C4-SAPH Carte d'identite Juillet 2015

West Africa Rating Agency 1

West Africa Rating Agency Carte d’identité www.rating-‐africa.org

Juillet 2015

Table des matières Notations 1 Evolution de la notation de long terme 1 Résumé 1 Resumé (suite) 2 Actionnariat et Conseil d’Administration 3 Structure actionnariale 3 Composition du Conseil d’Administration 4

Modèle d’affaires et organisation 4 Lignes de métiers 4 Organisation de la société 5 Participations de SAPH 5 Organigramme des principales directions 5

Chiffres clés 6 Annexes 10

Analyste principale Christelle N’DOUA Tél: +225 22 50 18 44 Email :christelle.ndoua@rating-‐africa.org Analystes supports Ndeye THIAW Tel: +221 77 798 07 93 Email : [email protected] Landry TIENDREBEOGO Tél: +226 70 66 06 12 Email :landry.tiendrebeogo@rating-‐africa.org

Société Africaine de Plantations d’Hévéas (SAPH) Côte d’Ivoire

BBB/Stable/w-‐3

Notations Echelle Régionale Internationale Méthodologie Corporate Corporate Notation de long terme BBB iB Perspective Stable Stable Notation de court terme w-‐3 iw-‐6 Surveillance Non Non

Evolution de la notation de long terme

WARA note SAPH depuis mars 2013. En juillet 2015, WARA a abaissé la note d’un cran, de BBB+ à BBB, sur son échelle régionale. La perspective demeure stable.

Résumé

Malgré sa position de leader sur le marché du caoutchouc naturel en Côte d’Ivoire, SAPH a souffert de la baisse du cours mondial du caoutchouc

SAPH maîtrise la chaîne de valeur du caoutchouc naturel en Côte d’Ivoire. SAPH est une société qui i) récolte le latex d’hévéa sur ses plantations détenues en propre et ii) achète le latex d’hévéa produits par les planteurs privés, pour ensuite l’usiner et produire du caoutchouc naturel. SAPH produit environ 120,000 tonnes de caoutchouc naturel par an, 30% de sa production provient de ses plantations détenues en propre et 70% provient de l’achat aux planteurs privés.

La quasi-‐totalité de la production de SAPH est vendue à l’international (principalement en Europe et en Asie). Michelin est son principal client parmi une majorité d’industriels du pneu.

Société Africaine de Plantations d’Hévéas (SAPH)

West Africa Rating Agency

CARTE D’IDENTITE

2

SAPH est un acteur majeur du marché du caoutchouc naturel en Afrique. L’Afrique représente 4% de la production mondiale de caoutchouc naturel (92% de cette production étant concentrée en Asie et fortement éclatée entre de petits producteurs). La Côte d’Ivoire concentre à elle seule un peu plus de la moitié de la production africaine (2% de la production mondiale) avec 317 346 tonnes de caoutchouc naturel en 2014. SAPH contrôle près de 35% de part de marché en Côte d’Ivoire (source : APROMAC), ce qui lui confère une part de marché mondiale de près de 1%. De surcroit, SAPH est une filiale de SIFCA (par l’intermédiaire de la holding SIPH), qui est le principal employeur privé de Côte d'Ivoire. Aussi cela fait-‐il de la Côte d’Ivoire le principal exportateur de caoutchouc en Afrique sub-‐saharienne. La filière caoutchouc est l’une des plus dynamiques du pays.

SAPH possède 5 usines de production de caoutchouc naturel en Côte d’Ivoire, réparties sur tout le territoire. Suite au retard des travaux d’extension de capacité sur le site de Rapides Grah entamés au dernier trimestre 2013 et le faible niveau de stocks de matières premières, la société n’a pas atteint ses objectifs de production de 120 000 tonnes pour 2014. Il en est de même pour 2015: le niveau de production de 135 000 tonnes ne sera pas atteint non plus. Le levier de croissance de la production réside dans l’achat croissant de matières aux planteurs privés. La nécessité capitalistique de ce secteur d’activité réside principalement dans le développement et l’amélioration des capacités d’usinage. Il est important de noter que l’hévéaculture est pratiquée dans la partie Sud du pays, mais s’étend de plus en plus vers les zones Centre et Est, au détriment du café et du cacao.

