INTRODUCCIÓN

En el entorno económico mundial siempre ha existido la siguiente

inquietud: ¿Cómo se ve afectado a nivel macro un determinado país debido a

la constante variación de los precios del petróleo? A través de los años el

petróleo ha sido un factor importante para el desarrollo de la humanidad,

siendo normalmente preocupante por su alto precio.

En este análisis podremos ver que las disminuciones del precio del

crudo tienen su origen en varios aspectos a nivel mundial y analizaremos los

cuatro canales que explican como la tasa de interés real afecta el precio de los

commodities.

DISMINUCION DEL PRECIO DEL PETROLEO Y SU IMPACTO EN LA

ECCONOMIA DOMINICANA

A través de los años el petróleo ha sido un factor importante para el

desarrollo de la humanidad, siendo normalmente preocupante por su alto

precio. Pero durante los últimos meses a pesar que su caída representa

buenas noticias para muchos países latinos, como República Dominicana.,

otros países emergentes y exportadores de petróleo están impactados

negativamente lo que ha conllevado un incremento de su riesgo país, y el

atractivo de sus deudas para el inversionista. Esto también representa un

riesgo para República Dominicana.

A inicio del año 2015 el precio del barril ha presentado su valor más bajo

de los últimos cinco años, llegando a 46.59. La caída del precio de las materias

primas y el petróleo han afectado tanto positivo como negativamente a países

importadores y exportadores de este llamado oro negro. Lo realmente

preocupante de la caída del petróleo es la posibilidad de quiebra de países

emergentes y que muchos inversionistas dejen de invertir en estos países, con

su efecto cascada sobre países como el nuestro, que somos parte de esa

canasta de “emergentes”

Las disminuciones del precio del crudo tienen su origen en varios

aspectos. Si bien es cierto que la decisión de la OPEP fue un factor

fundamental, otros elementos explican este comportamiento desde mediados

del año pasado. Por un lado la desaceleración del crecimiento en China, así

como la mayor producción de Estados Unidos del crudo han tenido un efecto

negativo en el precio. Adicionalmente las perspectivas de mayores tasas de

interés en Estados Unidos tienen efectos sobre el precio.

De hecho existen cuatro canales que explican como la tasa de interés

real afecta el precio de los commodities. En primer lugar, altas tasas de interés

reducen el precio de los commodities almacenables, lo que incentiva a la

extracción de hoy sobre mañana. Segundo, las altas tasas de interés reducen

el deseo de mantener inventario (por ej: petróleo en tanques). En tercer lugar,

los gestores de cartera responden a un aumento de la tasa de interés

cambiando los contratos de los commodities (que son una clase de activo) en

bonos del tesoro. Finalmente, un alza de las tasas de interés fortalece la

moneda local, de este modo reduciendo los precios internacionales de los

commodities en términos de moneda local.

Debido a la variación en el precio del petróleo, los mercados de divisas se han

visto afectados directamente. Se presentó un movimiento de capitales de las

Bolsas y bonos europeos, hacia los Estados Unidos. Por igual los inversionistas

también reforzaron sus apuestas por el dólar y llevaron el euro a cerrar con un

1.19 con respecto al dólar, el mínimo desde 2006. Este flujo de capitales

entrando a los Estados Unidos hace que el dólar se vuelva más fuerte, lo que

explica la razón por la cual los precios de algunos commodities pueden verse

bajos en términos del dólar y altos en términos de otras monedas. Este

movimiento también tendría un impacto en República Dominicana, ya que el

precio de sus exportaciones agropecuarias sería menor en dólares, aunque el

impacto sobre otras importaciones sería positivo.

Para Europa el hecho de que el precio del petróleo disminuya ha

producido un efecto negativo para sus economías, principalmente para Rusia.

