DINERO, MERCADO DE DINERO, POLTICA

MONETARIA Y CAMBIARIA

DINERO

Su definicin es fundamental para comprender las diversas teoras del dinero como para la poltica monetaria. No hay una definicin nica y completa del dinero. Se suele entender que dinero es todo aquello que es comnmente aceptado como medio de pago de bienes y servicios.

DEFINICIN DEL DINERO

Una manera de aproximarnos al concepto de dinero es estudiando su origen e historia.

La satisfaccin de necesidades de los individuos, la cual puede hacerse por dos vas.

Directa: que el agente econmico se provea de todas sus necesidades.

Indirecta: por medio del intercambio. Esta va, a su vez, puede realizarse de dos maneras:

Trueque Cambio monetario

El trueque es el intercambio de objetos o servicios por otros objetos o servicios en el que no interviene el dinero

El trueque presenta problemas de eficiencia: Requiere la doble coincidencia de necesidades Gran parte de los artculos por canjear no eran divisibles Reduce el nmero de bienes que se puede intercambiar Tiene altos costos de transaccin (intercambios indirectos) Impide el desarrollo industrial de la sociedad porque el

intercambio se torna muy difcil Frena los procesos de especializacin del trabajo,

desarrollo comercial y progreso de la economa

HISTORIA DEL DINERO : EL TRUEQUE

Despus del trueque, la generalizacin de un bien especfico que cumpla las funciones del dinero marc el paso de una economa natural a una economa monetaria La aparicin del dinero depende de un proceso espontneo en el que alguien se da cuenta de la existencia de algn bien que es especialmente valorado (subjetivamente) por la comunidad a la que pertenece y con el cual pueden realizar intercambios.

As surge el Dinero-mercanca: dinero que adopta la forma de una mercanca que tiene un valor intrnseco. Es decir, que tendra valor incluso aunque no se utilizara como dinero. Suelen ser artculos fciles de transportar, cuyo valor es fcil de verificar y son no perecederos. Ejemplos: sal, cigarrillos

La caracterstica principal de este bien es su

vendibilidad o aceptabilidad.

HISTORIA DEL DINERO : DINERO MERCANCA

La perspicacia de los agentes econmicos genera un proceso de especializacin del bien mercanca, en el que se selecciona un bien con las siguientes caractersticas: Valoracin subjetiva. Transportabilidad. Durabilidad. Homogeneidad. Divisibilidad.

Ese proceso suele terminar con la seleccin de metales preciosos como dinero, es decir, aparece el Dinero Metal

HISTORIA DEL DINERO : DINERO METAL

El siguiente paso es la aparicin del papel moneda, o dinero signo, que mantiene su valor por estar respaldado por dinero mercanca y por la confianza que se tiene en que el emisor de dicho papel lo cambiar por dinero mercanca.

Se caracterizaba por:

Diseos exclusivos Tintas privativas Otros elementos de seguridad para evitar su falsificacin

HISTORIA DEL DINERO : DINERO PAPEL

Debido a diversos avatares histricos, este papel moneda acab perdiendo su convertibilidad en dinero mercanca para convertirse en Dinero fiduciario

El dinero fiduciario es aquel tipo de dinero que no posee valor como mercanca o cuyo valor monetario es inferior a su valor de uso monetario.

Es el dinero emitido por el Banco de la Repblica y tiene valor simplemente porque el Gobierno declara que dichos billetes y monedas son de curso legal y deben se aceptados en todas las transacciones que se realicen en la economa.

HISTORIA DEL DINERO : DINERO FIDUCIARIO

Lo conforman los cheques que son firmados contra fondos depositados en una cuenta corriente de un banco u otra institucin financiera.

Los cheques se denominan dinero porque son aceptados, en lugar de los billetes y las monedas, para el pago de bienes y servicios o para la cancelacin de deudas, entre otros.

HISTORIA DEL DINERO : DINERO BANCARIO

Bajo esta denominacin se incluyen las tarjetas dbito y crdito, que comnmente se conocen como dinero plstico debido a que son mecanismos que permiten realizar pagos en un nmero creciente de establecimientos alrededor de todo el mundo, a travs de una pequea y delgada ficha de plstico.

HISTORIA DEL DINERO : DINERO PLSTICO

El dinero ciberntico o digital es un mecanismo por el que el dinero como hoy lo conocemos tiende a desaparecer.

Con el dinero ciberntico se busca que a travs de un computador o incluso un telfono celular, se realicen transferencias entre diferentes cuentas a travs de internet.

HISTORIA DEL DINERO : DINERO CIBERNTICO O DIGITAL

Otra va adecuada de comprensin de qu es el dinero es el estudio de sus funciones:

Medio de pago o medio de cambio Unidad de cuenta Depsito de valor Patrn de pagos diferidos

FUNCIONES DEL DINERO

El dinero permite intercambiar bienes y servicios, es decir, el dinero es poder de compra generalizado.

Cada uno de los individuos de la sociedad trabaja por dinero y despus lo usa para adquirir los bienes y los servicios que produce el resto de los grupos sociales. Esta funcin es la ms importante.

FUNCIONES DEL DINERO: MEDIO DE CAMBIO

Esto significa que funciona como el valor en el que todos los bienes y servicios se expresan.

