Petróleo, Gas, Energía Eléctrica, Minería,Infraestructura y Logística

Noviembre - Río de Janeiro – KPMG

kpmg.com/energylatam

3ª Conferencia de Energía yRecursos Naturales de América Latina

ENR 2014

Desde hace tres años, KPMG de Brasil provee al mercado de energía y recursos naturales brasileño y latinoamericano, de una rica fuente de contenido, que pretende preparar a los tomadores de decisión para los desafíos del próximo período y aprovechar las oportunidades de un ambiente altamente globalizado e integrado.

El propósito de nuestro encuentro es el intercambio de experiencias, tendencias, perspectivas y puntos de vista, teniendo siempre como objetivo equipar a los líderes de todas las regiones con las herramientas necesarias para el crecimiento de sus organizaciones, volviéndolas más aptas y ágiles para enfrentar las complejidades de un mundo en constante transformación.

En la Conferencia de 2014, año del Mundial de Fútbol y de elecciones, los temas que ocupaban al sector eran los mismos que los de años anteriores, pero con una variante: esta conferencia fue el primer gran evento del sector después del resultado de las elecciones para la presidencia de Brasil y para los gobiernos estatales.

Por este motivo, creo que la presente publicación tiene la importante función de marcar e influenciar los caminos del sector en éste y los próximos años.

¡Les deseo una lectura provechosa! Pedro Melo

Presidente de KPMG de Brasil

Desafíos y oportunidades

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Tengo el agrado de presentarles un resumen de nuestra3ª Conferencia de Energía y Recursos Naturales de KPMGen Brasil, que se celebró en Río de Janeiro, el 7 denoviembre de 2014.

Como en años anteriores, el propósito de nuestra reunión fue el de promover el intercambio de experiencias y conocimientos entre los líderes de este sector en Brasil y América Latina.

En la segunda conferencia (2013), poco más de la mitad de los participantes eran del nivel C, representando a 116 empresas.

También fue el año en que se abrió el Centro de Excelencia Latinoamericano de Energía, el KPMG Latam Energy Institute, que actualmente se encuentra en Río de Janeiro. Se agregan a él otros tres centros que componen la mayor red social del sector en el mundo.

En el año 2013 la agenda de la conferencia abordó las diversas cuestiones relacionadas con nuestro sector y hubo dos conferencias muy importantes: una con Magda Chambriard, directora general de la ANP, que dio el tonodel discurso del órgano regulador sobre los temas de nuestras conferencias, presentando a los participantesuna visión completa del sector de petróleo y gas en el Brasil, y otra con Gustavo Franco, ex presidente delBanco Central, que presentó una visión general de la economía para el año que viene.

En este tercer evento, el tema de nuestra charlaprincipal fue Perspectivas y Tendencias en el Sector de Energía y Recursos Naturales, que organizamos a través de dos paneles centrales que incluían a los líderes de los sectores de Petróleo y Gas, Energía Eléctrica y Minería. Al fi nal de nuestro evento, contamos con la conferencia Tendencias y Escenarios de la Economía, que fue conducida por el ex ministro de Economía y ex presidente del Banco Central de Brasil, Pedro Malan, que exploró los escenarios posibles para la economía mundial, latinoamericana y brasileña, en vista de los resultados de las recientes elecciones en Brasil, Colombia, Méjico, Perú y Chile, y la perspectiva de revertir el marco de la crisis económica y fi nanciera mundial.

Intercambio de experienciasOtro punto a destacar de nuestro evento fue la presentación de un importante estudio realizado por KPMG en el Brasil y por la revista Exame, que mostró los proyectos más importantes de infraestructura del Brasil actualmente en curso, incluidos relevantes proyectos en el sector de la energía y otros muy esperados también, ya que representan importantes incrementos de calidad en la infraestructura nacional.

En esta tercera edición contamos con 427 participantes. De los participantes del sector, el 51% eran del nivel C, representando a 194 empresas. Vea a continuación:

Martiniano Lopes, jefe deEnergía y Recursos Naturales deKPMG en América Latina

Espero que usted pueda utilizar esta publicación como un material importante para apoyar las decisiones empresariales de su organización. Contamos con su presencia en el próximo evento y su participación en los diversos foros de discusión que están disponibles en las redes sociales (Internet), entre otros medios.

¡Buena lectura!

51%

26%

1%

22% Nivel C (CEO, CFO, VP)

Gerente

Otras posiciones

Cargo No especifi cado

Luiz

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Índice

18 Tendencias y escenarios de la economía

2 Desafíos y oportunidades

3 Intercambio de experiencias

5 KPMG Latam Energy Institute

6 Perspectivas y tendencias en el sectorde energía y recursos naturales

10 Nuevo marco regulatorio de Méjico

12 Contenido Local y asociaciones

14 El papel de las energías renovables en la matriz energética regional y brasileña

16 ¿De qué modo contribuyen con elfuturo de Brasil los principalesproyectos de infraestructuraenergética y recursos naturales?

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El sector de energía y recursos naturales es una prioridad para KPMG a nivel mundial, ya que continuamente recibe diversas inversiones para el desarrollo de soluciones y la formación de sus profesionales. El KMPG Latam Energy Institute - compuesto por cuatro centros de excelencia mundial, con uno de ellos localizado en Río de Janeiro - cuenta actualmente con más de 35.000 participantes, constituyendo no sólo la mayor network específica de debates sobre el sector en el mundo, sino también el ejemplo más significativo de la importancia de esta área para la empresa.

Como patrocinador de las Conferencias de Energía y Recursos Naturales de KPMG en Brasil, el KPMG Latam Energy Institute, en su segundo año de existencia, se ha consolidado como un gran proveedor de contenido altamente especializado y calificado.

KPMG Latam Energy Institute

En estos dos años, el instituto fue responsable de la fabricación de diversos webcasts, publicaciones y debates con ejecutivos de KPMG y el sector, y de hecho ha proporcionado siempre un entorno virtual dedicado a ayudar a las organizaciones y a sus comunidades relacionadas, a comprender los retos, las nuevas tendencias y los riesgos y las oportunidades del sector, ayudando en la toma de decisiones.

La plataforma latina del instituto está en franca expansión y acrecienta más y más contenido diariamente, además de haberse convertido en una referencia en el sector. ¡Únase a nosotros!

Al sitio del KPMG Latam Energy Institute se puede acceder en la dirección kpmg.com/energylatam, y las inscripciones para la participación en las conferencias son gratuitas.

