UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERA PARTE III OBLIGATORIA (40 puntos)

7.- EVALUACIN DE PROYECTOS: LOCALIZACIN, TECNOLOGA Y CAPITAL DE TRABAJO Un apuesto universitario, de nombre Luciano Andrs Bello, al finalizar su carrera decide instalar un Pub-Restaurante al que le gustara llamar Chile, puro el aire?. Dado sus cabales conocimientos en marketing, aprendidos en los aos de estudio, pens en situarlo en el bohemio barrio Brasil, en el sector antiguo de Santiago. En la actualidad, Luciano Andrs cuenta con un ahorro de $230.000. Sin embargo, ante la posibilidad de que las inversiones del proyecto superen este monto, tiene la opcin de que una amiga, rica e inteligente, le preste la diferencia. Como es rica, acept prestar los fondos sin costo alguno para Luciano; y como es inteligente, exigi adems que se le presentara una evaluacin del proyecto que le permita determinar los riesgos asociados a la capacidad de pago del negocio. Lo que la amiga de Luciano desea es que se le entregue un informe que contenga la evaluacin del proyecto que indique la conveniencia econmica de instalar el Pub-Restaurante adems de algunas recomendaciones respecto de las alternativas de localizacin y tecnologa bajo tcnicas de proyeccin de costos. Asimismo, requiere conocer el efecto que producira el financiamiento en la conveniencia del proyecto. Para ello, Luciano Andrs ha presentado la siguiente informacin: Existen dos localizaciones donde se puede realizar el proyecto. La primera se encuentra frente a la plaza, en un local que operaba como cine y cuya habilitacin demandara diez meses, con un desembolso total de $180.000, prorrateables linealmente en dicho perodo. El actual dueo pide $200.000 por la venta del establecimiento, valor que se podr pagar con 25% al contado y el resto al finalizar las obras correspondientes. La segunda alternativa consiste en adquirir un Pub que actualmente se encuentra en funcionamiento, por lo que sus obras de habilitacin demorarn bastante menos, estimndose en un mes. El dueo acepta vender el Pub en $220.000 con un cheque a 30 das. El contratista de las obras le ha entregado el siguiente presupuesto:

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Al quinto ao de operacin del negocio, el valor de salvamento de las localizaciones corresponder al 20% de su valor de adquisicin. Por otro lado, independientemente del lugar que se elija, se necesita equipamiento correspondiente a sillas, mesas, vasos, etc., por un monto estimado en $8.000. Otra de las decisiones que Luciano debe enfrentar dice relacin con el tipo de tecnologa por utilizar en la cocina del Pub, ya que an no sabe si resulta ms conveniente adquirir un horno elctrico o a gas. El horno elctrico tiene un valor de $12.000 y un costo de operacin de $2,5 la hora. El horno a gas tiene un valor de $10.000 y un costo operacional de $3 la hora, ms reparaciones anuales por $600. Independientemente de qu horno se trate, al quinto ao tendr un valor de liquidacin de 20% de su valor de adquisicin. Para el primer ao de operacin del local, se ha estimado una atencin promedio de diez clientes diarios, con un consumo promedio de $50 por persona; al segundo ao de operacin, la demanda aumentar 50% y posteriormente crecer 10% por tres aos consecutivos. El local atender en forma continua cinco horas diarias, independientemente del nmero de clientes esperado. El 50% de stos paga en efectivo y el resto con tarjetas de crdito, por lo que todo el consumo facturado por este concepto se percibe al mes siguiente. Las entidades administradoras de las tarjetas de crdito cobran una comisin de 4,5% del monto cancelado.

