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El día sin IVA le dio un respiro a la in�ación, pero siguen las presiones

El día sin IVA le dio un respiro a la in�ación, pero siguen las presiones

17/Nov/2021Ed. 010

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Foto portada: Panorámica de Bogotá

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El día sin IVA le dio un respiro a la in�ación, pero las presiones al alza se mantienen

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El DANE publicó el Índice de Precios al Consumidor (IPC) para octubre. La lectura mensual se ubicó en 0,01%, muy por debajo del 0,23% que esperaban los analistas. Por su parte, la in�ación sin alimentos retrocedió un 0,17% frente al mes anterior, debido a los efectos pronunciados del día sin IVA y la competencia en precios de los operadores de telefonía móvil.

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Como muestra el grá�co 1, el día sin IVA se re�ejó en una contribución mensual negativa de 12 puntos básicos para vestuario. Y explicó parcialmente el retroceso en los precios de información y comunicación. El resto de la disminución estuvo relacionada con los descuentos que están implementando las compañías de telefonía celular tras la llegada de un nuevo operador. Por su parte, los alimentos mantienen la presión sobre el índice con una contribución mensual de 15 puntos básicos positivos.

Con una in�ación de -0,06% en octubre de 2020, la lectura anual del IPC para el

mismo mes de 2021 avanzó ligeramente para ubicarse en 4,58%. Por su parte, la in�ación anual sin alimentos retrocedió por segundo mes consecutivo y llegó al 2,86%. Vale la pena resaltar que esto ha ocurrido debido a razones coyunturales de corto plazo, más que a choques de demanda asociados a una desaceleración económica. En septiembre, se dio por las políticas de gratuidad del gobierno y en octubre debido al día sin IVA, principalmente. A pesar de la sorpresa a la baja, la persistencia de las presiones en los alimentos nos lleva a mantener nuestra expectativa de cierre de 2021 en 4,8% anual. Es importante entonces tener en

Telecomunicaciones

Vestuario

Recreacióm

Educación

Salud

Muebles

Bebidas A CL.

Otros

Restaurantes

Transportes

Alojamiento y serv.

Alimentos

0,26

-0,12

-0,01

0

0,01

0,01

0,01

0,02

0,05

0,06

0,09

0,15

Grá�co 1: Contribuciones a la in�ación mensual

Fuente: DANE

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cuenta que el descanso que tuvieron los precios en octubre no es una señal del �n del brote in�acionario que estamos viendo. Por un lado, su recuperación tras la reapertura de la economía aún no se consolida completamente y los precios mayoristas de alimentos siguen dando señales de incrementos futuros.

Adicional a lo anterior, hemos identi�cado un riesgo importante de que la in�ación en Colombia sea persistente en 2022 y se mantenga por encima del rango tolerado

por el Emisor. Aunque este no es nuestro escenario central, pues esperamos que en el segundo semestre del 2022 esta vuelva a acercarse al 3% para cerrar el año en 3,6%.

Es importante estar alerta a los riesgos in�acionarios que ya empiezan a materializarse en economías avanzadas, como el caso de EE. UU. donde el IPC alcanzó una variación anual de 6,2% en octubre, su valor máximo en 30 años.

Inflaciones básicas Banco de la República (nueva)

Fuente: DANE

10,0%

9,0%

8,0%

7,0%

6,0%

5,0%

4,0%

3,0%

2,0%

1,0%

0,0%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

Sin alimentos In�ación total

2,86%

4,58%

El BanRep prevé un aumento y normalización en las tasas de interés

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El Banco de la República (BanRep) trimestralmente publica el Informe de Política Monetaria, donde el equipo técnico realiza análisis y recomendaciones sobre la misma, y se divulga el día hábil siguiente a la reunión de la Junta Directiva. La publicación de octubre dio a conocer las principales expectativas en el ámbito internacional y nacional.

En el contexto internacional, para 2021 la demanda externa se estaría restableciendo a un ritmo similar al proyectado en el informe de julio.