3a Conferencia de Energía y Recursos Naturales de América Latina - 5

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Perspectivas y tendencias del sector de energía y recursos naturalesLas expectativas relacionadas con los principales desafíosdel sector a través de un enfoque amplio y técnico

6 - 3a Conferencia de Energía y Recursos Naturales de América Latina

Dando algunas explicaciones pertinentes, Ricardo Anhesini –COO (Jefe de Operaciones) y socio líder de Mercados de KPMG- dio inicio al ENR 2014, ofreciendo una visión previa de las informaciones relevantes que pasarían a ser discutidas a partir de ese momento. Informaciones, por otra parte, que se basan, más allá de las temáticas iniciales - perspectivas y tendencias en el sector de la energía y los recursos naturales – en la opinión de los participantes acerca de las perspectivas para el 2015, que se detallan en los gráficos a continuación.

Coordinada por Manuel Fernandes, socio de KPMG responsable del sector Petróleo y Gas en Brasil, y moderada por George Vidor, economista, conductor de Globo News y periodista económico del diario O Globo, la primera parte del panel contó con la presencia de Jerson Kelman , presidente de SABESP y profesor de la UFRJ; Nelson Silva, Presidente de BG Brasil; Pablo Wagner, presidente de Génesis Capital y ex subsecretario de Minería de Chile; Renato Bertani, presidente de Barra Energía; y Wilson Ferreira Jr., presidente de CPFL, quienes compartieron sus opiniones y puntos de vista apoyados en sus experiencias de mercado.

Dando comienzo a su enfoque a partir de la cuestión de la sequía que hoy azota al sureste, especialmente a São Pablo, Kelman afirmó -incluso frente a los hechos anunciados por la televisión y los periódicos- que Brasil, Kelman afirmó

-incluso frente a los hechos anunciados por la televisión y los periódicos- que Brasil, en su conjunto, no se enfrenta a la peor sequía de su historia. “No estamos en el peor momento que hayamos visto, de la energía entregada al sistema. El

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en Japón, el cambio del carbón al gas en China y las cuestiones geopolíticas en los Estados Unidos. “En Brasil, sin duda, tendremos una mayor participación del gas en la matriz energética.” Según él, uno de los hechos que merecen una discusión específica es la generación nuclear. “El país registra actualmente entre un 2% y 3% de generación nuclear en la matriz energética, pero lo ideal sería del 10% al 15% para satisfacer las necesidades territoriales reales”, dice. Para esteejecutivo la tendencia, a su vez, se refiere a una mayor participación del gas en la matriz brasileña, como sucede en otros países.

Interrogado sobre las expectativas de desempeño de la minería mundial, con especial atención en Chile, Wagner explicó que el país, junto con Perú y Colombia, atraviesa un momento de cambio muy importante. “Estamos sufriendo un cambio, un problema social y de convenios con las comunidades que deben ser resueltos, ya que Chile tiene una regulación ambiental extremadamente exigente. El desafío es construir mejores estrategias de productividad, aumentar la capacidad de extracción y hacer que la industria tenga condiciones de equilibrar los bajos precios del cobre”, expresa, al informar que Brasil tiene una capacidad de producción y de mano de obra que pueden contribuir con el desarrollo del sector en Chile.

Cuando el desafío se refiere a la producción de petróleo, Bertani lo describe con proyecciones: el mundo ahora consume alrededor de 90 millones de barriles de petróleo. La previsión para 2035 es de aproximadamente 110 millones de barriles de petróleo por día. “Para satisfacer esta demanda no es suficiente agregar más barriles, hay que cuidar los campos, que declinarán con el aumento de la producción. Así, el reto es mayor y las oportunidades también. Esto se puede hacer a través de la tecnología y el capital “, considera.

El ejecutivo informa que actualmente Brasil invierte alrededor de U$S 35 mil millones al año en

producción y desarrollo y es capaz de elevar el capital hasta alrededor de U$S $ 60/70 mil millones al año, debido a su geología. “Pero hay que eliminar los obstáculos como la falta de subastas, especialmente en el pre-sal, para registrar un mejor desempeño de la industria de petróleo y gas. Existe potencial para eso”, dijo. La falta de previsibilidad se ha convertido en el principal factor de coincidencia entre los inversores en el sector.

Desafíos y oportunidades también entraron en la agenda específica de la electricidad, analizados desde la perspectiva de Wilson Ferreira Jr. Se declaró optimista en lo que atañe al sector, diciendo que desde el evento de racionamiento de energía, Brasil avanzó mucho en el tema de las regulaciones. “El sector eléctrico cuenta con la inversión privada, la financiación estatal, un conjunto de directivas, la planificación y la reserva, entre otros factores. Por lo tanto, la capacidad de generación se incrementó en un 23%, detalla. Sin embargo, este ejecutivo no deja de hablar de la regulación de tarifas como uno de los principales desafíos. “La búsqueda a ultranza de tarifas cercanas al costo reduce la ganancia de las empresas, implicando una baja en la calidad. Si la energía es tan importante, es necesario que haya un equilibrio entre la ganancia de los prestadores y las bajas tarifas. No podemos estar expuestos todo el tiempo a un shock de demanda, sino que más bien habría que brindar una oferta que fijase el costo correcto “, explicó.

La segunda parte de la charla comenzó con un enfoque más técnico del panorama de la industria, bajo la moderación de Virginia Parente, experta en estrategia aplicada a la energía y el medio ambiente del Programa de Postgrado en Energía de la USP, con la participación de Gustavo Duarte Pimenta, director financiero de AES Brasil; Helder Queiroz, director ejecutivo de la ANP; João Carlos de Luca, presidente de IBP; Luiz Carlos Martins, director comercial de Energía de Camargo Corrêa; Oswaldo Pedrosa, presidente de Pré-Sal Petróleo, y Luiz

Los participantesdel evento

compartieroninformaciones

del sector apoyadosen sus experiencias

de mercado

sistema interconectado nacional nos da garantías físicas, pero la capacidad real del sector hidroeléctrico brasileño necesita ser repensada. Es un problema complejo y no voy a sugerir otro cambio. Por fin, el sector eléctrico ha sido reformado y mucho, pero es esencial salir de esta situación. Hay un exceso de regulación que necesita ser controlado “, considera.

