AnáLisis Financiero Fce Uce

Preparado por: Rubén Barreiros A. 1

UNIVERSIDAD CENTRAL DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

MÓDULO DE ANÁLISIS FINANCIERO

Enero 2003

PROGRAMA DE HOMOLOGACIÓN


El Negocio - Relaciones


Ecuación Contable


Aumento y Disminución del Capital Contable


Relaciones entre Estados Financieros


Balance de Comprobación


Flujo Contable


Pases del Diario al Mayor

Libro Diario RB Consulting & Trading Página 1


Empresa Comercial


Compra de Mercaderías


Costo Mercaderías Disponibles para la Venta


Costo de Mercaderías Vendidas


Cálculo de las Ventas Netas


Introducción - Análisis Financiero

Visión Global de las Finanzas y el Análisis Financiero La Función Financiera

Macroeconomía Microeconomía

La Actividad Financiera Comprende Preparación y Análisis de la Información Financiera Determinación de la Estructura de los Activos Estudio del Financiamiento de la Empresa o Estructura

Financiera


Responsabilidades Principales de la Función Financiera

1. Producción, manejo y flujo adecuado de la información contable / financiera

2. Responsabilidad por la administración eficiente del capital de trabajo

3. Responsabilidad por la selección y evaluación de las Inversiones a L/P.(Evaluación de Proyectos de Inversión).

4. Responsabilidad por su participación en el desarrollo de la Empresa.

5. Responsabilidad por el manejo administrativo de las áreas de la empresa involucradas en la función financiera.(Contabilidad, Costos, Análisis Financiero, Proyectos, Tesorería, Crédito, Presupuestos, Auditoría, Impuestos, Comercio Exterior, Sistemas.)

Análisis Financiero – La función Financiera


Análisis Financiero - Objetivo

El Objetivo Financiero1. Maximizar el valor de la Empresa

1. Valor de Mercado de cada acción

2. Incrementar los Activos

3. Manejar el Capital Contable

2. El objetivo NO ES Maximizar Utilidades


El Analista Financiero

El Analista Financiero1. Es quien analiza, interpreta, obtiene

conclusiones y presenta recomendaciones para la toma de decisiones

2. Examina la situación y el comportamiento histórico de la Empresa

3. Establece causas y obtiene conclusiones acerca de las posibles consecuencias, proyectadas en el tiempo

4. El analista, debe trabajar permanentemente en una relación de Pasado-presente-futuro.


Analista Financiero - Cualidades

El Analista Financiero - Cualidades1. Capacidad Analítica sobresaliente, gran habilidad

para la Investigación.2. Trabajo en Equipo3. Conocimientos sólidos de Contabilidad Financiera,

Contabilidad de Costos.4. Conocer sobre aspectos no financieros de la

empresa: Organización, aspectos laborales, productos y mercados, proceso productivo, capacidad instalada, planes y proyecciones.

5. Informado sobre: situación y cambios económicos, políticos, monetarios y fiscal (tanto a nivel nacional como internacional).


¿Qué es el Análisis Financiero ?

Proceso que comprende: Recopilación, Interpretación, Comparación y

Estudio de los Estados Financieros y Datos Operacionales de un Negocio. A través de:

Cálculo e Interpretación de porcentajes, tasas, tendencias, indicadores y estados financieros complementarios( ayudar a TOMAR DECISIONES)


Preguntas que ayuda a responder el Análisis Financiero

1. ¿Es el nivel de Activos adecuado al volumen de operaciones de la Empresa?

2. ¿Se cuenta con el Capital de Trabajo?3. ¿Posee la Compañía una capacidad instalada excesiva

y subutilizada? ¿Será suficiente para el desarrollo futuro? ¿Se requerirán nuevas inversiones en planta?

4. ¿Cómo ha sido financiado el Activo de la Empresa? ¿Es adecuada la estructura del capital?

5. Podrá la empresa pagar sus pasivos corrientes? ¿Podrá atender las obligaciones a L/P? ¿Son proporcionales el aporte de los socios y el volumen de pasivos con terceros?


Preguntas que ayuda a responder el Análisis Financiero (2)

6. ¿La Empresa ha venido fortaleciendo su base patrimonial? ¿Cuál ha sido la Política de Dividendos? ¿Ha crecido su Capital Contable en proporción al incremento en las operaciones de la Empresa?

7. ¿Se están obteniendo unas tasas de rentabilidad aceptables sobre las ventas y sobre el Capital Contable? ¿Cuál ha sido la tendencia a través del tiempo?

8. ¿Está la Empresa generando suficientes fondos para crecer o tiene que financiar sus crecimiento con recursos externos?

9. ¿Hasta que punto el negocio se ha visto afectado por factores externos: económicos, políticos, sociales?

10. ¿Cuál es la posición de la competencia? ¿ Cuáles sus tendencias?¿Existen productos sustitutos?

11. ¿En que medida afectan a la Empresa, las disposiciones legales de tipo laboral y fiscal?


¿A quién interesa el Análisis Financiero?

1. La Administración de la Empresa

2. Los Inversionistas

3. Los Bancos y Acreedores en General

4. Cámaras de Comercio (Gremios Industriales)

5. Las Bolsas de Valores

6. Administración de Impuestos (SRI)


Las Herramientas del Análisis Financiero?1. Estados Financieros2. Información Complementaria sobre sistemas contables y políticas financieras

1. Estructura de costos2. Discriminación de Costos Fijos y Costos Variables3. Sistemas de Valuación de Inventarios4. Formas de amortización de diferidos5. Costos y formas de pago de c/u de los diferidos6. Métodos utilizados en la depreciación

3. Información adicional de la empresa, sobre:1. Evaluación de proyectos2. Análisis del costo de Capital3. Análisis del capital de Trabajo

4. Las Matemáticas Financieras5. Información Sectorial (Empresas Similares)6. El Análisis Macroeconómico sobre: Producción Nacional, Políticas Monetarias,

Sector Externo, Sector Público.


Análisis Financiero Interno y Externo

Análisis Interno• Acceso a libros y registros

Análisis ExternoNO acceso a la totalidad de la Información


Técnicas utilizadas en el Análisis Financiero

1. Utilización de ÍNDICES FINANCIEROS

2. Análisis Vertical y Horizontal

3. Elaboración de Estados Financieros Derivados:1. Flujo de Fondos

2. Conciliación del Capital de Trabajo

3. Proyecciones Financieras

4. Estados Pro-forma


Previo al Análisis Financiero considerar:

¿Quién solicita el estudio y con que objetivo?¿Cuál es exactamente el problema que debe analizarse?¿Cuáles indicadores, tendencias, cálculos y técnicas de análisis en general serán convenientes utilizar para examinar el problema planteado?¿Qué grado de exactitud se requiere de las conclusiones?¿De que información se dispone? ¿Es confiable esta información? ¿Qué limitaciones presenta?

Sólo después de haber resuelto las anteriores interrogantes puede el analista proceder con su trabajo.A mayor número de instrumentos utilizados, mayor será la exactitud de los resultados.


Análisis Horizontal y Vertical

1. ANALISIS VERTICAL• Es una de las técnicas más sencillas del análisis financiero y

consiste en tomar un solo Estado Financiero (puede ser el Balance General o el Estado de Pérdidas y Ganancias) y relacionar cada una de sus partes con un total determinado, dentro del mismo estado, el cual se denomina cifra base.

• Es un análisis estático, pues estudia la situación financiera en un momento determinado, sin tener en cuenta los cambios ocurridos a través del tiempo.

EJEMPLO: Si se toma el Balance General se puede hacer el análisis Vertical tanto de la Parte izquierda (ACTIVO), como de la parte derecha (PASIVO y CAPITAL CONTABLE).

• También se puede calcular el Porcentaje (%) que cada uno de los eventos representa sobre el subtotal del grupo correspondiente.

• EJEMPLO: El % de Ctas. X Cobrar con relación al Subtotal Activo Corriente. ( Del mismo modo con otras cuentas y con los PASIVOS Y EL CAPITAL CONTABLE).


Análisis Vertical

• En el caso del Estado de Pérdidas y Ganancias, el Análisis Vertical, se lo hace tomando como base las VENTAS y obteniendo el % que los demás rubros representan con respecto a ésta.

• Aunque del mismo modo se puede tener como base el Subtotal del Costo de Ventas o de Gastos Generales y hallar el % que sobre esta base puede representar cada costo o cad gasto individual.

• EJEMPLO: Desarrollar el ejercicio en Excel.


