Commodities: Santiago, Marzo de 2009 ¿Un refugio contra la ... · Commodities: ¿Un refugio contra...

Commodities:¿Un refugio contra la crisis fi

Estrictamente privado y confidencial

Santiago, Marzo de 2009

nanciera?

Crash financiero de los EEUUCommodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

A medida que avanza el tiempo se desconoce el tamaño de las pel FMI estimaba 0 9 trillones en pérdidas Hoy el FMI estima las

Crash financiero de los EEUUArgentina 2001-02

el FMI estimaba 0,9 trillones en pérdidas. Hoy, el FMI estima lastrillones. El Profesor Nouriel Roubini de la NYU estima las pérdidque estas pérdidas asciendan a por lo menos USD 5,8 trillonessimilar a las pérdidas financieras de la crisis financiera de Chile 102. La no publicación de las pérdidas financieras por parte dei id b l l i l d jincertidumbre y las especulaciones, lo que puede ejercer unexpectativas que la decisión de publicar malas cifras propiament

EEUU: Pérdidas Financieras asociadas a posiciones

-1,000

0

illon

es

-4,000

-3,000

-2,000

imac

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s.US

DBi

-7,000

-6,000

-5,000

Mar-2008, FMI

Oct-2008, FMI

Ene-2009, FMI

Profesor Nouriel Roubini,

Estimaciones de inversionistas

Chile 1983 y Argentina 2002

Est


Mar-2009

U es similar al de Chile 82´o

pérdidas financieras. Hace un año,s pérdidas financieras en USD 2 2

U es similar al de Chile 82 o

s pérdidas financieras en USD 2,2as en USD 3,6 trillones. Es posible(40% del PIB) o más, que es algo

1982-85 o de Argentina en 2001-la Reserva Federal incrementa la

f á d d ln efecto más devastador en lase tal.

-5.0

0.0

-30.0

-25.0

-20.0

-15.0

-10.0

%de

lPIB

2

-45.0

-40.0

-35.0

30.0

% del PIB Pérdidas financieras. USD Billones

2

….pero EEUU tiene una máquina de imprCommodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

p q pfuncionando las 24 horas del día. Y en Ingpidió a Alistair Darling que le agregue un ceLibras del plan de rescate

EEUU: Dinero y S&P 500: 1923 y 2002 - 2008

20Ene-03 Jun-04 Nov-05 Abr-07 Sep-08 Feb-10 Jul-11 Dic-12 May

10

15

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(%)

•Dinero: Enero de 2002-Octubre de 2008

0

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•Dinero: Jul-1923-Enero de 1940•S&P

-15Jan-23 Aug-24 Mar-26 Oct-27 May-29 Dec-30 Jul-32 Feb-3

M1 nominal: Enero 1923-Enero 1940 M1 nominal: Enero 2002- Noviem


rimir billetes que estáqglaterra, Gordon Brownero a los 50 billones de

160y-14 Oct-15 Mar-17 Ago-18 Ene-20

80

100

120

140

160

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0

20

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-60

-40

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S&P

500

500: Julio 1923-Enero 1940

34 Sep-35 Apr-37 Nov-38-80

mbre 2008 S&P 500 nominal en 12 meses (%)

3

Commodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

Bolsa norteamericana: ¿Todavía cara a los 10Bolsa norteamericana: ¿Todavía cara a los 10de tasa larga a 10 años), la vimos a 5,6 vece10 años- la vimos a 6,6 veces P / U

EEUU: P/U vs. S&P 500 real

45

30

35

40

15

20

25

P/

U

0

5

10

l l l lJan-15 Jul-23 Jan-32 Jul-40 Jan-49 Jul-57 Jan-66 Jul-74 Jan

S&P 500 real P/U


0 8 veces P / U de hoy? En 1932 (con 3 5%0,8 veces P / U de hoy?. En 1932 (con 3,5% s P / U y en 1982 –con 14% de tasa larga a

2,000

1,400

1,600

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600

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S&P

500

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n-83 Jul-91 Jan-00 Jul-08

4

EEUU: ¿Recesión o depresión anticCommodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

S&P 500 real vs. Ciclo económico

40

60

0

20

S&P

500

Real

-40

-20

-6031-Mar-48 30-Sep-53 31-Mar-59 30-Sep-64 31-Mar-70 30-Sep-75 31-Mar-81 30-Sep-86

PIB en 12 meses (%) S&P 500


cipada por el mercado bursátil?

