Coyuntura Económica Colombiana...Coyuntura Económica Colombiana Carolina Soto Codirectora, Banco...
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Coyuntura Económica Colombiana Carolina Soto Codirectora, Banco de la República 5 de septiembre de 2018 1
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Coyuntura Económica Colombiana
Carolina SotoCodirectora, Banco de la República
5 de septiembre de 20181
ConclusionesCO
NT
EN
IDO
Ajuste Macroeconómico
Inflación
Crecimiento
Sistema Financiero
• La economía colombiana ha venido en proceso de ajuste tras el fuerte choque en los términos de intercambio de 2014 – 2016
Source: U.S Energy Information Administration (EIA) Source: Datastream. Citigroup ToT Index
3
10
30
50
70
90
110
130
150
mar.-12 mar.-13 mar.-14 mar.-15 mar.-16 mar.-17 mar.-18
Terms of Trade (Jan/2012 = 100)
Colombia
Chile
Argentina
Mexico
Peru
0
20
40
60
80
100
120
140
Jun-14 Apr-15 Feb-16 Dec-16 Oct-17 Aug-18
Oil Prices (Brent, WTI)
WTI
Brent
USD
/Bar
rel
Source: Datastream, IMF and Central Banks 4
-6.4%
-3.3%
-7%
-5%
-3%
-1%
1%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Current Account (% of GDP)
Chile
Colombia
Mexico
Peru
• Importante ajuste del déficit en Cuenta Corriente . Llegó a 6,4% del PIB en 2015. Para 2018 se proyecta en 3,2% del PIB.
• El financiamiento del déficit externo provino principalmente de IED e inversiones de portafolio.
Source: Banco de la República – Balance of Payments
5
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
USD
Mill
ion
Foreign Investment Flows and Current Account Deficit
Portfolio Investment FDI Current Account Deficit
Source: Ministry of Finance
• La deuda pública se elevó tras el choque debido a la depreciación del peso y a la caída en la rentapetrolera.
6
24.7 25.523 22.7 23.2 23.9 25.4
28 28.6
10.9 10.4
9.9 8.8 8.8 8.79
9.1 8.50.5 2.7
6.45.4 6
35.6 35.9
32.931.5
32.5
35.3
40.842.5 43.1
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Government's Net Debt (%GDP)
Local Currency
Foreign Currency
Depreciation Effect since 2012
Source: Ministry of Finance
• El déficit del Gobierno Central se deterioró a niveles de la crisis de 2009, a pesar de las dos reformas tributarias aprobadas (2014 y 2016)
• El margen de maniobra de la política fiscal está limitado por la Regla Fiscal.
7
-4.1
-3.9
-2.8
-2.3 -2.3
-2.4
-3
-4
-3.6
-3.1
-2.4
-2.2
-1.8
-1.4-1.3
-1.2-1.1 -1.1 -1.0
-2.3 -2.3
-2.3-2.2
-2.2
-1.9 -1.9-1.8
-1.7
-1.3
-1.0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
Deficit Allowed by the Fiscal Rule (%GDP)
Government Balance
Structural Balance
Start of the Fiscal Rule
Set by the Fiscal Rule Committee
Set by the Government
ConclusionesCO
NT
EN
IDO
Ajuste Macroeconómico
Inflación
Crecimiento
Sistema Financiero
Source: DANE. Calculations by Banco de la República.
• Entre 2015 y 2016 la inflación subió rápidamente tras la devaluación del peso, pero también en respuesta a dos importantes choques de oferta (Niño y paro camionero).
• Desde entonces converge hacia la meta del 3%
9
3.12%
3.35%
0%
1%
2%
3%
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6%
7%
8%
9%
10%
May-14 Nov-14 May-15 Nov-15 May-16 Nov-16 May-17 Nov-17 May-18
Annual Inflation Rate
Headline Inflation
Average of Four Core InflationMeasures
Tasa de cambio nominal
+90%
Fuente: Banco de la República.
10
1,500
1,700
1,900
2,100
2,300
2,500
2,700
2,900
3,100
3,300
3,500
ago.-12 ago.-13 ago.-14 ago.-15 ago.-16 ago.-17 ago.-18
Source: Banco de la República.
11
• Ante las mayores expectativas de inflación se adoptó una política monetaria contractiva que llevó la tasa de interés de política a 7,75% en mayo de 2016.
• A partir de diciembre de 2016 se redujo gradualmente la tasa de interés de intervención. Hoy se sitúa en 4,25%.
