C4 Valorizaci n de RRNN

Valorización de RRNN

Contenidos

• Tipos de bienes:–Propiedad común.–Costos de transacción.–Derechos de propiedad.

• Mecanismos de evaluación.• Valor de propiedad minera.

Valorización de Recursos Naturales

• Los recursos naturales son bienes que pueden tener complejidades en la determinación en la noción de su valor:–Propiedad común.–Bienes públicos.


• Propuestos:–¿Cómo se determina el precio de un bien público?


• Los bienes de propiedad común están marcado por un concepto denominado “La tragedia de los comunes”.

La tragedia de los comunes

• Paper escrito en 1968 por G. Hardin.• Nace de la preocupación por el

crecimiento poblacional ilimitado y despreocupado por los recursos comunes.

• Indica la existencia de problemas con solución por cambios de técnica y otros con solución mediante cambios morales.


• Según el autor, la búsqueda del máximo beneficio por persona lleva a un límite del crecimiento (tasa cero).

• A. Smith no afirmó que siempre la búsqueda del beneficio individual promueve el bien público.


• Ejemplifica los comunes con los pastos usados por ganado y sólo ve una fracción de los costos (deterioro natural). Esto se entiende como una externalidad negativa.

• La sobre utilización es la decisión racional que tomaría cada persona en la búsqueda de su propio interés. La libertad de los comunes lleva a la ruina de todos.


• Consideremos el caso de Chile (lógica aristotélica):

–Estado dueño de todas las minas.

–Todos somos el Estado.–Todos somos dueños de las minas.¿¿¿Minas como recurso

de propiedad común???.


• ¿Qué hacer? – Venderlos como propiedad privada.– Mantenerlos como propiedad pública.– Colocar derecho de entrada:

• Este derecho puede ser en base a riqueza (licitación).

• Entregado por mérito (contrato)..• Dado por azar (lotería).• O en base al primero en llegar (First – come, first –

served).• Pago impositivo.


• Tragedia de los comunes se asocia a que no incluimos entre los costos individuales el costo que tiene para otro la “escasez” o “agotamiento” del recurso.

• Es decir, existencia de externalidades.

El problema del costo social

• En línea con el pensamiento anterior, R. Coase plantea el problema del costo social por efecto de las externalidades y fallas de mercado.

• Se basa en el problema sobre las acciones perjudiciales que tienen unas firmas sobre otras.


• El autor plantea el problema como una elección:– Si A hace daño a B ¿cómo limitamos a A?

O– ¿Debe A dañar a B o B dañar a A?

• Consiste en cómo debería “repartirse” la externalidad.

• La manera de enfrentar el problema vendría a través de la valorización que se tiene del bien asociado a la externalidad: ¿vale más la celulosa o el río limpio?


• ¿Cómo alcanzar óptimo social?–Derechos de propiedad bien definidos.

–Bajos costos de transacción.


• Costos de transacción:• Costos para descubrir lo que quieren

las partes, informar sobre estos deseos y en qué términos, negociar, armar un contrato, fiscalizar la ejecución del mismo.

• En la práctica estas situaciones son suficientemente costosas para evitar que se ejecuten varias transacciones.


• Una vez establecidos los derechos de propiedad y con bajos costos de transacción, la intervención pública en caso de externalidad no es necesaria


• Siendo los derechos de propiedad un elemento necesario en la determinación del valor en los recursos naturales.

• ¿A qué se refieren?

La teoría de los derechos de propiedad

• ¿Qué son los derechos de propiedad en la teoría económica?– Al concretar una transacción en el

mercado, se intercambian los derechos de propiedad.

– Así, el valor del derecho de propiedad determina el valor de lo transado.


• A grandes rasgos, se pueden diferenciar 3 estados de propiedad:– Propiedad común: derechos ejercidos

por todos los miembros de la comunidad (se le niega al Estado y al individuo).

– Propiedad privada: comunidad reconoce al individuo la capacidad de excluir a otros.

– Propiedad estatal: el Estado excluye a todos.


• Costos de transacción:–Caso empresas pública (e.g.

Financiamiento Codelco).–Caso empresa privada abierta en

bolsa (Directorio – Pequeños accionistas).

–Caso empresas privadas personales (consultoras).

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Mecanismos de evaluación

• Existen herramientas diseñadas para apoyar decisión en lo relativo a proyectos que involucran recursos naturales.

• Es adecuado pensar sobre la manera que asignamos valor.


• ¿Cuál es el valor del agua?

• ¿Cuánto se debe pagar por la energía?

• ¿Cómo asignarle valor a una substancia mineral?


• Cuando se involucran recursos naturales de manera general se tienen los siguientes mecanismos:–Análisis costo eficiencia.–Análisis costo beneficio.


• Análisis costo eficiencia:– Claridad sobre objetivo.– Beneficios incalculables.

• Enfoque en la minimización de costos.• Se espera un beneficio considerable o

el objetivo es claro para todos los agentes involucrados, pero no el medio para lograrlo.

• Se realiza media con menores costos.


• Análisis costo beneficio:–Medir, sumar y comparar

beneficios y costos.• Nacen interrogantes:

–¿Cuáles son los involucrados?–¿A qué tasa descontar?–¿Los precios de mercado reflejan

una realidad social?


• Valor de uso:– Directamente (mercado).– Indirectamente:

• Precios hedónicos (efectos en otros activos).

• Costos de viaje (ej. Paridad flete).• Evaluación contingente (encuestas sobre

disposición a pagar).


• ¿Los recursos naturales tienen valor en la medida que se “usan” o son provechosos para un usuario?

• ¿Existe un valor intrínseco, propio y natural de un recurso natural?

• A. Smith (1776): utilidad y transabilidad.


• Valor de no uso:– Personas dispuestas a entregar recursos

por preservación indica beneficios de no uso.

– Esencialmente ocurre con bienes públicos.

– ¿Cómo medirlo?:• Evaluación contingente (encuestas sobre

disposición a pagar).

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Valor propiedad minera

• Suponga que un titular de concesión minera le ofrece una pertenencia en un valor de 1 MUSD.

• ¿Qué necesitará para saber si el valor es “justo” (fair value)?


• Valor de la información:

Fuente: U.S. Bureau of Mines y U.S. Geological Survey (USA).


• Una medida para establecer el valor intrínseco o de mercado es cuantificar el valor en los mercados abiertos en dónde ocurren intercambios.

• Mercado generalmente no tiene toda la información.


• ¿Qué dice el mercado?

• Valor de capitalización (bolsa).

• Valor de transacción (acuerdos, M&A).


• Valor de capitalización (Market Cap):

Fuente: Buena Vista Capital 2013


• Valores en M&A:


• Creación de valor en minería:–¿Dónde se genera el valor

agregado de la minería?


• Creación de valor en minería:


• Información: en cualquier mineral agrega valor.

Fuente: Seminario Valorización de propiedad Minera 2014.


• ¿Cómo se manifiestan las diferencias en los mayores aportes de valor en los minerales?– Escasez– Ciclos– Costos



Oro: reservas declaradas generan valor


• Para el cobre requiere posicionarse según dos aspectos principales: vida útil de la mina y competitividad en costos.– Vida útil de la minera para capturar

ciclos de precios.– Costos para mantener posición

competitiva ante variaciones de precio.



• En el caso del cobre se da que el P90 es una línea base para el precio:



• Años para generar oportunidad de pasar por un ciclo de precios altos:


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