UNIVERSIDAD YACAMBÚ VICERRECTORADO DE INVESTIGACIÓN Y POSTGRADO

INSTITUTO DE INVESTIGACIÓN Y POSTGRADO MAESTRIA EN GERENCIA DE LAS FINANZAS Y LOS NEGOCIOS

MÉTODOS Y TÉCNICAS DE ANÁLISIS FINANCIERO Análisis Cuantitativo

Participantes: Alvarado Elsy Brunone Gian

Garcia Rosa Oliva Norberto

Facilitadora: Rodríguez Lilí

Barquisimeto, septiembre 2012

MÉTODOS Y TÉCNICAS DE ANÁLISIS FINANCIERO

Análisis Cuantitativo de los Estados Financieros

Definición

El análisis de los estados financieros, se puede definir como el punto

de partida en la toma de decisiones financieras, ya que se basan en el

cálculo de un conjunto de razones financieras cuyo propósito es revelar las

debilidades y fortalezas de una empresa así como mostrar si la posición de

una empresa ha mejorado o se ha deteriorado a través del tiempo.

Objetivos

Tomar decisiones de inversión y crédito, lo que requiere conocer la

estructura financiera, la capacidad de crecimiento de la empresa, su

estabilidad y redituabilidad.

Evaluar la solvencia y liquidez de la empresa así como su capacidad

para generar fondos.

Conocer el origen y características de los recursos, para estimar la

capacidad financiera de crecimiento.

Formarse un juicio según los resultados financieros de la

administración, en cuanto a la rentabilidad, solvencia, generación de fondos y

capacidad de crecimiento.

Métodos de Análisis Financiero

Análisis Vertical

El análisis vertical o análisis estático consiste en determinar el peso

proporcional (en porcentaje) que tiene cada cuenta dentro del estado

financiero analizado. Esto permite determinar la composición y estructura de

los estados financieros.

El análisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si

una empresa tiene una distribución de sus activos equitativa y de acuerdo a

las necesidades financieras y operativas. Por ejemplo, una empresa que

tenga unos activos totales de 5.000 y su cartera sea de 800, quiere decir que

el 16% de sus activos está representado en cartera, lo cual puede significar

que la empresa pueda tener problemas de liquidez, o también puede

significar unas equivocadas o deficientes Políticas de cartera.

El objetivo del análisis vertical es determinar que tanto representa

cada cuenta del activo dentro del total del activo, se debe dividir la cuenta

que se quiere determinar, por el total del activo y luego se procede a

multiplicar por 100. Si el total del activo es de 200 y el disponible es de 20,

entonces tenemos (20/200)*100 = 10%, es decir que el disponible representa

el 10% del total de los activos.

Ejemplo de Balance General

Como se puede observar, el análisis vertical de un estado financiero

permite identificar con claridad cómo está compuesto.

Una vez determinada la estructura y composición del estado

financiero, se procede a interpretar dicha información. Para esto, cada

empresa es un caso particular que se debe evaluar individualmente, puesto

que no existen reglas que se puedan generalizar, aunque si existen pautas

que permiten vislumbrar si una determinada situación puede ser negativa o

positiva.

Análisis Horizontal

En el análisis horizontal o dinámico, lo que se busca es determinar la

variación absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados

financieros en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento

o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el análisis que

permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue

bueno, regular o malo.

Para determinar la variación absoluta (en números) sufrida por cada

partida o cuenta de un estado financiero en un periodo 2 respecto a un

periodo 1, se procede a determinar la diferencia (restar) al valor 2 – el valor

1. La formula sería P2-P1.

Ejemplo: En el año 1 se tenía un activo de 100 y en el año 2 el activo

fue de 150, entonces tenemos 150 – 100 = 50. Es decir que el activo se

incrementó o tuvo una variación positiva de 50 en el periodo en cuestión.

