Desafíos externos e internos · 2018. 8. 12. · Desafíos externos e internos 3 Se prevé una...

ITESM Campus Monterrey, 8 febrero 2013

Desafíos externos e internos

Manuel Sánchez González

1

2

3

¿Moderación económica interna?

La convergencia pendiente de la inflación

Contrastes mundiales

Contenido

Desafíos externos e internos 2

3 Desafíos externos e internos

Se prevé una moderada recuperación económica mundial apoyada por las economías emergentes

Pronósticos de crecimiento del PIB %

Fuente: FMI, Consensus Forecasts, Latin America Consensus Forecasts y Asia Consensus Forecasts

*/ Promedio de 1992 a 2007

1987-2007 2012

2013 2014

Mundial 3.6 2.5 2.6 3.2

EEUU 3.0 2.3 2.0 2.8

Zona del euro 2.1* -0.4 -0.1 0.9

Japón 2.1 2.0 0.7 1.0

América Latina 3.1 2.7 3.5 3.9

Brasil 2.5 1.0 3.3 3.9

México 3.1 3.9 3.6 4.0

India 6.3 5.4 6.5 7.4

China 10.1 7.7 8.1 8.0


En EEUU la desviación por abajo de la tendencia de largo plazo es la más prolongada después de la segunda guerra mundial

EEUU: PIB observado y potencial Miles de millones de dólares de 2000

8,000

9,000

10,000

11,000

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

20

15

Observado

Potencial

Tendencia central Reserva Federal, IV trimestre

Nota: Con base a los datos del Bureau of Economic Analysis y del Economic Projections from Federal Reserve Board Members and Federal Reserve Bank Presidents, diciembre 2012


Ello a pesar de la expansión fiscal y monetaria sin precedente en este país

25

50

75

100

2007

2008

2009

2010

2011

EEUU: Deuda bruta pública1

% of GDP

1/ Incluye Gobierno Federal, empresas públicas, estados y municipios

Fuente: IMF

Activos de la Reserva Federal % del PIB; fin de periodo

5

10

15

20

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Fuente: Reserva Federal

Se ha agotado el margen de maniobra fiscal y podría estar cercano el del monetario


Política fiscal

Necesidad de consolidación para hacer frente a crecientes

compromisos de gasto

La falta de acuerdos aumenta la incertidumbre

Política monetaria

Beneficios inciertos de continuar con compra de activos

Los riesgos podría crecer con el tamaño del balance de la

Reserva Federal*

*/ Véase la minuta del Comité Federal de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en inglés) de la Reserva Federal de diciembre 11–12, 2012


Si bien el mercado de vivienda y de crédito han mostrado signos positivos

7

0

10

20

30

40

50

60

70

80

400

900

1,400

1,900

2,400

200

0

2001

200

2

200

3

2004

200

5

2006

200

7

2008

2009

201

0

2011

201

2

2013

Índice de difusión Miles de unidades,

a.e.

Inicio de casas

Confianza del mercadoinmobiliario (HMI)

Nota: El índice del mercado de vivienda (HMI) recoge las percepciones actuales y de los siguientes 6 meses sobre las condiciones del mercado inmobiliario en EEUU por parte de los constructores de vivienda miembros de la NAHB

Fuente: Census Bureau y National Association of Home Builders (NAHB)

EEUU: Indicadores del mercado de vivienda

Fuente: Reserva Federal

-20

-10

0

10

20

ene-

07

jul-

07

ene-

08

jul-

08

ene-

09

jul-

09

ene-

10

jul-

10

ene-

11

jul-

11

ene-

12

jul-

12

Comercial e industrial

Bienes raíces

Consumo

EEUU: Crédito de bancos comerciales al sector privado

Variación anual; %

58

60

62

64

3

5

7

9

11

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Desempleo

Razón empleo-población

EEUU: Desempleo y empleo % PEA y población de 16 años o más; a.e.

a. e. / ajuste estacional Fuente: Bureau of Labor Statistics

… el avance en materia de empleo e inversión continúa siendo limitado


1,200

1,500

1,800

2,100

2,400

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

EEUU: Inversión bruta privada Miles de millones de dólares de 2000, a.e.

a. e. / ajuste estacional Fuente: Bureau of Economic Analysis

La incertidumbre de la política económica podría estar dificultando el regreso a la tendencia de largo plazo


50

100

150

200

250

ene-

00

jul-

00

ene-

01

jul-

01

ene-

02

jul-

02

ene-

03

jul-

03

ene-

04

jul-

04

ene-

05

jul-

05

ene-

06

jul-

06

ene-

07

jul-

07

ene-

08

jul-

08

ene-

09

jul-

09

ene-

10

jul-

10

ene-

11

jul-

11

ene-

12

jul-

12

EEUU: Índice de incertidumbre de política económica

1985-2010=100

Fuente: Scott Baker, Nicholas Bloom, and Steven J. Davis, www.policyuncertainty.com

http://www.policyuncertainty.com/






Por su parte, el problema en la zona del euro se explica, en gran medida, por reglas deficientes de funcionamiento

