Central) establece la paridad de su moneda frente a otra, y el Banco Central deberá tomar todas las medidas necesarias para mantenerlo.  

Tipo de cambio flexible o libre

Un tipo de cambio flexible es aquél en el que el Banco Central no interviene para influir en el valor de su moneda dentro del mercado internacional. Las reservas internacionales en divisas extranjeras de un país permanecen semi-constantes, y las fluctuaciones en oferta y demanda de una moneda se reflejan directamente en las paridades. No existe el día de hoy en el mundo un país que aplique un mecanismo totalmente flexible para establecer el tipo de cambio. Incluso los Estados Unidos, a través de la Reserva Federal (FED) interviene en el mercado de divisas internacionales través de acciones locales, para establecer a la alza o a la baja la paridad de su moneda frente a la de otro país, según sean sus necesidades, igual ocurre en el Perú a través del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). 

Tipo de cambio flotante

El tipo de cambio flotante o regulado, es también denominado como “flotación sucia” es aquél en el que el Banco Central interviene en ocasiones para suavizar las fluctuaciones en el valor de su moneda, sin llegar a extremos de fijar el tipo de cambio. El tipo de cambio es determinado por el mercado pero el BCRP también realiza compras o ventas esterilizadas de dólares (por esterilizada, entendemos los economistas una intervención en la que no hay emisión de moneda, y por tanto el BCRP debe vender Certificados de Depósitos (CDBCRP) y otros instrumentos financieros (Ver página www.bcrp.gob.pe) para obtener los soles necesarios para comprar dólares), cuando el tipo de cambio está bajando y contrariamente, vender dólares a cambio de instrumentos cuando el tipo de cambio esté subiendo.La lógica general de esta intervención esterilizada es “luchar contra la corriente” de tal manera que el BCRP compra dólares cuando hay presiones apreciatorias importantes (caída del tipo de cambio) y vende cuando hay presiones devaluatorias importantes (aumento del tipo de cambio).

Variación del Tipo de Cambio

Planteo un ejercicio simple comprensible para cualquier ciudadano con o sin instrucción veamos: si usted pesaba en julio 80 kilos y en agosto la balanza marcó que su peso es de 90 kilos, evidentemente ha subido de peso ¿Cuántos kilos he subido? pues 10 kilos ¿Qué porcentaje significa dicho aumento? .Para calcularlo deberá dividir el aumento de kilos de peso por lo que pesaba en julio y multiplicarlo por 100 ((Peso agosto – peso julio)/Peso julio ) x 100. Es decir, usted ha subido 12.5% de peso respecto al mes anterior. Al igual que este simple ejemplo, se calcula la variación o la volatilidad del tipo de cambio para decir si ha subido o bajado el precio del Dólar Americano respecto al Nuevo Sol.Igualmente vimos que el tipo de cambio, como cualquier precio, sufre variaciones o cambios diarios, de manera que, cuando el tipo de cambio sube, se dice que se ha producido una Devaluación, y cuando el tipo de cambio baja, entonces se ha producido una Revaluación.

Por lo tanto, para medir la variación del tipo de cambio utilizamos la siguiente fórmula:

Var . %Tct=( TC t

TC t−1−1) x100

Dónde:

Tct-1 = Tipo de cambio de la fecha anterior o período base.Tct = Tipo de cambio de la fecha dada o actual.Var. % Tc = Variación porcentual del tipo de cambio.