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UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERA El costo variable promedio de atencin por cliente es de $10 y todos los insumos se deben comprar al contado por anticipado para todo el consumo mensual. El costo fijo mensual de mantencin del local asciende a $5.000 e incluye luz, agua, telfono y sueldos, adems de otros gastos menores. Para dar a conocer el lugar e introducir el servicio, se plantea implementar una campaa publicitaria por $18.000 y posteriormente mantener una publicidad mensual por $1.000. Dentro de cinco aos, Luciano Andrs podra vender el proyecto como unidad econmica a su amigo Pipe Camiroaga en base a los antecedentes aqu proporcionados. Finalmente, se sabe que los activos fijos son depreciables a razn de 10% anual y que la autoridad tributaria les asigna 10% de valor residual; por otro lado, los activos nominales son amortizables en cinco aos. Asimismo, se sabe que el Beta del sector es 1,2 y que, segn los diarios especializados, los pagars del Banco Central a ocho aos retornan el 8,5%. El retorno del mercado se sita en torno al 12,5%. La autoridad fija el impuesto a las empresas en 15%. Con todos estos antecedentes, usted acepta realizar la evaluacin correspondiente, cobrando honorarios por $5.000 con el objetivo de presentar el informe que la amiga de Luciano, rica e inteligente, requiere para facilitar los recursos adicionales. Recomienda la inversin? Tiene el proyecto capacidad de pago? Pauta de correccin problema 7 1 - Clculos de depreciacin, valor libro y comercial 2 - Clculo de tasas de descuento y valor de activacin 3 - Alternativas de localizacin 4 - Eleccin de tecnologa 5 - Clculo del capital de trabajo con reinversin 6 - Flujo de caja puro de capacidad de pago (sin valor de desecho) 7 - Flujo de caja puro con clculo del valor de desecho econmico Total Puntos 3 3 7 7 7 10 3 40

Nota: Todas las planillas de clculo correspondientes deben estar adecuadamente formuladas, haciendo referencia a los datos del problema, como tambin relacionadas entre s. No se aceptan valores escritos en las celdas de las planillas, en cuyo caso se dar por no respondida la pregunta respectiva.

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SolucinLo primero que debe identificarse en este problema es que existen tres decisiones diferentes por tomar, dos de las cuales son fundamentales para proponer la conveniencia del proyecto. La primera dice relacin con la localizacin y la segunda con la tecnologa. Cabe sealar que no podemos tomar la decisin de llevar a cabo el proyecto si no se tiene definido previamente el lugar y el tipo de horno que se va a utilizar. Partamos con la localizacin. Localizacin En primer lugar, debemos enfrentar la decisin de localizacin como una evaluacin independiente, es decir, considerando nicamente aquellos factores de carcter econmico que afectan la decisin. Si bien es cierto la localizacin de un PUB es fundamental al momento de determinar su demanda, asumiremos para este caso en particular que es irrelevante, lo que significa que independientemente de la localizacin, las ventas del establecimiento sern las mismas y por tanto irrelevantes de ser consideradas en la evaluacin. Los nicos factores de carcter cuantitativo que deben considerarse para evaluar la localizacin son los costos de adquisicin, remodelacin, condiciones de pago, depreciaciones y el valor de venta de los activos al cabo de cinco aos. Hagamos el siguiente anlisis comparativo: Datos problema 7 - Rica e inteligenteVariable Costo de adquisicin Obras de habilitacin Vida til (aos) Valor residual al 10 ao (10%) Depreciacin anual Valor libro del local al 5 ao Valor comercial del local al 5 ao (20%) Condiciones de pago de la compra Condiciones de pago de la remodelacin Inversin en equipamiento Depreciacin anual equipamiento Local frente a la Pub en plaza funcionamiento 200.000 220.000 180.000 140.000 10 10 38.000 36.000 34.200 32.400 209.000 198.000 76.000 72.000 5% al contado, 100% a 30 das 75% a 10 meses 10 cuotas mensuales Contra entrega (1 mes) 8.000 720

Las correspondientes cuotas por depreciacin resultan de la suma lineal del

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UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERA valor de compra de los locales ms su respectiva remodelacin, menos un 10% correspondiente a valores residuales contables, dividido por su vida til contable:

