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INFORME DE CLASIFICACION

ANTARCHILE S.A.

FEBRERO 2018

ACCIONES

RESEÑA ANUAL DESDE ENVIO ANTERIOR

CLASIFICACION ASIGNADA EL 31.01.2018

ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 30.09.17

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1

ANTARCHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION

Febrero 2019

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos -

la solvencia asignada a AntarChile, responde al mejoramiento crediticio de su filial, Empresas

Feller Rate).

Adicionalmente, la clasificación considera su bajo endeudamiento a nivel individual, su robusta posición de liquidez y el respaldo financiero que le aporta su controlador.

En contrapartida, la clasificación se ve restringida por la dependencia de la política de dividendos de su filial, la que, además, está sujeta a eventuales necesidades de financiamiento para sus planes de inversión.

El principal activo de AntarChile corresponde a Empresas Copec S.A. (60,82% de la propiedad). Además, dispone de participaciones en Empresa Pesquera Eperva S.A. (18,70%), Empresa Pesquera Iquique-Guanaye S.A. (17,44%) y una inversión financiera en acciones de Colbún S.A. (9,58%).

A septiembre de 2018, a nivel consolidado, se registraron ingresos por US$ 17.913 millones y una generación de Ebitda ajustado por US$ 2.303 millones, exhibiendo un aumento del 19,2% y 27,8%, respectivamente, en comparación a septiembre de 2017.

Ello, en línea con la mayor actividad proveniente de su filial Empresas Copec, producto del buen escenario en los precios de la celulosa y a un alza en los volúmenes comercializados en el segmento de paneles.

Lo anterior, en conjunto con un aumento en la generación de Ebitda de Copec Combustibles, debido a que los mayores resultados de su filial Terpel, asociado a un alza en los volúmenes y márgenes en Colombia sumado a la consolidación de los activos de ExxonMobil. Esto, se vio, en parte, mitigado por un menor resultado en Chile, por mayores gastos operacionales, y por el efecto del tipo de cambio al momento de consolidar Copec-C en Empresas Copec.

A nivel individual, los mayores resultados por parte de Empresas Copec se han reflejado en un incremento en los dividendos recibidos en 2017 y durante 2018.

A nivel consolidado, los pasivos financieros de la compañía alcanzaron, a septiembre de 2018, los US$ 7.498 millones, exhibiendo un alza del 10,4% en comparación a diciembre de 2017. A igual fecha, AntarChile a nivel corporativo mantenía un stock de pasivos financieros por US$ 178 millones, exhibiendo una disminución del 10,2% respecto de diciembre de 2018, producto del pago de amortizaciones.

La mayor recaudación de dividendos, en conjunto con los menores niveles de deuda corporativos, se ha traducido (a nivel individual) en una disminución en el indicador de cobertura de deuda corporativa neta sobre los dividendos netos de los gastos operacionales, que presentó una caída desde las 1,3 veces, obtenidas en 2016, hasta las 0,7 veces, a septiembre de 2018.

Por otro lado, los ratios de cobertura consolidados han mantenido una tendencia favorable, producto del crecimiento en el Ebitda ajustado mencionado anteriormente. Así, a septiembre de 2018, el indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado disminuyó hasta las 2,1 veces en comparación a las 2,3 veces registradas a fines de 2017. A su vez, a igual fecha, la cobertura de Ebitda ajustado sobre los gastos financieros continuó incrementándose hasta alcanzar las 6,7 veces (5,7 veces a diciembre de 2017).

Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Responde a la mantención de políticas financieras conservadoras a nivel consolidado e incorpora la rentabilización de las nuevas adquisiciones, lo que permitirá balancear la mayor deuda ligada a éstas.

ESCENARIO DE ALZA: se considera poco probable en el corto plazo.

ESCENARIO DE BAJA: Se considera poco probable en el corto plazo. Sin embargo, se podría dar en caso de que se observen políticas financieras más agresivas a nivel consolidado, o un cambio adverso en las condiciones de mercado por sobre nuestras expectativas.

PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave Factores Clave Solvencia de su principal inversión, Empresas

Copec.

