DIARIO DE MERCADOS

Los mercados se toman un respiro… Para seguir subiendo…

Martes, 30 de Enero de 2018

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Lo más relevante de la agenda macro de ayer fue:

Para hoy estaremos pendientes de:

WEI

Cierre Var Var 5d Var MTD Var YTD Basic Rsc 1,26% Fd & Bv -0,88%

EuroStoxx50 3643,04 -0,12% -0,61% 3,97% 3,97% Tech 0,48% Real Est -0,87%

IBEX 35 10555,6 -0,38% -0,27% 5,09% 5,09% Fin Serv 0,28% Utilities -0,70%

CAC 40 5521,59 -0,14% -0,37% 3,93% 3,93%

DAX 13324,48 -0,12% -1,03% 3,15% 3,15%

FTSE 100 7671,53 0,08% -0,57% -0,21% -0,21%

FTSE MIB 23801,55 -0,23% -0,37% 8,91% 8,91% Health Cr -0,27% Energy -1,55%

Stoxx 600 399,8 -0,19% -0,57% 2,73% 2,73% Cons Disc -0,28% Utilities -1,28%

Financials -0,46% Telecoms -1,27%

Fut EuroStoxx50 3616 -0,50%

Cierre Var

EUR/USD 1,2383 -0,16%

Cierre Var Var 5d Var MTD Var YTD JPY/EUR 0,7412 0,38%

Dow Jones 26439,48 -0,67% 0,86% 6,96% 6,96% EUR/GBP 0,8797 0,23%

S&P 500 2853,53 -0,67% 0,73% 6,73% 6,73% EUR/CHF 1,1609 -0,17%

Nasdaq Comp 7466,505 -0,52% 0,79% 8,16% 8,16%

Cierre Var

Cierre Var Var 5d Var MTD Var YTD Brent 69,46 -0,63%

Nikkei 225 23291,97 -1,43% -3,45% 2,32% 2,32% WTI 65,56 -1,02%

Hang Seng 32623,43 -1,04% -0,93% 9,04% 9,04% Gold 1345,1 -0,46%

SECTORES EUROPA

SECTORES EE.UU.

EUROPA

MEJORES PEORES

PEORES

ASIA

EE.UU.

DIVISAS

COMMODITIES

MEJORES

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*La Bolsa europea cerró ayer con caídas. Wall Street también registró números rojos en el cierre. Asia ha terminado también con descensos. *Muy destacable fue la fuerte subida que vimos en la rentabilidad de los bonos a ambos lados del Atlántico. Como ejemplo el bono alemán a 5 años pasó ayer a ofrecer rentabilidad positiva por primera vez en 5 años.

*En EE.UU. hoy comienza la reunión de dos días de la Reserva Federal. *Klass Knot, miembro del consejo del BCE, comentaba que el QE debe finalizar “lo antes posible”, siendo esta la principal causa de la caída en el precio de los bonos. *Sin embargo, el EUR/USD tomó el camino inverso, y cayó con claridad por debajo de niveles de 1,24. *El portavoz de la Comisión Europea dijo que la Unión estaría dispuesta a reaccionar rápidamente en caso de que EE. UU. optase por cualquier medida que restringiera el comercio. *También se dijo desde Europa que las empresas deben ir preparándose para la salida del Reino Unido de la Unión, además de retirar ya el derecho de voto británico sobre todo tipo de políticas durante la transición. *El CEO de uno de los bancos más importantes de Wall Street dijo que el mayor riesgo para la economía americana en 2018 es un aumento de la inflación por encima de las previsiones. Hoy tendrá lugar el discurso de Trump sobre el Estado de la Nación. *CARTERA MODELO: Realizamos un cambio en la AlphaValue Active Portfolio (LONG): IN STMICROELECTRONICS. OUT SWISSCOM. Ver detalles en la sección. *Los futuros europeos apuntan a una apertura claramente en negativo.

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*LSE: Las últimas informaciones que apuntan a la posible compra de la compañía por parte del fondo TCI vuelven a poner el foco en un sector que tiende irreversiblemente a concentrarse. Al margen de este hecho, le damos un potencial de subida del +34% por fundamentales a 6 meses vista. El movimiento podría también salpicar a BME. *DÍA: El incremento de la posición de Mikhail Friedman (LetterOne) ha relanzado la cotización. Las posiciones cortas en Día bajan del 24,86% de junio/2017 hasta el 16,24%. Hasta 5,5 €/acc hay recorrido. *ARCELORMITTAL: El apetito por los valores cíclicos está relanzando el interés por la siderúrgica. *AIRBUS: El título vuelve a máximos históricos con buenas perspectivas. *ACCIONA: El grupo constructor y de energías alternativas está destacando en los últimos días por dos razones. La primera es que está ganando bastantes contratos. Y en segundo lugar, la acción se está comportando muy bien, con una subida del +8,5% desde el 29 de diciembre. Nuestra recomendación en AlphaValue es muy positiva: estimamos un upside del +43,3% a 6 meses vista. *SOCIETE GENERALE: El sector bancario ha comenzado a recuperar tono. Soc Gen cotiza con fuerte descuento (P/BV 0,54x). Aunque los tipos largos aún no son motivo de alegría, las mejoras macro, crédito, solvencia y ahorros de costes, podrían comenzar a reflejarse. *SIEMENS GAMESA: Las últimas noticias han ido enderezando el rumbo de la cotización, muy castigada hasta ahora por el proceso de reestructuración. El rebote ya ha comenzado. Objetivo C/P 14 €. *FIAT CHRYSLER: El fuerte tirón del sector autos y los rumores de spin-off de Jeep están catapultando las acciones (+33,09% YTD). ¿Vértigo o es aún una oportunidad?

