Carta trimestral 36 - 4T 2016

Carta TrimestralA NUESTROS INVERSORES, Nº 36, ENERO DE 2017.36

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Estimado inversor,

Me gustaría empezar esta carta agradeciéndoles, en nombre del equipo de Bestinver, su

confianza en nosotros. Confianza de la que nos sentimos orgullosos y por la que trabajamos

día a día.

2016 ha sido sin duda un año sorprendente. Los acontecimientos políticos inesperados

tales como el resultado del Brexit en Reino Unido o las elecciones presidenciales en Estados

Unidos, o sin ir más lejos, la situación política que ha atravesado España, han generado tanta

incertidumbre como volatilidad a lo largo del año. Un entorno que puede no ser el adecuado

para algunos inversores, pero en el que Bestinver, gracias a su filosofía de inversión, puede

lograr rentabilidades atractivas –como así ha sido-. Es para mí una gran satisfacción cerrar el

año sabiendo que nuestra rentabilidad ha superado ampliamente a la de los mercados en los

que operamos, y además, aquellos que han depositado su confianza hace tiempo, cuentan

con unas rentabilidades destacables.

Las horas de análisis, la disciplina en la ejecución de nuestra filosofía de inversión y una

vocación firme de construir carteras robustas gracias a una gestión adecuada del riesgo, han

sido sin duda nuestros mayores aciertos del año.

2017 se presenta como un año de nuevo lleno de retos para los inversores. Un mundo con

un crecimiento económico aceptable, pero en que el desarrollo político de los eventos

iniciados en 2016, así como las nuevas citas electorales, seguirán tiñendo de riesgo político los

mercados financieros. Y además contaremos con actividad por parte de los bancos centrales

y quizá estímulos fiscales en Estados Unidos. Todos estos eventos centrarán la atención de

los inversores. Muchos intentarán predecir el futuro. Nosotros no. Como dice Howard Marks,

no podemos predecir, pero podemos prepararnos. El margen de seguridad (potencial de

revalorización), la solidez de nuestras carteras a través de una diversificación adecuada y una

liquidez suficiente para poder aprovechar las oportunidades son nuestra mejor receta para

este año. Y para los próximos.

2

Bestinver tiene este año el mismo objetivo que ha tenido siempre: construir carteras para

obtener la mejor rentabilidad posible a largo plazo. Y tiene los recursos necesarios para ello.

Un equipo de inversión amplio, cualificado y establecido. No quiero dejar pasar esta ocasión

para agradecer al equipo de inversiones de Bestinver el gran trabajo realizado durante el

año, que no solamente ha producido rentabilidad en el 2016, sino que será la base para la

creación de valor de los siguientes ejercicios.

Agradeciéndoles de nuevo su confianza, atentamente,

Beltrán de la Lastra

Presidente, Director de Inversiones

BESTINVER

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En las tablas adjuntas se detalla el histórico de rentabilidades, acumuladas y anualizadas, de

cada uno de nuestros fondos de inversión, fondos de pensiones y EPSVs:

RENTABILIDADES ACUMULADAS*

Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 2015 2016 4T

Bestinfond** (13/1/1993) 2.998,40% 491,01% 86,90% 92,92% 25,60% 12,49% 10,87% 6,62%

Mercado europeo*** 444,70% 50,43% 29,63% 66,69% 18,60% 8,22% 2,58% 6,12%

Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI) 692,76% 111,61% 28,65% 70,92% 30,82% 6,64% 8,95% 8,03%

Bestinver Internacional (13/12/1997) 563,58% 278,61% 102,77% 97,82% 27,69% 12,98% 11,29% 6,55%

MSCI Europe (Eur) 132,49% 75,07% 29,63% 66,69% 18,60% 8,22% 2,58% 6,12%

MSCI World Index (Eur) 101,70% 50,43% 50,69% 86,11% 40,64% 8,33% 10,76% 8,43%

Bestinver Bolsa (1/12/1997) 684,68% 381,00% 41,61% 70,94% 14,71% 9,97% 8,68% 7,40%