Bajo nivel de endeudamiento a nivel individual.

Robusta posición de liquidez y respaldo de los controladores.

Dependencia de los flujos de dividendos percibidos de Empresas Copec.

Enero 2018 Enero 2019

Solvencia A+ AA-

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes (1) (2)

(Cifras en millones de US$)

2016 2017 Sep. 18

Ingresos Ordinarios 16.699 20.353 17.913

Ebitda Ajustado 1.821 2.319 2.303

Deuda financiera 6.868 6.794 7.498

Margen operacional 4,7% 5,9% 8,2%

Margen Bruto 16,5% 16,9% 18,2%

Margen Ebitda Ajustado 10,9% 11,4% 12,9%

Endeudamiento total 1,1 1,0 1,1

Endeudamiento financiero 0,6 0,6 0,7

Ebitda Aj. / Gastos Financieros 5,0 5,7 6,7

Deuda Financiera / Ebitda Aj. 3,8 2,9 2,7

Deuda Financiera neta / Ebitda Aj. 3,0 2,3 2,1

FCNOA/ Deuda Financiera 24% 27% 25% ((1) Definiciones de los indicadores en anexo.

(2) Indicadores a septiembre se presentan anualizados cuando correspondan.

Perfil de Negocios: Fuerte

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

Ad

ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

erte

Perfil de negocios de su principal inversión

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Sat

isfa

cto

ria

Só

lida

Dependencia de flujos de dividendos de su filial principal

Perfil financiero de su principal inversión

Bajo nivel de deuda individual

Liquidez

Analista: Felipe Pantoja [email protected] (562) 2757-0470 Claudio Salin G. [email protected] (562) 2757-0463

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INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2019



Solvencia AA-

Perspectivas Estables

AntarChile S.A. (AntarChile) es una sociedad de inversiones que participa -por medio de filiales y coligadas- en diversas actividades industriales.

La principal filial de AntarChile corresponde a Empresas Copec S.A. (clasificado en ), en donde la entidad mantiene un 60,82% de la propiedad. Esta

a su vez es una sociedad de inversión concentrando su actividad en el sector forestar y combustibles.

Adicionalmente, AntarChile, a nivel individual, participa en el sector pesquero, a través de Igemar (17,44% de la propiedad de forma directa) y Eperva (18,70%); en el sector energético, mediante Colbún (9,58%); en el procesamiento de datos por medio Red to Green con el 30% de la propiedad; y en asesorías económicas y financieras a través de SerCor (20%).

Fuerte perfil de negocios y diversificación de su cartera de inversiones

La principal filial de AntarChile, Empresas Copec, participa en una amplia gama de actividades económicas, través de sus filiales y coligadas, que incluyen al sector forestal, distribución de combustibles líquidos, gas licuado y natural, la pesca y cultivos marinos, generación eléctrica y minería.

Sin embargo, Copec, presenta una concentración de su generación de ingresos y Ebitda en el sector forestal y combustibles, registrando, a septiembre de 2018, una participación en conjunta del 99,2% y 99,6%, respectivamente, del total. A su vez estos segmentos son los de mayor generación de dividendos recibidos por el corporativo.

Se debe señalar que en el caso de la participación que mantiene la compañía en Colbún, dichas acciones se encuentran clasificadas como una inversión financiera.

Además, en el caso de las otras inversiones que mantiene AntarChile, estas no consolidan su actividad en el balance de la compañía, por lo cual sus resultados se ven reflejados en el segmento de otros negocios en la cuenta de participación en asociadas y negocios conjuntos.

Al respecto, a septiembre de 2018, la totalidad de dicha cuenta disminuyó su generación hasta los US$ 77 millones, cifra por debajo de lo registrado en igual periodo de 2017. A su vez, a igual fecha, las ganancias de asociadas y negocios conjuntos tan solo representaron el 3,3% de la generación de Ebitda a nivel consolidado.

— SECTOR FORESTAL:

Empresas Copec participa en el sector forestal, a través de Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco), donde mantiene el 99,98% de la propiedadRate.

