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Sociologa del dinero

Jorge Riechmann

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Esquema de esta conferencia

1. Introduccin2. Aristteles, Locke y Marx sobre el dinero3. La banca y el crdito4. Dinero bancario, dinero financiero

5. Frederick Soddy: la riqueza virtual6. Naredo: origen econmico del deterioro ecolgico y social7. Acerca de la financiarizacin del capitalismo...8. ...y de la crisis econmica que empez en 20079. Algunas ideas para reformadores sociales[Apndice: el desarrollo de los bancos centrales a partir del

siglo XVIII]


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1. Introduccin

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El enigmtico dinero

El dinero --junto con la rueda y el fuego-- seencuentra entre las invenciones ms antiguas sinlas cuales el mundo moderno no podra habersedesarrollado. Pero es mucho ms misterioso.

Es una unidad de cuenta que cambia de tamaocomo una vara de goma; un depsito de valor quepuede aumentar de tamao o contraerse en eltiempo; un medio de cambio que frecuentementenunca sale del banco... Herman Daly, Dinero, deuda y riquezavirtual,Ecologa Poltica 9, Barcelona 1995, p. 51. Este artculo esfundamental.


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Origen de la moneda acuada

La acuacin de monedas representaba unasolucin para los problemas que causaba utilizarlos lingotes como dinero (este hecho tambinmarc el ingreso del poder poltico en asuntosmonetarios).

El sello real que se imprima sobre un trozo demetal certificaba un determinado peso o pureza delmetal.Ahora bien: el papel moneda circul en China yaen el siglo XI.

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El dinero es varias cosas a la vez

El dinero es a la vez unidad de cuenta para medirel valor de cambio de las mercancas,

medio de cambio abstracto que materializa elvalor de las mercancas en general,

depsito de valor que sirve para conservarlo en ellapso de tiempo que separa dos intercambios...

En las sociedades mercantiles desarrolladas,representa la forma abstracta y cuantitativa dela riqueza.


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Qu es el dinero?

Pero qu es en su esencia el dinero? Un smbolo (ypor tanto una relacin social). Smbolo de qu?El dinero es un smbolo de endeudamiento unadeuda. El dinero es una forma de deuda de lacomunidad o de la nacin poseda por el individuo y

debida por la comunidad. Herman Daly, Dinero, deuda yriqueza virtual,Ecologa Poltica 9, Barcelona 1995, p. 60. Luego volveremossobre este asunto.

Quien posee dinero se hace acreedor de ciertacantidad de bienes y servicios, tiene un derechosobre la produccin futura que la comunidad o lanacin reconocen.

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El dinero no tiene valorintrnseco

El dinero no tiene valor en s mismo.Es un artificio humano, una creacin social (ypor cierto que ingeniosa y til).No es ms que un velo que oculta los bienes fsicos

de los que todos dependemos, oscureciendo lanaturaleza del mundo real.(...) Est cambiando constantemente y nadie puedeprever con precisin qu valor monetario alcanzarcualquier cosa dentro de diez, veinte o treinta aos.Jane King y Malcolm Slesser,No slo de dinero... La economa que precisa la Naturaleza,Icaria, Barcelona 2006, p. 27-28.


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2. Aristteles, Locke y Marxsobre el dinero

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Aristteles sobre economa ycrematstica

Tenemos que pensar ms a fondo sobre estas cuestiones.

Un punto de partida: Aristteles. En su Poltica seala quela disciplina llamada econmica se ocupa de la produccinde bienes necesarios para la vida y tiles para la casa y la

polis (y tambin de la adquisicin por compraventa).

La verdadera riqueza consiste en esos bienes, dice elpensador griego, y tiene lmites porque las necesidadeshumanas son limitadas: la medida de esta clase deposesiones que son suficientes para una vida buena no esilimitada.


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Acumular sin lmites

Aristteles aadi que hay otra clase de arte deadquirir, que denomin crematstica, para lacual no parece haber lmites de la riqueza y laposesin.

La razn de esta peculiaridad es que gira en tornoal dinero. El dinero es el comienzo y el final deeste arte de adquirir, y como el dinero se puedeacumular indefinidamente no hay lmites a su

adquisicin. Aristteles, Poltica, Gredos, Madrid 1988, p. 64-73.

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Locke sobre el dinero

Casi veinte siglos despus Locke sealalgo parecido. Como el oro y la plata no sedeterioran (al contrario que otros bienesperecederos), resulta posible acumularloscasi indefinidamente.

Con esta acumulacin aparece, segnLocke, un deseo antes inexistente: el deseode poseer ms de lo que uno necesita. Citadoen Joaquim Sempere,Mejor con menos: necesidades, explosin consumista ycrisis ecolgica, Crtica, Barcelona 2009, p. 67.


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Marx: valor de uso y valor decambio

El valor de uso de un bien consiste en su aptitud parasatisfacer necesidades humanas. La utilidad de una cosahace de ella un valor de uso. (...) Los valores de usoconstituyen el contenido material de la riqueza, sea cualfuere la forma social de sta. Karl Marx, captulo 1 del vol. I deElCapital (ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI, Madrid 1984, p. 44).

El valor de cambio se presenta como relacincuantitativa, proporcin en que se intercambian valores deuso de una clase por valores de uso de otra clase, unarelacin que se modifica constantemente segn el tiempo yel lugar (p. 45).

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Hiptesis del valor-trabajo

Marx la denomina ley del valor: Es slo lacantidad de trabajo socialmente necesario, oel tiempo de trabajo socialmente necesario

para la produccin de un valor de uso, lo quedetermina su magnitudde valor. Karl Marx, captulo 1 delvol. I deEl Capital (ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI, Madrid 1984, p. 48).

El tiempo de trabajo socialmente necesario es el requerido paraproducir un valor de uso cualquiera, en las condiciones normales deproduccin vigentes en una sociedad y con el grado social medio dedestreza e intensidad de trabajo (p. 48).


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Mercanca

Y la mercanca es el producto transferido a travs delintercambio a quien se sirve de l como valor de uso.Karl Marx, captulo 1 del vol. I deEl Capital (ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI, Madrid 1984,p. 50.

En definitiva, una mercanca es un producto del

trabajo humano destinado al intercambio (y no a serconsumido por el productor o el grupo al quepertenece).

En su aspecto cualitativo, la mercanca es valor deuso; en su aspecto cuantitativo, valor de cambio. Marx, op.cit., p. 44.

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Produccin simple de mercancas

El trueque (intercambio de un bien por otrodiferente) representa el mtodo ms simple yantiguo de intercambio: M-M*.

El uso del dinero como medio de intercambio

supera las limitaciones del trueque, dando lugar ala produccin simple de mercancas (venderpara comprar): M-D-M*. Aqu la suma de dineroD es instrumental para lograr una mejora en lasatisfaccin que procuran los valores de uso. Cf. KarlMarx, vol. I deEl Capital, ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI, Madrid 1984, p. 127-139.


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Cinco funciones del dinero paraMarx

1. Medida general de los valores. Laexpresin del valor de una mercanca en oro(...) constituye su forma de dinero o suprecio. Karl Marx, vol. I deEl Capital, ed. de Pedro Scaron, Siglo XXI,Madrid 1984, p. 116.

2. Patrn de los precios. Medida de losvalores es el dinero en cuanto encarnacinsocial del trabajo humano; partrn de losprecios, como peso metlico fijo (p. 119).

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3. Medio de circulacin mercantil. El ciclo quedescribe la serie de metamorfosis experimentadaspor toda mercanca [ciclo M-D-M*] se enreda demanera inextricable con los ciclos de otras

mercancas. El proceso en su conjunto se presentacomo circulacin mercantil (p. 136). La masa dedinero que circula como medio de circulacinviene dada por el cociente suma de los precios delas mercancas/ nmero de recorridos de las piezasdinerarias de la misma denominacin.


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4. Tesoro (p. 159-164). Atesoramiento del oro, de laplata... Todo, mercanca i no mercanca, se convierte endinero. Todo se vuelve venal y adquirible (p. 161). Marxcita a Cristbal Coln en una carta desde Jamaica (1503):El oro es excelentsimo: (...) quien lo tiene hace cuantoquieere en el mundo, y llega a que echa las nimas al

paraso. (p. 1609.5. Medio de pago (p. 164-173).Observemos de pasada que as como el papel moneda propiamentedicho deriva de la funcin asumida por el dinero como medio decirculacin, el dinero crediticio tiene su raz natural en la funcin deldinero en cuanto medio de pago (p. 155).

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Daly: una desviacin crucial

La desviacin del enfoque del valor de uso alvalor de cambio [que acontece con la circulacinmercantil D-M-D*] es crucial. La acumulacin de

bienes y valores de uso es autolimitante. (...)[Pero] el valor de cambio de los bienes engeneral, abstrado en forma de dinero, se torna elcentro de la acumulacin. No hay nada que limiteel valor de cambio abstracto que se puede tener.


