Capítulo 23 Patologías II: Una inflación elevada.

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Patologías II: Una Patologías II: Una inflación elevadainflación elevada

Capítulo 23: Patologías II: Una inflación elevada Pág. 2Blanchard: Macroeconomía

Siete hiperinflaciones de los años viente y los años cuarentaSiete hiperinflaciones de los años viente y los años cuarentaSiete hiperinflaciones de los años viente y los años cuarentaSiete hiperinflaciones de los años viente y los años cuarenta

Patologías II: Una inflación elevadaPatologías II: Una inflación elevada

Tasa mensual Crecimiento media de mensual medio

País Comenzó en Terminó en PT/PO inflación (%) de dinero (%)

Austria Oct. 1921 Ag. 1922 70 47 31

Alemania Ag. 1922 Nov. 1923 1,0x1010 322 314

Grecia Nov. 1943 Nov. 1944 4,7x106 365 220

Hungría I Mar. 1923 Feb. 1924 44 46 33

Hungría II Ag. 1945 Jul. 1946 2,8x1027 19.800 12.200

Polonia Enero 1923 Enero 1924 699 82 72

Rusia Dic. 1921 Enero 1924 1,2x105 57 49


La elevada inflación en Latinoamérica, 1976-1998La elevada inflación en Latinoamérica, 1976-1998La elevada inflación en Latinoamérica, 1976-1998La elevada inflación en Latinoamérica, 1976-1998


Tasa menual media de inflación (%)1976-1980 1981-1985 1986-1990 1991-1995 1996-1998

Argentina 9,3 12,7 20,0 2,3 0,1

Brasil 3,4 7,9 20,7 19,0 0,6

Nicaragua 1,4 3,6 35,6 8,5 --

Perú 3,4 6,0 23,7 4,8 0,8


Características comunes de las hiperinflaciones tras la Características comunes de las hiperinflaciones tras la Primera y la Segunda Guerras Mundiales:Primera y la Segunda Guerras Mundiales:Características comunes de las hiperinflaciones tras la Características comunes de las hiperinflaciones tras la Primera y la Segunda Guerras Mundiales:Primera y la Segunda Guerras Mundiales:


Corta duración (cerca de 1 año).

Muy intensa, inflación mensual de un 50% o más.

En cada país, no había ocurrido ni antes ni después, excepto en Hungria, 1945.

Causado por la aparición de grandes déficit públicos.


Los déficit públicos y la creación de dineroLos déficit públicos y la creación de dineroLos déficit públicos y la creación de dineroLos déficit públicos y la creación de dinero


El Estado puede financiar sus déficit de dos formas:

endeudarse, emitiendo bonos.

crear dinero (monetización de la deuda).




Primero: El Estado pide un préstamo para financiar el déficit presupuestario, provocada por una gran convulsión social o económica, y se produce una crisis presupuestaria.Tres ejemplos de una convulsión de ese tipo:

Una revolución que destruye la capacidad del Estado para recaudar impuestos (Nicaragua, años 80). Las reparaciones de una guerra (Alemania, 1922 y 1923). Un gran descenso del precio de una materia prima y de la principal fuente de ingresos de un país (Bolivia, años 80).

Segundo: La falta de disposición o incapacidad del Estado para obtener préstamos para financiar su déficit.

Tercero: El Estado utiliza la creación de dinero para financiar su déficit.

Un ejemplo del proceso de una hiperinflación:Un ejemplo del proceso de una hiperinflación:




¿Cuánto dinero se necesita crear para financiar el déficit?¿Cuánto dinero se necesita crear para financiar el déficit?

Suponga que el déficit se financia en su totalidad creando dinero.

Nominalmente y medido mensualmente: = $ déficit

En términos reales: = déficit (señoriaje = ) P

MP

MM

Señoriaje = Crecimiento de la cantidad X Saldos reales

P

MM

MP

M= X





P

Mx

M

M

P

M

Señoriaje: (Dividir ambos miembros por la

renta real, Y, expresada en valores

mensuales)

Y

PMx

M

M

Y

PM

Cociente entreel señoriaje

e Y

=Tasa de

crecimientodel dinero

Cociente entre M/P e YX





Si el déficit es de un 10% de Y y lo financia creando dinero, el señoriaje = 10% de Y. En ese caso, si (M/P)/Y=2, entonces la tasa de crecimiento mensual de dinero = 10%/2 = 5%.





¿Cuál es su opinión?

¿Puede el Estado financiar un déficit de un 20% de ¿Puede el Estado financiar un déficit de un 20% de YY por medio por medio de una tasa de crecimiento de dinero de un 10%, y un déficit de de una tasa de crecimiento de dinero de un 10%, y un déficit de un 40% de un 40% de YY por medio de una tasa de crecimiento de dinero de por medio de una tasa de crecimiento de dinero de un 20%?un 20%?

