Cobertura del Riesgo Cambiario con Derivados Financieros

7/25/2019 Cobertura del Riesgo Cambiario con Derivados Financieros

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WORKSHOP (W 1):

COBERTURA CON DERIVADOS FINANCIEROS

CONTRATOS A PLAZO (FORWARDS) Y CONTRATOS DEFUTUROS

INTRODUCCIN A LAS OPCIONES FINANCIERAS

Mario Zambrano

FMI, enero !"#


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In$ro%&''in

Una *reo'&*a'in b+i'a %e '&a-.&ier in/erioni$a, em*rearioo 0e$or 1inan'iero e -a in'er$i%&mbre o rie0o2 .&3 *aar+ ene- 1&$&ro, '&+-e er+n -o *re'io, e$'4 Para re%&'ir en -o*oib-e e$a in'er$i%&mbre e in/en$aron 5a'e i0-o -o

*ro%&'$o %eri/a%o (1&$&ro 6 o*'ione)4

Uno %e -o &o %e -o in$r&men$o 1inan'iero %eri/a%o,e7em*-o -o 'on$ra$o %e 1&$&ro o a *-a8o, e -a 'ober$&ra %e-o rie0o (5e%0in0) .&e e 0eneran *or -a /aria'ione en -o*re'io %e -o *ro%&'$o o en -a /ariab-e 1inan'iera obre -o.&e e 'on$ra$an e- %eri/a%o4


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3

DERI9ADOS FINANCIEROS

Lo In$r&men$o Finan'iero Deri/a%o (IFD) e*&e%en %i/i%ir en %o 0r&*o2

Linea-e2 'on$ra$o %e 1&$&ro 6 'on$ra$o a *-a8o Di/ia2 For:ar%, F&$&ro 6 S:a*

Taa 2 Fra; 6 S:a*

No -inea-e O*'ione 6 e$r&'$&ra%o


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4

DEFINICION

Un 'on$ra$o %e 1&$&ro e &n a'&er%o en$re %o *ar$e *or e-

'&a- -o 'on$ra$an$e e 'om*rome$en a 'om*rar o /en%er &n%e$ermina%o *ro%&'$o (a'$i/o), e*e'i1i'a%o en 'an$i%a% 6'a-i%a%, en &na 1e'5a 1&$&ra *re/iamen$e 1i7a%a 6 a &n *re'ioa'or%a%o en e- 'on$ra$o4

Lo %o mer'a%o *rin'i*a-e, an 1&iona%oamba bo-a en !!? *ara 'rear -a ma6or bo-a %e- m&n%o('on i$ema %e ne0o'ia'in e-e'$rni'o), %on%e -a *ar$i'i*a'in%e CME e$ar>a en$re ?! 6 @!4

L&e0o /iene -a De&$'5e


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5

DEFINICION

Lo %i/ero mer'a%o %e 1&$&ro e=i$en$e en e- m&n%oe*e'i1i'an e- $i*o %e mer'an'>a a en$re0ar, -a 'a-i%a% %e -amima, -a 1e'5a %e en$re0a, e- mo%o %e *a0o 6 e- i$ema %e1i7a'in %e *re'io *ara 'a%a 'on$ra$o %e 1&$&ro4

Lo *rimero en a*are'er 1&eron -o 1&$&ro obre *ro%&'$oa0r>'o-a, *o$eriormen$e a*are'ieron -o 1&$&ro obreminera-e 6 *ro%&'$o ener03$i'o ('ommo%i$6 1&$&re)4 En -a

%3'a%a %e -o e$en$a a*are'ieron -o 1&$&ro obre %i/ia,'oin'i%ien%o 'on -a %ea*ari'in %e- i$ema mone$ario %e


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6

DEFINICION

A 1ina-e %e -o e$en$a 6 *rin'i*io %e -o o'5en$a a*are'en-o 1&$&ro 1inan'iero, obre $i*o %e in$er3, %i/ia, a''ione e>n%i'e b&r+$i-e surge !"#" u$ res%ues&$ $' es$rr"''"e '"s #er!$"s *$!*er"s + $ '"s r*esg"s %er!*,*"s e

es&"s #er!$"4

Con -a /i0en'ia %e- e&ro %e%e e- " %e enero %e !! 5an

%ea*are'i%o a-0&no %eri/a%o 1inan'iero obre %i/ia4


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7

Di1eren'ia en$re F&$&ro 6 For:ar%

Lo 'on$ra$o %e 1&$&ro -o e$ab-e'en 6 %e$erminan en $o%a& '-+&&-a -o mer'a%o o bo-a4 Son 'on$ra$oe$an%ari8a%o en $o%o -o 'ao4 Se 'om*ra 6 e /en%eiem*re a $ra/3 %e &n mer'a%o .&e e a & /e8 e- re*onab-e

%e -a -i.&i%a'in 6 e- 0aran$e %e- b&en 1in %e -a o*era'in, -abo-a a&me e- rie0o %e 'on$ra*ar$e4

Por e- 'on$rario, e- 'on$ra$o a *-a8o o 1or:ar% e rea-i8a %e1orma *ri/a%a en$re %o *ar$e, .&e %e$erminan -a'ara'$er>$i'a b+i'a %e- 'on$ra$o ($i*o %e *ro%&'$o, 1e'5a 6mo%o %e -i.&i%a'in, *re'io)4


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8

Di1eren'ia en$re F&$&ro 6 For:ar%

E- 'on$ra$o a *-a8o o 1or:ar% no e rea-i8a a $ra/3 %e nin0n mer'a%o'omo $a-4 A- /en'imien$o amba *ar$e -i.&i%an e- 'on$ra$o 5a'ien%o 1ren$ea & ob-i0a'ione %e *a0o 6 en$re0a4

