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Fusiones y adquisiciones en el Sector Consumo:

Múltiplos de ValoraciónAb ril 2 0 1 6

2 | EY Fusiones y Adquisiciones en el Sector Consumo: Múltiplos de Valoración

Introducción Pág.3

Principales conclusiones del informe Pág.4

Ámbito del estudio Pág.6

Entorno macroeconómico y sectorial Pág.8

Análisis de transacciones Pág.12

Análisis de compañías cotizadas Pág.22

Percepción del mercado en España Pág.30

Apéndices Pág.31

Índice

3EY Fusiones y Adquisiciones en el Sector Consumo: Múltiplos de Valoración |

IntroducciónEY presenta la tercera edición de su análisis global, con especial énfasis en el mercado español, sobre la evolución en los últimos años de las valoraciones de compañías del sector Retail & Consumer Products.

El informe analiza, por subsectores y zonas geográficas, el volumen de transacciones privadas, los múltiplos de EBITDA que se han pagado en dichas transacciones, la evolución de las cotizaciones bursátiles y las recomendaciones de analistas bursátiles respecto a dichos precios.

Nuestro análisis del sector Retail & Consumer Products para el período 2005-2015 ha cubierto:

• 1.314 transacciones en España

• 14.076 transacciones en Europa

• 7.750 transacciones en Norteamérica (EE.UU. y Canadá)

• 234 empresas cotizadas en España, Europa y Norteamérica


R esumen ej ecutiv o• Tal y como preveíamos desde 2014, el consumo se mantiene

con crecimiento positivo en 2015, tendencia que esperamos que continúe en 2016 reforzada por (i) la evolución favorable de los indicadores de sentimiento económico y de expectativas y (ii) la recuperación económica y del empleo.

• Debido a la recuperación tanto de los fundamentales del sector como de sus valoraciones, continuamos previendo un repunte gradual de las transacciones corporativas a medio plazo, apoyado en la fragmentación del mercado y en la siempre presente presión competitiva de las marcas blancas.

• El precio de las fusiones y adquisiciones en el sector Consumo en España continúa con un comportamiento positivo; en 2015 se pagó de media 11,1x EBITDA por empresas del sector de Retail y Consumo, y en 2014 se pagó 11,7x EBITDA. Se consolida, por tanto, el salto importante desde los 8,0x EBITDA que se pagaron de media en 2011, y se vuelven a situar los precios por encima de los niveles a los que se produjeron las transacciones anteriores a la crisis.

• Por el contrario, después de la disminución del volumen en euros de las transacciones producidas en 2014, en 2015 el volumen se ha vuelto a recuperar debido a las transacciones de gran tamaño que lo han protagonizado.

P r i n c i p a l e s c o n c l u s i o n e s d e l i n f o r m e


Aná lisis de transacciones( 1 )

• En Europa, el múltiplo medio para 2015 se sitúa en niveles de la media histórica 2005-2015 (10,1x EV/EBITDA), recuperándose desde el múltiplo medio de 9,3x EV/EBITDA que observamos durante el período de crisis 2009 – 2012.

• El múltiplo medio en las transacciones completadas en Norteamérica en 2015 se sitúa en niveles de 9,7x EV/EBITDA, en línea con la media histórica (9,5x) del período analizado (2005 - 2015). Se observa un incremento gradual del múltiplo medio desde 8,5x en 2011 a 9,7x en 2015.

• En España, el múltiplo medio histórico 2005 - 2015 es de 10,0x EV/EBITDA, manteniendo en 2015 los niveles presentados en el año anterior, que es de 11,1x.

• Si desglosamos las transacciones por tamaño, se aprecian diferencias significativas en los múltiplos, siendo las operaciones de mayor tamaño las que se han completado a múltiplos superiores.

• Analizando el número de transacciones en los diferentes mercados en el período de 2005 a 2015, Norteamérica y España presentan crecimientos del 80% y 74% respectivamente. Examinando los subsectores, el crecimiento en Norteamérica proviene principalmente del mayor número de transacciones en Restauración (79 en 2005 vs. 230 en 2015) y Alimentación y Bebidas (de 230 a 352 transacciones). En el mercado Español, dicho crecimiento procede principalmente de Alimentación y Bebidas (52 a 118 transacciones de 2005 a 2015).

(1) Múltiplos calculados sobre EBITDAs reportados (no normalizados)

Aná lisis de compañ í as cotiz adas• Las compañías cotizadas del sector Retail & Consumer Products

en España están cotizando a cierre de 2015 a 12,4x EV/EBITDA 2015, similar a sus homólogas norteamericanas (que cotizan de media a 12,6x EV/EBITDA) y europeas (12,3x EV/EBITDA de media).

• En las tres geografías, sin embargo, las empresas del sector de Retail & Consumer Products presentan múltiplos de valoración por encima de la media histórica. Así, en España, el múltiplo se encuentra en 12,4x EV/EBITDA vs. 11,1x de media 2005 – 2015; en Europa en 12,3x vs. 10,3x; y en Norteamérica en 12,6x vs. 10,4x.

• De las 15 compañías españolas analizadas, sólo ocho tienen cobertura activa por parte de analistas, sin que haya una recomendación preponderante. Considerando las ocho compañías en su conjunto, a cierre de 2015 los analistas recomiendan comprar valores de este sector en un 45% (media simple), mientras que el resto se reparte entre recomendaciones de vender (26%) y mantener (29%). El precio objetivo de los analistas se sitúa de media un 14% por encima del precio de cierre de 2015.


Á m b i t o d e l e s t u d i o

El objetivo es analizar el sector Retail & Consumer Products en España desde una perspectiva de valoración, tanto a nivel de múltiplos pagados en transacciones durante el período 2005 - 2015 como a nivel de múltiplos de cotización en el mercado bursátil (actuales e históricos para el período 2005 - 2015).

A efectos comparativos, se ha realizado también un análisis de valoración similar de los mercados europeo y norteamericano (EE.UU. y Canadá).

En este estudio se han considerado los siguientes subsectores dentro de Retail & Consumer Products:

• Alimentación y bebidas

• Retail (textil y alimentación)

• Hogar y cuidado personal

• Restauración

Aná lisis de transacciones

• Hemos analizado las transacciones que han tenido lugar en el mercado español en el período 2005 - 2015 en Retail & Consumer Products. En total, hemos identificado 1.314 transacciones en dicho período en los diferentes subsectores considerados.

• En el mercado europeo hemos identificado 14.076 transacciones en el sector durante el mismo período analizado. En el norteamericano, el número de transacciones identificadas durante los diez años asciende a 7.750.

• De todas las transacciones identificadas, hemos obtenido datos suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en más de 1.000 operaciones, repartidas en las tres zonas geográficas analizadas.

Aná lisis de compañ í as cotiz adas

• Para el análisis de múltiplos de cotizadas en España, se han seleccionado 15 compañías. Es importante destacar la limitada presencia de empresas cotizadas de Retail & Consumer Products en la Bolsa española. Importantes participantes del mercado como el Corte Inglés o Mercadona (por mencionar sólo dos ejemplos) no cotizan en Bolsa, mientras que otros (como Carrefour) cotizan en otros mercados. Además, hay subsectores (restauración y hogar y cuidado personal) que no tienen presencia en el mercado de valores español.