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Valor que se acumula y crece

A diferencia de los valores de uso concretos, quese arruinan o se deterioran cuando se acaparan(debido a la entropa), el valor de cambio abstractose puede acumular indefinidamente sin costes dedeterioro o de almacenamiento.

De hecho, el valor de intercambio abstracto crecepor s mismo, dando intereses, y luego interesessobre los intereses. Marx, y Aristteles antes quel, sealaron el peligro de estefetichismo deldinero.

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D-D*

(...) En nuestra poca este proceso histrico deabstraerse cada vez ms del valor de uso ha sidollevado quizs al lmite en la as llamada

economa de papel [o de apuntes electrnicos,ms bien: J.R.], que puede ser simbolizada comoD-D*, la conversin directa de dinero en msdinero sin referencia a los bienes ni siquieracomo un paso intermedio. Herman Daly, Dinero, deuda yriqueza virtual,Ecologa Poltica 9, Barcelona 1995, p. 53.


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3. La banca y el crdito

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Origen del crdito en la antiguaGrecia

Parece que los inventores del crdito fueron losmercaderes griegos, tres siglos antes de nuestraera.

Despus de un tiempo, empez a suceder que los

banqueros griegos podan emitir esas notas decrdito sin haber depositado previamente elcorrespondiente oro, ya que para el momento enque la nota se presentase al cobro, otrosdepositantes habran colocado el oro en su banco:siempre haba algo de oro en el banco.


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As comienza la creacin dedinero bancario...

As que los banqueros comenzaron a crear ms notas decrdito de las que podan corresponder al oro que tenandepositado.

Un efecto fue que se pona en circulacin ms capacidad decompra que la que el oro almacenado en los bancosrepresentaba.

Este incremento de los smbolos monetarios estimulaba elcomercio. Enriqueci a los banqueros e hizo ms fcil la vida alos comerciantes.

Represent un desplazamiento significativo de poder desde losreyes y dspotas a los mercaderes y banqueros. Jane King y MalcolmSlesser,No slo de dinero... La economa que precisa la Naturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 82

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En la Baja Edad Media...

Volvamos ahora nuestra mirada histricahacia el Medievo europeo.En la Baja Edad Media europea (siglos XIIal XV) se generaliza el uso de la moneda.Los primeros centros que acuan monedason las ciudades del norte de Italia, sobretodo Venecia. Segn la web de la diplomatura en CC. Empresariales de laURJC: http://historiaeconomica.calimaweb.com/tema103.html


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Otros medios de pago y crdito

Adems de la moneda, aparecen otros instrumentos comola letra de cambio, que no es solo un instrumento decambio sino que tambin sirve de instrumento de crditoentre comerciantes, por ejemplo en las Ferias.

Tiene una serie de variantes como la letra de Feria que sefirmaba en una Feria y era pagadera en la Feria siguiente.

Otra variante es el giro o libranza (cuando existen trespersonas, comerciantes, que tienen deudas pendientes entres: si A debe a B y B debe a C, pues que A pague a Cdirectamente).

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Estos instrumentos los manejan:cambistas...

1. En primer lugar los cambistas, en un principioson comerciantes que tambin cambian monedasdiferentes.Con el transcurso del tiempo los cambistas

desempearon otras funciones bancarias,aceptando depsitos y prestando tanto su propiodinero como los fondos confiados a su guarda.

Son antecedentes de nuestros banqueros (de hechomuy pronto se llamarn banqueros porque seinstalan en un banco en la Feria).


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Los orfebres, custodios demetales preciosos y joyas

2. En segundo lugar los orfebres o joyeros, queguardaran metales preciosos, dinero y joyas en cajasde seguridad (para evitar robos).

A medida que esta prctica se haca ms necesaria, elorfebre empez a cobrar comisiones por los depsitos.

La siguiente etapa en el desarrollo de la bancaconsisti en el descubrimiento que hicieron losorfebres de lo innecesario que era mantener en suscmaras o cajas fuertes todas las monedasdepositadas.

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Billetes de orfebre

En la medida en que los depositantes tuvieran laconfianza de que podran convertir en especie susrecibos de depsitos, se sentiran satisfechos dehacer pagos con los recibos y dejar el oro y la plata

en depsito.Los llamados billetes de orfebre son losantecedentes de nuestros billetes de banco: eraninstrumentos firmados por el orfebre que equivalana un determinado dinero. As, expedan recibos dedepsito por un valor superior al que tenan lasmonedas de metal precioso que estaban en custodia.


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La banca de reserva fraccionaria

De esta forma, el valor del dinero o reserva que losorfebres tenan a su alcance para afrontar los retiros enmonedas de oro y plata representaban solamente unafraccin del valor total de los recibos de depsitosexpedidos por ellos.

Naci entonces el concepto de banca de reservafraccionaria. Los orfebres iban dejando de ser simplescustodios de bienes preciosos para convertirse poco apoco en banqueros... Volveremos sobre este importante asunto.

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Prestamistas

3. En tercer lugar los prestamistas, que adelantabandinero, pero exigan un aval. A ellos acuda lapoblacin normal.

Si la persona era conocida el inters del prstamo era

del 5%, pero si era desconocido o se dudaba de susolvencia era de un 10% a un 15%.

Si se trataba de un prncipe, un noble, un Rey,habitualmente se cobraba el 40% y poda llegar a un100%. Algunos rebajaban ese inters a cambio de unmonopolio del comercio en esa zona.


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El patrn oro (gold standard)

El primer pas que utiliz el patrn oro ser GranBretaa (que tradicionalmente tena el patrn plata).Fue implantado en 1816.

Para adoptar el patrn oro (convertibilidad del papelmoneda en oro) han de cumplirse unos requisitos: La casa de la moneda est obligada a comprar y vender cantidades

ilimitadas de oro a un precio fijo.

El banco emisor de billetes est obligado a cambiar sus billetes en oro, esdecir, deben ser completamente convertibles.

No se pueden imponer restricciones en la importacin o exportacin deoro.

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El pas que se adscribe debe crear unas reservas deese metal que respalden su sistema monetario.

Alemania se adscribe al patrn oro en 1870gracias a la indemnizacin pagada por Francia(derrotada en la guerra franco-prusiana).

Japn se adscribe al patrn oro a finales del sigloXIX gracias a la indemnizacin pagada por China.


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Francia se adscribe al patrn plata y crea la Unin MonetariaLatina, a la que se suman Blgica, Suiza, e Italia; y luegoEspaa y Serbia.

Pero un par de aos despus se descubren nuevas minas deplata, y enormes cantidades de plata inundan Europa,devaluando este metal. La plata baja de precio respecto al oro,y el sistema de patrn plata no se mantiene. Poco a poco, todoslos pases de la Unin Monetaria Latina adoptan el patrn oro.

A finales del siglo XIX todos los pases europeos tenan elpatrn oro legalmente o, por lo menos, estaban en el mbito deinfluencia del patrn oro. Segn la web de la diplomatura en CC. Empresarialesde la URJC: http://historiaeconomica.calimaweb.com/tema7.html

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Cmo funciona el patrn oro?

El activo de reserva internacional capaz de saldar deudas,de ser intercambiable por cualquier otra cosa, era el oro.

Las naciones adheridas al gold standardse habancomprometido a fijar el tipo de cambio de sus respectivasdivisas en trminos de una determinada cantidad de oro, elcual iba y vena en respuesta a los precios relativos entrepases.

Aunque el papel moneda se utilizaba en la vida cotidianacomo medio de pago, con absoluta movilidad de capitales,cualquiera poda canjear sus billetes por oro, salir del pasy, all donde fuese, dirigirse a un banco, hacer un depsitoen metlico y obtener a cambio billetes en moneda local.


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Puesto que las reservas de oro de un pas eran finitas yslo podan aumentar a travs de un supervit de labalanza de pagos (exportador neto) o por produccininterna de oro, tanto el proceso de emisin de monedarespaldada con oro como la prdida de reservas tenan un

lmite natural.As, un descenso en las reservas de un pas, consecuencia del exceso de susimportaciones sobre sus exportaciones, ocasionaba una bajada general de precioscomo resultado de la contraccin monetaria (salida de oro para enjugar eldficit).

El efecto contrario se produca en los pases exportadores netos quienes, ante elaumento de sus reservas, perdan competitividad por la subida interna de precios.

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El mecanismo de control esencial del flujo del oroera la poltica de tipos de inters.

Cualquier dficit de la balanza de pagos queredujese las reservas deba acompaarse de una

subida de tipos que, de un lado contuviese lasalida de capitales a corto plazo y, de otro,desincentivase el consumo, el gasto de inversiny, finalmente, redujese el nivel general de precios.

Cuando operaba un supervit, el proceso era elinverso.


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Ventajas y desventajas del patrnoro

Relativa estabilidad cambiaria, comercial, financiera; bajainflacin media de largo plazo, aunque voltil a corto; ycrecimiento econmico mundial apoyado en la revolucinindustrial y el capitalismo weberiano.

