Boletín Semanal - Banorte · 2015-11-10 · monto de hasta $10,000mdp. Estas emisiones se...
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Documento destinado al público en general Boletín Semanal Análisis Económico En México, Banxico anunció su decisión de dejar la tasa de referencia sin cambio en 3%. Banxico sigue sin ver la necesidad de mover la política monetaria ante el escenario actual de crecimiento y de inflación. No obstante, el todavía incierto inicio de la normalización de la política monetaria por parte del Fed y su efecto sobre el tipo de cambio es de particular preocupación. En el entorno internacional, esperamos una creación de 205 mil plazas en septiembre en EE.UU., y la tasa de desempleo en 5.1%. Mientras que en la Eurozona, Syriza ganó las elecciones fortaleciendo su posición para implementar el tercer paquete de rescate a Grecia. Por otro lado, creemos que el BoE retrasará el inicio del ciclo de alza en tasas a febrero de 2016. Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio El mercado de renta fija local observó pérdidas de 7 a 15pb, principalmente en instrumentos de mediana y larga duración, ante un escenario de elevada volatilidad e incertidumbre sobre el Fed. Sugerimos esperar a mejores niveles de entrada, especialmente en estrategias de valor relativo vs bonos en EE.UU. En el cambiario, el peso cayó 1.9% a 16.97 por dólar, con una fuerte volatilidad e incluso un nuevo mínimo histórico intradía en 17.34. A pesar del regreso al cierre de la semana seguimos recomendando compras de dólares en bajas ante la fuerte volatilidad y en una semana llena de catalizadores relevantes. Análisis y Estrategia Bursátil Los principales índices accionarios finalizaron la semana con un sesgo negativo. Los inversionistas reaccionaron a la publicación de cifras económicas así como a comentarios de los miembros del Fed apoyando un alza en tasas este año. Aunado a esto, la incertidumbre sobre el crecimiento de la actividad económica global mantuvo elevada la aversión al riesgo. Consideramos que el comportamiento de los mercados de renta variable continuará volátil por lo que recomendamos estrategias defensivas (emisoras de consumo y grupos aeroportuarios) en tanto no se tenga más certeza sobre el momento en que realmente iniciará la normalización de la política monetaria en EE.UU. Análisis de Deuda Corporativa El mercado de deuda corporativa de LP finalizó la semana con un monto en circulación de $1,093,342mdp, incluyendo los $12,792mdp colocados en la semana a través de la primera reapertura de Opsimex (OSM 15), y colocaciones por parte del Consejo de Asistencia al Microemprendedor (CAMESA 15-2), CF Credit Services (CFCREDI 15) y el Gobierno del Distrito Federal (GDFECB 15 / 15-2). Adicionalmente, Pemex llevó a cabo las subastas de las emisiones PEMEX 15 / 15U y la tercera reapertura de la serie 14-2, las cuales fueron convocadas por un monto de hasta $10,000mdp. Estas emisiones se liquidarán el próximo 30 de septiembre y al cierre de esta edición aún no se dan a conocer los detalles finales de las colocaciones. Banorte-Ixe Análisis y Estrategia 25 de septiembre 2015 Índice Banxico sigue esperando al Fed, que señaló que todavía puede subir tasas este año 3 Estrategia de Mercados 9 México 15 Estados Unidos 17 Eurozona y Reino Unido 19 Nota Especial: Calendario de emisiones del 4T15: disminución en montos de Bondes D ante dinámica de reservas 21 Nota Especial: Panorama de los Fondos de Pensiones a agosto 2015 24 Anexos 33 Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected] Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected] Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected] Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected] Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected] www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam
Transcript of Boletín Semanal - Banorte · 2015-11-10 · monto de hasta $10,000mdp. Estas emisiones se...
Documento destinado al público en general
Boletín Semanal Análisis Económico
En México, Banxico anunció su decisión de dejar la tasa de referencia sin cambio
en 3%. Banxico sigue sin ver la necesidad de mover la política monetaria ante el
escenario actual de crecimiento y de inflación. No obstante, el todavía incierto
inicio de la normalización de la política monetaria por parte del Fed y su efecto
sobre el tipo de cambio es de particular preocupación. En el entorno internacional,
esperamos una creación de 205 mil plazas en septiembre en EE.UU., y la tasa de
desempleo en 5.1%. Mientras que en la Eurozona, Syriza ganó las elecciones
fortaleciendo su posición para implementar el tercer paquete de rescate a Grecia.
Por otro lado, creemos que el BoE retrasará el inicio del ciclo de alza en tasas a
febrero de 2016.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija local observó pérdidas de 7 a 15pb, principalmente en
instrumentos de mediana y larga duración, ante un escenario de elevada volatilidad
e incertidumbre sobre el Fed. Sugerimos esperar a mejores niveles de entrada,
especialmente en estrategias de valor relativo vs bonos en EE.UU. En el cambiario,
el peso cayó 1.9% a 16.97 por dólar, con una fuerte volatilidad e incluso un nuevo
mínimo histórico intradía en 17.34. A pesar del regreso al cierre de la semana
seguimos recomendando compras de dólares en bajas ante la fuerte volatilidad y en
una semana llena de catalizadores relevantes.
Análisis y Estrategia Bursátil
Los principales índices accionarios finalizaron la semana con un sesgo negativo.
Los inversionistas reaccionaron a la publicación de cifras económicas así como a
comentarios de los miembros del Fed apoyando un alza en tasas este año. Aunado a
esto, la incertidumbre sobre el crecimiento de la actividad económica global
mantuvo elevada la aversión al riesgo. Consideramos que el comportamiento de los
mercados de renta variable continuará volátil por lo que recomendamos estrategias
defensivas (emisoras de consumo y grupos aeroportuarios) en tanto no se tenga más
certeza sobre el momento en que realmente iniciará la normalización de la política
monetaria en EE.UU.
Análisis de Deuda Corporativa
El mercado de deuda corporativa de LP finalizó la semana con un monto en
circulación de $1,093,342mdp, incluyendo los $12,792mdp colocados en la semana
a través de la primera reapertura de Opsimex (OSM 15), y colocaciones por parte
del Consejo de Asistencia al Microemprendedor (CAMESA 15-2), CF Credit
Services (CFCREDI 15) y el Gobierno del Distrito Federal (GDFECB 15 / 15-2).
Adicionalmente, Pemex llevó a cabo las subastas de las emisiones PEMEX 15 /
15U y la tercera reapertura de la serie 14-2, las cuales fueron convocadas por un
monto de hasta $10,000mdp. Estas emisiones se liquidarán el próximo 30 de
septiembre y al cierre de esta edición aún no se dan a conocer los detalles finales de
las colocaciones.
Banorte-Ixe Análisis y Estrategia
25 de septiembre 2015
Índice Banxico sigue esperando al Fed, que señaló que todavía puede subir tasas este año 3
Estrategia de Mercados 9
México 15
Estados Unidos 17
Eurozona y Reino Unido 19
Nota Especial: Calendario de emisiones del 4T15: disminución en montos de Bondes D ante dinámica de reservas 21
Nota Especial: Panorama de los Fondos de Pensiones a agosto 2015 24
Anexos 33
Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Director Estrategia Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Director Análisis Deuda Corporativa [email protected]
www.banorte.com www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Calendario Información Económica Global Semana del 28 de septiembre al 2 de octubre 2015
Hora
Evento Período Unidad Banorte-Ixe Consenso Previo
Lun
28
07:30 EUA Ingreso personal ago %m/m -- 0.4 0.4
07:30 EUA Gasto de consumo ago %m/m -- 0.3 0.3
07:30 EUA Gasto de consumo personal (real) ago %m/m 0.3 0.4 0.2
07:30 EUA Deflactor del PCE ago % -- 2.1 2.1
07:30 EUA Deflactor subyacente del PCE ago %a/a -- 1.8 1.9
08:00 MEX Tasa de desempleo ago % 4.6 4.7 4.7
12:30 EUA Charles Evans del Fed de Chicago habla sobre política monetaria en Milwaukee
16:00 EUA John Williams del Fed de San Francisco habla sobre perspectivas económicas en UCLA
Mar
29
04:00 EUR Confianza en la economía sep (P) índice 104.0 104.1 104.2
04:00 EUR Confianza del consumidor sep (F) índice -7.1 -7.1 -7.1
08:00 EUA Índice de precios S&P/Case-Shiller jul %a/a -- 5.2 5.0
09:00 EUA Confianza del consumidor sep (P) índice 98.0 96.0 101.5
09:00 MEX Reservas internacionales 25 sep US$bn -- -- 183.0
11:30 MEX Subasta de valores gubernamentales: CETES 1, 3 y 6 meses; Bonos M 30 años (Nov'42); Bondes D 5 años
20:45 CHI PMI manufacturero sep F índice -- 49.7 49.7
Mié
30
02:55 ALE Tasa de desempleo sep (P) % 6.4 6.4 6.4
03:30 GRB Producto interno bruto* 2T15 (F) %t/t 0.7 0.7 0.7
04:00 EUR Tasa de desempleo ago % 10.9 10.9 10.9
04:00 EUR Precios al consumidor sep (F) %a/a 0.1 0.0 0.2
04:00 EUR Subyacente sep (F) %a/a 0.9 0.9 0.9
07:15 EUA Empleo ADP sep (P) miles 180.0 190.0 190.3
08:45 EUA PMI de Chicago sep (P) índice -- 53.0 54.4
09:00 MEX Crédito bancario ago anual 7.9 -- 7.7
14:00 EUA Janet Yellen, presidente del FOMC, habla sobre banca comunitaria en St. Louis
15:00 MEX Finanzas públicas (acumulado del año) ago mmp -- 0.0 -375.4
19:00 EUA Lael Brainard del Consejo del Fed habla sobre banca comunitaria en St. Louis
20:00 CHI PMI manufacturero (Caixin) sep (P) índice -- 47.0 47.0
20:00 CHI PMI servicios (Caixin) sep (P) índice -- -- 51.5
BRA Reporte trimestral de inflación 2T15
Jue
1
02:55 ALE PMI manufacturero (Markit) sep (F) índice 52.5 52.5 52.5
03:00 EUR PMI manufacturero (Markit) sep (F) índice 52.0 52.0 52.0
03:30 GRB PMI manufacturero sep (P) índice 51.3 51.3 51.5
07:30 EUA Solicitudes de seguro por desempleo 26 sep miles -- 271 267
08:00 BRA PMI manufacturero sep (P) índice -- -- 45.8
08:45 EUA PMI manufacturero (Markit) sep (F) índice 53.0 53.0 53.0
09:00 EUA ISM Manufacturero sep (P) índice 50.5 50.5 51.1
09:00 MEX Remesas familiares ago US$mn 2,242 -- 2,232
12:00 MEX PMI manufacturero (IMEF) sep (P) índice 52.4 -- 51.8
12:00 MEX PMI no manufacturero (IMEF) sep (P) índice 50.0 -- 49.5
13:30 EUA John Williams del Fed de San Francisco habla sobre perspectivas económicas en Salt Lake
EUA Venta de vehículos sep (P) miles -- 17.5 17.7
Vie
2
07:00 BRA Producción industrial ago %a/a -- -9.4 -8.9
07:30 EUA Nómina no agrícola sep (P) miles 205 200 173
07:30 EUA Tasa de desempleo sep (P) % 5.1 5.1 5.1
08:00 MEX Inversión fija bruta jul %a/a 4.3 4.1 8.6
09:00 EUA Ordenes de fábrica ago %m/m -- -1.2 0.4
09:00 MEX Encuesta de expectativas (Banxico)
12:00 EUA Stanley Fischer, vicepresidente del FOMC, habla sobre política monetaria en conferencia del Fed de Boston
Fuente: Bloomberg y Banorte-Ixe. (P) dato preliminar; (R) dato revisado; (F) dato final; * Cifras ajustadas por estacionalidad; *Miembros con voto en 2015.
Banxico sigue esperando al Fed, que señaló
que todavía puede subir tasas este año
Banco de México mantuvo sin cambios la política monetaria, después de
que el Fed decidiera retrasar el inicio de la normalización
La semana que viene termina el año fiscal en EE.UU. sin presupuesto
aprobado para 2016 – La incertidumbre fiscal se agregará a la
incertidumbre monetaria
Esperamos una creación de empleo en torno a las 205 mil plazas en
EE.UU.
Elecciones en Cataluña, un riesgo geopolítico más para la Eurozona
Después de que el Fed retrasara la decisión de iniciar la normalización de las
condiciones monetarias, el Banco de México decidió dejar sin cambios su
política monetaria. La autoridad monetaria mantuvo un tono neutral en el
comunicado, en el sentido de que si bien el balance de riesgos para el
crecimiento y la inflación no han cambiado, el efecto de contagio que la
depreciación del tipo de cambio pudiera tener sobre la inflación –ante la
inminente subida de tasas por parte del Fed-, detonaría también un alza de tasas
por parte del propio Banxico.
Si bien la autoridad monetaria todavía percibe un escenario de debilidad en la
actividad económica y espera que la inflación se mantenga por debajo del
objetivo en lo que resta del 2015, la perspectiva de mayores tasas en Estados
Unidos supone un riesgo significativo para el tipo de cambio y la inflación en
México. Es por esto que pensamos que el próximo movimiento de Banxico será
de alza, inmediatamente después de que el Fed inicie su proceso de
normalización de la política monetaria en diciembre. Esto implica que Banxico
podría estar subiendo tasas en su reunión del 17 de diciembre, en línea también
con el consenso del mercado.
En este contexto, cabe mencionar que la inflación marcó nuevamente un mínimo
histórico en la primera mitad de septiembre, al pasar de 2.59% en agosto a
2.53% a tasa anual en septiembre. No obstante, a nivel quincenal, la variación
de los precios al consumidor resultó por encima de lo estimado (+0.32%),
derivado de dos factores principalmente: (1) Presiones estacionales sobre los
costos educativos ante la temporada de regreso a clases; y (2) mayores precios
de “otras mercancías”, lo que probablemente esté empezando a reflejar cierto
nivel de “traspaso” del tipo de cambio a la inflación aunque todavía es mínimo.
En nuestra opinión, es muy posible que la inflación marque su mínimo del año
en septiembre, para luego converger hacia nuestro estimado de 3% para finales
del año. Hacia delante, sobre todo para 2016, si bien reconocemos que el
contagio a los precios por la depreciación del tipo de cambio podría ser mayor al
que hemos observado a lo largo de este año, no esperamos presiones
siginficativas sobre las tasas de inflación, que probablemente se mantenga en
niveles alrededor de 3.5%, dentro del rango objetivo de la autoridad monetaria
(3% +/-1%).
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
3
Gabriel Casillas (55) 4433 4695 [email protected] Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected]
La semana que entra termina el año fiscal en
EE.UU. sin presupuesto aprobado para 2016
El próximo 30 de septiembre termina el año fiscal en
Estados Unidos sin que el Congreso apruebe todavía
el presupuesto para 2016. Durante la semana, la
Cámara de Representantes estuvo en receso,
volviendo a sesionar el próximo lunes 28 de
septiembre, prácticamente sin tiempo para discutir y
aprobar el paquete presupuestal. Esta situación
podría ser salvada con una autorización para 2015
(continuing resolution), lo que daría espacio por lo
menos hasta alrededor del 11 de diciembre para
llevar a cabo las discusiones presupuestales. En
ausencia de un continuing resolution volveríamos al
escenario de cierre de las operaciones del gobierno
norteamericano (shutdown), como el que tuvo lugar
en octubre de 2013. En nuestra opinión, el escenario
del shutdown tiene muchas menos probabilidades de
ocurrencia que las que tenía en el pasado, sobre todo
ante la proximidad del proceso electoral de 2016. De
hecho, ambos partidos se encuentran en pleno
proceso de elección de sus respectivos candidatos
con las elecciones primarias fechadas para febrero
de 2016. No obstante, no podemos descartar que
dado que el Congreso tiene ahora mayoría
republicana en las dos cámaras, el acuerdo se lleve a
cabo hasta el último minuto posible.
Paralelo al presupuesto están las discusiones sobre el
techo de endeudamiento, mismo que fue reinstalado
el pasado marzo en niveles de 18.1 billones de
dólares. Estimados recientes de la Oficina de
Presupuesto del Congreso (CBO), el Tesoro
Norteamericano puede utilizar medidas
extraordinaria para hacer frente a sus compromisos
hasta noviembre. En este momento, el Congreso
tendrá que decidir si incrementa dicho techo, o lo
suspende. En este contexto, el Presidente Obama ha
dejado clado que no negociará con el techo de
endeudamiento, ya que incluye compromisos a los
que el gobierno tiene que hacer frente.
Esperamos una creación de empleo en torno a las
205 mil plazas en EE.UU.
El próximo viernes 2 de octubre –asumiendo que no
nos encontraremos en un escenario de cierre de las
agencias del gobierno norteamericano-, el BLS dará
a conocer su reporte de empleo en septiembre.
Esperamos una creación de alrededor de 200 mil
plazas, con la tasa de desempleo sin cambios en
5.1%. Los indicadores del mercado laboral sugieren
una ligera mejoría de las condiciones de empleo, con
las solicitudes de seguro por desempleo en 264 mil,
por debajo de las 273 mil observadas en agosto.
Adicionalmente, el último reporte de apertura de
empleos (JOLTS por sus siglas en inglés) mostró
una tasa de 3.9% en julio, por encima del 3.5%
observado en lo que va del año.
Elecciones en Cataluña, un riesgo geopolítico más
para la Eurozona
El próximo domingo se llevarán a cabo elecciones
regionales en Cataluña, región que representa
alrededor de 19% del PIB total español. Ocho de las
últimas nueve encuestas dan la mayoría absoluta al
partido independentista, lo que podría generar
turbulencia en los mercados locale, ante la
posibilidad de que el nuevo gobierno de dicha región
continúe adelante con sus planes de independizarse
de España. En nuestra opinión, si bien la posibilidad
de que un gobierno regionalista llegue al poder es
alta, el que sigan adelante con sus planes. No
obstante, el tema cobra relevancia en el contexto de
las elecciones generales que probablemente se lleven
a cabo a finales del año. Aquí las encuestas muestran
un virtual empate entre el Partido Popular (PP) con
21-24% de los votos, solamente entre 5 y 7 puntos
por delante del partido anti-austeridad Podemos.
Gabriel Casillas
Delia Paredes
4
Pronósticos Crecimiento Global 2014 2015 2016
%, var. anual 2014 2015p 2016p
3T 4T
1T 2Tp 3Tp 4Tp
1Tp 2Tp
Global 3.3 3.1 3.7
3.4 3.2
3.2 3.1 3.0 3.2
3.5 3.7
EU 2.4 2.4 2.7
2.9 2.5
2.9 2.7 1.9 2.2
2.7 2.8
Eurozona 0.9 1.5 1.8
0.8 0.9
1.2 1.5 1.5 1.7
1.7 1.8
Reino Unido 3.0 2.6 2.5
3.0 3.4
2.9 2.6 2.5 2.5
2.5 2.4
China 7.3 7.0 7.0
7.2 7.2
7.0 7.0 7.0 7.0
7.0 7.0
Japón -0.1 0.8 1.4
-1.4 -1.0
-0.8 0.8 1.5 1.6
0.7 1.8
India 7.1 7.4 8.0
8.4 6.6
7.5 7.0 7.6 7.4
8.0 8.0
Rusia 0.7 -3.6 0.4
0.9 0.4
-2.2 -4.6 -4.1 -3.5
-1.0 0.4
Brasil 0.2 -2.1 0.3
-0.6 -0.3
-1.6 -2.6 -2.4 -2.0
-1.2 0.3
México 2.1 2.5 2.7 2.2 2.6
2.6 2.2 2.6 2.6 2.7 2.9
Fuente: Banorte-Ixe
Pronósticos Economía de Estados Unidos 2014 2015 2016
% trimestral anualizado 2014p 2015p 2016p 3T 4T
1T 2Tp 3Tp 4Tp 1Tp 2Tp
PIB Real 2.4 2.6 2.7
4.3 2.1
0.6 3.7 2.8 3.0
2.1 2.7
Consumo Privado 2.7 3.0 2.6
3.5 4.3
1.7 3.1 2.9 2.6
2.4 2.6
Inversión Fija 5.3 4.8 7.0
7.9 2.5
3.3 9.5 8.0 6.9
7.0 7.0
Inversión no Residencial (IC**) 6.2 3.9 5.5
9.0 0.7
1.6 9.7 8.2 5.6
5.2 5.2
Inversión Residencial 1.8 8.7 13.1
3.4 9.9
10.1 8.8 7.8 12.6
14.8 14.8
Gasto de Gobierno -0.6 0.6 0.5
1.8 -1.4
-0.1 1.7 0.8 0.8
0.2 0.2
Exportaciones de Bienes y Servicios 3.4 2.1 4.2
1.8 5.4
-6.0 11.1 4.7 5.5
3.2 3.2
Importaciones de Bienes y Servicios 3.8 5.4 3.5
-0.8 10.3
7.1 11.3 3.6 5.3
3.0 3.0
Precios al Consumidor (% anual) 1.6 -0.5 1.6
1.8 1.2
-0.1 0.1 0.0 0.6
1.5 2.0
Subyacente (% anual) 1.7 1.6 1.7
1.8 1.7
1.7 1.8 1.7 1.8
1.8 1.9
Tasa de Desempleo (%, fin de período) 5.8 5.2 5.1
5.9 5.8
5.5 5.3 5.3 5.3
5.3 5.3
NNA (cambio promedio mensual en miles)*** 242 224 176 224 288 197 220 244 234 201 183
Estimaciones Política Monetaria
Nivel Ultimo Cambio en puntos
base en los últimos:
Próxima Próximo cambio
estimado Estimado para fines de:
País Instrumento Actual Cambio 3m 6m 12m junta Fecha Puntos base 1T15 2T15 3T15 4T15
América
Brasil Tasa de referencia 14.25 +50pb (Jul15) 150 300 325 21-Oct 12.75 13.75 14.25 14.25
Estados Unidos Fondeo FED 0.125 -87.5pb(dic08) 0 0 0 28-Oct Dic-15 +25pb 0.125 0.125 0.25 0.375
México Tasa de referencia 3.0 -50pb (jun14) 0 0 -50 29-Oct Dic-15 +25pb 3.00 3.00 3.00 3.25
Europa
Inglaterra Tasa Repo 0.5 -50pb (mar09) 0 0 0 5-Nov Feb-16 +25pb 0.50 0.50 0.50 0.50
Eurozona Tasa Refi 0.05 -25pb (may15) 0 0 -10 22-Oct 4T17 +25pb 0.05 0.05 0.05 0.05
Asia
China Tasa de Préstamos 5.10 -15pb (feb15) -25 -50 -90 - - - 5.35 5.10 4.85 4.85
Japón Tasa Repo 0.1 -5pb (oct10) 0 0 0 29-Oct - - 0.05 0.05 0.05 0.05
Fuente: Bancos Centrales, Banorte-Ixe
5
Pronósticos Economía de México 2014 2015 2016 2014 2015 2016
3T 4T 1T 2T 3T 4T 1T 2T (% anual)
Crecimiento (% anual)
PIB Real 2.2 2.6 2.6 2.2 2.6 2.6
3.0 3.5
2.1 2.5 2.7
Consumo privado
2.2 2.7
3.2 3.0 3.2 4.2
3.1 3.3
2.1 3.4 2.5
Consumo de gobierno
3.1 1.9
3.2 2.6 2.5 2.2
-2.5 -0.3
3.1 2.6 -0.2
Inversión fija bruta
4.3 5.8
5.3 5.5 3.6 2.5
3.1 4.0
2.0 4.2 3.9
Exportaciones
7.1 10.3
12.0 8.9 7.0 4.6
4.0 4.8
6.3 8.1 4.8
Importaciones
6.0 8.1
6.6 5.5 4.2 3.7
1.8 3.7
5.0 5.0 3.6
Producción Industrial
2.0 2.4
1.5 0.5 1.0 1.0
2.1 3.1
1.9 1.0 2.4
Servicios
2.0 2.9
3.0 3.1 3.3 3.4
3.7 3.8
2.2 3.2 3.0
Mercado Laboral Tasa de Desempleo (ajustada por estacionalidad) 4.8 4.4
4.4 4.5 4.4 4.3
4.0 3.9
4.8 4.4 4.0
Tasa de Subempleo (ajustada por estacionalidad) 8.2 8.3
8.0 7.7 7.8 7.9
7.8 7.5
8.1 7.9 7.6
Creación de empleos formales (miles)
251.6 59.5
298 147 251.6 59.5
343 169
463 715 822
Precios al Consumidor (% anual) General (fin de período)
4.2 4.1
3.1 2.9 2.4 3.0
4.2 2.6
4.1 3.0 3.0
Subyacente
3.3 3.2
2.3 2.3 2.5 3.1
3.3 2.9
3.2 3.1 3.0
Balanza de Pagos Balanza comercial (mmd)
-1.5 -0.6 -6.2 -4.1 -9.5 -8.0
-7.7 -6.1
-26.5 -29.2 -30.2
Exportaciones mercancías (mmd)
101.5 103.7
95.3 98.1 106.0 105.7
102.1 117.4
380.7 414.5 454.6
Importaciones mercancías (mmd)
0.1 104.3 101.5 100 115.5 113.7
109.9 123.4
381.6 443.7 484.8
Ingreso por servicios (mmd)
5.2 5.6
7.5 6.2 8.2 8.2
7.9 9.0
20.1 32.1 35.1
Egresos por servicios (mmd)
9.2 9.2
9.3 6.0 9.6 9.3
9.3 8.9
32.4 37.1 37.7
Ingreso por rentas (mmd)
2.7 1.1
4.1 1.5 4.5 4.5
4.3 5.0
11.3 17.6 19.3
Egresos por rentas (mmd)
6.1 0.8
9.3 11.2 8.7 8.1
9.3 7.8
26.9 33.9 31.8
Transferencias netas (mmd)
6.0 6.1
5.8 6.2 6.4 6.4
6.0 6.8
22.1 25.2 26.2
Cuenta Corriente (mmd)
-2.7 -5.3
-7.4 -8.0 -8.7 -6.3
-8.0 -1.9
-29.7 -25.3 -19.0
% del PIB
-0.5 -0.4
-0.5 -0.6 -0.6 -0.5
-0.6 -0.1 -2.1 -2.1 -1.4
Inversión extranjera directa (mmd)
3.1 5.6
9.3 2.7 4.2 4.0
8.5 7.5 22.6 28.4 25.0
Política fiscal Balance público (mmp)
-165.6 -132.9
-100.4 -345
-298.6 -637.0 -579.2
% del PIB
-1.0 -0.7
-0.7
-1.9 -3.5 -3.0
Balance primario (mmp)
-131.3 7.6
-42.4 -130.3
-60.2 -91.0 -96.5
% del PIB
0.8 0.4
0.3
-1.1 -0.5 -0.5
Requerimientos financieros (mmp)1/
-534.2 -678.3
-122.4 -387.8
-678.3 -764.4 -810.9
% del PIB
-3.2 -4.0
-4.0 -4.2 -4.2
Perfil de Deuda Reservas internacionales (mmd)
190.7 193.0
195.3 192.5 196.0 195.8
196.0 196.6
193.0 195.8 202.7
Deuda del sector público (mmp)2/
6,964.1 7,222.9
7,116.8 7,503.1
7,222.9 7,279.8 7,723.1
Interna (mmp)
4,993.8 5,049.5
4,763.4 5,034.4
5,049.5 4,549.9 4,827.0
Externa (mmd)
146.4 147.7
155.3 158.6
147.7 183.2 199.7
Deuda del sector público (% del PIB)2/
40.5 39.8
40.9 42.2
39.8 40.0 40.0
Interna
29.0 27.8
27.4 28.3
27.8 25.0 25.0
Externa
11.5 12.0
13.5 13.9
12.0 15.0 15.0
*mmd = miles de millones de dólares
mmp = miles de millone de pesos 1/Acumulado del año 2/ Deuda bruta
6
Pronósticos Variables Financieras
Pronósticos de tasas
%
Instrumento 2014 2015 2016
1T 2T 3T p 4T p 1T 2T 3T p 4T p
Cetes 28 días
Promedio 3.02 2.87 2.97 3.15 3.38 3.64 3.91 4.15 4.33
Fin de periodo 2.70 3.02 3.00 3.30 3.50 3.75 4.00 4.30 4.35
TIIE 28 días
Promedio 3.51 3.30 3.30 3.46 3.80 4.15 4.42 4.70 4.88
Fin de periodo 3.32 3.30 3.31 3.60 3.95 4.25 4.55 4.85 4.90
Bono México 10 años
Promedio 6.01 5.66 5.96 6.20 6.28 6.60 6.80 6.85 6.85
Fin de periodo 5.82 5.90 6.05 6.25 6.30 6.70 6.80 6.90 6.90
Bono EE.UU. 10 años
Promedio 2.53 1.96 2.16 2.40 2.53 2.75 2.95 3.05 3.15
Fin de periodo 2.17 1.92 2.35 2.46 2.60 2.85 3.00 3.10 3.20
Diferencial 10 años México vs. EE.UU.