Valor de activacin El local ubicado frente a la plaza, que viene siendo la primera alternativa, tiene un costo de habilitacin de $180.000, debindose pagar en diez cuotas iguales de $18.000 cada una. La tasa de descuento, de acuerdo con la ecuacin del modelo CAPM, corresponde a 13,3% anual, lo que significa calcular el costo financiero con una tasa mensual compuesta de 1,046%, lo que resulta un valor de activacin por remodelacin de $188.713, es decir, $8.713 corresponden a costo financiero neto. Como hemos indicado en reiteradas oportunidades, para determinar la cuota correspondiente a depreciacin de un activo cualquiera no se debe incorporar este diferencial sobre el valor de compra, puesto que los organismos fiscales aceptan depreciar nicamente sobre el valor de la factura. Clculo de Tasa de Descuento (CAPM)

ke = R f + ( Rm Rf

)

Rf = Rm = = 13,30% 1,046%

8,50% 12,50% 1,2

Tasa de descuento anual ke Tasa de descuento mensual Costo financiero local frente a la plaza

Respecto de la compra del local, el 25% de su valor de adquisicin se cancela al contado, lo que significa pagar $50.000 (25% x $200.000) diez meses antes de la puesta en marcha del local y $180.000 una vez que finalicen las obras. Ello significa un valor de activacin de VF = $50.000 x (1 + 1,046%)10 = $55.483, es decir lleva asociado un costo financiero de $5.483, los que sumados con el valor de adquisicin de $200.000 dan un valor total de activacin de $205.483.Costo financiero cuota contado adquisicin (25%) 5.483 = - VF(1,046%; 10; ;50000) - 50000

5/15

UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERACosto financiero habilitacin 8.713 = - VF(1,046%; 10; 18000) -180000

Para la alternativa de localizacin del Pub en funcionamiento, tanto la remodelacin como la compra del local pueden ser canceladas a 30 das, perodo en el cual el lugar se encontrara listo para operar. Ello significa que la inversin total requerida para esta alternativa no implica un costo financiero para el inversionista.Presupuesto habilitacin Pub en funcionamiento Piso 20.000 Cielo 10.000 Revestimientos 30.000 Estuco 32.000 Pintura 6.000 Mano de Obra 42.000 Total 140.000

Finalmente, se indica que el valor comercial del establecimiento, al cabo de cinco aos, alcanza al 20% de su valor de compra, es decir, ($180.000 + $200.000) x 20% = $76.000 para el caso del local frente a la plaza y ($220.000 + $140.000) x 20% = $72.000 para el Pub en funcionamiento. Adicionalmente, debemos determinar el valor libro de los establecimientos para establecer el resultado contable correspondiente para ver el efecto tributario. Los valores libros a esa fecha resultan del valor de compra menos la depreciacin acumulada. Valor libro local 1 = $380.000 - $34.200 x 5 = $209.000 Valor libro local 2 = $360.000 - $32.400 x 5 = $198.000 Cabe sealar que para efectos de evaluacin de proyectos el valor residual contable de los activos se asume como valor cero por su casi nula repercusin sobre la rentabilidad del proyecto; sin embargo, hemos querido incorporarla a fin de que el alumno conozca cul debera ser su tratamiento en el evento de que algn caso particular requiera.

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1) Local frente a la plazaAo Depreciacin Venta de activos Valor libro local Utilidad antes de impuesto Impuestos 15% Utilidad despues de impuesto Ajuste de depreciacin Ajuste de valor libro local Inversin habilitacin local Costo financiero habilitacin Inversin compra local Costo financiero local Flujo neto VAC (13,30%) 0 1 -34.200 0 0 -34.200 5.130 -29.070 34.200 0 2 -34.200 0 0 -34.200 5.130 -29.070 34.200 0 3 -34.200 0 0 -34.200 5.130 -29.070 34.200 0 4 -34.200 0 0 -34.200 5.130 -29.070 34.200 0 5 -34.200 76.000 -209.000 -167.200 25.080 -142.120 34.200 209.000