El problema de los tipos de cambio fijos es que los ajustesmacro se realizan directamente sobre las variables: inflacin,empleo, produccin, renta.La ventaja de una baja inflacin media de largo plazo se veacontrarrestada por movimientos acusados en empleo,produccin y renta por motivos varios, caseros o forasteros, yaque los shocks, las crisis de origen diverso sufridas en un pas,se transmitan, va comercio exterior, a travs del flujo del oro.

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El final del patrn oro con laPrimera Guerra Mundial

El Reino Unido, gran potencia mundialdecimonnica, abandon de facto el patrn orocon el bloqueo de los albores de la Gran

Guerra (1914).Los dems pases europeos beligeranteshicieron otro tanto.

Luego, en el perodo de entreguerras, hubo unintento --finalmente fracasado-- de regresar alpatrn oro.


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Bretton Woods

Cercano el final de la segunda guerra mundial, en 1944 losaliados conferenciaron en Bretton Woods (New Hampshire)para dotar al nuevo orden mundial de un estndar monetarioque restaurase la estabilidad cambiaria del gold standardycimentase los retos econmicos de posguerra.

La hegemona estadounidense se tradujo en un patrn orovinculado con el dlar. Convertibilidad absoluta con eldlar, a 35 $ la onza de oro (284 gramos).

Pilares institucionales: el Fondo Monetario Internacional yel Banco Mundial (Banco Internacional de Reconstruccin yFomento).

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El dlar como mediointernacional de pago

Las divisas tenan como eje central del sistema aldlar, respecto del que fijaban su paridad (tan sloajustable en un 1%) y que podran convertir en oroal precio establecido.

La moneda norteamericana se comprometa adotar de liquidez al sistema, a ser solvente,haciendo frente a cualquier demanda deconvertibilidad con el adecuado encaje metlico, yquedaba erigida como medio internacional depago.


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La herencia de un acto de fuerzaEl actual predominio del dlar en la economa mundial, quesupera con mucho el peso econmico de los EEUU, no hacado del cielo, ni resulta del libre albedro de los mercados.Sino que es la herencia de un acto de fuerza de este pas, queimpuso su divisa como medio de pago internacional en laConferencia de Bretton Woods, celebrada para disear el

sistema monetario internacional que se implant en el mundotras la segunda Guerra Mundial.

Cuando Keynes sugiri establecer una nueva monedainternacional neutra, que propona que se llamara el bancor,Estados Unidos, que entonces era el pas con ms poderpoltico, econmico y militar, dijo, quita, quita, que esamoneda sea el dlar.

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1971: el final de laconvertibilidad del dlar en oro

Con lo que EEUU poda fabricar dlares, mientras que los otros pasesfabricaban mercancas que se compraban con esos dlares, con el nicocompromiso de que el dlar tuviera un respaldo en oro, porque antes de laGuerra Mundial haba estado rigiendo el patrn oro.

Pero el compromiso de mantener la convertibilidad del dlar en orodesapareci en 1971, porque se haba emitido tal cantidad de dlares que yano podan respaldarse con oro y, entonces, mediante un gesto unilateral depoder de los EEUU, se elimin de la noche a la maana esa convertibilidad.

Con lo cual los que crean tener su dinero respaldado por oro se quedaroncon unos papelitos llamados dlares por los que ya no podan exigir nada albanco emisor, porque se haban convertido en un pasivo no exigible, cuyacapacidad de compra dependa slo de su cotizacin frente a las otrasdivisas y de los precios de las mercancas. Jos Manuel Naredo, La crisis y susalternativas. Reflexiones de Jos Manuel Naredo con Jorge Riechmann y scar Carpintero (conversacinque tuvo lugar en la Facultad de CC. Polticas y Sociologa de la UCM, Madrid, 12 y 13 de febrero de 2009).


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Los bancos actuales

Los bancos, que en su primera poca fueronintermediarios del trfico monetario, se hanconvertido en la actualidad (siglos XX yXXI) en intermediarios de las operaciones

de crdito, aunque en forma accesoriarealicen tambin actividades relacionadascon el cambio de monedas.

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El dinero hoy en da

El valor monetario reside en una, o mejor dicho, dosopiniones: la del vendedor y la del comprador.

(...) Valorar el dinero mediante la opinin tiene dosdesventajas. En primer lugar, las opiniones cambian conel tiempo y el lugar. (...)

Las opiniones surgen de las percepciones humanas, quepueden o no estar basadas en la realidad yfrecuentemente cambian de forma impredecible. Nadarefleja este hecho de forma ms cabal que la bolsa devalores, que se mueve con una mezcla de esperanza,avaricia y oportunismo.


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La segunda desventaja del dinero, como opinin, es queno tiene un estndar internacional.

(...) Es de resaltar que para los bienes que se producen deforma masiva, tales como cereales, metales, cemento yfertilizantes, que se producen de forma muy similar entodo el mundo y carecen de valor artstico o del de serescasos, el valor de cambio es proporcional a la energatotal que queda incorporada en la fabricacin del producto.

Esto ha movido a algunas personas a proponer una teoraenergtica del valor. Es el anatema de los economistas.Jane King y Malcolm Slesser,No slo de dinero... La economa que precisa laNaturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 86.

4. Dinero bancario y dinerofinanciero


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Coeficiente de caja

Los bancos no guardan el dinero depositado en ellos, sinoque tratan de ganar ms dinero a partir de los depsitos.

Toman el dinero depositado y lo intentan invertir, bienmediante crditos, invirtiendo en valores (bolsa) o endeuda (bonos).

La normativa dictada por el banco central les obliga amantener un porcentaje de los depsitos en su poder.

El coeficiente de caja es igual al cociente entre los activosdel sistema bancario o reservas y los depsitos entregadospor los ahorradores al banco.

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Esto quiere decir que un coeficiente de un2% (habitual en la zona euro hoy en da)significa que por cada 100 que

depositamos en ahorros en una entidad, stamantiene 2 como reservas legales y tienela capacidad de invertir o conceder crditospor valor de 98 .

En Espaa el coeficiente de caja es del 2%.


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Dinero bancario

El dinero bancario se genera porque los bancos notienen que conservar lquido todo el dinero quereciben en depsitos a la vista, sino solamente unapequea fraccin, que es lo que --como hemosvisto-- se llama coeficiente de caja.

El resto lo utilizan prestndolo o invirtindolo, demanera que el dinero depositado inicialmente semoviliza en el sistema bancario, dando lugar a unacadena de nuevos depsitos, prstamos einversiones que se respaldan unos a otros.

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Mediante este proceso, por cada cantidad dedinero depositada, los bancos crean una cantidadmayor de dinero bancario que slo tiene existenciaen los correspondientes apuntes contables de los

bancos.Este dinero es, en suma, un pasivo de los bancos yun activo de los titulares del mismo.


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Activos y pasivos financieros

Un instrumento financiero tiene dos caras. Por unaparte es un activo financiero, es decir, es underecho que corresponde al tenedor de ese activo,frente a una obligacin o pasivo de alguien.

Por ejemplo, cuando se hace un depsito bancarioel depsito es un activo financiero para el que lohace, porque tiene derecho a disponer de esedinero, y en cambio para el banco es un pasivo,porque tiene la obligacin de entregar ese dineroal titular de la cuenta cuando quiera disponer de l.

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Por ejemplo, antiguamente en los billetes de banco pona:El Banco de Espaa pagar al portador de este billete laspesetas-oro indicadas en el importe del billete.

Para quien tena el billete era un activo, era un derecho decobro; y para el Banco de Espaa era un pasivo, en otrotiempo respaldado por oro, del que el banco tena queresponder.

Lo mismo ocurre con los activos financieros que adoptanforma de ttulos, como la deuda pblica, o las obligacionesy las acciones de empresas: los ttulos son un pasivo de lasentidades que los emiten y un activo financiero paraquienes los compran.


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La magia de la ingenierafinanciera

A partir de los aos ochenta del siglo XX,oleada de innovacin financiera... Que haacabado en el desastre econmico iniciadoen 2007.

Por ejemplo: la titulizacin de la deuda departiculares y empresas y su distribucin aescala global.

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La obsesin por hacer que el dinero trabaje (paraque no tengan que hacerlo los poseedores delmismo) lleva a percibir los depsitos inmovilizadosen los bancos (por si acaso los depositantes deciden

retirarlos) como un problema.Ya a partir de los aos setenta, los bancosamericanos descubrieron que grandes inversoresprofesionales (fondos alternativos, fondossoberanos, bancos de inversin) estaban dispuestos asolucionar ese problema.


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Titulizando, que es gerundio

Los inversores compraban bloques ms o menoshomogneos de los activos bancarios en formas dettulos y soportaban el riesgo de prdida.

La funcin de intermediacin financiera de losbancos perda el riesgo asociado a ladescoordinacin de plazos de sus activos y pasivos.