10

12

14

16

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-4

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2

PIB

31-Mar-92 30-Sep-97 31-Mar-03 30-Sep-08-6

real

5

EEUU: Además del desconocido tamaño dCommodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

magnitud de la caída de las utilidades en 200

EEUU: Utilidades de la Empresa

14

6

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10

12

14

PIB

4

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4

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lP

-6

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1978 1981 1982 1983 2006 2007 2008 2009

Industria Servicios financieros Servicios no financieros


de las pérdidas del sistema financiero, lap ,09 es el principal factor de incertidumbre

EEUU: Variación de las utilidades corporativas

80

40

60

80

20

0

20

-40

-20

Mar-71 Dic-74 Sep-78 Jun-82 Mar-86 Dic-89 Sep-93 Jun-97 Mar-01 Dic-04 Sep-08

Utilidades de las empresas en 12 meses (%) Utilidades del sector financiero en 12 meses

6

Recesión global se diseminaría a todo el mCommodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

Recesión global se diseminaría a todo el mrecesión de 1982

1982

17Chil

-1,9

0,4

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-17

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Estados UnidosReino Unido

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ChinaJapón

Asia/PacíficoEstados Unidos

1982 -20,0 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0

India; 2,6China; 2,4

India; 2,6

EE.UU.; 24,0Resto; 35,1

Japón; 9,4Euro 4; 19,7

Brasil-México; 6,7


mundo occidental y superaría con creces lamundo occidental y superaría con creces la

2009 estimado

1 0h l

-5 0-3,0-3,0

-3,5

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Estados UnidosReino Unido

AlemaniaDesarrollados

LatamChile

-0,95,86,0

-7,00,9

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MundoIndia

ChinaJapón

Asia/PacíficoEstados Unidos

2008 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0

PIB Global a PPC: USD 69.400 billones

Resto; 38,7

China; 11,4 India; 4,8

Brasil-México; 5,1 Euro 4; 13,1 Japón; 6,3

EE.UU.; 20,7

Recesión del 82 sería un cuento de hadas aCommodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

primera vez desde la gran depresión, el prod

PIB Global y de los EEUU en la Gran Depresión y en otras recesion

1 5121,700

1,512

-1.9

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1,100

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-497-396

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-100

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-28.5-1,000

1930-32 1982

PIB global. Variación absoluta. USD Billones PIBPIB Europa Occidental. Variación absoluta. USD Billones ValoPIB EEUU PIB


al lado de la recesión del 2009, ya que por, y q pducto global caería

nes

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-702 -717 -27

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702 717

1998 2009-30

EEUU. Variación absoluta. USD Billonesor PIB ChinaMundial

8


China: “Hard landing” en


vías de tocar piso?

9

China: Suavizándose la caída dCommodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

China: Construcción y ventas inmobiliarias

40

20

30

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0

10

Var.

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-20

-10

2002 2003 2004 2005 2006 2007 Mar-082002 2003 2004 2005 2006 2007 Mar 08

Ventas inmobiliarias. Unidades Sup


del sector inmobiliario?

Jun-08 Sep-08 Dic-08 Mar-09 Jun-09pJun 08 Sep 08 Dic 08 Mar 09 Jun 09p

perficie construida : M2

10

China no sólo es la “fábrica del mundo”Commodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

China no sólo es la fábrica del mundo . ¡Fundamentalmente es el dragón que se está

China: Consumo de Commodities

28,034,730,331,3

53,3

40

50

60

es: %

de

Chin

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8,8

16,0

24,9 24,5

10

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30

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0Cobre Molibdeno Mineral de

hierroAluminio Zinc Plomo Níquel Celulosa PetróleoCo

ns

% del consumo global

Fuente: Lorem Ipsum


á tragando al mundo!