Promedio 348 370 380 380 375 385 385 380 370
Fin de periodo 365 398 370 379 370 385 380 380 370
Fuente: Bloomberg y Valmer para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos P = Pronósticos
Pronósticos de tipo de cambio 2015
USD/MXN
Instrumento 2014 1T15 2T15 3T15 p 4T15 p 2016 p
Promedio 13.31 15.0 15.32 16.11 15.70 15.94
Fin de periodo 14.75 15.3 15.74 15.80 15.60 15.40
Fuente: Bloomberg para cifras observadas, Banorte-Ixe para pronósticos
P = Pronósticos
7
Mercados Financieros Internacionales
MERCADO DE CAPITALES Índice Cambio % acumulado* Últimos*
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
IPC 42,435 -2.6 -2.9 -1.6 1.0 -5.2
INTERNACIONAL
IBOVESPA 44,736 -5.3 -4.1 -10.5 0.4 -20.1
IPSA (Chile) 3,716 -2.1 -3.2 -3.5 1.4 -6.5
Dow Jones (EE.UU.) 16,315 -0.4 -1.3 -8.5 4.1 -3.7
NASDAQ (EE.UU) 4,686 -2.9 -1.9 -1.0 4.0 4.9
S&P 500 (EE.UU) 1,931 -1.4 -2.1 -6.2 3.4 -1.8
TSE 300 (Canada) 13,378 -2.0 -3.5 -8.6 1.7 -10.2
EuroStoxxx50 (Europa) 3,113 -1.4 -4.8 -1.1 -3.3 -2.8
CAC 40 (Francia) 4,481 -1.2 -3.7 4.9 -1.8 2.9
DAX (Alemania) 9,689 -2.3 -5.6 -1.2 -4.3 1.9
FT-100 (Londres) 6,109 0.1 -2.2 -7.0 0.5 -8.0
Hang Seng (Hong Kong) 21,186 -3.4 -2.2 -10.2 -2.0 -10.5
Shenzhen (China) 3,232 -0.6 -4.0 -8.5 -3.3 32.6
Nikkei225 (Japón) 17,881 -0.8 -5.3 2.5 -6.6 10.2
MERCADO DE DIVISAS (divisa por dólar, excepto en el caso de la libra y el euro)
-0.6 -4.7 0.6 7.3
Peso mexicano 16.97 -1.8 -1.3 -13.1 1.4 3.6
Dólar canadiense 1.33 -0.7 -1.4 -12.8 0.1 0.2
Euro 1.52 -2.2 -1.0 -2.4 -3.1 -0.1
Libra esterlina 1.12 -0.8 -0.1 -7.4 -2.7 -0.2
Yen japonés 120.56 -0.5 0.6 -0.6 -1.4 11.8
Real brasileño 3.98 -0.9 -9.1 -33.3 -9.2 1.6
MERCADO DE METALES (dólares por onza)
Oro-Londres 1,145.5 0.8 1.8 -4.5 -0.8 -5.4
Plata-Londres 1,499.0 -1.8 3.8 -6.1 0.8 -14
Petróleo (dólares por barril)
Barril de Brent 48.4 2.0 -10.6 -15.5 12.1 -48.6
Barril de WTI 45.7 2.3 -7.1 -14.2 16.8 -48.6
MERCADO DE DINERO Nivel Cambio en pbs Últimos
(%) En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
LIBOR 3 meses 0.3 -2 -1 0 7 9
Treasury 2 años 0.7 1 9 -5 3 14
Treasury 5 años 1.5 3 6 -7 -18 -27
Treasury 10 años 2.2 3 9 -5 -1 -34
NACIONAL
Cetes 28d 3.00 -2 0 30 4 21
Bono M Dic 15 3.39 4 16 15 16 32
Bono M Jun 22 5.75 -4 -9 8 4 29
Bono M Nov 42 6.63 -2 -21 8 -8 -5
MERCADO DE DEUDA Índice Cambio % acumulado* Últimos
En la semana En el mes En el año 30 días 12 meses
NACIONALES
VLMR Corporativo 382.78 0.3% 0.1% 3.6% 0.4% 6.6%
VLMR Corporativo “AAA” Variable 263.39 0.1% 0.1% 2.3% 0.3% 3.8%
VLMR Corporativo “AAA” Fija 471.04 0.4% 0.0% 3.1% 0.2% 4.9%
VLMR Corporativo “AAA” Fija Real 384.14 0.2% -0.3% 0.0% -0.6% 2.4%
INTERNACIONALES
USD Corp. Bond Index IG (1-5 años) USD Corp. Bond Index IG (1-5 años)
120.35 0.0% 0.0% 1.1% 0.0% 0.9%
USD Corp. Bond Index EM (1-5 años)
128.60 0.0% -0.2% 2.8% -0.3% 1.5%
USD Corp. Bond Index IG (5-10 años)
142.36 -0.2% -0.2% 0.2% -0.1% 0.6%
USD Corp. Bond Index EM (5-10 años)
143.89 0.0% -0.4% 1.9% -0.4% 0.5%
* En moneda local Fuente: Valmer/Bloomberg/Banorte-Ixe
8
Estrategia de Mercados
Cifras de empleo en EE.UU. junto con la 2ª licitación de la Ronda Uno en México serán los principales catalizadores para la próxima semana
En renta fija recomendamos esperar a mejores niveles de entrada en el mercado; mantenemos recomendación de compra del USD/MXN en bajas por la volatilidad que prevalece en el cambiario
Las bolsas finalizaron con un sesgo negativo ante la incertidumbre sobre el crecimiento global. No obstante, comentarios hawkish de miembros del Fed disminuyeron ligeramente la aversión al riesgo
Para la siguiente semana esperamos la participación de Fibra Inn y Ford Credit con colocaciones por $3,500mdp, en conjunto
Los participantes del mercado continuaron digiriendo la decisión del Fed, con
menor apetito por riesgo ante la incertidumbre del inicio de alza en tasas aunado
a la percepción de menor dinamismo hacia delante. En este sentido, las
preocupaciones sobre desaceleración en China continuaron a lo que se sumaron
presiones negativas tras conocerse el escándalo de Volkswagen.
La siguiente semana el principal foco de atención de los inversionistas estará
sobre los reportes de empleo a publicarse en EE.UU. (miércoles ADP y viernes
BLS) de la mano con abundantes intervenciones de miembros del Fed, incluida
nuevamente Janet Yellen. Asimismo, en Norteamérica se conocerá información
de vivienda, manufactura y confianza. En la eurozona destacarán datos de
inflación y empleo, junto a una variedad de reportes regionales, mientras Reino
Unido tendrá la última revisión del PIB del 2T15. En el frente asiático
continuarán los PMIs manufactureros en China con la agenda de Japón
incluyendo empleo, producción industrial así como encuestas de manufactura y
sentimiento económico. Finalmente, en México el miércoles se llevará a cabo la
segunda licitación de la Ronda Uno con publicaciones contemplando encuestas
del IMEF y de Banxico, empleo e inversión fija.
Próximas Colocaciones de Deuda Privada Variación semanal en precios y estructura del portafolio
Emisión Monto $mdp
Fecha Emisión
Est. Tasa Ref. Calif.
FINN 15 2,000 30-sep-15 No TIIE28 AA-
FORD 15 1,500 500
30-sep15 No TIIE28 AA
TIPCB 14* nd-sep-15 ABS TIIE28 AAA
SFPLUS 15 250 06-oct-15 G TIIE28 AA-
TOTAL 4,250
Fuente: Banorte - Ixe / VALMER, BMV. Al 25 de septiembre de 2015. Monto en millones de pesos. Calificación en escala nacional. *Reapertura
Emisora Variación Estructura Estructura Cambio Estructura
Semanal* 17-Sep 22-Sep Propuesto Propuesta
ALFAA -2.09% 4.18% 5.14% 1.00% 6.14% ALSEA* -1.96% 4.66% 4.63% 4.63%
AMXL -3.86% 13.41% 13.32% -1.00% 12.32%
ASURB 0.38% 6.15% 5.24% 5.24%
BIMBOA 0.71% 3.02% 3.08%
3.08%
CEMEXCPO -9.02% 5.86% 5.40%
5.40%
GAPB -0.45% 4.53% 3.56% 3.56%
GENTERA* -0.26% 3.42% 3.46% -2.00% 1.46%
FEMSAUBD 2.75% 13.42% 13.98%
13.98%
GMEXICOB -3.86% 5.07% 4.94% -1.00% 3.94%
IENOVA* -0.25% 4.48% 4.53%
4.53%
LALAB -1.41% 3.16% 3.16% 2.00% 5.16%
MEGACPO -1.44% 4.31% 4.30%
4.30%
PINFRA* -2.76% 2.11% 2.08% 1.00% 3.08%
TLEVICPO -1.72% 10.70% 10.66%
10.66%
WALMEX* -1.43% 11.52% 12.51% 12.51%
100.0% 100.0% 100.0% Fuente: Banorte-Ixe.
Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Director de Estrategia [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia [email protected]
Análisis Bursátil Manuel Jiménez Director de Análisis Bursátil [email protected]
Marissa Garza Subdirector Análisis Bursátil [email protected]
Víctor Hugo Cortés Subdirector Análisis Técnico [email protected]
Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Director Deuda Corporativa [email protected]
Idalia Céspedes Gerente de Análisis [email protected]
9
RENTA FIJA Y TIPO DE CAMBIO: Mercados
atentos a cifras laborales en EE.UU.
Los mercados asimilaron la decisión del Fed de la
semana pasada reaccionando con un fuerte
sentimiento de aversión al riesgo ante la
incertidumbre de cuándo subirá tasas y tomando en
cuenta que la expectativa de crecimiento hacia
delante es negativa para las valuaciones de las
empresas. China publicó el nivel más bajo en el PMI
de manufactura desde marzo de 2009 añadiéndose
como factor de riesgo al nerviosismo sobre mayor
desaceleración. Por si fuera poco, los escándalos de
Volkswagen contribuyeron a un deterioro en el
sentimiento de los inversionistas.
La siguiente semana, lo más importante serán las
publicaciones laborales de septiembre y comentarios
de Fed speakers incluyendo a Yellen. En Europa se
conocerá inflación y empleo, con abundante
información en Japón y PMIs en China. En nuestro
país, la CNH licitará la 2da
fase de la Ronda Uno y se
publicarán las encuestas del IMEF y Banxico, así
como los reportes de empleo e inversión fija bruta.
Incremento en las primas de riesgo ante la
incertidumbre sobre el Fed y China
El mercado de renta fija local se ha visto afectado de
manera importante por el mayor sentimiento de
aversión al riesgo global. La incertidumbre sobre
varios factores como el Fed y China ha generado un
incremento en las primas de riesgo de los activos en
mercados emergentes. Adicionalmente, los
inversionistas han mostrado su preocupación sobre la
posible inflación que pudiera darse hacia delante
ante la dinámica observada en el mercado cambiario,
la cual pudiera resultar en un efecto de traspaso (el
cual no se ha visto hasta el momento). El reporte de
inflación de esta semana ha puesto una presión
adicional sobre las tasas locales, conforme el número
quincenal salió por arriba de las expectativas, a pesar
de una métrica anual en nuevos mínimos. En este
sentido, esperamos una corrección adicional en el
mercado de bonos ante factores de riesgo en el
entorno internacional. Sin embargo, reconocemos
que la valuación de la parte corta de la curva
nuevamente se ha tornado atractiva para posiciones
largas. Tal es el caso del derivado de TIIE-28 de 3
meses (3x1) cuya valuación se ha abaratado
conforme el peso continúa débil, como se puede
observar en la tercera gráfica. El mercado descuenta
28pb en el engrapado del último trimestre y un
escenario más agresivo hacia delante, por lo que
creemos que este instrumento se acerca a niveles
atractivos para recibirlo. Por otra parte, esta aversión
al riesgo ha resultado en un incremento en los
diferenciales entre México y EE.UU. a niveles muy
por arriba de la valuación justa, sin reflejar los
fundamentales del país. También este tipo de
estrategias de valor relativo comienzan a verse
altamente atractivas.
Diferencial de derivados de 10 años en México y EE.UU. Puntos base
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Frecuencias sobre el diferencial de derivados de 10 años en México y EE.UU. Puntos base
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
Desempeño de USD/MXN vs. derivado de TIIE-28 de 3 meses USD/MXN eje vertical, % eje horizontal
Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg
300
350
400
450
500
550
ene-10 jun-11 nov-12 abr-14 sep-15
Crisis de deuda Griega
Taper tantrum
Caída precios petróleo
0
10
20
30
40
50
60
70
338 350 363 375 388 400 413 425 438 440+
R² = 0.6625
13.0
14.0
15.0
16.0
17.0
18.0
3.20 3.25 3.30 3.35 3.40 3.45 3.50 3.55
Actual
10
Compra del USD/MXN en bajas a pesar de posible
continuidad de las subastas diarias de dólares
Luego del buen desempeño de la semana pasada, el
peso revirtió las ganancias e inclusive tocó un nuevo
mínimo intradía de 17.34 por dólar el jueves,
cerrando con una pérdida semanal de 1.9% en 16.97.
En línea con nuestras expectativas, el periodo de
incertidumbre se ha prolongado tras la decisión del
Fed, que al señalizar una mayor preocupación por
los riesgos al crecimiento global, ha generado un
mayor énfasis en las cifras de otras regiones, con
particular atención en China.
Inducido en parte por la decisión del Fed, vimos
mayor relajamiento en otras partes, con recortes en
Hungría y Noruega y un sesgo más dovish por Israel
y el ECB, por mencionar algunos. En línea con
nuestras expectativas y del mercado, Banxico
también decidió no subir las tasas de interés.
Algunos participantes consideraban probable que
también la Comisión de Cambios (CC) anunciaría
una extensión de las subastas diarias de dólares, lo
que no se ha materializado. En conjunto con el tono
del comunicado, creemos que estos eventos tuvieron
un efecto negativo en el peso, sobre todo ante el
aumento de la volatilidad por temas externos.
A pesar de esto, seguimos creyendo que a más tardar
el 30 de septiembre la CC extenderá las medidas
actuales sin cambios hasta octubre, sin descartar que
incluso elija que sea hasta diciembre. Durante la
semana el gobernador Carstens, con voto en la CC,
señalizó que probablemente así será dada la
importancia de seguir otorgando liquidez al
mercado. Nuestra postura sigue siendo que el efecto
de una extensión (y sin nuevas medidas adicionales)
probablemente sea limitado ya que el mercado lo
descuenta. En caso contrario, se corre el riesgo de
enviar una señal negativa que aumente la volatilidad
e impacte al MXN, lo que no creemos deseable para
las autoridades dada la coyuntura actual.
Ventas de USD a través de las subastas diarias Mdd, acumulado en el año
Fuente: Banxico
Sin esperar un alza de tasas por Banxico antes que el
Fed, el peso sigue vulnerable. En este contexto, la
semana pasada el banco central vendió 1,600mdd en
el mercado, con todo el monto disponible en la
subasta a precio mínimo asignado en los primeros
tres días. En nuestra opinión, esta dinámica también
es evidencia de la necesidad de mantener los
mecanismos por lo menos hasta observar mayor
estabilidad externa y/o un aumento del diferencial de
tasas de México con EE.UU., aunque este último
escenario no es nuestro caso base ante la holgura
prevaleciente en la economía y la baja inflación.
Derivado de lo anterior y a pesar de que la
depreciación del peso de los últimos días generó
mayor apetito de compra ante niveles de valuación
más atractivos (como observamos el jueves cuando
superó el psicológico de 17.00), seguimos
recomendando compras del USD/MXN en bajas
para la operación. No descartamos que un fuerte
rompimiento de la zona de 17.30 pudiera extender el
movimiento hacia el psicológico de 17.50. Por su
parte, seguimos creyendo que se respetará el soporte
de 16.45/16.50 seguido de 16.70 como principales
soportes. Dada la elevada volatilidad que esperamos
que persista en el corto plazo creemos que el entorno
para posiciones direccionales sigue siendo
relativamente desfavorable.
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
dic-14 feb-15 mar-15 may-15 jun-15 jul-15 sep-15
11
ANALISIS BURSÁTIL: Semana complicada
para los mercados accionarios
Finalizó una semana en la que el sentimiento de
aversión al riesgo de los inversionistas en
combinación con datos económicos mixtos e
intervenciones de los miembros del Fed
determinaron la tendencia de los mercados
accionarios. Tal como lo habíamos mencionado en la
edición anterior, la decisión de política monetaria del
Fed y las preocupaciones sobre el desempeño de la
actividad económica global se mantendrían presentes
en la mente de los inversionistas.
El pasado lunes vimos una reacción negativa en las
bolsas ante una débil encuesta PMI de manufactura
en China para el mes de septiembre que decepcionó
a los mercados. Ésta se ubicó en su nivel mínimo de
seis años (47pts) lo que acrecentó las preocupaciones
sobre el crecimiento global. El ánimo de los
inversionistas mejoró ligeramente hacia el final de la
semana por los comentarios hawkish de Dennis
Lockhart (Fed de Atlanta), James Bullard (Fed de St.
Louis) y de Janet Yellen. La Presidenta del Fed
comentó sobre la probabilidad de que este año inicie
el ciclo de alza en tasas y que la inflación converja
gradualmente hacia su objetivo conforme los efectos
de la reducción en el precio de los energéticos y la
apreciación del dólar se disipen. Adicionalmente, la
publicación de la última revisión del PIB al 2T15
con un crecimiento de 3.9% apoyó un modesto
regreso de flujos hacia activos de mayor riesgo. Así,
el balance semanal fue negativo, en EE.UU. el Dow
perdió 0.43% mientras que el S&P500 y el Nasdaq
retrocedieron 1.36% y 2.92%, respectivamente. En
Europa el EuroStoxx finalizó con una caída nominal
de 1.40% y en Latinoamérica el Bovespa perdió
5.17% mientras que el IPC cayó 2.59%, en término
de dólares la baja del IPC fue de 4.4%
Bajo este entorno volátil, continuamos
recomendando estrategias defensivas en los
portafolios dedicados a renta variable. Desde nuestro
punto de vista, las emisoras que podrían mostrar un
buen desempeño en estos últimos meses del año son
aquellas enfocadas hacia el consumo y aeropuertos
principalmente, con crecimientos en sus resultados
operativos y que presenten un bajo apalancamiento.
Entre estas emisoras destacan Alsea, Asur, Gap,
Lala, Mega y Walmex.
Variables en el Mercado de Valores
Nivel Actual 42,578.53 Nivel Objetivo 45,900
Rend. Potencial 7.8% Máximo 12m (27/4/2015) 46,078.07 Mínimo 12m (24/8/2014) 39,256.58
IPC – Evolución 12m IPC nominal, volumen en millones de pesos
IPC – Comparativo Internacional Variación Semanal IPC S&P500 Dow Nasdaq Eurostoxx Bovespa Índice 42,435.23 1,931.34 16,314.67 4,686.50 3,113.16 44,820.40
Nominal -2.59% -1.36% -0.43% -2.92% -1.40% -5.17%
US$ -4.40% -1.36% -0.43% -2.92% -2.97% -6.53%
IPC – Los últimos cinco días Evolución Semanal, datos ajustados base US$
Acciones en Movimiento (semanal) Ganadoras Perdedoras Operatividad 1/ Var. % Var. % Valor (m) ICA* 19.6 VITROA (39.9) AMXL 1,109.8 LABB 10.6 INCARSOB (13.3) CEMEXCPO 834.7 FINDEP* 10.0 CEMEXCPO (7.9) FEMSAUBD 431.3 ARA* 4.4 PE&OLES* (7.3) WALMEX* 418.9 BACHOCOB 4.2 GFINBURO (7.1) LIVEPOLC 394.5 CYDSASAA 3.6 FUNO11 (6.0) GFNORTEO 390.8 GRUMAB 3.5 TLEVICPO (4.8) GMEXICOB 369.7 LIVEPOLC 3.3 VESTA* (4.4) TLEVICPO 360.1 OHLMEX* 2.8 FIHO12 (4.0) ALFAA 243.2 C* 2.7 AMXL (3.9) GAPB 195.2 1/ Promedio diario de 5 días
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
38,000
40,000
42,000
44,000
46,000
sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep
90%
92%
94%
96%
98%
100%
102%
sep 18 sep 21 sep 22 sep 23 sep 24 sep 25
IPC
S&P500
BOVESPA
12
ANÁLISIS TÉCNICO: Segunda semana
consecutiva ajustando el S&P 500 y el Dow Jones
Después de hilvanar dos semanas consecutivas
avanzando, el IPC tomó un respiro; sin embargo,
perforó el apoyo que trazamos en los 42,660 enteros.
En nuestra opinión si confirma este rompimiento el
siguiente piso débil a presionar está en los 42,236
puntos, aunque el impacto lo podríamos estar viendo
en los 41,665 enteros. Es probable que en este
terreno intente estabilizar su cotización. Por su parte,
la resistencia a vencer está en los 43,700 enteros.
Seguimos recomendando cautela ya que la tendencia
principal sigue siendo negativa.