Es importante resaltar que la fórmula anterior es el desarrollo de la siguiente fórmula:

Var .%Tc=TCi−TCi−1TCi−1

×100

Dónde:Tci = representa el período actualTc i−1 = representa el período base

Esta fórmula se utiliza de manera indistinta, para calcular la variación porcentual del tipo de cambio. Resulta importante, a efectos de calcular la variación porcentual del tipo de cambio, tener en cuenta el tipo de cambio “venta” porque es efectivamente el precio de venta y no de compra el que determina la variación de dicho precio. Finalmente de acuerdo a la fórmula para calcular la variación porcentual del tipo de cambio podemos afirmar que:. Si la variación % del tipo de cambio > 0, entonces se ha producido una devaluación, dado que, el tipo de cambio ha aumentado.. Si la variación % del tipo de cambio < 0, entonces se ha producido una revaluación, dado que, el tipo de cambio ha disminuido.. Si la variación % del tipo de cambio = 0, entonces no hay variación en el tipo de cambio.A continuación presentamos cifras oficiales del BCRP respecto al tipo de cambio del Nuevo Sol respecto al Dólar Americano y la variación % mensual y la acumulada anual ,en el período enero 2014-agosto 2015.

PERU.- Evolución del Tipo de Cambio y Variación % Enero 2014-Agosto 2015

Mes Soles/US$ Variación %Variación Acumulada Fenómeno

Ene14 2.812814      Feb14 2.817725 0.174579811 0.174579811 DevaluaciónMar14 2.807433 -0.365275544 -0.190695733 RevaluaciónAbr14 2.801275 -0.219329925 -0.410025658 RevaluaciónMay14 2.792631 -0.308575474 -0.718601132 RevaluaciónJun14 2.789968 -0.095347307 -0.813948439 RevaluaciónJul14 2.789194 -0.027735424 -0.841683863 RevaluaciónAgo14 2.811008 0.782071401 -0.059612462 DevaluaciónSep14 2.861723 1.804176633 1.744564171 DevaluaciónOct14 2.910883 1.717814148 3.462378319 DevaluaciónNov14 2.931746 0.716733054 4.179111373 Devaluación

Dic14 2.961290 1.00772205 5.186833423 DevaluaciónEne15 3.012938 1.744098788   DevaluaciónFeb15 3.084750 2.38347128 4.127570068 DevaluaciónMar15 3.099281 0.471061208 4.598631276 DevaluaciónAbr15 3.126183 0.868016556 5.466647832 DevaluaciónMay15 3.153188 0.863806239 6.330454071 DevaluaciónJun15 3.162706 0.301880215 6.632334286 DevaluaciónJul15 3.184808 0.698831371 7.331165656 DevaluaciónAg15 3.281234 3.027675658 10.35884131 DevaluaciónFuente: BCRPElaboración: Propia

Ejemplos de cálculo de la variación del tipo de cambio:

¿Cuál fue la variación porcentual del Nuevo Sol en relación al dólar USA, en febrero respecto a enero de 2014?

¿Qué indica éste porcentaje?

Que se ha producido una Devaluación del tipo de cambio, dado que la Variación % es mayor que cero.

¿Qué está pasando con nuestra moneda respecto al Dólar en lo que va del año 2015?

Vemos en el cuadro con fondo celeste, que el tipo de cambio ha venido aumentando, esto significa que el Nuevo Sol se ha venido DEVALUANDO (Variación % > 0) respecto al Dólar Americano mes a mes, acumulando a la fecha aproximadamente un 10,3% de devaluación.

¿Qué significa esto?

Esto en cristiano significa que el costo en Nuevos Soles de los bienes y/o servicios valorizados en Dólares que usted compró (artefactos, alquileres, cable, medicinas, dólares, etc.) ha subido un 10,3% en términos de Nuevos Soles. Por ejemplo, si usted contrató un alquiler de un departamento en dólares en enero del 2015 a un costo mensual de US$ 200, tuvo que desembolsar a fines de ese mes S/ 602.59, que resulta de multiplicar el tipo de cambio del mes por el costo del alquiler:

3.012930 x US$ 200 = s/ 602.59 Nuevos Soles (Ver cuadro)

Var .%Tc=(2. 8177252. 812814

−1) x 100=0 .1745 %

Ahora en agosto de 2015, tendrá que pagar: S/ 656.253.281234 x US $200 = S/ 656.25Es decir, en términos de Nuevos Soles el costo del alquiler a AUMENTADO por efecto de la devaluación del tipo de cambio, casi 10% más está usted pagando afectando su presupuesto mensual que casi nunca aumenta. Por lo que concluimos que una devaluación, por este mecanismo, afecta el costo de la canasta familiar por el contenido de insumos importados o por los bienes y/o servicios de la canasta que se valorizan en dólares ( Ej. alquileres).