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SECTOR ALIMENTACIÓN: Repentina debilidad...

Con la corrección del -28% que tuvo la semana pasada, ARYZTA (reducir, objetivo 27,5 CHF ), le restó tanto

oxígeno al sector de Alimentación y Bebidas como IMPERIAL BRANDS (comprar, objetivo 4.068 p ), que bajó un -3,4%. Aryzta parece no encontrar una base estratégica y puede merecer haber entrado en desgracia, pero la rotación que está alejando capitales de los valores defensivos ha supuesto un peaje bastante significativo en el sector de la Alimentación. El sector ha perdido un -2,4% en un mercado que, en términos generales, ha subido un +3%. La mayor parte del “dolor” en el sector de Alimentación se sintió durante la semana pasada.

En cuanto a los fundamentos, el sector vuelve a ser atractivo con un +11% de potencial alcista a seis meses vista; es decir, más del doble del promedio del universo cubierto por AlphaValue (+4,8%).

Como se puede deducir del siguiente gráfico, la falta de interés del sector en términos relativos (línea verde) se ha hecho realidad desde el pasado mes de septiembre, cuando el mercado todavía no estaba decidido sobre si se debía o no apostar por un crecimiento cíclico.

En términos absolutos, las valoraciones del sector siguen siendo bastante altas con el PER de 2018 a 21x (frente a 20,3x de hace un año). Pero, en términos relativos, este PER se ha erosionado un tanto. El PER relativo al 2018 muestra una erosión constante, dejando de lado el colapso de la semana pasada.

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El sector definido por un universo de 19 grandes players (con una capitalización de mercado combinada de casi 1 bn€), muestra un contraste entre una tendencia bien establecida para márgenes de Ebitda más altos para las marcas más fuertes (véase la línea rosa en el gráfico que mostramos a continuación) y la capacidad para convertir tales Ebitdas en ROCEs más altos. La brecha es el precio a pagar por el crecimiento externo que vincula cantidades crecientes de capital. No tiene por qué ser importante siempre que el dinero sea barato, pero puede haber límites en cuanto a la magnitud de los grandes grupos. La digestión de ANHEUSER-BUSCH INBEV (añadir, objetivo 105 € ) de SABMILLER (vender, objetivo 3.370 p ) es un ejemplo de ello, ya que la disciplina financiera necesaria para reembolsar grandes cantidades de deuda puede no ser propicia para las estrategias de crecimiento.

Si uno decide invertir en el sector ahora, es probable que el dinero “contrarian” escoja acciones que ofrezcan un gran potencial por fundamentales (pese a tener un sentimiento muy débil). En la actualidad, esto comprendería un universo bastante diversificado con exposición al tabaco, azúcar, cuidado personal, cerveza y pastas (consulte la siguiente tabla). Parece una comida bastante equilibrada.

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A continuación os dejamos nuestra cobertura del sector europeo de alimentación y bebidas:

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Hemos realizado un cambio en nuestra AlphaValue Active Portfolio (LONG). Más detalles en www.alphavalue.com

STMICROELECTRONICS (añadir, objetivo 22,1 € ): Después de años de estancamiento y resultados decepcionantes, STM vuelve a la normalidad. El negocio de microcontroladores de uso general muestra un impresionante impulso en términos de ingresos y márgenes. Además, el negocio de MEMS ha recuperado mercados clave (como el Samsung Galaxy), mientras que el negocio automotriz también está configurado para mostrar varios trimestres de fuerte crecimiento a raíz de dos tendencias principales a largo plazo: el aumento de los vehículos eléctricos y la conducción autónoma. Además, el contrato de iPhone X ha comenzado a ofrecer una sólida corriente de ingresos del desde el 2S17 y, aunque el impulso a corto plazo es incierto, a fin de este año se podría ver la generalización de la tecnología basada en STM a otros dispositivos. Finalmente, el retorno al crecimiento permitió que las fábricas de la compañía funcionaran al máximo, eliminando las enormes cargas por capacidad ociosa y estableciendo los márgenes en una fuerte senda ascendente (3% en 2016, 12% en 2017). No hay que olvidar los riesgos que presenta la debilidad del dólar.

