América Latina: el rol del futuro

AMERICA LATINA: EL ROL FUTURO

Eduardo Court M. Ph.D.

LO VISIBLE EN EL MUNDO

Riesgos Macro: EE.UU, mejoras en mercado inmobiliario y

menor deuda en los hogares impulsa consumo.

Países emergentes: El crecimiento se ha estabilizado y las

condiciones de prestamos externos han mejorado.

Liquidez:

• Disminución de los riesgos de mercado y de liquidez.

• Mercado más optimista,

• Volatilidad ha disminuido,

• Acceso a la financiación ha mejorado para las

corporaciones y los bancos.

Sin embargo, la situación sigue siendo frágil, como lo

demuestra la reciente volatilidad del mercado después de las

elecciones parlamentarias italianas.

Incertidumbre ha bajado Sin embargo, inversionistas apuestan al corto plazo debido

• A la aversión al riesgo (VIX=15,)

• Baja volatilidad y disminución de liquidez y

• Cambio en activos de refugio. (oro)

Coeficiente de Aversión al riesgo : VIX (S&P 500)

Agosto 2012 – Julio 2013

Fuente: Yahoo Finance.

Fuente: Reporte Global de Estabilidad Financiera - Abril 2013.FMI..

Mapa de Estabilidad Global

Fuente: Bloomberg

Dow Jones Industrial

Index

Agosto 2012- Julio 2013

Activo de Refugio:

Precio del Oro

Febrero – Julio 2013

EUROPA

CHIPRE

- Chipre es una economía pequeña de €18 mil millones (0.5%

del PBI total de la zona euro), el ratio deuda pública/PBI en el

2012 es más de 85.9%.

- El rescate de Chipre ha golpeado la confianza que se tiene

sobre los depósitos bancarios. En especial de los seguros de

depósitos.

- Los controles de capital aplicados desde marzo obstaculizan

la actividad económica, y causan una caída en los activos de

producción del 250% en solo tres meses.

Fuente: EuroStat.

Tasas de Desempleo en Europa 4to. Trimestre 2010 – 1er. Trimestre 2013

Grecia-España

Portugal

ESLOVENIA - Se enfrenta a una crisis bancaria, debida a la toma excesiva de riesgos,

la debilidad de gobierno corporativo de los bancos de propiedad estatal

y así como a una supervisión no eficaz.

- Aunque se han tomado medidas, estas no impactan en los mercados.

- Actualmente, la morosidad es del 15% de los activos totales.

Fuente: OCDE.

Nivel de Préstamos en Mora Alto (2012)

Porcentaje de Morosidad en %

Solo la superan: Hungría, Irlanda

y Grecia

Fuente: OCDE.

… Últimos Resultados Producción Industrial (Var. %)

Año a Año ------ Promedio Anual

Mes s mes (izq.)

Año a año (der.)

La caída se observa en los

sectores manufactura,

electricidad y gas , mientras

que minería y canteras

mejoran levemente.

Los mercados

esperan medidas más

drásticas para

recuperar la

confianza.

Fuente: OCDE. Déficit Fiscal

(% del PBI)

GRECIA

- Ha pedido su tercer rescate (6,800mm de Euros)

- Alta probabilidad de retiro de Grecia de la zona Euro.

- Tasa de Desempleo mayor al doble del promedio de la

Zona Euro (Abril 2013 - 26.9%).

- De Mercado desarrollado a Mercado Emergente, según

Morgan Stanley Capital International.

Fuente: Oxford Economics.

Tasa de Crecimiento y descomposición del PBI

Esperado al 2013

Rendimientos de Bono

de Grecia a 10 años

Mayo 2012- Julio 2013

Rendimientos de Bono

de Grecia a 30 años

Mayo 2012- Julio 2013

Reestructuración de la deuda

Fuente: Investing

ESPAÑA E ITALIA

Fuente: Bloomberg

La calificación de

riesgo de Italia se

encuentra a dos

peldaños para

perder el grado de

inversión. Aún mas

vulnerable es la

situación de

España, que esta a

solo un nivel…

Fuente: Bloomberg

Rendimiento de los Bonos Soberanos a 10 años Enero 2012 - Abril 2013

ITALIA - Es la tercera mayor economía Europea.

- Cayo oficialmente en recesión económica por tercera vez consecutiva.

- Deuda Pública de 127,7% del PBI para el 2012 y previsiones de alza para el 2013.