SAPH a développé deux avantages comparatifs importants : d'une part, la détention de plantations en propre lui permet d’avoir une meilleure gestion de sa qualité de production (tous les arbres sont produits et exploités in situ), ainsi qu’une meilleure productivité. Cela concerne 30% de la production totale de SAPH. SAPH compte maintenir cette proportion dans les années à venir. D'autre part, SAPH se prévaut d'une position de précurseur sur le marché de l’hévéa en Côte d’Ivoire, avec le développement des premières plantations du pays en 1956, ce qui représente un facteur positif en termes de notoriété.

Créée en 1956 par l’Etat, en même temps que la filière hévéicole, SAPH a été privatisée en 1992, puis cédée à SIFCA en 1999. SAPH est aujourd’hui le bateau amiral de la branche caoutchouc de SIFCA, un groupe tout aussi bien diversifié dans l’industrie du sucre et de l’huile de palme. Si SIFCA dispose d’activités agro-‐industrielles dans plusieurs pays d’Afrique de l’Ouest, tant francophones qu’anglophones, SAPH est en revanche un acteur purement ivoirien, quand bien même sa holding intermédiaire, la Société Internationale de Plantations d’Hévéa (SIPH) serait une société de droit français, elle-‐même majoritairement détenue par SIFCA.

SAPH est en train de profondément améliorer son outil informatique avec l’introduction de SAP. C'est un outil de gestion intégré, avec un système d’information centralisé, qui va permettre à SAPH de se défaire de ses systèmes existants, disparates, difficiles à maintenir et obsolètes. Cet outil devrait contribuer à améliorer les processus opérationnels et de suivi de la comptabilité financière et analytique, en répondant de manière précise et en temps réel aux requêtes des différentes directions au sein de l’entreprise.

La pandémie Ebola, malgré sa médiatisation permanente, n’a eu aucun impact sur SAPH. En effet, l’année dernière, le Gouvernement ivoirien avait procédé à la fermeture de ses frontières avec le Liberia, afin de contenir le risque de contagion sur le territoire ivoirien. Ainsi, les importations de caoutchouc en provenance du Liberia avaient été interrompues pendant quelques mois.



CARTE D’IDENTITE

3

Actionnariat et Conseil d’Administration

Structure actionnariale

SAPH est une filiale du groupe SIFCA ; Michelin en est aussi un actionnaire de référence

La répartition du capital de SAPH se présente comme suit :

• SIPH (filiale directe de SIFCA) : 68,06%

• Michelin : 9,89%

• Autres investisseurs privés : 10,00%

• BRVM (flottant) : 12,05%

L’organigramme des participations du Groupe SIFCA est indiqué sur la figure suivante. La filière hévéicole y est indiquée en vert et SAPH y tient la place dominante, puisqu’avec une production de 111 188 tonnes sur 164 570 tonnes pour le groupe en 2014, SAPH à elle seule représente 68% de la production de caoutchouc naturel du groupe.

50,00% 50,00% 44,22%21,18%

27,06% 7,55%

51,50% 55,60%52,51%

25,50%

68,06%50,44% 49,49%

60,0%

100,0%70,3%

50,90%

100,0%61,92% 38,08%

76,63% 90%

60,0%FILIVOIRE 16,3%

SIFCOM ASSUR 33,8%

100,0%ALIZE VOYAGES 40,0%

SIFCA Group - Shareholding chart 31 December 2014

SIPH FRANCE

SAPH COTE D'IVOIRE

GREL GHANA

SUCRIVOIRE

SANIA (Refinery)

PALM-CI (Plantations)

BRVM: 21,99%

State of Côte d'Ivoire : 23,0% Harel & Frères: 25,5%

State of Ghana: 25,0% NEWGEN : 15,0 %

REN NIGERIA

NAUVU JV COMPANY

CRC LIBERIA

Michelin : 20% Paris Stock Exc : 24,4%

Parme Investissement Immoriv sa

Private shareholders

Cosmo Ltd (Vessel)

Michelin : 9,89% BRVM : 12,05% Private : 10,00%

Private: 0,07%

Sendiso (Storage)

CAIT : 48,9% Private: 0,02%

Ondo State : 15% Edo State : 7% Delta State : 3,5% Ogun State: 4,2%

Wilmar Africa Ltd (Refinery)

BOPP (Plantations)

THSP (Storage)

Mary-Palm (Plantations)

Private : 23,27%

BIOKALA (Biomass)

Private : 10%



CARTE D’IDENTITE

4

Composition du Conseil d’Administration

Le conseil d’administration reflète la forte proximité avec les actionnaires de référence SIFCA et Michelin

