Cuentas Nacionales 2° Trimestre: Demanda Interna Cae 0,9% en … · 2015-01-12 · moderadas...

Coyuntura

Económica Nº 223 25 de agosto de 2014

www.lyd.org ISSN: 0717-2605

Informe preparado por el Programa Económico, Libertad y Desarrollo. Director Luis Felipe Lagos. Fono (56) 223774800, e-mail: [email protected]: Redacción: [email protected]

LIBERTAD Y DESARROLLO

Cuentas Nacionales 2° Trimestre: Demanda Interna Cae 0,9% en 12

Meses En el plano internacional, probablemente lo más sorprendente del mes hayan sido las decepcionantes cifras preliminares de crecimiento del segundo trimestre para la Zona Euro. Estas confirman el panorama general de una lenta recuperación en el mundo desarrollado, y, en particular, la difícil situación de países como Italia que sigue en recesión. Llama la atención la caída del producto de 0,8% para Alemania en la medición trimestre a trimestre anualizado y corregido por estacionalidad, siendo que la mayor economía de Europa había sido hasta ahora uno de los principales motores del bloque. La explicación podría estar en el conflicto de Ucrania que ha afectado el comercio y las expectativas. De acuerdo a la Oficina Estadística Alemana (DESTATIS) el valor de las exportaciones de automóviles a Rusia cayeron en un 24,4% durante el primer semestre del año, mientras que la maquinaría lo hizo en un 18,7%. Otras grandes economías de la Zona Euro también muestran debilidad, como Francia que prácticamente no crece. La excepción en Europa Continental viene dada por España, la cual creció un 2,4% trimestre a trimestre anualizado. Por su parte, el Reino Unido mostró otro trimestre de excelente crecimiento, alcanzando una expansión anualizada de 3,2% con lo que mantiene un crecimiento en doce meses de 3,0%. Dejando en claro que el desastroso resultado del primer trimestre para el producto de la mayor economía del mundo no es más que un hecho aislado y respondía a factores puntuales, en el segundo trimestre el PIB de los EE.UU. registró un saludable crecimiento de 4% trimestre a trimestre (corregido por estacionalidad) con lo que en 12 meses vuelve a un más razonable crecimiento de 2,4% En julio se crearon 209 mil nuevos puestos de trabajo con lo que la tasa de desempleo aumentó marginalmente a un 6,2%. Más aún, los últimos 6 meses registran una creación de empleos por sobre los 200 mil puestos mensuales lo que no ocurría desde comienzos de 2006, antes de la Crisis Subprime. La evolución de la situación del mercado laboral ha llevado a que los agentes ya anticipen un incremento en la tasa de política monetaria hacia mediados de 2015, reforzado por que las compras de bonos por parte del FED (Federal Reserve System) han sido sistemáticamente reducidas durante el año, anticipándose su fin en octubre próximo. La moderación de la política monetaria en EE.UU. podría generar mayor volatilidad en los mercados financieros.

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En Japón, la caída del crecimiento en el segundo trimestre anula el incremento del primer

trimestre por un adelanto del consumo ante el aumento del impuesto a las ventas de 5% a 8%. La duda que existe es si el aumento de este impuesto, el que genera menores distorsiones, puede tener efectos más prolongados sobre el consumo. La evidencia de un incremento anterior de 3% a 5% en el contexto de la Crisis Asiática de 1997, fue de una recesión. En China, la economía se habría estabilizado y transitaría hacia un crecimiento en línea con los objetivos oficiales de 7,5%. Sin embargo, persiste el riesgo asociado al sector de vivienda. En el plano interno, el Banco Central (BC) de Chile dio a conocer las Cuentas Nacionales para el segundo trimestre de 2014, donde tal como adelantaban los IMACEC de los tres últimos meses, el crecimiento del producto fue de un débil 1,9% en 12 meses, con 0,6% de crecimiento en la medición más reciente respecto al trimestre anterior. En cuanto a la demanda interna las cifras son aún más preocupantes, con una caída de 0,9% en 12 meses y un desplome con respecto al trimestre previo de -2,9%. En cuanto a la inflación, los registros para junio y julio –tanto general como en todas sus medidas subyacentes- resulta mucho más moderado que en meses anteriores. Sin embargo, esto no necesariamente constituye una tendencia que continuará en los próximos meses -aunque probablemente sí en un horizonte más largo- producto de la nueva depreciación del peso en julio y lo que va de agosto, mes en el que ha alcanzando su mayor cotización desde comienzos de 2009. Considerando este menor registro de inflación, pero más bien debido a lo firmemente ancladas de las expectativas inflacionarias en el horizonte de dos años, incluso por debajo del centro del rango meta de acuerdo a la inflación implícita en las tasas de interés real y nominal, la autoridad monetaria decidió rebajar nuevamente la TPM. Así llevándola como ya anticipaba la Encuesta de Expectativas Económicas (EEE) del mismo BC a un 3,5%. Esto no quita que, tal como también anticipa la EEE, pueda haber nuevas rebajas antes de fin de año que lleven a la TPM incluso a un 3,0%.