Ejercicio Análisis Vertical


Análisis Horizontal y Vertical

2. ANALISIS HORIZONTAL• Se ocupa de los cambios en los eventos individuales de un

periodo a otro y por lo tanto, requiere de 2 o + Estados Financieros de la misma clase, presentados para periodos diferentes.

• Es un análisis dinámico, porque se ocupa del cambio o movimiento de cada uno de los rubros de uno a otro periodo.

• PROCEDIMIENTO:Considerando los Estados de 2 o + años, en la tercera columna calcular el Incremento o Decremento de cada cuenta en términos absolutos, en US$. Luego en la Cuarta columna calcular la variación relativa o porcentaje de variación, el cual resulta d dividir la variación absoluta (tercera columna) para el valor del primer año (primera columna).


Comentarios Análisis Horizontal

1. ACTIVOSa) Variaciones en Cuentas x Cobrar, pueden ser originados por un

aumento o disminución de las ventas, o por un cambio en las condiciones de ventas en cuanto a plazos, descuentos, financiamiento, etc. También puede ser producto de la eficiencia de las cobranzas, lo cual puede producir una recaudación más o menos efectiva.

b) Variaciones en Inventarios, lo más importante determinar variaciones en la Cantidad (Q), no sólo en los incrementos de precios. Para esto se necesita saber que sistema de valoración de inventarios tiene la empresa. Por otro lado, un incremento en el inventario de Materia Prima, puede ser consecuencia de una expectativa por alza de precios, un cambio de proveedor o de país de origen, restricciones en la política de importaciones o un problema laboral en las empresas proveedoras. Las variaciones en los productos en proceso pueden indicar problemas en: Producción, Cuellos de Botellas, Problemas en la Capacidad Instalada, etc. A su vez los incrementos en los productos terminados, podrían significar problemas de distribución, saturación de mercado o avances de la competencia.


c) Variaciones en el Activo Fijo, El analista debe preguntarse si una ampliación de la planta se justifica o no, si se ha hecho un estudio serio al respecto, si los incrementos que esto genera en la producción están justificados por la capacidad del mercado, etc.

2. PASIVOSa) Variaciones en el Pasivo Corriente. Nos indican variaciones en las

políticas de financiamiento. Los cambios en la Obligaciones Bancarias, pueden ser consecuencia en movimientos en la tasa de interés. Un aumento en las Cuentas x Pagar, puede obedecer a mayores compras en volumen, solamente a un incremento en los precios de los proveedores y/o cambios en las políticas de venta de los proveedores.

b) Variaciones en los Pasivos Laborales, Cambios en Cesantías Acumuladas, Prestaciones x Pagar y Pensiones de Jubilación pueden ser causadas por incrementos en la nómina de personal, modificaciones en la legislación laboral o negociaciones colectivas (contratos colectivos).

Comentarios Análisis Horizontal


Comentarios Análisis Horizontal PERDIDAS Y GANANCIAS

a) Variaciones en las Ventas Netas. Se debe analizar si su incremento obedece a cambios en volúmenes o solamente a cambios en el nivel de precios. También es conveniente analizar que líneas de productos tuvieron el cambio más significativo.

b) Variaciones en el Costo de Ventas y Gastos de Operación, • Debe haber una relación directa entre los cambios experimentados por el

COSTO DE VENTAS y los que se tienen en las VENTAS NETAS. De lo contrario, se tendrá un cambio en el MARGEN BRUTO DE UTILIDAD.

• De la misma manera los GASTOS DE VENTAS, en su crecimiento deben guardar alguna proporción con las ventas. No así los GASTOS ADMINISTRATIVOS, cuyo movimiento no implica necesariamente una relación con el desarrollo de las ventas.

• Si el crecimiento de los Costos y Gastos de Operación es inferior al crecimiento de las ventas, el MARGEN DE UTILIDAD se verá beneficiado.

NOTA: Este análisis no es independiente, se lo debe realizar en conjunción con otras herramientas.

REALIZAR LOS EJERCICIO PLANTEADOS EN HOJA EXCEL


Índices Financieros - Generalidades• Constituyen la forma más común de Análisis Financiero• Se conoce como RAZON el resultado de establecer la relación numérica entre 2 cantidades.

(BG y EPyG)• El análisis de los ÍNDICES FINANCIEROS, señala los puntos fuertes y débiles (ANÁLISIS

FODA) de un negocio e indican las probabilidades y tendencias.• También sirve para que el analista realice y planifique una más profunda investigación sobre

determinadas cuentas.• Se podría establecer relaciones entre cualquier cuenta del BG y del EPyG, pero no todas las

relaciones tienen sentido lógico; por lo tanto el analista debe considerar las que más le convengan y a su vez depende de quien está interesado en el análisis.

• Así: EL ACCIONISTA (actual o probable), se interesa por el nivel de utilidades actuales y

futuras. EL ACREEDOR (bancos, proveedores), se interesa más la LIQUIDEZ y capacidad de

la Compañía para adquirir nuevas obligaciones.• Por si mismas las relaciones no significan nada, por lo tanto se deben compararlas con algo:

Estándares mentales del Analista (Propio Criterio) sobre lo conveniente o inconveniente de las razones, fruto de su experiencia.

Los Índices de la Compañía de años anteriores Los Índices “ META” o calculados en los Presupuestos. (ESTADOS PRO-FORMAS). Los Índices promedio de la Industria da la cual hace parte la Empresa.


Clasificación de los Índices Financieros 1)

• INDICADORES DE LIQUIDEZ Surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las

empresas de cancelar sus obligaciones de corto plazo. Miden la capacidad de la compañía de pagar sus Pasivos

Corrientes con el producto de hacer efectivo sus Activos Corrientes.

Se trata de determinar que pasaría si a una empresa le exigieran el pago inmediato de todas sus obligaciones a menos de un año.

Esta prueba, aplicada a un instante en el tiempo, evalúa a la empresa desde un punto de vista de LIQUIDACIÓN en lugar de juzgarla como una empresa en marcha.

Los indicadores más utilizados son:


Índices Financieros – Liquidez (RC)

RAZÓN CORRIENTE

• EJEMPLO: 2 : 1• Nos indica que por cada US 1 $ de deuda de la empresa en el corto plazo, cuenta con

US$ 2 para respaldar la obligación.• Lo anterior parte de los siguientes supuestos:• Que se van a tener que pagar todos los pasivos corrientes de inmediato.• Que la empresa no está en marcha y por tanto no habrá nuevas ventas.• Que todos los ACTIVOS CORRIENTES se pueden convertir en efectivo, por el valor

que aparecen en libros.• Se considera que este indicador debe ser lo más alto posible y que es bueno a partir

de la relación 1:1.• Desde el punto de vista de la empresa, no es bueno tener muchas existencias o tener

una caja elevada (efectivo) pero improductiva.

CorrientesPasivosCorrientesActivos

RC


Índices Financieros – Liquidez (RC) Comentarios COMENTARIOS:

Si se está analizando por el contrario una EMPRESA EN MARCHA, los anteriores criterios sobre la Razón Corriente no son totalmente válidos y entran a jugar otros criterios tales como:

1. La Calidad de los ACTIVOS CORRIENTES:1. ¿Realmente se pueden convertir en efectivo todos los AC?2. En cuánto tiempo se recupera el 100 % del valor de la cartera (Cuentas x

Cobrar)?3. La calidad física de los inventarios, permite procesarlas o realizarla (venderlos)

2. La exigibilidad de los Pasivos Corrientes1. Se supone que estos no tienen una misma fecha de vencimiento2. Entonces comparar las fechas de vencimiento con el tiempo en que los activos

corrientes se convertirán en efectivo.3. La ESTACIONALIDAD de las ventas de la compañía, pueden distorsionar los

índices calculados. EJEMPLO: PRODUCTOS NAVIDEÑOS.NOTA: Cuando la estacionalidad es muy marcada, conviene efectuar el cálculo de los

Índices en diferentes épocas.


Índices Financieros – CTN

CAPITAL DE TRABAJO NETO

Este no es propiamente un indicador, sino más bien una manera de apreciar de forma cuantitativa (En US$) los resultados de la RAZÓN CORRIENTE. Entonces, este cálculo expresa, en términos de valor (dinero) lo que la razón corriente expresa como una relación.

El resultado anterior indica el valor que le quedaría a la empresa (representado en efectivo o en otros activos corrientes) después de haber pagado todos sus pasivos de corto plazo (pasivos corrientes), en el caso de que tuvieran que ser cancelados de inmediato.

PCACCTN


PRUEBA ACIDA

Índices Financieros – Liquidez (PA)

Es un test más riguroso, el cual pretende verificar la capacidad de la empresa para CANCELAR sus OBLIGACIONES CORRIENTES, pero sin depender de la venta de sus inventarios; es decir, básicamente con sus saldos en efectivo, el producido por sus cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y algún otro activo de fácil liquidación.