SWISSCOM (añadir, objetivo 553 CHF ): La compañía de telecomunicaciones suiza, principalmente doméstica, ha tenido un rendimiento notable independientemente del sentimiento de los inversores sobre el CHF, sobre el crecimiento de Suiza, sobre las telecomunicaciones en general o la inestabilidad política en Italia. En los primeros 9 meses de 2017, el top-line nacional ha disminuido con una leve erosión en los márgenes de Ebit, que eran excepcionalmente altos (24%). La acción ha cumplido su propósito, que era proteger el rendimiento en mercados maduros y ahora parece tener un peor impulso. La sacamos de la cartera modelo con una revalorización muy satisfactoria del +13,4%.

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*LOCKHEED MARTIN: Publicó ayer cifras del 4T17. Ventas netas 15,1 bn$ > 14,69 bn$ e cons. BPA ajustado 4,30 $/acc > 4,07 $/acc e cons. Las acciones cerraban con subidas del +1,89%.

*SECTOR BEBIDAS Y ALIMENTACIÓN: Keurig Green Mountain compró el fabricante de 7UP en una operación valorada en 21.000 M$.. El acuerdo incluye el pago en efectivo de 18.700 M$ a los accionistas de la empresa adquirida, Dr. Pepper Snapple Group. Las acciones de Dr. Pepper Snapple Group subieron un +22,4% al cierre de ayer.

*APPLE: Rumores de mercado apuntan a que Apple ha avisado a sus proveedores de que recorta nuevamente su objetivo de ventas del Iphone X a 20 millones en el 1T18, la mitad que el objetivo anterior. Las acciones cayeron un -2,07%.

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*THOMSON REUTERS: El fondo americano de private equity Blackstone Group estaría en conversaciones avanzadas para hacerse con la división financiera de Thomson Reuters por unos 17 bn$. Las acciones de Thomson Reuters cerraban ayer con caídas del -1,27%.

*JP MORGAN: La entidad bancaria ha nombrado a Daniel Pinto y Gordon Smith co-presidentes y co-jefes de operaciones del banco, posicionándose como los principales candidatos para suceder al presidente y consejero delegado de la entidad, Jamie Dimon, de 61 años, que permanecerá en su cargo por cinco años más.

*EXXONMOBIL: Anunció que planea invertir más de 50.000 M$ en EE.UU. durante los próximos cinco años. Según el presidente de la compañía, Darren Woods, entre los principales motivos de esa decisión está la reforma fiscal aprobada en el país en diciembre pasado.

*HNA: Se comenta en mercado que la china HNA podría tener problemas de liquidez este trimestre que ascienden a 2,4 bn$.

*RESULTADOS EN EE.UU. Y R.M. PREVISTOS PARA HOY: MCDONALD'S, PFIZER, ELECTRONIC ARTS, HARLEY-DAVIDSON, CORNING, AETNA y ADVANCED MICRO DEVICES.

*SAP (añadir, objetivo 104 € ): Ha publicado resultados del 4T17 (non-IFRS). Ventas 6,81 bn€ < 6,84 bn€ e cons. Las ventas de cloud subs y support ascienden a 997 M€. Bº operativo 2,36 bn€ < 2,39 bn€ e cons. De cara a 2018, SAP prevé unas ventas totales de 24,6 a 25,1 bn€ y un Bº operativo entre 7,3 y 7,5 bn€ vs 7,1 bn€ e cons. Mantienen objetivos estratégicos a 2020. Por otro lado, SAP ha alcanzado un acuerdo para adquirir CALLIDUSCLOUD SOFTWARE por 36 $/acc (2,4 bn$). Las acciones de SAP recortan en el pre-market un -1,2%. Enviamos nota.

*PHILIPS (añadir, objetivo 35 € ): Ha desvelado cifras del 4T17. Ventas 5,30 bn€ +5% yoy LFL < 5,39 bn€ e cons. Ebitda ajustado 884 M€ +9% yoy < 898,2 M€ e cons. A nivel anual las ventas ascienden a 17,8 bn€. Destacamos las mejoras en pedidos del +7%, con China tirando del carro. Propone un dividendo anual de 0,80 €/acc. Philips prevé que el mercado crezca un +3 a +5% LFL en 2018. Confían en cumplir con los objetivos marcados en el plan estratégico. El CEO se muestra optimista en la recuperación macro y reconoce que siguen estudiando operaciones de M&A. Enviamos nota.

*SWATCH (añadir, objetivo 453 CHF ): Ha publicado cifras 2017. Ventas netas 7,99 bn CHF > 7,83 bn CHF e cons. Bº operativo 1 bn CHF > 990 M CHF e cons. Margen operativo 12,6% < 12,7% e cons. Bº neto 755 M CHF > 7458 M CHF e cons. Propone dividendo anual de 7,50 CHF/acc. Se muestran optimistas de cara al ejercicio 2018. Enviamos nota.