A continuación se incluye un breve análisis desde la perspectiva del gasto respecto a las nuevas cifras de Cuentas Nacionales para el segundo trimestre publicadas por el Banco Central.

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Tema Mensual: Cuenta Nacionales II Trimestre 2014

El Banco Central dio a conocer en días recientes las Cuentas Nacionales para el 2° Trimestre de 2014, confirmando que el PIB en dicho período habría tenido una expansión de apenas 1,9% en 12 meses en línea con lo que adelantaban los últimos registros del IMACEC. Al comparar el PIB de este nuevo trimestre con el trimestre previo, corrigiendo por estacionalidad y anualizando, medida ampliamente difundida y utilizada en el mundo, se obtiene un crecimiento de 0,6%. Esta medida constituye un mejor indicador del ritmo actual con que crece la economía al utilizar una base más próxima de comparación. Esto es particularmente pertinente cuando la economía está en un proceso de rápida desaceleración. Por su parte, la demanda interna verificó un caída de 0,9% en el segundo trimestre versus igual fecha de 2013, cifra 0,6 puntos porcentuales menor a la del registro precedente e inferior a la del mismo trimestre un año atrás, cuando se registró un crecimiento de 4,4%. En cuanto a la medición trimestre a trimestre el resultado es aún más alarmante con una fuerte caída de 2,9%, reflejando claramente la mala situación de la economía.

Gráfico N° 1: Producto Interno Bruto (var. % real en 12 meses y trimestre a trimestre anualizado y desestacionalizado)

Fuente: Banco Central de Chile, valores corresponden a var.% en 12 meses.

Gráfico N° 2: Demanda Interna (var. % real en 12 meses y trimestre a trimestre anualizado y desestacionalizado)


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Este menor crecimiento de la demanda interna y el producto, desde una perspectiva del gasto, se explica por la importante y sostenida caída de la Formación Bruta de Capital Fijo (FBKF), en particular maquinaria y equipos con una contribución al crecimiento del producto de -1,9 puntos, a lo que se suma una contribución negativa de la construcción de 0,1 puntos, esto con respecto al mismo trimestre del año anterior. Un elemento que sí debe destacarse es que en comparación al trimestre inmediatamente previo la FBKF parece estabilizarse, lo que sugiere que la caída parecería estable en el margen. A lo anterior se suma una contribución del consumo total que reduce su aporte desde 2,2 a 1,2 puntos entre marzo y junio y que desestacionalizada con respecto al trimestre anterior, incluso aporta de manera marginalmente negativa (-0,1 puntos). En resumen, la información respecto del trimestre anterior indicaría que la FBK no continua cayendo, pero en cambio, el consumo se desacelera y se estanca en el margen.

Gráfico N° 3: Formación Bruta de Capital Fijo (var. % real en 12 meses y trimestre a trimestre anualizado y desestacionalizado


Así el escaso crecimiento que aún muestra nuestra economía es producto de las exportaciones netas, las cuales por una profunda caída de las importaciones junto a un más moderado retroceso de las exportaciones, contribuyen positivamente en 2,9 puntos sobre el crecimiento en 12 meses. Una situación similar se da al observar la contribución de las exportaciones netas sobre el crecimiento trimestre a trimestre de 0,9 puntos, por una moderada expansión de las exportaciones en dicho período sumado al retroceso de importaciones. De estos antecedentes se desprende que de no ser por la demanda externa de nuestros productos, probablemente estaríamos observando tasas de crecimiento negativas. Las últimas cifras muestran que el ahorro bruto total en el segundo trimestre ascendió a 20,9% del PIB a precios corriente, compuesto por una tasa de ahorro nacional de 21% del PIB y un ahorro externo de -0,1% del PIB. Se debe destacar que el superávit de la cuenta corriente (ahorro externo) refleja un incremento del ahorro respecto del último trimestre de 2013, probablemente por motivo de precaución frente a la mayor incertidumbre.

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De mal en peor: IMACEC registra

apenas un 0,8% de crecimiento en 12 meses

La tasa de crecimiento del IMACEC de junio de 2014, de un 0,8% en 12 meses, posteriormente corregido modestamente a un 1,1%, se situó nuevamente incluso por debajo de las moderadas expectativas del mercado.