• Pierre BILLON – PCA

• Bertrand VIGNES – Administrateur

• Alassane DOUMBIA – Administrateur

• SIFCA (RP : Nazaire GOUNONGBE) – Administrateur

• SIFCOM (RP : Banga AMOIKON) – Administrateur

• SIPH (RP : Olivier de SAINT-‐SEINE) – Administrateur

• Compagnie Financière du Groupe Michelin (RP : Jacques-‐Philippe HOLLAENDER) – Administrateur

• Michelin Finance (Pays-‐Bas) B.V. (RP : Thierry SERRES) – Administrateur

• Tiemoko COULIBALY – Administrateur

• Maurice YAPO BOTOH – Administrateur

• Yves ROLAND, Administrateur, est décédé en novembre 2014

Modèle d’affaires et organisation

Lignes de métiers

SAPH est une entreprise mono-‐produit : elle récolte du latex d’hévéa et en achète aux planteurs villageois, puis l’usine et distribue le caoutchouc naturel qui en est dérivé

SAPH est une société « mono-‐produit ». Son unique produit fini est le caoutchouc naturel, qu’elle produit à partir du latex d’hévéa récolté sur ses propres plantations ou acheté auprès des planteurs privés. SAPH produit environ 120 000 tonnes de caoutchouc naturel chaque année; 30% de cette production provient de ses plantations détenues en propre tandis que le reste est fourni par les planteurs villageois.

SAPH maîtrise complètement sa chaîne de valeur, de la graine d’hévéa au caoutchouc. Ainsi, la chaîne de production de SAPH commence avec les plantations, les récoltes et l’achat de latex d’hévéa. Ensuite, le procédé d’usinage (sur 5 sites répartis sur le territoire ivoirien) transforme le latex en caoutchouc naturel.

La distribution de la production de caoutchouc naturel de SAPH est réalisée par l’intermédiaire de sa société holding SIPH, qui lui achète la quasi-‐totalité de sa production, par convention d’achat. La clientèle finale est diversifiée et internationale. Michelin, actionnaire de SAPH et de SIPH, en est le premier client et achète 15,7% de la production de SAPH en volume, par le truchement de SIPH.



CARTE D’IDENTITE

5

Organisation de la société

Participations de SAPH

SAPH ne possède pas de participations significatives dans d’autres sociétés

Les participations de SAPH sont les suivantes :

• CNRA (Côte d’Ivoire) : le Centre National de Recherche Agronomique avec 5% ;

• HEVEGO (Côte d’Ivoire) : la Société Hévéicole du Gô avec 10%.

Organigramme des principales directions

PIERRE%BILLON

MARC%GENOT

B.%AMOIKON

MICHELE%YAPI

REMI%KOUAKOU

OLIVIER%ODOUKOU CECILE%KONE%BROU PATRICK%HORNECKER ETIENNE%BERTRAND YABO%MOBIO THIERRY%CAUCHY JACQUES%NDEKE MERIGUET%/%N'DRY%/%COULIBALY%/%EDI

ALASSANE%DIALLO

1

DIRECTEUR(DE(L'AUDIT(INTERNE

1

DIRECTEUR(DES(RESSOURCES(HUMAINES 1

1PCA

1DIRECTEUR(GENERAL

1

1CHARGE(DE(MISSION(PROGRAMME(

DGA

DIRECTEUR(GL(ADJOINT

DIRECTEUR(ADMINISTRATIF(ET(

FINANCIER

DIRECTEUR(DE(LA(QUALITE(ET(DE(LA(PROGRAMMATION(

INDUSTRIELLE 1

DIRECTEUR(DES(ACHATS

11

COORDINATEUR(SURETE

4

DIRECTEUR(D'UNITE(AGRICOLE(INTEGREE

1SECRETAIRE

1

DIRECTEUR(TECHNIQUE

1

DIRECTEUR(DES(OPERATIONS(AGRICOLES

Liaison'hiérarchique

Manager'de'proximité

Interimaire



CARTE D’IDENTITE

6

Chiffres clés

Les comptes consolidés de SAPH sont établis selon les normes comptables régionales, dites OHADA.

