Desarrollo sostenible y transición demográfica en AL:

El desafío del doble cambio estructural

José María Fanelli Conicet-Universidad de San Andrés

Jornada de Economía Monetaria e Internacional

UNLP, La Plata, 17 de agosto de 2017

Desarrollo sostenible y demografía

(I)

Desarrollo Sostenible

Desarrollo Humano

Crecimiento Económico

Acumulación de Capital Físico

Ambiente

Acumulación de Capital Humano

Progreso Técnico

Cambio Estructural

Educación

Salud

Ingreso per cápita Distribución

Ahorro genuino

Capital Natural

Infraestructura Institucional Servicios de gobernanza

Autoridad y reglas

Transición Demográfica Bono demográfico

Envejecimiento

Sostenibilidad y riqueza

La transición demográfica en América Latina y la economía

(II)

Alta Natalidad y Alta Mortalidad

Baja Natalidad y Baja Mortalidad

Alto crecimiento poblacional

Bajo crecimiento poblacional

POBLACION JOVEN

BONO DEMOGRÁFICO

POBLACION ENVEJECIDA

INCREMENTO de LONGEVIDAD

MAS OFERTA DE TRABAJO

Transición demográfica

Los dos drivers del aging son: baja fertilidad y creciente longevidad

Evolución de la edad mediana: Latam envejecerá

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Mundo Asia Africa Europa América Latina

Caribe América Central

América del sur

Edad mediana: 2015-2050 (Intervalos de 5 años)

Fuente: Naciones Unidas

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América Latina y el Caribe

Población mayor a 65 años (%) Población menor a 15 años (%)

Tasa de Dependencia Total

1

2 3

4

Evolución de la tasa de dependencia en Latam

Fin ventana 2040

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00

Brasil

Tasa de dependencia total Población menor a 15 años (%)

Población mayor a 65 años (%)

Ejemplo: Evolución de la tasa de dependencia en Brasil

Fin ventana 2035

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2000

2050

• En el futuro crecerá el déficit por el aging de la región que hará pesar más a las cohortes mayores con déficit de ciclo de vida

Déficit de adultos mayores

A medida que se profundice el envejecimiento ser más difícil ahorrar

Los cambios inducidos por la demografía en la estructura social son críticos para aprovechar el primer dividendo y para el crecimiento en economías jóvenes

Familia Tamaño y composición

Envejecimiento Bono

• Pobreza • Distribución intra generacional • Distribución inter generacional • Mercados de trabajo • Educación

• Rol de la mujer: niños/cuidados • Estructura del Sistema educativo • Incentivos para el ahorro • Rol de los ancianos • Cuidados y Salud

Estructura Social

Pre-Bono

Luego de alcanzar el mínimo que marca el punto 2 del gráfico de la tasa de dependencia, la sociedad envejecerá

Las sociedades jóvenes de América Latina –y de menor ingreso per cápita– están en el punto 1 del gráfico y yendo hacia el 2. La oferta de trabajo es relativamente baja

Las economías más grandes y de ingreso medio y medio alto están cursando el bono demográfico moviéndose hacia la derecha en las regiones 2 y 3. La mayoría saldrá de la ventana de oportunidad en la década de 2030 y hacia la etapa de aging

El ingreso laboral y no laboral no son iguales en cada etapa de la vida. El ahorro agregado está correlacionado con el peso de las cohortes de ahorradores primarios en la población total

De la demografía a la macroeconomía en América Latina

El desafío que le plantea la demografía a América Latina es simple,

hay que ahorrar e invertir para… HACERSE RICO ANTES DE HACERSE VIEJO

¿Cómo lograrlo?