Silva continuó con el tema, destacando el incremento de la generación térmica en los debates sobre la capacidad de la matriz energética brasileña. “Hay un gran debate sobre las termoeléctricas, al par que se habla mucho sobre el gas, que probablemente desempeñe un papel más importante en la generación mundial, debido a la aparición de diversos fenómenos naturales”, destaca, mientras enumera los problemas causados por el tsunami

Fernando Rolla, director de fi nanzas y relaciones con inversionistas, de CEMIG.

Con el fi n de inspirar un poco más de optimismo a los empresarios e inversores, Virginia subrayó que el PBI es la variable más citada como referencia, pero que, sin embargo, no refl eja la variable en el sector energético. Después de mencionar los datos de un estudio que demuestran este hecho, el debate fue iniciado por Pimenta, quien hizo una refl exión sobre el mercado, especialmente en Brasil. “Es un área de requerimiento intensivo de capital, y quizás uno de los factores más importantes sea el acceso a ese capital. Cuando se trata de la fi nanciación, hay que pensar en la previsibilidad de estas inversiones. Hoy en día hay una serie de dudas sobre las perspectivas a mediano y largo plazo y la claridad de las reglas. Cuando analizamos otros mercados, se puede ver que han hecho sus deberes de forma más estable que Brasil “,dijo mencionando el ejemplo deMéjico, que ahora cuenta con unnuevo marco regulatorio.

Rolla prefi rió abordar el tema de la adquisición de activos de la italiana

Expectativas reales

Cuatro preguntas sobre el desempeño económico y sectorial en Brasil y en el mundo dieron comienzo a los paneles sobre Perspectivas y tendencias en el sector de energía y recursos naturales, sirviendo de apoyo al testimonio de los panelistas:

¿Cuál es su expectativa para la economía mundial en 2015, en comparación con el 2014?

¿Cuál es su expectativa para el sector de petróleo y gas en Brasil en 2015, en comparación con el año anterior?

¿Cuál es su expectativa para el sector de energía eléctrica en Brasil en el año 2015, en comparación con 2014?

Crecimiento del 3-5% (escenario optimista)

Permanece la inestabilidad (Aumento de 1% a 2%)

Pesimista (no crece)

15,15%16,67%

68,18%

Melhorar (regras e contratos claros e tarifas ajustadas)

Manter (tarifas represadas por conta de efeitos na infl ação)

Piorar (contínuo uso de fontes mais caras para minimizar efeito das secas) 

12,65%

66,4%

21,74%

Mejorar (los planes de negocios de las operadoras se concretan y la producción de petróleo y gas aumenta)

Mantenerse ( inercia de las inversiones de los operadores y retraso en la entrega de los activos con permanencia de los niveles actuales de producción)

Empeorar (precios de los combustibles congelados por los efectos sobre la infl ación y la producción de petróleo y gas decrece. Aumenta la oferta de petróleo y gas en el mundo y los precios caen)

16,79%

29,39%

53,82%

¿Cuál es su expectativa para el sector minero en Brasil en el año 2015 en comparación con 2014?

Mejorar (se defi ne el marco regulatorio y las empresas comienzan la explotación y producción de nuevas minas)

Mantenerse (la regulación no cambia y el sector sigue con los niveles actuales de producción)

Empeorar (los precios del mineral caen y las exportaciones a China también, exigiendo de las empresas un mayor esfuerzo)

7,65%

46,74%

49,41%

8 - 3a Conferencia de Energía y Recursos Naturales de América Latina

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Según Renato Bertani, de Barra Energía, el Brasil invierte

hoy aproximadamente 35.000 millones al año en la

producción de petróleo y tiene la capacidad de llegar a los

60/70 mil millones

Therma (hoy Taesa) por CEMIG, a través de una asociación empresarial con un fondo de inversores. “Esta estrategia nos dio una rentabilidad garantizada más allá de lo que se nos aseguró. Actualmente, contamos con el apoyo de inversores que ayudan a CEMIG a crecer en otros mercados”, argumentó. Si por un lado hay oportunidades, el sector también revela obstáculos que necesitan un análisis que beneficie el desarrollo de infraestructura y comunidades. Martins ilustra esto con la realidad de algunas obras en el Norte del país, que incluyen la participación de Camargo Corrêa, siendo la Usina de Belo Monte uno de los casos más emblemáticos. “Los impasses generados por la cuestión de la demarcación de las tierras indígenas han causado enormes retrasos y altísimos costos, sin llegar nunca a ningún pueblo. Este es uno de los casos del costo Brasil que impacta directamente en la inversión. Usted estima, por ejemplo, un valor de R$ 500 millones para la parte ambiental y al final tiene un costo de U$S 3.500 millones”, explica.

A partir de la realidad descrita por Rolla, llegamos a la conclusión

de que las inversiones a mediano y largo plazo requieren mucho más que el presupuesto y la planificación estratégica. Cuando la cuestión se refiere a la pre-sal, Pedrosa dice que los proyectos son intensivos en capital, la producción es a largo plazo y sucede gradualmente. “Para tener una idea, el pleno desarrollo del Campo de Libra sólo ocurrirá entre 2027 y 2028, cuando cerca de 10 a 12 sistemas de producción con plataformas flotantes sean definitivamente instalados” Pero, dijo, aprovechar los recursos financieros para invertir en proyectos de estas dimensiones no es algo imposible de lograr. “El pre-sal tiene desafíos. Se trata de proyectos tecnológicos y operativos de gran complejidad, pero que ahora son una realidad. Brasil ya produce más de 550.000 barriles de petróleo, con más de una cuarta parte de su producción total de depósitos de pre-sal “, dice.

Los recursos destinados al sector del petróleo también son cuestionables cuando se trata de gas de esquisto, el resultado deun programa de exploración que

permitió una mejora tecnológica y el incremento de las cuencas sedimentarias los Estados Unidos. Queiroz destacó este tema diciendo que “para un país que siempre ha tratado a la dependencia energética como una cuestión de Estado, esto es un cambio sustancial, con impactos en la geopolítica del petróleo y el gas.”Según dijo, la retirada de esta demanda del mercado ha llevado a una caída del precio. “En 2013, tuvimos la menor volatilidad de los precios del petróleo, y ahora el precio cayó”, dijo.

Este escenario presentado por Queiroz sirvió de base para que Luca revelase cómo el IBP evalúa la situación actual. “Hay muchos desafíos en el segmento del petróleo y, por lo tanto, estamos preparando una agenda de prioridades para impulsar la industria. En exploración y producción, damos prioridad a la regularidad de la oferta y a los bloques de producción. Las licitaciones deberán ser retomadas en calendario regular, para que conquisten el éxito registrado en 1998. No tenemos ninguna duda sobre el potencial del sector, pero es necesario mejorar “, sugiere.