Soberanía nacional en política fiscal, laboral y bancaria,

entre otras

Garantías implícitas de apoyo del área induce a riesgo

moral

Falta de reglas de apoyo produce incertidumbre

Los avances y los apoyos especialmente del BCE han atenuado la percepción de riesgo en la zona

Prima de cobertura por riesgo de incumplimiento crediticio CDS para Bonos soberanos a 5 años, puntos base

Fuente: Bloomberg


0

400

800

1,200

1,600

ene-

08

may

-08

sep

-08

ene-

09

may

-09

sep

-09

ene-

10

may

-10

sep

-10

ene-

11

may

-11

sep

-11

ene-

12

may

-12

sep

-12

ene-

13

Portugal

España

Italia

Francia

Alemania

Estabilidad financiera

Recapitalización bancaria

Consolidaciones fiscales

Nueva arquitectura del euro

Regulación y supervisión del sistema bancario

Reglas fiscales

Reformas para la productividad


Sin embargo, la recuperación económica sostenida requiere profundizar en un conjunto amplio de medidas

1

2

3




Contenido


A pesar de algunas señales de moderación, la economía mexicana sigue su tendencia positiva


100

110

120

130

140

ene-

07

jul-

07

en

e-0

8

jul-

08

ene-

09

jul-

09

en

e-1

0

jul-

10

en

e-1

1

jul-

11

ene-

12

jul-

12

Total

Industria

Servicios

Indicador Global de la Actividad Económica 2003=100; a.e.

a. e. / ajuste estacional Fuente: INEGI

Pronóstico de crecimiento del PIB para 2012

Fecha de encuesta, %

Fuente: Consensus Forecasts

0

1

2

3

4

ene-12 ene-13

En los meses recientes las exportaciones no petroleras han recuperado vigor

Exportaciones no petroleras Miles de millones de dólares

Fuente: Banco de México


12

16

20

24

28

en

e-0

7

jul-

07

ene-

08

jul-

08

en

e-0

9

jul-

09

ene-

10

jul-

10

en

e-1

1

jul-

11

ene-

12

jul-

12

Desestacionalizada

Tendencia

Fuente: Banco de México y Reserva Federal

a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

Producción industrial 2007=100; a.e.

80

90

100

110

ene-

07

jul-

07

ene-

08

jul-

08

ene-

09

jul-

09

ene-

10

jul-

10

ene-

11

jul-

11

ene-

12

jul-

12

México

EEUU

Además la demanda interna, especialmente la referida al consumo, sigue creciendo


Fuente: Encuesta sobre Establecimientos Comerciales, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

Ventas al menudeo en establecimientos comerciales

2003 = 100; a.e.

110

115

120

125

ene-

07

jul-

07

ene-

08

jul-

08

ene-

09

jul-

09

ene-

10

jul-

10

ene-

11

jul-

11

ene-

12

jul-

12

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia

Inversión fija bruta 2007=100; a.e.

90

95

100

105

110

ene-

07

jul-

07

ene-

08

jul-

08

ene-

09

jul-

09

ene-

10

jul-

10

ene-

11

jul-

11

ene-

12

jul-

12

El crédito bancario continúa respondiendo a la actividad económica y ésta al crédito

-20

-10

0

10

20

30

40

en

e-0

7

jul-

07

ene-

08

jul-

08

ene-

09

jul-

09

ene-

10

jul-

10

ene-

11

jul-

11

en

e-1

2

jul-

12

Crédito

IGAE

Crédito vigente de la banca comercial a las empresas privadas no financieras

Variación real anual en por ciento

1/ Crédito en moneda extranjera convertido a pesos con el tipo de cambio a fin de periodo Fuente: Banco de México


-30

-20

-10

0

10

20

30

40

ene-

07

jul-

07

en

e-0

8

jul-

08

en

e-0

9

jul-

09

en

e-1

0

jul-

10

ene-

11

jul-

11

ene-

12

jul-

12

Ventas al menudeo

Crédito al consumo

Crédito vigente de la banca comercial al consumo

Variación real anual en por ciento

2/ Serie de tendencia Fuente: Banco de México

1 2

18

Es destacable que las perspectivas de los gerentes de compra se mantienen favorables


*/ Ajustado por tamaño de empresa a.e. Cifras con ajuste estacional Fuente: IMEF

Indicador IMEF del Entorno Empresarial Mexicano (IIEEM)* Indicadores con referencia a 50 puntos; a.e.