Fuente: BBVA Research.

Riesgo de mayor contracción del PBI

Riesgo sobre la banca: La burbuja inmobiliaria ha afectado a las

cajas, hay poca credibilidad en la reforma financiera, y el estado

no tiene recursos para recapitalizar a los bancos.

Fondos para pagar obligaciones solo alcanzan hasta

Noviembre.

Fuente: Ministerio de Presupuesto Español Fuente: Deutsche Bank

ESPAÑA

Activos Bancarios 2012

(€ miles de millones) Indicadores Fiscales Esperados

Hay países en insolvencia y en crisis de

liquidez; el BCE separa a estos países. A los

insolventes hay que reducirles la deuda y a los

otros darles liquidez.

Crecimiento Mundial

Crecimiento del PIB Mundial (tasa intertrimestral, anualizada)

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

El FMI sostiene que el crecimiento continuará siendo

moderado, pero predominan los riesgos a la baja, entre ellos la

posible desaceleración del crecimiento potencial de las

economías emergentes. Se espera que las políticas se

enfoquen en respaldar el crecimiento a corto plazo.

Promedio mundo: 3%-4%

Crecimiento • Los indicadores de confianza caen debido al riesgo cíclico

unido al riesgo financiero.

• Posible burbuja de activos, antes de una plena

recuperación. Precio del Oro vs Índice de Dólar (DXY)

(US$/oz y puntos

Fuente: Investing.com

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul

Confianza de los consumidores

(1985=100)


En recuperación

Necesita crecer y crear empleo Tasa de paro USA %

Oferta de trabajo y tasa de desempleo

% Millones,%

Fuente: Oficina de estadísticas laborales

Salario medio por hora nominal (% anual)


Duración del Desempleo % de Desempleados

Leves signos de recuperación…

Fuente: Oficina de estadísticas laborales


Ligera disminución

de la duración de

desempleo en

promedio.

Economías emergentes…ASIA

Proyecciones de Crecimiento del PBI en

emergentes de Asia (Var. % Anualizada)

Fuente: FMI.

Crecimiento moderado de las economías emergentes (China e

India)…

Componentes del Crecimiento del

PBI Chino (%)

Fuente: NCB, SEIN y BBVA Research.

China: Disminución del crecimiento China se desacelera por contracción de la demanda

interna e incertidumbre del mercado externo.

China: Disminución del crecimiento

En China, se siguen tomando medidas restrictivas de política

económica, lo que ha moderado el crecimiento.

Se sigue un proceso de reformas y apertura comercial.

China: precio de la vivienda

observado y de equilibrio

Los precios de la vivienda están

ligeramente sobrevalorados (7%).

¿Cual es el riesgo de que la economía China entre en

problemas económicos?

• Hay un declive del sector inmobiliario percibido por los precios

• Hay sobre endeudamiento de los gobiernos locales, y

• Un sistema financiero insuficientemente capitalizado.

Inflación Esperada (Var. % Anual)

Fuente: NCB, SEIN y BBVA Research.

JAPÓN- SITUACIÓN FISCAL

Situación Fiscal (% del PBI)

Fuente: BoJ

Japón es el país que alcanza los más altos niveles de

endeudamiento público y déficit fiscal, seguido de Grecia, Irlanda y

EEUU.

El primer ministro Shinzo Abe ha implementado:

- Política monetaria expansiva. Efectividad en duda, por trampa

de liquidez.

- Política fiscal expansiva, 87.200 millones de Euros en

paquetes fiscales (2,5% PBI), reconstrucción del terremoto.

Crecimiento Real del PBI (%)

Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis.

Japón busca acabar con la deflación…

Se busca duplicar la base monetaria, mediante la compra

mensual de Bonos del Gobierno Japonés Tenedores de los Bonos de

Gobierno Japonés del desde 1998


AMERICA LATINA

• Excesiva volatilidad de flujos de capitales y tipos de cambio reales

• Mayor incertidumbre y estrés en la economía global y los mercados de capitales internacionales

Principales riesgos para las economías

Latinoamericanas

AMÉRICA LATINA

Presiones Inflacionarias: Crecimiento del PBI de América Latina

y contribución de demanda interna y

externa

Precio de Materias Primas

Índice 2010=100

Fuente: Estadística Nacionales y BBVA Research

Fuente: Bloomberg y BBVA Research

Petróleo

Soya

Cobre

Situación fiscal de Latinoamérica

Fuente: FMI y Scotiabank.