Índice (70% IGBM / 30% PSI) 75,16% 24,02% -34,24% 16,20% -3,71% -0,09% 1,11% 5,96%

Bestinver Grandes Compañías 73,41% 71,86% 18,94% 7,90% 7,25% 3,14%

MSCI Europe (Eur) 74.38% 66,69% 18,60% 8,22% 2,58% 6,12%

Índice (70% MSCI World / 20% IGBM / 10% PSI) 70,53% 63,54% 26,06% 6,06% 8,00% 7,75%

Bestinver Mixto (29/6/1997) 370,70% 214,98% 36,21% 50,07% 9,48% 6,33% 5,47% 4,30%

Índice (35% IGBM / 15% PSI / 50% (EG05 index & IB8A index) 62,64% 24,62% -23,76% 10,05% -2,66% 0,15% 2,03% 2,37%

Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006) 88,84% 72,95% 65,24% 17,73% 8,51% 7,04% 4,02%

Índice (50% MSCI World / 50% (EG05 index & IB8A index) 40,21% 31,87% 45,87% 21,69% 5,96% 6,90% 3,60%

Bestinver Renta (30/10/1995) 99,22% 45,70% 13,85% 4,83% 0,70% 0,58% 0,14% -0,37%

Índ. (90% EONIA / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI) 78,82% 34,75% 18,23% 6,18% 2,96% 0,84% 0,93% 0,05%

Bestinver Hedge Value Fund (30/9/2007) 107,18% 107,86% 30,49% 13,27% 13,58% 8,17%

MSCI Europe (Eur) 22,21% 66,69% 18,60% 8,22% 2,58% 6,12%

MSCI World Index (Eur) 47,60% 86,11% 40,64% 8,33% 10,76% 8,43%

> Datos a cierre del día 31/12/2016. Fuente: Bestinver

Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 2015 2016 4T

Bestinver Ahorro (30/10/1996) 692,60% 301,03% 66,01% 62,92% 16,52% 7,54% 6,77% 4,24%

Índice ( 50% (EG01 index & QW5C) / 50% Índice B.GLOBAL) 252,59% 92,21% 13,17% 37,03% 10,68% 5,57% 4,72% 4,29%

Bestinver Global (31/12/2004) 191,69% 86,79% 94,49% 26,84% 11,85% 11,19% 6,64%

MSCI Europe (Eur) 95,50% 29,63% 66,69% 18,60% 8,22% 2,58% 6,12%

Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI) 66,64% 27,42% 70,92% 30,82% 6,64% 8,95% 8,03%

Bestinver Previsión (31/12/2004) 27,08% 16,65% 7,48% 2,97% 1,55% 1,43% 0,46%

Índice (90% (EG01 index & QW5C) / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI) 25,98% 19,22% 7,29% 4,10% 0,92% 2,05% -0,36%

Bestinver Futuro PPS (28/12/2011) 48,41% 48,36% 16,65% 9,06% 7,56% 4,90%

Índice ( 35% (EG01 index & QW5C) / 65% Índice B.GLOBAL) 43,07% 40,55% 17,78% 4,58% 5,24% 3,47%

Bestinver Consolidación PPS (20/01/2012) 11,66% 11,66% 7,18% 5,34% 1,42% 0,43%

Índice (80% (EG01 index & QW5C) / 16% MSCI W. / 2,8% IGBM / 1,2% PSI) 15,19% 8,87% 1,60% 5,00% 1,29%


6

* Los índices de referencia de Bestinfond, Bestinver Bolsa, Bestinver Mixto, Bestinver Mixto Internacional, Grandes Compañías y de los Fondos de Pensiones, son índices ponderados en función del nivel de inversión en cada mercado así como del porcentaje de inversión en renta variable y renta fija, en el caso de los fondos mixtos.

Todas las rentabilidades de Bestinver son netas, descontadas comisiones y gastos, e incluyen la reinversión de dividendos.