*AMS (comprar vs añadir, objetivo 112 CHF vs 91,9 CHF ): La compañía austríaca de semiconductores y componentes electrónicos desveló ayer las ventas del 4T17. Las ventas totales durante el trimestre fueron de 470 M € +252% yoy. Las ventas del ejercicio 2017 llegaron a 1.064 M€ +93% yoy. Basándonos en su creciente visibilidad la compañía ha anunciado una nueva actualización al alza de la guía desde el nivel de 2016 de CAGR del 40%, las nuevas previsiones son del 60% CAGR, que se correspondería a ventas en 2019 de 2,2 bn€. El margen de Ebit ajustado permanece al 30% en 2019. El mercado valoró estas cifras con subidas del +16,92% que arrastraron al alza a todo el sector de semiconductores. Nuestros analistas han elevado la opinión a “comprar” vs “añadir”. También han subido la estimación de BPA para 2017 un +4,07% a 1,34 €/acc y las de 2018 un +22,1% a 4,27 €/acc. También elevan el NAV en un +19,9% y el DCF un +24,8%. Tenéis más detalles en www.alphavalue.com.

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*LUXOTTICA (reducir, objetivo 46,5 € ): La compañía italiana publicó ayer las ventas del 4T17. Ventas netas 2,09 bn€ +4,3% yoy y a tcc > 2,07 bn€ e cons. Las ventas minoristas avanzaron un +4,1% yoy y a tcc y las ventas al por mayor un +4,7% yoyo y a tcc. Mantienen estimaciones para 2017 y esperan crecer aún más en 2018. Leonardo Del Vecchio (CEO) se mostró optimista. Enviamos nota.

*ERICSSON (reducir, objetivo 57,4 SEK ): Han comunicado que Cevian ha incrementado su participación del 8,05% al 9,06%.

*ITV (comprar, objetivo 211p ): Virgin continúa rechazando pagar a la compañía británica por sus canales mientras que ITV amenaza a Virgin con imponer apagones de emisión. Todo continúa en proceso de negociación, por lo que estaremos atentos.

*RELX (añadir, objetivo 1.737 p ): Anunció ayer la adquisición ThreatMetrix, compañía líder en el sector de global risk-based authentication por 580 ML. La compañía combina datos de 35.000 webs de 5.000 clientes con anallíticas de comportamiento para identificar comportamientos digitales de riesgo y transacciones en tiempo real. La transacción se espera que se complete en el 2S18 y no se espera que tenga efecto significativo en los beneficios del grupo de 2018.

*ERAMET (vender, objetivo 105 € ): Los rumores de que TESLA va a adquirir una participación en SQM y la solidez de los precios del níquel favorecen a la minera francesa en opinión de nuestros analistas.

*ICADE (reducir, objetivo 83,1 € ): Ha firmado un lease a 9 años por 51.000 m2 de espacio en el proyecto Origine en Nanterre. Nuestros analistas esperan que la compañía francesa se beneficie de la fuerte demanda de viviendas en el mismo edificio.

*ING (añadir, objetivo 17,5 € ): Ha comprado una participación del 75% en la plataforma de pagos Payvison. La operación se valora en 360 M€.

*VOLKSWAGEN (vender, objetivo 142 € ) / DAIMLER (reducir, objetivo 70,3 € ) / BMW (reducir,

objetivo 85,6 € ): La prensa alemana informaba ayer que científicos alemanes realizaron pruebas en humanos sobre los efectos de las emisiones de gases del diésel a petición de fabricantes de automóviles, que siguen las revelaciones de un experimento donde monos inhalaron los humos de un Volkswagen Beetle diésel en 2014. Las pruebas fueron solicitadas por el Grupo Europeo de Investigación sobre Medioambiente y Salud en el Sector del Transporte (EUGT, de sus siglas en inglés), una organización ya desaparecida fundada por Volkswagen, Daimler y BMW.

*RYANAIR (añadir, objetivo 19,1 € ): Ha firmado un acuerdo voluntario con el sindicato de pilotos británico por primer avez.

*TENARIS (añadir, objetivo 15,9 € ) / VALLOUREC (comprar, objetivo 7,29 € ) / VOESTALPINE

(reducir, objetivo 53,9 € ): TMK, un fabricante ruso de tuberías de petróleo, listará su unidad estadounidense para recaudar alrededor de 600 M$ y pagar la deuda, así como obtener un perfil más local para evitar las dificultades de ser ruso en los EE. UU. Según nuestros analistas, esta noticia vuelve a confirmar que EE. UU. es el mercado en el que hay que estar, teniendo en cuenta el incremento de la producción de shale oil. Piensan que hay espacio par amás competencia sin que los precios sufran.

*SECTOR LUJO: Las exportaciones de relojes suizos en diciembre suben un +0,7% yoy hasta 1,6 bnCHF.

*TELECOM ITALIA (comprar, objetivo 1,04 € ): El Gobierno italiano le ha pedido que detalle la propuesta del spin-off de su red (con un valor en libros de 15 bn€), tras la preocupación mostrada por la influencia de VIVIENDI (vender, objetivo 21,1 € ) en un bien de importancia nacional.

*SANOFI (comprar, objetivo 87,7 € ): Las acciones de la farma gala cayeron ayer un -0,79% tras haber ofrecido 45 €/acc para hacerse con la empresa belga de biotecnología ABLYNX. Dicho precio supone una prima del 47% sobre la oferta de NOVO NORDISK (reducir, objetivo 366 DKK ) y asciende a un total de 3,9 bn€. Ambos consejos de administración han aprobado la operación. La oferta está sujeta al 75% del capital y la aprobación del regulador. La oferta pública se espera para el 2T18.