El IPC medido en dólares generó una toma de
utilidades al respetar una línea de resistencia ubicada
alrededor de los 2,650 puntos. Ahora podría estar
presionando el apoyo que se localiza en los 2,470
enteros. El rompimiento de esta zona llevaría a la
línea de precios a buscar el siguiente piso que se
localiza en los 2,425 puntos. Por su parte, la
resistencia a vencer se conserva en los 2,650 enteros.
El S&P 500 extendió la toma de utilidades
aproximándose por segunda semana consecutiva. En
nuestra opinión se mantiene el riesgo de presionar el
piso ubicado en los 1,900 puntos. Consideramos que
si perfora este nivel tomaría rumbo hacia el apoyo
crítico que identificamos en los 1,865 enteros. Por
otra parte, la resistencia intermedia a vencer está en
los 1,985 enteros. La tendencia se mantiene a la baja.
El Dow Jones por segunda semana consecutiva
generó una corrección. Creemos que intentará
respetar el soporte ubicado en los 15,960 enteros. Si
vulnera este terreno acorre el riesgo de extender la
fase de ajuste. En este sentido el siguiente piso a
buscar está en los 15,600 puntos. Por su parte, la
resistencia a vencer está en los 16,970 enteros. La
tendencia principal sigue siendo bajista.
El Nasdaq generó un respiro alcanzando el soporte
ubicado en los 4,700 enteros. En nuestra opinión si
pierde este nivel corre el riesgo de buscar el
siguiente piso que identificamos entre los 4,545
puntos. Por otra parte, la resistencia a vencer se
mantiene en los 4,925 enteros. Conserva su
cotización en una tendencia principal de baja.
IPC nominal (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
S&P 500 (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
DOW JONES (Puntos)
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
40,000
42,000
44,000
46,000
sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15
Promedio Móvil 30 días
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15
Promedio Móvil 30 días
15,500
16,000
16,500
17,000
17,500
18,000
18,500
sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15
Promedio Móvil 30 días
13
DEUDA CORPORATIVA
El monto en circulación del mercado de Deuda
Corporativa de LP ascendió a $1,093,342mdp y el
de CP se ubicó en $47,744mdp.
Resumen de mercado de LP. El mercado de deuda
corporativa de LP finalizó la semana con un monto
en circulación de $1,093,342mdp, incluyendo los
$12,792mdp colocados en la semana a través de la
primera reapertura de Opsimex (OSM 15), y
colocaciones por parte del Consejo de Asistencia al
Microemprendedor (CAMESA 15-2), CF Credit
Services (CFCREDI 15) y el Gobierno del Distrito
Federal (GDFECB 15 / 15-2). Adicionalmente,
Pemex llevó a cabo las subastas de las emisiones
PEMEX 15 / 15U y la tercera reapertura de la serie
14-2, las cuales fueron convocadas por un monto de
hasta $10,000mdp y liquidarán el 30 de septiembre
(al presente reporte aún no se dan a conocer los
detalles finales de las colocaciones). Dentro del
pipeline de colocaciones, para octubre tenemos
identificadas colocaciones por parte de Fibra Inn,
Ford Credit, Sofoplus, Crédito Real, Desarrollos
Eólicos Mexicanos de Oaxaca 1 y Dalto Efectivo.
Colocaciones de la semana del 21 al 25 de
septiembre de 2015. En la semana se colocaron
$12,792mdp en el mercado de deuda de largo plazo
a través de: la primera reapertura de Opsimex de su
serie 15 por $3,710mdp ($7,210mdp de monto en
circulación); la segunda colocación del Consejo de
Asistencia al Microemprendedor, CAMESA 15-2
por $200mpd; el debut de CF Credit Services (de
Grupo Financiero Inbursa) en el mercado de largo
plazo con CFCREDI 15 por $5,000mdp; y las
colocaciones por parte del Gobierno del Distrito
Federal, GDFECB 15 / 15-2 por un monto conjunto
de $3,882mdp.
Mercado de CP. Durante la semana se colocaron
$4,805mdp en el mercado doméstico de corto plazo.
Si bien el monto colocado se beneficia de la activa
participación de los emisores, el monto en
circulación ha retrocedido por debajo de la barrera
de los $50,000mdp por la ausencia de los mayores
participantes del mercado, CF Credit Services (de
Grupo Financiero Inbursa) y Pemex.
Nuevas Colocaciones
Emisión: FINN 15. Es la primera emisión bajo el
nuevo programa (programa de $5,000mdp) y el
monto es por hasta $2,000mdp con un plazo legal de
6 años. La emisión es quirografaria y estará
referencia a TIIE 28. La amortización es a
vencimiento y se encuentra calificada por Fitch y
HR Ratings en 'AA-(mex)' y 'HR AA+',
respectivamente. Se espera que los recursos
provenientes de la colocación de CBFs de largo
plazo sustituyan pasivos existentes y la mayor parte
sea para apoyar el plan de crecimiento de Fibra Inn.
Emisión: FORD 15. Es la quinta emisión al amparo
del programa de CB (de hasta $8,000mdp) por un
monto de hasta $1,500mdp a 1.5 años, y pagando
una tasa referenciada a la TIIE28 más un spread
estimado.
FINN 15 (TIIE28) - Relative Value
Spread vs. AxV
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. Viñetas y Línea Gris: ‘AA’, Viñetas y Línea Negra: ‘AA-‘.
FORD 15 (TIIE28) - Relative Value
Sobretasa vs. AxV
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer.* Datos tentativos. Viñetas Grises y Línea Negra: ‘AA-’.
Nota: La información mostrada en esta sección no representa
recomendación de compra o venta. Los datos presentados son
obtenidos con información pública de la BMV, son completamente
descriptivos y sujetos a cambios sin previo aviso.
91HERDEZ13-2
91CULTIBA13
91F
OR
D14
91F
OR
D14
-2
91HERDEZ14
91MOLYMET13-2
91LAB13 91LAB13-2
91LAB14
91MONTPIO14 91DHIC14
91FSHOP15
91OSM15-2
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0
Spr
ead
vs. T
IIE 2
8 (%
)
Años por Vencer
91HERDEZ13-2
91CULTIBA13
91F
OR
D14
91F
OR
D14
-2
91HERDEZ14 FORD 15
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5
Spr
ead
vs. T
IIE 2
8 (%
)
Años por Vencer
14
México
Banxico mantuvo sin cambios la tasa de referencia en 3%
La inflación en la primera quincena de septiembre marcó nuevamente
un mínimo histórico
La economía mexicana creció 1.95% en julio
Durante la semana (lunes 21 de septiembre) Banxico anunció su decisión de
dejar la tasa de referencia sin cambio en 3%, en línea con el consenso de los
analistas del mercado. En nuestra opinión, Banxico sigue sin ver la necesidad de
mover la postura monetaria ante el escenario actual de crecimiento y de
inflación, cuyo balance de riesgos en ambos casos se ha mantenido sin cambios.
No obstante lo anterior, el todavía incierto inicio de la normalización de la
política monetaria por parte del Fed y su efecto sobre el tipo de cambio es de
particular preocupación ya que “…las acciones de la Reserva Federal podrían
tener repercusiones sobre el tipo de cambio, las expectativas de inflación y, por
ello, sobre la dinámica de precios en México…”.
En nuestra opinión, el tono del comunicado con respecto al crecimiento fue
ligeramente más positivo. El banco central considera que las exportaciones han
presentado una cierta mejoría al mismo tiempo que la inversión ha mantenido
un dinamismo modesto. Adicionalmente, Banxico destacó que algunos
indicadores de la demanda interna, particularmente los relacionados con el
consumo privado muestran cierta mejoría. A pesar de ello, Banxico consideró
que la holgura en el mercado sigue siendo amplia, por lo que no esperan que las
presiones de la demanda sobre los precios.
Respecto a la inflación, la autoridad monetaria comentó que se mantendrá por
debajo del objetivo en 2015. No obstante lo anterior, la Junta de Gobierno
advirtió que:“…las acciones de la Reserva Federal podrían tener repercusiones
sobre el tipo de cambio, las expectativas de inflación y, por ello, sobre la
dinámica de precios en México…”. En este contexto, la Junta de Gobierno se
mantendrá atenta particularmente a “…al traspaso de movimientos del tipo de
cambio a los precios del consumidor, a la postura monetaria relativa entre
México y Estados Unidos, así como a la evolución del grado de holgura en la
economía...”.
Si bien la autoridad monetaria todavía percibe un escenario de debilidad en la
actividad económica y espera que la inflación se mantenga por debajo del
objetivo en lo que resta del 2015, la perspectiva de mayores tasas en Estados
Unidos supone un riesgo significativo para el tipo de cambio y la inflación en
México. Es por esto que pensamos que el próximo movimiento de Banxico será
de alza, inmediatamente después de que el Fed inicie su proceso de
normalización de la política monetaria en diciembre. Esto implica que Banxico
podría estar subiendo tasas en su reunión del 17 de diciembre, en línea también
con el consenso del mercado.
Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Alejandro Cervantes Economista Senior, México [email protected]
15
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Alejandro Cervantes (55) 1670 2972 [email protected]
La inflación en México vuelve a alcanzar mínimos
históricos
Durante la semana, el INEGI publicó su reporte de
inflación correspondiente a la primera quincena de
septiembre donde los precios al consumidor
crecieron 0.32%2s/2s en la primera mitad de
septiembre, por encima de lo estimado (Banorte-Ixe:
0.29% 2s/2s). Por su parte, la inflación subyacente
tuvo una variación de 0.27% quincenal.
La inflación de la primera mitad de septiembre se
explicó por presiones sobre los precios de
mercancías, así como mayores costos de educación.
En el primer caso, los precios de mercancías se
incrementaron 0.34%2s/2s derivado de un aumento
de 0.21% en los precios de alimentos. Por su parte,
las mercancías no alimenticias registraron un avance
de 0.44%, lo cual pudiera sugerir que empieza a
haber cierto contagio (pass-through) del tipo de
cambio hacia la inflación. Mientras tanto, los precios
de los servicios se incrementaron 0.22% derivado de
un aumento de 2% en los costos de educación ante la
temporada de regreso a clase. De hecho, el reporte
menciona el costo de la colegiatura para primaria
(3.97%), la secundaria (3.71%), la universidad
(3.62%), y la educación prescolar (3.62%) entre los
elementos con precios al alza.
En la no subyacente, destaca el incremento de los
precios agrícolas, arriba 0.98%2s/2s derivado de
mayores precios de las frutas y verduras (2.1%).
Entre otros, INEGI menciona el jitomate (7.41%) y
la cebolla (11.74%), entre los productos con precios
al alza. Con estos datos, la inflación anual vuelve a
marcar un mínimo histórico al ubicarse en 2.53% vs.
2.59% en el mes anterior. Por su parte, la subyacente
se mantiene en 2.3% anual.
La economía mexicana creció 1.95% en julio
De acuerdo al reporte del INEGI, la actividad
económica en julio (aproximada por el IGAE)
presentó un avance de 1.95%, ligeramente por
encima de nuestro estimado de 1.8% (consenso:
2.1%). Con estos datos, la actividad económica suma
un crecimiento de 2.4% anual en los primeros siete
meses del año. Al interior, la producción industrial
creció sólo 0.7% anual.
Por su parte, los servicios se incrementaron en 2.8%
anual, como resultado del mayor dinamismo de la
demanda interna. Finalmente, las actividades
primarias registraron una variación anual nula.
Con cifras ajustadas por estacionalidad, el IGAE
registró una variación de 0.1% m/m. Al interior, la
producción industrial presentó un moderado
incremento de 0.2% m/m, donde destacamos la
reducción de 0.5% en la producción manufacturera,
mientras que la construcción aumentó 1.5% m/m.
Por su parte, los servicios se redujeron 0.2% m/m.
Al interior, el comercio avanzó 0.4% m/m, mientras
que los servicios de transporte disminuyeron 1.3%
m/m. Finalmente, las actividades primarias
presentaron un avance de 4.3% m/m. Con ello, la
actividad económica alcanzó un crecimiento
anualizado de 2.6% en el periodo de mayo-julio; sin
embargo, los servicios suman un avance de 3.9%
bajo el mismo cálculo, lo cual evidencia hasta cierto
punto la significativa recuperación que ha
presentado la demanda interna en los últimos meses.
A pesar del moderado avance que ha registrado la
economía mexicana en los primeros siete meses del
año, continuamos pensando que la dinámica de
crecimiento de la actividad económica será más
favorable en los próximos meses. En particular, la
demanda interna continúa mostrando un mejor
desempeño derivado del aumento en el poder
adquisitivo de los hogares mexicanos y de la mayor
inversión que han realizado las empresas ante la
perspectiva más positiva que predomina para
México dada la aprobación de las reformas
estructurales. En este contexto, estimamos que el
gasto interno continuará recuperándose debido a los
siguientes factores: (1) La mejor dinámica de
crecimiento que ha exhibido el mercado laboral
mexicano; (2) la trayectoria descendente que
mantendrá la inflación durante el 2015; y (3) la
recuperación que han registrado las ventas
minoristas, la cual se ha visto reflejada en un mejor
desempeño de los reportes de ventas publicados
tanto por la ANTAD como por el INEGI.
16
Estados Unidos
Miembros del Fed mostraron esta semana un tono relativamente
hawkish comparado con el tono muy dovish del comunicado del FOMC
Esperamos que se hayan creado 205 plazas en septiembre y que la tasa de
desempleo se mantenga en 5.1%
El PIB final de 2T15 mostró un crecimiento de 3.9%, apoyado por un sólido
avance de 3.6% en el consumo
Las conferencias esta semana de algunos miembros del Fed no parecen haber
disminuido la incertidumbre en cuanto al momento de inicio de la normalización
de la política monetaria mostrando un tono relativamente más hawkish de lo
observado en el comunicado de la última reunión del FOMC. Por un lado, el
presidente del Fed de Atlanta, Dennis Lockhart, con derecho a voto este año en
el FOMC, comentó que el Comité podría subir la tasa de Fed Funds a finales de
octubre y explicó que la razón para no subir la tasa en esa reunión es si no hay
suficiente tiempo para evaluar el impacto de las recientes preocupaciones en el
entorno global y la volatilidad financiera en la economía de Estados Unidos.
Dijo que un alza de 25pb no tiene un impacto significativo sobre la economía, y
que la decisión del FOMC de septiembre estuvo muy cerrada. Por su parte,
James Bullard del Fed de St.Louis, sin derecho a voto este año, pero con
derecho a voto dentro del FOMC en el 2016 destacó que considera que todas las
reuniones del Comité deberían de venir acompañadas de conferencia de prensa.
Resaltó también que la decisión del FOMC de septiembre estuvo muy cerrada y
que hay posibilidad de un alza en octubre. Dijo que los factores que están
restringiendo la inflación son temporales y que él se inclina por empezar antes y
subir gradualmente. Explicó también que una amplia mayoría del FOMC ven el
inicio de alza en tasas este año. Cabe recordar que en la conferencia de prensa
de Janet Yellen tras la decisión del FOMC, la presidenta del Fed también dejó
sobre la mesa la posibilidad de un alza en octubre, pero el tono tan dovish del
comunicado y un sólo voto en esa reunión a favor de un alza en la tasa, parecen
apuntar a que las probabilidades de que el inicio de la normalización de la
política monetaria sea en octubre son realmente bajas.
Por su parte, en una conferencia en la Universidad de Massachusetts, Janet
Yellen, presidenta del Fed, dijo que la mayoría de los miembros del FOMC,
incluida ella, ven el alza en tasas a finales del año, en línea con las señales que
enviaron los otros miembros del Fed que hablaron durante la semana. Sin
embargo, explicó que las sorpresas económicas pueden cambiar ese plan.
Reafirmó también que el ritmo de alzas será gradual. En cuanto a los riesgos,
dijo que el reciente desempeño global económico y financiero, deja claro el
riesgo de que una desaceleración del crecimiento externo restringa aún más el
crecimiento económico de EE.UU. Explicó que están cerca del pleno empleo
pero la inflación está muy por abajo del objetivo de 2%.
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
17
Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected] Juan Carlos García Viejo (55) 1670 2272 [email protected]
Para esta semana…
Esta semana esperamos atentos al reporte de la
nómina no agrícola de septiembre, el que esperamos
muestre una creación de 205 plazas y la tasa de
desempleo en niveles de 5.1%, lo que será
consistente con la ligera mejoría adicional del
mercado laboral que quiere ver el Fed.
Por su parte, en lo que se refiere a las manufacturas,
vemos señales de desaceleración en la actividad del
sector, derivado de la debilidad de la demanda
externa y la fortaleza del dólar. Por lo anterior,
esperamos que el ISM manufacturero de septiembre
se ubique en 50.5pts desde 51.1pts observados en
agosto, apenas por arriba del umbral de los 50pts, lo
que indica que la actividad se mantendrá en terreno
de expansión, aunque moderando su ritmo de
avance.
De la semana pasada…
El PIB creció 3.9% en 2T15…
La cifra final del PIB de 2T15 mostró que la
economía creció 3.9% trimestral anualizado, cifra
superior a lo reportado en la primera revisión que
mostraba una tasa de 3.7%.
La revisión se debió principalmente a un mayor
dinamismo del consumo personal, que contribuyó
con 2.4pp al crecimiento de la economía durante el
período en cuestión, avanzando a una tasa de 3.6%
desde 3.1% anunciado en la primera revisión. El
consumo se ha visto apoyado por los bajos precios
de la gasolina, permitiendo un aumento en el ingreso
personal disponible y por una reducción en la
holgura en el mercado laboral.
Por su parte, se observó también un mayor
crecimiento por parte de la inversión no residencial y
residencial. En específico, la inversión no residencial
contribuyó con 0.83pp, mientras que en la primera
revisión la contribución había sido de 0.66pp (el
crecimiento se revisó de 4.1% a 5.2%), mismo caso
de la inversión residencial que presentó un
crecimiento de 9.3% desde 7.8% en el reporte
previo.
Por su parte, el cambio de inventarios se ajustó a la
baja con la contribución pasando de 0.22pp en la
cifra de la primera revisión a sólo 0.02pp.
PMI manufacturero sin cambios…
El indicador de manufacturas PMI para el mes de
septiembre se mantuvo sin cambios respecto al mes
previo en 53pts, en un mínimo de casi dos años. Este
resultado se derivó de un menor ritmo de
crecimiento del empleo y de nuevos negocios. El
reporte refleja el impacto que ha tenido sobre la
actividad en el sector la fortaleza del dólar y la
aminorada demanda externa.
Las órdenes de bienes duraderos de agosto
borraron el crecimiento del mes de julio…
El indicador de órdenes de bienes duraderos cayó
2%m/m en agosto, luego de un crecimiento de
1.9%m/m en julio. Esta baja estuvo derivada de una
menor demanda por aviones, al igual que una
demanda floja de autos y autopartes. Excluyendo
transporte, las órdenes se mantuvieron sin cambios
en agosto respecto al mes previo. Por su parte, las
órdenes de bienes de capital excluyendo bienes de
defensa y aeronaves cayeron modestamente en
0.2%m/m después de registrar alzas importantes en
junio y julio. Por su parte, los envíos de la misma
categoría también cayeron ligeramente en agosto,
pero la variación trimestral anualizada muestra una
aceleración. Con lo anterior, esperamos un mejor
desempeño de la inversión en equipo en 3T15.
Cifras mixtas de ventas dentro del sector
residencial
Las ventas de casas existentes decrecieron en agosto
4.8%m/m luego de un crecimiento de 1.8%m/m en
julio. Cabe destacar, sin embargo, que la cifra de
julio representaba un máximo desde 2007. Mientras
que, por el otro lado, las ventas de casas nuevas
subieron 5.7%m/m en agosto, luego de una fuerte
revisión al alza del dato de julio desde 5.4%m/m a
12%m/m. La cifra anualizada de ventas de casas
nuevas representa un máximo de siete años.
18
Eurozona y Reino Unido
Syriza ganó las elecciones, fortaleciendo su posición para implementar el
tercer paquete de rescate
Esperamos que el BoE empiece a subir la tasa de referencia en febrero
de 2016 (vs. nuestro estimado previo en noviembre del 2015)
Atentos a las elecciones en Cataluña durante el fin de semana
Después de la aprobación del tercer paquete de rescate, el primer ministro de
Grecia, Alexis Tsipras, anunció su dimisión y llamó a elecciones anticipadas
para el 20 de septiembre. En esos momentos su partido político, Syriza, seguía
siendo el partido más popular en Grecia con alrededor de 40% del apoyo,
seguido por Nueva Democracia (20%, según encuesta recientes). Sin embargo,
Syriza se escindió, con alrededor de 149 diputados formando un nuevo partido
anti-rescate llamado Unidad Popular. La intención de Alexis Tsipras al llamar a
la elección fue el de fortalecer su posición para implementar el tercer paquete de
rescate y eliminar a los disidentes dentro de su partido. Al haber perdido el
apoyo de un gran sector dentro de Syriza, Tsipras quedaba dependiente de la
oposición para aprobar la legislación.
Syriza ganó las elecciones este 20 de septiembre y sólo perdió una cantidad
insignificante de votos en comparación con las elecciones de enero (obteniendo
35.5% de los votos con 145 asientos, frente al 36.3% en enero). Mientras tanto,
Nueva Democracia obtuvo 28.1% de los votos con 75 asientos. Por su parte, el
partido creado por los legisladores rebeldes, la Unidad Popular, no pudo entrar
en el Parlamento ya que sólo obtuvo el 2.9% de los votos, mientras que se
requiere el 3%. Por su parte, el partido aliado de Tsipras, los Griegos
Independientes, ganó 3.7% de los votos con 10 asientos, es decir suficientes
escaños para mantener su alianza con Syriza.
Entre los retos hacia adelante, cabe destacar que para finales de octubre, Atenas
tendrá que revisar el presupuesto para 2015 y presentar un presupuesto para
2016 que incluye recortes sustanciales del gasto. Además, antes de que termine
el año se tendrán que elevar los impuestos a los agricultores, hacer reformas al
mercado laboral y continuar con la privatización de las empresas estatales.
Asimismo, Grecia tendrá que hacer reformas al sector bancario y crear el marco
para recapitalizar a los bancos griegos. Esto incluye la evaluación de la calidad
de sus carteras de préstamos y la realización de pruebas de estrés. El objetivo es
completar este proceso antes del 2016 cuando entran en vigor normas más
estrictas por parte de la UE sobre la imposición de pérdidas a los depositantes.
Al mismo tiempo se tendrán que ir levantando progresivamente los controles de
capital que se introdujeron en junio.
Se ve poco probable que Grecia pueda cumplir con todos los plazos, lo que
probablemente retrasará el desembolso de los fondos de rescate. Sin embargo,
Atenas tiene un calendario relativamente tranquilo de vencimientos de deuda,
por lo que, por ahora, no se ve un problema derivado del retraso de estos
desembolsos del rescate.
Delia Paredes Mier Director Ejecutivo Análisis y Estrategia [email protected]
Katia Goya Economista Senior, Global [email protected]
Juan Carlos García Economista, Global [email protected]
19
Delia Paredes (55) 5268 1694 [email protected] Katia Goya (55) 1670 1821 [email protected]
Juan Carlos García Viejo (55) 1670 2272 [email protected]
Agenda semanal
27-sep España: Elección regional en Cataluña
29-sep 04:00 Eurozona: Sentimiento económico (Sep P)
07:00 Alemania: Precios al consumidor (Sep P)
30-sep
02:55 Alemania: Tasa de desempleo (Sep)
03:30 Reino Unido: Producto Interno Bruto 2T15 (F)
04:00 Eurozona: Tasa de desempleo (Ago)
04:00 Eurozona: Precios al consumidor (Sep P)
01-oct
02:55 Alemania: PMI manuf (Sep F)
03:00 Eurozona: PMI manuf (Sep F)
03:30 Reino Unido: PMI manuf (Sep P)
Fuente: Banorte-Ixe
El BoE también retrasará el inicio del ciclo de
alza en tasas…
Modificamos nuestro estimado del primer
movimiento de alza en tasas a febrero de 2016
(previo noviembre 2015). Si bien la recuperación de
la economía inglesa ha sido significativa, la
inflación continúa por abajo del objetivo de 2% del
Banco Central. Adicionalmente, el tono del BoE
había sido relativamente hawkish. Inclusive un
miembro del Comité de Política Monetaria (MPC)
ha votado ya a favor de un alza. No obstante, si bien
creemos que en los próximas reuniones empezará a
haber más disidentes, consideramos que la decisión
del FOMC de retrasar el inicio de la normalización
de la política monetaria, las preocupaciones respecto
al entorno global y las señales de que la inflación
permanece contenida tardarán en lograr una mayoría
dentro del MPC.
En las minutas de la última reunión del MPC se
explicó que los eventos en China y sus efectos en los
mercados financieros internacionales fueron el tema
central de discusión del Comité. Destacaron que los
mayores riesgos a la baja en el entorno global
ameritan un monitoreo cercano de cualquier impacto
sobre la actividad económica doméstica.
