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Política Monetaria para 2013

Enero 11, 2013

1

Seminario de Perspectivas Económicas, ITAM

2

Índice

Condiciones Externas 1

La Economía Mexicana: Sólidos Fundamentos Macroeconómicos

2

Retos y Perspectivas 3


3

Condiciones Externas Se anticipa que en 2013 la actividad económica mundial continúe

mostrando un crecimiento débil:

En Estados Unidos, si bien la aprobación del acuerdo fiscal ha reducido en el margen la incertidumbre, los indicadores prospectivos siguen apuntando hacia un crecimiento moderado en 2013.

En la zona del euro la actividad económica sigue contrayéndose y no se puede descartar por completo la posibilidad de que ocurra un evento catastrófico.

En las economías emergentes, después de la desaceleración observada en 2012, el ritmo de crecimiento parece haberse estabilizado.

Como consecuencia del menor dinamismo de la actividad económica y de menores precios de materias primas, se prevé que en la mayoría de los países la inflación exhiba una trayectoria descendente durante 2013.


Pronóstico

4

Economía Global: Crecimiento del PIB y Expectativas de Crecimiento para 2012 y 2013

%

EEUUA: Crecimiento del PIB y Expectativas de Crecimiento para 2012 y 2013

%

Fuente: Fondo Monetario Internacional y Consensus Forecasts.

Pronóstico

Fuente: Fondo Monetario Internacional y Consensus Forecasts.

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13

La actividad económica mundial continúa mostrando debilidad. Así, se anticipa que la economía mundial haya crecido en 2012 y que se expanda en 2013 a un menor ritmo que el registrado en los años previos.


5

En la zona del euro la necesidad de los ajustes fiscales y crediticios siguen incidiendo negativamente sobre la actividad económica.

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Zona del Euro: Producción Industrial

Índice ene-2007=100; a.e.

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Zona del Euro: Crédito de Instituciones Financieras al Sector Privado

Variación % Anual

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Eurostat.

Fuente: Banco Central Europeo.

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6

En las principales economías emergentes, después de que el crecimiento se había venido desacelerando, los indicadores disponibles muestran indicios de mayor estabilidad en algunos casos.

Economías Emergentes: Producción Industrial Variación % Anual

Economías Emergentes: Exportaciones Variación % Anual

1/ Se refiere a la producción industrial manufacturera. Fuente: Haver Analytics.

Fuente: Haver Analytics.

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Se ha incrementado el flujo de capitales a economías emergentes y su volatilidad, así como la de los tipos de cambio.

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Economías Emergentes: Flujo de Fondos Dedicados (Deuda)

Miles de Millones de Dólares

Economías Emergentes: Flujo de Fondos Dedicados (Acciones) Miles de Millones de Dólares

Economías Emergentes: Tipo de Cambio

Índice 01-ene-2008=100

Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research. Fuente: Bloomberg.

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En este contexto, los precios de las materias primas en general continúan registrando una tendencia a la baja desde sus niveles máximos observados en octubre pasado.

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Energéticos

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Productos Agrícolas

Granos

Precios de Materias Primas Índice 03-ene-2006 = 100

Fuente: S&P.


9

En un entorno de crecimiento moderado a nivel global, se anticipa que la inflación en 2013, en gran parte de los países, sea menor que la observada durante 2012.

Inflación Mundial % Anual

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

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Mundial

Avanzados

Emergentes


10

Índice



2



11

México: sólidos fundamentos macroeconómicos.

A pesar del entorno externo adverso, la economía mexicana se ha mostrado resistente, si bien en los últimos meses su ritmo de crecimiento se ha moderado.

El desempeño positivo de la economía mexicana es en buena medida resultado de sus sólidos fundamentos macroeconómicos.

❶ Disciplina fiscal sustentada en fundamentos legales.

❷ Política monetaria orientada a procurar la estabilidad de precios.

❸ Régimen de tipo de cambio flexible.

❹ Las reservas internacionales se ubican en su nivel máximo histórico.

❺ Sistema financiero bien capitalizado, con una regulación y supervisión adecuadas.