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*NOVARTIS (añadir vs reducir, objetivo 94,8 CHF ): La farmacéutica suiza es nuestra IDEA DEL DÍA. Novartis se diferenció de su sector en el 2S17 cuando la productividad de sus laboratorios comenzó a mejorar, mientras que a otras compañías del sector, no sólo se vieron afectadas por los fallos y la mala suerte sino por un mercado que prefería otros sectores con más riesgo. Mientras que las acciones de ASTRAZENECA (reducir, objetivo 4.878 p

) cayeron siguiendo un fallo masivo de I+D en el cáncer de pulmón, el consumo sanitario en

GLAXOSMITHKLINE (comprar, objetivo 1.615 p ) comenzó a fallar; ROCHE (añadir, objetivo 269 CHF ) comenzó a enfrentarse a el viento helado de las aprobaciones biosimilares, SANOFI (comprar, objetivo 87,7 €

) permanece perdida buscando su estrategia y SHIRE (comprar, objetivo 4.370 p ) no cuenta con la aprobación del mercado. Pero Novartis mantiene su terreno. Nuestros analistas consideran que la farma aun tiene mucho que hacer para consolidar sus recientes lanzamientos, entrando en los mercados clave, obteniendo aprobaciones de medicamentos y expandiendo la marca. El potencial de I+D y el sólido balance justifican la prima de los múltiplos respecto al sector. Cotizando en PER de 2018 de 23,8 x frente al promedio del sector del 18,3x, también se encuentra mucho mejor valorada en otras medidas relativas. El DCF arroja un potencial del +18%, pero esto se debe a la asunción de crecimiento de los ingresos y del Ebitda del +3% y +3,5%, respectivamente. El nuevo CEO, las muchas caras nuevas en el equipo directivo y la nueva cartera, parecen prometedores en su conjunto. Para obtener más ventajas, la opción de distribución debe generar impulso. Hasta entonces, el precio objetivo de las acciones no estaba demasiado lejos de la valoración actual. Nuestros analistas han mejorado la recomendación y han actualizado al alza el precio objetivo para tener en cuenta los fuertes resultados del 4T17, la mejora del momento de Entresto y Alcon y la reciente aprobación de su tratamiento Lutathera en EE.UU. Nuestros analistas han decidido mejorar la recomendación de la compañía, a la que asignamos un potencial del +9,03% en los próximos 6 meses. Más detalles www.alphavalue.com.

*AIRBUS (añadir vs reducir, objetivo 101 € ): En nuestra web encontraréis varias notas en las que nuestros analistas mejoran la recomendación de la compañía teniendo en cuenta las mejores noticias del programa A380 y de Bombardier. Además nuestros analistas ven menos riesgo en los programas en desarrollo pendientes de publicación. Aumentamos el NAV un +10,4% en reflejo de la adquisición del 50% de Bombardier. Nuestros analistas han incrementado además los múltiplos aplicados a la valoración de cada actividad, ya que consideramos que la compañía ha superado los problemas de su fase inicial ofreciendo más claridad sobre sus flujos de caja operativos. También hemos incrementado nuestras previsiones de beneficios a M/P y L/P en reflejo de la ya casi superada fase de inicial y los nuevos pedidos del A-380. Mejoramos el DCF en un +17,6%. Aun así, no olvidamos que permanece la incertidumbre del programa A-400M. Nuestro precio objetivo actual es de 100 €/acc, lo que otorga un potencial por fundamentales a 6 meses del +11,5%. Más detalles www.alpahvalue.com.

*SEB (reducir vs vender, objetivo 157€ ): En nuestra web encontraréis varias notas en las cuales nuestros analistas mejoran la recomendación, estimaciones de BPA, DCF y NAV, además de comentar exhaustivamente las cifras del ejercicio 2017. Destacamos el impresionante crecimiento orgánico de las ventas y las mejoras del resultado operativo (excluyendo impactos extraordinarios). De cara al ejercicio 2018, el objetivo de la compañía francesa de aplicaciones electrónicas (Krups, Moulinex, Rowenta…) es superar a sus comparables en crecimiento y generar eficiencias que compensen el incremento en el coste de las materias primas y el negativo efecto de las divisas. Más detalles en www.alphavalue.com.

*TELIA (añadir, objetivo 43 SEK ): En nuestra web encontraréis una nota en la que nuestros analistas consideran que las ventas han sido algo mejores que los cuatrimestres anteriores en los que la compañía experimentó descensos del -0,5% yoy . También es una nueva noticia el crecimiento del Ebitda del +3,8% yoy en el 4T17, ligeramente por debajo de nuestras expectativas, y que fue apoyado por una reducción del -6% yoy de los gastos operativos en el 4T17 en Suecia. Desde un punto de vista geográfico, Telia ya no está en una situación de crecimiento; sin embargo, el grupo intenta consolidar su marca a través de toda su posición geográfica. La compañía necesita centrarse en su fuerte posición en el norte de Europa que la puede convertir en una de las grandes compañías del sector de las Telecom en el futuro. Telia por otro lado, está preparando su red para la revolución digital en curso. Como recordatorio Telia es el líder indiscutible en Escandinavia. Mantenemos nuestra recomendación positiva de la compañía. Más detalles www.alpahvalue.com .