El Banco Central dio a conocer el IMACEC para junio de 2014 el cual registró su peor desempeño desde marzo de 2010, con una variación de apenas 0,8% en comparación con igual mes del año anterior, el cual posteriormente fue corregido a un 1,1% al armonizar con Cuentas Nacionales (CCNN). De esta forma, el indicador se sitúa nuevamente incluso por debajo de las ya muy moderadas expectativas del mercado, las cuales se reflejan, por ejemplo, en la última Encuesta de Expectativas Económicas del Banco Central que anticipaba un crecimiento entre 2,0% y 3,0%. El resultado del mes, a diferencia de abril y mayo donde la minería se expandió por sobre el 5,0%, no contó con el impulso de este sector, el cual avanzó sólo un 1,3% en doce meses, a lo que se suma que las manufacturas no logran mantener dinamismo y vuelven a caer. Un aspecto a considerar es el análisis de la velocidad del IMACEC (comparación de promedios trimestrales consecutivos desestacionalizados y anualizados) respecto al mes precedente, el cual aporta antecedentes adicionales sobre la incapacidad de la economía para repuntar, y que en el margen, incluso,

muestra una leve recaída. Esto, pues el valor –tras las rectificaciones de CCNN- para junio, es de un 0,6%, por debajo del 1,3% de mayo y el 2,2% del trimestre febrero-abril, pero aún lejos del desplome de fines de 2013 cuando se registrara un trimestre completo de valores negativos.

IMACEC Var.%

Producción Minera Var. % 12 meses

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Ventas Minoristas Crecen Sólo

Moderadamente; Producción Industrial a la Baja

Las ventas del comercio minorista muestran crecimiento, pero a una tasa de apenas 3,0% en 12 meses, significativamente más bajo que el promedio de 2013 de 9,7%. Por su parte, las cifras de junio para producción y ventas industriales de -0,6% y -4,9%, versus igual mes del año anterior, respectivamente, acentúan la negativa tendencia de los últimos años.

De manera preocupante, las ventas del comercio minorista en la Región Metropolitana, de acuerdo a la Cámara Nacional de Comercio, Servicio y Turismo de Chile (CNC), continúan creciendo pero cada vez de manera más moderada luego de que en 2013 incluso superaran el 6,0% de 2012. Tras esta cifra, el trimestre abril-junio presentaría un crecimiento de 3,7% versus igual trimestre de 2013, dado que para junio la medición en 12 meses es de apenas un 3,0%. Este comportamiento del comercio minorista es ratificado por las pobres cifras de consumo de Cuentas Nacionales publicadas en días recientes. El Índice de Producción Industrial de la Sociedad de Fomento Fabril (SOFOFA) verificó en junio de 2014, al igual que en mayo, un nuevo registro negativo en 12 meses (-0,6%). Debido a estos resultados, el desempeño trimestral móvil versus igual período de 2013 está siendo bastante decepcionante, con un -0,2%, muy por debajo de los buenos resultados del 2011-2012. De manera similar, las ventas industriales vuelven a caer, con un retroceso de -4,9% en 12 meses, luego del repunte de marzo que interrumpiese cinco meses consecutivos de retroceso, que ya va quedando en el pasado. De esta manera, el crecimiento versus igual trimestre de 2013 alcanza un muy débil 0,2%.

Producción y Ventas Industriales

SOFOFA, Var. % Prom. Trim. Móvil 12 Meses

CNC: Ventas Comercio Minorista Var. % Anual

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IPC de Julio: Segundo Mes de Respiro, Mas No Para Alimentos y Combustibles

El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) dio a conocer el IPC de julio de 2014, el cual registró una variación mensual de 0,2%, que sumado al 0,1% de junio, modera el ritmo de la inflación tras los elevados registros del trimestre febrero-abril, de entre 0,5% y 0,8% mensual.

En el IPC de julio, siete de las doce divisiones de la canasta presentaron aumentos en sus precios, mientras que tres -destacándose nuevamente una brusca caída en Vestuario y Calzado- vuelven a disminuir. La otras dos divisiones una de ellas educación, cuyos ajustes suelen ser en períodos específicos- no presentan cambios. En cuanto a las medidas de inflación subyacentes, el IPC subyacente o IPCX, que excluye combustibles, frutas y verduras frescas, experimentó una variación de 0,2% con respecto al mes anterior, en línea con el IPCX1 (0,2%), que corresponde al IPCX menos carne y pescados frescos, tarifas reguladas de precios indexados y servicios financieros. Como resultado de lo anterior, la inflación subyacente, IPCX, en doce meses aumentó con respecto al mes previo, alcanzando un 4,2%, mientras que el IPCX1 retrocedió levemente a un 4,0%. Por su parte, la inflación de transables fue de 0,2% en términos mensuales y, medida en doce meses volvió a aumentar, alcanzando un 4,2%. En el caso de no transables, el registro mensual tuvo una variación de 0,3% lo que se traduce en una mantención del indicador en 4,9%.

El registro de junio y julio para la inflación –tanto general como en todas sus medidas subyacentes- resulta mucho más moderado que en meses anteriores. Sin embargo, esto no necesariamente constituye una tendencia producto de la nueva depreciación del peso en julio y comienzos de agosto.