Para determinar la variación relativa (en porcentaje) de un periodo respecto a

otro, se debe aplicar una regla de tres. Para esto se divide el periodo 2 por el

periodo 1, se le resta 1, y ese resultado se multiplica por 100 para convertirlo

a porcentaje, quedando la formula de la siguiente manera: ((P2/P1)-1)*100

Suponiendo el mismo ejemplo anterior, tendríamos ((150/100)-1)*100

= 50%. Quiere decir que el activo obtuvo un crecimiento del 50% respecto al

periodo anterior.

De lo anterior se concluye que para realizar el análisis horizontal se

requiere disponer de estados financieros de dos periodos diferentes, es

decir, que deben ser comparativos, toda vez lo que busca el análisis

horizontal, es precisamente comparar un periodo con otro para observar el

comportamiento de los estados financieros en el periodo objeto de análisis.

Ejemplo Balance general

Los datos anteriores permiten identificar claramente cuáles han sido

las variaciones de cada una de las partidas del balance. Una vez

determinadas las variaciones, se debe proceder a determinar las causas de

esas variaciones y las posibles consecuencias derivadas de las mismas.

Algunas variaciones pueden ser beneficiosas para la empresa, otras

no tanto, y posiblemente haya otras con un efecto neutro. Los valores

obtenidos en el análisis horizontal, pueden ser comparados con las metas de

crecimiento y desempeño fijadas por la empresa, para evaluar la eficiencia y

eficacia de la administración en la gestión de los recursos, puesto que los

resultados económicos de una empresa son el resultado de las decisiones

administrativas que se hayan tomado.

La información aquí obtenida es de gran utilidad para realizar

proyecciones y fijar nuevas metas, puesto que una vez identificadas las

cusas y las consecuencias del comportamiento financiero de la empresa, se

debe proceder a mejorar los puntos o aspectos considerados débiles, se

deben diseñar estrategias para aprovechar los puntos o aspectos fuertes, y

se deben tomar medidas para prevenir las consecuencias negativas que se

puedan anticipar como producto del análisis realizado a los Estados

financieros.

Análisis comparativo

Esta técnica de análisis consiste en comparar los estados financieros

de dos o tres ejercicios contables y determinar los cambios que se hayan

presentado en los diferentes períodos, tanto de manera porcentual como

absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones que puedan ser

relevantes o significativas para la empresa.

Análisis de tendencias

El método de análisis por tendencias es un refinamiento de los

cambios interanuales o análisis comparativo y se utiliza cuando la serie de

años a comparar es mayor a tres. La comparación de estados financieros en

una serie larga de períodos permitirá evaluar la dirección, velocidad y

amplitud de la tendencia, así como utilizar sus resultados para predecir y

proyectar cifras de una o más partidas significativas.

Índices (Razones) Financieros

Razones de Liquidez

Capital De Trabajo (CNT)

Esta razón se obtiene al descontar de las obligaciones de la empresa

todos sus derechos.

CNT = Pasivo Circulante – Activo Circulante

Solvencia (IS)

Este considera la verdadera magnitud de la empresa en cualquier

instancia del tiempo y es comparable con diferentes entidades de la misma

actividad.

IS = Activo total

Pasivo total

Prueba Del Ácido (Ácido)

Esta prueba es semejante al índice de solvencia, pero dentro del

activo circulante no se tiene en cuenta el inventario de productos, ya que

este es el activo con menor liquidez.

ÁCIDO = Activo circulante – Inventario

Pasivo circulante

Rotación de Inventario (RI)

Este mide la liquidez del inventario por medio de su movimiento

durante el periodo.

RI = Costo de ventas

Promedio Inventario

Plazo Promedio De Inventario (PPI)

Representa el promedio de días que un artículo permanece en el

inventario de la empresa.

PPI: 360 .

Rotación del Inventario

Rotación De Cuentas Por Cobrar (RCC)

Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotación.