Cuando una sociedad desarrolla una unidad monetaria como el peso, el dlar, el yen o alguna otra, el valor de cada bien o servicio puede ser expresado como un precio, que no es otra cosa que el nmero de unidades monetarias por las que el bien o servicio ser cambiado.

En Colombia se tienen dos unidades de cuenta: el peso y la UVR (para expresar los crditos hipotecarios)

FUNCIONES DEL DINERO: UNIDAD DE CUENTA

Cuando se emplea como medio de cambio a travs del tiempo. Esto es, que puede servir tambin para efectuar pagos en el futuro porque mantienen el valor a lo largo del tiempo.

Otra forma de ver esta funcin del dinero es que los individuos tienen la alternativa de ahorrar en lugar de gastar sus ingresos.

Esta funcin tambin la desempean otros muchos activos no monetarios (que, conjuntamente, componen la riqueza de un individuo).

FUNCIONES DEL DINERO: DEPSITO DE VALOR

Los pagos que se van a realizar en el futuro, como resultado de una operacin de crdito , un arreglo de una deuda y en general un pago diferido, se expresan usualmente en dinero.

En Colombia, por lo general, las deudas se expresan en pesos colombianos pero no es imprescindible que el patrn de pagos diferidos sea la unidad monetaria.

FUNCIONES DEL DINERO: PATRN DE PAGOS DIFERIDOS

Portabilidad Durabilidad Divisibilidad Uniformidad Reconocimiento

PROPIEDADES DESEABLES DEL DINERO

MERCADO DEL DINERO

DEMANDA DE DINERO

DEMANDA DINERO

La demanda de dinero es la cantidad de dinero que el pblico desea tener en un momento o perodo de tiempo determinado frente a otros activos alternativos. Cules son las razones que pueden inducir a los agentes econmicos a demandar dinero?

Todos los agentes requieren dinero para realizar diferentes transacciones, actuar de acuerdo con sus expectativas y cumplir compromisos, es decir, demandan recursos lquidos constantemente. Para Keynes existen esencialmente tres motivos por los cuales es deseable para una persona mantener dinero.

Motivo transacciones Motivo precaucin Motivo especulacin

DEMANDA DINERO: VERSIN KEYNESIANA

Motivo transacciones: Como sus predecesores, Keynes dice que la gente desea mantener dinero para poder efectuar sus transacciones diarias.

Los factores que influyen en la demanda de dinero para transacciones son los siguientes:

Nivel de ingreso: altos niveles de ingresos implica que la demanda de bienes y servicios sea mayor y por tanto se necesita ms dinero para realizar las transacciones.

Nivel de precios: si los precios se incrementan la demanda de dinero tambin se incrementa.

Tasa de inters: la demanda de dinero se comporta en forma inversa a la tasa de inters, es decir, cuando la tasa de inters es alta, la demanda de dinero es baja ya que para los agentes econmicos es muy costoso tener dinero en su poder.

Motivo precaucin: Los agentes econmicos demandan dinero por la incertidumbre que hay en la economa, es decir, es necesario tener dinero por lo que pueda pasar o para cubrir algn gasto o imprevisto que no se haba planeado. Por tanto, las personas demandan poder de compra para prevenir faltantes inesperados de liquidez.

Los factores que influyen en la demanda de dinero para transacciones son los siguientes:

Nivel de ingreso: entre mayor sea el nivel de ingreso de una persona mayor ser la demanda de dinero por precaucin.

Tasa de inters: si la tasa de inters es alta la gente prefiere correr ms riesgo y tener menos dinero en su poder para cubrir posibles gastos imprevistos.

El grado de riesgo: Entre mayor sea el riesgo que una persona est dispuesta asumir, menor ser la cantidad de dinero que demande.

Motivo especulacin. Las empresas y las personas demandan dinero por motivo especulacin con el fin de lograr una elevada rentabilidad de sus inversiones, es decir, buscan recursos en efectivo en su poder con el fin de aprovechar oportunidades que les brinden el mercado.

Por ejemplo: Compra de activos financieros, en especial bonos.

Riqueza: entre mayor sea la riqueza mayor ser la demanda por especulacin.

Tasa de inters: si la tasa de inters es alta la gente prefiere correr ms riesgo y tener menos dinero en su poder

Bajo la hiptesis ceteris paribus respecto a otros factores, la funcin de demanda de dinero se puede expresar como una funcin de la renta y del tipo de inters.

Md=f(Y,i)

Donde: La relacin con el nivel de renta es directa. Para el caso Colombiano la elasticidad de saldos monetarios reales con respecto al PIB real es cercana a 1%, lo que quiere decir, que si la economa crece el 1%, el pblico requiere un incremento equivalente en la cantidad de saldos reales.

La relacin con la tasa de inters es inversa. Para el caso Colombiano se calcula una semielasticidad cuyo valor es igual a -1, lo que significa que si la tasa de inters sube en punto porcentual, la demanda de saldos reales cae en 1%.

