Criterios de elección en fondos de inversión fondos para el inversor minorista

Juan Royo

www.juanroyo.com

@juanroyoabenia

Situación actual

Nuevas reformas legislativas

Nueva mentalidad: ISR

Globalización

Características

Transparencia

Homogeneidad

Precio justo

Liquidez

Comisiones

Inversión necesaria

La rentabilidad

capacidad de un fondo de inversión de producir intereses u otros rendimientos como dividendos o plusvalías por la venta del propio activo

¿Cómo se mide la rentabilidad de los activos financieros?

Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

Valor Actual Neto (VAN)

Value At Risk (VAR)

Es necesario un benchmark

Índice General de la Bolsa de Madrid (IGBM), IBEX 35,

Ibex Nuevo Mercado, FTSE Latibex, ...

Índice BCN Global –100, BCN PER 30, BCN ROE-30,

BCN MID 50, ...

S&P 500, Dow Jones o Nasdaq 100 y Composite, ...

Bovespa, Merval, ...

Nikkei, Hang Seng, ...

CAC 40, FTSE 100, DAX, ...

Dow Jones Sustainability Index, FTSE 4-Good, ...

El riesgo (enfoque tradicional)

Probabilidad de que los rendimientos esperados no se produzcan o

que éstos sean negativos tanto en términos absolutos como relativos

en coste de oportunidad, tiempo y sufrimiento padecido.

Tipos

sistemático o de mercado y no sistemático o diversificable.

paulatinos (canal bajista) y súbitos (quiebra).

Soluciones:

Garantías (Ratings)

Diversificación

Carteras de fondos óptimas

Markowitz (1952) y Sharpe (1963)

Modelos ARCH (Hetorocedasticidad

Condicionada Autorregresiva) (Engle,

1982) modelizarán la matriz de varianzas-

covarianas de los rendimientos de los

títulos de diferentes en el tiempo.

El riesgo (enfoque tradicional)

Detección

Medición

decisión: ¿se retiene, se transfiere, se

evita o se reduce (en base a criterios

establecidos)?

Seguimiento

El riesgo (enfoque competitivo)

posibilidad de pérdida o amenaza pero

también ... OPORTUNIDAD

Variables que afectan a la renta fija

PLAZO:

Cuanto más tiempo queda para el vencimiento del activo, más afecta a su precio una variación de los tipos de interés.

Para nuestro ejemplo, comparamos el activo a tres años que aparece en el apoyo de esta página con otro activo de renta fija a diez años del mismo nominal, 10.000 eur.

La fórmula para el cálculo del precio es la misma que la empleada en el apoyo de esta página, pero añadiendo un nuevo sumando por cada año adicional de vida del activo. Comparamos las variaciones que experimentan los precios de ambos títulos cuando oscilan los tipos de interés y los resultados son los siguientes:

TIPO 3 AÑOS 10 AÑOS

3% 10.849 12.559

4% 10.555 11.622

5% 10.272 10.772

6% 10.000 10.000

7% 9.738 9.298

8% 9.485 8.658

9% 9.241 8.075

Como se puede ver, una variación en el bono a 10 años tiene un efecto mayor sobre el precio que el mismo movimiento en un activo a un plazo de tres años.

Por ejemplo, si los tipos se reducen del 6% al 4%, el activo a 3 años se revaloriza un 5,55%, mientras que el precio del bono a 10 años aumenta un 16.22%.

Por eso, el inversor que se quiera proteger de los movimientos de los tipos de interés deberá elegir activos con menor plazo hasta su vencimiento.

Los fondos de inversión

Ley 46/1984 de 26 de diciembre:

IIC son "aquellas que, cualquiera que sea su objeto, capten públicamente

fondos, bienes o derechos del público para gestionarlos, siempre que el

rendimiento del inversor se establezca en función de los resultados colectivos

mediante fórmulas jurídicas distintas del contrato de la Sociedad."

Ley 35/2003 de 4 de noviembre de 2003 de IIC:

“la inversión colectiva es el canal natural para la participación de los hogares

españoles en los mercados financieros”.

desintermediación financiera

“instrumento de ahorro privilegiado de los inversores minoristas”.

protección a los inversores menos informados con el “fortalecimiento de las

obligaciones de transparencia y de las normas de conducta para prevenir

conflictos de interés”.

Comentarios

El patrimonio de las IIC (Sociedades y Fondos de Inversión Mobiliaria e

Inmobiliaria) se situó a finales de septiembre en 240.639 millones de

euros

Incremento de 5.450 millones respecto al mes anterior y 37.000 millones

de respecto al final del año anterior.

El número de partícipes y accionistas se situó en 6.284.957.

Aumento de 554.943 (9,7% de incremento respecto a diciembre 2012).