RCC = Ventas anuales a crédito

Promedio de Cuentas por Cobrar

Plazo Promedio De Cuentas Por Cobrar (PPCC)

Es una razón que indica la evaluación de la política de créditos y

cobros de la empresa.

PPCC = 360 .

Rotación de Cuentas por Cobrar

Rotación De Cuentas Por Pagar (RCP)

Sirve para calcular el número de veces que las cuentas por pagar se

convierten en efectivo en el curso del año.

RCP = Compras anuales a crédito

Promedio de Cuentas por Pagar

Plazo Promedio De Cuentas Por Pagar (PPCP)

Permite vislumbrar las normas de pago de la empresa.

PPCP = 360 .

Rotación de Cuentas por Pagar

Razones de Endeudamiento

Razón De Endeudamiento (RE)

Mide la proporción del total de activos aportados por los acreedores de

la empresa.

RE = Pasivo total

Activo total

Razón Pasivo-Capital (RPC)

Indica la relación entre los fondos a largo plazo que suministran los

acreedores y los que aportan los dueños de las empresas.

RPC = Pasivo a largo plazo

Capital contable

Razón Pasivo a Capitalización Total (RPCT)

Tiene el mismo objetivo de la razón anterior, pero también sirve para

calcular el porcentaje de los fondos a largo plazo que suministran los

acreedores, incluyendo las deudas de largo plazo como el capital contable.

RPCT = Deuda a largo plazo

Capitalización total

Razones de Rentabilidad

Margen Bruto De Utilidades (MB)

Indica el porcentaje que queda sobre las ventas después que la

empresa ha pagado sus existencias.

MB = Utilidad Bruta

Ventas

Rotación Del Activo Total (RAT)

Indica la eficiencia con que la empresa puede utilizar sus activos para

generar ventas.

RAT = Ventas anuales

Activos totales

Rendimiento De La Inversión (REI)

Determina la efectividad total de la administración para producir

utilidades con los activos disponibles.

REI = Utilidades netas después de impuestos

Activos totales

Rendimiento Del Capital Común (CC)

Indica el rendimiento que se obtiene sobre el valor en libros del capital

contable.

CC = Utilidades netas después de impuestos – Dividendos preferentes

Capital contable – Capital preferente

Utilidades Por Acción (UA)

Representa el total de ganancias que se obtienen por cada acción

ordinaria vigente.

UA = Utilidades disponibles para acciones ordinarias

Número de acciones ordinarias en circulación

Dividendos Por Acción (DA)

Esta representa el monto que se paga a cada accionista al terminar el

periodo de operaciones.

DA = Dividendos pagados .

Número de acciones ordinarias vigentes

Medidas de Desempeño (Indicadores de Desempeño)

Los indicadores de desempeño son instrumentos de medición de

las principales variables asociadas al cumplimiento de los objetivos, que a

su vez constituyen una expresión cualitativa o cuantitativa concreta de lo

que se pretende alcanzar con un objetivo específico establecido. A través

de ellos se busca responder interrogantes claves sobre cómo se ha

realizado la intervención, si se han cumplido los objetivos (concretamente,

la medida en que éstos han sido cumplidos), el nivel de satisfacción de la

población objetivo, entre otras.

En suma, se busca evaluar cuán bien o cuán aceptable ha sido el

desempeño de determinado organismo público con el objetivo de tomar

las acciones necesarias para perfeccionar la gestión. Los indicadores de

desempeño son medidas que describen cuan bien se están desarrollando los

objetivos de un programa, un proyecto y/o la gestión de una institución.

Los indicadores de desempeño son una herramienta que entrega

información cuantitativa respecto al logro o resultado en la entrega de los

productos (bienes o servicios) generados por la institución, pudiendo

cubrir aspectos cuantitativos o cualitativos de este logro. Es una expresión

que establece una relación entre dos o más variables, la que comparada

con períodos anteriores, productos similares o una meta o compromiso,

permite evaluar desempeño.

