Colección Práctica Informática Evaluación de proyectos de...

Colecc ión Prác t ica

Informática | Evaluac ión de proyec tosde invers ión

Alberto A. Monteiro Martins

“Conceptos básicos” por Néstor H. Fernández

ProyectosInversionExcel_00.qxp:ProyectosInversionExcel_00.qxp 3/30/10 1:49 PM Página 1

Evaluación de proyectos de inversión / con colaboración de Alberto A.

Monteiro Martins ; compilado por Ricardo A. Parada ; Francisco Roberto

Cañada ; José Daniel Errecaborde ; coordinado por Néstor H.

Fernández. - 1a ed. - Buenos Aires : Errepar, 2010.

256 p. ; 28x19 cm.

ISBN 978-987-01-0993-8

1. Informática. I. Alberto A. Monteiro Martins, colab. II. Parada, Ricardo

A., comp. III. Cañada, Francisco Roberto, comp. IV. Errecaborde, José Da-

niel, comp. V. Fernández, Néstor H., coord.

CDD 005.3

© 2010 ERREPAR SA

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ISBN: 978-987-01-0993-8

Queda hecho el depósito que dispone la ley 11723.

Libro de edición argentina.

Es tá pro hi bi da y pe na da por la ley la re pro duc ción to -

tal o par cial de es te li bro, en cual quier for ma, por me -

dios me cá ni cos, elec tró ni cos, in for má ti cos, mag né ti cos,

in clu so fo to co pia y cual quier otro sis te ma de al ma ce -

na mien to de in for ma ción. Cual quier re pro duc ción sin

el pre vio con sen ti mien to es cri to del edi tor vio la los de -

re chos re ser va dos, es ile gal y cons ti tu ye un de li to.

Esta edición se terminó de imprimir en los talleres Sevagraf SA, Buenos Aires, Argentina,

en el mes de abril de 2010.

Comisión de práctica José Antonio AlanizOsvaldo BalánM. Josefina BaveraGuillermo Horacio BringasClaudia M. BrunoAriel F. Campana Miriam C. Campastro Jorge Alberto CarmonaSilvina A. CavallerisClaudia M. CerchiaraMónica CiacciMarina CrespínHernán M. D’AgostinoMaría Florencia De CarliLorena F. De LucaRaúl A. de Soto Raúl H. DomínguezCristian Mauricio DurrieuIgnacio J. EstradaLuis A. Fadda (h)Mariela Beatriz FernándezNéstor H. FernándezLeonardo P. FerraroLorena M. J. FloresGustavo I. FrankelMaría E. FranzoneMarisa GacioMarisol GalanteFanny Gabriela GoldbergAna Carolina LaguíaElizabeth R. LoberaMaría Delia Lodi-FeOscar Gerardo LópezAgustín LotitoOscar Raúl MagnorskyFlavio A. MantovanCintia MentucciCristián M. MonettoAlberto Monteiro MartinsMatías S. MorenoBartolomé Ángel OrfilaR. Mariel OrietaMarcelo L. PerciavalleSilvina Élida RamosMario J. RapisardaGustavo Raúl SeguJosé Luis SirenaCarlos F. VanneyMarcelo ZangaroClaudio Javier ZilbermanOsvaldo Zilli

Dirección Claudia M. Cerchiara

Subdirección M. Josefina Bavera

Coordinación ACTUACIÓN JUDICIAL: Marcelo L. Perciavalle

ACTUACIÓN PROFESIONAL: Néstor O. BelloCONTABILIDAD & GESTIÓN: Claudia M. Cerchiara

IMPUESTOS: Néstor O. BelloINFORMÁTICA: Néstor H. Fernández

LABORAL: Raúl Horacio Domínguez SOCIEDADES & CONCURSOS: Marcelo L. Perciavalle

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Armado Waldo Haleblian

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a los entes u organismos en los que éstos se desempeñen.

Staff


Colecc ión Prác t ica

Informática | Evaluac ión de proyec tosde invers ión

Alberto A. Monteiro Martins� Licenciado en Administración recibido en la UBA.

� Especialización en Administración Financiera cursada en la Universidad de Buenos Aires.