Inflación

Var.% 12 meses

Inflación Subyacente - IPCX

Var.% 12 meses

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TCR por Sobre Promedio 1996-2013 e

Incluso 1986-2013

Luego de dos años en los que Índice de Tipo de Cambio Real (TCR) se situó muy por debajo de sus promedios históricos, en los últimos cinco meses se ha mantenido por encima de los 95 puntos (promedio 1986-2013). En cuanto a las remuneraciones y los costos de mano de obra reales, en comparación al mes anterior, éstos han vuelto a mostrar resultados negativos, lo que es coherente con una economía menos dinámica.

En junio de 2014, el TCR registró un valor de 96,88, cifra superior al promedio de los últimos 12 meses y un 2,5% mayor que el promedio registrado de la última década. Esto se traduce en una mejor posición para muchos sectores exportadores distintos de cobre, los cuales han estado dando algo de impulso a una economía con una demanda interna absolutamente en pausa. Por su parte, las remuneraciones nominales en junio de 2014 presentaron un alza de 0,1 en comparación con mayo, lo que se traduce en un crecimiento en 12 meses de 6,6%. Sin embargo, en términos reales habría un nulo avance en las remuneraciones respecto a mayo, con lo que desde febrero no habría incremento alguno por sobre la inflación. Así, dado los datos de la segunda mitad de 2013 y el primer semestre de 2014, las remuneraciones muestran un pobre crecimiento real de 1,8 % en 12 meses. A la par de las remuneraciones, el Índice de Costo de la Mano de Obra (ICMO) también exhibió un muy moderado avance en junio. El Índice de Remuneraciones se convierte en otro elemento más junto a la composición y dinamismo de los nuevos ocupados, además de las horas trabajadas, que demuestra que el mercado laboral estaría

ya alejándose de las buenas condiciones del último año.

Tipo de Cambio Real Base 1986=100

IR e ICMO Nominales Var.% 12 meses

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Nueva Rebaja: BC Recorta en 25 Puntos la TPM en Agosto

En su reciente reunión, el Consejo del Banco Central (BC) optó en agosto por rebajar nuevamente la Tasa de Política Monetaria (TPM) a 3,5%, luego de la idéntica rebaja de julio, tras un trimestre de mantención con un mercado expectante. La Encuesta de Expectativas del BC adelantaba ya esta rebaja, y sugiere que el BC llevaría la tasa a un 3,0% para fines de año.

El Consejo de la autoridad monetaria nacional optó por rebajar nuevamente en 25 puntos base la TPM. Las razones de esta rebaja se deben a la mantención de las condiciones macroeconómicas externas, con una Zona Euro que pierde fuerza, y un empeoramiento de la situación interna mayor a lo previsto. En el ámbito externo, el Banco Central estima que la situación no ha cambiado demasiado con respecto a los meses recién pasados, confirmándose la gradual recuperación de las economías desarrolladas, con resultados más débiles para la Zona Euro y un crecimiento moderado por parte de los emergentes. La inflación de las economías desarrolladas también continúa bastante acotada, con condiciones financieras aún relativamente positivas. En el plano local, el BC destaca cómo las condiciones se han deteriorado más de los esperado, con una ralentización del consumo privado que se suma al desplome de la inversión, y un mercado laboral en evidente deterioro. Por su parte, las expectativas de inflación siguen siendo coherentes con el rango meta del BC fuertemente ancladas a 24 meses en torno al 3%, pese a los resultados más elevados de los últimos

meses, y de la mano de los dos últimos meses de moderada inflación.

Banco Central: Tasa de Interés

Tasas de Interés Internacional y

EMBI

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Tipo de Cambio Nominal Cercano a los $580, Tras Promediar $558 en Julio

Durante julio de 2014, el peso se fue depreciando bastante comenzando el mes levemente por sobre los $550 para cerrar en torno a los $ 570. Más aún, en lo que va de agosto continuó con esta tendencia, situándose en torno a los $ 580 al cierre de esta edición.

El tipo de cambio promedio en julio de 2014 fue de $ 558.21, algo por encima del promedio de los últimos tres meses, y cerca de los máximos registrados en marzo cuando incluso se superaron los 570 pesos. En lo que va de agosto continuo la depreciación del peso, cerrando en torno a los $ 580 al cierre de este informe. Con estos resultados, va quedando atrás los bajos registros para tipo de cambio de 2011-2013, lo que resulta esperable cuando EE.UU. comienza a retirar los importantes estímulos monetarios que depreciaron su moneda a nivel mundial, y cuando el flujo de capitales hacia Chile se ve más débil. Este peso, que parecía haberse estabilizado pero que ha vuelto a depreciarse, arrastra consigo la conocida preocupación por los efectos inflacionarios –más allá de los saltos por una vez- que un mayor tipo de cambio puede implicar. Y si bien en julio la inflación estuvo controlada, y el Banco Central volvió a recortar sus tasas, esta es una amenaza que sin duda está presente al evaluar futuras rebajas de tasa. Esto, por cuanto se espera que el mundo desarrollado comience a elevar sus tasas, limitando la política híper expansiva que lleva desde la crisis, con lo que se podría comenzar a generar una brecha de tasas que deprecie fuertemente al peso (el famoso carry trade), con los mencionados efectos inflacionarios antes comentados.

