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  recimiento de la

recimiento de la

Economía Mundialconomía Mundial

ECON. José Luis Ortiz AlmeydaECON. José Luis Ortiz Almeyda

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  recimiento de la

recimiento de la

Economía Mundial

conomía Mundial

Luego de cuatro años de firme crecimiento del PIB yLuego de cuatro años de firme crecimiento del PIB ydel comercio las condiciones de los mercadosdel comercio las condiciones de los mercadosfinancieros mundiales !an "asado de ser fa#ora$les afinancieros mundiales !an "asado de ser fa#ora$les a

menos esta$les y menos "re#isi$les. En %&&' elmenos esta$les y menos "re#isi$les. En %&&' elcrecimiento del PIB mundial se redu(o al )*+ encrecimiento del PIB mundial se redu(o al )*+ encom"araci,n con el )-+ del año anterior y elcom"araci,n con el )-+ del año anterior y elaumento ser toda#/a ms moderado en %&&0aumento ser toda#/a ms moderado en %&&0es"ecialmente en los "a/ses de ingreso alto. Eses"ecialmente en los "a/ses de ingreso alto. Es

im"ortante destacar 1ue los "a/ses en desarrolloim"ortante destacar 1ue los "a/ses en desarrollode$er/an a"ortar cierto res"aldo al comercio dede$er/an a"ortar cierto res"aldo al comercio demanera tal 1ue se e#itaran resultados ad#ersos en elmanera tal 1ue se e#itaran resultados ad#ersos en elPIB mundial.PIB mundial.

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2ras la re"entina y a$ru"ta ca/da de las2ras la re"entina y a$ru"ta ca/da de las

#aloraciones de mercado de los #alores#aloraciones de mercado de los #aloresestadounidenses con garant/a !i"otecaria aestadounidenses con garant/a !i"otecaria amediados de %&&' los mercados mundiales !anmediados de %&&' los mercados mundiales !anentrado en una eta"a de "rofunda incertidum$reentrado en una eta"a de "rofunda incertidum$re

como 1ueda refle(ado "or la mayor #olatilidad decomo 1ueda refle(ado "or la mayor #olatilidad delos mercados de acciones los "recios de loslos mercados de acciones los "recios de los"roductos $sicos y los ti"os de cam$io."roductos $sicos y los ti"os de cam$io.

 A "esar del aumento de la #olatilidad las A "esar del aumento de la #olatilidad las

consecuencias "ara los "a/ses en desarrollo !anconsecuencias "ara los "a/ses en desarrollo !ansido $astante le#es !asta el momento.sido $astante le#es !asta el momento.

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Las "rimas de riesgo se !an incrementadoLas "rimas de riesgo se !an incrementado"ero contin3an siendo relati#amente $a(as en"ero contin3an siendo relati#amente $a(as enun conte4to !ist,rico y los ingresos deun conte4to !ist,rico y los ingresos de

ca"ital no !an de(ado de ser cuantiososca"ital no !an de(ado de ser cuantiososaun1ue el financiamiento otorgado "or elaun1ue el financiamiento otorgado "or elBanco !a disminuido.Banco !a disminuido.

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El crecimiento agregado de los "a/ses enEl crecimiento agregado de los "a/ses endesarrollo sigue siendo s,lido "roducto de ladesarrollo sigue siendo s,lido "roducto de la

me(ora de las #aria$les fundamentales de lame(ora de las #aria$les fundamentales de laeconom/a en numerosos "a/ses loseconom/a en numerosos "a/ses losa"recia$les ingresos "ro#enientes de lasa"recia$les ingresos "ro#enientes de lase4"ortaciones de "roductos $sicos y ele4"ortaciones de "roductos $sicos y el

acceso constante al financiamientoacceso constante al financiamientointernacional a un costo 1ue aument,internacional a un costo 1ue aument,moderadamente.moderadamente.

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El fuerte crecimiento del "roducto internoEl fuerte crecimiento del "roducto interno$ruto 5PIB6 est com"ensando en "arte$ruto 5PIB6 est com"ensando en "arte

la de$ilidad de la demanda interna de losla de$ilidad de la demanda interna de losEstados 7nidos 1ue seg3n lasEstados 7nidos 1ue seg3n las"re#isiones actuales seguir de"rimida"re#isiones actuales seguir de"rimida

!asta $ien entrado el año %&&0.!asta $ien entrado el año %&&0.