La filial desarrolla negocios relacionados con la administración y explotación de recursos forestales; la producción y la comercialización de celulosa; y la elaboración de maderas y paneles.

Arauco está posicionada como una de las mayores empresas de productos forestales a nivel mundial, situación que en gran parte se relaciona con la complementariedad de sus principales líneas de negocios: Celulosa, Paneles, Madera Aserrada y Productos Forestales.

La empresa se ha posicionado como el 2º mayor productor de celulosa en el mundo, con una capacidad instalada de 3,9 millones de toneladas al año. Además, es el 1er productor de madera en Latinoamérica (2,8 millones de m3) y el 2º productor de paneles en el mundo (9,4 millones de m3).

Adicionalmente, con la incorporación del proyecto Grayling y los activos de Masisa en México la capacidad de paneles de la compañía se incrementará hasta los 10,9 millones m3 consolidando la posición de la compañía como productor de paneles.

Arauco posee una estructura de bajos costos a nivel mundial, factor que constituye su principal ventaja competitiva y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso en la parte baja del ciclo de la industria.

Estructura de propiedad

AntarChile es un holding de inversiones controlado en un 74,36% por la familia Angelini, a través de un pacto de actuación conjunta, encabezada actualmente por el Sr. Roberto Angelini.

Evolución del Ingreso Consolidado

Cifras en millones de US$

Evolución del Ebitda Consolidado


PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018

Forestal Combustibles Pesquero Otros Negocios

-500

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018


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ANTARCHILE S.A.




Solvencia AA-


Los bajos costos de producción se sustentan en el rápido crecimiento de los bosques en los países de operación, ventaja que Arauco ha potenciado mediante la aplicación de selección genética y de estudios de suelos, y que incide en un menor costo de la madera.

Su estructura de costos se ve también beneficiada por la eficiencia de sus plantas productivas y cercanía de sus instalaciones a los puertos de embarque, llegando incluso a participar en la propiedad de estos, como en los casos de Coronel y Lirquén en Chile, y Montes del Plata en Uruguay.

En Arauco, los esfuerzos se han enfocado en ampliar su capacidad productiva, diversificar sus mercados y aumentar la eficiencia de sus plantas. Las ampliaciones de capacidad, junto a la adquisición de activos productivos, ha consolidado la posición de Arauco como uno de los más grandes grupos forestales de Latinoamérica.

En diciembre de 2017, Arauco materializó la compra de Masisa do Brasil por cerca de US$ 102,8 millones (US$ 58,1 millones luego de deducciones), que contempló dos complejos industriales con una línea de tableros MDF (capacidad de 300 mil m3 anuales) y otra línea de tableros MDP (capacidad anual de 500 mil m3).

El 24 de julio de 2018, se informó al mercado mediante un hecho esencial, que el directorio de Arauco aprobó la construcción del proyecto Modernización y Ampliación de la Planta Arauco (MAPA), con una inversión aproximada de US$ 2.350 millones.

Al respecto, el proyecto contempla, principalmente, la construcción y entrada en operación de una nueva línea de producción por 1,56 millones toneladas de celulosa blanqueada de eucalipto, representando un 40% de la actual capacidad de producción de celulosa de la compañía.

La nueva línea de producción entraría en operaciones durante el segundo trimestre del 2021, permitiendo así un aumento estimado en la producción de celulosa del complejo de 2,1 millones de toneladas anuales.

El 25 de enero de 2019, Arauco informó al mercado financiero una modificación en el contrato de compra venta de los activos de Masisa en México, contemplando un precio para la transacción de US$ 160 millones.

Asimismo, el actual contrato considera 2 líneas de aglomerados PB (339 mil m3 anuales), una línea de tableros MDF (220 mil m3 por año), líneas de recubrimiento (309 mil m3 anuales), entre otros.

Adicionalmente, se debe señalar que la operación contaba con la aprobación de la autoridad de libre competencia de México (COFECE) y su cierre se realizó el 31 de enero.

* Para mayor detalle, vea el Informe de Clasificación de Celulosa Arauco y Constitución S.A., en www.feller-rate.cl, sección Corporaciones.