Son 'on$ra$o 5e'5o a -a me%i%a ($ai-or ma%e)4 U$ *ere!*$u$#e&$' es e' -e!-" .ue e e' "r/$r " -$+ g$r$&0$ + %"r&$&" se &*ee .ue 2$'"r$r e' r*esg" e !r3*&" 2 .&e -a o$ra *ar$ein'&m*-a e- 'on$ra$o4 abr+ .&e a*robar &na ->nea %e 'r3%i$o4

Tam*o'o e=i$e '&en$a %e 0aran$>aG .&e e /a6a 'om*enan%o%iariamen$e2 no 5a6 mo/imien$o %e 1-&7o 5a$a e- %>a %e /en'imien$o4


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9

D*ere!*$s e&re Fu&ur" + F"r/$r

Cara'$er>$i'a For:ar% (OTC) F&$&ro (or0ani8a%o)

T3rmino %e 'on$ra$o A7&$a%o a ne'ei%a%e E$an%ari8a%oL&0ar %e- mer'a%o C&a-.&iera Mer'a%o e*e'>1i'oFi7a'in %e *re'io Ne0o'ia'in Co$i8a'in abier$a

F-&'$&a'in %e *re'io Libre P&e%en e=i$ir ->mi$eRe-a'in en$re *ar$e Dire'$a A $ra/3 %e -a '+mara %e

'om*ena'inDe*i$o %e 0aran$>a No &&a- Siem*re *ara e- /en%e%orCa-i%a% %e 'ober$&ra A me%i%a A*ro=ima%aRie0o %e 'on$ra*ar$i%a Lo a&me 'om*ra%or Lo a&me -a '+maraSe0&imien$o *oi'ione E=i0e me%io e*e'ia-i8a%o F+'i- (*rena)Re0&-a'in No en 0enera- Si 6 a&$ore0&-a'inLi.&i%e8 E'aa en 0enera- Am*-ia en mer'a%o

'ono-i%a%o


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10

E7em*-o %e Rie0o %e Mer'a%o2

A'$i/o 'on Ra$in0 AAA en USH


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11

S&*on0a .&e -a $eorer>a %on%e $raba7a, 'on -i.&i%e8i0ni1i'a$i/a *or a-0n *-a8o %e$ermina%o, %e'i%e in/er$ir ena-0n *a*e- 'on '-ai1i'a'in AAA, a -ar0o *-a8o4

Por e7em*-o2 $!!*"es 4 *s&ru#e&"s e re&$ *5$ e US6(oen e&ro)4

S& eren$e %e Finan8a -e *re0&n$a2 e=i$ir+ a-0n rie0o en%i'5a in/erinJ


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En e- 'ao %e a''ione en USH, &*on0a .&e in/ier$e en &na a''in*er$ene'ien$e a &na em*rea 'or*ora$i/a AAA, o &n *or$a1o-io %e a''ione

%e 'or*ora'ione .&e *er$ene8'an a- In%i'e Se-e'$i/o, en %-are, *or &n$o$a- %e USH "! mi--one4 E- re$orno ob7e$i/o (in$r>ne'o) a- *-a8o %e &n aKo&*on0a .&e e e$ab-e'e en &n "!4

En e- 'ao %e ren$a 1i7a 1i7a en USH, e $ra$ar>a a-$erna$i/amen$e %e &nain/erin en CD (o


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13

A #"#e&" e '$ *2ers*4 ($!!*"es e ,$'$!e):

USH "! m, a &n TC %e #4! e S4 #! m4

Per" $' *$' e' $7" e' TC e #er!$" ser0$ e 89

E&"!es:

USH "!m, a &n TC %e 4 e S4 m4

USH ""m, a &n TC %e 4 e %e S4 ?4 m4

Se 5a *er%i%o /a-or en e- a'$i/o (in/erin)2

E- P6 %e -a em*rea er+ %e S4 4 mi--one4


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14

Per" e e' #"#e&" e '$ *2ers*4 &$#,*3 se 2ee

4'$res $ u&ur" %$r$ !u,r*r r*esg" e &*%" e !$#,*"(e,$5" e ,$'$!e):

Se /en%e USH "" m a &n aKo, a &n TC 1or:ar% %e 4, e %e'ir,

e re'ibe S4 #"4 mi--one4

A' *$' e' $7" e' TC e #er!$" es e 89

E&"!es %"r e' "r/$r e 2e&$:

anan'ia USH ""m Q (4 4) S4 4 m4


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15

Prdidas y Ganancias:

inversin en activo: S/. -2.5 m

forward de venta: S/. 4.4 m

Ganancia neta = S/. 1.9 millones


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16

A #"#e&" e '$ *2ers*4 (CDs e ,$'$!e):

USH "! m, a &n TC %e #4! e S4 #! mi--one4

Per" $' *$' e' $7" e' TC e #er!$" ser0$ e 89

E&"!es:

USH "!m, a &n TC %e 4 e S4 m4

USH "!4m, a &n TC %e 4 e %e S4 4 mi--one4

Se 5a *er%i%o /a-or en e- a'$i/o (in/erin)2

E- P6 %e -a em*rea er+ %e S4 #4? mi--one4


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17

Per" e e' #"#e&" e '$ *2ers*4 &$#,*3 se 2ee

4'$res $ u&ur" %$r$ !u,r*r r*esg" e &*%" e !$#,*"

(e,$5" e ,$'$!e):

Se /en%e USH "!4 m a &n aKo, a &n TC 1or:ar% %e 4, e%e'ir, e re'ibe S4 #!4 mi--one4