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10 - 3ª Conferencia de Energía y Recursos Naturales de América Latina

Nuevo marco regulatorio de MéjicoDe qué manera los cambios en el sector de energía y recursos naturales impactan en el Brasil y en el mundo

Si hay una iniciativa mundial en el sector de la energía y los recursos naturales que ha ganado la atención en los últimos tiempos ésta es, sin lugar a dudas, el nuevo marco regulatorio de Méjico. Gilberto Alfaro, ex líder de Energía y Recursos Naturales de KPMG en Méjico, dijo que a partir de esta iniciativa el país es parte de un mundo globalizado, por lo que es competitivo en la exportación de recursos naturales. “Durante más de 70 años, Méjico se ha mantenido gracias a los monopolios, sobre todo en el sector petrolero y en 2014, se ha abierto a la iniciativa privada nacional y extranjera en el petróleo y el gas “, dijo. Esta apertura también se produce en el sector de la energía, haciendo que la Comisión Federal de Electricidad pase a competir en el mercado.

¿Cuál será el impacto causado por estos cambios? Según Alfaro, las 21 leyes - que deben aprobarse para reglamentar todo el marco regulatorio

– representa para los inversores extranjeros una oportunidad de incluirse en esta nueva dinámica. “Méjico aún no había entrado en el mercado mundial debido a la propiedad de los recursos del hidrocarbono, que siguen siendo propiedad del Estado. Los recursos del petróleo también siguen perteneciendo al Estado, y las inversiones privadas se obtienen a través de un contrato de licitación “, dijo.

En materia de política energética del Estado, el ejecutivo dijo que habrá diferentes organismos reguladores,

cuyas responsabilidades serán definidas por la Secretaría de Energía del Gobierno, que debe establecer una política energética a largo plazo. “Esto también involucra a la Secretaría de Hacienda, que definirá las variables económicas de tales contratos. El sector contará con órganos reguladores técnicos, encargados de regular la aplicación de esta reforma “, añadió.

Con la apertura de la inversión para el sector, las empresas nacionales y extranjeras también podrán participar en los proyectos de upstream firmados durante el proceso de licitación. Las áreas de downstream y midstream, a su vez, no requerirán permiso, pero sí la autorización previa del regulador respectivo, que compruebe la capacidad técnica y operativa necesaria para llevar a cabo dichas actividades. “Otro elemento importante es la renta petrolera,y en este sentido, los contratos deupstream se originarán a partir de la oferta de la variable económica, decidida durante la licitación. Por lo tanto, cada parte tendrá tiempo suficiente para desarrollar proyectos y viabilizar inversiones “, dijo el ejecutivo, al mencionar que hoy la transparencia es el factor más importante para hacer negocios.

Las oportunidades, de acuerdo con el nuevo marco regulador, incluso consideran las actividades de upstream estratégicas, pero ahora con la participación del sector privado. “Hasta

entonces, Pemex era responsable por estas alianzas. Ahora, el Estado, a través de la Secretaría de Energía, podrá contratar directamente a una compañía de la empresa privada para explotar un campo específico. En los casos de midstream y downstream, todos aquellos que posean la capacidad tecnológica, operativa y financiera requerida podrán competir “, dijo Alfaro.

Específicamente en la posición actual de Pemex, el ejecutivo explica que el Estado mantiene su derecho inicial - conocido como Ronda Cero - lo que le permite seleccionar los proyectos ya iniciados. “De ese modo, Pemex puede convertir esos proyectos en contratos y buscar socios que complementen sus capacidades

Las oportunidades, de acuerdo con el nuevo marco regulador, siguen considerando estratégicas a las actividades de upstream , pero ahora con la participación del sector privado

3a Conferência de Energia e Recursos Naturais da América Latina - 11

estratégicas y competitivas para el funcionamiento de sus pozos de manera rentable .” En relación a los nuevos contratos, también pueden ser firmados por Pemex u otra entidad productiva estatal, pero sin recibir ningún tipo de apoyo por parte del gobierno. “Esos contratos se clasifican básicamente en cuatro modelos, que serán puestos en práctica un poco más adelante”, agregó el ejecutivo.

Además de los contratos tipo (ver recuadro), se introducirá un conjunto de normas que fortalecen el mercado con transparencia y criterios de acceso abierto, evitando la concentración regional y la creación de nuevos monopolios. “Las medidas previstas para el desarrollo de pequeñas y medianas empresas en el sector lanzadas por el gobierno apuntan al fortalecimiento financiero con préstamos blandos. Los proyectos de certificación y entrenamiento harán que esas empresas estén capacitadas para competir en el segmento”, concluyó Alfaro, y señaló que la renovación y la transparencia caracterizan la nueva etapa del sector energético mejicano.

Gilberto Alfaro afirma que el

nuevo marco regulatorio

vuelve al país competitivo en la exportación

de recursos naturales

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Permite que la liquidación de este contrato se haga en barriles de petróleo, atrayendo a empresas extranjeras que deseen dar continuidad a su proceso de integración en el mercado mejicano.

Producción comPartida

Nuevos horizontesCuatro modelos de contrato organizaron la explotación de los yacimientos de petróleo en Méjico. Vea a continuación cuáles son esos modelos y sus principales características:

ServicioSUna vez aplicado, este contrato se paga, básicamente, con un honorario por volumen extraído. Se utiliza, principalmente, en la explotación de campos maduros.

utilidad comPartidaContará con un porcentaje de participación del Estado y de la iniciativa privada, además de una serie de elementos que apuntan a aplicar las mejores prácticas y los modelos de cobranza más utilizados mundialmente.

licenciaS

Tiene el mismo efecto que el contrato de producción compartida y mucha similitud con el contrato de concesiones que están prohibidas de embargo. Estructuralmente está proyectado como un contrato de licencia, atendiendo a la flexibilidad que las compañías extranjeras buscan.