� Autor de artículos sobre la temática.

� Se desempeña como analista de la Gerencia de Planeamiento Financiero del Banco Comafi.

� Ex analista de contabilidad y finanzas de Banco Mariva.

� Ex Gerente de Administración de Cartera del Banco Hipotecario SA.

� Ex representante del BCRA en la quiebra de entidades financieras.

Néstor H. Fernández� Contador público (Universidad Nacional de La Plata - UNLP).

� Especialista en Administración Financiera (Universidad de Buenos Aires - UBA).

� Profesor de la materia Dirección Financiera en la Maestría en Finanzas de la Universidad

Nacional de Rosario - UNR.

� Profesor de la materia Finanzas en el Posgrado en Gestión de las Telecomunicaciones

del Instituto Tecnológico de Buenos Aires - ITBA.

� Dicta clases en el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de

Buenos Aires y en la Maestría en Dirección de Empresas de la Universidad Nacional de

La Plata sobre Excel aplicado a las finanzas.

� Ex profesor de la materia Fusiones y Adquisiciones en la Maestría en Finanzas de

la Universidad del Salvador - USAL.

� Ex profesor de la materia (de grado) Finanzas Corporativas en la Universidad Argentina

de la Empresa - UADE.

� Ex profesor de la materia Finanzas en el posgrado de Sindicatura Concursal de la Universidad

de Morón - UM.

� Ex profesor de la materia Instrumentos de Renta Fija en el posgrado de Management

Financiero de la Universidad de Belgrano - UB.

� Ex profesor de la materia (de grado) Finanzas de la Empresa en la Universidad Kennedy - UK.

� Ex profesor de la materia (de grado) Finanzas de la Empresa I en la Universidad Nacional

de La Plata - UNLP.

� Obras publicadas por Editorial Errepar: "Funciones Financieras de Excel" (2º ed. 2005),

"Leasing" (2º ed. 2004), "Herramientas Informáticas para Profesionales" (2005), "Matemática

financiera con Excel" (2005), "Excel para contadores" (3º ed. 2008).

� Autor de artículos financieros publicados por el Instituto de Ejecutivos de Finanzas (IAEF)

y Errepar en su publicación Profesional & Empresaria.

� Coordinador en el área de Informática de la Colección Práctica de la Editorial Errepar.

� Gerente de Riesgo de Mercado en Met AFJP (Grupo Metropolitan Life). También trabajó en

las áreas de Inversiones (Siembra AFJP - Grupo Citibank); Finanzas (Siembra AFJP - Grupo

Citibank); Auditoría, Contaduría e Inversiones (Generar AFJP - Grupo Generali); y en Créditos

y Cobranzas (Generali Seguros - Grupo Generali).

Colaborador invitadod

"Conceptos básicos"


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Informática | Evaluación de proyectos de inversiónAlberto A. Monteiro Martins

Índice

Actualización on line. ¡Regístrese y manténgase informado! 5

Abreviaturas de la colección 11

Lectura de íconos y simbología de la colección 12

Introducción 13

PARTE I – INTRODUCCIÓN

CAPÍTULO I – CONCEPTOS BÁSICOS Introducción 17Cómo realizar operaciones matemáticas simples, ingresar funciones y efectuar cálculos tridimensionales 17Cuál es el objetivo de distinguir una referencia relativa de una absoluta 21Cómo nombrar celdas y bloques 22Instalación del complemento "Herramientas para análisis" 23

PARTE II – ELEMENTOS DE CÁLCULO FINANCIERO APLICADO

CAPÍTULO II – RÉGIMEN SIMPLE Y COMPUESTOIntroducción 29Elementos de las operaciones financieras 30Clasificación de las operaciones financieras 30

Operaciones financieras simples 30Operaciones financieras complejas 30

Esquema general de operaciones de inversión 30Interés simple a tasa constante (ISTC) 31

Propiedades del interés simple 32Ejemplos 34

Interés compuesto a tasa constante (ICTC) 36Rendimiento en interés compuesto 37Resumen 40