A' *$' e' $7" e' TC e #er!$" es e 89E&"!es %"r e' "r/$r e 2e&$:

anan'ia USH "!4m Q (4 4) S4 4 mi--one4


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Prdidas y Ganancias:

inversin en bono: S/. -3.5 m

forward de venta: S/. 4.2 m

Ganancia neta = S/. !.5 millones


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19

C"#e&$r*"s:

La %e'iione 1inan'iera b&'an &na ren$abi-i%a% ra8onab-e e0n e-rie0o .&e e $oma4 No ob$an$e, e$ar e0&ro %e i%en$i1i'ar $o%o -orie0o4

E re'omen%ab-e 'en$rare en -a 0e$in %e- mar0en o*era$i/oai-an%oG a.&e--o 1a'$ore no 'on$ro-ab-e %e- ne0o'io4

A *ere!*$ !" '$s "%!*"es *$!*er$s e' "r/$r *#%"e

&e!-"s $ '$ g$$!*$ %"r su,*$s e e' %re!*"9 C$'!u'e '"s

resu'&$"s s* e' &*%" e !$#,*" -u,*ese su,*" $ ;9


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20

CONTRATOS A PLAZOS DE MONEDA

ETRANERA (FORWARD)

Mario ZambranoFMI,Panam+, Enero !"#


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DEFINICION

For:ar% %e %i/ia2 'on$ra$o %on%e e- 'om*ra%or 6 &'on$ra*ar$e e ob-i0an a in$er'ambiar %o mone%a %i$in$a en&na 1e'5a e*e'>1i'a en e- 1&$&ro a &n $i*o %e 'ambio 1i7a%o a-

momen$o %e- 'on$ra$o4

E- in$er'ambio *&e%e er *or -o mon$o *a'$a%o (%e-i/er6) o*or e- %i1eren'ia- en$re e- $i*o %e 'ambio *a'$a%o 6 e- $i*o %e'ambio *o$ a- momen$o %e -a -i.&i%a'in (non %e-i/er6)4


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E$r&'$&ra %e- For:ar%

E- /a-or 1or:ar% (F) *&e%e %e$erminare %e %o1orma2

S $i*o %e 'ambio *o$

Con$in&a (1&$&ro)2 F < S9e(r S=9 rUS6)9T

Di'on$in&a (1or:ar%)2 F < S>(1 ? *S=9)T(1?*US6)T


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EJEMPLO COMPRA FWD

S *re'io *o$ %e- a'$i/o &b6a'en$e ($i*o %e 'ambio)

F *re'io %e 'om*ra 1or:ar% 1i7a%o en e- 'on$ra$o

T *-a8o %e /en'imien$o

i $aa %e in$er3

/a /a-or a'$&a- %e- 'on$ra$o

TiSTi

TT

e

F

e

Sva

iS

F

i

Sva

./$

.)/1($)1(

=

+

+

=

Frmula de Valor Actual de un Forward de Compra

Disc!"i!# %

C!"i!# %


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CRITERIOS PARA EL REISTRO, 9ALORIZACION YPRESENTACION

E- *or$a1o-io (-ibro) %e 'on$ra$o For:ar% %ebe re/e-ar e- ob7e$i/oo in$en'in %e ne0o'io *ara e1e'$o %e & re0i$ro 'on$ab-e 6

*reen$a'in, %e a'&er%o -a re0&-a'ione 1inan'ierain$erna'iona-e %e a'e*$a'in 6 &o -o'a-4

Ca%a 'on$ra$o e '-ai1i'a 'omo es%e!u'$&*2"s(eg"!*$!*4) o %e !",er&ur$4


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CRITERIOS PARA EL REISTRO, 9ALORIZACION YPRESENTACION

Lo 'on$ra$o 1or:ar% e*e'&-a$i/o (ne0o'ia'in) %eben er--e/a%o a /a-or %e mer'a%o (marV $o marVe$)4

Lo 'on$ra$o 1or:ar% %e 'ober$&ra %eben i%en$i1i'ar en 1ormae*e'>1i'a -o a'$i/o 6 *ai/o '&bier$o, $enien%o &na '-ara'orre-a'in 'on e$o (*r&eba) 6 %imin&6en%o & e=*oi'in a-

rie0o4


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26

REPRESENTACION For:ar% %e Com*ra

Entrar en un contratoForward de compra de

dlares

Captar un depsitoen

M local y colocar un

prstamo endlares

Momento InicialMomento Inicial

Recibir dlares ypagar m local

Momento FinalMomento Final

Recibir dlares ypagar m local

U F"r/$r e C"#%r$ e 4'$res es e.u*2$'e&e $ !$%&$r u e%4s*&"e # '"!$' !"#%r$r 4'$res e e' #er!$" s%"& + !"'"!$r'"s e u

%r3s&$#" e 4'$res9 P"r &$&" se %uee re%rese&$r !"#" "s

%"s*!*"es: u$ $!&*2$ e 4'$res + u$ %$s*2$ e #"e$ '"!$'9


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27

REPRESENTACION For:ar% %e 9en$a

Entrar en un contratoForward de venta de

dlares

Captar un depsitoen

dlares y colocar

unprstamo en mlocal

Momento InicialMomento Inicial

Recibir m local ypagar dlares

Momento FinalMomento Final

Recibir m local ypagar dlares

U F"r/$r e Ve&$ e 4'$res es e.u*2$'e&e $ !$%&$r u e%4s*&" e4'$res !"#%r$r # '"!$' e e' #er!$" s%"& + !"'"!$r'"s e u