COMPTE'DE'RESULTAT'(en'millions'de'FCFA)

Chiffre'd'affaires'(CA)Production'stockée'(ou'déstockage)Production'immobiliséeAutres'produitsPRODUITS'D'EXPLOITATIONAchats'de'marchandisesAchats'de'matières'premières'et'fournitures'liéesAutres'achatsTransportsServices'extérieursAutres'chargesVALEUR'AJOUTEE%"CA

Impôts'et'taxesCharges'de'personnelEXCEDENT'BRUT'D'EXPLOITATION'(EBE)%"CA

Dotations'aux'amortissements'et'aux'provisionsReprises'de'provisionsTransferts'de'chargesRESULTAT'D'EXPLOITATION%"CA

Résultat'financierRésultat'hors'activités'ordinaires'(H.A.O)Impôt'sur'le'résultatRESULTAT'NET%"CA

31/12/10 31/12/11 31/12/12 31/12/13 31/12/14

140'238 194'549 172'962 155'621 99'6116'712 290 R1'739 710 R2'1051'629 2'139 6'098 8'454 11'098

50 495 276 367 614148'629 197'474 177'597 165'151 109'219

R74 R75 R43 0 0R65'831 R93'169 R83'991 R78'433 R48'221R10'432 R11'182 R17'117 R21'358 R21'335R2'712 R3'274 R3'830 R3'396 R3'504R9'362 R10'829 R13'402 R14'125 R12'247R663 R458 R2'062 R1'207 R4'174

59'556 78'488 57'151 46'631 19'73842,5% 40,3% 33,0% 30,0% 19,8%

R966 R896 R9'693 R9'060 R1'998R11'402 R11'993 R13'187 R15'410 R15'34047'188 65'599 34'271 22'161 2'40033,6% 33,7% 19,8% 14,2% 2,4%

R4'026 R3'948 R4'244 R4'522 R5'5611'464 1 102 205 106132 131 154 315 307

44'758 61'782 30'283 18'160 K2'74831,9% 31,8% 17,5% 11,7% 02,8%

87 585 405 R183 R784R1'750 R1'935 R2'029 16 R105R10'576 R14'805 R7'588 R4'286 R16232'519 45'628 21'071 13'707 K3'79923,2% 23,5% 12,2% 8,8% 03,8%



CARTE D’IDENTITE

7

BILAN&(en&millions&de&FCFA)

Immobilisations+incorporellesImmobilisations+corporellesAvances+et+acomptes+versés+sur+immobilisationsImmobilisations+financièresActif+circulant+H.A.OStocksCréances+et+emplois+assimilésTrésorerie+=+ActifTOTAL&ACTIF

CapitalPrimes+et+réservesRésultat+net+de+l'exerciceProvisions+réglementées+et+fonds+assimilésDettes+financièresDettes+circulantes+et+ressources+assimilées+H.A.OClients,+avances+reçuesFournisseurs+d'exploitationDettes+fiscalesDettes+socialesAutres+dettesTrésorerie+=+PassifTOTAL&PASSIF

31/12/10 31/12/11 31/12/12 31/12/13 31/12/14

8+723 8+675 8+760 8+720 10+12029+007 29+554 37+299 48+121 61+833

644 1+032 165 337 456607 545 620 517 3602 0 0 0 0

26+320 36+526 36+393 28+815 21+13035+735 28+659 14+927 17+172 21+369

847 2+703 826 4+455 1+396101&886 107&695 98&989 108&137 116&663

14+594 14+594 14+594 14+594 14+59424+594 17+754 24+023 36+915 47+32532+519 45+628 21+071 13+707 =3+7995+190 6+919 8+649 8+649 8+6491+102 537 442 368 20+557

10 0 0 0 0500 320 1+036 72 871

5+090 6+254 7+915 7+887 10+96711+018 12+694 8+973 5+812 5821+991 2+015 1+545 1+497 1+066778 748 1+402 1+306 1+752

4+502 231 9+341 17+330 14+098101&886 107&695 98&989 108&137 116&663

INFORMATIONS*COMPLEMENTAIRES*(en*millions*de*FCFA)

Capacité(d'autofinancement((CAF)Variation(de(BFRInvestissements((I)

Free*Cash*Flow*(FCF)*(1)

Dette*financière*nette*(2)

31/12/10 31/12/11 31/12/12 31/12/13 31/12/14

36(831 51(510 27(242 18(008 1(80522(182 474 E12(704 E1(037 E2(1534(184 4(827 11(385 15(226 20(578

10*465 46*208 28*561 3*819 L16*620

4*756 L1*935 8*956 13*243 33*259



CARTE D’IDENTITE

8

TAUX%DE%CROISSANCE%.%COMPTE%DE%RESULTAT%(en%%)

Chiffre'd'affaires'(CA)

Production'stockée'(ou'déstockage)