La presente información tiene carácter meramente informativo. Rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades futuras.

** Bestinfond sólo invertía en Renta Variable española hasta el 12/05/2005.

*** Mercado europeo: índice sintético compuesto por el Stoxx600 con dividendo neto desde inicio del fondo hasta 31/12/1997, y por el MSCI Europe con dividendo neto desde el 01/01/1998 hasta la fecha actual.

RENTABILIDADES ANUALIZADAS*

Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 1 año

Bestinfond** (13/1/1993) 15,40% 12,57% 6,45% 14,04% 7,89% 10,87%MSCI Europe (Eur) 7,33% 3,80% 2,63% 10,75% 5,85% 2,58%

Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI) 9,02% 5,12% 2,55% 11,32% 9,37% 8,95%

Bestinver Internacional (13/12/1997) 10,47% 9,28% 7,33% 14,62% 8,49% 11,29%MSCI Europe (Eur) 4,54% 3,80% 2,63% 10,75% 5,85% 2,58%

MSCI World Index (Eur) 3,76% 2,76% 4,19% 13,23% 12,04% 10,76%

Bestinver Bolsa (1/12/1997) 11,40% 11,04% 3,54% 11,32% 4,68% 8,68%Índice (70% IGBM / 30% PSI) 2,98% 1,45% -4,11% 3,05% -1,25% 1,11%

Bestinver Grandes Compañías (19/12/2011) 11,56% 11,44% 5,95% 7,25%MSCI Europe (Eur) 11,67% 10,75% 5,85% 2,58%

Índice (70% MSCI World / 20% IGBM / 10% PSI) 11,19% 10,34% 8,03% 8,00%

Bestinver Mixto (29/6/1997) 8,25% 7,95% 3,14% 8,46% 3,06% 5,47%Índice (35% IGBM / 15% PSI / 50% (EG05 index & IB8A index) 2,51% 1,48% -2,68% 1,93% -0,89% 2,03%

Bestinver Mixto Internac. (24/7/2006) 6,28% 5,63% 10,57% 5,59% 7,04%Índice (50% MSCI World / 50% (EG05 index & IB8A index) 3,29% 2,80% 7,84% 6,76% 6,90%

Bestinver Renta (30/10/1995) 3,31% 2,54% 1,31% 0,95% 0,23% 0,14%Índice (50% EG01 index & 50% QW5C) 2,78% 2,01% 1,69% 1,21% 0,98% 0,93%

Bestinver Hedge Value Fund (30/9/2007) 8,19% 15,76% 9,27% 13,58%MSCI Europe (Eur) 2,19% 10,75% 5,85% 2,58%MSCI World Index (Eur) 4,30% 13,23% 12,04% 10,76%


Origen 15 años 10 años 5 años 3 años 1 año

Bestinver Ahorro (30/10/1996) 10,81% 9,70% 5,20% 10,25% 5,23% 6,77%Índice (35% EONIA / 65% ÍNDICE B. GLOBAL) 6,45% 4,45% 1,24% 6,50% 3,44% 4,72%

Bestinver Global (31/12/2004) 9,33% 6,45% 14,23% 8,25% 11,19%MSCI Europe (Eur) 5,74% 2,63% 10,75% 5,85% 2,58%

Índice (80% MSCI World / 14% IGBM / 6% PSI) 4,35% 2,45% 11,32% 9,37% 8,95%

Bestinver Previsión (31/12/2004) 2,00% 1,55% 1,45% 0,98% 1,43%Índice (90% (EG01 index & QW5C) / 8% MSCI W. / 1,4% IGBM / 0,6% PSI) 1,94% 1,77% 1,42% 1,35% 2,05%

Bestinver Futuro PPS (28/12/2011) 8,21% 8,21% 5,27% 7,56%Índice ( 35% (EG01 index & QW5C) / 65% Índice B.GLOBAL) 7,42% 7,05% 5,61% 5,24%

