Curso sobre regulación y supervisión de mercados de valores Santa Cruz de la Sierra, Bolivia, 27...

Curso sobre regulación y supervisión de mercados de valores

Santa Cruz de la Sierra, Bolivia, 27 al 30 de octubre de 2008

Ana Puente Pérez

Consejera Técnica de la Subdirección General de Legislación y Política Financiera.

Dirección General del Tesoro y Política Financiera.

EL DESARROLLO DE LOS FONDOS

COTIZADOS (ETFs) EN ESPAÑA

• Características y Ventajas

• Liquidez

• Negociación

• ETFs en España

• ETFs Extranjeros negociados en el mercado español

• Fiscalidad de los ETF comercializados en España

• Datos del Mercado Español

CONCEPTO Y ANTECEDENTES

• CONCEPTO:

Instituciones de Inversión Colectiva cuyas participaciones o acciones se negocian en mercados bursátiles electrónicos en tiempo real.

• ANTECEDENTES:

– EEUU 1993. Standars & Poors Depositary Receipt (SPDR, también conocido como “Spider”), basado en el índice S&P 500 Composite. 1999. QQQ, basado en el Nasdaq 100

– Europa 2000. Se lanzan en Alemania y Reino Unido.

– España 2006.

CARACTERÍSTICAS Y VENTAJAS FUNDAMENTALES (1)

Características:

• Producto Híbrido: fondos de inversión y acciones cotizadas.

• Mercado primario: suscripción y reembolso de las participaciones con cargo al patrimonio de la institución

• Mercado secundario.

Ventajas:

• Liquidez: mercado continuo con “especialistas” o creadores de mercado

• Transparencia: se ofrece toda la información relevante como los volúmenes de negociación o la difusión de un valor liquidativo estimado.

VENTAJAS FUNDAMENTALES (2)

• Accesibilidad. Menor nominal que otros productos equivalentes.

• Comisiones:

– Las de gestión son más reducidas que los fondos.

– Hay gastos de administración y depósito

– Corretajes y cánones de Bolsa.

• Dividendos: cuando el ETF replica un índice de renta variable

CARACTERÍSTICAS Y VENTAJAS FUNDAMENTALES (3)

• Flexibilidad. Permite al inversor comprar y vender en cualquier momento.

• Alternativa a los futuros:

– ETFs no requieren liquidación diaria de pérdidas y ganancias o el depósito de garantías.

– Existen ETFs sobre índices sobre los que no existen contratos de futuros.

• Coste eficiente. Posibilidad de realizar suscripciones y reembolsos en especie.

Negociación (1)

Mercado primario

• Acceso limitado a los especialistas o creadores de mercado.

• Suscripciones y/o reembolsos:

– En efectivo o mediante valores que componen el índice subyacente.

– Al valor liquidativo de cierre del día en el que se haya solicitado

• “Unidad mínima de suscripción/reembolso”.

Negociación (2)

Mercado Secundario

• Existen segmentos específicos de cada mercado.

•Precio del ETF en cada momento: determinado por la oferta y la demanda del mercado.

•La existencia de un mercado primario asegura la posibilidad de arbitraje y por tanto la inexistencia de diferencias significativas ente el valor liquidativo teórico del fondo y el precio del ETF en el mercado segundario.

LOS ETF EN ESPAÑA (1)

• Regulación: artículo 49 del RD 1309/2005, por el que se aprueba el Reglamento de la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva.

• Objetivo de la política de inversión: replicar un ínidice

• Requisitos del índice a replicar– Composición suficientemente diversificada– Fácil reproducción– Referencia adecuada – Difusión pública

LOS ETF EN ESPAÑA (2)

• Otros requisitos:

– Características de los “especialistas” o creadores de mercado (al menos uno)

– La Bolsa difunde: la cartera del fondo, la composición de la cesta de valores, y/o cantidad de efectivo a intercambiar y del valor liquidativo estimado.

– No se exige el coeficiente mínimo de liquidez

• Excepciones a la entrega al inversor del folleto simplificado del fondo y del informe semestral, si se adquieren participaciones en mercados secundarios.