Interés simple a tasa variable (ISTV) 41Ejemplo 41

Interés compuesto a tasa variable (ICTV) 42Ejemplo 43

Descuento simple (DS) 44Descuento simple a tasa constante (DSTC) 44Descuento compuesto a tasa constante (DCTC) 46Descuento simple a tasa variable (DSTV) 47Descuento compuesto a tasa variable (DCTV) 49

Resumen 50Equivalencia entre tasas adelantadas y vencidas 51

En un régimen de interés simple 51En un régimen de descuento simple 51En un régimen de interés compuesto 52En un régimen de descuento compuesto 52

Ejemplos 53

CAPÍTULO III – EQUIVALENCIA DE TASASCapitalización subperiódica y equivalencia entre tasas 57Tasa nominal y efectiva 57Tasa proporcional y equivalente 58

Ejemplos 59Tasa real y aparente 61Equivalencia financiera de capitales 62

Equivalencia de capitales para regímenes simples. Interés simple 62Equivalencia de capitales para regímenes compuestos. Interés compuesto 63Ejemplo 64

CAPÍTULO IV – RENTASConcepto y clasificación 65

Concepto 65

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

Página | 7


Informática | Evaluación de proyectos de inversiónPágina | 8

Restricciones 65Clasificación 65

Valor actual 68Valor actual de una renta cierta, inmediata, pagos vencidos, temporaria, constante y sincrónica, a interés compuesto 68Valor actual de una renta cierta, inmediata, pagos adelantados, temporaria, constante y sincrónica, a interés compuesto 70Valor actual de una renta cierta, diferida, pagos adelantados, temporaria, constante y sincrónica, a interés compuesto 74

Rentas variables 77Rentas perpetuas 79

CAPÍTULO V – PRÁCTICACuestionario y ejercicios 81Solución 81

PARTE III – EVALUACIÓN DE PROYECTOS

CAPÍTULO VI – MÉTODOS DE EVALUACIÓN CONVENCIONALESConcepto de proyecto 91Clasificación de las inversiones 91Etapas de las inversiones 92

Esquema general del proceso de evaluación de proyectos 92Consideraciones preliminares 92

Aspecto temporal y criterio incremental 93Aspectos impositivos 93

La inflación en la evaluación de proyectos 94Flujos de caja en moneda constante y en moneda corriente 94Flujos de caja en moneda extranjera 96

Evaluación en condiciones de certeza 98Distintos métodos de valuación 98

A) Métodos simples 991) Método del reembolso o período de recupero 992) Método del beneficio punta 993) Método del beneficio promedio 100

B) Métodos que toman en cuenta el valor tiempo del dinero 1001) VAN (Valor Actual Neto) 1002) TIR (Tasa Interna de Retorno) 1053) Valor anual equivalente 108

Algunos problemas de aplicación y supuestos 112Inversiones no simples 116Determinación de la tasa de retorno mínima 119

CAPÍTULO VII – HERRAMIENTAS AVANZADAS DE ANÁLISISEvaluación de proyectos en presencia de restricciones financieras 123

Programación matemática (proyectos divisibles) 123Programación lineal multiperiódica 132

Evaluación en condiciones de riesgo o incertidumbre 137VAN esperado y varianza de un proyecto con "n" flujos de fondos 139Varianza del VAN 140

1) Flujos no correlacionados 1402) Flujos de fondos correlacionados positivamente 140

Probabilidad de que el VAN esperado asuma un cierto valor 142Teorema de Tchebycheff 145

Equivalente a la certeza 148Criterio para aceptar o rechazar carteras arriesgadas 151

Tablas, escenarios y demás facilidades del Excel aplicables a la evaluación de proyectos 152Análisis de sensibilidad 152Comando "Escenarios" 153Comando "Tablas" 155Simulación 156

Opciones reales 160Valoración de las opciones 162Modelos para determinar el valor de las opciones 168

Método binomial 168

1.6

1.7

1.8

1.9

1.10

1.11


Alberto A. Monteiro Martins Página | 9

Modelo de Black y Scholes 170Valuación de proyectos con opciones reales 172

Opciones de espera 172Opciones de crecimiento 173Opciones de abandono 173Ejemplo de valuación con opciones reales 174

