Bolsa de valores

Valuacin de bonos y acciones, parte 2

Luis Ernesto Tapia MelendezDiferencias entre capital de deuday capital patrimonial

Diferencias entre capital de deuday capital patrimonial(2)A diferencia de los acreedores, los tenedores de capital patrimonial (accionistas) son los dueos de la empresa.Quienes poseen acciones generalmente tienen derecho de voto, lo que les permite elegir a los directivos de la empresa y votar en asuntos especiales En contraste, los tenedores de deuda no tienen el privilegio del voto, pero, en cambio, confan en las obligaciones contractuales de la empresa ante ellos para hacer or su voz..Diferencias entre capital de deuday capital patrimonial(3)Los derechos de los tenedores de capital patrimonial sobre los ingresos y los activos estn subordinados a los derechos de los acreedores.Si la empresa quiebra, los activos se venden y lo recaudado se distribuye en el siguiente orden: acreedores asegurados, acreedores no asegurados y tenedores de capital patrimonialDiferencias entre capital de deuday capital patrimonial(4)A diferencia del capital de deuda, el capital patrimonial es una forma permanente de financiamiento para la empresa.Los tenedores de capital esperan ganar mayores rendimientos a partir de sus inversiones en las acciones de la empresa que los que obtienen los acreedores de la empresa.Diferencias entre capital de deuday capital patrimonial(5)La empresa emisora trata los pagos de intereses a los tenedores de deuda como gastos deducibles de impuestos, mientras que los pagos de dividendos a los accionistas de una empresa no son deducibles de impuestos.Acciones comunesLos verdaderos dueos de las empresas son los accionistas comunes, los cuales a veces se denominan propietarios residuales porque reciben lo que queda (el residuo) despus de satisfacer todos los dems derechos sobre el ingreso y los activos de la empresa.Los accionistas comunes esperan recibir una compensacin consistente en dividendos adecuados y, en ltima instancia, en ganancias de capital.Acciones comunes(2)Las acciones comunes de una firma pueden ser acciones privadas en manos de inversionistas privados o acciones pblicas en propiedad de inversionistas pblicosLas acciones de las empresas de propiedad privada, las cuales son generalmente pequeas corporaciones, normalmente no se negocian; si las acciones se negocian, las transacciones se hacen entre inversionistas privadosLas corporaciones grandes son de propiedad pblica, y sus acciones generalmente se negocian activamente en los mercadosAcciones comunes(3)El valor de mercado de una accin comn no tiene ninguna relacin con su valor a la par. El valor a la par de una accin comn es un valor arbitrario establecido para efectos legales en los estatutos corporativos de la empresa y, por lo general, es bastante bajoLa definicin de un valor a la par bajo tiene sus ventajas en estados donde ciertos impuestos corporativos se calculan con base en el valor a la par de las acciones..Acciones comunes(4)El derecho de preferencia permite a los accionistas comunes mantener su participacin proporcional en la corporacin ante una nueva emisin de acciones, protegindolos de este modo de la dilucin de su propiedad.

En una oferta con derechos, la empresa otorga derechos a sus accionistas. Estos instrumentos financieros permiten a los accionistas comprar acciones adicionales a un precio por debajo del precio de mercado, en proporcin directa al nmero de acciones.Acciones comunes(5)El acta constitutiva de una empresa indica cuntas acciones autorizadas puede emitir. La empresa no puede vender ms acciones que las autorizadas en el acta sin obtener autorizacin por medio de una votacin de los accionistas.Las acciones autorizadas se convierten en acciones en circulacin cuando son emitidas o vendidas a los accionistas.Si la empresa recompra algunas de sus acciones en circulacin, estas acciones se contabilizan como acciones en tesorera y dejan de considerarse acciones en circulacin.Las acciones emitidas son las acciones comunes que se pusieron en circulacin inicialmente; representan la suma de las acciones en circulacin ms las acciones en tesorera.Acciones comunes(6)Por lo general, cada accin comn otorga a su tenedor un voto en la eleccin de directivos y en asuntos especiales. Los votos son comnmente transferibles y se asignan en la junta anual de accionistas.En aos recientes, muchas empresas emitieron dos o ms clases de acciones comunes, las cuales difieren principalmente en que tienen derechos de voto distintos.Usualmente las acciones comunes clase A se designan como acciones sin derecho a voto, mientras que las acciones comunes clase B tienen derechos de voto.Acciones comunes(7)El pago de dividendos a los accionistas de la empresa es a discrecin del consejo directivo de la corporacin.Antes de que las empresas paguen dividendos a los accionistas comunes, deben pagar cualquier adeudo de dividendos pasados a los accionistas preferentes.Acciones preferentesLos accionistas preferentes tienen la promesa de recibir un dividendo peridico fijo, establecido como un porcentaje o un monto en dlares.

