GLOVERSIA EQUITY SICAV COMENTARIO GESTOR JUNIO 2020 – JOSÉ LIZÁN Estimado accionista, Remitimos el comentario mensual del equipo gestor de Gloversia Equity SICAV del mes de junio, así como la ficha adjunta. El pasado mes la SICAV subió un 5%, dejando el balance anual en el -14,46%, por el 6,03% del Eurostoxx, que se deja un 13,65% en 2020 y el 1,90% del Ibex 35 que se deja un 24,27% en el año. MES DE IDA Y VUELTA Tras un inicio donde los sectores y valores más cíclicos arrancaban con fuertes subidas, la segunda mitad del mes se produjo una fuerte toma de beneficios ante el repunte de casos de COVID en Latinoamérica y EEUU. Aun así no se ha producido un gran movimiento en ningún sentido a lo largo del mes, más bien una lateralización de los principales índices mundiales tras los fuertes repuntes de abril y mayo. MACRO MAS BENIGNA PERO CON EL OJO PUESTO EN LOS REBROTES Durante el mes de junio los datos macro han dejado atrás lo peor y se están produciendo fuertes rebotes en las lecturas, al igual que sucediera en Asia tras la reapertura de las economías. Se espera un buen momento macro durante el verano, con todas las miradas puestas en un posible rebrote o no del virus, las vacunas, y la forma de afrontar por los gobiernos los aislamientos. EEUU: SOCIAL VS ECONÓMICO El control de la sociedad y protección de la economía no está dando buenos frutos en lo que a la parte sanitaria se refiere, ya que un 30% de los estados han tenido que echar para atrás las medidas de apertura debido a la fuerte escalada de contagios. Sin embargo, en lo económico el impacto está siendo mucho menor, por lo que lo ético y lo económico no siempre van de la mano. La inyección de liquidez a la población está ayudando enormemente a paliar los efectos de la crisis sobre el consumo, principal partida del PIB americano. La FED ha continuado con sus medidas excepcionales, aunque los mensajes económicos no han sido especialmente positivos en sus comparecencias del mes de junio. Las últimas estimaciones apuntan a una contracción del 32.5% en el segundo trimestre del año, para luego rebotar un 18% y un 7,6% en tercero y cuarto. Quedando la contracción anual del PIB en el 5,3%, con el paro en el 9,3%.

Estimaciones de consenso de Factset para EEUU

Estimaciones de consenso de Factset Eurozone

MÁS DUDAS EN EUROPA Las perspectivas para la economía europea son más duras que para EEUU. El mayor peso del turismo y el ocio en una economía de servicios como la europea hace que mantenga unas perspectivas muy desfavorables y muy heterogéneas por países a la hora de marcar escenarios de recuperación. Si bien es verdad la respuesta a la crisis actual se está haciendo de forma más unida que en 2008, de forma más rápida y de forma más contundente, por lo que la duración y los efectos deberían ser mucho menores a lo que fueron en 2008. El BCE ha continuado ampliando su paquete de medias en su reunión de junio, llevando el QE mucho más allá de lo que en principio se podía pensar. El parlamento alemán respaldaba la compra de deuda por parte del BCE eliminando incertidumbre. El ejefranco alemán envían un claro mensaje de apoyo a las economías del sur más impactadas por el COVID, y el plan de reconstrucción parece que verá menos trabas que buscan una mayor supervisión y control como exigencia de los frugales de Austria, Alemania, Polonia y Países Nórdicos. La pandemia ha dejado una caída trimestral de los PIBs de todos los países miembros de la unión para el primer y segundo trimestre del año, dejando una contracción del PIB estimada para el segundo trimestre del -12,7% de media. Las últimas previsiones del BCE muestran una contracción para el conjunto de 2020 del 7,9%.

RESULTADOS EMPRESARIALES Se augura un fuerte desplome, dado el cierre mundial durante los meses de abril y mayo. Las guías o expectativas que den las compañías tras publicar 2T creemos que serán las que marcarán el rumbo de los mercados, no siendo especialmente halagüeñas las primeras previsiones. Como reglas generales las compañías están retirando las guías para el conjunto del año ante la reducida visibilidad de la economía, están reduciendo dividendos para preservar la caja, y están aumentando las líneas de liquidez financieras ante la fuerte incertidumbre para proteger la salud de las compañías a largo plazo. Los BPA estimados para el S&P500 han caído un 21,4% en media, siendo superior la caída para Europa, más cercana al 39% dependiendo de los países. Especialmente duro está siendo el ajuste para el Ibex por el peso de LATAM, el sector bancario y el turismo en sus empresas, con una contracción del 51% en BPA estimado para 2020.

Estimaciones para el SP500 de Factset

Estimaciones para STOXX 600 de Factset

Estimaciones para IBEX35 de Factset

MOMENTUM En Eurozona se revertía el movimiento de rotación sectorial reculando en la mejora de los sectores más cíclicos, y con una vuelta a sectores más defensivos. Bancos, Seguros, Autos y Travel&Ocio tenían un movimiento de ida y vuelta, mientras que Tecnología, Farma, Utilities, Retail y Servicios Financieros recuperaban el tono. Recursos básicos es el único sector cíclico que ha aguantado, fundamentalmente porque en nuestro sistema pesa mucho las mineras de oro que están en plena tendencia alcista.