• A nivel europeo y norteamericano, el tamaño de sus respectivos mercados de renta variable nos ha permitido seleccionar un número significativamente mayor de cotizadas (95 en Europa y 128 en Norteamérica).


C o m p a ñ í a s c o t i z a d a s s e l e c c i o n a d a s e n e l m e r c a d o e s p a ñ o l p a r a e l a n á l i s i s d e l a v a l o r a c i ó n

S u b s e c t o r N º d e C o m p a ñ í a s s e l e c c i o n a d a s C r i t e r i o p a r a l a s e l e c c i ó n d e c o m p a ñ í a s

Alimentación y bebidas 10 Selección de compañías pertenecientes al subsector BME de Alimentación y BebidasRetail (textil y alimentación) 5 Selección de compañías pertenecientes a los subsectores BME de Textil y ComercioHogar y cuidado personal - No hay cotizadas en este subsectorRestauración - No hay cotizadas en este subsector

T otal 1 5

C o m p a ñ í a s c o t i z a d a s s e l e c c i o n a d a s e n e l m e r c a d o e u r o p e o p a r a e l a n á l i s i s d e l a v a l o r a c i ó n


Alimentación y bebidas 22 Compañías pertenecientes al índice STOXX® Europe 600 NC Food & BeverageRetail (textil y alimentación) 31 Compañías pertenecientes al índice STOXX® Europe 600 NC RetailHogar y cuidado personal 33 Compañías pertenecientes al índice STOXX® Europe 600 NC Personal & Household GoodsRestauración 9 Selección EY de los principales operadores del sector

T otal 9 5

C o m p a ñ í a s c o t i z a d a s s e l e c c i o n a d a s e n e l m e r c a d o n o r t e a m e r i c a n o p a r a e l a n á l i s i s d e l a v a l o r a c i ó n


Alimentación y bebidas 26 Compañías pertenecientes al índice STOXX® North America 600 Food & BeverageRetail (textil y alimentación) 43 Compañías pertenecientes al índice STOXX® North America 600 RetailHogar y cuidado personal 33 Compañías pertenecientes al índice STOXX® North America 600 Personal & Household GoodsRestauración 26 Selección EY de los principales operadores del sector

T otal 1 2 8

A l i m e n t a c i ó n y b e b i d a s

C a p i t a l i z a c i ó n b u r s á t i l 3 1 / 1 2 / 2 0 1 4 ( € m )


Ebro Foods 2.109 2.793 Viscofán 2.054 2.593 DAMM (1) 1.512 1.529 Deoleo 433 266 Barón de Ley 323 477 C.V.N.E. (1) 245 239 Natra 30 15 Bodegas Riojanas 21 22 Bodegas Bilbainas 17 18 Borges Agricultural & Industrial Nuts

7 13

R e t a i l ( t e x t i l y a l i m e n t a c i ó n )



Inditex 73.827 98.656

DIA 3.632 3.389 Adolfo Domínguez 46 32 Dogi International Fabrics 46 65 Liwe Española 17 19

Selección de cotizadas españolas y capitalización bursátil a 31 de Diciembre de 2014 y 2015 (según clasificación BME)

Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ

(1) El valor de capitalización bursátil de DAMM y C.V.N.E. de 2015 corresponde al último dato disponible antes de su exclusión.



Entorno macroeconómico y s e c t o r i a l

El dinamismo de la actividad y la mejora de los desequilibrios fiscales básicos han situado a España en 2015 a un estrecho diferencial con el bono alemán. Tras alcanzar niveles superiores a los 600 puntos básicos (p.b.) en julio de 2012, y principalmente como consecuencia de la política monetaria activada por el BCE, la prima de riesgo soberana se sitúa en niveles de 115 p.b. en diciembre de 2015.

El crecimiento del PIB en España se sitúa en 2015 en torno al 3,2% frente al incremento del 1,4% en 2014 (último dato revisado). Se pone así de manifiesto la continuidad de la recuperación de la economía española, previendo un crecimiento del PIB próximo al 2,7% para el año 2016 según las previsiones del Fondo Monetario Internacional. El consumo privado es el principal motor de la recuperación, beneficiándose de la mejora de la percepción de los hogares sobre la situación económica, de la mejora del mercado laboral y del crecimiento y abaratamiento de las nuevas operaciones de crédito. En 2015 se ha experimentado una mejora continuada del consumo que ha crecido en torno al 1,9%.

El Índice General de Comercio Minorista, una vez corregido el efecto estacional y de calendario, muestra en diciembre de 2015 un incremento del 2,2% respecto al año anterior.

Además, en diciembre de 2015 el índice de ocupación en el sector del comercio minorista ha experimentado un crecimiento del 1,8% respecto al mismo mes del año anterior.

El ICC del mes de diciembre de 2015 se sitúa en 107,4 puntos, siendo 2,8 puntos por encima del dato de noviembre y nuevo máximo del índice en su serie histórica. Esta mejora del ICC se debe tanto a una mejor valoración de la situación actual, que crece 1 punto en diciembre, como al mayor incremento de las expectativas, que alcanza los 4,7 puntos. Así, el ICC recupera y supera en diciembre de 2015 el descenso experimentado en octubre y termina 2015 en valores máximos del año, evolución que también se observa en el índice de las expectativas. Por el contrario, el Índice de situación actual acaba 2015 ligeramente por debajo de los valores obtenidos entre julio y septiembre 2015.

El índice de valoración de la situación actual se situó en diciembre de 2015 en 95,2 puntos. La evolución del indicador es resultado de un comportamiento homogéneo de sus componentes. La valoración de la evolución general de la economía aumenta en 0,9 puntos, la percepción de las posibilidades del mercado de trabajo se incrementa en 1,1 puntos y la valoración de la situación de los hogares ofrece un avance de 1 punto.

El índice de las expectativas en diciembre de 2015 se sitúa en 119,6 puntos, un incremento de 4,7 puntos respecto al mes de noviembre. La evolución de sus tres componentes es coherente con el crecimiento del índice, aunque presentan diferentes intensidades. Las expectativas respecto a la situación de los hogares aumenta en 2 puntos, las referidas al mercado de trabajo se incrementan en 5,9 puntos y las expectativas sobre la situación económica presentan un avance de 6,3 puntos.

Sin embargo, el todavía alto nivel de paro y la escasa presión inflacionista en los salarios observada en los últimos convenios colectivos negociados, nos lleva a prever una inflación muy reducida para los próximos años. Esta se manifestaría en una escasa subida de precios en los productos de consumo, que podría afectar negativamente a la generación de flujos de caja del sector.

La evolución favorable de los indicadores de sentimiento económico y de expectativas durante 2015 confirma la esperada recuperación económica.