4.50%
7.75%
4.25%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
Aug-14 Feb-15 Aug-15 Feb-16 Aug-16 Feb-17 Aug-17 Feb-18 Aug-18
Policy Rate
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación anual de Alimentos
0.62
15.71
1.23
-2
0
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16
18
Jul-
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Jul-
14
Jul-
15
Jul-
16
Jul-
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Jul-
18
12
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)
7.948.97
3.12
5.526.31
3.91
0
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Jul-
08
Jul-
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Jul-
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Jul-
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Jul-
18
Total Sin alimentos
13
14
• Convergence of core inflation to the 3% target is underway, with inertial factors still preventing a faster adjustment of some non-tradable items.
Source: Banco de la República
1.6%
4.3%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
Jul-12 Jul-13 Jul-14 Jul-15 Jul-16 Jul-17 Jul-18
Tradables and Non Tradables Inflation
Tradables Non Tradables
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Indicadores de inflación básica(Porcentaje)
3.…3.61
2.72
0
1
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Jul-
08
Jul-
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Sin alimentosNúcleo 20Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos
15
Inflación anual de regulados(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
5.58
0.45
6.406.60
0
1
2
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Jul-
10
Jul-
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Jul-
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Jul-
14
Jul-
15
Jul-
16
Jul-
17
Jul-
18
16
Inflación observada y expectativas
Fuente: LatinFocus Consensus Forecast – agosto de 2018.
6.8
4.1
2.9
2.3
1.4
4.1
3.3
4.0
2.8
2.2
3.63.3
4.2
3.12.4
0
1
2
3
4
5
6
7
8
México Colombia Brasil Chile Perú
Diciembre de 2017
Esperada para diciembre de 2018
Esperada para diciembre de 2019
17
ConclusionesCO
NT
EN
IDO
Ajuste Macroeconómico
Inflación
Crecimiento
Sistema Financiero
Source: DANE - Methodology 2015. Seasonally adjusted series
19
• La demanda agregada se desaceleró en respuesta al choque externo. En consecuencia el crecimiento del PIB declinó hasta 2017.
• Para 2018 y 2019 se espera una recuperación ante el repunte de la actividad económica y la mejoría en la confianza de consumidores y empresarios.
2.50%
1.25%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Economic Growth
GDP Domestic Demand
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
PIB-Oferta
20
2016 2017
Año
completoI Trim II Trim III Trim IV Trim Año completo I Trim II trim
Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 2.2% 8.3% 7.6% 5.3% 1.6% 5.6% 3.5% 4.7%
Explotación de minas y canteras -3.0% -7.6% -1.8% -4.9% -2.7% -4.3% -4.1% -5.0%
Industria manufacturera 2.8% -1.0% -2.7% -1.5% -2.7% -2.0% 0.5% 1.7%
Electricidad, gas y agua 0.0% -1.0% 1.0% 1.6% 1.7% 0.8% 1.2% 2.4%
Construcción 3.0% 0.8% -2.5% -4.9% -1.3% -2.0% -7.6% -7.4%
Edificaciones 5.4% -3.3% -3.9% -9.1% -4.9% -5.3% -3.0% -7.6%
Obras Civiles -3.2% 6.6% 4.9% 7.8% 10.6% 7.5% -7.7% -5.5%
Actividades especializadas para la construcción 5.3% -3.6% -3.7% -6.3% -3.3% -4.2% -3.6% -9.2%
Comercio, reparación, transporte y alojamiento 1.9% 0.5% 1.5% 1.8% 1.0% 1.2% 2.6% 3.3%
Información y comunicaciones -0.8% -0.1% 0.5% -3.0% 2.5% -0.1% 1.5% 2.5%
Actividades financieras y de seguros 6.6% 6.7% 7.3% 6.6% 6.9% 6.9% 6.7% 4.0%
Actividades inmobiliarias 3.3% 3.2% 2.8% 2.6% 2.5% 2.8% 2.3% 2.1%
Actividades profesionales, científicas y técnicas -2.3% 0.6% 3.6% 3.6% 6.2% 3.5% 7.1% 7.6%
Administración pública y defensa, educación y salud 3.6% 3.9% 4.8% 4.0% 2.7% 3.8% 6.9% 4.8%
Actividades artísticas, de entretenimiento y recreación 5.5% 9.1% 2.7% 1.0% 3.0% 3.9% 1.6% 3.1%
Subtotal Valor agregado 2.0% 1.5% 1.9% 1.4% 1.4% 1.5% 2.5% 2.5%
Impuestos menos subsidios 1.2% 1.0% 5.0% 6.0% 5.4% 4.3% 5.7% 2.6%
PRODUCTO INTERNO BRUTO 2.0% 1.4% 2.2% 1.8% 1.6% 1.8% 2.6% 2.5%
2017
Rama de actividad
2018
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
PIB por ramas de actividad(variación porcentual anual) Comercio, Hoteles y
transporte
17,1%
Administración Pública
13,4%
Industria
11,9%
Empeoró
Mejoró
PIB-Demanda
22
2016 2017
Año completo I. Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. Año completo I. Trim. II Trim.
