Economía internacional y retos de política económica en Colombia

Mauricio Reina Investigador AsociadoFEDESARROLLO

Junio 10 de 2015

Contenido

¿De dónde venimos?

¿Dónde estamos?

Entorno internacional Entorno local

¿Hacia dónde vamos?

El primer trimestre de 2014 marcó el final de un ciclo al alza en la actividad productiva y la

desaceleración reciente ha sido pronunciada

Fuente: DANE.

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

5.15.3

3.6

0.41.1

1.2 1.3

3.03.6

3.53.5

5.35.7

6.4

7.9

6.35.9

5.0

2.52.9 2.8

4.7

6.16.16.4

4.34.2

3.5

%

Crecimiento Económico: América Latina

Brasil Chile Colombia México Perú-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2013 2014-I 2014-II 2014-III 2014-IV

%

Fuente: Estadísticas oficiales de los Bancos Centrales de cada país.

Colombia: crecimiento del PIB por el lado de la oferta

Fuente: DANE.

2010-I

II

2010-I

V

2011-I

2011-I

I

2011-I

II

2011-I

V

2012-I

2012-I

I

2012-I

II

2012-I

V

2013-I

2013-I

I

2013-I

II

2013-I

V

2014-I

2014-I

I

2014-I

II

2014-I

V

-6.0

-2.0

2.0

6.0

10.0

14.0

18.0

22.0

0.9

-3.3

-0.3

5.94.2

Agricultura Minería Industria ConstrucciónServicios Sociales

Vari

ació

n a

nu

al,

%

Colombia: crecimiento del PIB por el lado de la demanda

Fuente: DANE.

2010-I

II

2010-I

V

2011-I

2011-I

I

2011-I

II

2011-I

V

2012-I

2012-I

I

2012-I

II

2012-I

V

2013-I

2013-I

I

2013-I

II

2013-I

V

2014-I

2014-I

I

2014-I

II

2014-I

V

-12.0

-8.0

-4.0

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

20.0

24.0

28.0

13.0

4.85.1

3.9

8.5

-2.0

Importaciones Consumo Total

Vari

ació

n a

nu

al,

%

Contenido

¿De dónde venimos?

¿Dónde estamos?

Entorno internacional Entorno local

¿Hacia dónde vamos?

El crecimiento de EE.UU. se ubicó en 2,4% en 2014, pero las perspectivas de crecimiento para 2015 se han debilitado

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

*

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

54.1

1.0

1.8

2.8

3.8

3.3

2.7

1.8

-0.3

-2.8

2.5

1.6

2.3

2.2 2.4 2.3

2.7

Crecimiento anual

%

Fuente: Bureau of Economic Analysis, Departamento de Comercio EE.UU. Y Federal Reserve .

Crecimiento Económico: Zona EuroLas proyecciones actuales sobre la economía europea son inferiores a las que se tenían a comienzos de este año

Fuente: Eurostats y WEO Abril de 2015.

País

Crecimiento anual del PIB

(%)

2014 2015p

Alemania 1,6 1,6

Francia 0,4 1,2

Italia -0,4 0,5

Grecia 0,8 2,5 

España 1,4 2,5

Portugal 0,9 1,6

Irlanda 4,8 3,9

Zona Euro 0,9 1,5

Reino Unido 2,6 2,7

Nota: Balance estructural del gobierno general.Fuente: Eurostats y WEO Abril de 2015.

Euro Zona: déficit fiscalBalance estructural% of Potencial PIB. 2001-2014f

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

-20

-15

-10

-5

0

5

Grecia Francia Italia España Alemania

% d

el P

IB

Nota: Balance estructural del gobierno general.Fuente: Eurostats y WEO Abril de 2015.

Euro Zona: Deuda pública% del PIB. 2001-2014f

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

30.0

50.0

70.0

90.0

110.0

130.0

150.0

170.0

190.0Grecia Francia Italia España Alemania

% d

el P

IB

China: marcada desaceleraciónCrecimiento del PIB y tasa de inflación

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

20

205

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15 Crecimiento anual del PIB

Promedio 2000-2012

Vari

aci

ón a

nual, %

Fuente: WEO Enero de 2015 FMI, National Bureau of Labor Statistics of China y Trading Economics.

abr-1

0

dic-

10

ago-

11

abr-1

2

dic-

12

ago-

13

abr-1

4

dic-

140

1

2

3

4

5

6

7

8

Inflación anual

%

Fuente: GEP World Bank-Enero 2015, WEO-FMI-Actualización Abril 2015.