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 A "esar de la ca"acidad de recu"eraci,n A "esar de la ca"acidad de recu"eraci,n

demostrada "or la econom/a mundialdemostrada "or la econom/a mundialtoda#/a e4isten riesgos y el aumento de latoda#/a e4isten riesgos y el aumento de la#olatilidad !a "uesto a #arios "a/ses en#olatilidad !a "uesto a #arios "a/ses endesarrollo en una situaci,n de mayordesarrollo en una situaci,n de mayor

#ulnera$ilidad a las "ertur$aciones#ulnera$ilidad a las "ertur$acionesfinancieras en es"ecial a a1uellos confinancieras en es"ecial a a1uellos congrandes déficits de cuenta corriente ti"os degrandes déficits de cuenta corriente ti"os de

cam$io fi(o o sectores $ancarios nacionalescam$io fi(o o sectores $ancarios nacionalesfuertemente endeudados en los mercadosfuertemente endeudados en los mercadosinternacionales.internacionales.

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En "romedio los "a/ses en desarrolloEn "romedio los "a/ses en desarrollo

resultaron afectados s,lo moderadamenteresultaron afectados s,lo moderadamente"or la desaceleraci,n 1ue sufrieron los"or la desaceleraci,n 1ue sufrieron losEstados 7nidos durante %&&' y se "re#éEstados 7nidos durante %&&' y se "re#é!a$r de continuar en %&&0 "ara dar "aso a!a$r de continuar en %&&0 "ara dar "aso auna recu"eraci,n en %&&-.una recu"eraci,n en %&&-.El crecimiento del PIB en las econom/as deEl crecimiento del PIB en las econom/as deingreso $a(o y mediano decay, a"enas &8ingreso $a(o y mediano decay, a"enas &8

"unto "orcentual en %&&' res"ecto del"unto "orcentual en %&&' res"ecto dels,lido '9+ registrado en %&&*.s,lido '9+ registrado en %&&*.

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 A "esar de 1ue las im"ortaciones A "esar de 1ue las im"ortacionesestadounidenses tu#ieron un aumentoestadounidenses tu#ieron un aumentoms m,dico el gasto sostenido de losms m,dico el gasto sostenido de los"a/ses e4"ortadores de "etr,leo y la"a/ses e4"ortadores de "etr,leo y la#igorosa e4"ansi,n de C!ina y la India#igorosa e4"ansi,n de C!ina y la India"ermiten "ronosticar 1ue los "a/ses en"ermiten "ronosticar 1ue los "a/ses en

desarrollo mantendrn un ro$ustodesarrollo mantendrn un ro$ustocrecimiento del '+ o ms en %&&0 ycrecimiento del '+ o ms en %&&0 y%&&-.%&&-.

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 A largo "lazo se "ondr a "rue$a la A largo "lazo se "ondr a "rue$a laca"acidad de ada"taci,n de las #aria$lesca"acidad de ada"taci,n de las #aria$lesfundamentales de la econom/a 1ue !anfundamentales de la econom/a 1ue !anme(orado.me(orado.

7na gesti,n macroecon,mica ms7na gesti,n macroecon,mica ms"rudente y el "rogreso tecnol,gico !an"rudente y el "rogreso tecnol,gico !ancontri$uido a un incremento de lacontri$uido a un incremento de la

"roducti#idad total de los factores y del"roducti#idad total de los factores y delingreso real en los 3ltimos 89 años.ingreso real en los 3ltimos 89 años.

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:e es"era 1ue esos mismos factores:e es"era 1ue esos mismos factores"ermitan a los "a/ses en desarrollo lograr"ermitan a los "a/ses en desarrollo lograraumentos del ingreso "er c"ita del ordenaumentos del ingreso "er c"ita del orden

del )-+ en los "r,4imos 8& años y 1uizsdel )-+ en los "r,4imos 8& años y 1uizsdel );+ en el decenio siguiente.del );+ en el decenio siguiente.Estas "royecciones su"onen un ingreso "erEstas "royecciones su"onen un ingreso "er

c"ita cuyo a#ance du"lica con creces el dec"ita cuyo a#ance du"lica con creces el delos "a/ses de ingreso alto.los "a/ses de ingreso alto.