¿Puede el Estado financiar un déficit de un 20% de ¿Puede el Estado financiar un déficit de un 20% de YY por medio por medio de una tasa de crecimiento de dinero de un 10%, y un déficit de de una tasa de crecimiento de dinero de un 10%, y un déficit de un 40% de un 40% de YY por medio de una tasa de crecimiento de dinero de por medio de una tasa de crecimiento de dinero de un 20%?un 20%?


La inflación y los saldos realesLa inflación y los saldos realesLa inflación y los saldos realesLa inflación y los saldos reales


¿De qué depende la cantidad de saldos reales que está dispuesto a tener el público?¿De qué depende la cantidad de saldos reales que está dispuesto a tener el público?

Recordemos la relación LM:

)(

)($

iYLP

MUn mayor Y y un menori provoca que los individuos aumenten sus

saldos reales.

Utilizando la expresión del tipo de intérés nominal:

)( erYLP

M P

MDepende de Y, r, y e




¿De qué depende la cantidad de saldos reales que está dispuesto a tener el público?¿De qué depende la cantidad de saldos reales que está dispuesto a tener el público?

Durante la hiperinflación: Las variaciones de e superan las variaciones de Y y r

Puede suponer que Y y r son constantes ryY

Interpretación: En epocas de hiperinflación, los saldos reales dependen principalemente de la inflación esperada. A medida que e aumenta, y es cada vez más costoso tener dinero, el público reduce sus saldos reales.

Entonces: )( erLYP

M



Formas de reducir los saldos reales durante la hiperinflaciónFormas de reducir los saldos reales durante la hiperinflación


Trueque

Salarios abonados con mayor frecuencia (por ejemplo, varias veces a la semana)

Aumentan las transacciones en moneda extranjera


¿Cuánto disminuye la cantidad de saldos reales cuando ¿Cuánto disminuye la cantidad de saldos reales cuando aumenta la inflación?aumenta la inflación?¿Cuánto disminuye la cantidad de saldos reales cuando ¿Cuánto disminuye la cantidad de saldos reales cuando aumenta la inflación?aumenta la inflación?


Inflación (escala de la derecha)

Saldos reales (escala de la izquierda)

Tas

a m

ensu

al d

e in

flac

ión

(%

)

Sal

do

s re

ales

0,300

0,275

0,250

0,225

0,200

0,175

Dic Ene Abr Ago Dic Ene


¿Cuánto disminuye la cantidad de saldos reales cuando ¿Cuánto disminuye la cantidad de saldos reales cuando aumenta la inflación?aumenta la inflación?¿Cuánto disminuye la cantidad de saldos reales cuando ¿Cuánto disminuye la cantidad de saldos reales cuando aumenta la inflación?aumenta la inflación?



Los déficit, el señoriaje y la inflación Los déficit, el señoriaje y la inflación Los déficit, el señoriaje y la inflación Los déficit, el señoriaje y la inflación


Explicación de cómo un mayor déficit presupuestario puede provocar una inflación mayorExplicación de cómo un mayor déficit presupuestario puede provocar una inflación mayor

Recordemos que el señoriaje =

P

M

M

M

= )( erLYM

M


Los déficit, el señoriaje y la inflaciónLos déficit, el señoriaje y la inflaciónLos déficit, el señoriaje y la inflaciónLos déficit, el señoriaje y la inflación


Crecimiento constante de la cantidad de dineroCrecimiento constante de la cantidad de dinero

Suponga que el Estado elige una tasa constante de crecimiento de la cantidad de dinero. ¿Cuánto señoriaje se generará?

son constantes; así,ey e

Suponga que el crecimiento de producción = 0

Entonces: y

Señoriaje =

M

Me

M

MrLY

M

M




Crecimiento constante de la cantidad de dinero (continuación)Crecimiento constante de la cantidad de dinero (continuación)

M

MrLY

M

MSeñoriaje =

eMM

PMrL e )( Señoriaje

MMSeñoriaje

El efecto neto del crecimiento de la cantidad de dinero en el señoriaje es ambiguoEl efecto neto del crecimiento de la cantidad de dinero en el señoriaje es ambiguo




El señoriaje y el crecimiento de la cantidad de dinero (prueba empírica)El señoriaje y el crecimiento de la cantidad de dinero (prueba empírica)

M

MCrecimiento del dinero,

Señ

ori

aje,

M

/P

A

• El crecimiento del dinero entre O y A aumenta el señoriaje

•El crecimiento del dinero que supera A reduce el señoriaje.