La caída en los precios de energía mantendrá niveles
bajos de inflación. Esperamos que en los próximos
meses la inflación se mantenga alrededor de estos
niveles, pero estimamos que empezará a repuntar
hacia el cierre del año favorecida por bajos niveles
de comparación. Por su parte, esperamos que la
inflación subyacente se mantenga por arriba del 1%
y ligeramente por encima de lo que estimó el MPC
en el último Reporte de Inflación publicado en
agosto. A pesar de lo anterior y de que las
condiciones de holgura del mercado laboral se han
venido reduciendo en los últimos años, por ahora las
presiones salariales sobre la inflación parecen
contenidas.
Las encuestas para la elección en Cataluña
favorecen a los independientes…
Las encuestas para las elecciones parlamentarias en
Cataluña a celebrarse el domingo 27 de septiembre
otorgan el 45% de preferencia a la coalición
independiente (Junts pel Sí y CUP), con lo que
lograrían la mayoría en el Parlamento. Durante esta
semana, el gobernador del Banco de España advirtió
que Cataluña sería escindida de la Unión Europea en
caso de independizarse, luego de que el líder
independentista Artur Mas amenazara con dejar su
deuda al gobierno español. La economía de Cataluña
representa el 20% del PIB español y su
independencia pondría en riesgo su economía,
aunado a los riesgos de una moneda nueva. Por su
parte, la comunidad empresarial ha comenzado a
persuadir a los votantes sobre el peligro que esto
representa para la economía regional, mismo caso
que se vivió en Escocia hace unos años y que logró
disuadir a los votantes. Una posible independencia
representa un factor de riesgo para los inversionistas,
mismo que ya se refleja en el diferencial de tasas de
los bonos a 10 años de España y de Italia, y que
podría aumentar considerablemente por una victoria
de los movimientos independentistas.
Las encuestas PMI muestran una moderación en
la actividad económica de la Eurozona…
El PMI manufacturero de la Eurozona se ubicó en
52pts en septiembre, tan sólo ligeramente por abajo
de los 52.3pts registrados el mes previo. Mientras
tanto, el PMI de servicios para la región mostró una
caída de 0.4pts a 54pts. Con estos datos, el indicador
compuesto para la Eurozona presentó una
contracción respecto al mes previo a 53.9pts desde
54.3pts. Los niveles observados son consistentes con
un avance moderado de la actividad económica en
3T15.
20
Nota Especial: Calendario de emisiones del
4T15: disminución en montos de Bondes D
ante dinámica de reservas
La SHCP publicó este viernes el calendario de emisiones gubernamentales del
4T15, sin cambios en los montos a subastarse de Cetes, Bonos M y Udibonos y
con una modificación en los montos a subastarse de Bondes D (Banxico y
SHCP) que en el agregado implica una disminución de $4,000 millones por mes
aproximadamente, obedeciendo a la menor acumulación de reservas. No habrá
colocaciones extraordinarias de Cetes al igual que en el trimestre anterior y se
considera la posibilidad de nuevas referencias de 10 y 30 años en la curva de
Bonos M de manera sindicada, dependiendo de las condiciones de mercado, de
acuerdo al Plan Anual de Financiamiento.
A nuestro parecer, el calendario dado a conocer hoy está apegado a una
estrategia conservadora ante un escenario incierto para la gran mayoría de los
mercados emergentes en relación a la posible normalización de las condiciones
monetarias por parte del Fed “hacia finales del año”, como lo mencionó Janet
Yellen el jueves en un discurso en Massachusetts (una situación que pudiera
afectar los costos y fuentes de financiamiento de muchos gobiernos), así como a
los riesgos asociados a bajos precios del petróleo y preocupaciones sobre China.
Mantenemos una perspectiva favorable sobre la valuación del mercado de bonos
mexicanos (tanto en términos de la pendiente de la curva como lo que incorpora
en términos de normalización de política monetaria en los próximos años),
especialmente si lo comparamos con otras economías emergentes. Esperamos
una apreciación en Bondes D ante los cambios en los montos netos a subastarse
en el trimestre. Por otro lado, seguimos esperando una resistencia importante en
el 5.98% para Bono M Dic’24 (venta), aguardando un ajuste hacia delante a
niveles cercanos a 6.15% como el siguiente soporte técnico (compra).
Adicionalmente, consideramos que hay valor en instrumentos como el TIIE-IRS
3x1 (posición recibidora) y los diferenciales entre México y EE.UU.,
principalmente en el plazo de 10 años (una prima de riesgo que no es
congruente con los fundamentales del país).
Gabriel Casillas Director General Análisis Económico [email protected]
Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
Tania Abdul Massih Directora Deuda Corporativa [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia Tipo de Cambio [email protected]
Santiago Leal Analista Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected]
21
Valores gubernamentales
o Cetes: Sin cambios en los montos a subastarse
o Bonos M: Sin cambios en los montos a
subastarse; muy relevante, la posibilidad de
nuevas referencias a través de emisiones
sindicadas de 10 y 30 años, dependiente de las
condiciones de mercado y en línea con el Plan
Anual de Financiamiento. Damos una alta
probabilidad a una subasta sindicada de un
nuevo Bono M de 30 años y la posibilidad de
una reapertura para la nueva referencia a 10
años, probablemente el instrumento Jun’27
o Udibonos: sin cambios en los montos de
emisión en todos los plazos y se mantienen las
mismas referencias a lo largo de las curvas
respecto al trimestre previo
o Subastas sindicadas de Udibonos segregados a
plazo de 30 años similar a la mecánica de
trimestres anteriores
o Bondes D de 5 años: nuevamente se observa un
aumento en los montos quincenales en una
magnitud de $1,000 millones, pasando de
$4,000 a $5,000 millones
Operaciones de Banco de México
o Disminución en el monto semanal de Bondes D
(de $3,000 a $1,500 millones)
Plazo de 1 año: el monto semanal será
únicamente de $500 millones
Plazo de 3 años: el monto semanal será
únicamente de $500 millones
Plazo de 5 años: el monto semanal será
únicamente de $500 millones
o En este trimestre no se llevarán a cabo subastas
extraordinarias de Cetes al igual que en el
trimestre anterior
Instrumentos del IPAB
o Se mantendrá el monto semanal de colocación
de instrumentos del IPAB respecto al periodo
anterior, quedando de la siguiente manera:
Plazo de 3 años (BPAG28): $1,300
millones
Plazo de 5 años (BPAG91): $1,300
millones
Plazo de 7 años (BPA182): $1,100
millones
Instrumentos de PEMEX
Durante el cuarto trimestre del año
PEMEX planea colocar $15,000 millones
de pesos en el mercado local bajo el
formato de vasos comunicantes
Se prevén las reaperturas de los bonos
PEMEX 15 (variable), PEMEX 14-2 (fijo)
y PEMEX 15U (tasa real)
En el mercado de corto plazo local,
durante el cuarto trimestre del año
PEMEX estima colocar un monto entre
$5,000 y $10,000 millones de pesos, lo
que impulsará el desempeño de dicho
Mercado. El monto en circulación del
mercado de CP asciende a $47,744
millones de pesos
Los bonos PEMEX 14-2 (tasa fija),
PEMEX 15 (variable) y PEMEX 15U (fija
real) cumplen con los requisitos
estipulados por Euroclear para ser
liquidados y ofrecidos a través de dicho
sistema
o Los detalles de las emisiones para el próximo
trimestre se muestran en las siguientes tablas:
22
Subastas de valores gubernamentales para el 4T15
Montos a ofrecer por subasta en millones de pesos excepto Udibonos (millones de UDIS)
Instrumento Subastas 4T15 (Nueva)
Subastas 3T15 (Previa)
Cantidad Periodicidad Cantidad Periodicidad
Cetes 28 días min. 4,000
max. 11,000 Promedio semanal
min. 4,000
max. 11,000 Promedio semanal
Cetes 91 días min. 7,000
max. 14,000 Promedio semanal
min. 7,000
max. 14,000 Promedio semanal
Cetes 182 días 11,000 Semanal 11,000 Semanal
Cetes 364 días 11,000 Cada 4 semanas 11,000 Cada 4 semanas
Bono M 3 años 9,000 Cada 4 semanas 9,000 Cada 4 semanas
Bono M 5 años 8,500 Cada 4 semanas 8,500 Cada 4 semanas
Bono M 10 años 8,000 Cada 6 semanas 8,000 Cada 6 semanas
Bono M 20 años 3,000 Cada 6 semanas 3,000 Cada 6 semanas
Bono M 30 años 2,500 Cada 6 semanas 2,500 Cada 6 semanas
Udibono 3 años 850 Cada 4 semanas 850 Cada 4 semanas
Udibono 10 años 750 Cada 4 semanas 750 Cada 4 semanas
Udibono 30 años 500 Cada 4 semanas 500 Cada 4 semanas
Segregados de Udibonos 30 años*
Por definir Cada 12 semanas
2,500 lotes de SP y SC
Cada 12 semanas
Bondes D 5 años 5,000 Cada 2 semanas
4,000 Cada 2 semanas
* Instrumentos considerados para colocación sindicada
Fuente: SHCP
Calendario de emisiones de valores gubernamentales para el 4T15*
Fecha Fija Corto Plazo Fija Largo Plazo Udizado Revisable
29-sep-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 30 años (Nov'42) Bondes D de 5 años
06-oct-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 5 años (Jun'21) Udibono de 10 años (Dic'25)
13-oct-15 Cetes de 1, 3, 6 y 12 meses Bono M de 10 años (Dic'24) Udibono de 30 años (Nov'46) Bondes D de 5 años
20-oct-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 3 años (Dic'18) Udibono de 3 años (Jun'19)
27-oct-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 20 años (Nov'34) Bondes D de 5 años
03-nov-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 5 años (Jun'21) Udibono de 10 años (Dic'25)
10-nov-15 Cetes de 1, 3, 6 y 12 meses Bono M de 30 años (Nov'42) Udibono de 30 años (Nov'46)** Bondes D de 5 años
17-nov-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 3 años (Dic'18) Udibono de 3 años (Jun'19)
24-nov-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 10 años (Dic'24) Bondes D de 5 años
01-dic-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 5 años (Jun'21) Udibono de 10 años (Dic'25)
08-dic-15 Cetes de 1, 3, 6 y 12 meses Bono M de 20 años (Nov'34) Udibono de 30 años (Nov'46) Bondes D de 5 años
15-dic-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 3 años (Dic'18) Udibono de 3 años (Jun'19)
22-dic-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 30 años (Nov'42) Bondes D de 5 años
29-dic-15 Cetes de 1, 3 y 6 meses Bono M de 5 años (Jun'21) Udibono de 10 años (Dic'25)
Fuente: SHCP
* En caso que se lleve a cabo la colocación de un instrumento mediante el método de subasta sindicada, el instrumento sindicado sustituirá al título que se venía colocando en las subastas primarias
** La subasta sindicada de segregados de Udibonos a plazo de 30 años se realizará al día hábil siguiente de la subasta primaria de Udibonos marcada.
23
Nota Especial: Panorama de los Fondos
de Pensiones a agosto 2015
Nueva caída de activos administrados (AUM). Los AUM cerraron en
2,486mmdp después de un nuevo máximo histórico de julio, representando
una baja mensual de 1.3%. Las entradas netas fueron de apenas 2,452mdp, lo
que implica pérdidas en el mes por 34,895mdp
En búsqueda de mayores spreads en un entorno volátil. La participación
en Deuda Privada Nacional registró la mayor alza entre las diferentes clases
de activos al subir 0.7% a 19.6%, mientras que la Deuda Extranjera se
mantuvo con pocos cambios en 1%. Los Estructurados también tuvieron un
aumento relevante al pasar de 5.5% a 5.7% de los AUM. En contraste, las
acciones extranjeras mostraron su mayor ajuste en lo que va del año al
ubicarse en 16.5% (-51pb), con el segmento nacional también retrocediendo
aunque de manera más moderada al cerrar en 6.5% (-10pb). También la
Deuda Gubernamental retrocedió, pasando de 50.8% a 50.5%. Esto se
explica en su mayoría por Otra Deuda que cayó 55pb a 6.5%, con los
Udibonos más atractivos dada la valuación que aumentó el apetito, subiendo
29pb a 20.1%, mientras que los Cetes se mantuvieron relativamente
constantes en 2.2%. Los commodities siguen con una baja ponderación y
pocos cambios, cerrando en 0.12% de participación
Rendimiento, el más bajo desde 2011. El indicador disminuyó nuevamente
(-7pb) respecto al mes previo y se mantuvo en 5.5%, con la SB1 como la
única que registró un alza en el indicador al pasar de 3.3% a 3.6%. Los
activos sufrieron pérdidas generalizadas en medio de un fuerte aumento de la
volatilidad ante el nerviosismo generado por la devaluación del yuan.
Medido en pesos (que se depreció 3.8%), el S&P500 cayó 2.5% y el IPC
2.3%. Los bonos M sufrieron en la parte corta de la curva, con los plazos
hasta dos años cayendo 9pb en promedio, 7pb de tres a cinco años y 1pb de
10 años en adelante. Por su parte, los Udibonos tuvieron minusvalías de 9pb.
Duración y VaR al alza. El primero subió de 4,383 a 4,387 días (12.02
años) y el segundo de 0.77% a 0.78%
En renta fija gubernamental, mantenemos una perspectiva favorable sobre
la curva local ante una valuación atractiva, a pesar de haber recomendado
tomar utilidades sobre la estrategia de recibir TIIE-IRS de corto plazo
En renta variable, agosto se caracterizó por la elevada aversión al riesgo
entre los inversionistas. Lo anterior provocó salida de flujos de estos activos
provocando caídas generalizas en las bolsas de valores.
En deuda privada, considerando únicamente bonos corporativos, la
participación de las afores se incrementó a 16.2%, derivado del dinamismo
en colocaciones que repuntó en agosto con la emisión de $25,313mdp. En el
mes destacó la participación del FOVISSSTE
Alejandro Padilla Director, Renta Fija y FX [email protected]
Manuel Jiménez Director Análisis Bursátil [email protected]
Tania Abdul Massih Directora Deuda Corporativa [email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector, Mercado Cambiario [email protected]
Valentín III Mendoza Gerente Análisis Bursátil [email protected]
24
Análisis por tipo de Activo
1) Posición en Renta Fija
Las afores disminuyeron su exposición en deuda
gubernamental en agosto ante la incertidumbre
sobre factores de riesgo globales como China, Fed
y bajos precios del petróleo. La participación en
estos instrumentos dentro de sus portafolios pasó
de 50.8% a 50.5%. Este nerviosismo se ha dado a
pesar de que la valuación de la curva de
rendimientos en México es de las más atractivas en
mercados emergentes, especialmente por las alzas
implícitas acumuladas que descuenta. En este
sentido, seguimos optimistas sobre el mercado a
pesar de recomendar toma de utilidades sobre la
estrategia de recibir derivados de TIIE-28 de corto
plazo el viernes pasado.
Catalizadores del mercado durante agosto
Entorno Global
Los mercados estuvieron fuertemente estresados
en el mes de agosto como resultado de los temores
en relación a China, mayor desaceleración de la
economía global, incertidumbre sobre el momento
del alza de tasas en EE.UU. y bajos precios del
petróleo. China contribuyó de manera importante a
la aversión al riesgo luego de devaluar su moneda,
generando fuertes ajustes en las primas de riesgo
en la mayoría de los activos financieros.
En EE.UU. se observó un mayor dinamismo de la
economía, con un crecimiento al cierre del 2T15
revisado de 2.3% a 3.7%, aunque con algunas
señales mixtas en el 3T15. Con ello, las minutas
del FOMC registraron un tono menos hawkish a lo
esperado y sin aportar información adicional sobre
el inicio de la normalización. La Reserva Federal
optó por no subir su tasa de referencia en la
reunión de septiembre, con lo cual se mantiene la
incertidumbre sobre las condiciones bajo las cuales
el Fed comenzará con el ciclo restrictivo.
En Europa continúa la recuperación de la actividad
económica aunque a un paso moderado. La
economía de la región creció 0.3% en 2T15
después de hacerlo en 0.4% durante los dos
trimestres previos.
Tenencia de Bonos y Udibonos de las Afores Por ciento de los AUM
Fuente: CONSAR
Activos Netos en Bonos y Udibonos Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR
Tomando en cuenta esta situación, las minutas del
ECB revelaron que la autoridad monetaria europea
está dispuesta a considerar medidas adicionales de
estímulo. Por lo pronto, el comité ejecutivo
decidió aumentar el límite de bonos elegibles para
el QE, al mismo tiempo que redujeron los
estimados de crecimiento e inflación.
Hacia finales de agosto los precios del petróleo
registraron fuertes ganancias apoyadas en los altos
niveles de volatilidad con titulares señalando un
posible diálogo encabezado por la OPEP para
estabilizar precios. Las referencias más relevantes
recuperaron las pérdidas acumuladas en el mes
para finalizar con un balance mensual positivo por
primera vez desde febrero. Hasta el momento no
se ha materializado ninguna intervención,
escenario poco probable de suceder.
México
En nuestro país, la inflación volvió a tocar un
mínimo histórico. El INPC creció 0.21%m/m en
agosto, con lo cual la inflación anual se ubicó en
2.59% vs. 2.74% en el mes previo, alcanzando
nuevamente un mínimo no visto previamente.
16
17
18
19
20
21
22
23
ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15
Bonos M
Udibonos
300
350
400
450
500
550
ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15
Bonos M Udibonos
25
El Informe Trimestral y minutas de Banxico
mantuvieron un tono similar al expresado en sus
comunicados: a pesar de bajo crecimiento e
inflación se dará un alza en tasas al mismo tiempo
que la Reserva Federal en EE.UU. La última
decisión fue dividida con un miembro votando a
favor de elevar la tasa de referencia en 25pb.
Banxico revisó a la baja su estimado de
crecimiento para 2015 de un rango de 2% a 3%, a
uno entre 1.7% y 2.5%. Destacó que la
depreciación del peso no ha mostrado traspaso a la
inflación y sigue confiado que ésta convergirá al
objetivo de 3% durante 2015.
La SHCP recortó su estimado de crecimiento para
este año a un rango de 2.0%-2.8% del previo de
2.2%-3.2%. Asimismo, dio a conocer el programa
de cobertura de precios de petróleo para 2016:
opciones tipo put a un precio promedio de 49
US$/bbl. Adicionalmente, el Ejecutivo Federal
presentó el 8 de septiembre los criterios generales
de política económica y la propuesta de
presupuesto para el próximo año. Con ello, la Ley
de Ingresos deberá ser aprobada por la Cámara de
Diputados a más tardar el 20 de octubre y por el
Senado el 31 de octubre. Asimismo, el
Presupuesto de Egresos tendrá que ser aprobada
por los diputados a más tardar el 15 de noviembre.
El gobierno espera que la economía mexicana
crezca entre 2.6% y 3.6% en 2016, contempla un
tipo de cambio promedio de 15.90 pesos por dólar,
un precio de la mezcla mexicana de petróleo de
50dpb y una plataforma de exportación de crudo
de 1.1 millones de barriles diarios.
Los ingresos presupuestarios estimados descienden
0.2% en términos reales, con respecto a lo
presupuestado el año anterior; mientras se reduce
el gasto en 2%, explicado principalmente por una
reducción de 6% en el gasto programable. Asumen
un aumento de 14.4% en el costo financiero de la
deuda conforme se esperan incrementos en las
tasas de interés. Adicionalmente, se cumple con el
compromiso de disminuir el déficit a 0.5% del
PIB.
Desempeño del mercado local
Las curvas de rendimiento de EE.UU. y México
observaron pérdidas en el mes de agosto, con un
aplanamiento en la curva local pero un ligero
incremento en aquella de Norteamérica. En este
contexto, los bonos mexicanos finalizaron con
pérdidas de 11pb en instrumentos de corto plazo y
de 4pb en aquellos de mediana y larga duración. El
diferencial entre el Bono M de referencia Dic 24’
y el Treasury de 10 años se mantuvo relativamente
estable, cerrando en 384pb de 386pb el mes
anterior, pero con un máximo de 406pb, reflejando
el sentimiento de aversión al riesgo a nivel global;
estos niveles están por arriba de los 370pb
promediados en los últimos 12 meses.
El mercado descontó a finales de mes aumentos
acumulados en las tasas de los fondos federales de
10pb en 3T15, 18pb en 4T15 y 28pb en 1T16. Por
su parte en lo que se refiere a las expectativas
sobre Banxico, el mercado incorporó aumentos de
21pb en 3T15, 45pb en 4T15 y 71pb en 1T16; en
general los aumentos implícitos para Banxico
fueron mayores ante un deterioro en la dinámica
del peso.
Al 9 de septiembre, la tenencia de extranjeros en
Bonos M aumentó de $1,524,637 millones
observados al fin del mes pasado a $1,533,503
millones (60.7% del total de la emisión), mientras
que aquella en Cetes reflejó un desempeño más
moderado al pasar de $503,229 millones el mes
previo a $504,230 millones (49.3% del total de la
emisión), cifra que continúa comparándose
desfavorablemente con los $626,528 millones de
cierre del año pasado
Los Treasuries en Norteamérica observaron una
toma de utilidades de 7pb en promedio, con los
instrumentos de mayor plazo siendo aquellos con
el peor desempeño. La nota de 10 años pasó de
2.15% a 2.22%. Disminuyó la correlación entre los
bonos de 10 años de México y EE.UU. La
correlación móvil de 3 meses finalizó agosto en
+33% de +61% al cierre de julio.
26
2) Posición en Renta Variable
Durante el mes de agosto observamos un elevado
sentimiento de aversión al riesgo entre los
inversionistas y caídas generalizadas en los 30
índices que seguimos regularmente. Las
preocupaciones en torno a la magnitud de la
desaceleración de la economía china, la segunda
mayor del mundo, y su posible impacto en el
crecimiento económico global, así como la
incertidumbre sobre el momento en que el Fed
iniciará la normalización de su política monetaria
y la caída en los precios de los commodities,
impactaron a los mercados accionarios. Para
contextualizar dicha situación, el índice de
volatilidad de la Bolsa de Chicago (VIX) aumentó
12.1pts a un máximo intradía de 53.3pts, el 24 de
agosto, para luego descender a 28.4pts al cierre del
mes (+134.7% m/m). Como consecuencia de la
complejidad del entorno, los inversionistas
decidieron retirar flujos de activos de mayor riesgo
hacia aquellos considerados como refugio de
valor. En ese sentido, durante el mes de agosto, se
retiraron de los mercados accionarios de países
emergentes US$19,710m a través de ETFs, de
acuerdo con EPFR Global. De Asia salieron el
79.2% de los flujos, mientras que de América
Latina el 9.9%, de Europa el 5.6% y de África y
Medio Oriente el 5.3% restante.
De esta manera, el rendimiento promedio en
dólares de nuestra muestra de índices fue de -7.5%
durante el periodo. Las caídas más pronunciadas
las registraron la Bolsa de Valores de Lima (-
14.9%), el Shangai Composite (-14.9%), el
Bovespa (-13.7%), el Hang Seng (-12%) y el
MSCI Latam (-10.7%). Por otra parte, los
mercados que se mostraron más defensivos fueron
el ruso (-1%), el argentino (-1.8%), el chileno (-
3.4%), el coreano (-4.8%) y el italiano (-5.1%). El
IPC siguió el comportamiento de sus pares
internacionales, ya que durante el mes tuvo una
caída de 6.1% en dólares (-2.3% nominal). Lo
anterior le llevó a ubicarse en la posición número 8
de nuestra muestra, y a reducir sus parámetros
valuación para cotizar a 29.8x P/U y 9.9x
FV/EBITDA, todavía con premios de 20.4% y
4.2%, respectivamente, contra su promedio de los
últimos 3 años.
Inversión de Afores en Renta Variable
(P$ miles de millones)
jul-15 % ago-15 % Ago/Jul Ago/Ago
RV Nacional 165.6 6.6% 161.5 6.5% -2.5% -11.7%
SB1 1.2 0.0% 1.2 0.0% -3.7% -25.9%
SB2 46.7 1.9% 45.1 1.8% -3.4% -4.4%
SB3 52.7 2.1% 51.6 2.1% -2.0% -10.2%
SB4 63.1 2.5% 61.9 2.5% -2.0% -17.4%
Adicionales 1.8 0.1% 1.7 0.1% -8.1% -6.3%
RV Internacional 426.6 17.0% 409.7 16.5% -3.9% 4.7%
SB1 3.2 0.1% 3.1 0.1% -3.1% -3.1%
SB2 123.5 4.9% 119.2 4.8% -3.5% 9.6%
SB3 139.5 5.5% 135.4 5.4% -2.9% 6.8%
SB4 155.3 6.2% 147.0 5.9% -5.4% -1.3%
Adicionales 5.0 0.2% 5.1 0.2% 0.6% 31.2%
RV Total 592.1 23.5% 571.2 22.9% -3.5% -0.5%
AUM Total Afores 2,516.3 100.0% 2,489.3 100.0% -1.1% 8.0% Fuente: Consar, Banorte-Ixe.