Importancia de los indicadores de desempeño

A través de los indicadores de desempeño se apoya el proceso de

planificación, cumplimiento de objetivos y metas, y se apoya la formulación

de políticas de mediano y largo plazo. Los indicadores de desempeño

posibilitan la detección de procesos o áreas de la institución en las cuales

existen problemas de gestión, tales como uso eficiente de los recursos,

demora excesiva en la entrega de productos, rotación d inventarios, tiempo

de recuperación de la inversión, cuentas por cobrar entre otros. Los

indicadores de desempeño se estructuran en cuatro dimensiones

fundamentales:

Eficiencia

Relación entre dos magnitudes

físicas: producción de un bien o

servicio y los insumos que se

utilizaron para alcanzar ese nivel de

producto. Ejemplo: Costo unitario de

producción o costo promedio.

Eficacia

El grado de cumplimiento de los

objetivos planteados. ¿En qué

medida la institución está cumpliendo

con sus objetivos fundamentales?

Economía

Capacidad de la institución para

generar y movilizar adecuadamente

los recursos financieros en pos de su

misión institucional. Ejemplo:

Capacidad de autofinanciamiento,

ejecución del presupuesto y

recuperación de préstamos.

Calidad del Servicio

Capacidad de la institución para

responder en forma rápida y directa

a las necesidades de sus usuarios.

Son algunos atributos de la calidad:

oportunidad, accesibilidad, precisión

y continuidad, comodidad y cortesía

en la atención.

Indicadores de Eficacia

Son los encargados de medir el cumplimiento de los objetivos.

Resultado: Porcentaje de resultado logrado exitosamente respecto realizado-

solicitado. No. Logrado x 100

No. Solicitado

Focalización: porcentaje logrado respecto al universo

No. Logrado x 100

Total Universal

Cobertura: Porcentaje logrado respecto a la demanda posible

Demanda Cubierta x 100

Demanda Total

Impacto: Porcentaje logrado respecto al problema que se quiere atacar

Logrado x 100

Total

Indicadores de Eficiencia

Determinan la relación entre dos magnitudes: la producción física de

un producto(o servicio) y los insumos que se utilizaron para ese nivel de

producción. El deber ser es lograr la mayor producción de servicios o bienes

con la misma cantidad de recursos, o alcanzar un determinado nivel de

producción con la menor cantidad de recursos posibles.

Costo-Medio Costo total Ejemplo: Gasto Total de Becas

Total de acción Total Becas entregadas

Producto-Medio No Acciones No. Inspecciones

Personal referente Ejemplo: No. Inspectores

Indicadores de Economía

Reflejan capacidad para generar y movilizar recursos financieros en el

cumplimiento de sus objetivos, que son la eficiencia manejo de recursos, el

uso actual de recursos en relación a lo planeado y la autosuficiencia

financiera en la capacidad de generar ahorros y en la existencia de equilibrio

presupuestario.

Ejemplos:

Porcentaje de recuperación de inversiones a corto plazo

Gasto de actividades de X/Gastos totales

Indicadores de Calidad

Capacidad de la institución por responder en forma consistente, rápida

y directa a las necesidades de los usuarios. Se hacen mediciones directas

para obtener el grado de satisfacción de los usuarios y mediciones indirectas

para mejorar los atributos y características de los productos

Tiempos de Respuesta Ejemplos: tiempo promedio de un procedimiento,

Tiempo promedio de un producto en almacén, Demora promedio en la

entrega de un servicio.

Satisfacción del Usuario Ejemplos: porcentaje de aprobación en encuesta,

Porcentaje de reclamos/casos atendidos, relación consultas sobre casos

resueltos, relación de servicios con reclamos y total de servicios prestados.

Oportunidad Ejemplo Porcentaje de reportes de calidad entregados por los

supervisores de una empresa en el tiempo acordado.

Accesibilidad Ejemplo: Número de localidades en la región en las que opera

la corporación.

