Congreso de Economía Política Internacional

Universidad Nacional de Moreno

Alejandro Vanoli

Presidente

Banco Central de la República Argentina

5 de noviembre de 2014

2

Contexto Macroeconómico Internacional y Local

2

Evolución del PIB

3

300

400

500

600

700

800

900

1.000

I-80 III-88 I-97 III-05 I-14

miles de millones de $

Argentina. Producto Interno Bruto(a precios constantes de 2004; s.e.)

0

2

4

6

8

10

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 1S-14

% Crecimiento del PIB(var. i.a.)

Fuente: INDEC y FMI

II-14

4

A diferencia del pasado reciente, el crecimiento de los principales socios comerciales de la Argentina es inferior al del promedio mundial

1,6

-2,0

4,4

3,22,6 2,5 2,7

3,34,0

-0,6

5,9

4,0

2,83,3

2,32,9

-4

-2

0

2

4

6

8

10

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014p 2015p

var. % i.a.Crecimiento Económico

Mundo

Principales Socios comerciales de la Argentina*

*Ponderados por su participación en las exportaciones argentinas, que en conjunto llega al 80% del total.

Fuente: Elaboración propia en base a datos de FocusEconomics y FMI p:Proyectado

0

50

100

150

200

250

Sep-04 Sep-06 Sep-08 Sep-10 Sep-12 Sep-14

2005=100Índice de Precios de las Materias Primas de Argentina

Fuente: BCRA

12,3 7,9 9,9

40,1

19,2

-21,0

12,4 16,220,9

-17,6 -16,0

-40

-20

0

20

40

60

80

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

% var. i.a. (septiembre de cada año)

5

Los precios internacionales de las materias primas que exporta la Argentina se han deteriorado

-12

-6

0

6

12

18

-40

-20

0

20

40

60

Ago-05 Ago-06 Ago-07 Ago-08 Ago-09 Ago-10 Ago-11 Ago-12 Ago-13 Ago-14

var. % i.a.

Fuente: Elaboraciónpropia en base a INDEC e IBGE

var. % i.a.

Producción Industrial Sectores Exportadores y Actividad Económica en Brasil

(prom. móv. 3 meses)

Actividad Brasil (eje derecho)

Expo MOI

Industria Argentina(sectores exportadores)

6

La economía brasileña incidió en la evolución de las exportaciones

Evolución del Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral y socios seleccionados

(Diciembre de 2013=100)

112,7

114,0

107,8

119,9

100

105

110

115

120

125

Diciembre

2013

Enero 2014 Febrero 2014 Marzo 2014 Abril 2014 Mayo 2014 Junio 2014 Julio 2014 Agosto 2014

Multilateral

EEUU

Zona del Euro

Brasil

Variación Acumulada

14,0%12,7%

7,8%

19,9%

Multilateral EEUU Zona del Euro Brasil

7

El tipo de cambio real se mantiene en niveles consistentes con los fundamentos macroeconómicos

8

Luego de una aceleración de la inflación a causa del pass through de la devaluación de enero se produjo una rápida caída y estabilidad de la

variación de precios

• Variación acumulada a Sep: 19,8% • Variación del tercer trimestre anualizada: 17,9%

3,7

3,4

2,6

1,8

1,51,3 1,4 1,3

1,4

0

1

2

3

4

Ene-14 Feb-14 Mar-14 Abr-14 May-14 Jun-14 Jul-14 Ago-14 Sep-14

p.p. de la variación mensual

Índice de Precios al Consumidor Nacional urbano (IPCNu)

Alimentos y bebidas Transporte y com.