Bestinver Consolidación PPS (20/01/2012) 2,26% 2,23% 2,34% 1,42%Índice (80% (EG01 index & QW5C) / 16% MSCI W. / 2,8% IGBM / 1,2% PSI) 2,90% 2,87% 5,00%


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NUESTRA CARTERA MODELO (BESTINFOND)

Nuestra cartera modelo, reflejada en Bestinfond (85% cartera Internacional / 15% cartera Ibérica)

y en el fondo de pensiones Bestinver Global, ofrece una rentabilidad del 10.9% en 2016 frente

a un mercado europeo con un 2,6% (MSCI Europe con dividendos), y a su índice de referencia

(80% MSCI World Index, 14% IGBM y 6% PSI) con un 8,9%. El valor liquidativo ha subido un

6,6% en el cuarto trimestre.

La cartera modelo cotiza con un PER de 10,7 veces y cuenta con un potencial de revalorización

del 40%. La relación precio / valor supone comprar cada euro de valor por 71 céntimos.

BESTINFOND

Evolución de la diferencia entre valor objetivo y liquidativo

> Información publicada MENSUALMENTE en la Zona de Clientes de nuestra web www.bestinver.es

BESTINFOND 30-jun-16 31-dic-16 Var % 31-dic-16

Valor Objetivo (1/acción) 252,9 262,4 3,8%

Valor Liquidativo (1/acción) 176,1 187,8 6,6%

Potencial de revalorización 44% 40%

PER (cash-flow libre estimado 2016) 10,4x 10,7x


Valor objetivo estimado por Bestinver Valor liquidativo

25€

75€

125€

175€

225€

275€

dic 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07jun 07jun 06jun 05jun 04jun 03

POTENCIALREVALORIZ: 30% 43% 36% 67% 58% 103% 282% 130% 106% 137% 90% 48% 50% 40%

PER: 10,7x

53,6€

41,1€

75,2€

52,6€

91,7€

67,2€

155,5€

93,3€

179,6€

113,6€

199,1€

98,2€

216,9€

56,8€

209,8€

91,1€

223,2€

108,6€

231€

97,3€

216,2€

113,4€

221,4€

149,5€

225,9€

150,6€

253,2€

169,4€

262,4€

187,8€

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El valor liquidativo de nuestra cartera internacional ha subido un 6,6% en el cuarto trimestre

y le lleva a ofrecer en 2016 más de cuatro veces la rentabilidad del mercado europeo (11,3%,

frente al 2,6% del MSCI Europe con dividendos). A largo plazo, la rentabilidad acumulada de

la cartera internacional en los últimos 5 y 10 años ha sido del 98% y el 103%, respectivamente.

La cartera internacional cotiza a un PER de 10,7x con un potencial del 40%, lo que implica

estar pagando 71 céntimos por cada euro de valor objetivo.

Principales movimientos de cartera

Incorporaciones a cartera

- Roche Holding: El mercado ha penalizado mucho el sector farmacéutico por la potencial

victoria de Hillary Clinton en las elecciones americanas y el impacto que esto supondría

en los precios de los medicamentos genéricos. El sector ha crecido históricamente a un

4-5% anual y el mercado descuenta un 2-3% anual para los próximos años. Sin embargo,

Roche no tiene casi exposición a los genéricos ya que opera con posiciones de monopolio

mayormente en oncología, y su cotización también se ha visto sobre afectada por la

competencia creciente en estos medicamentos (efectiva solo en 2019, post pruebas). Roche

tiene un pipeline muy bueno con 2 potenciales éxitos y otros proyectos en desarrollo, e

invierte un 18-19% de las ventas en I+D, en comparación con un 14-15% de competidores.

Roche es una empresa familiar: la familia tiene un 23% de las acciones y un 45% de los

votos. El sector entero ha sido revisado a la baja y la valoración de Roche es de 13x P/E con

una rentabilidad por dividendo del 4,5% y una generación de caja del 8,5%.