Percepción de Usuarios Ejemplo: Porcentaje de usuarios satisfechos en una

encuesta aplicada, relación usuarios satisfechos sobre el total de

encuestados.

Precisión Ejemplo: Porcentaje de inspecciones aprobadas sin errores sobre

número total de inspecciones realizadas por un determinado departamento u

organismo.

Políticas Financieras

La autoevaluación de la gestión es un proceso permanente. Su

desarrollo permite medir la capacidad del logro de resultados, según

parámetros establecidos previamente y acordados al interior de la

organización.

El primer requerimiento es que la institución haya sido capaz de definir

sus objetivos de CP y MP que orientarán la acción y traducir esto en metas

concretas de desempeño. Los objetivos y metas deben estar en

concordancia con el propósito para el cual la institución existe y con el

mandato público al cual debe responder.

Una forma útil de vincular indicadores de desempeño con los propósitos

esenciales de la organización es a través de la planificación estratégica, su

integración con la política financiera de la empresa. Si bien es cierto que no

existe una fórmula exacta de integración de políticas e indicadores, la labor

de cada Gerente es lograr la personalización de este engranaje, de la

manera más coherente con la figura o institución donde ejerce sus funciones,

acore a su filosofía, estructura y política financiera.

El siguiente diagrama ejemplifica cómo se entrelazan los indicadores o

medidas de desempeño con la filosofía y política de la empresa, a través de

las estrategias:

Mapa mental de las medidas de desempeño

UTILIDAD OPERATIVA DESPUES DEL IMPUESTO (UODI)

Es la cantidad de dinero disponible para cumplir con los compromisos

que una compañía tiene con sus acreedores y accionistas. Representa el

total de utilidades generadas por la Empresa, para proveer un rendimiento de

efectivo a las diferentes Fuentes de capital. Si la empresa se financia

exclusivamente con recursos propios, toda esta utilidad (UODI) podría

distribuirse entre los accionistas; por el contrario, si el negocio utiliza también

recursos externos, una parte de ella deberá usarse para solventar la utilidad

exigida por los acreedores.

Se calcula tomando la utilidad operativa y restándole los impuestos

aplicados. Para obtener la UODI se pueden seguir las diversas formas:

Caso 1.- A la utilidad operacional restarle el porcentaje de impuesto aplicado

UODI= Utilidad operacional-menos impuesto aplicado

Caso 2.- A la utilidad neta sumarle la parte de interés real pagado.

UODI= Utilidad +Intereses(1-T)

Ejemplo:

Sin Deuda Con Deuda

Utilidad operativa 1,667 1,667

-Impuestos (40%) 667 667

UODI 1,000 1,000

Calculo UODI metodo 1

Sin Deuda Con Deuda

Utilidad Neta 1,000 820

+Intereses(1-T) - 180

UODI 1,000 1,000

Calculo UODI metodo 2

Sin Deuda Con Deuda

Ventas Netas 16,667 16,667

-Gastos operativos 15,000 15,000

Utilidad operativa 1,667 1,667

-Intereses - 300

Utilidad Antes de Impuestos 1,667 1,367

-Impuestos (40%) 667 547

Utilidad Neta 1,000 820

Recursos aportados

Deuda - 5,000.00

Acciones 10,000.00 5,000.00

Total 10,000.00 10,000.00

Calculo UODI

Utilidad Neta 1,000 820

-Intereses - 300

(Ahorro Fiscal) - 120

UODI 1,000 1,000

Empresa sin deuda y Empresa apalancada

Calculo UODI

RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS (ROA)

Es el resultado de dividir la Utilidad Operativa después de Impuestos

entre el valor contable de todos los activos de la empresa.

ROA = (ra) = P ¸ A = P ¸ (D+E)

Donde:

P = Utilidad neta

A = Activo total

E = Patrimonio

D = Pasivo total

El primer deber del gerente general es el de mantener la rentabilidad

económica de su empresa, es decir, una tasa de rendimiento del capital

invertido por banqueros y accionistas superior a su costo.

