Boletín de Información Trimestral de Planes y Fondos de Pensiones · 2019 de las principales...
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Boletín de Información Trimestral de Planes y Fondos de Pensiones
Segundo Trimestre 2019
DIRECCIÓN GENERAL DE SEGUROS Y FONDOS DE PENSIONES
SUBDIRECCION GENERAL DE INSPECCIÓN
2
NIPO: 102-19-070-X Boletín de Información Trimestral de Planes y Fondos de Pensiones
Editado por: Ministerio de Economía y Empresa Secretaria de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones Subdirección General de Inspección http://www.dgsfp.mineco.es/planes.asp
3
SUMARIO
1 INTRODUCCIÓN ....................................................................................................................... 4
2 ANÁLISIS GLOBAL ................................................................................................................... 5
3 ANÁLISIS POR CATEGORIAS DE PLANES DE PENSIONES. ............................................... 10
3.1. PLANES DE PENSIONES DE EMPLEO .................................................................................... 10
3.2. PLANES DE PENSIONES DEL SISTEMA INDIVIDUAL Y ASOCIADO. ............................................. 14
4 CONCLUSIONES ................................................................................................................... 19
4
1 INTRODUCCIÓN A lo largo del presente informe se analizará la evolución correspondiente al segundo trimestre de 2019 de las principales magnitudes del sector de planes y fondos de pensiones, tanto a nivel global como por modalidades de planes de pensiones, dadas las diferentes particularidades que caracterizan al sistema de empleo frente al sistema individual.
Se efectúa en este informe un análisis detallado de las siguientes variables:
Cuenta de posición de los planes de pensiones
Aportaciones
Prestaciones
Cuentas de Partícipes
Rentabilidad
Nº de entidades inscritas
Tasas de variación interanual sobre trimestres de las primeras cuatro variables mencionadas
Derecho medio consolidado
Distribución de la cartera de los fondos de pensiones
5
2 ANÁLISIS GLOBAL
El resumen de la evolución de las principales magnitudes del sector hasta 30 de junio de 2019 es el siguiente:
Evolución principales magnitudes
2º T 2016
3er T 2016
4º T 2016
1er T 2017
2º T 2017
3er T 2017
4ºT 2017
1er T 2018
2º T 2018
3er T 2018
4ººT 2018
1er T 2019
2ºT 2019
Cuenta de posición
(millones de €)
102.100 103.621 106.479 106.996 107.182 108.120 110.033 108.698 109.039 109.253 105.889 109.107 110.578
Aportaciones acumuladas (millones de
€)
1.496 2.191 4.530 813 1.617 2.374 4.832 880 1.688 2.450 4.658 815 1.638
Prestaciones acumuladas (millones de
€)
2.352 3.205 4.556 1.278 2.275 3.104 4.565 1.195 2.160 3.079 4.958 1.163 2.066
Cuentas de Partícipes 9.800.952 9.813.913 9.834.133 9.623.887 9.593.100 9.558.314 9.618.699 9.552.936 9.527.622 9.485.280 9.516.815 9.435.560 9.402.844
Rentabilidad acumulada
ejercicio -0,55% 0,83% 1,95% 1,37% 1,46% 2,29% 2,68% -0,96% -0,57% -0,28% -3,69% 4,13% 5,56%
Nº gestoras inscritas 81 81 77 77 77 80 81 80 79 79 80 79 80
Nº depositarias
inscritas 47 47 35 41 40 40 40 40 39 36 37 37 37
Nº fondos inscritos 1.623 1.580 1.595 1.594 1.568 1.558 1.534 1.516 1.511 1.511 1.496 1.419 1.410
Nº planes inscritos 2.788 2.796 2.800 2.810 2.777 2.705 2.661 2.664 2.649 2.634 2.624 2.603 2.583
6
En términos de evolución (%) respecto al mismo trimestre del ejercicio anterior:
Variación interanual
sobre trimestres (%)
2º T 2017
3er T 2017
4º T 2017
1er T 2018
2º T 2018
3er T 2018
4º T 2018
1er T 2019
2º T 2019
Cuenta de posición
4,98 4,34 3,34 1,59 1,73 1,05 -3,77 0,38 1,41
Aportaciones 8,22 8,90 5,12 8,25 0,54 0,57 -10,16 -7,36 1,81
Prestaciones -5,33 -2,87 8,15 -6,50 -3,23 10,92 28,67 -2,70 -6,37
Cuentas de Partícipes
-2,12 -2,60 -2,19 -0,74 -0,68 -0,76 -1,06 -1,23 -1,31
Variación sobre el mismo trimestre del ejercicio anterior (%)
Las aportaciones realizadas en el segundo trimestre del año 2019 aumentan un 1,81% respecto a las aportaciones realizadas en 2018 en ese mismo trimestre. Sin embargo, las aportaciones acumuladas en los primeros 6 meses del año son 2,97% inferiores a las realizadas en el año anterior en ese mismo periodo debido a la reducción de las aportaciones en el primer trimestre del año.