Para Rusia la combinación del desplome del crudo, del que dependen el 68%

de sus ingresos, y la imposición de las sanciones financieras sobre sus

grandes empresas energéticas está provocando que los inversionistas

trasladen su dinero a otro lugar afectando de este modo la moneda. La moneda

rusa está sufriendo su peor caída desde la crisis de 1998 y se mueve en

valores mínimos históricos frente al dólar y el euro, a la que las autoridades han

respondido con un aumento de los tipos de interés de hasta un 17%, lo que no

aporta nada para ayudar a la economía.

Debido a la crisis por la que está pasando Rusia, los demás países

emergentes se ven afectados por el aumento del riesgo país del mismo. Un

aumento del riesgo país en Rusia ocasiona que el EMBI global aumente, lo que

afecta a los demás países del mismo modo. Por tanto si el riesgo país es bajo

este atrae capitales, aumenta las inversiones, se generan empleos y crece el

producto. De otro modo salen capitales, disminuyen con ello las inversiones

locales, se devalúa la moneda y el producto baja.

En América Latina la caída del petróleo y las demás materias primas, ha

sido un impulso para la crisis que se tenía prevista para el 2014 en la región. La

tendencia a la baja que sigue teniendo el crudo a principios del 2015 perjudica

a países como México, Brasil, Ecuador, Colombia, Argentina y Venezuela los

cuales son exportadores del crudo se ven afectados negativamente por estas

variaciones ya que son países que un gran porcentaje de sus ingresos

provienen de la exportación del crudo. México ha tomado la decisión de abrirse

a inversiones privadas en la producción del crudo, mientras que Venezuela y

Ecuador, que desarrollaron una fuerte dependencia de los ingresos por la

exportación de esta materia prima, sí enfrentan problemas.

Hace algunas semanas trascendió en Ecuador recortar el plan de gastos

nacionales. El gobierno de Rafael Correa recortó $1,420 millones de su

presupuesto para el año en curso a raíz de la caída del precio internacional del

petróleo, informó el Ministerio de Finanzas. La disminución afecta en $839.8

millones los gastos de inversión y en $580 millones los gastos corrientes de

salarios, bienes y servicios.

En cuanto a Venezuela, el presidente Nicolás Maduro, intenta promover

un alza de los precios del crudo, pero no ha tenido suficiente apoyo. Por lo que

el presidente se encuentra en búsqueda de inversores extranjeros para así

cubrir las pérdidas ocasionadas por la baja del barril. Recientemente China le

otorgo un préstamo a Venezuela y Ecuador para enfrentar la crisis que se vive

en estos países; quienes también han sido afectados por la depreciación de los

commodities debido a las altas tasas de intereses que han fortalecido al dólar.

Por otro lado países importadores del crudo se han visto afectados

positivamente, ya que esta baja ocasiona que sus gastos nacionales se vean

reducidos, menos demanda de dólares, reducción de costos de energía y

subsidios del Estado.

En el caso particular de República Dominicana es notable que la

inflación en el 2014 fue de 1.58%, su valor más bajo desde 1984, influenciada

principalmente por el efecto deflacionario de la contracción del precio del crudo.

El Banco Central pronostica un crecimiento real del PIB entre 4.5% y

5%, pero esto podría aumentar si se mantienen los precios actuales del crudo.

Por igual, la presión tributaria podría aumentar, contrario a las estimaciones del

BCRD, si el crecimiento económico causa un auge en los impuestos al

consumo y la renta que compense una sub-ejecución del impuesto a los

valores de los combustibles. Por otro lado de mantenerse bajo el precio del

barril, el sector eléctrico no debería reflejar cambios en las tarifas eléctricas

debido al alto déficit que presenta este sector para el país; en dado caso lo

ideal sería mantener la tarifa para de este modo reducir las pérdidas y utilizar

los fondos para el pago de la deuda en el sector. Se estima que el efecto neto

sobre el déficit, podría ser superior a los RD$12,000 millones. Ciertamente el

efecto del financiamiento de PetroCaribe es importante. Dependiendo del

escenario, estimamos que el efecto de la reducción del financiamiento sería

inferior a la reducción del déficit, y de ser superior los recursos extra necesarios

no superarían los US$100 millones.