- Intesa Sanpaolo: Las cotizaciones del sector financiero italiano han sido castigadas por

el referéndum de Renzi y por las dudas ante la capacidad de las entidades más débiles

para recaudar el capital que necesitan. Invertimos en Intesa Sanpaolo al considerar que

el mercado estaba siendo extremadamente pesimista sobre la evolución de la morosidad

en el país, sobre todo tratándose del valor de mayor calidad del sistema bancario italiano,

con una rentabilidad por dividendo cercana al 7% de manera sostenible.

Nuestra Cartera Internacional

10

Incrementos de posición

- Informa: Opera en el mercado de organización de eventos, muy atractivo por su naturaleza

defensiva y la estabilidad en la generación de altos flujos de caja. Informa tiene diferentes

negocios de calidad en mercados nicho con barreras de entrada y poca competencia.

1. Organización de eventos (33% de las ventas) que crece al 10% orgánico al estar en

los mejores países y sectores (belleza, China, etc.).

2. Inteligencia empresarial (27% de los ingresos), en restructuración.

3. Publicaciones académicas (33% ingresos), libros y revistas online de ciencias

4. Conferencias (6-7% ingresos), en restructuración.

A medio plazo, Informa tendrá un crecimiento orgánico del 2,5%, una significativa mejora

de márgenes por la restructuración, y una consiguientemente fuerte generación de caja

del 8%, además de tener uno de los mejores equipos directivos del sector y una valoración

atractiva (15x P/E, con descuento respecto a competidores como Relex).

- Assicurazioni Generali: El riesgo político y el potencial efecto contagio del sector bancario

han castigado la cotización del sector asegurador italiano. Consideramos que Generali,

con un ROTE de más del 15%, cotiza un escenario demasiado negativo a 0,7 veces valor

en libros. Solo un 5% de su cartera italiana tiene exposición a financieras, tiene exceso de

capital para imprevistos y margen de maniobra para manejar caídas de ingresos.

Reducciones de posición

- Esprinet: Redujimos posición ya que durante los primeros 9 meses de 2016 hubo demasiadas

presiones en volúmenes y precios en sus principales productos en Italia y España, con

impacto en los márgenes.

Salidas de la cartera

- Rexel: La acción se había comportado bien, con un repunte del 60% en 2016 y del 36% en

los últimos 6 meses, y ya no ofrecía suficiente margen de seguridad.

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BESTINVER INTERNACIONAL



BESTINVER INTERNACIONAL 30-jun-16 31-dic-16 Var % 31-dic-16







8€

13€

18€

23€

28€

33€

38€

43€

48€

53€

58€

dic 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07jun 07jun 06jun 05jun 04

22,4€

23,1€

32,5€

38,3€

41,2€

46,4€

43,7€

47,9€

12,0€

87%POTENCIALREVALORIZ: 72% 70% 70% 117% 343% 143% 105% 135% 88% 51% 48% 40%

13,4€

19,0€

22,5€

18,9€

10,5€

18,0€

20,4€

47,6€

47,3€

31,5€

32,0€

56,2€

40,3€

53,6€

36,2€

44,8€

23,8€

46,5€

22,6€

PER: 10,7x

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El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica en el cuarto trimestre se incrementó un 7,4%

respecto al trimestre anterior, llevando la cartera a rentabilidades del 8,7% en 2016, frente al

1,1% del índice de referencia (compuesto por el IGBM y el PSI). A largo plazo, la rentabilidad

acumulada en los últimos 5 ha sido del 71%.

La cartera ibérica cotiza a un PER de 10,7 con un potencial del 40% y una relación precio /

valor de 71 céntimos por cada euro de valor objetivo.