Consumo Total 1.4% 1.8% 2.3% 2.6% 2.2% 2.2% 2.9% 3.2%
Consumo de Hogares 1.4% 1.7% 1.7% 2.0% 1.6% 1.8% 2.0% 2.6%
Bienes no durables -0.4% 0.5% 1.3% 3.3% 2.9% 2.0% 2.6% 3.1%
Bienes semidurables 3.0% -1.7% -3.5% -3.7% -0.5% -2.4% 0.6% 2.0%
Bienes durables -5.9% 0.1% 1.5% 4.7% -3.2% 0.7% 5.2% 1.8%
Servicios 3.0% 3.0% 2.5% 2.0% 1.7% 2.3% 1.7% 2.5%
Consumo Final del Gobierno 1.8% 2.5% 4.2% 4.8% 4.5% 4.0% 6.4% 4.9%
Formación Bruta de Capital 0.3% -2.6% -1.2% 3.7% 2.8% 0.6% -3.2% 0.5%
Formación Bruta de Capital Fijo -2.7% 0.8% 6.6% 4.4% 1.6% 3.3% -2.6% -2.5%
Vivienda -0.2% 8.6% 7.2% -0.5% -9.5% 1.2% -5.4% -0.7%
Otros edificios y estructuras 0.0% 2.5% 1.2% 0.5% -3.0% 0.3% -5.6% -3.1%
Maquinaria y equipo -7.9% -5.4% -1.6% 2.0% -2.6% -2.0% 1.6% 0.6%
Recursos biológicos cultivados 13.1% 7.9% -11.1% -5.0% 7.1% -0.6% -2.1% 1.1%
Productos de propiedad intelectual -8.9% 4.6% 14.7% 18.7% 20.7% 14.6% 7.2% 4.4%
Demanda interna (C+ FBK) 1.2% 0.8% 1.5% 2.9% 2.3% 1.9% 1.6% 2.6%
Demanda interna (PIB - X + M) 1.2% 2.0% 2.6% 1.3% 1.5% 1.8% 2.2% 2.9%
Exportaciones Totales -1.4% -4.2% 2.4% 3.4% -4.1% -0.7% -0.3% 2.6%
Importaciones Totales -4.0% 0.2% 4.2% 0.0% -3.2% 0.3% -1.4% 4.8%
Producto Interno Bruto 2.0% 1.4% 2.2% 1.8% 1.6% 1.8% 2.6% 2.5%
Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República
2017 2018
Consumo Hogares Consumo Total
FBK
Exportaciones
ImportacionesConsumo Gobierno
-2
0
2
4
6
-2 0 2 4 6
II trim 2017
II trim 2018
PIB demanda(variación porcentual anual)
Demanda Interna y sus componentes
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Empeoró
Mejoró
23
Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
2.0%
6.4%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
Jun
-07
Jun
-08
Jun
-09
Jun
-10
Jun
-11
Jun
-12
Jun
-13
Jun
-14
Jun
-15
Jun
-16
Jun
-17
Jun
-18
Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno
24
Fuente: Fedesarrollo .
Indicador de Confianza del Consumidor(Mensual)
-40.0
-30.0
-20.0
-10.0
0.0
10.0
20.0
30.0
40.0
50.0
jul.-
03
jul.-
04
jul.-
05
jul.-
06
jul.-
07
jul.-
08
jul.-
09
jul.-
10
jul.-
11
jul.-
12
jul.-
13
jul.-
14
jul.-
15
jul.-
16
jul.-
17
jul.-
18
25
Formación bruta de capital (Crecimiento real anual %)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
23.7%
-1.2%
0.5%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
Jun
-07
Jun
-08
Jun
-09
Jun
-10
Jun
-11
Jun
-12
Jun
-13
Jun
-14
Jun
-15
Jun
-16
Jun
-17
Jun
-18
26
Tasa de Desempleo(Trimestre móvil desestacionalizado)
Fuente: GEIH – DANE.
8
9
10
11
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jul.-
07
ene.
-08
jul.-
08
ene.
-09
jul.-
09
ene.
-10
jul.-
10
ene.
-11
jul.-
11
ene.
-12
jul.-
12
ene.
-13
jul.-
13
ene.
-14
jul.-
14
ene.
-15
jul.-
15
ene.
-16
jul.-
16
ene.
-17
jul.-
17
ene.
-18
jul.-
18
Total 13 regiones
27
Fuente: Latin American Consensus Forecast - agosto de 2018.
Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2018 y 2019(var %)
4.1 4.1 3.8 3.8 2.9 2.6 2.6 2.2 2.0 1.7 1.5 1.50.4
-11.3
4.0 4.1 3.8 3.5 3.1 2.8 3.12.2 2.6 2.5 2.4
1.2 1.9
-4.1
Par
agu
ay
Bo
livia
Per
ú
Ch
ile
Gru
po
An
din
o
Uru
guay
Co
lom
bia
Méx
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Am
éric
a La
tin
a
Bra
sil
Mer
cosu
r
Ecu
ado
r
Arg
enti
na
Ven
ezu
ela
2018
2019
28
La economía mundial ha tenido una ligera recuperación (crecimiento anual %)
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) Database, Actualización Abril 2018. Actualizado reporte WEO Julio 2018
5.4
3.83.0 2.3
7.4
4.8
-4
-2
0
2
4
6
8
10
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06
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19
20
20
20
21
20
22
20
23
Mundo Economías avanzadas Economías emergentes
29
.
PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)
7.3
6.6
6.5
4.9
3.9
2.9
2.5
2.2
1.6
1.0
7.5
6.4
6.5
5.1
3.9
2.7
2.2
1.9
2.6
0.9
India
China
Asia - en desarrollo
Emergentes
Total Mundo
Estados Unidos
Economías Industrializadas
Zona Euro
América Latina y el Caribe
Japón
2018
2019
(*) Proyección. Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO) – julio 2018
30
ConclusionesCO
NT
EN
IDO
Ajuste Macroeconómico
Inflación
Crecimiento
Sistema Financiero
¹ 30-Day LCR is the ratio of high quality liquid assets to total net cash outflows over the next 30 calendar days.Source: Superintendencia Financiera de Colombia. Calculations by Banco de la República. 32
• El sistema financiero se caracteriza por su liquidez, solvencia y rentabilidad.
15.71%
16.38%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
20%
May-12 Jan-13 Sep-13 May-14 Jan-15 Sep-15 May-16 Jan-17 Sep-17 May-18
Total Solvency Ratio (Tier II)
Banks
Total Depository Institutions
Minimum Requirement
380.90%
395.36%
80%
120%
160%
200%
240%
280%
320%
360%
400%
440%
Apr-13 Oct-13 Apr-14 Oct-14 Apr-15 Oct-15 Apr-16 Oct-16 Apr-17 Oct-17 Apr-18
30-Day Liquidity Coverate Ratio¹ (LCR)
Total Depository InstitutionsBanksMinimum Requirement
• Con la desaceleración económica el crédito se contrajo. El bajo dinamismo de la cartera se explica por el crédito comercial que sigue contrayéndose.
33¹ Real growth rates were calculated using the CPI excluding food as deflator.
Source: Superintendencia Financiera. Calculations by Banco de la República
1.5%
-1.1%
4.6%
6.7%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
sep.-13 mar.-14 sep.-14 mar.-15 sep.-15 mar.-16 sep.-16 mar.-17 sep.-17 mar.-18
Loan Portfolio – Real Annual Growth Rate¹
Total
Commercial
Consumption
Housing with Securitization
• El riesgo de crédito ha aumentado, por la desaceleración económica y por dificultades específicasasociadas a los sectores de infraestructura, energía y transporte público.
Source: Superintendencia Financiera de Colombia, calculations by Banco de la República. 34
4.9%4.7%
5.9%
3.1%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
may.-08 may.-09 may.-10 may.-11 may.-12 may.-13 may.-14 may.-15 may.-16 may.-17 may.-18
Non Performing Loans/Total Loan Portfolio
Total
Commercial
Consumption
Mortgages
ConclusionesCO
NT
EN
IDO
Ajuste Macroeconómico
Inflación
Crecimiento
Sistema Financiero
12/0
9/2
018
36
• El reciente proceso de ajuste se logró gracias a los sólidos fundamentos económicos y
arreglos institucionales que mantuvieron el acceso al financiamiento externo y la
confianza de los mercados.
• La disminución del riesgo país, la mejora en la confianza de los agentes y el estímulo
ofrecido por la política monetaria, además de una política fiscal contracíclica
coherente con la regla fiscal, generan las condiciones para dinamizar el crecimiento
económico.
• Aún persisten retos. La economía no logra alcanzar aún su crecimiento potencial. La
inflación y sus expectativas requieren culminar su convergencia a la meta, el déficit de
cuenta corriente debe reducirse un poco más para asegurar un nivel sostenible y el
déficit fiscal debe convergir a la regla fiscal.
• Esto en un contexto de normalización de la política monetaria en las economías
avanzadas y alta volatilidad en los mercados de capitales internacionales.
Coyuntura Económica Colombiana
Carolina SotoCodirectora, Banco de la República
5 de septiembre de 201837