12 - 3ª Conferencia de Energía y Recursos Naturales de América Latina

Contenido Local y asociacionesInclusive frente a las oportunidades originadas en el mercado, estos dos aspectos aún enfrentan obstáculos que, no obstante, pueden ser superados

Casos de éxito y fracaso caracterizan las asociaciones entre empresas en Brasil y en todo el mundo. Las oportunidades de mercado, sin embargo, motivan a las grandes empresas a combinar sus conocimientos. Para superar posibles obstáculos, se han establecido nuevos modelos de asociación, y es este el tema moderado por Ina Kjaer, socia líder de Integración y Separación de KPMG en Brasil, juntamente con Armando Guedes, vicepresidente de Petróleo y Gas FIRJAN; Dennis Palluat, presidente deTOTAL Brasil; Eloi Fernández y Fernández, director general de ONIP, Mauricio Figueiredo, vicepresidente de Baker Hughes de Brasil; y Antonio Guimarães, secretario ejecutivo de Explotación y Producción del IBP, para una de las sesiones paralelas del ENR 2014.

La participación de TOTAL en el Consorcio de Libra dio inicio a la discusión. Consideradas por Palluat, una parte natural en el mundo del

Empresas en el sector se motivan a unir

sus expertises en la producción y exploración de aceite y gás en Brasil

y en el mundo.

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sector de petróleo y gas, las alianzas se forman con el fin de minimizar posibles riesgos de mercado. “Estos riesgos se comparten ahora con otros en el sector, permitiendo que al final todo sea un éxito. En el caso de Libra, tenemos un grupo fuerte, en el que cada uno contribuye al desarrollo exitoso del proceso. Para que la asociación funcione, sin embargo, las normas deben ser claras “, dijo.

Compartiendo la opinión de Palluat, Figueiredo completó diciendo que uno de los mayores problemas relacionados con las asociaciones es el ambiente un poco inestable del sector con respecto a las normas y reglas definidas. “Los constantes cambios en la legislación pueden generar muchos problemas para las asociaciones, que por lo general ya tienen sus desafíos “, explicó. Al aceptar que hay problemas para ser resueltos en este sentido, Guedes cree que la tendencia de las asociaciones es crecer, ya que es casi imposible encarar un gran proyecto en forma individual. “Las

empresas tienen que complementar su campo de actividad, tener un espacio más grande en el mercado y desarrollar un trabajo de alta calidad. Para ello, es necesario contar con buenos socios “, definió.

El éxito en este caso se basa en el acuerdo de gobierno, que debe describir en detalle las responsabilidades de cada socio y el desarrollo de todo el proyecto, según Guimarães. “Nuestro sector ya posee una base contractual muy bien definida en Brasil. Tuvimos 12 rondas de concesión y muchos ya han desarrollado bien este modelo. Creo que la tendencia es que los problemas se minimicen”, dijo.

Al resaltar que el formato de asociación más discutido en el sector de petróleo y gas está relacionado con la exploración y producción, Fernández decidió poner un elemento más en discusión: la cadena de suministro. “Esta asociación sucede, especialmente, a la luz de los retos tecnológicos y de la capacidad de

Contenido Local¿Identifi ca usted al Contenido Local como un obstáculo para el ingreso de nuevos operadores en el mercado brasileño?

71,15%

28,85% SíNo

¿Cree usted que las demandas por Contenido Local puedan provocar estrangulamiento / falta de suministro de bienes y servicios nacionales a mediano o largo plazo?

78,64%

21,36% SíNo

¿Cómo se imagina el impacto de Contenido Local en el costo de productos y servicios en la industria de petróleo y gas?

Alto: elevación delCAPEX en 10%Mediano: incrementodel 1% al 2% delCAPEXBajo: Sin incremento del CAPEX

73,12%

22,58%

4,3%

3ª Conferencia de Energía y Recursos Naturales de América Latina - 13

superarlos. A primera vista, pareciera que esto no funcionará, pero creo que sí pueden ser exitosas “, dijo.

El debate continuó con el enfoque de Contenido Local, que, según el moderador André Donha, director de KPMG en Brasil, es un tema ampliamente discutido, y considerado top 10 por las industrias del sector. “Se ha creado con el objetivo de obtener un compromiso en la adquisición, compra de bienes y servicios sobre una base competitiva. Programas tales como la formación, el desarrollo tecnológico y la creación de empleo han sido desarrollados por el sector con apoyo del gobierno para este propósito”, dijo antes de dar la palabra a Fernández, quien cree que debemos adoptar nuevas premisas de Contenido Local para obtener competitividad y sostenibilidad. “Este tema ha sido discutido de manera desorganizada en los últimos años, sin presentar una política que sea sostenible a largo plazo. Es necesario rever las premisas de este proceso para que pueda ser construido de manera más consistente “, afi rmó.

Según Figueiredo, el Contenido Local es el resultado de una política industrial coherente. “Lo primero que se necesita es identifi car nuestra verdadera vocación y las materias primas que tenemos a nuestra disposición, con el fi n de establecer incentivos, inclusive fi scales, para que el empresario invierta en ese segmento “, aclaró. Siguiendo la misma línea de razonamiento, Guedes fue más allá, diciendo que el tema es de interés del país. “Yo creo que el Contenido Local es un hecho, un deseo, un bien para un país como Brasil, que desea tener una posición importante en el mundo. La pregunta que surge es la que plantea la relación entre el Contenido Local y el costo. El Contenido Local no se puede hacer a cualquier precio”, dijo, para justifi car expresando que a medida que se conquista conocimiento a través de sociedades y tecnologías, se genera mayor competitividad de mercado.

Guimarães abordó esta cuestión con estimaciones de inversión, después de

Percepción de mercado

La interacción de los participantes en las charlas sobre Asociaciones y Contenido Local orientó a los panelistas en las discusiones sobre los temas. Démosle una ojeada a las opiniones compartidas a partir de las siguientes preguntas:

AsociacionesEn su opinión, ¿qué porcentaje de las asociaciones crea valor?

Menos del 20%Entre el 20% y el 50%Entre el 50% y el 80%Más del 80%

61,11%

21,3%

2,78%

14,81%

¿Cuáles son los principales obstáculos para el buen funcionamiento de una sociedad?

53,64%

11,82%

16,36% 18,18%DiferenciasculturalesMala conducciónDivisión de costos eingresosDifi cultades operativas

¿Cuál es su expectativa acerca del número de asociaciones en el sector en Brasil, para los próximos 24 meses?

AumentaráSe mantendrá igualDisminuirá

33,66%

14,85%51,49%

¿Cuál es su expectativa con respecto a los tipos de asociaciones que serán concretadas en el sector en Brasil, en los próximos 24 meses?