→ Como reflejo de estos elementos, la percepción relativa de riesgo sobre México en los mercados internacionales ha mejorado.


12

Así, la actividad económica en México ha mantenido una trayectoria creciente, si bien a un ritmo más moderado que en los meses previos.

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Total Industrial Servicios Agropecuario (eje izq.)

Indicadores de la Actividad Económica 1/

Índice 2003=100; a.e.

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Total

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Exportaciones Manufactureras por Región de Destino Índice 2007=100; a.e.

a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. 1/ Información de producción industrial hasta noviembre 2012. IGAE total, agropecuario y servicios hasta octubre 2012. Fuente: INEGI.

a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Banco de México.


13

La brecha del producto se ha mantenido alrededor de cero.

Brecha del Producto 1/

% del Producto Potencial; a.e.

a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. 2/ Cifras del PIB al tercer trimestre de 2012; cifras del IGAE a octubre de 2012. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.

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PIB 2/

IGAE 2/


14

Los indicadores referentes al mercado laboral continúan mostrando una cierta recuperación.

Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/

Millones de Personas

Tasas de Desocupación %; a.e.

1/ Permanentes totales y eventuales urbanos. Fuente: IMSS. Desestacionalización efectuada por Banco de México.

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI.

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Salario Base de Cotización al IMSS

Variación % Anual

Fuente: Elaboración por Banco de México con información de IMSS.

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A diferencia de otras economías, en México los indicadores referentes a las finanzas públicas se han fortalecido recientemente. Inclusive, en 2013 se prevé el retorno al equilibrio presupuestario, con un déficit cero.

Países Seleccionados: Deuda Pública % del PIB

Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).

15

Pronóstico

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Países Seleccionados: Balance Fiscal 1/

% del PIB

1/ Balance Público sin inversión de PEMEX. Fuente: Monitor Fiscal (FMI) y Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP).

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Pronóstico

Disciplina Fiscal


16

Tipo de Cambio Nominal frente al Dólar

Pesos por Dólar

Volatilidad Implícita en Opciones sobre Tipo de Cambio 1/

%

Fuente: Banco de México. 1/ Se refiere a opciones a un mes. Fuente: Bloomberg.

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El régimen de tipo de cambio flexible ha contribuido a absorber parte del efecto de los choques externos.

Régimen de Tipo de Cambio Flexible

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17

El sistema bancario se encuentra bien capitalizado y éste ya cumple casi en su totalidad con las reglas de Basilea III.

Índice de Capitalización de la Banca y Crédito Vigente de la Banca Comercial 1/

% y Variación % Real Anual

1/ El índice de capitalización de la banca considera banca comercial y banca de desarrollo. Datos de capitalización a agosto de 2012, datos de crédito hasta noviembre de 2012. Fuente: CNBV y Banco de México.

ICAP Crédito Vigente de la Banca Comercial (eje izq.) Capital Básico Capital Complementario

México es uno de los primeros países que adopta de manera anticipada las reglas de

capital de Basilea III

El 1 de enero de 2013 entraron en vigor las nuevas reglas de capital de Basilea III.

Objetivo: que las instituciones bancarias eleven su capacidad para absorber pérdidas.

Las reglas establecen que los bancos deberán contar con:

Índice de Capitalización (ICAP) general de 10.5%.

Tier 1 o Capital Básico de 7%.

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PUNTO TORAL: El sistema financiero tiene la capacidad de contribuir al crecimiento económico, aún reforzando la regulación y la supervisión. Esto último es un elemento de CONFIANZA ADICIONAL.

Sistema Financiero


La política monetaria enfocada en preservar el poder adquisitivo de la moneda nacional ha permitido superar con éxito episodios de choques de oferta como el experimentado recientemente.

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INPC

Subyacente

No Subyacente

Índice Nacional de Precios al Consumidor

Variación % Anual

Fuente: Banco de México e INEGI.

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Política Monetaria


19

La disminución de la inflación subyacente en los meses recientes se debe a la estabilización de la inflación del subíndice de las mercancías y a la reducción a niveles mínimos históricos de la inflación de servicios.