Principales movimientos de cartera

Incorporaciones a cartera

- Viscofan: Viscofan es el líder global de envolturas de productos cárnicos, con un 30% de cuota

de mercado (se trata de un mercado de 2.300 millones de euros). Es una buena compañía

en un oligopolio mundial con cuatro jugadores disciplinados: Viscofan, Devro, Viskase y

Shenguan. Algunos de sus competidores están en dificultades, lo cual le ha permitido ganar

cuota a Devro y Shenguan. Se trata de un mercado nicho con barreras de entrada dado el

CapEx necesario (el CapEx de Viscofan es aproximadamente del 9% de ventas incluyendo el

CapEx de crecimiento) y la dificultad y especialización necesarias en la producción.

Viscofan tiene presencia global y fábricas en los principales mercados. Es la única empresa

que produce toda la gama de revestimientos (colágeno 40-45% de las ventas, plásticos

10%, celulosa 20-25%, fibrosa 5%), siendo esto una ventaja competitiva dado el servicio

al cliente y su retención. Viscofan tiene un balance muy sólido con posición neta de caja

frente a sus competidores, muy endeudados. El equipo directivo está alineado con los

inversores al estar comprando activamente acciones.

- Caixabank: Continuamos creando nuestra posición en el sector financiero español con

Caixabank. Creemos que el crecimiento de comisiones no está valorado por el mercado.

Nos gusta Caixabank, ya que el 30% de sus ingresos son el negocio de seguros y gestión

de activos, los cuales están creciendo mucho.

Nuestra Cartera Ibérica

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Incrementos de posición

- Altri: Altri es un productor de pulpa eficiente en un mercado donde se espera que la

demanda de pulpa crezca a doble digito, apoyado por el crecimiento de la clase media

en Asia (especialmente en China) y el impacto que esto tiene en el consumo de papel y

pañuelos. La fabricación de pulpa tiene barreras de entrada altas por la necesidad de

tener acceso a árboles, grandes cantidades de agua y permisos medioambientales (se

trata de un proceso con productos químicos contaminantes), todos ellos bienes escasos. La

combinación de crecimientos de demanda altos con posibilidad de aumentos de capacidad

limitados otorga a los productores poder de subir precios.

- Gamesa: La victoria de Trump y las afirmaciones contradictorias en campaña sobre

su apoyo al sector provocó caídas del 20-30% en las cotizaciones de las empresas con

exposición a Estados Unidos, comportamiento muy exagerado dado el impacto real.

Aprovechamos para aumentar nuestra posición en Gamesa, cuyo margen de seguridad

incrementó aún más. Consideramos que el precio no recoge el potencial de crecimiento

que va a tener la nueva compañía (fruto de la exitosa fusión con Siemens Wind Power)

dada la complementariedad de productos, geografías y sinergias de costes.

Reducciones de posición

- Energias de Portugal: Redujimos nuestra posición al haberse reducido el margen de

seguridad.

Salidas de cartera

- Redes Energéticas: Cerramos posición por el buen comportamiento de la compañía y la

consecuente reducción del margen de seguridad, y antes del anuncio del nuevo marco

regulatorio para el mercado de gas en Portugal.

Car

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º36

| en

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de

2017

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BESTINVER BOLSA



BESTINVER BOLSA 30-jun-16 31-dic-16 Var % 31-dic-16







10€

20€

30€

40€

50€

60€

70€

80€

90€

dic 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07jun 07jun 06jun 05jun 04jun 03

POTENCIALREVALORIZ: 30% 43% 36% 20% 35% 65% 149% 96% 104% 147% 101% 48% 64% 40%

PER: 10,7x

20€

15,3€

28,1€

19,7€

34,3€

25,2€

40,2€

33,5€

60,9€

45€

69,5€

42,2€

68€

27,3€

72,1€

36,8€

77,9€

38,1€

82,2€

33,3€

76,8€

38,3€

73,3€

49,6€

78,3€

47,6€

79,7€

56,9€

81,1€

52,4€

Car

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de

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El valor liquidativo de Bestinver Hedge Value Fund ha subido un 8,2% durante el trimestre,

batiendo al mercado europeo. Desde su lanzamiento en octubre de 2007, el Hedge Value ha

terminado el cuarto trimestre de 2016 con una rentabilidad acumulada del 107,18%.