ANEXO I – ESTADÍSTICABreve repaso de medidas estadísticas relacionadas 179

Probabilidad simple o de La Place 179Probabilidad total 179Probabilidad compuesta 179Variable aleatoria 180Esperanza matemática o valor esperado 180Valor medio de los cuadrados de la variable aleatoria 180Desviación respecto de la media 181Valor medio de los desvíos 181Varianza 181Desvío estándar 182Covarianza 182Coeficiente de correlación (∫) 183Propiedades de la esperanza matemática 183Propiedad de la varianza 184Propiedades de la covarianza 185Propiedades de la varianza y la covarianza 186

CAPÍTULO VIII – PRÁCTICA Cuestionario y ejercicios 187Solución 189

PARTE IV – DETERMINACIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO

CAPÍTULO IX – INTRODUCCIÓN A LA TEORÍA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL Teorema 208

Proposición I 208Proposición II 209Proposición III 211Fuentes de financiamiento 211

La teoría tradicional 213

CAPÍTULO X – ELEMENTOS A EVALUAR EN LA DETERMINACIÓN DE LA TASA DE CORTE Costo promedio ponderado del capital o WACC 217

Costo de la deuda y acciones preferidas 218Costo de las utilidades retenidas (ks) 220

Modelo de fijación de precios a activos de capital (CAPM) 221Utilización del CAPM en países emergentes y en compañías de capital cerrado. Introducción al concepto

de riesgo país 225Tasa libre de riesgo 227Riesgo país 227Prima por riesgo 228Coeficiente β 228

Determinación del beta comparable 229Riesgo sistemático 230

Estructura temporal de la tasa de interés 231

CAPÍTULO XI – PRÁCTICACuestionario y ejercicios 237Solución 237

Bibliografía recomendada 243

Índice temático 245

Índice de voces 247

Informática | Evaluación de proyectos de inversión


Informática | Evaluación de proyectos de inversiónAlberto A. Monteiro Martins Página | 11

Abreviaturas de la colecc ión

AAEF Asociación Argentina de Estudios FiscalesACE Agrupación de colaboración empresaria

Adm. AdministraciónAF Asignaciones Familiares

AFIP Administración Federal de Ingresos PúblicosAFJP Administración de Fondos de

Jubilaciones y PensionesAMPO Aporte Medio Previsional ObligatorioANA Administración Nacional de Aduanas

ANSeS Administración Nacional de Seguridad Social

ANSSal Administración Nacional del Seguro de Saludant. Anteriorap. ApartadoAPE Acuerdo Preventivo Extrajudicialart. ArtículoART Aseguradora de Riesgos del Trabajo

BCRA Banco Central de la República ArgentinaBD Banco de DatosBI Base Imponible

BNA Banco Nación ArgentinaBO Boletín Oficial

Bol. DGI Boletín de la Dirección General ImpositivaBs. As. Buenos Aires

c/ ContraCA Comisión Arbitral

CAIC Cámara Argentina de la Industriade la Construcción

Cap. CapítuloCARSS Comisión Administrativa Revisora de la

Seguridad SocialCASFEC Caja de Asignaciones Familiares Empleados

de ComercioCAT Clave de Alta TempranaCBU Clave Bancaria UniformeC.C. Código Civil

C.Co. Código de ComercioCC.EE. Ciencias Económicas

CCT Convenio Colectivo de TrabajoCDI Clave de IdentificaciónCE Comercio Exterior

CER Coeficiente de Estabilización de ReferenciaCía. CompañíaCF Código Fiscal

C.Fed. Cámara FederalCFSS Cámara Federal de la Seguridad SocialCGEP Consejo Gremial de Enseñanza PrivadaCM Convenio MultilateralCN Constitución Nacional

CNASS Cámara Nacional de Apelaciones de la Seguridad Social

CNAT Cámara Nacional de Apelaciones del TrabajoCNCom Cámara Nacional de Apelaciones

en lo ComercialCNESSMVM Consejo Nacional de Estudio del

Salario Mínimo Vital y MóvilCN.Fed. Cont. Adm. Cámara Nacional de Apelaciones en lo