País

Crecimiento Anual (%)

    WEO- FMI

2012 2013   2014e 2015f 2016f

Economía Mundial

2,4 3,3   3,3 3,5 3,7

Economías desarrolladas

1,4 1,3   1,8 2,4 2,4

Estados Unidos 2,3 2,2   2,4 3,6 3,3

Zona Euro -0,7 -0,5   0,8 1,2 1,4

Japón 1,8 1,6   0,1 0,6 0,8

Reino Unido 0,7 1,6   0,1 0,6 0,8

Economías Emergentes

4,8 4,7   4,4 4,3 4,7

Rusia 3,4 1,3   0,6 -0,3 -1,0

China 7,7 7,8   7,4 6,8 6,3

América Latina 2,7 2,8   1,2 1,3 2,3

Colombia 4,0 4,7   4,8 3,8  

Argentina 0,8 3,0   -0,4 -1,3  

Brasil 1,0 2,5   0,1 0,3 1,5

Chile 5,4 4,1   1,7 2,8  

México 4,0 1,4   2,1 3,2 3,5

Perú 6,0 5,8   2,5 4,0  

Venezuela 5,6 1,3   -4,0 -7,0  

Cambios en la proyección de precios para el próximo cuatrienio

Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

2013

2014

2015

2016

2017

2018

30

40

50

60

70

80

90

100

110

97.0

93.0

57.062.0

67.0

71.0

Precio del Petróleo WTI

Fedesarrollo Mayo 2015

0

20

40

60

80

100

120

140

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

74.07125

Dólares Corrientes Promedio Ponderado del Precio

Reservas

Dól

are

s p

or

Barr

il de P

etr

óle

o E

quiv

ale

nte

Mile

s de M

Illones

de B

arr

iles

de P

etr

óle

o E

quiv

ale

nte

Precios Breakeven en EE.UUSegún Cuenca de Esquisto

La producción de petróleo en E.U. empieza a ceder

Anuncios de reducción de Capex empresas E.U.

▫ Caería a niveles de 2010

Caen plataformas de perforación

▫ Reducción de 58% en últimos 7 meses

Caen solicitudes de permisos de exploración

▫ Reducción de 50% en últimos 7 meses

América Latina: impacto de caída de precios de materias primas sobre la inversión

Crecimiento real de la inversión fija(Variación %)

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

Cambio en los términos de intercambio de los commodities, 2011-2014

Recuperación de E.U. tendrá impacto positivo en países con mayores vínculos comerciales, de turismo y remesas

Exportaciones de bienes hacia Estados Unidos

(% del PIB)

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

Correlación del ciclo económico con E.U.

Crecimiento reciente y proyectado de América Latina

Nota: CADR= Costa Rica, República Dominicana, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panamá. LA6= Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay. LAC= América Latina y el Caribe. Otros exportadores de commodities es un promedio simple de Argentina, Bolivia, Ecuador, Paraguay y Venezuela.Fuente: Fondo Monetario Internacional (REO abril 2015).

Otros exportadores de commodities

CADR

LA6

LAC

-1 0 1 2 3 4 5 6

Crecimiento real del PIB 2016py2015py20142013

Crecimiento Económico: América Latina

Brasil Chile Colombia Ecuador México Perú Venezuela-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

2013 2014 2015

Fuente: Fondo Monetario Internacional. (2015). World Economic Outlook.

Contenido

¿De dónde venimos?

¿Dónde estamos?

Entorno internacional Entorno local

¿Hacia dónde vamos?

22

Fuente: DANE y Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo.

dic

-12

ene-1

3fe

b-1

3m

ar-

13

abr-

13

may-

13

jun-1

3ju

l-13

ago-1

3se

p-1

3oct

-13

nov-

13

dic

-13

ene-1

4fe

b-1

4m

ar-

14

abr-

14

may-

14

jun-1

4ju

l-14

ago-1

4se

p-1

4oct

-14

nov-

14

dic

-14

ene-1

5fe

b-1

5m

ar-

15

abr-

150.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

5.4

18.1

Índice de comercio al por menor sin combustibles (PM3)Índice de Confianza Comercial -ICCO (PM3)

Vari

ació

n a

nu

al,

%Comercio al por menor sin combustibles se expandió 5,4%

en el promedio móvil enero-marzo de 2015

Despachos de cemento: siguen creciendo más que la economía

*Promedio móvil 3 meses.Fuente: DANE.

Ap

r-1

2

Jun

-12

Au

g-1

2

Oct

-12

De

c-1

2

Feb

-13

Ap

r-1

3

Jun

-13

Au

g-1

3

Oct

-13

De

c-1

3

Feb

-14

Ap

r-1

4

Jun

-14

Au

g-1

4

Oct

-14

De

c-1

4

Feb

-15

Ap

r-1

5

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

4.7

Despachos de cemento gris (variación anual)*

%

24

Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo.