%r3s&$#" e # '"!$'9 P"r &$&" se %uee re%rese&$r !"#" "s

%"s*!*"es: u$ $!&*2$ e #"e$ '"!$' + u$ %$s*2$ e 4'$res9


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28

For:ar%2 Taa %e mer'a%o

Fuente: Reporte N 6c al ! de enero del ""6#

Nota: $os resultados muestran el promedio de tasas de los agentes %nancieros &uecon instrumentos %nancieros derivados' e(cluyendo la mayor y menor tasa reportadseg)n cada rubro#


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29

E7em*-o2 Pre'io %e- For:ar% %e Com*ra a "aKo

F < S9e(r S=9 r US6)9T s%"&: @9@A

F #4#! Q e(!4!RO" N !4!L"R)Q#SLM#SL

F #4

F < S > (1 ? *S=9) = (1?*US6)T

F #4#Q (" X !4!") ("X !4!")"M"

F #4


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30

For:ar%2 Taa %e mer'a%o

Fuente: Reporte N 6c al * de +ebrero del ""!#

Nota: $os resultados muestran el promedio de tasas de los agentes %nancieros &uecon instrumentos %nancieros derivados' e(cluyendo la mayor y menor tasa reportadseg)n cada rubro#


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EJEMPLO% COMPRA A F&'&RO &$

CONCEPTOMES

0 1 2 3

i S!"pa#i$a% ;98 ;9@ ;98 ;9;

i &S'"acti$a% 89 89 89 89TC Spot @9 @9 @9 @9

TC Fwd al 3er me# @91 @9@ @9 @9

Monto( &S) 1000

TiSTi

TT

e

F

e

Sva

iS

F

i

Sva

./$

.)/1($)1(

=

+

+

=

Frmula de Valor Actual de un Forward de Compra

Disc!"i!# %

C!"i!# %


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32

E7em*-o2 Pre'io %e- For:ar%

F < S9e(r S=9 r US6)9T

F #4 Q e(!4! !4!)Q!#

F #4"

F < S > (1 ? *S=9) = (1?*US6)T

F #4Q (" X !4!) ("X !4!)#"

F #4"


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33

FWD ESPECUGATIVO

es *S=9 *USD TC **!*$' TC s%"& TC P$!&$"

;98 89 @9 @9 @91

?USD ?USD 189

S=9@ ;J@ S=9@ 1;98

S%"& @9 F/ @91

Condicione# actuale# a 3 me#e#


Pacto operacin *orward de compra de 1000 &S' a 3 me#e#


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34

FWD ESPECUGATIVO

es 1 I S=9 I US6 TC **!*$' TC s%"& TC P$!&$"

;9@ 89 @9 @9 @91

?USD ?USD 189

S=9 @ @J S=9 @ @;9@

S%"& @9 F/ @9@

S=9 @ ; S=9 @ 1;9@


Condicione# pactada# a 2 me#e#

F/ @91

VP F/

S=9 ;@S=9 ;;

;9@

VF F/



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35

FWD ESPECUGATIVO

es 8 *S=9 *USD TC **!*$' TC s%"& TC P$!&$"

;98 89 @9 @9 @91

?USD J ?USD 189

S=9 @ ;; S=9 @ ;98

S%"& @9 F/ @9

S=9 @ S=9 @ 1;98

Condicione# actuale# a 1 me#

Condicione# pactada# a 1 me#

F/ @91

VP F/

S=9 1@ S=9 1@

;98

VF F/

Condicione# actuale# a 1 me#


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36

FWD ESPECUGATIVO

es @ *S=9 *USD TC **!*$' TC s%"& TC P$!&$"

;9; 89 @9 @9 @91

?USD 1 ?USD 189

S=9 @ S=9 @ ;9;

S%"& @9 F/ @9

S=9 @ 1 S=9 @ 1;9;

Condicione# actuale#

Condicione# pactada#

F/ @91

VP F/

S=9 J1 S=9 J1

;9;

VF F/

Condicione# actuale#


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37

RE*'RO CO+'A,LE

F+) E#peculati$o( C- #"# &D 1000 'C 3.519 s"

3.50 "ss i!"s i&D2.0 i/. 4.25 3 -ss.

E,ecucin de la operacin

7126.01.02 C-s #"# s 3 500

7216.01.02 Acs c-s #"# s 3 500

R:is" ! c#!"s c!"i!:!"s -!" c" "i c-;i s"

--!" ci! "i c-;i s" ci c -s.


38/82

38

RE*'RO CO+'A,LE

Me# 1

'C s" 3.55

i&D 2.05? i/. 4.30

1512.01.02 C#!"s c; *FD

sc#"i@s 43

5118.02.01.02 F#c"#ci

7216.01.02 Acs c-s #"# s 50

Actualiacin en m local al tipo de camio #pot de la# cuenta# contin.ente#(

30 4 300 0


39/82

39

RE*'RO CO+'A,LEMe# 2

'C s" 3.50

i&D 2.00? i/. 4.20

5118.02.01.02 F#c"#ci

! s sici!s *FD sc#"i@s 43

1512.01.02 C#!"s c; *FD sc#"i@s 43

E5torno de .anancia del me# anterior

4118.02.01.02 F#c"#ci


2512.01.02 C#!"s : *FD sc#"i@s 13

-econocimiento de la p6rdida en $alor deido a la# *luctuacione# en la# ta#a# / el TC!