Las expectativas de los agentes económicos muestran que nos

encontramos en una fase neutra con relación a la actividad

económica domestica.

Fuente: BCRP / Elaboración propia.

Expectativas…

Indicador de Actividad Económica

(Expectativa de la economía a 3 meses )

*Información a junio 2013.

La Abundancia de liquidez es uno de los principales riesgos.

Las entradas/salidas masivas de capital pueden impactar en

la economía peruana a través de:

- Presiones sobre el tipo de cambio

- Financiar la expansión del crédito y de la demanda interna

ocasionando sobrendeudamiento.

- Sobrevaloración de activos, por ejemplo no transables

como el inmobiliario.

Repercusiones del entorno mundial…

13 11

16 16 16

20 23

17 15

17 17

4

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14

3

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5

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30

Ene.

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.

Jul.

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.

Set.

Oct

.

No

v.

Dic

.

Ene.

Feb

.

Mar

.

Ab

r.

May

.

2012 2013

La producción de electricidad nos

indica que la dinámica de la

actividad económica se mantiene.

Consumo de cemento crece en dos

dígitos en últimos meses.

Sin embargo, la importación de

bienes de capital no crece en dos

dígitos en lo que va del año.

Fuente: COES.

Crecimiento de Consumo Interno de Cemento

2012 – 2013 (Var. % doce meses)

Importaciones de Bienes de Capital

2008-2012 (Var. % anual)

Soporte de la demanda Interna …

Crecimiento anual de Producción de electricidad

2012 – Mayo 2013 (Var. % doce meses)

41

76 65

48

2

-34 -37 -27

7

29

54 42

35 50

20 15 17 11 16 14 7

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

1T.0

8

2T.0

8

3T.0

8

4T.0

8

1T.0

9

2T.0

9

3T.0

9

4T.0

9

1T.1

0

2T.1

0

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0

4T.1

0

1T.1

1

2T.1

1

3T.1

1

4T.1

1

1T.1

2

2T.1

2

3T.1

2

4T.1

2

1T.1

3

Fuente: INEI.

Fuente: BCRP.

6.3

7.9

6.3 5.5 5.8

5.1 6.2 5.8

4.6 4.1

6.2 5.0

6.9

4.5 4.5

7.0 6.2

0

2

4

6

8

10

Ene.

Feb

.

Mar

.

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.

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.

Set.

Oct

.

No

v.

Dic

.

Ene.

Feb

.

Mar

.

Ab

r.

May

.

2012 2013

El gasto privado en bienes

durables (vehículos ligeros)

es uno de los componentes

que explica el crecimiento

de la demanda interna.

Empuje de la demanda…

Importaciones de consumo duradero y

venta de vehículos ligeros

(Var. %interanual)

Fuente: MEF.

Fuente: Araper y BCRP.

Empleo de Lima Metropolitana (Empleo adecuado y subempleo como % del empleo

total)

Mejora en las

condiciones laborales,

favorecen el consumo

interno.

Venta de

vehículos

- El presupuesto fiscal para el

2013 aumentó en 10% el gasto

público.

- Mejoras salariales e

incrementos del gasto en

programas sociales y de

inversión.

Mayor impulso fiscal para el 2013… Superávit fiscal y Deuda pública bruta (%

del PBI)

Fuente: BBVA Research Perú.

La inversión en bienes de

capital presentan un

componente adicional que

contribuirá a reducir las

brechas de infraestructura y

acceso a servicios

Indicadores de Inversión de la

Economía peruana

Fuente:: BCRP..

0

5 000

10 000

15 000

20 000

25 000

30 000

35 000

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45 000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

OTROS BIENES

BIENES DE CAPITAL

INSUMOS

BIENES DE CONSUMO

Fuente: BCRP.

Fuente: BCRP.

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0

50

100

150

200

250

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13

Spread - EMBIG Perú (pbs)

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abr-

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ene

-13

abr-

13

Exportaciones (mill. US$)

Importaciones (mill. US$)

Términos de intercambio (1994=100)

Exportaciones, Importaciones y los términos de

Intercambio

3

0.2

5 4

5

6.8 7.7

8.9 9.8

0.9

8.8

6.9 6.3 5.3

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2

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2000

2001

2002

2003

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2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

-201

6

Perú - PBI (Variación %) 2000 - 2016

2014-2016: Crecimiento promedio estimado por el MEF.