-180.000 -8.713 -200.000 -5.483 -394.196 -324.892

5.130

5.130

5.130

5.130

101.080

2) Pub en funcionamientoAo Depreciacin Venta de activos Valor libro local Utilidad antes de impuesto Impuestos 15% Utilidad despues de impuesto Ajuste de depreciacin Ajuste de valor libro local Inversin habilitacin local Inversin compra local Flujo neto VAC (13,30%) 0 1 -32.400 0 0 -32.400 4.860 -27.540 32.400 0 2 -32.400 0 0 -32.400 4.860 -27.540 32.400 0 3 -32.400 0 0 -32.400 4.860 -27.540 32.400 0 4 -32.400 0 0 -32.400 4.860 -27.540 32.400 0 5 -32.400 72.000 -198.000 -158.400 23.760 -134.640 32.400 198.000

-140.000 -220.000 -360.000 -294.343

4.860

4.860

4.860

4.860

95.760

De acuerdo con los antecedentes sealados, y con los flujos proyectados, la localizacin que reporta el menor valor actual de costos es la adquisicin del Pub en funcionamiento, puesto que el VAC correspondiente a ella es -$294.343 en vez de los -$324.892 de la otra alternativa.

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UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERA Tecnologa Al igual que para la decisin de localizacin, la tecnologa tambin debe enfocarse como una evaluacin independiente, en trminos de determinar cul de las dos resulta ms eficiente desde el punto de vista de los costos. Hagamos el siguiente anlisis comparativo. DatosVariable Valor tecnologa Costo de operacin $/hora N de horas de atencin diaria N de das de atencin al ao Costo de reparacin anual Vida til (aos) Valor residual al 10 ao (10%) Depreciacin anual Valor libro del horno al 5 ao Valor de liquidacin al 5 ao (20%) Horno elctrico 12.000 2,5 5 364 0 10 1.200 1.080 6.600 2.400 Horno a gas 10.000 3,0

600 1.000 900 5.500 2.000

Segn estos datos es posible elaborar el flujo correspondiente. El nico elemento del flujo que pudiese complicar el anlisis es la determinacin del valor libro de las tecnologas, la que puede resolverse aplicando la misma frmula que se utiliz para determinar el valor libro de los locales. 1) Horno elctricoAo Depreciacin Costo de operacin Venta de activos Valor Libro Utilidad antes de impuesto Impuestos 15% Utilidad despus de impuesto Ajuste de Depreciacin Ajuste de Valor Libro Inversin horno Flujo neto VAC (13,30%) 0 1 -1.080 -4.550 0 0 -5.630 845 -4.786 1.080 0 -3.706 2 -1.080 -4.550 0 0 -5.630 845 -4.786 1.080 0 -3.706 3 -1.080 -4.550 0 0 -5.630 845 -4.786 1.080 0 -3.706 4 -1.080 -4.550 0 0 -5.630 845 -4.786 1.080 0 -3.706 5 -1.080 -4.550 2.400 -6.600 -9.830 1.475 -8.356 1.080 6.600 -676

-12.000 -12.000 -23.315

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2) Horno a gasAo Depreciacin Costo de operacin Reparaciones Venta de activos Valor Libro Utilidad antes de impuesto Impuestos 15% Utilidad despus de impuesto Ajuste de Depreciacin Ajuste de Valor Libro Inversin horno Flujo neto VAC (13,30%) 0 1 -900 -5.460 -600 0 0 -6.960 1.044 -5.916 900 0 -10.000 -10.000 -26.162 -5.016 2 -900 -5.460 -600 0 0 -6.960 1.044 -5.916 900 0 -5.016 3 -900 -5.460 -600 0 0 -6.960 1.044 -5.916 900 0 -5.016 4 -900 -5.460 -600 0 0 -6.960 1.044 -5.916 900 0 -5.016 5 -900 -5.460 -600 2.000 -5.500 -10.460 1.569 -8.891 900 5.500 -2.491