Crecimiento del PIB real y del consumo privado en España y e v o l u c i ó n d e l d e s e m p l e o

Crecimiento del IPC en España

Fuente: FMI, INE y EY Eurozone Forecast, a diciembre 2015

Fuente: FMI, INE y EY Eurozone Forecast, a diciembre 2015

13%

0

4%

3%

2%

1%

- 1%

- 2%

- 3%

- 4%

- 5%2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

C r ecimiento P I B ( % ) C r ecimiento C onsu mo P r iv ado ( % )

Cre

cim

ient

o P

IB y

con

sum

o pr

ivad

o

Tasa

de

dese

mpl

eo

18 %

23%

28 %

8 %

T asa D esemp leo ( % )

4,5%

4,0%

3,0%

2,0%

1,0%

3,5%

2,5%

1,5%

0,5%

- 0,5%

0,0%

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

C r ecimiento I P C ( % )


Crecimiento del consumo privado en España y evolución del indicador de sentimiento económico

Evolución de la confianza del consumidor y expectativas

Fuente: FMI, Ministerio de Economía y Competitividad y EY Eurozone Forecast, a diciembre 2015

Fuente: Centro de Investigaciones Sociológicas (CIS)

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%4%

3%

2%

1%

-1%

-2%

-3%

-4%

-5%

0%

ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 ene-18

Crecimiento Consumo Privado (%) I.Sentimiento Económico. Indice (90 12=100). Variación interanual

Cre

cim

ient

o c

onsu

mo

priv

ado

Indi

cado

r de

sen

tim

ient

o ec

onóm

ico

0%

120%

100%

80%

60%

40%

20%

ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15

ICC Indicador situación actual Indicador expectativas

1 1EY Fusiones y Adquisiciones en el Sector Consumo: Múltiplos de Valoración |

Las principales partidas de gasto en consumo final en España son las relacionadas con vivienda y suministros, hostelería, alimentación, transporte y otros bienes y servicios.

El gasto en vivienda y suministros ha mostrado el principal crecimiento desde 2006, al registrar un incremento del 4,2%. Dicho gasto, representa el 24,9% del total del gasto en consumo final de 2014. Salud y Educación son las otras partidas que han mostrado el mayor crecimiento aunque no son gastos

significativos sobre el total del consumo privado, representando un 4,4% y 1,9% en 2014 respectivamente.

Por su relevancia en el total del consumo, los más afectados en el período analizado han sido Ocio y Cultura, que representan un 7,1% del consumo final en 2014, y Hoteles y Restaurantes con un 15,2% del consumo final de 2014, principalmente por la crisis en España.

Crecimiento del gasto en consumo final a precios corrientes

PIB r e a l per cápita ( € ) Gasto en consumo final de los hogares (millones de €)

Fuente: INE

Fuente: Eurostat Fuente: INE

A l i m e n t o s y b e b i d a s n o a l c o h ó l i c a s

A l c o h o l y t a b a c o

V i v i e n d a y s u m i n i s t r o s

A r t í c u l o s d e v e s t i r y c a l z a d o

C o n s e r v a c i ó n v i v i e n d a

S a l u d

T r a n s p o r t e

C o m u n i c a c i o n e s

O c i o y c u l t u r a

E d u c a c i ó n

H o t e l e s y r e s t a u r a n t e s

O t r o s b i e n e s y s e r v i c i o s

0

20. 000

40. 000

60. 000

8 0. 000

100. 000

120. 000

140. 000

- 6% - 5% - 4% - 3% - 2% - 1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6%

Con

sum

o H

ogar

es (m

illon

es d

e €)

C AG R 0 6 -1 4 ( % )

21. 000

21. 500

22. 000

22. 500

23. 000

23. 500 23. 30023. 200

22. 9 00

22. 300

22. 000

22. 400

2013 20142012201120102009P I B r eal per cápita

575. 000

58 0. 000

58 5. 000

59 0. 000

59 5. 000

600. 000

605. 000

610. 000

59 5. 010

607. 9 8 1 608 . 153

600. 562

58 7. 627

59 5. 79 1

2013 20142012201120102009Gasto en consumo final de los hogares

P I B real per cápita Gasto en consumo final de los hogares

2009 2010 2011 2012 2013 2014

1 2 | EY Fusiones y Adquisiciones en el Sector Consumo: Múltiplos de Valoración

A n á l i s i s d e t r a n s a c c i o n e s

Aná lisis de transacciones en el mercado europeo

En el mercado europeo hemos identificado 14.076 transacciones de Retail & Consumer Products durante el período 2005 - 2015, incluyendo los siguientes subsectores:




• Restauración

Del total de transacciones identificadas, hemos obtenido datos suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en 611 operaciones. Asimismo, hemos excluido múltiplos atípicos, para evitar distorsionar las conclusiones del análisis.

En Europa, el múltiplo medio de EV/EBITIDA durante el período 2005 - 2015 es de 10,0x. En 2015, el múltiplo medio ha recuperado la media histórica y se sitúa en niveles de 10,1x tras una caída en el periodo 2009 - 2012.

Si desglosamos las transacciones por tamaño, se aprecian diferencias significativas en los múltiplos, siendo las operaciones de mayor tamaño las que se han completado a múltiplos superiores desde 2013 hasta la fecha.

A continuación se muestra la evolución anual del número de transacciones completadas en Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2015, así como el volumen reportado. Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados.

49 8

8 679 9 9

8 27

57769 8 757 68 8

559 570

61

79

105

78

65

7771

78

62 69257

306

343

311

308

344348

328

223

134

202

212

19 1

206

28 3300

227

18 3 18 3

614

9 7

260

19 4

0

10. 000

20. 000

30. 000

40. 000

50. 000

60. 000

70. 000

8 0. 000

0

200

400

600

8 00

1. 000

1. 200

1. 400

1. 600

1. 8 00

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Mill

ones

de

euro

s

Núm

ero

de tr

ansa

ccio

nes

Alimentación y b eb idas H og ar y cu idado p er sonal Retail Restau r ación V olu men total ( M ill. E U R)

9 50 1. 454 1. 659 1. 407 1. 156 1. 402 1. 0271. 3211. 476 1. 059 1. 165

237

Número y volumen reportado de transacciones de Retail & Consumer Products en Europa

Fuente: Anális EY basado en Capital IQ


9 ,2x

10,1x

11,4x10,7x

9 ,2x9 ,7x 9 ,5x

8 ,7x

11,3x10,0x 10,1x

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8 ,0x

10,0x

12,0x

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8 ,0x

10,0x

12,0x

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

T otal Retail & C onsu mer P r odu cts M edia h istór ica

EV/EBITDA transacciones en Europa: T otal R etail & Consumer P roducts en E uropa

2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5

T ransacciones > 1 . 0 0 0 mill. € 10,9x 11,4x 12,6x 11,8x 15,6x 16,6x 11,3x 8,4x 11,9x 11,0x 11,6x

T ransacciones < 1 . 0 0 0 mill. € 9,1x 9,9x 11,2x 10,7x 9,0x 9,3x 9,3x 8,7x 11,2x 9,8x 10,0x

Fuente: Anális EY basado en Capital IQ

Desglosando las transacciones por subsectores, se observa un mayor peso en el número de transacciones de Alimentación y Bebidas, manteniendo la proporción del total de transacciones presentadas de 2005 a 2015, siendo de un 52% aproximadamente. El número de transacciones del subsector de Retail se mantiene estable comparando 2005 con 2015 (260 vs 257). Sin embargo, pierde peso respecto al total de transacciones (22,32% vs. 27,05%) debido al aumento total del número de transacciones experimentado, por la subida principalmente, en Alimentación y Bebidas.