— SECTOR COMBUSTIBLES:

En la distribución de combustibles, Empresas Copec participa a través de su división Copec Combustibles (Copec-C), empresa que cuenta con la red de estaciones de servicio más extensa del país, adecuadas ubicaciones estratégicas y un eficiente sistema de logística, lo que sumado a su fuerte posicionamiento le ha permitido mantener el liderazgo en los segmentos retail e industrial.

Por otro lado, a partir de 2010 se dio inicio a una etapa de internacionalización tras adquirir una participación, directa e indirecta, del 58,52% de la propiedad de Terpel y, posteriormente, en 2016 con la adquisición de Mapco en EE.UU.

Copec-C, contribuye a la diversificación geográfica de AntarChile, a través de su filial Terpel, que, además de Colombia, mantiene operaciones en Ecuador, Panamá, República Dominicana y Perú.

Por su parte, la actividad de Mapco se encuentra en encuentra en 7 estados de EE.UU., concentrando el 91% de sus operaciones en Tennessee, Alabama y Georgia. Además, su participación en el mercado es cercana al 6% en Tennessee y Alabama, según cifras informadas por la compañía.

En los últimos años se ha observado una fuerte competencia en la industria de distribución de combustibles, la compañía tanto en Chile como en Colombia es líder en el mercado, con una participación relativamente estable y cercana al 57% y 43%, respectivamente.

Evolución del margen Ebitda por segmento

Evolución de la ganancia en negocios conjunto


Utilidad Empresas Copec


0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Forestal Combustibles Pesquero

2013 2014 2015 2016 Sep. 2017 Sep. 2018

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018


0

200

400

600

800

1.000

1.200

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018

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Solvencia AA-


Adicionalmente, Copec-C es líder en Chile en el mercado de lubricantes con una participación cercana al 46,3%. La compañía participa en este mercado mediante una alianza con ExxonMobil, que permite a la compañía producir y comercializar dentro del país los lubricantes Mobil y Esso.

El 15 de marzo de 2018, se procedió al cierre de la operación entre Copec Combustible con Mobil Petroleum Overseas Company Limited y ExxonMobil Ecuador Holding B.V., en el cual, mediante su filial Terpel, la compañía adquirió activos pertenecientes a ExxonMobil en Perú, Colombia y Ecuador.

El precio de la transacción ascendió a US$ 715 millones, los cuales estaban repartidos en US$ 485 millones como valor patrimonial y US$ 230 millones que correspondían a la caja mantenida por las entidades al momento del cierre de la operación. Al respecto, dicho financiamiento en una primera instancia se realizó por medio de créditos bancarios y posteriormente se refinanció a través de una emisión de bonos en Terpel.

Adicionalmente, acorde a lo establecido por la Superintendencia de Industria y Comercio de Colombia, se creó un patrimonio autónomo para el negocio de estaciones de servicios en Colombia que pertenecían a ExxonMobil. Ello con el fin de ser vendido a un tercero.

El 30 de noviembre de 2018, el patrimonio autónomo informó que firmó un contrato de venta de las acciones de su propiedad en Distribuidora Andina de Combustibles con Inversiones Primax S.A.S y Primax Holdings S.A.S. por un precio de US$ 231,9 millones. Dichos flujos serán utilizados para el prepago de créditos bancarios disminuyendo las presiones financieras.

Adicionalmente, Copec participa en gas natural a través de la coligada Metrogas (39,83% de la propiedad, - ); en el transporte terrestre y marítimo de combustibles, a través de Sonacol (52,8% de la propiedad, Feller Rate).

* Para mayor detalle, vea el Informe de Clasificación de Empresas Copec S.A., en www.feller-rate.cl, sección Corporaciones.

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Solvencia AA-


Resultados y márgenes:

Flujos provenientes de empresas operativas expuestos a una alta volatilidad de precios en los mercados internacionales

AntarChile es una sociedad de inversiones por lo que, a nivel individual, su única fuente de flujos corresponde a los dividendos recibidos de sus empresas relacionadas. De esta forma, el desempeño de sus empresas subsidiarias es el determinante del resultado y la capacidad de pago de la compañía.