Tipo de Cambio Nominal

$/US$

Paridades

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Valor en US$ de Dos de las Principales Exportaciones Continúa Cayendo

La variación en el promedio anual móvil del valor de las exportaciones de harina de pescado y cobre continúa mostrando un ritmo de crecimiento negativo, siendo ésta nuevamente mucho más pronunciada para la harina de pescado, la cual vuelve a caer a dos dígitos por séptimo mes consecutivo, pese a un enorme aumento mensual de los envíos versus julio de 2013.

Durante julio recién pasado, los valores exportados de cobre y harina de pescados anualizados acumulados volvieron a registrar cifras negativas, con -34,1% y -16,7%, respectivamente. Esta caída para el cobre, se explica por la ya extendida baja en el precio promedio del año, muy superior al razonable aumento en el volumen físico exportado acumulado en los últimos 12 meses. Situación que continúa dando algunas señales de estabilizarse con un cobre que parece no caer de los US$ 3,15 la libra. Mientras que en el caso de la harina de pescado, tanto el volumen como el precio, continúan contribuyendo a la caída del indicador. Por su parte, el valor acumulado en 12 meses de la celulosa presentó otro mes de crecimiento a dos dígitos, esta vez con un 14%, producto de los sostenidos buenos precios, dejando atrás los muy malos resultados de 2012 y comienzos de 2013. Vale la pena recordar que el precio del cobre promedio en marzo y abril de 2014 fue de US$ 3,0 la libra; sin embargo, en mayo y junio el metal promedió US$ 3,1, lo que en julio ha continuado, superando los US$ 3,2 y que parece mantenerse en lo que va de agosto. De esta forma, la cotización internacional del cobre en 2014 probablemente se situé por encima de los valores proyectados por el Comité de

Expertos citados para la construcción del Presupuesto Estructural de la Nación, de US$ 3.04 por libra.

Valor de Exportaciones: Productos Principales Var.% Acum. 12 meses

Precios de Exportaciones

Productos Principales Var.% Acum. 12 meses

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Valor de Exportaciones Mineras Excluyendo Cobre: Octavo Mes Cayendo a Dos Dígitos

Dentro de los productos exportados diferentes de los principales -cobre, celulosa y harina de pescado- el valor de las exportaciones acumuladas en 12 meses de la minería no cobre continúa cayendo fuertemente al igual que en los meses previos, mientras las exportaciones agropecuarias retroceden producto de otro nefasto trimestre de caída.

En julio, el valor de las exportaciones mineras, excluyendo el cobre, acumuladas en 12 meses continúo empeorando en relación a los 12 meses anteriores, con un decrecimiento de -12,3%. Por otra parte, el valor de las exportaciones industriales también acumuladas en un año, sin incluir harina de pescado ni celulosa, mostraron en junio un razonable crecimiento de 3,5%, con lo que desde octubre de 2013 se han registrado resultados positivos. En tanto, las exportaciones agropecuarias acumuladas en 12 meses no sólo dejaron de crecer a dos dígitos en mayo luego de once meses de dinamismo, para contraerse fuertemente en julio de la mano de dos trimestres con caídas de 10,2% y 14,1%, respectivamente, versus igual período de 2013. En cuanto a las cantidades físicas exportadas de cobre y celulosa, éstas vuelven a registrar un crecimiento positivo acumulado en 12 meses. En concreto, el cobre mostró un fuerte crecimiento de 3,9%, inferior al mes anterior que fue de un 5,6%, y 2,3 puntos porcentuales menor a lo acumulado en 12 meses a la misma fecha de 2013. Por su parte, el volumen de celulosa tuvo un crecimiento de 2,5%, por encima del registro del mes anterior y 1,2 puntos mayor al mismo mes del año pasado cuando se registraba un crecimiento acumulado de 1,3%.

Volumen Físico Exportado:

Productos Principales Var.% Acum. 12 meses

Valor Exportaciones: Categorías Seleccionadas

Var.% Acum. 12 meses

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Importación de Bienes de Capital: Nuevo Desplome

Los bienes de capital, que hasta mediados de 2013 lideraban el crecimiento de las importaciones, han mostrado abruptas caídas de dos dígitos en comparación con un año atrás durante los últimos 9 meses y un nuevo desplome en julio, contrasta con la aparente estabilización observada en junio.