Production'immobilisée

Autres'produits

PRODUITS'D'EXPLOITATION

Achats'de'marchandises

Achats'de'matières'premières'et'fournitures'liées

Autres'achats

Transports

Services'extérieurs

Autres'charges

VALEUR'AJOUTEE

Impôts'et'taxes

Charges'de'personnel

EXCEDENT'BRUT'D'EXPLOITATION'(EBE)

Dotations'aux'amortissements'et'aux'provisions

Reprises'de'provisions

Transferts'de'charges

RESULTAT'D'EXPLOITATION

Résultat'financier

Résultat'hors'activités'ordinaires'(H.A.O)

Impôt'sur'le'résultat

RESULTAT'NET

2010 2011 2012 2013 2014

85,5 38,7 U11,1 U10,0 U36,0

U381,1 U95,7 U699,5 U140,8 U396,5

43,6 31,3 185,0 38,6 31,3

U87,0 897,1 U44,3 32,9 67,4

98,9 32,9 U10,1 U7,0 U33,9

31,7 1,2 U41,8 U100,0 0,0

102,2 41,5 U9,9 U6,6 U38,5

16,3 7,2 53,1 24,8 U0,1

U13,5 20,7 17,0 U11,3 3,2

98,1 15,7 23,8 5,4 U13,3

31,7 U31,0 350,7 U41,5 245,7

140,3 31,8 U27,2 U18,4 U57,7

U1,0 U7,2 981,3 U6,5 U78,0

8,2 5,2 10,0 16,9 U0,5

255,5 39,0 U47,8 U35,3 U89,2

U1,8 U1,9 7,5 6,5 23,0

130,2 U99,9 7'446,6 101,4 U48,1

U0,5 U1,3 18,0 104,6 U2,6

350,2 38,0 U51,0 U40,0 U115,1

U429,6 575,1 U30,8 U145,2 328,7

U3,0 10,6 4,9 U100,8 U752,0

481,3 40,0 U48,7 U43,5 U96,2

416,9 40,3 U53,8 U34,9 U127,7

TAUX%DE%CROISSANCE%.%BILAN%(en%%)

Immobilisations+incorporellesImmobilisations+corporellesAvances+et+acomptes+versés+sur+immobilisationsImmobilisations+financièresActif+circulant+H.A.OStocksCréances+et+emplois+assimilésTrésorerie+=+ActifTOTAL+ACTIFCapitalPrimes+et+réservesRésultat+net+de+l'exerciceProvisions+réglementées+et+fonds+assimilésDettes+financièresDettes+circulantes+et+ressources+assimilées+H.A.OClients,+avances+reçuesFournisseurs+d'exploitationDettes+fiscalesDettes+socialesAutres+dettesTrésorerie+=+PassifTOTAL+PASSIF

31/12/10 31/12/11 31/12/12 31/12/13 31/12/14

0,1 =0,5 1,0 =0,5 16,1=0,9 1,9 26,2 29,0 28,5

181,3 60,1 =84,0 104,5 35,220,1 =10,2 13,7 =16,6 =30,40,0 =100,0 0,0 0,0 1,0

63,3 38,8 =0,4 =20,8 =26,7171,0 =19,8 =47,9 15,0 24,4=69,0 219,0 =69,4 439,2 =68,744,0 5,7 =8,1 9,2 7,90,0 0,0 0,0 0,0 0,0

=13,8 =27,8 35,3 53,7 28,2416,9 40,3 =53,8 =34,9 =127,750,0 33,3 25,0 0,0 0,0=63,7 =51,3 =17,7 =16,8 5+491,60,0 =100,0 0,0 0,0 1,0

279,3 =36,1 223,7 =93,0 1+103,49,6 22,9 26,5 =0,3 39,1

451,4 15,2 =29,3 =35,2 =90,0128,1 1,3 =23,4 =3,1 =28,8=33,2 =3,9 87,5 =6,8 34,2=25,4 =94,9 3+937,2 85,5 =18,644,0 5,7 =8,1 9,2 7,9



CARTE D’IDENTITE

9

RATIOS

RentabilitéMarge&de&profit&(RN/CA)&en&%Rotation&des&actifs&(CA/TA)&en&%Levier&financier&(TA/FP)&en&%Retour&sur&fonds&propres&(RN/FP)&en&%ROA&(RN/TA)&en&%Marge&brute&sur&matières&en&%Charges&d'exploitation/Produits&d'exploitation&en&%