En cuanto al valor de la cuenta de posición, o patrimonio gestionado por los fondos de pensiones, tal como se puede observar en el siguiente gráfico, desde el segundo trimestre de 2016 ha seguido una tendencia creciente hasta el cierre de 2017. En 2018 se produjo una caída de la cuenta de posición que ha conseguido recuperarse en el segundo trimestre del 2019. De este modo la cuenta de posición vuelve a superar los 110.000 millones de euros.
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
35,00%
%
Cuenta de Posición (mill.€) Aportaciones (mill.€) Prestaciones (mil.€) Cuentas de Partícipes
7
En cuanto a las prestaciones, en el segundo trimestre del año 2019 el importe total de prestaciones pagadas es de 2.066 millones de euros, lo que supone una reducción del 6,37% respecto del segundo trimestre del año anterior. Si comparamos las prestaciones acumuladas en los 6 primeros meses del año con los del ejercicio anterior, la reducción ha sido del 4,34%.
En relación al número de cuentas de partícipes, el siguiente gráfico muestra los datos históricos de las cuentas de partícipes desde el segundo trimestre de 2016. Esta variable ha tenido una tendencia decreciente a lo largo de toda la serie histórica pese a repuntes puntuales que se han ido observando en el cuarto trimestre de cada año y que van seguidos de caídas más pronunciadas en el primer trimestre del año siguiente. En el segundo trimestre de 2019 se observa un descenso de -1,31% respecto al mismo trimestre del año anterior situándose el número de cuentas en 9,40 millones, cifra que supone un mínimo en el periodo de referencia.
90.000
95.000
100.000
105.000
110.000
115.000
120.000
Cuenta de Posición (millones de €)
9.000.000
9.200.000
9.400.000
9.600.000
9.800.000
10.000.000
Nº
de P
artíc
ipes
Cuentas de Partícipes
8
En relación a la rentabilidad media acumulada, tras el cierre del año 2018 con una rentabilidad negativa de -3,69%, en el primer semestre del año 2019 se ha obtenido una rentabilidad positiva de 5,56%.
En relación con la estructura de las inversiones de los fondos de pensiones, el porcentaje de inversión en renta fija continúa destacando en la cartera de los fondos de pensiones españoles, si bien se observa un descenso continuado en este tipo de inversión. En este segundo trimestre caen tanto la deuda pública española como la extranjera y la renta fija privada a favor de los depósitos, las instituciones de inversión colectiva y la renta variable.