ETFs Extranjeros negociadosen el mercado español

• Los autorizados conforme a la Directiva 85/611/CEE (Fondos armonizados).

• Su admisión a negociación se verifica previamente por CNMV.

• Se les exige el nombramiento de una entidad de enlace:– Representa en el mercado español al emisor

– Garantiza el registro de los valores.

Fiscalidad de los ETF comercializados en España

Sin obligación de practicar retención y sin diferimiento fiscal de traspasos:

– ETFs españoles que cumplan los requisitos del artículo 49 del RIIC – ETFs extranjeros armonizados que se comercialicen en España, se

negocien en la bolsa española y cumplan los mismos requisitos que los fondos nacionales para estar admitidos a negociación.(Consulta vinculante V0713-06 de la DGT de 12/04/06)

– Este régimen fiscal no es aplicable a las IIC que revistan la forma de sociedad

Con obligación de practicar retención y régimen de diferimiento fiscal a los traspasos a:

– ETFs extranjeros armonizados que se comercialicen en España y estén admitidos a negociación en una bolsa de valores distinta a la española. (Informe IE0689-06 de la DGT de 4 de diciembre de 2006)

DATOS DEL MERCADO ESPAÑOL

ETFs REGISTRADOSEN LA CNMV

A fecha 20/10/08 se encuentran registrados en la CNMV:

• 12 ETFs españoles que cotizan en la Bolsa de Madrid

• 23 ETFs franceses armonizados que cotizan en la Bolsa de Madrid

• 12 ETFs franceses armonizados que cotizan en la Bolsa de París.

ETFs NACIONALES REGISTRADOS EN LA CNMV (1)

FLAME ETF IBEX 35, FI SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC

SANTANDER INVESTMENT, S.A.

FLAME ETF IBEX MID CAPS, FI

SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC


FLAME ETF IBEX SMALL CAPS, FI



FLAME ETF MONETARIO, FI



ETFs NACIONALES REGISTRADOS EN LA CNMV (2)

ACCION DJ EUROSTOXX 50 ETF, FI

BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC

BANCO DEPOSITARIO

BBVA, S.A.

ACCION FTSE LATIBEX BRASIL ETF, FI


BANCO DEPOSITARIO

BBVA, S.A.

ACCION FTSE LATIBEX TOP ETF, FI


BANCO DEPOSITARIO

BBVA, S.A.

ACCION IBEX 35 ETF, FI


BANCO DEPOSITARIO

BBVA, S.A.

ACCION IBEX TOP DIVIDENDO ETF, FI


BANCO DEPOSITARIO

BBVA, S.A.

AFI BONOS MEDIO PLAZO EURO ETF, FI


BANCO DEPOSITARIO

BBVA, S.A.

AFI MONETARIO EURO ETF, FI


BANCO DEPOSITARIO

BBVA, S.A.

FTSE4GOOD IBEX ETF, FI


BANCO DEPOSITARIO

BBVA, S.A.

ETFs EXTRANJEROS REGISTRADOS EN LA CNMV (1)

LYXOR DYNAMIC ENVIRONMENT FUND

SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 28/03/2008

LYXOR ETF BRAZIL (IBOVESPA)


LYXOR ETF CHINA ENTERPRISE (HSCEI)


LYXOR ETF DJ EURO STOXX 50


LYXOR ETF DJ GLOBAL TITANS 50


LYXOR ETF DJ STOXX 600 BANKS


LYXOR ETF DJ STOXX SELECT DIVIDEND 30


LYXOR ETF DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE


LYXOR ETF EASTERN EUROPE (CECE EUR)


LYXOR ETF EURO CASH SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/03/2008

LYXOR ETF IBEX35 SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 28/09/2006

LYXOR ETF JAPAN (TOPIX)


LYXOR ETF LEVERAGED DJ EURO STOXX 50


LYXOR ETF MSCI EM LATIN AMERICA


ETFs EXTRANJEROS REGISTRADOS EN LA CNMV (2)