Brasil/ Internacional Brasil/ Brasil Brasil/ Brasil y Brasil/ Internacional

18,45%54,37%

27,18%

considerar que el Contenido Local no es más que un elemento de una política industrial. “Actualmente en Brasil, eso corresponde a una inversión 36 a 40 mil millones de dólares/ año, y si queremos hacer un 50% de Contenido Local, los segmentos interesados deben tener una visibilidad de futuro y creer que es posible transformar estos escenarios y productos en algo competitivo “, dijo.

Bajo una visión de empresa extranjera, Palluat termina la discusión afi rmando que a las compañías petroleras les satisface encontrar, en los países donde actúan, bienes y servicios con precios competitivos y de calidad. “Pero éste es un problema presente en Brasil. Es necesario invertir en la capacidad y ofrecer alternativas de precio, servicio y plazo de entrega “, concluyó.

14 - 3ª Conferencia de Energía y Recursos Naturales de América Latina

El papel de las energías renovables en la matriz energética regional y brasileñaLas tendencias de un segmento que cada día se vuelvemás importante en el país, poseedor de diversas fuentes naturales de energía

Comparando el crecimiento demográfico y económico global de las energías renovables, la discrepancia es notable. El consumo de carbón, a pesar de algunas políticas de reducción, continúa en pleno apogeo y, con él, ocurren las emisiones de combustibles fósiles ya conocidas y los problemas ambientales. Pero, con respecto a este tema, se puede ver cómo Brasil se destaca. Considerada una de las matrices más limpias del mundo, el país cuenta con un enorme potencial y con el interés de inversores para ganar todavía más notoriedad en este escenario.

Fue a partir de este punto de vista que Franceli Jodas, directora de KPMG en Brasil, abrió el panel sobre el tema, que incluía la participación de Armando Casado, director financiero de Eletrobrás; Elbia Melo, presidenteejecutiva de Abeólica; Elizabeth Farina, directora ejecutiva de Unica; Marcelo Llévenes, presidente de Endesa Brasil; Olga Simbalista, directora de Gestión de Nuevos Negocios y de Participaciones

de Furnas; y Rodrigo Lopes Sauaia, director ejecutivo de Absolar.

Como responsable de pronunciar el discurso de apertura del panel, Casado destacó los lineamientos del Plan Decenal de Energía 2014-2023, que prevé un aumento de la capacidad de generación a partir de fuentes renovables de 103.399 MW a 164.135 MW, incluyendo la generación hidráulica. “En relación a la energía no renovable, lo más destacado es el gas natural, que pasará de un volumen de 10.000 MW a 20.000 MW. Esto, básicamente, depende del suministro de gas procedente de la capa pre-sal “, dijo, al mencionar que, actualmente, Eletrobras opera en esta área con cinco fuentes eólica en el Noreste y cuatro en el Sur. “Trabajamos en asociación con el Proinfa, lo que representa la venta de 144 proyectos existentes en renovables “, añadió.

La importancia de Proinfa no dejó de ser citada por Elbia, que lo considera una política muy importante para el sector de renovables y para la energía eólica con los

reglamentos de la Ley de 2002. “Para la fuente eólica, Proinfa fue fundamental, ya que aprendimos a crear un parque eólico, tuvimos un aparato ambiental y, sobre todo, un conocimiento sobre la naturaleza del viento brasileño, que hoy justifica la competitividad de la energía eólica “, detalló, diciendo que en la actualidad este segmento crece a una velocidad exponencial. “Cuando nos preguntan cuál es el cambio en el escenario político, cuál es la perspectiva del sector, tratándose específicamente de la energía eólica, puedo decir que estamos en una situación muy cómoda”, apuntó.

Incluso sin la participación en el Proinfa, el segmento solar viene ganando participación en el mercado de manera significativa. Sauaia dijo que a partir de 2012, la realidad ha cambiado positivamente, habiendo sucedido en la primera subasta de 2014. “El evento marcó la participación efectiva de la fuente solar, que ha logrado consolidarse y tener éxito con su entrada en la matriz energética brasileña, contratando 1.048 MG en términos de capacidad

3ª Conferencia de Energía y Recursos Naturales de América Latina - 15

instalada total “, reveló. Dijo que la competitividad también quedó clara en ese momento. “La fuente tiene espacio en el mercado, está dando sus frutos, con un primer signo de la política de desarrollo de la cadena en Brasil, que, a diferencia de la eólica, está en sus comienzos. No hay una cadena de suministro altamente desarrollada en el país, pero se trata de un sector avanzado en general “, dijo el ejecutivo, remarcando el potencial del segmento.

Mucho antes de la aparición de las fuentes eólica y solar, Brasil ya tenía usinas de azúcar y alcohol autosuficientes en energía. “Desde 1987 exportamos energía a la red.

Son 31.000 MG entre el autoconsumo y la exportación para la red. Es una contribución muy relevante, que el año pasado fue capaz de alimentar al equivalente de ocho millones de viviendas “, dijo Elizabeth. Al igual que otros panelistas, dijo la ejecutiva que, si el Plan Decenal de Energía se ocupa LIDE-Rio de planificarlo, las expectativas

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para la biomasa son de lo mejor. “Se esperan 22 GW promedio, mientras que hoy registramos 17. Si el crecimiento de la biomasa se produce de acuerdo a lo previsto, significará casi cinco veces la garantía de Belo Monte y dos Itaipús. Este es sin duda un crecimiento muy importante “, evaluó.

El potencial de las energías renovables no ha pasado desapercibido para Furnas, que actualmente tiene 51 empresas de energía eólica en el país. Olga dijo que actualmente la compañía tiene la intención de formar un holding eólico, para ayudar a gestionar el contenido de esa sociedad. “Hay 51 empresas, porque tenemos un factor de subsidio en la legislación para que las sociedades de generación eólica y solar se compongan de unidades muy pequeñas, del orden de los 30 MGW. Furnas participa hoy en día de nueve complejos eólicos, donde cada una de esas sociedades tiene esa capacidad de generación “, dijo.

Con visión de futuro, la ejecutiva dijo que el objetivo es seguir

Durante el evento, los disertantes destacaron el

potencial de Brasil en la generación de energías

limpias y el interés de los inversores en este mercado

invirtiendo en las nuevas fuentes renovables, especialmente la eólica y la solar. “Creemos que la energía solar será la solución a muchos problemas de energía eléctrica, sobre todo por la sencillez de la tecnología y su uso potencial en la generación distribuida, que es el gran marco de referencia de la industria de generación de energía eléctrica en el siglo 21”, explicó.