Inversiones Fondos de
Pensiones en %
2T 2016
3T 2016
4T 2016
1T 2017
2T 2017
3T 2017
4T 2017
1T 2018
2T 2018
3T 2018
4T 2018
1T 2019
2T 2019
Renta variable 10,96 11,40 12,01 12,75 13,39 14,22 14,16 14,67 15,05 15,41 14,21 15,28 15,32
Capital riesgo 0,73 0,72 0,74 0,75 0,76 0,78 0,88 0,88 0,95 0,98 1,12 1,08 1,09
Instituciones de inversión colectiva
17,05 17,80 19,25 21,54 21,58 22,77 23,55 24,20 24,13 24,81 24,16 25,37 25,49
Renta fija: 58,39 57,41 54,59 53,49 52,58 51,11 49,06 48,87 49,11 48,56 49,08 48,70 47,38
Deuda pública española
28,27 27,02 25,59 24,25 22,92 21,44 20,51 20,58 20,14 18,84 18,67 17,83 16,98
Deuda pública extranjera
11,62 11,71 11,44 11,08 10,79 11,18 10,81 11,05 11,61 12,11 12,67 12,83 12,75
Renta fija privada 18,50 18,68 17,56 18,16 18,88 18,48 17,74 17,24 17,36 17,62 17,74 18,04 17,65
Depósitos, c/c y activos del
mercado monetario
12,87 12,67 13,41 11,46 11,69 11,13 12,35 11,38 10,76 10,23 11,43 9,57 10,71
TOTAL 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
-0,55
0,83
1,95
0,01
1,46 2,29 2,68
-0,96 -0,57 -0,28
-3,69
4,13
5,56
-5,00
-4,00
-3,00
-2,00
-1,00
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
%
Rentabilidad Acumulada en el Ejercicio
9
Comparando la distribución de la cartera media de los fondos de pensiones en el segundo trimestre de 2019 respecto de la misma fecha en el año anterior, se observa un descenso de 3,16 puntos de la deuda pública española, a favor de la deuda pública extranjera y las instituciones de inversión colectiva, que crecen 1,14 puntos y 1,36 puntos respectivamente.
Estructura de las inversiones de los fondos de pensiones (%)
15,32%
1,09%
25,49%
16,98%
12,75%
17,65%
10,71%
2T 2019
Renta variable
Capital Riesgo
IIC
Deuda públicaespañola
Deuda públicaextranjera
Renta fija privada
Depósitos
15,05%
0,95%
24,13%
20,14%
11,61%
17,36%
10,76%
2T 2018
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
50,00%
Porc
enta
je
Renta Variable Capital RiesgoInstituciones de Inversión Colectiva · Deuda pública española· Deuda pública extranjera · Renta fija privadaDepósitos, c/c y activos del mercado monetario
10
3 ANÁLISIS POR CATEGORIAS DE PLANES DE PENSIONES. 3.1. Planes de pensiones de empleo El cuadro siguiente muestra la evolución de las principales magnitudes de los planes de pensiones de empleo desde el segundo trimestre de 2016 hasta el segundo trimestre de 2019:
Evolución principales magnitudes
planes empleo
2º T 2016
3er T 2016
4º T 2016
1er T 2017
2ºT 2017
3er T 2017
4ºT 2017
1er T 2018
2º T 2018
3er T 2018
4º T 2018
1er T 2019
2º T 2019
Cuenta de posición
(millones de €) 34.780 35.199 35.504 35.488 35.340 35.571 35.700 34.987 34.956 34.996 33.874 34.424 34.751
Aportaciones acumuladas
(millones de €) 519 740 1.114 285 537 769 1.206 299 535 756 1.173 280 547
Prestaciones acumuladas
(millones de €) 990 1.371 1.928 506 904 1.242 1.820 453 870 1.203 1.965 422 781
Nº de cuentas de Partícipes 2.043.784 2.039.514 2.041.240 2.018.696 2.010.176 2.016.568 2.024.281 2.005.854 2.000.805 1.993.828 1.996.997 1.978.521 1.970.400
Derecho consolidado medio (€)
17.017 17.258 17.391 17.580 17.580 17.639 17.636 17.443 17.471 17.552 16.963 17.399 17.637
Rentabilidad acumulada
ejercicio -0,32% 1,24% 2,65% 1,54% 1,63% 2,53% 3,19% -1,09% -0,39% 0,08% -3,01% 4,31% 5,77%
Nº fondos inscritos 405 394 398 398 403 400 399 393 384 382 378 362 361
Nº de planes inscritos 1.326 1.325 1.315 1.324 1.326 1.329 1.319 1.324 1.322 1.323 1.324 1.325 1.320
11
Variación sobre mismo trimestre
del ejercicio anterior (%)
2º T 2017
3er T 2017
4º T 2017
1er T 2018
2º T 2018
3er T 2018
4º T 2018
1er T 2019
2ºT 2019
Cuenta de posición 1,61 1,06 0,55 -1,41 -1,09 -1,62 -5,11 -1,61 -0,59
Aportaciones 0,52 4,93 17,09 4,97 -6,18 -4,76 -4,82 -6,46 13,35
Prestaciones -13,02 -11,21 3,77 -10,45 4,85 -1,57 31,79 -6,93 -13,97
Cuentas de Partícipes -1,64 -1,13 -0,83 -0,64 -0,47 -1,13 -1,35 -1,36 -1,52
Variación sobre el mismo trimestre del ejercicio anterior (%)
Las aportaciones a los planes de empleo en el segundo trimestre del año han crecido un 13,35% respecto al mismo trimestre del año anterior, sin embargo no puede considerarse un aumento importante en las aportaciones sino un retraso en las mismas. En el primer trimestre del año las aportaciones se redujeron en comparación con las realizadas en ese mismo periodo el año anterior y en el segundo trimestre se ha corregido esa reducción. Si se analizan las aportaciones acumuladas en el primer semestre del año con respecto a las del año anterior, el incremento es de 2,24%.