Ejemplo una razón de 0.40 o 0.80, indica que por cada dólar que se debe a corto plazo, se cuenta para su cancelación con 0.40 o 0.80 centavos en Activos Corrientes de fácil realización, sin tener que incurrir en la venta de inventarios.

CorrientesPasivosMedioInventarioCorrientesActivos

PA


Índices Financieros – Liquidez (PA) Comentarios

Con este Índice, se trata de establecer QUE PASARÍA SI SE PARAN LAS VENTAS y se tienen que cancelar todos los pasivos corrientes.

Se elimina los renglones de INVENTARIOS y se mira a la empresa de manera estática, sin tener en cuenta la continuidad de las operaciones, es decir, no se cuenta con los futuros flujos de fondos de la Compañía.

En la práctica, a veces se tiene que ciertos inventarios pueden venderse rápidamente y convertirse en efectivo con mayor celeridad que las mismas Cuentas x Cobrar. Sin embargo, aquí prescindimos de esta posibilidad y consideramos que, por lo menos en las empresas manufactureras, los inventarios tienen que sufrir una transformación para ser vendidos.

No se puede precisar cual es el indicador ideal (pues varía según la empresa y sector) pero debería acercarse a la relación 1 : 1

NOTA: Considerar que existen una gran diferencia entre Empresas Comerciales, Industriales y de Servicios, en cuanto a los INVENTARIOS Y SU PONDERACIÓN.



• INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO Tienen por objeto medir en que grado y de que forma

participan los ACREEDORES en el financiamiento de la Empresa.

Se trata de establecer el riesgo que corren dichos acreedores, el riesgo de los dueños y la conveniencia o inconveniencia de un determinado nivel de endeudamiento de la empresa.

El MANEJO del ENDEUDAMIENTO es todo un arte y su optimización depende entre otras variables de:

1. La situación financiera de la empresa

2. Márgenes de Rentabilidad de la Empresa

3. Nivel de Tasas de Interés Vigentes.

Esto se conoce como APALANCAMIENTO FINANCIERO


Clasificación de los Índices Financieros 2)• INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO - COMENTARIOS

En principio, un alto nivel de endeudamiento es conveniente sólo cuando LA TASA DE RENDIMIENTO DEL ACTIVO TOTAL DE LA COMPAÑÍA es superior al COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL.

Se quiere decir entonces que: Trabajar con dinero prestado es bueno, siempre y cuando se logre una Rentabilidad Neta superior a los intereses que se tienen que pagar por ese dinero (Nadie puede hacer un préstamo al 18 % cuando el rendimiento que se espera es del 14%).

Por otro lado, es deseable que para minimizar el riesgo, se tenga una buena situación de liquidez y una lata generación de utilidades.

El endeudamiento de una Empresa se debe tener en cuenta al tomar decisiones de financiamiento tanto de corto como de largo plazo.

1. Mientras en el CORTO PLAZO se mide el rendimiento por el grado de Liquidez.

2. En el LARGO PLAZO es más importante ANALIZAR la capacidad de la Empresa para generar recursos internamente con los cuales pueda amortizar sus obligaciones (Flujo de Fondos).


Índices Financieros – Endeudamiento (NE)

NIVEL DE ENDEUDAMIENTO

• Este ÍNDICE ( 51.8 %) se interpreta como: POR CADA US $ que la Empresa tiene invertido en ACTIVOS, 51.8 Centavos han sido FINANCIADOS por los Acreedores (bancos, proveedores, empleados, etc.)

• Se consideraba como adecuado un 50 % de endeudamiento; pero en países con Inflación alta, donde la tasa de Inflación supera la tasa de interés, a las empresas les resulta más barato endeudarse, ya que lo que se paga por intereses apenas compensa la pérdida del poder adquisitivo de la moneda.

• Lo que analizamos es la Parte Derecha del Balance General (PASIVO Y CAPITAL CONTABLE), Y se tiene que analizar los componentes de estos subtotales, para determinar si el ÍNDICE DE ENDEUDAMIENTO ES ACEPTABLE.

• Existen ciertas cuentas que por no ser absolutamente exigibles, o cuyo pago se puede postergar más allá de la fecha de vencimiento, pueden hacer que el analista cambie su posición respecto a este indicador.

ActivoTotalPasivoTotal

NE


Índices Financieros – Endeudamiento (CEC/P)

CONCENTRACIÓN DEL ENDEUDAMIENTO EN EL CORTO PLAZO

TotalesPasivosCorrientesPasivo

C/PE

• Este ÍNDICE ( 0.49 = 49 %) se interpreta como: POR CADA US $ que la Empresa tiene comprometidos con terceros, tiene 0.49 centavos que pagarlos en el año.

• Estos indicadores por si solos no dicen nada, si no se relacionan con el tipo de empresa que se esta analizando.

• EJEMPLO:

1. Las empresas manufactureras, por lo general presentan una distribución equilibrada entre Pasivos Corrientes y Pasivos a Largo Plazo, dado que su inversión también está equitativamente distribuida entre el Activo Corriente y el Activo Fijo.

2. Por su parte, las Empresas Comerciales, tienden a concentrar gran parte de su deuda en el Corto Plazo (C/P) debido a que su inversión igualmente suele concentrarse en Activos Corrientes (Inventarios).

3. Lo más importante es que se cumpla con:

1. AC financiados PC

2. AF financiados con Pasivos a Largo Plazo o Capital Contable ( P L/P o CC)

3. AC financiados con P L/P ( PERO NO AL CONTRARIO)


Índices Financieros – Endeudamiento (Cobertura Intereses)

COBERTURA DE INTERESES

PagadosIntereses

lOperacionaUtilidadInteresesCobertura

• Este ÍNDICE establece una relación entre las Utilidades Operacionales de la Empresa y sus Gastos Financieros, los cuales están a su vez en relación directa con su nivel de endeudamiento.

• Entonces, se quiere establecer la incidencia que tienen los Gastos Financieros sobre las Utilidades de la Empresa.

• Este ÍNDICE ( Ejemplo: 9,5 veces; 3.2 veces) se interpreta como que la Compañía genera durante el año, una Utilidad Operacional 9.5 veces superiores a los intereses pagados. Es decir, que la Empresa dispone d una capacidad, en cuanto a utilidades, SUFICIENTE como para pagar intereses superiores a los actuales; por lo tanto, desde este punto de vista se tiene una capacidad de endeudamiento mayor.

• En principio mientras MÁS ELEVADO sea el indicador se considera MEJOR para la Empresa. Pero se debe analizar:

1. Examinar relación entre Intereses Pagados y los Pasivos con terceros presentados en el mismo periodo. (Principalmente las Obligaciones Bancarias). Comparar los Intereses Pagados a una tasa definida.


Índices Financieros – Apalancamiento

Otra forma de analizar el ENDEUDAMIENTO de una Empresa, es a través de los denominados indicadores de LEVERAGE o APALANCAMIENTO.

Estos indicadores comparan el financiamiento originado con terceros con los recursos de los Accionistas, socios o dueños de la Empresa. Con el fin de establecer, cuál de las partes esta corriendo el mayor riesgo.

Así, si los accionistas contribuyen apenas con una pequeña parte del financiamiento total, los riesgos de la Empresa recaen principalmente sobre los acreedores.

Desde este punto de vista, mientras más altos sean los Índices de Leverage es mejor, siempre y cuando la incidencia sobre las utilidades sea positiva, es decir, que los Activos financiados con deuda produzcan una rentabilidad superior a la tasa de interés que se paga por la financiación.

GENERALIDADES


Índices Financieros – Apalancamiento(Apal. Tot)

LEVERAGE O APALANCAMIENTO TOTAL

ContableCapital

TotalPasivoTot.Apal.

• Este ÍNDICE mide el grado de compromiso del Capital de los Socios o Accionistas para con los acreedores de la empresa.

• EJEMPLO: (1.22) por cada dólar de Capital Contable se tienen deudas de US$ 1.22. Se puede decir entonces, que por cada US$ de los socios, se están comprometiendo en el 122%.

• Sin embargo, esto no debe entenderse como que los pasivos se puedan pagar con Capital Contable, puesto que, en el fondo, los dos tipos de cuentas, constituyen para la empresa un compromiso.

• Si la empresa esta en marcha, sólo serán exigibles los pasivos, los cuales se irán cancelando con los ingresos provenientes del giro normal del negocio; si, la empresa está en liquidación, se realizarán (venderán) los activos y con dicho producto se cancelarán los pasivos y luego, si algo queda, se hará una distribución proporcional entre los dueños o socios.