DEMANDA DINERO

i Ta

sas d

e in

ter

s

Cantidad de dinero Saldos reales

Md

Md(Y,i) i i2

CURVA DEMANDA DINERO

OFERTA DE DINERO

OFERTA DE DINERO

La oferta de dinero se define como el volumen de dinero que se encuentra disponible en la economa de un pas en un momento determinado. Corresponde en su forma ms simple al efectivo en poder del pblico y a los depsitos en cuenta corriente de la banca, que son transferibles por medio de cheques. Tcnicamente estos dos componentes que constituyen la oferta monetaria son conocidos como medios de pago debido a que son los nicos activos de aceptacin general para hacer pagos en la economa.

Efectivo en manos del pblico ( E )

D e p s i t o s b a n c a r i o s (realizables por cheques) (D)

Todos los conceptos incluidos en M1

M1

M2

Otros activos financieros (poco l q u i d o s ) c o m o : d e p s i t o s fiduciarios y los bonos del sistema financiero

M3

L o s c u a s i - d i n e r o s e s t n compuestos por los depsitos de ahorro (bajo cualquiera de sus modalidades: con certificado, ordinario o indexado), y los certificados de depsito a trmino en todos los plazos y condiciones de indexacin (por ejemplo: CDT)

Todos los conceptos incluidos en M2

OFERTA DE DINERO

Creacin Primaria del Dinero (Banco de la Repblica va Base Monetaria)

Creacin secundaria del dinero (Bancos comerciales va Multiplicador Monetario)

DETERMINACIN DE LA OFERTA DE DINERO

El Banco de la Repblica es la institucin encargada de supervisar el sistema bancario y de regular la cantidad de dinero que hay en circulacin.

El proceso de creacin primaria de dinero hace referencia a la produccin o emisin de dinero y a la oferta monetaria que resulta de las operaciones del banco de la Repblica.

La expansin primaria de liquidez corresponde a la generacin de una cantidad bsica de dinero, dinero base o base monetaria, a travs del Banco de la Repblica.

CREACIN PRIMARIA DEL DINERO

La Base Monetaria se origina por medio de algunas transacciones del Banco de la Repblica que producen la entrada en circulacin de nuevas unidades de dinero.

Algunas de las transacciones para crear dinero son:

Compra de ttulos o bonos de deuda pblica local: si el Banco de la Repblica ttulos de deuda pblica nacional, recibe los ttulos de valores y a cambio entrega dinero, con lo cual aumenta el efectivo en circulacin.

Compra de divisas o reservas internacionales: cuando compra divisas a los exportadores, aumenta las reservas internacionales en moneda extranjera y a cambio entrega dinero, con lo cual aumenta el efectivo en circulacin.

Concesin de prstamos al sistema financiero

CREACIN PRIMARIA DEL DINERO: LA BASE MONETARIA

INSTRUMENTOS PARA AMPLIAR BASE MONETARIA

Instrumentos de intervencin monetaria que tiene el Banco de la Repblica:

OMAs, Son operaciones de compra o venta de ttulos de deuda pblica que hace el Banco en el mercado financiero.

Tasa de redescuento (Prstamo al sistema financiero)

Divisas (Reservas Internacionales)

Encaje - Reservas

Balance General del Banco Central Activos Pasivos y Patrimonio

Activos en Moneda Extranjera (Reservas Internacionales) Pasivos Monetarios (Base Monetaria) *Efectivo: Billetes o monedas *Depsitos de encaje sistema financiero Crdito Pasivos No Monetarios *Al Gobierno *Otros depsitos *Al Sector privado *Colocacin de ttulos por el emisor *A la Banca Comercial Patrimonio Total Activos Total Pasivos y Patrimonio

Otras situaciones que obligan al Banco de la Repblica a emitir dinero primario

Reemplazo de billetes y monedas daadas y deterioradas: invierte aproximadamente 6 mil millones de pesos al ao en recuperar el dinero daado.

Cuando crece el PIB: cuando la economa crece se requiere ms billetes y monedas para realizar las transacciones de los bienes y servicios producidos adicionalmente

Cuando suben los precios: cuando los precios suben se requiere mayor cantidad de dinero para poder realizar las transacciones de la misma cantidad de bienes y servicios

CREACIN PRIMARIA DEL DINERO

Se presenta cuando la banca comercial presta a los particulares y al gobierno una parte de los depsitos a la vista que han percibido, ampliando la capacidad de gasto por un efecto de multiplicacin sobre el dinero primario que ya existe en el sistema.

Las instituciones responsables del proceso de expansin monetaria, o de contraccin, son aquellas entidades financieras que dentro de sus pasivos tienen, como primer rengln, el denominado Depsitos.

Una vez consolidadas todas las operaciones crediticias de las entidades bancarias se da origen a un efecto neto de multiplicacin de depsitos. Este efecto recibe el nombre de expansin secundaria de dinero o efecto multiplicador

CREACIN SECUNDARIA DEL DINERO

El balance del banco comercial queda de la siguiente manera:

Activo Pasivo Reservas (r) Crditos (C)

Depsitos (D)

CREACIN SECUNDARIA DEL DINERO: BALANCE DEL SECTOR BANCARIO

Ejemplo:

En una economa los depsitos iniciales son $10.000 y el Banco Central ha establecido un encaje de 20%. Cul es la emisin secundaria?