La devaluación

La devaluación es la pérdida del valor de la moneda nacional frente a otra(s) moneda(s) extranjera(s).Supone también la pérdida del poder adquisitivo de la moneda nacional en términos de su capacidad de compra de bienes y servicios importados. Cuando se devalúa el Nuevo Sol frente al Dólar Americano, significa que la moneda nacional ha perdido valor, es decir, se ha depreciado respecto al Dólar americano o respecto a los bienes importados cotizados en dólares. Por ejemplo si el Dólar sube de S/ 3.00 a S/ 3.50 Nuevos Soles, nuestra moneda en este caso estaría devaluándose, es decir, perdiendo valor respecto al Dólar en un 16.67%. También es correcto decir que, cuando se produce una devaluación respecto al Dólar americano, el Nuevo Sol o la moneda nacional se deprecia y el Dólar americano se aprecia. Recordemos que para calcular dicha variación utilizamos la siguiente fórmula:

Var . %Tct=( TC t

TC t−1−1) x100

Dónde:

Tct-1 = Tipo de cambio de la fecha anterior o período base.Tct = Tipo de cambio de la fecha dada o actual.Var. % Tc = Variación porcentual del tipo de cambio.

¿CUALES SON LA PRINCIPALES CAUSAS O FACTORES DETERMINANTES DE LA DEVALUACIÓN?

a) Déficit comercial en la balanza de pagos

Cuando el valor de los bienes y servicios que se exportan son inferiores al valor de los bienes y servicios que se importan, la balanza comercial es deficitaria. Estos factores producirán un déficit en la balanza comercial con la consiguiente pérdida de divisas. Al reducirse la oferta de divisas, el precio del dólar tenderá a aumentar.

b) Diferencia entre tasas de interés pasivas en soles y en dólares

Si en el sistema financiero nacional la tasa de interés pasiva en dólares es mayor que la tasa de interés pasiva en soles habrá una mayor tendencia a cambiar soles por dólares y depositarlos en cuentas de ahorros en dólares, dado que ganarían más intereses.

c) Diferencia entre tasas de interés referencial de los Bancos Centrales

Es importante recalcar que en el Perú el mercado de cambios es libre pero regulado por el BCRP y supervisado por la SBS y AFP. En los Estados Unidos el Banco Central es la FED la Reserva Federal de USA. Si la FED incrementa el tipo de interés referencial (se espera que este año ocurra) aumentará la cantidad de dólares deseados por los inversionistas ya que los

rendimientos (intereses) en Estados Unidos se vuelven más atractivos. Por esta razón, el precio del dólar debe tender a aumentar cuando se reduce el diferencial entre la tasa de interés referencial del Perú y los Estados Unidos y más aún cuando éste se vuelve negativo. Este incremento en la demanda por dólares para depositarlos en bancos americanos aumentará el tipo de cambio.

d) Cambios en el portafolio de los agentes privados

El comportamiento de los inversionistas privados respecto a la rentabilidad de sus inversiones en las bolsas del mundo afecta también el tipo de cambio.

e) Disminución de las remesas del exterior

Perú recibe anualmente un promedio de 2500 millones de dólares, la reducción de este flujo de dólares producirá una disminución en cuenta transferencias corrientes de la balanza en cuenta corriente (BCC), afectando las RIN y provocando un alza en el tipo de cambio.

f) Crecimiento de las importaciones

Definitivamente un crecimiento del PBI puede producir un crecimiento en las importaciones de bienes de consumo, insumos o bienes intermedios y bienes de capital aumentando la demanda por dólares esto produce en el corto y mediano plazo presiones alcistas en el tipo de cambio por el incremento en la demanda por bienes importados.

g) Crecimiento de las expectativas devaluatorias

Las expectativas hacia nuevas alzas pueden ser alimentadas al punto que ejercen más presión hacia el alza, es decir, habrá más devaluaciones o mini devaluaciones progresivas.