Fuente: MEF / Elaboración propia.

…En el contexto económico actual se proyecta un crecimiento del 5.3%

(2014-2016)... Crisis

Hipotecaria Recesión

en E.U.A.

Fuente: BCRP / Elaboración propia.

… impulsado por el

aumento de la inversión

privada y la favorable

evolución de los términos

de intercambio.

-2 -5

0

6 8

12

20 23

26

-15

22

11 14

7

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5

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15

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30

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013T1

Inversión Privada : 2000 - 2013T1

(Var. % real)

BOLSA DE

VALORES -

PERÚ

Índice General de la Bolsa de Valores de Lima

Fuente: BVL. Elaboración propia.

2001 2005 2009 2010 2011

IGVBL - tendencias

Fuente: BVL. Elaboración propia.

1998 2013

Junio 2008 – Julio 2013

IGBVL-COYUNTURA EXTERNA

▪Desaceleración

de China.

▪ Menores

precios de

Metales.

▪ Especulación

sobre retiro de

Estímulo en

EE.UU.

Índice Sector Mineras vs. Precio del Cobre

Fuente: BVL e Investiing.com. Elaboración propia.

Índice Tipo de Cambio Bilateral vs. Precio del

Petróleo WTI

Fuente: BCRP e Investiing.com. Elaboración propia.

T/C real baja cuando WTI sube

Índice Tipo de Cambio Bilateral vs. Exportaciones No

tradicionales

Fuente: BCRP . Elaboración propia.

Caída de T/C real favorece exportaciones no tradicionales

EMBI – Perú vs. Inversión Extranjera Directa

Fuente: BCRP y ProInversión . Elaboración propia.

EMBI

IED

Baja el EMBI sube IED

COLOMBIA

Tasa de variación anual del PIB

total a precios constantes de 2005

Fuente: DNP.

1.68 2.50

3.92

5.33 4.71

6.70 6.90

3.55

1.65

3.97

6.65

3.96

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 p 2012 pr

0.0

1,000.0

2,000.0

3,000.0

4,000.0

5,000.0

6,000.0

02E

M S 03E

M S 04E

M S 05E

M S 06E

M S 07E

M S 08E

M S 09E

M S 10E

M S 11E

M S 12E

M S 13E

Oro

Esmeraldas

No Tradicionales

Tradicionales

Exportaciones

(Millones de Dólares)

Fuente: DANE.

Exportaciones por Sector

(Millones de Dólares)

1995 2012

10.1%

24.7%

65.1%

0.1% 4.3%

57.0%

38.5%

0.2%

Sector agropecuario,ganadería, caza ysilvicultura

Sector minero

Sector Industrial

Demás Sectores **

Sector industrial se contrae y crece minería

12

10 10

9 9

10

12

12

10 11 11

10

11

10 10

9 9

10

12 12

10 10

9

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

jul

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sep

oct

no

v

dic

ene

feb

mar

abr

may jun jul

ago

sep

oct

no

v

dic

ene

feb

mar

abr

may

2011 2012 2013

Tasa de Desempleo Nacional

(Julio 2011 – Mayo 2013)

Índice de confianza de los Consumidores

Fuente: DNP.

Fuente: BCC

Los consumidores se

encuentran en un nivel

optimista. Asimismo, la

tasa de desempleo

nacional se encuentra en

torno al 10.5%.

-0.4

-0.3

-0.2

-0.1

0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

09 I 09 II 09 III 09 IV 10 I 10 II 10III 10 IV 11 I 11 II 11 III 11 IV 12 I 12 II 12 III 12 IV 13 I

Var. De Importación Bienes de Capital

(2009 T1 – 2013 T1)

Fuente: DANE.

Despachos de Cemento

(Variación Porcentual Anual)

Los indicadores se

desaceleran

fuertemente.

Distribución Sectorial de la IED

(Enero – Marzo 2013)

Fuente: BCC

-20.0

-10.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

2004

2005

2006

2007

2008

2009

mar

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dic

-10

mar

-11

jul-

11

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-11

dic

-11

mar

-12

jun

-12

sep

-12

dic

-12

mar

-13

jun

-13

Comercial

Consumo

Microcrédito

Hipotecaria ajustada*

Cartera de Crédito en Moneda Nacional

(Crec. % Anual)

Fuente: BCC

Inflación y Meta de Inflación

(2000 - 2013)

Fuente: BCC Resultado fiscal. Déficit(-)/Superávit real

(% del PBI)

-4.0

-3.0

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuente: BCC

Los resultados de la

política monetaria se

encuentran en el

rango esperado

Para los próximos

dos años se ha

programado inversión

social principalmente.