Los nuevos inversores obtenan ventajas porque sucapital no provena de depsitos, sino de agentespacientes que estaban dispuestos a asumir el riesgo acambio de la rentabilidad adicional.

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Pero no funcion

Un riesgo que, adems, pareca menor porque abase de comprar ttulos de muchos mercadosdiferentes (en pases y en sectores) la magia de ladiversificacin reduca este riesgo notablemente.Antonio Cabrales y Marco Celentani, Crisis e incentivos en las institucionesfinancieras,El Pas, 8 de marzo de 2009.

Como se ha visto despus, nada de esto funcion.Los bancos dejaron de discriminar entre buenos ymalos deudores; los compradores de deudatitulizada no tenan no tenan informacin paradiscriminar de manera adecuada. Un desastre.


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Titulizacin de la deuda enEspaa

En Espaa, como en la mayora de lospases europeos, la titulizacin es unfenmeno ms reciente que ha tenido, sinembargo, un crecimiento muy significativo.

El saldo vivo de titulizaciones se hamultiplicado por 19 desde el 2000 hastallegar a los 350.000 millones de euros afinal de 2008, esto es, aproximadamente el34% del PIB espaol del 2008.

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Derivados financieros

Son aquellos instrumentos financieros (incluyendofuturos y opciones comerciales) cuyo precio noslo vara en funcin de parmetros como riesgo,plazo, etc, sino que tambin depende de la

cotizacin que alcance en el mercado otroactivo, al que se denomina subyacente.El inversor que adquiere un derivado apuesta poruna determinada evolucin de dicho subyacente(al alza o a la baja) en los mercados de valores.Una buena explicacin en Jane King y Malcolm Slesser,No slo de dinero...La economa que precisa la Naturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 91-95.


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Riesgos esotricos

Debido a que los flujos de derivados financieros tienenlugar a travs de los mercados financieros internacionales,quedan fuera del control de cualquier gobierno.En el comercio de opciones tuvo su raz la crisis asitica de1998.George Soros (especulador multimillonario, filntropo y

filsofo): El crecimiento explosivo de los instrumentosderivados contiene otros peligros. (...) Los riesgosimplicados pueden no ser entendidos, incluso por los mssofisticados inversores. Algunos parecen estarespecficamente diseados para permitir a los inversoresinstitucionales jugar de una forma que de otra manera noles sera permitida. Citado en King/ Slesser, op. cit., p. 94.

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Dinero financiero

Hoy en da hay activos financieros emitidos por empresasprivadas que, al suplir las funciones del dinero, acostumbroa llamar dinero financiero. Las acciones constituyen elncleo principal de ese dinero financiero.

Por ejemplo, Telefnica hace una ampliacin de acciones ycon ese papel que emite, puede comprar por ejemploTelefnica del Per. Es decir que, sin necesidad de recurriral dinero legal ni al dinero bancario, sino mediante elsimple canje de sus propias acciones, Telefnica puedecomprar otras empresas o remunerar con acciones a susdirectivos y accionistas.


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Pasivos exigibles y no exigibles

Las acciones suplen las funciones de dinero, no slo como depsito de valory como medio de pago, sino que aseguran liquidez, ya que se pueden venderen los mercados financieros y obtener dinero contante y sonante.

(...) Es importante advertir la diferencia entre pasivos exigibles y noexigibles. Exigible es un prstamo que hace un banco a una persona o a unaempresa que lo tiene que ir devolviendo en las condiciones y plazosestipulados; o bien una obligacin o un ttulo de deuda pblica que exigen ir

pagando los intereses que se hayan especificado (por eso se llaman ttulos derenta fija).

Sin embargo, hoy da el dinero legal es un pasivo que los bancos centralesemiten en forma de billetes por el que no cabe exigirles nada. Slo vale paracomprar bienes y servicios o para adquirir otras divisas o ttulos,dependiendo de los precios de mercado, pero no cabe reclamar nada al bancoemisor.

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Lo mismo ocurre con las acciones. El que compra una accin seconvierte en partcipe de la empresa que la emite, pero no puedeexigirle nada a cambio; simplemente, recibir los beneficios quedecida distribuir la empresa en cada ejercicio. De manera que si quiererecobrar el dinero no puede exigrselo a la empresa: lo nico que puedehacer es vender la accin en la bolsa y recibir lo que valga en el

momento, atendiendo a su cotizacin, aunque sta se site por debajodel precio al que la compr.

As, los pasivos no exigibles plantean el riesgo de que su cotizacincaiga en el mercado y los exigibles el riesgo de que los deudores nopuedan hacer frente a sus obligaciones de pago. Jos Manuel Naredo, Lacrisis y sus alternativas. Reflexiones de Jos Manuel Naredo con Jorge Riechmann y scarCarpintero (conversacin que tuvo lugar en la Facultad de CC. Polticas y Sociologa de la UCM,Madrid, 12 y 13 de febrero de 2009).


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Como nios al frente de lafbrica de golosinas

La gran virtud de este sistema es que engrasala rueda de la expansin econmica.

El gran peligro es que el dinero se diluye yresulta poco fiable, como sucede cada vez ms.

(...) Dejar a los banqueros como responsablesnicos de los crditos es como dejar a un nioen una fbrica de golosinas. Jane King y Malcolm Slesser,Noslo de dinero... La economa que precisa la Naturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 83.

5. Frederick Soddy:la riqueza virtual


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Un qumico que practic elanlisis econmico

Frederick Soddy (1877-1956) fue premio Nobel dequmica en 1921 (por sus notables contribuciones alconocimiento de la qumica radiactiva y las investigacionessobre la existencia y naturaleza de los istopos), pero loque nos interesa aqu es su penetrante anlisis de losfenmenos monetarios y sus propuestas de reformafinanciera. Su obra bsica en este terreno: Wealth, Virtual Wealth and Debt. Thesolution of the economic paradox (George Allen & Unwin, Londres 1926)

Comenz su anlisis econmico explicando la relevanciade la primera y la segunda ley de la termodinmica para laeconoma, anticipando as medio siglo las ideas bsicas deltrabajo magistral de Georgescu-Roegen. Es claramente unode los precursores de la actual economa ecolgica.

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Smbolo de endeudamiento

El dinero no es riqueza; no es ni siquiera unbien (como la plata o el oro). Es un smbolo.

Un smbolo de qu? Un smbolo de

endeudamiento, una deuda.Daly sobre Soddy: El dinero es una formade deuda de la comunidad o de la nacinposeda por el individuo y debida por lacomunidad.


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Riqueza virtual

El valor del stocktotal de dinero no esdeterminado por el stockde riqueza en existencia(o por el flujo de la nueva produccin) sino, deuna manera curiosa, por la riqueza que losindividuos piensan que existe pero que en realidadno existe lo que Frederick Soddy denomin lariqueza virtual.La riqueza virtual es medida por el valor agregadode los activos reales que la comunidadvoluntariamente se abstiene de comprar para teneren cambio dinero. Herman Daly, Dinero, deuda y riquezavirtual,Ecologa Poltica 9, Barcelona 1995, p. 60.

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Nos imaginamos ser ms ricos delo que somos

Si cada uno tratara de intercambiar sus tenenciasde dinero por activos reales, esto no se podrahacer, debido a que todos los activos reales yapertenecen a alguien (...). De este modo la riqueza

virtual no existe realmente por encima del valor detodos los activos reales (por lo que se la denominavirtual).Pero las personas se comportan como si la riquezavirtual fuera real, debido a que pueden cambiarlafcilmente por activos reales.


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Quin posee la riqueza virtualde la comunidad?

Se trata claramente de un artefacto de la interdependenciay los vnculos mutuos en la comunidad.Slo el emisor del dinero puede cambiar realmente riquezavirtual por activos reales.El derecho de acuacin, prerrogativa de la Corona, hapasado histricamente no al Estado excepto

marginalmente sino a la banca privada, que emite por lomenos nueve dcimas partes de nuestro dinero. Losbanqueros privados pueden prestar ms del 90% de lariqueza virtual de la comunidad, que no les pertenecerealmente, y ganan intereses con ella, que s lespertenecen. Herman Daly, Dinero, deuda y riqueza virtual,EcologaPoltica 9, Barcelona 1995, p. 61.

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El dinero y la riqueza virtual sonfenmenos sociales que surgen no del

mero agregado de individuos, sino del

consenso para aceptar el smbolo querepresenta el valor.

Por qu no se discute la apropiacin de lariqueza virtual por parte de la bancaprivada?


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Joan Martnez Alier sobre Soddy,y la crisis actual

Es fcil para el sistema financiero hacer crecer las deudas(tanto del sector privado como del sector pblico), y esfcil tambin sostener que esa expansin del crditoequivale a la creacin de riqueza verdadera.Sin embargo, en el sistema econmico industrial, elcrecimiento de la produccin y el crecimiento del consumo

implican a la vez el crecimiento de la extraccin ydestruccin final de los combustibles fsiles.La energa se disipa, no puede ser reciclada. En cambio, lariqueza verdadera sera la que se base en el flujo actual deenerga del sol. La contabilidad econmica es por tantofalsa porque confunde el agotamiento de recursos y elaumento de entropa con la creacin de riqueza.