Contencioso Administrativo FederalCNPEySP Caja Nacional de Previsión para el Personal

del Estado y Servicios PúblicosCNPICyAC Caja Nacional de Previsión Industria

Comercio y Actividades CivilesCNPTA Caja Nacional de Previsión para Trabajadores

AutónomosCNTA Comisión Nacional de Trabajo Agrario

CN.Trab. Cámara Nacional del TrabajoCNV Comisión Nacional de ValoresCoef. Coeficiente

CONSUDEC Consejo Superior de Educación CatólicaCP Comisión Plenaria

CPCCN Código Procesal Civil y Comercialde la Nación

CPP Código de Procedimiento PenalCSJN Corte Suprema de Justicia de la Nación

CT Código Tributario

CU Coeficiente UnificadoCUIL Código Único de Identificación LaboralCUIT Clave Única de Identificación TributariaCUSS Contribución Unificada de la Seguridad Social

d. DíasD. Decreto Nacional

DAJ Dirección de Asuntos JurídicosDAL Dirección de Asuntos Legales

DALL Dirección de Asesoría Letrada y Asuntos Legales

DALyTT Dirección Asesoría Legal y Técnica TributariaDAT Dirección de Asuntos Técnicos

DATF Dirección de Asuntos Técnicos y FiscalesDATJ Dirección de Asuntos Técnicos y JurídicosDDJJ Declaración Jurada

DGEGP DIrección General de Educación de Gestión Privada

DGI Dirección General ImpositivaDict. DictamenDIPE Dirección de Institutos Privados de Enseñanza

DIPREGEP Dirección Provincial de Educación de Gestión Privada

DL Decreto-LeyDLE Doctrina Laboral de ERREPAR

DLTRSS Departamento Legal y Técnico de los Recursos de la Seguridad Social

DN Disposición NormativaDNI Documento Nacional de Identidad

DNRT Dirección Nacional de Relaciones del TrabajoDR Decreto ReglamentarioDSE Doctrina Societaria ERREPARDTE Doctrina Tributaria ERREPAREBIT Ganancia Antes de Intereses e Impuestos

EBITDA Ganancia Antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortizaciones

Ed. Editorial/EdicionesEj. Ejemplo

etc. EtcéteraEVA Valor Económico Agregado

EXCMA Excelentísimaf. Foja, folioF. Formulario

FACPCE Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas

FCL Fondo de Cese LaboralFIFO First In First OutFIIC Federación Interamericana de la

Industria de la ConstrucciónFNE Fondo Nacional de Empleo

FODECO Fondo de Desarrollo de la ConstrucciónGCBA Gobierno de la Ciudad de Buenos AiresGcia. GananciaGNI Ganancia No ImponibleGMP Ganancia Mínima Presunta

IB Ingresos BrutosIERIC Instituto de Estadística y Registro de

la Industria de la ConstrucciónIGJ Inspección General de JusticiaILT Incapacidad Laboral Temporaria

Imp. ImpuestoIMPS Instituto Municipal de Previsión SocialINAC Instituto Nacional de Acción Cooperativa

INACYM Instituto Nacional de AcciónCooperativa y Mutual

INARSS Instituto Nacional de los Recursos de la Seguridad Social

Inc. IncisoINDEC Instituto Nacional de Estadística y Censos

Ins. InstrucciónIns. Gral. Instrucción GeneralINSSJ y P Instituto Nacional de Seguridad

Social para Jubilados y PensionadosInt. Interno/a

IPBP Índice de Precios Básicos al ProductorIPIBM Índice de Precios Internos Básicos al

por Mayor


Informática | Evaluación de proyectos de inversiónPágina | 12

IPIM Índice de Precios Internos al por MayorIPMNG Índice de Precios al por Mayor Nivel General

IPP Incapacidad Permanente ParcialIPPD Incapacidad Permanente Parcial DefinitivaIPPP Incapacidad Permanente Parcial ProvisoriaIPS Instituto de Previsión Social de

la Provincia de Buenos Aires IPTD Incapacidad Permanente Total DefinitivaIPTP Incapacidad Permanente Total Provisoria