Como puede observarse en los flujos, la tecnologa ms eficiente de implementar es mediante un horno elctrico, puesto que representa un valor actual de costos de -$23.315 en vez de -$26.162 correspondientes al horno a gas. Evaluacin del proyecto Sabiendo que la localizacin ms conveniente es la adquisicin del Pub remodelado y que la tecnologa ms eficiente es el horno elctrico, recin ahora nos encontramos en condiciones de evaluar el proyecto como tal, ya que sabemos los costos asociados. Los aspectos ms relevantes que hay que considerar en esta evaluacin dicen relacin con la determinacin del capital de trabajo, del valor de desecho econmico del proyecto y del tratamiento de los activos nominales. Tratamiento de los activos nominales Es importante reconocer la existencia de activos nominales en los proyectos. En este caso en particular, existe una inversin publicitaria por $18.000, la cual, por constituir activo, debe amortizarse. Sin embargo, es importante sealar que si bien el valor del estudio constituye un costo histrico del proyecto y por tanto irrelevante para ser considerado en la evaluacin correspondiente, es posible incluirlo dentro de las amortizaciones del proyecto, razn por la cual puede sumarse la cuota correspondiente a la amortizacin de la campaa publicitaria o a cualquier otro activo nominal. Esto se efecta exclusivamente con fines de poder dimensionar su impacto en el ahorro tributario correspondiente. Capital de trabajo

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UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERA El punto de partida para determinar la inversin en capital de trabajo es la demanda de la empresa, la que se ha estimado en diez clientes diarios con un crecimiento del 50% para el segundo ao y 10% para el tercero, cuarto y quinto. Por otra parte, se conoce que todos los insumos se cancelan al contado y que los clientes pagan el 50% en efectivo y el 50% restante con tarjeta de crdito, la que est sujeta a 4,5% de comisin. DatosN de clientes diarios Consumo promedio Ventas diarias primer ao Pago al contado Pago con tarjeta de crdito Comisin tarjeta de crdito Costo variable promedio Costo fijo local mensual Gasto en publicidad mensual N de das de atencin al ao N de das de atencin por mes Costo de operacin N de horas de atencin diarias 10 50 500 50% 50% 4,5% 10 5.000 1.000 364 30,33 2,5 5 clientes

das (364 das / 12) $/hora horas

Dadas las caractersticas del negocio, se tiene un flujo continuo de ingresos correspondientes al 50% de las ventas diarias hasta el da 38. Posteriormente, el da 39 ingresan las ventas totales canceladas con tarjetas de crdito realizadas en el mes anterior, ajustada por la comisin correspondiente (4,5%). Tabla de clculo de capital de trabajo - Mtodo del dficit acumulado mximotem / Da Ingresos por ventas al contado Ingresos por tarjeta de crdito Costos variables Costo fijo local Publicidad Costo de operacin horno Saldo diario Saldo acumulado Dficit acumulado mximo 0 1 250 29 250 30 250 31 250 39 250 7.163 40 250 60 250

-3.033

-3.033 250 -3.033 -2.783 -4.946

-3.033 -5.000 -1.000 -379 250 -9.163 250 4.217 -4.946 -4.696

7.413 250 4.467 4.717

-3.033 -5.000 -1.000 -379 -9.163 304

Al observar el cuadro de comportamiento de ingresos y egresos diarios, observamos que el dficit mximo acumulado se produce el da 30. Sin embargo, llama la atencin que estn esquematizados solamente ciertos das de los 60 que se consideraron en su clculo. Por efectos de espacio se han ocultado las10/15

UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERA columnas en que se repiten las cifras de ingresos, ya que sabemos que diariamente ingresan $250. Slo se han considerado los das en donde ocurren cambios importantes en los flujos. Ello no significa que no se hayan considerado los otros das, sino que se han acumulado. Por ejemplo, se observa que el da cero es necesario contar con el dinero para la compra de los insumos propios de la operacin. Diariamente se captar el 50% del consumo por cliente correspondiente a ingresos al contado. Aqu es necesario recordar que la mitad de los clientes cancelan con tarjetas de crdito, y el comportamiento de estos ingresos es el siguiente: se acumula el saldo en una cuenta que manejan los emisores de tarjetas de crdito a favor del Pub-restaurante durante el mes en curso (se acumulan 30 das), y cancela su totalidad el da nueve del mes siguiente, obviamente descontando la comisin de un 4,5%, ello viene siendo el da 39. Por otro lado, el desembolso mayor se produce los fines de mes, ya que se deben pagar los costos fijos del mes transcurrido, los insumos del prximo mes y los gastos en publicidad mensuales. Es por ello que para determinar el dficit acumulado mximo era necesario conocer qu pasaba ese da con los requerimientos de caja del negocio. Como se indic anteriormente, el dficit mximo se produce el da treinta, a pesar de que se observan cambios de signos en perodos posteriores. Sin embargo, ello no es relevante en la determinacin del capital de trabajo, ya que lo importante es conocer y determinar qu da se produce el dficit mximo acumulado, pues con ello no slo sabremos el monto de la inversin que asegura la operacin eficiente del negocio para ese nivel de demanda, sino tambin el perodo de duracin del ciclo productivo. En definitiva, inyectando el monto que se obtiene al determinar el dficit mximo -$4.946 se asegura la operacin normal de los perodos posteriores, ya que sabemos que no sobrepasar ese nivel. Ntese que el da 60 incluye un fuerte desembolso, pero el dficit que se produce es inferior al mximo ocurrido el da 30. Asimismo, quien desee continuar la proyeccin podr verificar que los das 90 y 120 alcanzan un resultado cuya magnitud negativa no supera el dficit acumulado mximo, y por lo tanto va disminuyendo mensualmente, lo que asegura que el mximo calculado anteriormente es el correcto. Una vez conocida la inversin inicial en capital de trabajo, resulta necesario determinar el monto para los perodos siguientes, ya que nos enfrentamos a un proyecto con demanda creciente. Sin embargo, quisiera aprovechar esta ocasin para sealar algunas reflexiones respecto de los incrementos futuros en los niveles de capital de trabajo.

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UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERA En ejercicios anteriores, y posteriores tambin, se observar que si por ejemplo la demanda del perodo siguiente crece 10%, el monto inicial estimado se multiplicaba por este porcentaje, obtenindose as la inversin requerida para el perodo siguiente. Sin embargo, despus de algunas reflexiones podernos pensar por qu incrementar egresos de carcter fijo como arriendos y Publicidad para una determinada escala productiva, si estos no cambiarn con el incremento en la demanda? La respuesta es simple: si el cambio en la demanda origina nicamente incrementos en la estructura de costos variables, en estricto rigor debiramos aplicar el aumento de la demanda a dichos costos y no a los otros. Para este caso en particular, sabemos que la inversin inicial en capital de trabajo es de $4.946, cifra que se encuentra influida por los $5.000 por concepto de administracin, luz, agua, telfono y sueldos, $1.000 por concepto de Publicidad y los costos de operacin del horno, todos valores mensuales y fijos. Si eliminramos los costos fijos del anlisis, tendramos una inversin en capital de trabajo por la suma de los costos directos. Lo que se quiere expresar no es que la inversin inicial en capital de trabajo sea menor, sino que el monto base para determinar el incremento correspondiente al perodo siguiente debe corresponder solamente los costos variables directos. Ello significa que si para el ao dos se proyecta un aumento de la demanda en 50%, debieran inyectarse al final del perodo uno $1.516,5 y no $2.471 que corresponden al 50% del capital de trabajo invertido inicialmente. Resulta necesario aclarar que si bien ambos valores conducen a resultados diferentes, en estricto rigor es ms exacto efectuar las reinversiones en capital de trabajo tomando en consideracin la base de costos directos y variables en vez del capital de trabajo total; sin embargo, para efectos del estudio de la evaluacin de proyectos ambos son aceptados por convencin, ya que lo importante es medir el perodo de desfase e identificar los movimientos de caja relevantes. Cuadro de inversin y reinversin en capital de trabajoAo 0 Aumento en la demanda Base $3.033 (slo costo variable) Base $4.946 con todos los costos) 3.033 4.946 Ao 1 50% 1.517 2.473 Ao 2 10% 455 742 Ao 3 10% 500 816 Ao 4 10% 550 898 Recuperacin de capital 6.055 9.875

Se utilizar para el flujo de caja la base de capital de trabajo inicial de $4.946 por ser ms conservadora.