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7n crecimiento de tal magnitud reducir/a el7n crecimiento de tal magnitud reducir/a eln3mero de "ersonas 1ue #i#en con menosn3mero de "ersonas 1ue #i#en con menosde 7:<8 al d/a de 8.%&& millones en 8--& yde 7:<8 al d/a de 8.%&& millones en 8--& y-09 millones en %&&; a *%; millones "ara-09 millones en %&&; a *%; millones "ara%&89.%&89.:in em$argo esos resultados glo$ales no:in em$argo esos resultados glo$ales noestn garantizados y es "ro$a$le 1ue elestn garantizados y es "ro$a$le 1ue el

desem"eño #ar/e de un "a/s a otro.desem"eño #ar/e de un "a/s a otro.

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La inflaci,n se !a mantenido nota$lementeLa inflaci,n se !a mantenido nota$lementecontrolada en todo el mundo no o$stantecontrolada en todo el mundo no o$stante

los cuatro años de fuerte crecimiento.los cuatro años de fuerte crecimiento.=uc!os "a/ses en desarrollo la !an=uc!os "a/ses en desarrollo la !ancontenido mediante un endurecimiento decontenido mediante un endurecimiento de

las "ol/ticas monetarias y fiscales.las "ol/ticas monetarias y fiscales.

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El $rusco aumento del "recio de los "roductosEl $rusco aumento del "recio de los "roductos$sicos tu#o efectos directos y "or 3nica #ez en la$sicos tu#o efectos directos y "or 3nica #ez en lainflaci,n mientras 1ue los efectos secundariosinflaci,n mientras 1ue los efectos secundariosfueron limitados.fueron limitados.

 Adems la integraci,n creciente de los "a/ses en Adems la integraci,n creciente de los "a/ses endesarrollo en los mercados mundiales y eldesarrollo en los mercados mundiales y elaumento de su "artici"aci,n en el comercioaumento de su "artici"aci,n en el comerciomundial !an contri$uido a atenuar la inflaci,n enmundial !an contri$uido a atenuar la inflaci,n en

todo el mundo ya 1ue se !a intensificado latodo el mundo ya 1ue se !a intensificado lacom"etencia internacional.com"etencia internacional.

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En algunas naciones no o$stante laEn algunas naciones no o$stante lainflaci,n "uede con#ertirse en un "ro$lemainflaci,n "uede con#ertirse en un "ro$lema

cada #ez ms dif/cil.cada #ez ms dif/cil.En #arios "a/ses e4"ortadores de "etr,leoEn #arios "a/ses e4"ortadores de "etr,leoel gasto de ingentes ingresos de e4"ortaci,nel gasto de ingentes ingresos de e4"ortaci,n

est recalentando los mercados internos.est recalentando los mercados internos. Es "osi$le 1ue los esfuerzos de C!ina "orEs "osi$le 1ue los esfuerzos de C!ina "orlentificar el crecimiento no logren in#ertirlentificar el crecimiento no logren in#ertirr"idamente la reciente aceleraci,n de lar"idamente la reciente aceleraci,n de la

inflaci,n mientras 1ue las "resiones de lainflaci,n mientras 1ue las "resiones de lademanda siguen siendo "ronunciadas endemanda siguen siendo "ronunciadas en#arios "a/ses de Euro"a y Asia central y#arios "a/ses de Euro"a y Asia central y América Latina y el Cari$e. América Latina y el Cari$e.

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En >frica al sur del :a!ara la com$inaci,n de unaEn >frica al sur del :a!ara la com$inaci,n de una

fuerte demanda interna y el alza de los "reciosfuerte demanda interna y el alza de los "reciosinternacionales de los cereales "odr/a a#i#ar a3ninternacionales de los cereales "odr/a a#i#ar a3nms el ascenso de la inflaci,n "articularmente enms el ascenso de la inflaci,n "articularmente ena1uellos estados costeros cuya econom/a de"endea1uellos estados costeros cuya econom/a de"ende

de las im"ortaciones.de las im"ortaciones.Los "recios del "etr,leo 1ue se mantienen altos yLos "recios del "etr,leo 1ue se mantienen altos yen alza !an estimulado el uso de culti#osen alza !an estimulado el uso de culti#osalimentarios "ara la "roducci,n de $iocom$usti$lesalimentarios "ara la "roducci,n de $iocom$usti$les

y !an ele#ado el costo de los fertilizantes. Losy !an ele#ado el costo de los fertilizantes. Los"recios del ma/z y los aceites #egetales aumentaron"recios del ma/z y los aceites #egetales aumentaronun ))+ y un 9&+ res"ecti#amente durante %&&'.un ))+ y un 9&+ res"ecti#amente durante %&&'.