En el trimestre móvil terminado en julio de 2014, las exportaciones registraron un crecimiento de -1,9% respecto a igual período de 2013. Mientras que en el trimestre terminado en abril, dicho registro había sido de 7,7%. Por su parte, el desempeño trimestral de las importaciones vuelven a ser aún más negativos, manteniendo un crecimiento trimestral móvil de –7,7% en abril y de -9,6% en julio de 2014. Esta nueva caída trimestral de las importaciones en julio se explica por una fuerte caída en dos de sus tres componentes: bienes de consumo y capital. De hecho, tras un aparente período de estabilización para los bienes de capital en junio, la importación de estos vuelve a desplomarse, registrando una caída de 36,2% en julio al comparar con igual mes de 2013. A esto hay que agregarle el ya claro retroceso de las importaciones de bienes de consumo, los cuales acumulados en 12 meses, por primera vez desde comienzos de 2010 muestran un resultado negativo, de -0,3%. Esto de la mano de 5 registros consecutivos de fuertes retrocesos mensuales versus igual períiodo de 2013. Lo anterior, sin duda, resulta inevitable en el contexto de una economía que casi no crece y donde tanto el aumento de la ocupación como de las remuneraciones

reales comienzan a resentirse fuertemente.

Comercio Exterior

Var.% Trim. Móvil

Importaciones Var.% Trim. Móvil

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Balanza Comercial Continúa Mejorando, Aunque por Delicadas Razones

El saldo de la Balanza Comercial acumulado en 12 meses continúa mostrando mejorías, aunque a menor ritmo y aún lejos de los máximos históricos, alcanzando en julio los US$5.923 millones. Lamentablemente esto responde a la profunda caída en importaciones de la mano de una economía local muy poco dinámica. Se dio a conocer el saldo de la Balanza Comercial para julio de 2014 que registró un superávit de US$ 380 millones, bastante por debajo del mes anterior que registró US $625 millones, aunque mejor que un año atrás, cuando se registrara un saldo negativo de US$ 202 millones. En cuanto al resultado levemente mejor versus 12 meses atrás, éste se explica por un muy leve aumento en el valor de las exportaciones versus una profunda caída en igual período para las importaciones FOB, de 0,3% y -9,15%, respectivamente. Esto recuerda que el mejor balance comercial simplemente se debe a que la desaceleración de nuestra economía (y por lo tanto nuestras importaciones) es más pronunciada que la caída en nuestros envíos. El total anualizado de las exportaciones a julio de 2014 alcanzó los US$ 77.702 millones, lo que se traduce en una reducción de los bienes exportados anualizados de un -1,5%. Por su parte, un nuevo decrecimiento en 12 meses de las importaciones las llevó a alcanzar apenas los US$ 6.098 millones. Esto responde a la abrupta caída de los últimos nueve meses experimentada en el valor importado en bienes de capital, la cual si bien parecía frenarse en junio, vuelve a caer en un 36,2%.

Saldo Balanza Comercial US$ Mills. Acum. 12 meses

Exportaciones e Importaciones US$ Mills. Acum. 12 meses

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Ocupación Continúa Creciendo Basado en Empleo por Cuenta Propia

La tasa de desocupación abril-junio aumentó nuevamente respecto al trimestre inmediatamente previo, influido por la estacionalidad del comienzo del invierno, alcanzando un aún razonable 6,5%. Sin embargo, la composición de los nuevos ocupados, mayormente empleo por cuenta propia, despierta preocupación. Las cifras informadas para este último trimestre recalcan que a pesar que la tasa de desempleo ha mostrado aún aumentos moderados, la desaceleración del producto ya impacta el mercado laboral. Con el comienzo de los meses de invierno se aprecia la característica estacionalidad asociada, por lo que no se debe interpretar demasiado de la caída del empleo y la fuerza de trabajo con respecto al trimestre anterior (otoño). Lo que sí preocupa es el marcadísimo menor dinamismo de las remuneraciones reales y la composición de los empleos que se están creando. De los poco más de 100 mil nuevos ocupados con respecto al mismo trimestre de 2013, algo más de 90 mil corresponden a empleos por cuenta propia, y sólo 20 mil corresponden a trabajo asalariado. Ahora bien, un empleo por cuenta propia no es necesariamente de peor calidad, pues emprendimientos (aún sin empleados) y profesionales y técnicos independientes pertenecen a esta categoría. Sin embargo, una participación tan mayoritaria en la creación definitivamente es algo que sugiere que las condiciones del mercado han cambiado y que encontrar trabajo asalariado está resultando más difícil. En doce meses, el resultado estuvo influido por un crecimiento de la ocupación de un 1,3%, por debajo del crecimiento de la fuerza de trabajo de

1,6%, lo que explica la caída de 0,3 puntos porcentuales en la tasa de desempleo versus igual trimestre del 2013.

Tasa de Desocupación Nacional Como % de la Fuerza de Trabajo

Ocupación por Rama de Actividad Económica

En 12 Meses, Miles de personas

.