Suscripciones netas

Desde que comenzara 2013, los Fondos de Inversión encadenan

10 meses en los que de forma consecutiva registran suscripciones

netas positivas.

En octubre, las suscripciones netas en Fondos de Inversión:

2.917millones de euros.

Las suscripciones de 9.223 millones de euros y reembolsos 6.305

millones.

En lo que llevamos de 2013, el volumen de entradas netas en

Fondos de Inversión alcanza ya los 17.513 millones de

euros.

En solo 10 meses han recuperado casi todos los reembolsos

producidos en 2011 y 2012.

Por categorías

Gestión Pasiva (básicamente Fondos con

objetivo de rentabilidad)

Renta Fija Corto Plazo

…en octubre suscripciones netas: 1.602 y

1.178 millones de euros respectivamente.

CRITERIOS GENERALES

- Criterio: vocación inversora (por Reglamentos, Folletos Informativos y no por la composición de la cartera).

- Límites: incluye contado y derivados.

- Plazo: duración media de la cartera.

- Situaciones transitorias de menos riesgo permitidas

- Participaciones preferentes son renta fija.

- Bonos convertibles son renta fija + derivado con subyacente de renta variable.

El despegue de los fondos

Disminución de las comisiones de gestión

Comercialización masiva y presencia en los medios

de comunicación

Fiscalidad

Gestión profesional, diversificada y barata

Las compañías de análisis de fondos

La arquitectura abierta

Reducción comisiones gestión

FIM, 23,3% desde 1994 y un 8% en 2003.

hasta1,25%, 44% menos de la máx (2,25%).

FIAMM, 32,4% desde 1994, 9,9% en 2003

hasta 0,84%, un 16% menos que la máx (1%)

Pero grandes diferencias de comisiones entre unos fondos y otros:

Entre diferentes categorías: Monetarios: 0,84% vs RV emergentes: 1,81%.

Entre productos de un mismo tipo: FIAMM más caro relación de 1 a 10, entre FIM

renta fija a corto plazo, de 1 a 20.

Entre distintas gestoras: las gestoras más baratas en España son Bestinver y

Bankinter mientras que las más caras, Popular Banca Privada.

Los costes se miden en función del TER (total expens ratio) que incluye los

costes por la compra/venta de valores, auditorías, envíos de informes, etc

– Nota de prensa de INVERCO de 19 de abril de 2004.

Comisión de gestión

2,25% anual sobre el patrimonio.

sobre el rendimiento, 18%.

Sobre ambos conceptos: un límite máximo de 1,35% anual

del patrimonio y del 9% sobre los resultados.

cobrada por la gestora y cargada al fondo de forma directa,

por lo que ya está deducida del valor liquidativo del fondo.

Comisión depósito: no podrá superar el 2 por mil

anual sobre el patrimonio.

Suscripción y reembolso

Hasta un máximo de 5% sobre el importe suscrito o reembolsado.

Comisión reembolso: algunos fondos las establecen en función del tiempo

de permanencia, reduciéndola o eliminándola a medida que pasa el

tiempo.

No son muy habituales en las IIC comercializadas en España,

Tan solo en algunas IIC en las que las particularidades de la cartera

demandan una estabilidad en la composición de su patrimonio (por

ejemplo, en los fondos garantizados)

durante el período de comercialización no se apliquen estas comisiones, y una vez

finalizado dicho período entren en vigor, desincentivando la entrada y la salida.

Si bien no existen comisiones por traspasar la inversión de un fondo a

otro, se debe tener en cuenta que el inversor podría tener que hacer

frente a las comisiones correspondientes al reembolso y posterior

suscripción de otro fondo.

En el caso de que un fondo de inversión quiera realizar un cambio en las

comisiones tendrá que contar con la autorización de la CNMV.

Si el partícipe no está de acuerdo con el cambio, podrá ejercer su derecho

de separación; es decir, dispondrá de un mes para decidir si desea

abandonar el fondo y reembolsar sus participaciones, sin sufrir

penalización o pagar comisión por dicho reembolso.

Por ello es importante que el partícipe revise con detenimiento todas las

comunicaciones enviadas por la sociedad gestora.

Suscripción y reembolso

¿se debe limitar comisiones?

Conthe, SÍ.

“algunas gestoras pudieran cobrar a los inversores comisiones excesivas por custodias de valores camuflando estos gastos bajo otras partidas” (5 Días, 9-11-04).

Los caros son ofertados por los comerciales. “Sólo la fuerza comercial de las redes de venta puede explicar que los ahorradores sigan colocando masivamente su dinero en los fondos garantizados”, Inversión, nº 559, agosto 2005).