Afortunadamente,

la transición demográfica genera

DOS DIVIDENDOS DEMOGRÁFICOS

que son oportunidades para

ACELERAR EL CRECIMIENTO

Yt/Pt = (Yt/Lt) (Lt/Pt)

Número de trabajadores (L) en relación con los habitantes (N)

Productividad del trabajo Ingreso (Y) producido por cada trabajador (L): es en función del CAPITAL ahorrado

Meta de desarrollo Ingreso (Y) por habitante (N)

Mayor cantidad de trabajadores: PRIMER DIVIDENDO

Mayor ahorro = más capital: SEGUNDO DIVIDENDO

La dimensión económica de la transición demográfica: dos dividendos

Pero… los dividendos NO SON AUTOMÁTICOS

Y, además, simultáneamente … se producen CAMBIOS

en la ESTRUCTURA ECONOMICO-SOCIAL

a los que hay que adaptarse porque

EL ENVEJECIMIENTO AVANZA

Ahorro, Inversión y Doble cambio estructural

(III)

𝒀

𝑷 =

𝒀

𝑳𝒆 𝑳𝒆

𝑳 𝑳

𝑷

Productividad por trabajador efectivo

Cambio estructural

• Inversión productiva • Progreso técnico • Δ Capital Humano • Recursos Naturales

• Sistema Educativo y SNI • Mercados de capital • Mercados de trabajo • Gasto y tributación • Evolución de la dualidad • Asimetría demográfica global

• Tamaño PET • Participación Mujer • Participación ancianos • SSS y ahorro • Salud

Transición Demográfica

El cambio estructural: un factor de incremento de la productividad a considerar junto con los dividendos

Instituciones y políticas públicas

Figura 3

Perfiles de ingreso y gasto de consumo

Grafico 3a Gráfico 3b (YLa/Ca)

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Consumo

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Argentina Brasil Corea

Chile China

China

Brasil

Corea

Segundo Dividendo en Latam: el problema es que el ahorro es bajo

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t-15 t-10 t-5 t t+5 t+10 t+15 t+20

Brazil

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Se abre la ventana de oportunidad

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Brazil KoreaChina South AfricaIndia

Ratio de sustentación

Lt/Nt Evolución PBI per cápita

Latam no está aprovechando bien el segundo dividendo: ejemplo, proyección de Brasil en base a NTA

-0.2

0

0.2

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1965 1990 2015 2040 2065 2090

Corea Brasil

Contribución de las cohortes al déficit primario

-0.2

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1965 1990 2015 2040 2065 2090

65+ 40-64 15-39 0-14 Aggregate

Déficit primario y transición

y = 25,554e-0,069x

R² = 0,29

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Inversión y gasto en seguridad social (%PBI)

Inversión y gasto en seguridad social (%PBI)

Exponencial (Inversión y gasto en seguridad social (%PBI))

La seguridad social compite con la inversión

Gasto SS

INVERSIÓN y TRANSICIÓN DEMOGRÁFICA

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4

Bono Temprano Bono AvanzadoInversión Latam Ingreso medio altoArgentina

Latam no está aprovechando el bono: invierte poco

Latam

Al cambiar el tamaño de la oferta de trabajo, a través de la relación capital trabajo cambian las necesidades de acumulación. Suben antes del envejecimiento y caen posteriormente

Varias cuestiones estructurales a considerar en el proceso de acumulación:

• La relación K/L sube si se achica la oferta de trabajo al envejecer, sin necesidad de acumular • Si la sociedad se hace rica, se espera que la relación K/L suba y con ello la productividad compensando en parte el efecto negativo del envejecimiento • La composición de la acumulación de capital varía con la transición; una sociedad joven tiene mucha necesidad de capital humano • La edad puede influir sobre la productividad debido, por un lado, a que los mayores pueden ser menos productivos y, por otro, la edad del capital físico y el humano puede significar mayor tasa de obsolescencia • La tasa de interés tiene que variar a medida que cambia la productividad marginal del capital y una acumulación excesiva de la generación presente podría hacer caer la tasa de interés e impedir una acumulación suficiente para el retiro • Para que suba la tasa de interés debe aumentar la PTF • La tasa de retorno cae si existen muchos adultos mayores que liquidan activos simultáneamente para financiar su retiro sobre todo si se trata de cohortes grandes de retirados, como ocurre cuando se jubilan quienes nacieron en un baby boom.