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La obligacin de pagar deudas a inters compuesto sepoda cumplir apretando a los deudores durante un tiempo.Otra manera de pagar la deuda es mediante la inflacin(que disminuye el valor del dinero) o mediante elcrecimiento econmico que, no obstante, est falsamente

medido porque se basa en recursos agotablesinfravalorados y en una contaminacin a la que no se davalor econmico.

Esa era la doctrina de Soddy, ciertamente aplicable a lasituacin actual. Fue sin duda un precursor de la economaecolgica.


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Tres niveles en la economa:nivel financiero...

En otras palabras, la economa tiene tres niveles. Porencima est el nivel financiero que puede crecer medianteprstamos al sector privado o al estado, a veces sinninguna garanta de que esos prstamos puedan devolversecomo est ocurriendo en la crisis actual.El sistema financiero toma prestado contra el futuro,

esperando que el crecimiento econmico indefinidoproporcione los medios para pagar los intereses de lasdeudas y las propias deudas. Los bancos dan crditomucho ms all de lo que han recibido como depsitos, yeso tira del crecimiento econmico al menos durante untiempo.

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...economa productiva, yeconoma real-real (biofsica)

Por abajo est lo que los economistas llaman la economa real o laeconoma productiva. Cuando crece, realmente eso permite pagar unaparte o toda la deuda. Cuando no crece lo suficiente, quedan deudas porpagar. La montaa de deudas haba crecido en el 2008 mucho ms all delo que era posible pagar con el crecimiento del PIB. La situacin no erafinancieramente sostenible.

Pero tampoco el PIB era ecolgicamente sostenible pues en el tercer nivel,por debajo de la economa real o productiva de los economistas, est laeconoma real-real de los economistas ecolgicos, es decir, los flujos deenerga y materiales cuyo crecimiento depende en parte de factoreseconmicos (tipos de mercados, precios) y en parte de los lmites fsicos.Actualmente, no solo hay lmites fsicos en los recursos sino tambin enlos sumideros: el cambio climtico est ocurriendo por la quema excesivade combustibles fsiles y por la deforestacin, amenazando labiodiversidad. Joan Martnez Alier, La crisis econmica, vista desde la economa ecolgica,publicado en www.sinpermiso.info el 2 de noviembre de 2008.


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Necesitamos otras herramientasde gestin econmica...

No tiene defensa posible la utilizacin de una quimera[como el dinero] como base de la gestin de nuestraseconomas en este tiempo de tensiones, cuando sumantenimiento, es decir su durabilidad [osostenibilidad] es totalmente dependiente del flujosostenido de un nico recurso, fsico, no renovable,finito y por tanto en declive, como es la energa fsil yfisible; y cuando la salud de nuestra poblacin dependede que la biosfera sea capaz de absorber la siemprecreciente corriente de desechos. Jane King y Malcolm Slesser,No slode dinero... La economa que precisa la Naturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 28.

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(...y es la economa ecolgica laque las proporciona. Claves:)

Desligarnos de las valoraciones puramentemonetarias de la naturaleza.Contemplar el funcionamiento de la economaen trminos biofsicos: aprender lo que la

termodinmica y la biologa tienen queensearnos. El enfoque del metabolismo socio-ecolgico. Vase mi ppt correspondiente.Cuentas de recursos naturales, adems del PNBy las otras magnitudes de la ContabilidadNacional.


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La magnitud del autoengao

La magnitud del autoengao que se puede generar pensandoen unidades monetarias [e ignorando que no se puedemonetarizar la naturaleza] queda bien ilustrada por elcomentario de un conocido economista estadounidense (...)segn el cual el calentamiento global no debe preocupar a lospases industrializados, ya que slo una pequea parte de suPNB est vinculado a sectores econmicos sensibles al clima,como la agricultura o la silvicultura.Esto es como sugerir que dado que el hgado representamenos del 1% del peso de nuestro cuerpo, su papel paranuestra salud es irrelevante. Jane King y Malcolm Slesser,No slo dedinero... La economa que precisa la Naturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 36.

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La verdadera riqueza

La riqueza de una nacin estara en susreservas de oro, o en el dinero apuntado enlas cuentas bancarias?

No. La verdadera riqueza de las nacionesestriba en su acceso a los recursosnaturales, en su capacidad productiva y

en trabajadores y trabajadoras bien

formados.


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El factor limitante decisivo

El flujo fijo de luz solar y los ingresos renovablespero perecederos resultantes probarn ser el factorlimitante en la acumulacin de riqueza, ya que sonlos menos sujetos a acumulacin y expansin, y sucomplementariedad con el stockde riquezapermanente [el capital fsico acumulado] limita laexpansin de esta ltima.La cuestin principal es que el crecimiento de lariqueza est fsicamente limitado mientras que elcrecimiento de la deuda no. Herman Daly, Dinero, deuda yriqueza virtual,Ecologa Poltica 9, Barcelona 1995, p. 55.

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Hacia una teora energtica delvalor?

Jane King y MalcolmSlesser,No slo de dinero...

La economa que precisa laNaturaleza, Icaria, Barcelona2006, p. 87, p. 95 y ss., p.104 y ss., p. 113 y ss.


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6. Naredo: origen econmico deldeterioro ecolgico y social

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Jos Manuel Naredo: questamos soslayando?

Como apunto en el libroRaces econmicas del deterioroecolgico y social (Madrid, Siglo XXI, 2007) cualquierenfoque subraya algo pero a costa de soslayar otras cosas.

La metfora de la produccin, que es el ncleo central dela idea usual de sistema econmico, trae consigo lamitologa del crecimiento y sirve para subrayar ciertascosas pero a la vez soslaya otras, como son los aspectospatrimoniales relacionados con ese medio ambiente fsicoque no estudia ese sistema, que es lo que se llama elmedio ambiente, y con el medio ambiente social quetampoco sale en la foto.


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Pero lo que resulta crucial para interpretar la crisiseconmica actual es saber que existe tambin un medioambiente financiero inestudiado por la nocin usual de

sistema econmico: esta nocin deja de lado un panoramafinanciero que tenemos que repescar los analistasinteresados, a base de rebuscar por ah entre las estadsticas

financieras,y los balances de las empresas, al margen delo que se llama el cuadro macroeconmico, en el quehabitualmente oficia esa economa estndar. La crisis y susalternativas. Reflexiones de Jos Manuel Naredo con Jorge Riechmann y scarCarpintero (conversacin que tuvo lugar en la Facultad de CC. Polticas y Sociologade la UCM, Madrid, 12 y 13 de febrero de 2009).

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Creacin de dinero financiero

Es fundamental advertir que la capacidad de lasempresas privadas de crear eso que yo llamodinero financiero se ha ampliado enormemente enlos ltimos tiempos, llevando los fenmenos de

creacin monetaria ms all de los confines de labanca y de las fronteras de los Estados.

Pues, al igual que el dinero legal permiticonstruir sobre l el dinero bancario, ahora amboshan servido de soporte para a la creacin de dinerofinanciero.


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As, junto a la cadena de crditos y depsitos que origina lacreacin de dinero bancario, se han desplegado otras cadenasms amplias de creacin de activos y pasivos financieros quese respaldan unos a otros en los balances de las empresas yque son fuente de esa nueva creacin monetaria globalizadaque vengo denominando dinero financiero.

Al igual que el dinero bancario, el dinero financiero se apoyaen la confianza de los ahorradores, de ah que la quiebra desta estrangule la liquidez del sistema hacindolo colapsar,como bien atestigua la crisis actual. Jos Manuel Naredo, La crisis y susalternativas. Reflexiones de Jos Manuel Naredo con Jorge Riechmann y scar Carpintero (conversacinque tuvo lugar en la Facultad de CC. Polticas y Sociologa de la UCM, Madrid, 12 y 13 de febrero de2009).

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Capacidad de compra sobre elmundo

Naredo insiste en que la emisin de pasivos noexigibles --como dlares, euros, dinero bancario ydinero financiero-- se concentra en los estados yempresas ms ricos y poderosos.

El hecho de que el mundo entero lo acepte comodepsito de valor amplifica enormemente ladesigualdad.Pues consigue reforzar la capacidad de comprasobre el mundo de los ricos, apoyndose en el ahorroy la confianza que el resto del mundo les otorga.Cf. el profundo anlisis deRaces econmicas del deterioro ecolgico y social (Madrid, Siglo XXI, 2007)


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7. Acerca de la financiarizacindel capitalismo...

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Krugman sobre el sistemafinanciero estadounidense

La mstica del mercado no siempre ha dominadola poltica financiera. EE UU emergi de la GranDepresin con un sistema bancario estrictamenteregulado, que converta las finanzas en un negocio

serio, aburrido incluso.Los bancos atraan depositantes ofreciendosucursales cmodamente ubicadas y quiz una odos tostadoras de regalo; usaban el dinero asatrado para conceder prstamos, y eso era todo.