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*KONE (reducir, objetivo 43,6 € ): En nuestra web encontraréis una extensa nota sobre los resultados del ejercicio 2017 de la compañía finlandesa de ascensores. Los flujos de caja proveniente de operaciones se han visto disminuidos un -16,3% yoy durante el ejercicio, siendo este descenso mayor que el esperado por nuestros analistas (del -9% yoy). Este descenso de flujos de caja es especialmente preocupante ya que la compañía solía ser una máquina de hacer dinero. Los pedidos recibidos bajaron un -0,9% durante el ejercicio 2017. A tipos de cambio constante, los pedidos crecieron un +1,7% yoy. El libro de pedidos disminuyó un -4,1% yoy pero se incrementó un +3.1% yoy en una base comparable. Las ventas netas se incrementaron un +1.8% yoy. A tcc. el crecimiento fue del +4,2% yoy. El Ebit disminuyó un -5.9% hasta los 1,217 M €. El margen Ebit fue del 13,6% vs 14.7% en 2016. El BPA fue de 1.89 €/acc vs. 2.00 €/acc. en 2016. El consejo de administración propuso un dividendo de 1.65 € por acción con cargo del ejercicio 2017 quedando el ratio payout en el 87%. Más detalles www.alpahvalue.com .

*LVMH (reducir, objetivo 255 € ): Nuestros analistas han publicado una nota en la que comentan los resultados del ejercicio 2017 que publicó la compañía gala de lujo tras el cierre del pasado jueves, que batieron todas las estimaciones. Volvemos a indicar que las ventas durante todo el ejercicio 2017 alcanzaron 42.636 M€, un +13,4% yoy . Bº operativo de 2017 8.293 M€ +18% yoy. Bº neto del ejercicio 5.129 M€ +29% yoy impulsado por una mejor gestión de los riesgos de tipo de cambio. La deuda neta se ha doblado a causa de la adquisición de Dior Couture. La compañía ha propuesto un dividendo superior a 5 €/acc (+25%). El crecimiento orgánico fue del 12% y se obtuvieron buenos resultados en todas las áreas geográficas y categorías de producto. La rentabilidad se ha incrementado y la recuperación de la demanda en China y el retorno de los grandes flujos de turistas están levantando las ventas del lujo. El hecho clave es que más de 70 marcas están incrementando significativamente dirigidos por LV que esta consiguiendo buenos resultados tanto con sus líneas de producto icónicas como con las nuevas. La compañía ha contratado al diseñador jefe de Saint Laurent como Director de Arte. La directiva está confiada en el desarrollo de negocio durante el ejercicio 2018. Más detalles www.alpahvalue.com .

*SKY (reducir, objetivo 1.019 p ): Nuestros analistas han escrito una nota en la que destacan el fuerte comienzo del año con un sólido momento operativo y una rentabilidad mejorada de la compañía. Destacan que la estrategia ha sido desarrollada de forma inteligente y satisfactoria, centrándose en el contenido, innovación y servicio. Destacamos el hecho de que la fusión con 21st Century Fox sigue estando en progreso, mientras que la innovación permanente y el streaming están adquiriendo tintes de estandarización. Esperamos alguna actualización menor en nuestras previsiones basada en estos sólidos resultados. Sin embargo recordamos que más allá de esos resultados el mayor catalizador del precio de las acciones es y sigue siendo la actual fusión con la compañía matriz. Más detalles www.alpahvalue.com .

*EURAZEO (vender, objetivo 68,6 € ): Nuestros analistas han publicado una nota sobre la Holding francés. Desde 2015, el modelo estratégico de Eurazeo, que era el de la típica compañía de inversión, se ha potenciado convirtiéndola en un private equity multiestrategia, que combina su propio capital y gestión externa. Cerca de su finalización, la carrera por tamaño y activos bajo gestión fue acelerada desde junio de 2017 por el riesgo inherente de la incursión de Tiekeahu en el accionariado de Eurazeo. El hecho de incrementar los activos bajo gestión externa es conduce a completar la falta de visibilidad de los resultados de Eurazeo y su NAV. Más detalles www.alpahvalue.com .

*BMW (reducir, objetivo 85,7 € ): Nuestros analistas han escrito una nota en la que comentan la adquisición del 50% de DriveNow que ha realizado BMW y que antes pertenecía a Sixt. El precio de compra es de 209 M€ (según Sixt). Ambas compañías esperan que se otorgue la aprobación reglamentaria a su debido tiempo. Según BMW, DriveNow actualmente opera 6.000 vehículos BMW y Mini, y la compañía tiene más de un millón de clientes registrados en 13 ciudades europeas. El management confía en que la cantidad de clientes aumentará a 100 millones en 2025, lo cual nos parece muy ambicioso. Nuestros analistas no cambiarán sus proyecciones.