BOLSA DE

VALORES -

COLOMBIA

.00

2,000.00

4,000.00

6,000.00

8,000.00

10,000.00

12,000.00

14,000.00

16,000.00

18,000.00

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1

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/02

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02

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2

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03

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3

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04

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v/0

4

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/05

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05

no

v/0

5

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06

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6

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v/0

7

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no

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8

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v/0

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10

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v/1

0

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/11

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11

no

v/1

1

mar

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jul/

12

no

v/1

2

mar

/13

jul/

13

Índice General de la Bolsa de Colombia

2011 2009 2006 2003

.00

2,000.00

4,000.00

6,000.00

8,000.00

10,000.00

12,000.00

14,000.00

16,000.00

18,000.00

jul/01 jul/02 jul/03 jul/04 jul/05 jul/06 jul/07 jul/08 jul/09 jul/10 jul/11 jul/12 jul/13

Índice General de la Bolsa de Colombia

0

200

400

600

800

1000

1200

1400D

ic9

9

May…

Oct

00

Mar…

Ago

…

Ene…

Jun

02

Nov…

Ab

r03

Sep

03

Feb

04

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4

Dic

04

May…

Oct

05

Jul0

6

Dic

06

May…

Oct

07

Mar…

Ago

…

Ene…

Jun

09

Nov…

Ab

r10

Sep

10

Feb

11

Jul1

1

Dic

11

May…

Oct

12

Mar…

Spread - EMBIG America Latina (pbs)

Spread - EMBIG Perú (pbs)

Spread - EMBIG Colombia (pbs)

Fuente: BCRP.

0

2

4

6

8

10

12

14

M O M A

02

E J N A S F Jl D M O M A

07

E J N A S F Jl D M O M A

12

E J N A

Colocación

Captación

Diferencial

Tasas de interés real del sistema financiero

Spreads Latam, Colombia y Perú

Fuente: DNP-DEE.

INFLACIÓN ESPERADA

Fuente: Evolución Encuesta Quincenal de Operadores Financieros. BCCh.

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%2

Q-1

2-2

00

9

2Q

-02

-20

10

2Q

-04

-20

10

2Q

-06

-20

10

2Q

-08

-20

10

2Q

-10

-20

10

2Q

-12

-20

10

2Q

-02

-20

11

2Q

-04

-20

11

2Q

-06

-20

11

2Q

-08

-20

11

2Q-1

0-2

012

2Q

-12

-20

11

2Q

-02

-20

12

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-04

-20

12

2Q

-06

-20

12

2Q

-08

-20

12

2Q

-10

-20

12

2Q

-12

-20

12

2Q

-02

-20

13

2Q

-04

-20

13

2Q

-06

-20

13

12 meses adelante (1 al 12)

Siguientes 12 meses (13 al 24) Las perspectivas para

Chile son conservadoras

en cuanto a inflación, la

cual se espera se ubique

entre 3 y 4%.

Es decir, dentro de su

rango meta…

Índice de Precios al Consumidor Var. % Anual 2010 - Junio 2013

Fuente: BCCh.

CRECIMIENTO ESPERADO DEL PBI

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

5.0

5.2

5.4

5.6mar'…

abr'

12

may'…

jun

' 12

jul'

12

ago

' 12

sep

' 12

oct

' 12

no

v' 1

2

dic

' 12

ene'…

feb

' 13

mar'…

abr'

13

may'…

jun

' 13

jul'

13

Año 2014Año 2015Trimestre Actual

En cuanto al PBI, las perspectivas no son muy

alentadoras.

Este resultado de las encuestas a especialistas

refleja el comportamiento de la demanda

agregada que se ha venido observando…

Fuente: INE.

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I

2009 2010 2011 2012 2013

Servicios empresarialesComercioConstrucciónIndustria manufactureraMineríaPIB

PBI Sectorial Var. % Anual a Precios constantes

Agropecuario-silvícola

5%

Pesca 0%

Industria manufacturera

11%

Electricidad, gas y agua 4%

Construcción 8%

Comercio 10%

Restaurantes y hoteles

1%

Transporte 5%

Comunicaciones 2%

Servicios financieros

7%

Servicios empresariales

14%

Servicios de vivienda

5% Servicios

personales (4) 9%

Administración pública

5%

Minería del cobre 12%

Otras actividades

mineras 1%

Otros 13%

Composición del PBI Al primer trimestre 2013

Minería

Fuente: BCCh.