Dec-

12

Jan-1

3

Feb-1

3

Mar-

13

Apr-

13

May-

13

Jun-1

3

Jul-13

Aug-1

3

Sep-1

3

Oct

-13

Nov-

13

Dec-

13

Jan-1

4

Feb-1

4

Mar-

14

Apr-

14

May-

14

Jun-1

4

Jul-14

Aug-1

4

Sep-1

4

Oct

-14

Nov-

14

Dec-

14

Jan-1

5

Feb-1

5

Mar-

15

Apr-

15

-08

-06

-04

-02

00

02

04

06

08

10

12

0.3

-02

Índice de Confianza Industrial -ICI (Desestacionalizado)Índice de Producción Industrial -IPI (PM3)

Vari

ació

n a

nu

al,

%Evolución de la producción industrial: ¿tocó fondo?

La confianza de los industriales se mantiene en terreno positivo en lo corrido de 2015

25

Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.

En abril, el ICC mostró un notable retroceso respecto a marzo y frente al mismo mes del año anterior

abr-

05

oct

-05

abr-

06

oct

-06

abr-

07

oct

-07

abr-

08

oct

-08

abr-

09

oct

-09

abr-

10

oct

-10

abr-

11

oct

-11

abr-

12

oct

-12

abr-

13

oct

-13

abr-

14

oct

-14

abr-

15

-15

-5

5

15

25

35

45

Índice de Confianza al Consumidor (ICC) – PM3ICCÍndice Expectativas del Consum-idor

Bala

nce

, %

El desempleo en 2014 fue el más bajo en los últimos 14 años (9,1%)

En el trimestre móvil febrero-abril de 2015 se ha mantenido en tasas de un dígito

Fuente: DANE.

ab

r-1

0

ag

o-1

0

dic

-10

ab

r-1

1

ag

o-1

1

dic

-11

ab

r-1

2

ag

o-1

2

dic

-12

ab

r-1

3

ag

o-1

3

dic

-13

ab

r-1

4

ag

o-1

4

dic

-14

ab

r-1

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

11.210.9

10.2

9.09.5

Tasa de Desempleo(Total Nacional)

%

Nota: La tasa de inflación básica hace referencia a la Núcleo 20.

Fuente: Banco de la República.

La inflación se acelera en lo corrido de 2015Resultado principalmente de los precios de alimentos

En mayo de 2015 se ubica en 4,41%

Nov-0

9

Mar

-10

Jul-1

0

Nov-1

0

Mar

-11

Jul-1

1

Nov-1

1

Mar

-12

Jul-1

2

Nov-1

2

Mar

-13

Jul-1

3

Nov-1

3

Mar

-14

Jul-1

4

Nov-1

4

Mar

-15

0

1

2

3

4

5

6

Inflación Anual Inflación Básica

%Nivel medio =

3%

Inflación por componentes

Fuente: Banco de la República.

• La depreciación del peso ha presionado el precio de los bienes transables• El desvío de la inflación frente a la meta responde plenamente a alimentos

que no son importables (papa) o que no se dejan importar (arroz)

-1.0

1.0

3.0

5.0

7.0

9.0

3,743.83

3.45

6.16

Transables No transables Regulados

Vari

ació

n a

nu

al,

%

Tasas de interésJunio 2009 – Junio 2015

Fuente: Banco de la Repúbllica.

Jun

-09

De

c-0

9

Jun

-10

De

c-1

0

Jun

-11

De

c-1

1

Jun

-12

De

c-1

2

Jun

-13

De

c-1

3

Jun

-14

De

c-1

4

Jun

-150.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

4.5

Tasa de intervención

%

Contenido

¿De dónde venimos?

¿Dónde estamos?

Entorno internacional Entorno local

¿Hacia dónde vamos?

Proyecciones de FedesarrolloPara 2015 se espera un crecimiento del 3,5% con riesgos a la baja

principalmente por minería

Fuente: Fedesarrollo.

Variación anual del PIB

Agropecuario

Minería

Construcción de edificaciones

Construcción de obras civiles

Industria manufacturera

Resto de sectores

PIB

-2 0 2 4 6 8 10 12 14

2.3

-0.2

7.4

12.0

0.2

4.8

4.6

3.4

1.8

4.3

8.4

2.3

4.1

3.52015 2014

%

Colombia: crecimiento del PIB por el lado de la oferta

Fuente: DANE.