Activos Pasivos

10.000 Depsito Reservas 2.000 Crditos 8.000

Banco 1

Activos Pasivos

8.000 Depsito Reservas 1.600 Crditos 6.400

Banco 2

CREACIN SECUNDARIA DEL DINERO

Activos Pasivos

6.400 Depsito Reservas 1.280

Crditos 4.720

Banco 3

Activos Pasivos

4.720 Depsito Reservas 944 Crditos 3.776

Banco 4

El proceso continua hasta que desaparece el exceso de reservas bancarias para el conjunto del sistema.

Oferta Total (secundaria): Multiplicador * Depsito Inicial

En el ejempolo: OT = (1 / 0.2) * 10.000 = 50.000

Activos Pasivos

(1 - e)i-1D Depsito Reservas e(1 - e)i-1D Crditos (1 - e)i D

Banco i

Multiplicador monetario: indica la cantidad de dinero (oferta monetaria) que puede crearse a partir de cada unidad de base monetaria

1 , ,e R Em r ee r D D+

= = =+

CREACIN SECUNDARIA DEL DINERO: RESTRICCIONES

El encaje bancario. Entre mayor sea el encaje bancario (coeficiente de reservas) menor ser el valor del multiplicador o la capacidad multiplicativa de los bancos.

Las preferencias por la liquidez, est dada por la cantidad de dinero que las personas o entidades necesitan en efectivo para sus transacciones o precaucin. Cuanto mayor sea el porcentaje de efectivo menor ser el multiplicador.

OFERTA DE DINERO

Respecto a la oferta de dinero se va a considerar como una variable exgena y por tanto bajo el control estricto de la autoridad monetaria. La funcin de oferta monetaria se supone que para una base monetaria dada, la oferta de dinero ser una funcin constante de los tipos de inters.

Ms=f(B,i)

Tasa

s de

inte

rs

i

Ms

ie

i1

i2

CURVA DE OFERTA DE DINERO

Ms

Cantidad de dinero

EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO

El equilibrio se produce cuando se iguala la oferta y la demanda de dinero, lo que determina el tipo de inters y la cantidad de dinero de equilibrio.

Ms=f(B,i)=Md=f(Y,i)

Con lo que

i=f(B,Y) Para una base monetaria dada B y una renta inicial, se obtiene el tipo de inters de equilibrio y la cantidad de dinero de equilibrio

Tasas d

e inters

i

Can.dad de dinero

Ms

ie

M

Md

EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO

PERTURBACIONES DEL EQUILIBRIO MONETARIO

Partiendo de una situacin de equilibrio se presenta una variacin de la base monetaria.

i

Tasas d

e inters

Can.dad de dinero L2

Md

Ms Ms

ie i1

i2

Ms

Tasas d

e inters

i

Can.dad de dinero

M/P

ie

i1

i2

M

Md Md Md

Partiendo de una situacin de equilibrio se presenta una variacin del nivel de renta.

PERTURBACIONES DEL EQUILIBRIO MONETARIO

POLTICA MONETARIA

BANCO DE LA REPBLICA

El Artculo 372 de la Constitucin de 1991 design a la Junta Directiva del Banco de la Repblica como la Autoridad Monetaria y Crediticia en el pas. Se defini que el Banco de Repblica como Autoridad Monetaria sera completamente Autnomo. Sin embargo, seala que las funciones del Banco deben ejercerse en coordinacin con la poltica econmica general

Un aspecto central de la independencia otorgada al Banco de la Repblica es la relacionada con el financiamiento directo del gobierno, el cual slo puede otorgarse en condiciones excepcionales y requiere el voto favorable de todos los miembros de la junta. Adems de las restricciones al financiamiento fiscal, la constitucin prohibi el otorgamiento de crditos del banco central a actividades econmicas especficas (por ejemplo, agricultura y vivienda).

BANCO DE LA REPBLICA

La Poltica Monetaria es un conjunto de medidas, estrategias e instrumentos de la autoridad monetaria cuyo objetivo principal es conseguir la estabi l idad del valor del dinero y evi tar desequilibrios prolongados en la balanza de pagos. Se concentra en el manejo de la cantidad de dinero y de las condiciones financieras, como las que se refieren a tasas de inters (redescuento), OMA y encajes, entre otras.

DEFINICIN DE LA POLTICA MONETARIA

La poltica monetaria se ocupa del manejo de la cantidad de dinero en la economa con el propsito de alcanzar los objetivos planteados por la poltica econmica.

Los objetivos principales de la poltica econmica son:

Un nivel de produccin agregada que se mantenga cercano a la capacidad instalada

Una inflacin baja y estable Un crecimiento sostenido de la capacidad de produccin Una distribucin equitativa del ingreso Un equilibrio en el saldo de la balanza de pagos, es decir, entre los ingresos

y pagos internacionales

En conclusin busca mantener una oferta de dinero que garantice el normal desarrollo de la actividad econmica y la estabilidad de precios.

OBJETIVOS DE LA POLTICA MONETARIA

Para el logro de los objetivos se establece lo que se llama variables objetivo o intermedias, que son aquellas con las cuales se lograr el cumplimiento de los fines ltimos de la poltica econmica.