Durante el mes de agosto, las inversiones en renta
variable de las Siefores se redujeron 3.5% a
P$571,200m desde P$592,100m en julio. La
mayor disminución se dio en las posiciones en
acciones internacionales que retrocedieron 3.9%,
mientras que la tenencia de acciones locales cayó
2.5% M/M a P$161,000m. A pesar de ello, en los
últimos cinco años, las inversiones en renta
variable nacional han crecido a razón de una
TCAC de 9.2%, en comparación con el
rendimiento del IPC a razón de 6.7% durante el
periodo, como se puede observar a continuación:
Evolución de Activos de Renta Variable Nacional Evolución mensual, miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
Al analizar por tipo de Siefore, observamos que la
Siefore Básica 4 fue la de que presentó la mayor
caída en sus inversiones en renta variable (-4.4%),
en tanto que las de menor cambio fueron las
Siefores Adicionales, como se ilustra a
continuación:
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
ago-10 ago-11 ago-12 ago-13 ago-14 ago-15
P$161
TCAC 9.2% (IPC 6.7%)
P$104
27
Inversiones en renta variable por tipo de Siefore Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
A pesar de lo anterior, las afores se mantienen
como el principal inversionista institucional del
país, con importantes posiciones en acciones de
empresas que cotizan en la BMV y que integran al
IPC. La inversión de éstas en renta variable
nacional, al cierre de agosto, representaba el 3.3%
del valor de capitalización de la BMV (eje derecho
en la gráfica) comparado contra el 2.9% en agosto
de 2009. Si se incrementara la tenencia de
acciones locales hacia los límites de inversión, en
la misma proporción de ahora (P$51,000m), este
valor subiría a 4.3%.
Relación Activos de Inversión vs Mercado de valores Evolución mensual, AUM, RV Nacional vs Capitalización de mercado BMV
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
Al cierre del mes, 22.9% de los recursos
administrados por las Siefores estaban invertidos
en posiciones de renta variable, por debajo de la
ponderación máxima del 25.5% observada en
diciembre de 2013; y menor a la registrada en el
mes previo (23.5%), lo que sugiere un menor
apetito por instrumentos más riesgosos. De los
P$571.2 mil millones invertidos en posiciones de
renta variable al cierre de agosto, 28.3% estaba
invertido en la Bolsa Mexicana de Valores (vs
28% en julio), mientras que el 71.7% restante se
encontraba en los mercados internacionales (vs
72% en el mes anterior).
Inversión en Renta Variable Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
Consideramos que como resultado de la
complejidad del entorno, las afores decidieron
disminuir sus posiciones en renta variable
internacional y en acciones locales, pues al
estimarse el valor teórico de los portafolios
(incrementando al valor anterior de éstos el
rendimiento acumulado en pesos del IPC y de
S&P500) observamos que los portafolios tuvieron
una disminución por decisión de 1.4%, para las
inversiones en acciones internacionales, y de 0.2%
para renta variable local. La siguiente gráfica
ilustra el comportamiento histórico de las compras
y ventas netas estimadas. Compras/Ventas netas en Renta Variable Nal. e Intl. (%)
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe
Límite Actual
Potencial Actual Por
Ejercer Var. %
Siefore Básica 1 5% 5.8 4.3 1.5 35%
Siefore Básica 2 25% 207.6 164.3 43.4 26%
Siefore Básica 3 30% 234.2 187.0 47.2 25%
Siefore Básica 4 40% 287.2 208.9 78.3 37%
Adicionales 40% 17.7 6.7 11.0 163%
Total 29.9% 752.5 571.2 181.3 31.7%
Fuente: CONSAR, Banorte Ixe.
4.4
170.2
192.2 218.5
6.8 4.3
164.3
187.0 208.9
6.7 0
50
100
150
200
SieforeBásica 1
SieforeBásica 2
SieforeBásica 3
SieforeBásica 4
SieforesAdicionales
jul-15
ago-15
2.9%
3%
3%
4%
4%
5%
ago-09 ago-10 ago-11 ago-12 ago-13 ago-14 ago-15
3.3%
0
100
200
300
400
500
600
700
jul-13 dic-13 may-14 oct-14 mar-15 ago-15
Internacional Nacional
-6.5%
-4.5%
-2.5%
-0.5%
1.5%
3.5%
5.5%
7.5%
Var % RV Nac Var % RV Inter
28
3) Posición en Deuda Corporativa
Durante el mes de agosto los mercados financieros
internacional fueron sacudidos por las
preocupaciones sobre el escenario de China y los
cuestionamientos sobre su crecimiento así como los
efectos que la desaceleración de la principal
economía asiática pudiera tener sobre los
inversionistas. En este contexto, algunos bancos
centrales podrían tener que replantear sus estrategias
de política monetaria, particularmente el Fed de los
Estados Unidos que parecía estar listo para iniciar la
normalización, pero dada la coyuntura actual
considera que el caso a favor de un aumento de la
tasa se ha vuelto menos atractivo. Por su parte, los
inversionistas nacionales estarán atentos a la
posición que Banxico pueda tomar posterior al
anuncio del Fed, para lo cual nuestro equipo de
Análisis Económico mantiene la expectativa de que
Banxico reaccionará en el mismo sentido que el Fed.
El mercado de deuda corporativa doméstico de largo
plazo cerró agosto de 2015 con un monto en
circulación de $1,067,307mdp, mientras que el
monto en circulación del mercado de corto plazo
ascendió a $51,717mdp y el mercado de bonos
bancarios cerró el mes en $264,453mdp. Durante el
mes se colocaron $25,313mdp en el mercado de LP,
a través de 6 emisiones, destacando el debut de
Operadora de Sites Mexicanos con $15,000mdp,
además del Fovissste con $5,763mdp, Inmuebles
Carso con $4,000mdp e Interjet con $550mdp. Por
su parte, el mercado de deuda de corto plazo se
mantiene por arriba de la barrera de los $50,000mdp,
situación que no se observaba desde mediados de
2013 cuando inició un periodo de menor
participación. En tanto, en el mercado de deuda
bancario Inbursa, Invex y Nafin colocaron en
conjunto $13,702mdp.
En lo que va de septiembre de 2015 se han colocado
$15,532mdp, destacando la participación del Fondo
Especial para Financiamientos Agropecuarios
(FEFA) que responde por $5,000mdp. Dentro del
pipeline de colocaciones del mes todavía esperamos
un monto conjunto de $17,500mdp adicionales a
través de emisiones por parte de CF Credit Services,
el Gobierno del D.F. y reaperturas de Opsimex y TIP
México.
Evolución de la Inversión
La inversión de las Afores en instrumentos de deuda
corporativa como proporción de sus activos netos
($2,489.2mmdp al cierre de agosto 2015) se ubicó en
16.2% ($403.3mmdp), nivel cercano al límite
superior del rango de 15.1% – 16.4% donde ha
oscilado desde 2013. Por su parte, la exposición que
presentaron hacia otro tipo de instrumentos como los
Estructurados (CKD’s, Fibras, REITs y Certificados
cuya fuente de pago son activos reales) se ubicó en
5.7%, nuevo nivel máximo histórico. Esta situación
se explica por las condiciones y la oferta que ha
presentado este mercado, aunado al dinamismo
generado con las modificaciones al Régimen de
Inversión de las Afores anunciadas el 1 de octubre
de 2013, donde entre otros temas, se amplió la
definición de Instrumentos Estructurados.
Estructura de Deuda Privada
Para la clasificación por estructura, se considera una fuente de
información distinta, por lo que el total difiere de las cifras presentadas anteriormente.
En línea con lo que ocurre en el mercado de deuda
corporativa, la distribución por riesgo que presentan
las Afores marca una preferencia por las emisiones
quirografarias al mantener el 65.1% del total
invertido en ellas. En el caso de la participación en
bonos estructurados (34.9%) destaca la inversión en
BRHs con el 15.4% del total y los Future Flow de
Infraestructura con el 9.8%. La participación en
bonos estructurados se ha modificado al paso del
tiempo: al cierre de 2014 fue de 37.4%, en 2013 fue
de 42.9%, en 2012 era 45.3%, mientras en 2011 se
ubicó en 47.0%.
Distribución de Deuda Privada por estructura %
Fuente: Banorte-Ixe con información de la Consar
Quirografario 65%
ABS: MBS 15%
Future Flow 15%
CLO 2%
Garantías 2% ABS: Otros y
Puentes 1%
29
4) CKD’s y Fibras
Al cierre de agosto de 2015, la inversión de los
institucionales en instrumentos estructurados se
ubicó en $142.0mmdp, 15.9% más que el cierre de
2014 y 70.1% superior al 2013. Cabe recordar que
como proporción de los activos del sistema
representa el 5.7%, nuevo nivel máximo histórico.
Este favorable comportamiento en Instrumentos
Estructurados obedece a tres factores: (i)
reclasificación al cajón de estructurados de los
certificados cuya fuente de pago corresponde a
activos reales; (ii) adecuaciones al sistema que
permiten a las Siefores invertir en REITs; y (iii)
elevado dinamismo que ha presentado el mercado de
FIBRAS en México, con alto apetito por parte de los
inversionistas.
El monto en circulación de los Certificados de
Capital de Desarrollo (CKD’s) ascendió a
$76.9mmdp al cierre de esta edición (información de
Valmer), cifra que representó un incremento de 3.9%
con respecto al mes previo. Lo anterior se explica
por la colocación de INFRACK 15 por $3,443mdp y
la segunda llamada de capital de AGCCK 12 por
$142mdp, además de distribuciones por parte de
MIFMXCK 09, NEXXCK 10, GBMECK 13 y
PMCPCK 10, por $377mdp en conjunto.
Durante el año se han llevado a cabo cinco
colocaciones: PRANACK 15 / 15-2 por $690mdp en
conjunto, FFLA1CK 15 / FFLA2CK 15 por
$1,056mdp en conjunto, y finalmente INFRACK 15
por $3,443mdp. Cabe señalar que en 2014 se
colocaron 8 CKDs por un monto conjunto de
$5,662mdp; entre ellos: ACONCK 14 por $400mdp,
ICUA2CK 14 por $2,000mdp, AXIS2CK 14 / 14-2
por $1,950mdp entre las dos series, EXICK 14 por
$164mdp, DATCK 14 / DATPCK 14 por $448mdp
en conjunto, y PMCAPCK 14 por $700mdp. Por su
parte, dentro del pipeline de colocaciones, se tienen
identificadas al menos 11 próximas emisiones por
$41,350mdp (incluyendo llamadas de capital).
Dentro de las próximas colocaciones, destacamos las
emisiones por parte de Thermion Energy
(THERMCK 15), Artha Capital (ARTH4CK 15),
River Sotne (RIVERCK 15), Abraaj Mexico
(ABJCK 15 / 15-2), y Vertex (VTX2CK 15), solo
por mencionar algunas.
CKD’s y Fibras
CKD's en circulación
Fecha de
EmisiónInstrumento
Monto en Cir.
($mdp)
71,731
02/mar/2015 1RFFLA1CK15 656
28/abr/2025 1RPRANACK15 118
28/abr/2025 1RPRANACK15-2 645
27/jul/2015 1RFFLA2CK15 400
18/ago/2015 1RINFRACK15 3,443
Total 76,993
CKD's Cambios en el mes
Fecha InstrumentoLlamadas de Capital
/ Adicionales
28/ago/2015 AGCCK 12 142
Fecha Instrumento Distribuciones
06/ago/2015 MIFMXCK 09 5.7
21/ago/2015 NEXXCK 10 10.3
25/ago/2015 GBMEXCK 13 340.0
18/ago/2015 PMCPCK 10 21.1
Fecha Instrumento Colocaciones
18/ago/2015 1RINFRACK15 3,443
FIBRAS en Circulación
Fecha de
EmisiónInstrumento
Cap. de Mdo.
($mdp)
18/mar/2011 FUNO 111,284
30/nov /2012 FIHO 8,430
14/dic/2012 FIBRAMQ 18,337
13/mar/2013 FINN 6,346
20/mar/2013 TERRAFINA 18,945
24/jul/2013 FSHOP 8,151
09/oct/2013 DANHOS 50,907
04/jun/2014 FIBRAPL 17,004
11/dic/2014 FMTY 3,940
15/jun/2015 FIBRAHD 1,477
Total 244,820
'Anteriores
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV y Valmer Distribución sectorial de los CKD’s (%)
Fuente: Banorte-Ixe con información de la BMV
Inmobiliario 35%
Infraestructura 25%
Capitales 21%
Crédito 15%
Capital Privado 4%
30
Alejandro Padilla (55) 1103 4043 [email protected] Manuel Jiménez (55) 5004 1275 [email protected]
Tania Abdul Massih (55) 5004 1405 [email protected] Juan Carlos Alderete (55) 1103 4046 [email protected]
5) Desempeño por Siefore Básica
El rendimiento del sistema se mantuvo
prácticamente sin cambios y en un nivel bajo de
5.5%. Todas las Siefores sufrieron caídas a
excepción de la SB1, que pasó de 3.3% a 3.6%. Esto
se debe en gran medida a su mayor concentración en
renta fija, que ocupan 95.4% de los AUM. En
contraste, la SB4, que es la más agresiva, registró
una baja de 15pb a 6.3%, su menor nivel desde
marzo de 2011. En términos del VaR y ante la mayor
volatilidad en los mercados también vimos un ligero
incremento, por lo que la relación riesgo-
rendimiento se deterioró en el mes
En términos de los cambios en la composición de los
portafolios sobresale la baja en Renta Variable tanto
nacional como extranjera. En el primer caso las bajas
en participación fueron más moderadas al oscilar
entre 3pb (SB1) y 13pb (SB2) en el mes. En
contraste, en el segundo caso la SB4 lideró a la baja
al corregir en 91pb y finalizar en 20.5%, seguido de
la SB2 a 14.3% (-37pb), SB3 a 17.3% (-33pb) y por
último la SB1 a 2.7% (-6pb).
La Deuda Gubernamental también registró una
caída, lo que se debió a fuertes ajustes en Otra
Deuda. En particular, la SB4 tuvo la mayor baja al
finalizar 95pb más bajo en 9.1%, a lo que le siguió la
SB1 (-66pb a 11.2%), la SB2 (-39pb) y por último la
SB3 (-32pb). Los cambios en Cetes y Mbonos
fueron más mixtos. En el primero, se observaron
incrementos de participación en la SB1 y SB4 pero
caídas en las restantes; en el segundo, la SB2 y SB4
aumentaron en 8pb, la SB1 en 44pb pero la SB3
disminuyó 31pb. En contraste y ante una valuación
más atractiva, se observó un renovado interés por los
Udibonos, con la SB4 registrando la mayor alza al
incrementarse de 16.4% a 16.9% (+47pb), aunque la
SB1 continuó diferente a las demás categorías al
retroceder en 12pb.
Por último, la Deuda Privada Nacional y
Estructurados tuvieron las mayores ganancias. En el
primer caso destaca que todas tuvieron alzas,
liderados por la SB4 en +85pb. En Estructurados
solo la SB1 se mantuvo constante, con alzas que
oscilaron entre 17pb (SB2) y hasta 33pb (SB4).
Rendimiento del sistema % anual, promedio de los últimos 36 meses
Fuente: CONSAR
Rendimiento por tipo de Siefore Básica % bruto de los últimos 36 meses
Fuente: CONSAR
Distribución de activos por Siefore Básica Miles de millones de pesos
Fuente: CONSAR
VaR por Siefore Básica % de los recursos administrados
Fuente: CONSAR
5.5
5
6
7
8
9
10
feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15
2.5
4.0
5.5
7.0
8.5
10.0
11.5
13.0
feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15
SB2
SB3
SB4
SB1
0
200
400
600
800
1,000
SB1 SB2 SB3 SB4 Adicionales
jul-15 ago-15
0.0
0.3
0.6
0.9
1.2
1.5
1.8
2.1
SB1 SB2 SB3 SB4 Adicionales
jul-15
ago-15
Limite regulatorio
31
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32
Tenencia de Valores Gubernamentales
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Fondos de Pensiones
Millones de pesos, información al 14/sep/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 1,053,907 1,084,081 941,330 -2.8 12.0
Cetes 63,840 76,943 77,293 -17.0 -17.4
Bonos 421,248 433,344 353,013 -2.8 19.3
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 69,159 67,359 65,348 2.7 5.8
Udibonos 94,281 95,753 86,318 -1.5 9.2
Valores IPAB 18,095 28,894 16,499 -37.4 9.7
BPA's 0 0 0 -- --
BPA182 13,694 17,046 13,546 -19.7 1.1
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 1,140 3,443 1,378 -66.9 -17.3
BPAG91 3,262 8,405 1,378 -61.2 136.7
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Inversionistas Extranjeros
Millones de pesos, información al 14/sep/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 2,161,255 2,121,519 2,007,276 1.9 7.7
Cetes 502,778 504,230 617,041 -0.3 -18.5
Bonos 1,533,752 1,489,432 1,274,182 3.0 20.4
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 2,100 2,860 1,628 -26.6 29.0
Udibonos 23,138 23,633 22,161 -2.1 4.4
Valores IPAB 959 982 3,703 -2.3 -74.1
BPA's 0 0 1 -- -100.0
BPA182 764 921 3,594 -17.0 -78.7
BPAT 0 0 0 -- --
BPAG28 58 12 22 394.9 166.7
BPAG91 137 49 87 179.9 57.2
Fuente: Banxico
Tenencia de Valores Gubernamentales por parte de Bancos
Millones de pesos, información al 14/sep/15
Último Mes anterior Año anterior
Cambio mes
anterior
(%)
Cambio año
anterior
(%)
Valores Gubernamentales 238,519 229,938 280,883 3.7 -15.1
Cetes 54,305 50,478 28,993 7.6 87.3
Bonos 80,550 95,650 146,114 -15.8 -44.9
Bondes 0 0 0 -- --
Bondes D 86,448 73,017 88,625 18.4 -2.5
Udibonos 3,248 2,041 3,322 59.2 -2.2
Valores IPAB 61,925 93,154 64,695 -33.5 -4.3
BPA's 0 0 155 -- -100.0
BPA182 24,772 28,621 40,128 -13.5 -38.3
BPAT 130 130 1,117 0.0 -88.4
BPAG28 9,529 12,804 4,327 -25.6 120.2
BPAG91 27,494 51,599 18,967 -46.7 45.0
Fuente: Banxico
33
Análisis de Correlación
Correlación de monedas seleccionadas con respecto al peso mexicano (USD/MXN)Información al 25/09/2015, correlación en base a cambios diarios
1 mes 3 meses 6 meses 1 añoM ercados Emergentes
Brasil USD/BRL -0.87 0.43 0.19 0.17
Croacia USD/HRK -0.90 0.39 0.13 0.12
Eslovaquia USD/SKK -0.92 0.14 0.00 0.06
Hungría USD/HUF -0.93 0.19 0.24 0.27
Polonia USD/PLN 0.80 0.47 0.81 0.86
Rusia USD/RUB 0.98 0.71 0.42 0.63
Sudáfrica USD/ZAR 0.10 0.31 0.71 0.79
Chile USD/CLP 0.99 0.70 0.88 0.91
Malasia USD/MYR 0.63 0.43 0.83 0.88
M ercados Desarrollados
Canada USD/CAD 0.90 -0.39 -0.13 -0.13
Zona Euro EUR/USD -0.07 -0.23 -0.40 -0.49
Gran Bretaña GBP/USD -0.96 0.33 0.19 0.16
Japón USD/JPY 0.95 0.11 0.28 0.52 Análisis de CorrelaciónUtilizando información de los últimos 6 meses al 18/sep/15
EMBI USD/MXN PrecioFondeo 28 días 91 días 2 años 5 años 10 años 3 meses 1 año 5 años 10 años Global WTI
Fondeo Bancario -- 0.10 0.13 0.04 -0.10 -0.11 -0.15 -0.04 -0.14 -0.11 -0.06 -0.13 0.21
Cetes 28 días -- -0.05 0.08 0.08 0.14 -0.01 -0.02 -0.08 -0.08 -0.06 0.15 -0.09
Cetes 91 días -- 0.29 0.15 0.20 0.08 0.15 0.18 0.17 -0.38 0.18 -0.18
Bono M 2 años -- 0.40 0.61 0.00 0.35 0.42 0.41 -0.24 0.17 0.09
Bono M 5 años -- 0.66 -0.02 0.29 0.40 0.42 -0.33 0.21 0.04
Bono M 10 años -- -0.11 0.43 0.64 0.66 -0.33 0.24 0.12
US T-bill 3 meses -- 0.14 -0.03 -0.07 0.12 0.03 -0.05
US T-bill 1 año -- 0.61 0.47 0.04 0.07 0.15
US T-note 5 años -- 0.95 0.00 0.03 0.29
US T-note 10 años -- -0.02 -0.04 0.33
EMBI Global -- -0.35 0.36USD/MXN -- -0.33
Precio del petroleo (WTI) --*Correlación en cambios diarios, en términos de proporciones.
Cetes Bono M Notas del Tesoro Americano
Posición Técnica en el Mercado Cambiario Posiciones globales de divisas frente el dólar en los mercados de futuros CME
Información al 22/Sep/2015
P. Largas P. Cortas P. Neta 1 semana 1 mes 3 meses 6 meses 1 año
EUR 1.112 EUR 125,000 8.83 20.09 -11.26 0.60 -1.75 2.68 18.91 11.53
JPY 120.15 JPY 12,500,000 4.96 7.48 -2.52 0.28 2.09 5.78 2.47 9.81
GBP 1.5365 GBP 62,500 4.16 4.09 0.07 0.43 -0.08 1.54 3.43 -0.44
CHF 0.9751 CHF 125,000 1.72 1.97 -0.25 -0.72 1.40 -1.22 0.11 1.45
CAD 1.3272 CAD 100,000 3.02 5.99 -2.97 0.68 1.49 -1.07 -0.23 -3.24
AUD 0.7089 AUD 100,000 3.11 6.82 -3.71 -0.88 0.78 -2.72 -1.40 -4.15
MXN 16.885 MXN 500,000 1.41 1.77 -0.36 1.29 2.05 0.87 1.01 -0.76
NZD 0.6294 NZD 100,000 1.45 1.67 -0.22 -0.09 0.17 0.86 -0.16 -0.37
Total USD** 28.66 49.89 21.23 -1.60 -6.14 -6.72 -24.15 -13.85
* en unidades por dólar excepto EUR, GBP, AUD y NZD
** posición neta positiva significa un saldo neto largo en dólares
Fuente: CME y Banorte-IXE
Divisamiles de millones de USD Cambio en posiciones largas netas (mmd)
ContratoSpot*
34
Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (BMV)
Niveles de soporte y resistencia
El apoyo para el análisis de los instrumentos es con
gráficas de precios diarios y en algunos casos con datos
semanales. Para determinar la zona de soporte o
resistencia y confirmar un cambio de tendencia nos
basamos en los niveles de fibonacci, líneas de
tendencia, promedios móviles simples y ponderados.
Las figuras y patrones técnicos ayudan a anticipar un
posible cambio de tendencia o movimiento del precio.
El intercambio de los promedios móviles confirma la
tendencia primaria y secundaria. Hacemos un sorteo en
base a la señal, la tendencia y el oscilador RSI.