A continuación se muestra la evolución anual del múltiplo promedio EV/EBITDA de aquellas transacciones finalmente consideradas (transacciones con múltiplo disponible, excluyendo los valores atípicos), durante el período 2005 – 2015. Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados. En 2015, Hogar y Cuidado Personal es el que presenta el mayor múltiplo respecto al resto de subsectores, siendo de 12,7x. El menor múltiplo se observa en Retail, que se situó en 8,5x.


0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8,0x

10,0x

12,0x

14,0x

2014 2015201320122011201020092008200720062005

9,5x10,2x

10,8x 11,0x

9,0x 8,8x9,3x

8,4x

12,0x

10,0x 10,2x

Alimentación y bebidas

9,0x9,5x

10,3x

13,7x

6,5x

14,7x

11,5x12,7x

10,6x 10,2x9,7x

Hogar y cuidado personal (*)

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8,0x

10,0x

12,0x

14,0x

16,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

9,2x10,2x

12,9x

10,7x10,1x

8,7x 8,5x9,4x 9,3x 9,0x

12,1x

Retail

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8,0x

10,0x

12,0x

14,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

8,2x

9,9x10,7x

9,7x9,3x

10,2x9,4x 9,4x

11,0x

10,0x

8,9x

Restauración (*)

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8,0x

10,0x

12,0x

14,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

(*) En 2012 se ha considerado el múltiplo de 2011 al no haber transacciones con múltiplo disponible

(*) El múltiplo 2009 no es significativo (se corresponde con una única transacción)

EV/EBITDA transacciones en Europa: Alimentación y bebidas

EV/EBITDA transacciones en Europa: Hogar y cuidado personal

EV/EBITDA transacciones en Europa: Retail

EV/EBITDA transacciones en Europa: Restauración


Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ



Aná lisis de transacciones en el mercado norteamericano

En el mercado norteamericano (EE.UU. y Canadá) hemos identificado 7.750 transacciones de Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2015, incluyendo los siguientes subsectores:




• Restauración

Del total de transacciones identificadas, hemos obtenido datos suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en 353 operaciones. Asimismo, hemos excluido múltiplos atípicos, para evitar distorsionar las conclusiones del análisis.

El múltiplo medio de EV/EBITDA en las transacciones completadas en Norteamérica en 2015 se sitúa en niveles de 9,7x, en línea con la media histórica 2005 – 2015 (9,5x).

Si desglosamos las transacciones por tamaño, se aprecian diferencias significativas en los múltiplos, siendo las operaciones de mayor tamaño las que se han completado a múltiplos superiores desde 2012 hasta la fecha.

A continuación se muestra la evolución anual del número de transacciones completadas en Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2015, así como el volumen reportado. Se recogen los datos del total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados. El mercado norteamericano incrementa su actividad de 2005 a 2015, aumentando el número de transacciones en un 80,08%. Dicho incremento proviene, principalmente, de un mayor número de transacciones en el subsector de Alimentación y Bebidas (230 vs. 352 transacciones). Analizando el incremento en relación al total de transacciones, Restauración es el que aumenta en mayor proporción de 2005 a 2015, ya que ha pasado de suponer el 15,9% al 25,7% del total de transacciones.

N ú m e r o y v o l u m e n r e p o r t a d o d e t r a n s a c c i o n e s d e R e t a i l & C o n s u m e r P r o d u c t s e n N o r t e a m é r i c a

230 278 304 26819 9

259 306 304348

63

7676

59

8 0 9 3 679 7

125

156177

110

149163

21479

142156

155

131

14018 4

19 7248

244

352

108

205

0

20. 000

40. 000

60. 000

8 0. 000

100. 000

120. 000

140. 000

160. 000

0

100

200

300

400

500

600

700

8 00

9 00

1. 000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Núm

ero

de tr

ansa

ccio

nes

49 7 659 713 624 49 9 626 8 118 10723 8 71 8 9 5

Mill

ones

de

euro

s


8 3 78

12519 2

18 2

230

29 6



9 ,6x10,1x 10,2x

9 ,4x8 ,6x 8 ,5x

9 ,8 x 9 ,7x

10,9 x

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8 ,0x

10,0x

12,0x

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8 ,0x

10,0x

12,0x

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


9 ,2x 8 ,9 x

A continuación se muestra la evolución anual del múltiplo promedio EV/EBITDA de aquellas transacciones finalmente consideradas (transacciones con múltiplo disponible, excluyendo los valores atípicos), durante el período 2005 – 2015. Los datos se muestran para el total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados. En el mercado norteamericano se observa la misma tendencia que en el mercado europeo para 2015, siendo el mayor múltiplo para el subsector de Hogar y Cuidado Personal (14,8x). En Europa, el menor múltiplo, aislando Restauración por presentar un número limitado de transacciones se obtiene al igual que en Norteamérica en Retail (9,5x).

2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5

T ransacciones > 1 . 0 0 0 mill. € 10,9x 11,1x 11,6x 11,4x 9,9x 9,7x 6,9x 10,3x 10,6x 12,1x 10,9x

T ransacciones < 1 . 0 0 0 mill. € 9,2x 9,9x 9,9x 8,7x 9,0x 8,2x 8,8x 8,6x 9,3x 9,7x 9,1x

EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: T otal R etail & Consumer P roducts



(1) El múltiplo de 2011 no es significativo (se corresponde con una única transacción)



(2) En el caso de 2015, solo existen 2 múltiplos de 7x mientras que en 2014 encontramos 7 múltiplos.

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8,0x

10,0x

12,0x

14,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

11,7x

10,5x10,9x

9,4x10,2x

8,8x9,3x

9,7x

11,7x 11,9x


8,2x

8,5x

10,2x

9,3x

8,2x7,5x

9,2x

7,4x

9,3x 9,5x9,1x

10,1x

Retail

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8,0x

10,0x

12,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Alimentación y bebidas

9,0x

9,9x10,3x 10,5x

7,9x 7,7x 7,5x 7,3x7,9x

4,4x

9,4x

Restauración

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8,0x

10,0x

12,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Restauración

EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Retail

18,0x

9,2x

11,8x

10,0x8,8x

9,6x

19,1x

9,3x 9,6x

13,0x14,8x

Hogar y cuidado personal

0,0x

5,0x

10,0x

15,0x

20,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

EV/EBITDA transacciones en Norteamérica: Hogar y cuidado personal


Fuente: Anális EY basado en Capital IQ Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ



Aná lisis de transacciones en el mercado españ olEn el mercado español hemos identificado 1.314 transacciones de Retail & Consumer Products durante el período 2005 – 2015, incluyendo los siguientes subsectores:




• Restauración

Del total de transacciones completadas, hemos obtenido datos suficientes para el cálculo de los múltiplos de valoración en 188 operaciones. Asimismo, hemos excluido múltiplos atípicos, para evitar distorsionar las conclusiones del análisis.