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La "roducci,n de trigo no alcanz, a cu$rir elLa "roducci,n de trigo no alcanz, a cu$rir elconsumo en "arte "or1ue fue des"lazada "or la deconsumo en "arte "or1ue fue des"lazada "or la dema/z y en "arte "or las malas condicionesma/z y en "arte "or las malas condicionesmeteorol,gicas.meteorol,gicas.Como resultado las e4istencias llegaron a susComo resultado las e4istencias llegaron a susm/nimos !ist,ricos y el "recio del trigo sem/nimos !ist,ricos y el "recio del trigo se

increment, en un )&+.increment, en un )&+. ?esde una "ers"ecti#a macroecon,mica estos?esde una "ers"ecti#a macroecon,mica estosaumentos de "recios afectaron ms a los "a/ses deaumentos de "recios afectaron ms a los "a/ses deingreso $a(o 1ue sufrieron una "érdida de laingreso $a(o 1ue sufrieron una "érdida de larelaci,n de intercam$io igual al &9+ de su PIBrelaci,n de intercam$io igual al &9+ de su PIBmientras 1ue la "o$laci,n ur$ana ms "o$re y losmientras 1ue la "o$laci,n ur$ana ms "o$re y los"o$ladores rurales del sector no agr/cola fueron los"o$ladores rurales del sector no agr/cola fueron losms castigados.ms castigados.

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:i $ien la e4"eriencia enseña 1ue el medio:i $ien la e4"eriencia enseña 1ue el medioms eficaz "ara ayudar a esosms eficaz "ara ayudar a esosconsumidores #ulnera$les no consiste enconsumidores #ulnera$les no consiste en

im"oner controles de "recios sino enim"oner controles de "recios sino en"ro"orcionarles ayuda directa dirigida a"ro"orcionarles ayuda directa dirigida amantener los ingresos los re1uisitosmantener los ingresos los re1uisitosinstitucionales de las redes de "rotecci,ninstitucionales de las redes de "rotecci,nsocial "ueden ser a$rumadores.social "ueden ser a$rumadores.

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La tur$ulencia financiera de mediados de %&&' !aLa tur$ulencia financiera de mediados de %&&' !a

demostrado !asta 1ué "unto los a(ustes de losdemostrado !asta 1ué "unto los a(ustes de losmercados financieros "ueden ser re"entinos ymercados financieros "ueden ser re"entinos ygeneralizados.generalizados.?ado 1ue la dinmica del com"ortamiento?ado 1ue la dinmica del com"ortamiento

financiero es intr/nsecamente dif/cil de controlar yfinanciero es intr/nsecamente dif/cil de controlar y1ue los nue#os instrumentos titulizados1ue los nue#os instrumentos titulizadoso$staculizan la determinaci,n de la u$icaci,n o lao$staculizan la determinaci,n de la u$icaci,n o lamagnitud del riesgo su$yacente no se "uedemagnitud del riesgo su$yacente no se "uede

descartar de "lano la "osi$ilidad de cola"so dedescartar de "lano la "osi$ilidad de cola"so deinstituciones o sistemas financieros de im"ortanciainstituciones o sistemas financieros de im"ortanciacla#e.cla#e.

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 Asimismo la "ro$a$ilidad de 1ue sur(an Asimismo la "ro$a$ilidad de 1ue sur(an

"ro$lemas financieros aumentar/a"ro$lemas financieros aumentar/ar"idamente si los "recios internos de losr"idamente si los "recios internos de losEstados 7nidos cayeran a$ru"tamente loEstados 7nidos cayeran a$ru"tamente lo

1ue "odr/a em"u(ar la econom/a del "a/s a1ue "odr/a em"u(ar la econom/a del "a/s auna recesi,n.una recesi,n.2ales circunstancias y la "ro$a$le reacci,n2ales circunstancias y la "ro$a$le reacci,nde la "ol/tica monetaria estadounidensede la "ol/tica monetaria estadounidense

reforzar/an la ca/da del d,lar con elreforzar/an la ca/da del d,lar con elconsiguiente efecto desesta$ilizador "ara losconsiguiente efecto desesta$ilizador "ara losmercados mundiales.mercados mundiales.