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia Lectura
Precio 14 días Corto Indicadores
25-sep S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo Técnicos
<30=SV
ALFA A 33.20 32.10 31.00 34.00 35.00 -3.31 -6.63 2.41 5.42 45.77 Alza Neutral M/C Se ubica en importante zona de reversión
HERDEZ * 42.95 41.50 40.00 44.85 47.10 -3.38 -6.87 4.42 9.66 50.76 Alza Neutral M/C En prroceso de reconocer apoyo ascendente
KIMBER A 38.14 37.36 35.50 40.77 41.10 -2.05 -6.92 6.90 7.76 53.11 Alza Neutral M/C Conserva la tendencia en escalonamiento
LALA B 38.97 37.11 36.08 40.97 41.50 -4.77 -7.42 5.13 6.49 56.47 Alza Neutral M/C En proceso de validar soporte ascendente
LIVEPOL C-1 212.63 202.87 197.96 218.00 225.00 -4.59 -6.90 2.53 5.82 57.92 Alza Neutral M/C En proceso de reconocer apoyo ascendente
WALMEX * 40.18 38.89 38.70 41.90 43.00 -3.21 -3.68 4.28 7.02 52.89 Alza Neutral M/C Mantiene el ascenso escalonado
AC * 93.24 92.50 90.00 97.50 101.20 -0.79 -3.47 4.57 8.54 50.07 Lateral Neutral M/C Desacansa en zona de promedos móviles
ALPEK A 22.28 21.10 20.25 22.90 24.00 -5.30 -9.11 2.78 7.72 52.32 Lateral Neutral M/C En proceso de reconocer soporte ascendente
BIMBO A 41.50 40.10 38.35 44.10 45.70 -3.37 -7.59 6.27 10.12 47.57 Lateral Neutral M/C Consolida en el promedio móvil de 200 días
GFREGIO O 93.87 89.98 87.90 94.90 100.40 -4.14 -6.36 1.10 6.96 52.47 Lateral Neutral M/C Valida zona de rompimiento alcista
OMA B 84.66 83.10 79.90 88.50 92.00 -1.84 -5.62 4.54 8.67 45.50 Lateral Neutral M/C Consolida en niveles importantes de soporte
GSANBOR B-1 27.79 26.50 25.10 28.50 29.10 -4.64 -9.68 2.55 4.71 65.02 Alza Negativo M Extiende la recuperación de corto plazo
MEXCHEM * 41.80 40.50 39.45 42.80 44.00 -3.11 -5.62 2.39 5.26 36.74 Baja Negativo M En proceso de reconocer la zona de apoyo
OHLMEX * 22.42 21.00 20.50 23.18 23.63 -6.33 -8.56 3.39 5.40 47.23 Baja Negativo M Desacelera el movimiento de corrección
ASUR B 258.33 251.95 244.50 263.90 265.00 -2.47 -5.35 2.16 2.58 63.69 Alza Neutral M Consolida en niveles máximos
AXTEL CPO 7.89 7.30 7.15 8.07 8.43 -7.48 -9.38 2.28 6.84 68.75 Alza Neutral M Desacelera el movimiento de recuperación
FEMSA UBD 148.32 142.10 133.52 155.65 158.50 -4.19 -9.98 4.94 6.86 59.49 Alza Neutral M Podría regresar a validar zona de apoyo
PINFRA * 181.24 176.00 174.55 188.65 190.70 -2.89 -3.69 4.09 5.22 48.59 Alza Neutral M Desacelera el movimiento de recuperación
AEROMEX * 26.07 25.10 24.55 27.00 27.80 -3.72 -5.83 3.57 6.64 50.92 Lateral Neutral M Regresó a validar zona de soporte ascendente
ALSEA * 49.61 49.20 48.00 52.10 54.20 -0.83 -3.25 5.02 9.25 46.98 Lateral Neutral M En proceso de reconocer apoyo intermedio
CHDRAUI B 43.93 42.02 40.22 46.00 46.80 -4.35 -8.45 4.71 6.53 49.13 Lateral Neutral M En proceso de validar soporte ascendente
CULTIBA B 19.91 18.90 18.35 20.70 21.50 -5.07 -7.84 3.97 7.99 51.29 Lateral Neutral M Extiende el patrón de consolidación
COMERCI UBC 47.89 46.50 43.60 49.10 51.00 -2.90 -8.96 2.53 6.49 57.72 Baja Neutral M Busca la parte alta de la consolidación
CREAL * 33.04 31.50 31.00 34.55 35.00 -4.66 -6.17 4.57 5.93 47.67 Baja Neutral M Está encontrando resistencia en el SMA 200 días
GCARSO A1 71.66 70.50 67.54 77.00 80.00 -1.62 -5.75 7.45 11.64 51.49 Baja Neutral M Asimila la toma de utilidades sin perder soporte
GFINBUR O 33.97 33.60 32.50 36.67 37.25 -1.09 -4.33 7.95 9.66 47.31 Baja Neutral M Regresa a validar apoyo intermedio
IENOVA * 70.56 69.00 64.80 74.35 76.68 -2.21 -8.16 5.37 8.67 36.70 Baja Neutral M En proceso de respetar piso crítico
GAP B 146.08 140.80 137.85 154.00 154.90 -3.61 -5.63 5.42 6.04 68.96 Alza Positivo M Genera señales de agotamiento en resistencia
GFAMSA A 11.83 11.50 11.00 12.50 13.00 -2.79 -7.02 5.66 9.89 56.38 Alza Positivo M Consolida en zona de resistencia
SORIANA B 35.98 34.50 33.60 38.00 39.40 -4.11 -6.61 5.61 9.51 62.75 Alza Positivo M Manifiesta señales de agotamiento en resistencia
VOLAR A 24.83 23.75 23.20 25.80 25.98 -4.35 -6.56 3.91 4.63 56.61 Alza Positivo M Genera señales de agotamiento en resistencia
LAB B 16.76 15.60 15.00 16.88 17.70 -6.92 -10.50 0.72 5.61 71.11 Lateral Positivo M Extiende la recuperación de corto plazo
BOLSA A 26.87 26.00 24.70 27.35 28.20 -3.24 -8.08 1.79 4.95 44.85 Baja Positivo M Está encontrando resistencia en el SMA 200 días
ICA * 8.60 8.00 7.68 9.32 10.00 -6.98 -10.70 8.37 16.28 63.20 Baja Positivo M Supera el promedio móvil de 50 dáis
TERRA 13 30.54 30.15 28.11 32.45 32.60 -1.28 -7.96 6.25 6.75 42.76 Lateral Negativo P Consolida con sesgo bajista
AMX L 14.29 14.00 13.60 14.80 15.35 -2.03 -4.83 3.57 7.42 37.93 Baja Negativo P Extiende la corrección de corto plazo
AZTECA CPO 2.50 2.40 2.24 2.60 2.70 -4.00 -10.40 4.00 8.00 45.97 Baja Negativo P Manifiesta señales de agotamiento en resistencia
C * 859.22 827.90 790.00 901.50 938.19 -3.65 -8.06 4.92 9.19 36.12 Baja Negativo P Presiona el SMA de 200 sesiones
CEMEX CPO 11.84 11.55 11.00 12.55 12.70 -2.45 -7.09 6.00 7.26 35.80 Baja Negativo P Regresa a presionar la zona de apoyo
FIBRAMQ 12 21.78 21.40 21.00 23.40 23.80 -1.74 -3.58 7.44 9.27 43.60 Baja Negativo P Regresa a validar niveles mínimos del mes de junio
FINN 13 15.00 14.40 14.10 15.50 16.00 -4.00 -6.00 3.33 6.67 51.97 Baja Negativo P Genera señales débiles en resistencia
FUNO 11 34.56 33.00 32.00 36.00 37.00 -4.51 -7.41 4.17 7.06 36.12 Baja Negativo P Desacelera el movimiento de recuperación
GMEXICO B 40.68 39.90 37.47 42.50 43.18 -1.92 -7.89 4.47 6.15 41.89 Baja Negativo P Se aproxima a importante zona de apoyo
KOF L 114.68 114.00 105.70 121.80 124.50 -0.59 -7.83 6.21 8.56 41.70 Baja Negativo P Intentará respetar el apoyo intermedio
MEGA CPO 61.55 59.00 57.65 63.35 64.15 -4.14 -6.34 2.92 4.22 41.38 Baja Negativo P Perfora el promedio móvil de 200 días
NAFTRAC ISHRS 42.44 42.30 42.00 43.37 43.80 -0.33 -1.04 2.19 3.20 42.55 Baja Negativo P Presiona la zona de apoyo
PE&OLES * 222.39 220.00 211.00 235.12 242.00 -1.07 -5.12 5.72 8.82 40.39 Baja Negativo P Presiona importantes niveles de soporte
SIMEC B 43.61 41.47 40.50 45.10 46.78 -4.91 -7.13 3.42 7.27 35.29 Baja Negativo P Desacelera el movimiento de corrección
TLEVISA CPO 91.90 89.32 88.00 98.22 100.97 -2.81 -4.24 6.88 9.87 23.84 Baja Negativo P En proceso de validar zona de apoyo
ELEKTRA * 280.83 265.00 261.00 294.35 299.00 -5.64 -7.06 4.81 6.47 33.76 Baja Neutral P Conserva señales débiles en el cp
FIHO 12 16.51 15.50 15.00 17.00 17.52 -6.12 -9.15 2.97 6.12 49.68 Baja Neutral P Desacelera el movimiento secundario alcista
GENTERA * 27.14 26.10 25.50 27.85 28.40 -3.83 -6.04 2.62 4.64 44.72 Baja Neutral P Extiende la consolidación en promedios móviles
ICH B 58.37 55.00 54.00 60.50 61.10 -5.77 -7.49 3.65 4.68 47.62 Baja Neutral P Encuentra resistencia en banda superior Bomar
SANMEX B 25.02 23.90 23.00 26.70 27.22 -4.48 -8.07 6.71 8.79 40.80 Baja Neutral P Consolida con sesgo negativo
AGUA * 26.99 26.00 25.02 27.60 28.20 -3.67 -7.30 2.26 4.48 38.01 Baja Positivo P Regresa a validar zona crítica de apoyo
Fuente: Bloomberg, Banorte-Ixe.
SeñalEmisoraSoporte Resistencia Variación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / M: Mantener / P: Precaución / VCP: Venta Corto Plazo / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
Comentario
El Puerto de Liverpool SAB de CV
Genera una consolidación en el soporte ubicado en
$205.00. En nuestra opinión si continúa respetando este
terreno abre la posibilidad de generar un rebote técnico.
En este sentido el objetivo a vencer está en los $225.30.
Por su parte, piso a respetar para no perder el impulso
ascendente está en los $199.00. Los indicadores
técnicos están desacelerando la fase de ajuste.
Livepol C1
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
35
Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (ETF’s)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A)(E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
25-sep S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
iShares Gold Trust IAU 11.08 10.62 10.41 11.20 11.40 -4.15 -6.05 1.08 2.89 62.45 Lateral CE Mantiene el movimiento secundario de alza
ProShares UltraShort Dow30 DXD 23.72 23.00 22.70 24.11 24.93 -3.04 -4.30 1.64 5.10 56.51 Alza M/CE Regresa a presionar niveles de resistencia
ProShares Short Dow30 DOG 24.45 24.00 23.45 25.06 25.69 -1.84 -4.09 2.50 5.07 56.85 Alza M/CE Supera línea de tendencia de baja
SPDR Gold Shares GLD 109.81 105.27 103.43 112.12 114.00 -4.13 -5.81 2.10 3.82 62.82 Lateral M/CE Mantiene expuesta la zona de resistencia
iShares MSCI EAFE ETF EFA 57.43 56.50 54.60 59.00 61.00 -1.62 -4.93 2.73 6.22 33.61 Baja M/CE Regresa a validar la zona de soporte
Direxion Daily Financial Bear 3X Shares FAZ 12.60 12.10 11.70 13.07 13.63 -3.97 -7.14 3.73 8.17 56.98 Alza M Se aproxima a importante zona de resistencia
ProShares UltraShort Russell2000 TWM 41.83 38.75 37.04 42.19 44.19 -7.36 -11.45 0.86 5.64 57.59 Alza M Desacelera el movimiento de corrección
ProShares UltraShort Financials SKF 51.97 50.82 49.05 54.15 56.00 -2.21 -5.62 4.19 7.75 57.85 Alza M Se aproxima a importante zona de resistencia
Direxion Daily Emrg Mkts Bear 3X Shares EDZ 52.35 48.00 46.80 52.90 56.00 -8.31 -10.60 1.05 6.97 58.16 Alza M Presiona la zona de resistencia
iShares MSCI Germany Index EWG 24.70 24.40 23.60 26.00 26.94 -1.21 -4.45 5.26 9.07 30.35 Baja M Genera un gab de continudad bajista
iShares MSCI Japan Index EWJ 11.61 11.15 10.80 12.00 12.35 -3.96 -6.98 3.36 6.37 34.65 Baja M Regresa a validar la zona de soporte
Direxion Daily Emrg Mkts Bull 3X Shares EDC 11.71 11.31 11.00 13.00 13.50 -3.42 -6.06 11.02 15.29 37.29 Baja M Regresa a presionar la zona de soporte
iShares MSCI All Peru Capped Index EPU 22.29 21.50 20.60 23.45 23.80 -3.54 -7.58 5.20 6.77 37.66 Baja M Manifiesta señales de agotamiento en resistencia
iShares MSCI ACWI ETF ACWI 54.13 53.36 50.37 57.18 59.19 -1.42 -6.95 5.63 9.35 37.89 Baja M Regresa a validar la zona de soporte
Industrial Select Sector SPDR Fund XLI 49.81 48.95 47.60 51.80 53.12 -1.73 -4.44 4.00 6.65 37.93 Baja M Desacelera el rebote técnico especulativo
iShares S&P Global 100 Index IOO 69.27 67.88 65.18 71.00 72.77 -2.01 -5.90 2.50 5.05 38.45 Baja M Desacelera el movimiento secundario de alza
iShares MSCI Emerging Markets Index EEM 32.41 31.72 31.00 34.00 35.35 -2.13 -4.35 4.91 9.07 38.69 Baja M Desacelera el rebote técnico especulativo
ProShares Ultra Financials UYG 65.45 63.04 61.90 67.25 69.74 -3.68 -5.42 2.75 6.55 39.40 Baja M En proceso de reconocer la zona de apoyo
iShares Core MSCI Emerging Markets ETF IEMG 39.47 38.47 36.50 40.75 42.60 -2.53 -7.52 3.24 7.93 39.54 Baja M Desacelera el rebote técnico especulativo
iShares MSCI Taiwan ETF EWT 13.04 12.85 12.44 13.97 14.34 -1.46 -4.60 7.13 9.97 39.97 Baja M Desacelera el movimiento secundario de alza
iShares MSCI Chile Investable Mkt Idx ECH 33.07 32.66 30.00 34.45 35.98 -1.24 -9.28 4.17 8.80 40.03 Baja M En proceso de validar el soporte de cp
ProShares Ultra Russell2000 UWM 77.90 73.83 72.00 82.80 84.00 -5.22 -7.57 6.29 7.83 40.19 Baja M Regresa a validar zona de apoyo
iShares MSCI BRIC Index BKF 29.56 28.77 27.28 30.85 31.62 -2.67 -7.71 4.36 6.97 40.26 Baja M Desacelera el rebote técnico especulativo
iShares MSCI Pacific ex-Japan EPP 36.82 35.87 35.05 39.10 40.00 -2.58 -4.81 6.19 8.64 40.26 Baja M Regresa a validar la zona de soporte
SPDR S&P Emerging Asia Pacific GMF 71.84 69.94 69.18 75.89 76.62 -2.64 -3.70 5.64 6.65 40.44 Baja M Desacelera el rebote técnico especulativo
SPDR S&P 500 SPY 192.87 190.73 182.40 202.89 206.70 -1.11 -5.43 5.20 7.17 40.45 Baja M Desacelera el movimiento de recuperación
iShares Russell 2000 Index IWM 111.43 109.42 108.26 118.89 121.46 -1.80 -2.84 6.69 9.00 41.01 Baja M Regresa a validar la zona de soporte
iShares US Energy ETF IYE 34.77 33.23 32.76 37.21 37.48 -4.43 -5.78 7.02 7.79 41.23 Baja M En proceso de reconocer la zona de apoyo
Vanguard Total Stock Market Index Fund;ETF VTI 99.61 98.75 93.00 102.90 105.00 -0.86 -6.64 3.30 5.41 41.29 Baja M Regresa a validar zona de apoyo
iShares S&P MidCap 400 Index IJH 138.46 137.18 134.95 145.00 145.70 -0.92 -2.54 4.72 5.23 41.35 Baja M Regresa a validar la zona de apoyo
SPDR Dow Jones Industrial Average DIA 162.88 161.98 159.74 166.00 169.00 -0.55 -1.93 1.92 3.76 41.45 Baja M Regresa a validar la zona de soporte
iShares S&P 500 Index IVV 193.85 191.83 188.04 204.05 205.10 -1.04 -3.00 5.26 5.80 41.71 Baja M Pierde el impulso alcista de corto plazo
iShares FTSE China 25 Index Fund FXI 35.26 34.00 33.35 36.80 37.94 -3.57 -5.42 4.37 7.60 41.76 Baja M Desacelera el movimiento secundario de alza
iShares S&P SmallCap 600 Index IJR 108.65 107.41 105.70 113.78 116.92 -1.14 -2.72 4.72 7.61 42.12 Baja M Regresa a validar la zona de apoyo
iShares S&P MidCap 400 Growth Index IJK 159.86 157.22 155.72 165.00 167.90 -1.65 -2.59 3.22 5.03 42.14 Baja M Manifiesta señales de agotamiento en resistencia
iShares MSCI Mexico EWW 50.97 50.40 49.20 52.95 54.87 -1.12 -3.47 3.88 7.65 42.30 Baja M Genera señales débiles en resistencia
iShares Russell 1000 Growth ETF IWF 94.13 92.67 91.04 99.24 102.00 -1.55 -3.28 5.43 8.36 42.71 Baja M Genera débiles señales en la resistencia
iShares MSCI China ETF MCHI 43.66 42.00 41.33 46.66 48.00 -3.80 -5.34 6.87 9.94 42.90 Baja M Desacelera el movimiento secundario de alza
Market Vectors Russia ETF RSX 15.64 15.15 14.41 15.90 16.50 -3.13 -7.86 1.66 5.50 43.03 Baja M En proceso de validar el soporte de cp
iShares MSCI Russia Capped ETF ERUS 12.07 11.27 10.50 12.60 13.13 -6.63 -13.01 4.39 8.78 43.25 Baja M Busca la base de la consolidación
PowerShares QQQ QQQ 102.96 100.60 98.00 108.72 111.37 -2.29 -4.82 5.59 8.17 43.96 Baja M Desacelera el rebote técnico especulativo
Consumer Discret Select Sector SPDR XLY 74.70 72.67 71.06 78.13 79.63 -2.72 -4.87 4.59 6.60 45.00 Baja M Desacelera el movimiento secundario de alza
iShares MSCI South Korea Capped ETF EWY 48.02 46.09 45.56 50.75 51.64 -4.02 -5.12 5.69 7.54 45.40 Baja M Desacelera el movimiento secundario de alza
iShares US Technology ETF IYW 99.69 96.86 93.90 103.86 106.52 -2.84 -5.81 4.18 6.85 46.40 Baja M Desacelera la recuperación
iShares Select Dividend ETF DVY 72.63 71.09 70.33 75.00 75.25 -2.12 -3.17 3.26 3.61 46.40 Baja M Regresa a validar la zona de soporte
PowerShares DB US Dollar Index Bullish ETF UUP 25.08 24.56 24.20 25.36 25.80 -2.07 -3.51 1.12 2.87 50.88 Baja M Intenta recuperar el promedio móvil de 200 días
Vanguard Utilities Index Fund;ETF VPU 91.91 87.84 87.00 93.40 94.60 -4.43 -5.34 1.62 2.93 51.17 Baja M Genera un movimiento secundario de alza
Market Vectors Gold Miners ETF GDX 13.99 12.60 12.00 14.00 14.71 -9.94 -14.22 0.07 5.15 53.19 Baja M Desacelea el rebote técnico
iShares Silver Trust SLV 14.40 13.64 13.35 14.62 14.89 -5.28 -7.29 1.53 3.40 55.86 Baja M Mantiene expuesta la zona de resistencia
iShares MSCI Indonesia ETF EIDO 17.32 17.00 16.60 18.60 19.10 -1.85 -4.16 7.39 10.28 29.53 Baja P En proceso de validar el soporte de cp
SPDR Euro Stoxx 50 ETF FEZ 33.77 33.30 32.00 35.25 36.60 -1.39 -5.24 4.38 8.38 32.17 Baja P Presiona importantes niveles de apoyo
Materials Select Sector SPDR Fund XLB 40.20 39.35 38.50 43.00 43.85 -2.11 -4.23 6.97 9.08 32.30 Baja P Regresa a presionar la zona de soporte
iShares Europe ETF IEV 39.67 39.02 37.99 40.43 42.55 -1.64 -4.23 1.92 7.26 32.77 Baja P Presiona niveles críticos de soporte
iShares MSCI EMU Index EZU 34.26 33.50 31.90 36.25 36.96 -2.22 -6.89 5.81 7.88 32.95 Baja P Presiona niveles críticos de soporte
Vanguard FTSE Europe ETF VGK 49.03 48.47 47.30 51.80 52.76 -1.14 -3.53 5.65 7.61 33.43 Baja P Presiona importante piso
iShares MSCI Brazil Index EWZ 21.64 20.00 19.15 22.50 23.10 -7.58 -11.51 3.97 6.75 35.54 Baja P Extiende la fase de ajuste
iShares MSCI United Kingdom ETF EWU 16.46 16.25 15.00 17.40 17.75 -1.28 -8.87 5.71 7.84 36.85 Baja P Presiona importante piso
Financial Select Sector SPDR XLF 22.81 22.25 21.50 23.50 24.00 -2.46 -5.74 3.02 5.22 38.20 Baja P Presiona importante zona de apoyo
iShares MSCI Canada ETF EWC 23.08 21.90 21.00 24.50 25.10 -5.11 -9.01 6.15 8.75 38.48 Baja P Regresa a presionar niveles mínimos
Direxion Daily Financial Bull 3X Shares FAS 25.95 24.52 23.90 26.60 28.00 -5.51 -7.90 2.50 7.90 39.27 Baja P Genera débiles señales en el corto plazo
PowerShares DB Base Metals DBB 12.45 12.38 11.80 13.15 13.53 -0.56 -5.22 5.62 8.67 39.49 Baja P Regresa a presionar la zona de soporte
Materials Select Sector SPDR Fund XLE 62.37 59.17 58.74 64.85 66.44 -5.13 -5.82 3.98 6.53 40.67 Baja P Desacelera el movimiento secundario de alza
SPDR S&P China ETF GXC 68.44 65.35 63.41 71.45 73.21 -4.51 -7.35 4.40 6.97 41.67 Baja P Desacelera el rebote técnico especulativo
PowerShares DB Agriculture DBA 21.13 20.30 20.00 21.30 21.50 -3.93 -5.35 0.80 1.75 42.58 Baja P Regresa a presionar importante piso
iShares Core High Dividend ETF HDV 69.37 67.47 66.00 72.18 74.00 -2.74 -4.86 4.05 6.67 43.66 Baja P Regresa a validar la zona de soporte
Technology Select Sector SPDR XLK 39.81 38.75 37.66 41.40 42.62 -2.66 -5.40 3.99 7.06 45.07 Baja P Desacelera el movimimiento secundario alcista
PowerShares DB Commodity Index Tracking DBC 15.15 14.33 14.00 15.40 15.79 -5.41 -7.59 1.65 4.22 45.67 Baja P Desacelera el rebote técnico especulativo
Consumer Staples Select Sector SPDR XLP 47.48 46.05 43.72 48.62 50.17 -3.01 -7.92 2.40 5.67 45.72 Baja P Genera débiles señales en resistencia clave
PowerShares DB Oil DBO 11.42 11.10 10.00 12.20 12.65 -2.80 -12.43 6.83 10.77 47.94 Baja P Desacelera el movimiento secundario de alza
iShares MSCI Spain Capped ETF EWP 29.24 27.50 27.00 30.00 32.00 -5.95 -7.66 2.60 9.44 30.74 Baja VCP Genea un rompimiento bajista
iShares Nasdaq Biotechnology ETF IBB 310.20 291.00 284.15 324.50 329.25 -6.19 -8.40 4.61 6.14 36.56 Baja VCP Rompe importante zona de apoyo
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
Emisora ClaveVariación %
SeñalSoporte Resistencia
iShares Gold Trust
Conserva la recuperación aproximándose a la
resistencia que se localiza en USD $11.30. Si logra
vencer este nivel sería una señal positiva para conservar
la recuperación. Por su parte, el soporte a respetar se
ubica en los USD $10.75. El indicador MACD superó
la línea cero. El oscilador RSI se aproxima al terreno de
la sobre compra.