A pesar del leve descenso durante 2014 de la actividad de M&A en Retail & Consumer Products en España, en 2015 se observa un significativo aumento en el volumen de actividad como consecuencia de la relevante competencia del sector, motivada por el fuerte crecimiento de las marcas de distribución y de la fragmentación del sector. Todo ello ha provocado una consolidación de los operadores de cierto tamaño y en los diferentes segmentos.

El múltiplo medio histórico de EV/EBITDA de transacciones completadas en el período 2005 – 2015 asciende a 10,0x, situándose en 2015 en 11,1x.

A continuación se muestra la evolución anual del número de transacciones completadas en Retail & Consumer Products durante el periodo 2005 – 2015, así como el volumen reportado. Se recogen los datos para el total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados. De modo similar que en el mercado norteamericano, se trata de un mercado muy activo en el que las transacciones han aumentado un 73,9% de 2005 a 2015. Las transacciones en el subsector de Alimentación y Bebidas se caracterizan por su mayor incremento (126,9%), mientras que en el subsector de Retail han disminuido del 31,5% al 10,05% en el mismo período analizado. En dicho subsector, la concentración se encuentra estancada, aunque a futuro puede presentar oportunidades de concentración.

02005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Mill

ones

de

euro

s

Núm

ero

de tr

ansa

ccio

nes


9 2 169 176 141 125 121 8 568104 73 160

2. 000

4. 000

6. 000

8 . 000

10. 000

12. 000

14. 000

16. 000

0

20

40

60

8 0

100

120

140

160

18 0

200

52

2

29

9

130

8 48 9 8 2

7661

6

6

9 66

2

96

3

4721

33 23 28

21

10

19

118

11

1615

7 5

5

89

12 13

13

47 48

15

103

Número y volumen reportado de transacciones de Retail & Consumer Products en España

Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corporate y Mergermarket


A continuación se muestra la evolución anual del múltiplo promedio EV/EBITDA de aquellas transacciones finalmente consideradas (transacciones con múltiplo disponible, excluyendo los valores atípicos), durante el período 2005 – 2015. Los datos se muestran para total del sector, así como para cada uno de los diferentes subsectores analizados. Las transacciones de 2015 en España muestran situaciones especiales, por lo que hay que considerar dichas limitaciones al comparar por subsectores.

Nota: En España, el desglose de transacciones por tamaño ha tomado como referencia los 500 mill. € (en lugar de 1.000 mill.€) al ser un mercado de menor tamaño

9 ,7x10,8 x 10,6x

8 ,0x

10,4x

11,7x11,1x

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8 ,0x

10,0x

12,0x

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8 ,0x

10,0x

12,0x

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015


8 ,3x

10,8 x

9 ,3x 9 ,4x

2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 2 0 1 1 2 0 1 2 2 0 1 3 2 0 1 4 2 0 1 5

T ransacciones > 5 0 0 mill. € 10,6x 15,5x 19,0x 10,5x n.a. 9,4x n.a. 13,7x 9,5x n.a. 17,4x

T ransacciones < 5 0 0 mill. € 9,5x 10,1x 10,1x 9,2x 8,3x 9,4x 8,0x 10,3x 10,6x 11,7x 8,7x

EV/EBITDA transacciones en España: T otal R etail & Consumer P roduts



10,2x

12,6x 12,5x11,9x

5,3x

9,4x 9,4x 9,4x

8,0x

9,3x

9,3x

17,1x

Retail

0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8,0x

10,0x

12,0x

14,0x

16,0x

18,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

11,4x 11,4x

8,7x

10,7x 10,9x

7,0x6,5x

8,6x 8,6x 8,6x 8,3x

Restauración 0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8,0x

10,0x

12,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

9,5x 9,5x 9,5x

6,0x

11,0x9,9x 9,9x

8,7x

13,7x 13,7x

9,3x

19,9x

Hogar y cuidado personal

0,0x

5,0x

10,0x

15,0x

20,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

EV/EBITDA transacciones en España: Hogar y cuidado personal

9,6x

10,5x 10,6x

9,3x 9,0x9,6x

7,9x

10,3x11,0x 11,3x

9,9x


0,0x

2,0x

4,0x

6,0x

8,0x

10,0x

12,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

EV/EBITDA transacciones en España: Alimentación y Bebidas

EV/EBITDA transacciones en España: Retail

EV/EBITDA transacciones en España: Restauración


(1) El aquellos años en los que no ha habido ninguna transacción con múltiplo disponible, se ha incluido el mismo múltiplo que el año anterior.

(2) El múltiplo de 2015 es consecuencia de tres múltiplos cuyas transacciones arrojan un múltiplo medio muy superior al resto de años.


(1) En aquellos años en los que no ha habido ninguna transacción con múltiplo disponible, se ha incluido el mismo múltiplo que el año anterior.

(2) Existe una limitación en el análisis de los múltiplos de España ya que en 2014 y 2015 encontramos una sola transacción en Hogar y cuidado personal.


(1) El aquellos años en los que no ha habido ninguna transacción con múltiplo disponible, se ha incluido el mismo múltiplo que el año anterior.

(2) El múltiplo de 2015 es consecuencia de dos múltiplos cuyas transacciones arrojan un múltiplo medio superior al resto de años.



A n á l i s i s d e c o m p a ñ í a s c o t i z a d a s

La cotización bursátil de las empresas españolas de Retail & Consumer Products seleccionadas mostró un ascenso del 10% en 2015, lo que supone un mejor comportamiento relativo frente al IBEX 35, que descendió un 7% durante el mismo período.

Si comparamos las cotizadas españolas con las cotizadas internacionales seleccionadas en Retail & Consumer Products (medidas por los índices correspondientes), vemos que las compañías nacionales se encuentran entre las que tuvieron un mejor comportamiento bursátil en 2015, a pesar de que la Bolsa española en su conjunto tuvo un peor comportamiento que la europea o norteamericana.

8 0

8 5

9 0

9 5

100

105

110

115

120

125

31/12/2014

30/01/2015

01/03/2015

31/03/2015

30/04/2015

30/05/2015

29 /06/2015

29 /07/2015

28 /08 /2015

27/09 /2015

27/10/2015

26/11/2015

26/12/2015

I B E X 3 5 E U RO S T O X X 5 0 S & P 5 0 0

Evolución de los índices bursátiles

Fuente: Análisis EY basado en Bloomberg


Evolución IBEX 35 vs. selección cotizadas Retail & Consumer Products en España

Evolución de los índices R&C internacionales vs. selección cotizadas Retail & Consumer Products en España

70

80

90

100

110

120

130

140

Selección cotizadas R&C España STOXX® North America 600 Retail

STOXX® North America 600 Food & Beverage STOXX® North America 600 Personal & Household Goods