Los baratos bien exigen altos importes de inversión (Bankinter), bien sólo se ofrecen a aquellos inversores que han alcanzado una mayor cultura financiera y son capaces de descubrir las mejores ofertas para su ahorro.

David Burns, NO.

“no me gusta que se limiten las comisiones de gestión. Es algo popular pero no lógico porque las propias gestoras se autorregulan para que no sufra su rentabilidad, para poder competir. Si tengo un fondo con comisiones muy altas me veo obligado a sacarle una ventaja grande al mercado” (5 Días, 10-11-04).

“está aumentando el interés por parte de los inversores en los buenos productos financieros. El inversor se hace cada vez más exigente. La competencia está siendo cada vez mayor y están apareciendo una serie de grupos medianos que a través del asesoramiento y una oferta de fondos con rentabilidades consistentes se están llevando una parte significativa del pastel” (Expansión, 12-7-04).

Publicidad y promoción

Campañas publicitarias “BBVA y Santander recrudecen la batalla en fondos de

inversión” (Invertia, 15-10-03).

“Al ritmo de las campañas comerciales” (Expansión, 10-3-03),

Supersatisfacción del Santander, Superselección o Extra 5 del BBVA o Titanes de Cajamadrid

“Los fondos de inversión están ganando presencia en los medios de comunicación a medida que transcurre el año” (Expansión, 10-3-03).

La fiscalidad

“Entre todas las vías de influencia de los gobiernos sobre las

decisiones de ahorro, los impuestos es una de las más directas e

influyentes. Éstos inciden sobre le nivel de ahorro y condicionan la

estructura en composición y activos alternativos. Si el sistema

impositivo no grava a todos los activos de forma igual, la demanda se

desplazará hacia aquellos que disfruten de una fiscalidad más

favorable” (Abante Asesores, p.9, primavera de 2004).

Traspasos: Durante los primeros meses “los traspasos se

encontraban con trabas por parte de las gestoras de las que salían

los fondos de inversión ya que en algunas ocasiones requerían la

presencia física del cliente” (Expansión, 13-05-03). Sistema Nacional

de Compensación Electrónica de banco de España (SNCE).

La gestión profesional

“Dos factores pueden echar para atrás a los inversores a la hora de invertir en Tokio. El primero es el factor divisa .... El segundo, los costes operativos ... Para simplificar el proceso aparecen los fondos de inversión” (Expansión 14-6-03).

“son muchos, y algunos impredecibles, los factores que pueden influir en el comportamiento presente y futuro de los mercados. En esta circunstancia, los fondos parecen ser el mejor instrumento de inversión al alcance de los inversores” (Fernando Luque, Morningstar Newsletter, 25-7-03 )

“Los expertos creen que el inversor modesto debería decantarse por invertir en un fondo de renta variable más que en valores concretos. De esta manera, como explica Fernando Barrosos, gestor de inversiones de Popular Banca Privada, se diversifica la cartera al mismo tiempo que se reduce el riesgo” (El Mundo. Nueva Economía, 4-1-04).

“el actual parón de los mercados debe ser aprovechado por los partícipes para invertir con una visión a largo plazo. Además los fondos han demostrado sus buenos resultados en mercados bajistas” (Expansión, 9-8-99)

Las compañías de análisis de fondos

Lippers

Morningstar

Tressis

Russell

Standar & Poor,s S&P

All Funds

Skandia Global F

premios

La arquitectura abierta

“Bancos y Cajas han visto que u ofrecen a sus clientes los

mejores fondos de terceros o pierden al inversor” (David

Burns, 5 Días, 10-11-04),

“Los inversores españoles tienen una opinión positiva de los

gestores extranjeros. La competencia es elevadísima y se

descartan solos los que no están bien situados en la

clasificación” (Gonzalo Rengifo, 5 Días, 10-11-04).

¿cuándo se podrá suscribir un mismo fondo en cualquier

país de Europa con tan solo registrarlo en un país miembro,

con un mismo depositario y una misma estructura de

comisiones y fiscalidad?

Pictet Water

http://www.pictetfunds.com/nns_gb/browse.fund?fundId=LU0104884860&navId=NAV_ID_DETAIL_GENERAL

Pictet Water

Pictet Water

Horizonte de inversión

Bonds Equities

Rentabilidad esperada

Fixed Income

Yield

Balanced

Growth

Equity

RV 0% 24% 50% 76% 97%

RF 100% 76% 50% 24% 3%

Perfiles inversores

Frontera eficiente

Rentabilidad

Riesgo

Frontera Eficiente

Cartera Óptima

Referencias

http://www.inverco.es/

http://www.morningstar.es/

http://www.bancamarch.es/

http://www.culturarsc.com/

http://www.eleconomista.es/

http://spainsif.es/

http://5campus.org/