IAU
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
36
Víctor Cortes (55) 1670 1800 [email protected]
Indicadores Técnicos (SIC)
Niveles de soporte y resistencia
(A) (B) (C) (D) (E) (B) vs (A) (C) vs (A) (D) vs (A) (E) vs (A) RSI Tendencia
Precio 14 días Corto
25-sep S1 S2 R1 R2 S1 S2 R1 R2 >70=SC Plazo
$ usd <30=SV
Delta Air Lines Inc DAL 46.04 44.31 42.77 48.30 50.00 -3.76 -7.10 4.91 8.60 49.61 Alza C Recupera la media móvil de 200 sesiones
McDonald's Corp. MCD 97.59 94.31 92.60 102.00 105.00 -3.36 -5.11 4.52 7.59 50.79 Alza C Recupera el promedio móvil de 200 días
Priceline.com Incorporated PCLN 1,252.57 1,207.09 1,178.79 1,338.51 1,396.00 -3.63 -5.89 6.86 11.45 51.58 Alza C Mantiene expuesta la zona de resistencia
Amazon.com Inc AMZN 524.25 514.95 493.55 549.80 580.60 -1.77 -5.86 4.87 10.75 56.13 Alza C Conserva el movimiento escalonado alcista
Facebook Inc FB 92.77 91.13 86.70 96.50 99.45 -1.77 -6.54 4.02 7.20 57.27 Alza C Abandona la tendencia negativa de cp
Chico's FAS Inc CHS 16.28 15.75 14.80 17.10 18.00 -3.26 -9.09 5.04 10.57 61.15 Alza C Supera el promedio móvil de 200 días
Visa, Inc. V 70.69 68.50 66.60 72.67 74.96 -3.10 -5.79 2.79 6.04 47.15 Lateral C Recupera la media móvil de 200 sesiones
Starbucks Corporation SBUX 57.99 55.03 54.37 61.00 63.00 -5.10 -6.24 5.19 8.64 61.35 Lateral C Intentará ingresar a la tendencia principal alcista
QUALCOMM Incorporated QCOM 53.22 51.70 51.00 55.91 57.75 -2.86 -4.17 5.05 8.51 32.60 Baja CE Genera divergencias positivas en MACD
Morgan Stanley MS 32.19 31.73 30.40 34.00 35.05 -1.43 -5.56 5.62 8.88 33.42 Baja CE En proceso de validar zona de soporte
3M Co. MMM 139.56 134.00 130.00 145.55 148.92 -3.98 -6.85 4.29 6.71 37.61 Baja CE Genera divergencias positivas en MACD
eBay Inc. EBAY 25.33 25.00 23.50 26.77 27.60 -1.30 -7.22 5.67 8.96 40.20 Baja CE Desacnsa en importante piso
Marathon Oil Corp MRO 15.75 14.80 14.59 16.50 16.98 -6.03 -7.37 4.76 7.81 40.26 Baja CE Genera divergencias positivas en MACD
The Coca-Cola Company KO 39.62 37.84 36.56 41.00 42.30 -4.49 -7.72 3.48 6.76 49.25 Baja CE Rompe al alza patrón de consolidaci´n
Procter & Gamble Co. PG 72.67 69.50 67.33 75.80 76.65 -4.36 -7.35 4.31 5.48 51.39 Baja CE Supera importante resistencia
Bristol-Myers Squibb Company BMY 60.24 58.49 56.30 64.68 66.00 -2.91 -6.54 7.37 9.56 51.78 Baja CE Intenta recuperar el promedio móvil de 200 días
Stillwater Mining Co. SWC 10.24 9.25 9.00 10.80 11.00 -9.67 -12.11 5.47 7.42 59.47 Baja CE Rompe al alza un patrón de consolidación
The TJX Companies, Inc. TJX 70.96 68.40 67.25 73.49 76.93 -3.61 -5.23 3.57 8.41 50.52 Alza M/C Asimila la toma de utilidades
Altria Group Inc. MO 54.79 53.00 52.00 56.60 58.00 -3.27 -5.09 3.30 5.86 54.30 Alza M/C Mantiene la recuperación escalonada
Google Inc. GOOGL 640.15 625.19 612.00 681.50 700.20 -2.34 -4.40 6.46 9.38 50.19 Lateral M/C Desacelera el movimiento de corrección de cp
Costco Wholesale Corporation COST 145.55 139.30 138.19 147.60 154.20 -4.29 -5.06 1.41 5.94 57.98 Lateral M/C Presiona línea de tendencia descendente
JPMorgan Chase & Co. JPM 61.47 59.70 57.90 64.00 64.60 -2.88 -5.81 4.12 5.09 36.96 Baja M/C En proceso de reconocer el nivel de apoyo
Bank of America Corporation BAC 15.89 15.25 14.60 16.48 17.00 -4.03 -8.12 3.71 6.99 40.00 Baja M/C Intentará reconocer apoyo ascendente
International Business Machines Corp. IBM 145.42 140.60 138.45 149.68 156.52 -3.31 -4.79 2.93 7.63 42.39 Baja M/C Extiende el patrón de acumulación
Comcast Corp CMCSA 56.54 55.80 53.80 59.25 60.70 -1.31 -4.85 4.79 7.36 45.84 Baja M/C Señal positiva si supera el móvil de 200 días
Microsoft Corporation MSFT 43.92 42.20 41.67 45.00 47.43 -3.92 -5.12 2.46 7.99 49.07 Baja M/C En proceso de romper al alza en el SMA200 días
Nike, Inc. NKE 125.00 118.40 113.33 130.00 133.50 -5.28 -9.34 4.00 6.80 55.71 Alza M Anota nuevo record histórico
The Home Depot, Inc. HD 116.74 112.56 110.89 119.82 123.80 -3.58 -5.01 2.64 6.05 50.64 Lateral M Consolida en zona de promedios móviles
Bed Bath & Beyond Inc. BBBY 59.79 58.80 57.00 62.00 64.17 -1.66 -4.67 3.70 7.33 34.29 Baja M Se aproxima a importante zona de apoyo
National Oilwell Varco, Inc. NOV 37.45 36.71 34.54 39.00 40.70 -1.98 -7.77 4.14 8.68 35.40 Baja M En proceso de validar zona de soporte
Corning Inc. GLW 16.57 15.83 15.42 17.85 18.40 -4.47 -6.94 7.72 11.04 37.46 Baja M Desacelera el movimiento secundario de alza
AT&T, Inc. T 32.33 30.97 30.00 34.46 35.50 -4.21 -7.21 6.59 9.81 37.51 Baja M En proceso de reconocer apoyo ascendente
Alcoa Inc. AA 9.07 8.38 7.97 9.43 10.16 -7.61 -12.13 3.97 12.02 37.89 Baja M Desacelera el movimiento secundario de alza
The Boeing Company BA 131.01 127.18 120.00 136.15 139.91 -2.92 -8.40 3.92 6.79 38.11 Baja M En proceso de reconocer soporte ascendente
Wal-Mart Stores Inc. WMT 63.78 61.30 59.50 67.01 67.70 -3.89 -6.71 5.06 6.15 39.78 Baja M En proceso de reconocer el apoyo
Walt Disney Co. DIS 100.30 99.15 93.00 105.95 108.25 -1.15 -7.28 5.63 7.93 40.18 Baja M Desacelera el movimiento de recuperación
Ford Motor Co. F 13.53 13.35 12.80 14.50 14.90 -1.33 -5.40 7.17 10.13 42.19 Baja M En proceso de reconocer zona de apoyo
Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. FCX 9.80 9.51 8.56 10.70 11.00 -2.92 -12.65 9.18 12.24 42.35 Baja M Desacelera el movimiento secundario de alza
General Motors Company GM 29.41 28.40 26.90 31.80 32.60 -3.43 -8.53 8.13 10.85 42.86 Baja M En proceso de reconocer soporte ascendente
Mondelez International, Inc. MDLZ 42.80 40.73 38.92 44.29 46.44 -4.84 -9.07 3.48 8.50 44.56 Baja M Consolida con sesgo ascendente
Exxon Mobil Corporation XOM 73.23 71.51 68.20 75.98 78.67 -2.35 -6.87 3.76 7.43 44.77 Baja M Mantiene el patrón de consolidación
Mastercard Incorporated MA 91.30 88.54 86.66 94.84 98.11 -3.02 -5.08 3.88 7.46 45.47 Baja M Asimila la toma de utilidades
Apollo Group Inc. APOL 11.33 11.22 10.70 12.40 12.40 -0.97 -5.56 9.44 9.44 45.49 Baja M Pierde fuerza en la recuperación
Pfizer Inc. PFE 31.89 31.13 30.35 33.96 35.60 -2.38 -4.83 6.49 11.63 47.18 Baja M Se aproxima al promedio módil de 200 días
Southern Copper Corp. SCCO 26.67 25.95 25.33 27.50 28.81 -2.70 -5.04 3.11 8.02 47.62 Baja M En proceso de reconocer apoyo ascendente
General Electric Company GE 24.92 23.68 23.27 26.20 27.30 -4.98 -6.62 5.14 9.55 48.13 Baja M Busca importante zona de resistencia
Apple Inc. AAPL 114.72 111.77 108.52 116.89 121.80 -2.57 -5.40 1.89 6.17 52.09 Baja M Genera una pausa en su recuperación
United States Steel Corp. X 10.79 10.70 10.00 11.50 12.00 -0.83 -7.32 6.58 11.21 24.29 Baja P Extiende la fase de ajuste
Las Vegas Sands Corp. LVS 41.65 40.00 39.00 44.10 45.50 -3.96 -6.36 5.88 9.24 29.33 Baja P Intentará reconocer el soporte crítico
Petroleo Brasileiro PBR 4.08 3.80 3.50 4.50 4.60 -6.86 -14.22 10.29 12.75 31.62 Baja P Mantiene señales débiles
Abbott Laboratories ABT 40.86 39.90 39.00 44.00 45.15 -2.35 -4.55 7.68 10.50 31.88 Baja P Rompe importante línea de soporte
Yahoo! Inc. YHOO 29.13 27.90 27.00 31.20 31.77 -4.22 -7.31 7.11 9.06 32.53 Baja P Presiona niveles de soporte
FedEx Corp FDX 144.45 140.00 135.00 151.40 155.65 -3.08 -6.54 4.81 7.75 33.25 Baja P Regresa a presionar la zona de soporte
Citigroup, Inc. C 50.55 47.10 46.50 53.00 53.66 -6.82 -8.01 4.85 6.15 34.15 Baja P Extiende la toma de utilidades
The Goldman Sachs Group, Inc. GS 179.83 173.15 172.00 188.35 191.75 -3.71 -4.35 4.74 6.63 34.53 Baja P Presiona niveles de soporte
Ak Steel Holding Corporation AKS 2.29 2.17 2.00 2.56 2.70 -5.24 -12.66 11.79 17.90 35.29 Baja P Se ubica en la base de la consolidación
Apache Corp APA 38.20 36.00 35.00 39.00 41.00 -5.76 -8.38 2.09 7.33 35.38 Baja P Mantiene las señales débiles en zona de soporte
BP PCL BP 30.43 29.45 27.80 32.00 32.60 -3.22 -8.64 5.16 7.13 35.50 Baja P Consolida con sesgo de baja
Medtronic, Inc. MDT 66.53 66.00 64.70 72.50 74.16 -0.80 -2.75 8.97 11.47 36.48 Baja P Extiende la toma de utilidades
Wells Fargo & Company WFC 51.48 50.00 47.75 53.91 55.00 -2.87 -7.25 4.72 6.84 37.62 Baja P Presiona la base del patrón de consolidación
BlackBerry Limited BBRY 6.49 6.40 6.00 7.00 7.50 -1.39 -7.55 7.86 15.56 38.43 Baja P Presiona importante piso
Verizon Communications Inc. VZ 44.22 43.50 41.50 46.55 47.70 -1.63 -6.15 5.27 7.87 38.70 Baja P Consolida con sesgo negativo
Micron Technology Inc. MU 14.91 14.11 13.50 16.00 16.60 -5.37 -9.46 7.31 11.33 40.86 Baja P Desacelera el movimiento secundario de alza
Monsanto Co. MON 84.51 82.53 79.00 88.60 90.00 -2.34 -6.52 4.84 6.50 22.14 Baja VCP Extiende la fase de ajuste
Wynn Resorts Ltd. WYNN 58.23 56.05 54.00 61.50 63.88 -3.74 -7.26 5.62 9.70 25.39 Baja VCP Rompe zona de apoyo
International Paper Co IP 38.70 38.15 37.00 40.60 41.50 -1.42 -4.39 4.91 7.24 26.70 Baja VCP Rompe importante zona de apoyo
Caterpillar Inc. CAT 64.98 64.65 60.80 68.35 70.68 -0.51 -6.43 5.19 8.77 27.00 Baja VCP Genera un rompimiento bajista
Fuente: Reuters, Bloomberg, Banorte-Ixe
SeñalSoporte Resistencia Variación %
C: Compra / CE: Compra Especulativa / VCP: Venta Corto Plazo / M: Mantener / P: Precaución / SC: Sobre compra / SV: Sobre venta
ComentarioVariación %
Emisora Clave
Costco Wholesale Corporation
Está superando una línea de tendencia bajista y se
aproxima una resistencia clave que se localiza en USD
$147.60. Creemos que si logra vencer este nivel sería
una nueva señal positiva para confirmar el cambio de
tendencia al alza. Por otra parte, el apoyo a respetar está
en los USD $140.80. El indicador MACD superó la
línea cero. El oscilador RSI se aproxima al terreno de la
sobre compra.
COST
Fuente: Thomson Reuters, Banorte-Ixe
37
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Flash de Emisoras Fecha Emisora Implicación Noticia
Sep 24
FEMSA
Mantener
PO2015
P$160
Neutral
FEMSA Comercio, anunció que concreto la adquisición de una participación mayoritaria en
Grupo Socofar, operador líder de farmacias en Sudamérica, después de haber obtenido las
aprobaciones por las instancias reguladoras. Socofar está basado en Santiago, Chile y
actualmente opera más de 640 farmacias y 150 tiendas de belleza en Chile así como 150
farmacias en Colombia. FEMSA Comercio está adquiriendo el 60% del capital de Socofar
financiado con efectivo disponible. El valor total de la compañía incluyendo deuda neta es
de US$998 millones, y durante los últimos doce meses las ventas ascendieron a US$1,836
millones. Los actuales accionistas controladores del capital de Socofar permanecerán como
dueños del 40% del capital. FEMSA Comercio ejercerá el control operativo del día a día, y
los actuales accionistas controladores nombrarán a dos miembros del Consejo, incluyendo el
rol de Presidente para así poder continuar aportando su liderazgo y experiencia operativa a
la organización.
Implicación Neutral: Esta noticia es positiva, para la compañía, por la estrategia de
diversificación y la expansión en otros territorios no obstante ya se había anticipado desde
el 14 de agosto pasado, con lo que creemos ya se encuentra descontad por el mercado.. La
operación completa de Socofar representaría alrededor del 20% de las ventas de Oxxo y el
10% de las ventas consolidadas de Femsa. Al cierre del 2T15 el nivel de efectivo de la
compañía se ubicó en alrededor de U$2,239 millones, recursos suficientes para cubrir la
transacción. La incursión de Femsa en el negocio de farmacias, data de 2012 cuando
adquirió 300 formatos de Farmacias YZA y 100 de farmacias FM Moderna. Y en diciembre
de 2014, llegaron a un acuerdo para adquirir 200 farmacias de Farmacón el operador
importante en el occidente de México. Actualmente opera 850 unidades y se ubica entre los
cinco principales grupos en el país. Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER y
nuestro PO 2015 de P$160.00.
Marisol Huerta Mondragón
Sep-24
MAXCOM
Venta
PO2015
P$1.50
Neutral
La compañía informó que en seguimiento a su plan estratégico y a efecto de contar con una
estructura más competitiva, enfocada a fortalecer su posición como un participante de
nicho, ha iniciado un proceso de redimensionamiento, mismo que quedará concluido antes
del 30 de septiembre. Lo anterior generara un ahorro anual aproximado de P$100 millones,
en sus costos de recursos humanos, que se empezará a ver reflejado a partir de octubre del
año en curso.
Implicación. Neutral. Consideramos que la empresa enfrenta una fuerte competencia en el
sector lo cual ha impedido una recuperación en sus ingresos, siendo este su principal riesgo..
Manuel Jimenez Zaldivar
Fuente: Banorte Ixe, Empresas
38
Análisis Bursátil (55) 5004 5262 [email protected]
Pronóstico IPC 2015
Valuación por múltiplos Ante la complejidad del entorno, nuestro pronóstico para el IPC está basado en un método de valuación relativa.
Partiendo de los múltiplos promedio de 3 y 5 años, consideramos que el IPC podría ubicarse en un rango de
45,663 a 45,978 puntos. De esta forma establecemos un nivel de referencia de 45,900pts al cierre de 2015 que
representaría un múltiplo FV/EBITDA de 9.2x y un potencial de apreciación de 8.2% sobre los niveles actuales.
IPC 2015E Expectativa para el IPC 2015
Fuente: Banorte-Ixe, Bloomberg
Valuación por precios objetivo La metodología por precios objetivo implicaría un nivel de 49,400 puntos (FV/EBITDA 9.8x) que en este
momento vemos difícil que el mercado esté dispuesto a pagar. No obstante, el mercado debería reflejar este valor
en el largo plazo una vez que la incertidumbre disminuya y los fundamentales de las emisoras se reconozcan.
IPC Objetivo 2015e Rendimiento esperado 2015, muestra IPC
Emisora Ponderación Precio Precio Fuente* Rendimiento Contribución
IPC Actual 2015E Estimado IPC 2015E
GFREGIO 0.35% 93.87 98.99 C 5.5% 0.02%
ALFAA 4.57% 33.20 42.00 B 26.5% 1.21%
ALSEA* 0.96% 49.61 59.00 B 18.9% 0.18%
AMXL 13.91% 14.29 17.50 B 22.5% 3.12%
AC* 1.15% 93.24 106.00 B 13.7% 0.16%
BIMBOA 1.88% 41.50 48.00 B 15.7% 0.29%
GCARSOA1 0.88% 71.66 69.33 C -3.2% -0.03%
KOFL 2.19% 114.68 143.00 B 24.7% 0.54%
COMERUBC 0.84% 47.89 51.54 C 7.6% 0.06%
ICA* 0.18% 8.60 8.20 B -4.7% -0.01%
GFNORTEO 7.70% 80.27 80.27 C 0.0% 0.00%
GENTERA* 1.11% 27.14 33.50 B 23.4% 0.26%
OMAB 0.71% 84.66 93.49 C 10.4% 0.07%
ELEKTRA* 0.98% 280.83 427.50 C 52.2% 0.51%
GAPB 2.28% 146.08 141.00 B -3.5% -0.08%
SANMEXB 1.76% 25.02 32.68 C 30.6% 0.54%
GFINBURO 2.18% 33.97 39.27 C 15.6% 0.34%
CEMEXCPO 6.13% 11.84 17.50 B 47.8% 2.93%
SIMECB 0.12% 43.61 52.41 C 20.2% 0.02%
ASURB 2.06% 258.33 265.00 B 2.6% 0.05%
LABB 0.47% 16.76 20.00 B 19.3% 0.09%
ICHB 0.34% 58.37 66.40 C 13.8% 0.05%
IENOVA* 0.63% 70.56 89.77 C 27.2% 0.17%
KIMBERA 2.12% 38.14 37.88 C -0.7% -0.01%
LIVEPOLC 1.53% 212.63 197.02 C -7.3% -0.11%
GRUMAB 1.95% 235.08 228.06 C -3.0% -0.06%
GMEXICOB 6.69% 40.68 47.00 B 15.5% 1.04%
FEMSAUBD 12.32% 148.32 160.00 B 7.9% 0.97%
MEXCHEM* 1.52% 41.80 53.00 B 26.8% 0.41%
OHLMEX* 0.67% 22.42 33.65 C 50.1% 0.34%
PE&OLES* 0.85% 222.39 272.54 C 22.5% 0.19%
PINFRA* 1.32% 181.24 216.00 B 19.2% 0.25%
LALAB 0.93% 38.97 41.50 B 6.5% 0.06%
TLEVICPO 8.63% 91.90 127.50 B 38.7% 3.34%
WALMEX* 8.09% 40.18 43.50 B 8.3% 0.67%
IPC 42,435.23 49,904.55 17.6% 17.6%
Fuente: Banorte – Ixe, BMV, Bloomberg + B = Banorte – Ixe, C = Consenso
Fuente: Banorte – Ixe, Bloomberg * Consenso de mercado en color gris
FV/EBITDA EBITDA 2015E Deuda Neta 2015E IPC 2015ERendimiento
Estimado
8.8x 42,979 1.3%
9.1x 44,797 5.6%
9.2x 45,633 7.5%
9.3x 45,948 8.3%
9.4x 46,911 10.5%
9.9x 49,759 17.3%
$ 6,058 10,333$
42,979
45,948
49,759
40,000
42,000
44,000
46,000
48,000
50,000
sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15
8.8x 9.3x 9.9x
39
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Múltiplos e Indicadores Financieros Multiplos e Indicadores Financieros
Emisora Precio P/VL Mkt. Cap. FV Deuda Neta Deuda / Liquidez Cobertura Margen Margen
Día 1 Mes Año 12m 2015e 12m 2015e (US$ m) (US$ m) / EBITDA Capital Intereses EBITDA Neto
IPC 42,435.23 -0.4% 1.0% -1.6% 2.7 29.1 20.5 9.9 9.7 281,013 174,628 2.7 131.5 1.2 #N/A Field Not Applicable 23.0% 5.3%
Dow Jones 16,314.67 0.7% 4.1% -8.5% 2.8 14.2 14.9 11.7 12.1 4,940,534 3,461,143 3.4 174.9 1.4 #N/A Field Not Applicable 19.7% 10.6%
S&P500 1,931.34 0.0% 3.4% -6.2% 2.6 17.1 16.4 11.6 10.2 17,700,060 #VALUE! 1.9 108.3 1.4 #N/A Field Not Applicable 17.9% 8.5%
Nasdaq 4,686.50 -1.0% 4.0% -1.0% 3.3 26.6 20.5 14.6 12.4 7,463,053 5,534 0.6 71.6 1.9 #N/A Field Not Applicable 17.5% 8.6%
Bovespa 44,831.46 -1.0% 0.6% -10.4% 1.1 26.4 12.5 7.7 6.9 390,168 74,286 3.4 161.1 1.6 #N/A Field Not Applicable 19.2% 3.1%
Euro Stoxx 50 3,113.16 3.1% -3.3% -1.1% 1.4 17.1 13.4 7.9 7.7 2,771,415 4,493 6.8 233.6 1.1 #N/A Field Not Applicable 15.3% 5.9%
FTSE 100 6,109.01 2.5% 0.5% -7.0% 1.7 22.1 15.2 9.7 8.4 2,561,556 11,022 1.9 130.1 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.7% 5.0%
CAC 40 4,480.66 3.1% -1.8% 4.9% 1.4 19.6 14.6 8.3 7.8 1,362,172 1,303,027 5.4 196.9 1.1 #N/A Field Not Applicable 13.6% 5.0%
DAX 9,688.53 2.8% -4.3% -1.2% 1.5 15.3 11.8 7.3 6.7 1,064,559 13,826 2.9 174.0 1.1 #N/A Field Not Applicable 12.9% 5.1%
IBEX 35 9,519.50 2.5% -5.9% -7.4% 1.3 17.4 14.3 9.5 8.6 619,117 1,005,440 10.4 307.6 1.1 #N/A Field Not Applicable 20.1% 7.3%
Aeropuertos
ASUR B 258.33 -0.5% 6.8% 32.4% 4.1 30.3 28.5 19.3 18.1 4,590 4,603 0.1 17.0 9.7 47.4 57.4% 36.4%
GAP B 146.08 -0.5% 13.7% 61.4% 4.2 33.8 36.6 20.9 18.7 4,825 5,184 0.7 8.1 1.3 31.6 64.0% 36.8%
OMA B 84.66 0.6% 0.8% 29.8% 6.3 30.8 27.9 18.6 14.3 1,962 2,125 1.4 77.7 4.2 7.4 47.1% 27.5%
Auto Partes y Equipo de automóviles
RASSINI A 30.64 -0.6% 4.5% 15.6% 2.9 9.6 12.4 7.3 6.4 573 745 1.3 94.1 0.9 6.3 14.2% 8.3%
NEMAK A 20.58 1.2% 4.9% #VALUE! 2.9 16.6 14.2 8.1 7.0 3,731 4,870 1.9 91.6 0.9 9.9 15.7% 5.8%
Alimentos
BIMBO A 41.50 -0.9% 4.6% 2.0% 3.8 45.0 25.7 12.9 11.9 11,493 15,777 2.9 117.8 0.9 5.1 10.2% 2.1%
GRUMA B 235.08 -1.6% 9.1% 49.4% 5.6 24.7 22.6 13.8 12.3 5,995 6,619 1.1 59.5 1.8 8.3 15.2% 8.6%
HERDEZ * 42.95 0.1% 0.3% 21.2% 2.8 21.3 24.6 15.5 14.6 1,084 2,546 1.9 51.3 2.3 7.0 18.2% 5.6%
Bebidas
AC * 93.24 -1.4% 3.5% -0.1% 3.2 21.9 19.6 11.9 11.0 8,898 9,961 0.4 32.0 1.5 11.3 21.6% 10.5%
KOF L 114.68 -0.2% -0.3% -9.4% 2.4 21.2 31.3 10.2 11.1 14,060 17,945 1.9 60.0 1.3 7.7 19.6% 7.4%
FEMSA UBD 148.32 -2.3% 3.0% 13.3% 3.2 28.0 27.9 17.7 17.3 31,416 45,218 1.2 36.7 1.6 6.3 15.4% 6.7%
CULTIBA B 19.91 0.1% 0.8% 9.3% 2.3 32.6 #N/A N/A 8.0 #N/A N/A 347 451 1.6 61.3 2.3 12.4 12.6% 1.1%
Cemento /Materiales
CEMEX CPO 11.84 -1.1% -0.9% -18.1% 1.2 (37.5) (102.9) 10.8 8.9 9,356 23,614 6.0 157.4 1.2 2.3 18.3% -2.1%
CMOCTEZ * 56.00 -1.2% 1.8% 22.5% 5.5 20.2 #N/A N/A 12.1 #N/A N/A 2,905 2,789 (0.5) 0.2 3.9 1,164.1 38.0% 22.1%
GCC * 46.00 -0.5% 3.4% 20.7% 1.1 22.1 #N/A N/A 9.6 #N/A N/A 901 1,262 2.7 49.9 2.4 4.0 20.6% 5.6%
Centros Recreativos y de Esparcimiento
SPORT S 19.29 -0.7% 1.3% -25.2% 1.9 48.5 50.2 9.4 9.8 94 107 1.2 34.1 0.6 6.6 17.9% 3.0%
Comerciales
ALSEA * 49.61 -1.1% 1.4% 21.7% 4.7 47.5 60.9 16.2 14.6 2,468 3,422 3.2 115.5 0.6 6.5 12.5% 3.1%
CHDRAUI B 43.93 1.1% 8.5% 3.9% 1.8 25.0 22.4 10.2 9.0 2,495 2,865 1.3 20.2 0.7 9.7 6.4% 2.4%
COMERCI UBC 47.89 -1.9% 1.8% -8.2% 1.7 24.0 21.1 11.4 10.4 3,065 2,823 (1.0) 6.3 1.3 26.9 8.8% 4.5%
ELEKTRA * 280.83 1.7% -1.5% -50.1% 1.3 16.1 16.8 10.6 9.1 3,890 5,859 3.6 213.5 1.2 6.3 12.3% 9.9%
FRAGUA B 235.01 0.0% -3.7% 0.0% 2.8 24.6 20.0 11.0 8.0 1,404 1,346 (0.5) - 1.2 12.3 6.1% 3.0%
GFAMSA A 11.83 -1.7% 11.5% -2.9% 0.6 16.4 13.2 17.5 15.0 397 1,727 13.4 218.6 1.8 1.9 10.7% 2.7%
GIGANTE * 41.20 0.0% 0.5% -1.0% 2.5 40.2 #N/A N/A #N/A N/A #N/A N/A 2,414 2,965 #N/A N/A 70.0 2.7 #VALUE! #VALUE! 5.9%
LAB B 16.76 2.3% 26.4% -40.3% 1.6 11.6 12.3 8.9 7.1 1,014 1,350 2.1 68.3 1.2 6.9 21.7% 12.4%
LIVEPOL C-1 212.63 0.7% 12.8% 43.8% 4.4 34.1 31.4 21.7 17.7 17,179 17,712 0.7 21.3 1.7 12.0 16.4% 9.6%