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Y el sistema financiero no slo era aburrido. Eratambin, segn criterios actuales, pequeo. Inclusodurante los aos de abundancia, el mercadoalcista de la dcada de 1960, las finanzas y losseguros juntos suponan menos del 4% del PIB.

La relativa falta de importancia de las finanzas sereflejaba en la lista de valores que componan elndice Dow Jones, que hasta 1982 no contena unasola empresa financiera.

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(...) Despus de 1980, por supuesto, surgi un sistemafinanciero muy diferente. En la era liberalizadora de Reagan,la banca a la vieja usanza fue sustituyndose progresivamentepor los tejemanejes a gran escala.El nuevo sistema era mucho mayor que el antiguo rgimen: en

vsperas de la actual crisis, las finanzas y los segurosequivalan al 8% del PIB, ms del doble de su porcentaje en ladcada de 1960.A principios del ao pasado, el Dow inclua cinco compaasfinancieras: gigantes como AIG, Citigroup y Bank of America.Y las finanzas se volvieron cualquier cosa menos aburridas.Paul Krugman, La mstica del mercado,El Pas, 28 de marzo de 2009.


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El Consenso de Washington(1989)...

El Consenso de Washington fue formulado originalmentepor John Williamson en un documento de noviembre de 1989("What Washington means by Policy Reform"). Fue elaboradocomo documento de trabajo para una conferencia organizadapor elInstitute for International Economics, al que pertenecaWilliamson.

El propio Williamson cuenta que en ese histrico texto incluy"una lista de diez polticas que yo pensaba eran ms o menosaceptadas por todo el mundo en Washington y lo titul elConsenso de Washington". Vase Williamson, A short history of the WashingronConsensus, ponencia en el congreso del CIDOB From the Washington Consensus towards aNew Global Governance, Barcelona, 24 y 25 de septiembre de 2004.http://www.iie.com/publications/papers/williamson0904-2.pdfOriginalmente ese paquete de medidas econmicas estaba pensado para los pases de AmricaLatina como patio trasero de EEUU, pero con los aos se convirti en un programa general.

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...como plasmacin del evangelioneoliberal

1. Disciplina fiscal2. Reordenamiento de las prioridades del gasto pblico (yugulando

el gasto social)3. Reforma fiscal (reduciendo impuestos a las rentas altas y al

capital)

4. Liberalizacin de las tasas de inters5. Una tasa de cambio competitiva6. Liberalizacin del comercio internacional (trade liberalization)7. Liberalizacin de la entrada de inversiones extranjeras directas8. Privatizacin9. Desregulacin10. Derechos de propiedad


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Hay que puntualizar que por "Washington",Williamson entenda el complejo poltico-econmico-intelectual que tienen sede en esaciudad: los organismos financieros internacionales(Banco Mundial, FMI), el Congreso de los EEUU,la Reserva Federal, los altos cargos de laAdministracin y los institutos de expertos (thinktanks) econmicos.Esa breve lista cobr autonoma como sntesisdoctrinal del neoliberalismo/ neoconservadurismo.

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Financiarizacin de la economa

Se llama financiarizacin de la economa al pesocreciente que tienen los activos financieros, conrelacin a los agregados de renta, producto o gastonacional que componen la llamada economa real (real

entre comillas, ya que se trata en cualquier caso deagregados monetarios, ajenos a las magnitudes fsicas).En los ltimos veinte aos la tasa media de crecimientodel valor total de activos financieros planetarios (sinincluir los derivados, que crecen mucho ms) havenido doblando a la del producto nacional.


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De esta manera, mientras que en 1985 el valor delos activos financieros planetarios a penassuperaba al del agregado de renta o productonacional, en 2007 lo multiplicaba casi por cinco.Y en los pases ms ricos esta diferencia resulta

mucho ms acentuada: por ejemplo, en Espaa, en2007, el valor de los activos financieros era casinueve veces mayor que el producto nacional. JosManuel Naredo, La crisis y sus alternativas. Reflexiones de Jos Manuel Naredo conJorge Riechmann y scar Carpintero (conversacin que tuvo lugar en la Facultad deCC. Polticas y Sociologa de la UCM, Madrid, 12 y 13 de febrero de 2009).

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Juegos de suma cero

La economa convencional se ocupa slo de lastransacciones generadoras de valor, y se

despreocupa de la produccin, de la verdaderageneracin de riqueza.

Con el neoliberalismo/ neoconservadurismo seprodujo un intenso desplazamiento de unaeconoma de la produccin a una economa de laadquisicin (cf. JM Naredo), que es a la postre un

juego de suma cero.


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Naredo sobre las burbujas

El ciclo actual se sale por completo de este diagnstico [keynesianode los ciclos capitalistas], porque ha venido mediatizado por burbujasinmobiliario-financieras que han adoptado un volumen que dejapequeo precisamente ese carrusel de la produccin y del consumo.

Qu se entiende por burbujas? Esto habra que explicarlo sealando ladiferencia entre los mercados usuales de bienes de consumo y los

mercados de bienes patrimoniales, como son las acciones, los

terrenos, los inmuebles o las viviendas. Es preciso advertir que elengao arranca de no aclarar, e incluso de confundir deliberadamente,esta diferencia.

En los mercados de bienes normales de consumo, los precios suelencaer cuando la oferta aumenta: por ejemplo, si hay buena cosecha detomate, el precio baja.

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Bienes de consumo y bienespatrimoniales

Pero en los mercados de bienes patrimoniales esto no funciona as,porque estos bienes no se destinan al consumo, sino que se valoran yatesoran por s mismos como depsito de valor. Por ejemplo, se emitenms acciones nuevas cuando su cotizacin est en alza, porque es cuandotambin la demanda de acciones aumenta para beneficiarse de sushipotticas subidas de precios, originando las llamadas burbujas en las

que se compra porque se piensa que los precios van a subir y los preciossuben porque se compra, incluso con el apoyo de crditos.Yo tengo grficos donde queda bien reflejado que la entrada de accionesal mercado aumenta, ya sea en forma de ampliaciones de capital o deemisiones nuevas, cuando el mercado est al alza. Por lo tanto, seraabsurdo proponer que las empresas emitan ms acciones para moderar elalza de las cotizaciones, cuando tal efecto podra alcanzarse de formainmediata subiendo el tipo de inters y recortando el crdito.


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Esa propuesta sera una tontera, pero algo similar es loque se ha venido recomendando para la vivienda,ignorando que durante el ltimo boom inmobiliario lavivienda se ha venido demandando en nuestro pas, sobretodo, como inversin ms o menos encubierta.

(...) Al comprarlas como inversin pensando que susprecios van a subir, se fuerzan los precios al alza, lo que asu vez atrae nuevas producciones y compras,crecientemente financiadas a crdito, que presionan al alzasus precios

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Se generan as las espirales de revalorizaciones ycompras, cada vez ms apalancadas con crditos, quecaracteriza a las llamadas burbujas burstiles oinmobiliarias.(...) La crisis actual no viene marcada por los altibajos de

uno de los ciclos ordinarios a los que habitualmente estsometido el carrusel de la produccin y el consumo, sinoque est mediatizado por el pinchazo de una burbujainmobiliario-financiera de enormes proporciones, que sevino inflando al disponer nuestro pas de una financiacininusualmente abundante y barata. Jos Manuel Naredo, La crisis ysus alternativas. Reflexiones de Jos Manuel Naredo con Jorge Riechmann y scarCarpintero (conversacin que tuvo lugar en la Facultad de CC. Polticas y Sociologade la UCM, Madrid, 12 y 13 de febrero de 2009).


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Los aos de Bush jr.

Los aos de Bush jr. (2000-2008): culmina lafinanciarizacin de la economa estadounidense(y mundial), iniciada hacia 1980.Tras la explosin de la burbuja tecnolgica y losatentados del 11 de septiembre de 2001, bajos

tipos de inters para evitar la recesin y reactivarla economa.Resultado: endeudamiento masivo(apalancamiento) del sector financiero y losinversores. Se va cebando la burbuja inmobiliaria.

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Para conseguir un alto rendimiento (lase mximobeneficio) se han desregulado los mercados de capitales,permitiendo la especulacin a travs de nuevosinstrumentos financieros (bancos de inversin, ttulosderivados sobre activos de alto riesgo...)

El vicepresidente Pedro Solbes cuenta la crnica negra delo que ha ocurrido en la banca en los ltimos aos: "Alprincipio los bancos saban lo que vendan, y los clientes loque compraban. Despus pasamos a una fase en la que losbancos saban lo que vendan pero los clientes no saban loque compraban. Y desde hace tiempo ni los bancos ni losclientes tienen idea de nada". Citado en el artculo Nacionalizacin obancarrota,El Pas, 1 de marzo de 2009.