42

46

50

54

58

ene-

07

may

-07

sep

-07

ene-

08

may

-08

sep

-08

ene-

09

may

-09

sep

-09

ene-

10

may

-10

sep

-10

ene-

11

may

-11

sep

-11

ene-

12

may

-12

sep

-12

Manufacturero

No manufacturero

Contracción

Expansión

A la baja

Ajuste fiscal abrupto en EEUU

Profundización de la recesión en la zona del euro

Al alza

Recuperación de la confianza mayor a la prevista en EEUU

Reformas estructurales en México


Existen riesgos a la baja pero también al alza para el crecimiento económico de México

1

2

3




Contenido



0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

ene-

12

feb

-12

mar

-12

abr-

12

may

-12

jun

-12

jul-

12

ago

-12

sep

-12

oct-

12

no

v-1

2

dic

-12

ene-

13

General

Después de siete meses de inflación elevada en 2012, finalmente ésta se ha ubicado por debajo de 4 por ciento

Fuente: INEGI

Inflación anual %

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

en

e-1

2

feb-

12

mar

-12

ab

r-1

2

may

-12

jun

-12

jul-

12

ago

-12

sep

-12

oct-

12

nov-

12

dic-

12

ene-

13

Subyacente

No subyacente

Fuente: INEGI


Algunas características de la reciente reducción de la inflación invitan a la cautela

Hasta ahora sólo dos datos mensuales por debajo de 4 por

ciento y no corresponden a los mínimos históricos

Depende significativamente de una baja extraordinaria de

precios en telecomunicaciones (excluyendo éstos habría sido 4.4

por ciento en diciembre) y agropecuarios

Como los negativos, los choques positivos, tarde o temprano, se

desvanecen o incluso pueden revertirse

Las expectativas de los analistas sobre la inflación no han

mejorado claramente


Inflación general anual %

0

1

2

3

4

5

6

7

ene-

04

jul-

04

ene-

05

jul-

05

ene-

06

jul-

06

ene-

07

jul-

07

ene-

08

jul-

08

ene-

09

jul-

09

ene-

10

jul-

10

ene-

11

jul-

11

ene-

12

jul-

12

ene-

13

La necesidad de prudencia aumenta ante la falta de una tendencia clara hacia el objetivo de 3 por ciento

Fuente: INEGI

Promedio 4.26


*/ Para la expectativa a 12 meses se consideró el dato de cierre 2012

Fuente: Encuesta Banco de México

Encuesta de expectativas de inflación

%

Además las expectativas de inflación a todos los plazos continúan por arriba del objetivo

0

1

2

3

4

5

ene-

11

mar

-11

may

-11

jul-

11

sep

-11

nov-

11

ene-

12

mar

-12

may

-12

jul-

12

sep

-12

nov-

12

ene-

13Siguientes doce meses

Cierre 2013

Cierre 2014

0

1

2

3

4

5

ene-

11

mar

-11

may

-11

jul-

11

sep

-11

nov-

11

ene-

12

mar

-12

may

-12

jul-

12

sep

-12

nov-

12

ene-

13

Siguientes 4 años

Siguientes 5-8 años

Corto y mediano plazo */ Largo plazo

Nota: Para una evidencia estadística sobre la falta de anclaje de las expectativas de inflación en la meta, véase C. Carrasco y Ferreiro J. (2012) “Inflation targeting and inflation expectations in Mexico”, Applied Economics, julio

La posibilidad de una reversión de los choques positivos requiere que la política monetaria se mantenga vigilante

25

Riesgos

Posibles nuevos episodios de aversión al riesgo y volatilidad

financiera provenientes de EEUU y de la zona del euro

Aumentos imprevistos de precios y tarifas del sector público

Condiciones climáticas y sanitarias desfavorables que

incidan en los precios de productos agropecuarios

Presiones de demanda agregada, especialmente por la

desaparición de la holgura de acuerdo con varios

indicadores


Conclusiones

La incertidumbre de la política económica podría estar

impidiendo una recuperación más vigorosa en EEUU

A pesar de algunas señales de moderación, la economía

mexicana sigue su tendencia positiva

El corto periodo de mejora de la inflación, los factores

extraordinarios que la explican y la ausencia de una

tendencia prolongada al objetivo permanente requieren que

la política monetaria se mantenga vigilante

La convergencia de la inflación al objetivo permanente

requiere más que unos pocos meses de buenos datos

Permanece la tarea de reformas estructurales para impulsar

el crecimiento económico potencial


27 Mejoran las perspectivas económicas mundiales

Desafíos externos e internos · 2018. 8. 12. · Desafíos externos e internos 3 Se prevé una...

Documents

Transcript of Desafíos externos e internos · 2018. 8. 12. · Desafíos externos e internos 3 Se prevé una...