7216.01.02 Acs c-s #"# s 50

7126.01.02 C-s #"# s 50


3 00 4 3 0 70


40/82

40

RE*'RO CO+'A,LE

Me# 3

'C s" 3.60i&D 2.05? i/. 4.40

2512.01.02 C#!"s : *FD sc#"i@s 13

4118.02.01.02 F#c"#ci


E5torno de p6rdida del me# anterior

1512.01.02 C#!"s c; *FD sc#"i@s 81

5118.02.01.02 F#c"#ci


-econocimiento de la .anancia en $alor producto de la# *luctuacione# en la# ta#a# / elTC!

7126.01.02 C-s #"# s 100

7216.01.02 Acs c-s #"# s 100


3 800 4 3 00 100


41/82

41

RE*'RO CO+'A,LE

Me# 3

'c s" 3.60

i&D 2.05? i/. 4.40

9i:uidacin de la operacin

+! Di@ F1121 CB 81

1512.01.02 C#!"s c; *FD sc#"i@s 81

Di@ F

1121 CB 3 600

1512.01.02 C#!"s c; *FD sc#"i@s 811111 CB 3 519


42/82

42

RE*'RO CO+'A,LE

Me# 3

'C s" 3.60

* & $ 2.05? i /. 4.40


7216.01.02 Acs c-s #"# s 3 600

7126.01.02 C-s #"# s 3 600

E5torno de lo# #aldo# en cuenta# contin.ente#!


43/82

43

FORWARD CO,ER'&RAOperacin en ;alance a Curir( c"

Pr6#tamo S! /. 3 483 4.25 (Psici

a 3 me#e#

&S)


44/82

44

FWD CO,ER'&RAes *S=9 *USD TC **!*$' TC s%"& TC P$!&$"

;98 89 @9 @9 @91

?USD ?USD 189

S=9 @ ;J8@ S=9 @ 1;98

S%"& @9 F/ @91



)i*erencial en Ta#a#

Monto pactado 5 "TC Fwd 4 TC


45/82

45

FWD CO,ER'&RAes 1 *S=9 *USD TC #es

$&er*"rTC s%"& TC P$!&$"

;9@ 89 @9 @9 @91

Clculo#

Forward

)i*erencial de Ta#a#D@!: -!s# i!ci ! 'C. 6

Actualiacin al tc #pot(M!" Pc"/(1 i&D0)2/12)) ( 'C)

(1000/(1 0.02)2/12) ( 3.553.50) 50

Operacin Cuierta


46/82

46


$&er*"rTC s%"& TC P$!&$"

;9@ 89 @9 @9 @91

Forward

Di!ci 'ss 6

Ac"#i=ci

Total ??

Operacin Cuierta

*!". D


47/82

47


$&er*"rTC s%"& TC P$!&$"

;98 89 @9 @9 @91

Clculo#

Forward



(1000/(1 0.02)1/12) ( 3.503.55) 50

Operacin a curir


48/82

48

FWD CO,ER'&RA

Forward

Di!ci 'ss 6

Ac"#i=ci

Total 78

Operacin a curir

*!". D


49/82

49

FWD CO,ER'&RAes @ *S=9 *USD TC #es

$&er*"rTC s%"& TC P$!&$"

;9; 89 @9 @9 @91

Clculo#

Forward



(1000/(1 0.02)0/12) (3.603.50) 100

Operacin a Curir


50/82

50

FWD CO,ER'&RA

Forward

Di!ci 'ss 6

Ac"#i=ci

Total =?

Operacin a curir

*!". D


51/82

51

RE*'RO CO+'A,LE

F+) Coertura( C- #"# &D 1000 'C 3.519 s" 3.50

"ss i!"s i&D2.0 i/. 4.25 3 -ss.

-e.i#tro de la e,ecucin de la operacin7126.01.02 C-s #"# s 3 500

7216.01.02 Acs c-s #"# s 3 500

R:is" ! c#!"s c!"i!:!"s -!" c" "i c-;i s"

--!" ci! "i c-;i

s" ci c -s.


52/82

52

RE*'RO CO+'A,LE

Me# 1

'c s" 3.55

4119.17.01.02 C:s i!!cis i@ss F c;"# 6

2513.01.02 C#!"s : *FD c;"# 6

)e$en.o del di*erencial de ta#a#!

1512.01.02 C#!"s c; *FD 50

5118.03.01.02 F#c"#ci

! s sici!s *FD c;"# 50

Monto pactado en &S) de#contado a la ta#a pactada en &S) por la $ariacin en el TC!

7126.01.02 C-s #"# s 50

7216.01.02 Acs c-s #"# s 50

Actualiacin de contin.ente# al tc #pot 3 0 7 3 00 0


53/82

53


'c s" 3.50

4119.17.01.02 C:s i!!cis i@ss F c;"# 6

2513.01.02 C#!"s : *FD c;"# 6


5118.03.01.02 F#c"#ci

! s sici!s *FD c;"# 50

1512.01.02 C#!"s c; *FD 50

E5torno del di*erencial del me# anterior!

)i*erencial en camio acumulado en el me#( 04 0 0!00

7216.01.02 Acs c-s #"# s 50

7126.01.02 C-s #"# s 50

Actualiacin al tipo de camio #pot de la# cuenta# contin.ente# 30 7300 0


54/82

54


'c s" 3.60

4119.17.01.02 C:s i!!cis i@ss F c;"# 6

2513.01.02 C#!"s : *FD c;"# 6


1512.01.02 C#!"s c; *FD 100

5118.03.01.02 F#c"#ci

! s sici!s *FD c;"# 100

)i*erencial en camio acumulado en el me#( 100

7126.01.02 C-s #"# s 100

7216.01.02 Acs c-s #"# s 100

Actualiacin al tipo de camio #pot de la# cuenta# contin.ente# 3 800 4 3 00 100

RE*'RO CO+'A,LE


55/82

55

RE*'RO CO+'A,LE

Me# 3

'c s" 3.60


+! Di@ F

1111 CB 812513.01.02 C#!"s : *FD c;"# 19

1512.01.02 C#!"s c; *FD 100

Di@ F

1121 CB 3 600

2513.01.02 C#!"s : *FD c;"# 19

1512.01.02 C#!"s c; *FD 100

1111 CB 3 519

RE*'RO CO+'A,LE


56/82

56

RE*'RO CO+'A,LE

Me# 3

'c s" 3.60

i&D 2.05? i/. 4.40


7216.01.02 Acs c-s #"# s 3 600

7126.01.02 C-s #"# s 3 600

E5torno de lo# #aldo# en cuenta# contin.ente#!