Diversos factores, principalmente choques de oferta, estarían restando dinámica a la recuperación. Por ejemplo, los retrocesos que sufrió EE. UU. en ventas minoristas y con�anza de los hogares, así como las di�cultades en la oferta por la crisis de cadenas de suministro. Por lo anterior, se revisaron sus expectativas de crecimiento a la baja, pasando de 6,7% a 5,8% para 2021.

Por otro lado, la Zona Euro tendría una recuperación mejor de lo previsto anteriormente, ya que se ha tenido mayor control de la pandemia e incremento en el dinamismo del consumo. Sin embargo, se ha visto afectada por los altos precios de energía. Es así como el crecimiento del PIB sería de 4,9% y 4,5% para 2021 y 2022 respectivamente, con un aumento de expectativas de 0,2 puntos porcentuales en ambos años, respecto al informe anterior. Por su parte, China crecería 8,2% en 2021 (antes 8,5%), reducción explicada por nuevas medidas para controlar el virus, inundaciones y problemas en el sector inmobiliario (Grá�co 2).

En cuanto a la in�ación de EE. UU., las encuestas de mercado estiman que los siguientes trimestres esté por encima de lo estimado en los anteriores, aunque convergería a valores más cercanos a la meta a �nales de 2022 (2,3%). En la Zona Euro, las expectativas aumentaron y se ubican por encima del 3%. Para �nales de 2022, el mercado espera una in�ación inferior a la meta del 2%, el aumento se da por la crisis de escasez del gas, el petróleo y el carbón.

De igual manera, se prevé que las economías avanzadas mantengan una política monetaria expansiva en 2021 y 2022. Por parte de EE. UU., se proyecta un primer incremento en la tasa de la Reserva Federal (FED) a �nales de 2022.

En el contexto nacional, observamos que la expectativa de crecimiento económico

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Grá�co 2: Crecimiento económico de los principales socios comerciales

Fuente: elaborado por Findeter con datos de BanRep.

Estados Unidos Zona Euro China

2020(pr)2019(pr) 2021 (proy) 2022 (proy)

2,3%

-3,4

- 6,5

5,8%

4,2%

1,5%

4,9%4,5%

6,0%

2,3%

8,2%

5,6%

10

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

Grá�co 2: Crecimiento económico de los principales socios comerciales

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de 2021 sería del 9,8% contra el 8,4% del informe anterior. En 2022 sería del 4,7% (en un rango amplio entre 0,7% y 6,5%).

La revisión del alza del Producto Interno Bruto (PIB) es justi�cado por la buena dinámica y comportamiento de la economía en el tercer trimestre (estimado 12,7% vs. 8,4% pronosticado en julio). También, se espera que el crecimiento del país en 2022 sea impulsado principalmente por la inversión y las exportaciones. La in�ación de 2021 se estima que termine en 4,9% y que se acerque a la meta durante 2022 y 2023. El rango de pronóstico se revisó al alza (4,6% - 5,6%) para 2021 y para 2022 se espera que esté en el 2,7% y el 5,9%. Este aumento de expectativas es explicado principalmente por los precios de los alimentos (su pronóstico sube del 9,5% al 13% para �nales de 2021) y aumento de costos, choques externos que afectan la canasta de bienes, que serían más persistentes de lo esperado, entre otros.

Para �nalizar el informe, el equipo técnico del BanRep prevé una senda creciente para la política monetaria, es decir, un aumento y normalización de la tasa de interés (aumentó respecto a julio). La postura de la política sigue siendo expansiva, coherente con la persistencia de excesos de capacidad. De igual forma, se aclara que los riesgos de un bajo crecimiento y un alza en in�ación implicarían posibles disyuntivas complicadas para la política monetaria.