Las variables que se consideran cumplen estos requisitos y que, por lo tanto, pueden ser objetivo intermedio de la poltica monetaria son:

La cantidad de dinero en circulacin El volumen de crditos bancarios La tasa de inters

OBJETIVOS DE LA POLTICA MONETARIA

Las variables operativas, es decir, aquellas en las que la autoridad monetaria acta diariamente, son:

La base monetaria La tasa de inters a corto plazo

Ests variables deben de ser conocidas por el banco y deben ser de fcil manejo.

OBJETIVOS DE LA POLTICA MONETARIA

Las autoridades monetarias disponen de un conjunto de instrumentos de poltica monetaria con los cuales intenta modificar las variables operativas en la direccin y cuanta deseada.

Los principales instrumentos son:

El encaje Las OMA La tasa de inters (descuento) Las divisas

INSTRUMENTOS DE LA POLTICA MONETARIA

Definicin: el encaje bancario determina el porcentaje que deben de mantener como reserva las entidades financieras en el Banco de la Repblica o en su caja por cada peso que recibe en depsito, con el fin de garantizar los retiros de fondos por parte de los clientes.

Funcin: Regular la capacidad de expansin secundaria del dinero. Acta sobre la capacidad de multiplicacin del dinero primario existente.

Ventaja: Instrumento de intervencin directa

Desventaja: La poltica monetaria es ineficiente dado que puede frenar bruscamente la actividad econmica del pas.

INSTRUMENTOS DE LA POLTICA MONETARIA: Encaje

Definicin: son operaciones de compra o venta de ttulos de deuda pblica que hace el Banco de la Repblica en el mercado financiero con el propsito de realizar el control monetario

OMA de expansin: Son operaciones mediante las cuales el Banco de la Repblica compra ttulos con el fin de incrementar la cantidad de dinero en circulacin en la economa.

OMA de contraccin: Son operaciones mediante las cuales el Banco de la Repblica vende ttulos con el fin de disminuye la cantidad de dinero en circulacin en la economa

Se clasifican en: Temporales (o con pacto de reventa o recompra): Operaciones llamadas Repo (expansin) y Repo en reversa (contraccin). Se utilizan para suavizar cambios temporales o cclicos en la oferta monetaria de la economa. Permanentes: Son compra venta de ttulos de forma definitiva. Se utilizan para aumentar o disminuir permanente la oferta monetaria.

INSTRUMENTOS DE LA POLTICA MONETARIA: OMA

Definicin: La tasa de descuento corresponde al costo o tasa de inters que los bancos y dems entidades financieras deben pagar por el uso de los recursos que el Banco de la Repblica les presta para cubrir situaciones de iliquidez

El acceso al redescuento del Banco de la Repblica tiene dos modalidades:

Ordinaria: Suministra liquidez por un mximo de 30 das. En este caso los

dineros se dirigen a solucionar problemas prdidas transitorias de liquidez relacionadas con una reduccin de los depsitos, los cuales no pueden superar el 10%

Permanente: Cuando el establecimiento de crdito requiere un apoyo de liquidez superior por un mximo hasta de 180 das. Para ello el intermediario tendr que suministrar al emisor informacin detallada que muestre que el crdito se puede pagar dentro del plazo estipulado.

INSTRUMENTOS DE LA POLTICA MONETARIA: TASA DE INTERS

(DESCUENTO)

Expansiva: Se presenta cuando el objetivo es poner ms dinero en circulacin. Esta consistira en usar alguno de los siguientes mecanismos:

Reducir la tasa de inters de descuento Reducir el encaje bancario Comprar deuda pblica Comprar divisas

Contractiva: Cuando en el mercado hay mucho dinero en circulacin, interesa reducir la cantidad de dinero. Esta consistira en usar alguno de los siguientes mecanismos:

Aumentar la tasa de inters de descuento Aumentar el encaje bancario Vender deuda pblica Vender divisas

CLASES DE LA POLTICA MONETARIA: EXPANSIVA Y CONTRACTIVA

El sistema inflacin objetivo funciona sobre la base de la adopcin de una meta de inflacin anunciada con anticipacin.

Para su buen funcionamiento se requieren de modelos que arrojen buenos pronsticos de la inflacin y que, adems, permita cuantificar con precisin el impacto de las tasas de inters sobre los precios. Por tanto, para implementar la poltica de inflacin objetivo, el Banco de la Repblica fija la tasa de inters a travs de la cual da liquidez al sistema financiero.

Se debe de tener en cuenta que, aunque las modificaciones en los instrumentos de poltica afectan inmediatamente a algunas variables (como la tasa de inters interbancaria) su impacto sobre las dems tasas y los precios toma algn tiempo (rezago de la poltica monetaria).

ESTRATEGIA DE LA POLTICA MONETARIA:INFLACIN OBJETIVO META

INFLACIONARIA

La poltica monetaria es ms efectiva para restringir el gasto agregado (poltica restrictiva) que para generarlo (poltica expansiva).

Esto se debe a que los objetivos de baja inflacin y estabilizacin del ciclo econmico no siempre son compatibles .

En Colombia la poltica monetaria ha tendido a ser procclica, es decir, ms que estabilizar el ciclo lo ha amplificado. Esto se debe a que las autoridades temen inyectarle dinero a la economa para reactivar la demanda dado que no necesariamente se pueden orientar hacia el consumo y la inversin sino por ejemplo hacia la compra de divisas.