> i - 3 %i% S


57/82

57

L>mi$e a -a P3r%i%a2 S$o* Lo

Una *r+'$i'a &&a- %e mer'a%o en -a 0e$in in$erna %e -a*oi'ione en %eri/a%o 1inan'iero (e in/erione) e e-e$ab-e'imien$o %e &n ->mi$e a -a *3r%i%a m+=ima .&e ea'&m&-en2 $o* -o4

En re0&-a'ione %e m&'5o *a>e, *ara -a o*era'ionee1e'$&a%a 'on %eri/a%o e=i$en ->mi$e 6 $ambi3n *ara -a*oi'ione 'ambiaria 0-oba-e4


58/82

58

CONTRATOS DE FUTUROS Y CONTRATOS A

PLAZO (FORWARD) DE ACCIONES

FMI, enero !"#

For:ar% obre A''ione


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59

For:ar% obre A''ione E- *re'io o /a-or %e &na a''in e i0&a- a -a e$ima'in %e -o

1-&7o %e 'a7a 1&$&ro (%i/i%en%o) a /a-or a'$&a- .&e -aem*rea /a a 0enerar a -o in/erioni$a, m+ e- *re'io 1&$&ro%e -a a''in a- momen$o en .&e 3$a e /en%a4

S D$(" X r)$X F(" X r)T $ "444 T

S *re'io a'$&a- %e -a a''in o /a-or *reen$e %e -o 1-&7o %e

-a in/erin4F *re'io 1&$&ro %e -a a''in a- momen$o T4

r $aa %e %e'&en$o *ara -a a''in %a%o & ni/e- %e rie0o4

For:ar% %e A''ione


60/82

60

For:ar% %e A''ione S D$(" X r)$X F(" X r)T $ "444 T

S I X F (" X r)T

S I X F er4T

I 'orrien$e %e in0reo (%i/i%en%o) a /a-or a'$&a-

S I X F4eN r4T

For:ar% %e A''ione


61/82

61

For:ar% %e A''ioneS I X F4eN r4T

S I F4eN r4T

F (S I)4e r4T

e7em*-o (&--, *+0ina )2 'oni%ere &n 'on$ra$o 1or:ar% %e %ie8 meeobre &na a''in .&e $iene &n *re'io %e mer'a%o %e !4 Se a&me &na$aa -ibre %e rie0o, 'om*&e$a 'on$in&amen$e, %e @ an&a- *ara $o%o-o /en'imien$o4 Tambi3n e a&me %i/i%en%o %e !4? *or a''in *ara-o *r=imo $re, ei 6 n&e/e mee4 a--e e- *re'io 1or:ar% a "!mee %e -a a''in4

For:ar% %e A''ione


62/82

62

For:ar% %e A''ioneRe*&e$a2

Primero 5abr+ .&e 5a--ar -a 'orrien$e %e %i/i%en%o a /a-or a'$&a-4

I !4?=eZ!4!@ = #M" X !4?=eZ!4!@ = SM" X !4?=eZ!4!@ = OM" 4"

E- *-a8o %e /en'imien$o %e 1or:ar% e %e %ie8 mee, T "! mee4

En$on'e2

F (! 4") = e!4!@ = "!M" "4"

For:ar% %e A''ione 6 Re$orno %e Di/i%en%o


63/82

63

For:ar% %e A''ione 6 Re$orno %e Di/i%en%o Se 5a &*&e$o D$(" X r)$ I

I 'orrien$e %e in0reo (%i/i%en%o) a /a-or a'$&a-

A5ora e /a 5a &*oner .&e e- a'$i/o (a''in) o1re'e &na $aa %eren%imien$o 'ono'i%a (.G), e=*rea%a 'omo &n *or'en$a7e %e- *re'io %e-

a'$i/o4

Por e7em*-o, e &*on%r+ .&e -a $aa an&a- .G .&e er+ *a0a%a'on$in&amen$e"Me %e .!4!, e %e'ir, *or aKo4 Si e- *re'io %e -a

a''in 1&era %e H"!! en$on'e -o %i/i%en%o a er *a0a%o en e-i0&ien$e in$er/a-o %e $iem*o er+n %e H a- aKo4

"M En -a *r+'$i'a -o %i/i%en%o no on *a0a%o 'on$in&amen$e4



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64


En$on'e %e%e S I F4eN r4T

Se *aa a S4eN .4T F4eN r4T

%on%e F S4e(r N .)4T

e7em*-o (&--, *+0ina @)2 'oni%ere &n 'on$ra$o 1or:ar% %eei mee obre &na a''in, .&e e e*era rin%a &n re$orno%e %i/i%en%o 'on$in&o %e- an&a-4 Se a&me &na $aa -ibre%e rie0o, 'om*&e$a 'on$in&amen$e, %e "! an&a-4 Si -aa''in $iene &n *re'io %e mer'a%o %e , 5a--e e- *re'io1or:ar% a mee %e -a a''in4



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65


Re*&e$a2

A*-i'an%o2F S4e(r N .)4T

S , T !4, . !4!, r !4"!