¿CUÁLES SON LOS EFECTOS DE LA DEVALUACIÓN?

a) Efectos sobre el costo de los créditos en dólares de las familias

Una elevación del tipo de cambio eleva el costo real de los créditos en dólares o el costo en soles de las deudas en dólares por el hecho de que se tiene que dar más Nuevos Soles por cada Dólar que se debe.

b) Efectos sobre los depósitos en dólares

Habrá una tendencia a depositar los ahorros en moneda extranjera, siempre en cuando la rentabilidad que produce la tasa de interés más el efecto devaluatorio sea mayor al costo de oportunidad de depositarlo en otras monedas.

c) Efectos sobre el costo de la canasta de consumo

La experiencia muestra que una elevación del tipo de cambio conduce siempre a una elevación del nivel de precios (IPC). Muchos precios están directamente dolarizados; otros son bienes finales importados, y muchos costos están también en dólares.

d) Efectos sobre el sector exportador e importador

Una devaluación hace más competitivo al sector exportador, especialmente a los exportadores de productos tradicionales y además encarece las importaciones. Las exportaciones de mercancías nacionales en el extranjero se abaratan en términos de su precio en dólares, es decir se hacen más competitivas en el mercado internacional, mientras que lo que importamos se hace más costoso.

Por ejemplo, si el costo de producción en el Perú de una tonelada de harina de pescado es de S/3000 nuevos soles, a un tipo de cambio de S/3.00 por 1 US$, el precio de exportación en dólares de dicho producto será de US$ 1000. Si se produce una devaluación que eleve la cotización del dólar hasta S/3.20 por 1 US$, entonces el nuevo precio en dólares de una tonelada de harina exportada será de US$ 937.50, es decir, se hace más competitivo o barato.

Cabe recordar que el precio en dólares de un producto de exportación es igual al precio en soles dividido por el tipo de cambio del día, en el ejemplo anterior, cuando el tipo de cambio

es de S/ 3.20 por un US$ americano, el precio en dólares seria S /3000

3.20 = US $ 937.50.

f) Efectos en las empresas

El economista Jorge González Izquierdo nos dice que el impacto de la devaluación en una empresa depende de varios factores; el principal es el sector y la actividad a que se dedica. Así, para una empresa exportadora, una devaluación real resultará favorable por la mayor cantidad de moneda nacional que recibirá. Lo contrario sucederá con una empresa dedicada a la importación, pues este efecto puede causar una menor demanda de los productos comercializados.

g) Efectos en las finanzas públicas

Como la deuda pública externa hay que pagarla en dólares, una devaluación eleva el monto en Nuevos Soles destinado al servicio de la duda, lo que obliga al Gobierno a hacer ajustes en los gastos y los impuestos para poder cumplir con estos servicios de la deuda, pero hay un efecto positivo, es por el lado de los impuestos indirectos a las importaciones: aranceles, IGV y ISC , el Estado recauda más soles por cada dólar que pagan los importadores.

h) Efectos en el turismo

Con una devaluación del Nuevo Sol respecto al Dólar, el poder de compra del Dólar americano aumenta por tanto habrá una tendencia a que el turismo de americanos en Perú aumente. En el caso de Tacna que recibe diariamente a decenas de miles de Chilenos si el turista observa que tiene que dar más Pesos Chilenos por cada Nuevo Sol que adquiera a cambio, siente que su moneda se está “devaluando” por tanto a un chileno le resulta más caro venir a Perú a realizar compras o adquirir algunos servicios porque tiene que dar más Pesos chilenos a cambio de Nuevos Soles. Esta situación Tacna lo viene sintiendo por una disminución en el ingreso de turistas chilenos, situación que afecta al comercio y servicios que ofertan en Tacna.