El déficit del sector público sería menor por un ahorro en los subsidios al

sector eléctrico, entre otras partidas; la disyuntiva en el 2015 será decidir entre

permitir que el resultado fiscal quede por debajo de lo planeado, o consumir los

fondos disponibles. De consumirse los fondos disponibles, lo ideal sería que se

destine a proyectos de inversión que tengan beneficios a largo plazo como

educación, salud y la mejora de la red eléctrica, y no en financiamiento de

campañas electorales, debido a que para 2016 serán elegidas más de

23 posiciones.

¿POR QUÉ BAJAN LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO?

Generalmente, cuando se producen conflictos bélicos en el Medio

Oriente, en el Golfo Pérsico y en el Norte de África, o rivalidades de naturaleza

geopolítica entre superpotencias, los precios del crudo del petróleo tienden a

subir en los mercados internacionales.

Esa ha sido la historia. Pero ahora ha habido, casi simultáneamente,

disputas entre Israel y Palestina; guerra civil en Siria; la creación del Estado

Islámico del Levante (ISIS); inestabilidad política en Libia y Egipto; crisis en

Ucrania; sanciones a Rusia por parte de la Unión Europea y los Estados

Unidos; y a pesar de todos esos factores de riesgo, los precios del crudo del

petróleo, en lugar de subir, han bajado.

Desde el 2014 los precios del petróleo disminuyo en más de un 30 por

ciento, al descender de 110 dólares a 72 dólares el barril, la más notable caída

del precio del crudo desde el 2009, con tendencia a mantenerse en baja

durante el 2015.

Las explicaciones que se ofrecen sobre este fenómeno son variadas. La

primera apunta hacia la demanda. Se afirma que como consecuencia de la

recesión económica en Europa, la desaceleración del crecimiento en China,

Alemania y la India, la prolongada deflación en Japón, y la lenta y frágil

recuperación en los Estados Unidos, la demanda de petróleo ha disminuido.

Debido a las políticas de ahorro y eficiencia energéticas que se vienen

aplicando desde hace varios años en diversos países del mundo, y que ha

dado lugar al mayor uso de gas natural y al surgimiento de energías

alternativas, como la eólica y la fotovoltaica, ha habido menor dependencia del

petróleo, y por consiguiente, una tendencia hacia la disminución de sus precios.

Por las razones que fuesen, la demanda ha disminuido, los precios, de

manera natural, tienden hacia la baja. En esa primera explicación, por lo tanto,

lo que se plantea es que la persistencia de la crisis económica global, y la

incapacidad que hasta ahora ha prevalecido de superarla, ha provocado un

desequilibrio en la demanda que se refleja no sólo en la disminución de los

precios del petróleo y sus derivados, sino, además, en los de la mayoría de los

productos básicos o commodities.

El lado de la oferta:

La segunda explicación acerca de la reducción de los precios del

petróleo se fundamenta en la oferta. Se sostiene que desde el 2007, los

Estados Unidos, debido a la revolución energética suscitada con el llamado gas

de esquisto (shale gas), ha incrementado su producción de 5.5 millones de

barriles diarios de petróleo a 9 millones de barriles.

Más aún, 500 mil barriles han sido adicionados desde el mes de julio a la

actualidad, y conforme a los pronósticos de la Agencia de Información de

Energía de los Estados Unidos, para el año próximo, 2015, se espera un nuevo

incremento de 750 mil barriles.

La producción en Libia, que había descendido a 200 mil barriles diarios,

luego del derrocamiento de Muamar el Kadafi, ha vuelto a subir a 900 mil

barriles diarios de petróleo.

Pero, de igual manera, Arabia Saudita, el mayor productor del mundo,

con 11 millones 525 mil barriles cada día, ha vuelto a aumentar su producción

recientemente, y lo mismo ha ocurrido con Nigeria e Irak.