ASIMETRA DE LA POLTICA MONETARIA:ESTABILIZACIN DEL CICLO

ECONMICO

Perfil de la poltica Monetaria

Expansiva OM A S d e c a r c t e r

expansivo Disminucin de las tasas de

inters de intervencin (redescuento)

Compra de divisas Disminucin de encajes

Contrac0va OMAS de carcter restric.vo Aumento de las tasas de

inters de intervencin (redescuento)

Venta de divisas Aumento de encajes

MERCADO DE DIVISAS

De manera permanente, los agente econmicos en distintos pases realizan transacciones comerciales y financieras. Dado que cada pas tiene su propia moneda, para dichos intercambios, se hacen necesarios los mercados de divisas.

El mercado de divisas se define como aquel en el que se pueden comprar y vender distintas monedas, y realizar transacciones econmicas a un precio llamado tasa de cambio.

DEFINICIN MERCADO DE DIVISAS

La tasa de cambio directa es el nmero de unidades de moneda local que se dan por una unidad de moneda extranjera. La tasa de cambio indirecta es el nmero de unidades de moneda extranjera que se cambian por unidad de moneda local. En el caso colombiano la moneda extranjera o divisa ms utilizada para realizar las transacciones comerciales y financieras es el dlar.

DEFINICIN TASA DE CAMBIO

Es un indicador de las operaciones de compra y venta de dlares del mercado cambiario. La TRM vigente en un da hbil es el promedio de las transacciones realizadas durante el da hbil inmediatamente anterior. No se incluyen las operaciones de ventanilla (son transacciones que se realizan en horas de la tarde que no tienen lmite de cupo y tienen plazo de un da) y de derivados que llevan a cabo los establecimientos de crdito. Hoy en da es la Superintendencia Financiera de Colombia quien calcula y certifica diariamente la TRM con base en las operaciones registradas el da hbil inmediatamente anterior.

TASA REPRESENTATIVA DE MERCADO

La curva de demanda del mercado de divisas tiene pendiente negativa respecto al tipo de cambio: cuanto ms bajo sea el tipo de cambio, ms barata ser la divisa y por tanto se demandar ms (por ejemplo: para importaciones y el pago relacionado con la deuda externa)

La curva de oferta del mercado de divisas tiene pendiente positiva respecto al tipo de cambio: cuanto ms alto sea el tipo de cambio, ms cara ser la divisa y por tanto aquellos que tengan esa moneda querrn venderla (por ejemplo: exportaciones, remesas).

Igual que el precio de cualquier producto, la tasa de cambio sube o baja dependiendo de la oferta y la demanda.

MERCADO DE DIVISAS

Demanda de divisas (dlar)

dlares

Oferta de divisas (dlar)

Tipo de cambio

(pesos /dlar)

TCe E

dlar

MERCADO DE DIVISAS El punto de equilibrio del mercado de divisas esta determinado por el punto de corte de la curva de demanda y oferta de divisas.

Cuando hay exceso de dlares en el mercado (exceso de oferta de dlares) la oferta es mayor que la demanda de dlares, la tasa de cambio bajo, es decir, menos pesos por un dlar.

Cuando hay escases de dlares en el mercado (exceso de d e m a n d a d e d l a r e s ) l a demanda es mayor que la oferta de dlares, la tasa de cambio sube, es decir, ms pesos por un dlar.

Apreciacin es un trmino empleado cuando se est bajo un sistema de tipo de cambio flexible. Revaluacin es un trmino empleado cuando se est bajo un sistema de tipo de cambio fijo. Una apreciacin (Revaluacin) de la moneda es una disminucin en el nmero de unidades de moneda local que se transan por una unidad de moneda extranjera. En el caso colombiano es cuando el peso gana valor frente al dlar, es decir, cuando hay que entregar menos pesos por un dlar. La revaluacin se puede presentar cuando: El Banco de la Repblica sale a vender dlares Hay un auge en las exportaciones y entran al pas grandes cantidades de divisas Se produce un flujo inesperado de inversin extranjera en empresas o en ttulos del mercado local Las tasas de inters internas son muy atractivas (mejores que las externas) y atraen los capitales del exterior El Gobierno y las empresas se endeudan mucho en el exterior, traen dlares y provocan la cada de la divisa.

MERCADO DE DIVISAS: APRECIACIN O REVALUACIN

Depreciacin es un trmino empleado cuando se est bajo un sistema de tipo de cambio flexible. Devaluacin es un trmino empleado cuando se est bajo un sistema de tipo de cambio fijo. Una depreciacin (devaluacin) de la moneda es un aumento en el nmero de unidades de moneda local que se entrega por una unidad de moneda extranjera. En el caso colombiano es cuando el peso pierde valor frente al dlar, es decir, cuando hay que entregar ms pesos por un dlar. La devaluacin se puede presentar cuando: El Banco de la Repblica sale a comprar dlares y hace que el precio de la divisa suba Las exportaciones se reducen y disminuye la cantidad de dlares que entran en la economa. Las tasas de inters externas son muy atractivas (mejores que las internas) y se presenta una fuga de capitales La incertidumbre poltica o econmica del pas hace que se produzca fugas de capitales

MERCADO DE DIVISAS: DEPRECIACIN O DEVALUACIN

POLTICA CAMBIARIA

La poltica cambiaria es el conjunto de medidas, estrategias e instrumentos que busca mantener el equilibrio y una dinmica adecuada en las transacciones que un pas realiza con el resto del mundo.

