Analisis Salvaguardas Ecuador (16-Mar-2015)
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Análisis de Salvaguardas por Déficit en Balanza de Pagos (V 3.0) Patricio Campuzano Arteta – MBA Marzo 2015
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Transcript of Analisis Salvaguardas Ecuador (16-Mar-2015)
Análisis de Salvaguardas
por Déficit en
Balanza de Pagos
(V 3.0)
Patricio Campuzano Arteta – MBA
Marzo 2015
Tabla de Contenido
1. El Problemaa. Futuro déficit en balanza de pagos
b. El Mito del peligro del sistema de dolarización
2. Medida Impuesta
3. Efecto de la medida y conclusiones
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1. El Problema
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Reducción del precio del petróleo
Los ingresos del petróleo representan más del 50% de las exportaciones y
más del 10% del PIB Ecuatoriano
La reducción del precio del petróleo auspiciada por la OPEP ha tenido y
seguirá teniendo un drástico impacto en la economía Ecuatoriana
Fortalecimiento del dólar
La dolarización ofreció estabilidad a la economía Ecuatoriana y ventajas en
comercio exterior debido a la devaluación del dólar
En los últimos años el dólar se ha fortalecido, lo cual afecta negativamente a
la balanza comercial del Ecuador
Estos dos detonantes ocasionarán un déficit en balanza de pagos en 2015 y es
ese el problema que el gobierno busca enfrentar
Futuro Déficit - Balanza de Pagos
Dos Detonantes
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El precio del petróleo se ha reducido de manera drástica debido a:
- Desaceleración del crecimiento de China
- Decisión de la OPEP de mantener el nivel de producción, aparentemente para dejar el precio
a bajos niveles y hacer que la producción de petróleo de esquisto por parte de los Estados
Unidos no sea rentable
Las empresas públicas Ecuatorianas de petróleo produjeron 160MM de barriles en
el año 2014. Una reducción de $25 por barril implica una contracción de US$4,000
MM para las empresas públicas
Adicionalmente con el nuevo mecanismo de contratos de participación petrolera, el
Estado Ecuatoriano podría quedarles debiendo a las empresas privadas petroleras
Desplome del Precio del Petróleo
WTI $45 a Marzo de 2015
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Cotización WTI
Desde que la economía Ecuatoriana fue dolarizada en 1999 el dólar ha mantenido
una tendencia general de devaluación
Esta tendencia ha cambiado en los últimos años. El gobierno Ecuatoriano
comunica que Colombia y Perú han devaluado sus monedas. Sin embargo, lo que
ha sucedido es que el dólar se ha fortalecido a nivel mundial debido a:
- Una economía norteamericana más fuerte atrayendo más inversión
- Reducción del déficit en balanza comercial de los Estados Unidos por reducción de los
precios del petróleo y por incremento de la producción petrolera de los Estados Unidos
- Tasas de interés comparativamente más altas en dólares
- Estímulos de los bancos centrales de la unión Europea, Japón y otros han reducido la
presión en varias monedas y han fortalecido al dólar en los últimos años
Fortalecimiento del Dólar
En los Últimos Años
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1999 – Marzo 2015 2013- Marzo 2015
Desde 2013, el dólar se ha apreciado 51% frente al peso Colombiano, nuestro
principal competidor en flores
Las principales exportaciones Ecuatorianas afectadas por la apreciación del dólar
son las flores y el brócoli. Exportaciones 2014:
Flores: US$802 MM
Brócoli: US$75 MM
El gobierno ha expresado con claridad su intención de aplicar un mecanismo de
“drawback” y de exoneración de impuesto a la renta para apoyar a estos y otros
sectores
Las salvaguardias ofrecerán los recursos para apoyar a estos exportadores
La pregunta clave es: De que bolsillo salen las salvaguardias?