Siendo el Hedge Value una cartera más concentrada en nuestras mejores inversiones (las

10 mayores posiciones suman más de la mitad de la cartera) a largo plazo debería mejorar la

rentabilidad de Bestinfond, como es el caso desde su lanzamiento.

En el último trimestre su valor objetivo se ha incrementado hasta los 298 euros. El fondo cotiza a

un PER de 10,4x, ofreciendo un potencial de revalorización del 44% y una relación precio / valor

de 69 céntimos por cada euro de valor objetivo.

Bestinver Hedge Value Fund

18

HEDGE FUND



BESTINVER HEDGE VALUE FUND 30-jun-16 31-dic-16 Var % 31-dic-16







40€

90€

140€

190€

240€

290€

340€

dic 16dic 15dic 14dic 13dic 12dic 11dic 10dic 09dic 08dic 07

POTENCIALREVALORIZ: 157% 413% 156% 137% 160% 122% 57% 55% 44%

PER: 10,4x

227,3€

88,6€

245,2€

48,8€

242,5€

94,6€

265,1€

111,8€

259,3€

99,7€

253,0€

114€

250,1€

158,8€

248,8€

161€

297,9€

207,2€

301,1€

182,4€

Este documento ha sido elaborado por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC con fines meramente informativos, no pudiendo considerarse bajo ninguna circunstancia como una oferta de inversión en sus fondos de inversión. La información ha sido recopilada por Bestinver Gestión, S.A. SGIIC de fuentes consideradas como fiables. No obstante, aunque se han tomado las medidas razonables para asegurarse de que la información sea correcta, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC no garantiza que sea exacta, completa o actualizada.

Todas las opiniones y estimaciones incluidas en este documento constituyen el juicio de Bestinver Gestión, S.A. SGIIC en la fecha a la que están referidas y pueden variar sin previo aviso. Todas las opiniones contendidas han sido emitidas con carácter general, sin tener en cuenta los objetivos específicos de inversión, la situación financiera o las necesidades particulares de cada persona.

En ningún caso, Bestinver Gestión, S.A. SGIIC, sus administradores, empleados y personal autorizado serán responsables de cualquier tipo de perjuicio que pueda proceder, directa o indirectamente, del uso de la información contenida en este documento. El anuncio de rentabilidades pasadas no constituye en ningún caso promesa o garantía de rentabilidades futuras.

Todas las rentabilidades de Bestinver están expresadas en 1 y en términos netos, descontados gastos y comisiones.

La presente carta trimestral así como las anteriores están presentes en nuestra página Web.

Potencial: Potencial de revalorización que, a juicio de los gestores de Bestinver, tiene el fondo en cada instante, calculado como la diferencia entre el PER actual y el PER objetivo. No se trata de la ganancia que tendrá el fondo en un periodo determinado puesto que aunque el fondo vaya alcanzando una rentabilidad concreta, el objetivo de los gestores es incrementar o por lo menos mantener dicho potencial.

PER: Precio cash-flow libre al que cotiza el fondo, en función del PER estimado por los gestores de Bestinver para cada compañía (incluye ajustes como: deuda, momento del ciclo, cotización, divisas, etc.)

Precio: Valor liquidativo de las participaciones del fondo en cada momento. Para Bol sa internac ional se toma el VL de B. Internacional y para Bolsa Ibérica el de B. Bolsa.

Precio Objetivo: Valor Liquidativo que podrían alcanzar las participaciones del fondo en función del valor intrínseco que, a juicio de los gestores de Bestinver, tienen todos los valores que forman la cartera.

BESTINVER, S.A.

C/ Juan de Mena, 8 - 1º Dcha.28014 MADRID

[email protected]: (34) 91 595 91 00Fax: (34) 91 595 91 20www.bestinver.es

Carta trimestral 36 - 4T 2016

Economy & Finance

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