En cuanto a las prestaciones pagadas, en el segundo trimestre del año se reducen un 13,97% respecto al importe pagado por prestaciones en el segundo trimestre de 2018. Como en trimestres anteriores, las prestaciones pagadas en el trimestre son superiores a las aportaciones, lo que supone una disminución de la cuenta de posición. Sin embargo, la existencia de rentabilidad positiva obtenida en este segundo trimestre de 2019 permite un aumento del importe de la cuenta de posición alcanzando los 34.751 millones de euros.
-20,00%
-10,00%
0,00%
10,00%
20,00%
30,00%
40,00%
%
Cuenta de Posición Aportaciones Prestaciones Cuentas de Partícipes
12
La cuenta de posición en el segundo trimestre de 2019, como ya hizo en el primer trimestre del año, aumenta recuperando parte de lo perdido al final del 2018 y colocándose en los 34.751 millones de euros que supone un incremento del 2,59% de la cuenta de posición desde el inicio del año. Sin embargo, si la comparamos con la cuenta de posición del segundo trimestre del año anterior, su importe ha disminuido un 0,59%.
En relación al número de cuentas de partícipes, continúa su tendencia decreciente disminuyendo un 1,52% respecto al mismo trimestre del año anterior y un 1,33% respecto al cierre del ejercicio 2018.
34.780
35.199
35.504 35.48835.340
35.571 35.700
34.98734.956
34.996
33.874
34.424
34.751
33.000
33.500
34.000
34.500
35.000
35.500
36.000Cuenta de Posición (mill.€)
1.900.000
1.940.000
1.980.000
2.020.000
2.060.000
2.100.000
2.140.000
Nº
de P
artíc
ipes
Cuentas de Partícipes
13
La rentabilidad media del primer semestre del año es positiva con un valor de 5,77% frente al -3,01% con el que se cerró el año.