La poltica cambiaria se define como el manejo de los tipos de cambio por parte del Banco Central y el Estado para estabilizar la moneda y la competitividad de su economa en el contexto global. La poltica cambiaria depende del rgimen cambiario que se tenga establecido en el pas: fijo, flexible o mixto.

DEFINICIN DE LA POLTICA CAMBIARIA

El Banco central se compromete a que la divisa se va a mantener en un valor predeterminado. Para ello utiliza sus reservas internacionales.

Cuando aumenta la demanda de divisas (exceso de demanda de divisas), el

Banco Central vende divisas o dlares y desacumula reservas Cuando disminuye la demanda de divisas (exceso de oferta de divisas), el

Banco Central compra divisas o dlares y acumula reservas Adicionalmente se caracteriza por lo siguiente: Ancla nominal para controlar la tasa de inflacin Genera certidumbre en el mercado internacional de bienes y servicios. La dolarizacin es una de las formas de tipo de cambio fijo. Una economa con tipo de cambio fijo y movilidad perfecta de capitales, la

poltica monetaria se hace ineficiente. Una economa con tipo de cambio fijo y movilidad perfecta de capitales , la

poltica fiscal es eficiente.

RGIMEN DE TASA DE CAMBIO FIJO

El Banco central se abstiene de intervenir y la tasa de cambio se determina por la oferta y la demanda de divisas en el mercado

Los desajustes se corrigen a travs de las apreciaciones o depreciaciones del

tipo de cambio, ya que el tipo de cambio es libre de fluctuar. Si el Banco central no interviene en ningn momento se habla de "flotacin

limpia" y si lo hace ocasionalmente de "flotacin sucia". Adicionalmente se caracteriza por lo siguiente: La poltica Monetaria es completamente eficiente, mientras que las poltica

fiscal es ineficiente. Permite realizar transacciones en el mercado de capitales y de inversiones de

portafolios en otros pases, lo que genera confianza en los agentes externos y certidumbre para el manejo y repatriacin de sus utilidades

RGIMEN DE TASA DE CAMBIO FLEXIBLE

RGIMEN DE TASA DE CAMBIO MIXTO

El Banco Central puede establecer unas bandas dentro de las cuales dejar que su moneda flucte libremente pero si en algn momento el tipo de cambio se acerca peligrosamente a los lmites establecidos intervendr para evitar que se salga fuera de las bandas establecidas.

Bajo este sistema, cuando la tasa toca el piso de la banda, el banco central debe de comprar las divisas que sean necesarias para evitar una mayor revaluacin de la moneda. Cuando la tasa llega al techo, el banco debe de vender todas las reservas internacionales que sea necesario para evitar una mayor devaluacin y as mantener la tasa de cambio dentro de la banda.

Mantener un nivel adecuado de reservas internacionales que reduzca la vulnerabilidad de la economa frente a choques externos , tanto de cuenta corriente como de capital

Limitar la volatilidad excesiva de la tasa de cambio Defender la tasa de cambio de la volatilidad del entorno

macroeconmico, en especial de la volatilidad de los flujos de capital y el precio de los productos bsicos

Moderar apreciaciones o depreciaciones excesivas que pongan en peligro el logro de las metas de inflacin futuras y la estabilidad externa y financiera de la economa.

OBJETIVOS DE LA POLTICA CAMBIARIA

Intervencin a travs de la subasta automtica de opciones de compra o venta de divisas, cada vez que la tasa de cambio se desve en ms de 2% del promedio mvil de los ltimos 20 das hbiles

Intervencin a travs de subastas discrecionales de opciones de venta de divisas al Banco para acumulacin de reservas internacionales

Intervencin a travs de subastas discrecionales de opciones de compra de divisas al Banco para desacumulacin de reservas internacionales

Intervencin discrecional a travs de la compra o venta directa de divisas del Banco en el mercado Bancario

INTERVENCIN DE LA POLTICA CAMBIARIA:INSTRUMENTOS

POLTICA CAMBIARIA EN COLOMBIA

Desde 1967 hasta 1991, el rgimen cambiario en Colombia se bas en el sistema de tipo de cambio fijo, establecido bajo el decreto 444 de 1967.

El peso se fijaba al dlar a una tasa de cambio predefinida y no se permita una desviacin significativa de sta, y se devaluaba diariamente en un porcentaje continuo y predeterminado.

Este rgimen cambiario se combinaba con un sistema de control de capitales, en el que todas las transacciones cambiarias tenan que realizarse a travs del Banco de la Repblica.

Con el objetivo de superar estas limitantes el gobierno nacional propuso a partir de 1990, una serie de reformas que incluyeron una agresiva poltica comercial, basada en la liberacin del comercio internacional con la intencin de mejorar la eficiencia y la competitividad de la economa.