IR Informe de Recepción (COSTOS)IT Ingresos TotalesJ. Jurisprudencia

J. Ad. Jurisprudencia AdministrativaL. Ley Nacional

LCQ Ley de Concursos y QuiebrasLCT Ley de Contrato de Trabajo

LECOP Letras de Cancelación de Obligaciones Provinciales

LFCL Libreta Fondo de Cese LaboralLIFO Last In First OutLNE Ley Nacional de Empleo

LNPA Ley Nacional de Procedimientos AdministrativosLP Lote de Producción (COSTOS)

LPA Ley de Procedimientos AdministrativosLPT Ley de Procedimiento TributarioLRT Ley de Riesgos del TrabajoLSC Ley de Sociedades ComercialesME Ministerio de Economía

MEyOySP Ministerio de Economía y Obras y Servicios Públicos

MOPRE Módulo PrevisionalMOPRES Módulos Previsionales

MP Materias Primas (COSTOS)MTE y FRH Ministerio de Trabajo, Empleo

y Formación de Recursos HumanosMT y SS Ministerio de Trabajo y de la Seguridad Social

MTE y SS Ministerio de Trabajo, Empleoy Seguridad Social

OCDE Organización de Cooperación yDesarrollo Económico

OIT Organización Internacional del TrabajoONCCA Oficina Nacional de Control Comercial

Agropecuario OSDOP Obra Social de Docentes Particulares OSECAC Obra Social de Empleados de

Comercio y Actividades CivilesOSPECON Obra Social del Personal de la ConstrucciónOSPLAD Obra Social para la Actividad Docente

pág. PáginaPAL Práctica y Actualidad Laboralpárr. PárrafoPAT Práctica y Actualidad Tributaria ERREPARPEN Poder Ejecutivo NacionalPEPS Primero Entrado Primero SalidoPMO Programa Médico ObligatorioPP Producción en Proceso (COSTOS)

PPP Precio Promedio Ponderadoprov. Provincia

PT Producto Terminado (COSTOS)pto. Punto

PYMES Pequeñas y Medianas EmpresasR. Resolución

RC Resolución ConjuntaRdo. ResultadoRG Resolución GeneralRI Resolución InternaRI Responsable Inscripto

RNI Responsable No InscriptoRNIC Registro Nacional de la Industria

de la ConstrucciónRPC Registro Público de Comercio

RPTFN Reglamento de Procedimientos delTribunal Fiscal de la Nación

RT Resolución técnicaRTA Régimen de Trabajo Agrarios/ SobreSA Sociedad Anónima

SAFJP Superintendencia de Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones

SC Sociedad ColectivaSCA Sociedad en Comandita por Acciones

SECLO Servicio de Conciliación Laboral Obligatoria SESS Secretaría de Estado de Seguridad Social

SI Secretaría de IndustriaSIJP Sistema Integrado de Jubilaciones

y PensionesSITER Sistema Informativo de Transacciones

Económicas RelevantesSME Secretaría para Modernización del Estado

SMVM Salario Mínimo Vital y Móvils/nº Sin númeroSNEP Superintendencia Nacional

de Enseñanza PrivadaSPEP Servicio Provincial de Enseñanza Privada

SPyME Secretaría de Pequeñas y Medianas EmpresasSRL Sociedad de Responsabilidad LimitadaSRT Superintendencia de Riesgos de Trabajoss. SubsiguientesSS Superintendencia de Seguros

SSN Superintendencia de Seguros de la NaciónSSS Secretaría de la Seguridad Social

SSSal. Superintendencia de Servicio de SaludSsTA Subsecretaría de Transporte Aerocomercial

ST Secretaría de Trabajostd Estándar (COSTOS)

SUAF Sistema Único de Asignaciones FamiliaresSUSS Sistema Único de la Seguridad Social

T. TomoTC Tipo de Cambio

Texto s/ Texto segúnTFN Tribunal Fiscal de la NaciónTIR Tasa Interna de Retorno t.o. Texto ordenado

UDAI Unidad de Atención IntegralUEPS Último Entrado Primero SalidoUM Unidad de Medida