La rentabilidad económica es igual al producto de la rentabilidad sobre

ventas por la tasa de rotación del activo.

ra = P ¸ A = P ¸ S x S ¸ A = rs x ta

donde ta = S¸ A es la tasa de rotación del activo.

Para mejorar la rotación del activo:

Disminuir el capital de trabajo.

Reducir el activo fijo (subcontratando la producción).

En las empresas intensivas en capital las tasas de rotación del activo son por

lo general débiles, pero los márgenes de utilidad sobre ventas son elevados,

mientras en las empresas de servicios se encuentra la situación inversa.

Cálculo del ROA:

Del Estado de resultados se determina la utilidad (P).

P = Ingresos - Egresos

Egresos = Costo de producción + costos de distribución + gastos

administrativos

Del balance general se determinan las ventas y los activos.

S (ventas) = Precio de venta por volumen de ventas.

A (activo) = activo circulante + activo fijo + activo diferido

Activo circulante = inventarios + cuentas por cobrar + efectivo

rs = P ¸ S

ta = S ¸ A

ROA = rs x ta

RETORNO SOBRE LA INVERSION (ROI)

El índice de retorno sobre la inversión es un indicador financiero que

mide la rentabilidad una inversión, es decir, la tasa de variación que sufre el

monto de una inversión (o capital) al convertirse en utilidades (o beneficios).

La fórmula del índice de retorno sobre la inversión es:

ROI = ((Utilidades – Inversión) / Inversión) x 100

Ejemplo:

Si el total de una inversión (capital invertido) es de 3000, y el total de las

utilidades obtenidas es de 4000, aplicando la fórmula del ROI:

ROI = ((4000 – 3000) / 3000) x 100

Nos da un ROI de 33.3%, es decir, la inversión tiene una rentabilidad de

33%.

El Retorno sobre la inversión, es para evaluar una empresa en

marcha, después de su cálculo: si el ROI es menor o igual que cero,

significa que los inversionistas están perdiendo dinero; y mientras más

alto sea el ROI, significa que más eficiente es la empresa al usar el

capital para generar utilidades.

Este indicador se usa al momento de evaluar un proyecto de inversión:

si el ROI es menor o igual que cero, significa que el proyecto o futuro negocio

no es rentable (viable); y mientras mayor sea el ROI, significa que un mayor

porcentaje del capital se va a recuperar al ser invertido en el proyecto.

En conclusión, este indicador nos permite comparar diferentes

proyectos de inversión, aquel que tenga un mayor ROI será el más rentable

y, por tanto, el más atractivo.

RENTABILIDAD EXIGIDA A LOS CAPITALES EMPLEADOS EN UN

NEGOCIO (ROCE)

Es un indicador de rentabilidad que pretende expresar el retorno que

el inversor obtiene sobre los capitales empleados en un negocio. Es decir,

por ejemplo, si los capitales empleados son 200, y el beneficio anual

obtenido en el negocio (antes de intereses e impuestos, conocido como

EBIT, como veremos) son 50, ello implica un ROCE del 25%:

ROCE=EBIT/Capitales empleados=50/200=25%

Para gestionar en base al ROCE, es esencial entender su dinámica y

ponerse de acuerdo sobre sus bases de cálculo y de funcionamiento. En

especial en los grupos de empresas en los que existe una estructura

organizativa en tres niveles:

1. Corporación, con varias unidades de negocio con sus propias cuentas de

resultados, que piden fondos a la corporación, a la que deben proporcionar

un ratio de rentabilidad exigida (ROCE) sobre esos fondos aportados.