Históricamente los flujos percibidos provienen casi en su totalidad de Empresas Copec, cuya política de dividendos se ha mantenido estable en los últimos años. Esta establece el reparto del 40% de la utilidad líquida de cada ejercicio. A su vez, AntarChile mantiene una política de reparto de dividendo del 40%.

A nivel consolidado, la generación de Ebitda ajustado de AntarChile se mantiene concentrado en el sector forestal proveniente de su filial Empresas Copec, con una participación promedio del 60,8% entre 2012 a septiembre de 2018.

Lo anterior, se traduce en que los resultados de AntarChile reflejan el carácter cíclico del negocio de la celulosa, el cual está sujeto a fuertes fluctuaciones de los precios en sus diversos tipos de productos.

A septiembre de 2018, a nivel consolidado, se registraron ingresos por US$ 17.913 millones y una generación de Ebitda ajustado (incluye participaciones en asociadas en negocios conjuntos) por US$ 2.303 millones, exhibiendo un aumento del 19,2% y 27,8%, respectivamente, en comparación a septiembre de 2017.

Ello, en línea con la mayor actividad proveniente de su filial Empresas Copec, producto del buen escenario en los precios de la celulosa y el alza en los volúmenes comercializados en el segmento de paneles, asociado a la consolidación producto de la consolidación de los activos adquiridos a Masisa en Brasil.

A su vez, el negocio de Copec combustibles presentó con un aumento del 4,9% en su generación, debido a los mayores resultados de su filial Terpel, asociado a un alza en los volúmenes y márgenes en Colombia sumado a la consolidación de los activos de ExxonMobil. Lo anterior compensó, en parte, el menor resultado registrado en Chile, por mayores gastos operacionales, y el efecto del tipo de cambio al momento de consolidar Copec-C en Empresas Copec.

Por otro lado, Abastible, presentó un crecimiento en su Ebitda asociado principalmente a un aumento en los volúmenes en todos los países en que participa, que compensó, en parte, los mayores gastos operacionales.

El mayor crecimiento en el Ebitda ajustado en comparación al ingreso se tradujo en un aumento en el margen Ebitda ajustado desde un 12% obtenido en el tercer trimestre de 2017 hasta un 12,9% registrado en septiembre de 2018. Esto, se debe a un aumento en el margen del sector forestal que compensó la diminución registrada en el margen del sector combustibles.

A nivel individual, los mayores resultados por parte de Empresas Copec se han reflejado en un incremento en los dividendos recibidos en 2017 y en 2018.

Asimismo, a septiembre de 2018, se observó que la utilidad de Empresas Copec se incrementó un 65,3% respecto de igual periodo de 2018, evidenciado un escenario mas favorable y un mayor reparto de dividendos futuros.

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

Evolución de ingresos y Margen

En millones de dólares

Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018

Ingresos Margen Ebitda Ajustado

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda AjustadoEbitda Ajustado / Gastos Financieros

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Solvencia AA-


Endeudamiento y coberturas:

Bajo endeudamiento a nivel individual y fuerte flexibilidad financiera, producto de la política de dividendos de sus filiales

A nivel consolidado, los pasivos financieros de la compañía, a septiembre de 2018, alcanzaron los US$ 7.498 millones, exhibiendo un alza del 10,4% en comparación a diciembre de 2017.

Ello producto mayoritariamente al financiamiento de las nuevas inversiones sumado a la colocación en el mercado nacional de dos bonos por parte de Arauco por un total de UF 8,5 millones, que son utilizados para el financiamiento de MAPA, y la emisión de un bono por medio de Empresas Copec por UF1,3 millones, cuyos fondos recaudados fueron para financiar a la filial Abastible.

A igual fecha, el stock de deuda financiera se encuentra concentrado entre bonos y créditos bancarios, emitidos por las principales las filiales del grupo. Estos provienen mayoritariamente de deuda contraída por la filial operativa Arauco.