En fin, lo que ha ocurrido es que a pesar de una disminución en la

demanda, generada por la crisis económica global, se ha producido, al mismo

tiempo, un incremento de la oferta, que en estos momentos debe estar por algo

más de un millón de barriles diarios por encima de lo requerido por el mercado.

Ante esa situación, de incremento de la oferta y disminución de la demanda, los

precios del crudo se han desplomado.

Si los precios del crudo se han derrumbado como consecuencia de una

saturación del mercado, esto es, de que hay mayor oferta que demanda, ¿por

qué razón en la reciente reunión, celebrada en Viena, de los 12 países

miembros de la OPEP, no se tomó la decisión de disminuir la cantidad de

petróleo que se coloca en los mercados con el propósito de hacer subir los

precios? Una primera explicación pudiese estar en la necesidad de ir creando

condiciones para la superación definitiva de la crisis económica global que

desde hace siete años se esparce por las principales economías del mundo.

Desde esa perspectiva, el descenso de los precios de los combustibles y

otros productos, dado el enorme peso que desempeñan en la dinámica de la

economía global, podría constituir un aliciente para lograr la reactivación del

crecimiento en las economías afectadas por la crisis.

Es evidente que una bajada en los precios del petróleo beneficia a los

países importadores netos del crudo, como es el caso, por ejemplo, de la

República Dominicana, ya que mejora la cuenta corriente de la balanza de

pagos; aumenta las reservas en divisas; ayuda a mantener la estabilidad

macroeconómica; y contribuye a una disminución de los costes de generación

de energía para la industria, la agropecuaria, el transporte, el sector de

servicios y los hogares.

Factores geopolíticos

Otra explicación pudiese consistir en el hecho de que el incremento de la

producción de combustibles en los Estados Unidos, como resultado de la

revolución del shale gas, haya ido infundiendo el temor en Arabia Saudita, el

mayor productor y exportador de crudos en el mundo, de que eso,

eventualmente, pudiese despojarle de sus cuotas en los mercados

internacionales.

Si se disminuye la oferta y suben los precios, los productores

norteamericanos habrían encontrado un estímulo para continuar aumentando

su participación en el suministro mundial de petróleo.

Por el contrario, si los precios se mantienen bajos, por lo menos durante

un tiempo, eso sería un desincentivo para dichos productores, y una forma de

Arabia Saudita preservar su cuota de mercado en el comercio internacional.

Pero en adición a esas explicaciones, surge también el criterio de que tal vez lo

que verdaderamente subyace en la actitud para mantener en baja los precios

del petróleo, sea una estrategia de carácter geopolítico, entre Arabia Saudita y

los Estados Unidos para debilitar algunos adversarios en el plano internacional.

Es el caso, por ejemplo, de Rusia. Ante la crisis de Ucrania y la toma de

Crimea, los Estados Unidos y la Unión Europa han impuesto sanciones

económicas a la Rusia de Putin. Aunque éstas ya han dejado sus huellas, se

estima que dada la fuerte dependencia de Rusia de sus exportaciones de

petróleo y gas, un desplome del precio de los combustibles tendría un efecto

letal para su supervivencia.

Ya, de hecho, eso había ocurrido en la década de los ochenta. En esa

ocasión, Arabia Saudita se negó también a disminuir la oferta de petróleo, lo

que, por supuesto, hizo que los precios se desmoronasen. Esa caída de

precios afectó de tal manera a la economía de la Unión Soviética, que se

considera fue una de las causas determinantes de su desmembramiento.

Es el caso también de Irán, afectado por sanciones impuestas por el

mundo occidental a los fines de hacerle abandonar su programa de

enriquecimiento de uranio y desarrollo de capacidad nuclear. Ese país,

conocido históricamente como Persia, tiene, por igual, a Arabia Saudita, como

rival por el liderazgo de la región en el Golfo Pérsico, así como por la división

entre sunitas y chiitas en el mundo musulmán.