En su reunión del 3 de noviembre, el Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal anunció que iniciará la reducción de compras mensuales de activos a �nales de noviembre. Ello con el �n de disminuir el estímulo que le han venido dando a la economía, gracias al buen comportamiento que ha tenido y al acercamiento a los objetivos del Comité. Así, inicialmente, las compras se harán a un ritmo de US$15.000 millones por mes, de los cuales US$10.000 millones serían valores del tesoro y US$5.000, valores respaldados con hipotecas. El Comité mencionó que lo más probable es que mantengan ese ritmo de compras mes a mes, pero estarán evaluando permanentemente la situación económica

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El Banco Central de EE. UU. iniciará el recortede compras de activos en noviembre

del país para determinar su ritmo.

Además, en la reunión también decidieron mantener sus tasas de interés en el rango 0%-0,25% y se mencionó que ello seguirá así hasta que �nalice el programa de compra de activos. Esto preocupa a diversos analistas pues, si persisten los altos niveles de in�ación que se han venido observando, el Banco Central no tendría instrumentos para combatirlos. Cabe destacar que, pese a que el discurso sigue siendo de in�ación transitoria, parece empezar a haber menos “certeza” que antes. Por lo anterior, el Comité estipuló que tendrán ocho meses para monitorear la evolución de la in�ación y tomar las decisiones pertinentes.

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Implicaciones para Colombia

Como ya se ha mencionado en ediciones anteriores, una política monetaria más dura en EE. UU. implica unas condiciones �nancieras más apretadas para Colombia y otros países emergentes.

En otras palabras, cambios en la política monetaria estadounidense tienden a re�ejarse en los �ujos de capital a nivel global. Ello podría implicar que el capital se movería de las economías emergentes y otras desarrolladas hacia ese país (que empieza a ser más rentable y además son activos de bajo riesgo).

Sin duda, ello tiene impactos sobre la disponibilidad de recursos para países como Colombia, cuyas condiciones �nancieras podrían endurecerse, lo cual implicaría un menor acceso a �nanciación.

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Las exportaciones colombianas crecen signi�cativamenteDe acuerdo con las estadísticas del DANE, en septiembre las exportaciones colombianas tuvieron un valor de US$3.572,5 millones FOB y presentaron un aumento del 40,4% respecto al mismo mes de 2020. Así mismo, experimentaron un crecimiento del 16,5% en relación con septiembre de 2019, periodo en el que la pandemia no había afectado la operación del comercio internacional.

Esto muestra una recuperación de las ventas al exterior para volver a la senda que se tenía antes de la pandemia y, en este caso, superarla.

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El fuerte crecimiento de las exportaciones en septiembre se explica, principalmente, por incremento anual de 74,8% en las ventas externas del grupo combustibles frente a mismo mes de 2020, las cuales ascendieron a US$1.678,9 millones FOB. Este comportamiento se debió al aumento de las ventas de la hulla, coque y briquetas (116,6%).

Según el DANE, EE. UU. fue el principal destino de las ventas externas de Colombia con una participación de 24,1% en el valor FOB total exportado; le siguieron China (8,1%), Ecuador (5,8%), Brasil (5,6%), Turquía (4,6%), India (4,4%), México (3,6%) y el resto del mundo (43,8%).

Las exportaciones de los grupos que más crecieron fueron las de manufacturas con 29,9%, debido al comportamiento de maquinaria y artefactos eléctricos, plásticos en formas primarias; el grupo de combustibles y productos de industrias extractivas con 27,1%, explicado por el crecimiento de las exportaciones de petróleo y sus productos derivas y desechos de metales; el de productos agropecuarios, alimentos y bebidas tuvo una variación de 18,8% como consecuencia del aumento de las exportaciones de los productos café, té, cacao, y legumbres y frutas. Finalmente, el grupo de otros sectores tuvo un incremento del 17,9%.

Fuente: DANE, cálculos: DNP-DEE

4.500

4.000

3.500

3.000

2.500

2.000

1.500

1.000

500

0

Mill

ones

de

US$

19

E

20

E

M M M MJI S N JI S N 21

E

M M JI S

Valoranual40,4%

Var. bienal 16,5%

ExportacionesVariación anual y bienal

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