A fines del tercer trimestre de 2018, AntarChile a nivel corporativo mantenía un stock de pasivos financieros por US$ 178 millones, exhibiendo una disminución del 10,2% respecto de diciembre de 2017, producto del pago de amortizaciones. Al respecto, estos créditos bancarios se encuentran asociados a la adquisición de un 9,58% de la propiedad de Colbún en el año 2006.

Esta deuda se encuentra estructurada con vencimientos parciales tipo bullet, pagaderos durante los próximos años. Estos no implicarían desafíos de refinanciamiento, en consideración a la capacidad de generación de flujos de Empresas Copec y su consistencia en el reparto de dividendos, así como por el amplio acceso de AntarChile al mercado financiero.

A nivel individual, ante la mayor recaudación de dividendos, en conjunto con los menores niveles de deuda corporativos, se ha traducido en una disminución en el indicador de cobertura de deuda corporativa neta sobre los dividendos netos de los gastos operacionales, que presentó una caída desde las 1,3 veces, obtenidas en 2016, hasta las 0,7 veces, a septiembre de 2018.

Por otro lado, a nivel consolidado, los ratios de cobertura se han mantenido con una tendencia favorable, producto del crecimiento en el Ebitda ajustado mencionado anteriormente. Así, a septiembre de 2018, el indicador de deuda financiera neta sobre Ebitda ajustado disminuyó hasta las 2,1 veces en comparación a las 2,3 veces registradas a fines de 2017. A su vez, a igual fecha, la cobertura de Ebitda ajustado sobre los gastos financieros continúo incrementándose hasta alcanzar las 6,7 veces (5,7 veces a diciembre de 2017).

Liquidez: Robusta

AntarChile cuenta una posición de liquidez en atención a una fuerte capacidad de generación de flujos por parte de Empresas Copec, que le ha permitido mantener de manera consistente un reparto de dividendos equivalente al 40% de las utilidades del ejercicio.

Lo anterior, le permite a la entidad ser capaz de cubrir con holgura el servicio de deuda a nivel individual. Adicionalmente, se considera relevante el amplio acceso al mercado de capitales, mediante el cual la entidad ha refinanciado en varias ocasiones la deuda asociada a la adquisición accionaria de parte de Colbun, y su nivel de caja individual, que a septiembre de 2018 alcanzó los US$ 26 millones.

Por otro lado, sobre el uso de fondos, la sociedad considera en su política de dividendos el reparto del 40% de las utilidades del ejercicio. Al respecto, se considera positivo el calce en las políticas de matriz y filial, principalmente porque los flujos hacia los accionistas no generaría presiones sobre la solvencia de AntarChile, a nivel individual.

Indicadores de Cobertura

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%)

Situación individual (estimación)


2014 2015 2016 2017 Sep.

2018*

Flujo dividendos pagados por Copec (US$ MM)

308 262 223 268 192

Participación en Copec (%)

60,82%

Flujo dividendos pagados por Colbún (US$ MM)

18 95 62 159 213

Participación en Colbún (%)

9,58%

Flujo dividendos pagados por Eperva (US$ MM)

- 2 10

Participación en Eperva (%)

18,70%

Dividendos recibidos AntarChile

189 169 142 178 139

Deuda Corporativa Neta/ Dividendos Netos de Gastos

0,5 0,8 1,3 0,5 0,7

*Indicadores a septiembre anualizados cuando corresponda.

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep.2017

Sep.2018

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ANTARCHILE S.A.




Solvencia AA-


Clasificación de títulos accionarios

la combinación entre una satisfactoria posición de solvencia y las características de los títulos; como su liquidez, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor.

El controlador es el Grupo Angelini, actualmente encabezado por el empresario Roberto Angelini. La clasificación de las acciones responde adicionalmente a una relativamente baja liquidez con un índice de rotación de 4,22% y a una alta presencia ajustada, que alcanzó el 96,67%, a diciembre de 2018.

El Directorio de la compañía está conformado por 7 miembros, de los cuales uno tiene el carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participa su director independiente.

Respecto de la disponibilidad de información, AntarChile publica en su página web información significativa y abundante para sus accionistas; tales como memoria, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hechos esenciales, prospectos de instrumentos y actas de juntas de accionistas.