2010-I

II

2010-I

V

2011-I

2011-I

I

2011-I

II

2011-I

V

2012-I

2012-I

I

2012-I

II

2012-I

V

2013-I

2013-I

I

2013-I

II

2013-I

V

2014-I

2014-I

I

2014-I

II

2014-I

V

2015*

-6

-2

2

6

10

14

18

22Agricultura Minería Industria ConstrucciónServicios Sociales

Vari

ació

n a

nu

al,

%

Comportamiento sectorial para 2015

• Agricultura

– Incremento en la producción de café superior a 7%, con lo cual se lograría la meta de 13 millones de sacos

– Desaceleración en otros cultivos y ganadería

Pronóstico: 3,4%

• Minería

– Producción de carbón llegando a las 92 millones de toneladas– Producción de petróleo se mantendría en los mismos niveles de

2014– Minerales no metálicos dinamizados por construcción

Pronóstico: 1,8%

Comportamiento sectorial para 2015

• Construcción: seguirá siendo el motor

– Fase final de programa líder del Gobierno– Subsidio a demanda en viviendas nuevas– Inicio construcción primera ola 4G

Pronóstico: 6,6% (Edif 4,3%; Obras civ 8,4%)

Comportamiento sectorial para 2015

• Industria:– Impacto positivo de la devaluación– Reficar entrará en funcionamiento en el cuarto

trimestre del año– Comportamiento heterogéneo dentro del sector

Pronóstico: 2,3%

Industria maderera

Caucho y plástico

Refinación del petróleo

Instrumentos médicos

Edición e impresión

Textiles

Prendas de vestir

Papel, cartón y sus productos

Productos metalúrgicos básicos

Productos elaborados de metal

Industria

Sustancias y productos químicos

Otros prod. minerales no metálicos

Industria sin refinería

Maquinaria y aparatos eléctricos

Maquinaria y equipo

Alimentos y bebidas

Otros tipos de transporte

Cuero y sus derivados; calzado

Vehículos, carrocerias y autopartes

-22 -17 -12 -7 -2 3 8

1.3

2.0

Var. real enero-diciembre 2014 (%)0 20 40 60 80 100

38.9

Promedio 2008-2013 (%)

Pro

ducc

ión*

Pen

etra

ción

de

impo

rtac

ione

s

Producción industrial y tasa de penetración de importaciones

Nota: TPI= (Importaciones/Consumo Aparente) x 100. Consumo Aparente (CA) = Producción + Importaciones – Exportaciones.Fuente: DANE. Cálculos ANDI y Fedesarrollo.

Industria maderera

Caucho y plástico

Refinación del petróleo

Instrumentos médicos

Edición e impresión

Textiles

Prendas de vestir

Papel, cartón y sus productos

Productos metalúrgicos básicos

Productos elaborados de metal

Industria

Sustancias y productos químicos

Otros prod. minerales no metálicos

Industria sin refinería

Maquinaria y aparatos eléctricos

Maquinaria y equipo

Alimentos y bebidas

Otros tipos de transporte

Cuero y sus derivados; calzado

Vehículos, carrocerias y autopartes

-14 -9 -4 1 6 11

1.3

2.0

Var. real enero-diciembre 2014 (%)0 20 40 60 80 100

23.1

Promedio 2008-2013 (%)

Pro

ducc

ión*

Ape

rtur

a ex

port

ador

a

• Nota: TAE = (Exportaciones/Producción)x 100. • Fuente: DANE. Cálculos ANDI y Fedesarrollo.

Producción industrial y tasa de apertura exportadora

Año 2014 2015 2016 2017 2018

PIB 4,6% 3,5% 3,7% 4,0% 4,4%

Sectores productivos

AGROPECUARIO 2,3% 3,4% 3,4% 3,4% 3,3%

MINERÍA -0,2% 1,8% -2,2% -2,5% -2,5%

CONSTRUCCIÓN 9,9% 6,6% 8,6% 7,5% 7,8%

INDUSTRIA 0,2% 2,3% 4,3% 4,5% 4,6%

OTROS 4,8% 4,1% 3,7% 4,2% 4,6%

La proyección de Fedesarrollo sobre crecimiento del PIB implica una desaceleración fuerte en 2015 y

2016, frente a ritmos superiores al 4,5% en los años precedentes

Fuente: Fedesarrollo.

Cambios en la proyección de precios para el próximo cuatrienio

Fuente: Cálculos Fedesarrollo.