Índices Financieros – Apalancamiento(Apal. C/P)

LEVERAGE O APALANCAMIENTO CORTO PLAZO

ContableCapital

CorrientePasivoTotalC/PApal.

• Este ÍNDICE mide el grado de compromiso a Corto Plazo del Capital de los Socios o Accionistas para con los acreedores de la empresa.

• EJEMPLO: (0.53) por cada dólar de Capital Contable se tienen deudas de corto plazo de US$ 0.53 centavos. Se puede decir entonces, que por cada US$ de los socios, está comprometido en un 53 %.

• Este indicador corresponde a la concentración de endeudamiento a coto plazo (C/P).


Índices Financieros – Apalancamiento(Apal. Fin. Tot)

LEVERAGE O APALANCAMIENTO FINANCIERO TOTAL

ContableCapital

Financ.Inst.conPasivoTotalTot.Fin.Apal.

• Este ÍNDICE mide los COMPROMISOS FINANCIEROS y el Capital de los Socios o Accionistas.

• Para este efecto, se toman todas las obligaciones, tanto a corto como a largo plazo, ya sea con bancos, compañías de financiamiento comercial, etc.; en relación con el Capital Contable.

• Se interpreta EJEMPLO: (0.32), que por cada US$ de Capital Contable, se tiene US$ 0.32 centavos de compromisos financieros.

• En muchas empresas este indicador tiende a ser muy elevado, debido a que la entidad financiera constituye la fuente de financiamiento más importante para la empresa.



• INDICADORES DE ACTIVIDAD Se los conoce también como Indicadores de Rotación. Tratan de medir, la eficiencia con que la empresa utiliza sus

ACTIVOS, según la velocidad de recuperación de los valores aplicados.

Se pretende imprimirle un sentido dinámico al análisis de la aplicación de recursos, mediante la comparación entre cuentas del Balance General y cuentas del Estado de Pérdidas y Ganancias.

Se debe cumplir con un principio fundamental de las finanzas: “ todos los activos de una Empresa deben contribuir al máximo en el logro de los objetivos financieros de la misma, de tal manera que no conviene mantener activos improductivos e innecesarios”.

En otras palabras, toda Empresa, debe tener como propósito producir los más altos resultados, con el mínimo de inversión”.


Índices Financieros – Actividad (RC)ROTACIÓN DE CARTERA

PromedioCob.xCtas.

Crédito)(Vtas.NetasVentasRC

• Este ÍNDICE establece el número de veces que las Ctas. X Cob. Giran en promedio, en un período determinado de tiempo, generalmente un año.

• EJEMPLO: (10.76) se interpreta como que las Ctas. X Cob., se convirtieron en efectivo 10.76 veces durante el`período.

• Considerar estacionalidad de las ventas y por tanto tomar la suma de cada mes y dividir para 12.

• No considerar otras Ctas. X Cob. Que no correspondan a ventas como: • Ctas x Cobrar Socios• Ctas x Cobrar Empleados• Ctas x Cobrar Deudores varios, pues estos no tienen su origen en una

transacción de ventas.• En el análisis poner especial atención al estado de la Provisión de Ctas. Malas

(Incobrables). Esta posición aparece en el BG, disminuyendo el saldo de las Ctas. X Cobrar y significa que un % de estas cuentas se pueden perder.


Índices Financieros – Actividad (PMC)PERIODO MEDIO DE COBRO

CobxCtasRot.

días360PMC

• Este ÍNDICE establece el número de días que la Empresa tarda en recuperar su cartera.

• EJEMPLO: (34) significa que la Empresa esta convirtiendo su cartera en efectivo en 34 días.

• Se debe aclarar, que si los EEFF. Están cortados a una fecha diferente al Dic/ 31, se deben contar los días exactos desde el 1ero. De Enero, hasta la fecha de corte.

• Dentro de este análisis, el mejor indicador para determinar si el PMC es adecuado o no, es el plazo promedio establecido por la Empresa “Política de Ventas a Crédito “.

• Entonces, si la Empresa, esta vendiendo a un plazo de 30 días, esta dentro de lo normal que el PMC sea de 34 días; teniendo en cuenta que todos los días no son laborables y que generalmente los clientes tratan de tomarse unos días adicionales.

• Pero si el PMC es 50 días o +, es lógico pensar que algo anda mal dentro o fuera de la Empresa. ( Una recesión de la Economía).


Índices Financieros – Actividad (RI)ROTACIÓN DE INVENTARIOS (Emp. Comerciales)

PromedioInventario

VentasdeCostoRI

• Para las Empresas Comerciales, los Inventarios representan sencillamente el Costo de Ventas en poder de la misma.

• Ejemplo: 15.2 veces. Este Índice indica que el Inventario de mercaderías de la Empresa rota 15.2 veces en el año, vale decir que el Inventario se convierte 15.2 veces por año en efectivo o en Ctas. X Cobrar.

• Existe un indicador complementario:

DIAS DE INVENTARIO A MANO

InventarioRot.

360ManoaInv.

• Ejemplo: 24 días. Este Índice indica que el Inventario de mercaderías de la Empresa se convierte en Efectivo o Ctas. X Cobrar cada 24 días.


Índices Financieros – Actividad (RI)• ROTACIÓN DE INVENTARIOS - COMENTARIOS

Tomar el valor de (Inv.Inicial + Inv. Final) / 2; si no hay estos datos, trabajar con el Inv. Final. Si es necesario analizar el valor de Inventarios por meses, cuando las ventas son estacionarias.

En lo posible utilizar el Valor del Costo de Ventas, en razón de que los inventarios están valorizados al costo, y por lo tanto se los debe relacionar con el Costo de Ventas y no con el valor de las Ventas, donde ya está incluido la utilidad.

Si el corte de inventarios es diferente al Dic/31, tome con relación al número d días exactos el cálculo.

Además considerar otros factores, para determinar si este índice es el adecuado:

Durabilidad del Producto. Costo de mantenimiento de los Inventarios Localización de los Proveedores ( Importaciones toman tiempo) La moda, influye en la determinación del inventario ideal para una

Empresa.


Índices Financieros – Actividad (RAF)

ROTACIÓN DE ACTIVOS FIJOS

FijoActivo

NetasVentasRAF

• Ejemplo: 0.70 veces. Este Índice indica que los Activos Fijos rotaron 0.70 veces durante el período analizado, lo cual quiere decir que las Ventas fueron inferiores a los Act. Fijos; esto es que no se alcanzó a vender US$1 por cada US$ 1 invertido en Act. Fijos; o también se interpreta que por cada US$ dólar invertido en Activos Fijos, solamente pudo generarse US$ 0.70 centavos en ventas.

• Cuando se calcula este indicador considerar:• La rotación esta calculada en dólares y por tanto dice poco de la productividad real.

Entonces, sería provechoso tener datos sobre el número de artículos producidos como un mejor indicador del éxito de la empresa.

• De los 2 componentes. Las Ventas se expresan en US $ actuales, mientras que la planta esta registrad por el costo histórico.

• El indicador no permite saber si la empresa esta utilizando al máximo la capacidad instalada.

• Las ventas o adquisiciones de Activos Fijos durante el período, afectan el índice de rotación.


Índices Financieros – Actividad (RAO)

ROTACIÓN DE ACTIVOS OPERACIONALES

lOperacionaActivo

NetasVentasRAO

• Ejemplo: 0.41 veces. Este Índice indica que los Activos Operacionales rotaron 0.41 veces durante el período analizado; es decir, que por cada US$ invertido en Activos Operacionales, solamente se generaron US $ 0.41de ventas al año. En este rubro ( ACTIVOS OPERACIONALES ) se incluyen todos aquellos activos que tienen relación directa con el desarrollo del objeto social de una empresa.

• Por ejemplo: Cuantas x Cobrar, Inventarios, Activos Fijos.


Índices Financieros – Actividad (RAT)

ROTACIÓN DE ACTIVOS OPERACIONALES

TotalesActivo

NetasVentasRAT

• Ejemplo: 0.37 veces. Este Índice indica que los Activos Totales rotaron 0.37 veces durante el período analizado; es decir, que por cada 1 US$ invertido en Activos Totales, solamente se generaron US $ 0.37 de ventas al año.

• Es de esperar que este índice, no presente diferencias significativas con respecto a la Rotación de Activos Operacionales. Si esto llegara a ocurrir, indicaría que existe una importante inversión de Activos NO Operacionales, es decir, que la compañía esta desviando en parte la destinación de recursos hacia activos que no están directamente relacionados con el desarrollo del objeto social.