Diferente composición

respecto a Perú.

Los sectores Comercio y

Servicios representan cerca

del 25% de la economía.

No obstante, el sector

servicios depende del

consumo o inversiones

financieras que realicen

las empresas. Fuente: BCCh.

-0.1

-0.05

0

0.05

0.1

0.15

0.2

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

I III I III I III I III I III I III I III I III I III I

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20122013

Índices de volumen a precios del añoanterior encadenado

Índices de precios de importaciones

Índice de Importaciones de Bienes de Capital Var. % Anual 2004 - Marzo 2013

Fuente: INE.

Las importaciones de Bienes de Capital se

mantienen en niveles bajos…

Estándares de aprobación de créditos para

construcción, Abril - Junio 2013

Fuente: BCRCh.

0

25

50

75

100

Menosrestrictivo

Moderadamentemenos

restrictivo

Sin cambio Moderadamentemás restrictivo

Más restrictivo

Demanda de créditos inmobiliarios,

Abril - Junio 2013

OFERTA

0

25

50

75

100

Sustancialmentemás fuerte

Con crecimientomoderado

Al mismo nivel Moderadamentemás débil

Sustancialmentemás débil

Fuente: BCRCh.

DEMANDA

Perspectivas: Resultados de Encuesta Trimestral

BOLSA DE

COMERCIO DE

SANTIAGO

Índice General de Precios de las Acciones de la

Bolsa de Comercio de Santiago

0

5000

10000

15000

20000

25000

2013 2009 2000 1995

Índice General de Precios de las Acciones de la

Bolsa de Comercio de Santiago

-5000

0

5000

10000

15000

20000

25000

ene

-89

ene-

90

ene

-91

ene

-92

ene

-93

ene

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-96

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ene

-99

ene

-00

ene

-01

ene-

02

ene

-03

ene

-04

ene

-05

ene

-06

ene

-07

ene

-08

ene

-09

ene

-10

ene

-11

ene

-12

ene

-13

IGPA e Índices Sectoriales

0

5000

10000

15000

20000

25000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

27/06/2007 27/06/2008 27/06/2009 27/06/2010 27/06/2011 27/06/2012 27/06/2013

BANCA COMMODITIES CONST.&INMOB CONSUMO

INDUSTRIAL RETAIL SALMON IGPA

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

02-0

1-9

1

02-0

7-9

1

02-0

1-9

2

02-0

7-9

2

02-0

1-9

3

02-0

7-9

3

02-0

1-9

4

02-0

7-9

4

02-0

1-9

5

02-0

7-9

5

02-0

1-9

6

02-0

7-9

6

02-0

1-9

7

02-0

7-9

7

02-0

1-9

8

02-0

7-9

8

02-0

1-9

9

02-0

7-9

9

02-0

1-0

0

02-0

7-0

0

02-0

1-0

1

02-0

7-0

1

02-0

1-0

2

02-0

7-0

2

02-0

1-0

3

02-0

7-0

3

02-0

1-0

4

02-0

7-0

4

02-0

1-0

5

02-0

7-0

5

02-0

1-0

6

02-0

7-0

6

02-0

1-0

7

02-0

7-0

7

02-0

1-0

8

02-0

7-0

8

02-0

1-0

9

02-0

7-0

9

02-0

1-1

0

02-0

7-1

0

02-0

1-1

1

02-0

7-1

1

02-0

1-1

2

02-0

7-1

2

02-0

1-1

3

02-0

7-1

3

IGBC

IGBVL

IPSA

S&PMILA40

ÍNDICES DEL MILA

Enero 1991 – Junio 2013

-

200

400

600

800

1,000

1,200

-

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

ene

-07

mar

-07

may

-07

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sep

-07

no

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-08

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-08

no

v-0

8

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-09

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no

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9

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-12

no

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2

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-13

mar

-13

may

-13

jul-

13

NASDAQ

S&P 500

DJIA

Mila Est

ÍNDICE MILA EST. VS. INDICES MUNDIALES Enero 1998 – Julio 2013

MUCHAS

GRACIAS

América Latina: el rol del futuro

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