STOXX® Europe 600 Retail STOXX® Europe 600 Food & Beverage

STOXX® Europe 600 Personal & Household Goods

31/12/2014

30/01/2015

01/02/2015

31/03/2015

30/04/2015

30/05/2015

29/06/2015

29/07/2015

28/08/2015

27/09/2015

27/10/2015

26/11/2015

26/12/2015


60

70

80

90

100

110

120

130

140

31/12/2014

30/01/2015

01/03/2015

31/03/2015

30/04/2015

30/05/2015

29/06/2015

29/07/2015

28/08/2015

27/09/2015

27/10/2015

26/11/2015

26/12/2015

IBEX 35 Selección cotizadas R&C



5,0x

6,0x

7,0x

8 ,0x

9 ,0x

10,0x

11,0x

12,0x

13,0x

E V / E B I T D A U 1 2 M E u r op a M edia h istór ica

e n e - 05e n e - 06

e n e - 07e n e - 08

e n e - 09e n e - 10

e n e - 11e n e - 12

e n e - 13e n e - 14

e n e - 15e n e - 16

Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en Europa


Evolución múltiplos históricos de compañías cotizadas

Analizando el período que abarca los últimos 10 años, vemos que, a cierre de 2015, los múltiplos medios de cotización EV/EBITDA U12M (EBITDA de los últimos 12 meses) para las compañías españolas seleccionadas de Retail & Consumer Products se sitúan por encima de la media histórica, al igual que sucede en el mercado europeo y americano.

10,3x Media histórica


7,0x

8 ,0x

9 ,0x

10,0x

11,0x

12,0x

13,0x

14,0x

15,0x

E V / E B I T D A U 1 2 M E sp añ a M edia h istór ica

e n e - 05e n e - 06

e n e - 07e n e - 08

e n e - 09e n e - 10

e n e - 11e n e - 12

e n e - 13e n e - 14

e n e - 15e n e - 16

6,0x

7,0x

8 ,0x

9 ,0x

10,0x

11,0x

12,0x

13,0x

14,0x

E V / E B I T D A U 1 2 M N or teamer ica M edia h istór ica

e n e - 05e n e - 06

e n e - 07e n e - 08

e n e - 09e n e - 10

e n e - 11e n e - 12

e n e - 13e n e - 14

e n e - 15e n e - 16

Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en Norteamérica

Evolución EV/EBITDA U12M compañías cotizadas de Retail & Consumer Products en España






Múltiplos de cotiz ación v s. múltiplos de transacciones

En base a una comparativa de los múltiplos de cotización y los múltiplos de transacciones en el período 2005 – 2015, podemos constatar que, por regla general, los múltiplos pagados por compañías cotizadas son superiores a los pagados en adquisiciones de compañías no cotizadas. La conclusión que extraemos de este análisis es que la teórica prima de control existente en las transacciones se ve superada por el descuento por iliquidez, con un efecto neto promedio del 7,7% teniendo en cuenta la media de dicha prima en los mercados analizados.

5,0x

6,0x

7,0x

8 ,0x

9 ,0x

10,0x

11,0x

12,0x

13,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

9 ,2x

9 ,8 x 10,1x10,7x

11,4x 11,2x10,7x

9 ,0x 9 ,2x8 ,7x

E V / E B I T D A tr ansacciones E V / E B I T D A cotiz adas M edia tr ansacciones M edia cotiz adas

9 ,7x 9 ,8 x

9 ,5x

9 ,6x

8 ,7x

9 ,9 x

11,3x 11,2x

10,0x 10,1x

12,3x

11,1x

Media anual EV/EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones en Europa

10,0x Media transacciones 10,3x Media cotizadas

Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Mergermarket y Bloomberg


Media anual EV/EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones en Norteamérica

Media anual EV/EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones en España

5,0x

6,0x

7,0x

8 ,0x

9 ,0x

10,0x

11,0x

12,0x

13,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

10,5x 10,1x 10,3x 10,2x10,8 x

8 ,9 x8 ,5x


8 ,6x

9 ,3x

8 ,5x

9 ,6x8 ,9 x

10,2x9 ,8 x 9 ,7x

11,4x10,9 x

12,0x12,6x

9 ,6x 9 ,4x9 ,2x

5,0x

6,0x

7,0x

8 ,0x

9 ,0x

10,0x

11,0x

12,0x

13,0x

20142013 201520122011201020092008200720062005

11,7x

10,8 x

11,9 x

10,6x

12,2x 12,4x

11,2x 10,8 x


9 ,4x

10,0x

8 ,0x

9 ,4x

10,8 x10,5x 10,4x

10,8 x11,7x 11,4x

11,1x

9 ,7x 9 ,3x

8 ,3x



Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Mergermarket y Bloomberg

Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, Capital & Corparate, Mergermarket y Bloomberg


Múltiplos actuales de compañ í as cotiz adas seleccionadas de R etail & Consumer P roductsLas compañías seleccionadas del sector Retail & Consumer Products en España han cerrado 2015 cotizando en promedio a 12,0x EV/EBITDA y 18,6x PER 2015. Por subsectores, Retail cotiza con prima con respecto a Alimentación y Bebidas (13,5x vs. 11,5x EV/EBITDA) impulsado por el ratio de Inditex (19,9x).

El sector europeo de Retail & Consumer Products está cotizando en promedio a 11,1x EV/EBITDA 2015, lo que representa un descuento con respecto al mercado español.

Tras su mejor comportamiento bursátil en 2015, el mercado norteamericano cotiza en promedio con una ligera prima con respecto al mercado europeo (11,5x vs. 11,1x EV/EBITDA 2015).

EV/ Ventas 2 0 1 5

EV/ Ventas 2 0 1 6

EV/ Ventas 2 0 1 7

EV/EBITDA

2 0 1 5

EV/EBITDA

2 0 1 6

EV/EBITDA

2 0 1 7

EV/ EBIT 2 0 1 5

EV/ EBIT 2 0 1 6

EV/ EBIT 2 0 1 7

PER 2 0 1 5

PER 2 0 1 6

PER 2 0 1 7

TACC EBITDA

2 0 1 5 - 2 0 1 7

Margen EBITDA

2 0 1 5

Alimentación y bebidas 1,9x 1,9x 1,8x 11,5x 9,8x 9,3x 15,9x 13,3x 12,0x 16,3x 14,1x 13,1x 26,0% 21,3%

Retail (textil y alimentación) N.D. N.D. N.D. 13,5x 6,5x 7,6x 18,0x 16,3x 9,1x 23,1x 11,2x 10,3x 13,7% 11,0%

R e t a i l & C o n s u m e r España 1 , 9 x 1 , 9 x 1 , 8 x 1 2 , 0 x 9 , 3 x 8 , 9 x 1 6 , 5 x 1 4 , 0 x 1 1 , 6 x 1 8 , 6 x 1 3 , 6 x 1 2 , 6 x 2 2 , 9 % 1 2 , 8 %

Alimentación y Bebidas 2,1x 2,0x 1,9x 12,6x 11,7x 11,3x 16,3x 15,0x 13,7x 19,9x 17,9x 16,3x 14,1% 14,4%

Retail (textil y alimentación) 1,9x 1,7x 1,6x 10,3x 9,0x 8,5x 14,4x 13,0x 11,9x 19,0x 15,8x 13,7x 20,1% 8,0%