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ANEXOS

ANTARCHILE S.A. INFORME DE CLASIFICACION – Febrero 2019



Resumen Financiero Consolidado

(Cifras en millones de US$)

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep. 2017 Sep. 2018

Ingresos Ordinarios 21.132 22.788 24.346 23.846 18.160 16.699 20.353 15.029 17.913

Ebitda (1) 1.814 1.505 1.995 2.037 1.987 1.732 2.213 1.685 2.226

Ebitda Ajustado (2) 1.878 1.605 2.114 2.112 1.858 1.821 2.319 1.802 2.303

Resultado Operacional 1.098 651 1.110 1.109 1.077 781 1.204 931 1.464

Ingresos Financieros 56 52 52 61 87 77 63 47 51

Gastos Financieros -313 -390 -369 -355 -356 -366 -408 -261 -274

Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas 4 3 26

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 994 427 822 889 563 591 673 590 971

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 1.305 1.146 1.611 1.426 1.527 1.520 1.602 1.094 1.164

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNO Aj.) (3) 1.504 1.365 1.834 1.574 1.718 1.680 1.838 1.261 1.280

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (4) 1.255 1.074 1.543 1.379 1.468 1.449 1.532 1.042 1.080

Inversiones en Activos fijos Netas -1.180 -1.585 -1.085 -822 -761 -822 -1.051 -721 -814

Inversiones en Acciones -688 -507 234 364 -24 -989 -38 -25 -734

Flujo de Caja Libre Operacional -614 -1.018 691 922 683 -362 443 296 -469

Dividendos pagados -474 -401 -259 -338 -335 -240 -277 -222 -306

Flujo de Caja Disponible -1.088 -1.419 432 584 348 -602 166 74 -775

Movimiento en Empresas Relacionadas -87 -21 -67 -203 -78 -19 4 0 1

Otros movimientos de inversiones 34 35 117 57 40 -49 119 89 -31

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -1.140 -1.406 482 438 310 -670 289 163 -805

Variación de capital patrimonial 16 21 -1 -1

Variación de deudas financieras 443 1.413 -107 163 -679 291 -205 -344 813

Otros movimientos de financiamiento 82 6 -71 -90 -99 44 40 41 6

Financiamiento con EERR 0 5 0 -5 0

Flujo de Caja Neto del Ejercicio -598 39 304 506 -467 -336 124 -140 13

Caja Inicial 1.863 1.286 1.325 1.629 2.135 1.668 1.332 1.332 1.456

Caja Final 1.265 1.325 1.629 2.135 1.668 1.332 1.456 1.191 1.470

Caja y equivalentes (5) 1.265 1.326 1.629 2.135 1.669 1.332 1.456 1.192 1.470

Cuentas por Cobrar Clientes 1.768 2.075 1.902 1.726 1.391 1.388 1.763 1.651 2.080

Inventario 1.497 1.579 1.595 1.447 1.386 1.375 1.503 1.442 1.799

Deuda Financiera (6) 5.592 7.635 7.332 7.361 6.374 6.868 6.794 6.607 7.498

Activos Clasificados Para La Venta 358 423 15 12 7 8 10 7 15

Activos Totales 20.817 23.328 22.941 22.524 20.462 21.919 22.728 22.310 23.898

Pasivos Clasificados Para La Venta 143 128

Pasivos Totales 9.686 12.209 11.850 11.866 10.335 11.232 11.544 11.124 12.431

Patrimonio + Interés Minoritario 11.132 11.119 11.092 10.658 10.127 10.687 11.183 11.186 11.467

(1) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y Amortización del ejercicio.

(2) Ebitda Ajustado: Ebitda + participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación

(3) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados.

(4) Flujo de Caja operacional, neto de variaciones en el capital de trabajo y ajustado descontando intereses pagados.

31 Enero 2012 31 Enero 2013 30 Enero 2014 30 Enero 2015 29 Enero 2016 31 Enero 2017 31 Enero 2018 31 Enero 2019

Solvencia AA- A+ A+ A+ A+ A+ A+ AA-

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

Efectos de Comercio AA- / N-1+ A+ / N-1+ A+ / N-1+ - - - - -

9

ANEXOS




(5) Caja y Equivalentes: incorpora la cuenta efectivo y equivalentes al efectivo y parte de los otros activos financieros corrientes, como los títulos de deuda y otros.