Equip. y mant. del hogar Indumentaria

Vivienda y servicios básicos Salud

Esparcimiento Educación

Otros Nivel general (var. % mensual)

Fuente: INDEC

9

Se redujo la deuda pública total y mucho más la que está en manos de acreedores privados

138,8

39,5

75,4

8,3

29,5

0

20

40

60

80

100

120

140

160

Total Deuda con el SectorPrivado

Total Deuda con el SectorPrivado

% del PIB

Deuda Pública Nacional*

Sector privado (moneda local)

Sector privado (moneda extranjera)

*Excluye holdouts Fuente: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas e INDEC

105,0

Dic-2003 Dic-2013

10,8

10

Argentina se destacó en la reducción del desendeudamiento externo en la región

0,7 0,2

-4,0 -15,7 -17,9 -23,9 -25,0-35,9 -38,0

-49,2

-72,7

-49,4

-140

-120

-100

-80

-60

-40

-20

0

20M

éxic

o

Bo

livia

Ch

ile

Co

lom

bia

Per

ú

Bra

sil

Ven

ezu

ela

Par

agu

ay

Ecu

ado

r

Uru

guay

Arg

enti

na*

en p.p. del PIBAmérica Latina. Variación de la Deuda Externa

(2003-2014p)

Fuente: Elaboración propia en base a datos de FocusEconomics e INDEC p: Proyectado *Datos hasta II-14

Variación de la deuda externa pública

Variación de la deuda externa privada

-122,1

Situación del Financiamiento al Sector PrivadoSituación del Financiamiento al Sector Privado

Fuente: BCRA

Intermediación Financiera con el Sector Privado por MonedaSistema financiero

11

Hay un importante aumento de la participación del crédito en pesos

38

94

35

91

29

1

65

9

33

5

0

25

50

75

100

Dic-00 Sep-14 Dic-00 Sep-14

Créditos Depósitos

% del total

Moneda extranjera

Moneda nacional

Sector transable

Sector no transable

12

Situación del Financiamiento al Sector PrivadoSituación del Financiamiento al Sector Privado

Irregularidad. Comparación InternacionalFinanciaciones irregulares / Total de financiaciones

Última información disponible

La irregularidad de la cartera de créditos se mantiene en mínimos

históricos, ubicándose por debajo del promedio de la región, así

como respecto a otros emergentes y economías desarrolladas

Fuente: FMI y BCRA

3,8

3,23,0 2,9

2,62,3 2,1 2,0

1,3

5,0

2,2

0

1

2

3

4

5

6P

erú

Méx

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Co

lom

bia

Bra

sil

Lat

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ay

Ch

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Arg

enti

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Asi

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mer

g.

%

Nota: Asia Emergente China, India, Indonesia. Desarrollados: Australia, Canadá, Francia, Alemania, EEUU, Japon, España e Italia. Europa Emergente: Bulgaria, Rumania, Rusia, Hungria, Turquia. Datos a 2014, excepto: Uruguay, China, Bulgaria, Polonia, Italia, Japón y España a 2013; Argentina a septiembre de 2014.

15,2

13

Medidas tomadas a partir del 2 de octubre para desalentar

las expectativas de devaluación

13

• Para favorecer el ahorro en moneda nacional, recientemente se estableció un mínimo

para la tasa de interés de depósitos a plazo fijo en pesos de personas físicas por

montos inferiores al importe de la cobertura del seguro de garantía de los depósitos.

• Con el fin de ampliar la protección de los ahorristas, se elevó el importe de la

cobertura de la garantía de los depósitos.

• Por último, de forma conjunta con estas medidas, a principios de octubre el BCRA

también aumentó las tasas de interés de las operaciones de pase de las

entidades financieras con el BCRA, optimizando el corredor de tasas de corto .

Medidas recientes del BCRA para estimular el ahorro en pesos

14

15

Los ahorristas minoristas perciben una mayor retribución de sus depósitos

Tasas de Interés

5

7

9

11

13

15

17

19

21

23

25

27

29

31

Jun-07 Feb-08 Oct-08 Jun-09 Ene-10 Sep-10 May-11 Ene-12 Sep-12 May-13 Ene-14 Sep-14

%

Tasa de interés sobre plazos fijos mayoristas

Tasa de interés sobre plazos fijos minoristas

LEBAC 6 meses

16

Aumento de los depósitos minoristas a partir de la medida

07-oct-14 125.563

30-oct-14 127.897

Var. en millones 2.334

Var. en % 1,9%

Depósitos a Plazo Fijo en Pesos -

Sector Privado Minorista

Stock en millones de $

• Acuerdo con el sector exportador de cereales: pautas de liquidación

• Se activó el Primer Tramo del Swap con China por 814 Millones de dólares

• Pago anticipado de importaciones: modificación de plazos

• Modificación de las Normas Cambiarias para repatriación de Inversión Extranjera

Directa

Medidas tomadas para el fortalecimiento de las

Reservas Internacionales

17

18

El acopio extraordinario alcanza a unas 22 millones de toneladas (equivalentes a unos US$7.000 millones a un valor de US$350/tn. de

poroto de soja)

40,1

49,3

53,4

34,7 35,934,3

0

10

20

30

40

50

60

Ene-00 Ene-00 Ene-00

millonesde tn.