Índices Financieros – Actividad (Rprov)ROTACIÓN DE PROVEEDORES

PromedioPag.xCtas.CréditoaComprasRProv.

• Cuando no se dispone de la cifra de Compras a Crédito, se toma en su lugar, el dato de Costo de Ventas.

• Ejemplo: 26 días. Este Índice indica que la Empresa paga sus cuentas a proveedores en un promedio de 26 días.

• Considerar y comparar con nuestra política de crédito y el período medio de recuperación de cartera, puede ser que no tengamos poder de negociación con proveedores o que tenemos falta de capacidad de pago total.

Prov.R

360PMP

Y el ÍNDICE COMPLEMENTARIO: PROMEDIO MEDIO DE PAGO



• INDICADORES DE RENDIMIENTO Se los conoce también como Índices de Rentabilidad. Sirvan para medir la efectividad de la Administración de la

Empresa para controlar los costos y gastos. De esta manera convertir las ventas en utilidades.

Desde el punto de vista del inversionista, lo mas importante de analizar con la aplicación de estos Índices es la manera como se produce el RETORNO DE LA INVERSIÓN.

Entre los indicadores más utilizados están: Margen Bruto Margen Neto ROI ROE


• Ejemplo: 27.4%. Este Índice significa que las Ventas de la Empresa generan 27.4 % de Utilidad Bruta. En otras palabras que por cada 1 US$ vendido, se generará US$ 27.4 centavos de Utilidad.

• Recordar además que:• En las Empresas Comerciales, este Costo de Ventas es el Costo de

Mercaderías Vendidas; pero en el caso de las Empresas Industriales, el Costo de Venta corresponde al Costo de Producción más el juego de inventarios de Productos Terminados.

• Por consiguiente, el método que se utilice para valorar los Inventarios, puede incidir significativamente sobre el Costo de Ventas y por lo tanto sobre el MB y la Utilidad.

Índices Financieros – Rendimiento (MB)

MARGEN BRUTO

NetasVentas

BrutaUtilidadMB

UBCVVN


Índices Financieros – Rendimiento (MB)• VALORACIÓN DE INVENTARIOS Y DEPRECIACIÓN - COMENTARIOS

Se consideran tres tipos de valoración de Inventarios: FIFO LIFO Promedio Ponderado

Cuando utilizamos el sistema FIFO, los inventarios tendrán su valor más alto y el Costo de Ventas se verá disminuido, reportándose un MB superior.

Con el sistema LIFO, los inventarios finales serán subvalorados, El Costo de Ventas será superior y el MB se verá disminuido.

Bajo el sistema de Promedio Ponderado, se puede contrarrestar en parte los efectos anteriores.

Otro análisis que se debe considerar es la DEPRECIACIÓN, que puede hacerse en: Línea Recta, Dígitos Invertidos, otros.

El método utilizado puede incidir en la estimación del Costo de Ventas e influir, por lo tanto en el cálculo del MB.

Es entonces cuando el Analista debe recordar que, si bien la depreciación es un gasto que disminuye la utilidad, este cargo no es en realidad una salida de efectivo y no tendrá incidencia sobre el flujo de fondos de la Empresa.


Índices Financieros – Rendimiento (MN)

MARGEN NETO

NetasVentas

NetaUtilidadMN

• Ejemplo: 14.7%. Este Índice significa que las Ventas de la Empresa generan 14.7 % de Utilidad Neta. En otras palabras que por cada 1 US$ vendido, se generará US$ 14.7 centavos de Utilidad Neta.

• El MN (Margen Neto) esta influenciado por:• Costo de Ventas• Gastos Operacionales• Otros Ingresos y Egresos No Operacionales• Provisión para el Impuesto a la Renta


Índices Financieros – Rendimiento (ROI)

RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (ROI)

TotalesActivos

NetaUtilidadROI

• Permite establecer cuan efectivamente manejados han sido los Activos Totales de la Empresa.

• El ROI es una excelente medida del desempeño total de la Empresa. Pero a pesar de eso, todavía es una medición muy amplia, por lo que su diagnóstico (información)es limitado.

• Por lo tanto para reducir estos limitantes, se puede dividir el Índice ROI en 2 indicadores adicionales, que proporcionan mejores datos sobre el manejo de la empresa.



RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (ROI) - DESCOMPOSICIÓN

TotalesActivos

NetaUtilidadROI

Así:

Vamos a hacer una operación algebraica, multiplicando y dividiendo por la misma cantidad: VENTAS NETAS. Entonces,

TotalesActivos

NetaUtilidadROI

NetasVentas

NetasVentasx

Arreglando:

TotalActivo

NetasVentasx

NetasVentas

NetaUtilidadROI

Efectividad en Marketing Efectividad en Producción



RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (ROI) - COMENTARIOS

• Cuando el ROI se lo divide en sus componentes, los ÍNDICES RESULTANTES, nos informan que el mejoramiento o empeoramiento del desempeño de la Empresa, proviene de la Eficiencia el departamento de Marketing o en el departamento de Producción.

• De acuerdo a esto, podremos investigar en detalle, porque uno u otro de los componentes han tenido estancamiento o decrementos y con ello presentar sugerencias para mejorar el Índice final (ROI).

• Pero, de otro lado, el ROI no es solamente un análisis de la situación pasada de la Empresa, sino que puede ser considerado como un factor de planeamiento o proyección del futuro.



RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (ROI) - EJEMPLO

Si la Empresa RB, ha logrado un ROI = 4 % , en el período. ¿Qué ROI es posible realmente alcanzar en el siguiente período? Y ¿Cómo podría alcanzar ese Retorno?

Consideremos gráficamente esto:ROI EMPRESA RB

0%

1%

2%

3%

4%

5%

0% 1% 2% 3% 4% 5%

Vtas Netas/ Act Total %

Util

idad

Ne

ta/ V

tas

Ne

tas

%


Índices Financieros – Rendimiento (ROI)RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (ROI) – EJEMPLO DESARROLLO

Como se presenta en la figura anterior, la Parábola representa todas las posibles combinaciones de UN / VTAS NETAS y VTAS NETAS / ACT. TOTAL, que producen un ROI del 4 %.

UN / Vtas. Netas

Vtas Netas / Act Total

ROI

X 4 % 1% 4 %

Y 2% 2% 4%

Z 1% 4 % 4%



RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (ROI) – EJEMPLO DESARROLLO

La línea XYZ si la puede identificar con LINEA ISOROI, y es la línea en la cual, todos los puntos que tienen una ROI idéntico.

• Esta línea nos indica que es posible alcanzar un ROI dado, variando cada uno de sus componentes . Sean: UN / VTAS NETAS y VTAS NETAS / ACT. TOTAL o las dos a la vez.

• Si la Compañía RB esta en el punto Y, en donde tiene un ROI = 4 % con sus componentes del 2 % cada uno.

• Ahora, una línea ISOROI, puede ser graficada para un valor de ROI deseado sea 4 %, 8 % y 16 % ....

Entonces si retomamos las preguntas anteriores sobre cual será un ROI posible, para el siguiente período de la Empresa. Este puede ser encontrado, respondiendo a las siguientes preguntas:

1. ¿Cuál es la mejor relación UN / VTAS NETAS, en la industria?. Asumamos, que para el caso es el 4 %, esto nos lleva a desplazarnos por nuestro gráfico en la línea vertical.

2. ¿Cuál es la mejor relación VTAS NETAS / ACT. TOTAL, en la industria?. Asumamos, que también es el 4 %, esto nos lleva a desplazarnos por nuestro gráfico en la línea horizontal.



Se asume que los mejores Índices para la industria SON EL 4 % para cada uno de los componentes del ROI. Entonces el Máximo ROI TEÓRICO se puede alcanzar es del 16 %.

En conclusión: • Se puede mejorar el ROI mejorando la relación UN / Vtas. Netas, o Vtas. Netas / Act. Totales o las

dos a la vez.

Empresa RBANÁLISIS DEL ROI MÁXIMO

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

0,00% 1,00% 2,00% 3,00% 4,00% 5,00%

Vtas Netas / Act Totales

Uti

lid

ad

Ne

ta /

Vta

s. N

eta

s

ROI 1 MÁXIMO A B


Índices Financieros – Rendimiento (ROE)

RETORNO SOBRE CAPITAL (ROE)- Equity

ContableCapital

NetaUtilidadROE

• Permite establecer la TASA DE RETORNO sobre la Inversión de los socios.

• El ROE a su vez puede ser considerado como un indicador muy amplio y para ello es necesario separarlo en sus componentes, que nos proveen mejores indicaciones.


RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (ROE) - DESCOMPOSICIÓN


ContableCapital

NetaUtilidadROE

Vamos a hacer una operación algebraica, multiplicando y dividiendo por la misma cantidad: ACTIVOS TOTALES Entonces,

ContableCapital

NetaUtilidadROE

TotalesActivos

TotalesActivosx

Arreglando:

ContableCapital

TotalActivox

TotalActivo

NetaUtilidadROE



RETORNO SOBRE LA INVERSIÓN (ROE) – ANALISIS DESCOMPOSICIÓN

Como el primer término es el ROI, entonces:

ContableCapital

TotalActivoxROIROE

Descomponiendo y ordenando, nos queda:

ContableCapital

TotalActivox

TotalActivo

NetasVentasx

NetasVentas

NetaUtilidadROE

Efectividad en Marketing Efectividad en Producción Efectividad Financiera

Entonces, cuando el ROE es dividido en sus Índices componentes, el desempeño de la Empresa puede atribuirse a la Eficiencia en Marketing, Producción y/o Financiera.


Relación entre ROE, Endeudamiento, Crecimiento y Dividendos

Anteriormente consideramos separadamente los índices de Endeudamiento y el ROE. Esta es una perspectiva muy limitada y artificial. Los índices están inter-relacionados y son determinantes en el CRECIMIENTO de la Empresa.

El ROE es una medida financiera importante, no sólo por el diagnóstico interior que vimos anteriormente, sino más bien porque esta medida, por si sola es la VARIABLE FUNDAMENTAL en la Estrategia Financiera de la Empresa.

El valor histórico, es una medida del éxito pasado pasado en el crecimiento de la Empresa y su valor actual es una señal determinante del crecimiento futuro.

Por la tanto es importante la relación DEUDA y CAPITAL CONTABLE, para lo cual utilizamos un ejemplo sencillo:

Las condiciones de la Empresa son las siguientes:

1. Activo Total = US$ 100

2. Tasa de Retorno en Activos = 10 %por cada año

3. La Utilidad se la define como = r (TA)

4. El Total de las Utilidades son retenidas en la Empresa (NO SE PAGAN DIVIDENDOS)

5. La Tasa de Interés sobre la Deuda = 5 %

6. No existen Impuestos



Consideramos el siguiente Balance, para la Empresa RB con 3 condiciones de deuda diferentes:

1. NO EXISTE DEUDA: El ROE para esta condición es:

Año 1 Año 2 Año 3

Activo Totales 100 110 121

Capital 100 110 121

Tasa de Retorno 10 % 10 % 10 %

Utilidades 10 11 12.1

ROI 10 % 10 % 10 %

ROE 10 % 10 % 10 %

Reinversión 10 10 10

En este caso podemos identificar que:

1. ROE = 10 %

2. Crecimiento en Activos = 10 %

3. Crecimiento en Capital = 10 %

4. Crecimiento en Utilidad = 10 %



2. UNA RELACIÓN DEUDA / CAPITAL : ( 50 : 50 )

Bajo estas condiciones, la Empresa tiene el mismo monto de activos que antes; pero la Estructura del Capital es 50 % de Deuda y 50 % de Capital.


Activo Totales 100 115 135.25

Capital 50 57.5 66.125

Deuda 50 57.5 66.125


Utilidades antes Intereses 10 11.5 13.225

Intereses 5 % 2.5 2.875 3.30

Utilidad Neta 7.5 8.675 9.918

ROI 7.5 % 7.5 % 7.5 %

ROE 15 % 15 % 15 %

Reinversión 7.5 8.625 9.918

Deuda Adicional 7.5 8.625 9.918

Total Nueva Inversión 15 17.25 19.836


1. ROE = 15 % 3. Crecimiento CC = 15 %

2. Crecimiento en Activos = 15 % 4. Crecimiento Utilidades = 15 %



3. UNA RELACIÓN DEUDA / CAPITAL : ( 75 : 25 )

Bajo estas condiciones, la Empresa tiene el mismo monto de activos que antes; pero la Estructura del Capital es 75 % de Deuda y 25 % de Capital.


Activo Totales 100 125 156.25

Capital 25 31.25 39.0625

Deuda 75 93.75 117.1875


Utilidades antes Intereses 10 12.5 15.625

Intereses 5 % 3.75 4.687 5.85

Utilidad Neta 6.25 7.8125 9.765625

ROI 6.25 % 6.25 % 6.25 %

ROE 25 % 25 % 25 %

Reinversión 6.25 7.8125 9.7625

Deuda Adicional 18.75 23.4375 29.2968

Total Nueva Inversión 25 31.25 39.0625


1. ROE = 25 % 3. Crecimiento CC = 25 %

2. Crecimiento en Activos = 25 % 4. Crecimiento Utilidades = 25 %



Estos ejemplos, tienen dos mensajes estratégicos:

1. Utilizando deuda, una Empresa puede significativamente mejorar su ROE y su tasa de crecimiento real. Entonces, la utilización de la deuda por parte de Planificadores Estratégicos puede permitir a la Empresa alcanzar y mantener una tasa de crecimiento más alta que la de sus competidores.

Ejemplo: Las Compañías Japonesas, tenían crecimiento más altos por que su deuda era más alta y la sabían manejar adecuadamente.

Así, la Empresa A tiene (ver el siguiente gráfico) un ROE = 6 %, mientras que la Empresa B tiene un ROE = 15 %, obviamente el desempeño de B es mucho mejor que A. Pero si rompemos el ROE de ambas firmas en sus componentes (ROI y ACT. TOT. / CAP.), se puede ver que B tiene un mejor desempeño exclusivamente porque tiene una mejor relación (ACT. TOT. / CAP) que es equivalente: (DEUDA / CAPITAL).

Entonces por su Política de Endeudamiento, siempre A estará en desventaja de B; y, para competir debería incrementar su proporción de deuda.


Relación entre ROE, Endeudamiento, Crecimiento y Dividendos (GRÁFICO)

GRÁFICO ROE EMPRESA RB

0

3

6

9

12

15

0 2 4 6 8 10 12 14 16

ACTIVOS TOTALES / CAPITAL %

RO

I %

ROE 15 %ROE 6 %

A

B

2. El segundo mensaje es que el ROE es equivalente a la máxima tasa de crecimiento relativa que una Empresa puede alcanzar.

Como vimos en el ejemplo, el crecimiento anual de los Activos de una Empresa es exactamente igual al Retorno sobre el Capital (ROE).


Máxima Tasa de Crecimiento Sustentable para una Empresa (G)

La tasa de crecimiento de una Empresa, es igual al ROE, cuando se asume que no se pagan DIVIDENDOS.

Las utilidades entonces se definen como el RETORNO SOBRE ACTIVOS MENOS EL INTERÉS PAGADO SOBRE LA DEUDA.

Entonces:

Di(TA)r(U)Utilidades

Donde:

r = Tasa de Retorno

TA = Activos Totales

I = Tasa de Interés

D = Deuda

CC = Capital Contable



Como:

)( CCD TA

Entonces:DiCC)(Dr(U)Utilidades

DiCC)(Dr(U)Utilidades

DiCCrDr(U)Utilidades

CCrDiDr(U)Utilidades

CCr)i(rD(U)Utilidades

Dividamos todo por CC:

CC

CCri)(r

CC

D

CC

U



Entonces tenemos:

ri)(rCC

DGROE

Esta es la tasa de crecimiento máximo sustentable, asumiendo que no se pagan dividendos.

Si se pagaran dividendos, entonces los efectos se introducirían en la fórmula anterior multiplicando por “ p “, que es el porcentaje de utilidades retenidas.

Entonces :

prpi)(rCC

DGROE

La Tasa de Crecimiento G, puede ser influenciada por la operación sobre uno o más de sus elementos.



Para ayudar a comprender las diferentes estrategias que pueden influir en la tasa de crecimiento (G), es útil descomponer la fórmula como sigue:

prp)i(rCC

DG

En donde:

Política Política Política

Financiera Financiera de Dividendos

Políticas

Marketing y Producción



Entonces para apoyar al crecimiento de una Empresa, se puede utilizar una o más de las siguientes estrategias:

1. Estrategia Financiera I .- Incrementar la Deuda / Capital

2. Estrategia Financiera II .- Reducir ( i ), los intereses pagados sobre la Deuda, con la búsqueda de nuevas fuentes de financiamiento más baratos.

3. Estrategia de Marketing .- Incrementar ( r ) , el retorno sobre los Activos, por la venta de más a un precio existente o por el incremento del precio.