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Coquimbo Desplaza a Bío-Bío Como la Región con Mayor Tasa de Desempleo

En el trimestre móvil abril-junio de 2014, la mayor tasa de desocupación del país se registró en la Región del Coquimbo con un 7,8%, mientras que Los Lagos y Magallanes volvieron a presentar las cifras más bajas. Al analizar las tasas de desocupación regionales, se confirma que en el trimestre terminado en junio, se mantienen las mismas cuatro regiones (Coquimbo, Antofagasta, Valparaíso y Biobío) con tasas de desempleo por sobre el 7,0%. En el otro extremo, las regiones con menores tasas de desocupación nuevamente fueron Los Lagos y Magallanes con un 3,2% y 2,3%, respectivamente. Si el mes anterior ocho de las 15 regiones registraban tasas de desempleo menor o iguales al 6,0%, en mayo solo cinco lo hicieron. Las ramas de actividad más dinámicas en la creación de puestos de trabajo en el período, en relación al trimestre previo, fueron: Industria Manufacturera (con +15.270 personas); Enseñanza (con +12.430) y Actividades Inmobiliarias; Empresariales y de Alquiler (con +9.450). Dentro de las ramas de actividad en que hubo caídas de empleos, muy marcado por la mencionada estacionalidad, se destacan principalmente: Comercio (con -38.320 personas); Agricultura, Ganadería, Caza y Silvicultura (con -30.970); y Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones (con -15.090).

En términos de doce meses, Comercio, que el trimestre pasado dejó de ser la

actividad que mayor número de empleos crea, pasa incluso a ser el área donde más se reduce el número de ocupados.

Tasa de Desocupación Regional Como % de la Fuerza de Trabajo

Empleo por Región En 12 meses, Miles de personas

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Indicadores Económicos de Corto Plazo Var. %Trim. Año Anterior

I Trim 13

II Trim

III.Trim IV.Trim I.Trim 14 II.Trim

PIB 4,9 3,8 5,0 2,7 2,4 1,9

Demanda Interna 7,2 4,4 1,3 1,1 -0,2 -0,9

Inversión Fija 8,2 10,2 -1,5 -12,3 -5,5 -8,1

Construcción 4,8 4,5 4,0 0,0 1,3 -0,5

Máq. y Equipos 14,0 20,1 -8,3 -28,5 -18,9 -21,1

Consumo de Familias 5,7 6,4 5,4 4,9 3,6 1,9

Bienes durables 14,5 15,9 12,8 11,3 2,9 -0,4

Bienes no durables 5,1 7,0 5,7 4,7 3,9 1,6

Servicios 4,5 4,2 3,6 3,8 3,4 2,6

Consumo de Gobierno 3,4 4,6 5,6 3,1 8,1 3,2

Exportaciones 1,1 6,4 11,3 -0,9 3,5 -0,4

Importaciones 7,0 8,1 0,5 -5,3 -4,6 -9,1

Ene.2014 Feb. Mar. Abr. May. Jun.

Inflación (Var.% mes) 0,2 0,5 0,8 0,6 0,3 0,1

Inflación (Var.% 12 meses) 2,8 3,2 3,5 4,3 4,7 4,3

Tipo de Cambio Nominal 537,0 554,4 563.8 554,6 555.4 553.1

Tipo de Cambio Real (1986=100) 95,26 98,05 99,29 97,66 97,62 96,88

IMACEC (Var.%12 meses) 1,3 3,3 2,8 2,1 2,6 1,1

Oct-Dic Nov-Ene Dic-Feb Ene-Mar Feb-Abr Mar-May

Tasa de Desocupación 5,7 6,1 6,1 6,5 6,1 6,3

18

Coyuntura


Indicadores Económicos Anuales

Gobierno Central Como % PIB, en pesos corrientes

2005 2006

2007

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Ing. Corrientes (1) 22,9 24,4 25,5 24,2 19,0 21,5 22,7 22,2 20,9

Impuestos 16,2 16,1 17,9 17,6 13,8 15,8 17,4 17,6 16,7 Cobre 3,5 5,4 4,6 3,4 1,7 2,7 2,3 1,5 1,0

Otros 3,1 2,9 3,1 3,2 3,5 2,9 3,0 3,1 3,2

Gtos. Corrientes (2) 15,5 14,3 14,7 16,5 18,8 18,0 17,3 17,7 17,9

Ahorro de Gob. Central (3) = (1-2)

7,4 10,1 10,8

7,7 0,2 3,5 5,4 4,5 3,0

Adq. Neta Act.No Financ. (4) 3,0 2,8 3,1 3,6 4,4 3,9 4,1 4,0 3,6

Sup. o Déf. Global (5) = (3-4)

4,4 7,3 7,7 4,1 -4,2 -0,4 1,3 0.5 -0,6

Uso o Financiamiento (=-5)

-4,4

-7,3

-7,7

-4,1

4,2

0,4

1,3

-0.5 0,6

Adq. Neta Activos

Financieros 1,8 5,4 6,5 3,9 -3,9 2,1 3,1 1,0 -0,5

Pasivo Neto Incurrido -2,6 -1,9 -1,3 -0,2 0,3 2,5 1,8 0,4 0,1

Stock Deuda Neta (%PIB) -0,1 -6,6 -13,0 -19,3 -10,5 -7,0 -8,6 -6,8 -

Ahorro – Inversión Como % PIB, a pesos corrientes referencia 2008

2010 2011 2012 2013

Form. Bruta de Capital 22,4 23,7 25,1 23,9

Ahorro Nacional 24,0 22,5 21,7 20,5

Ahorro Externo -1,7 1,2 3,4 3,4

Form. Bruta de Capital Fijo 21,1 22,3 24,0 23,6

19

Coyuntura


Crecimiento del PIB Mundial (Var.%)