En$on'e2

F () = e(!4"! N !4!R) = SM" 4?

F () = e(!4"! N !) = SM" 4? (in %i/i%en%o, .!))

9a-ori8a'in %e Con$ra$o For:ar% %e A''ione


66/82

66

9a-ori8a'in %e Con$ra$o For:ar% %e A''ione

La /a-ori8a'in %e &n 'on$ra$o 1or:ar% en e- momen$o ini'ia- e 'ero4

Con1orme e- $iem*o $ran'&rre & /a-or er+ *oi$i/o (0anan'ia) one0a$i/o (*3r%i%a)4

Una /a-ori8a'in (1G), en 0enera- a*-i'ab-e a $o%o -o 'on$ra$o 1or:ar%,

.&e *ermi$e 5a--ar e- *re'io 5o6 %e- 'on$ra$o a /a-or a'$&a-, en $3rmino%e- *re'io 1or:ar% %e- 'on$ra$o ([) 6 e- *re'io %e- 1or:ar% en e- mer'a%oer+ (*ara &na *oi'in -ar0a en e- 1or:ar%)2

1 (F [)4er4T

reem*-a8an%o F *or S4e(r .)4Te ob$iene2

1 S4e .4T [4er4T


67/82

Pre'io %e Con$ra$o F&$&ro 6 For:ar%


68/82

68


C&an%o -a $aa -ibre %e rie0o e man$iene 'on$an$e 6 e -a mima *ara

$o%o -o *erio%o %e /en'imien$o, e- *re'io %e &n 'on$ra$o a *-a8o(1or:ar%) e imi-ar a- *re'io %e &n 1&$&ro, ambo 'on -a mima 1e'5a %e/en'imien$o4

La $eri'a %i1eren'ia en$re e- *re'io %e- 1or:ar% 6 %e- 1&$&ro *ara'on$ra$o %e 'or$o *-a8o on *o'a i0ni1i'a$i/a4 En -a *r+'$i'a, e=i$ena-0&no 1a'$ore no re1-e7a%o en -o mo%e-o $eri'o .&e *&e%en'a&ar %i1eren'ia en *re'io %e 1or:ar% 6 1&$&ro, .&e in'-&6en -o

im*&e$o, -o 'o$o %e $rana''in, -o m+r0ene, e$'4

In'-&i/e, en a-0&no mer'a%o e 5a ober/a%o .&e -o 'on$ra$o %e1&$&ro on m+ ->.&i%o 6 1+'i-e %e $ra%ear .&e -o 'on$ra$o a *-a8o4



69/82

69


No ob$an$e, e ra8onab-e *ara -a ma6or>a %e -o *ro*i$o a&mir .&e

en e- 'or$o *-a8o -o *re'io %e -o 'on$ra$o %e 1&$&ro on imi-are a-o *re'io %e -o 'on$ra$o a *-a8o (1or:ar%)4

La e/i%en'ia em*>ri'a *ara &na erie %e a'$i/o &b6a'en$e (%i/ia,

'ommo%i$ie 6 me$a-e) mo$rar>a .&e en -o mer'a%o -o *re'io %e-o 1&$&ro on 0enera-men$e &*eriore a -o *re'io %e -o 1or:ar%, -o'&a- e 'oni$en$e .&e -o 1a'$ore 6a men'iona%o4

Ca-'&-a%ora2///9#!gr$/-*''9es="'!='$#"&-e


70/82

70

In$ro%&''in a -a O*'ione Finan'iera

E7em*-o %e e$in Finan'iera

FMI, enero !"#

ELEPGO A * = C


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71

ELEPGO: A!&*2" +=" C$r&er$ e er!$"

S&*on0a .&e &$e% ana-i8a &n a'$i/o 6o &na 'ar$era %emer'a%o (a''ione) %e & $eorer>a4 En &n 'on$e=$o %ein'er$i%&mbre, -a me%i'in %e- 9aR e='e%e e- ->mi$e

a&$ori8a%o4

E %e'ir, e- a'$&a- *or$a1o-io (.&e *o%r>a er -a CM9,

Car$era %e Mer'a%o, o -a Car$era %e M+=imaren$abi-i%a% e*era%a) $iene u$ %"s*!*4 .ue es&$"!$s*"$" e' eM!es" e '0#*&e4

ELEPGO A *4 = C &


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72

ELEPGO: A!!*4 +=" C$r&er$ e er!$"

Una 1orma 'omo -a $eorer>a e *ro$e7a %e %i'5o rie0oe $oman%o &na 'ober$&ra (e0&ro & o*'ione, 1&$&ro)an$e -a *o$en'ia- 'a>%a %e- *re'io, $a- .&e no e='e%a -o

->mi$e a&$ori8a%o4

En -a ma6or>a %e *a>e %e -a re0in, e- mer'a%o -o'a-

%e 'ober$&ra no $iene 1&$&ro %e nin0n &b6a'en$e(a''ione) $o%a/>a, *ero re'i3n e e$ima .&e a $ra/3%e- MILA e *&e%e 1ormar &n mer'a%o %e 'ober$&ra'on o*'ione (e0&ro 1inan'iero)4


73/82

73

ELEPGO: RIESO DE PRECIO OPCIONES

La *oi'ione -ar0a (%ere'5o o e0&ro) en o*'ione %e'om*ra ('a--) 6 %e /en$a (*&$) *&e%en er e$ra$e0ia %e'ober$&ra4