UOCRA Unión Obrera de la Construcciónde la República Argentina

UTE Unión Transitoria de EmpresasVAN Valor Actual Neto VNG Vacaciones No GozadasVS Vuestra Señoría

Lec tura de íconos y s imbología de la colecc ión

Casos prácticos

A considerar…

�Explicación teórica de conceptos

Páginas (grisadas) quecontienen ejercitacióny/o autoevaluación

En opinión de…

Concepto destacado

Entre colegas…


Alberto A. Monteiro Martins Página | 13

Introducc ión

Esta obra está dirigida a los responsables de tomar decisiones financieras en empresas

pymes, los profesionales en ciencias económicas, estudiantes de carreras vinculadas y de-

más interesados en esta temática, con conocimientos mínimos o sin éstos, y que necesi-

ten abordar esta apasionante especialidad.

La premisa básica que se fijó al encarar este trabajo fue que el mismo fuera de fácil lectu-

ra y que pudiera ser comprendido por cualquiera de los lectores, sin importar el nivel de

conocimiento previo sobre el tema. Para ello se comienza con una introducción al cálcu-

lo financiero. Esto se consideró imprescindible, ya que en los capítulos posteriores (cuan-

do se entra de lleno en la evaluación de proyectos), la mayoría de las técnicas a utilizar re-

quieren del conocimiento del mismo.

Una vez concluido, se inicia el análisis de los proyectos en sí mismos. Como se verá, la eva-

luación financiera puede ser una parte en el proceso de decisión sobre la aceptación o

rechazo de proyectos de inversión (si se piensa implementarlos en la economía real) o el

único criterio de decisión, si nos encontramos en la economía monetaria (mercados de

dinero o de capitales). Se comienza con una breve descripción de los distintos tipos de

proyectos (del sector público y del sector privado). Posteriormente se entra al análisis fi-

nanciero de las inversiones sobre la base de supuestos respecto de las condiciones en las

que se debe decidir. Concretamente, se parte de condiciones de certeza y de capital ilimi-

tado y luego se van levantando uno a uno los supuestos, hasta llegar a lo que se denomi-

na condiciones de riesgo o incertidumbre.

Por último, se analiza cuál debe ser la tasa de descuento a utilizar y las distintas dificulta-

des para su determinación.

Como podrá observarse, en varias partes de esta obra se hace mención al concepto de

racionalidad económica. Tradicionalmente, la literatura relacionada con la economía lo

vincula con la mejor decisión que permite maximizar la utilidad del dueño del capital (ya

sea para incrementar el mismo o el retorno sobre éste). En esta obra se tiene otra acep-

ción sobre este concepto. Por racionalidad económica se entiende no sólo encontrar la

decisión que le otorgue al inversor un retorno razonable, sino que éste debe ser compati-

ble con las posibilidades de crecimiento de toda la sociedad (especialmente de aquellos

que disponen de menos recursos), sin producir impactos nocivos al medio ambiente y

sin afectar a las generaciones futuras. Solamente actuando de esta forma es posible ge-

nerar un desarrollo sustentable en el tiempo.

Serán bienvenidas en nuestro correo electrónico ([email protected]), las consul-tas o sugerencias que estime conveniente enviarnos.

Por siempre, agradecidos.

Informática | Evaluación de proyectos de inversión


Página | 14 Informática | Evaluación de proyectos de inversión

A G R A D E C I M I E N T O S

Gracias a mi esposa Silvia por el amor que siempre me brinda, y a mis hijos Mercedes y

Mariano por su apoyo y comprensión. A mis padres por el apoyo que siempre me brinda-

ron. A Duillo Schifani y a la Profesora Mercedes Monteiro por la colaboración prestada pa-

ra realizar este libro. Asimismo, no tengo más que palabras de agradecimiento para el Dr.

Néstor H. Fernández, por toda la ayuda que siempre me brindó, no sólo para la realización

de esta obra, sin la cual la misma no hubiese resultado posible, sino en todo momento.

Por último y como mención especial le agradezco a Claudia Cerchiara y, por su interme-

dio, a todos los que conforman la Editorial Errepar, por haber confiado en mí.

Alberto A. Monteiro Martins


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