*M6-METROPOLE (reducir, objetivo 22,8 € ): Nuestros analistas han escrito una nota en la que elevan el precio objetivo de la compañía francesa de TV un +6,72% a 22,8 € tras actualizar nuestro modelo e introducir las nuevas previsiones del ejercicio fiscal 2020. También elevamos estimación de BPA el +1,85% para 2017 a 1,14 €/acc y un +3,81% las de 2018 a 1,31 €/acc. Elevamos DCF un +8,75%. Más detalles en www.alphavalue.com.

*ALFA LAVAL (reducir, objetivo 186 SEK ): Desvela resultados trimestrales.

*SVENSKA (añadir, objetivo 35 € ): Publica cifras trimestrales.

*PHILIPS LIGHTING: Atentos a las ventas del 4T17.

*CNH INDUSTRIAL (vender, objetivo 9,84 € ): Publica hoy resultados trimestrales.

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*SIEMENS GAMESA (reducir, objetivo 11,3 € ): Ha desvelado cifras del 1T fiscal. Ventas 2,13 bn€. Ebit 35 M€. Pérdidas netas -35 M€. De cara al ejercicio fiscal, la compañía prevé unas ventas de 9 a 9,6 bn€ y un capex de 500 M€. Esperan cumplir con los objetivos marcados para el ejercicio 2018. Por otro lado, la empresa desveló ayer a la CNMV que va a iniciar un procedimiento de despido colectivo en la planta de producción de palas de Miranda de Ebro (Burgos), que afectará a los 133 empleados.

*SECTOR GAS: Las acciones de las compañías ENAGÁS y GAS NATURAL cayeron respectivamente un -3,07% y un -1,68%, tras darse a conocer que el Gobierno puede estar estudiando modificar las tarifas del transporte de gas natural.

*BANKIA (reducir, objetivo 3,81 € ): Las acciones de la entidad bancaria recularon un -4,31% tras presentar ayer cifras del 2017. Margen de intermediación (net interest income) 1,97 bn€. Bº neto 816 M€ +1,4% yoy. Incorporados los ajustes tras la incorporación de BMN, el Bº neto se situó en 505 M€ -37,3% yoy. Mantienen dividendo en 0,11024 €/acc, con un pay-out del 41,7%. A nivel del 4T17 destacamos: margen de intermediación 501 M€ y las pérdidas netas quedan en -235 M€. En cuanto a solvencia, el CET1 fully-loaded queda en el 12,3%. Y respecto a la mora, el bad loan ratio ha sido del 8,9%. José Ignacio Goirigolzarri (presidente) se mostró satisfecho con la consecución del plan de reestructuración. La entidad también deslizó que queda un tiempo razonable para que el FROB desinvierta su participación en la entidad antes de finales de 2019. El próximo 27 de febrero Bankia presentará su nuevo plan estratégico.

*ABERTIS (reducir, objetivo 19,6 € ) / ACS (comprar, objetivo 45,3 € ) / ATLANTIA (añadir, objetivo 29,6

€ ): El ministro de Energía Álvaro Nadal, señaló ayer que la autorización a la opa de Atlantia sobre Abertis por parte del Ministerio de Fomento, otorgada el pasado 26 de enero, era "más sencilla”, que la que corresponde a su ministerio, que "es más complicada". También aseguró este lunes que Atlantia y ACS, que han lanzado sendas opas sobre Abertis, carecen de un plan de negocio adecuado para el operador de satélites Hispasat.

*GRIFOLS (reducir, objetivo 26,1 € ): Las acciones de la empresa de hemoderivados subieron ayer un +0,96% tras anunciar la compra del 51% de la estadounidense MedKeeper, que desarrolla y comercializa aplicaciones informáticas para hospitales, y ha llegado a un acuerdo para adquirir el 49% restante en tres años. Para ello Grifols ha suscrito a través de su filial Grifols Shared Services North America, una ampliación de capital por 98 M$ en MedKeeper. Por otro lado, la compañía acaba de anunciar que tendrá un impacto positivo de 90 M€ en sus cifras del 4T17 debido a la reforma fiscal de EE. UU.

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*ABENGOA (option, objetivo 0,05 € ): Según la prensa, la compañía se halla en estos momentos posicionada en distintas licitaciones de energía y agua en el mundo con un valor que supera los 2.500 M€. En el mapa de actuación emergen países como Argentina, Dubai, Arabia Saudí, Túnez, Perú, Marruecos o Jordania. En cuanto a segmentos, destacan cuatro: construcción de plantas energéticas (solares, híbridos, ciclos combinados, cogeneración...); agua (desaladoras, tratamiento y conducción); transmisiones (eléctricas, telecomunicaciones, ferroviarias...).

*IBERDROLA (reducir, objetivo 6,62 € ): Culminó ayer con representantes de veinticuatro entidades financieras, la extensión y ampliación de dos créditos sindicados multidivisa por importe de 5.300 M€. Según Iberdrola, se trata de la mayor operación de crédito realizada en el mundo bajo criterios de sostenibilidad, ya que el diferencial obtenido está ligado a la reducción de la intensidad de emisiones de la compañía.