Compras de Soja Acumuladas al 10 de Octubre de Cada Año

Cosecha Compras de exportadores e industriales

Campaña 2011/12 Campaña 2012/13 Campaña 2013/14

86,6% de la Cosecha

72,8% de la Cosecha

64,7% de la Cosecha

Fuente: Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca

19

Acuerdo con el sector exportador de cereales

Cobros de exportaciones Oleaginosas, Cereales y derivados

Promedio diario, en millones de dólares

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

3001ª s ene

2ª s ene

3ª s ene

4ª s ene

1ª s feb

2ª s feb

3ª s feb

4ª s feb

1ª s mar

2ª s mar

3ª s mar

4ª s mar

1ª s abr

2ª s abr

3ª s abr

4ª s abr

1ª s may

2ª s may

3ª s may

4ª s may

1ª s jun

2ª s jun

3ª s jun

4ª s jun

1ª s jul

2ª s jul

3ª s jul

4ª s jul

1ª s ago

2ª s ago

3ª s ago

4ª s ago

1ª s sep

2ª s sep

3ª s sep

4ª s sep

1ª s oct

2ª s oct

3ª s oct

4ª s oct

1ª s nov

2ª s nov

3ª s nov

4ª s nov

1ª s dic

2ª s dic

3ª s dic

4ª s dic

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

220

240

260

280

300

2012 2013 2014Nov-13 (2 dh): 78

Nov-12 (2 dh): 100

Nov-14 (2 dh): 129

Promedio Diario Observado

Ene 14: 67

Feb 14: 89

Mar 14: 96

Abr 14: 188

May 14: 165

Jun 14: 149

Jul 14: 145

Ago 14: 98

Sep 14: 67

Oct 14: 91

Aumento en la liquidación de divisas

20

Disminución de la Brecha Cambiaria

Fecha Dólar MULCContado con liquidación

Dólar MEP

30/09/2014 8,4250 15,0206 15,0041

04/11/2014 8,5080 13,1500 13,3400

Variación 1,0% -12,5% -11,1%

21

Rendimiento de Futuros: caída de las expectativas de devaluación

12,013,014,015,016,017,018,019,020,021,022,023,024,025,026,027,028,029,030,031,032,033,034,035,036,0

nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15

10/10/14 17/10/14 24/10/14 31/10/14

22

Reservas: activación del primer tramo del Swap con China

24

25

26

27

28

29

30

31

ene-14 ene-14 feb-14 mar-14 mar-14 abr-14 may-14 may-14 jun-14 jul-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 oct-14

miles de millones de U$S

Reservas Internacionales del BCRA

Pago Club de París

Swap con Banco Central de China

Programas para el financiamiento de la economía real

23

Medidas recientes del BCRA relacionadas con el financiamiento a las familias

• Para expandir el crédito en condiciones más favorables para las familias, el

Banco Central adoptó en junio de 2014:

• Un régimen de tasas de interés máximas para préstamos a personas físicas,

para limitar el costo del crédito para los segmentos más vulnerables de la

población.

• Determinó que entidades financieras y emisoras no financieras de tarjetas de

crédito deben contar con autorización previa para incrementar las comisiones y/o

costo de sus productos y servicios.

• En septiembre de 2014, se lanzó el programa “Ahora 12”, por el cual las entidades

ofrecen al sector privado financiamiento con tarjetas de crédito en 12 cuotas sin

interés para la compra de bienes y servicios. Para impulsar este programa, el BCRA

dispuso una deducción de la exigencia de efectivo mínimo equivalente a 16% de

las financiaciones que se otorguen por ese programa.

• El PROCREAUTO estimula exitosamente la compra de autos.