2010 2011 2012 2013 2014p 2015p

Estados Unidos 3,0 1,8 2,2 1,9 2,1 3,0

Japón 4,5 -0,5 2,0 1,6 1,0 1,4

Alemania 3,6 3,1 0,9 0,5 1,6 2,2

Reino Unido 1,8 0,9 0,2 1,7 3,1 3,0

Francia 1,4 1,7 0,0 0,3 0,5 1,7

Euro Área 1,5 -0,5 -0,4 0,9 1,9

EM Asia 9,1 7,4 6,2 6,2 6,1 6,4

China 10,4 9,3 7,8 7,7 7,3 7,3

India 8,5 6,2 5,0 4,6 5,3 6,5

América Latina 6,1 4,2 2,5 2,4 1,3 2,7

Brasil 7,5 2,7 0,9 2,3 0,7 1,5

México 5,4 3,9 3,9 1,1 2,7 3,8

Total Mundial* 5,0 3,8 3,0 2,9 3,0 3,7

(*) Metodología del FMI, utilizando como ponderadores el PIB según la paridad del poder de compra de 2010 para una muestra de 45 países (cobertura de 87%). Las cifras entre paréntesis equivalen al % de participación en el PIB Mundial del país respectivo. Fuente: Elaborado en base a las proyecciones de J.P. Morgan.

Encuesta de Gerentes de Compras a Nivel Global de J.P. Morgan (**) (**) Índices ajustados por estacionalidad que con un nivel sobre/bajo 50 indican expansión/contracción. 2013

Dec Ene Feb Mar Abr May Jun Jul

Producción Total 54 54 53.1 53.5 52.8 54.2 55.4 55.5

Manufacturera 55 55 54.6 53.5 52.9 53.4 54 53.9

Servicios 54 54 52.7 53.5 52.7 54.5 55.8 56

Ordenes nuevas Total 55 54 54.2 52.8 52.9 54.3 55.9 54.5

Manufacturera 54 54 54.6 53.2 52.6 53.1 54.2 54

Servicios 55 54 54 52.6 53 54.7 56.5 54.7

Empleo Total 52 52 51.5 51.2 51.2 51.6 52.7 51.6

Manufacturera 51.2 51.0 51.3 51.6 51.5 50.8 51 50.4

Servicios 52.5 52.1 51.6 51.1 51.2 51.8 53.2 52

Precios de insumos Total 55 55 54.4 53 53.8 54.6 54.9 54

Manufacturera 56 55 53.5 51.6 51.2 52.9 54.2 54.8

Servicios 55 56 54.6 53.5 54.6 55.1 55.2 53.7

20

Coyuntura


Economía Chilena

Sector Real

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Sector Real (Var.% )

PIB 5,2 3,3 -1,0 5,8 5,8 5,4 4,1

Consumo de Familias 7,6 5,2 -0,8 10,8 8,9 6,0 5,6

FBKF 10,8 17,9 -12,1 12,2 14,4 12,2 0,4

Exportaciones 7,2 -0,7 -4,5 2,3 5,5 1,1 4,3

Importaciones 14,3 11,2 -16,2 25,9 15,6 5,0 2,2

Cuentas Externas

(Mills.US$)

Cuenta Corriente 7.079 -5.800 3.518 3.581 -3.068 -9.081 -9.485

Balanza Comercial 24.132 6.074 15.360 15.182 11.040 2.508 2.117

Exportaciones 68.561 64.510 55.463 71.109 81.438 77.965 76.684

Importaciones 44.430 58.436 40.103 55.372 70.398 75.458 74.568

Precios

(Var.% )

IPC Dic. 7,8 7,1 -1,4 3,0 4,4 1,5 3,0

Mercado del Trabajo (*)

(Var.%)

Tasa de Desocupación 7,1% 7,8% 10,8% 8,3% 7,2% 6,5% 6,0%

(*) Para los años 2009-2012, los datos corresponden a la Nueva Encuesta Nacional de Empleo (NENE).

Proyecciones 2012 2013

BC Consensus BC Consensus

PIB 5,4 4,1

2,5-3,5 2,3 3,5

Demanda Interna 6,9 3,4

1,8

Consumo Privado 6,0 5,6

Balance Fiscal (% PIB) 0,5 -0,6

-1,8 -1,6

Inflación (dic-dic) 1,5 3,0 3,0 3,8 2,7

Tasa de Desempleo (%) 6,5 6,0

Cuenta Corriente (% PIB) -3,4 -3,4 -2,5 -5,5* -5,9*

*Billones de US$

2014 2015

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