China: Consumo de Commodities Metálicos

Industria exportadora

17.8%

Demanda interna:Infraestructura y yTelecomunicaciones

82.2%

11

Oportunidades de inversión: CommoditiesCommodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

Bolsa brasileña y bolsa chilena apuntan hacia un mejor rendimie

Precio del petróleo en USD 70 / barril y precio del cobre en USD

Precio del Dólar en Chile sostenidamente por debajo de los CLP

Bonos corporativos de Chile: Una reducción de las tasas y los sp

Ausencia de reacción del Peso hacia la depreciación en medio dbuena señal para Chilebuena señal para Chile


s como refugio defensivo?

ento que el S&P 500.

D 2,00-2,20 antes de un año?

600 desde fines de año?

pread hacia fines de año?

e la tormenta global es una

12


Bolsa china: Liderando la resistencia de lasl Ch l ?Rusia, Brasil y Chile?

Bolsas Mundiales: 2007 - 2009

4,500

3 000

3,500

4,000

2,000

2,500

3,000

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1,000

1,500

50029-Dec-06 22-Apr-07 14-Aug-07 6-Dec-07 29-Ma

S&P 500 Shanghai


s bolsas de países commodities como

ar-08 21-Jul-08 12-Nov-08 6-Mar-09

Ibovespa IPSA

13


Crecimiento del consumo de cobre está coí d l dpaíses industrializados

Cobre: Aumento del consumo global en 4 años 2005-2008

2.000

1.376 1.443

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1.200

1.600

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0

400

Mile

sde

-1.200

-800

Total del aumento delconsumo global

China India, Rusia, Vietnamy Turquía

NAconsumo global y Turquía


oncentrado en China, India y Rusia, no en

364

-738

AFTA, Europa Occ.y Asia Pacífico

Resto del mundoy Asia Pacífico

Industrial

14


Precio del cobre: Tocando piso gracias a C

Precio del Cobre: 1960 - 2009

1000

600

700

800

900

deTM

300

400

500

600

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100

200

Ene-60 Dic-64 Nov-69 Oct-74 Sep-79 Ago-84 Jul-89

Inve

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Inventarios en la BML

Precio nominal del cobre. USD¢ / Libra.Precio real del cobre. USD¢ / Libra. Precios


China y a la caída de la producción?

700

500

600

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200

300

400

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lcob

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/

Jun-94 May-99 Abr-04 Mar-09

0

100 Prec

io

de Marzo 2009

15


Precio del petróleo y del cobre: En escaladd líf íf ?de acciones petrolíferas y cupríferas?

Petrobras. Vs. Precio del Petróleo

80

ADR 160 l

40

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60

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100

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0

Petrobras Precio del petróleo


da, en línea con prontas recuperaciones

Antofagasta vs. Precio del Cobre

1,4001,6001,800

2,000

USD

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3.0000

3.5000

4.0000

4.5000

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1,0001,200

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0.0000

Precio de Antofagasta PLC. USD / Libra Precio del cobre. USD / Libra

16


Chile: Recesión de inferior mla crisis asiática?

Chile: ¿Sorteará la tormenta y amortiguaráse derrumbará como en shock pasados?


magnitud a la provocada por g p p

el impacto del tsunami

17


La economía chilena entraría en recesión, ó l h k d l dreacción a los shock externos del pasado

Reacción de la Economía Chilena a shock externos

REACCION DE LA ECONOMIA CHILENA A SHO

0.92.5

-2.5-8

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4

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-14.4-17.0

28

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1930-32 1982 1998-99

Variación del PIB Mundial. % Crecimiento del PI


pero caería menos que lo que caía en

OCK EXTERNOS

-0.9 -1.0

2009

B Chile, %

18


Los activos Chilenos frente al “DeleveragiG bGobierno

600

700A nivel de riesgo soberano hubo impacto…

200

300

400

500

600

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0

100

sep-

07

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7

nov-

07

dic

07

…pero las tasas de gobierno reaccionaron a labaja, a diferencia de lo ocurrido en otros paísesd l ió d d i látil

10

11

12Lo

cal -

Chi

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co (

%)

de la región donde siguen volátiles.