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La conexin entre los mercados financieros y los inmobiliarioscontribuy a inflar y globalizar la reciente burbuja inmobiliaria,al desplazar hacia la compra de inmuebles la enorme expansinde la liquidez internacional que se promovi tras los atentadosdel 11 de septiembre, cuando las tambaleantes cotizacionesburstiles y los bajos tipos de inters hacan las alternativas de

inversin escasamente atractivas, frente a la expectativa deinvertir en inmuebles.

Una novedad es que esa interconexin que ha sido de ida yvuelta al conectar los prstamos hipotecarios con los mercadosde valores a travs del fenmeno de las titulizaciones.

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Tras financiarse con crditos hipotecarios la expansin dela burbuja inmobiliaria, buena parte de estos crditos sehan empaquetado y convertido en ttulos que se hanvendido en los mercados financieros, lo que permiti a labanca obtener liquidez inmediata y trasladar el riesgo hacia

los compradores de los ttulos.Como es sabido, el dispositivo de conexin y de dispersindel riesgo inmobiliario hacia los mercados financieros haprovocado el chispazo con el que se inici la presentecrisis. Jos Manuel Naredo, La crisis y sus alternativas. Reflexiones de JosManuel Naredo con Jorge Riechmann y scar Carpintero (conversacin que tuvo lugaren la Facultad de CC. Polticas y Sociologa de la UCM, Madrid, 12 y 13 de febrero de2009).


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La titulizacin...

Tras el glamuroso nuevo mundo de las finanzas [a partirde 1980] se ocultaba el proceso de titulizacin. Losprstamos ya no se los quedaba el prestamista. Por elcontrario, se vendan a otros, que cortaban, troceaban ylicuaban las deudas individuales para sintetizar nuevosactivos.

Hipotecas subprime, deudas de tarjetas de crdito,prstamos para automviles, todo iba a parar a la licuadoradel sistema financiero. Por el otro extremo, supuestamente,salan inversiones edulcoradas de primera categora. Y losmagos financieros reciban generosas retribuciones porsupervisar el procedimiento.

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...que fracas

Pero los magos eran fraudes, lo supieran o no, y su magiaresult no ser ms que una coleccin de trucos baratos.

Sobre todo, la promesa clave de la titulizacin -quefortalecera el sistema financiero al repartir ms el riesgo-result que era mentira. Los bancos usaron la titulizacinpara ampliar su riesgo, no para reducirlo, y de pasohicieron que la economa se volviera ms, no menos,vulnerable a los vaivenes financieros.

Antes o despus las cosas tenan que agriarse, y al final lohicieron. Bear Stearns quebr; Lehman quebr; pero sobretodo, la titulizacin fracas. Paul Krugman, La mstica del mercado,El Pas, 28 de marzo de 2009.


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Naturaleza piramidal del negociofinanciero

La naturaleza piramidal del negocio financiero, lejos delimitarse al caso Madoff u otros episodios calificados defraudulentos, caracteriza de lleno a la creacin de dinerobancario y de dinero financiero.

En efecto, al prestar e ingresar el sistema bancario muchasveces el dinero inicialmente depositado a la vista, creandolo que se llama dinero bancario, resulta imposibledevolver a la vez en metlico todo el dinero depositado, loque exige el apoyo de los Estados y los Bancos Centrales,para cubrir agujeros de liquidez y evitar estampidas dedepositantes que colapsen el sistema.

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Y los nuevos riesgos que entraa la creacin del dinero financierodemandan de los Estados apoyos y operaciones de salvamento mspotentes de las que reclama la creacin del dinero bancario.

Pues el dinero financiero ha crecido a mayor ritmo que el bancario yno solo las sucesivas titulizaciones diluyen el riesgo y hacen opaco elrespaldo de los ttulos, permitiendo meter gato por liebre, sino que elvalor burstil de las acciones acostumbra a situarse durante el auge porencima del valor del patrimonio neto de las empresas emisoras,evidenciando que las entidades carecen de la liquidez y del capitalnecesarios para devolver a precios de cotizacin el dinero de lospartcipes. El valor burstil aparece as, tambin, como un valor virtualque slo existe a condicin de que la mayora de los partcipes noquieran retirarlo. Jos Manuel Naredo, La crisis y sus alternativas. Reflexiones de JosManuel Naredo con Jorge Riechmann y scar Carpintero (conversacin que tuvo lugar en laFacultad de CC. Polticas y Sociologa de la UCM, Madrid, 12 y 13 de febrero de 2009).


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Dinero apalancado en ingentescantidades

Hay un problema de exceso de ahorro o slo de ahorroapalancado excesivo (es decir, de ahorro al que se leturbocarga dndole una potencia adicional mediante ladeuda)?Por hacerse una idea de las magnitudes, la cifra mundial

de los activos totales gestionados por fondos de inversiny de pensiones, compaas de seguros y fondos de capitalriesgo, hedge funds y reservas centrales de los pasesexportadores y de los pases productores de petrleo seacercaba, segn el Instituto Mckinsey, a 90.000 millonesde dlares a finales de 2007.

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Too much money chasing too few

assets

Si, adems, los gestores de ese ahorro han recurrido alendeudamiento para reforzar la potencia del ahorro gestionado, oal apalancamiento que permiten los derivados, las cifras sevuelven an ms estratosfricas.Hay un problema que los anglosajones describen con una

expresin comprimida: Too much money chasing too few assets.Dicho en castellano, demasiado dinero para tan pocos activos quecomprar; o, en terminologa que hubiera deleitado a Carlos Marxy Ricardo, demasiados capitales tratando de realizar (lograr) latasa media de ganancia (recurdese que el primero hablaba de laincapacidad del sistema para mantener su tasa de acumulacin ylo vea abocado al derrumbe, mientras Ricardo tema la cada dela economa en un estado estacionario).


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El precio de las materias primas

Una acumulacin de capital tan ingente hizo que en losltimos aos, para poder extraerle una rentabilidad extra,surgieran nuevas estrategias de inversin que prontoresultaban inservibles por la cantidad de gestores paraaplicarlas.La mejor ilustracin de lo que ha sido el exceso de

recursos a la caza de muy pocos activos se produjo en elprimer semestre de 2008, es decir, ya bien entrados en lacrisis financiera: durante el primer semestre de ese ao, elprecio de las materias primas no ces de subir.De todas ellas, el petrleo, que es la nica que acaparatitulares de los telediarios, pas de 95 a 145 dlares elbarril en slo seis meses.

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400 millones de personas degolpe

Con independencia de las discusiones sobre la demanda depetrleo y su presin al alza en los precios, entre enero y juliode 2008 lo nico que suba de precio eran las materias primas,con lo que la conclusin para cualquier gestor del ahorro ajenoque quisiera tener xito era evidente: comprar el nico activo

que suba de precio (una tcnica que en la jerga del oficio sellama invertir en todo lo que tenga momento, es decir,impulso ascendente).De ah que, de nuevo, se viviera (esta vez caricaturizada) laescena de demasiado dinero a la caza de una sola clase deactivo: las materias primas.Y de ah tambin que 400 millonesde personas pasaran de golpe a estar por debajo del umbral dela pobreza al encarecerse las materias primas agrcolas. JuanIgnacio Crespo, Preguntas en la niebla,El Pas, 1 de marzo de 2009.


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Dicho en plata (y valga laimagen)...

Traducir el eufemismo Too much money chasingtoo few assets viene a dar lo siguiente:es el exceso de riqueza de los muy ricos que haescapado a la tributacin gracias a la hegemonaneoliberal imperante, parasos fiscales incluidos

lo que constituye el verdadero activo txico queenvenen la economa a partir de 2007.Remediar estos males requiere algo as como unnuevo contrato fiscal que destine ese excedentea buenos fines socioecolgicos.

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Un fsico redescubre la economaecolgica:

El problema econmico es de riqueza, de la capacidad de cada uno denosotros de disponer de recursos para vivir y para vivir bien.

Puesto que es una ley bsica de la naturaleza que los recursosdegeneran y desaparecen, es preciso mantener un desequilibrioconstante para reponer de manera continua esos recursos.

Puesto que adems la poblacin crece, los recursos deben aumentar.Puesto que adems queremos disponer cada vez de ms recursos,debemos aumentar aun ms los mismos.

Por tanto los modelos econmicos deben trabajar lejos del equilibrio[al contrario que los propuestos en la economa neoclsica] y supreocupacin bsica no debe ser el flujo de bienes, de capital, detrabajo, sino su generacin. No los flujos, sino las fuentes [los bienes-fondo]. Antonio Ruiz de Elvira, comunicacin personal, 30 de marzo de 2009.


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2008 fue un ao derevelaciones...

Los niveles de avaricia, inepcia, fraude,corrupcin y desvergenza que reinaban en laselites capitalistas globalizadas --y particularmenteen el sector financiero de las mismas--sobrepasaba cuanto haban podido imaginarincluso los crticos ms severos del capitalismo.El velo ante los ojos que en buena medida habalogrado imponer el pensamiento niconeoconservador/ neoliberal tiene que caer. Lasmayoras no pueden seguir engandose sobre lanaturaleza del capitalismo.