(6) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes.

Principales Indicadores Financieros

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Sep. 2017 Sep. 2018

Margen Bruto 13,4% 11,2% 13,2% 13,4% 16,9% 16,5% 16,9% 17,1% 18,2%

Margen Operacional (%) 5,2% 2,9% 4,6% 4,6% 5,9% 4,7% 5,9% 6,2% 8,2%

Margen Ebitda (1) (%) 8,6% 6,6% 8,2% 8,5% 10,9% 10,4% 10,9% 11,2% 12,4%

Margen Ebitda Ajustado (2) (%) 8,9% 7,0% 8,7% 8,9% 10,2% 10,9% 11,4% 12,0% 12,9%

Rentabilidad Patrimonial (%) 8,9% 3,8% 7,4% 8,3% 5,6% 5,5% 6,0% 6,5% 9,2%

Costo/Ventas 86,6% 88,8% 86,8% 86,6% 83,1% 83,5% 83,1% 82,9% 81,8%

Gav/Ventas 8,2% 8,4% 8,6% 8,7% 10,9% 11,9% 11,0% 10,9% 10,0%

Días de Cobro (4) 30,1 32,8 28,1 26,1 27,6 29,9 31,2 30,4 32,2

Días de Pago (4) 25,7 31,6 30,5 25,1 31,1 36,7 37,3 32,2 33,6

Días de Inventario (4) 29,4 28,1 27,2 25,2 33,0 35,5 32,0 31,9 33,9

Endeudamiento total 0,9 1,1 1,1 1,1 1,0 1,1 1,0 1,0 1,1

Endeudamiento financiero 0,5 0,7 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6 0,7

Endeudamiento Financiero Neto 0,4 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5

Deuda Financiera / Ebitda (1) (4) (vc) 3,1 5,1 3,7 3,6 3,2 4,0 3,1 3,2 2,7

Deuda Financiera / Ebitda Ajustado (2) (4) (vc) 3,0 4,8 3,5 3,5 3,4 3,8 2,9 2,9 2,7

Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (4) (vc) 2,4 4,2 2,9 2,6 2,4 3,2 2,4 2,6 2,2

Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado (2) (4) (vc) 2,3 3,9 2,7 2,5 2,5 3,0 2,3 2,4 2,1

Ebitda / Gastos Financieros (1) (4) (vc) 5,8 3,9 5,4 5,7 5,6 4,7 5,4 6,1 6,5

Ebitda Ajustado / Gastos Financieros (2) (4) (vc) 6,0 4,1 5,7 5,9 5,2 5,0 5,7 6,5 6,7

FCNOA / Deuda Financiera (3) (4) (%) 26,9% 17,9% 25,0% 21,4% 26,9% 24,5% 27,1% 27,2% 24,8%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (3) (4) (%) 34,8% 21,6% 32,2% 30,1% 36,5% 30,3% 34,4% 33,2% 30,8%

Liquidez Corriente (vc) 2,0 1,8 1,7 2,0 2,6 1,8 1,7 1,7 1,7

(1) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y Amortización del ejercicio.

(2) Ebitda Ajustado: Ebitda + participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas que se contabilicen utilizando el método de participación

(3) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados.

(4) Indicadores a septiembre se presentan anualizados.

Características de los instrumentos

ACCIONES

Presencia Ajustada (1) 96,67%

Rotación (1) 4,22%

Free Float (2) 24,19%

Política de dividendos efectiva 40% de las utilidades líquidas del ejercicio

Participación Institucionales 1,3%

Directores Independientes Uno de un total de siete

(1) Al 31 de diciembre de 2018.

(2) Al 31 de diciembre de 2018.

Nomenclatura de Clasificación

Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

10

ANEXOS




Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Títulos de Deuda de Corto Plazo

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Acciones

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

11

ANEXOS




Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

ANTARCHILE S.A. F

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