Latam no está aprovechando el bono: invierte poco

Sin inversión no hay empleo ni primer dividendo = La región exporta trabajo

Acreedores del resto del mundo Deudores del resto del mundo

Sin inversión no hay creación de empleo suficiente y se incentiva la emigración

Mal clima de inversión + subdesarrollo financiero = algunos países que están en el bono son acreedores netos (posición financiera internacional neta positiva)

Acreedores del resto del mundo Deudores del resto del mundo

OECD = 36,9 Trillones No OECD = 1,3 Trillones

Fuente: OECD (2016)

Fondos de pensión: Fuera de OECD el desarrollo es muy inferior

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Fondos de pensión Activos de reservaAseguradoras Otros

No - OECD

Fondos de Pensión y vehículos de inversión (%PBI; 2015)

Promedio simple 16.8 Promedio ponderado 36.3

LATAM El Salvador 33.0 Jamaica 24.2 Uruguay 21.4 Colombia 20.4 Perú 20.3 T y T 19.7 Brasil 19.2 Costa Rica 17.2 Dominicana 11.1 Panamá 0.8

Fuente: OECD

Dualidad estructural: En la literatura se enfatizan los dividendos pero AL tiene ciertos desbalances estructurales que inciden sobre la posibilidad de realizar los dividendos Obstáculos estructurales en Latam:

• Sector informal extendido y de baja productividad • Débil demanda de empleo del sector transable y dependencia de recursos naturales • Ineficiencia del Estado para proveer bienes públicos: infraestructura y SIN que complementan inversión privada y la PTF; gasto en salud, educación y protección social reducidos y/o mal ejecutados dificultan la inclusión y la acumulación de capital social • Bajo crecimiento de la PTF. Esto reduce la tasa de interés y la capacidad de acumular activos para el envejecimiento • Menor participación de la mujer en el mercado de trabajo • Subdesarrollo financiero impide intermediar en el ciclo de vida, movilizar el ahorro hacia la inversión y manejar riesgos clave para la demografía: salud, retiro, riesgo de longevidad

Una oportunidad única es aprovechar el doble cambio estructural: la transición demográfica y la convergencia desde la economía tradicional a la “moderna”

• Explotar la dualidad (Temple) pasando trabajadores de baja productividad del sector informal y/o no transable al transable de alta productividad y PTF dinámica utilizando para ello el ahorro propio en economías del bono y el ahorro externo en las jóvenes

Oportunidades y obstáculos de la dualidad estructural

Si los perfiles de superávit y déficit cambian con el ciclo de vida, entonces también deben hacerlo la demanda y la oferta flujo de activos financieros. Esto afecta la evolución del sistema financiero y, en una economía de ingreso medio, puede promover el desarrollo financiero. Ejemplo: fondos de pensión en Chile En la transición cambia la distribución de riesgos y también genera incentivos para el desarrollo financiero. Tanto el riesgo de longevidad como el de morbilidad importan

Hay un trade-off entre las tareas que quedan a cargo del Estado y del sector privado en el manejo de riesgos que no es independiente del grado de desarrollo financiero

Si el déficit del sistema de seguridad social es muy alto, compite en el uso de fondos con la inversión durante el crítico período que va desde el bono al envejecimiento

Al variar el ahorro nacional y la inversión agregada durante la transición, varía la trayectoria del déficit de cuenta corriente y la distribución entre activos domésticos y en el exterior

Si la tasa de interés internacional está dada, los cambios en el ahorro doméstico se saldan vía flujos de capital, tanto en lo que hace a su monto como a su sentido

Sistema financiero y movimientos de capital

En suma:

- La región está enfrentando el desafío de un doble cambio estructural: la transición demográfica y el paso de la economía dual a la moderna

- Los países jóvenes que cursan la etapa pre-bono y los que cursan el bono tienen la oportunidad de acelerar el crecimiento que le brindan los dos dividendos demográficos - Pero también está el desafío de llegar con un ingreso por habitante alto a la etapa de envejecimiento: de no hacerlo, el activo de hoy será el pasivo de mañana bajo la forma de una pesada carga tributaria para mantener a los retirados

- Como los dividendos no son automáticos y el cambio estructural modernizador interactúa con la demografía, la política de crecimiento con inclusión debe integrar las oportunidades y restricciones demográficas. Hoy no ocurre

- El desafío clave en relación con el primer dividendo en la región es incrementar la creación de empleo para hacer efectivo el crecimiento potencial de la oferta de trabajo

- Respecto del segundo dividendo, es crítico aumentar el ahorro que es muy bajo en la región, comparando con la tasa de ahorro de los países que transitaron exitosamente las etapas de la juventud y el bono

Gracias!