2. Unidad de negocio, que debe gestionar sobre la base de obtener de

forma recurrente el nivel de rentabilidad que la corporación le exige de los

fondos que le tiene cedidos, sea en forma de capital, sea en forma de

préstamos. La unidad de negocio debe hacer su propio balance consolidado

de todas las empresas o sociedades que están bajo su control, de forma que

obtenga los dos datos necesarios para calcular el ROCE: Beneficios antes de

intereses e impuestos (EBIT), y capitales empleados aportados por la

corporación.

3. Empresa o sociedad, que se debe gestionar conociendo el ROCE

específico obtenido de su propio balance. Cada sociedad obtiene el ROCE

de dividir su EBIT por la suma de los capitales empleados (Fondos Propios

más Financiación Ajena con coste).

RENTABILIDAD FINANCIERA (ROE)

Este indicador mide el desempeño de los accionistas, en relación a la

utilidad obtenida en un período.

Para su cálculo se tiene esta fórmula:

Utilidad Neta / Capital =

Dando un resultado para análisis de que por cada unidad

monetaria de capital aportado o invertido por los propietarios, se generan X,

X unidades monetarias de utilidad neta. Indicador que preocupa o interesa

principalmente a los dueños o accionistas.

Este ratio permite visualizar el retorno obtenido por los fondos propios

invertidos en la empresa. Para un análisis más detallado, es importante

separarlo en tres componentes, a saber: el margen y la rotación, adicionando

un coeficiente de endeudamiento, es decir, su base es el ROI.

Limitaciones del Análisis de los Estados Financieros

Su validez es transitoria y relativa, debido al hecho de que los

resultados que muestran no son definitivamente exactos; puesto que tal

exactitud sólo se conoce al momento de fundarse, o liquidarse la empresa,

en determinado condiciones.

Incluyen apreciaciones personales. Esto hace indispensable que los

juicios y opiniones personales se aplique con rectitud y absoluta probidad; las

cuales hay que admitirlas, vendrán en proporción al grado de integridad y

competencia profesional de quien elabore los Estados Financieros y a la

medida en que ellos acate las “Normas Internacionales de Información

Financiera” y los “Principios de Contabilidad generalmente aceptados”.

No pueden reflejar aquellos aspectos financieros de los negocios,

tales como: la reputación, prestigio y aceptación pública de la empresa; la

eficiencia, idoneidad y lealtad de su personal; riesgos, contingencias,

situaciones de ventajas, problemas tecnológicos, contratos pendientes,

tendencias del mercado, garantías, experiencia en el ramo, etc.

REFERENCIAS

Calvo, Langarica Cesar. Análisis e Interpretación de Estados Financieros. Disponible en http://analisisefugmtuxpan.blogspot.com/2009/11/26-procedimiento-de-tendencias.html [consulta 20/09/2012]

Delgado, Héctor. (2007). Análisis de Estados Financieros. Primera Edición. Editorial Trillas.

Martínez, Marsi (2012). ROI Retorno Sobre la Inversión. Disponible en: http://www.crecenegocios.com/retorno-sobre-la-sobre-inversion-roi/ [Consulta: 21/09/2012)

Vergiú, Jorge (2007). Los Indicadores Financieros y El Valor Económico Agregado EVA en la creación del Valor. Disponible en: http://www.scielo.org.pe/pdf/id/v10n1/a07v10n1.pdf [21/09/2012]

Vivas, Ángel (2005). El Análisis De Los Estados Financieros Para La Toma De Decisión En La Gerencia Pública. Disponible en http://www.tauniversity.org/tesis/Tesis_Omar_Vivas.pdf. Consulta [20/09/2012]

Bonnefoy, Juan (2006). Indicadores de Desempeño en el Sector Público. Artículo en línea publicado en el url (consultado 24/09/2012): http://www.eclac.cl/ilpes/noticias/paginas/2/23992/Indicadores%20de%20Desempe%C3%B1o.pdf

ONU (2007) Políticas Financieras. Documento en línea url: http://esa.un.org/techcoop/documents/finance_spanish.pdf (Consultado 23 09 2012)