24

Estas iniciativas motivaron, en los préstamos personales, una fuerte reducción en las tasas de interés y un marcado incremento en el

volumen pactado

Préstamos Personales en Pesos al Sector Privado

(montos otorgados y TNA- total país)

5,3

6,7

8,3

44,6

37,437,9

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Sep-11 Ene-12 May-12 Sep-12 Ene-13 May-13 Sep-13 Ene-14 May-14 Sep-14

miles de

millones $

25

28

31

34

37

40

43

46

49

52

%

Monto

Tasa de interés (eje der.)

25

Pro.Cre.Auto

Préstamos Pro.Cre.Auto(saldo y cantidad estimada de operaciones)

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

26-Jun 21-Jul 15-Ago 09-Sep 04-Oct 29-Oct

millones de $

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

unidades

Saldo diario

Cantidad de operaciones acumuladas (eje derecho)

•Préstamos personales singarantía prendaria.

•Plazo de hasta 60 meses.

•Tasa de interés fija para losprimeros 36 meses y luegovariable (BADLAR más 7 p.p.,con tope en la variación delÍndice de Variación Salarial).

•La tasa fija subsidiada es de19% para el público en generaly de 17% para clientes deconvenio de pago de haberes yjubilados y pensionados quecobren en el BNA.

•Sin el subsidio, la tasaasciende a 24% y 22%, paracada grupo de destinatario.

Saldo a fin de mes (millones de $)

Cantidad de operacionesa fin de cada mes

Jun-14 1 7Jul-14 268 2.688Ago-14 868 8.792Sep-14 1.609 16.075Oct-14 2.016 20.010

Datos al 29 de Octubre 26

Adelantos del Bicentenario para promover el crédito al sector productivo

Montos mensuales acumulados

Adelantos del Bicentenario

(montos mensuales acumulados)

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

6.000

7.000

8.000

9.000

Oct-11 Abr-12 Oct-12 Abr-13 Oct-13 Abr-14 Oct-14

millones de $

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90%

Montos Adjudicados

Montos Desembolsados

Ratio Desembolsado/Adjudicado (eje der.)

27

| 28

Evolución del Programa de Financiamiento Productivo del Bicentenario

Fuente: BCRA

Créditos Productivos del Bicentenario

miles de mill. $

* Incluye las 27 subastas realizadas hasta el momento** Monto acreditado al 30/09/2014 * **

Participación sectorial en el monto total acreditado

Por actividad (%)**

Montos acumulados por subastaPor grupo de bancos

0

1

2

3

4

5

6

7

8

Total adjudicado en lassubastas por el BCRA

Monto efectivamenteacreditado por los bancos a

sus clientes

Públicos Priv. nac. Priv. extr.

7,9

6,6

***

Cantidad de operaciones concertadas por tipo de empresa**

MiPyMEs: 57,5%

Grandes: 42,5%

68,3 16,1 9,4 5,6

0 25 50 75 100

Industria Servicios Prod. primariaComercio Construcción

28

Línea de créditos para la inversión productiva

Acumulado de los tres primeros tramos – Participación % en el total

58,9

38,0

41,1

34,7 27,4

0 50 100

Públ. Priv.extr. Priv. nac.

Montos

%

Por grupo de bancos

Por tamaño de la

empresareceptora

Nota: Última información disponible a junio de 2014

GrandesMiPyMEs

89,0

32,1

11,0

31,1 36,8

0 50 100

Cantidades

%

Por grupo de bancos

Distribución de los montos desembolsados por tipo de actividad

Industria: 35,0%

Servicios: 23,4%

Prod. primaria:21,4%

Construcción: 5,1%

Comercio: 15,1%

Por tamaño de la empresareceptora

29

30

• Impulsar el crédito al sector privado, haciendo foco en el financiamiento productivo, de largo plazo.

• Brindar especial atención a las MiPyMEs y a las economías regionales.

• Acompañar las necesidades de inversión productiva para sostener el crecimiento.

• Profundizar el canal del crédito en pesos, aumentando la participación del total de préstamos en relación al tamaño de la economía.

• Fortalecer la educación financiera

• Mayor federalización de la cobertura del sistema financiero

• Mejorar la atención a los usuarios

Perspectivas

31

Gracias