En este entorno, hay espacio para que el BCChbaje la TPM al 1.0%, al revés que en México oBrasil donde hay más restricciones para reducir

5

6

7

8

9

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Brasil donde hay más restricciones para reducirla TPM 4

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08

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ng”: Riesgo Soberano y Tasas de

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08

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08

dic-

08

ene-

09

feb-

09

CDS 5 yr - Chile CDS 5yr - MexicoCDS 5yr - Brazil CDS 5yr - Perú

16

18

20

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10

12

14

16

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08

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8

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08

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08

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09

feb-

09

8 Tas

Chile (BTP-10) Mexico (M Bono 2018)

Perú (PEN 2017) Brazil (NTN-F 2017)

19


La economía chilena entraría en recesión, ó l h k d l dreacción a los shock externos del pasado

EEUU y Chile: Ciclo Económico

1.5

3.0

4.5

6.0

7.5

9.0

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0

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Mar/81 Jun/83 Sep/85 Dec/87 Mar/90 Jun/92 Sep/94 Dec/96 Mar/99 Jun/01 Sep/03 Dec/05 Mar/08

Crec

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-20

-15

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Crec

imie

nto

EEUU: Var. del PIB en 12 meses (%) Chile: Var. del PIB en 12 meses (%)


pero caería menos que lo que caía en

Producción industrial Global vs. IMACEC de Chile

10%

0%

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Ene-

9

Ene-

9

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9

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0

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0

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Ene-

0

Ene-

0

Ene-

0

Ene-

0

Ene-

0

IMACEC Producción Industrial Mundial - Ajustada por PPP

20

Reducción acelerCommodities: ¿Un refugio contra la crisis financiera?

A pesar de las bajas de tasas no cae el spré l d ó d d ópréstamo y las tasas de captación de depó

Ya se empieza a ver las primeras señales de ajuste en las tasas dB.Central actuaría con rapidez. TPM bajaría 250 pb en marzo yaño

1.000

Spread de Tasas de interés

700

800

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300

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0ago-04 ene-05 jul-05 dic-05 jun-06 nov-06 ab

Spread. Puntos base TPM


rada de TPM ayudará a destrabar el crédito.

read entre las tasas de colocación de óósitosde colocación, no así en el spread.estaría en 1,0% antes de mitad de

20

14

16

18

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6

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Tasa de Colocación 30-89 días Nominal


Spread corporativos: La bajaSpread corporativos: La baja

Chile: Tasa y Spread de bonos corporativos AA (BBB: a – en patró

270

195

210

225

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May-02 Ene-03 Sep-03 May-04 Ene-05 Sep-05 May-06

Spread de bonos AA en UF Tasa d


pendiente?pendiente?

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Ene-07 Sep-07 May-08 Ene-09

de los bonos AA

22


Caída de la bolsa anticipa receCaída de la bolsa anticipa receincierta magnitud

Bolsa Chilena vs. PIB en 12 meses

200

100

120

140

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20

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12 m

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Mar/81 Mar/83 Mar/85 Mar/87 Mar/89 Mar/91 Mar/93 Mar/95 Mar/97 Mar/9

IPSA real promedio trimestral PIB en 12 m


esión en 2009 pero deesión en 2009, pero de

16.0

12.0

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99 Mar/01 Mar/03 Mar/05 Mar/07 Mar/09-4.0

0.0 PIB

meses (%)

23


Chile: Recesión originaría caída de las utiliChile: Recesión originaría caída de las utili

Chile: Ciclo Económico y Empresarial

20

10

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1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 200

Cre

Crecimiento del PIB (%) Expansión de la DemCrecimiento EBITDA - IPSA Crecimiento EBITDA


idades de las empresas en 2009idades de las empresas en 2009

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manda Interna (%)- IPSA Ex Commodities

24


Ausencia de reacción al alza del precio deb ñ l Ch l ól fluna buena señal para Chile. Dólar fluctuar

a CLP 550-600 / USD hacia fines de año y

Chile: Mapa histórico de la trayectoria del Tipo de Cambio Real 19

1000

800

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Mar

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200Ene-78 Dic-79 Nov-81 Oct-83 Sep-85 Ago-87 Jul-89 Jun-91 May-93 Abr-95 M

Tipo de cambio real del Dólar (CPI/Core PPI). CLP / USD Real Tipo


l Dólar en medio de la tormenta global es í C 80 C 630 S íría entre CLP 580 y CLP 630 / USD y caería

y 2010

978 - 2008

Mar-97 Feb-99 Ene-01 Dic-02 Nov-04 Oct-06 Sep-08

de cambio real del Euro (CPI/Core CPI)

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