Hogar y cuidado personal 2,0x 1,8x 1,7x 10,8x 9,9x 9,1x 13,3x 11,9x 11,0x 18,0x 16,4x 14,4x 12,9% 17,0%

Restauración 2,4x 2,1x 2,0x 10,5x 9,4x 8,7x 16,8x 15,1x 11,6x 21,2x 18,9x 14,3x 2,9% 17,6%

R e t a i l & C o n s u m e r Europa 2 , 0 x 1 , 9 x 1 , 8 x 1 1 , 1 x 1 0 , 1 x 9 , 4 x 1 4 , 5 x 1 3 , 2 x 1 1 , 9 x 1 9 , 0 x 1 6 , 7 x 1 4 , 7 x 1 2 , 9 % 1 0 , 7 %

Alimentación y bebidas 2,5x 2,4x 2,3x 13,5x 12,1x 11,6x 16,8x 15,2x 14,2x 21,4x 19,5x 17,9x 26,1% 15,8%

Retail (textil y alimentación) 1,8x 1,7x 1,6x 10,1x 9,4x 8,7x 12,7x 11,7x 10,5x 18,1x 17,0x 15,7x 15,0% 9,4%

Hogar y cuidado personal 2,1x 2,0x 1,9x 11,4x 10,5x 9,9x 13,4x 12,3x 11,3x 18,0x 16,4x 14,9x 15,1% 17,5%

Restauración 2,2x 2,1x 2,0x 13,5x 12,1x 11,4x 17,1x 15,0x 13,4x 25,0x 22,1x 19,6x 2,5% 17,7%

R e t a i l & C o n s u m e r N o r t e a m é r i c a 2 , 1 x 2 , 0 x 1 , 9 x 1 1 , 5 x 1 0 , 5 x 9 , 9 x 1 4 , 1 x 1 2 , 9 x 1 1 , 8 x 1 9 , 2 x 1 7 , 6 x 1 6 , 1 x 1 4 , 7 % 1 1 , 7 %

(1) Se han excluido los márgenes EBITDA negativos para el cálculo Margen EBITDA 2015.(2) Se han excluido múltiplos atípicos para evitar distorsionar las conclusiones.

Fuente: Análisis EY basado en Capital IQ, a fecha 31 de diciembre de 2015


Percepción del mercado en España

De las 15 compañías seleccionadas, tan solo ocho tienen cobertura activa por parte de analistas.

Considerando las ocho compañías en su conjunto, los analistas bursátiles recomiendan, a cierre de 2015, comprar valores del sector en un 45% (media simple), mientras que el resto se reparte entre recomendaciones de vender (26%) y mantener (29%).

Si analizamos la evolución de las recomendaciones de analistas durante los últimos 24 meses, en una escala de uno a cinco (siendo cinco la mayor recomendación que es comprar), vemos que, considerando las ocho compañías en promedio, la recomendación media se ha reducido ligeramente de 3,26 a 2,96.

Por último, el precio objetivo de los analistas (consensus) se sitúa un 14% por encima del precio a cierre de 2015 (mediana de las compañías seleccionadas con cobertura activa).

C o m p r a r45%

M a n t e n e r29 %

V e n d e r26%

Recomendación de analistas para el sector Retail & Consumer Products en España (media compañías seleccionadas) ( 2 )

P r i m a / ( D e s c u e n t o ) P r e c i o O b j e t i v o v s C o t i z a c i ó n ( 1 )

Alimentación y bebidas 13,1%Retail (textil y alimentación) 15,7%

T otal 1 4 , 0 %

( 1 ) Excluyendo Natra, S.A. y Adolfo Domínguez por la limitida cobertura de los analistas y DAMM y C.V.N.E. debido a que han dejado de cotizar.

Fuente: Análisis EY basado en Bloomberg a 31 de diciembre de 2015

Fuente: Análisis EY basado en Bloomberg.

4,00

3,50

3,00

2,50

1,5001/01/2014

01/01/2015

01/01/2016

01/04/2014

01/04/2015

01/07/2015

01/10/2015

01/07/2014

01/10/2014

2,00

Recomendación Analistas

(2) Escala entre 1-5, siendo 5 la mayor valoración que es comprar.


Abreviaturas y definiciones

BME Bolsas y Mercados Españoles

€ o EUR Euro

EBITDABeneficio antes de Intereses, Impuestos, Amortizaciones y Depreciaciones

EV Enterprise Value

EY Ernst & Young Servicios Corporativos S.L.

ICC Indicador de Confianza de los Consumidores

M&A Fusiones y Adquisiciones

Margen EBITDA

EBITDA / Ventas

p.b. Puntos básicos

PER Capitalización bursátil / Beneficio Neto

R&C Retail & Consumer

TACC Tasa Anual de Crecimiento Compuesto

U12M Últimos 12 meses

Apéndices


Principales transacciones en el mercado europeo de Retail & Consumer Products

A continuación, se muestra una selección de las principales transacciones llevadas a cabo en 2015 a nivel europeo (1):

EuropaFecha Adquirente Adquirida Sector Porcentaje

adquirido Valor de la operación (€M)

2015 Anheuser-Busch InBev SA/NV SABMiller PLC Alimentación y Bebidas 100% 105.778

2015 Mondelez International Inc,BDT Capital Partners LLC (Fund: BDT Capital Partners Fund II LP),JAB Holding Co SARL,Jacobs Douwe Egberts BV

Keurig Green Mountain Inc Alimentación y Bebidas 100% 12.962

2015 Molson Coors Brewing Co MillerCoors LLC Alimentación y Bebidas 58% 11.185

2015 Koninklijke Ahold NV Delhaize Group Alimentación y Bebidas 100% 10.258

2015 Temasek Holdings Pte Ltd,Canada Pension Plan Investment Board, The Public Sector Pension Investment Board,MBK Partners Ltd (Fund: MBK Partners III Inc)