Adquirida recientemente por la italiana Enel, Endesa, según Llévenes, reconoce el potencial de crecimiento del sector de las renovables en Brasil, especialmente por su variedad de fuentes. “El país es muy atractivo para las inversiones. Hemos tenido éxito con la energía eólica y estamos muy satisfechos con las ofertas existentes para este tipo de inversión. Sin embargo, pensamos que la mayor revolución vendrá a través del mercado y, en nuestros escenarios a largo plazo, vemos una creciente importancia de la generación distribuida para resolver el problema de la energía de baja y media tensión “, dijo.

16 - 3a Conferencia de Energía y Recursos Naturales de América Latina

¿De qué modo los principales proyectos de infraestructura de energía y recursos naturales contribuyen con el futuro de Brasil?Los principales proyectos en energía y recursos naturales y sus contribuciones al desarrollo del país

Fue con la pregunta que aparece en el título, y en la reunión paralela, que Fernando Faria -socio de KPMG en Brasil- abrió el debate. Con el fin de traer un conjunto de ideas sobre cómo mejorar la planificación, la entrega, la financiación de proyectos de infraestructura y promover una discusión sobre el contexto actual, el panel reunió a Claudio Sales, presidente del Instituto Acende Brasil; Rodolpho Tourinho, presidente de ABDIB; David Zylbersztajn, socio director de DZ Negócios com Energia; Virginia Parente, experta en estrategia aplicada a la energía y el medio ambiente del Programa de Postgrado en Energía de la USP; y Mauricio Endo, jefe de Gobierno e Infraestructura de KPMG en Brasil.

Endo comenzó a encarar el tema retratando el estudio hecho por KPMG, en colaboración con la revista Exame, sobre los 15 proyectos prioritarios de infraestructura en Brasil. “Propusimos hacer este estudio basándolo en

la metodología Future State 2030, realizada por KPMG en conjunto con la Universidad de Toronto, que identificó las megatendencias globales que influirán en las decisiones de los gobiernos en los próximos 15 años “, explicó, identificando las megatendencias, como el perfil demográfico, el ascenso individual, inclusión tecnológica, interconexión económica, la deuda pública, los cambios del poder económico, el cambio climático, la presión sobre los recursos y la urbanización.

“Otro estudio realizado para entender mejor la infraestructura en Brasil fue el Índice de Competitividad Global, del Economic Forum. Son estadísticas del 2014, que analizan a 148 países. Si nos fijamos en la primera cuestión, que tiene que ver con la calidad general de la infraestructura, Brasil está en el puesto Nº 114. Una situación muy crítica para un país que es la séptima economía del mundo “, consideró el ejecutivo, mencionando

que, a partir de los dos estudios, se evaluó una lista con más de 1.500 proyectos del Examen Anual de Infraestructura en las áreas de energía,saneamiento,telecomunicaciones, transporte, salud y educación.

“Después de varios análisis, cada sector se quedó con aproximadamente 10 a 15 proyectos en las categorías energía, petróleo y gas, saneamiento, telecomunicaciones, infraestructura social y movilidad urbana, y les pedimos a expertos que definieran cuáles serían -a juicio de ellos- los cuatro proyectos prioritarios de su sector. Obtuvimos un conjunto de proyectos, con tres en el sector energético, siendo ellos: concesión de la usina hidroeléctrica de Belo Monte, el programa de Smart Grid de Light, y la usina hidroeléctrica São Luis dos Tapajós; y dos de petróleo, que son Campo de Libra y las 29 sondas de perforación de aguas profundas del parque “, reveló Endo, al explicar que estos son algunos de los proyectos

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que KPMG cree que podrán contribuir para que Brasil en el futuro sea un país mejor en todos los aspectos.

Esta descripción llevó a Tourinho a decir que a través del tiempo el Brasil ha aprendido mucho. “Hemos desarrollado un documento con la intención de enumerar las prioridades del gobierno en lo que se refiere a ampliar las opciones de financiamiento: reducción de la contribución del BNDES, mejorar la estructuración de proyectos, mejorar en la ubicación de riesgos, reducción de los costos de financiación del BNDES, y más fondos de incentivo para el capital privado “, dijo, afirmando que en la práctica nos encontramos con casi todos estos problemas y que, entonces, nuestro mayor desafío será cómo financiar todo lo que se necesita para rescatar el pasado, mejorar el presente y pensar en el futuro.

Con respecto al sector energía, Sales señaló los acontecimientos

ocurridos desde la institución de la ley Eliseu Resende, con la introducción de las subastas de energía. “Ha sido un camino difícil, que no estuvo exento de desafíos importantes, como la crisis de 2001. Pero fue una evolución, bruscamente interrumpida con la medida 579, cuyos resultados se perciben hasta hoy “, consideró, al divulgar los resultados de un estudio realizado por Acende Brasil, en febrero de 2014, que divide al sector eléctrico en tres partes: la adecuación de la oferta, tarifas bajas, credibilidad y confianza. “El tema de los retrasos es aterrador. Hay un gran número de plantas que no pueden operar por falta de transmisión, líneas de transmisión inactivas a causa de los retrasos en las subestaciones. Las subastas requieren una mejora y se necesita una reducción tarifaria “, resumió.

Haciendo hincapié en que el sector del petróleo debe incorporar las mejores prácticas internacionales, exigiendo que Brasil se adapte a

la realidad mundial, Zylbersztajn mencionó que el país necesita, por medio de varias medidas, recuperar su nivel de atractivo en el mercado, que perdió con la introducción de una serie de medidas internas. “En relación con la atracción de inversiones, hoy nos enfrentamos a un problema muy grave en cuanto a credibilidad, confianza y cambio de reglas. Los datos del mercado indican que el país ha tenido cerca de 100 empresas del sector operando en territorio brasileño, pero la mayoría de ellas se ha ido. Actualmente, el medio de atracción son las subastas, incluyendo el pre-sal, que sólo se producirán a partir de la capacidad financiera de Petrobras “, dijo.

Para Virginia, la atracción de inversiones internacionales debe considerar el cambio climático. “Tenemos que pensar que nuestra matriz es diversificada y competitiva para avanzar en el mercado mundial “, concluyó.