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Naturaleza piramidal del sistemafinanciero

El caso Madoff (diciembre de 2008) no pareceancdota, sino ms bien categora.

Escriba el agudo columnista delNew York

Times Thomas L. Friedman: No siento ningunacompasin por Madoff. Pero lo cierto es que susupuesto plan Ponzi era slo una pizca msescandaloso que el plan legal puesto en marchapor Wall Street, alimentado por crditos baratos,principios pobres y mucha avaricia.


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Qu nombre recibe ofrecerle a un trabajadorque slo gana 10.000 euros anuales unahipoteca sin ninguna seal y sin tener que pagarnada durante los dos primeros aos para que se

compre una casa de 525.000 euros, y luegojuntar la hipoteca con otras cien en bonos -a losque Moody's o Standard & Poors dan lacalificacin ms alta- para vendrselos a bancosy fondos de pensiones de todo el mundo?

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Eso es lo que nuestro sector financiero estabahaciendo. Si eso no es la tpica pirmide, entoncesya me dirn. Ms que basarse en las mejoresprcticas, esta pirmide legal estaba basada en

agentes hipotecarios, inventores de bonos,agencias de calificacin, vendedores de bonos ypropietarios de viviendas, todos movidos por elmismo principio de ya no estar aqu cuandollegue la hora de pagar o de renegociar lahipoteca...


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El sueo del dinero que producedinero

Resulta que el capitalismo de casino de losltimos treinta aos era algo todava peor: uncapitalismo de estafadores.Los global players no eran jugadores amantesdel riesgo, sino sencillamente ladrones.El sueo del dinero que produce dinero... Peroel motor oculto de la financiarizacin de laeconoma no es la huida con respecto deltrabajo?

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La megacrisis financiera ybancaria de 2008

Joaqun Estefana: (...) El primer problema es de los golfos apandadores, queviolaron tanto las normas existentes (muchas o pocas) y el sentido comn. Nopuede haber complacencia ideolgica con los mismos, subrayando los lmitesde los reguladores (y, por tanto, de los Estados) y obviando los fallos delmercado y tratndolos como excepcionales: los intereses neoliberales hanimpuesto como necesidad econmica lo que tan slo era preferencia ideolgica

y con ello una filosofa basada en principios ms que en reglas, que en laprctica no sirvieron de nada ante la carencia de evaluacin y seguimiento desus resultados.

Tambin la autorregulacin, que en realidad signific ausencia de regulacin,dados los incentivos perversos para transgredirla; la asuncin descontrolada deriesgos por parte de muchas entidades que fueron incapaces de limitarlos,dejndose llevar por la ilusa confianza en el crecimiento econmico; y unasagencias de calificacin privadas e independientes, que no slo haninternalizado los intereses de los emisores de los activos financieros a calificar,sino que han operado tambin con intereses propios.


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El 15 de septiembre, Bush, Paulson et altri pensaron que ya estabancansados de intervenir y salvar entidades del sector financiero endificultades, que haba que volver rpidamente al orden del riesgomoral y de que cada palo aguantase su vela, y decidieron dejar caercon estrpito a Lehman Brothers, el cuarto banco de inversin de WallStreet. Ese da empez la fase ms aguda de la crisis, el momento enque los ciudadanos pensaron que sus depsitos no estaban seguros y

cundi el pnico. Desapareci la banca de inversin. La gran paradojaes que en la nica situacin que aplican los principios de la economade mercado, la crisis se acenta y hay que corregir el tiro con urgencia.

Ao y medio despus del estallido de las hipotecas de alto riesgo, elmercado interbancario sigue sin funcionar y no llega a las empresas ylos ciudadanos la enorme liquidez que las autoridades centrales hanproporcionado a las entidades financieras.

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Burbujeando

En 2007, el mundo se vio sacudido por el estallido devarias burbujas inmobiliarias nacionales(sealadamente en EEUU y en Espaa).En 2008, una arrasadora burbuja financiera globalestall, llevndose por delante buena parte de la ficticia

creacin de valor de los dos decenios anteriores.Y antes conocimos la burbuja tecnolgica, y otrasburbujas inmobiliarias y financieras... No cuesta muchoconcluir, a estas alturas, que los mercados desregulados,lejos de tender a un equilibrio, se pierden en dinmicasespeculativas de consecuencias devastadoras para la gentey para los ecosistemas.


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Destruccin de valor crematstico

En 2006, en lo ms alto del boomespeculativo, el 40% de todas las gananciasempresariales en EEUU se localizaban en elsector financiero. Andreas Zielke, In der Kulturellen Tiefen derKrise, Suddeutsche Zeitung, 6 de febrero de 2009.El crash financiero y los desplomes burstilescondujo en 2008 a una impresionantedestruccin del valor crematstico de laeconoma mundial.

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Un sistema al borde de la quiebra

Slo la cuanta de las prdidas bancarias es colosal: elFMI la estim en enero de 2009 en 22 billones dedlares, pero ya en abril indicaba que seguramenteascenderan a 4 billones. (Vale decir, unos 3 billones de . Los activostxicos del sector financiero estadounidense ascenderan a 22 billones de , en

Europa y Asia el deterioro sumara 08 billones: cf.El Pas, 8 de abril de 2009. Attulo de comparacin: la capitalizacin de los principales bancos de EE.UU. asciendea 400.000 millones de dlares. Por otra parte, el PIB nominal mundial ascendi aaprox. 45 billones de dlares en 2005, 57 billones en 2008.

El economista Jos Luis Leal comenta: Hay razonespara pensar que el conjunto del sistema est cerca de laquiebra. Jos Luis Leal, El plan Geithner, 20 de febrero de 2009.


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Lo que no puede quebrar debe serpblico

En la literatura econmica internacional, bsicamenteconservadora, se empieza a repetir una idea hasta ahoraimpronunciable: aquello que no pueda quebrar por motivosde sanidad y supervivencia del sistema econmico debe serpblico, mxime si no cumple con las funciones para loque existe. Joaqun Estefana, Los golfos apandadores,El Pas, 22 dediciembre de 2008.

Aj... Redescubrimos el socialismo por esta va? Pues noson pocas las cosas que no pueden quebrar para que no sederrumbe el sistema: no slo el sistema de crdito sinotambin el sector energtico, la sanidad, la educacin,la cultura...Sobre la necesidad de una banca pblica, cf. mi ppt ECOSOCIALISMO O BARBARIE.

9. Algunas ideas parareformadores sociales


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En una sociedad compleja --tambinen el socialismo--, mercados...

Existe en el marxismo la idea absurda de que elmercado como tal, la mercanca como tal,personifican la alienacin; idea absurda, pues lasrelaciones entre los seres humanos, en unasociedad extendida, no pueden ser personales

como en una familia.Estn y estarn siempre mediadas socialmente. Enel marco de una economa, por poco desarrolladaque sea esta mediacin, se llama mercado (elintercambio). Cornelius Castoriadis, Una sociedad a la deriva (entrevistas ydebates), Katz, Buenos Aires 2006, p. 216.

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...y dinero

Es un error de cierta izquierda --insiste Castoriadis-- creerque todas las mediaciones impersonales deben abolirse.

No puede haber una sociedad compleja sin mediosimpersonales de intercambio. La moneda cumple estafuncin.

(...) Que se le retire a la moneda una de sus funciones en laseconomas capitalista y precapitalista: la de instrumento deacumulacin individual de riquezas y de adquisicin demedios de produccin, es una cosa.

Pero en tanto unidad de valor y medio de intercambio, lamoneda es una gran invencin, una gran creacin de lahumanidad. Op. cit., p. 224.


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Vincular estrechamente el dineroa la riqueza real

La cultura del crecimiento exponencial queahora domina la sociedad occidental y enforma creciente al mundo entero no sepuede sostener.Para apartarse de esta cultura, hacia unacultura capaz de ocuparse de los problemasdel no-crecimiento, se requerira atar eldinero ms estrechamente a la riqueza real.Herman Daly, Dinero, deuda y riqueza virtual,Ecologa Poltica 9,Barcelona 1995, p. 56

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Un nuevo sistema monetariointernacional

Mientras no se aclaren bien y corrijan consensuadamentelos actuales criterios de valoracin que gobiernan elcomercio mundial --para que tengan en cuenta lasmochilas de deterioro ecolgico que arrastran lasmercancas--

y no se limite, con un nuevo sistema monetariointernacional, la capacidad de crear dinero [incluyendo eldinero bancario y financiero] que hoy concentran lospases y grupos ms poderosos del planeta, difcilmente sepodr avanzar hacia una economa ms ecolgica ysolidaria. JM Naredo en su prlogo a Jane King y Malcolm Slesser,No slo dedinero... La economa que precisa la Naturaleza, Icaria, Barcelona 2006, p. 16.


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64142496 Sociologia Del Dinero

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