Fortalecimiento del Dólar
Principales Rubros Afectados
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COP/USD 2013-2015
La economía Ecuatoriana tuvo superávit en balanza de pagos en 2013 y
hasta el 3er trimestre de 2014
La reducción en el precio del petróleo implica una reducción de US$4.0
BN en 2015
Este es un problema fiscal que afectará a los ingresos del estado, no
pone en riesgo la dolarización
Balanza de Pagos
Futuro Déficit – No Actual
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Balanza de Pagos 2009 – 2014 (US$ MM)
La balanza comercial es solamente un componente de la cuenta corriente,
que a su vez es solamente un componente de la balanza de pagos
La balanza de pagos contiene la balanza comercial de bienes, la de
servicios, la de renta y transferencias (principalmente por parte de
migrantes)
El Ecuador enfrentará un problema de balanza de pagos
Al tercer trimestre de 2014, la Cuenta Corriente mostró un superávit de
US$718 MM
- La Balanza de Bienes registró un saldo positivo de US$998 MM
- El déficit de la Balanza de Renta y Servicios alcanzó US$1,992 MM
- Ingresaron US$1,854 MM en remesas de migrantes
Balanza Comercial
Está en Superávit y No Es el Problema Principal
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La dolarización en Ecuador se sostiene en la capacidad de la economía, no
solamente del gobierno, de generar suficientes dólares para poder consumir bienes
y servicios en y fuera del Ecuador
La economía Ecuatoriana necesita dólares para funcionar y estos dólares provienen
de la capacidad productiva de las empresas exportadoras de bienes y servicios, de
las remesas que envían los migrantes y de créditos que el sector publico y privado
obtengan en el exterior
La liquidez del sistema ecuatoriano tiene una tendencia saludable y creciente
Actualmente el sistema monetario Ecuatoriano funciona perfectamente con US$9,5
BN en oferta monetaria (dólares, cuentas corrientes y otros instrumentos altamente
líquidos)
La reducción en US$4.0 BN en ingresos petroleros es un problema específicamente
del gobierno y no necesariamente implica un riesgo para la economía ecuatoriana
El gobierno es solamente un actor en la economía de cualquier país y su nivel de
gasto debe moverse en proporción con el PIB del país
Mito de Desdolarización
La Dolarización NO Está en Peligro
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2. Medida Impuesta
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En Enero de 2015 el gobierno Ecuatoriano intentó establecer una
salvaguarda cambiaria a Perú y Colombia; los dos países interpusieron
reclamos y la medida tuvo que ser revertida
La intención del gobierno Ecuatoriano era usar estos recursos para
financiar el mecanismo de drawback para apoyar a los exportadores
Ecuatorianos
En Marzo de 2015, el gobierno impone aranceles de entre 5% y 45% a
2,800 partidas arancelarias
Esta es una medida que se justifica como una salvaguarda de balanza de
pagos y está contemplada en convenios internacionales
Aunque el gobierno justifica esta medida como una en respuesta a la
caída del precio del petróleo junto con la apreciación del dólar, daría la
impresión de que busca lograr lo que no pudo lograrse a través de la
salvaguarda cambiaria de Enero de 2015
Salvaguarda de Balanza de Pagos
Salvaguarda Cambiaria Fallida
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Aranceles Impuestos
Entre 5% y 45%
* Fuente: El Comercio
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3. Efecto de la Medida y Conclusiones
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Efecto Final
Se estima que la medida traería US$1,000 en ingresos por pago de
sobretasas
Adicionalmente se estima una reducción de US$2,200 MM importaciones
Quien pagará estos US$1,000 MM? Exportadores extranjeros, proveedores
Importadores locales, distribuidores o representantes
Principalmente el consumidor final en Ecuador
El porcentaje que cada eslabón de la cadena termine pagando será
diferente en cada caso. Esto depende de la elasticidad de la demanda
de cada uno de los productos
Es indiscutible que una proporción importante de este incremento será
pagada por los consumidores
US$ 1 BN en Ingresos y Reducción de US$ 2.2 BN en Importaciones
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Efecto Inflacionario
Al reducirse la oferta y considerando que la demanda se mantiene, se da un nuevo precio de equilibrio
pues la oferta no es capaz de proveer las 1,000 manzanas que proveía antes del impuesto
Ahora el nuevo equilibrio se alcanza en un precio de $1.40 y solo se consumen unas 900 manzanas
El efecto inmediato es una aumento de precios y una reducción del consumo; esto es microeconomía
básica
Para que se puedan volver a consumir las 1,000 manzanas en $1.25 cada una, la producción local
debe incrementarse pero es obvio que esto no sucede de la noche a la mañana
Adicionalmente en materia de precios, la historia nos enseña que una vez que los precios han subido,
se mantienen altos y no bajan
Este efecto inflacionario lo veremos en las 2,800 partidas arancelarias con impuestos
adicionales
Supongamos que la curva roja refleja la demanda
actual de manzanas y la curva verde refleja la oferta
actual de manzanas(locales e importadas)
En ese momento el mercado de manzanas se
encuentra en equilibrio con una venta y consumo de
aproximadamente 1,000 manzanas en un precio de
$1.25
Al aplicar un impuesto/arancel/salvaguarda a las
manzanas importadas, algunos importadores ya no
estarán dispuestos a continuar en el negocio lo cual
disminuirá la oferta hasta la línea azul
Ejemplo: Manzanas Locales e Importadas
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Precios de Equilibrio Manzanas
Conclusiones
Mecanismo de compensación a exportadores
- Estas salvaguardas son una medida práctica y efectiva de
compensación a los exportadores Ecuatorianos por su pérdida de
competitividad causada por el fortalecimiento del dólar
- Lastimosamente, la medida consiste en obtener recursos principalmente
del consumidor Ecuatoriano para pasarlo a los exportadores. Somos
los consumidores los que terminaremos compensando a los
exportadores por su pérdida
Mecanismo para compensar el shock fiscal
- Como mencionamos, la reducción en ingresos para el estado está en el
orden de US$ 4,000 MM
- Los ingresos obtenidos por este mecanismo de salvaguardas son
insuficientes para cubrir el déficit fiscal
- El gobierno debe idealmente reducir su gasto o alternativamente buscar
fuentes de financiamiento para mantenerlo sin alteración
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