El desafío de mejorar la infraestructura del Brasil fue

tema prioritario en la ENR 2014

18 – 3ª Conferencia de Energía y Recursos Naturales de América Latina

Tendencias y escenarios de la economíaEl economista Pedro Malan nos brinda una visión sobre la economía del Brasil y del mundo en 2015

Según Malan, la economía mundial aún enfrentará obstáculos durante algunos años, con excepción de los Estados Unidos

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Como responsable de concentrar todas las informaciones discutidas durante el ENR 2014, a partir de una visión de la economía mundial y regional, el economista Pedro Malan comenzó su conferencia diciendo que los resultados del panel interactivo (ver recuadro en la pág. 19) o de cualquier otra variante, dependen sólo de la interacción entre lo que está sucediendoy lo que va a suceder en el mundo, lo que puede suceder y está ocurriendo en América Latina y lo que ocurre y puede ocurrir en Brasil, sobre todo con el nuevo mandato presidencial. “Hay una compleja interacción entre estos factores, y esto incluye al sector de energía”, explicó.

Malan empezó a trazar el tema de su presentación partiendo de la realidad económica de los Estados Unidos. “En diciembre de 2007 se anunció que el país había entrado en una recesión, algo que los expertos ya habían notado desde fines de 2006, cuando el precio de las viviendas y los edificios comerciales comenzó a derrumbarse. Después de siete años,

Estados Unidos es el país que mejor reaccionó ante esta situación, pero el nivel de ingreso per capita registrado en USA en 2007 sólo fue superado a principios de 2012. La mayoría de los países europeos todavía no ha alcanzado el mismo nivel de renta per capita de 2007, y algunos sólo lo alcanzarán al final de esta década o a principios de la próxima”.

Al mencionar que esta crisis -”de la cual no hemos salido del todo”- es aun peor que la sufrida en la década de 1930, Malan dijo que la economía aún pasa por un proceso de depresión, con un nivel de deuda –de familias, empresas, instituciones financieras y gobiernos- demasiado alto, en parte por una herencia del pre-2007 y en parte por las respuestas a la crisis.

“El hecho es que esta herencia tiene que ver con la respuesta a la crisis. Cuando hay un colapso en el sector privado, los gobiernos -lo que significa capitales y bancos

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centralesdeberán introducir ) los recursos disponibles,que deben ser tomados como préstamos y deben ser gastados en el consumo o la inversión. Pero esto no es un sustituto para el sector privado, así como lo privado no constituye lo público”, justifi có.

Haciendo un análisis de las expectativas económicas de EE UU, Europa y Asia, el economista no escatima esfuerzos para afi rmar que la nación norteamericana tiene una gran ventaja sobre el continente europeo. “Es una unión monetaria madura, con autoridad fi scal centralizada y un Banco Central que fue creado hace 101 años para ser un prestamista de última instancia en la gran crisis de 1907. Hoy vemos una recuperación de la economía, que sigue siendo frágil. El mercado laboral de Estados Unidos está disminuyendo la tasa de desempleo, pero todavía hay un gran porcentaje de trabajadores que actúan involuntariamente “, dijo.

Según Malan, la economía mundial todavía enfrentará obstáculos durante algunos años, exceptuando a los Estados Unidos. “En los próximos años, vamos a tener una situación no tan extraordinaria, comparable a los períodos anteriores. Los precios de los commodities que han caído en los últimos dos años se incrementarán en el 2015, pero no será sufi ciente para superar la caída de los últimos dos años. En resumen, el contexto internacional es más difícil, pero no se justifi ca que los problemas que argumentan ciertas regiones como América Latina, se deriven de una crisis internacional, porque lo peor de esa crisis ya ha pasado. Es un momento difícil, que no tengo

dudas de que será superado, a un alto costo si es preciso. Y, por lo tanto, tenemos que pensar en lo que deberíamos haber hecho y lo que podremos hacer en el futuro “, dijo.

En relación a América Latina, el economista dijo que la región es vista particularmente por los inversores como tres grandes bloques de países: el bolivariano/peronista, los países del Tratado del Atlántico -que buscan integrarse con la economía estadounidense, europea y asiática a través de la alianza con el Pacífi co (en este caso Méjico, Colombia, Perú y Chile)- y Brasil, demasiado grande como para unirse a algún bloque de países. “Sobre todo en cuanto a Brasil, creo que esta conferencia se llevó a cabo en el momento oportuno. Independientemente del resultado de las elecciones, siempre trato de mirar hacia adelante, y yo veo una niebla “, consideró.

Malan explicó que esta “niebla” es el resultado de tres legados, presentes en el actual gobierno: primero, que en Brasil no se construyó a partir de enero de 2003; segundo, a partir de 2007, con la decisión de que el país debía cambiar, ocasionando un sobrecalentamiento de la economía; y ahora con el legado de los últimos cuatro años. “Espero ahora el reconocimiento de que algunos problemas deben ser reconsiderados. La idea de que se puede redoblar la apuesta “de más de lo mismo” me parece peligrosa. Es imposible imaginar una situación en la que los gobiernos y sus empresas públicas sean capaces de llevar un proceso de inversión de más del 20%, como lo fue el objetivo de este gobierno, cuyo mandato concluye en enero de 2015”, afi rmó.

Escenario fi nanciero

Antes de que comenzara la presentación de Pedro Malan, se les formularon cuatro perguntas sobre la economia local y global a los participantes del ENR 2014 cuyas respuestas se registran a continuación:

¿Cuáles son sus expectativas para el precio del dólar en Brasil en el 2015?

¿Cuáles son sus expectativas para la tasa Selic a fi nes de 2015?

Más de R$2,80Entre R$2,60 y R$2,79Entre R$2,40 y R$2,59Entre R$2,20 y R$2,39Menos de R$2,19

37,7%

15,08%

39,29%

6,75% 1,19%

Espera que aumente en forma signifi cativa (más del 12%)Podrá aumentar moderadamente (entre el 11,25% y el 12%)Puede permanecer en el nivel actual (11,25%)Espera que caiga moderadamente (entre 9,75% y 11,25%)Se reducirá considerablemente (hasta 9,75%)

52,99%

27,09%11,25%

9,16% 0%

¿Cuáles son sus expectativas de crecimiento del PBI en Brasil en el 2015?

Más del 3%Entre 2% y 3%Entre 1% y 2%Entre 0% y 1%Menos de 0%

41,7%

11,97%35,91%

5,41% 5,02%

¿Cuál es su expectativa de infl ación en Brasil en el 2015?

Más del 6,5%Entre 5% y 6,5%Entre 4% y 5%Menos de 4%

54,66%

36,44%

7,63%

1,27%

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