Finalmente, es el caso de Venezuela, que ya perjudicada con problemas

de escasez, de cambio de divisas e inflación, se vería estrangulada

económicamente con una baja de precios del petróleo, debido a que la

explotación del crudo es la fuente principal de generación de ingresos para el

país.

Aunque parezca paradójico e incoherente, es posible que el conjunto de

factores previamente indicados se hayan combinado para, por razones

disímiles, determinar la baja de los precios del petróleo en los mercados

internacionales.

Sea como fuere, lo que no cabe descartar es que por razones de

estrategia geopolítica, Rusia, Irán y Venezuela hayan estado en el epicentro de

una “guerra de petróleo” que pudiese tener como objetivo su debilitamiento y

eventual desestabilización.

FACTURA PETROLERA DE LA REPÚBLICA DOMINICANA 2013 A 2014:

La factura petrolera de República Dominicana, correspondiente al año

2014, ascendió a los US$4,003.88 millones, lo que representa una disminución

de US$350.2 millones observando el monto alcanzado el año anterior.  

En conjunto, la factura  representa el desembolso de divisas realizado a

lo largo del año pasado por la importación de petróleo y sus derivados. 

Del total de importaciones para este último año, alrededor de un 22.52%

correspondió a la factura petrolera. Esto indica que las importaciones de

petróleo continúan representando un fuerte peso para la economía.

De enero a septiembre del pasado año, el precio más caro del petróleo

crudo que marcó la cesta internacional se registró en julio, cuando se pagó un

promedio de US$106.35 el barril.

Para el año 2014, el 35% de las importaciones de petróleo crudo y sus

derivados provinieron del mercado de Estados Unidos de América; por este

concepto, la República Dominicana pagó  US$1,428.22 millones a la nación

estadounidense, según los datos publicados por la ONE. 

IMPACTO DE LA DISMINUCIÓN DEL PRECIO DEL PETRÓLEO EN LA

ECONOMÍA DOMINICANA:

Diversos argumentos han sido presentados por especialistas para

explicar el súbito descenso de los precios del petróleo. Hay quienes indican

que existen razones geopolíticas motivadas por los Estados Unidos y Arabia

Saudita para afectar las economías de Rusia e Irán. 

Otros argumentan que el posicionamiento de los Estados Unidos como

principal productor mundial de petróleo no convencional (shale oil que aún no

se exporta) ha causado gran impacto en la oferta mundial. Una tercera ola de

opiniones plantea  que se debe a la desaceleración de la economía china, y el

impacto en la reducción de la demanda europea a raíz de la crisis económica.

A esto se añade el aumento de la oferta de producción y reducción de precios

por parte de Arabia Saudita para el mercado asiático a pesar de la reducción

de la demanda. Y por último, se habla de una estrategia de sobreoferta por

parte de Arabia Saudita orientada a afectar los altos costos de extracción del

“shale oil” de Estados Unidos, a los fines de romper cualquier equilibrio del

mercado petrolero a futuro.

Independientemente del origen de la disminución de precios del petróleo,

en el caso dominicano, la alta dependencia hacia la importación de

combustibles para la producción de electricidad hace que los vaivenes de los

precios internacionales del petróleo, gas natural y carbón afecten de manera

positiva o negativa los costos de generar energía eléctrica. La electricidad

producida en el país hasta agosto 2014 fue de la siguiente manera; el 42% con

petróleo; 32% con gas natural; 16% con carbón; 8% con agua (hidroeléctricas);

y 2% con viento (eólica). 

En los últimos días hemos podido presenciar una reducción de alrededor

del 25% del precio del barril del petróleo en los mercados internacionales con

respecto a algunos meses atrás. De mantenerse la composición de la matriz

energética de generación, entonces la disminución afectará de manera directa

a poco menos del 50% de los costos de producción la electricidad 

¿Cómo impacta una baja del petróleo en el sector eléctrico? 