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@asta el momento la solidez de las #aria$les@asta el momento la solidez de las #aria$les

fundamentales de los "a/ses en desarrollo !afundamentales de los "a/ses en desarrollo !aayudado a mitigar la desaceleraci,n de los Estadosayudado a mitigar la desaceleraci,n de los Estados7nidos "ero si se llegara a "roducir una7nidos "ero si se llegara a "roducir una"ertur$aci,n im"ortante no !a$r/a muc!as"ertur$aci,n im"ortante no !a$r/a muc!as"osi$ilidades de e#itar los efectos "er(udiciales "ara"osi$ilidades de e#itar los efectos "er(udiciales "aralos mercados emergentes y ello en alg3n momentolos mercados emergentes y ello en alg3n momentoagra#ar/a la "érdida de dinamismo de la econom/aagra#ar/a la "érdida de dinamismo de la econom/aestadounidense.estadounidense.7n marcado endurecimiento de las condiciones7n marcado endurecimiento de las condiciones

financieras "odr/a generar una "ronunciadafinancieras "odr/a generar una "ronunciadarestricci,n del crédito 1ue incidir/a en la in#ersi,n yrestricci,n del crédito 1ue incidir/a en la in#ersi,n yel crecimiento de los "a/ses de ingreso mediano.el crecimiento de los "a/ses de ingreso mediano.

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Los "a/ses de ingreso $a(o tam$ién sufrir/an lasLos "a/ses de ingreso $a(o tam$ién sufrir/an las

serias consecuencias deri#adas de la reducci,n deserias consecuencias deri#adas de la reducci,n dela demanda mundial de "roductos $sicos lala demanda mundial de "roductos $sicos ladisminuci,n de los "recios y las "érdidas en ladisminuci,n de los "recios y las "érdidas en larelaci,n de intercam$io.relaci,n de intercam$io.

Incluso si los mercados financieros internacionalesIncluso si los mercados financieros internacionalesno sufrieran nue#os des,rdenes #arios "a/ses enno sufrieran nue#os des,rdenes #arios "a/ses endesarrollo ya !an 1uedado en situaci,n de mayordesarrollo ya !an 1uedado en situaci,n de mayor#ulnera$ilidad a la "resi,n financiera como#ulnera$ilidad a la "resi,n financiera comoresultado de la in1uietud suscitada y la mayorresultado de la in1uietud suscitada y la mayor#olatilidad de los mercados de di#isas.#olatilidad de los mercados de di#isas.

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Otro riesgo im"ortante es 1ue con laOtro riesgo im"ortante es 1ue con la

li$eralizaci,n de la "ol/tica monetaria comoli$eralizaci,n de la "ol/tica monetaria comores"uesta a la crisis en el mercado deres"uesta a la crisis en el mercado de!i"otecas de alto riesgo en los EE.77. el!i"otecas de alto riesgo en los EE.77. el

crecimiento "odr/a salirse de control.crecimiento "odr/a salirse de control.Los mercados de "roductos $sicos "odr/anLos mercados de "roductos $sicos "odr/ancontraerse a3n ms se intensificar/an lascontraerse a3n ms se intensificar/an las

"resiones inflacionarias y los dese1uili$rios"resiones inflacionarias y los dese1uili$riosfinancieros se "rofundizar/an en lugar definancieros se "rofundizar/an en lugar desua#izarse.sua#izarse.

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7n caso !i"otético de esta /ndole "odr/a7n caso !i"otético de esta /ndole "odr/asem$rar las semillas de una desaceleraci,nsem$rar las semillas de una desaceleraci,nmuc!o ms "ronunciada a mediano "lazo emuc!o ms "ronunciada a mediano "lazo e

ilustra la dificultad 1ue enfrentan actualmenteilustra la dificultad 1ue enfrentan actualmentelas autoridades monetarias tanto en loslas autoridades monetarias tanto en los"a/ses de ingreso alto como en los "a/ses en"a/ses de ingreso alto como en los "a/ses en

desarrollo.desarrollo.in.