-0,32
1,24
2,65
1,54
1,63
2,53 3,19
-1,09 -0,39
0,08
-3,01
4,31
5,77
-4,00
-3,00
-2,00
-1,00
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
%
Rentabilidad acumulada en el ejercicio
14
3.2. Planes de pensiones del sistema individual y asociado.
La evolución de los planes de pensiones de los sistemas individual y asociado ha sido por su parte la siguiente:
Evolución de las principales
magnitudes de los planes individuales
y asociados
2º T 2016
3er T 2016
4º T 2016
1er T 2017
2º T 2017
3er T 2017
4ºT 2017
1er T 2018
2ºT 2018
3er T 2018
4º T 2018
1er T 2019
2º T 2019
Cuenta de posición (millones de €) 67.320 68.423 70.975 71.508 71.842 72.549 74.333 73.711 74.083 74.256 72.015 74.683 75.827
Aportaciones acumuladas
(millones de €) 977 1.451 3.416 528 1.080 1.605 3.626 581 1.153 1.693 3.485 535 1.091
Prestaciones acumuladas
(millones de €) 1.362 1.835 2.628 772 1.371 1.862 2.744 742 1.289 1.876 2.993 742 1.285
Cuentas de Partícipes 7.757.168 7.774.399 7.792.893 7.605.191 7.582.924 7.541.746 7.594.418 7.547.082 7.526.817 7.491.452 7.519.818 7.457.039 7.432.444
Derecho consolidado medio
(€) 8.678 8.801 9.070 9.402 9.474 9.620 9.788 9.767 9.843 9.912 9.577 10.015 10.202
Rentabilidad acumulada ejercicio -0,67& 0,63% 1,60% 1,29% 1,38% 2,18% 2,45% -0,90% -0,68% -0,44% -4,01% 4,05% 5,47%
Nº fondos inscritos 1.218 1.186 1.197 1.196 1.165 1.158 1.135 1.123 1.127 1.129 1.118 1.057 1.049
Nº de planes inscritos 1.462 1.471 1.485 1.486 1.451 1.376 1.342 1.340 1.327 1.311 1.300 1.278 1.263
15
Variación sobre mismo trimestre del
ejercicio anterior (%)
2º T 2017
3er T 2017
4ºT 2017
1er T 2018
2ºT 2018
3er T 2018
4er T 2018
1er T 2019
2º T 2019
Cuenta de posición
6,72 6,03 4,73 3,08 3,12 2,35 -3,12 1,32 2,35
Aportaciones 12,12 10,75 2,84 10,03 3,60 2,93 -11,31 -7,82 -2,88
Prestaciones 0,58 3,84 11,22 -3,91 -8,61 19,51 26,62 -0,03 -0,68
Cuentas de Partícipes
-2,25 -2,99 -2,55% -0,76 -0,74 -0,67 -0,98 -1,19 -1,25
Variación sobre el mismo trimestre del ejercicio anterior (%)
En relación a las aportaciones a los planes de pensiones individuales y asociados, se observa un descenso de 2,88% respecto a las realizadas en el mismo trimestre de 2018. A nivel de aportaciones acumuladas en los primeros seis meses del año, la reducción ha sido del 5,37% en relación al primer semestre del año anterior. Por su parte las prestaciones pagadas en el trimestre han sido un 0,68% inferiores a las del mismo trimestre del año anterior. Las prestaciones acumuladas en el primer semestre de 2019 han sido muy similares a las del periodo anterior (-0,31%). El saldo aportaciones-prestaciones en este segundo trimestre ha sido positivo con un importe de 13 millones de euros. Sin embargo, a nivel acumulado, el saldo de estos 6 primeros meses del año ha sido negativo con un importe de - 194 millones de euros.
-20,00%
-15,00%
-10,00%
-5,00%
0,00%
5,00%
10,00%
15,00%
20,00%
25,00%
30,00%
%
Cuenta de Posición Aportaciones Prestaciones Cuentas de Partícipes
16
Sin embargo, la rentabilidad positiva del 5,47% que se ha obtenido del fondo en este primer semestre ha permitido que creciese la cuenta de posición. La cuenta de posición de los planes de pensiones individuales y asociados aumenta un 5,29% respecto al inicio del ejercicio y un 2,35% respecto al mismo trimestre del año 2018, situándose en 75.827 millones de € a 30 de junio de 2019. La serie histórica muestra una tendencia creciente desde el segundo trimestre de 2016, que tan solo se ha visto rota en el primer y último trimestre de 2018.
En cuanto al número de cuentas de partícipes, como es habitual, a cierre del año 2018 se observó un crecimiento del número de cuentas que permitió recuperar parte de la caída producida durante el año. Sin embargo, el número de cuentas de partícipes en el primer y segundo trimestre de 2019 disminuye hasta los 7.432.444, dato que supone un mínimo en la serie histórica, tal como refleja el gráfico siguiente:
67.32068.423
70.97571.508 71.842
72.549
74.33373.711
74.083 74.256
72.015
74.683
75.827
64.000
66.000
68.000
70.000
72.000
74.000
76.000
78.000Cuenta de Posición (mill. €)
7.757.168
7.774.399
7.792.893
7.605.191
7.582.924
7.541.746
7.594.4187.547.082
7.526.817
7.491.452
7.519.8187.457.039
7.432.444
7.300.000
7.400.000
7.500.000
7.600.000
7.700.000
7.800.000
7.900.000
8.000.000
Cuentas de Partícipes
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La rentabilidad del primer semestre en los planes de pensiones individuales y asociados, al igual que en los planes de empleo, registra un valor medio positivo de 5,47%.