4. Estrategia de Producción .- Incrementar ( r ) , el retorno sobre los Activos, por el incremento de la eficiencia de producción a través de la reducción de costos unitarios y /o produciendo la misma cantidad pero utilizando menos activos.

5. Estrategia de Dividendos .- Reducir ( p ), la proporción de utilidades pagadas como dividendos. Simplemente reteniendo una mayor proporción de las Utilidades.

En conclusión el ROE, es quizá el más importante Índice desde un punto de vista de las estrategias administrativas; y, la comprensión como este índice está relacionado con la Estructura del Capital, el Retorno sobre los Activos y los Dividendos pagados es esencial para la FORMULACIÓN DE UN PLAN ESTRATÉGICO.


FLUJO DE EFECTIVO

Únicamente se utilizaban anteriormente 2 Estados:

1. Estado de Pérdidas y Ganancias

2. Balance General

Ahora se pide presentar el FLUJO DE EFECTIVO

PROPÓSITO DEL ESTADO FLUJO DE EFECTIVO

1. Muestra la relación de la Utilidad Neta con los cambios en los saldos de efectivo. (UN EFECTIVO (cambios)

2. Reporta los Flujos de Efectivo anteriores como una ayuda para:

i. Proyectar los Flujos de Efectivo Futuros

ii. Evaluar la generación y uso efectivo por la Administración

iii. Determinar la capacidad de pago de intereses y dividendos de una Empresa, así como para pagar sus deudas a su vencimiento

3. Revela los activos que están comprometidos que pueden restringir o ampliar los futuros cursos de acción.


FLUJO DE EFECTIVO ( Continuación....)

CONCEPTOS BÁSICOS

Un Estado de Flujo de Efectivo, reporta los INGRESOS y los PAGOS en EFECTIVO de una Organización durante un período particular.

El Estado de Flujo de Efectivo, explica de donde provienen el efectivo durante un período y en que se gastó.

El Estado de Flujo de Efectivo, por lo regular explica los cambios en efectivo y equivalentes de Efectivo, los cuales se pueden usar de inmediato para cumplir con las obligaciones.

Los Equivalentes de Efectivo; son inversiones a Corto Plazo con alta liquidez que se pueden convertir en efectivo con facilidad y con poco retraso (corto plazo).



ACTIVIDADES TÍPICAS QUE AFECTAN EL EFECTIVO

El enfoque fundamental para el estado de Flujo de Efectivo es simple:

1. Elabore la lista de actividades, que incrementarán el efectivo ( es decir, (Flujo de Ingresos de Efectivo) y los que disminuyeron el efectivo (Flujos de Salida de Efectivo); y,

2. Coloque cada flujo de efectivo de ingresos y de egresos de efectivo en una de las tres categorías de acuerdo con el tipo de actividad que haya producido.

i. Actividades de Operación

ii. Actividades de Inversión

iii. Actividades Financieras

Las siguientes actividades son las que se encuentran más a menudo en los Estados de Flujo de Efectivo.



ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Flujos de Ingresos de Efectivo

Flujo de Egresos de Efectivo

Cobranza de clientes

Intereses y Dividendos Cobrados

Otros Ingresos de operación

Pagos en Efectivo a proveedores

Pagos en Efectivo a Empleados

Intereses Pagados

Impuestos Pagados

Otros pagos de operación en efectivo



ACTIVIDADES DE INVERSIÓN



Venta de Inmuebles Planta y Equipo

Venta de Instrumentos que no son equivalentes de Efectivo

Cobro de Pagos de Préstamos

Compra de Inmuebles, Planta y Equipo

Compra de Instrumentos que no son equivalentes de Efectivo

Otorgamiento de Préstamos



ACTIVIDADES FINANCIERAS



Solicitud de Préstamos de Efectivo a los Acreedores.

Emisión de Instrumentos de Capital

Pagos de las cantidades solicitadas en Préstamos

Readquisición de las acciones de Capital

Pago de Dividendos


ENFOQUE DE UN ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

Cía XYZ

Estado de Pérdidas y Ganancias

Para el año que terminó el 31 / Dic / 2001

(miles)

Ventas 200

Costos y GastosCosto de ventas

Sueldos y salarios

Depreciación

Intereses

COSTOS Y GASTOS TOTALES

Utilidades antes de Impuestos

Impuesto a la Renta

UTILIDAD NETA

100

36

17

4

157

43

20

23


ENFOQUE DE UN ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO ( Balance General - Activos)

COMPAÑÍA XYZ

Balance General

31/ Dic / 2001

ACTIVOS 2001 2000

Aumento

(Reducción)

Activos Corriente

Efectivo

Ctas x Cobrar

Inventario

Total Act. Corriente

Activos Fijos

Act. Fijos Brutos

Menos Dep. Acumulada

Activos Fijos Netos

Total Activos

16

45

100

161

581

(101)

480

641

25

25

60

110

330

(110)

220

330

(9)

20

40

51

251

9

260

311


2001 2000

Aumento

(Reducción)

Pasivos Corrientes

Cuentas x pagar

Sueldos y salarios por pagar

Total Pasivos Circulantes

Deuda a L / P

Total Pasivos L / P

CAPITAL CONTABLE

Capital en Acciones

Total Pasivos y Capital en Acciones

74

25

99

125

125

417

417

641

6

4

10

5

5

315

315

330

68

21

89

120

120

102

102

311

ENFOQUE DE UN ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO ( Balance General – Pasivos y

Capital Contable)


Como el Estado de Flujo de Efectivo explica las causas del cambio en el Efectivo:

El primer paso es:1. Calcular el valor del cambio en efectivo (que representa el

efecto Neto).

Efectivo

2001 2000 Efecto

16 25 (9)



MÉTODO DIRECTO:Elaboración de un Estado de Efectivo.Lo primero que consideramos son:• Los flujos de Efectivo generados por las actividades de

operación. (FE de las operaciones) CAPITAL DE TRABAJOLos cobros por ventas a clientes casi siempre son la actividad de

operación principal que incrementa el efectivo. De manera correspondiente, los desembolsos por la adquisición de artículos que se van a vender y los gastos de operación por lo general son los flujos de operación de egreso de efectivo más importantes.

FLUJO DE EFECTIVO METODO DIRECTO


El excedente de los cobros con respecto a los desembolsos equivale al efectivo neto generado por las actividades de operación. Existen 2 métodos para calcular esta cantidad:

• Método Directo; y,• Método Indirecto.Consideramos el Método Directo; a) Calculamos los cobros empezando con las ventas

del Estado de Pérdidas y Ganancias y sumamos (o restamos) el cambio en el saldo de las cuentas por cobrar.

FLUJO DE EFECTIVO METODO DIRECTO (Continuación......)


Entonces:

Ventas 200

+ Ctas x Cobrar Iniciales 25

Cobros Potenciales 225

- Ctas x cobrar Finales 45

Cobros en efectivo de los cliente 180

Ventas 200

Reducción (aumento) en las Ctas x Cob. (20)

Cobros efectivo de los cliente 180

O podríamos calcular también:



b) Calculamos los pagos y nos referimos al costo de ventas.

Inventario Final 100

+ Costo de Ventas 100

Inventario por Contabilizar 200

- Inventario Final (60)

= Adquisición (compras) de Inventario 140

Ahora calculamos cuanto se pagó a los proveedores.Cuentas x Pagar iniciales 6

+ Adquisición 140

Total a Pagar 146

- Ctas x Pagar Finales (74)

= Total Pagado. 72



Los efectos del inventario y Cuentas por Pagar se pueden combinar de la siguiente manera:

Costo de Venta 100

Aumento (Reducción) en el Inventario 40

Reducción (Aumento) Ctas x Pagar (68)

Pagos a los Proveedores 72



C) Los pagos en efectivo a los Empleados:

Sueldos y salarios iniciales 4

+ Gastos sueldos y salarios 36

TOTAL A PAGAR 40

- Sueldos y Salarios x Pagar Finales (25)

PAGOS EN EFECTIVO EMPLEADOS. 15

Gastos x Sueldos y Salarios 36

Reducción (Aumento) en los Sueldos y Salarios x Pagar (21)

PAGOS EN EFECTIVO EMPLEADOS 15

También podemos calcular:



d) Observamos que tanto intereses como impuestos por Pagar, fueron cero al principio y final del 2001.

En consecuencia:• Total de Gastos por concepto de intereses = 4; y• Gasto por Impuesto a la renta = 20.

Se pagaron en Efectivo en el 2001.