*CAIXABANK (reducir, objetivo 4,43 € ): Durante el año 2017 creció un +15% yoy en el crédito al consumo, alcanzando los 7.700 M€.

*AMADEUS (reducir, objetivo 56,5 € ): El consejero delegado (CEO) de Amadeus, Luis Maroto, ha aprovechado el buen arranque bursátil de la compañía que dirige para vender un paquete de 11.120 títulos.

*PRISA (option, objetivo 2,81 € ): Prisa anunció la semana pasada que su consejo de administración acordó oficialmente las dos ampliaciones de capital anticipadas. Los 450 M€ autorizados por la junta de accionistas del 15 de noviembre y 113,2 M€ adicionales, con los mismos términos. Por lo tanto, la compañía emitirá un total de 469,3 M de acciones nuevas a 1,20 €. Nuestro modelo se ha actualizado para tener en cuenta la ampliación de capital global de 550 M€. Nuestros analistas anuncian que harán ligeros cambios en nuestro modelo para adaptar esta menor necesidad de capital.

*PESCANOVA: Presentó resultados del año fiscal 2017. Ventas 69.000 €. Pérdida neta de 6.000 €.

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Las recomendaciones de AlphaValue están basadas en la metodología Value & Momentum. VALUE Dichas recomendaciones por fundamentales comparan las valoraciones de los analistas de AlphaValue con el precio actual de la acción y con un espacio temporal de referencia de 6 meses. Dichas recomendaciones están escalonadas en cuatro peldaños (comprar, añadir, reducir y vender). El potencial de revalorización por fundamentales para conseguir que una acción tenga una recomendación de comprar, añadir, reducir o vender, también está referenciado a la volatilidad. A mayor volatilidad, mayor exigencia de potencial e viceversa, como podéis ver en el siguiente gráfico:

MOMENTUM Las recomendaciones incluyen también un indicador técnico de momentum. En la medida en que las recomendaciones de comprar, añadir, reducir o vender están basadas exclusivamente en la valoración de los analistas y no incluyen componentes que a veces se escapan de ésta, el scoring técnico aporta un perfil de idoneidad en función del momentum de las acciones. Hay cuatro posibles grados de momentum:

: Momentum muy positivo que corresponde a una tendencia sostenida positiva de medias móviles confirmada por los volúmenes.

: Momentum relativamente positivo que corresponde a una tendencia positiva de medias móviles, pero contrarrestada por sobrecompra o no confirmada por los volúmenes.

: Momentum relativamente negativo que corresponde a una tendencia neutral o negativa de medias móviles, pero contrarrestada por sobreventa o no confirmada por los volúmenes.

: Momentum claramente negativo que corresponde a una tendencia sostenida negativa de medias móviles confirmada por los volúmenes.

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Conclusión El sistema de recomendaciones de AlphaValue supone una completa suma de criterios fundamentales, volatilidad y momentum de mercado.

Por lo tanto, las recomendaciones positivas son comprar o añadir y o . Pero se dan casos de recomendaciones de comprar o

añadir con momentum o cuando el valor tiene potencial por fundamentales, pero el momentum no nos permite entrar por ahora

y nos exige esperar o ser prudentes. Igualmente valores con recomendaciones de reducir o vender, cuyo momentum es o , suponen que el valor está con un buen o excelente momentum, pero que el potencial por fundamentales se ha agotado respecto a la valoración de los analistas. DISCLAIMER La elaboración de este informe se ha realizado exclusivamente a efectos informativos. Toda la información contenida está basada en informaciones de carácter público y ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables gracias a la colaboración con AlphaValue. Sin embargo, AlphaValue no garantiza la corrección ni la precisión de la información incluida en el informe. Las opiniones incluidas en este informe son exclusivamente opiniones y están sujetas a modificación sin previo aviso. No se asume obligación ninguna de actualizar ni mantener la información y opiniones expresadas. Este informe no es, ni puede ser entendido, como una oferta o solicitud de comprar o vender ningún valor ni instrumento financiero. La inversión analizada o recomendada en este informe puede no ser la adecuada para un inversor concreto atendiendo a sus objetivos de inversión y su posición financiera. Cuando una inversión se desarrolle en una divisa distinta de la propia de un inversor determinado, modificaciones en los tipos de cambio pueden tener un efecto negativo en el valor, precio o retorno derivado de la inversión. La evolución de un valor no garantiza resultados futuros. El retorno de las inversiones puede variar. El precio o valor de las inversiones a las que este informe se refiere, pueden, directa o indirectamente, bajar o subir en sentido contrario a los intereses del inversor. Todas las recomendaciones y opiniones contenidas en este informe pueden devenir obsoletas como consecuencia de cambios en el sector en el que emisor de los valores objeto del presente informe

opera, además de por posibles modificaciones en estimaciones, predicciones, asunciones y modificación de la metodología de valoración empleada en el informe. La adquisición de los valores mencionados en este informe puede estar prohibida en determinados estados o países. AlphaValue no acepta, ni puede aceptar, ninguna responsabilidad por pérdidas o daños que pudieren generarse por la utilización del presente informe.