SORIANA B 35.98 0.4% 12.7% -10.7% 1.4 17.7 18.8 9.1 12.5 3,816 3,758 (0.1) - 1.1 5,191.5 6.7% 3.5%
WALMEX * 40.18 -0.6% 6.5% 29.9% 5.3 25.9 25.2 15.5 15.1 41,530 41,199 (0.1) 8.8 1.2 9.8% 5.9%
Construcción
GMD * 16.00 0.0% 6.7% 74.7% 1.0 #N/A N/A #N/A N/A 8.9 #N/A N/A 156 359 3.8 90.0 0.9 3.5 28.3% -2.7%
ICA * 8.60 1.1% 28.2% -52.2% 0.4 (1.3) (3.7) 9.4 9.3 317 3,283 8.0 246.5 1.2 1.4 16.1% -11.6%
IDEAL B-1 31.68 -1.5% 2.2% -22.7% 14.8 #N/A N/A #N/A N/A 24.2 20.1 5,601 9,609 10.0 998.7 0.6 4.2 42.0% -8.5%
OHLMEX * 22.42 3.2% 3.0% -18.0% 0.7 5.4 5.8 5.7 5.7 2,288 4,191 2.0 62.9 0.4 3.1 82.1% 42.5%
PINFRA * 181.24 -0.4% 0.6% 2.2% 3.8 25.5 29.3 16.1 16.1 4,579 4,403 (0.6) 38.0 6.9 9.1 54.6% 35.8%
Energía
IENOVA * 70.56 -0.3% -8.8% -4.4% 2.1 35.4 23.6 18.1 11.9 4,798 310 1.6 26.0 0.9 182.0 38.7% 16.6%
Financieros
GENTERA * 27.14 1.9% 6.9% -8.5% 3.8 13.7 14.4 #N/A N/A #N/A N/A 2,621 #VALUE! #N/A N/A 48.4 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 21.5%
CREAL * 33.04 1.0% 7.6% 4.5% 2.2 9.8 9.5 #N/A N/A #N/A N/A 764 #VALUE! #N/A N/A 250.0 #VALUE! #VALUE! #VALUE! 49.6%
GFINBUR O 33.97 -2.6% -0.4% -10.8% 2.2 11.5 15.0 7.5 #N/A N/A 13,346 13,164 (0.1) 10.2 #VALUE! 3.5 51.6% 32.9%
GFINTER O 95.93 -1.2% 3.8% -4.6% 2.0 13.9 11.9 13.5 #N/A N/A 1,526 6,462 10.3 531.9 #VALUE! 1.5 58.1% 13.9%
GFNORTE O 80.27 0.5% 2.0% -1.1% 1.7 14.1 13.1 11.9 21.5 13,120 32,314 7.0 283.4 #VALUE! 1.7 41.5% 13.2%
SANMEX B 25.02 0.0% -2.6% -18.9% 1.6 12.6 11.7 7.7 13.0 10,005 17,526 3.3 164.3 #VALUE! 2.0 48.1% 17.9%
Grupos Industriales
ALFA A 33.20 1.6% 6.2% 0.8% 3.3 (34.5) 40.6 9.0 9.4 10,018 17,003 2.6 133.4 1.4 2.0 12.7% -2.0%
GCARSO A1 71.66 -2.1% 5.5% -1.3% 3.1 28.3 24.7 14.4 12.2 9,604 9,955 (0.2) 12.6 2.2 26.6 13.6% 6.9%
GISSA A 32.00 0.0% 5.1% -2.7% 1.2 19.8 16.8 8.3 6.0 671 591 (1.1) 4.3 2.7 22.6 13.8% 4.4%
KUO B 23.38 0.6% 11.3% -21.9% 1.4 #N/A N/A 17.9 10.1 5.8 692 1,047 3.4 94.2 1.1 4.2 9.1% -3.7%
Mineria
GMEXICO B 40.68 0.2% 3.3% -5.0% 1.9 13.6 12.4 8.0 7.4 18,588 26,653 1.5 51.4 3.2 17.2 40.8% 16.8%
MFRISCO A-1 9.06 0.3% -4.7% -57.8% 1.5 #N/A N/A #N/A N/A 11.1 7.8 1,359 2,762 6.6 147.9 0.6 3.5 29.4% -18.0%
PE&OLES * 222.39 -0.5% -5.3% -22.9% 1.8 68.0 20.5 7.8 4.9 5,209 6,202 0.5 39.9 4.2 13.8 21.5% 1.9%
Quimicas
ALPEK A A 22.28 1.4% 6.9% 18.0% 1.7 29.2 18.3 8.6 8.4 2,775 3,897 1.5 53.6 2.2 9.2 9.0% 1.9%
CYDSASA A 25.13 1.2% 3.8% -15.8% 1.9 30.3 27.6 16.2 11.6 888 1,025 1.9 42.8 3.4 7.3 19.5% 10.5%
MEXCHEM * 41.80 2.1% 1.4% -6.7% 1.8 61.6 27.3 9.1 7.4 5,173 446 2.2 69.6 1.4 4.2 14.4% 2.1%
Siderurgia
AUTLAN B 10.28 1.9% 6.7% -34.4% 0.7 #N/A N/A 32.1 6.8 6.1 157 283 2.7 61.4 1.7 3.6 15.9% 1.3%
ICH B 58.37 2.4% 1.3% -18.0% 0.9 17.4 20.6 6.6 6.2 1,482 1,351 (2.5) 0.0 4.0 148.0 10.9% 4.1%
SIMEC B 43.61 4.8% -1.0% -14.0% 0.8 13.1 15.6 6.0 4.8 1,262 869 (3.0) 2.7 3.1 107.9 9.0% 5.7%
Telecomunicacion / Medios
AZTECA CPO 2.50 -1.2% 7.3% -59.7% 0.7 (6.7) (19.5) 5.2 5.6 441 951 2.8 116.2 1.6 2.7 24.7% -8.9%
AMX L 14.29 -0.2% -3.2% -11.1% 7.4 27.1 24.8 6.9 7.2 56,558 111,283 2.0 270.2 0.8 7.0 30.7% 4.0%
AXTEL CPO 7.89 3.1% 16.9% 133.4% 1.8 (5.4) (15.8) 6.1 6.4 580 1,123 2.9 192.7 1.3 2.9 31.7% -18.5%
MAXCOM CPO 1.17 1.7% 2.6% -49.4% 0.5 (2.5) (3.8) 5.0 6.3 72 145 2.5 74.5 3.9 3.0 18.8% -18.9%
MEGA CPO 61.55 1.5% 2.6% 7.0% 3.0 19.0 19.4 10.1 9.6 3,092 3,141 (0.3) 15.6 2.6 40.4% 21.2%
TLEVISA CPO 91.90 0.3% -8.0% -8.6% 3.4 52.6 38.8 11.1 11.0 15,786 21,368 1.7 98.1 1.8 5.5 38.6% 6.0%
Fuente: Banorte Ixe, Bloomberg
Rendimiento Acumulado P/U FV/EBITDA
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Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario de Asambleas y Dividendos
México – Derechos Vigentes
Precio
25-Sep-15
AMX $0.300 14.29 2.10% 9/22/2015 9/25/2015
BOLSA $0.130 26.87 0.48% 9/28/2015 10/1/2015
KIMBER $0.370 38.14 0.97% 9/28/2015 10/1/2015
GCARSO $0.420 71.66 0.59% 10/12/2015 12/15/2015
CULTIBA $0.100 19.91 0.50% 10/12/2015 10/15/2015
KOF $1.540 114.68 1.34% 12 10/28/2015 11/3/2015
FEMSA $1.100 148.32 0.74% 10/30/2015 11/5/2015
AMX $0.130 14.29 0.91% 11/10/2015 11/13/2015
WALMEX $0.140 40.18 0.35% 11/19/2015 11/24/2015
WALMEX $0.320 40.18 0.80% 11/19/2015 11/24/2015
LALA $0.128 38.97 0.33% 6 11/20/2015 11/25/2015
MEXCHEM $0.125 41.80 0.30% 31 11/24/2015 11/27/2015
KIMBER $0.370 38.14 0.97% 11/30/2015 12/3/2015
GAP $1.500 146.08 1.03%
WALMEX $0.140 40.18 0.35% 2/18/2016 2/23/2016
Fuente: BMV / *NOTA: Se considera el precio de la serie con mayor bursatilidad
Clave Cupón Fecha de PagoRendimientoFecha de
ExcupónDerecho
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de Antes del 31 de diciembre de 2015
Reembolso en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
Dividendo en efectivo de
México – Asambleas de Accionistas
SORIANA Oct. 02
Fecha
Fuente: BMV, Bloomberg, Infosel
Clave Asamblea
Asamblea Extraordinaria. I.- Presentación, aprobación y, en su caso, ratificación de (i) los términos y condiciones
conforme a los cuales se llevará a cabo la adquisición de hasta el 100% del capital social de Controladora Comercial
Mexicana, S.A.B. de C.V. y (ii) todos los actos necesarios en relación con o que deriven de dicha adquisición
(incluyendo, la realización de una oferta pública de adquisición y la contratación de financiamientos). II.-Designación de
delegados especiales.
41
Análisis Bursátil (55) 1670 2251 [email protected]
Calendario de Asambleas
México – Asambleas Instrumentos de Deuda
CREYCB 06U / 06-2U
(BRHs originados por
Crédito y Casa)
Sep. 28
FACACB 06U (BRH de
Fincasa)
Sep. 29
HSBCCB 07-3 / 07-4
(BRHs originados por
HSBC)
Sep. 30
SCRECB 12 (ABS de
Sicrea)
Oct. 7
Fuentes: Moody’s, S&P, Fitch, HR Ratings, Emisnet, SHF Vigia y Bloombergde la fecha que la BMV señala como inicio.
Fecha de
AsambleaClave Descripción
Los principales puntos a tratar son: i) informe de Banco Invex, en su carácter de fiduciario respecto del estado
que guarda el patrimonio del fideicomiso; y ii) informe de ABC Capital (administrador sustituto), sobre el estado
que guardan los créditos hipotecarios y activos que integran el patrimonio del fideicomiso.
Los principales puntos a tratar son: i) informe del Fiduciario con respecto al estado que guarda el Patrimonio
Fideicomitido, así como de aquellas actividades que realiza para conservar, administrar y mantener el mismo; y
ii) informe del Administrador, con respecto al estado que guardan los Derechos de Crédito que integran el
Patrimonio del Fideicomiso.
Dentro de los principales puntos a tratar, destacamos: i) informe del Fiduciario con respecto al estado que
guarda el Patrimonio del Fideicomiso, así como de aquellas actividades que realiza para conservar, administrar
y mantener el mismo; y ii) informe del Administrador, con respecto al estado que guardan los Créditos
Hipotecarios que integran el Patrimonio del Fideicomiso.
Dentro de los principales puntos a tratar, destacamos: i) informe del Administrador, con respecto al estado que
guardan los Derechos de Crédito que integran el Patrimonio del Fideicomiso; y ii) propuesta, discusión y, en su
caso, aprobación para realizar modificaciones al Fideicomiso y, en su caso, a cualquier otro Documento de la
Operación como consecuencia de la ampliación solicitada por la Fideicomitente al Monto Máximo Autorizado
del Programa.
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Calendarios Información Económica Europa y Japón
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
28 Septiembre
29 Septiembre Eurozona Confianza en la economía Sep (P) Confianza del consumidor Sep (F)
30 Septiembre Alemania Tasa de desempleo Sep (P)
Reino Unido Producto interno bruto 2T15 (F)
Eurozona Tasa de desempleo Ago Precios al consumidor Sep (F)
01 Octubre Eurozona PMI manufacturero (Markit) Sep (F) Alemania PMI manufacturero (Markit) Sep (F) Reino Unido PMI manufacturero Sep (P)
02 Octubre
05 Octubre Eurozona PMI servicios (Markit) Sep (F) PMI compuesto (Markit) Sep (F) Ventas al menudeo Ago Alemania
PMI servicios (Markit) Sep (F)
06 Octubre Japón
Decisión de política
monetaria del Banco de
Japón (BoJ)
07 Octubre Alemania Producción industrial Ago Reino Unido
Ordenes a fábricas Ago
Producción Industrial Ago
08 Octubre Reino Unido Decisión de política monetaria (BoE) Eurozona Minutas de la reunión del (ECB)
09 Octubre
12 Octubre Japón Minutas del BoJ
13 Octubre
Reino Unido
Precios al consumidor
Sep (P)
Alemania
Encuesta ZEW (situación
actual) Oct
14 Octubre Eurozona Producción industrial Ago Reino Unido Tasa de desempleo Ago
15 Octubre
16 Octubre
Eurozona
Balanza comercial Ago
Precios al consumidor
Sep (F)
19 Octubre
20 Octubre
21 Octubre Eurozona Deuda pública Jul Confianza del consumidor Oct (P)
22 Octubre
23 Octubre
Eurozona
PMI manufacturero (Markit)
Oct (P)
PMI servicios (Markit)
Oct (P)
PMI compuesto (Markit)
Oct (P)
Déficit público
Alemania
PMI manufacturero (Markit)
Oct (P)
PMI servicios (Markit) Oct (P)
43
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Brasil y China
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
28 Septiembre
29 Septiembre China PMI manufacturero (HSBC) Sep (F)
30 Septiembre
China PMI manufacturero (Markit) Sep (P)
PMI no manufacturero (Markit) Sep (P)
01 Octubre Brasil PMI manufacturero Sep (P)
02 Octubre
Brasil
Producción industrial Ago
05 Octubre
06 Octubre
07 Octubre Brasil IPCA mensual (Sep)
08 Octubre
09 Octubre
12 Octubre China Balanza comercial Sep Exportaciones Sep Importaciones Sep
13 Octubre China Precios al consumidor
Sep
14 Octubre Brasil Ventas menudeo Ago
15 Octubre
16 Octubre Brasil Actividad económica Ago
19 Octubre
20 Octubre
21 Octubre Brasil IPCA (Oct F) Decisión de política monetaria (COPOM)
22 Octubre Brasil Tasa de desempleo Sep (P) China PMI manufacturero (Caixin) Oct (P)
23 Octubre
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Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Estados Unidos
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
28 Septiembre Ingreso personal Ago Gasto de consumo Ago Deflactor del PCE Ago Deflactor subyacente del PCE Ago
29 Septiembre Índice de precios S&P/Case-Shiller Jul Confianza del consumidor Sep (P)
30 Septiembre Empleo ADP Sep (P) PMI de Chicago Sep (P)
01 Octubre Solicitudes de seguro por desempleo 24 Sep PMI manufacturero (Markit) Sep (F) ISM Manufacturero Sep
02 Octubre Nómina no agrícola Sep
Tasa de desempleo Sep
Ordenes de fábrica Ago
05 Octubre ISM no manufacturero Sep
06 Octubre
Balanza comercial Sep
Subasta de Notas del Tesoro (3a)
07 Octubre Crédito al consumo Ago Subasta de Notas del Tesoro (10a)
08 Octubre Solicitudes de seguro por desempleo 3 Oct Minutas de la reunión del 16 - 17 de septiembre Subasta de Notas del Tesoro (30a)
09 Octubre
Precios importación Sep
12 Octubre Mercados de bonos cerrados por Día de Colón
13 Octubre
14 Octubre Precios productor Sep Ventas al menudeo Sep Inventarios de negocios Ago Beige book
15 Octubre Precios al consumidor Sep Solicitudes de seguro por desempleo 10 Oct Empire Manufacturing Oct Fed de Filadelfia Oct
16 Octubre Producción industrial Sep
Producción manufacturera Sep
Confianza de la U. de Michigan
Oct (P)
19 Octubre
20 Octubre
Inicio de construcción de
vivienda Sep (P)
Permisos de construcción
Sep (P)
21 Octubre
22 Octubre Solicitudes de seguro por desempleo 17 Oct Venta de casas existentes Sep (P)
23 Octubre
PMI manufacturero (Markit)
Oct (P)
45
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
México
Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes
28 Septiembre Tasa de desempleo Ago
29 Septiembre Reservas Banxico 25 Sep
30 Septiembre Crédito al sector privado Ago Finanzas públicas Ago
01 Octubre Remesas familiares Ago IMEF manufacturero Sep IMEF no manufacturero Sep
02 Octubre Inversión fija bruta Jul Encuesta de expectativas Banxico
05 Octubre Minutas de Banxico
06 Octubre Confianza del consumidor Sep Reservas Banxico 02 Oct Encuesta quincenal de expectativas Banamex Reporte automotriz AMIA Sep (6-12 octubre)
07 Octubre
08 Octubre INPC mensual (Sep) Total Subyacente
09 Octubre Negociaciones salariales Sep
12 Octubre Producción industrial Ago Creación formal de empleo Sep ANTAD Ventas mismas tiendas Sep
13 Octubre Reservas Banxico 09 Oct
14 Octubre
15 Octubre
16 Octubre
19 Octubre 20 Octubre Reservas Banxico 16 Oct Encuesta quincenal de expectativas Banamex
21 Octubre Ventas al menudeo Ago
22 Octubre INPC quincenal (1Q Oct) Total Subyacente
23 Octubre Tasa de desempleo Sep
46
Análisis y Estrategia (55) 5268 1694
Global
Sep 28 Sep 29 Sep 30 Oct 01 Oct 02
Est
ado
s U
nid
os
Ingreso personal Ago Gasto de consumo Ago Deflactor del PCE Ago Deflactor subyacente del PCE Ago
Índice de precios S&P/Case-Shiller Jul Confianza del consumidor Sep (P)
Empleo ADP Sep (P) PMI de Chicago Sep (P)
Solicitudes de seguro por desempleo 24 Sep PMI manufacturero (Markit) Sep (F) ISM Manufacturero Sep
Nómina no agrícola Sep
Tasa de desempleo Sep
Ordenes de fábrica Ago
Eu
rozo
na
Eurozona Confianza en la economía Sep (P) Confianza del consumidor Sep (P)
Alemania Tasa de desempleo Sep (P)
Eurozona Tasa de desempleo Ago Precios al consumidor Sep (F)
Eurozona PMI manufacturero (Markit) Sep (F) Alemania PMI manufacturero (Markit) Sep (F)
Rei
no
Un
ido
Reino Unido Producto interno bruto 2T15
Reino Unido PMI manufacturero Sep(P)
Asi
a
Ch
ina
PMI manufacturero HSBC) Sep (F)
PMI manufacturero (Markit) Sep (P) PMI no manufacturero (Markit) Sep (P)
Jap
ón
Méx
ico
Tasa de desempleo Ago
Reservas Banxico 25 Sep
Crédito al sector privado Ago Finanzas públicas Ago
Remesas familiares Ago IMEF manufacturero Sep IMEF no manufacturero Sep
Inversión fija bruta Jul Encuesta de expectativas Banxico
47
Registro de las últimas recomendaciones de renta fija
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% 3.65% Cerrada Ganancia 03/Sep/2015 18/Sep/2015
Dif.TIIE-28 2/10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb 200pb Cerrada Ganancia 25/Jun/2015 29/Jul/2015
Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% 5.83% Cerrada Ganancia 13/Mar/2015 19/Mar/2015
Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva
Cerrada Ganancia 22/Dic/2014 06/Feb/2015
Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% 3.30% Cerrada Ganancia 29/Ene/2015 29/Ene/2015
Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% 3.38% Cerrada Ganancia 29/Ene/2015 29/Ene/2015
Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% 5.14% Cerrada Pérdida 04/Nov/2014 14/Nov/2014
Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% 0.82% Cerrada Pérdida 04/Jul/2014 26/Sep/2014
Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Cerrada Ganancia 05/May/2014 26/Sep/2014
Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% 3.90% Cerrada Pérdida 11/Jul/2014 10/Sep/2014
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% 3.85% Cerrada Ganancia 06/Feb/2014 10/Abr/2014
Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% 0.90% Cerrada Pérdida 06/Ene/2014 04/Feb/2014
Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% 4.06% Cerrada Ganancia 07/Jun/2013 21/Nov/2013
Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% 3.81% Cerrada Ganancia 10/Oct/2013 25/Oct/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% 3.85% Cerrada Sin cambios 10/Oct/2013 25/Oct/2013
Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% 1.35% Cerrada Pérdida 09/Ago/2013 10/Sep/2013
Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% 4.31% Cerrada Ganancia 21/Jun/2013 12/Jul/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb 412pb Cerrada Pérdida 07/Jun/2013 11/Jun/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% 4.30% Cerrada Pérdida 19/Abr/2013 31/May/2013
Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% 0.97% Cerrada Ganancia 15/Mar/2013 03/May/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% 4.45% Cerrada Ganancia 01/Feb/2013 07/Mar/2013
Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% 5.89% Cerrada Ganancia 01/Feb/2013 07/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% 1.40% Cerrada Pérdida 01/Feb/2013 15/Abr/2013
Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% 4.69% Cerrada Ganancia 11/Ene/2013 24/Ene/2013
Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb 54pb Cerrada Pérdida 19/Oct/2012 08/Mar/2013
Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb 342pb Cerrada Ganancia 21/Sep/2013 08/Mar/2013
Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% -6.50% Cerrada Ganancia 01/May/2012 27/Nov/2012
Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 0.90% Cerrada Ganancia 01/May/2012 14/Dic/2012 Fuente: Banorte-Ixe
Registro de las últimas recomendaciones en el mercado cambiario
Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Cierre Status P/L* Fecha apertura Fecha Cierre
Direccional: Largo USD/MXN 14.98 15.50 14.60 15.43 Cerrada Ganancia 20-Mar-15 20-Abr-15
Direccional: Corto EUR/MXN 17.70 n.a. n.a. 16.90 Cerrada Ganancia 5-ene-15 15-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 14.40 n.a. n.a. 14.85 Cerrada Ganancia 15-dic-14 5-ene-15
Trading: Largo USD/MXN 13.62 n.a. n.a. 14.11 Cerrada Ganancia 21-nov-14 3-dic-14
Direccional: Corto USD/MXN 13.21 n.a. n.a. 13.64 Cerrada Pérdida 10-sep-14 26-sep-14
Trading: Corto EUR/MXN 17.20 n.a. n.a. 17.03 Cerrada Ganancia 27-ago-14 4-sep-14
USD/MXN call spread** 12.99 13.30 n.a. 13.02 Cerrada Pérdida 6-may-14 13-jun-14
Corto direccional USD/MXN 13.00 12.70 13.25 13.28 Cerrada Pérdida 31-oct-13 8-nov-13
Corto límite USD/MXN 13.25 12.90 13.46 -- Cancelada -- 11-oct-13 17-oct-13
Corto especulativo USD/MXN 12.70 12.50 13.00 13.00 Cerrada Pérdida 26-jul-13 21-ago-13
Corto EUR/MXN 16.05 15.70 16.40 15.69 Cerrada Ganancia 29-abr-13 9-may-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.40 Cerrada Pérdida 11-mar-13 13-mar-13
Largo USD/MXN 12.60 12.90 12.40 12.85 Cerrada Ganancia 11-ene-13 27-feb-13
Táctico corto límite en USD/MXN 12.90 12.75 13.05 -- Cancelada -- 10-dic-12 17-dic-12
* Únicamente rendimiento de la posición en el spot (sin incluir carry)
** Strike bajo (long call) en 13.00, strike alto (short call) en 13.30. Costo de la prima de 0.718% del nocional
Fuente: Banorte-Ixe
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Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, María de la Paz Orozco, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa
autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
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Directorio de Análisis
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Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected] (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
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Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected] (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes [email protected] (55) 1670 - 2250
María de la Paz Orozco García Analista [email protected] (55) 1670 - 2251
Análisis Deuda Corporativa
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Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2247
Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa [email protected] (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista [email protected] (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
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Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
[email protected] (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
[email protected] (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
[email protected] (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
[email protected] (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
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Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5268 - 9879
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454