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UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERA Valor de desecho del proyecto Uno de los activos importantes del proyecto es su valor de desecho econmico. Acordmonos que dentro de cinco aos Luciano le vender el proyecto funcionando a su amigo Pipe Camiroaga, razn por la cual necesariamente debemos incorporar el valor econmico de la empresa a ese perodo. Como hemos visto en otras oportunidades, el valor de desecho econmico de un proyecto se determina a partir del flujo neto representativo de la empresa menos las depreciaciones, dividido por la tasa exigida. Aplicando la frmula se obtiene $1.068.346 como valor de desecho econmico, el cual incluye la recuperacin del capital de trabajo, ya que el proyecto se liquida en funcionamiento. DatosN de das de atencin al ao Demanda diaria promedio Consumo promedio Costo variable por atencin Costo fijo de mantencin local Gasto mensual en publicidad Gasto campaa publicitaria inicial Comisin tarjetas de crdito Honorarios estudio del proyecto 364 10 50 10 5.000 1.000 18.000 4,5% 5.000 das clientes por persona promedio mensual

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UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERA Flujo de caja puro de capacidad de pago de la inversin (sin valor de desecho)0 Demanda anual Valor consumo promedio Costo variable promedio Ventas Costo de operacin horno elctrico Costo variable por atencin Comisin tarjetas de crdito Costo fijo de mantencin local Gasto en publicidad Amortizacin estudio proyecto Amortizacin campaa publicitaria Depreciacin horno Depreciacin local Depreciacin equipamiento Utilidad antes de impuestos Impuestos 15% Utilidad despus de impuestos Ajuste amortizacin estudio proyecto Ajuste amortizacin campaa publicitaria Ajuste depreciacin horno Ajuste depreciacin local Ajuste depreciacin equipamiento Inversin horno Inversin habilitacin local Inversin compra local Inversin equipamiento Inversin campaa publicitaria Inversin en capital de trabajo Flujo de caja neto VAN (13,30%) -12.000 -140.000 -220.000 -8.000 -18.000 -4.946 -402.946 30.577 1 3.640 50 10 182.000 -4.550 -36.400 -4.095 -60.000 -12.000 -1.000 -3.600 -1.080 -32.400 -720 26.155 -3.923 22.232 1.000 3.600 1.080 32.400 720 2 5.460 50 10 273.000 -4.550 -54.600 -6.143 -60.000 -12.000 -1.000 -3.600 -1.080 -32.400 -720 96.908 -14.536 82.371 1.000 3.600 1.080 32.400 720 3 6.006 50 10 300.300 -4.550 -60.060 -6.757 -60.000 -12.000 -1.000 -3.600 -1.080 -32.400 -720 118.133 -17.720 100.413 1.000 3.600 1.080 32.400 720 4 6.607 50 10 330.330 -4.550 -66.066 -7.432 -60.000 -12.000 -1.000 -3.600 -1.080 -32.400 -720 141.482 -21.222 120.259 1.000 3.600 1.080 32.400 720 5 7.267 50 10 363.363 -4.550 -72.673 -8.176 -60.000 -12.000 -1.000 -3.600 -1.080 -32.400 -720 167.165 -25.075 142.090 1.000 3.600 1.080 32.400 720

-2.473 58.559

-742 120.429

-816 138.397

-898 158.162

180.890

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UNIVERSIDAD DEL MAR SEDE LA SERENA ESCUELA DE INGENIERA Flujo de caja puro con valor de desecho econmico Clculo del valor de desecho econmicoFlujo neto representativo Total depreciaciones Valor de desecho econmico Flujo neto de capacidad de pago Valor de desecho econmico Flujo de caja neto VAN puro (13,30%) 180.890 (flujo del ao 5) 38.800 1.068.346 -402.946 -402.946 602.796 58.559 58.559 120.429 120.429 138.397 138.397 158.162 158.162 180.890 1.068.346 1.249.236

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