Pregunta para debatir:Pregunta para debatir:

¿Cómo podría ser que un aumento en ¿Cómo podría ser que un aumento en los tipos de impuesto tenga como los tipos de impuesto tenga como resultado una reducción en la resultado una reducción en la recaudación del impuesto sobre la recaudación del impuesto sobre la renta?renta?

¿Cómo podría ser que un aumento en ¿Cómo podría ser que un aumento en los tipos de impuesto tenga como los tipos de impuesto tenga como resultado una reducción en la resultado una reducción en la recaudación del impuesto sobre la recaudación del impuesto sobre la renta?renta?

La relación entre el señoriaje y el crecimiento de la cantidad de dinero es similar a la curva de Laffer.




Considere la inflación como un impuesto sobre los saldos realesConsidere la inflación como un impuesto sobre los saldos reales

Tipo Impositivo: Tasa de inflación =

Base impositiva: Saldos reales = M/P

Impuesto de la inflación = M/P = (cuando el crecimiento del dinero es constante)

P

M

M

M

= Señoriaje




El crecimiento de la cantidad de dinero y el señoriajeEl crecimiento de la cantidad de dinero y el señoriaje

Tasa mensual de crecimiento Tasa mensual efectiva

de la cantidad de dinero Señoriaje implicado de crecimiento de la

que maximiza el señoriaje (%) (% de la producción) cantidad de dinero (%)

Austria 12 13 31

Alemania 20 14 314

Grecia 28 11 220

Hungría I 12 19 33

Hungría II 32 6 12.200

Polonia 54 4,6 72

Rusia 39 0,5 49




El crecimiento de la cantidad de dinero y el señoriajeEl crecimiento de la cantidad de dinero y el señoriaje

Observación empírica de Cagan sobre las grandes hiperfinflaciones:

En toda hiperinflación, el crecimiento de la cantidad de dinero

supera la tasa de crecimiento que maximiza el señoriaje.

Pregunta:

¿Por qué una tasa de crecimiento de dinero tan alta? ¿Por qué una tasa de crecimiento de dinero tan alta?




La dinámica de la inflación crecienteLa dinámica de la inflación creciente

Recordemos que señoriaje

P

M

M

M

A corto plazo:P

M

M

M• tiene poco efecto en

• genera una gran cantidad de señoriaje




La dinámica de la inflación creciente (continuación)La dinámica de la inflación creciente (continuación)

A lo largo del tiempo: • Los precios aumentan y disminuyeP

M

• produce menos señoriaje, luegoM

M

• tiene que aumentar más para

generar el mismo señoriajeM

M

• Un efecto adicional: Efecto Tanzi-Olivera: una mayor inflación produce más déficits



Las hiperinflaciones y la actividad económicaLas hiperinflaciones y la actividad económica

Efectos negativos de la alta inflación:


El sistema de transacciones es cada vez menos eficiente (carretillas en Alemania).

Las señales de los precios son cada vez menos útiles

Las oscilaciones de la tasa de inflación son mayores, lo que detiene la concesión y petición de prestamos, y

se produce una disminución de las inversiones.



Los elementos de un programa de estabilizaciónLos elementos de un programa de estabilización


Reforma fiscal y reducción creíble del déficit público: Reforma de los gastos: reducir las subvenciones y suspender

temporalmente los pagos de intereses sobre la deuda exterior. Impuestos: cambio en la composición del sistema fiscal.

El banco central debe comprometerse de una forma creíble a que ya no monetizará automáticamente la deuda pública. Formas: prohibición de que compre deuda pública, vinculando el tipo de cambio a un país con una inflación baja y dolarización.

Políticas de renta: directrices (o controles) de los salarios y precios (programa heterodoxo).



¿Cuál es su opinión?¿Cuál es su opinión?


¿Pueden fracasar los programas de ¿Pueden fracasar los programas de estabilización?estabilización?

¿Cuáles son los costes de la estabilización?¿Cuáles son los costes de la estabilización?

¿Pueden fracasar los programas de ¿Pueden fracasar los programas de estabilización?estabilización?

¿Cuáles son los costes de la estabilización?¿Cuáles son los costes de la estabilización?


CONCLUSION: Las hiperinflaciones comparten las mismas CONCLUSION: Las hiperinflaciones comparten las mismas causas y características:causas y características:CONCLUSION: Las hiperinflaciones comparten las mismas CONCLUSION: Las hiperinflaciones comparten las mismas causas y características:causas y características:


Son intensas pero breves.

Están causadas por la monetización del crecimiento de la deuda que está provocada por una perturbación.

Se caracteriza por una aceleración de la inflación y unos costes reales cada vez mayores hasta que se intenta estabilizar la economía y finalmente se logra.

Final del capítuloFinal del capítulo

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