2013

2014

2015

2016

2017

2018

30

40

50

60

70

80

90

100

110

97.0

93.0

57.062.0

67.0

71.0

Precio del Petróleo WTI

Fedesarrollo Mayo 2015

Existen riesgos a la baja en la producción por una caída en la inversión

Fuente: Fedesarrollo

2013

2014

2015

2016

2017

2018

800

850

900

950

1,000

1,050

1,100

1,150

1,200

1,006 988

1,000

910880

840

1,029

1,094

1,1301,146

Producción de Petróleo (Miles de BDP)

Fedesarrollo Abril 2015

MFMP Junio 2014

No se cumplen expectativas de la Ronda Colombia:

• Se asignaron 95 bloques para exploración y evaluación técnica de hidrocarburos

▫ Sólo se recibieron propuestas para 26 bloques

• Expectativa de inversión era 2.600 millones de dólares

▫ Se pactaron 1.400 millones de dólares

• En 2013 la tasa de adjudicación fue del 42%

▫ La tasa de adjudicación fue del 27%

Lo cual se ve reflejado en un sistemático deterioro en el saldo entre exportaciones e importaciones desde el año 2014

Fuente: Banco de la República y Cálculos Fedesarrollo.

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

(py)

20

16

(py)

20

17

(py)-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

Proyecciones de la balanza comercial como % del PIB

%

Así mismo, la Cuenta Corriente se deteriora

El déficit de bienes y servicios se incrementa por las menores exportaciones petroleras

El déficit de renta factorial cae, por cuenta de menor remisión de utilidades

Transferencias permanece relativamente inalterado

Fuente: DANE y Modelo de equilibrio General Fedesarrollo.

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

*

20

16

*

-7.0

-6.0

-5.0

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

-1.0-0.7

-1.3-1.8

-3.0-2.7

-2.0

-3.1-3.0-3.1-3.4

-5.2

-6.5

-4.0

Cuenta Corriente

% d

el P

IB

La tasa de cambio evolucionará de acuerdo con las condiciones de financiación del déficit en Cuenta Corriente y sobre ello la incertidumbre es grande

Fuente: Banco de la República.

10-ju

n-13

10-a

go-1

3

10-o

ct-1

3

10-d

ic-13

10-fe

b-14

10-a

br-1

4

10-ju

n-14

10-a

go-1

4

10-o

ct-1

4

10-d

ic-14

10-fe

b-15

10-a

br-1

5

10-ju

n-15

1,750

1,850

1,950

2,050

2,150

2,250

2,350

2,450

2,550

2,650TRM

Pesos p

or

dóla

r

Impacto Fiscal

• Sensibilidad de ingresos fiscales a precio del petróleo (MFMP): ▫ $ 420 mil millones por cada dólar de caída en WTI▫ Suponiendo precio promedio de US$ 55 en 2015, impacto

directo sería cercano a $ 18 billones (cerca de 2,5% del PIB)

• Dos efectos mitigantes:▫ Depreciación peso compensa algo más de la mitad del impacto

fiscal▫ Impacto en Gobierno Nacional solo se siente plenamente en

2016 porque empresas pagan impuestos y dividendos sobre ingresos del año anterior

Impacto neto de mediano plazo es superior a 1% del PIB

Necesidad de reforma tributaria

• Regla fiscal permite desfase temporal entre déficit observado y metas de déficit estructural

▫ Déficit observado probablemente será del orden de 2,9% del PIB en 2015 y regla fiscal puede permitirlo

▫ Déficit estructural debe bajar de 2,3% del PIB en 2014 a 1,9% del PIB en 2018

▫ A mediano plazo se debe lograr ese ajuste adicionado con lo que se pierde en ingresos petroleros ajuste total de 1,4% del PIB

▫ Aún con austeridad en el gasto, será muy difícil bajarlo como porcentaje del PIB sin afectar programas esenciales

Es necesaria una reforma tributaria adicional que recaude al menos 1% del PIB

Economía internacional y retos de política económica en Colombia

Mauricio Reina Investigador AsociadoFEDESARROLLO

Junio 10 de 2015

La producción de petróleo en el 2014 se ubicó en 988 mil BDP

Fuente: Asociación Colombiana del Petróleo (ACP).

Mar-

11

May-

11

Jul-11

Sep-1

1

Nov-

11

Jan-1

2

Mar-

12

May-

12

Jul-12

Sep-1

2

Nov-

12

Jan-1

3

Mar-

13

May-

13

Jul-13

Sep-1

3

Nov-

13

Jan-1

4

Mar-

14

May-

14

Jul-14

Sep-1

4

Nov-

14

Jan-1

5

Mar-

15700

800

900

1000

1100

1021

Producción mensual de Petróleo

Miles d

e B

arr

iles d

iari

os

La meta del MFMP para 2015 es 1.029 mbdp