An$e &na e=*e'$a$i/a 1a/orab-e %e- *re'io %e &n a'$i/o1inan'iero e %ebe 'om*rar 'a-- %e- a'$i/o4

An$e e=*e'$a$i/a %e1a/orab-e %e *re'io en &n a'$i/o1inan'iero e %eben 'om*rar *&$ %e- a'$i/o4



74/82

74


P"s*!*4 '$rg$:'&an%o e 'om*ran o*'ione %e 'om*ra 6o %e /en$a4

,

-t

.t

Largo en un Call

,

-t.t

Largo en un Put

.t/ 0recio .pot del activo subyacente -t/.tri1e 0rice

, / 2anancia 3 0rdida

ELEPGO A *4 = C &


75/82

75


Por e7em*-o, .&e e- e0&ro (-a o*'in) *ro$e7a e a'$i/e oe e7e'&$e '&an%o e- *re'io 'ae a &n *re'io m>nimoe$ab-e'i%o ($riVe) o m+ %&ran$e -a /i0en'ia %e- 'on$ra$o4

Por e7em*-o, i e- *re'io *o$ %e- a'$i/o (a''in, minera-,5arina %e *e'a%o o %i/ia) 1&e %e "!! 6 e- $riVe %e !, 6

-&e0o e- *re'io 'ae a @, en$on'e e /en%e a ! a-0o .&e/a-e @4

abr+ .&e %e%&'ir -a *rima, e- 'o$o %e -a o*'in4

ELEPGO RIESO DE PRECIO OPCIONES


76/82

76


Pcs ci

,

-t

.t

momento inicial:

compra de put

.to

,

.to

.t

Ganancia por

compra del put

-t.t4

$uego de ca5da: .t4 .to

ELEPGO A!!*4 +=" C$r&er$ e er!$"


77/82

77


E' %re!*" s%"& **!*$' e '$ $!!*4 ue e 1: 1M<

G$ "%!*4 se $!&*2$ s* e' %re!*" es .ue e' s&r*Qe e 9 G$ "%!*4

&u2" u$ %r*#$ .ue es e' !"s&" e '$ !",er&ur$ e US6 1 #*''49

A' !$er 'ueg" e' %re!*" $ J (1) e&"!es e '$ "%!*4:

Se g$$ ( J)M< @

E e' %resu%ues&" se %er*4: (1 J)M< 1

P"r &$&" se $!"&4 '$ %3r*$ #M*#$ $ #*''"es @9 #e"s '$

%r*#$9

ELEPGO A!!*4 +=" C$r&er$ e er!$"


78/82

78


Si e- *re'io *o$ 5&biee 'a>%o an %eba7o %e @, /amo a &*oner .&ee- *re'io 'ae a !, en$on'e en -a o*'in e /en%e a ! a-0o .&e /a-e!4

G$ *5$!*4 e' s&r*Qe e '$ "%!*4 2$ $ %er#*&*r es&$,'e!er u %*s"

('""r) $ '$ %3r*$9

A *ere!*$ !" e' u&ur" " "r/$rs '$ !",er&ur$ !" "%!*"es

%er#*&e " *#%"er &e!-"s $ '$ g$$!*$ %"r su,*$s e e' %re!*"9

No ob$an$e, iem*re 5a6 .&e 'oni%erar e- *re'io %e- e0&ro, e %e'ir,e- 'o$o o *rima4

ELEPGO: A!!*4 +=" P"r&$"'*" e A!!*"es


79/82

79

ELEPGO: A!!*4 +=" P"r&$"'*" e A!!*"es

Si e- *re'io *o$ 1&e %e "!!2 "!!=?!!!!! ?! !!! !!!

La o*'in e a'$i/a i e- *re'io e \ .&e e- $riVe %e !

A- 'aer -&e0o e- *re'io a ! (!), en$on'e en -a o*'in2

Se 0ana (! !)=?!!!!! @ !!! !!!

En e- *re&*&e$o e *er%i2 ("!! !)=?!!!!! # !!! !!!

Por $an$o e a'o$ -a *3r%i%a m+=ima a ? mi--one, #4, meno -a *rima4


80/82

C"#e&$r*"s


81/82

81

C"#e&$r*"s:

La %e'iione 1inan'iera b&'an &na ren$abi-i%a% ra8onab-e e0n e-rie0o .&e e $oma4 No ob$an$e, e$ar e0&ro %e i%en$i1i'ar $o%o -orie0o4

E re'omen%ab-e 'en$rare en -a 0e$in %e- mar0en o*era$i/oai-an%oG a.&e--o 1a'$ore no 'on$ro-ab-e %e- ne0o'io4

G$s !",er&ur$s %er#*&e es&$,'e!er u %*s" ('""r) $ '$ %3r*$9

A *ere!*$ !" e' u&ur" " "r/$rs '$ !",er&ur$ !" "%!*"es(!"s*er$" '$ %r*#$) %er#*&e " *#%"er &e!-"s $ '$ g$$!*$

%"r su,*$s e e' %re!*"9

B*,'*"gr$0$:


82/82

B*,'*"gr$0$:

&--, o5n4 In$ro%&'$ion $o F&$&re an% O*$ion MarVe$G, T5ir%E%i$ion, "?, Pren$i'e a--4

orion, P5i-i**e4 9a-or en Rie0oG, E%i$oria- Lim&a, !!!4

Lamo$5e 6 P3re84 O*'ione Finan'iera 6 Pro%&'$oE$r&'$&ra%oG, M'ra:i--, !!4

Mar$>ne8, E%&ar%o4 F&$&ro 6 O*'ione en -a e$in %eCar$eraG "# Serie M'ra:i--

Cobertura del Riesgo Cambiario con Derivados Financieros

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