El dividendo generado se expresa como un monto o un porcentaje del valor a la par.Acciones preferentes(2)Se consideran casi deuda, porque de manera muy similar a los intereses de la deuda, especifican un pago peridico fijo (dividendo). Las acciones preferentes difieren de la deuda en que no tienen fecha de vencimiento.Como tienen un derecho fijo sobre el ingreso de la empresa, que es prioritario sobre el derecho de los accionistas comunes, los accionistas preferentes estn expuestos a menor riesgo.Los accionistas preferentes normalmente no reciben un derecho de voto pero algunas veces se permite a los accionistas preferentes elegir a un miembro del consejo directivo.Acciones preferentes(3)Acciones preferentes acumulativas y no acumulativas

Convenios restrictivos

Acciones preferentes rescatables

Opcin de conversinEmision de accionesEl financiamiento inicial de una empresa proviene principalmente de sus fundadores en forma de una inversin en acciones comunes.Normalmente, el financiamiento inicial de los socios que no son fundadores de una empresa con perspectivas de crecimiento atractivas proviene generalmente de los inversionistas de capital privado.Despus, a medida que la empresa se consolida saldr a la bolsa emitiendo acciones comunes para un grupo ms amplio de inversionistas.OPI, Oferta de derechos, colocacin privadaValuacin de acciones comunes (eficiencia del mercado)Los compradores y vendedores racionales desde el punto de vista econmico usan la evaluacin del riesgo y rendimiento de un activo para determinar su valorEn mercados competitivos con un gran nmero de participantes activos las interacciones de muchos compradores y vendedores generan un precio de equilibrio, el valor de mercado, para cada ttulo.Este precio refleja las acciones conjuntas que los compradores y vendedores realizan con base en toda la informacin disponible.Valuacin de acciones comunes (eficiencia del mercado)La hiptesis del mercado eficiente establece especficamente que:Los valores estn generalmente en equilibrio, lo que significa que su precio es justo y que sus rendimientos esperados son iguales a sus rendimientos requeridos.En cualquier momento, los precios de los valores reflejan por completo toda la informacin pblica disponible sobre la empresa y sus valores, y esos precios reaccionan con rapidez a la nueva informacin.Puesto que las acciones estn cotizadas de manera plena y correcta, los inversionistas no necesitan perder su tiempo buscando valores cotizados inadecuadamente, ya sea infravalorados o sobrevalorados.

Valuacin de acciones comunes (finanzas conductuales)Muchos acadmicos y profesionales reconocen que las emociones y otros factores subjetivos participan en las decisiones de inversin.Daniel Kahneman recibi en 2002 el Premio Nobel de economa por su trabajo en finanzas conductualesMODELOS: ECUACIN BSICA PARA LA VALUACIN DE ACCIONESCOMUNES

MODELOS: CRECIMIENTO CERO

MODELOS: CRECIMIENTO CONSTANTE

MODELOS: CRECIMIENTO CONSTANTE(2)

MODELOS: CRECIMIENTO VARIABLE

MODELOS: CRECIMIENTO VARIABLE(2)

MODELOS: CRECIMIENTO VARIABLE(3)

MODELOS: CRECIMIENTO VARIABLE(4)

MODELOS: CRECIMIENTO VARIABLE(5)

MODELOS: MODELO DE VALUACIN PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE

MODELOS: MODELO DE VALUACIN PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(2)

MODELOS: MODELO DE VALUACIN PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(3)

MODELOS: MODELO DE VALUACIN PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(3)

MODELOS: MODELO DE VALUACIN PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(4)

MODELOS: MODELO DE VALUACIN PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(5)

MODELOS: MODELO DE VALUACIN PARA UN FLUJO DE EFECTIVO LIBRE(6)

OTROS MTODOS PARA LA VALUACIN DE ACCIONES COMUNESEl valor en libros por accin es simplemente el monto por accin comn que se recibira si todos los activos de la empresa se vendieran exactamente a su valor (contable) en libros, se pagaran todos los pasivos (incluyendo las acciones preferentes), y el dinero restante se distribuyera entre los accionistas comunes.

Recibe crticas porque depende de los datos histricos del balance general, ignora el potencial de las ganancias esperadas de la empresa y no tiene ninguna relacin verdadera con el valor de mercado de la empresaOTROS MTODOS PARA LA VALUACIN DE ACCIONES COMUNESEl valor de liquidacin por accin es el monto real por accin comn que se recibira si todos los activos de la empresa se vendieran a su valor de mercado, se pagaran los pasivos (incluyendo las acciones preferentes), y el dinero restante se distribuyera entre los accionistas comunes.

Esta medicin es ms realista que el valor en libros porque se basa en el valor actual de mercado de los activos de la empresa, aunque no considera la capacidad de generar ganancias que tienen esos activos.Mltiplos precio/ganancias (P/G)Tcnica ampliamente difundida que se usa para estimar el valor de las acciones de la empresa; se calcula multiplicando las ganancias por accin (GPA) esperadas de la compaa por la relacin promedio precio/ganancias (P/G) de la industria.Mtodo sencillo para la determinacin del valor de las acciones y se puede calcular rpidamente despus de que las empresas realizan los anuncios de ganancias, lo que explica su gran aceptacin.Toma de decisiones y valor de acciones comunes