LYXOR ETF MSCI EMERGING MARKETS


LYXOR ETF MSCI EMU GROWTH


LYXOR ETF MSCI EMU SMALL CAP


LYXOR ETF MSCI EMU VALUE


LYXOR ETF MSCI INDIA SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 26/10/2007

LYXOR ETF NASDAQ-100 SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/10/2005

LYXOR ETF NEW ENERGY SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 15/02/2008

LYXOR ETF RUSSIA (DJ RUSINDEX TITANS 10)


LYXOR ETF WORLD WATER


OTROS ETFs REGISTRADOS (3)

EasyETF Aspi Eurozone

AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 27/07/2007

EasyETF Euro Automobile


EasyETF Euro Bank


EasyETF Euro Construction


EasyETF Euro Insurance


EasyETF Euro Media


EasyETF Euro Telecom


EasyETF Euro Utilities


EasyETF FTSE EPRA Europe


EasyETF S-P GSAL


EasyETF S-P GSCI


EasyETF S-P GSNE


EMISIONES EXCLUIDAS

Emisor Emisión

Flame ETF IBEX 35

Flame ETF IBEX Mid Caps

Flame ETF IBEX Small Caps

Flame ETF Monetario

ESPECIALISTAS Y SPREADS

Emisor Emisión Especialista Horquilla

Máxima Efectivo C/V

Acción IBEX 35® ETF

BBVA Intermoney Merrill Lynch Renta 4

0,25% 1.000.000 €

Acción IBEX Top Dividendo ETF BBVA 0,4% 250.000 €

Acción DJ Eurostoxx 50 ETF BBVA

Intermoney Merrill Lynch

0,5% 500.000 €

Acción FTSE Latibex Top ETF BBVA 1% 100.000 €

Acción FTSE Latibex Brasil ETF BBVA 1% 100.000 €

AFI Bonos Medio Plazo Euro ETF BBVA 0,1% 10.000.000 €

AFI Monetario Euro ETF BBVA 0,05% 10.000.000 €

FTSE4Good IBEX ETF BBVA 0,75% 100.000 €

ESPECIALISTAS Y SPREADS

Entidades emisoras y especialistas de ETFs

Emisor Emisión Especialista Horquilla

Máxima Efectivo C/V

Lyxor ETF Brazil (Ibovespa) Société

Générale 3% 200.000 €

Lyxor ETF China Enterprise Société

Générale 2% 200.000 €

Lyxor ETF DJ Industrial Average Société

Générale 1% 1.500.000 €

Lyxor ETF DJ Eurostoxx 50 Société

Générale 0,5% 500.000 €

Lyxor ETF DJ Stoxx 600 Banks Société

Générale 2% 200.000 €

Lyxor ETF DJ Stoxx Select Dividend 30

Société Générale

2% 200.000 €

Lyxor ETF Eastern Europe Société

Générale 2% 400.000 €

Lyxor ETF Euro Cash Société

Générale 0,06% 5.000.000 €

Lyxor ETF IBEX 35® Société

Générale 0,25% 1.000.000 €

Lyxor ETF Japan (TOPIX) Société

Générale 2% 200.000 €

Lyxor ETF Leveraged DJ Euro Stoxx 50

Société Générale

2% 200.000 €

Lyxor ETF MSCI Emerging Markets Société

Générale 2% 200.000 €

Lyxor ETF MSCI EM Latin America Société

Générale 2% 200.000 €

Lyxor ETF MSCI EMU Growth Société

Générale 2% 200.000 €

Lyxor ETF MSCI EMU Small Cap Société

Générale 1,2% 700.000 €

Lyxor ETF MSCI EMU Value Société

Générale 2% 200.000 €

Lyxor ETF MSCI India Société

Générale 4,4% 120.000 €

Lyxor ETF Russia Société

Générale 4% 200.000 €

Lyxor ETF NASDAQ 100 Société

Générale 1% 500.000 €

Lyxor ETF New Energy Société

Générale 4% 150.000 €

Lyxor ETF World Water Société

Générale 4% 200.000 €

Horquilla Máxima: Diferencial máximo permitido entre los mejores precios de compra y venta. Efectivo C/V: Volumen efectivo disponible con los mejores precios de compra y venta.

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