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Tema 2: (segunda parte: ) el enfoque monetario de la Balanza de Pagos

KOM (13,17,18) : FT (4,7,8)


Introducción

• Hemos supuesto flexibilidad de TC pero muchos países operan con TC felxibles intervenidos y la historia muestra que los TC fijos han sido usados durante mucho tiempo y en varias ocasiones.

• Tipos de cambio fijo:

– Fluctuaciones intervenidas

– Acuerdos monetarios

– Países en vías de desarrollo

– Historia y lecciones aprendidas.

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Figure 19.1 Exchange Rates Regimes of the World, 1870–2007Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition

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Figure 19.4 A Theory of Fixed Exchange RatesFeenstra and Taylor: International Economics, Second Edition



La actuación del Banco Central y la intervención en la oferta monetaria

• El balance del BC: activos y pasivos

• La esterilización en el mercado de divisas


Effects of a $100 Foreign Exchange Intervention: Summary


Tipo de cambio fijo

• Para manetner el TC fijo es necesario tener equilibrio en el mercado de divisas y en el mercado monetario.

• R = R* + (Ee – E)/E

• Si E0 = R = R*


Tipo de cambio fijo

• R = R*.

• Ms/P = L(R*, Y)

• Dado P e Y , el equilibrio nos dice cuál es la oferta monetaria de equilibrio.

• ¿Qué medidas de carácter monetario mantienen el TC fijo dadas unas expectativas fijas sobre el TC futuro?

– EL BC debe comprar/vender activos extranjeros (incrementar/disminuir la oferta monetaria)


Asset Market Equilibrium with a Fixed Exchange Rate, E0


Políticas de estabilización: PM(Tcfi)

– La PM no es eficaz para influir sobre la oferta monetaria y la producción.


Monetary Expansion Is Ineffective Under a Fixed Exchange Rate


PF en el corto plazo

• La politica fiscal es más eficaz que con TC flexibles


Fiscal Expansion Under a Fixed Exchange Rate


Devaluación y Revaluación

• La devaluación produce efectos sobre:

– Empleo

– Balanza de pagos

– Reservas exteriores del BC


Effect of a Currency Devaluation

En el largo plazo los precios aumentan y se regresa al producto potencial.


Crisis Financieras y Fuga de Capitales.

• Cuando el BC no tiene demasidas reservas para mantener el TC hay crisis de BP.

• Expectativas de devaluación generan crisis BP, disminución de reservas , incremento de “i”….

• La fuga de capitales (perdidas de reservas)

– Déficit Público

– Balance de los Bancos


Capital Flight, the Money Supply, and the Interest Rate


Diferenciales de interés

• R > R*+(Ee –E)/E . Why?

• Riesgo de default

• Riesgo de TC– Nosotros asumimos perfecta sustituibilidad porque el riesgo y la

liquidez son iguales.

– En general esto no es así y el riesgo es distinto: sustitución imperfecta.


Interest Rate Differentials (cont.)

R = R*+(Ee –E)/E +

Donde: es llamada prima de riesgo


Effect of a Sterilized Central Bank Purchase of Foreign Assets Under Imperfect Asset Substitutability


Sistemas de tipo de cambio fijo

• Sistema de reserva ($ y arbitraje)• Sistema de reserva (coste , beneficio)

• Patrón Oro (arbitraje)• Patrón Oro (coste , beneficio)

• Sistema estándar Oro.

• Sistema Bimetálico.


Sistemas de tipo de cambio fijo


Fig. 18-7: Growth Rates of International Reserves

Source: Economic Report of the President, 2010.


Fig. 18-8: Currency Composition of Global Reserve Holdings

Source: International Monetary Fund, Currency Composition of Foreign Exchange Reserves (as of June 30, 2010), at http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/index.htm. These data cover only the countries that report reserve composition to the IMF, the major omission being China.


El trilema y los tipos de cambio fijos (1ra aproximación)

• ¿El modelo de DTC a CP y LP se puede aplicar con TC FIJO?: SI (LMK)(ARBmd).

• Tipo de cambio fijo es un ancla nominal que genera restricciones en el CP y LP y por lo tanto cambian las variables endógenas y exógenas.


Figure 15.16 The TrilemmaFeenstra and Taylor: International Economics, Second Edition



Figure 19.13 Solutions to the Trilemma before and after World War IFeenstra and Taylor: International Economics, Second Edition



Figure 19.14 Solutions to the Trilemma since World War IIFeenstra and Taylor: International Economics, Second Edition



Fig. 18A2-1: How the Timing of a Balance of Payments Crisis Is Determined

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