Estado

P y G

Adiciones

(Reducción)

Estado

De FE

Ventas

Aumento Ctas x Cobrar

Cobros efectivo directo

Costo de ventas

Aumento en el Inventario

Aumento en Ctas x Pagar

Pagos efectivo a los Proveedores

Gastos x Sueldos y Salarios

Aumento en Sueldos y Salarios x Pagar

Efectivo pagados a los Empleados

Intereses: el gasto equivale al FE

Impuesto sobre la Renta: el gasto equivale al FE

Depreciación: Se resta al calcular la utilidad neta , pero no es un flujo de Egreso de Efectivo

Utilidad Neta

Adiciones (Reducciones) Totales

Efectivo neto generado por la actividad de operación

200

(100)

(36)

(4)

(20)

(17)

23

(20)

(40)

68

21

17

46

180

(72)

(15)

(4)

(20)

69

Comparación de la Utilidad Neta y el Efectivo NetoGenerado por las Actividades de Operación.


Flujos de Efectivo de Inversión y Financieros

Sino está disponible la información necesaria sobre los FE de Inversión y Financieros, se analizan los cambios en todas las partidas del BG, excepto Efectivo.

Se aplica las reglas siguientes: Los aumentos de Efectivo ( Flujo de ingreso de Efectivo) se

derivan de:• Incremento en los Pasivos o Capital Contable• Disminuciones en Activos (no en Efectivo)

Las Disminuciones de Efectivo (Flujo de Egresos de Efectivo) se derivan de:

• Disminución en los Pasivos o Capital Contable• Aumento en activos (no en Efectivo).



Vamos ahora a considerar en el BG, las cuentas de Activos Fijos, Pasivos L / P y Capital Contable.

a) Los Activos Netos Fijos aumentarán en 260 en el 2001.

Por lo general, tres partidas implican los cambios en los Activos Fijos Netos:

I. Activos Adquiridos

II. Ventas Activos (Disposiciones de Activos)

III. Gastos de Depreciaciones.

Por tanto: Si tuviéramos información sobre las disposiciones (ventas), podríamos calcular el valor en libros de las disposiciones a partir de la ecuación:

Incremento Activos Fijos Netos = Adquisición – Ventas – Depreciación.

260 = 287 – ventas – 17

Ventas = 287 – 17 – 260

Ventas = 10

b) La deuda a largo plazo se incremento en 120 = 125 – 5.



c) Capital Contable (aumento en 102)Su variación se puede explicar por tres factores:

I. Emisión acciones de Capital SocialII. Utilidades (o Pérdida) Netas.III. Dividendos.

En consecuencia :Aumento de Capital Contable = Nueva emisión + Utilidad – Dividendos

102 = Nueva Emisión + 23 – 19 Nueva Emisión = 102 – 23 +19

Nueva Emisión = 98, un FE de ingresoTanto la emisión de las nuevas acciones como el pago de

dividendos en efectivo son actividades financieras que afectan al efectivo.



FLUJOS DE EFECTIVO GENERADOS POR LAS ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

Flujos de Efectivo generados por las actividades de Operación

Cobros en efectivo de los clientes

Pagos en efectivo

A los proveedores

A los empleados

Por intereses

Por impuestos

Pagos totales en efectivo

Efectivo neto generado por las actividades de operación

$ 72

15

4

20

$180

(111)

$69

Flujos de Efectivo generados por las actividades de Inversión

Adquisiciones de activos fijos

Fondos obtenidos por la venta de activos fijos

Efectivo neto utilizado en las actividades de inversión

$(287)

10

(277)

Flujos de efectivo generados por las actividades financieras

Fondos obtenidos mediante la emisión de una deuda a lago plazo

Fondos obtenidos mediante la emisión de acciones comunes

Dividendos pagados

Efectivo neto generado por las actividades financieras

Reducción neta en efectivo

Efectivo, al 31 de diciembre del 2000

Efectivo, al 31 de diciembre del 2001

$120

98

(19)

199

$ (9)

25

$ 16


MÉTODO INDIRECTO. El Método Indirecto concilia la utilidad neta con el efectivo neto

generado por las actividades de operación.También muestra la relación que existe entre el Estado de P y G y

el Estado de FE.Iniciamos con la Utilidad Neta, luego se hacen sumas o restas por

las partidas que afectan la Utilidad Neta y el FE Neto de manera distinta.

1. La depreciación se vuelve a sumar a la Utilidad Neta, pues no que fue un gasto de efectivo.

2. Los aumentos en los Activos Corrientes no en efectivo como Ctas x Cobrar e Inventarios, resultan en un menor Flujo de Efectivo generado por las operaciones.

3. Los incrementos en los Pasivos Circulantes; como: Ctas x Pagar y Sueldos por Pagar resultan en un mayor FE de las operaciones.

FLUJO DE EFECTIVO METODO INDIRECTO


Las sumas o restas de la Utilidad Neta, más comunes en la conciliación son:

• Sumar las disminuciones (o restar los aumentos) en Ctas x Cobrar.

• Sumar las disminuciones (o restar los aumentos) en Inventarios.

• Sumar los incrementos (o restar disminuciones) en Ctas x Pagar.

• Sumar los incrementos (o restar disminuciones) en Sueldos y Salarios x Pagar.

• Sumar los incrementos (o restar disminuciones) en los Ingresos no generados

FLUJO DE EFECTIVO METODO INDIRECTO (Continuación ....)


Las reglas generadas para la conciliación de estas partidas son: Restar los incrementos de los Activos Circulantes no en

Efectivo. Sumar la disminución de Activos Circulantes no en Efectivo. Sumar los incrementos en los Pasivos Circulantes. Restar las disminuciones en los Pasivos Circulantes

Un paso final es conciliar las cantidades que están incluidas en la Utilidad Neta, pero que representan actividades de inversión o financieras (en contraste a las actividades de operación). Algunos ejemplos incluyen:

Sumar las pérdidas (o restar la utilidad) obtenida por la venta de Activos Fijos.

Sumar las pérdidas (o restar la utilidad) obtenida por extinción de la deuda.




Utilidad Neta

Ajustes para conciliar la Utilidad Neta con el Efectivo Neto generado por la Actividades de Operación:

Depreciación

Aumento Neto en las Cuentas por Cobrar

Aumento Neto en los Inventarios

Aumento Neto en las Cuentas por Pagar

Aumento Neto en los Sueldos y Salarios por Pagar

Adiciones y Deducciones Totales

Efectivo Neto Generado por las Actividades de Operación

17

(20)

(40)

68

21

$23

46

69

Tabla de apoyo para la conciliación en el Estado de Flujo de Efectivo de a Utilidad Neta con el efectivo neto generado por las actividades de operación (miles)


FLUJO DE EFECTIVO METODO INDIRECTO Presentación de un Ejemplo

EFECTIVO GENERADO POR (USADO EN) LAS OPERACIONES

Utilidad Neta

Cargos (créditos) contra las Utilidades que no afectan el Efectivo :

Depreciación

Impuesto sobre la renta diferido

Otros, incluyendo la amortización

Cambios en ciertos componentes del Capital de Trabajo

Aumento en los Inventarios

Aumento Neto en las Cuentas por Cobrar

Aumento en otros Activos Corrientes

Aumento en Cuentas por Pagar, pasivos acumulados e Impuesto a la renta por pagar

Efectivo Neto Generado por las Actividades de Operación

287.046

34.473

(2.668)

5.626

(274.966)

(119.958)

(6.261)

90.874

14.166

Ejemplo de Presentación de un Estado de Flujo de Efectivo en (miles)


FLUJO DE EFECTIVO METODO INDIRECTO Presentación de un Ejemplo (Continuación...)

EFECTIVO GENERADO POR (USADO EN) LAS INVERSIONES

Adiciones a inmuebles, planta y equipo

Disposiciones de Inmuebles, planta y equipo :

Adquisición de Tetra Plastics

Adiciones a otros activos

Efectivo usado en las Actividades de Inversión

EFECTIVO GENERADO POR (USADO EN) LAS FINANCIERAS

Adiciones a la deuda a Largo PlazoReducciones en la deuda a Largo Plazo, incluyendo la porción corriente

Aumento (reducción) en los documentos por pagar (L/P)

Fondos obtenidos por el ejercicio de las opciones de compra de acciones

Dividendos – comunes y preferentes

Efectivo usado en las Actividades FinancierasEfecto de las modificaciones en los tipos de cambio sobre el efectivo

Aumento Neto en el efectivo y Equivalentes

Efectivo y equivalentes, principio del año

Efectivo y equivalentes, final del año

(164.843)

1.730

(37.563)

(10.511)

(211.187)

5.149

(9.974)

269.262

3.211

(39.114)

228.534

(2.158)

29.355

90.449

119.804

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