En la generación el impacto sería en la plantas que utilizan petróleo y

derivados en su proceso, ya que tendrían costos variables de combustibles

más bajos, y por tanto, eso se traduce en precios más bajo para las

distribuidoras. Ante esta situación, la factura mensual de compra de energía de

las distribuidoras sería menor, por tanto, dispondrían de mayores recursos para

reducir su déficit financiero resultante de las pérdidas en distribución que

actualmente oscilan en un 32.7%. Esto conllevaría a que la cantidad de

recursos que tendría que transferir el gobierno (subsidio) para cubrir el déficit

sea menor a final de año. 

Una disminución del costo de generación no necesariamente se

traduciría en una reducción de la tarifa eléctrica al consumidor, por la razón de

que estas actualmente son subsidiadas.

¿Cómo aprovechar los bajos precios del petróleo?

El país podría lograr mejor aprovechamiento de los precios de los

combustibles cuando están hacia la baja, si utiliza el mecanismo de un “fuel

hedging” que no es más que una forma de reducir el impacto de la volatilidad e

incremento de los precios de los combustibles al conseguir precios fijos o topes

de precios durante un tiempo por medio de contratos a futuro. De esta forma es

posible aprovechar precios relativamente bajos durante periodos donde el

mismo podría volver a subir. Ejemplo de ello, fue cuando el petróleo tuvo su

máximo histórico el 16 de julio del 2008 que se cotizó a 134 dólares el barril, y

5 meses más tarde el 26 de diciembre del 2008 bajó a 37.58 dólares el barril.

Ese era un momento de pensar en hacer un “hedge” y asegurar precios bajos

habiendo tenido esa experiencia meses atrás de la gran escalada alcista que

había sufrido. 

La historia económica registra que los precios monómicos (energía más

cargo por capacidad) producidos con petróleo, gas natural y carbón serán tan

bajos uno respecto al otro en función de cómo varíen sus precios en los

mercados internacionales. Ya hemos visto que un kilovatio hora generado con

petróleo ha sido más barato que con gas natural y viceversa; por tanto no se

sorprenda si en el caso poco probable pero posible en el que el petróleo

continúe su tendencia a la baja, podría llegar un punto en que el precio

monómico de la energía generada con petróleo pueda equipararse con el de

producir energía con gas natural o carbón, y quien sabe.

CONCLUSIÓN:

Las principales rigideces que muestra la economía dominicana para que

los precios de los bienes y servicios reflejen la reducción de precios del barril

de petróleo se deben a:

1. Políticas públicas inadecuadas; y,

2. Permisividad de los distintos gobiernos cuando grupos de presión

imponen su voluntad sobre el resto.  

La República Dominicana es muy dependiente del comercio

internacional porque tiene una economía pequeña y se requiere importar

bienes de consumo (53% del total en 2013), insumos para la producción (34%)

y  bienes de capital (13%) para la inversión maquinarias y equipos.  Debido a

que el mercado interno es limitado, dependemos del comercio internacional

para ofrecer bienes y servicios a ciudadanos de otros países para generar

riquezas que puedan reducir los niveles de pobreza. 

Sería crítico adoptar políticas públicas que permita que los precios

internos reflejen las fluctuaciones de los distintos precios en el mercado

mundial, introduciendo competencia y reglas de juego claras y consistentes en

la economía dominicana.

Como sabemos, la competencia representa el mejor regulador de

precios en cualquier economía. Todo esto ayudaría a reducir el costo de vivir y

hacer negocios en la República Dominicana.  Por ende, brindaría mayor

capacidad de competir a las empresas radicadas en el país, generando más

bienes y servicios, empleo y un círculo virtuoso que pueda participar la

ciudadanía en general.  Hasta ahora, la estructura económica dominicana no

genera las oportunidades que permiten mayor movilidad social y mayor

prosperidad para los dominicanos.

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