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INPC

INPC Excluyendo Alimentos yEnergía

Subíndice de Precios Subyacente de las Mercancías

Variación % Anual

Subíndice de Precios Subyacente de los Servicios

Variación % Anual

INPC Excluyendo Alimentos y Energía

Variación % Anual

Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 1/ Excluye alimentos dentro de casa (alimentos procesados, bebidas no alcohólicas y agropecuarios), alimentos fuera de casa y energéticos. Fuente: Banco de México e INEGI.

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20

Se ha comenzado a desvanecer el choque a los precios de algunos productos agropecuarios que se registró entre mayo y septiembre de 2012.

Índice de Precios No Subyacente y Componentes

Variación % Anual

Índice de Precios de Productos Pecuarios

Variación % Anual

Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI.

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No obstante, las expectativas de inflación para horizontes de mediano y largo plazo permanecieron estables.

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Cierre 2013

Cierre 2014

Promedio Próximos 4 Años

Promedio Próximos 5-8 Años

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Expectativas de Inflación General Anual %

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Compensación Implícita en Bonos a 10 Años

Media Móvil 20 Días

Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario 1/

%

Fuente: Encuesta de Banco de México.

1/ La compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos a 10 años se calcula con base en los datos de tasas de interés nominal y real del mercado secundario. Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Valmer.

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22

En este contexto, la percepción de riesgo de México en los mercados financieros internacionales ha mejorado, lo que se ha reflejado en la estabilidad de las tasas de interés y en el aumento en la tenencia de valores gubernamentales de extranjeros.

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Fuente: Banco de México.

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10 Años

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1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).

Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 1/

%


23

A pesar de que México cuenta con sólidos fundamentos macroeconómicos y los mercados así lo reconocen, las agencias calificadoras no han mejorado la calificación crediticia de su deuda soberana.

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FitchS&PMoody's

México: Calificaciones Crediticias de Deuda Soberana 1/

1/ La línea negra punteada denota el grado de inversión. Fuente: S&P, Fitch Ratings y Moody’s.

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- A- - BBB+ - BBB - BBB- - BB+ - BB - BB-

- A3 - Baa1 - Baa3 - Ba1 - Ba2 - Ba3

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BBB-

BB+

BB

BB-

B+

B

B-

CCC+

CCC

CCC-

CC

C

D

Escala de Calificación Crediticia de S&P

Países con grado de inversión similar a México

México

Países con grado de inversión

superior a México

Límite para grado de inversión


24

Considerando lo anterior, dentro del grupo de países con calificación crediticia similar, México destaca por el bajo nivel de sus indicadores de riesgo de crédito.

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20

10

20

11

20

12

RIC*

Mediana

México

Indicadores de Mercado que miden el Riesgo de Crédito: 1/

Países Calificados con BBB-, BBB y BBB+ por S&P

Puntos Base

Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito: 2/

Países Calificados con BBB-, BBB y BBB+ por Fitch

Puntos Base

Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito: 3/

Países Calificados con BBB-, BBB y BBB+ por Moody’s

Puntos Base

1/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: S&P.

2/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: Fitch Ratings.

3/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: Moody’s.

* RIC se refiere al rango intercuartílico , el cual resulta de la diferencia entre el percentil 75 y el 25 de la distribución.


25

Inclusive si se incluyen economías con calificación crediticia superior, México continúa mostrando bajos niveles de riesgo de crédito.


Países Calificados con BBB, BBB+ y A- por S&P Puntos Base


Países Calificados con BBB, BBB+ y A- por Fitch Ratings

Puntos Base


Países Calificados con BBB, BBB+ y A- por Moody’s

Puntos Base

1/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: S&P.

2/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: Fitch Ratings.

3/ Se refiere al promedio de los CDS para bonos soberanos a 5 años. Datos a diciembre 2012. Fuente: Moody’s.

* RIC se refiere al rango intercuartílico , el cual resulta de la diferencia entre el percentil 75 y el 25 de la distribución.

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RIC*

Mediana

México


26

Índice



2



27

Un ambiente macroeconómico estable representa una plataforma importante para promover el crecimiento. No obstante, es necesario seguir fortaleciendo las fuentes internas de crecimiento y así impulsar la productividad de la economía.