Homeplus Co Ltd,Homeplus Tesco Co Ltd

Retail, Alimentación y Bebidas

100% 5.479

2015 Canada Pension Plan Investment Board,CVC Capital Partners Ltd (Fund: CVC European Equity Partners VI LP)

Petco Animal Supplies Inc Retail 100% 4.331

2015 Hudson's Bay Co GALERIA Kaufhof GmbH Retail n.d. 2.869

2015 CVC Capital Partners Ltd Douglas Holding AG Retail 100% 2.825

2015 Brait SE New Look Retail Group Ltd Retail 90% 2.600

2015 Nomad Foods Ltd Iglo Foods Holdings Ltd Alimentación y Bebidas 100% 2.458

2015 Dufry AG World Duty Free SpA Retail 50% 2.277

2015 Brait SE Iceland Foods Ltd Alimentación y Bebidas 38% 2.071

2015 Amazon.com Inc Net-A-Porter Ltd Retail 100% 2.000

2015 JBS SA Moy Park Holdings Europe Ltd

Alimentación y Bebidas 100% 1.394

2015 Yoox Net-A-Porter Group SpA Net-A-Porter Ltd Retail 100% 1.350

2015 Cargill Inc EWOS Holding AS Alimentación y Bebidas 100% 1.329

2015 Dufry AG World Duty Free SpA Retail 50% 1.302

2015 Aeon Co M Bhd Tesco Malaysia Alimentación y Bebidas 100% 1.280

2015 Heineken NV United Breweries Ltd Alimentación y Bebidas 29% 1.116

2015 Groupe Fnac SA Darty Plc Retail 100% 1.018

2015 Shandong Ruyi Wool Manufacturing Group Co SMCP SAS Retail 100% 1.002

2015 Singha Asia Holding Pte Ltd Masan Brewery Co Ltd,Masan Consumer Holdings

Alimentación y Bebidas n.d. 1.000

2015 Comprador Potencial Quick Restaurants chain Retail n.d. 800

2015 Luigi Lavazza - SpA Carte Noire coffee brand Alimentación y Bebidas 100% 800

2015 Monde Nissin Corp Quorn Foods Ltd Alimentación y Bebidas n.d. 750

Fuente: Análisis EY basado en Bloomberg, Capital IQ y Mergermarket

(1) Excluyendo transacciones en España


Principales transacciones en el mercado norteamericano de Retail & Consumer Products

A continuación, se muestra una selección de las principales transacciones llevadas a cabo en 2015 a nivel norteamericano:

Estados Unidos y CanadáFecha Adquirente Adquirida Sector Porcentaje


2015 Hudson's Bay Co GALERIA Kaufhof GmbH Retail 100% 2.825

2015 The Carlyle Group LP It's Skin Co Ltd Retail 100% 1.669

2015 Coty Inc Hypermarcas Personal Care & Beauty Business

Retail 100% 894

2015 Post Holdings Inc DE Bob Evans Farms Inc Retail 100% 871

2015 Comprador Potencial Japan Beverage Inc Retail 71% 786

2015 The Kroger Co Roundy's Inc Retail 100% 732

2015 Beijing Hualian Department Store Co Ltd,CITIC Private Equity Funds Management Co Ltd (Fondo),Sequoia Capital Operations LLC (Fondo), Tencent Holdings Ltd (Fondo), JD,com Inc,China Media Capital (1)

Ele,me Alimentación y Bebidas 21% 563

2015 Coach Inc Stuart Weitzman Inc Retail 100% 445

2015 Walgreens Boots Alliance Inc Liz Earle Ltd Hogar y Cuidado Personal 100% 195

2015 Sun Capital Partners Inc Finlays Horticulture Investments Ltd Retail 100% 136

2015 Interparfums SA Rochas brand Retail 100% 102

2015 The ONE Group Hospitality Inc Katsuya & Cleo restaurant brands

Retail 100% 69

2015 Central Garden & Pet Co Pet bedding business Retail 100% 57

2015 The TJX Cos Inc Fashion Factory Outlets Trade Secret Pty Ltd

Retail 100% 53

2015 DS Healthcare Group Inc W/R Group Inc Retail 100% 33

2015 Empire Co Ltd 10 supermercados, 5 gasolineras Alimentación y Bebidas 100% 18

2015 Nutrisystem Inc South Beach Diet brand Alimentación y Bebidas 100% 14

2015 Liquor Stores N,A, Ltd Birchfield Ventures LLC Alimentación y Bebidas 51% 14

2015 MIX 1 LIFE Inc No Fear brand Alimentación y Bebidas 100% 12

2015 Vitaligent LLC Jamba Juice units Alimentación y Bebidas 100% 10

2015 American Eagle Outfitters Inc Tailgate Clothing Co Corp Retail 100% 10

2015 Private Investor,MAS Holdings Ltd/Sri Lanka,Innovation Endeavors (Fondo),AME Cloud Ventures LLC,Madrona Venture Group LLC (Fondo), Wuxi Venture Capital Group Co Ltd (Fondo),INNOVALUE Management Advisors Gmb (1)

Lumo BodyTech Inc Retail n.d. 9

2015 Nordstrom Inc,Insight Venture Partners LP (Fund: InSight Venture Partners IX LP)

Sole Society Inc Retail n.d. 7

2015 CVSL Inc Kleeneze Ltd Retail 100% 5


(1) Adquisición a través de fondos de las sociedades


Principales transacciones en el mercado español de Retail & Consumer Products

A continuación, se muestra una selección de las principales transacciones llevadas a cabo en 2015 a nivel español:

EspañaFecha Adquirente Adquirida Sector Porcentaje


2015 Coca-Cola Enterprises Inc Coca-Cola Erfrischungsgetraenke AG, Coca Cola Iberian Partners SA

Alimentación y Bebidas 100% 10.521

2015 Fondo Soberano Qatarí El Corte Ingles SA Retail 10% 1.000

2015 Inversor Privado Danone, S.A. Alimentación y Bebidas 16% 700

2015 Alfa SAB de CV Campofrio Food Group SA Alimentación y Bebidas 37% 315

2015 Emperador Inc Jerez-based brand & sherry business

Alimentación y Bebidas 100% 276

2015 Grupo Bimbo SAB de CV Panrico SAU Alimentación y Bebidas 100% 190

2015 Lar España Real Estate Socimi SA El Rosal Retail SLU Retail 100% 88

2015 Gruma International Foods, S.L. Azteca Foods Europe SA, AFIFT Azteca SL


2015 Ebro Foods SA RiceTec Inc,Ricetec AG Alimentación y Bebidas 100% 40

2015 Yantai Changyu Pioneer Wine Co Ltd Hacienda y Vinedos Marques del Atrio SL


2015 Suma Capital SGEIC SA Party Fiesta SA Retail 23% 15

2015 SPI Group Sarl Arinzano - Vino de Pago Arinzano

Alimentación y Bebidas n.d. 15

2015 Banco Santander SA Thai Leisure Group Ltd Retail n.d. 14

2015 Amadeus IT Group SA,Inversor Privado,Western Technology Investment,Fairhaven Capital Management LLC,Fenox Venture Capital Inc,FundersClub Inc,Pejman Mar Ventures, Cota Capital Investments Corp,Y Combinator Inc

Bluesmart Inc Retail n.d. 10

2015 Frutarom Industries Ltd Ingredientes Naturales Seleccionados SL


2015 Inversor Privado,Banco Santander SA (Fund: Santander Growth Capital Fund)

Reds True Barbecue Retail n.d. 7

2015 Sonae SGPS SA Ulabox SL Retail 20% 6

2015 windeln.de AG Bebitus Retail SL Retail 100% 5

2015 Inversor Privado,Ad4Ventures, Cabiedes & Partners III SCR SA, Comitato Italiano Per IL Programma Alimentare Mond, Grupo Yamm Comida a Domicilio SL

Depovillage S,L, Retail n.d. 4

2015 Metamorphic Ventures, Founder Collective, Big Sur Ventures,Crosslink Capital Inc, General Catalyst Partners, FJ Labs

Trendly Inc Retail n.d. 4

2015 Inversor Privado, Caixa Capital RISC SGEIC SA, Nova Founders Capital

GlassesGroup Asiapacific Sdn Bhd

Retail n.d. 3


E Y | Assurance | Tax | Transactions | Advisory

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