LiquiditéRatio&de&liquidité&générale&(AC/PC)&en&%Ratio&de&liquidité&de&l'actif&(AC/TA)&en&%Couverture&des&stocks&(en&jours&d'achats)Rotation&des&stocks&(en&nombre&de&fois&/&an)Délais&clients&(en&jours&de&CA)&(3)Délais&fournisseurs&(en&jours&de&CA)&(3)

Flexibilité5financièreGearing&(Dette&financière/FP)&en&%Couverture&des&charges&d'intérêt&(EBE/intérêts&financiers)Dette&financière/EBE&en&%

31/12/10 31/12/11 31/12/12 31/12/13 31/12/14

23,2 23,5 12,2 8,8 U3,8137,6 180,6 174,7 143,9 85,4132,5 126,9 144,9 146,4 174,742,3 53,7 30,8 18,6 U5,731,9 42,4 21,3 12,7 U3,355,1 52,2 52,0 51,7 54,870,2 68,7 83,0 89,0 102,5

320,1 295,9 245,9 277,5 278,960,9 60,5 51,8 42,5 36,4143,9 141,1 156,0 132,3 157,72,5 2,6 2,3 2,7 2,3

76,4 44,2 25,9 33,1 64,410,9 9,6 13,7 15,2 33,0

1,4 0,6 0,6 0,5 30,8227,0 801,0 108,4 42,8 2,32,3 0,8 1,3 1,7 856,4

Notes(1))FCF)=)CAF)+/0)Variation)de)BFR)0)Investissements,)ce)sont)les)flux)opérationnel)libres)de)tout)engagement)opérationnel(2))Dette)financière)nette)=))Dette)financière)+)trésorerie)passif)0)trésorerie)actif(3))Taux)de)TVA)utilisé)20%CAF)=)Capacité)d'autofinancementRN)=)Résultat)NetCA)=)Chiffre)d'affairesTA)=)Total)ActifFP)=)Fonds)PropresAC)=)Actif)CirculantPC)=)Passif)Circulant

(1))FCF)=)CAF)+/0)Variation)de)BFR)0)Investissements,)ce)sont)les)flux)opérationnel)libres)de)tout)engagement)opérationnel(2))Dette)financière)nette)=))Dette)financière)+)trésorerie)passif)0)trésorerie)actif



CARTE D’IDENTITE

10

Annexes

Les unités agricoles intégrées de SAPH

Caractéristiques de base

! Filiale&depuis&1999&du&Groupe&ivoirien&SIFCA,&leader&ouest8africain&de&l’agro8industrie&intervenant&dans&l’hévéa,&la&canne&à&sucre&et&le&palmier&à&huile.&

! Le&1er&producteur&de&caoutchouc&naturel&en&Afrique&de&l’Ouest&avec&plus&de&99&000&tonnes&usinées&par&an.&

! Propriétaire&de&22&000&hectares&de&plantations&propres&intégrées&(PPI)&dont&17&500&hectares&en&saignée.&

! Contribue&à&l’encadrement&de&quelques&29&000&planteurs&sur&130&000&hectares&de&plantations&privées&(PP).&

! Emploie&10&000&personnes.&

! Côtée&à&la&Bourse&Régionale&des&Valeurs&Mobilières&(Abidjan)&depuis&1996.&Son&capital&est&de&14,6&milliards&FCFA.&



CARTE D’IDENTITE

11

Organisation de la filière et de la profession : l’APROMAC

Evolution du prix du caoutchouc naturel sur le SICOM (2010-‐2015)

0"

1000"

2000"

3000"

4000"

5000"

6000"

7000"

janv."2

010"

mars21

0"ma

i210"

juil."20

10"sep

t."2010

"no

v."2010

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"ma

rs211"

mai211

"juil

."2011"

sept."2

011"

nov."2

011"

janv."2

012"

mars21

2"ma

i212"

juil."20

12"sep

t."2012

"no

v."2012

"jan

v."2013

"ma

rs213"

mai213

"juil

."2013"

sept."2

013"

nov."2

013"

janv."2

014"

mars21

4"ma

i214"

juil."20

14"sep

t."2014

"no

v."2014

"jan

v."2015

"ma

rs215"

Prix"en"USD"à"la"tonne"(SICOM)" Point"Mort"



CARTE D’IDENTITE

12

Auteurs :

Christelle N’DOUA, Analyste Principale

Ndeye THIAW, Analyste Support

Landry TIENDREBEOGO, Analyste Support

© Copyright 2015, West Africa Rating Agency (WARA). Tous droits réservés.

C4-SAPH Carte d'identite Juillet 2015

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