La estabilidad macroeconómica ha sido determinante para mantener un ritmo de crecimiento sostenible, incluso ante un entorno internacional adverso.

Sin embargo, los sólidos fundamentos macroeconómicos son una condición necesaria, mas no suficiente, para alcanzar el crecimiento requerido para lograr niveles de desarrollo superiores en nuestro país.

Es esencial fortalecer las fuentes internas de crecimiento también desde una perspectiva microeconómica. Para ello, es necesario seguir avanzando en el cambio estructural de la economía que:

Flexibilice la asignación de recursos hacia sus usos más productivos.

Incremente la competencia en los mercados.

Asegure una estructura de incentivos conducente a incrementar la productividad.


28

México enfrenta retos importantes en términos de crecimiento económico.

PIB Per Cápita Ajustado por Paridad de Poder de Compra Logaritmos de cifras en dólares de 2005

Nota: Las regiones se calcularon mediante el promedio ponderado por población. Fuente: Penn World Table 7.1 y FMI. * Los datos de 2011 están calculados con información estimada por el Fondo Monetario Internacional.

América Latina Excl. México Argentina Guatemala Bolivia Nicaragua Brasil Panamá Chile Paraguay Colombia Perú Costa Rica Uruguay Ecuador Venezuela El Salvador

Cuatro Europeos España Grecia Irlanda Portugal

Este Asiático Corea del Sur Hong-Kong Malasia Singapur Tailandia Taiwán

China

México

5

6

7

8

9

10

11

1960

1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

2008

2011

*


29

El crecimiento de la productividad en las últimas décadas ha sido bajo en comparación con otros países.

Productividad Factorial Total Variación % anual promedio del periodo

Nota: Las regiones se calcularon mediante el promedio ponderado por población. Fuente: De 1966 a 2000: Miketa, A., 2004: Technical description on the growth study datasets. De 2001 a 2010: Penn World Table 5.6 y 7.1 con cálculos de Banco de México. Para China: Li, KW., 2003: “China’s Capital and Productivity Measurement Using Financial Resources” y PWT 7.1 con cálculos de Banco de México.

-2

0

2

4

6

8

1966-1970 1971-1980 1981-1990 1991-2000 2001-2010

Este Asiático

América Latina Excl. México

Cuatro Europeos

Estados Unidos

México

China

China

América Latina Excl. México Argentina El Salvador Bolivia Guatemala Brasil Panamá Chile Paraguay Colombia Perú Costa Rica Uruguay Ecuador Venezuela

Cuatro Europeos España Grecia Irlanda Portugal

Este Asiático Corea del Sur Hong-Kong Malasia Singapur Tailandia Taiwán

México

Estados Unidos


30

Si bien se han logrado avances, México debe continuar impulsando un ambiente de mayor competitividad

Índice de Competitividad Global 2012-2013, FEM Valor del índice y posición de los países

Nota: Las posiciones mostradas a la derecha de cada barra van de 1 al 144 y muestran la posición que cada país ocupa en la lista, ordenada de mayor a menor competitividad. El valor del índice mostrado en el eje horizontal representa la calificación obtenida por cada país. Barra roja representa a México, barras verdes representan países pertenecientes a la canasta de competidores, barras azules representan a países de América Latina y barras naranjas representan otros países de referencia. Fuente: FEM, Global Competitiveness Report, 2012-2013.

126116

108104101

969490

8683

7469

6561605753504948

434241403938

3633

2927

25212019

1413

10987

21

2 3 4 5 6

VenezuelaParaguay

NicaraguaBolivia

El SalvadorGrecia

ArgentinaHonduras

EcuadorGuatemala

UruguayColombia

FilipinasPerú

HungríaCosta Rica

MéxicoIndonesia

PortugalBrasil

TurquíaItalia

PoloniaPanamá

Rep. ChecaTailandia

EspañaChile

ChinaIrlanda

MalasiaFrancia

AustraliaCorea del Sur

CanadáTaiwán

JapónHong Kong

R. UnidoEEUU

SingapurSuiza


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Economy & Finance

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