SESGO MÁS DEFENSIVO Y APUESTA POR EL MERCADO INTERNACIONAL El mercado se ha mantenido con buen tono en las economías con más recursos como son Suiza, EEUU, Holanda o Alemania, en detrimento del resto, y a por sectores como Tecnología, Salud, Telecoms, Utilities, donde la visibilidad en resultados es mucho mayor, y tras un movimiento de ida y vuelta mantuvimos un sesgo algo menos agresivo desde mediados de junio, preservando la recuperación desde mínimos. En esa línea ha ido la gestión de la SICAV este mes de junio, rotando hacia una mayor exposición internacional y haciendo trading en los sectores más ciclo. Destacar la fortaleza de EEUU con los índices en positivo en el año, sobre todo en el sector tecnológico. Hemos aumentado hasta casi un 35% la liquidez de la SICAV. Deshaciendo las posiciones de derivados y de cíclicos en parte durante la segunda mitad del mes.

Evolución Gloversia Equity SICAVvs principales índices de referencia. Fuente Factset

Durante el mes publicaban dos de nuestras principales posiciones, con una línea muy continuista positiva, tanto en Nextil como en Adolfo Dominguez, movimiento ascendente que se verá fuertemente afectada en el 2T y que rompe la buena racha de ambos grupos en trimestres pasados, pero que nos hacen pensar que será un bache en el camino pero que la estrategia a medio plazo es buena, ya que ambas estaban presentando resultados operativos positivos después de muchos años en terreno negativo, lo que nos hace ser positivos de cara a la futura recuperación. Atentamente, José Lizán Gestor Gloversia Equity SICAV

52,56% España 19,40% Francia

12,62% Alemania 4,34% EEUU

2,99% Holanda 2,49% Suiza

2,00% Dinamarca

34,03% Industria 17,69% Consumo

15,58% Energía 12,20% Finanzas

11,38% Salud 9,12% TMT

GLOVERSIA CAPITAL EAF Inscrita en la CNMV con el número 167 www.gloversiasicav.com info@gloversia.com

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10 MAYORES POSICIONES

65,80% Renta Variable

33,86% Liquidez

1 2 3 4 5 6 7 Perfil de riesgo

CARTERA DISTRIBUCIÓN

GEOGRÁFICA RV DISTRIBUCIÓN SECTORIAL RV

VOLATILIDAD

GLOVERSIA EQUITY SICAV

EUROSTOXX 50

14,11%

23,47%

23,74%

HISTÓRICA

IBEX 35

RENTABILIDAD TOTAL

2018

ENE FEB MAR ABR MAY JUN

GLOVERSIA EQUITY SICAV

EUROSTOXX 50

DIFERENCIAL VS EUROSTOX 50

IBEX 35

DIFERENCIAL VS IBEX 35

-6,74%

-13,47%

6,73%

-11,99%

5,25%

-14,46%

-13,65%

-0,82%

-24,27%

9,81%

-11,57%

-7,16%

-4,41%

-26,01%

14,44%

-2,72%

-2,78%

0,07%

-1,90%

-0,82%

Doble enfoque:

Cuantitativo: Algoritmo que selecciona los mejores activos a los cuales el mercado ha comenzado a reconocer su valor.

Cualitativo: Tras la selección del modelo cuantitativo y basado en un exhaustivo análisis fundamental por países, sectores y visitas a las compañías, se escogen los mejores títulos, los cuales se monitorizan constantemente.

• Principalmente eurozona, sin riesgo divisa.

• Gestión activa de la exposición al mercado.

• Cartera diversificada de valores.

• Sin restricciones de capitalización.

• Estrategia muy pragmática, donde se desinvierte si la compañía

FILOSOFÍA DE INVERSIÓN

DEPOSITARIO

GESTORA

ASESOR

MERCADO DONDE COTIZAN

COMPRA

CÁLCULO VALOR LIQUIDATIVO

Y LIQUIDEZ

Banco Santander

Gloversia Capital EAF

Mercado Alternativo Bursátil (MaB)

Diaria

Aportar a nuestro banco nombre de la SICAV y código ISIN, orden a valor l iquidativo

Solventis SGIIC

ISIN

COMISIÓN GESTIÓN FIJA

COMISIÓN GESTIÓN VARIABLE

COMISIÓN DEPOSITARÍA

1,35%

9% de los beneficios

0,08%

ES0169268036

DATOS A 30/06/2020

1,246349 VALOR LIQUIDATIVO

POLÍTICA DE INVERSIÓN Global– Hasta 100% renta variable zona euro, resto l iquidez y renta fi ja a corto pazo

TOTAL

2020

HISTÓRICA

DESDE

25/07/2018

Gloversia Mult. Sicav

Nueva Expresión Textil

Rovi

Azkoyen

Adolfo Domínguez

Solaria

Faes Farma

Iberdrola

Iberpapel

Vivendi

TOTAL POSICIONES

8,48%

5,51%

3,65%

3,53%

3,45%

3,44%

2.20%

1,88%

1,77%

1,73%

54

TOTAL

2019

10,86%

24,78%

-13,92%

11,82%

-0,96%

-4,86%

-8,55%

3,70%

-6,88%

2,02%

-17,49%

-16,30%

-1,19%

-22,21%

4,73%

5,78%

5,06%

0,72%

2,02%

3,76%

0,84%

4,18%

-3,33%

2,52%

-1,67%

5,00%

6,03%

-1,03%

1,90%

3,10%