En el siguiente gráfico y cuadro, se efectúa una comparación entre la evolución de las rentabilidades de los sistemas de empleo e individuales y asociados.
Evolución de rentabilidades de los dos sistemas (%)
0,63 1,60 1,29 1,38
2,18 2,45
-0,90 -0,68
-0,44
-4,01
4,05
5,47
-6,00
-5,00
-4,00
-3,00
-2,00
-1,00
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
%
Rentabilidad acumulada del ejercicio
-0,32
1,24
2,65
1,54 1,632,53
3,19
-1,06
-0,39 0,08
-3,01
4,31
5,77
-0,67
0,63
1,60 1,29 1,382,18 2,45
-0,90 -0,68 -0,44
-4,01
4,05
5,47
-6,00
-5,00
-4,00
-3,00
-2,00
-1,00
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
%
Empleo Personal
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Comparación de rentabilidades de los dos sistemas (%)
Trimestre 2T 2016
3T 2016
4T 2016
1T 2017
2T 2017
3T 2017
4T 2017
1T 2018
2T 2018
3T 2018
4T 2018
1T 2019
2T 2019
Empleo: Rentabilidad acumulada
ejercicio (%)
-0,32 1,24 2,65 1,54 1,63 2,53 3,19 -1,06 -0,39 0,08 -3,01 4,31 5,77
Personal: Rentabilidad acumulada
ejercicio (%)
-0,67 0,63 1,6 1,29 1,38 2,18 2,45 -0,9 -0,68 -0,44 -4,01 4,05 5,47
Diferencia rentabilidad
Empleo sobre Personal (%)
0,35 0,61 1,05 0,25 0,25 0,35 0,74 -0,16 0,29 0,52 1,00 0,26 0,30
Comparando las rentabilidades obtenidas por los distintos sistemas, ambas han tenido evoluciones similares, si bien las rentabilidades del sistema de empleo suelen ser superiores a las rentabilidades de los sistemas individuales y asociados, como ha ocurrido en este primer semestre de 2019 con una diferencia de 0,30 puntos.
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4 CONCLUSIONES
En este segundo trimestre del año continúa la recuperación del valor de la cuenta de posición, tras la caída experimentada al cierre de 2018. Diferenciando por sistemas, en ambos se observa este crecimiento del importe de la cuenta de posición comparándolo con el importe al inicio del ejercicio, siendo mayor en el sistema individual y asociado con un aumento del 5,29% frente al 2,59% del sistema empleo, a pesar de que estos últimos han tenido mayor rentabilidad media.
El saldo aportaciones – prestaciones en ambos sistemas ha sido negativo: en los planes individuales y asociados ha sido negativo en un importe de 194 millones de euros, mientras que en el caso del sistema de empleo las prestaciones netas han sido de 234 millones de euros, lo que explica el menor crecimiento de la cuenta de posición del sistema de empleo frente al sistema personal.
En cuanto a la evolución de las aportaciones acumuladas del sector, se han reducido un 2,96% respecto a las realizadas en el mismo semestre del año 2018 si bien la evolución ha sido dispar; en el caso del sistema individual y asociado se experimenta un descenso del 5,38%, mientras que el sistema de empleo aumentan las aportaciones en los primeros 6 meses del año un 2,24%. Las prestaciones acumuladas pagadas a lo largo de estos 6 meses, también han disminuido, en este caso un 4,35% focalizándose principalmente la reducción en el sistema de empleo, donde las prestaciones han sido un 10,23% inferior a las de los primeros seis meses del año anterior, mientras que en el sistema individual y asociado se han mantenido en valores similares a los de ese mismo periodo en 2018 con una reducción del 0,31%.
En cuanto a la rentabilidad media de este primer semestre, la misma ha sido positiva con una media de 5,56%. Diferenciando por sistemas, como ya hemos señalado, las rentabilidades del sistema de empleo se sitúan por encima de las rentabilidades del sistema individual y asociado, 5,77% frente a 5,47%.
Por último, en cuanto a la evolución de los partícipes en este segundo trimestre de 2019, el número de cuentas de partícipes sigue disminuyendo. A 30/06/2019 el número de cuentas es de 9.402.844 que representa un mínimo en el periodo de referencia.