POLTICA CAMBIARIA EN COLOMBIA

Esta apertura comercial estuvo acompaada por el establecimiento de un nuevo rgimen cambiario, acorde con el proceso de modernizacin y apertura de la economa, y se materializ en la ley 9 de 1991, la cual introdujo la descentralizacin de las operaciones y controles cambiarios antes realizados por el Banco de la Repblica a favor de los bancos y corporaciones financieras, para tal fin, la reforma introdujo un aspecto importante: se establece la flexibilizacin del tipo de cambio, que consiste en que toda negociacin de divisas realizada entre particulares e intermediarios financieros, se hace al tipo de cambio acordado libremente entre las partes.

En enero de 1994, el Banco de la Repblica con el propsito de recobrar

control sobre las variables monetarias, despus de un perodo de tasas de inters muy bajas en combinacin con grandes entradas de capital, introduce un rgimen de banda cambiaria. El centro de la banda era el nivel observado de la tasa de cambio del da en que se tom la decisin, y los lmites mximo y mnimo se establecieron 7%

POLTICA CAMBIARIA EN COLOMBIA

El rgimen de banda cambiaria era bastante similar a una flotacin controlada, debido a que los lmites de la banda se modificaban varias veces y a que la banda era relativamente amplia. En este sentido, no se supona que la banda creara obstculos en el proceso de ajuste de la tasa de cambio sino que garantizara un ajuste ms ordenado y gradual.

POLTICA CAMBIARIA EN COLOMBIA

En septiembre de 1998, la banda cambiaria se desplaz hacia arriba, como consecuencia de presiones especulativas hacia la devaluacin. La economa experimentaba dificultades, y la tasa de crecimiento del producto interno bruto (PIB) era slo del 1%. En 1999, la crisis econmica se empeor significativamente. En junio de ese mismo ao, la banda se movi hacia arriba por segunda vez y, en consecuencia, se anunci un nuevo programa macroeconmico

En septiembre de 1999, el Gobierno firm un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), por el gran dficit fiscal que enfrentaba el pas y por el deterioro de la credibilidad de la banda cambiaria que se estaba presentando en esos momentos. Dentro de este programa de ajuste macroeconmico, como parte del acuerdo, se elimin la banda cambiaria y se permiti que la tasa de cambio flotara libremente.

POLTICA CAMBIARIA EN COLOMBIA

Dentro de una Poltica Monetaria de Inflacin Objetivo como la que se practica en Colombia, se debe evaluar si una poltica de intervencin cambiaria es coherente con el logro de las metas de inflacin. Con el fin de garantizar la consistencia entre ambas polticas se deben tener en cuenta los siguientes criterios:

La intervencin cambiaria se debe llevar a cabo en forma coherente con la postura de la poltica monetaria. As por ejemplo, compras de divisas no se realizan al tiempo con alzas en las tasas de intervencin del Banco de la Repblica, y ventas de divisas no se realizan al tiempo con bajas en las tasas de inters del Banco de la Repblica.

CONSISTENCIA ENTRE LA POLTICA MONETARIA Y LA POLTICA

CAMBIARIA

Si la inflacin proyectada est por debajo de la meta, la estrategia de inflacin objetivo sugerira una poltica monetaria ms amplia, lo cual es compatible con compras de divisas por parte del banco Central, para atenuar la apreciacin.

Si la inflacin proyectada est por encima de la meta, la estrategia

de inflacin objetivo, sugerira una poltica monetaria ms restrictiva. Si en este escenario el Banco Central tuviera una programacin de compra de divisas en el mercado, habra un conflicto entre la poltica monetaria y la cambiaria. En este caso, el Banco Central tendra que compensar la expansin resultante de su intervencin cambiaria, mediante operaciones de contraccin monetaria. Esto se conoce como intervencin esterilizada.

CONSISTENCIA ENTRE LA POLTICA MONETARIA Y LA POLTICA

CAMBIARIA

Cuando la inacin proyectada se ubica debajo del rango meta

Cuando la inacin proyectada se ubica encima del rango meta

Qu tan sensibles son nuestras empresas a los

cambios que se presentan en el entorno econmico

Parte del xito en las estrategias empresariales es el conocimiento del entorno econmico que caracteriza las

organizaciones

Cada de la tasa de cambio

Bajan los costos de importacin

Cae el costo de endeudamiento externo

Bajan los ingresos por exportaciones

Aumentan las importaciones de maquinaria e insumos

Bajan los gastos nancieros

Se reducen los costos de produccin

Inestabilidad del margen de u.lidad

Aumento de las tasas de inters en Colombia

Aumento del costo del endeudamiento interno

Restriccin del crdito interno

Aumento de los costos de produccin

Cada en los mrgenes de utilidad

Aumento de los precios de los productos

Cada en las ventas

Aumento de la inflacin

Disminucin en las ventas por la perdida de poder

adquisi.vo de los ingresos

Cada en los ingresos

Disminucin de las utilidades

Baja en la produccin

Disminucin del personal (aumento en el desempleo)

Aumento en los gastos de funcionamiento (laborales,

arriendos, energa, etc.)

Aumento de la Produccin

Aumento en las ventas por el aumento en el ingreso

Aumento en la produccin

Aumento en los niveles de empleo

Aumento en los ingresos

Aumento en los niveles de utilidad

Desacumulacin de existencias